盡職調查中如何運用財務分析方法

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摘要：隨著我國市場經濟活躍度的不斷提高以及金融市場的逐步完善，企業債權投資和股權投資業務日益增多。盡職調查作為債權投資和股權投資過程中不可或缺的一個環節，對于化解信息不對稱風險、充分揭示投資風險、發掘投資項目的內在價值、確定債權收益和股權收購價格、制定債權投資方案和并購方案具有重要作用。財務盡職調查在債權、股權投資盡職調查中居核心地位。本文以財務盡職調查作為討論對象，總結了盡職調查的概念及其在債權、股權投資中的重要作用，整理、分析了財務分析方法的概念、具體內容及其在盡職調查中的價值，最后探討了財務分析方法在債權、股權投資盡職調查的具體應用。

關鍵詞：盡職調查；財務分析方法；運用

一、盡職調查的相關概念

盡職調查是指企業在投資方和目標企業達成初步合作意向后，對目標企業的歷史數據和資料、信用風險、市場風險、管理風險、技術風險、資金風險以及投資項目的戰略風險等進行全面、深入的調查、分析與審核的活動。一般而言，盡職調查包括財務盡職調查、法律盡職調查和業務盡職調查。鑒于財務盡職調查的作用，本文以財務盡職調查為核心進行探討分析。盡職調查是降低企業債權和股權投資過程中信息不對稱風險的主要手段，財務盡職調查的重要性體現在：一是充分揭示債權投資和股權投資風險。由于信息不對稱使得投資方難以準確把握被投資方的財務狀況、盈利能力及真正價值，增加了投資風險。財務盡職調查是投資風險管理的第一步，通過財務盡職調查能夠對被投資企業的財務狀況進行審核、分析，準確摸清目標企業的真實情況，有效降低投資風險；二是為債權定價及股權收購價格的確定提供決策依據。對于債權投資而言，通過財務盡職調查，能夠透過財務報表，深入分析并評估籌資企業的風險等級，給借款人的債權定價提供堅實的基礎。對于股權投資，通過財務盡職調查能夠發現被投資方的內在價值、發展潛力、或有負債和不良資產，并對其內在的價值進行評估和計量，為股權收購價格提供依據；三是有助于融資方案和并購方案的設計。通過盡職調查，能夠明確投資項目的風險和法律問題，并明確相關風險的分擔。

二、財務分析方法的概念及其在盡職調查中的作用

財務分析方法是指以企業財務報表等相關資料為依據，運用一系列分析方法和指標測算對企業的財務狀況和經營成果進行分析和評估的方法。財務分析方法作為一種科學量化的分析方法，在企業投資盡職調查中發揮重要的作用：一是財務分析方法是一種科學的量化分析工具，能夠有效的提高盡職調查的科學性、可靠性；二是財務分析是股權投資價值發現的重要工具。財務分析通過分析企業的財務數據和經營資料，能夠對被投資企業的財務狀況和經營成果進行全面、深入的分析并總結，對并購后企業的經營利潤及成果進行合理預測，對并購投資活動的成本收益進行分析，是投資企業確定收購價格的重要依據；三是財務分析是債權投資和股權投資過程中防范風險的重要手段。在對債權投資和股權投資的盡職調查中，可運用財務分析方法對被投資企業的償債能力、盈利能力、營運能力等進行客觀的分析與判斷，準確評估投資活動過程中面臨的戰略風險、市場風險、信用風險、流動性風險等潛在的風險。

三、財務分析方法的具體內容

一是比率分析法。比率分析法就是將同期財務報表上的若干數據相互對比，計算得出某一財務指標，以分析評價企業的經營成果。比率分析法是最根本的財務分析法，其計算得出的財務比率主要有盈利能力比率、償債能力比率、成長能力比率和經營效率比率等。比率分析法憑借簡便、直觀、操作性強等優勢在實踐中獲得廣泛的應用。然而，比率分析法作為一種靜態分析方法也存在一定的應用缺陷，該方法基于歷史數據，在預測方面不夠可靠。此外，分析的數據為賬面歷史成本，分析結果不能反映物價變動的情況。二是比較分析法。比較分析法按照比較維度又可以細分為縱向比較和橫向比較，縱向比較是指同一公司將本期財務狀況同以往歷史時期的數據進行對比分析，從而反映出企業財務狀況的變化趨勢。縱向比較是將同期本企業財務狀況與同行業平均水平進行對比，從而發現潛在的問題。三是因素分析法。因素分析法是基于分析指標和影響因素的某種線性關系，通過數據分析與挖掘，從數量上確定各類因素對財務指標的影響程度。因素分析法能夠從影響企業財務狀況的眾多因素中，找出最具影響力的因素，有利于企業抓住生產經營的根本矛盾，將有限的生產經營管理資源投放在成本效益最高的環節中。

四、財務分析方法的具體運用

（一）在債權投資盡職調查中的具體應用

債權投資盡職調查的主要內容有貸款人財務狀況及資產質量評估、資金鏈及其他融資分析和還款來源評估。一是融資企業的財務狀況及資產質量評估。財務狀況直接決定了企業的履約還款能力，因此是財務分析的重點。判斷企業的財務狀況，應基于企業的審計報告和會計報表，對其償債能力、營運能力及獲利能力進行深入評估。償債能力是債權投資盡職調查最重要的部分，可通過計算貸款企業的資產負債率、流動比率、速動比率和現金比率對其償債能力進行判斷和評價；用各項資產的周轉率評價企業的營運能力，以資本回報率財務指標評價企業活力。二是對融資企業的資金鏈和外部融資進行分析。審核融資企業定期編制的資金預算，對其中的項目進行逐筆審核，重點關注企業的銷售業績是否合理、融資成本核算是否準確、現金流能否滿足生產經營所需。同時，還要對融資企業的外部融資情況展開調查，調點有外部融資規模、規模的變化情況、外部融資的期限等。三是對融資企業的還款來源進行分析。要結合投資項目所在地的經濟發展水平、項目投資回報率等進行現金流測算，并采用壓力測試、情景分析等手段全面的評價融資企業的到期還款能力。

（二）在股權投資盡職調查中的具體應用

股權投資財務分析的主要內容有償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析及發展能力分析四個方面。一是償債能力分析。用流動比、速動比及現金流動比率等指標評價并購企業短期償債能力，用資產負債率、已獲利息倍數等指標衡量其長期償債能力。并購活動易引起企業負債率的上升，投資企業應通過財務分析，對并購活動所需的資金量進行可靠的計算，做好并購資金預算管理，嚴密監控被并購企業的資產負債率水平，確保并購前后企業的償債能力保持在合理的水平；二是盈利能力分析。通過分析主營業務利潤率、資產報酬率等指標判斷并購企業的盈利能力，全面了解并掌握被并購企業的盈利模式及來源，發掘企業經營的契合點，定期分析并監督被并購企業的經營情況，確保并購活動能夠取得規模效應；三是營運能力分析。通過企業固定資產、流動資產及總資產運營能力分析，全面完整的反映并購前后的企業財務狀況和運營能力變化，為并購業務評價提供數據基礎；四是發展能力分析。通過對銷售增長率、資產增長率、三年平均利潤增長率等財務指標進行分析，真實客觀的評價被并購企業的發展能力，根據對企業發展能力的分析，制定企業的發展戰略和財務規劃。

五、結語

盡職調查在企業債權和股權投資中發揮重要的作用，而財務盡職調查又是盡職調查的核心內容。本文基于理論研究與業務實踐，總結了財務分析方法在盡職調查中的重要作用，并就如何將財務分析方法應用到盡職調查中展開詳細的論述。基于上文論述，可見財務分析方法在企業債權和股權投資盡職調查中具有很強的應用價值。

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作者:李鵬飛 單位:張家界市桑梓綜合利用發電廠有限責任公司