內部控制對企業研發投入影響探析

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摘要：本文從內部控制角度出發，以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數據為樣本，探究了內部控制對研發投入的影響機制。實證得出，良好的內部控制質量能夠緩解企業的融資約束，促進企業加大研發投入。通過進一步檢驗發現，內部控制對研發投入的這種積極影響，部分經由融資約束得以實現，即融資約束在內部控制與研發投入之間存在中介效應。

關鍵詞：內部控制；研發投入；融資約束；中介效應

一、問題的提出

黨的報告提出“加快建設創新型國家”，并強調創新是引領發展的第一動力。從微觀層面來看，企業加大研發投入有利于其在市場競爭中獲得長足的發展優勢，符合企業長期發展戰略。由于研發投資具有投資額大、周期長、風險高等特點，因此研發資金的多少對研發過程的控制就顯得尤為重要。一方面，企業研發投入的關鍵影響因素之一是融資約束，即如何獲得足夠的資金支持研發。目前，我國資本市場仍不完善，企業通過金融機構進行債權融資需要有形資產作為抵押，但研發成果多為無形資產，因此相較于一般項目，研發活動更難從外部取得融資。所以，緩解企業的融資約束，拓寬其融資來源，對促進研發投入具有重要意義。另一方面，內部控制作為提高企業經營管理水平以及抵抗風險能力的重要工具，涉及企業管理的諸多方面，其對企業研發活動起到積極的監督作用。內部控制通過建立完善的監督、制衡和激勵機制，可以有效緩解管理層的自利行為，激勵其進行有利于企業長期發展的研發投資。2010年財政部頒布的《企業內部控制應用指引——研究與開發》，從內部控制層面對企業研發活動進行規范，要求企業對研發活動全過程進行有效控制，以降低研發風險，提高研發活動的管理水平。在已有文獻中，一些學者從信息披露和成本的角度，實證得出企業的內部控制質量越好，則其面臨的融資約束程度越小。本文在此基礎上，將內部控制、融資約束和研發投入納入同一個框架下進行分析，側重于探討內部控制與企業研發投入的相關性及其傳導路徑，并試圖回答以下問題：內部控制質量的提高是否對企業研發投入產生積極影響？傳導路徑又是如何進行的？此外，主要還研究了內部控制對研發投入的影響和融資約束在其中是否存在中介效應，以期為企業更好地適應創新驅動發展的需要提供一定的理論依據，使其早日獲得核心競爭力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

二、理論分析與研究假設

（一）內部控制與研發投入

學術界圍繞企業研發投入的影響因素進行了大量研究，外部因素主要有政府壓力、產業特征、財政補貼和稅收激勵等；內部因素主要包括企業規模、成長能力、資本結構、現金持有量、股權激勵和治理結構等。還有學者從政府補助、高管激勵、資本結構、股權結構、管理層風險偏好等角度研究其對企業研發的影響。但以上研究中，大多只考慮了單一因素對研發的影響，而企業作為一個多部門協作的復雜經營體，其經營過程中的各項活動都會受到內部控制制度的影響，研發活動當然也不例外，我國學者近年來的諸多相關研究都印證了這一觀點。例如，張曉紅等（2017）研究發現內部控制程度高低與企業創新投入成正比[1]。李瑛玫、史琦（2019）研究發現企業內控的完善對企業創新績效有顯著促進作用[2]。馬永強、路媛媛（2019）的研究也發現，內部控制質量越高企業創新績效越好[3]。因此，站在企業的角度，內部控制質量越好，研發投入可能越多?；诖?，提出如下假設。假設1：當其他情況相同時，內部控制質量越好，企業的研發投入越大。

（二）內部控制與融資約束

當企業面臨嚴重的融資約束時，為了順利進行投資，企業不得不支付高額的溢價，使得企業的外部融資成本大幅上升，由此，企業經營者必須尋找一種有效的治理機制來緩解這一現象，而加強內部控制便是一種可行的手段。降低融資成本來緩解融資約束是最直接的方式，Balakrishnanetal.（2012）研究發現提升信息披露水平能夠有效緩解融資約束。高質量的內部控制能夠向外界公布更加準確的財務信息，緩解內外部信息不對稱造成的高融資成本，同時，還能夠提高企業內部自由現金流的使用效率，降低成本[4]。Ashbaugh-Skaifeetal.（2007）認為內部控制存在缺陷的企業，其資本成本會相對較高，融資約束程度也會越高[5]。國內的研究中，張友棠、楊碩杰（2018）[6]，宋蔚蔚、封靜（2019）[7]，屈文彬、蔣巧麗（2020）從不同視角研究發現，內部控制質量的提高有利于緩解融資約束[8]?；诖?，本文提出如下假設。假設2：當其他情況相同時，內部控制質量越高，企業的融資約束程度越小。

（三）融資約束與研發投入

企業展開研發活動，必然需要投入大量人力、物力和財力，所以除了具備相應的研發人員之外，企業還需要積極地籌措到相應的資金來保障研發活動的順利進行。但在籌資的過程中，并不是每家企業都能夠輕松獲得其所需要的資金，有的企業或許能籌措到一定的資金，而有的企業甚至會面臨嚴重的融資約束。不難理解，若企業存在融資約束而難以籌集到資金，勢必會對其研發活動起到不良影響，這在融資約束與企業創新的相關研究中得到了證實。例如，My⁃ers＆Majluf（1984）認為融資約束對企業創新存在不可忽視的影響[9]。國內的研究中，魏銳純等（2018）以中國醫藥制造業上市公司為例，研究得出降低融資約束有利于醫藥制造業的研發和創新，促進行業的發展[10]。薛修文等（2020）的研究表明中小科技企業R&D投入普遍存在融資約束問題，融資約束程度與R&D投資呈負相關[11]?；诖?，本文提出如下假設。假設3：當其他情況相同時，企業的融資約束程度越小，研發投入越大。

（四）融資約束的中介效應

通過理論和邏輯上的推理，我們認為內部控制作為機制上的安排，可以提升信息披露的水平，降低內外部信息不對稱造成的高融資成本，有效緩解企業的融資約束程度，進而使得企業加大研發投入。所以，融資約束可能在內部控制對研發投入的影響中存在中介效應，三者之間的內在關系如圖1所示?；诖?，提出以下假設。假設4：融資約束在內部控制和研發投入之間具有中介效應。

三、研究設計

（一）樣本與數據來源

本研究以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數據作為初始研究樣本，并執行如下篩選程序：一是剔除ST和*ST公司，因為其財務狀況異常；二是剔除財務數據明顯異常的樣本；三是剔除金融保險類公司樣本；四是剔除在檢驗區間（2017—2019年）數據缺失的上市公司。經過篩選，最終得到7531個有效的樣本觀測值，其中2017年2151個，2018年2634個，2019年2746個。內部控制指數來源于迪博·內部控制與風險管理數據庫（DIB），其余數據均來自國泰安數據庫（CSMAR），并利用Excel和SPSS完成數據整理和各項處理過程。

（二）變量說明

本文選取的解釋變量是內部控制指數，用IC來表示；被解釋變量是企業研發投入，用R&D來表示；以SA來代表融資約束作為中介變量；另外還選取了現金持有量、資產負債率、凈資產收益率、營業收入增長率、機構投資者持股比例、產權性質、行業和年度作為控制變量。具體各變量的定義如表1所示。

（三）模型設定

根據前文的分析，構造以下基本模型來檢驗本文所提出的假設。模型1：R&D=α+β1∑Control+β2IC+ε模型2：SA=α+β1∑Control+β2IC+ε模型3：R&D=α+β1∑Control+β2SA+ε模型4：R&D=α+β1∑Control+β2IC+β3SA+ε模型1用來分析內部控制與研發投入之間的關系，以檢驗本文的假設1，這里的β2顯著是中介效應存在的先決條件之一。模型2用來分析內部控制與融資約束之間的關系，以檢驗本文的假設2，這里的β2顯著是中介效應存在的另外一個先決條件。模型3的作用在于考察融資約束與研發投入之間的關系，用來驗證本研究的假設3。模型4是在模型1的基礎上加入融資約束變量得來，通過比較模型4中的β2與模型1中的β2，來檢驗融資約束是否存在中介效應。若模型4中的β2變得不再顯著，則表明融資約束在內部控制對研發投入的影響中存在完全中介效應；若模型4中的β2下降，但仍然顯著，則表明融資約束在二者之間存在部分中介效應；若模型4中的β2下降并不顯著，則表明融資約束不存在中介效應。

四、實證分析結果

（一）描述性統計分析

表2給出了各變量描述性統計特征，就各主要變量而言，IC的均值為6.5156，最小值為1.15，最大值為9.41，表明樣本公司內部控制水平差異較大，良莠不齊，還有部分企業內部控制質量不高，在設計和執行內部控制制度方面依然存在很大的提升空間。SA的均值為-3.4725，最小值為-4.32，最大值為-1.95，說明樣本公司普遍存在一定程度的融資約束情況。R&D的均值為0.024642，最小值為0.0000，最大值為0.2723，說明樣本公司在研發方面的重視和投入程度差異也比較大。

（二）相關分析

從表3相關分析結果來看，內部控制與研發投入的相關系數顯著為正（β=0.034，p＜0.01）），表明內部控制指數越大，企業的研發投入越多，假設1得到初步驗證。內部控制與SA指數的相關系數顯著為正（β=0.111，p＜0.01）），表明內部控制指數越大，SA指數越高，對應于企業的融資約束程度越小，假設2得到初步驗證。融資約束與研發投入之間相關系數顯著為正（β=0.169，p＜0.01）），表明SA指數越高，對應于企業的融資約束程度越小，研發投入越多，假設3得到初步驗證。內部控制和融資約束與研發投入之間的關系，以及中介效應是否存在，尚需回歸分析做進一步驗證。

（三）多層回歸分析

在進行回歸分析之前，有必要先對模型進行如下檢驗。一是共線性檢驗：由表3相關分析的結果可知，各變量之間的相關系數均較小；方差膨脹因子VIF值也均在1和2之間，故不存在明顯的共線性。二是DW檢驗：DW值都接近于2，故可認為不存在殘差自相關。所以，本文的回歸模型是有效的，多層回歸分析結果如表4所示。本文采用Baron和Kenny推薦的“三階段步驟”來檢驗融資約束在內部控制對研發投入的影響中是否存在中介效應。模型1顯示IC與R&D顯著正相關（β=0.039，p＜0.01），假設1得到驗證。模型2的回歸結果表明IC與SA指數顯著正相關（β=0.129，p＜0.01），意味著內部控制指數越高，SA指數越大，對應于企業的融資約束程度越小，假設2得到驗證。模型3顯示SA指數與R&D顯著正相關（β=0.113，p＜0.01），意味著SA指數越大，企業的融資約束程度越小，研發投入越大，假設3也得到了驗證。通過比較模型1和模型4可知，在模型中加入融資約束變量后，調整的R方由0.116提高到0.125，說明模型的解釋力度加大，并且內部控制對研發投入的回歸系數從0.039***下降到0.024**，表明融資約束在內部控制對研發投入的影響中起到部分中介作用，且中介效應占比36.38%。據此，假設4也得到充分驗證。

五、研究結論與建議

本文以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數據為樣本，實證分析了內部控制、融資約束與研發投入三者的關系，得到如下研究結論：一方面，高質量的內部控制能夠緩解企業的融資約束程度，能夠促進企業加大研發投入；另一方面，企業的融資約束程度越小，研發投入越大。進一步的檢驗發現，內部控制對研發投入的積極影響，部分經由緩解融資約束得以實現，即融資約束在內部控制與研發投入之間存在部分中介效應。但內部控制影響研發投入的中介變量并不是唯一的，融資約束只是其中一個因素，這種傳導效果只是內部控制對研發投入影響機制中的一個方面，其他影響路徑可以作為后續的探索方向。根據上述結論，本文提出以下建議：首先，企業應該加強內部控制制度建設和執行力度，將內部控制建設提高到戰略高度，增強風險管理意識，提升內部控制質量水平，提高企業經營管理水平和風險管理能力，加大企業研發投入力度。其次，企業要緩解融資約束程度，還得從產生融資約束的原因出發，致力于提高內部控制質量，緩解企業問題、信息不對稱等情況，這也是解決融資約束的關鍵所在。最后，企業可以通過良好的內部控制有效拓寬企業的融資來源，緩解融資約束問題，進而加大研發投入，培育競爭優勢，從而促進我國科技創新。

作者:李元霞 單位:湖北經濟學院法商學院