居民財(cái)富投資和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先路徑

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【摘要】目前，實(shí)體企業(yè)籌資困難，且籌資成本和用資成本高。推進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，改革供給側(cè)結(jié)構(gòu)，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，都離不開活躍、便捷的籌資市場。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，居民財(cái)富的投資渠道和品種比較多，然而，中國股市的不成熟、不穩(wěn)健，投資者對股票投資信心不足。從投資回報(bào)、財(cái)富配置與傳導(dǎo)效應(yīng)等角度研究，認(rèn)為股票投資回報(bào)高，流動性強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)推動作用大。從國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來看，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民財(cái)富投資的優(yōu)先選擇路徑。

【關(guān)鍵詞】居民財(cái)富投資;國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展;股市;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

中國股市從1990年的95點(diǎn)出發(fā)，2007年創(chuàng)6124高點(diǎn)后拆跌成2008年的1600點(diǎn)，2014年7月從2000點(diǎn)一路高歌，2015年6月達(dá)5178高點(diǎn)后又拆跌成2015年8月的2850點(diǎn)。在股市沖浪，有些投資者賺取了財(cái)富也積累了經(jīng)驗(yàn)，有些股民損失慘重，面對不很成熟的中國股市，大家都無心談股。但是，從資本市場發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來看，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民財(cái)富投資的優(yōu)先選擇路徑。

一、居民財(cái)富投資的優(yōu)先選擇

中國股市的不成熟和不穩(wěn)健，股票投資者經(jīng)歷了太多的挫折與失望，對股票投資信心不足。事實(shí)上，與其他投資比較，股票投資回報(bào)是最高的，流動性是最強(qiáng)的。

（一）股票投資回報(bào)高

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，居民財(cái)富的投資渠道和品種比較多，有股票投資、房地產(chǎn)投資、基金投資、債券投資、保險(xiǎn)投資、黃金投資和銀行儲蓄等。但是，不是所有的投資渠道和品種都能給我們帶來盈利，有些投資只能起到保值作用，有些投資的實(shí)際回報(bào)甚至是負(fù)數(shù)。投資回報(bào)分為名義收益率和實(shí)際收益率，有些投資名義上有收益，但扣減CPI因素后的實(shí)際收益率只能保本，甚至是負(fù)數(shù).

（二）股票投資流動性強(qiáng)

在中國，房地產(chǎn)投資是比較被投資者看好的。但是，股票投資具有同質(zhì)性、規(guī)范性和公開性，而房地產(chǎn)投資具有固定性、異質(zhì)性和交易的不頻繁性。因此，股票作為一種投資工具，其整體流動性高于房地產(chǎn)投資。

二、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先路徑

目前，實(shí)體企業(yè)發(fā)展籌資困難，籌資和用資的成本都比較高，嚴(yán)重影響了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是制造業(yè)的發(fā)展。推進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，切實(shí)發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)，都離不開活躍、便捷的資金市場。股市有利于企業(yè)融資，其流動性和趨利性可以科學(xué)引導(dǎo)和配置財(cái)富，其財(cái)富傳導(dǎo)效可以有效擴(kuò)大消費(fèi)和推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（一）股市有利于企業(yè)融資

1、信貸現(xiàn)狀不利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，是基于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量來決定的，而資產(chǎn)負(fù)債表描述的是企業(yè)過去的經(jīng)營善和資產(chǎn)質(zhì)量情況，其信息不直接涉及企業(yè)的發(fā)展前景。新興企業(yè)、尤其是初創(chuàng)企業(yè)，由于其資產(chǎn)負(fù)債表沒有多少財(cái)富積累，因此他們很難從銀行籌集資金，只有向小額融資公司貸款或者選擇風(fēng)投，而小額融資公司貸款或者風(fēng)投的成本都比較高。這樣，增加了企業(yè)的籌資難度，打擊了萬眾創(chuàng)新的信心，不利于社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

2、信貸現(xiàn)狀不利于中小企業(yè)融資

企業(yè)融資，根據(jù)資金來源一般分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資包括資本金、折舊資金和留存收益等，外源融資包括貸款、債權(quán)融資和股權(quán)融資。催生和發(fā)展創(chuàng)新企業(yè)是踐行萬眾創(chuàng)新全民創(chuàng)業(yè)的重要渠道之一。創(chuàng)新企業(yè)的內(nèi)源融資往往不能滿足企業(yè)的資金需求，然而，由于創(chuàng)新企業(yè)規(guī)模小、積累少、業(yè)績不穩(wěn)定、發(fā)展前景不好評估，所以較難得到外源融資。目前，我國80%以上的中小企業(yè)主要依靠內(nèi)源融資，中小企業(yè)直接融資（股權(quán)融資）與間接融資（信貸融資）比例為3∶7。直接融資渠道不暢，加劇了中小企業(yè)融資矛盾，不利于中小企業(yè)發(fā)展。

（二）股市可以科學(xué)引導(dǎo)和配置財(cái)富

經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要自然資源、人力資源和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是有效利用自然資源、開發(fā)人力資源的前提條件，是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)力保障，通過市場機(jī)制來科學(xué)合理配置居民財(cái)富有利于推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從表3可知，我國居民財(cái)富的64%投資在房地產(chǎn)，29%躺在銀行，而美國居民財(cái)富的29%在股市。從財(cái)富的社會均衡回報(bào)來看，房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)是不會增加社會財(cái)富的，租賃收入只是房東與租客之間的零和搏弈而已?，F(xiàn)金本身不會生產(chǎn)財(cái)富，也不會自我增值，只有將現(xiàn)金投入生產(chǎn)流轉(zhuǎn)，才可能創(chuàng)造社會財(cái)富。銀行儲蓄是通過利息來獲取回報(bào)，一般情況下，銀行存款利率是跑不過CPI的，其實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)。股市是可以產(chǎn)生財(cái)富的，其一，股票是輕資產(chǎn)，可以通過市場配置進(jìn)行快速流轉(zhuǎn)，使資金發(fā)力于經(jīng)濟(jì)改革和生產(chǎn)熱點(diǎn)，不斷高效地創(chuàng)造財(cái)富。同時(shí)，企業(yè)通過股市籌集資金，減少用資壓力，推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展；其二，從投資者來說，股東可以直接通過被投資企業(yè)獲取回報(bào)。美國和澳大利亞居民財(cái)富中的股票占比分別是中國的10倍和5倍，值得我們思考。我國應(yīng)該進(jìn)一步健全金融政策，規(guī)范資本市場，激勵(lì)居民加大對股市的熱情，提振居民的股票投資信心。同時(shí)，通過降息減少存款，通過規(guī)范房地產(chǎn)市場減少炒房，促使居民將財(cái)富投入股市。

（三）股市的財(cái)富傳導(dǎo)效應(yīng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

信心比黃金更重要，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要居民對經(jīng)濟(jì)前景的美好預(yù)期，需要居民對財(cái)富充滿信心的傳導(dǎo)效應(yīng)。股市財(cái)富效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制作用，可以有效拉動經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)證分析表明，中國股市與經(jīng)濟(jì)增長之間有很強(qiáng)的正相關(guān)作用，股市規(guī)模的擴(kuò)大對加快中國經(jīng)濟(jì)的增長是有利的。

三、股市是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的客觀需要

中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出“三去一降一補(bǔ)”，基于企業(yè)營運(yùn)分析，其中“一去”就是去掉財(cái)務(wù)杠桿，“一降”就是降低經(jīng)營成本。從表4可看出，我國企業(yè)的負(fù)債率遠(yuǎn)高于政府和家庭，我國企業(yè)的負(fù)債率也遠(yuǎn)高于日本和美國的企業(yè)。這個(gè)數(shù)據(jù)說明我國企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿大，籌用資成本高，不利于企業(yè)發(fā)展和國際競爭。降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿和籌用資成本的渠道有很多，其中發(fā)展股市，推動企業(yè)向股市籌資是一條重要的有效途徑。

四、結(jié)束語

從投資回報(bào)、中小企業(yè)融資、我國居民財(cái)富配置、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面分析，股市是我國企業(yè)籌資、居民財(cái)富投資的優(yōu)先路徑選擇，大力推進(jìn)萬眾創(chuàng)新需要發(fā)展股市。規(guī)范股市、提振國民對股市的信心有利于大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)然，此文是從社會經(jīng)濟(jì)總量發(fā)展層面來論述，而不是從單個(gè)投資主體來分析的。因此，本文研究認(rèn)為股市是居民財(cái)富投資和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先選擇路徑，并不是說每個(gè)投資主體都能從股市獲取滿意的回報(bào)。

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作者:羅述權(quán) 鄭震