論虛擬經(jīng)濟的功能及作用
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20世紀(jì)90年代以來，全球化是世界經(jīng)濟發(fā)展的一個重要趨勢，我們看到世界各國之間商品和勞務(wù)的交易無論是在規(guī)模上還是在增長速度上都取得了長足的發(fā)展，但是與國際資本市場間的資金往來相比，商品和勞務(wù)的交易額實在是小巫見大巫①。因此，我們可以說，經(jīng)濟全球化本質(zhì)上就是虛擬經(jīng)濟的全球化，正是虛擬經(jīng)濟的發(fā)展使國際經(jīng)濟聯(lián)系空前密切。另一方面，從家庭或個人的財富結(jié)構(gòu)來看，在經(jīng)濟虛擬化的今天，虛擬財富在人們收入中的比例也呈現(xiàn)也不斷上升的趨勢。20世紀(jì)70年代以來，美國家庭部門的金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價值之和占其總資產(chǎn)價值的比例就達到了90%，近些年來還有進一步上升的趨勢，其他主要發(fā)達國家也有類似的情況②。因此，在發(fā)達國家，虛擬財富已經(jīng)成為家庭財富的體，整個社會財富呈現(xiàn)出一種“倒金字塔”狀的結(jié)構(gòu)，位于“倒金字塔”底端的是人們的工資收入和除房產(chǎn)以外的其他耐用消費品，位于“倒金字塔”上方的是以房產(chǎn)、股票、債券等為重要代表的虛擬財富，整個財富結(jié)構(gòu)呈頭重腳輕的形態(tài)［1］。這一變化導(dǎo)致了這樣一個后果，在發(fā)達國家，隨著人們財富的增加（主要是虛擬財富的增加），在財富效應(yīng)的作用下，人們往往會加大消費支出，甚至是透支未來的收入。而在發(fā)生經(jīng)濟或金融危機時，隨著人們財富的縮水，他們的消費支出也會劇烈下降。內(nèi)在價值的不穩(wěn)定性是虛擬財富的重要特點，人們的財富總額會隨著經(jīng)濟狀況的改變而發(fā)生巨大變化，進而又對人們的消費行為產(chǎn)生重大影響。例如，2003年至2007年期間美國房地產(chǎn)市場高速成長，房地產(chǎn)價格的上漲為美國家庭凈財富貢獻超過6萬億美元，長期以來，消費需求占美國總需求的比例一直在70%左右，突然增加的巨額財富無疑會對美國的家庭消費進而對總需求產(chǎn)生強烈的刺激作用［2］。在市場經(jīng)濟條件下，這種不經(jīng)過生產(chǎn)而憑空增加的財富也是真實的財富，在財富效應(yīng)的作用下，人們突然增加的大量財富會大大促進消費和信貸。但是，隨著金融危機的到來，這種虛擬財富又在短時間內(nèi)迅速化為烏有，消費者不得不節(jié)衣縮食，削減開支。這一過程對于消費支出占總需求60~70%的消費驅(qū)動型的發(fā)達經(jīng)濟體而言，無疑是一個巨大的擾動，并且這種擾動會隨著世界經(jīng)濟的一體化向其他國家傳遞。傳統(tǒng)金融理論在對金融市場的研究上，往往只是研究其中的個別市場或幾個市場之間的聯(lián)系，很少把虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域涉及的所有市場綜合起來進行研究，更缺少對虛擬經(jīng)濟在世界范圍內(nèi)運動和發(fā)展的研究。這就使得我們不能正確認(rèn)識和把握當(dāng)今世界經(jīng)濟運行的規(guī)律。因此，我們必須超越傳統(tǒng)金融理論對經(jīng)濟運行規(guī)律的認(rèn)識，從虛擬經(jīng)濟理論的角度來考察經(jīng)濟虛擬化的特征及其對實體經(jīng)濟的作用。
按照經(jīng)濟運行方式的不同，我們將整個經(jīng)濟系統(tǒng)分為實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個部門。在虛擬經(jīng)濟發(fā)展的早期階段，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展是建立在實體經(jīng)濟成長的基礎(chǔ)之上的，可以視為是實體經(jīng)濟的衍生物。隨著經(jīng)濟虛擬化程度的加深，虛擬經(jīng)濟逐漸脫離實體經(jīng)濟成為一種獨立的經(jīng)濟形態(tài)。那么，作為一個相對獨立的經(jīng)濟系統(tǒng)，虛擬經(jīng)濟的日益膨脹和獨立化運行會對整個經(jīng)濟帶來什么樣的影響呢？或者說虛擬經(jīng)濟在整個經(jīng)濟的運行中究竟扮演著一個什么樣的角色呢？具體來說，虛擬經(jīng)濟部門有如下幾個方面的作用：
（一）資源配置功能
古典經(jīng)濟理論認(rèn)為，相對價格及其變化決定了資源的流向，是市場經(jīng)濟中資源配置的基本決定因素，這就是亞當(dāng)•斯密“看不見的手”原理的核心思想。在經(jīng)濟日益虛擬化的今天，相對價格機制的作用不斷被削弱，虛擬經(jīng)濟部門日益成為資源配置的決定性力量。從國際范圍來看，1971年美元與黃金脫鉤后，美國通過向全世界提供各種金融資產(chǎn)實現(xiàn)了全球財富向美國的轉(zhuǎn)移，并實現(xiàn)了在低通貨膨脹率的情況下美國經(jīng)濟在上世紀(jì)九十年代以來經(jīng)濟的持續(xù)增長。按照古典經(jīng)濟增長理論，儲蓄率的高低是決定一國經(jīng)濟增長的決定性因素。但是，美國的國民儲蓄率卻非常低，甚至可以說微不足道。1995年，美國的個人儲蓄率只有5.7%，2005年至2007年間這一數(shù)字幾乎等于0。2007年底，美國平均家庭債務(wù)余額占其可支配收入的比例達到了創(chuàng)紀(jì)錄的133%，1992年至2007年間，美國年均實際經(jīng)濟增長率達到3.2%，美國是如何在如此低的儲蓄率的情況下實現(xiàn)了較高的經(jīng)濟增長率的呢？答案只有一個，即美國憑借其發(fā)達的虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)從世界上其他地區(qū)吸取了大量資源來實現(xiàn)了自身的經(jīng)濟發(fā)展。美國人口占世界總?cè)丝诘谋壤s為6%，卻消耗了世界35%的資源，美國在實現(xiàn)經(jīng)濟增長和滿足其揮霍的日常消費的同時，把環(huán)境污染、資源枯竭、血汗工廠和健康問題留給了其他國家。所有這一切也只能在美元充當(dāng)國際本位貨幣和虛擬經(jīng)濟的發(fā)展為前提。歐元自其誕生之日就沒有停止過謀求世界本位貨幣的努力。當(dāng)前，歐元在世界官方外匯儲備中所占的比例約為26%，僅次于美元65%的比例。歐元也憑借其不斷上升的國際貨幣地位，加速向世界提供各類債券和有價證券，占有和消耗其他國家的資源和財富③。在流動性過剩的今天，房地產(chǎn)由于其相對稀缺和不可再生的特點，日益受到市場流動性的青睞，房地產(chǎn)業(yè)聚集著越來越多的資金，成為重要的資金聚集地。我們看到在世界各地，越是經(jīng)濟發(fā)達的地方，房地產(chǎn)價格越高。對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟來說，較高的房地產(chǎn)價格可以吸納其他地區(qū)的多余資金，在本地產(chǎn)生資金聚集效應(yīng)，有利于加快本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。因此，在經(jīng)濟虛擬化的今天，主要是虛擬經(jīng)濟而不是相對價格機制調(diào)節(jié)著資源和資金在國際間的流向和配置［3］。事實上，隨著1976年牙買加體系的確立，浮動匯率制度成為世界、特別是發(fā)達經(jīng)濟體之間的主要匯率制度安排，實際匯率越來越接近其購買力平價水平，由相對價格機制所主導(dǎo)的國際資源流動就逐漸失去了動力。
（二）流動性儲備池功能
所謂流動性儲備池，是指一定時期內(nèi)，暫時或永久游離于實體經(jīng)濟循環(huán)之外以獲取高額利潤為目的而滯留于虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)的貨幣資金。當(dāng)前，包括股票市場、債券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場、期貨市場以及各類收藏業(yè)等虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)積聚了大量的貨幣資金。由于受生產(chǎn)成本和技術(shù)的限制，實體經(jīng)濟部門的利潤率是不可能在短期內(nèi)有較大提高的，并且在平均利潤率下降規(guī)律的作用下，實體經(jīng)濟部門在一定時期內(nèi)甚至?xí)霈F(xiàn)利潤率的下降。虛擬經(jīng)濟本質(zhì)上是一種“以錢生錢”的活動，決定虛擬經(jīng)濟部門利潤率的關(guān)鍵因素就是貨幣的可得性，只要有貨幣進入，就會有利潤被創(chuàng)造出來。20世紀(jì)80年代初美國進入了不斷增長的經(jīng)常性貿(mào)易逆差時代，從1982年的52億美元一直上升到2007年的7000多億美元。同時，美國各級政府的財政赤字占GDP的比例也不斷提高。這種持續(xù)的“雙赤字”在世界范圍內(nèi)催生出了大量流動性。1999年，歐元正式誕生，為與美元爭奪貨幣霸權(quán)，贏得貿(mào)易競爭優(yōu)勢并獲取巨額“鑄幣稅”收益，也加入到了濫發(fā)貨幣的行列。正是美國和歐洲自私的內(nèi)外政策，造成了當(dāng)前全球性流動性泛濫③。但是，世界流動性雖然空前膨脹，而世界各國的物價水平卻保持了大致的穩(wěn)定，出現(xiàn)了所謂的“貨幣失蹤之謎”現(xiàn)象。那么，海量的貨幣哪里去了？唯一的解釋就是虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)吸收了大部分的流動性，最終推高了虛擬資產(chǎn)價格的大幅上升，而實體經(jīng)濟部門的價格保持了大致穩(wěn)定甚至出現(xiàn)了一定程度的下降。即流動性儲備池通過自身近乎無限的儲藏能力吸收了海量市場流動性［4］。基于這一點，我們可以說虛擬經(jīng)濟的發(fā)展起到了穩(wěn)定實體經(jīng)濟的積極作用。對于上述問題，我們可以通過M1、CPI（消費者物價指數(shù)）和PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）的大致關(guān)系來發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律。圖1顯示，20世紀(jì)70年代之前，美國M1的變化與CPI和PPI之間還有較為一致的關(guān)系，它們的變動方向大體相同④。此后，三者之間的走勢發(fā)生了顯著變化。其中，CPI和PPI的變動趨勢還是基本一致，但貨幣供應(yīng)量的變動趨勢卻與它們逐漸分離。我們以1986年為例，當(dāng)年美國M1供應(yīng)量較上一年增長了16.9%，而同年CPI只上漲了1.9%，PPI甚至下降了1.4%。若考慮政策的時滯效應(yīng)，1987年的CPI和PPI比前一年也只分別上漲了3.6%和2.1%。20世紀(jì)90年代以來的大多數(shù)年份里均存在類似情況，特別是2007年金融危機爆發(fā)以來，這種現(xiàn)象表現(xiàn)更為明顯。隨著美國經(jīng)濟虛擬化程度的不斷提高，虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)日益成為聚集流動性的主要場所，“多余”的貨幣進入了虛擬經(jīng)濟的流動性儲備池，這是造成貨幣數(shù)量與物價水平分離的根本原因。貨幣主義大師弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹自始至終是一種貨幣現(xiàn)象，即過量的貨幣發(fā)行一定會導(dǎo)致通貨膨脹。對于實體經(jīng)濟占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟體系來說，這一結(jié)論無疑是正確的，但是，我們看到隨著經(jīng)濟的虛擬化，這一結(jié)論并不完全正確。
（三）貨幣創(chuàng)造功能
金融發(fā)展，特別是金融創(chuàng)新使得我們越來越難以對貨幣下一個確切的定義。從本質(zhì)上來說，貨幣就是金融機構(gòu)發(fā)行的債務(wù)。在經(jīng)濟虛擬化的今天，貨幣供給在很大程度上是由市場力量內(nèi)生決定的，而不是外生可控的。當(dāng)前，非銀行金融機構(gòu)已經(jīng)成為貨幣創(chuàng)造的重要力量，實證分析表明中央銀行對貨幣創(chuàng)造的影響力在逐漸減弱，從而使貨幣供給變得越來越具有內(nèi)生性。金融機構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)導(dǎo)致了內(nèi)生的貨幣創(chuàng)造，虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)可以根據(jù)需要來創(chuàng)造必要的金融資金。20世紀(jì)90年代初，隨著蘇聯(lián)的解體和冷戰(zhàn)的結(jié)束，大量物理學(xué)家和數(shù)學(xué)家涌向華爾街，金融工程學(xué)也正是在這一時期開始興起，各類金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。金融創(chuàng)新的原動力一方面是金融機構(gòu)為了獲取更多的利潤，另一方面，也是為了規(guī)避政府監(jiān)管。本世紀(jì)初，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的破滅，美國經(jīng)濟進入了下行通道，為穩(wěn)定經(jīng)濟和就業(yè)，2001年，美聯(lián)儲在一年之內(nèi)將聯(lián)邦基金利率從6%降至2%以下。在極其充裕的流動性的刺激下，房地產(chǎn)業(yè)以及各種金融衍生品在美國迅速膨脹，房地產(chǎn)抵押債券（MBS）、債務(wù)抵押債券（CDO）、信用違約掉期（CDS）等金融產(chǎn)品在美國蓬勃發(fā)展，并通過與其他國家的資本項目交易輸往世界各地。金融衍生品作為金融機構(gòu)發(fā)行的債務(wù)，從本質(zhì)上說也是廣義貨幣的一種。因為作為債務(wù)憑證，此類債券可以作為支付手段或質(zhì)押，在實際流通中執(zhí)行著貨幣的職能。正是因為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣所涵蓋的范圍越來越寬泛。由于虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)在的不穩(wěn)定性，各類金融產(chǎn)品的價值也往往在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變化，對貨幣需求的變化預(yù)測也經(jīng)常會出現(xiàn)顯著偏差，貨幣增長與通貨膨脹和名義產(chǎn)出增長等變量之間的關(guān)系也變得越來越不穩(wěn)定。正是由于貨幣數(shù)量越來越難以測度，在實施貨幣政策時，西方主要發(fā)達國家逐漸放棄了對貨幣數(shù)量的控制，而是根據(jù)物價水平的變化通過利率這一中間變量進行政策操作。
虛擬經(jīng)濟研究的理論價值
（一）虛擬經(jīng)濟研究有助于我們更好地理解現(xiàn)實經(jīng)濟運行
虛擬經(jīng)濟是一種隨著商品經(jīng)濟發(fā)展和信用深化而出現(xiàn)的新型經(jīng)濟活動。當(dāng)前，虛擬經(jīng)濟的重要性已經(jīng)超越了實體經(jīng)濟，成為發(fā)達國家主要的經(jīng)濟活動。在經(jīng)濟虛擬化的今天，虛擬經(jīng)濟已經(jīng)取代了相對價格機制，成為市場經(jīng)濟中主要的資源配置手段。從這一視角出發(fā)，我們就能很好地理解當(dāng)前的國際經(jīng)濟秩序。美歐發(fā)達國家憑借美元和歐元的國際貨幣地位及內(nèi)部發(fā)達的虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)，消耗了世界上其他國家的大量資源和產(chǎn)品，這也造成了被麥金農(nóng)稱之為的“去工業(yè)化”現(xiàn)象，即虛擬經(jīng)濟的興起和實體經(jīng)濟部門的相對衰落。因為，通過股票、債券和各類金融衍生產(chǎn)品，甚至各類概念和創(chuàng)意等“清潔無污染”的方式就能獲取高額利潤，何必再去費時費力地去生產(chǎn)那些看得見摸得著的東西呢？新興市場經(jīng)濟國家通過向美歐等發(fā)達國家輸出大量日常消費品和其他初級產(chǎn)品，換到手中的是沒有任何內(nèi)在價值的美元和歐元紙幣。通過這種交易，美歐滿足了其日常消費需要，新興市場經(jīng)濟國家則在一定程度上解決了其國內(nèi)就業(yè)及生產(chǎn)能力過剩的問題，所以在一定程度上也是一種相互需要，所以這種模式具有很強的慣性。當(dāng)然，這種“游戲”的前提是美元和歐元的國際本位貨幣地位。所以，與傳統(tǒng)上發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟關(guān)系不同，即發(fā)展中國家向發(fā)達國家提供廉價的原材料和初級產(chǎn)品，發(fā)達國家向發(fā)展中國家傾銷工業(yè)制成品。今天的實際情形是發(fā)展中國家往發(fā)達國家輸出產(chǎn)品，而不是相反。這一逆轉(zhuǎn)發(fā)生的根本原因就是虛擬經(jīng)濟的發(fā)展所形成的新的經(jīng)濟形態(tài)［5］。因此，通過虛擬經(jīng)濟研究，我們可以更好地理解當(dāng)前的經(jīng)濟運行機制，采取措施維護自身的經(jīng)濟利益。
（二）虛擬經(jīng)濟研究有助于我們正確處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系
在商品經(jīng)濟發(fā)展的早期階段，社會的信用化程度也比較低，虛擬經(jīng)濟是作為實體經(jīng)濟的衍生物而存在的，其價格也不會脫離其所代表的實際資本價值太遠(yuǎn)。隨著商品經(jīng)濟和信用的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟逐漸脫離實體經(jīng)濟而呈現(xiàn)出獨立運行的態(tài)勢，例如各類高級金融衍生品的出現(xiàn)，其本身基本上不與任何實際資本發(fā)生聯(lián)系。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計，2008年6月，全球金融衍生產(chǎn)品的名義價值高達684萬億美元，十余倍于當(dāng)年的全球GDP總量。2007年年初，在美國次貸問題浮出水面之前，僅信用違約互換（CDS）這一類金融衍生品，其市場價值就達到了63萬億美元，亦相當(dāng)于美國當(dāng)年GDP的數(shù)倍⑤。只要有貨幣資金進入虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)，虛擬經(jīng)濟就可以通過自身的運動創(chuàng)造出大量利潤，這也是在全球流動性過剩的背景下虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟加速膨脹的根本原因。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展對實體經(jīng)濟有其有利的一面。例如，可以吸納市場上過多的流動性，穩(wěn)定實體經(jīng)濟部門的價格。但是，任何問題都有其兩面性，從根本上來說，虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)不可能完全切斷與實體經(jīng)濟部門之間的那點哪怕是極其微弱的聯(lián)系。一方面，在虛擬經(jīng)濟膨脹時期，會有大量資金進入虛擬經(jīng)濟部門，即使是在流動性膨脹的情況下也有可能造成實體經(jīng)濟部門的通貨緊縮。另一方面，虛擬經(jīng)濟過度膨脹的后果一定是發(fā)生經(jīng)濟泡沫，而只要是泡沫肯定會破滅，只是時間早晚的問題，一旦人們的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，虛擬資產(chǎn)價格就會急速下挫，這時出于規(guī)避風(fēng)險的考慮，就會有大量資金進入到實體經(jīng)濟部門，會對實體經(jīng)濟的正常運行帶來巨大擾動。如何動態(tài)地把握虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的合理比例，避免經(jīng)濟的過度波動，虛擬經(jīng)濟研究將我們認(rèn)識這些問題提供一個新的分析視角。
（三）虛擬經(jīng)濟研究蘊藏著理論創(chuàng)新
新古典宏觀經(jīng)濟學(xué)和新凱恩斯經(jīng)濟學(xué)是當(dāng)前兩大主要經(jīng)濟學(xué)流派，但不管是從理論層面還是從政策層面來看，二者對現(xiàn)實經(jīng)濟的解釋力都日漸衰弱。著名經(jīng)濟學(xué)家哈佛大學(xué)教授格列高利•曼昆（GregoryMankiw）曾擔(dān)任美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席，在理論界和實際政策層面均有重要影響。2006年6月，其在一篇文章中寫到，“對于我們這些經(jīng)濟學(xué)家們來說，現(xiàn)實世界中的宏觀經(jīng)濟政策的制定過程是令人沮喪的。一個讓人不安的事實是，過去三十年的宏觀經(jīng)濟研究盡管在理論上取得了很大進展，但其對實際貨幣和財政政策分析幾乎沒有影響……這一情況表明，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟研究本身并不服務(wù)于實際經(jīng)濟政策的制定過程。經(jīng)濟學(xué)作為一門科學(xué)也許是成功的，但它對宏觀經(jīng)濟政策卻鮮有貢獻”［6］。2008年度的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅•克魯格曼（PaulKrugman）甚至宣稱“宏觀經(jīng)濟理論在過去30年中所做的工作，客氣一點說沒有什么用，不客氣地說，甚至是有害的”［7］。對于任何一種主流經(jīng)濟理論，之所以能夠得到廣泛的接受和承認(rèn)，在于其對現(xiàn)實的洞察和對未來的準(zhǔn)確預(yù)測，如果和現(xiàn)實產(chǎn)脫離了關(guān)系，我們就要考慮其背后的原因了。新古典經(jīng)濟學(xué)和新凱恩斯主義是當(dāng)前兩大主流的理論派別，從本質(zhì)上來說，新古典經(jīng)濟學(xué)描述的是一種實物經(jīng)濟，而新凱恩斯主義雖然也強調(diào)貨幣市場對產(chǎn)品市場的作用，但該理論更加適用于實體經(jīng)濟占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟形態(tài)，經(jīng)濟的虛擬化使他們所暗含的理論前提都發(fā)生了改變。例如，對于此次金融危機，美國和西歐各國政府均拿出巨額資金收購金融機構(gòu)的大量呆壞賬⑥，用國家信用支撐私人信用，這一做法與中國1999年成立四大資產(chǎn)管理公司，剝離銀行呆壞賬的做法如出一轍。但是，這一做法我們從主流經(jīng)濟學(xué)中找不到任何理論根據(jù)。從虛擬經(jīng)濟理論的角度來看，在呆壞賬的產(chǎn)生過程中，經(jīng)濟中實際流通的資金并沒有減少，總需求和總就業(yè)量也沒有減少，整個社會基本上沒有多少損失。所以，從宏觀上來說，呆壞賬只不過是銀行賬面上的數(shù)字罷了。通過核銷銀行呆壞賬，可以避免銀行倒閉所引起的信貸緊縮及經(jīng)濟衰退［8］。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟大蕭條催生了凱恩斯經(jīng)濟學(xué)的誕生，70年代初的滯脹又促成了新古典宏觀經(jīng)濟學(xué)在西方世界的復(fù)興。當(dāng)前，世界經(jīng)濟運行方式的改變——虛擬經(jīng)濟的興起以及虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的不對稱發(fā)展，要求我們重新審視以往的經(jīng)濟理論，打破舊有理論教條的束縛，虛擬經(jīng)濟理論就為我們提供了這樣一個重新認(rèn)識世界經(jīng)濟變化的有力工具。（本文作者：單位：）
