國有企業投資項目管理戰略性問題探思

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摘要：高質量發展常態下國有企業投資項目管理應當注重預防產生重大投資風險、實施一定的產融結合投資戰略、優化國有資本投資結構等戰略性問題。作為一種政策建議，高質量發展常態下國有企業投資項目管理可以關注做好項目跟投管理、加強投資項目統計、實施投資項目后評價管理、靈活實施PPP合作模式等策略。

關鍵詞：國有企業；投資項目管理；戰略；資本；供給側結構性改革

引言

面向“十四五”時期，國有企業對投資項目的管理無論是在戰略上還是在戰術上，都擁有著全新的政策約束條件、資本約束條件、市場約束條件。黨的五中全會審議通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》明確將“高質量發展”“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”等作為供給側結構性改革的一個重要方面。對于國有企業投資項目管理來講，如何將黨中央提出的“推動質量變革、效率變革、動力變革”轉化為優化投資布局、優化投資效益的實踐，是一個值得深刻反思和探討的戰略性問題。

一、高質量發展常態下國有企業投資項目管理的戰略性問題

從投資管理角度看，我國國有企業投資布局、投資管理的本質是借助于資本、股權實現對各行業關鍵資源布局、掌控并實現資源優化配置的過程。對微觀層次上投資項目的管理需要從宏觀上把握好相關的戰略性問題。

（一）注重預防產生重大投資風險

風險控制是國有企業項目投資管理的“另一半”工作，因此抓投資管理的首要含義就是抓風險控制。僅從2020年初以來，在百年未有之大變局背景下，因肺炎疫情導致的全球性經濟大衰退給國有企業投資管理尤其是風險控制帶來了諸多不可控因素。例如，我國實體經濟整體上仍處于供給側結構性改革的“陣痛期”，疊加經濟周期下行、美國“貿易保護主義”等因素，為區域性金融風險的滋生、蔓延提供了一定的助長條件。在金融資本角度，應當看到我國現階段金融風險的本質仍然是經濟自然結構、經濟體制結構和金融發展的階段性矛盾，國有企業投資項目管理風險控制必須正視和防范這種重大風險。

（二）實施一定的產融結合投資戰略

產融結合就是“產業資本”與“金融資本”的雙輪驅動發展思路，是一種以產業資本為基礎、以金融資本為戰略資源的投資戰略。根據產業資本理論，產融結合主要有3個發展階段，最初級階段即“金融投資僅作為企業經營的一種輔助手段”；第二階段即“金融投資作為企業經營的重要手段”；第三階段即“金融資本在企業發展中發揮主導作用，打造成一個完整的投資產業鏈”。從我國地方國有企業尤其是城投公司30多年的發展路徑來看，但凡是投資管理轉型成功的國有企業，基本上都是遵循著“產融結合”的戰略。因此，國有企業尋求高質量發展的投資項目管理需要找準定位，實施靈活的“產融結合”戰略，這是符合中央提出的“產學研深度融合”發展理念的。

（三）優化國有資本投資結構

近10年來，在供給側結構性改革戰略的推動下，我國宏觀經濟發展呈現出從原來的高速增長到現在的中高速增長、從規模速度型粗放式的增長發展到現在以質量效益為核心的集約式增長、從簡單的要素投資驅動型增長到現在的創新驅動型增長。國有企業投資的高質量轉型之路必須從優化國有資本投資結構這個戰略抓起。例如，未來幾年，整體上我國企業股權融資比重將出現較大比例的提升，國民經濟的證券化率將從現在的50%左右提升到100%左右，中國宏觀經濟杠桿率、企業債務杠桿率將會下降。因此，國有企業要主動加強直接融資，合理降低資產負債率、改善資產結構。

二、國有企業投資項目管理的幾個主要原則

基于“十四五”時期高質量發展的戰略，國有企業投資項目管理應對注意這樣幾個原則。

（一）“聚焦主業、產融結合”原則

近年來，我國從中央到地方對于國有企業的投資加強了“聚焦主業”的約束，嚴禁國有企業無序投資、盲目多元化投資，因此國有企業的投資項目篩選必須以服務主業、符合企業經營戰略和改革方向、符合正面投資清單等約束條件。以國有企業金融投資為例，在投資項目決策方面，投資標的必須符合企業主業主責或能夠為拓展主業提供融資需求、市場開拓等便利，以提升企業金融資產質量、優化企業資源配置能力為投資標準。

（二）“集中管控，分類審批”原則

當前，我國國有企業無論是在資產規模還是經營業務范圍上，都呈現出集團化運營的新特點，母公司（母基金）以股權、資本為紐帶在全球范圍內配置各類市場要素和市場資源。在這種治理結構下，國有企業投資項目管理、審批具有更為復雜的決策環境。

（三）“風險可控，效益穩健”的原則

國有企業各類投資項目管理的核心要義即全面風險管理，通過全面風險管理來消除各類投資風險，從而使投資活動產生預期或超額的效益。例如，有的國有企業在制定非金融類子公司投資項目管理時，明確將“預期投資財務內部收益率不得低于5年期國債收益率”作為一項核心的風險控制指標，這就是一種很好的投資項目效益管控原則。

三、高質量發展常態下國有企業投資項目管理的要點

面向“十四五”時期，我國高質量發展呈現出越來越明顯的時代特征。國有企業投資項目管理創新也順勢越來越呈現出多元金融資本合作、風險疏散效應、國有資本杠桿化等新特點。在這種百年未有之大變局下，國有企業投資項目管理有這樣幾個方面的要點需要引起重視。

（一）做好項目跟投管理

“領投—跟投”模式最初起源于美國的股權眾籌平臺AngelList，該平臺創建于2010年，它將這種創新性的眾籌模式稱之為Syndicate（辛迪加），翻譯為“聯合投資體模式”。通常來講，“領投—跟投”這種股權眾籌主要是通過平臺方式進行。通常，平臺以具體的“投資項目”組建領投方、跟投方聯合投資的“持股平臺公司”，跟投人將資金投入平臺公司。在這種從平臺公司間接投資的方式下，跟投人作為較為弱勢一方，一般只會獲取投資收益，并不會直接擁有被投資項目企業的股權。持股平臺則會按領投入的指示對被投（項目）創業企業投資，在企業股東大會中可以行使表決權，買進或賣出所持企業的股份。國有企業投資項目管理無論是單獨的創新項目，還是混改項目、PPP合作項目等，應當重視借助于“跟投”制度實現管理骨干、業務骨干與項目收益的深度捆綁，從而實現風險共擔、利益共享的激勵效果。

（二）加強投資項目統計、分析

對于大型國企的投資項目管理而言，“投資項目統計”是一個極其重要但是卻被經常忽視的過程中標準管理動作。個人認為，投資項目統計本質上是一種對投資項目過程中管理的風險識別、糾偏、止損機制，并在最終的產出意義上體現出其管理價值。在統計時間口徑上，投資項目統計管理可以采取“月報”或“季度報”方式，對本企業系統內所有投資類型的項目（如固定資產類投資項目、長期股權投資類項目、無形資產投資類項目、金融資產投資類項目等）分門別類統計關鍵信息，建立起全項目周期的調度統計體系，為企業投資效益分析提供基礎臺賬，建立投資項目定期進行統計、分析工作。

（三）實施投資項目后評價管理

在投資領域，投資項目后評價指的是某一項目整個投資過程、投資周期完成后進行的系統性評價，可以認為是對投資項目整個實施過程、結果及其影響進行的一次調查研究和全面系統回顧，有助于為科學評價該項目的績效產出、為未來的投資項目管理提供得失經驗。需要強調的是，國有企業投資項目后評價應當堅持獨立性原則，不能出現“王婆賣瓜，自賣自夸”的問題，可以聘請有專門資質的中介機構依法、獨立、科學對投資項目開展評價管理。

（四）靈活實施PPP合作模式

“PPP模式”，即Public-Private-Partnership的首字母簡稱，可直譯為“公私合作伙伴關系”，最初指的是在基礎設施建設領域社會資本、市場主體、民間力量等以資本合作為方式與政府等公共部門開展共建的治理行為，后來這種“PPP模式”逐步擴展到了多領域的公共管理部門，例如市政道路建設、交通基礎設施、供水、供熱、污水處理等民生基礎設施、基礎科學研發等領域。對于國有企業投資項目管理而言，PPP合作框架下的合作主體至少在PPP項目中可以充任“資金提供者”“融資服務商”“融資供應+融資服務”這樣幾個重要的角色，毫無疑問對混合所有制改革背景下我國國有企業投資創新的健康發展具有重要的推動作用。

四、結語

總起來講，國有企業投資項目管理是企業從事經營活動的主要環節，對企業的生存發展具有決定性的影響。對于國有企業投資項目管理而言，只有準確把握這種發展戰略趨勢、科學管控投資風險、有效調動關鍵人員積極性、靈活配置項目關鍵節點資源等才能在國內國際雙循環戰略中取得良好的投資收益。

參考文獻

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作者:付振東 單位:中鐵三局集團投資有限公司