公司流動性與盈利能力關系實證探析

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摘要：上市公司流動性與盈利能力關系的研究，旨在通過調整和改善流動性指標，促進盈利能力的提升。我們使用wind中的數據，通過Stata整理2020年度企業年報中的變量，以描述上市公司的流動性情況，同時選取了公司的總資產凈利率ROA，描述盈利能力。本文主要通過多元線性回歸模型，從盈利能力和流動性的具體指標入手，得到實證研究結論：上市公司的盈利能力與流動性之間是正相關的。

關鍵詞：流動性；盈利能力；相關性實證研究；多元線性回歸

一、緒論

提升公司盈利能力需要從股權結構優化、管理水平改善、融資方式調整、流動性優化等多方面入手，本文主要研究流動性與盈利能力之間的關系。此前，已有的研究往往是針對商業銀行、房地產上市公司等某一專門領域的行業研究，本文所選取的研究對象是各行業上市公司。本文的創新之處：（1）實證分析中的研究數據較新，且樣本量較大，有效避免了小樣本統計的局限性，且數據皆為2020年度的最新年報，實證結論具有時效性；（2）我們的樣本選取對于各行業上市公司均有涉及，所涉獵的行業范圍廣；（3）通過實證研究我們得到的結論是，流動性與盈利能力之間的關系是正相關的，基于這點，我們在文末總結了幾點啟示與建議。

二、流動性與盈利能力關系的實證研究設計

（一）研究假設

假設一：流動比率與上市公司的總資產凈利率（ROA）之間正相關。我們的假設是流動比率更高的公司，其ROA也傾向于更高。假設二：銷售周轉率與上市公司的總資產凈利率（ROA）之間正相關。不斷促進銷售周轉率的提升，提高商品從入庫到最終售出的效率。提升銷售周轉率，有利于公司提升盈利能力。

（二）樣本數據的選取

本文研究的所用數據來源于Wind，我們以2020年度的最新數據為樣本，剔除缺失所需信息的樣本，并且盡可能保障數據樣本所涉及的公司行業的全面性，在整理后最終保留3500家上市公司數據。這些公司涉及的行業領域非常廣泛，從所屬證監會的行業大類的名稱分類來看，涉及總計18個行業大類，具體如表1所示。

（三）變量指標的選取

1.被解釋變量本文所選取的被解釋變量是總資產凈利率ROA（%），主要用于描述上市公司在2020年度的盈利能力。總資產凈利率ROA=凈利潤/總資產的總額有時也可被寫作下面的形式：總資產凈利率ROA=凈利潤率NPM×資產利用率AU之所以選取總資產凈利率ROA作為被解釋變量，用來刻畫盈利能力，一方面是因為從財務報表中易于得到ROA，另一方面是鑒于其對公司盈利能力刻畫的準確性。2.解釋變量我們選取的解釋變量主要用于刻畫公司的流動性，在選取解釋變量的時候，我們需要盡可能避免出現多重共線性，防止造成多元線性回歸模型的解釋偏誤。在相關系數矩陣中，我們發現流動比率的指標與速動比率的指標高度相似，因此需要剔除一個解釋變量。最終我們采用的解釋變量是流動比率、銷售周轉率。3.控制變量公司規模的大小，可能對于其盈利能力也有干擾，因此，這一變量需要我們加以控制。在多元線性回歸模型中，我們同樣應當將資產總計納入模型。

（四）相關系數矩陣

在我們的實證研究設計中，需要納入相關系數矩陣，這是為了更好地判斷變量之間是否存在可能導致“多重共線性”謬誤的高度相似變量。如果兩個變量之間本身就是高度相似的，那么，二者交叉位置的元素會非常接近于1，提示可能存在多重共線性問題。

（五）多元線性回歸模型的構建

多元線性回歸模型形如：y=β0+β1x1+…+βpxp+ε在本實證研究設計中，我們給出的模型是：y=β0+β1x控制變量+β2x流動比率+β3x銷售周轉率+ε

三、流動性與盈利能力關系的實證研究分析

（一）相關性檢驗結果

Stata中的相關系數矩陣如表2所示。由此我們可以得到，上市公司盈利能力的刻畫變量ROA與流動性之間的關系，很可能是正相關的。因為在相關系數矩陣中，我們對于流動性的描述有三個自變量：流動比率、速動比率、銷售周轉率，Stata中計算出的相關系數在矩陣的第一列中都是正數。流動比率、速動比率之間的相關系數非常接近于1。如果將這二者同時作為多元線性回歸模型中的解釋變量，可能會導致“多重共線性”的謬誤。因此，我們需要在流動比率、速動比率之間選擇一個作為解釋變量，同時剔除另外一個。

（二）多元線性回歸分析

我們選取被解釋變量為總資產凈利率ROA（%），解釋變量為流動比率、銷售周轉率，控制變量為資產總計，在Stata中，多元線性回歸結果如表3所示。模型的計算結果為：y=β0-0.001x控制變量+0.201x流動比率+2.342x銷售周轉率+ε從計算結果來看，流動性與盈利能力之間的關系是正相關的，前面的假設是成立的。被解釋變量總資產凈利率ROA受到解釋變量的正向影響，即流動比率與上市公司的總資產凈利率（ROA）之間正相關，流動比率更高的公司，其ROA也相對更高；銷售周轉率與上市公司的總資產凈利率（ROA）之間正相關，促進銷售周轉率提升，有利于公司提升盈利能力。同時，對于回歸系數的具體數值的意義，可以做出如下解釋：控制其他變量不變的情況下，當流動比率增加一個單位的時候，總資產凈利率ROA將會隨之增加0.201個單位；控制其他變量不變的情況下，當銷售周轉率增加一個單位的時候，總資產凈利率ROA將會隨之增加2.342個單位。

四、啟示與建議

流動性的刻畫變量與盈利能力的刻畫變量正相關，即有兩個結論：（1）流動比率與ROA之間正相關；（2）銷售周轉率與ROA之間也是正相關的。這一研究結果給予我們一些新的啟示，從流動性的角度入手，提升企業的流動性相關指標，可能對于提升企業盈利能力有積極影響。

（一）重視流動比率，提升短期償債能力

在一般情況下，流動比率的提升意味著公司的短期償債能力的上升，企業的發展將會更加穩定。企業應當保有一定數額的閑置貨幣資金，以備不時之需。對于上市公司而言，其流動比率應當控制在合理的范圍內，不宜過高或者過低，在保障了資金利用效率的同時，還需要具有短期償債能力，從而保障公司平穩運行，化解債務相關風險。

（二）提升銷售周轉效率，降低積壓庫存

上面的實證結果顯示，銷售周轉率與企業的盈利能力之間也是正相關的。作為流動性的重要指標之一，銷售周轉率對于衡量從入庫到最后售出的效率具有刻畫作用。提升銷售的周轉效率，適當去除積壓的庫存，提升公司所生產出來的產品的流動性，從產品入手增強企業的盈利能力，提升企業效益。過多的積壓庫存不僅浪費倉儲的人力物力，同時會抑制新產品的更新迭代，降低積壓庫存有利于提升盈利能力。

（三）加強資產流動性管理，采取配套措施

企業資金的流動性需要適當提升，對于公司管理者而言，在管理過程中要不斷提升經營和管理的能力，加強公司資產的流動性管理，同時，對于可能出現的風險進行預測，并且根據預測結果，制定合理可行的應對措施。例如，當公司預計在一段時間內可能出現資金短期、供應不足的情況，就應當未雨綢繆，盡早對資金管理進行規劃，保障公司經營的低風險，采取穩中求進的策略，提升公司的盈利能力，盤活公司所具備的資源，爭取更高的盈利。

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作者:徐佳麗 單位:湖北經濟學院