淺談稅收政策與投資

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［提要］作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一，投資日顯乏力是近年造成經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。為重新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，稅制改革已經(jīng)被世界上許多國(guó)家采納作為促進(jìn)投資、調(diào)節(jié)供需矛盾較為有效的手段。本文對(duì)稅收與投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行研究，并從居民企業(yè)海外直接投資與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行展開(kāi)，以期在如何進(jìn)一步通過(guò)稅收政策改革促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面提供一點(diǎn)思考。

關(guān)鍵詞：稅收；風(fēng)險(xiǎn)投資；居民企業(yè)海外直接投資

近二十年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系中均存在不同幅度上的高投資率和低消費(fèi)率并存的情況。同時(shí)，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的新時(shí)代號(hào)召下，“強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持，壯大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)?！币殉蔀闀r(shí)代重點(diǎn)。稅制改革是諸多國(guó)家為實(shí)現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)合理優(yōu)化，并讓風(fēng)險(xiǎn)投資有效地進(jìn)入企業(yè)、保障創(chuàng)新活動(dòng)的展開(kāi)采取的較為有效的措施。稅收是影響均衡產(chǎn)出的一個(gè)重要因素，同時(shí)也是政府用以動(dòng)態(tài)地調(diào)整投資、消費(fèi)或是儲(chǔ)蓄等人們因看待當(dāng)時(shí)與未來(lái)收入的態(tài)度不同而做出的行為，以期使經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)的一大重要經(jīng)濟(jì)手段。

一、稅收結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)

（一）稅收結(jié)構(gòu)。稅收是一國(guó)經(jīng)濟(jì)之基礎(chǔ)，稅收活動(dòng)影響著個(gè)人與國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面。如果說(shuō)稅收是個(gè)整體概念，那么稅收負(fù)擔(dān)則是一個(gè)相對(duì)的、局部的概念。稅收負(fù)擔(dān)是一個(gè)客觀的、不因人的主觀意志而變化的經(jīng)濟(jì)范疇，是國(guó)家稅收和不同納稅主體之間的分配關(guān)系。兩者從不同的角度反映了一國(guó)的稅收政策，不僅可以幫助我國(guó)了解不同區(qū)域間的稅收水平與差距，同時(shí)也為調(diào)整與制定合理的稅收政策提供了參考。我國(guó)稅收結(jié)構(gòu)具有以下三個(gè)特點(diǎn)：（1）我國(guó)是以間接稅為主體的稅收結(jié)構(gòu)，據(jù)全國(guó)稅收數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近十幾年來(lái)，我國(guó)間接稅比例一直居高不下，但是有遞減的趨勢(shì)。（2）個(gè)人所得稅具有邊緣化趨勢(shì)，主要體現(xiàn)在總額邊緣化與作用邊緣化，個(gè)人所得稅的絕對(duì)量與占全額比重低，遠(yuǎn)低于同期發(fā)達(dá)國(guó)家水平，同時(shí)個(gè)人所得稅所具備的調(diào)節(jié)高收入與縮小貧富差距的作用不具明顯效果。（3）稅收結(jié)構(gòu)內(nèi)部不均衡，過(guò)分依賴(lài)流轉(zhuǎn)稅與所得稅。

（二）稅收作用投資。改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)背后，高投資勞苦功高，但同時(shí)也伴隨了較高的通貨膨脹率。投資所形成的資本極大程度提高了一國(guó)的生產(chǎn)能力，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更快地增長(zhǎng)。投資與消費(fèi)最大的區(qū)別在于，投資不僅僅能夠刺激產(chǎn)出，而且還能在未來(lái)可預(yù)期的一段時(shí)間內(nèi)形成高于當(dāng)前的供給能力。但是從另一方面來(lái)說(shuō)，投資是人們?cè)诋?dāng)前有限的收入下?tīng)奚矍暗慕谙M(fèi)來(lái)增加未來(lái)遠(yuǎn)期消費(fèi)的行為，受到國(guó)民收入水平與人們?cè)敢鈨?chǔ)蓄的程度。降低投資報(bào)酬率是稅收作用于社會(huì)投資的一大重要環(huán)節(jié)，投資報(bào)酬率的降低打擊了社會(huì)公眾與企業(yè)的投資積極性，低報(bào)酬率削弱了企業(yè)稅后可累積的實(shí)際利潤(rùn)，當(dāng)投資報(bào)酬率降低到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)法得到滿(mǎn)足時(shí)，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的厭惡會(huì)促使它們降低投資以保證現(xiàn)有資金的安全。除此之外，高稅收有時(shí)會(huì)引起資本的跨區(qū)域流動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展大背景下，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)也變得愈發(fā)密切。由于不同地區(qū)、不同國(guó)家的稅收政策差異的存在，使得企業(yè)在不同地區(qū)可獲得優(yōu)惠也不相同，因此為尋求更高程度的稅收優(yōu)惠，企業(yè)會(huì)考慮跨區(qū)域調(diào)用資本，有時(shí)候甚至?xí)M(jìn)行國(guó)際間的資本流動(dòng)。當(dāng)本地納稅高于其他國(guó)家或地區(qū)時(shí)，企業(yè)將更傾向于選擇減少本地投資，并跨地區(qū)轉(zhuǎn)移投資資本。

二、稅收與居民企業(yè)直接海外投資

在經(jīng)濟(jì)全球化飛速發(fā)展的時(shí)期，資本在全球范圍的流動(dòng)日趨自由。在國(guó)際直接投資方面，我國(guó)居民企業(yè)到海外直接投資取得快速發(fā)展。但是，我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資主要存在以下問(wèn)題：

（一）投資總體水平相較其他國(guó)家略低。我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資在國(guó)家GDP中比重占比遠(yuǎn)低于全球的平均水平，離發(fā)展中國(guó)家平均水平也有一定的差距，更不用說(shuō)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距。同時(shí)，我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資僅為外商直接投資的一半，兩者水平差距較大。

（二）與國(guó)有企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)海外直接投資的資金力量薄弱。投資區(qū)域過(guò)度集中，多集中在亞洲與拉丁美洲地區(qū)，投資區(qū)域高集中度會(huì)增加海外投資的總體風(fēng)險(xiǎn)。

（三）私營(yíng)企業(yè)海外直接投資的資金力量較國(guó)有企業(yè)而言較為薄弱。我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資仍需要我國(guó)政府在所得稅政策上加以支持和鼓勵(lì)。實(shí)際上，現(xiàn)有的法規(guī)政策也存在一定的不足，我國(guó)海外直接投資稅收政策對(duì)于居民企業(yè)的投資的激勵(lì)與支持作用不強(qiáng)。因此，對(duì)我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資的稅收政策進(jìn)行調(diào)整與完善具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；诤Ｍ馔顿Y主體單一的現(xiàn)狀，政府應(yīng)該加大鼓勵(lì)與支持政策。政府可選擇性地加大對(duì)一些投資弱勢(shì)企業(yè)的支持，例如加大中小企業(yè)或者私營(yíng)企業(yè)的海外直接投資的所得稅優(yōu)惠力度。在相關(guān)職能進(jìn)行資金能力評(píng)估后，對(duì)資金力量不足但具有投資優(yōu)勢(shì)的企業(yè)給予一定的政策優(yōu)惠資格。如此一來(lái)，既可以減輕這部分企業(yè)的境外投資稅收負(fù)擔(dān)，也可增加企業(yè)的稅后收益能力，間接地加強(qiáng)其資金力量。基于海外投資區(qū)域集中的現(xiàn)狀，可以加大與歐美國(guó)家之間的貿(mào)易交流，以達(dá)到合作互贏的目標(biāo)。對(duì)于目前已簽訂的稅收協(xié)定進(jìn)行定時(shí)的、有針對(duì)性的修訂，尤其當(dāng)國(guó)內(nèi)稅收制度進(jìn)行調(diào)整時(shí)，更應(yīng)重視相應(yīng)稅收協(xié)議的合理性與當(dāng)時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的一致性。同時(shí)，可以有選擇地加入一些稅收優(yōu)惠政策，這些優(yōu)惠政策會(huì)吸引更多的居民企業(yè)到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資，使國(guó)內(nèi)居民企業(yè)投資區(qū)域擴(kuò)大，減少由于投資過(guò)于集中而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)氐南冗M(jìn)生產(chǎn)、管理與經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)居民企業(yè)海外直接投資國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

三、稅收與風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是投資于新興的且具有較大發(fā)展空間的高新技術(shù)企業(yè)的一種長(zhǎng)期性的、權(quán)益資本投資，主要是指向處于初創(chuàng)階段的企業(yè)提供資金扶持并取得公司部分股份的融資方式。如上文所說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)在董事會(huì)中占有一定席位，會(huì)積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和治理。投資者利用其專(zhuān)業(yè)的管理能力與在實(shí)戰(zhàn)中累計(jì)的經(jīng)驗(yàn)幫助公司動(dòng)態(tài)地調(diào)整結(jié)構(gòu)，提高公司的治理水平，提供人力、財(cái)務(wù)等方面的幫助。對(duì)于傳統(tǒng)的銀行融資貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)規(guī)模和抵押品水平不敏感，因此那些規(guī)模不大、抵押品水平不高的企業(yè)仍然有機(jī)會(huì)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，獲得創(chuàng)新活動(dòng)所需資金。大部分創(chuàng)新活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，成功的不確定性高，通常需要較大的前期投入，由于研發(fā)過(guò)程歷時(shí)較長(zhǎng)且存在較多不可預(yù)測(cè)因素，常與高失敗率相掛鉤。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)，對(duì)高收益的追求可能使得其對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗容忍度較高，因此風(fēng)險(xiǎn)投資比其他投資者更傾向于支持企業(yè)的研發(fā)決策。風(fēng)險(xiǎn)投資還會(huì)進(jìn)行投資后管理，為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主體往往是專(zhuān)業(yè)的投資者，具有較高的知識(shí)水平與豐富的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者樂(lè)于把所學(xué)帶入被投資企業(yè)，優(yōu)化管理水平與協(xié)調(diào)各方工作，使項(xiàng)目有序并順利推進(jìn)。以新能源企業(yè)為例，能源是人類(lèi)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，一方面它是一國(guó)維護(hù)國(guó)家安全，提升綜合國(guó)力的基石，另一方面也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮與發(fā)展的推動(dòng)力。到目前為止，我國(guó)已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了包括財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免的財(cái)稅政策等多種支持政策以推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其中涵蓋了信貸優(yōu)惠和融資支持的金融政策，以及專(zhuān)項(xiàng)資金、對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)合作等其他政策。雖說(shuō)政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠均能夠?qū)ζ髽I(yè)投資效率起正向促進(jìn)作用，但是政府補(bǔ)貼的獲得常常因?yàn)槭掷m(xù)與政策具有較大的不確定性和限制性，難以在短時(shí)間內(nèi)看到顯著的補(bǔ)貼成效，具有一定的滯后性。相反，稅收優(yōu)惠則相對(duì)更加靈活性，可在短時(shí)間內(nèi)看到正向的促進(jìn)作用，更有利于企業(yè)合理配置資源，稅收優(yōu)惠對(duì)總投資效率和規(guī)模效率皆存在顯著的正向關(guān)系。稅收的減免能夠降低成本，從而為企業(yè)贏得更多的現(xiàn)金流，這部分現(xiàn)金流既可能用于企業(yè)的技術(shù)研發(fā)與管理水平的提升，也可能用于生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)化。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家較為合理完善的風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策主要具有：

（一）稅收優(yōu)惠方式多樣?；趦?yōu)惠時(shí)點(diǎn)來(lái)劃分，分為前端優(yōu)惠與后端優(yōu)惠，前者屬于不論成功與否的優(yōu)惠都對(duì)投資額給予稅收抵免，后者是僅對(duì)成功者提供的對(duì)資本利得給予稅收減免。根據(jù)優(yōu)惠路徑不同來(lái)劃分，一種是投資者直接向中小企業(yè)投資的政策優(yōu)惠，另一種是針對(duì)投資者向風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資行為的優(yōu)惠。相對(duì)而言，直接投資優(yōu)惠對(duì)于中小企業(yè)的激勵(lì)效果更為明顯。

（二）稅收政策對(duì)持股期限有要求。為了激勵(lì)長(zhǎng)期的股權(quán)投資，各國(guó)政府或多或少要求投資者在規(guī)定的期限時(shí)長(zhǎng)內(nèi)持有被投資企業(yè)股權(quán)，例如美國(guó)稅收減免要求持股5年以上，加拿大要求8年以上。

（三）稅收優(yōu)惠對(duì)象一般限于未上市中小企業(yè)。我國(guó)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有不足，我們應(yīng)該支持特定的行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)惠與普惠政策相結(jié)合，由于大多數(shù)的初創(chuàng)企業(yè)不具備高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，可以把股權(quán)投資優(yōu)惠政策的對(duì)象范圍適當(dāng)擴(kuò)大，使更多的企業(yè)可以獲得激勵(lì)。同時(shí)，稅收優(yōu)惠政策需要加大對(duì)長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)惠力度，使得具有長(zhǎng)周期的創(chuàng)新領(lǐng)域也可以得到較為均衡的支持，合理利用延期納稅等優(yōu)惠政策建立起風(fēng)險(xiǎn)投資補(bǔ)償機(jī)制也具有較好的現(xiàn)實(shí)意義。

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作者：李雅婧 單位：中國(guó)人民大學(xué)