流動性管理項目投資論文
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1．構(gòu)建資金風(fēng)險的預(yù)警機制
流動性管理是項目投資資金運作日常核心工作。依照總量平衡、結(jié)構(gòu)對稱、提前預(yù)警、適時調(diào)節(jié)原則，投資者需從風(fēng)險管理的組織機制、分析機制和處理機制三方面入手，建立包括盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量等方面的風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測指標(biāo)體系，確定重點監(jiān)測對象和監(jiān)測領(lǐng)域，重點關(guān)注即將到期債務(wù)，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險提前做好應(yīng)急預(yù)案，通過多層安全機制控制，最大限度避免流動性突發(fā)事件對正常經(jīng)營造成的沖擊。
2．提高外部信用評級水平，積極拓展多渠道融資，強化投融資能力建設(shè)
投融資統(tǒng)一管理是確保項目投資成功的前提條件。投資者和項目本身的信用是獲取未來現(xiàn)金流的重要因素之一，為將潛在的信用能力轉(zhuǎn)換成切實的現(xiàn)金流入，從整體上提高項目資產(chǎn)的流動性，必須打通投融資業(yè)務(wù)鏈，投資者的外部信用評級可為進一步獲得外部資金支持打下堅實基礎(chǔ)。同時投資者需要對各融資渠道進行分類管理，匯總整理并定期更新各融資渠道的融資能力、融資規(guī)模、期限、融資成本等，綜合比較各渠道資金成本、期限、流動性、風(fēng)險，以確定資金運用優(yōu)序，未來假設(shè)發(fā)生極端情形而導(dǎo)致流動性緊張，則投資者將充分發(fā)揮外部渠道融資緩沖墊的作用，通過多渠道、多方式融資有效緩解項目資金缺口。
3．日常經(jīng)營中對流動性管理預(yù)留較大空間，以管理機制體制
為流動性風(fēng)險防控提供有力保證針對項目投資的風(fēng)險收益特性，投資者應(yīng)從組織體系、報告規(guī)定、處理程序、處理措施、績效考核等方面做出規(guī)定。具體措施包括：一是通過一系列的技術(shù)手段和制度流程，增強對流動性風(fēng)險預(yù)測、計量和調(diào)控的能力，并確定突發(fā)事件的可融資方式及金額，為項目投資和正常運行保駕護航；二是建立授權(quán)機制、內(nèi)控機制、責(zé)任機制、報告機制，確保風(fēng)險管理真正落到實處;三是加強還款周期管理，錯開短期和長期融資到期日，平滑資金波動，保持充分的流動性儲備，尤其是確保足夠的備而待用的短期融資資源。
二、新形勢下的流動性管理措施
1．建立科學(xué)的資產(chǎn)負債匹配管理模式,通過資產(chǎn)負債的長期安排與動態(tài)協(xié)調(diào)，提高流動性管理能力
資產(chǎn)負債管理通常被定義為在給定的風(fēng)險承受能力和約束條件下，為了實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)而對資產(chǎn)和負債的戰(zhàn)略進行制定、實施、監(jiān)控以及修正的持續(xù)過程。國內(nèi)外理論及實務(wù)已經(jīng)充分表明，通過全面考量項目資金的負債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種特性，實現(xiàn)資產(chǎn)端與負債端的對接，其關(guān)鍵之處在于對資產(chǎn)負債錯配的管理，流動性管理是資產(chǎn)負債管理的核心和前提。在具體的資產(chǎn)負債現(xiàn)金流匹配過程中，技術(shù)上首先匹配最遠的負債現(xiàn)金流,之后對次遠負債現(xiàn)金流進行匹配,以此類推,直至所有的負債現(xiàn)金流均被匹配完成。但資產(chǎn)和負債的現(xiàn)金流均具有一定的不確定性,使得現(xiàn)金流匹配難以完全實現(xiàn)。另外,匹配程度越高,風(fēng)險變得更低,同時項目投資所得到的回報水平也有可能會降低,為不錯過好的投資機會，通常需考慮在短期(如三年)實現(xiàn)現(xiàn)金流匹配。現(xiàn)代資產(chǎn)負債管理理論認為，資產(chǎn)負債管理實際上是風(fēng)險管理、財務(wù)管理和戰(zhàn)略管理的高度整合，資產(chǎn)負債匹配管理是一個長期的動態(tài)過程，資產(chǎn)方與負債方的特征都會隨著業(yè)務(wù)拓展、市場波動而呈現(xiàn)出動態(tài)變化甚至錯位趨勢，投資者必須以發(fā)展的眼光、視角看問題，進行基于長期的、全局的視角的動態(tài)管理安排，合理運用資產(chǎn)負債混合配置的管理策略，提升流動性管理能力。
2.加強項目投資風(fēng)險偏好研究，搭建風(fēng)險管理體系，量化風(fēng)險容忍度，提高資金運營管理水平
傳統(tǒng)的流動性管理措施主要側(cè)重于定性手段、事后分析，以及強化各種審批、匯報、流程等管理措施。隨著投資管理技術(shù)的革新，風(fēng)險偏好研究、風(fēng)險管理體系、量化風(fēng)險容忍度等越來越成為機構(gòu)投資者的發(fā)展首選，通過明確投資者在實現(xiàn)其項目投資戰(zhàn)略目標(biāo)過程中愿意接受的風(fēng)險水平，權(quán)衡風(fēng)險和收益經(jīng)營發(fā)展模式，合理配置資源，實現(xiàn)風(fēng)險與盈利的最佳平衡。首先，應(yīng)用現(xiàn)代金融理論中的資產(chǎn)組合理論，遵循風(fēng)險組合與整體管理要求，實施全面風(fēng)險管理，從整體層面上總體把握分散于各項目、各行業(yè)、各區(qū)域及各項目生命周期的風(fēng)險暴露，以統(tǒng)籌考慮風(fēng)險對策，把投資者所承擔(dān)的風(fēng)險維持在一定的總體水平，實現(xiàn)增長、收益和風(fēng)險的最佳平衡及投資資本的有效配置。其次，量化各項流動性風(fēng)險限額，包括現(xiàn)金頭寸、非流動資產(chǎn)比例、對外擔(dān)保額度等，以將流動性風(fēng)險暴露控制在可接受范圍，同時防止人為的、隨意地擴大風(fēng)險，并通過一定的授權(quán)機制，在個別項目的靈活性和整體資產(chǎn)組合的原則性之間求取平衡。再次，建立完備的流動性管理信息系統(tǒng)，支持流動性風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)測和控制，通過風(fēng)險量化工具等手段將分散的風(fēng)險整合起來，進行風(fēng)險協(xié)調(diào)，降低不確定性。最后，實行投資風(fēng)險的分散、轉(zhuǎn)移。項目投資組合包括金融品種、投資期限、投資行業(yè)以及投資區(qū)城等各種組合，通過分散化投資，消除非系統(tǒng)性的流動性風(fēng)險。同時，通過融資業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新來提高流動性，包括資產(chǎn)證券化、備用擔(dān)保等，向外部轉(zhuǎn)移和化解流動性風(fēng)險。
3．重視合作伙伴及交易對手選擇，建立約定回購、自主退出機制及退出主動權(quán)安排，提升流動性管理創(chuàng)新能力
交易對手風(fēng)險可概括為交易對手因各種原因未能履行合同約定的義務(wù)而給投資者造成經(jīng)濟損失的各種風(fēng)險，主要包括國家（地區(qū)）風(fēng)險、法律風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、信用風(fēng)險等，它與交易對手所處經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境、所在行業(yè)以及自身的經(jīng)營情況有關(guān)，如何事前識別、信用增進和風(fēng)險補償及緩釋化解這些交易對手風(fēng)險，是項目投資成敗的關(guān)鍵因素之一。機構(gòu)投資者應(yīng)優(yōu)先選擇有過合作經(jīng)歷、信譽較高或在投資行業(yè)內(nèi)屬龍頭或具有較強整合能力的合作伙伴或交易對手，細致全面地評估交易對手的開發(fā)資質(zhì)、管理團隊等，建立交易環(huán)節(jié)相互制衡的模式、運作機制，通過各種交易對手的搭配和組合，盡可能事前規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險，同時做好對交易對手風(fēng)險的事后管控，制定應(yīng)對預(yù)案，將事后風(fēng)險控制、化解到投資總體目標(biāo)允許承擔(dān)范圍之內(nèi)。項目投資流動性的有效管理而不是被動防范，可通過約定回購、收益回收模式等創(chuàng)新來增進。按照不同市場、不同品種、不同項目，分別確定不同的收益實現(xiàn)方式，預(yù)設(shè)自主退出機制及退出主動權(quán)安排，建立可靠的投資收益保障和流動性風(fēng)險防范管理機制，是提高項目投資流動性管理的有效途徑。
作者：朱威 單位：上海財經(jīng)大學(xué)