居民財富投資和國民經濟發展的優先路徑

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【摘要】目前，實體企業籌資困難，且籌資成本和用資成本高。推進制造業發展，改革供給側結構，推動創新創業，都離不開活躍、便捷的籌資市場。在市場經濟條件下，居民財富的投資渠道和品種比較多，然而，中國股市的不成熟、不穩健，投資者對股票投資信心不足。從投資回報、財富配置與傳導效應等角度研究，認為股票投資回報高，流動性強，對經濟推動作用大。從國民經濟發展、供給側結構性改革來看，股市是經濟發展、居民財富投資的優先選擇路徑。

【關鍵詞】居民財富投資;國民經濟發展;股市;供給側結構性改革

中國股市從1990年的95點出發，2007年創6124高點后拆跌成2008年的1600點，2014年7月從2000點一路高歌，2015年6月達5178高點后又拆跌成2015年8月的2850點。在股市沖浪，有些投資者賺取了財富也積累了經驗，有些股民損失慘重，面對不很成熟的中國股市，大家都無心談股。但是，從資本市場發展、供給側結構性改革來看，股市是經濟發展、居民財富投資的優先選擇路徑。

一、居民財富投資的優先選擇

中國股市的不成熟和不穩健，股票投資者經歷了太多的挫折與失望，對股票投資信心不足。事實上，與其他投資比較，股票投資回報是最高的，流動性是最強的。

（一）股票投資回報高

在市場經濟條件下，居民財富的投資渠道和品種比較多，有股票投資、房地產投資、基金投資、債券投資、保險投資、黃金投資和銀行儲蓄等。但是，不是所有的投資渠道和品種都能給我們帶來盈利，有些投資只能起到保值作用，有些投資的實際回報甚至是負數。投資回報分為名義收益率和實際收益率，有些投資名義上有收益，但扣減CPI因素后的實際收益率只能保本，甚至是負數.

（二）股票投資流動性強

在中國，房地產投資是比較被投資者看好的。但是，股票投資具有同質性、規范性和公開性，而房地產投資具有固定性、異質性和交易的不頻繁性。因此，股票作為一種投資工具，其整體流動性高于房地產投資。

二、國民經濟發展的優先路徑

目前，實體企業發展籌資困難，籌資和用資的成本都比較高，嚴重影響了國民經濟的發展，尤其是制造業的發展。推進制造業發展，推動創新創業，切實發展國民經濟，都離不開活躍、便捷的資金市場。股市有利于企業融資，其流動性和趨利性可以科學引導和配置財富，其財富傳導效可以有效擴大消費和推動國民經濟發展。

（一）股市有利于企業融資

1、信貸現狀不利于創新創業

銀行向企業發放貸款，是基于企業的資產負債質量來決定的，而資產負債表描述的是企業過去的經營善和資產質量情況，其信息不直接涉及企業的發展前景。新興企業、尤其是初創企業，由于其資產負債表沒有多少財富積累，因此他們很難從銀行籌集資金，只有向小額融資公司貸款或者選擇風投，而小額融資公司貸款或者風投的成本都比較高。這樣，增加了企業的籌資難度，打擊了萬眾創新的信心，不利于社會創新創業。

2、信貸現狀不利于中小企業融資

企業融資，根據資金來源一般分為內源融資和外源融資。內源融資包括資本金、折舊資金和留存收益等，外源融資包括貸款、債權融資和股權融資。催生和發展創新企業是踐行萬眾創新全民創業的重要渠道之一。創新企業的內源融資往往不能滿足企業的資金需求，然而，由于創新企業規模小、積累少、業績不穩定、發展前景不好評估，所以較難得到外源融資。目前，我國80%以上的中小企業主要依靠內源融資，中小企業直接融資（股權融資）與間接融資（信貸融資）比例為3∶7。直接融資渠道不暢，加劇了中小企業融資矛盾，不利于中小企業發展。

（二）股市可以科學引導和配置財富

經濟發展需要自然資源、人力資源和經濟基礎。經濟基礎是有效利用自然資源、開發人力資源的前提條件，是推動經濟發展的財力保障，通過市場機制來科學合理配置居民財富有利于推動經濟發展。從表3可知，我國居民財富的64%投資在房地產，29%躺在銀行，而美國居民財富的29%在股市。從財富的社會均衡回報來看，房地產租賃業務是不會增加社會財富的，租賃收入只是房東與租客之間的零和搏弈而已。現金本身不會生產財富，也不會自我增值，只有將現金投入生產流轉，才可能創造社會財富。銀行儲蓄是通過利息來獲取回報，一般情況下，銀行存款利率是跑不過CPI的，其實際收益可能是負數。股市是可以產生財富的，其一，股票是輕資產，可以通過市場配置進行快速流轉，使資金發力于經濟改革和生產熱點，不斷高效地創造財富。同時，企業通過股市籌集資金，減少用資壓力，推進創新創業和經濟持續發展；其二，從投資者來說，股東可以直接通過被投資企業獲取回報。美國和澳大利亞居民財富中的股票占比分別是中國的10倍和5倍，值得我們思考。我國應該進一步健全金融政策，規范資本市場，激勵居民加大對股市的熱情，提振居民的股票投資信心。同時，通過降息減少存款，通過規范房地產市場減少炒房，促使居民將財富投入股市。

（三）股市的財富傳導效應促進經濟發展

信心比黃金更重要，經濟發展需要居民對經濟前景的美好預期，需要居民對財富充滿信心的傳導效應。股市財富效應的傳導機制作用，可以有效拉動經濟增長，實證分析表明，中國股市與經濟增長之間有很強的正相關作用，股市規模的擴大對加快中國經濟的增長是有利的。

三、股市是供給側結構性改革的客觀需要

中國供給側結構性改革提出“三去一降一補”，基于企業營運分析，其中“一去”就是去掉財務杠桿，“一降”就是降低經營成本。從表4可看出，我國企業的負債率遠高于政府和家庭，我國企業的負債率也遠高于日本和美國的企業。這個數據說明我國企業的財務杠桿大，籌用資成本高，不利于企業發展和國際競爭。降低企業財務杠桿和籌用資成本的渠道有很多，其中發展股市，推動企業向股市籌資是一條重要的有效途徑。

四、結束語

從投資回報、中小企業融資、我國居民財富配置、供給側結構性改革等方面分析，股市是我國企業籌資、居民財富投資的優先路徑選擇，大力推進萬眾創新需要發展股市。規范股市、提振國民對股市的信心有利于大力推進經濟發展。當然，此文是從社會經濟總量發展層面來論述，而不是從單個投資主體來分析的。因此，本文研究認為股市是居民財富投資和國民經濟發展的優先選擇路徑，并不是說每個投資主體都能從股市獲取滿意的回報。

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作者:羅述權 鄭震