不同投融資下高速公路項目財務分析

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摘要：隨著當前國家經濟的不斷發展，高速公路建設事業的發展迎來了新的階段，通過對高速公路項目的建設，能夠提高不同城市以及區域之間的經濟文化聯系，促進社會經濟的發展，帶動一系列資源的運輸以及使用，對于促進我國經濟發展，實現國內資源的調度具有重要意義。當前高速公路項目建設過程當中，研究不同投融資模式下高速公路項目的財務特點，結合社會主義市場經濟發展情況對政府投資以及社會資本等的投資形式進行分析，了解不同投融資模式下的管理重點，對于高速公路建設工作具有積極作用，尤其是高速公路項目建設過程中，投融資模式有所改善，提高了高速公路建設過程當中的社會資本使用水平，對于高速公路項目新的變化，本文進行了初步探析，根據不同投融資模式下高速公路項目的財務情況進行針對性分析，指出了當前高速公路建設當中存在的不足，結合不同投融資模式的財務管理特點提出了高速公路項目建設發展方向，希望能夠促進高速公路項目管理質量的提升，提高高速公路項目建設水平。

關鍵詞：投融資模式；高速公路項目；分析

引言

在當前經濟發展水平不斷提升的情況下，高速公路建設需求也在不斷變化，為了適應當前經濟發展的變化，國內對于高速公路項目建設方面重視程度不斷提升，而在高速公路的建設過程當中，由于高速公路本身建設特點，因此投資總量較大且資金回收周期極長，這種投資回報收益難以在短期內變現的情況，導致高速公路建設工作長期以來依賴政府投資。而隨著當前我國社會經濟體系的不斷成熟，以及政府構建服務型政府的發展目標的落實，高速公路項目的發展也發生了較大變動，當前在高速公路項目建設中，政府資本以及社會資本可以共同投資推進高速公路項目的建設工作，這也促進了了高速公路當前投融資模式的優化，在新的管理形勢下，高速公路項目建設工作可以充分利用多種類型的資本，提高項目建設當中的資金穩定性，避免高速公路建設中存在的資金鏈斷裂風險，減輕了政府的財政壓力，也推動了高速公路建設事業的不斷發展。而了解高速公路項目中的財務結構變化，明確高速公路建設項目財務區別，對比不同投融資模式下高速公路項目發展問題，進一步優化高速公路項目質量，提高高速公路建設水平，成為了當前的研究熱點。

1高速公路項目建設中的財務風險

隨著政府部門財政資金壓力的增加，在高速公路向建設過程當中，高速公路的建設模式有所轉變，PPP等項目融資模式的應用，改善了高速公路項目建設當中存在的問題，提高了高速公路項目建設的靈活性，但是從總體來看，當前高速公路項目建設過程當中依舊面臨著一定的投資風險，這主要是由于高速公路項目建設前景不明朗或者收益方面難以量化分析而存在的風險，尤其是在部分偏遠區域開展高速公路項目建設工作，存在較多的投資風險，民營企業等在進行投資時，有可能面臨較大的風險。在高速公路項目建設過程當中還存在著成本超支風險，這主要是由于在后續的建設過程當中，高速公路項目由于自然因素或者市場經濟變動，項目建設工作超出了預期規劃，成本支出增多，增加了投資主體的風險。另外在收益方面也存在一定的收益性風險，高速公路項目運營過程當中，整體的運營收益方面無法明確帶來了一定的風險，這類風險的存在對于高速公路項目建設投資帶來不利影響，有可能會導致高速公路項目融資難的問題。結合項目建設情況可以發現，高速公路項目建設中的財務風險是客觀存在的，既有預期收益無法達成而導致風險，同時也有經營活動管理不善而帶來的財務風險，因此在高速公路項目的投融資工作中，相關財務人員應當根據專業分析，科學開展財務風險的預測工作，以減少高速公路項目中存在的財務風險。

2高速公路項目不同融資模式財務特點分析

在之前的高速公路項目建設過程當中，整體的建設過程主要是政府投資以及銀行信貸為主，這些融資方式推動了我國高速公路建設的發展，也對高速公路建設項目效益化起到了一定的作用，但是隨著高速公路建設項目范圍的擴大，在高速公路項目建設過程當中，項目整體的投資規模不斷增長，依靠傳統的投融資模式來適應高速公路建設需求難以滿足實際需求。在當前的發展中為了推動高速公路建設項目發展，優化融資模式，高速公路項目的融資模式也發生了一定的轉變，當前項目融資模式主要有BOT、TOT、ABS、PPP等項目融資模式。BOT項目融資模式的主要內容是建設-經營-轉讓的模式，在這種模式下，企業可以與政府簽訂專門的協議獲得特許經營權，企業能夠對項目進行專門的建設融資以及后續經營，在到達特許經營期限后，通過協議對政府進行高速公路建設項目的無償交接。借助這種方式，高速公路項目能夠吸引社會資本參與項目的建設，分散項目的整體風險。這種融資模式下，政府以及民營企業等都可以參與投資，而且在高速公路項目建設過程當中，項目建設資金可以通過企業進行籌集，政府的資金壓力有所緩解，并且在這一模式下高速公路項目可以分為籌資以及設計等多個環節，這些不同的環節，可以對不同的經營主體公司進行分包，使得項目風險得到合理控制，避免整體項目風險由某個公司單獨承擔，提高了社會企業的參與積極性，緩解項目建設過程當中存在的資金問題，然而這一模式在具體的實施過程當中，整體的流程較為復雜，而且由于參與主體較多，因此在前期準備工作當中需要投入大量的資源，同時整體的融資成本沒有有效降低，銀行等金融機構的借貸利率相對較高。BT項目融資模式則是進行了一定的簡化，項目投資人進行建設之后不再進行經營，而是直接將項目轉交給項目發起人，也就是在高速公路項目建設過程當中，民營企業等進行投資，并負責高速公路項目的建設，在項目竣工之后直接對政府部門進行交付，而政府部門對民營企業等支付相應的資金。TOT模式為移交－經營－移交，這個過程主要是政府部門的與相應的企業簽訂特許經營協議，并將高速公路建設項目經營權移交投資企業，企業出具相應的資金，在后期借助該高速公路項目的運營獲得收益補償，政府部門直接利用從企業當中獲得的一次性資金用于建設后續的高速公路建設項目，這一項目避免了企業前期投資高速公路建設項目的風險，政府部門也能夠通過已經建成的高速公路項目直接獲得融資開展后續的高速公路項目，這對于緩解政府部門高速公路運營中的資金壓力，提高高速公路項目建設效率具有重要作用，在這一過程當中，高速公路項目融資方式是通過經營權的轉讓，因此能夠有效避免國有資產流失，有利于盤活國有資產存量，提高國有資產的使用效益，解決資金短缺的情況，提高了交通基礎設施的運營水平。但是運用這一方式還存在一定的問題，即這一方式在當前的國家政策當中缺乏足夠的針對性，部分政策之間協調性較差，在具體的項目運營中沒有保證性的政策內容，影響了企業參與投資的積極性。而且這一模式對于部分高速公路的項目并不適用，在一些邊遠地區，投資高速公路運營無法通過收取使用費的方式獲得相應的回報，整體的收益較低，影響了投資者的投資積極性，因此對于這一問題應當做好相應規劃，以提高高速公路項目運營收益，保證投資者能夠獲得相應的項目收益補償，提高投資者的投資信心。TBT是將BOT與TOT相互結合，政府將已經運營一段時間的高速公路項目經營權等轉移給投資者，投資者需要對已有的建設項目繼續經營，同時還需要繼續投資建設并運營待建設的高速公路項目，通過這種方式，投資者前期可以直接通過高速公路項目運營獲得受益，緩解了投資者的資金壓力。但是運用這種方式，投資者需要在投資過程當中了解項目的運營收益以及后續項目的建設成本，做好衡量評估，根據企業的發展情況做好投資規劃，避免收支不平衡而帶來的資金壓力。ABS項目融資模式在高速公路項目的建設過程當中也有所應用，應用這種方式將高速公路建設項目的預期收益進行處理，借助信托公司將建設項目的預期收益作為債券進行發行，以實現資金的募集目的，高速公路項目建設前期就可以獲得大量的項目資金，避免了高速公路項目中投資資金回收周期較長的問題，有利于借助民間資本開展項目建設工作。但是在實際應用過程當中，受限于我國專業人才以及相關制度方面的問題，因此這種模式在具體應用當中，還有可能牽扯到較多的法律問題，而且這一方式還涉及到相應的國際資本，受外匯平衡影響較大。PPP模式在當前的高速公路項目建設過程當中也得到了廣泛的應用，在這一模式下，政府部門與社會資本進行合作，社會資本方轉讓或退出股權方式按投資合作協議和公司章程約定執行。以南通繞城高速公路項目為例,該項目采用了類PPP“股權投資+施工總承包”模式，項目法人：南通市繞城高速公路有限公司（以下簡稱“項目公司”），股權設置：南通交投37%；省交通控股30%；社會資本方（中國建筑）33%；政府方股東職責：項目投融資建設及項目公司運營管理由政府方主導，南通交投負責項目建設資金的籌措、項目建設管理，省交通控股負責項目建成通車后的運營管理。社會資本方職責：按公司章程，履行股東職責、享受股東權益。社會資本股權投資為長期，期限不受高速公路經營期限的限制，但項目投入運營后10年內不得轉讓或退出股權。該項目通過引入社會資本及省級投融資平臺投資，有效的減少了南通地方政府債務，降低了南通地方政府系統性金融風險。以項目“施工總承包”方作為股權投資的附加條件引入社會資本方，提高了社會資本方參與投資項目的積極性，同時，通過操作簡便且合法合規的方式積極對接資質佳、經驗足的社會合作者，有效的解決了項目前期社會資本方引入及資本金注入問題。最終，本著做大南通交投經營性資產規模，有利于發揮項目各方資源能力優勢的原則,最終將引導社會各方資本深入參與項目投資，將對南通地方政府公共財政支出壓力產生正面效應，在拓寬項目投資新渠道的同時也提升了南通地方政府公共部門的投資效率。因此，從另一個方面講，該方案的實施不僅整合了外部優質信用，從而有利于獲得大規模、低成本融資，降低負債水平，提升資本實力；而且通過著力構建期限結構匹配的債務融資推動了股權融資的發展，從而最終推動依托項目現金流及信用的融資工具的發展，同時強化了投資責任，在控制風險的同時也能提升收益。在此過程當中，政府部門對項目公司借貸工作提供支持，幫助項目公司從銀行的金融機構獲得貸款，并由項目公司對貸款本金以及利息進行償還，在后續的高速公路項目正式建設以及運營過程當中，社會公眾通過繳納高速公路通行費等方式，對項目公司進行付費，以此作為資金收入，投資者獲得預期收益。應用這種方式提高了政府公共部門與社會資本的合作力度，社會資本在項目的設計以及建設過程當中能夠積極參與，減少了項目成本費用。如何確保參與項目的社會資質符合要求，以及如何就投標企業的標準方面進行設置，也是應當關注的重點，而且注冊的項目公司內部的組織形式較為復雜，如何協調好整體的收益分配情況，成為了運用這一模式當中需要考慮的主要內容，在這一模式下，參與投資的主體較多，因此有可能在財務管理中存在財務數據造假等問題，需要對這一問題加以防范，保證財務信息的真實性。

3高速公路項目建設投資環境優化措施

首先政府部門應當做好基礎設施建設方面的扶持力度，從長期發展性出發，對高速公路項目建設的政策扶持方面進行優化，在保證高速公路項目建設公益屬性的同時，對民營企業等投資主體加大扶持力度，完善相關法律法規，做好投融資體制的改革，提高高速公路項目建設的投資收益，對高速公路項目建設的運營方面做好政策完善，保障高速公路運營收益，從而減少告訴公路項目投資風險，降低高速公路項目融資難度。其次，社會資本如民營企業等，在參與高速公路項目建設的過程當中，應當做好風險的可行性分析，根據高速公路項目建設實際情況展開專門調研，避免前期投資的盲目性，根據企業的實際發展作出投資決策，保證投資的穩定性。在高速公路項目投資環境優化過程當中，金融機構如銀行等還應該建立專門的風險防范機制，對于債務違約風險的做好專門的風險評估，及時規避可能存在的違約風險，保證金融機構體系的穩定性，在開展貸款活動時，應當做好貸款企業資質評估，并且就貸款利息方面進行調整，保證收益穩定性。

4結語

高速公路項目建設工作，應當根據項目情況選擇合適的項目融資模式，保證高速公路項目的順利建設。

參考文獻

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作者:盧琦 單位:江蘇省南通市交通公共事業發展中心