農(nóng)業(yè)建設項目現(xiàn)金流量分析

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1引言

在建設項目財務分析過程中，財務盈利能力分析是一項重要的內(nèi)容，其中，現(xiàn)金流量分析為核心內(nèi)容。在完成投資項目的財務有關數(shù)值的估算后，選擇正確和適用的現(xiàn)金流量測算方法，提高編制現(xiàn)金流量表水平和準確性，做好農(nóng)業(yè)建設項目的財務分析，對項目經(jīng)濟評價結論具有不可忽視的作用。農(nóng)業(yè)建設項目具有涉及利益主體和參與農(nóng)戶較多的特點。財務分析主要分析、計算的范圍是與項目直接相關的所得與所費，對整個項目壽命期內(nèi)的成本與收益情況進行評估，從而論證項目是否具有經(jīng)濟上的可行性。根據(jù)投資戰(zhàn)略出發(fā)點的不同，農(nóng)業(yè)投資項目可能涉及不同層面的現(xiàn)金流量表編制方法。總的來看，站在國民經(jīng)濟資源配置最優(yōu)化角度上，可以編制效益費用流量表，站在社會效益最大化角度上，可以編制社會經(jīng)濟效益費用流量表，站在微觀經(jīng)濟利益最大化的角度上，可編制現(xiàn)金流量估算表。微觀現(xiàn)金流量表進一步細分，從項目角度出發(fā)，編制全投資現(xiàn)金流量表（即項目現(xiàn)金流量表）；從投資人角度，編制項目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表；從農(nóng)戶角度，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表。只有每一類獨立財務利益的參與主體在財務上可行，且項目總體可行，項目才具有財務可行性。本文主要論述微觀經(jīng)濟層面的建設項目的各種現(xiàn)金流量分析的方法和作用。

2投資決策中的現(xiàn)金流量分析特點

現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而引起的各項現(xiàn)金流入量和流出量。通過現(xiàn)金流量測算，可以了解項目建設和經(jīng)營全過程中各年現(xiàn)金流入與流出的情況，以及各年現(xiàn)金盈虧的情況，進而了解項目總的盈虧情況。現(xiàn)金流量分析則通過現(xiàn)金流量的測算，直接計算項目凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率及項目投資回收期的長短，對項目可行性做出經(jīng)濟評價。項目投資決策中的現(xiàn)金流量表與會計實務中的現(xiàn)金流量表相比，二者數(shù)據(jù)來源不同，目的不同。會計實務中的現(xiàn)金流量表取自真實的歷史數(shù)據(jù)、通過分析企業(yè)會計年度現(xiàn)金來源，區(qū)分經(jīng)營、籌資、投資活動組成現(xiàn)金流量，為企業(yè)下一步經(jīng)營決策提供預警[1]。而項目投資決策中的現(xiàn)金流量表中幾乎所有基礎數(shù)據(jù)來自于對未來的估算，計算的是項目變現(xiàn)值，通過估算計算期內(nèi)產(chǎn)生的收益凈流量，并進行指標計算分析，為投資提供決策依據(jù)。財務基準收益率是項目投資決策中現(xiàn)金流量分析最重要的基準參數(shù)，它是計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，同時又是判斷項目財務內(nèi)部收益率是否滿足要求的最低可接受收益率。

3不同主體角度下的現(xiàn)金流量分析及其作用

經(jīng)營性農(nóng)業(yè)建設項目涉及利益主體較多，一般包括企業(yè)、農(nóng)戶、經(jīng)濟合作社、政府公共服務機構、銀行等。一般先進行融資前分析，編制全投資的現(xiàn)金流量表（即項目投資現(xiàn)金流量表），在融資前分析結論滿足要求的條件下，初步確定融資方案，再進行融資后分析，編制項目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表。對于參與農(nóng)戶較多的農(nóng)業(yè)建設項目，應按照模式農(nóng)戶分析方法，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表，進行盈利能力分析。①項目投資現(xiàn)金流量分析。從項目本身角度出發(fā)，在不考慮財務融資的前提下，從投資總收益的情況來分析和考察項目的設計是否存在不合理性。可從所得稅前和所得稅后兩個層面來考察，依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算投資財務內(nèi)部收益率、投資財務凈現(xiàn)值和投資回收期等指標。所得稅前指標不受融資和所得稅政策影響，可考察項目的基本面，適用于項目建設方案設計時的方案比選。也是項目各方普遍關注的指標，政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。所得稅稅后分析是在稅前分析的基礎上，以扣除調(diào)整所得稅后的凈現(xiàn)金流量作為計算基礎。所得稅后指標可用于企業(yè)項目投資價值以及是否盈利的判斷。②資本金現(xiàn)金流量分析。從投資者的角度，在擬定的融資方案下，確定現(xiàn)金的流入和流出，進行息稅后分析，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算資本金內(nèi)部收益率。由于財務杠桿效應，資本金內(nèi)部收益率大于全投資內(nèi)部收益率，融資資本占總投資比率越高，資本金內(nèi)部收益率越高。資本金現(xiàn)金流量分析可以用來考察項目資本金可獲得的收益水平，同時是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，有利于判斷項目融資方案的合理性。對于沒有營業(yè)收入或只有少數(shù)服務性收入的純公益性農(nóng)業(yè)建設項目，以及從參與經(jīng)營性農(nóng)業(yè)建設項目的政府服務機構和合作經(jīng)濟組織的角度來看，主要考察的是項目的財務生存能力，則不必計算項目的資本金內(nèi)部收益率，依據(jù)項目資本金現(xiàn)金流量表計算項目運營期各年的凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量，可考察項目是否有足夠凈現(xiàn)金流量維持運營。③投資各方現(xiàn)金流量分析。當投資各方不按照股本比率分配或存在不對等收益時，才有必要編制投資各方現(xiàn)金流量表。從投資各方角度實際收入和支出出發(fā)，計算出各財務內(nèi)部收益率，可以看出各方收益是否合理、均衡，有利于各投資方在合作談判中達成平等互利的協(xié)議[2]。④模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量。應站在農(nóng)戶的角度，實地調(diào)查農(nóng)戶有無項目的狀態(tài)下收入（含政府補貼）和成本數(shù)據(jù)，估算增量現(xiàn)金流量，分別計算融資前和融資后模式農(nóng)戶的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值，判斷農(nóng)戶參與項目的盈利能力。農(nóng)戶一般處于弱勢群體，其經(jīng)濟利益應該得到保障。

4現(xiàn)金流量指標分析

根據(jù)現(xiàn)金凈流量表可計算內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期和累計凈現(xiàn)金流量等主要評價指標，并進行盈利能力分析評價。

4.1內(nèi)部收益率IRR

內(nèi)部收益率IRR是項目整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，可用人工試算法或計算機軟件函數(shù)法計算得出，是目前國內(nèi)外十分重視的動態(tài)經(jīng)濟評價指標之一，內(nèi)部收益率不受外部參數(shù)的影響，被普遍認為是項目投資的盈利率，反映的是項目投資所能獲得的實際最大收益情況，反映了投資的使用效率[3]。適用于獨立方案的經(jīng)濟可行性判斷，不適用于只有流入或只有流出的情況。IRR≥ic則項目可行，IRR＜ic則項目不可行，IRR值越大，項目的經(jīng)濟性越好。項目內(nèi)部收益率、項目資本金內(nèi)部收益率、投資各方內(nèi)部收益率、模式農(nóng)戶內(nèi)部收益率等不同的內(nèi)部收益率，各自所代表的內(nèi)涵不同，所對應財務基準收益率ic指標也是不同的。政府投資項目內(nèi)部收益率的基準參數(shù)可采用國家、行業(yè)或專業(yè)公司統(tǒng)一的農(nóng)業(yè)行業(yè)財務基準收益率，《方法與參數(shù)》第三版分別給出了部分行業(yè)的融資前稅前和項目資本金稅后的財務基準收益率，其中，農(nóng)業(yè)項目融資稅前財務基準收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)7%、漁業(yè)7%、農(nóng)副食品加工8%；項目資本金稅后財務基準收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)9%、漁業(yè)8%、農(nóng)副食品加工8%。而企業(yè)投資的農(nóng)業(yè)項目可參照行業(yè)指標，也可根據(jù)投資方的要求確定，可以由投資者依據(jù)資金成本或機會成本，并充分考慮項目的風險確定[4]。模式農(nóng)戶從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目適用于種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的財務基準收益率。

4.2凈現(xiàn)值NPV

項目整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按給定的折現(xiàn)率（基準收益率ic）折現(xiàn)到計算期期初的現(xiàn)值之和。NPV＞0，則表明項目在整個計算期的收益大于基準收益率，NPV＜0則低于基準收益率水平，不可行，可以直觀反映項目收益大小。

4.3投資回收期Pt

項目每年的凈收益回收全部投資所需要的時間。按是否對每年凈收益用給定的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，可以有靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期兩種指標。投資回收期小于行業(yè)基準投資回收期或設定的基準投資回收期時，項目可行。投資回收期越短，項目盈利能力越強。

5結論

農(nóng)業(yè)建設項目的現(xiàn)金流量分析是結合農(nóng)業(yè)項目的行業(yè)特點，站在不同主體的角度分別估算現(xiàn)金流入和流出，編制各項現(xiàn)金流量表，并在此基礎上通過對各項指標的計算，對項目的盈利能力給出評價，判斷項目不同主體的財務可行性，最終得出項目財務上是否可行的財務評價結論。做好現(xiàn)金流量分析對于農(nóng)業(yè)建設項目投資決策至關重要。【注釋】①固定投入包含工程費用、生物資產(chǎn)投入、工程建設其他費用。

【參考文獻】

【1】國家發(fā)展改革委、建設部.建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）[M].北京:中國計劃出版社,2006.

【2】住房和城鄉(xiāng)建設部、農(nóng)業(yè)部.農(nóng)業(yè)建設項目經(jīng)濟評價方法[M].北京:中國計劃出版社,2010.

【3】劉儷.投資數(shù)據(jù)分析實務[M].北京:國家行政出版社,2007.

【4】李志勇.PPP項目財務盈利能力分析及應用建議———基于財務內(nèi)部收益率的分析[J].建筑經(jīng)濟,2018,39(04):77-80.

作者：羅俊宇 單位：云南省科學技術情報研究院