QDII產品匯率風險管理論文

前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了QDII產品匯率風險管理論文范文，希望能給你帶來靈感和參考，敬請閱讀。

一、qdii概述

1．由于我國近年來外匯儲備增長迅速，導致了巨大的人民幣升值壓力，這就要求一個能讓外匯流出的渠道。多年以來，我國在對外貿易中保持著巨大的順差，外匯儲備增長迅速。截止到2010年3月末，我國外匯儲備高達24543億美元，而且外匯儲備的上升空間仍然很大，人民幣升值壓力一直很大。針對這一情況，放松對外匯的限制，想辦法消耗一部分外匯就十分必要。而QDII制度就是調整我國國際收支平衡的重要舉措之一。它為國內的外匯存款提供了更多的海外投資的機會，有利于外匯資金的正常流出，可以緩解我國外匯快速增長的現狀，減小了人民幣的巨大升值壓力。

2．我國的外匯體制改革要求實施QDII制度。我國的外匯體制改革有兩個重要的目標:一是人民幣匯率的形成機制要更反應市場供求關系;二是人民幣逐步實現可兌換。資本的流通應該是雙向的，我國曾經面臨外匯短缺問題，所以鼓勵流入，開放QFII。而現在我國已經脫離了外匯短缺的時代，所以要求對外匯流出也實行有序的管理。

3．開放QDII有利于香港市場的繁榮。QDII的建議最開始由我國香港特區政府提出，希望能以此繞開人民幣不可兌換的制度。這樣國內資金就可以通過一個受控的渠道投資于香港，為香港提供資金來源，以此促進香港市場的繁榮。

4．境內投資者需要QDII制度。因為單一投資于國內市場的風險比較大，而QDII制度的實施有利于合格的境內投資者以投資于海外市場的方式分散單一的A股市場的機構風險，并以此提高自身投資水平。

二、QDII的匯率風險及風險管理

QDII制度能有序引導投資者投資海外，拓寬投資地域范圍，增加投資者的投資渠道。但正是由于QDII投資海外資本市場，與一般的國內證券投資相比，QDII又面臨著新的投資風險。QDII投資不僅同樣面臨著市場風險、信用風險，還面臨著匯率風險、政策風險和國家風險等新的風險。我們下面著重介紹匯率風險。

(一)匯率風險概述

QDII制度能有序引導投資者投資海外，拓寬投資地域范圍，增加投資者的投資渠道。但正是由于QDII投資海外資本市場，與一般的國內證券投資相比，QDII又面臨著新的投資風險。QDII投資不僅同樣面臨著市場風險、信用風險，還面臨著匯率風險、政策風險和國家風險等新的風險。由于QDII投資的海外資產都是由外幣計價的，當資產的計價外幣相對于人民幣的匯率發生變動時，QDII的人民幣的價值也就會隨之改變。這里舉例說明:設E0為直接標價法表示的期初匯率，E1為直接標價法表示的期末匯率，R0為外幣投資可能獲得的風險收益率，R1為本幣投資可能獲得的本幣的風險收益率，存在以下等式:(1+R1)E0=(1+R0)E11992年到2004年間經平均計算美國股市一年期投資收益率為11．48%，我國內地股市一年期投資收益率為7．41%，當以下情況出現時我國投資者在每種情況下的真實本幣收益率情況。結果表明，本幣的升值可以減少甚至完全抵消外國證券投資的收益。相比我國內地的股市收益率，在匯率發生變化時，以本幣表示的外國資產的收益率遠沒有國內穩定。

(二)我國部分QDII產品和匯率關系

我國自2006年推出QDII產品后遭受大量虧損，造成這種局面的原因既有美國次貸危機所引發的全球股市下跌也有QDII管理的經驗的欠缺，但在這其中，匯率的波動對QDII的收益的影響也是巨大的。從以上的兩組數據中我們可以看出，這幾只早期就推出的的QDII產品至今為止嚴重虧損，而2007年至今人民幣對幾種主要外幣的匯率逐步升高，這非常明顯的展示出匯率的變動對于QDII產品的收益率具有巨大的影響。既然匯率的變動對QDII的收益率影響很大，人民幣近年來的逐步升值使得QDII損失慘重。以下這個表格展示了這四只QDII截至到2010年第三季度的投資區域分部情況:從表中數據可以看出，這四只早期就成立的QDII產品的投資區域主要以我國香港為主，其次是美國和東南亞其它地區，且集中程度很高，在這種情況下，這些QDII產品的凈值會明顯受到港幣和美元對人民幣匯率的影響。

(三)匯率風險的控制與管理

1．利用金融類衍生工具。在上文提到的等式中，如果R0是已知的情況下，我們可以在期貨市場上為現在購買的每單位外幣出售(1+R0)單位的外幣，對外匯風險進行套期保值，鎖定由本幣表示的收益率。而從2005年2季度開始，一些外資銀行推出了人民幣NDF合約，即不交割人民幣遠期合約，投資者可以和金融中介機構訂立人民幣NDF合約，從而提前鎖定一定時期后的人民幣匯率，規避匯率風險。但這也有不足之處，因為首先，合約的期限可能不匹配，人民幣NDF合約有規定的期限，只有到期才能結算，而QDII產品一般都是以開放式基金的形式向投資者發售，投資者可以隨時申購和贖回，這就造成了期限上的不匹配;其次市場的變動導致QDII產品的凈值不斷發生變化，這就導致了數量上的不匹配;再者，外幣的收益率R0是不確定的，我們不能預知這項資產以外幣計算的最終價值;最后，太依賴人民幣遠期合約會增大QDII的運行成本，減少收益。

2．采用組合投資規避風險。首先可以分散投資區域，比如在某一時期，本幣對單一貨幣的升值或貶值的幅度較大，由于本幣對不同貨幣匯率變化并不相同，有的升值有的貶值，利用這種不同步性就可以將匯率風險控制在一定范圍內。以下這張表格展示了幾種貨幣之間的相關性。從這張表可以看出美元與其他三種貨幣都是負相關的，這表示當美元升值時其他貨幣貶值，當美元貶值時其他貨幣升值。在這之中美元與歐元的相關程度最高，達到了－0．99，幾乎完全負相關，因此當投資組合中有美元資產時可加入接近等額的歐元資產，這樣就可抵消匯率風險。而歐元和英鎊的一致性就比較高，所以構建投資組合時應避免同時大量包含這兩種貨幣的資產。其次，可以考慮債券與黃金的搭配。配置一部分美元債券是為了面對全世界經濟突然下滑，新興市場不景氣時資金回流到美國等比較成熟的國家。而搭配黃金是因為美元始終處于持續的貶值當中，并以此來對沖持有的美元資產所帶來的風險。最后，要注意投資時機的選擇。根據各地的宏觀經濟的狀況判斷匯率的走勢，最好選擇那些有升值趨勢的貨幣品種進行投資。綜上所述，把資產分布在單一幣種、單一形式的資產中，都是非常不明智乃至于危險的選擇，只有進行組合投資，分散管理才能有效避免匯率風險。

作者：包蘭 吳蕭彤 單位：吉林省經濟管理干部學院國際經濟合作學院 東北師范大學