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近年來(lái)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境給跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn),跨國(guó)公司需時(shí)刻關(guān)注形勢(shì)變化,采取適當(dāng)?shù)姆椒ǚ婪敦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。隨著國(guó)際貿(mào)易自由化、統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息化的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深,成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展所依賴的外部環(huán)境。在這個(gè)進(jìn)程中,涌現(xiàn)出了許多跨國(guó)公司,成為了發(fā)展浪潮中最主要的推動(dòng)力之一。在國(guó)際環(huán)境中,因受到更多不確定因素的影響,使得跨國(guó)公司面臨著更復(fù)雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年,國(guó)際形勢(shì)又發(fā)生了一些新的動(dòng)向,由于一些國(guó)家保護(hù)主義的盛行、貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情等因素的影響,經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程發(fā)生了一定的起伏。在這樣的國(guó)際新形勢(shì)下,跨國(guó)公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更加嚴(yán)峻。
一、跨國(guó)公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)即各國(guó)間匯率的變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)潛在的影響。匯率變動(dòng)是跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理所面臨的最直接的風(fēng)險(xiǎn),也是貫穿于融資、投資、資金營(yíng)運(yùn)到收益分配全過(guò)程的一種風(fēng)險(xiǎn)??鐕?guó)公司在進(jìn)行貿(mào)易、借款、投資等交易時(shí),不可避免地會(huì)使用外幣來(lái)進(jìn)行結(jié)算。例如跨國(guó)公司在進(jìn)行國(guó)家間的商品或勞務(wù)買(mǎi)賣(mài)時(shí)如果采用的是信用交易的方式,即存在未結(jié)清余額的外幣債權(quán)或外幣債務(wù),這個(gè)余額就可能暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之下,在結(jié)算時(shí),外幣幣值的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致交易的本幣價(jià)值增加或者是減少,從而帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而匯率的變動(dòng)給不同行業(yè)帶來(lái)的影響是不一樣的。以目前外匯市場(chǎng)上使用率較高的美元為例,根據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù),近幾年美元兌人民幣的年平均匯率如圖所示。由圖可看出,2019年美元兌人民幣的年平均匯率較之2018年有所上升,意味著在這個(gè)期間總體上是美元升值,人民幣貶值。這對(duì)于有美元進(jìn)口業(yè)務(wù)信用交易的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)存在一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如航空企業(yè)就是受人民幣貶值影響比較明顯的行業(yè)。由于采購(gòu)飛機(jī)的需求,航空公司有大量美元負(fù)債,因此對(duì)人民幣匯率的變化十分敏感,人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致未來(lái)需要使用更多的人民幣來(lái)兌換美元以支付貨款,這樣會(huì)給航空公司造成匯兌上的交易損失。2019年與2020年美元兌人民幣的年平均匯率基本保持穩(wěn)定。而2021年匯率又有所下降,下降幅度達(dá)到6.47%,意味著在這個(gè)期間總體上是美元貶值,人民幣升值。這對(duì)于有美元出口業(yè)務(wù)信用交易的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如我國(guó)的一些家電行業(yè)跨國(guó)公司,把產(chǎn)品銷售到國(guó)外結(jié)匯時(shí)大都采用美元結(jié)匯,如果美元貶值,會(huì)導(dǎo)致未來(lái)收到貨款時(shí)產(chǎn)生交易損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)公司近年來(lái)因國(guó)際形勢(shì)不斷變化,匯率的變化也更為復(fù)雜,這也增加了跨國(guó)公司暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之下的可能性。
2.融資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下,跨國(guó)公司既可以在本國(guó)籌集資金,也可以在其它國(guó)家籌集資金。如果融資涉及了其它國(guó)家的資金提供者,即為國(guó)際融資。相對(duì)于國(guó)內(nèi)融資來(lái)說(shuō),國(guó)際融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。首先,國(guó)際融資的主體和客體都更為復(fù)雜。融資主體即資金的供給者(包括貸款人、供款人等)和資金的需求者(包括借款人、籌資人等),也就是融資涉及的所有當(dāng)事人。借貸雙方至少有一方的居住地不在本國(guó),這樣會(huì)給跨國(guó)公司都帶來(lái)一定的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),例如某國(guó)發(fā)生政變、實(shí)行資金凍結(jié)、外匯管制等會(huì)導(dǎo)致主體的某一方無(wú)法履行債務(wù)責(zé)任。融資的客體也就是融資所使用的貨幣。國(guó)際融資中所使用的貨幣可能是非本國(guó)貨幣,或者是多個(gè)國(guó)家的貨幣組合。因此,貨幣的匯率變化也會(huì)給跨國(guó)公司帶來(lái)復(fù)雜的融資風(fēng)險(xiǎn)。其次,國(guó)際融資有可能會(huì)受到管制。國(guó)際融資涉及到資本的跨國(guó)流動(dòng),融資當(dāng)事人所在國(guó)的政府從本國(guó)利益出發(fā),都會(huì)對(duì)在本國(guó)從事國(guó)際融資的行為進(jìn)行不同程度的干預(yù),實(shí)施各種法律性的、行政性的管制措施。例如很多國(guó)家會(huì)通過(guò)外匯管理法、稅法、有關(guān)國(guó)際信貸的相關(guān)條例來(lái)限制國(guó)際融資的主客體和信貸條件,一些發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)實(shí)施“匯率管制”、“君子協(xié)定”等行政手段來(lái)實(shí)行限制措施。這些管制會(huì)給跨國(guó)公司的融資造成一定程度的困難,從而帶圖2018-2021年USD/CNY年平均匯率5.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在盈利之后,
3.投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際直接投資是企業(yè)成為跨國(guó)公司的必經(jīng)之路,它是指企業(yè)在國(guó)外有實(shí)質(zhì)性的資金投放,包括在國(guó)外成立新的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)、收購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)等。管理恰當(dāng)?shù)膰?guó)際直接投資可以給跨國(guó)公司帶來(lái)高收益,但也會(huì)給跨國(guó)公司帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥顿Y跨越國(guó)境,東道國(guó)的環(huán)境對(duì)投資的成功率和收益率都會(huì)產(chǎn)生潛在的影響,使得國(guó)際直接投資需要承擔(dān)東道國(guó)帶來(lái)的政治上和經(jīng)濟(jì)上的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)除了最極端的征用風(fēng)險(xiǎn)之外,還有很多其他形式。例如東道國(guó)通過(guò)外匯管制使跨國(guó)公司的投資利潤(rùn)很難匯回母國(guó)或轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家,或通過(guò)大幅度的干預(yù)使匯率非正常波動(dòng),以減少跨國(guó)公司在本國(guó)取得的收益等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)即因東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、稅收、市場(chǎng)供求狀況等經(jīng)濟(jì)上的因素對(duì)跨國(guó)公司造成的負(fù)面影響。近幾年來(lái),因各種因素的影響,跨國(guó)公司在投資中遇到的政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在類型和程度上都有顯著的增加,可能導(dǎo)致投資失敗、收益率低、資金無(wú)法收回等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)資金供應(yīng)不足、資金鏈斷裂等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)部分國(guó)家為平衡本國(guó)的國(guó)際收支、吸引資本回流等,對(duì)外國(guó)企業(yè)的融資管制措施有所收緊,這無(wú)疑又增加了跨國(guó)公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。
4.資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。因跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及的地域范圍較廣,組織形式較之國(guó)內(nèi)企業(yè)有可能更為復(fù)雜,在資金的管理上有可能比較分散,從未帶來(lái)一些資金營(yíng)運(yùn)上的風(fēng)險(xiǎn)。例如有的跨國(guó)企業(yè)采用的是分部式組織結(jié)構(gòu),各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)都是一個(gè)利潤(rùn)中心,各自設(shè)置職能機(jī)構(gòu)。這種組織結(jié)構(gòu)可以因地制宜進(jìn)行管理,靈活性較大,但是也存在職能重復(fù)設(shè)置的問(wèn)題,導(dǎo)致很難集中決策,難以實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置,影響資金的整體使用效率和效益,也會(huì)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。納稅是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)支出,跨國(guó)公司也不例外。且跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)覆蓋多個(gè)國(guó)家,各個(gè)國(guó)家的稅制不同、國(guó)家間的稅收關(guān)系不一,使得跨國(guó)企業(yè)面臨的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更復(fù)雜。例如不同國(guó)家可能對(duì)同一個(gè)跨國(guó)公司采取不同的征稅原則,有的采取屬人原則,有的采取屬地原則,大多數(shù)國(guó)家是兩權(quán)并用,由此導(dǎo)致管轄權(quán)的重疊,從而產(chǎn)生了不同國(guó)家對(duì)同一稅源重復(fù)征稅的現(xiàn)象。重復(fù)征稅無(wú)疑會(huì)加重跨國(guó)公司的稅收負(fù)擔(dān)。再如,各個(gè)國(guó)家因?yàn)閲?guó)情不同,在稅率、稅基、稅制模式和稅收優(yōu)惠上的政策也是存在差異的,導(dǎo)致稅收負(fù)擔(dān)也存在差別。很多跨國(guó)公司為了進(jìn)行稅收籌劃,會(huì)將注冊(cè)地設(shè)在一些避稅地,即稅率低甚至是不征稅的國(guó)家或地區(qū),如巴哈馬、百慕大、開(kāi)曼群島等。但是在2021年6月5日,七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)政部長(zhǎng)共同簽署了一項(xiàng)歷史性協(xié)議,即一致同意向跨國(guó)公司征收至少15%的最低企業(yè)稅,并希望以此打擊避稅,終止幾十年來(lái)一些國(guó)家和地區(qū)利用低稅率爭(zhēng)相吸引跨國(guó)公司投資的局面。經(jīng)合組織(OECD)也在研究如何對(duì)所有企業(yè)收入強(qiáng)制設(shè)定一個(gè)最低稅率。從技術(shù)層面上看,這個(gè)協(xié)議是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜且漫長(zhǎng)的過(guò)程,未來(lái)的影響如何還不明朗。但是,一旦這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確定,近幾十年來(lái)的傳統(tǒng)國(guó)際稅收秩序?qū)?huì)被改變,給利用避稅地進(jìn)行國(guó)際稅收籌劃的跨國(guó)公司帶來(lái)潛在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)引起必要的關(guān)注。
二、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)防范。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是存在外匯敞日,即無(wú)法互相抵消的外匯債權(quán)債務(wù)。對(duì)于這部分外匯敞日跨國(guó)公司是否需要采取措施進(jìn)行管理,取決于交易風(fēng)險(xiǎn)的程度。因此,跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量。計(jì)算出預(yù)期外匯凈流量,估計(jì)出不同幣種的交易風(fēng)險(xiǎn)程度,再根據(jù)幣值變化的相關(guān)性等因素來(lái)綜合分析總體的交易風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況,跨國(guó)公司可以采取相應(yīng)的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理??梢钥紤]利用一些金融工具來(lái)對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。例如遠(yuǎn)期外匯,當(dāng)跨國(guó)公司擁有外匯債權(quán)時(shí),存在外幣貶值造成的交易損失,可以簽訂遠(yuǎn)期賣(mài)出合約以保證將來(lái)本幣的流入金額;當(dāng)跨國(guó)公司擁有外匯債務(wù)時(shí),為避免外幣升值導(dǎo)致的匯兌損失,可以簽訂遠(yuǎn)期買(mǎi)入合約鎖定本幣的流出金額。與遠(yuǎn)期外匯保值效果相似的金融工具還有外匯期貨,擁有外匯債權(quán)的跨國(guó)公司可以通過(guò)出售外匯期貨進(jìn)行保值,擁有外匯債務(wù)的跨國(guó)公司則可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯期貨進(jìn)行保值。但因外匯期貨的金額較小,比較適合小金額的外匯保值。除此之外,外匯期權(quán)也是一種可用來(lái)保值的金融工具。這些保值方法都可用以防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn),如果市場(chǎng)上不存在這些可供保值的金融工具,跨國(guó)公司還可以通過(guò)提前與延遲結(jié)算、設(shè)置再開(kāi)票中心等方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。不管采用哪種風(fēng)險(xiǎn)管理方法,都不是一勞永逸的,因?yàn)閰R率的變化方向和幅度并不是一成不變的,所以跨國(guó)公司需要實(shí)時(shí)跟蹤和分析外匯變化趨勢(shì),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分析,以適時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
2.融資風(fēng)險(xiǎn)防范??鐕?guó)公司要防范融資上的風(fēng)險(xiǎn),需要了解自己、了解東道國(guó)環(huán)境,選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。首先,公司本身的特征是決定融資資本的可獲得性和資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何的關(guān)鍵因素。一是公司的規(guī)模大小,一般來(lái)說(shuō),大型的企業(yè)集團(tuán)獲取資本的能力較強(qiáng),其負(fù)債率較高,中小企業(yè)獲取資本能力較弱,可能需要花費(fèi)更高的融資成本,負(fù)債率就不能過(guò)高。二是公司的增長(zhǎng)速度,如果增長(zhǎng)速度快,資金需求量大,留存收益再投資無(wú)法滿足資金需求,則可更多地使用舉債籌資。三是公司的資產(chǎn),若跨國(guó)公司的固定資產(chǎn)占比較大,可用于抵押的資產(chǎn)較多,則可以更多地考慮債務(wù)融資。四是公司的業(yè)務(wù)性質(zhì),如果公司將要實(shí)施的項(xiàng)目需要大量資金但是項(xiàng)目前景又尚未被投資者了解,此時(shí)發(fā)行債券或可轉(zhuǎn)換債券融資就優(yōu)于股票融資,如果公司是大型的基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè),一般會(huì)要求持續(xù)而穩(wěn)定的資金供給,那么公司的負(fù)債量應(yīng)以不影響企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為前提,避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。此外還需考慮公司的所得稅稅率、財(cái)務(wù)狀況等因素。其次,跨國(guó)公司融資時(shí)需要了解東道國(guó)的特征。例如東道國(guó)對(duì)股權(quán)投資是否存在限制、東道國(guó)的貨幣是否堅(jiān)挺、東道國(guó)的利率高低、東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)大小、東道國(guó)的稅制如何等。當(dāng)跨國(guó)公司處于東道國(guó)利率低、當(dāng)?shù)刎泿趴赡軙?huì)貶值、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)高、稅負(fù)高的環(huán)境時(shí),較多的負(fù)債可以降低公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。
3.投資風(fēng)險(xiǎn)防范。跨國(guó)公司在投資前應(yīng)對(duì)東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,要考慮的因素包括東道國(guó)的政治和體制、民族和宗教、政治和經(jīng)濟(jì)與外界的融合性、關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等。評(píng)估之后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行投資前和投資后的風(fēng)險(xiǎn)管理。投資前,如果風(fēng)險(xiǎn)是很難識(shí)別和控制的話,可采取最直接的方法——回避,如果風(fēng)險(xiǎn)是可識(shí)別、可控制的,可采取購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)與東道國(guó)簽訂特許協(xié)議、調(diào)整策略等方法來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。投資后,可采取分階段撤資、發(fā)展東道國(guó)的利益相關(guān)者、增加?xùn)|道國(guó)征用的成本、減少征用收益等方式來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。
4.資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防范。跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)地域較J,.,要防范資金營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn),需要優(yōu)化公司組織結(jié)構(gòu),建立適合的現(xiàn)金管理體制。通過(guò)現(xiàn)金管理中心統(tǒng)一管理,建立多國(guó)現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng),對(duì)母公司及各國(guó)分支機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金進(jìn)行統(tǒng)一的余缺調(diào)度,這樣有利于公司的整體利益,從全球戰(zhàn)略出發(fā)去合理配置資金,防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
5.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范??鐕?guó)公司要防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn),合理的納稅籌劃是十分必要的。除了上文提到的避稅地注冊(cè)的方法外,跨國(guó)公司還可以采用很多其他方法進(jìn)行國(guó)際納稅籌劃,例如可籌劃公司的組織形式,避免成為高稅收國(guó)家稅收意義上的居民以降低稅負(fù);可籌劃公司的融資安排,在投資金額相同和回報(bào)率相等的情況下,可進(jìn)行資本弱化,即增加債務(wù)融資、減少權(quán)益性融資,讓債務(wù)利息作為費(fèi)用稅前扣除,從而降低公司稅負(fù);此外還有轉(zhuǎn)移定價(jià)、國(guó)際重復(fù)征稅的免除等方法。這些方法都要求跨國(guó)公司了解各國(guó)的稅收制度差異、實(shí)時(shí)跟蹤政策變化,以便進(jìn)行納稅方法的優(yōu)化選擇,盡可能減輕稅負(fù),降低企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)束語(yǔ)
跨國(guó)公司不可避免地要面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮,國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變,要求跨國(guó)公司具備強(qiáng)大的適應(yīng)和調(diào)整能力,應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??鐕?guó)公司要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí),提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的業(yè)務(wù)能力,建立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,不斷完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系,使公司在國(guó)際浪潮中、在“一帶一路”的推動(dòng)中,穩(wěn)步向前發(fā)展。
作者:黃琦琦 單位:廣西科技師范學(xué)院