區塊鏈下供應鏈應收賬款融資模式探究

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摘要：應收賬款融資作為供應鏈金融業務模式之一，區別于傳統信貸關注融資主體資信情況，將重點放在核心企業還款能力及整個供應鏈運作上，極大緩解了中小企業融資難、貴的問題。區塊鏈作為數字化時代的新型關鍵技術，憑借其去中心化、不可篡改、共識機制等優點，與供應鏈金融具有高契合度，能有效解決其運營模式痛點。文章將區塊鏈技術應用于征信、準入、交易管理、數據解析以及監管追溯五個模塊，并基于此構建“以核心企業為主導的區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式和“以金融機構為主導的區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式，推進供應鏈融資發展。

關鍵詞：區塊鏈技術供應鏈應收賬款融資金融機構

一、引言

社會化生產方式的深入，使得市場競爭由單一客戶向供應鏈之間轉變，同一供應鏈內各企業呈現出“一榮俱榮，一損俱損”的狀態。同時在市場經濟的競爭機制下，賒銷成為主流交易方式，導致處于供應鏈中上游的中小企業60%以上資產表現為應收賬款，這與傳統金融機構認可的不動產等信貸擔保物有所矛盾，再加之中小企業自身信用評級、內部治理結構以及財務制度的不健全，信貸配給失衡、逆向選擇現象橫生，中小企業融資受到嚴重阻礙，供應鏈金融應運而生。其區別于傳統融資服務，不再對單一企業進行一對一授信，而是基于供應鏈整體信息，以核心企業信用為背書，通過獲取上下游企業之間信息流、商流、物流等信息，向整個產業鏈提供金融服務[1]。目前，供應鏈金融業務模式主要有三種：應收類融資、存貨類融資以及預付款類融資，其中，應收類融資體量最大。從2017年開始，供應鏈金融憑借其貼近實體經濟、融合產業流程、助力風險管控以及服務群體眾多的獨特優勢，得到國家高度關注，政府先后出臺了《國務院關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》以及《關于開展供應鏈創新與應用試點的通知》，提出積極開展供應鏈金融業務，創新供應鏈金融服務模式要求。但由于供應鏈金融尚處于初級發展階段，核心企業對全鏈滲透能力不足，信用傳遞只能提供給一級供應商或經銷商，數據壁壘嚴重，數據質量偏低[2]，嚴重制約了供應鏈金融作用的發揮。區塊鏈最早由中本聰在其2008年11月發表的《比特幣：一種點對點電子信息系統》一文中提出，2009年，第一個區塊問世，自此區塊鏈技術進入大眾視野。關于區塊鏈在供應鏈金融領域的相關研究，國內學者側重于基于區塊鏈技術的供應鏈金融模式創新研究：儲雪儉和高博[3]認為區塊鏈有助于解決金融交易環節的信息不對稱和信用危機問題，完善供應鏈金融生態環境；劉思璐和李華民[4]從供應鏈金融信用系統優化入手，認為嵌入區塊鏈技術，積極構建開放共享式征信架構，有利于全鏈條融資效率的提升；鄭君宇[5]提出依托區塊鏈思維搭建云平臺、構建生態圈，創新網絡供應鏈金融業務；林楠[1]認為“區塊鏈+供應鏈金融”模式創新，需從現有商業模式入手，提出將核心企業與互聯網金融企業作為重要載體；蔡恒進和郭震[6]提出從現實需求、技術提升、路徑實現三個層面構建“區塊鏈+大數據”供應鏈金融服務新型框架。國外學者側重于區塊鏈對供應鏈金融業務流程作用研究：Chris&Alos[7]提出區塊鏈技術可追溯性能夠有效解決供應鏈中購買方與供應商之間的擔保問題；Sanjay[8]認為區塊鏈中的智能合約有利于交易現金流管理，加強供應鏈金融交易網絡的合作性與協同性。綜上所述，國內外學者雖研究側重點不同，但區塊鏈技術對于供應鏈金融優化的作用不可否認。

二、供應鏈應收賬款融資模式發展現狀與瓶頸

相較于供應鏈金融下其他融資方式，應收賬款融資更易開展，是目前國內供應鏈融資平臺主要業務模式，其本質是利用企業未來可預測、穩定的、權屬分明的應收賬款現金流來融資，具體模式如圖1所示。首先供應鏈中的上游企業與下游核心企業之間簽訂賒銷交易合同，形成一項應收賬款，上游中小企業向金融主體申請貸款后，將應收賬款或者應收票據收款權交付給金融主體，金融主體在核實交易及票據真實性后，對核心企業進行信用評級，并根據相關結果確定貸款額度下發上游中小企業，到期核心企業進行還款。在供應鏈應收賬款融資模式下，金融主體不再憑借財務報表數據對企業做信用評價，而是依托核心企業的市場能力、鏈內地位、交易歷史、信譽以及整個供應鏈的管理效率等來對中小企業授信。根據《中國供應鏈金融行業研究報告》,2018年我國供應鏈金融市場規模已經達到2.0萬億元，但仍遠低于8.5萬億元的基礎應收賬款，且增速也相對比較緩慢，供應鏈應收賬款融資市場尚未得到充分開發（見圖2）。同時伴隨著供應鏈應收賬款融資發展所出現的是騙貸事件的屢屢上演，偽造業務、虛構交易、造假單據等問題屢禁不止。今年來，諾亞財富踩雷承興國際事件、閔興醫藥22億應收賬款埋雷事件的相繼發生，將供應鏈應收賬款融資風險問題推向了高潮，也引發了業內關于現有供應鏈應收賬款融資模式的進一步思考。主要集中于四個方面：

（一）應收賬款確權問題

應收賬款的真實性是供應鏈應收賬款融資的基石，騙貸者之所以能夠“成功”便是源于應收賬款確權疏漏。首先是“確認性確權”，即確認基礎債權是否真實發生。在實際操作過程中，金融機構確權所依賴的基礎性文件人為痕跡過于嚴重，票據造假、記錄造假、簽字造假，甚至出現公章造假的情況，而在向債務人獲取《確認協議》時，核心企業出于自身利益考量配合程度不高也加劇了應收賬款確權困難程度；二是“排除性確權”，即確認影響基礎債權有效行使的不利因素是否消除。在交易后續過程中，貨物及服務所存在的不確定風險均會影響賬款回收質量，而金融機構作為交易外第三方，把控范圍有限，無法對業務進行實時監控，及時調整對上游企業的授信政策及額度。

（二）票據、信用分割傳遞問題

據統計，大型制造業企業的供應鏈通常都在八級以上，但真正能夠取得核心企業應收賬款的只有一級供應商，整個上游供應鏈局限于單節點融資，處于二級供應鏈以外的中小企業融資問題并未得到實質性緩解。原因在于傳統的票據本質上是不可拆分的，二級及N級供應商由于商業合作間接性無法直接獲取具有核心企業信用背書的單據，而核心企業信用在實際貨物或勞務流轉過程中又無法隨之逐級傳遞，這兩方面的限制使得供應鏈應收賬款融資仍局限于以核心企業為圓心、一級供應商為半徑的閉環上，輻射范圍有限，涉入主體匱乏，違背供應鏈金融服務于產業鏈的初衷。

（三）核心企業經營風險問題

從圖1供應鏈應收賬款融資模式可以看出，目前應用最廣泛的“1+N”模式過度依賴于核心企業。核心企業作為應收賬款的還款義務人，是整個供應鏈風險集中方，其償債能力取決于自身生產經營能力，一旦企業在發展過程中遭遇政策、技術開發、管理、市場開拓、財務等某一方面或者綜合風險，產業鏈上與之相關的中小企業也會隨之引發債務風險，嚴重影響金融主體追索權實質性權利，且在目前金融監管體系尚不完善、監管成本居高的情況下，金融機構對于風險的把控能力有限，一旦發生以上問題，對于整個供應鏈金融體系以及實體經濟將會產生致命威脅。

（四）信息壁壘問題

隨著國際分工的深化與貿易的發展，實體供應鏈環節增多且鏈條式結構趨于復雜，鏈上信息存在不透明、不暢通的現象。一是傳遞路徑受阻導致的信息壁壘問題。在整個供應鏈上，各環節各主體擁有獨立的ERP系統，信息分散儲存于各自系統內，缺乏統一的共享平臺，只能通過申請許可獲取各單節點的不連續信息；二是信息載體標準、質量不一致導致的信息壁壘問題。供應鏈金融涉及企業主體類型多種多樣，各企業內部信息數據披露內容、形式標準不盡相同，不同資質企業信息質量也參差不齊，無法為金融主體提供可比授信數據。

三、區塊鏈技術與供應鏈應收賬款融資模式契合點

區塊鏈技術憑借自身分布式共享賬本、去中心化、透明性、隱私保護、節點控制、信息的不可篡改與可追溯等特點，將各個機構與個人映射到虛擬世界，匯集不同人群、不同權利群體的共識，實現價值實時流動。在供應鏈金融各場景應用上具有顯著優勢，與上述供應鏈應收賬款融資模式痛點完美契合。

（一）保障交易真實性，助力應收賬款確權

區塊鏈技術通過標準算法，使用加密技術將資產、交易等財務數據信息壓縮成為“哈希”代碼，并將這些數據記錄都蓋上時間戳，使其能夠與真實交易完全對應。區塊鏈下交易記錄流程如圖3所示。處于同一區塊鏈上的參與主圖1供應鏈應收賬款融資模式體形成各個節點，當交易發生時，通過查閱歷史賬本信息在自己的區塊內進行記錄，并傳遞給下一區塊。每一區塊有專屬塊哈希，同樣攜帶上一區塊哈希（父哈希），形成區塊反向監管。只有當所有的交易信息與數據通過區塊鏈上所有節點的核實與確認時，才能最終被完整的寫入區塊鏈內，保障了交易的真實性與完整性。當某一參與主體試圖對區塊數據進行篡改或者攻擊時，不僅要重新計算當前及以后所有區塊的難題，在計算速度上也要使得偽造鏈長度超過主鏈，成本遠大于收益。因此，所以主體都不存在造假動機，為外部金融機構或者監管者通過公有鏈或者聯盟鏈進行應收賬款確權提供保障。

（二）助力實現信用多級流轉

在傳統供應鏈應收賬款融資模式中，支付工具“商業承兌匯票”無法進行拆分，難以傳遞核心企業商業信用。區塊鏈技術憑借資產證券化等通證（Token）方式可以克服這一缺陷。處于同一聯盟鏈上的供應商、核心企業以及金融機構等主體，可以通過共識機制建立電子信用憑證。核心企業在簽發應付款時進行簽名并全網廣播，信用憑證隨交易沿供應鏈逐級傳遞，由于交易需通過全鏈核實才能完整記入區塊鏈，因此信用憑證同樣具有不可篡改、可追溯的特點。只要能夠拿到通證（Token），就相當于擁有了核心企業直接的信用背書，為多級供應商融資提供了便利，同樣也拓寬了供應鏈服務范圍，提高了全鏈融資效率。

（三）簡化信息共享機制

在區塊鏈交易記錄流程下（見圖3），數據具有獨立記錄、集體維護的特點，對于機密數據而言，所有者可以通過區塊鏈技術進行私鑰簽名，從而保障私有權利的不可侵犯；而可共享數據則能夠通過智能合約、公鑰來保障授權許可后被訪問，在區塊鏈完整的交易記錄架構下，鏈上各主體均可使用已集中一致的數據源，而無需尋找分散在各個節點與區塊的數據，改變了以往數據必須上傳中央數據庫的局限性，保障了數據共享的實時性。目前，區塊鏈根據去中心化程度共有公有鏈、聯盟鏈、私有鏈三種形式，若金融機構與監管機構等外部第三方處于聯盟鏈中，則可通過聯盟內智能合約與共享機制查閱數據，若處于聯盟鏈之外，則通過公鑰來獲取數據。公有鏈信息面向所有參與者，而聯盟鏈會預先設定參與者，在相關數據的獲取權限以及速度上要優于公有鏈。

四、區塊鏈下供應鏈應收賬款融資模式優化

近幾年，國內供應鏈金融參與主體開始探討區塊鏈在供應鏈管理中的應用，相繼開發出多種新型模式，如表1所示。但多數為現有技術的優化，而非變革。且出于數據容量、交易規模以及運行效率的考量，創新模式集中于某一功能模塊，例如：信貸審核、票據流通、信用識別等，缺乏全方位考量以及全過程創新。基于此，本文設計征信模塊、準入模塊、交易管理模塊、數據解析模塊以及監管追溯模塊，分類儲存數據，并通過數據接口進行模塊間交互，在此基礎上，構建“區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”新模式。

（一）模塊設計

征信模塊主要記錄供應鏈參與主體特別是中小企業的信用得分及信用等級，核心企業、商業銀行或者其他金融機構通過這一模塊對企業應收賬款（票據）進行授信。其基礎數據來源于交易管理模塊及監管追溯模塊，通過各企業交易記錄的真實性以及后期借款回收情況來進行信用額度設置，實時進行動態調整；準入模塊主要進行用戶的權限管理。從圖3區塊鏈下交易記錄流程來看：用戶在區塊上記錄相關信息時，需要各節點進行確認核實才能完整寫入區塊鏈中，當共識節點過多時，則容易導致運行效率低下。準入模塊可根據征信模塊信息選擇性設置共識節點，對于AAA級企業無需設置節點進行數據核實與驗證，從而提升供應鏈整體交易效率；交易管理模塊主要負責交易全程追蹤，覆蓋合約簽訂至完成全過程。整合各個企業在供應鏈中信息流、商流、物流與資金流，一旦在履約過程中貨物或者服務出現問題導致交易中斷，能及時反饋各節點，保障應收賬款確權，并將數據傳遞給征信模塊與監管追溯模塊，避免企業利用呆賬、死賬騙貸；數據解析模塊主要負責解碼、加密交易信息。在這一模塊上利用區塊鏈標準算法對不同行業、不同業務模式設定加密代碼，當數據到達相應節點時再進行解碼處理，這一模塊將貫穿于供應鏈應收賬款融資全過程；監管追溯模塊主要用于保障金融機構賬款追索權。當核心企業出現經營風險或者惡意拖延還款時間等不利情況時，該模塊通過交易管理模塊中時間戳對貸款進行追溯回收，并進一步通過征信模塊等對于企業信用、權限數據進行修改，降低供應鏈金融風險。模塊間信息交互如圖4所示。對于“區塊鏈+供應鏈應收賬款”融資模式創新，不僅要在功能模塊上進行優化，更要充分發揮供應鏈各參與主體優勢。從現有商業模式入手，以核心企業、金融機構等為載體，設計不同種類商業模式。

（二）模式優化

（1）“以核心企業為主導的區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式。核心企業在整個供應鏈中處于關鍵部位，在整合信息流、商流、物流以及資金流等資源方面具有先天優勢，因此以核心企業為主導構建“區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式有利于提升供應鏈整體融資效率。具體融資流程如圖5所示:當企業之間發生交易時，由核心企業設立統一的應收賬款電子憑證，通過企業聯盟內部數據解析模塊將相關信息記錄于各節點區塊上，同時完成電子憑證拆分，最終由核心企業整合上傳至交易管理模塊，后經由外部數據解析模塊將核心數據傳遞給商業銀行以及監管機構，將憑證質押于商業銀行，銀行以此信息完善企業信用數據并發放貸款，同時重新調整區塊鏈準入名單。到期時，核心企業通過公共交易管理模塊完成還款。在整個融資過程中，監管機構通過監管追溯模塊對整個交易施行掌控，同時為征信模塊提供依據，降低供應鏈融資風險。這種商業模式適用于供應鏈中存在規模化、成熟化行業引領企業的場景。（2）“以金融機構為主導的區塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式。金融機構所擁有的資金以及客戶資源使得其在供應鏈主體服務范圍上具有廣泛性，以金融機構為主建立“區塊鏈+供應鏈應收賬款”融資模式能夠最大程度覆蓋上下游中小企業。具體流程如圖6所示：金融機構主導構建區塊鏈系統，與監管機構共同設置交易管理模塊，在第三技術方指導下構建內部數據解析模塊。上下游企業在交易發生時直接將數據錄入金融機構區塊鏈系統中，金融機構與監管機構通過解析交易管理模塊數據進行查閱，利用應收賬款ABS進一步融資后向企業發放貸款，監管機構發揮的效用同核心企業主導模式一致。這一商業模式適用于中小企業聚集，尚未形成成熟產業鏈的行業。目前，“區塊鏈+供應鏈”金融尚處于落地初期階段，隨著區塊鏈技術的不斷成熟，企業間分布式協作將成為未來發展趨勢，“區塊鏈+供應鏈管理、區塊鏈產業服務平臺”將逐步形成，多方共建運營模式成為主流。

作者:王曉燕 師亞楠 史秀敏 單位:天津科技大學經濟與管理學院