電工裝備類信用風險及形成機制探析
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摘要:電工裝備類企業作為電網企業重要的供應商，其信用風險對電網企業的經營管理會產生重要的影響。在當前電力背景下，電工裝備類企業信用風險呈現出新的特征。電工裝備類企業的信用風險是在外部因素和內部因素的共同作用下形成的。
關鍵詞:電工裝備;信用風險;三維信用
一、范圍與內涵界定
(一)電工裝備類企業的范圍界定
從產業鏈上看，本文中電工裝備類企業是指電網企業的設備供應商，包括輸變電一次設備和二次設備的制造企業。其中一次設備包括變壓器、斷路器、電抗器、電容器、隔離電力開關及電線電纜等;二次設備主要包括對一次設備進行控制、監控和保護的設備，包括電站自動化、變電站自動化、調度自動化、配電自動化、線路保護、主設備保護和電能計費自動化產品等。從國民經濟行業類型上看，本文所指的電工裝備類企業包括制造業———電氣機械和器材制造業中的輸配電及控制設備制造業以及電線、電纜、光纜及電工器材制造業。
(二)電工裝備類企業信用風險的含義
電工裝備類企業的信用風險是電工裝備類企業的違約風險:一方面表現為由于電工裝備類企業違約，而給電網企業或其他交易對手帶來損失的可能性;另一方面表現為供應商融資的情況下，由于電工裝備類企業違約，導致電網公司不支付或不全部支付合同對價，從而給授信企業帶來損失的可能性。
二、信用風險特征分析
(一)高能耗電力設備制造商信用風險提高
宏觀調控引導需求結構調整，倒逼行業向綠色化轉型。“十三五”時期實施最嚴格的環保制度，實體經濟行業面臨的節能環保壓力進一步加大，相關電力設備的更換和改造升級需求凸顯，更節能更環保的電力設備成為下游行業的必然選擇。高耗能電力設備將逐漸被淘汰。
(二)小規模企業被兼并風險提高
供給側改革將推動行業兼并重組，將行業集中度進一步提高。隨著去產能工作的深入推進，國家將繼續采取準入制度等措施，大力淘汰過剩和落后產能，電力設備制造業將進行深度的兼并重組，一批資產規模較小、經濟效益較差的電工裝備類企業將陸續退出市場。
(三)技術研發水平對企業信用風險的影響增大
智能化發展趨勢使得高技術含量產品將替代中低端產品。隨著“互聯網+”智慧能源成為發展趨勢，電工裝備類企業面臨著加強關鍵共性技術和核心零部件研發、提升智能化和專業化水平的壓力，無法提升產品科技含量和附加值的企業將面臨盈利下降，甚至被迫退出市場。
三、主要影響因素篩選
(一)外部因素
宏觀經濟狀況是影響電工裝備類企業信用風險的系統性因素。與其他企業一樣，電工裝備類企業信用風險會受到宏觀經濟環境的影響，表現為電工裝備類企業的違約率會隨著經濟周期而變化。宏觀經濟上升階段，電工裝備類企業的信用風險相對較低，違約率下降;宏觀經濟下行階段，電工裝備類企業的信用風險升高，違約率上升。社會信用環境是影響電工裝備類企業的外部意識形態與制度因素。社會信用環境包括社會信用文化、社會信用制度等。信用文化越發展，社會信用制度越健全，企業違約率越低。電力產業政策是影響電工裝備類企業信用風險分布的因素。電力產業政策引導著電工裝備類企業重要的下游客戶即電力企業的發展方向，也相應地引導了電工裝備類產品的需求方向。能夠順應當前電力產業政策的電工裝備類企業的信用風險較低，無法適應電力產業政策的電工裝備類企業的信用風險較高。上下游行業狀況是影響電工裝備類企業信用風險的傳導性因素。這種傳導性源于產業鏈傳導和信用鏈傳導兩方面。產業鏈傳導是指由于現代企業、產業之間的分工更加細化，聯系更緊密，使得產業鏈信用風險聯動，通過下游需求減弱傳遞至上游，或通過上游供給端沖擊傳導至下游。信用鏈傳導是指由于信用經濟下經濟交易往往伴隨著信用交易，產業鏈隨之形成信用鏈。一旦一個企業違約，信用風險將直接傳導至信用鏈條上的其他企業。
(二)內部因素
三維信用理論認為一個信用主體的信用是由三維構成的，即誠信資本、合規資本和踐約資本。企業誠信度是企業意識形態方面的影響因素，屬于道德意識范疇，內嵌于企業文化之中，是企業對誠實守信即言行一致、實事求是，忠誠地履行自己的諾言的思想意識，體現的是企業、企業所有者和企業經營管理者的信用價值取向。企業誠信度表現為企業在經濟活動與社會活動中，是否把誠實守信作為經營的原則和底線。企業誠信度高，在經濟交易中的違約概率低;企業誠信度低，在經濟交易中的違約概率高，信用風險較大。企業合規度是企業社會關系方面的影響因素，是指企業在一般社會活動中是否遵守社會秩序，體現的是企業在社會活動中的信用價值取向和信用責任。企業合規度表現為企業是否能夠遵守社會行政管理規定、行業規則、民間慣例、內部管理規定等企業行為的硬性約束。企業在這些方面出現違規行為，一方面反映了企業管理層或員工誠信意識淡漠，社會責任感差，相應地其在經濟交往中的履約意愿也較差;另一方面，也反映了企業跟隨市場方向和行政監管變化的能力較弱。在一般社會活動中合規度高的企業，違約概率比較低，相對應地，合規度低的企業，違約概率高，信用風險較大。企業踐約度是企業經濟交易方面的影響因素，是指企業在經濟交易活動中是否遵守交易規則和約定，在執行交易時是否有能力完全履行合同約定，體現的是企業在經濟活動中的信用取向和信用責任。企業踐約度表現在企業是否具有履行合同約定的經濟與非經濟基礎，具體來講即財務實力與技術研發能力。企業踐約度高，在履行經濟合同時的違約概率較低;企業踐約度低，在履行經濟合同時的違約概率較高，信用風險較大。
四、信用風險形成機制分析
基于上述主要影響要素篩選確認，形成了電工裝備類企業信用風險形成機制的分析思路與邏輯，路徑呈現可分為四個層次。第一個層次是電工裝備類企業對電網企業發生的違約行為，具體表現為電工裝備類企業交貨期違約、交貨數量違約、交貨質量違約。這些單獨發生或合并發生的違約行為是電工裝備類企業信用風險的觸發點。第二個層次是電工裝備類企業履約意愿與企業履約能力，是企業違約行為的兩大驅動引擎。企業履約意愿和企業履約能力單獨驅動或共同驅動電工裝備類企業發生違約行為，進而導致信用風險。第三個層次是影響企業信用風險的內部因素，即企業誠信度、企業合規度、企業踐約度。這三個內部因素直接作用于企業履約意愿和企業履約能力兩大驅動引擎，使得企業履約意愿降低、履約能力減弱，從而驅動電工裝備類企業發生違約行為，導致信用風險。企業誠信度直接作用于企業的履約意愿，誠信度高的企業更愿意守信履約，即使發生經營困難，也傾向于履行合同。誠信度低的企業，在正常情況下可能也會表現出較好的履約水平，但一旦發生可能影響其經營狀況的特殊事件，這類企業往往傾向于放棄履約。企業合規度同時作用于企業履約意愿和履約能力。企業合規度體現的是企業在社會活動中的信用價值取向和信用責任，這種信用價值取向會同時作用于企業的經濟活動，影響企業在經濟活動中的履約意愿。同時合規度差，違規程度和頻率高的企業往往會被監管部門施以更嚴格的監管措施。隨著社會信用體系的逐漸完善，社會商業主體也會對失信企業實施聯合制裁。這些監管和懲戒措施會給企業生產經營活動帶來非常大的負擔，降低企業的履約能力。企業踐約度直接作用于企業的履約能力。大量實證表明財務狀況與企業違約率呈強正相關關系，盈利水平是企業履約能力的基本來源;資產流動性和現金流是企業履約能力的現實保障;財務杠桿水平決定了企業消化來自上下游及同行業其他企業所傳導的信用風險的閾值。企業經濟交易的歷史記錄與交易對手的評價，是企業交易的行為軌跡，是企業履約能力的重要佐證。企業研發創新能力是企業競爭力的重要組成部分，研發創新能力不足，企業就無法滿足需求趨勢，其業務收入也難以為繼，最終使得履約能力逐漸減弱。第四個層次是影響企業信用風險的外部因素，即宏觀經濟狀況、社會信用環境、電力產業政策、上下游行業狀況。這些外部因素作用于內部因素，使得企業誠信度下降、合規度下降、踐約度下降，進而作用于企業履約意愿與履約能力兩大驅動引擎，驅動企業不按時交貨、不足額交貨或交貨質量不合格，進而觸發信用風險。宏觀經濟狀況對企業信用風險的影響主要來自于經濟周期，其影響機制是通過影響企業的踐約度，進而作用于企業履約能力，驅動企業的違約行為，導致信用風險發生。宏觀經濟出現下滑時，社會失業率增加，經濟增長放緩或倒退，人們收入減少，對電力消費需求不足;投資者對前景持悲觀態度，社會投資減少，也會影響到電力消費。電力行業的投資下降，電工裝備需求減少，使得電工裝備類企業主營業務收入和利潤難以實現，踐約度下降;同時，外部融資環境惡化，可能會導致企業資金周轉困難，財務狀況惡化，踐約度下降，企業履約能力變差，違約增加。社會信用環境對企業信用風險的影響主要通過內部因素企業誠信度，作用于企業的履約意愿，進而驅動企業的違約行為。企業誠信度具有大眾化、潮流化特征，最容易受環境的影響:當社會普遍存在失信、違約等現象時，企業會不自覺地隨波逐流;社會信用體系不健全時，由于守信激勵與失信懲戒雙重機制的缺失，守信者得不到經濟利益激勵，聲譽、信譽、債權等得不到保護;相應地失信者得不到道德譴責、經濟懲罰和法律制裁，失信成本低。這樣企業的誠信動力不足，履約意愿差，驅動企業違約，導致信用風險。電力產業政策對企業信用風險的影響是通過內部因素即企業合規度和企業踐約度，作用于企業履約意愿和履約能力，驅動企業違約行為，觸發信用風險。“十二五”規劃以來，我國推行智能電網的建設，數字化變電站得到快速的推廣，特高壓線路也隨之開始建設，這些政策的實施推動電工裝備類行業向大容量、智能化信息化方向發展;在節能環保的大政策背景下，輸配電設備也向著提高電力生產和輸送使用效率，節能降耗、低污染的產品轉型。這些政策背景一方面要求電工裝備類企業提升自身的研發能力和技術水平，獲取核心技術競爭力;另一方面也會影響到行業監管，電工裝備行業會順應政策出臺更加嚴格的監管政策，如果企業不能夠做出與監管相適應的行為，監管的打擊會使其很難在市場中生存下去。上下游企業風險狀況對企業信用風險的影響是通過內部因素踐約度，作用于企業的履約能力，驅動企業的違約行為，引發信用風險。電工裝備類企業最主要的上游行業是鋼鐵行業和有色金屬行業，是電工裝備類企業的主要成本構成;最主要的下游行業是電網行業，是電工裝備類企業的主要收入來源。在我國鋼鐵行業和有色行業都是壟斷競爭型的行業，電網行業屬于壟斷性行業，電工裝備類企業與這些上游供應商和下游用戶之間進行利益博弈的能力比較差。當上下游企業發生信用風險時，電工裝備類企業被信用風險傳染的可能性和機會都比較大。從產業鏈上看，當鋼鐵企業、有色金屬企業等上游企業經營困難，發生信用風險時，電工裝備類企業的原材料供應就受到了影響。隨著信用風險在鋼鐵、有色金屬等同行業的蔓延，原材料的供應狀況進一步惡化，成本穩定性的控制遭到破壞。由于電工裝備類企業與下游電網企業之間的議價能力較弱，通過價格手段轉移成本壓力比較困難，因而，電工裝備類企業很可能因此發生財務困難。當電網企業信用風險增加時，往往是宏觀經濟下滑，需求減弱，電工裝備類企業主營業務收入無法實現，導致財務壓力增加。從信用鏈上看，電工裝備類企業對上下游企業較弱的利益博弈能力，使得電工裝備類企業在采購與銷售方面處于不利的地位，如果交易對手發生信用風險，無法按時供貨，或無法按時支付銷售款項，將直接導致電工裝備類企業財務狀況變差。
作者:吳晶妹 石瑞杰 何建金 單位:中國人民大學財政金融學院 國網電子商務有限公司
