財務管理的養老保險基金保值增值

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推進養老保險基金保值增值，對養老保險制度體系平穩運行具有重要意義。養老保險基金保值增值是基金財務管理重要內容，償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力是財務管理中的四大財務分析指標。從財務管理角度，通過運用財務指標分析方法，可以探討基金保值增值必要性，并對基金保值增值提出建議。

養老保險基金保值增值必要性分析

從償債能力指標看，能夠有效應對人口老齡化。

我國企業職工養老保險是由過去現收現付轉變為統賬結合部分積累制，養老保險制度改革前，退休職工缺乏足夠積累，需要通過人口代際轉移方式逐步消化舊制度債務。隨著人口老齡化加速，養老保險基金承擔的歷史債務越來越重。按照國際通行劃分標準，當一個國家或地區65歲及以上人口占比超過7%，意味著進入老齡化，達到14%為深度老齡化。目前我國已步入人口老齡化時代，老年人口所占比重逐步增大。老齡人口數量增加，直接影響就是養老保險基金需求增加，需要支付的養老金缺口明顯增大。根據全國社會保障基金理事會公布數據顯示，2019年，全國社?；鹜顿Y收益額達3000億元，投資收益率約15.5%。截至2019年末，全國社?；鹳Y產累計投資收益額1.25萬億元，年均投資收益率8.15%，可見社?；鹄硎聲\營的基金收益額和收益率都非?？捎^。因此，積累下來的基金結余在資本市場進行投資運營，通過保值增值實現基金規模擴大，能夠提高基金償債能力，有效緩解養老保險基金缺口。

從營運能力指標看，能夠延長累計繳費支付時間。

養老保險重要作用是保障退休人員在退出勞動崗位后，能夠長期保障其退休以后基本生活。通過養老保險基金保值增值，在保證退休人員養老金待遇不降低前提下，可以提高制度營運能力，延長養老保險繳費支付時間，更好維護參保人員利益。養老保險基金收支平衡，基本原則是參保個人參加養老保險的累計繳費額與領取待遇的累計額相等。為此，以參保人員參加企業職工養老保險為例，建立養老保險個體財務平衡模型，將參保個人參加養老保險后所有年度的繳費累計到退休時點的終值，與平均余命內所拿養老金折現到退休時點現值進行平衡，采用累積繳費額支付時間指標，即參保個人退休后收回自己所有繳費的本息時間長度，測算在不同收益率水平下基金的可支付時間，以此來衡量制度營運能力。

通過模型計算可看出，參保人員在預期余命內均可以收回繳費成本。

在男性繳費20年情況下，基金收益率每提高1個百分點，基金可支付時間延長2.42年；在女性繳費30年情況下，基金收益率每提高1個百分點，基金可支付時間延長3.31年。基金收益率越高，繳費可支付時間就越長，制度營運能力就越強，基金收益率對基金可支付時間延長的彈性作用越明顯。從盈利能力指標看，能夠提高退休人員養老金替代率。

替代率是衡量勞動者退休后生活保障水平差異的基本指標。

為保障職工退休后生活水平，讓退休職工得以分享社會發展成果，養老金替代率必須保持在合理水平。根據養老保險個體財務平衡模型，可以建立在崗職工平均工資替代率模型，即將退休職工退休時的養老金與在崗職工平均工資進行比較，以此體現養老保險制度盈利水平。通過模型測算在不同收益率水平下替代率水平，可分析退休人員替代率變化情況。通過模型計算結果可看出，通過基金保值增值，養老金替代率水平明顯提高。在男性繳費20年情況下，基金收益率每提高1個百分點，在崗職工平均工資替代率平均提高1個百分點；在女性繳費30年情況下，基金收益率每提高1個百分點，在崗職工平均工資替代率平均提高1.6個百分點，繳費年限越長，基金收益率對替代率提高的彈性作用越明顯。

從發展能力指標看，能夠確保制度長期穩定運行。

基金收益水平直接影響著基金結余積累速度，提高基金收益率能夠增加基金當期結余，推遲基金出現收支缺口的時間和速度，提高制度運行的財務發展能力，保證養老保險制度長期穩定運行。以某地區養老保險制度運行數據為例，分別對基金收益率設定悲觀、中性、樂觀三種假設。悲觀條件下，即維持目前基金收益率水平，設定為2.2%；中性條件下，基金收益率參照三年期存款利率設定為4.25%；樂觀條件下，按照近年來社保基金理事會投資收益率設定為8%。在不同基金收益率假設下，樂觀假設基金缺口出現年度推遲了1年，基金當期結余占繳費基數的比例也遠遠高于中性和悲觀假設。在未來10年預測期末，樂觀條件下當期結余占繳費基數的比例比悲觀條件下高1.61個百分點。由此可見，提高基金收益率，能有效提高制度財務發展能力，增加基金結余積累，推遲基金缺口出現時間，確保制度長期穩定運行。養老保險基金保值增值路徑

積極穩妥推進養老保險基金投資運營。

投資運營是實現養老保險基金保值增值有效途徑，可以降低基金積累成本，實現基金規模擴大。在投資運營過程中，編輯田濤探索應擴大投資空間，拓寬投資渠道。從安全性高的領域穩健向收益較高、風險較大的領域傾斜。隨著資本市場和基金管理機構日趨成熟，可以逐步放寬對投資方向、比例的限制，以實現基金保值增值。

健全完善養老保險基金投資運營法律制度。

為保障基金安全投資運營，應當建立多層次防護體系，適時推出相關制度規章及法律法規。通過制定相關法律制度，保證養老保險基金投資安全，并對投資渠道與數額比例加以限制，嚴格規范投資操作。同時，還要完善刑法條款，提高懲罰力度。

建立養老保險基金專業投資機構。

世界各國普遍采用委托專業投資管理機構負責基金投資管理，即建立市場化基金管理制度。養老保險基金必須逐步過渡到完全的專業機構來運作，這些專業的基金運營機構要有董事會、專業理財隊伍、監督控制機構等。政府主要對基金安全性、最低收益率作出規定，運營方面由專業機構負責。同時，探索在省級成立法人治理結構，由其委托給相關專業投資機構管理。

加強養老保險基金運營監管。

當前，我國資本市場尚不成熟，還存在著較大系統性風險，應加強對養老保險基金運營機構的準入監管和投資運營實時監管。準入監管指對基金營運機構的從業資格進行嚴格審查，當該機構不能履行其義務時，監管機構應撤消其運營資格。投資運營實時監管是防范養老保險基金風險的關鍵，包括檢查基金運營機構財務狀況、運營紀錄、會議紀錄等，以及定期檢查基金公司收益率是否達到預期回報率。同時，建立健全養老保險基金信息披露管理制度，對養老保險基金運營狀況和績效評估定期公開。

作者：李林芳 肖颯 石玉建 單位：泰安市人力資源和社會保障局