財務冗余對研發投資的影響

前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了財務冗余對研發投資的影響范文，希望能給你帶來靈感和參考，敬請閱讀。

摘要：研發投資對于提高企業的自主創新能力來說至關重要，而研發投資本身所具有的一些特點如投入成本大，調整成本高，收益的跨期性等特點，導致研發面臨著或多或少的融資壓力。財務冗余作為企業未被吸收的冗余資源，是企業財務管理的重要組成部分，反映了企業以較低的風險滿足資金需求的能力。文章對于財務冗余對企業研發投資的影響進行了分析探討。

關鍵詞：研發投資；財務冗余；影響

在人類歷史的發展過程中，創新不僅是推動一個國家發展的重要動力，也是促進一個民族發展的重要力量，在經濟全球化的背景下，創新對于企業來說，更是增強其在市場上的競爭力的關鍵。創新驅動發展戰略是我國正在實施的發展戰略，旨在推動我國的創新能力。黨的上提出“創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰略支撐。”研發投資作為直接影響企業自主創新能力的重要投資，早已成為影響企業生存和發展的重要戰略性投資行為。隨著外部環境不斷變化，企業的經營風險不斷加大，研發投資對于資金來源不穩定的企業來說是一個不小的挑戰，相應的進行財務管理對于企業的研發投資戰略來說非常重要。財務冗余作為企業冗余資源的表現方式之一，是企業財務靈活性的重要體現。財務冗余的持有對企業的研發投資會產生怎樣的影響？財務冗余政策是怎樣影響企業的研發投資決策是進行自主創新的企業不可忽視的重要內容。

一、財務冗余概念來源及界定

財務冗余（FinancialSlack）或者說是財務松弛，被認為是組織冗余的一種類別，Myers和Majluf于1984年最早提出財務冗余這一概念，他們是在研究企業的現金持有水平以及負債能力對投資機會產生的影響時提出的。而冗余資源（OrganizationalSlack）的概念出現于20世紀60年代，早期研究中關于冗余資源的概念是指，超出企業當前經營的實際需求而被保存在于企業內部的、可以被個人或者小團體掌握的資源，在外部環境處于動態變化時，冗余資源能夠被管理者用來應對外部由于環境變化引起的沖擊，在企業處于資源約束的環境下，企業如果想要開展新的戰略或研發創新等創新項目，就可以采用冗余資源使之能夠進行下去（CyertMarch，1963）。關于冗余資源的存在對企業產生的作用，目前存在著兩種截然相反的觀點，其中持悲觀態度的人把冗余資源看成是一種不必要的成本，是企業低效率的一種表現，體現了經理人的自利動機；持樂觀態度的人則認為，冗余資源在處理企業內部各種利益團體的不同目標之間產生的沖突方面具有積極的作用，能夠促進企業創新，從戰略彈性角度進行研究的學者認為，冗余資源提供了企業抓住機會成功進行戰略調整的基礎。戰略選擇彈性顯示了企業適應快速發生變化的、不確定的環境的能力，冗余資源在戰略管理中易于被管理者整合和配置，有助于提高企業的績效。后來的學者更多的認為冗余資源在組織中發揮積極作用。組織理論認為，冗余資源以不同的類型和形式存在于企業中。學者們基于不同的標準對冗余資源的定義各不相同，相應地其分類也就存在差異。其中，Bourgeois（1981）將冗余資源分類為可利用冗余資源、可恢復冗余資源或者說是可開發冗余資源以及潛在的冗余資源，其分類方式是按照冗余資源可以被管理者隨意調撥使用的程度。Singh（1986）根據資源是否被吸收進企業的經營管理中，將冗余資源劃分為已吸收的冗余資源和未吸收的冗余資源。Sharfman等（1988）則按照冗余資源的專用性及靈活程度將其分為沉淀性冗余資源和非沉淀性冗余資源。由于冗余資源在企業中以不同的形態存在于企業中，其可識別程度也不同，陳曉紅（2012）將冗余資源劃分為財務資源冗余（即財務冗余）、營銷管理資源冗余、生產資源冗余以及人力資源冗余等。

二、研發投資的特點

新經濟條件下，企業在市場上的競爭力需要提高自主創新能力，這就需要企業將研發投資作為一種經常性、固定性支出，有助于企業在市場上形成優勢。研發投資相對于實體投資來說，需要長期探索，前期投入資金大。后續研發要持續，研發成敗不定，萬一研發失敗，前期的培訓、招聘、薪資等資金投入將成為企業的沉沒成本，如果研發成功，收益具有跨期性，這些都給研發投資帶來不少的風險。研發投資最大的特點是高額的調整成本（Hall，2002）。創新活動主要是研發人員的工資和培訓費，當企業面臨研發資金不足時，將會削減科研人員的工資甚至解聘科研人員，項目的中斷再重啟，企業將會支付大量的培訓費，還可能導致技術落后甚至研發失敗。由于研發投資具有高額的調整成本，企業有很強的動機為研發投資的持續平穩進行采取一些策略以避免研發中斷帶來的損失，即企業需要進行研發平滑。研發投資作為企業的創新投資，需要大量的資金支持。資金的來源渠道有內源融資和外源融資，內源融資以內部現金流為主，由于來源于企業內部的內源融資不產生融資費用，也不會產生股權融資帶來的控制權問題，是企業長期融資的重要來源之一，內部現金流為主的內源融資與企業的經營狀況有關，因此具有一定的風險性。外源融資主要由股權融資和債權融資構成，反映了企業從外部獲得資金來源的重要方式。MM理論得知，在完美的資本市場中，沒有交易成本，內源融資成本與外源融資成本不存在差異（ModiglianiandMiller，1958），因此企業在獲取研發活動的資金時，就能夠輕易地從外部資本市場上籌集，以保證研發活動能夠進行下去。而在現實市場條件下，金融市場是不完美的，研發投資的高風險性以及信息不對稱，且研發成果無形資產不具有抵押價值，使得企業很難獲得債權融資，再加上交易成本、市場擇機、融資摩擦，使得外源融資渠道具有很大的不確定性。

三、財務冗余對研發投資的影響

鑒于財務資源冗余相對于其他資產專用性強的冗余資源來說，更容易重新配置，可利用的范圍相對較廣，有較高的流動性和靈活性，在不同用途之間容易轉換，便于企業滿足多樣化的資源需求，管理者在短期內就可以將其轉化為研發活動所需的資源，財務冗余作為研發投資的“資金緩沖池”，當企業融資渠道不暢通或是研發資金緊張時，釋放一定的資金來緩解融資壓力，保證研發投資持續穩定的進行，避免高昂的調整成本，實現研發平滑管理。因此，財務冗余是研發平滑的重要機制。財務冗余對企業的新品的研制、開發以及新市場的開拓等戰略性投資行為具有促進作用（Thompson1967），進而增強企業的核心競爭力，使得企業在激烈的市場競爭中處于有利地位，從而成為所在行業的領軍企業。孔寧寧，張新民，唐杰（2010）看來，創新一般來說要面臨比較高的風險，且創新項目具有的風險使得其難以獲得償付負債利息的穩定的現金收益，因此，他們認為高新技術企業由于要進行研發投資，就要考慮保持較高的財務松弛區間，這對企業無論是確保研發投資的持續進行、推廣新產品進入市場等所需的財務資源，這樣才能使得企業在與競爭對手的競爭中由于產品差異化戰略取得優勢。財務松弛區間保持較高的水平，在企業創新戰略的實施、保持持久的競爭優勢、提高企業的經營績效方面具有促進作用。陳曉紅（2012）利用中小板上市公司為研究樣本，對公司財務冗余與研發投資之間的關系進行了研究，同時檢驗了制度環境對二者之間關系的調節作用，結果發現，總的來說，研究的結果是財務冗余是促進研發投資的，企業的所有權結構、機構投資者所持股份的比例以及企業的家族成員所持股份比例等所有權結構正向調節了財務冗余與研發投資的關系，而外資持股比例、國有持股比例負向調節財務冗余與研發投資的關系。同時，環境的動態性也正向調節了財務冗余與研發投資之間的關系。

四、結語

文章研究對于企業的投資行為和政府的創新政策的制定具有非常重要的實踐意義。企業應加強冗余資源的管理，改善企業的財務資源狀況，在財務寬松時期建立研發準備金以保證研發的持續性，同時，尋求恰當的研發資金來增加研發投資，有利于提高研發投資效率，積極推動創新發展，培養企業的核心競爭力，取得差異化競爭優勢，促進企業的可持續發展。對于政府來說，積極鼓勵企業創新，拓寬融資渠道，促進企業能夠獲得融資來調節研發平滑，從而使得廣大企業積極投入到創新活動中，營造更加有利于企業創新的環境，不斷推動實施我國的創新驅動發展戰略。

作者：孫留心 姚芊 單位：上海工程技術大學