新常態(tài)下促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的稅收政策

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內(nèi)容提要：促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵在于處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，既要發(fā)揮好虛擬經(jīng)濟(jì)資源配置的作用，又要抑制“資產(chǎn)泡沫”的形成和發(fā)展。收入分配、資本流動(dòng)、技術(shù)變革是導(dǎo)致資金“脫實(shí)向虛”的主要原因。稅收要在宏觀層面擴(kuò)大需求，在微觀層面降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資成本，鼓勵(lì)創(chuàng)新和研發(fā)投資以及引導(dǎo)資本流動(dòng)等方面發(fā)揮作用。

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì);虛擬經(jīng)濟(jì);資產(chǎn)泡沫;稅制結(jié)構(gòu);國際稅收

協(xié)調(diào)2008年金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格卻仍在攀升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，資金“脫實(shí)向虛”成為全球性的普遍現(xiàn)象。對中國而言，在應(yīng)對外部沖擊的同時(shí)，由“人口紅利”逐步減少引發(fā)的要素稟賦變化，使經(jīng)濟(jì)的周期性、總量性問題與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級等結(jié)構(gòu)性問題交織在一起，不僅面臨著資金“脫實(shí)向虛”導(dǎo)致的房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營困難等問題，迅速發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)也引發(fā)了傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與“新實(shí)體經(jīng)濟(jì)”關(guān)系的爭論。面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，中央做出了“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的判斷，提出了包括“創(chuàng)新發(fā)展”在內(nèi)的五大發(fā)展理念，明確了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策主線。2016年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在提出繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時(shí)，不僅明確要求“著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，同時(shí)也明確了“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位。就稅收政策而言，鼓勵(lì)研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新、扶持“小微企業(yè)”發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)等稅收優(yōu)惠政策都與振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)有密切的關(guān)系，在這幾個(gè)方面目前已有較多論述。本文重點(diǎn)研究以下四個(gè)問題：實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)泡沫之間的關(guān)系；資金“脫實(shí)向虛”的內(nèi)在作用機(jī)理和影響因素；稅收影響資本配置的機(jī)制；如何推動(dòng)全球范圍和中國的稅制改革解決阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共性和特殊問題。

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)泡沫

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對于虛擬經(jīng)濟(jì)而言的，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定義往往與特定的政策目標(biāo)相聯(lián)系。狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)通常僅指物質(zhì)資料的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；而廣義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)則包括物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。（劉志彪，2015）國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟(jì)的理解是從馬克思虛擬資本理論出發(fā)的，馬克思在《資本論》中對虛擬資本的論述以生息資本的存在為前提，而生息資本一般則以貨幣資本的形式存在，即是從職能資本中分離出來的部分貨幣資本的獨(dú)立化，同時(shí)生息資本的借貸運(yùn)動(dòng)又是建立在信用制度高度發(fā)展的基礎(chǔ)之上。（王璐，2003）虛擬資本在運(yùn)行方式上表現(xiàn)為“錢生錢”，即“G-G′”。建立在虛擬資本基礎(chǔ)上對虛擬經(jīng)濟(jì)最普遍的定義是：“虛擬資本以金融平臺為主要依托的各種活動(dòng)，簡單地說，就是直接以錢生錢的活動(dòng)”。（成思危，2009）實(shí)際上，按照某一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所屬行業(yè)或部門的方式劃分實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)存在著許多困難，如不以金融平臺為依托對郁金香等產(chǎn)品的炒作也是典型的虛擬經(jīng)濟(jì)。因此，應(yīng)根據(jù)資本運(yùn)行的特征劃分實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。如果把投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本稱為實(shí)業(yè)資本，相當(dāng)于馬克思所說的職能資本，包括產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本，其運(yùn)行的一般形態(tài)是“G-W-G′”，也就是說，實(shí)業(yè)資本是通過產(chǎn)出具有使用價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)來獲取增值的。而實(shí)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)增值后會(huì)產(chǎn)生對應(yīng)的貨幣收入（現(xiàn)金流），能夠以某種方式分享這部分收入的憑證（如債權(quán)、股權(quán)）本身就具有了價(jià)值，這就是馬克思所說的“收入資本化”，而“人們把虛擬資本的形成叫做資本化”。①虛擬資本的價(jià)值由未來收入（現(xiàn)金流）的貼現(xiàn)值決定，由于未來影響收入的諸多因素具有不確定性，人們對未來的預(yù)期與實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收入會(huì)產(chǎn)生偏差，這種偏差構(gòu)成了投資虛擬資本的風(fēng)險(xiǎn)，而投資者對未來預(yù)期的動(dòng)態(tài)調(diào)整則產(chǎn)生了虛擬資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。因此，圍繞著實(shí)業(yè)資本的虛擬化（生息資本的形成與資產(chǎn)證券化）、虛擬資本的價(jià)值發(fā)現(xiàn)（金融市場）及其配置（投資與財(cái)富管理）等形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以稱為虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和配置功能有利于提高資源配置效率并鼓勵(lì)創(chuàng)新，對促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。在這個(gè)意義上，在完善的金融市場中，虛擬經(jīng)濟(jì)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值創(chuàng)造過程中并以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為基礎(chǔ)的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間是相輔相成的關(guān)系。正常情況下，虛擬資本的價(jià)格應(yīng)圍繞對應(yīng)實(shí)業(yè)資本的預(yù)期增值波動(dòng)。但當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格由對該資產(chǎn)價(jià)格未來上漲的預(yù)期而不是與之對應(yīng)的實(shí)業(yè)資本未來的增值決定時(shí)，虛擬資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值創(chuàng)造過程而進(jìn)入自我循環(huán)，即預(yù)期某項(xiàng)資產(chǎn)，未來價(jià)格上漲的投資者越多，買入的資金就越多，由此導(dǎo)致價(jià)格上漲并強(qiáng)化上漲預(yù)期后進(jìn)一步導(dǎo)致更多資金買入。這種作為資金炒作標(biāo)的物的資產(chǎn)既可以是實(shí)物資產(chǎn)，如郁金香、房地產(chǎn)，也可以是虛擬資產(chǎn)，如股票、衍生金融產(chǎn)品等。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲與使用價(jià)值的生產(chǎn)和未來價(jià)值的創(chuàng)造無關(guān)時(shí)，就出現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離，這種上漲就形成了“資產(chǎn)泡沫”。在資產(chǎn)泡沫形成階段，不斷上漲的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)吸引越來越多實(shí)業(yè)資本投入，引發(fā)資金“脫實(shí)向虛”的趨勢；而在資產(chǎn)泡沫破滅的階段，信貸緊縮和金融風(fēng)險(xiǎn)加劇又會(huì)進(jìn)一步對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。也就是說，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展到形成資產(chǎn)泡沫時(shí)會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。以房地產(chǎn)為例，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)向社會(huì)提供的住宅、廠房、寫字樓等不動(dòng)產(chǎn)是用于居住消費(fèi)或作為中間投入時(shí)，其價(jià)值主要是其使用價(jià)值決定的，圍繞使用價(jià)值創(chuàng)造的房地產(chǎn)設(shè)計(jì)、建設(shè)、交易和租賃服務(wù)等屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果資本購入房地產(chǎn)作為獲取租金的投資手段，房地產(chǎn)的價(jià)值則由未來租金收入的貼現(xiàn)值決定，而租金的價(jià)格仍主要由不動(dòng)產(chǎn)的使用價(jià)值決定。圍繞租金收入和房地產(chǎn)貸款利息收入等未來收入（現(xiàn)金流）為基礎(chǔ)發(fā)展的按揭貸款和資產(chǎn)證券化則屬于虛擬經(jīng)濟(jì)。如果大量購房者購入房地產(chǎn)既不是為了使用價(jià)值，也不是為了獲取租金收入，而只是為了賺取買賣差價(jià)并由此導(dǎo)致預(yù)期租售比遠(yuǎn)低于正常市場利率水平時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)“資產(chǎn)泡沫”。

二、資金“脫實(shí)向虛”的原因分析

2000年以來，資金“脫實(shí)向虛”導(dǎo)致了嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫，而泡沫破滅引發(fā)的美國“次債危機(jī)”演變成為全球范圍的金融危機(jī)。世界各國為應(yīng)對金融危機(jī)采取的“量化寬松”政策盡管有效避免了危機(jī)的深化，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，資金“脫實(shí)向虛”的趨勢并沒有根本改變。①世界范圍內(nèi)資金“脫實(shí)向虛”趨勢的出現(xiàn)和延續(xù)，根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率低于虛擬經(jīng)濟(jì)，而收入分配、資本流動(dòng)、技術(shù)變革是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因。首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是生產(chǎn)和銷售具有使用價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資本增值的前提是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的銷售，而決定產(chǎn)品和服務(wù)最終需求的是消費(fèi)。然而，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體居民收入差距不斷擴(kuò)大，即高收入群體的收入增速高于低收入群體，在邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律作用下往往會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)和投資的失衡。由消費(fèi)不足引發(fā)的產(chǎn)能過剩會(huì)壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率，由于實(shí)業(yè)資本無法償還債務(wù)會(huì)進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，如1929年-1933年的大危機(jī)。在低收入階層收入增長緩慢消費(fèi)不足的情況下，如果通過虛擬經(jīng)濟(jì)將大量資本轉(zhuǎn)化為低收入者的消費(fèi)信貸會(huì)在短期內(nèi)增加消費(fèi)并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但如果收入分配格局不改變，低收入階層無法按期償還貸款同樣會(huì)引發(fā)對應(yīng)虛擬資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)并引發(fā)金融危機(jī)，如美國2008年的“次債危機(jī)”。在消費(fèi)不足的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于產(chǎn)能過剩缺乏投資機(jī)會(huì)，以未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)富創(chuàng)造為定價(jià)基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)也難以發(fā)展，由此導(dǎo)致大量資金閑置。而為了避免信用危機(jī)的蔓延，各國央行紛紛采用的量化寬松政策加劇了資金的過剩，造成了所謂的“資產(chǎn)荒”，即可供投資的資產(chǎn)匱乏。當(dāng)這部分資金集中涌入房地產(chǎn)、股市就會(huì)引發(fā)“資產(chǎn)泡沫”導(dǎo)致資金進(jìn)一步“脫實(shí)向虛”。但是，房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲更有利于持有較多資產(chǎn)的高收入階層，這會(huì)導(dǎo)致收入分配狀況的進(jìn)一步惡化②，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資成本，同時(shí)擠壓中低收入階層房地產(chǎn)之外的消費(fèi)支出，這會(huì)進(jìn)一步抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。其次，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)在全球布局的動(dòng)態(tài)發(fā)展來看，由于世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和要素稟賦的差異，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、資本密集型產(chǎn)業(yè)和知識密集型產(chǎn)業(yè)以及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的不同類型的虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)在各國之間的分布是不均衡的，這種國際分工和產(chǎn)業(yè)布局是資本為了追求更高的回報(bào)率在全球配置資源的結(jié)果。然而，由資本流動(dòng)決定的產(chǎn)業(yè)布局與民族國家的利益并不具有天然的一致性。發(fā)達(dá)國家以配置資本為主要功能的金融業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)往往更為發(fā)達(dá)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)在本土的衰落會(huì)產(chǎn)生“產(chǎn)業(yè)空心化”等問題。由于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比無法創(chuàng)造足夠的中低端就業(yè)崗位，而國際間資本流動(dòng)與人口流動(dòng)是不匹配的，對人口大國而言，嚴(yán)重的“產(chǎn)業(yè)空心化”導(dǎo)致的就業(yè)等問題會(huì)惡化收入分配并影響社會(huì)穩(wěn)定。因此，當(dāng)跨國資本主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程與民族國家的利益沖突發(fā)展到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)以保護(hù)主義為特征的“逆全球化”動(dòng)向。如英國脫歐和特朗普“美國優(yōu)先”為主線的政策調(diào)整。資本流動(dòng)的影響還體現(xiàn)在資本項(xiàng)目全面開放后，大量資本在外匯市場的套利交易和“熱錢”的流動(dòng)對主權(quán)國家資產(chǎn)價(jià)格的沖擊，這種短期高強(qiáng)度的外部沖擊引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格大起大落會(huì)干擾資源配置，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)與穩(wěn)定。第三，技術(shù)變革對經(jīng)濟(jì)增長影響的周期性。在新技術(shù)萌芽并開始產(chǎn)業(yè)化的階段，技術(shù)路線和市場的不確定性帶來的高風(fēng)險(xiǎn)只能與風(fēng)險(xiǎn)投資相匹配；而在新技術(shù)逐步成熟并被廣泛采用的階段，風(fēng)險(xiǎn)相對下降，新技術(shù)帶來的生產(chǎn)力提高能夠?qū)崿F(xiàn)較高的資本回報(bào)；而大量涌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)不僅創(chuàng)造了新的需求，同時(shí)技術(shù)變革帶來的全新商業(yè)模式也會(huì)替代大量舊產(chǎn)業(yè)，由此導(dǎo)致傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與“新實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的此消彼長。此時(shí)，高效的金融市場會(huì)將資本及時(shí)投入新興的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并帶來持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。而在新技術(shù)從初步產(chǎn)業(yè)化到被廣泛應(yīng)用的過渡時(shí)期，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資會(huì)出現(xiàn)“黎明前的黑暗”，即由于投資者普遍預(yù)期未來新技術(shù)的推廣會(huì)替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此對傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，包括固定資產(chǎn)更新會(huì)相應(yīng)停滯；但這一階段新技術(shù)還不成熟，對生產(chǎn)率提高的作用尚未充分體現(xiàn)，還無法吸引大規(guī)模的資本投入。此時(shí)傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到投資，新興實(shí)體經(jīng)濟(jì)不適合大規(guī)模投資，因此會(huì)出現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的大幅下降；而另一方面，由于資本市場對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展預(yù)期非常樂觀，由預(yù)期收入決定的新興產(chǎn)業(yè)的股票價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，這時(shí)也會(huì)出現(xiàn)資金“脫實(shí)向虛”的趨勢，而且往往會(huì)引發(fā)資本市場上的“資產(chǎn)泡沫”。但在總體上看，如果可以有效控制“資產(chǎn)泡沫”，這一階段以資本市場為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)對新興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。

三、中國當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的問題

中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難的問題同樣與上述三個(gè)因素密切相關(guān)，但在具體表現(xiàn)形式上又有自身的特征。在收入分配層面，從2002年入世到2008年金融危機(jī)爆發(fā)，在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，中國的收入分配差距在進(jìn)一步擴(kuò)大。住戶部門在可支配總收入中所占的份額由67.54%降至58.28%①；居民收入的基尼系數(shù)由2003年的0.479升至2008年0.491。②受國民收入分配格局不合理和居民收入分配差距較大等因素的影響，消費(fèi)增長相對緩慢，GDP的增長主要依靠出口，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口拉動(dòng)。中國的貨物出口額在2001年僅有2660.98億美元，與支出法GDP的比為19.80%，入世7年后的2008年則達(dá)到了14306.93億美元，是2001年的5.38倍，與支出法GDP的比升至31.38%。③而最終消費(fèi)率則由2001的61.61%降至2008年的49.22%，其中居民消費(fèi)率由2001年的45.58%降至2008年的35.05%。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，出口增速明顯放緩，2009年、2015年、2016年均出現(xiàn)了負(fù)增長，2016年貨物出口額與支出法GDP的比又回到了入世前的20%左右。但是，出口增速的下降同時(shí)，消費(fèi)的增長仍然緩慢，最終消費(fèi)率到2015年僅緩慢回升至51.61%，居民消費(fèi)率僅為38.01%。④2008年以來，由于出口增速下降和消費(fèi)增長相對緩慢，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠對基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的投資拉動(dòng)，出口和消費(fèi)需求不振是影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。在資本流動(dòng)層面，中國人口老齡化進(jìn)程加速導(dǎo)致“人口紅利”逐步喪失⑤，勞動(dòng)力成本快速上升，要素稟賦和比較優(yōu)勢的變化導(dǎo)致國際分工的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)鏈的重新布局。國際資本開始流向印度、越南等人口眾多，勞動(dòng)力成本低的經(jīng)濟(jì)體，這些國家會(huì)逐步取代中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在國際分工中的地位。對中國傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，在外需減少、內(nèi)需不足和勞動(dòng)力等要素成本上升的雙重壓力下，投資回報(bào)率大幅下降。而這一時(shí)期政府主導(dǎo)的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)大都屬公益性或半公益項(xiàng)目，投資大、期限長，投資回報(bào)率也不高。白重恩、張瓊（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，2000年-2007年中國的平均資本回報(bào)率約為22%，但之后大幅下降，由2007年的26.7%降至2013年的14.7%。投資回報(bào)率的大幅下降和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的壓力要求傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本重新配置。此時(shí)，應(yīng)加快金融體制的市場化改革，通過“金融深化”（FinancialDeepening）來提高資本配置的效率。當(dāng)傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本可以通過金融體系有效轉(zhuǎn)化為對新興產(chǎn)業(yè)債權(quán)、股權(quán)投資時(shí)，此時(shí)資金的“脫實(shí)向虛”是有利于新興實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。然而，世界各國實(shí)行“量化寬松”政策在避免了危機(jī)深化的同時(shí)，流動(dòng)性過剩也延緩了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國也不例外。寬松的貨幣政策導(dǎo)致中國的M2由2008年的47.5萬億元增至2016年的155.0萬億元⑥，8年時(shí)間增長了2.26倍。當(dāng)流動(dòng)性過剩與人口結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化發(fā)展、土地制度及地方政府籌資模式等諸多因素交織在一起，形成房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢后，投資于房地產(chǎn)的預(yù)期收益要遠(yuǎn)高于投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益，這時(shí)資本流動(dòng)的“脫實(shí)向虛”會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)的“資產(chǎn)泡沫”，而房地產(chǎn)價(jià)格的快速上升又會(huì)推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本并抑制房地產(chǎn)之外的消費(fèi)支出，這會(huì)進(jìn)一步壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率從而形成惡性循環(huán)。在技術(shù)變革層面，除人工智能、新能源、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、自動(dòng)駕駛等重大技術(shù)變革的影響外，在需求疲軟、要素成本上升的同時(shí)，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展起來的“新實(shí)體經(jīng)濟(jì)”對傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)，如批發(fā)、零售行業(yè)逐步被電子商務(wù)取代。而由于中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)和共享經(jīng)濟(jì)等業(yè)態(tài)的迅速發(fā)展，在商業(yè)模式轉(zhuǎn)換時(shí)期，傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的壓力也就更大。此外，隨著中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也處在升級過程中，消費(fèi)者對品質(zhì)更高的產(chǎn)品和服務(wù)的需求與國內(nèi)企業(yè)長期以來低質(zhì)低價(jià)的供給能力之間也會(huì)出現(xiàn)不匹配，這也是導(dǎo)致傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)經(jīng)營困難的重要原因。

四、稅收促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制

通過上述分析可以看出，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵在于處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，在發(fā)揮好虛擬經(jīng)濟(jì)資源配置作用的同時(shí)，要對資本流動(dòng)進(jìn)行有效控制以抑制“資產(chǎn)泡沫”的形成和發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，民族國家對資本流動(dòng)的控制還包括對虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)國際分工的干預(yù)。就稅收政策而言，稅收促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本作用機(jī)制是要提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相對投資回報(bào)率，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的基本路徑有兩個(gè)：一是提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的絕對回報(bào)率，包括在宏觀層面擴(kuò)大需求、在微觀層面降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資成本以及鼓勵(lì)創(chuàng)新和研發(fā)投資等措施；二是通過稅收調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)，尤其是要抑制“資產(chǎn)泡沫”以實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的均衡。需要說明的是，如果市場是有效的，資本的自由流動(dòng)可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的均衡，此時(shí)稅收制度只要保持中性，避免干預(yù)市場就可以了。①然而，在信息不對稱、投資者非理性以及存在外部效應(yīng)的情況下，市場并不總是有效的，稅收作為政策工具的基本功能是彌補(bǔ)市場失靈，緩解短期沖擊。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，民族國家還要利用稅收主權(quán)協(xié)調(diào)資本和國家以及國家與國家之間的利益。在宏觀層面，如果不考慮政府支出的作用，減輕宏觀稅負(fù)總是有利于經(jīng)濟(jì)增長的。但本文關(guān)注的問題是在宏觀稅負(fù)一定的情況下，一個(gè)怎樣的稅制結(jié)構(gòu)更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。首先，稅收要有利于促進(jìn)消費(fèi)與投資的均衡。從稅收對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響看，稅收的來源包括對收入征稅、對消費(fèi)征稅和對投資征稅，其中對收入征稅還可分為對資本所得征稅和對勞動(dòng)所得征稅。如果一個(gè)國家的稅制選擇對消費(fèi)和勞動(dòng)所得征重稅意味著有利于鼓勵(lì)投資和提高資本的回報(bào)率，但這種稅制結(jié)構(gòu)往往會(huì)抑制消費(fèi)并導(dǎo)致收入分配的惡化，消費(fèi)與投資的失衡同樣不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。實(shí)際上，對收入征稅的同時(shí)再對消費(fèi)征稅意味著對消費(fèi)的雙重征稅，在這個(gè)意義上，僅在收入環(huán)節(jié)征收綜合所得稅會(huì)減少對消費(fèi)和投資的干擾，從而有利于實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與積累的均衡。而對消費(fèi)的征稅如果采取多環(huán)節(jié)征收的模式，通過企業(yè)繳納的稅款及其資金成本如果無法轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者就會(huì)造成投資回報(bào)率的下降，即由資本承擔(dān)這部分稅負(fù)。其次，在資本流動(dòng)層面稅收要發(fā)揮三方面的作用。一是在經(jīng)濟(jì)的全球化背景下，跨國公司全球避稅安排盛行，跨國資本綜合稅負(fù)極低，而在資本自由流動(dòng)的壓力下，為避免吸引資本引發(fā)惡性稅收競爭，迫切需要加強(qiáng)主權(quán)國家之間的稅收協(xié)調(diào)。二是針對短期資本流動(dòng)對民族國家經(jīng)濟(jì)的沖擊，國際社會(huì)應(yīng)研究包括稅收在內(nèi)的直接或間接的控制措施。三是在“資產(chǎn)泡沫”形成和發(fā)展的階段，應(yīng)通過大幅提高交易稅等措施減緩和遏制資本流向泡沫資產(chǎn)，如提高證券交易印花稅或提高房地產(chǎn)交易稅。最后，通過對技術(shù)變革等創(chuàng)新活動(dòng)的投入提升全要素生產(chǎn)率是提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率最重要的途徑。而在創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步具有外部性的情況下，建立鼓勵(lì)創(chuàng)新和研發(fā)投入的稅收優(yōu)惠政策體系，相當(dāng)于由政府分擔(dān)一部分創(chuàng)新的成本，是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要政策措施.

五、稅收促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施

一個(gè)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r受國內(nèi)外諸多因素的共同影響，要素稟賦與比較優(yōu)勢、國際資本與人員流動(dòng)、金融市場與金融管制、土地與房地產(chǎn)制度、競爭與管制政策等等因素共同決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不同產(chǎn)業(yè)之間的相對投資回報(bào)率及其變動(dòng)趨勢。因此，不同國家在不同發(fā)展階段促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體政策目標(biāo)會(huì)有很大差異，既有以政府主導(dǎo)為特征，以“趕超”為目標(biāo)的東亞模式；也有建立在“社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)”基礎(chǔ)上堅(jiān)持制造業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略的德國模式；還有以擴(kuò)大就業(yè)、緩和社會(huì)矛盾、促進(jìn)制造業(yè)回歸為核心目標(biāo)的美國“再工業(yè)化”和“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略。對中國現(xiàn)階段而言，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，稅收促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施應(yīng)從稅制優(yōu)化、完善有針對性的稅收優(yōu)惠政策和加強(qiáng)國際稅制協(xié)調(diào)三個(gè)方面入手。1.在稅制優(yōu)化方面，中國當(dāng)前全口徑宏觀稅負(fù)超過30%，而且不僅稅收收入中對企業(yè)征收的間接稅的比重過高，大量政府性基金和政府土地出讓收入實(shí)質(zhì)上也是間接稅負(fù)擔(dān)。（張斌，2012）正常情況下，企業(yè)的間接稅負(fù)擔(dān)大部分轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，而由于邊際消費(fèi)傾向遞減，這種稅制結(jié)構(gòu)在抑制了消費(fèi)的同時(shí)，也不利于收入分配。因此，從需求的角度看，提高所得稅、房地產(chǎn)稅等直接稅的比重有利于調(diào)節(jié)收入和財(cái)富的分配，通過擴(kuò)大消費(fèi)需求為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。抑制房地產(chǎn)泡沫，建立符合國情、適應(yīng)市場規(guī)律的房地產(chǎn)基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制是中國當(dāng)前促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要解決的關(guān)鍵問題。因此，要在綜合權(quán)衡房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)、交易、租賃、保有各環(huán)節(jié)的租、稅、費(fèi)負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上，以“房子是用來住的、不是用來炒的”為目標(biāo)推進(jìn)房地產(chǎn)稅費(fèi)制度改革。在經(jīng)濟(jì)增速下降和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的雙重壓力下，面對勞動(dòng)力、土地等成本的增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著經(jīng)營困難，投資回報(bào)率大幅下降的局面。而由于PPI連續(xù)下行，企業(yè)的間接稅費(fèi)負(fù)擔(dān)難以轉(zhuǎn)嫁又進(jìn)一步提高企業(yè)的經(jīng)營成本。因此，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“降成本”任務(wù)的重要內(nèi)容，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)是短期穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要措施。其中，除現(xiàn)行的“營改增”、小微企業(yè)稅費(fèi)優(yōu)惠等減稅措施外，實(shí)行增值稅“留抵退稅”并逐步消化存量留抵是減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)稅負(fù)的重要措施。從國際稅制改革趨勢看，為應(yīng)對美國特朗普政府的大規(guī)模減稅等國際稅收競爭的挑戰(zhàn)，中國當(dāng)前包括社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)在內(nèi)的主要稅種的名義稅率面臨著下調(diào)的壓力，而未來人口老齡化等因素形成的支出壓力又限制了減稅的空間。在這種情況下，加強(qiáng)稅收征管提高實(shí)際征收率就具有非常重要的意義。如中國當(dāng)前的社保費(fèi)率水平位于世界前列，但由于征收體制不統(tǒng)一造成了實(shí)際征收率較低，而過高的名義稅率造成依法納稅的企業(yè)與偷漏稅企業(yè)的不公平競爭。因此，加快稅收征管現(xiàn)代化進(jìn)程，通過實(shí)際征收率的提高在降低名義稅率的同時(shí)實(shí)現(xiàn)實(shí)際稅負(fù)分配的公平是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要措施。2.在完善稅收優(yōu)惠政策方面，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略為核心實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心目標(biāo)。在現(xiàn)有加速折舊、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、創(chuàng)投企業(yè)投資抵免、增加職工教育經(jīng)費(fèi)稅前扣除比例、鼓勵(lì)中小科技創(chuàng)新企業(yè)等稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，要重視選擇性產(chǎn)業(yè)政策與功能性產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)，稅收政策要更關(guān)注發(fā)揮市場在資源配置中的作用。（張斌，2017）同時(shí)也要處理好基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展起來的“新實(shí)體經(jīng)濟(jì)”與傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。3.在國際稅收協(xié)調(diào)方面，世界各國應(yīng)加強(qiáng)雙邊和在BEPS（稅基侵蝕和利潤轉(zhuǎn)移）行動(dòng)計(jì)劃等國際框架內(nèi)的反避稅合作。為應(yīng)對短期國際資本流動(dòng)對各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，國際社會(huì)應(yīng)深入研究“托賓稅”等控制資本流動(dòng)的稅收措施。最后，世界主要經(jīng)濟(jì)體要加強(qiáng)稅制改革方面的協(xié)調(diào)，抵制以發(fā)展本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)為名出臺的歧視性稅收政策和惡性稅收競爭。

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作者:張斌 單位:中國社會(huì)科學(xué)院