財務報表分析下公司價值探究

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摘要:財務報表是企業向外傳遞會計信息的主要途徑，是企業財務信息的重要載體，是財務分析的重要依據。本文通過對高能環境2019－2020年度資產負債表、利潤表、現金流量表進行分析，指出公司通過財務報表分析反映出來的業務經營層面的問題，提出解決問題的具體建議措施。

關鍵詞:財務報表分析;水平、垂直分析;公司估值;投資決策

1選題背景和意義

近年來，中央連續對生態環境、污染防治工作做出重大部署。北京高能時代環境技術股份有限公司主營業務屬于環保行業，主要業務集中于土壤修復、危廢處理、垃圾焚燒發電三個方面。由于中美貿易摩擦和新冠肺炎疫情，我國實體經濟受到一定的的影響。部分企業出現生產經營壓力加大、庫存積壓嚴重、運營資金趨緊、盈利水平下降等突出問題，尤其是民營企業，企業財務風險進一步加大。做好財務報表分析工作，可以正確評價企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，揭示企業未來的報酬和風險。高能環境作為環保企業的代表，公司財務狀況和財務管理方式還有一些不足，同時全球經濟不景氣給環保企業既帶來機遇，又帶來了挑戰。通過對高能環境財務報表進行分析，可以掌握我國目前環保市場的發展狀況，了解高能環境的核心競爭力，還可以和國內外同類企業進行對比，了解我們的差距與不足，提出改進的意見。本文就高能環境2019和2020近兩年的財務報表進行分析，做出投資建議，并對其財務管理存在的問題提出改善意見。

2論文邏輯思路與研究方法

論文邏輯思路。通過對高能環境2019和2020年的資產負債表、利潤表和現金流量表分別進行水平分析和垂直分析，進而進行償債能力、營運能力和盈利能力分析，發現存在的問題及原因，提出建議和舉措。研究的主要方法。財務報表分析有健全的方法體系，它是在實踐中不斷發展和完善起來的，既有報表分析的一般方法或步驟，又有報表分析的專門技術方法，如水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法、比率分析法等都是財務報表分析的重要手段。本文主要采用了水平分析法、垂直分析法、比較分析法和趨勢分析法。

3高能環境公司概況及財務報表情況

3．1公司概況

高能環境公司是一家脫胎于中科院高能物理研究所的環保類上市公司。董事長李衛國先生同時身兼防水類上市公司龍頭企業東方雨虹的董事長，這使兩家公司在經營發展過程中有效地發揮了協同效應。東方雨虹公司現代化的企業管理制度、精細化的管理方法移植于高能環境公司，公司還頒布了《高能環境約法》指導公司的發展，使高能環境公司自2014年12月上市以來以凈利潤每年30%以上的增速迅猛發展，在資本市場獲得良好口碑。

3．2公司主要會計數據和財務指標

高能環境作為一家民營環保企業，做好財務分析，通過財務數據反映業務經營情況，制定企業發展戰略，業務和財務緊密相連，才能推動企業健康穩定有序發展，才能吸引外部投資者的投資，解決民營企業融資難、融資貴的困局。

4高能環境公司資產負債表分析

資產負債表分析，是基于資產負債表而進行的財務分析。通過資產負債表的水平和垂直分析，揭示公司償還短期債務的能力，公司經營穩健與否或經營風險的大小，以及公司經營管理總體水平的高低等。

4．1高能環境公司資產負債表水平分析

資產負債表水平分析，就是將資產負債表的實際數與上年同期數(或標準數、基數)進行比較，以揭示資產負債表各項目變動差異，提供深入分析各組成項目變化原因的分析。具體方法是先編制資產負債表比較分析表，計算各項目變動額與變動率，然后進行分析評價。高能環境公司2020年末資產總額變動額為3，975，081，688.84元，與上年同期相比增長34.70%，說明企業投資規模擴大。其中非流動資產占總資產的比重為61.43%，與上年60.90%相比略有上升，說明企業非流動資產投資在總資產中比重變化不大。高能環境公司2020年末負債總額與2019年相比變動額為2，301，260，421.62元，同比增長29.52%。增長幅度環比大幅降低，主要是可轉換公司債券行權轉換成公司股票，債券融資變為權益融資所致。

4．2高能環境公司資產負債表垂直分析

資產負債表垂直分析，又稱結構分析，就是通過對資產負債表中各項目與總資產或總權益的對比，分析企業的資產構成、負債構成和所有者權益構成，揭示企業資產結構及權益結構的合理性程度，以深入分析企業資產結構、資本結構及資產與資本結構適應程度的優化問題。通過共同比資產負債表，閱讀與評價企業的資源分配和資金結構狀況情況，以便深入分析資產結構的合理性及償債能力的質量高低。根據共同比資產負債表，可以初步分析高能環境公司2019年非流動資產占總資產比重為60.90%，2020年非流動資產增加到61.43%，較上年同期上升0.53個百分點，資產類比重變化不大;2019年股東權益占總資本的比重的31.96%，2020年是34.57，增加2.61個百分點，表明企業自有資金逐步上升，說明通過發行可轉換公司債券，并隨著債轉股，實現了多方融資，以保證企業健康穩定有序發展。

4．3高能環境資產負債表分析存在的問題及原因

在高能環境公司資產負債表分析過程中會發現，因為該公司主營業務是土壤修復、固體廢物處理、垃圾發電等公用環保類業務，該類業務投資資金量大，投資回收期長，所以，總資產周轉率和存貨周轉率偏低。環保治理大多數屬于政府公用事業投入，而受制于地方經濟發展水平限制，地方政府往往不能實現大資金投入。而在中央環保督查工作的考核下，又將生態環境治理納入地方政府工作業績考核項，所以，很多環保治理項目采用PPP模式進行。作為民營企業的高能環境公司，營運資金短缺問題就成為制約公司發展的首要矛盾。為了解決上述矛盾，高能環境公司充分發揮資本市場融資功能，陸續發行了可轉換公司債券，綠色環保公司債券，解決了公司資金困難局面。由于公司良好的市場形象和優良的業績，綠色債券獲得世界銀行國際金融投資公司認購。

5高能環境公司利潤表分析

利潤表分析是分析企業如何組織收入、控制成本費用支出實現盈利的能力，評價企業的經營成果。通過利潤表分析，可以評價企業的可持續發展能力，它反映的盈利水平上市公司的投資者更為關注，它是資本市場的“晴雨表”。

5．1高能環境公司利潤表水平分析

利潤表的水平分析，就是將利潤表的實際數與對比標準或基數進行比較，以揭示利潤變動差異的分析方法。當其與預算基數比較時，分析目的在于評價利潤預算完成情況，揭示影響利潤預算完成的原因;當將其與上年利潤比較時，分析目的在于評價利潤增減變動情況，揭示本年利潤與上年利潤差生差異的原因。高能環境公司2020年比2019年凈利潤增長了31.60%。主要原因是營業收入增長了34.51%。說明公司在困擾發展的資金問題解決后，發展潛力很大，增長速度快，每股收益增長達到27.12%，具備長期投資價值。

5．2高能環境公司利潤表垂直分析

利潤表垂直分析(或共同比利潤表)是通過計算利潤表中各項目或各因素在營業收入中所占比重，分析說明各項財務成果及成本費用的結構及其增減變動的情況，具體可從靜態與動態兩方面分析利潤構成，即靜態只計算實際(或報告期)利潤構成;而動態分別計算出實際利潤構成，標準(或基礎)利潤構成，然后將兩者對比，從而得出垂直分析評價的內容。高能環境公司凈利潤構成2020年為10.55%，比2019年的10.42%，提高了1.25%;利潤總額2020年度12.12%，比2019年的11.90%，提高了1.85%;營業利潤2020年度12.15%，比2019年的12.21%，降低了0.49%。同時，可以看出，公司的期間費用(銷售費用、財務費用、管理費用)比例大幅下降。由此可見，高能環境公司利潤構成情況盈利能力比較穩定，隨著公司現代化管理制度的逐步建立，管理更加趨于規范化，促使公司期間費用大幅降低，進而增加了利潤額。

5．3高能環境利潤表分析存在的問題及原因

在高能環境公司利潤表分析過程中會發現，受制于公司行業屬性影響，公司初期的盈利能力有限，主要受制于民營企業融資難、融資貴，運營資金緊張困擾，導致公司的總資產收益率和凈資產收益率都偏低。隨著公司規范經營，研發投入，提升管理水平，發布高能環境約法等一系列措施的執行，公司的市場形象和投資價值獲得市場認可，利用證券市場，獲得三次再融資機會，融資近15億元，為企業進一步研發投入，進行跨區域并購提供了資金支持。公司獲得世界銀行國際金融公司投資，充分證明公司的價值所在，未來公司發展可期。

6高能環境公司現金流量表分析

現金流量表分析，是指對現金流量表上的有關數據進行比較、分析和研究，從而了解企業的財務狀況，發現企業在財務方面存在的問題，預測企業未來的財務狀況，為報表使用者決策提供依據。

6．1高能環境公司現金流量表水平分析

高能環境公司2020年現金凈流量比2019年增加18693萬元，經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量凈額較上年的變動額分別為22053萬元，－62318萬元，58887萬元。經營活動產生的現金流量凈額比上年增長了30214萬元，增長率為38.14%。經營活動現金流入量與流出量分別比上年增長了77.15%和69.77%，增長額分別為156331萬元和134277萬元。經營活動現金流入量的增加主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加了151748萬元，增長率為77.90%。經營活動現金流出量的增加主要是受支付的各項稅費增加了6044萬元(增長率為59.45%)和購買商品、接受勞務支付的現金增加了108388萬元(增長率為78.53%)的影響。投資活動現金流量凈額比上年減少了62319萬元，主要原因是由于取得投資收益收到的現金比上年減少了16550萬元，減少率為100%，以及購建固定資產等長期資產支付的現金增加了42012萬元，增長率為67.07%。籌資活動產生的現金流量凈額比上年增加了58887萬元，增加率為87.16%，主要原因是2018年公司發行公司債券和可轉換公司債券所致。

6．2高能環境公司現金流量表垂直分析

高能環境公司2020年現金流入總量為11699256568.80元，其中經營活動現金流入量、投資活動現金流入量和籌資活動現金流入量所占比重分別為65.50%、0.52%、33.98%。可見企業的現金流入量主要是由經營活動和籌資活動產生的。經營活動的銷售商品、提供勞務收到的現金，籌資活動的現金流入量中取得借款和發行債券收到的現金分別占各類現金流入量的絕對大部分比重。總體來說，企業的現金流入量中，經營活動的投資活動現金流入量應當占大部分的比例。該公司2020年現金流出總量為11250252183.11元，其中經營活動現金流出量、投資活動現金流出量和籌資活動現金流出量分別為48.47%、22.29%、29.24%，可見，在現金流出總量中經營活動現金流出量所占的比重最大，籌資活動現金流出量次之。在經營活動現金流出量當中購買商品、接受勞務支付的現金占36.55%，比重最大，籌資活動的現金流出量主要用于償還債務支付的現金。

6．3高能環境現金流量表分析存在的問題及原因

在高能環境公司現金流量表分析過程中會發現，受制于公司行業屬性影響，經營過程中需要充裕的資金支持，主要受制于民營企業融資難、融資貴，運營資金緊張困擾，公司必須多渠道融資才能滿足自身發展需要。所以，公司的現金流量表中取得借款和發行債券收到的現金在2020年度的現金流入量中占了很大的比重;同時由于公司發行了長期債券，每年都要還本付息，所以償還債務支付的現金支出在2019年度的現金流出量中也占了較大的比重。

7高能環境公司財務報表分析的建議

通過高能環境公司資產負債表、利潤表、現金流量表的綜合分析，可以看出，對于民營企業在發展過程中，困擾企業的最大問題就是營運資金緊張。高能環境公司利用自身是上海證券交易所上市公司地位，充分發揮證券市場的融資功能，先后發行了6億額度的企業債券和8億額度的可轉換公司債券，緩解了公司資金緊張局面。公司在后續發展過程中，可繼續利用證券市場繼續融資，同時在其他環保類未上市企業經營困難之際，可以選擇質地較好的企業進行并購，實現公司的跨區域全國開展業務，擴大全國范圍內的市場占有率;同時，公司在做好實業的同時，作為上市公司還要做好市值管理，維護證券市場良好形象。

8結論

對高能環境公司的財務報表分析可得如下結論與投資建議:首先，高能環境公司的償債能力不太理想，存在一定風險，但從2019年開始公司一直致力于資本結構的改善，通過發行綠色債券和可轉換公司債券有效緩解了資金壓力，償債風險得到有效控制。其次，盈利能力越來越強，經營業績逐年大幅度改善，2019年以后主營業務收入及各項利潤指標均呈大幅增加趨勢。尤其是凈資產收益率由2019年的9.70%到2020年的13.00%，獲得大幅提升。因此，由以上財務報表分析可以看出，報告期內高能環境公司各項主營業務健康快速發展，盈利能力得到較大提升，經營效益明顯提高，并且公司在土壤修復的行業地位及區域市場地位較好。由于受宏觀經濟環境影響，公司面臨政府對公用環保事業的投資增速有所放緩;國內人力成本繼續上漲，對公司進一步提升經營效益產生了一定壓力。但是該公司經營和盈利能力的連續性和穩定性較好，行業地位也日漸鞏固，2019年、2020年每股收益分別為0.59元、0.75元，且高于同行業其他企業，故該公司短期估值不高，值得投資。

參考文獻

［1］李雪春，張曉楠．財務報表分析［M］．上海:上海交通大學出版社，2019．

［2］丁增穩，陳長偉．財務會計［M］．大連:大連出版社，2014．

［3］高能環境2018—2020年年報［Z］．

作者:陳長偉 單位:首鋼工學院管理學院