談證券投資財(cái)務(wù)分析作用

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摘要:我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系日趨完善，新股發(fā)行體制改革不斷深化，制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。在此背景之下，愈來愈多的投資者進(jìn)場(chǎng)，希望通過投資行為獲取資本回報(bào)。而如何正確挖掘企業(yè)核心價(jià)值，依據(jù)所披露的財(cái)務(wù)信息撥云現(xiàn)日觀其真貌，提升證券投資的合理性，是投資者普遍關(guān)注的問題。鑒于此，本文重點(diǎn)對(duì)證券投資中財(cái)務(wù)分析的作用進(jìn)行剖析，并辯證分析了其局限之處，以期為投資者提供一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞:證券投資；投資決策；財(cái)務(wù)分析

一、財(cái)務(wù)分析的重要性

(一)財(cái)務(wù)分析以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)情況進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)報(bào)告反映的會(huì)計(jì)信息是投資者進(jìn)行分析和投資決策的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)分析的結(jié)果可以反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的利弊得失、當(dāng)下財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)。

(二)財(cái)務(wù)分析能夠較為公允的評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)情況。廣義的財(cái)務(wù)分析包括償債能力、盈利能力、收益質(zhì)量、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力等幾個(gè)方面。每個(gè)方面又包括了相對(duì)應(yīng)的具體指標(biāo)，從而構(gòu)成了從單一財(cái)務(wù)指標(biāo)到整體財(cái)務(wù)分析的完整體系。通過將財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)信息的提取整理，再進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以此為正確的決策奠定基礎(chǔ)，便可較大程度上的提高投資決策的合理性。

(三)財(cái)務(wù)分析也是預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展的前提。通過財(cái)務(wù)分析，才能正確的了解到當(dāng)下投資決策的不足之處及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，才能橫向?qū)Ρ瓤杀绕髽I(yè)的相關(guān)情況及應(yīng)對(duì)措施，優(yōu)化資源配置，集中力量查漏補(bǔ)缺，以更好的提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)收益最大化的終極目標(biāo)。

二、證券投資中財(cái)務(wù)分析的作用

(一)“橋梁”作用。財(cái)務(wù)報(bào)表分析即用分析的方法，對(duì)公司財(cái)報(bào)和相關(guān)資料中提取信息，并對(duì)其觀察、分析和解釋，以更好的指導(dǎo)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)或投資者的相關(guān)決策。因而，財(cái)務(wù)分析就像一座“橋梁”，將財(cái)報(bào)信息代表的本體和報(bào)表使用者相連接。財(cái)務(wù)報(bào)表本身是無法完成指導(dǎo)決策的作用，它是會(huì)計(jì)信息本身，并無自有的表現(xiàn)力。而財(cái)務(wù)分析便以橋梁式的溝通作用，向投資者表現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況，并能夠克服財(cái)報(bào)自由的局限性，更好的滿足投資者具體信息獲取的需求，從而比較和評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)及績(jī)效情況。

(二)財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資存在著十分緊密的相關(guān)關(guān)系。在中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟，繁榮發(fā)展的今時(shí)今日，投資者越來越重視財(cái)務(wù)分析的作用。通過運(yùn)用基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)分析方法來進(jìn)行證券投資的決策，不僅能夠合理的評(píng)估公司的真實(shí)價(jià)值，而且能夠在特殊事件頻發(fā)及不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)變化的潮流中理性自持，提升自身投資水平，做出客觀的投資價(jià)值判斷，促進(jìn)證券市場(chǎng)及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

(三)財(cái)務(wù)分析有助于投資者合理規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)，提升證券投資策略的科學(xué)性及合理性。目前，我們資本市場(chǎng)建立尚不夠完善，證券投資的各項(xiàng)制度也有待進(jìn)一步改進(jìn)，從而導(dǎo)致一些財(cái)務(wù)舞弊、業(yè)績(jī)?cè)旒俚痊F(xiàn)象的發(fā)生。運(yùn)用財(cái)務(wù)分析，有利于投資者識(shí)別企業(yè)發(fā)展的既存問題，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保持投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

三、證券投資中財(cái)務(wù)分析的具體應(yīng)用

(一)償債能力分析償債能力指企業(yè)運(yùn)用其資產(chǎn)來償還長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力，它與企業(yè)的投融資及經(jīng)營(yíng)等皆緊密相關(guān)，也是公司能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。其中：短期償債能力有反映流動(dòng)負(fù)債償還保障性的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及反映直接償付能力的現(xiàn)金比率；長(zhǎng)期償債能力有從資產(chǎn)規(guī)模角度出發(fā)的反映資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益保障程度的資產(chǎn)負(fù)債率及從盈利能力角度出發(fā)的以衡量?jī)敻秱鶆?wù)利息能力的利息保障倍數(shù)等。適當(dāng)?shù)呢?fù)債能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”，利于企業(yè)的發(fā)展。但過度負(fù)債則會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的沖突，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，償債能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，是其健康和諧存續(xù)的動(dòng)力之源，也是與投資者和債權(quán)人利益相關(guān)的首要因素。

(二)盈利能力分析盈利能力則是投資者最為關(guān)注的標(biāo)的之一，也是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵。衡量盈利能力的主要指標(biāo)有：資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)——反映全部資產(chǎn)綜合利用的效果；凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)——反映公司所有者權(quán)益的投資回報(bào)率，頗受投資者青睞；投入資本回報(bào)率(ROIC)——生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所有投入資本賺取的收益率；銷售凈利率——反映企業(yè)的收益水平。不同的信息使用者對(duì)不同指標(biāo)的關(guān)注度不同，投資者自然青睞與投資者利益息息相關(guān)的指標(biāo)。但是在使用過程中應(yīng)該辯證的看待盈利能力分析指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和局限性，比如ROE能夠表現(xiàn)所有者權(quán)益的投資回報(bào)情況，但ROE并無法反映債務(wù)杠桿對(duì)凈利潤(rùn)的影響，如果企業(yè)以犧牲經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度為代價(jià)過度負(fù)債運(yùn)營(yíng)，那蘊(yùn)藏在華麗的回報(bào)率背后的則是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在證券投資的市場(chǎng)上，盈利能力的判斷是投資者十分在意的，但于公司而言，優(yōu)秀的盈利能力固然重要，但其背后一定要有穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)為其基礎(chǔ)。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)產(chǎn)生的效率與效益及營(yíng)運(yùn)能力。其中效率往往指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)的速度，而效益則是指產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量的比率。只有通過營(yíng)運(yùn)能力的分析，才能客觀地評(píng)價(jià)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率，使資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的問題得到發(fā)現(xiàn)，并更好的與盈利能力分析和償債能力分析相互印證，展現(xiàn)企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)真實(shí)狀況。主要的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括：存貨周轉(zhuǎn)率——反映存貨的周轉(zhuǎn)速度；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，應(yīng)收周轉(zhuǎn)率的高低表示著資產(chǎn)流動(dòng)性與償債能力的強(qiáng)弱，與營(yíng)運(yùn)息息相關(guān)；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的分析，能夠真實(shí)的了解企業(yè)資源的利用效率及效益，以更好的做出合理、高效的投資決策。

(四)成長(zhǎng)能力分析企業(yè)成長(zhǎng)能力的分析即對(duì)企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的分析，是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或其他融資方式所獲資金，不斷積累，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的成長(zhǎng)潛能。成長(zhǎng)性往往于投資者而言代表著未來的期許與判斷，是其關(guān)注的重點(diǎn)之一。在分析企業(yè)成長(zhǎng)能力的時(shí)候，常常需要將企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量聯(lián)系起來進(jìn)行觀察和分析，比如企業(yè)的發(fā)展必然需要長(zhǎng)期資產(chǎn)規(guī)模的提高，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量便可表現(xiàn)。關(guān)于成長(zhǎng)能力分析的主要指標(biāo)包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率——較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率往往表明該企業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力顯著，是較好成長(zhǎng)性的體現(xiàn)之一；主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率——利潤(rùn)率往往象征著企業(yè)位于所處行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，而通過與主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的對(duì)比，更能識(shí)別真正質(zhì)與量齊增的優(yōu)質(zhì)公司；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率——反映了企業(yè)發(fā)展與擴(kuò)張的速度，能夠綜合的考量企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)及管理績(jī)效表現(xiàn)、當(dāng)下的成長(zhǎng)現(xiàn)狀及未來的發(fā)展能力。通過財(cái)務(wù)分析，投資者能夠更加合理地判斷企業(yè)是依靠已獲利潤(rùn)或現(xiàn)有資金進(jìn)行發(fā)展，還是通過債務(wù)、股票等融資方式來發(fā)展，以此來加深對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的把控及自我投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。

四、財(cái)務(wù)分析的局限性

(一)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)報(bào)告，而當(dāng)前我國(guó)的證券投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)還存在較多的問題，部分上市公司通過粉飾、舞弊等手段，做出與企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況不符的財(cái)務(wù)報(bào)告，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析受其影響，誤導(dǎo)投資者做出錯(cuò)誤的投資決策。

(二)信息不對(duì)稱性投資者在通過財(cái)務(wù)分析做出證券投資決策，會(huì)有一定的滯后性。年度財(cái)務(wù)報(bào)告的批準(zhǔn)報(bào)出日為4月30日，該日期相對(duì)滯后，導(dǎo)致其信息對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的解釋并不足夠及時(shí)，從而影響投資者的預(yù)期，影響投資者情緒，帶來一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式基于財(cái)務(wù)報(bào)表，不考慮會(huì)計(jì)信息問題的干擾，依據(jù)期末時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身卻是動(dòng)態(tài)積累的過程，這便致使基于此財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式之下的財(cái)務(wù)分析具有一定局限性，不能全面的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和績(jī)效表現(xiàn)。

五、完善證券投資中財(cái)務(wù)分析的一些建議

(一)運(yùn)用組合分析之法將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)實(shí)況相結(jié)合，深入了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，解讀董事會(huì)報(bào)告，拓展了解其他信息源的相關(guān)有效信息，統(tǒng)籌分析，以加深對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的理解；將財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的總計(jì)與附注中的細(xì)節(jié)相結(jié)合，不僅要看期末總計(jì)值，更要觀察其背后的結(jié)構(gòu)及來龍去脈，以此來更加準(zhǔn)確的判斷各項(xiàng)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值及各項(xiàng)負(fù)債的具體風(fēng)險(xiǎn)；將亮點(diǎn)與弱點(diǎn)相結(jié)合，由于財(cái)務(wù)指標(biāo)存在被操控和粉飾的可能性，所以在非真實(shí)優(yōu)質(zhì)績(jī)效支撐下的亮點(diǎn)往往是空有其表的，比如較高的每股收益背后卻無相應(yīng)的現(xiàn)金流量與其匹配，那么亮眼的“高盈利水平”往往是經(jīng)不起推敲的，以此為線索便易發(fā)現(xiàn)背后暗含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(二)適當(dāng)引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀、企業(yè)所處行業(yè)地位、公司的組織制度、企業(yè)文化、產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力等信息，都與企業(yè)的發(fā)展都息息相關(guān)。僅依靠財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)分析的結(jié)論固然是不夠全面的，應(yīng)該根據(jù)具體情況合理引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，使二者相輔相成，統(tǒng)籌考慮，整體分析。

六、總結(jié)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平不斷提高。資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的助推之下也取得了長(zhǎng)足發(fā)展，但值得注意的是，盡管通過上市公司股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理等多項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革工作已經(jīng)卓有成效，可歷史遺留的一些制度障礙和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。在此前提之下，投資者應(yīng)該充分理解財(cái)務(wù)分析與證券投資之間的相關(guān)關(guān)系，通過財(cái)務(wù)分析的方式正確、有效的利用財(cái)務(wù)信息，并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況做出自己的價(jià)值判斷，客觀理性的看待投資行為與證券市場(chǎng)，促進(jìn)自身的投資水平的提升，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

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作者：蔡雷鑫 單位：同濟(jì)大學(xué)