ABS融資模式下的低碳建筑論文
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ABS即資產證券化是以項目的資產作為基礎，以資產預期收益作為金融保證，通過擔保機構的信用增級，在資本市場上發行債券來籌集資金的一種融資模式。一般參與ABS融資的主體包括：項目發起人、特設機構SPV、信用增級機構、信用評級機構、證券公司以及投資者等。ABS融資模式優勢具體分析如下：
（一）ABS融資模式便于實施
運作過程中，只有項目發起人、特設機構SPV、證券公司、投資者等少數幾個主體。ABS融資模式結構比較簡單，涉及環節少，各方關系明確，融資成本相應降低。參與ABS融資的投資者數量多，投資風險易于分散。而且在債券發行期，項目發起人對項目仍擁有決策權和運營權，避免了外部因素對項目實施干擾，等資產收益還本付息完成，項目的所有權還是歸于項目發起人，可以保證對項目實際的運營控制，這樣有效規避了因所有權爭議而引發的糾紛。
（二）ABS融資風險較低
ABS模式的核心在于構建了一個完整的交易結構，項目發起人由于將證券化資產出售給SPV，從而保證了風險隔離，即把項目的償還能力與項目發起人資信能力分離，保證了項目發起人一旦破產，但是資產池中的資產不會被列入破產清算，通過這種方式，資產與原始權益人之間就實現了破產隔離。這樣ABS融資風險就與項目發起人的風險無關，只與可證券化資產本身相關。而且通過專業化的特設機構SPV，可以減少資金的浪費以及提高資金的利用率。
（三）ABS融資交易主體明確
其中項目發起人、特設機構SPV、信用增級機構、信用評級機構、證券公司等在我國都能找到。項目發起人可以是具有項目資產證券化的資產企業或機構。對于特設機構SPV，我國現在已有不少資產證券化的機構，尤其是信托機構的大量產生，所以可以成立特設信托機構SPV。信用增級是指運用有效的手段和金融工具來確保債務人按時支付債務本息，來提高資產證券化交易的質量和安全性。信用增級機構一般是由金融擔保公司或者保險公司來承擔。我國也在2009年成立了首家專業債券信用增級機構———中債信用增進投資股份有限公司（CBIC）。對于信用評級機構，截至2007年，我國信用評級機構已經有100家左右，信用擔保機構的數量更多。
（一）低碳建筑交易市場
開發商必須通過低碳建筑消費市場而取得的銷售收入作為可預期的收益的重要部分，這關系該低碳建筑項目是否能夠進行ABS融資模式。低碳建筑消費市場主要由開發商和消費者組成。開發商根據市場需求，推出定位準確的產品出售給消費者而取得資金和信息反饋。消費者的需求和偏好直接影響低碳建筑的銷售。作為低碳建筑產品的供應者，開發商必須重視對產品質量和品質的把握，通過產品的積極推廣，引導消費者選擇偏好，使得低碳意識深入人心，培養人們低碳的生活方式，使其產生對低碳建筑產品的需求。低碳建筑與傳統建筑相比，雖然在購買時一次性投資要大于傳統建筑，但在使用過程中，低費用使低碳建筑在全壽命期內的總成本降低，為消費者帶來了經濟上的節約，且低碳建筑比傳統建筑更具有舒適度和健康性。
（二）碳排放權交易市場
根據低碳建筑的特征，引出碳排放權交易市場主要是為了項目提供可預期的穩定收入。低碳建筑技術含量高且未來資金風險比普通建筑項目大，需要大量資金作為保證。碳排放權交易是《京都協定書》為促進全球溫室氣體減排，以國際公法為依據的溫室氣體減排量交易，希望通過市場機制來有效地調節溫室氣體在全球的排放總量，相互交易的雙方達成共識，把二氧化碳等溫室氣體的排放量作為一種有價資產進行交易，排放多者多交錢，排放少者少交錢，排放多者可以通過向排放少者提供資金和技術來換取排放權，以促進節能減排。在低碳建筑全壽命期內，碳排放量分為建造過程碳排放量、使用中碳排放量和拆除階段碳放排量。在保證減排的前提下，依據一般建筑和低碳建筑碳排放量來設置碳排放配額，該配額應該設定在偏低水平，有利于激勵普通建筑碳排放量的減少。根據國外經驗，項目碳排放配額可依據建筑面積或建筑空間大小來計算。顯然，低碳建筑的碳排放量要低于配額水平，其開發商可以將該部分出售給碳排放權交易平臺。交易平臺會根據碳排放權市場需求，為低碳建筑開發商找到買家，促使雙方達成協議，買家向低碳建筑開發商支付購權款。通過這種模式，對于碳排放量大的企業或項目，不得不為其生產付出更多的代價，有利促使其通過技術改革，來改變目前高碳排放的現狀。
（三）ABS融資市場
（1）開發商作為項目發起人，根據資金需求的情況，結合對現金流的預測，確定資產證券化目標和收費權益，開發商將通過將出售碳排放權而獲取購權款以及房屋出售的收入來組建成低碳建筑項目的資產池。
（2）依據低碳建筑的特點以及我國金融與建筑行業現狀，低碳建筑ABS融資模式的原始權益人可以委托信托機構成立并且管理特設信托機構SPV。
（3）特設信托機構SPV成立后與開發商簽訂買賣合同，開發商根據合同，將低碳建筑項目資產轉交給SPV，并且要實現“真實出售”。此時，SPV擁有對移交的低碳建筑項目所有權。
（4）SPV向信用評級申請對ABS證券進行內部評級，信用評級機構根據審查各種合同和文件，對證券進行考核評價，給出內部評級結果。
（5）為了吸引更多的投資者，SPV必須提高ABS證券的信用等級，目的是提高低碳建筑ABS證券的流動性與安全性，降低融資成本。信用增級必須要做到，一是“破產隔離”，開發商的信用風險對低碳建筑投資收益的影響。二是必須進行擔保，通過擔保公司向投資人保證SPV按期履行ABS證券還本付息的義務，如果違約，則由擔保公司來支付ABS證券的本息。
（6）SPV將低碳建筑ABS證券給證券公司來發行。雙方按照協議，證券公司采取代銷的方式向資本市場中的投資者發行ABS證券。由于ABS證券具有很好的信用等級，在發行條件上擁有優勢性。證券發行后，證券公司將通過發行證券所取得的收入給SPV，SPV再將這部分除去傭金外的收入支付給開發商，為低碳建筑的提供資金。
三、低碳建筑融資建議
（一）積極吸引民間資本參與
民間資本為非政府資本，是指民營企業以及股份制企業中屬于私人股份和其他形式所有私人資本。隨著我國社會經濟發展，民間資本也在不斷積累并同社會資本促進經濟增長，但民間資本存在著投資的市場空間相對狹隘，行業準入門檻高，民間資本運作經營規范性差，民間資本保障制度不健全等一系列問題。如今民間資本投資方向主要是耗能高、污染性嚴重、技術水平低等行業，另外一部分屬于投機資本，比如前些年各地的“炒房”現象等。政府應通過改革和完善市場機制來為民間資本的投資開拓廣闊空間，促進民間資本進入以低能效、低能耗、低污染、低排放為特征的低碳建筑融資市場，為低碳建筑的開發尋求長期和穩定的資金來源。
（二）財政稅收政策加大力度
政府在低碳建筑等節能型建筑的財政支付比重較低，主要把有限的資金投向成本低、見效快的建筑。針對低碳建筑的稅收優惠手段可以采取：一種是相關稅費減免，另外一種是碳排放稅。稅費的減免，能讓投資者感受到成本的降低，如土地供應方面進行政策傾斜，減少土地增值稅等，降低開發成本，降低售價以便更能被消費者所接受。通過征收碳排放稅，可以將高碳排放企業的稅收獎勵給低碳排放企業。財政補貼政策通常用于國家大力提倡和需要重點扶持的產業，因此對于具有公共性質的低碳建筑的推廣也同樣適用。
（三）政府通過金融機構給予支持
以貸款優惠來解決低碳建筑的資金籌集問題，通過對低碳建筑投資這用于研發和建設方面發生的貸款利息提供部分或全部補貼，對低碳建筑開發商降低貸款利率，從而降低投資者的資金成本，減輕其還貸的負擔，降低貸款門檻，貸款優惠方面可以拓寬投資者的融資渠道。對購買低碳建筑的消費者在一次性支付和按揭貸款利息方面也給以相關支持。
（四）完善碳排放權交易市場
我國已經建立的碳交易平臺包括了北京環境交易所、上海環境能源交易所和天津排放權交易所等，并且都是針對于現貨交易。而發展期貨交易市場有利降低由于碳排放權交易價格變動而引起的交易風險，有利于企業積極參與排放權交易市場，提高整個市場的活躍度。目前，我國的碳排放權交易市場存在區域隔閡，限制了排放權跨區域進行交易，使其市場規模的擴大受到阻礙，政府部門應該抓緊研究相關政策，完善我國碳排放權交易市場機制。
作者：潘凌翔 王莉飛 單位：南京工業大學土木工程學院