中小環保企業融資難問題探討

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［提要］在現行市場環境中，我國中小環保企業面臨著融資困難的問題和上市的需求，資金短缺成為制約我國環保企業發展的重要原因，如何解決中小環保企業融資難問題是發展我國環保產業、保護環境、推動資本市場發展的首要問題。本文從現行市場環境下我國中小環保企業發展現狀出發，分析企業融資困難的主要原因和影響因素，提出在融資方式和融資渠道等方面的可行性措施。

關鍵詞：中小環保企業；融資渠道；資本市場；對策建議

一、研究背景

改革開放以來，我國經濟迅猛發展，人民的生活水平不斷提高，但同時，我國也產生了很嚴重的環境污染問題。在“十三五”規劃中，將發展環保產業列入我國的國家戰略之一，預計未來5年將投入17萬億元資金。2010年9月8日，我國審議并通過了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，其中將節能環保企業納入戰略性新興產業隊伍，大力支持環保企業的發展。從那時起，環保投資逐年增加，環保產業不斷發展。從2013年到2019年我國在環保方面的投資總額呈上升趨勢，但總投資占GDP的比重卻在逐年下降，資金不足是我國環保產業發展受阻的主要原因。中小環保企業是我國環保產業中不可忽視的力量，這些企業會為產業發展不斷帶來創新活力和高新技術。我國環保企業90%以上都是中小企業，但技術裝備落后，專業化水平低，環保企業總數中固定資產小于1，500萬元的占86%。2019年3月15日，在十三屆全國人大二次會議表示，讓小微企業融資成本在2018年的基礎上再降低1個百分點。雖然近年來我國的環保企業蓬勃發展，中小型環保企業面臨更大的生存壓力，對企業創新的積極性產生影響，使得中小環保企業難以發揮其優勢。

二、我國中小環保企業融資現狀

（一）國內的發展現狀。目前，環保產業中中小企業占大多數，我國中小環保企業的發展仍然是以政府為主要推動力，基本上形成了一套環保行業體系。雖然近年來中小環保企業的發展態勢良好，但是現有企業規模較小、各種機制不健全、投融資來源單一、投入與產出不成正比，融資難問題尤其突出，而且環保領域的龍頭企業近幾年正在加速對中小環保企業的并購重組。（圖1，資料來源：智研咨詢《2017-2022年中國環保市場供需預測及投資戰略研究報告》）從圖1可以看出，2008年至2017年我國環保企業上市公司的營業收入和凈利潤呈逐年上升趨勢，但盈利增速緩慢且不平穩，中小環保企業仍然有許多難題需要克服，尤其是資金短缺問題，同時還需要更大的市場和發展空間。

（二）投融資現狀。我國中小環保企業資金來源首先是國家和地方財政投資，其次是內資企業、港澳臺商、外商等投資。據國家統計局統計，2017年國家財政和中央財政分別支出5，617.33億元和350.56億元，內資企業固定資產投資3，761.51億元，港澳臺商和外商固定資產投資分別為58.70億元和22.13億元。近幾年來中小環保企業在固定資產、無形資產方面的現金流快速增長，同時籌資凈現金流量也在同趨勢快速增長，但企業的經現金流入仍然不樂觀。目前，我國中小環保企業的融資渠道主要包括：（1）政府撥款、發放企業債券、設立項目基金是中小環保企業比較穩定的融資渠道（如政府環保基金、環保PPP項目等）。（2）銀行貸款是其中一個重要的融資渠道，但考慮到中小環保企業的經營能力和償債能力，大多數銀行不傾向于發放貸款給這類企業。（3）通過資本市場融資也逐漸成為中小環保企業融資的主要渠道，但是截至2018年4月，有公開數據顯示，公募基金的凈資產總值為12.16萬億元，其中股票持股總市值1.88萬億元；環保板塊基金持倉市值為138.8億元，僅占基金持股總市值1.88萬億元的0.74%。

三、我國中小環保企業融資難影響因素分析

（一）內部因素1、自身融資能力差。中小環保企業自身規模較小，企業可運轉的資金有限，經濟實力比較弱，只有數量沒有質量，而且環保企業的特殊性需要企業經營過程中投入大量資金。作為高新技術產業，若企業技術型人才缺失，技術水平不高，會在耗費財力治理環境的同時產生新的污染，循環往復，會導致投資回報率低，而且政府監管嚴格，中小環保企業的運營成本高，無法吸引有意向的投資者。2、內部管理機制不健全。企業內部各種制度不完善，經營層和管理層對融資機制及其重要性沒有清晰明確的認識，導致企業經營風險較高，傳統的商業模式（比如主要依靠政府支持，企業盈利以銷售產品為主、項目投資為輔等）不適應資本市場發展的需要，在現行市場經濟的環境下，企業轉型有一定難度。

（二）外部因素1、政府支持力度不夠。進入21世紀以來，雖然我國在環保產業注入了大量資金，但是投資總額占GDP的比重仍然在1.2%～1.7%之間，相對于發達國家平均占比在2.5%左右是遠遠不夠的。而且政府投資傾向于實力強、高技術的大中型環保企業以及投資回報率高、見效快的大型項目和基礎設施建設，很少惠及中小型環保企業。此外，對于中小環保企業，我國還未建成完善的適應市場經濟的投融資體系和相關的法律法規，在推動企業創新發展方面，缺少政府性專項基金，導致中小環保企業處于弱勢地位。2、商業銀行“惜貸”。銀行貸款是中小環保企業最主要的一條間接融資渠道，目前的商業銀行貸款大部分是抵押擔保貸款，中小環保企業能用于抵押擔保的土地、固定資產、無形資產等很少，而且產品和項目收益少、周期長，貸款風險較高，商業銀行也沒有針對中小環保企業的信用評估，從而產生信息不對稱現象。大多數商業銀行為了防范風險、減少不良貸款，考慮到中小環保企業的經營能力和償債能力而不愿意借貸，或者企業需要承擔更高的貸款利息，加大了中小環保企業的融資難度。3、“跨界者”和國企民企進入市場。根據有關資料，在“十三五”期間我國在環保方面的總投入將超過4.87萬億元，吸引大量國企、民企進入環保行業，越來越多的“跨界者”導致環保行業市場不斷壯大，行業競爭也越來越激烈。繼2011年并購重組達到一個高潮后，2017年環保企業在A股市場上就發生116起并購，達到了一個更大的高潮，大型環保企業由于有政府的大力支持、成熟的經營經驗、雄厚的技術實力等優勢，發展態勢越來越樂觀，而中小環保企業小而散的特點使得市場集中度不高，極易被大型企業并購重組，面臨著較大的生存壓力。4、在資本市場上融資受限。除了政府投資這一主要的直接融資渠道外，在資本市場進行的直接融資也逐漸成為中小環保企業融資途徑之一。但由于我國資本市場整體仍處于不斷改革發展的過程中，受政府政策約束、信用體系不完善等因素影響，我國債券市場的發展比較落后。中小環保企業上市主要選擇的是新三板市場和中小板、創業板市場，新三板在政府的大力發展下備受中小企業的關注，有很大的發展潛力，但是新三板市場流動性不高，進而導致融資能力也不高。而中小板、創業板市場雖然上市條件比較低，尤其是創業板市場最適合規模小有潛力的中小企業，但是推出時間不長，影響能力還比較低。

四、緩解中小環保企業融資困境的對策

（一）企業自身內部問題解決辦法1、提高自身實力。中小環保企業要從自身情況出發，明確未來企業的發展目標、明確融資的目的，找準自己在市場上的定位，積極發展企業間的共同合作，產生規模效應，形成比較完整的產業鏈，避免信息不對稱造成的市場信息滯后。同時，還要完善企業內部的管理機制、改善經營方式、建立現代企業制度、提高自身實力和市場競爭力，有了較大的發展潛力才能吸引更多的投資者。2、科技是第一生產力。環保產業作為高新技術產業，中小環保企業的技術研發能力決定了企業能否在市場上站穩腳跟，實現長遠發展。當利潤率下降即產品進入衰退期時，中小環保企業就需要開發新技術、推出新產品，以新姿態迅速占領市場，吸引新的投資，為下一步產品研發提供資金。

（二）外部融資渠道多元化1、政府主導，加大投資力度。政府要發揮引導性作用，逐步完善有利于中小環保企業融資的法律體系，并在發展中不斷進行完善，建立政策性的金融機構和第三方監督機構，借為中小環保企業提供政策支持和資金支持，營造良好的融資環境，形成適用于中小環保企業的投融資體系，保障企業融資的穩定性。同時，加大環保投資占GDP的比例，發行與環保有關的國債，設立適用于中小環保企業的專項基金，在高新技術研究方面給予補助，鼓勵中小環保企業擴大規模，積極上市。2、實行稅收優惠政策。我國主要是以所得稅稅率的形式對重點扶持的一些高新技術企業提供稅收抵免優惠，但大部分中小環保企業沒有足夠的資格享受這些優惠政策。我國應向發達國家學習，逐步實行惠及中小環保企業的稅收減免政策，比如企業購入的用于環境治理或者提供服務的固定資產可以減免增值稅，并且在5年后加速計提折舊等，稅收優惠政策可以增加中小環保企業的周轉資金，從而緩解債務危機。3、支持商業銀行發放貸款。國務院辦公廳在2008年頒布了《關于當前金融行業促進經濟健康發展的若干意見》，鼓勵地方政府加大對擔保信用機構的支持，我國可以設立從中央到地方的多層次中小企業貸款擔保機構，并對符合條件的機構提供稅收優惠；其次降低中小環保企業貸款的手續費等收費標準，簡化貸款流程，規模較小、資產不足以抵押的中小環保企業也可以通過獲取政府擔保向商業銀行借款。4、拓寬在資本市場的融資渠道。目前，我國資本市場的發展還不夠完善，如果中小環保企業上市后成長前景不佳、管理不嚴格就會面臨被強制退出摘牌的風險。所以，我國需要構建金字塔式的多層次的資本市場，并且給中小環保企業留有融資空間，讓資本市場這一直接融資渠道多元化。（1）OTC市場。隨著2014年新三板的擴容，新三板在資本市場的地位越來越高。目前我國國內新三板的掛牌數量已經超過A股市場，在新三板掛牌的環保企業的漲幅已經達到了184.48%。自2015年以來新三板增發融資的規模成倍數擴大，幾乎達到了同期創業板的募資金額，企業的營業收入和凈利潤也正在超越創業板。在新三板擴容的熱潮以及政策支持下，新三板這一融資渠道將會逐漸拓寬，交易采取的協議方式、做市商方式等靈活多樣，而且進入門檻、融資成本都比主板市場和二板市場低，中小環保企業尤其是尚未達到IPO上市資格的企業可以抓住這個機會，積累自己的實力。（2）創業板市場。創業板市場主要是具有成長性的高科技型中小企業的一條直接融資渠道，主要代表就是美國的NAS－DAQ市場，加快推進創業板市場的發展，為中小環保企業開辟新的融資渠道，為風險較大的高科技型中小環保企業設立風險投資基金等，不僅可以幫助企業管理規范化，而且能夠完善資本市場的結構體系。資本規模較小的企業可以先從中小企業板過渡，獲得更多的投資機會，在這個過程中，中小環保企業需要注意加強自身的監管力度，公開披露的信息要充分。另外，還要健全創業板的退市制度和股份轉讓系統，即使資金規模小的中小環保企業被迫退市后也有資金流通的渠道。（3）債券市場。債券融資是我國股份有限公司和有限責任公司通過發行公司債券籌集資金的方式，非上市公司發行的債券稱為企業債，但是對規模較小的中小環保企業來說限制條件比較多。發行中小企業私募債相比公司債企業債來說，發行條件、金額限制都比較寬松，期限一般為中長期，具有穩定性，中小企業可以有更多的流轉資金。在政府政策的支持下中小環保企業發行債券的審批程序可以簡化，在發行初期政府給予一定的補貼，鼓勵中小環保企業積極拓寬新的融資渠道，還有利于優化企業的財務結構。5、創新租賃融資方式。目前大部分中小環保企業都是以生產、銷售產品為主要的收入來源，租賃融資可以作為一種新型的融資方式為企業籌集資金，企業迅速能夠獲得一筆資金，相比于股票、債券、貸款等融資方式，租賃籌資的限制條件比較少。直接租賃和售后租回是比較容易實現的融資形式，中小環保企業可以直接將資產租賃出去，也可以按照協議先將資產賣給租賃公司，再作為承租方租回使用并按期支付租金，既可以因出售行為獲取一筆資金也可以保留資產的使用權。另外，還可以借鑒國際上比較流行的杠桿租賃形式，從承租人的角度來看與以上兩種租賃方式沒有區別，但對于出租人來說，出租人只墊支購買資產所需現金的一部分，其余部分以租賃的資產為擔保向貸款人支付，通過這種方式獲得的租賃收益一般大于借款支出，可以獲得財務杠桿利益。

五、結論

進入21世紀以來，我國環保企業的發展既面臨著機遇又面臨著各種各樣的挑戰，尤其是中小環保企業，由于企業規模較小，而且具有一定的公益性，并不是單純以盈利為目標，導致企業投資價值被低估，融資難這一問題束縛著中小環保企業的發展，雖然我國政府、銀行等機構做出過許多努力，并取得了一系列成果，但這些努力還是遠遠不夠的。我國需要以政府為主導，改善中小環保企業的融資環境，設立環保專項基金，政府提供擔保或建立中小企業擔保機構等支持商業銀行借款，發行中小環保企業認股權證，拓寬在資本市場上的直接融資渠道。另外，中小環保企業自身還要不斷開發新技術，提高企業實力和競爭力，吸引更多投資，努力實現融資渠道多元化。

參考文獻：

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作者：徐藝瑋 單位：山東工商學院