論汽車保險風險證券化的主要形式

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證券化也改變了保險公司汽車保險項目的資產負債結構，使得保險公司負債匹配更為合理，有利于保險公司的穩健經營。

汽車保險風險證券化的主要形式

結合我國汽車保險自身特點，汽車保險證券化主要可采取以下形式：汽車保險債券、汽車保險互換以及汽車保險期貨。

（一）汽車保險債券

汽車保險債券是一種收益與制定的承保損失相連接的債券，該產品運作中主要涉及四個主體：購買汽車保險的投保人、直接保險公司、特殊目的機構（spv）以及市場投資者。根據汽車保險債券運行模式，車險公司將其承保的投保風險以不同的組合分別歸類，通過SPV發行汽車保險債券，市場投資者通過投資債券獲取投資收益。

（二）汽車保險互換

互換是指交易雙方按照事先約定的條件交換彼此的保險風險責任。汽車保險互換交易為不同地域的保險人提供了分散保險人風險的渠道。互換交易雙方可以達到規避風險、轉移風險的目的。這種交易允許保險人發揮自身相對優勢，將風險轉移給其他金融機構；各機構通過投資組合產品實現多種投資組合，這樣保險人和投資者均獲得風險收益。

（三）車險期貨產品

目前保險期貨產品最為有效的是1992年美國芝加哥期貨交易所推出的巨災保險期貨的做法。芝加哥期貨交易所巨災期貨一般是以季度為周期進行交易的。汽車車險期貨產品所規定賠償事件發生的損失越大，期貨合同的價格也就越高。如果損失巨大，則需要用保險人期貨市場上的贏利來加以沖抵，不足以影響保險公司的持續經營。

我國實行汽車保險證券化還需解決的其他問題

（一）相關產品設計制度

汽車保險債券一般設計相對簡單，交易成本也要比其他品種低。例如汽車保險期權、期貨的使用需要編制相應的損失指數，增加了設計的難度。另外，汽車保險債券交易的成本也相對較低。從我國資本市場的狀況看，汽車保險債券已經具有一定可行性。

（二）SPV發展滯后風險

在汽車保險產品證券化過程中，SPV充當著非常重要的角色。通過SPV，一方面有利于實現保險人風險隔離；另一方面，如果保險人償付能力不足，SPV仍然有義務償還債券本息。從理論上講，SPV的建設對我國汽車保險債券發展起關鍵作用；同時，投資者自然也需要有更多值得投資的保險債券。

（三）完善證券交易者行為

我國傳統車保再保險的價格相當不穩定，再保險將不得不面對更高的持有風險，最終將導致保險人再保險欲望下降。證券交易者行為短期化、投機性和市場失范，都不利于車險證券化產品發展。

汽車保險證券化產品的推出，在緩解傳統再保險人風險的同時，還可以形成有效的價格競爭機制，推動再保險業發展；另外，巨大的競爭壓力將促進車險再保險業規范發展，推動我國汽車保險市場快速增長，從而為汽車保險進一步證券化提供市場機會。（本文作者：宋一鳴 單位：蘇州大學東吳商學院）