問詢函監管對會計信息質量影響

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摘要：近年來，隨著證券交易所給上市公司發送問詢函的頻率和數量的劇增，外部投資者也越來越關注問詢函監管的有效性。為了驗證交易所對上市公司發送問詢函對上市公司會計信息質量的影響，以2014—2019年滬深兩市A股上市公司收到問詢函的企業為研究樣本，基于操縱性應計利潤和會計穩健性視角，通過多元回歸實證檢驗收到問詢函對上市公司會計信息質量的影響。結果顯示，收函與操縱性應計利潤顯著為負，與會計穩健性顯著為正，表明收到問詢函能抑制公司利潤操縱行為，并且能提升公司的會計穩健性，說明問詢函的監管能提升企業的會計信息質量。

關鍵詞：企業管理；問詢函；企業外部監管；會計信息質量

引言

在深化監管體制改革的趨勢下，監管逐漸由事前監管向事后監管靠攏。企業外部監管體系以政府主導的“行政性處罰”和交易所發送問詢函為代表的“非行政性處罰”為主（陳運森、鄧祎璐等，2018）。上海證券交易所和深圳證券交易所會給關注到的有信息披露、經營異常等問題的上市公司發送問詢函，上市公司在收到問詢函后需就被問詢的問題逐個回答并回函。問詢函監管不具有處罰性，而是監管機構在事后針對潛在違規事項做的提前預防和提醒，發送問詢函的監管方式具有監管的及時性和信息的雙向性的特點（曹松威，2019）。這有利于降低市場中的不透明程度，且起到了提前預防的作用，是應對資本市場中逐漸增加的透明度風險的有效舉措。問詢函自2014年開始在交易所網站披露，近年來交易所發函頻率逐年提高，問詢函制度雖然建立時間不長，但力度在逐漸加大，問詢指出了企業當下存在的信息問題，企業及時回復，對現存問題進行及時糾正，提升了問詢當年的會計信息質量，那么對企業收函之后年份的會計信息質量是否有提升作用是一個值得探討的問題。本文將探討交易所發送問詢函對收函公司會計信息質量的影響。經過實證研究發現，發送問詢函的監管方式不管是從操縱性應計利潤還是會計穩健性視角來衡量，會計信息質量都有顯著的提升。

一、研究假設

問詢函具有信號傳遞作用和監督作用（曹松威，2019），當交易所在事后監管的過程中發現了上市公司披露信息中的問題，會對企業發函讓其解釋說明。企業就問題回答的過程中也將自己存在的信息問題進行了整改，如果一次回函沒有解決問題，交易所會再次發函，要求企業再次回復，直到信息披露清楚，問題得到了解決問詢才結束。在問詢的過程中，交易所起到了事后監督的作用，督促企業將信息完整真實地披露詳盡。在此過程中，問詢函不僅將企業存在的具體財務問題向外界股東、投資者等信息使用者傳遞了出來，同時也傳遞了該公司信息披露中存在不準確不完整的信號。這會對企業聲譽造成一定的影響，也會促使企業提升自己的會計信息質量。因此，提出假設：相比沒有收函的，收到證券交易所的問詢函會對公司的會計信息質量有所提升。

二、研究設計

（一）研究樣本

本文選取滬深兩市A股2014—2019年收到交易所問詢函的上市公司的數據為研究樣本，剔除金融行業、ST公司和相關變量缺失樣本并對連續變量進行1%的縮尾處理。經過處理，最終得到5209個觀測值。本文的問詢函數據手工收集于上海證券交易所官網和深圳證券交易所官網，其他數據來源于國泰安數據庫（CSMAR）。數據處理和分析采用Excel2010和Stata15.1。

（二）變量選取與研究設計

1.以會計穩健性作為會計信息質量的替代變量。采用Basu（1997）建立的以下模型衡量會計穩健性：EPSi，tPi，t=α0+α1Di，t+β0Ri，t+β1Di，t*Ri，t+εi，t（1）其中，EPSi，t代表t年i公司的每股收益；Pi，t代表t年期初的股票價格，Ri，t代表股票回報率，t年5月至次年4月共12個月買入并持有收益率，基于考慮現金紅利再投資的月個股回報率計算；D為虛擬變量，當R<0時取1，反之為0。β2表示在“壞消息”會計盈余反應系數的增量，即在“壞消息”下會計盈余的反應系數為（β0+β2）。如果會計盈余是穩健的，則會計盈余對“壞消息”的反應系數應大于“好消息”的反應系數，即β2應為正。參考劉峰、周福源（2007）的做法，在Basu（1997）的模型中加入自變量（Inquiry）設計以下模型進行檢驗：EPSi，tPi，t=α0+α1Di，t+α2Inquiry+α3Di，t*Inquiryi，t+β0Ri，t+β1Ri，t*Di，t+β2Ri，t*Inquiryi，t+β3Ri，t*Inquiryi，t*Di，t（2）當年收到交易所問詢函時Inquiry取1，反之取0。系數β3表示問詢當年會計盈余，反應了問詢對會計穩健性的影響，若β3顯著為正，說明問詢能使公司確認“壞消息”的及時性高于確認“好消息”的及時性，則問詢能對公司會計穩健性產生正向影響，根據假設1預計β3顯著為正。2.以操縱性應計利潤作為會計信息質量的替代變量。使用修正的瓊斯模型分年度分行業回歸計算殘差來計算操縱性應計利潤。借鑒Francis&Wang（2008）、Chi等（2009）、王兵等（2011）以及陳運森等（2018）的方法，構建研究模型如下：DAi，t=α0+α1Inquiryi，t+αControl+∑λiYeari+∑λiIndcd（3）選取規模Size、資產負債率Lev、營業增長率Growth、經營凈現金流CFO、上市年限、第一大股東持股比例、避虧動機、處罰情況作為控制變量。

三、實證結果分析

（一）描述性統計

表1報告了基于操縱性應計利潤衡量會計信息質量各變量的描述性統計。操縱性應計利潤在收到問詢公司的均值是-0.018，其未收到問詢時操縱性應計利潤均值是-0.003，且兩組之間的均值差異在1%的水平上正向顯著，組間中位數差異也在1%的水平上正向顯著，說明收到問詢函能顯著降低企業的操縱性應計利潤，能提升會計信息質量，也說明問詢函的監管是有效的。同時收到問詢的避虧動機和被處罰情況都顯著大于未收函時。

（二）基于操縱性應計利潤的回歸結果分析

表2中的PanelA匯報了用多元回歸對模型（3）進行檢驗的回歸結果，是否問詢（Inquiry）對操縱性應計利潤（DA）的系數α1為-0.015，且在1%的水平上顯著，說明問詢能有效抑制企業利潤操縱行為，問詢后能有效提升公司的會計信息質量，說明交易所發送問詢函的監管方式是有效的。是否收到處罰（Vio）對操縱性應計利潤（DA）的系數α9為-0.026，但不顯著，說明交易所的直接處罰對會計信息質量的提升不明顯。企業成長性（Growth）、公司規模（Size）、第一大股東比列（Top1）對操縱性應計利潤的系數都在1%的水平上顯著為正，說明規模越大，營業增長越快、大股東持股越多的公司，操縱性應計利潤也越容易增加，會計信息質量越容易降低。資產負債率（Lev）避虧動機（Aloss）分別在1%和5%的水平上顯著為負，說明債務越多，避虧動機越強的公司越注重對會計盈余的管理，會計信息質量也越高。

（三）基于會計穩健性的回歸結果分析

表2中的PanelB報告了模型（2）的檢驗結果，問詢當年的會計穩健性也就是乘積項R*D的系數β1為0.093且在1%的水平上顯著，說明問詢當年的公司“壞消息”確認比“好消息”快，進而說明問詢的公司具備會計穩健性。R*Inquiry*D的系數β3為0.129，且在1%的水平上顯著為正，說明交易所發送問詢函的監管方式能使公司確認“壞消息”的及時性高于確認“好消息”的及時性，能提升公司的會計穩健性，說明問詢使公司的會計信息質量也得到了提高。

四、穩健性檢驗

在操縱性應計利潤的衡量中，有學者采用考慮業績的操縱性應計利潤（陳運森等，2018），本文參考其使用考慮業績的操縱性應計利潤，作為會計信息質量的替代指標進行穩健性檢驗。本文還在模型（2）中加入控制變量進行檢驗，研究結論均未發生變化。

五、結語

本文以2014—2019年收到證券交易所問詢函的上市公司為研究樣本，分別從會計穩健性和操縱性應計利潤視角驗證了監管問詢對會計信息質量的影響。實證結果表明，交易所的監管問詢能有效降低企業的操縱性應計利潤，還能有效提升企業的會計穩健性。并且交易所的問詢不僅在問詢當年能提升企業的會計信息質量，在問詢后也能對企業會計信息質量有顯著提升作用。這說明，我國證券交易所發送問詢函的監管方式是有效的。

作者:陳思佶 單位:上海工程技術大學管理學院