公司盈利能力綜合分析與評價探究

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摘要:為了對公司盈利能力進行綜合評價，以我國電力上市公司作為研究對象，采用主成分分析方法提取3個反映電力上市公司盈利能力的主成分，根據各個主成分的貢獻率及數值對我國電力上市公司的盈利能力進行綜合分析與評價，得出38家電力上市公司綜合排名。結果表明:資產報酬水平在對盈利能力的綜合評價中起到了主導作用，成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。

關鍵詞:主成分分析法;盈利能力;資產報酬水平

企業盈利能力對其經營發展至關重要，我國電力上市公司盈利狀況關乎廣大投資者的利益，為了促進電力上市公司改善和強化經營管理，提高盈利能力，尤其需要科學的方法評價和分析電力行業上市公司的綜合盈利水平，因此本文具有較強的現實意義。

一、文獻回顧

學術界在上市公司盈利能力影響因素方面有諸多研究。程建偉(2006)主要探討了上市公司盈利能力影響因素在不同行業間是否具有差異性，結果顯示公司規模、資本結構和公司流通股比例等指標對我國上市公司盈利能力具有普遍影響。張文珂和張芳芳(2009)研究了我國上市公司盈利能力與治理結構效率的相關性，表明二者呈現顯著正相關關系。莫生紅(2009)研究了我國家電行業盈利能力與負債水平的關系，提出當資產負債率大于30%并小于40%時，盈利能力最優。孔寧寧等(2009)的研究表明我國制造業上市公司營運能力水平顯著影響其盈利能力，企業可以通過縮短應收賬款周轉天數等方式促進盈利能力提升。倪美蓉(2011)以主要商業銀行為研究對象，得出我國銀行盈利能力與資產充足率、銀行資本、宏觀經濟環境等因素存在顯著正相關關系的結論。王紹鳳和劉思辰(2012)研究了我國A股上市公司盈利能力影響因素，結果表明公司資產結構組合對盈利能力有顯著影響等。

二、樣本選取、變量設定及模型構建

(一)樣本選取

本文以銳思數據庫為基礎，選取了2019年我國國內市場電力上市公司的數據進行研究。在選擇樣本時，剔除數據不全和ST(特別處理)的上市公司，最終篩選出38家2019年連續公布財務報表的電力上市公司的數據。其中，直接取得的數據指標有:每股收益(X1)、每股凈資產(X2)、凈資產收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產報酬率(X5)、營業收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額等。本文數據處理和統計分析主要使用SPSS統計軟件。

(二)變量設定

在指標的選取上，不能僅從資產報酬水平這一單方面來考慮，還要充分考慮到盈利能力的綜合評價，包括資產報酬水平、成本費用控制水平、經營現金流量狀況以及投資收益水平等，這樣才能反映出對盈利能力的綜合評價。衡量資產報酬水平的指標主要有凈資產收益率、總資產利潤率、凈利潤率和銷售利潤率，其中，銷售利潤率(X7)，銷售利潤率=營業利潤/營業收入×100%。衡量成本費用控制水平的指標主要是營業成本費用利潤率(X8)，營業成本費用利潤率=利潤總額/費用總額×100%=利潤總額/(營業利潤－營業收入)。衡量經營現金流量狀況的指標主要是利潤現金保障倍數(X6)，利潤現金保障倍數=經營現金凈流量/凈利潤×100%。衡量投資收益水平的指標主要有每股收益和每股凈資產。

(三)模型構建

主成分分析是主成分分析法的簡稱，是由霍特林于1933年首先提出的。主成分分析是運用降維的思想，把具有一定相關性的多個指標轉化為若干個不相關的綜合指標的多元統計分析方法。其數學模型如下:X=BF+E(1)其中，X表示可觀測變量向量;B為因子權重向量;F表示不可觀測的因子向量;E為誤差向量。通過因子分析模型可以確定指標類型的最小數目，并根據前文篩選出來的相關指標確定一組相互獨立，且能反映這些指標類型所包含的絕大部分信息的因子。在因子分析的基礎上，能得到新因子作為新的解釋變量。

三、主成分分析

首先，將原始數據Xi(i=1，2，…，8)在SPSS軟件上進行標準化處理，消除量綱的影響。標準化處理后的變量記作Zi(i=1，2，…，8)。接著，對樣本進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，如表1所示。KMO檢驗用于檢驗采樣充足度，KMO=0.733，顯示主成分分析效果不錯。Bartlett球形檢驗用于檢驗相關陣是否合適，調查資料的Bartlett球形檢驗中Sig．=0.000＜0.05，有顯著相關性，說明調查的數據完全適合做主成分分析。然后，用SPSS統計軟件進行處理，得到相關系數矩陣的特征值、貢獻率及累積貢獻率如表2所示，正交旋轉后的載荷矩陣如表3所示。在主成分分析中，根據表2顯示，前3個因子累計貢獻率已達到91.865%，解釋標準化變量信息已達85%以上，因此選取前3個主成分已足夠。這樣由原來的8個指標轉化為3個新指標，即Y1、Y2和Y3，達到了簡化分析的目的。因子載荷代表了主成分與原始變量的相關系數，根據表3顯示，Y1與X3，X4，X5，X7相關系數均很大，Y1在凈資產收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產報酬率(X5)和銷售利潤率(X7)上有較大的載荷，因此可以將Y1命名為資產報酬水平。Y1所占有的信息量已是信息總量的63.801%，從而可知資產報酬水平在電力上市公司盈利能力中起著主導作用。Y2和X1，X2有較大的正相關，Y2在每股收益(X1)和每股凈資產(X2)上有較大的載荷，因此可以將Y2命名為投資收益水平。同時，Y2所占有的信息量已是信息總量的18.431%，說明投資收益水平在電力上市公司盈利能力中起著比較重要的作用。Y3與X6相關系數很大(大于0.9)，Y3在利潤現金保障倍數(X6)上有最大的載荷，因此可將Y3命名為經營現金流量狀況。Y3所占有的信息量已是信息總量的9.633%，說明經營現金流量狀況是電力上市公司盈利能力不可缺少的一部分。下面通過正交旋轉后的主成分得分系數矩陣來估計因子得分，得到主成分得分系數矩陣，如表4所示。依據主成分得分矩陣可得出Y1、Y2、Y3的線性回歸方程:Y1=0.022Z1－0.207Z2+0.177Z3+0.257Z4+0.130Z5+0.072Z6+0.247Z7－0.260Z8(2)Y2=0.491Z1+0.537Z2+0.104Z3－0.167Z4+0.262Z5+0.131Z6－0.128Z7+0.185Z8(3)Y3=0.266Z1－0.155Z2+0.117Z3－0.069Z4+0.173Z5+1.013Z6－0.049Z7+0.061Z8(4)盡管主成分Y1、Y2和Y3綜合信息的能力較強，分別從不同方面反映了電力上市公司盈利能力，但是單獨使用某個主成分并不能對盈利能力在整個進程中的地位做出綜合評價，因此，需要按主成分Y1、Y2和Y3的方差貢獻率作為權重進行加權匯總，得出2019年電力上市公司盈利能力的綜合得分Y:Y=63.801%×Y1+18.431%×Y2+9.633%×Y3(5)根據以上方法及相關信息對所選取的電力上市公司進行綜合評價，并按照得分值遞減的順序進行排列，如表5所示。

四、結果分析及建議

(一)成本費用控制水平不應納入盈利能力綜合評價體系

從主成分的提取來看，營業成本費用利潤率(X8)沒有包含在上述3個主成分中，可以說明成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。

(二)提高資產報酬水平是改善盈利能力的最重要環節

從資產報酬水平(Y1)分析，西昌電力、凱迪電力、明星電力、上海能源、哈投股份、福州大通、西山煤電、天富熱電以及岷江水電的資產報酬水平值均大于6.5，明顯高于其他企業，且由于該主成分在各成份中所占權重最大，因而這些上市公司排名居前。而吉電股份、九龍電力、皖能電力以及大連熱電等4家上市公司在該主成分上得分很低，導致綜合排名墊底。顯然提高企業的資產報酬水平是改善盈利能力最重要的環節，各企業應當重視投資資產所帶來的效益水平。

(三)綜合排名較高的企業，投資收益水平未必較高

從投資收益水平(Y2)分析，哈投股份和岷江水電這2家上市公司綜合得分雖然排名在前10位，但投資收益水平指標很低，不到1.0，甚至低于綜合排名在最后的大連熱電，西昌電力雖綜合排名第一，但投資收益水平僅為1.6，遠低于其他綜合排名靠前的上市公司。因此，哈投股份和岷江水電今后需在改善經營管理、優化投資等方面再接再厲。

(四)經營現金流量狀況也可能會提高綜合盈利能力

從經營現金流量狀況(Y3)分析，華電能源、龍電B股和豫能控股的綜合得分比較高，是因為Y2，Y3兩個主成分值起到了很大作用，但Y1主成分值相對較低，因此建議華電能源、龍電B股和豫能控股3家企業要進一步提高其資產報酬水平和盈利能力水平。

參考文獻:

［1］程建偉．上市公司盈利能力和影響因素的實證研究［J］．金融教學與研究，2006(5)．

［2］張文珂，張芳芳．治理結構效率對上市公司盈利能力的影響［J］．技術經濟與管理研究，2009(3)．

［3］莫生紅．上市公司盈利能力與資本結構關系研究:以家電行業為例［J］．財會通訊，2009(15)．

［4］孔寧寧，張新民，呂娟．營運資本管理效率對公司盈利能力的影響:基于中國制造業上市公司的經驗證據［J］．南開管理評論，2009(6)．

［5］倪美蓉．上市商業銀行盈利能力影響因素的研究:基于面板數據模型的實證檢驗［J］．時代金融，2011(9)．

［6］王紹鳳，劉思辰．資產結構與盈利能力的相關性分析:以A上市公司為例［J］．財會月刊，2012(9)．

作者:張友峰 單位:賽特集團［安徽］有限公司