生物醫(yī)藥項目投資論文

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一、生物醫(yī)藥項目的內涵

生物醫(yī)藥項目作為新興的高新技術項目，其產品關系國民健康，一旦研發(fā)成功且被市場所認可，將會帶來高額的經濟回報。雖然前期投入的研發(fā)費用較多，但是成功的項目，尤其是獲得專利權保護的項目，在其產品投入市場以后，很快會形成壟斷優(yōu)勢，獲取暴利。

二、生物醫(yī)藥項目投資的實物期權特性

實物期權方法是投資者基于未來實物資產變動的一種選擇權，以某一個具體的實物資產或項目為標的物，而非傳統意義上的金融資產，不僅包含項目的實物資產，而且涉及到項目發(fā)展過程中產生的現金流量。與傳統的價值評估方法不同的是，實物期權方法并非單純的對項目未來的現金流量做出預測，而是把未來新金流量的變動范圍作為重點，即把項目的預測分析集中在項目的不確定性上，把不確定性帶來的價值作為項目整體價值的來源。實物期權方法雖然在研究及運用上比較繁瑣，但其在決策及管理上的靈活性，很大程度上彌補了其缺陷。分階段進行投資、前后階段的關聯性等特性保證了實物期權方法投資的柔性，保證了投資項目的上升趨勢，可以在解決了項目的不確定性以后在進行投資，有效地規(guī)避投資風險。生物醫(yī)藥項目是一項大型且復雜的系統工程，且其投資具有高風險性、長期性、高投入性等特征，這就要求投資者在投過程中分不同的階段注入資金。首先，對生物醫(yī)藥項目的投資可以分為研發(fā)階段、投產階段、市場開發(fā)與維護階段，投資者在每一階段開始時注入資金；其次，投資者可以根據現實中不確定性因素的變化，自由的選擇是否繼續(xù)進行投資；最后，當前一階段任務完成以后，投資者需要對此階段進行評估，對下一階段的不確定性進行預測并采取措施將其降到最低，前一階段的投資成果在一定程度上影響著對下一階段與否。鑒于生物醫(yī)藥項目的高風險性，投資者為了盡可能的避免投資風險，對于所投資風險項目的評價并非一次性的靜態(tài)決策，而是多階段的、具有靈活性的動態(tài)決策過程。投資者根據生物醫(yī)藥項目的發(fā)展周期，把項目分為不同的階段，分階段的進行投資，在每一期結束后都要對項目進行評估，根據預期目標的完成情況擬定下一階段的投資決策。所以說，在生物醫(yī)藥項目投資的決策中存在擴張期權、收縮期權、增長期權及放棄期權等多重實物期權。

三、實物期權與生物醫(yī)藥項目的適應性

根據上述分析，我們可以看到實物期權適用于具有重要戰(zhàn)略意義、可充分發(fā)揮管理靈活性、不確定性與風險性較大的投資項目。而對于生物醫(yī)藥項目來說，首先，項目的投資符合大力推進高新技術產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，對于轉變經濟發(fā)展方式具有重要的戰(zhàn)略意義，是新世紀大力發(fā)展的朝陽產業(yè)；其次，生物醫(yī)藥項目是知識型與技術型相結合的新興產業(yè)，在項目投資的各階段都有專業(yè)技術人才與管理人才參與其中，根據項目外部及內部環(huán)境的變化，且在獲得充分合理的信息基礎上，做出最合理的投資決策，能夠充分發(fā)揮管理的靈活性；最后，由于生物醫(yī)藥項目的投資是一個漫長的過程，在投資的各階段都存在不確定因素，且各種不確定因素的波動性較大，很難準確地進行預測，這就增加了投資項目的風險性與不確定性。實物期權方法在生物醫(yī)藥項目價值評估過程中，具有傳統價值評估方法不可比擬的優(yōu)勢，主要表現在：第一，風險投資者在投資生物醫(yī)藥項目時，必須把高風險性作為重中之重，以分階段資金注入的方式進行投資。由于實物期權的管理靈活性，投資者在進行投資時會根據環(huán)境的變化調整投資，確定正確處理風險的方法，從而合理的規(guī)避風險，保證投資的穩(wěn)定性與增值性。生物醫(yī)藥項目的投資過程充滿著不確定性，但是這種不確定性帶來的并非全是損失，依然能夠為項目創(chuàng)造價值。實物期權方法沒有否定這種不確定性的價值，而是將其歸入到項目的總體價值之中，為投資決策提供更加全面的價值評估。第二，在運用實物期權方法進行生物醫(yī)藥項目投資過程中，項目投資者可以根據變化靈活的選擇投資策略，可以獲得諸如研發(fā)成本、相關藥品市場價格及市場總體狀況等方面的新信息，然后根據新信息選擇恰當的投資時機，在一定程度上可以解決項目投資過程中的不確定性。實物期權方法的出現，把投資機會作為投資者的一項權利，不確定性在一定程度上也增加了項目的總體價值，從而豐富了生物醫(yī)藥項目的投資決策理論。另外，將實物期權方法應用到不確定性較高但具有重要戰(zhàn)略價值的生物醫(yī)藥項目上，具有重要的理論與現實意義。一方面，實物期權方法彌補了傳統價值評估方法的不足之處，進一步完善了生物醫(yī)藥項目價值評估體系。另一方面，實物期權方法在價值評估過程中更加科學，能夠滿足投資者科學全面評估項目價值的要求，促進我國生物醫(yī)藥產業(yè)的快速發(fā)展。

作者：李唯濱 李華斌 單位：哈爾濱商業(yè)大學