財(cái)務(wù)報(bào)表分析在投資活動(dòng)中應(yīng)用

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摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一門(mén)應(yīng)用科學(xué)。優(yōu)秀財(cái)務(wù)分析人員不但能通過(guò)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視其經(jīng)營(yíng)狀況，分析其運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力；更能夠通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略制定及實(shí)施，經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，以及未來(lái)的企業(yè)價(jià)值和存在的風(fēng)險(xiǎn)等方面做出具體的判斷；并對(duì)企業(yè)的投資前景進(jìn)行相關(guān)的預(yù)測(cè)；最終為投資決策提供參考依據(jù)。本文通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的歷史演進(jìn)、具體的一些分析方法手段，從股利折現(xiàn)模式、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模式三種企業(yè)估值模式出發(fā)，結(jié)合當(dāng)下的“互聯(lián)網(wǎng)+”大數(shù)據(jù)分析的一些應(yīng)用手段；提出目前在財(cái)務(wù)報(bào)表分析領(lǐng)域內(nèi)需要在注重企業(yè)估值模型的基礎(chǔ)上更需要注重企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益率以及相關(guān)的折現(xiàn)率的取值的有效性、可靠性上，為財(cái)務(wù)報(bào)表分析在企業(yè)投資決策應(yīng)用中提供一些參考。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析；投資；應(yīng)用探索

隨著現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始重視財(cái)務(wù)報(bào)表分析，系統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析起源于20世紀(jì)初的美國(guó)，開(kāi)始主要用于西方銀行對(duì)信貸者的信用分析，之后廣泛用于投資領(lǐng)域及企業(yè)自身的內(nèi)部分析需要。將財(cái)務(wù)報(bào)表的具體數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成可理解的有用信息，就形成了財(cái)務(wù)報(bào)表分析；通過(guò)運(yùn)用一些具體的方法手段并結(jié)合一些相關(guān)的企業(yè)價(jià)值估值模型，結(jié)合各種運(yùn)籌金融數(shù)學(xué)管理等方面的內(nèi)容，對(duì)企業(yè)未來(lái)的營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力進(jìn)行分析判斷，為各個(gè)企業(yè)在具體的投資決策中提供可參考的依據(jù)。

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投資決策概述

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析概念與演進(jìn)

1.財(cái)務(wù)報(bào)表分析概念

財(cái)務(wù)報(bào)表分析用定義來(lái)說(shuō)就是以財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力加以判斷分析，進(jìn)而對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)并為報(bào)表使用者經(jīng)濟(jì)決策提供財(cái)務(wù)信息支持的一種分析活動(dòng)。廣義上還可以結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表之外的一些其它信息進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略及實(shí)施、管理質(zhì)量、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)、發(fā)展前景及投資價(jià)值分析等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析其實(shí)就是一個(gè)綜合企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債表”“現(xiàn)金流量表”“利潤(rùn)表”“所有者權(quán)益變動(dòng)表”，利用專(zhuān)門(mén)的分析方法及手段將企業(yè)各個(gè)方面、各個(gè)部分、各種因素的變化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)按一定的規(guī)則進(jìn)行分類(lèi)、匯總綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果。揭示企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況之間的內(nèi)在聯(lián)系、企業(yè)戰(zhàn)略制定實(shí)施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響；進(jìn)而更加合理評(píng)價(jià)企業(yè)整體的價(jià)值，更加科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)；為將來(lái)的投資決策提供可靠的參考依據(jù)。

2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析演進(jìn)

信用分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)源于20世紀(jì)初的美國(guó)，在美國(guó)工業(yè)大發(fā)展之初，企業(yè)規(guī)模小、銀行根據(jù)個(gè)人信用發(fā)放貸款，但此時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)經(jīng)常發(fā)生，市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈；且企業(yè)破產(chǎn)倒閉比比皆是，信貸風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。對(duì)于銀行而言，如何發(fā)放貸款是很重要的一件事情，此時(shí)美國(guó)的銀行紛紛要求在對(duì)企業(yè)的發(fā)放貸款的時(shí)候，都會(huì)去查看企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表情況，分析評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力以及信用狀況用于判斷是否貸款給該企業(yè)。之后通過(guò)一些學(xué)者的研究并系統(tǒng)總結(jié)出一些具體的分析方法就此形成了一門(mén)新興的學(xué)科。投資分析。這個(gè)階段的分析主要是對(duì)于股票投資而言，這些投資者，在買(mǎi)股票前通過(guò)觀(guān)察一些企業(yè)或者某個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，投資股票是為了有收益，對(duì)企業(yè)盈利能力及可持續(xù)性分析顯得尤為重要；因此財(cái)務(wù)報(bào)表分析從信用分析階段，轉(zhuǎn)換到投資分析，也就是從以前的穩(wěn)定性分析到現(xiàn)在的收益性分析。內(nèi)部分析。由最開(kāi)始銀行對(duì)企業(yè)的進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況評(píng)估，信用值評(píng)估，去了解企業(yè)的一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債情況，到后來(lái)企業(yè)也開(kāi)始意識(shí)到自我發(fā)展自我經(jīng)營(yíng)上需要進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)果的分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以及時(shí)了解到公司近期經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，能夠幫助企業(yè)高層在做決策的時(shí)候提供參考性意見(jiàn)，此時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析從外部被動(dòng)的分析轉(zhuǎn)變成企業(yè)主動(dòng)的自我需要的內(nèi)部分析并成為當(dāng)下財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重心。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投資決策分析框架

1.企業(yè)盈利能力分析

主要是企業(yè)盈利能力評(píng)估，簡(jiǎn)單說(shuō)，企業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，反之就越弱。不同分析人員對(duì)企業(yè)的盈利能力分析有不同的運(yùn)用；通過(guò)盈利能力分析有助于評(píng)價(jià)及預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施效果、有助于評(píng)價(jià)考核經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、有助于預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、有助于企業(yè)做出更科學(xué)的經(jīng)營(yíng)決策；可以從利潤(rùn)含金量、持續(xù)性、以及與企業(yè)戰(zhàn)略吻合性上來(lái)分析考察盈利的質(zhì)量為具體的投資決策提供參考依據(jù)。

2.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)投資活動(dòng)一般有三個(gè)目的：第一，為企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)打基礎(chǔ)，像購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、以及其它長(zhǎng)期投資；第二，為企業(yè)擴(kuò)張或其它發(fā)展而進(jìn)行的權(quán)益性和債務(wù)性投資；第三，利用企業(yè)暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行短期獲利性的投資。為此分析主要是結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略吻合性上來(lái)進(jìn)行分析；可以從企業(yè)對(duì)內(nèi)投資擴(kuò)張或調(diào)整與企業(yè)戰(zhàn)略吻合性分析；企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張或調(diào)整戰(zhàn)略吻合性分析；企業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外投資相互之間轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略吻合性分析來(lái)對(duì)企業(yè)投資的現(xiàn)金流入量的盈利性上進(jìn)行分析判斷具體投資的風(fēng)險(xiǎn)大小。

3.未來(lái)盈利預(yù)測(cè)（會(huì)計(jì)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量）

企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)是目前財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的一個(gè)難點(diǎn)，不同的分析者、不同的分析目的、以及不同分析環(huán)境以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的變化等等都會(huì)對(duì)預(yù)期的盈利產(chǎn)生巨大的影響。隨著移動(dòng)互聯(lián)普及，人類(lèi)協(xié)作方式、商業(yè)活動(dòng)規(guī)律、邏輯、管理思路都產(chǎn)生了巨大改變；目前在用的四大會(huì)計(jì)假設(shè)也受到前所未有的挑戰(zhàn)；隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)的到來(lái)基于互聯(lián)網(wǎng)模式的生產(chǎn)要素已經(jīng)發(fā)生巨大的變化；像粉絲數(shù)量、用戶(hù)黏性、直播帶貨等等對(duì)企業(yè)的盈利分析帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量需要結(jié)合價(jià)值鏈報(bào)告、整合式報(bào)告、動(dòng)態(tài)管理報(bào)告、其它各因素報(bào)告來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析；總之非會(huì)計(jì)信息在未來(lái)盈利預(yù)測(cè)上的作用越來(lái)越重要。

4.利用適當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估模型估計(jì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值

企業(yè)的投資決策過(guò)程其實(shí)就是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值重新估值的過(guò)程，企業(yè)的價(jià)值就是企業(yè)獲利能力的貨幣化體現(xiàn)；是對(duì)企業(yè)價(jià)值的整體性評(píng)估。關(guān)鍵是分析判斷企業(yè)的整體獲利能力有多大、可持續(xù)性有多長(zhǎng)。目前流行的企業(yè)估值模型是利用收益法評(píng)估思路結(jié)合股利折現(xiàn)模式、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模式等三種具體的評(píng)估模型來(lái)量化企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)用投資者經(jīng)濟(jì)決策現(xiàn)狀分析

（一）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架方法認(rèn)知不一（股利折現(xiàn)模式、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模式）

股利折現(xiàn)模式實(shí)質(zhì)是說(shuō)明股利決定股票價(jià)值。股票自身價(jià)值能夠用股票每年的股利折現(xiàn)值總和來(lái)說(shuō)明；股利指的是發(fā)行這個(gè)的股份企業(yè)每股盈利或盈余，反映企業(yè)一定時(shí)期平均對(duì)外發(fā)行的股份所享有的凈利潤(rùn)。如果一直擁有該股票，股份公司每股股利貼現(xiàn)值之和將是這個(gè)股票的價(jià)值。股利折現(xiàn)模式通常適用于缺乏控制權(quán)股東部分權(quán)益價(jià)值的估值。在具體的使用中需要關(guān)注股利增長(zhǎng)率與股利支付率之間的關(guān)系；其它的還需要注意企業(yè)內(nèi)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的處理。股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模式可以理解為股東可自由支配的現(xiàn)金流量。股東是企業(yè)股權(quán)資本的所有者，擁有企業(yè)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的剩余要求權(quán)，因此股權(quán)自由現(xiàn)金流就是在扣除經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、償還債務(wù)資本對(duì)應(yīng)的本息支付和為保持預(yù)定現(xiàn)金流量增長(zhǎng)所需要的全部資本性支出后的現(xiàn)金流量。具體公式：股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)-資本性支出-運(yùn)營(yíng)資金增加-償還付息債務(wù)資本金+新借付息債務(wù)。股權(quán)自由現(xiàn)金流是收付實(shí)現(xiàn)制的體現(xiàn)；不容易受到人為的操作與干擾；在具體運(yùn)用中除了凈利潤(rùn)、折舊及攤銷(xiāo)、資本性支出和運(yùn)營(yíng)資金增加額外，新發(fā)行債務(wù)和償還本金等參數(shù)也是需要做出合理的預(yù)測(cè)或判斷；否則不宜采用該模式。同時(shí)折現(xiàn)率以及永續(xù)價(jià)值的計(jì)算也需要有合理的預(yù)測(cè)依據(jù)，否則容易產(chǎn)生估值明顯的偏差。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模式是指用企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)進(jìn)行折現(xiàn)得出企業(yè)整體價(jià)值的模式。在采用該模式進(jìn)行估值過(guò)程中需要滿(mǎn)足三項(xiàng)條件：其一、能夠準(zhǔn)確計(jì)算投入的資本；其二、能夠合理估計(jì)企業(yè)收益期及收益期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)；其三、能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理量化。同時(shí)還需要關(guān)注折現(xiàn)率的合理性以及與收益額之間的結(jié)構(gòu)與口徑上的匹配與協(xié)調(diào)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)屬于全部投資所產(chǎn)生的超額貢獻(xiàn)值并非僅由權(quán)益資本或者債務(wù)資本所貢獻(xiàn)的。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析過(guò)度依賴(lài)估值模型，忽視預(yù)期收益預(yù)測(cè)以及折現(xiàn)率的可靠性

企業(yè)價(jià)值估值的各種估值模型在具體使用中沒(méi)有先進(jìn)與落后之分，只有是否合適合理的區(qū)分；合適合理的估值模型才是企業(yè)價(jià)值或者投資價(jià)值決策的可靠保證。但在各種估值模型運(yùn)用上預(yù)期收益預(yù)測(cè)以及折現(xiàn)率的選擇上需要注重可靠性，預(yù)期收益要結(jié)合歷史以及企業(yè)未來(lái)收益趨勢(shì)對(duì)影響企業(yè)收益的各種因素進(jìn)行全面的分析；正確運(yùn)用定性及定量的分析方法。折現(xiàn)率本質(zhì)上是一種期望投資報(bào)酬率是將未來(lái)各期收益折算成現(xiàn)值的比率；是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的狀況下對(duì)投資所期望的回報(bào)率。簡(jiǎn)單理解就是投資者要求的報(bào)酬率。折現(xiàn)率受時(shí)間偏好及投資風(fēng)險(xiǎn)因素影響較大；一般由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指沒(méi)有投資限制和障礙，任何投資者都可以投資并獲得的投資報(bào)酬，是對(duì)時(shí)間價(jià)值的轉(zhuǎn)換及反映，一般以一定時(shí)間的國(guó)債利率為基準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的一種補(bǔ)償由于是冒風(fēng)險(xiǎn)的投資存在著投資回報(bào)的不確定性以及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取回避態(tài)度；因此從數(shù)量上看是超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上部分的投資報(bào)酬率。折現(xiàn)率具有很大的不確定性且受歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及投資偏好等影響較大；因此在確定折現(xiàn)率上需要慎之又慎。

（三）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)源、具體分析能力水平、“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”分析大幅提高分析的便捷性、時(shí)效性、準(zhǔn)確性等

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，企業(yè)發(fā)展模式、經(jīng)營(yíng)模式、管理思路及方法以及盈利的模式已經(jīng)發(fā)生巨大的改變；尤其是在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)效性、準(zhǔn)確性上有了更高的要求。同時(shí)也為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的收集提供了極大的便利化。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是刻板不變的，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析尤其是報(bào)表分析是有靈魂及活力的；企業(yè)需要做好財(cái)務(wù)從業(yè)人員各項(xiàng)專(zhuān)業(yè)技能培訓(xùn)，強(qiáng)化各項(xiàng)工作技能，借助互聯(lián)網(wǎng)的便捷性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性強(qiáng)化財(cái)務(wù)報(bào)表分析能力?，F(xiàn)階段，各企業(yè)從事財(cái)務(wù)報(bào)表分析工作人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)參差不齊，很難保證整體分析工作的有效性，因此，企業(yè)應(yīng)該在平時(shí)的管理工作之外加強(qiáng)對(duì)員工專(zhuān)業(yè)知識(shí)和實(shí)際操作能力的培訓(xùn)應(yīng)該注意提高他們的職業(yè)道德和責(zé)任感，使他們能夠始終堅(jiān)持腳踏實(shí)地、客觀(guān)公正，按照自己工作的基本原則誠(chéng)實(shí)信用、實(shí)事求是，保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。企業(yè)可以根據(jù)分析工作的要求設(shè)立財(cái)務(wù)分析崗位，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)分析人員，根據(jù)工作能力設(shè)置不同的薪酬水平，作為員工晉升和績(jī)效考核的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)動(dòng)從業(yè)人員的積極性。

三、發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析作用，提高投資者經(jīng)濟(jì)決策能力

（一）增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析深度認(rèn)識(shí)，選擇合適投資價(jià)值估值模式

從經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)上來(lái)講，只要有需求存在就會(huì)有價(jià)值，當(dāng)需求與供給互相平衡后，價(jià)格=價(jià)值。但市場(chǎng)并非都是有效的，而且需求與供給基本上是不匹配；故價(jià)格與價(jià)值不可能是一致的，價(jià)格一直是會(huì)伴隨價(jià)值不停波動(dòng)（價(jià)值回歸）。價(jià)值投資可以解釋為，當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買(mǎi)入，當(dāng)價(jià)格超出價(jià)值時(shí)賣(mài)出。價(jià)值投資三大永恒主題：價(jià)值成長(zhǎng)行情，估值恢復(fù)行情，困境反轉(zhuǎn)行情（業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)模式）。估值恢復(fù)行情主要指因各種原因，造成市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重低于價(jià)值而產(chǎn)生的低估股恢復(fù)到正常估值的行情。困境反轉(zhuǎn)行情則是指經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)因各種原因，比如景氣回升、重組或技術(shù)/市場(chǎng)突破而產(chǎn)生的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)行情。其實(shí)，這兩種行情本質(zhì)上同屬一類(lèi)，都是一種估值恢復(fù)。困境反轉(zhuǎn)行情是因業(yè)績(jī)變化帶來(lái)了新價(jià)值、嚴(yán)重超出其原有的估值定位，所以必然會(huì)產(chǎn)生估值修復(fù)動(dòng)力。區(qū)別主要是，長(zhǎng)期低估股的價(jià)值恢復(fù)屬于白馬行情，發(fā)生變化的是市場(chǎng)情緒和估值；而困境反轉(zhuǎn)則是企業(yè)基本面的變化，是一種需要被市場(chǎng)發(fā)掘出來(lái)的黑馬行情。所有估值修復(fù)都是階段性的，估值到位后就會(huì)進(jìn)入一種新的平衡態(tài)。相比于以上兩種估值修復(fù)行情，做價(jià)值成長(zhǎng)行情更是一種長(zhǎng)期投資行為。如果成長(zhǎng)股還兼價(jià)值低估，那當(dāng)然皆大歡喜，那就可能有估值修復(fù)和價(jià)值成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，即所謂的戴維斯雙擊。但價(jià)值成長(zhǎng)股經(jīng)?？赡懿](méi)有絕對(duì)的低估而只是相對(duì)的低估甚至沒(méi)有低估，這時(shí)就只能做由業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的推動(dòng)了。比如，在現(xiàn)在和可預(yù)期的未來(lái)一兩年時(shí)間，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)不低于或在30%左右，那這種價(jià)值成長(zhǎng)股雖然幾年內(nèi)市盈率都可能在30幾倍左右波動(dòng)，但股價(jià)卻會(huì)被成長(zhǎng)性推動(dòng)著上漲。在成長(zhǎng)股前加上價(jià)值兩字是有特定含義的，是特指至少其成長(zhǎng)具有幾年可持續(xù)性（一般可持續(xù)的成長(zhǎng)性也就百分之幾十而已）、而估值也并不過(guò)分的成長(zhǎng)股，這種股應(yīng)該是持有越久收益越高。

（二）充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”分析優(yōu)勢(shì)，提高財(cái)務(wù)

管理人員專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和分析能力、分析方法及分析質(zhì)量“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”對(duì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)人員的各項(xiàng)應(yīng)用能力提出了更高的要求，需要財(cái)務(wù)人員在復(fù)雜的財(cái)務(wù)問(wèn)題中做到抽絲剝繭，及時(shí)發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵問(wèn)題所在，還要求其在熟練掌握財(cái)務(wù)知識(shí)和專(zhuān)業(yè)技能的基礎(chǔ)之上，很好地分析處理經(jīng)濟(jì)事務(wù)和解決層出不窮的問(wèn)題。因此，財(cái)務(wù)管理人員要具備更強(qiáng)的實(shí)踐能力和更好的綜合知識(shí)運(yùn)用能力，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)具備的各種能力都需要從實(shí)踐中不斷學(xué)習(xí)，可現(xiàn)階段我國(guó)大部分高校并沒(méi)有為提高財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)人才的水平而建立相應(yīng)的平臺(tái)和安排充足的學(xué)習(xí)實(shí)踐時(shí)間，而且軟件搭載系統(tǒng)和實(shí)際訓(xùn)練操作管理的發(fā)展也不能夠及時(shí)跟進(jìn)，使得在校期間的實(shí)踐實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)與現(xiàn)實(shí)發(fā)展脫節(jié)并未發(fā)揮出相應(yīng)的作用，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有的在崗在職財(cái)務(wù)人員培訓(xùn)也不夠及時(shí)進(jìn)而導(dǎo)致復(fù)雜情況出現(xiàn)后難以得到及時(shí)處理，以至于財(cái)務(wù)人才不能很好利用“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)”在財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的優(yōu)勢(shì)更快更好的適應(yīng)社會(huì)發(fā)展和企事業(yè)單位對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的要求。

（三）建立與完善財(cái)務(wù)報(bào)表分析中預(yù)期收益、折現(xiàn)率等分析

基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的收集統(tǒng)計(jì)分析整理為不同行業(yè)投資活動(dòng)提供參考依據(jù)“財(cái)務(wù)分析中，一般將內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)和計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率采用同一數(shù)值”?！霸谟袊?guó)家行政主管部門(mén)統(tǒng)一測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，在政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目中必須采用”。如果項(xiàng)目所屬行業(yè)有《方法與參數(shù)》第三版推薦的或該行業(yè)主管或協(xié)會(huì)公布規(guī)定的內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)，項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)該等于該基準(zhǔn)。但《方法與參數(shù)》第三版中推薦的內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)分為：融資前稅前指標(biāo)和項(xiàng)目資本金稅后指標(biāo)兩種，分別用于判斷項(xiàng)目融資前稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否達(dá)到基準(zhǔn)?；诖四壳凹毙枰嚓P(guān)的主管部門(mén)以及行業(yè)協(xié)會(huì)建立與完善財(cái)務(wù)分析以及資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程需要利用的預(yù)期收益率、折現(xiàn)率等資產(chǎn)、資本估值分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立并出臺(tái)相關(guān)的利用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的指導(dǎo)意見(jiàn)或者使用準(zhǔn)則，為不同行業(yè)投資活動(dòng)提供基本的數(shù)據(jù)參考依據(jù)。

四、結(jié)語(yǔ)

我們不知道市場(chǎng)將會(huì)如何變化，與其去判斷市場(chǎng)的趨勢(shì)還不如從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析著手，通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析了解企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)，分析企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施效果并結(jié)合外部環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部的核心競(jìng)爭(zhēng)能力來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們只期待通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析，提供用于識(shí)別企業(yè)“質(zhì)地”、判斷企業(yè)質(zhì)量“好壞”的一些基本信息情況；進(jìn)而幫助投資者做出理性且有價(jià)值投資決策。就像巴菲特所說(shuō)：“我不知道未來(lái)市場(chǎng)將會(huì)如何變動(dòng)，只知道如何選擇值得在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里持有的股票”。因此選擇一家好企業(yè)要遠(yuǎn)比決定何時(shí)買(mǎi)入投資重要的多。

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作者:周軍 單位:江西科技師范大學(xué)理工學(xué)院