互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策影響分析
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【摘要】本文選取了2007年第一季度至2018年第二季度的數(shù)據(jù)來構(gòu)建向量誤差修正模型，并把互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣供給量等相關(guān)指標(biāo)引進(jìn)模型。本文選擇了流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1作為中介目標(biāo)指標(biāo)，湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值（HGDP）作為最終目標(biāo)。本文通過構(gòu)建模型詳細(xì)分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策有效性影響的程度和方式。本文的研究表明，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展特別是互聯(lián)網(wǎng)第三方支付正在逐漸替代貨幣流通和支付職能，同時也對湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值這個貨幣政策最終目標(biāo)也造成了一定影響。
【關(guān)鍵詞】VEC模型；互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣政策；有效性
1、引言
20世紀(jì)末銀行業(yè)基本都開始使用電腦工作，這表示這金融電子化時代的到來，且中國的互聯(lián)網(wǎng)金融體系的建設(shè)取得了一定的發(fā)展。1994年，中國政府開始將“金”字工程當(dāng)做十分關(guān)鍵的國民經(jīng)濟(jì)工程，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的建設(shè)進(jìn)程開始加快，而且還取得了很大的成就。銀行卡自動處理系統(tǒng)、本地清算系統(tǒng)、對公業(yè)務(wù)系統(tǒng)等應(yīng)用系統(tǒng)在我國國內(nèi)的大部分城市里先后投入運(yùn)行。這標(biāo)志著一個集經(jīng)營管理、國家宏觀金融管理和監(jiān)控和提供對外金融服務(wù)等功能于一體的互聯(lián)網(wǎng)金融體系的初步形成。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，我國正在逐步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時代。在1985年之前，中國人民銀行和商業(yè)銀行的職能沒有明確分開，所以從中國人民銀行專門行使央行職能而建立起正式的二級銀行體制開始，我國央行逐漸使用貨幣政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。微信支付、支付寶支付、P2P網(wǎng)貸等第三方支付的平臺的出現(xiàn)正在逐漸改變我們的交易方式，我們漸漸都習(xí)慣了出門不帶錢包，所以流通現(xiàn)金量會受到網(wǎng)上交易帶來的較大沖擊。第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易功能的出現(xiàn)使得交易性的貨幣現(xiàn)金流降低，網(wǎng)上交易資金的迅速轉(zhuǎn)換使得我們對貨幣需求的預(yù)防性逐漸減弱，由于銀行發(fā)行的現(xiàn)金漏損的減少則會在一定程度上加快貨幣流通速度，但第三方支付、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)交易也會對貨幣乘數(shù)造成一定程度的擴(kuò)張，這會使得中國人民銀行對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行跟蹤監(jiān)測和風(fēng)險預(yù)警的難度會增加，這也會降低貨幣政策的有效性。由此可見，不論是從實際影響還是理論研究出發(fā)，本文有必要去研究互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策的有效性影響。
2、實證分析
2.1變量選擇
本文中一共選擇四個指標(biāo)，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模（IZF）、流通現(xiàn)金量（M0）、狹義貨幣供給量（M1）和湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值（HGDP）。本文首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，對數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)化后并將各指標(biāo)分別記為LnIZF，LnM1，LnM0，LnHGDP。本文的樣本數(shù)據(jù)區(qū)間選擇的是從2007年第一季度至2018年第二季度。2.2協(xié)整檢驗本文對各變量進(jìn)行單位根檢驗得出差分后的序列都是平穩(wěn)時間序列，即差分后的序列服從一階單整（X～I(xiàn)（1））過程。下面本文對各變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果如下表所示：從上表可以看出，在0.05的顯著水平下，接受了LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間有協(xié)整關(guān)系的備擇假設(shè)，接受LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間最多只有一個協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)，說明這四個變量之間存在一個協(xié)整關(guān)系。
2.3VEC模型的構(gòu)建
2.3.1滯后階數(shù)的選取與模型穩(wěn)定性判斷本文針對所選取的四組變量數(shù)據(jù)來建立最優(yōu)階數(shù)的VEC模型，由下表可以看出，最優(yōu)滯后階數(shù)為3階。
2.3.2VEC模型參數(shù)估計下面構(gòu)建VEC模型并對模型進(jìn)行參數(shù)估計，同時也對上述的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行協(xié)整修正，可以得到各變量的VEC模型的參數(shù)估計結(jié)果見表2.3.2：根據(jù)上表的VEC模型估計結(jié)果，將其寫成矩陣形式，得到VEC模型如下表示：此時本文對序列vecm進(jìn)行了單位根檢驗，結(jié)果表示它已經(jīng)是平穩(wěn)序列，并且取是在0附近上下波動，這就驗證了我們的協(xié)整關(guān)系是正確的。從差分項來看，在短期內(nèi)在其他條件不變的情況下，LnIZF對湖南省地區(qū)生產(chǎn)水平LnHGDP、流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1具有三期滯后效應(yīng)。在LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP所構(gòu)建的協(xié)整方程里，各統(tǒng)計量對應(yīng)的P值都小于0.05，說明LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP之間的相互影響具有長期性。在構(gòu)建的向量誤差修正模型里，可以看到M0和M1的模型方程系數(shù)是負(fù)數(shù)，而且在0.05的顯著水平下P值小于5%，故而拒絕原假設(shè)，同時第三方互聯(lián)網(wǎng)支付前的系數(shù)為正，這表示第三方互聯(lián)網(wǎng)支付對狹義貨幣供給量M1存在替代效應(yīng)。本文主要從實證分析的方面來分析了貨幣供給量隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展而波動的同時對湖南省經(jīng)濟(jì)水平的影響，通過湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值的變化來評價在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響下貨幣政策是否還具有有效性。
3、結(jié)語
本文研究得出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1的影響是長期性的。而互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展特別是互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的擴(kuò)張對貨幣流通和支付職能所形成的替代效應(yīng)，在未來很有可能實現(xiàn)無現(xiàn)金社會，且第三方互聯(lián)網(wǎng)支付非常可能會完全替代貨幣的支付和流通職能。
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作者：陳蒙 單位：吉首大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)院
