金融發展對實體經濟的影響實證

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摘要：通過研究2001-2017年31個省份的宏觀數據樣本，運用Eviews8.0變截距面板模型，結果發現，盡管金融發展在經濟總量中起著非常重要的作用，但其抑制實體經濟，主要原因是資金貸款流向虛擬經濟的同時，減少了流入實體經濟。結果表明，為實現金融發展促進實業發展的目的，仍需改進經濟結構，加大金融資金流向實體經濟。

關鍵詞：金融發展；實體經濟；貸款流向

近年來，我國金融發展迅速,地方政府制定經濟指標以達到經濟總量的增長為首要，從而過度發展金融，盲目的把自己投向經濟增長過快的領域區比如房地產業，這使得實體經濟發展越發艱難，很多大型實體經濟企業逐漸走向衰亡。部分區域在盲目追其政治成果的出發點上，造成了“以錢多錢”的方法來保持經濟總量的增長，導致這些地區大批金融資金流向金融業。走捷徑的思想和做法正是導致國家金融業“擺脫虛擬”和“用錢賺錢”的熱情[1]。我國金融發展漸漸發展壯大，大批資金導入金融市場，而實體經濟資金卻大幅縮水，很明顯的出現實體經濟受到金融發展的擠兌現象。

一、文獻綜述

目前，有關金融發展和經濟增長的文獻比較多。羅納德.麥金農和愛德華.肖通過研究，最終形成了金融發展理論。Robinsons(1952)給出了另一種說法，金融發展并不能引起高速的經濟增長，相反，因為高速的經濟增長導致對更高級金融服務的需求增強，推動了金融發展。而早期關于金融發展與經濟增長的關系研究，主要形成了兩種觀點：一是認為金融增長帶動了經濟總量的上升；二是認為經濟增長反過來又促進了金融的發展。20世紀90年代末，JohnMoore(1996)發現了一個驚人的現象就是社會上的資金流向正在脫離實物經濟。ROSSlevine(1997)對金融發展與實體經濟的發展關系也進行了系統的探討，認為主要是社會缺乏嚴格監督體系。金融資產的快速發展導致相應管理還沒形成，出現不法交易，而這些原因都導致了實體經濟發展的倒退。蘇建軍等認為，提升金融發展水平可以提升經濟發展水平[2]。周立通過實證研究驗證：金融可以促進實體經濟發展[3]。馬衛鋒等采用改革開放到2002年中國國內省市的宏觀數據進行實證研究，我國金融發展雖然增長速度快，但并不健康主要是因為沒有有效的發展模式[4]。袁國敏從產業結構上來分析金融的發展，使用我國的宏觀數據進行時間序列建模做實證分析，結果表明金融發展對產業結果影響顯著[5]。本文可能的貢獻有：一是豐富了實體經濟相關研究；二是從實業角度的探討進行驗證，本文從金融相關率的視角對實體經濟增長率的變化著手，研究發現，各地區的金融相關率抑制了實體經濟增長率的變化；三是本文引用貸款流向來表示金融業對實體經濟的支持力度，進而考量金融發展對實業扶持度；四是本文從新的角度入手，對發展新機制具有參考作用。

二、理論基礎與現狀分析

1.金融抑制理論金融排斥是1993年LeyshonandThrift在其研究中被提出的金融熱詞。開始是指社會中的一些群體沒有能力獲得金融服務，主要有以下幾種群體：生活上不能自理的群體、沒有實際勞動力的群體、偏遠地區貧窮的群體和處于犯罪率高環境的群體。金融排斥分為自我排斥和供給排斥，早期屬于自我排斥階段，當前屬于供給排斥階段。早期從供需角度來說，是指金融服務供給大于需求，主要是潛在需求由于自身原因無法轉換成有效需求，即人們相對比較貧窮，這叫自我排斥。當前，由于市場的導向、金融機構的逐利性，往往在貧窮地區和地方偏遠地區有金融服務需求的群體也得不到滿足，這是供給排斥。金融排斥的對象不僅包括一些農村貧窮過的群體，也包括城市中對金融服務有不滿的群體。

2.金融抑制和金融深化金融抑制是源于發展中國家金融發展由繁榮到發展倒退這個背景下提出的，主要指責和控訴政府對經濟市場過多地干預反而導致金融市場的崩潰和經濟發展的倒退。主要表現為政府通過貨幣政策或財政政策改變利率、匯率達到政府短期的目標，從而改變市場實際利率，導致人們儲蓄欲望減少，市場資金供給不夠，經濟發展受到限制。而金融深化理論是在金融抑制后才被提出，以解決金融抑制所帶來的問題，宣揚金融市場自由化，提倡限制政府對經濟發展的管制，使利率和匯率隨市場變化而變化，讓市場達到自由發展。解除金融抑制，使儲蓄提高，資金充足，社會融資效率增強，經濟市場達到良性循環。

3.金融結構論在提出金融深化后，金融結構論進一步補充了金融深化的發展規律。現代經濟學家戈登在其研究中提出金融結構論這一新的概念，在此研究中把金融結構分為兩種，一是金融機構，一切以金融服務的機構；二是現存金融工具，所有可以用來進行交易的資產[6]。在這之后金融結構也被很多學者區分為狹義和廣義兩個不同概念。

4.金融約束論在第二次世界大戰之前，人們廣泛認同金融抑制論，認為要開放政府管制，使市場自由化，若市場達不到自由化，經濟不可能得到發展。但第二次世界大戰后，東亞經濟的蓬勃發展，尤其是中國經濟體的巨大發展，完全違背了金融抑制的相關理論。這時的學者又開始探索新的經濟理論，到20世紀90年代完全放棄了其之前提倡政府放松管制的理念，首次提出了“金融約束論”。“金融約束論”是指政府在確定宏觀環境不受影響、正常的利率、通貨膨脹下，可以積極地實施政策來控制經濟導向健康的發展道路。政府“金融約束性”政策包括控制貸款利率、銀行，在銀行業創造租金，進而用這部分租金來帶動經濟的發展。金融約束輪雖然有一定的局限性，但在一些發展中國家經濟發展的道路上，政府的管制和政策的導向有一定的必要性。

三、研究設計

1.數據說明本文選用GDP中去除金融行業和房地產行業的收入增長率代表實體經濟，主要因為房地產近年來也是出現與實際價值相背離的現象，所以實體經濟在這里剔除了房地產；而金融發展主要采用Goldsmith1969年首次開創的金融相關比率指標，權衡金融發展水平，即戈氏指標。控制變量引入貸款流向，由于數據的不足引入中國四大銀行(工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、建設銀行)貸款流向實體經濟占比來表示中國金融支持實體經濟力度。

2.樣本選取本文選取31個省、自治區、直轄市2001—2017年的宏觀數據作為研究樣本，從原因的角度找出近年來金融發展抑制我國各地實物經濟增長的原因，達到更加全面地分析中國金融發展水平對實體經濟的影響。通過建立動態面板模型如下：其中αi是地區影響，εit為隨機擾動項，Lit為控制變量(貸款流向實體經濟占比)，假定εit的均值為0，且Fit和εit不相關。

四、模型檢驗

1.平穩性檢驗通過原階平穩性檢驗結果不平穩，再進行一階差分后單位根檢驗。一階差分單位根檢驗p值分別0.0001和0.0003，表明變量一階差分序列是平穩的，表明可以進行下一步協整檢驗。

2.協整檢驗通過協整檢驗可檢驗變量之間的均衡關系。從上可知本文是研究兩個一階單積分I(1)變量之間的協整關系，使用Kao測試和Pedroni測試，kao檢驗t值為4.402588在1%水平下顯著，Pedroni檢驗rho—Statistic為0.29在1%水平下顯著。表明變量之間存在著均衡關系。

3.回歸結果分析從表1回歸結果可知，不管哪種回歸，金融相關率系數都是負值，這說明金融不斷發展的同時，實業受到抑制，但金融資金流入對實體經濟的增長起到了促進作用。主要由于金融資金流向實體經濟的部分越來越少，大部分資金用于虛擬經濟的發展，通過數據調查近年來資金流向制造業減少最多。五、結論和建議本文通過實證研究表明部分地區甚至整個中國都有金融發展背離了服務實體經濟發展的結論。金融發展仍有些不足的地方，仍需要各個部門加強管控，以達到服務實體經濟目的。首先，要根本治理，引導金融回到實業本源。將金融資金支持實體方向作為基本要求，并把這一標準作為工作根本。防止資金大量流向金融發展自身造成“資金空轉”，預防金融資金脫實去虛，造成實業的資金嚴重缺乏。其次，要監督金融機構改革，大幅度提升貸款資金流入實業方向。在供給側結構性改革的同時，以如何支持實業發展、如何更大扶持實業發展為基礎不斷改革，使資金流入實業。為達到金融資金流向實體經濟這一目的，必須聯合政府本身、銀行機構和企業公司共同作出努力。對于政府方面，應實事求是以發展實體經濟為目的。目前，上級指導目標仍起很大的作用。隨著我國經濟進入下一階段，發展速度漸緩，對經濟的下行壓力越來越大。在這種情況下，為完成自身的政治目標和抱負，地方政府領導制定經濟指標肯定會以達到經濟總量的增長為首要，從而過度發展金融，實現完成自身價值。進一步增大工作強度，保證中小企業融資更加容易，鼓勵更多的新中小企業誕生。特定時間行特定的管理，在一些事物繁瑣并多的處理上，上級和下級都有管理和審批權限，縮短了辦理時間，大幅度提高了社會各層工作效率，人們的滿意度也就提升了。不僅注重監管各大銀行，也要及時調整自身決策，加大金融服務實體。在對國內中小微企業資金需求調查的基礎上，開源擴流，使大量資金重新流向社會的根本基石上。銀行落實貸款政策。政府各機關單位屢次相關文件，讓銀行增大對實業支持力度。然而，因為對政策執行情況監督的匱乏，在貸款規模不足的情況下，對中小型實體貸款的批準變得更加嚴格，所以，實體經濟的財政支持的領域和強度是有限的。應該降低貸款審批標準，風險由政府、銀行和企業分擔，以促進實體經濟發展。減少企業申請貸款額外附加費用，各個監督部門應對中小企業貸款中的不合理處展開調查，如查到要做出懲處，真正做到減輕企業負擔。銀行金融機構、保險、證卷行業為促進實體經濟的發展、創造良好環境，要發揮自身優勢特點積極主動創新研發新的工具，加速中小企業的發展對于中小企業來說，應增強信用建設，完善自身信用制度和財務制度，以達到可以貸款標準，從而促進實體經濟發展。加強企業自身信用體系建設，各中小企業應從企業長遠發展的戰略角度正確意識誠信的地位與重要意義，把提高自身信用建設上升到企業發展存亡的思想高度，轉變過去在思想上的認識偏差。中小企業要講究誠信，把這一特點作為立足根本，一個沒有誠信的企業無法擁有持續的競爭力。主動培養企業自身的誠信文化，推行企業自身誠信建設，在生產經營中符合踐行法律以及規范的勞動模范給予一定的獎勵，對有違誠信的就要做出懲處。主動接受主管部門和社會輿論的查看，對欺詐、商業欺詐等違法行為等要處以免職，轉向“陽光”型的企業。一方面，企業把自身信息納入國家信用信息共享平臺；另一方面，企業應實行行業“紅黑名單”制度，聯合整個行業信用制度來激勵各個企業遵守誠信等，進而獲得金融機構的信任獲得企業的貸款。

參考文獻：

[1]曾昭才.淺析金融支持實體經濟發展中的問題及其對策[J].商訊,2018(5).

[2]蘇建軍,徐璋勇.金融發展、產業結構升級與經濟增長——理論與經驗研究[J].工業技術經濟,2014,33(2).

[3]周立.中國各地區金融發展與經濟增長[M].北京:清華大學出版社,2004.

[4]馬衛鋒,王春峰,黃解宇.金融發展與經濟增長:實證研究文獻述評[J].財貿研究,2006(2).

[5]袁國敏,王亞鴿,王阿楠.中國虛擬經濟與實體經濟發展的協調度分析[J].當代經濟管理,2008(3).

[6][美]雷蒙德•W•戈登史密斯.金融結構與金融發展[M].上海:三聯書店上海分店,1990:11-42.

作者：韓康 單位：安徽大學