上市飼料企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)分析
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養(yǎng)殖業(yè)是發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重要方式，是農(nóng)民脫貧致富的有效途徑，也是豐富城鄉(xiāng)居民“菜籃子”的堅(jiān)強(qiáng)保障，提高人民物質(zhì)生活水平的農(nóng)業(yè)主打產(chǎn)業(yè)。飼料工業(yè)是現(xiàn)代養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，是關(guān)系到城鄉(xiāng)居民動(dòng)物性食品供應(yīng)的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。我國(guó)是畜牧業(yè)和水產(chǎn)業(yè)大國(guó)，當(dāng)然也是飼料生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。2020年飼料產(chǎn)量為2.35億噸，穩(wěn)居世界第一，產(chǎn)值接近1萬億元，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)。對(duì)帶動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展、促進(jìn)農(nóng)民增收、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)發(fā)揮了重要作用。飼料工業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)的貢獻(xiàn)是雙向的，飼料工業(yè)惠及種植業(yè)，服務(wù)養(yǎng)殖業(yè)。飼料工業(yè)可以實(shí)現(xiàn)糧食加工、轉(zhuǎn)化與增值，消化滯銷的糧食，解決糧農(nóng)賣糧難問題。飼料工業(yè)為農(nóng)民發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)提供服務(wù)，將糧食轉(zhuǎn)變?yōu)槿饽痰埃粌H改善了城鄉(xiāng)居民的膳食，而且促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，拓寬了農(nóng)民增收的途徑，讓農(nóng)民的錢袋子鼓起來。我國(guó)飼料工業(yè)從無到有，從小到大，發(fā)展迅猛，僅上市的就有數(shù)十家，為促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)農(nóng)村農(nóng)業(yè)農(nóng)民的發(fā)展，豐富和改善居民餐桌，作出了重要貢獻(xiàn)?？陀^評(píng)價(jià)上市飼料企業(yè)的盈利能力，對(duì)其總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，查找不足，整改完善，落實(shí)提高，在行業(yè)內(nèi)形成比學(xué)趕超幫的良好氛圍，促進(jìn)我國(guó)飼料行業(yè)更進(jìn)一步發(fā)展具有重要意義。主成分分析法（PCA）是利用降維的原理，把多個(gè)線性相關(guān)的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)線性無關(guān)的綜合指標(biāo)，這些綜合指標(biāo)能夠反映原始變量的大部分信息，且各自所含信息互不重復(fù)，使研究的問題簡(jiǎn)單化，同時(shí)不會(huì)對(duì)決策結(jié)果產(chǎn)生任何不利影響[1-6]。運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)部分上市飼料企業(yè)的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。
1主成分分析法
1.1主成分分析法基本原理
主成分分析法是用一組線性無關(guān)的新指標(biāo)（主成分）來替代存在線性相關(guān)的原始指標(biāo)，將冗雜眾多的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為簡(jiǎn)明的少數(shù)指標(biāo)。新指標(biāo)為原指標(biāo)的線性組合，能夠代表原有指標(biāo)絕大部分信息，既可以使問題的分析過程簡(jiǎn)便化，又不會(huì)對(duì)決策結(jié)果產(chǎn)生影響。選取的指標(biāo)順序按信息大小依次排列，用方差表示其成分的信息量。對(duì)于選取的第一個(gè)新指標(biāo)，理論上它的方差最大，故稱為第一主成分，如果選取的第一個(gè)新指標(biāo)不能完全代替原有指標(biāo)的信息量，則需要選擇第二個(gè)新指標(biāo)，稱為第二主成分，第一個(gè)主成分的信號(hào)不會(huì)出現(xiàn)在第二個(gè)主成分中。以此類推，選取第三、第四個(gè)新指標(biāo)，直到選擇的新指標(biāo)個(gè)數(shù)累積能代表原始指標(biāo)規(guī)定的信息界限為止。選取的各主成分相互獨(dú)立，互不相關(guān)[5-6]。設(shè)有n個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象，每個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象有m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，xij為第i個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，則可構(gòu)成評(píng)價(jià)矩陣X=（xij）n×m，即：這m個(gè)線性相關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)可重新組合成無關(guān)的新指標(biāo)Fk（k=1，2，…，m），即：Fj=aj1xj1+aj2xj2+…+ajmxjm，（j=1，2，…，m）（1）Fj稱為第j個(gè)主成分，aij為第j個(gè)主成分的第i個(gè)指標(biāo)的載荷系數(shù)。設(shè)λj是Fj的特征值，則滿足：Fi與Fj線性無關(guān)（i≠j）；λ1＞λ2＞…＞λm；∑ajk2=1。于是，主成分分析模型可表示為[5-6]：F=AX（2）其中，A稱為主成分系數(shù)矩陣。
1.2主成分分析法步驟
主成分分析方法步驟如下：（1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。主成分?jǐn)?shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化分兩個(gè)步驟，第一步為消除指標(biāo)量綱及方向性影響，所謂方向性影響就是將成本型指標(biāo)轉(zhuǎn)化為效益型指標(biāo)。即：當(dāng)xij為效益型數(shù)據(jù)時(shí)，數(shù)據(jù)規(guī)范化方法為：當(dāng)xij為成本型數(shù)據(jù)時(shí)，數(shù)據(jù)規(guī)范化方法為：式中，xij為第i個(gè)樣本第j個(gè)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，yij為第i個(gè)樣本第j個(gè)指標(biāo)的規(guī)范化數(shù)據(jù)。第二步為調(diào)整數(shù)據(jù)的分布，使每個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1，即：式中，rij為標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，μj為第j個(gè)指標(biāo)的均值，σj為第j個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）構(gòu)建協(xié)方差矩陣。計(jì)算各個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的協(xié)方差ηij=Cov（Xi，Xj），由此構(gòu)造協(xié)方差矩陣Σ=（ηij）n×n。顯然，協(xié)方差數(shù)矩陣為一對(duì)稱矩陣。根據(jù)協(xié)方差矩陣代表指標(biāo)之間相關(guān)性。（3）計(jì)算特征值和特征向量。計(jì)算協(xié)方差矩陣的特征值λj和對(duì)應(yīng)的特征向量ηj，將特征值從大到小排序，特征值就是主成分的方差，其大小反映了主成分的影響力。（4）計(jì)算貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率。式中，wi為主成分Fi貢獻(xiàn)率，pi為F1到Fi累積貢獻(xiàn)率，λi為Fi的特征值。（5）計(jì)算主成分系數(shù)矩陣。A=（a*ij）m×m（8）提取累積貢獻(xiàn)率大于設(shè)定的原指標(biāo)所含信息量主成分F1、F2、…、Ft。（7）計(jì)算主成分的載荷系數(shù)。（8）計(jì)算選取的主成分得分。Fi=ai1z1+ai2z2+…+aipzp（11）（9）計(jì)算評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合得分。Fj=w1F1+w2F2+…+wtFt（12）根據(jù)綜合得分判斷評(píng)價(jià)對(duì)象的優(yōu)劣，綜合得分越高，評(píng)價(jià)對(duì)象越優(yōu)。
2飼料企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)
2.1確定評(píng)價(jià)指標(biāo)
上市飼料企業(yè)的盈利狀況可以通過其財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)。反映上市公司盈利的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，有些指標(biāo)的內(nèi)涵交叉重疊，因此，沒有必要全部采用。由于公司的發(fā)展需要，許多上市飼料企業(yè)都發(fā)展了新業(yè)務(wù)，即非主營(yíng)業(yè)務(wù)。因?yàn)榭疾斓氖秋暳掀髽I(yè)的盈利能力，因此，主業(yè)業(yè)務(wù)方面的指標(biāo)不應(yīng)被忽略。上市公司的盈利能力不能僅看每股收益大小，每股凈資產(chǎn)不同，創(chuàng)造的收益當(dāng)然存在差異，而要綜合全面進(jìn)行衡量，重點(diǎn)是看它的投入和產(chǎn)出是否相一致。凈資產(chǎn)收益率（ROE）和資產(chǎn)報(bào)酬率（AOE）是公認(rèn)的衡量上市公司盈利能力的核心指標(biāo)；每股收益是反映上市公司盈利能力最直觀的指標(biāo)；銷售凈利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從不同角度反映了上市公司的盈利能力；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和非主營(yíng)比重反映的是上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的盈利能力；成本費(fèi)用利潤(rùn)率既反映了上市公司成本控制能力，又反映了其利用資產(chǎn)的效率；每股凈資產(chǎn)代表公司股票的價(jià)值，其值越大，按照常規(guī)創(chuàng)造的價(jià)值應(yīng)該越大；負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的慣例，能起到“借雞下蛋”的作用，負(fù)債率越高，按道理應(yīng)該給公司帶來更大的利潤(rùn)。本著全面性、系統(tǒng)性、典型性、代表性的原則，選擇10個(gè)指標(biāo)作為考察上市飼料企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它們?yōu)椋簝糍Y產(chǎn)收益率（X1）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、銷售凈利率（X3）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X5）、每股收益（X6）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X7）、資產(chǎn)負(fù)債率（X8）、每股凈資產(chǎn)（X9）、非主營(yíng)比重（X10）。其中，資產(chǎn)負(fù)債率、每股凈資產(chǎn)、非主營(yíng)比重3個(gè)指標(biāo)對(duì)衡量盈利來說應(yīng)該是越小越好，其他指標(biāo)當(dāng)然是越大越好。上市飼料公司有數(shù)十家，有的主業(yè)占比不大，業(yè)績(jī)也參差不齊。因此，為了體現(xiàn)主題，且使評(píng)價(jià)的結(jié)果更有參考借鑒意義，選擇了10家主營(yíng)業(yè)務(wù)比重較大，經(jīng)營(yíng)狀況較好，并業(yè)績(jī)接近的上市飼料企業(yè)作為研究對(duì)象。故評(píng)價(jià)對(duì)象集為S=（s1，s2，…，s10），評(píng)價(jià)指標(biāo)集為X=（X1，X2，…，X10），這10家公司2020年相關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示（數(shù)據(jù)來源于上市公司2020年年報(bào)）。
2.2評(píng)價(jià)過程
數(shù)據(jù)規(guī)范化。首先消除指標(biāo)的量綱和方向性。在10個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7為效益型指標(biāo)；X8、X9、X10為成本型指標(biāo)，分別按式（3）-（4）規(guī)范化，結(jié)果如表2所示。按式（5）調(diào)整指標(biāo)數(shù)據(jù)的分布，結(jié)果如表3所示。求評(píng)價(jià)指標(biāo)的協(xié)方差矩陣，結(jié)果如表4所示。從表4可知，許多指標(biāo)的協(xié)方差大于0.5，X3和X7最大，為0.991953，說明這些指標(biāo)數(shù)據(jù)間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，適合于運(yùn)用主成分分析方法。求協(xié)方差矩陣的特征值、主成分的貢獻(xiàn)率、累積貢獻(xiàn)率。首選求協(xié)方差矩陣的特征值，然后按式（6）-（7）主成分的貢獻(xiàn)率、累積貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表5所示。從表5可知，主成分與評(píng)價(jià)指標(biāo)個(gè)數(shù)相等，一共10個(gè)，前幾個(gè)的貢獻(xiàn)率較大，越往后，貢獻(xiàn)率越小。提取主成分。按累積貢獻(xiàn)率大于90%提取主成分，從表5可見，提取的主成分為1、2、3、4、5共5個(gè)，就滿足要求，分別記為F1、F2、F3、F4、F5，它們的載荷系數(shù)如表6所示。根據(jù)載荷系數(shù)，提取的5個(gè)主成分可用原10個(gè)指標(biāo)線性表示，以F1為例，其表達(dá)式為：F1=0.395399X1-0.232610X2+0.4665560X3+0.113138X4+0.281868X5+0.347616X6+0.445720X7-0.1950807X8-0.325170X9+0.127805X10同理，可求出F2、F3、F4、F5的表達(dá)式?？梢娭鞒煞諪1、F2、F3、F4、F5為新變量，它們由原10個(gè)指標(biāo)線性組合而成，且線性無關(guān)，互不重復(fù)，可替代原X1、X2、…、X10指標(biāo)所表達(dá)的信息，包含了原始指標(biāo)95.2523%信息，可以說是絕大多數(shù)，因此，可運(yùn)用新的指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)果與原評(píng)價(jià)方法的結(jié)果不會(huì)出現(xiàn)差異。計(jì)算評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合得分。評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合得分為提取主成分與對(duì)應(yīng)貢獻(xiàn)率積之和，即：F=0.385599F1+0.236441F2+0.168531F3+0.105196F4+0.056757F5由此求得各評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合得分結(jié)果和盈利能力排序如表7所示，從表7可知，金新農(nóng)盈利能力最強(qiáng)，禾豐股份盈利能力最弱。這與實(shí)際情況基本吻合，從表1可知，既然考察的是飼料企業(yè)的盈利狀況，側(cè)重點(diǎn)就應(yīng)該是在主營(yíng)業(yè)務(wù)飼料上面。金新農(nóng)盈利能力最強(qiáng)主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率很高，非主業(yè)比重很小；禾豐股份盈利能力最弱，主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)低，非主營(yíng)比重大的緣故。評(píng)價(jià)結(jié)果直觀圖如圖1所示。
3結(jié)語
飼料工業(yè)為發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，對(duì)帶動(dòng)農(nóng)村生產(chǎn)方式發(fā)展，促進(jìn)農(nóng)民增收致富，創(chuàng)造農(nóng)村就業(yè)崗位，保障居民動(dòng)物性食品供應(yīng)，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面立下了汗馬功勞。養(yǎng)殖業(yè)和飼料工業(yè)相輔相成，互相促進(jìn)。畜牧業(yè)和水產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是飼料產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力，而飼料產(chǎn)業(yè)是畜牧業(yè)和水產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保障。我國(guó)飼料行業(yè)走過了30多年的歷程，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，產(chǎn)量和消費(fèi)量雄冠全球。隨著我國(guó)老百姓生活水平的提高、絕對(duì)人口數(shù)量的增加、城市化水平的提高、居民對(duì)動(dòng)物性食品消費(fèi)增加，必將推動(dòng)肉、蛋、奶、水產(chǎn)品等動(dòng)物食品消費(fèi)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展，進(jìn)而促使飼料需求量的上升，將給我國(guó)飼料工業(yè)的發(fā)展帶來不竭的動(dòng)力。飼料行業(yè)要抓住這一歷史契機(jī)，再接再厲，乘勢(shì)而上。同時(shí)要不斷改革創(chuàng)新發(fā)展方式，向規(guī)?；?、集約化和現(xiàn)代化方向發(fā)展。一方面，發(fā)揮規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)效率，另一方面，加快產(chǎn)業(yè)換代升級(jí)，提高產(chǎn)品的科技含量和附加值，確保產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定和安全性。另外，飼料企業(yè)要加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，提高飼料的轉(zhuǎn)化率，并形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，做大做強(qiáng)自己，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，為我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)保障，為提高老百姓的物質(zhì)生活水平再立新功。在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)進(jìn)行多元化發(fā)展。積極參與構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，向飼料原料生產(chǎn)、畜牧水產(chǎn)養(yǎng)殖、畜禽屠宰、食品加工等領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新發(fā)展模式，可以通過股份合作等方式與養(yǎng)殖場(chǎng)戶結(jié)成利益共同體。在促進(jìn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整合、推動(dòng)種養(yǎng)加一體、一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。為農(nóng)民發(fā)家致富，居民生活水平提高，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展加薪添柴，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益雙豐收。運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)部分上市飼料企業(yè)的能力進(jìn)行了評(píng)價(jià)，方法化繁為簡(jiǎn)，通俗易懂，評(píng)價(jià)結(jié)果與實(shí)際情況基本吻合。
作者:舒服華 單位:武漢理工大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院