價值評估論文精選(九篇)

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第1篇：價值評估論文范文

關鍵詞:人力資源價值評估人力資本

人力資源價值是指作為人力資源載體的勞動者所具有的潛在創造性勞動能力,這種潛在創造能力能夠創造出可計量的外在價值,可通過對這種已實現的或可能實現外在價值的計量來表示其內在價值。當前理論界,關于是否應對人力資源價值進行評估,還存在一些爭議。筆者認為,隨著市場經濟體制的建立,人力資源作為唯一能動的、活的資源,如果在交易中不予考慮,會降低社會資源配置效率,形成產權交易和各類資本業務誤區,損害當事人權益。

人力資源價值評估的必要性與可行性

必要性

人力資源價值評估是構建社會主義市場經濟體制的客觀需要。宏觀上講,生產要素市場的建立是構建市場經濟體制的關鍵部分,勞動力市場的發育又是重中之重。勞動力市場供求雙方交易的是勞動者的知識、技能和能力,但人們實踐經驗等綜合素質的差別,導致了能力上的差異,不同質的人力資源會創造出不同的價值,這就要求提供不同的報酬。建立一套人力資源價值評估體系,有利于供求雙方對人力資源價值做出合理估計,促進人力資源的合理配置和流動,避免浪費。

人力資源價值評估是企業提高經濟效益、增強國際競爭力的必要手段。微觀上看,人力資源成本是企業經營中的重要成本,必然成為管理控制和成本核算的對象。由于異質的人力資源在相同崗位上創造的價值量不同,通過對人力資源價值的評估,可以使管理者了解人力資源上可能的花費成本和獲得收益,為做出合理的人力資源配置提供依據。再者,人力資源價值體現在其未來超額獲利能力上,沒有高素質的人力資源,企業就不能獲得超額利潤,通過對人力資源價值評估,可使企業更重視人力資源的作用。另外,WTO過渡期內各保護條款的取消,跨國人力資源流動也活躍起來,但長久以來許多企業并不把人力資源當作資產看待,對此缺乏正確認識,更沒有一套規范的評估體系,使得合資時許多中方專業人才白白投入給合資企業,造成國有資產的流失。近來這種現象已大有改觀,人力資源價值得到了廣泛承認,但建立完善的價值評估體系依然任重而道遠。

可行性

現實條件社會主義初級階段所進行的經濟體制改革為人力資源價值評估提供了現實條件。我國現階段的國情是多種經濟成分并存,發展不平衡,收入分配實行按勞分配與按生產要素分配結合的體制。因此,勞動力在特定階段仍具有成為商品的條件。勞動力成為商品為人力資源價值評估提供了前提。企業要想在激烈的競爭中生存,獲得超額利潤,就必須擁有一批專業的管理人員、掌握新技術的科技人才及熟練工人。為此,企業必須加大人力資本投資,重視能帶來經濟效益的管理及科技人才。隨著統一、公平、自由勞動力市場的建立,勞動力作為商品有了交易的場所。所有這些都為人力資源價值評估創造了條件,使其方法的應用成為可能。

技術支持人力資源會計研究為人力資源價值評估提供了技術支持。以勞動者權益為核心的人力資源會計的推行是激發勞動者積極性、提高企業經濟效益、促使社會分配走向合理的根本途徑。隨著人力資本理論的建立,人們開始對人力資源會計進行研究,許多會計學者就適合西方人力資源開發與管理的會計核算模式、計量方法、會計報告體系等進行了深入的研究,提出了一些人力資源價值計量方法,并形成了理論體系。我國會計理論工作者從上世紀80年代也開始了對人力資源會計的研究,并根據我國的實際情況提出了適合我國國情的人力資源成本和價值核算方法。國內外人力資源會計體系的建立和正在進行的有關理論研究可以為人力資源價值評估研究提供相關技術支撐。

人力資源價值評估的理論基礎

馬克思勞動價值論

馬克思勞動價值論對商品的價值及價值決定進行了充分闡述,他認為勞動者的活勞動是價值創造的唯一源泉,價值是由人的勞動創造,物不能創造價值但參與價值創造。既然勞動者是價值創造的惟一源泉,那么人力資源就有價值,是可以被評估的。所以勞動價值論從人力資源的內在價值角度闡述了人力資源價值的規定性。

馬克思還注意到了人的不同能力在價值形成中的不同作用,將勞動區分為簡單勞動和復雜勞動,這實際上也就承認了不同質的人力資源會創造出不同的價值,并要求不同的報酬水平。在這個基礎上可以采用收益法和成本法來確定人力資源的價值。

西方人力資本理論

人力資本思想最早可追溯到西方經濟學家亞當•斯密、馬歇爾的論述。馬歇爾認為,“所有資本投資中最有價值的是對人本身的投資”。首先提出人力資本理論的是美國著名經濟學家舒爾茨,他認為人力資本是經濟增長的重要源泉,曾指出“勞動者成為資本擁有者不是由于公司股票的所有權擴散到民間,而是由于勞動者掌握了具有經濟價值的知識和技能。這種知識和技能在很大程度上是投資的結果,他們同其他人力投資結合在一起是造成技術先進國家生產優勢的重要原因”。

美國芝加哥大學教授貝克爾指出“人力資本包括個人的技能、學識、健康,這些因素與人類緊密聯系。我們不能把一個人與他的知識、他的健康和他通過受培訓所掌握的技能分割開來,這些就是我們所指的人力資本。人力資本對經濟增長至關重要,因為現代世界的進步依賴于技術進步和知識的力量,不是依賴于人的數量,而是依賴于人的知識水平,依賴高度專業化的人才”。人力資本理論指出了人對自身投資不僅是經濟增長的重要原因,也是個人獲得財富的原因。

生產要素分配論

在生產活動中,需要相應的投入即生產要素。企業投入的生產要素從大的方面可以分為資本、勞動、土地、企業家精神及知識所有者提供的知識等。生產要素分配論認為企業在完成一個生產周期后,各生產要素在要素市場上都會得到各自相應的報酬,如資本—利息、土地—地租、勞動—工資等,但問題是如何確定各種生產要素的分配比例,尤其在知識經濟條件下,怎樣確定人力資源這種無形的生產要素對企業做出的貢獻,以確認和評估人力資源的價值,是一個重要的命題。生產要素分配論為此奠定了重要的理論基礎。

人力資源價值評估方法

經濟價值法

企業的經濟價值是其未來收益的預測值,企業的經濟價值是由人力資源和物力資源共同創造的。該法將企業未來的收益中視為人力資源投資獲得的部分作為人力資源價值的計量額。

ν0為人力資源價值,r為折現率,R(t)為企業第t年的收益,Hr為人力資源投資占總投資的比例。該式反映了人力資源的相對價值,可比較人力資源和物質資源對企業貢獻的大小,以使企業有限資金用于最佳決策。但忽略了人力資源的必要勞動價值,會低估人力資源的價值。

未來工資折現法

該法以職工從錄用到退休或死亡停止支付報酬為止預付的報酬為基礎,將其按一定折現率折成現值,來作為人力資源的價值。

ν0為n年齡職工的人力資源價值,r為折現率,I(t)為職工未來第t年的工資。

公式將人力資源補償價值資本化,在不考慮重大經濟變動的情況下具有一定可行性。但除了存在職工未來工作時間與工資報酬經常變動的風險和不確定性外,工資只是企業使用人力資源所付成本的一部分,這不符合勞動價值論,因為除了工資外,勞動者創造了大量剩余價值。所以該方法在一定程度上低估了人力資源價值。

商譽法

商譽法是以企業過去的累計收益超過同行業平均收益的部分作為商譽價值,將屬于人力資源的商譽價值作為人力資源的價值。

ν0為企業的人力資源總價值,RiF為企業第t年利潤,RiF為同行業第i年平均利潤,Hr為人力資源投資占總投資比例。該法認為企業獲得的超額利潤,一部分乃至全部都可以看作是人力資源的貢獻,這部分超額利潤通過資本化程序確認為人力資源價值。但由于只有企業存在超額利潤時,人力資源才會有價值,其理論基礎值得商榷,可能會有大部分企業人力資源價值為零或很小,甚至為負數。

實物期權法

該法將人力資源相當于金融期權的標的物,支出成本相當于期權的行使價格,使用時間相當于期權距到期日時間,人力資源價值的不確定性相當于期權中的衍生品的風險大小。

ν0為期權的當前價值,A為標的資產的當前價值,X為投資成本,r為無風險收益率,T為到期時間,σ標的資產的波動率,N(di)正態分布在di處的值。實物期權法是人力資源價值評估的最新發展,但會有大量的計算工作,某些指標的確定有一定主觀性,波動率和無風險利率的選擇決定了計量的準確與否,應特別謹慎。

另還有隨機報酬價值法、人力資源加工成本法、完全價值測定法等,但他們都是各學者根據自己對人力資源價值評估問題的理解,見仁見智。總之可歸納為以工資報酬、成本、收益為基礎三種思路進行計量,均有一定道理和可行性,但又存在一定不足。目前理論界和操作層仍不能拿出一套標準的評估體系。

綜上所述,隨著我國市場經濟體制的建立,特別是入世后,對人力資源定價的要求越來越迫切,無論“59歲”現象還是國資委對MBO的叫停都反映出對人力資源進行定價的時代到來,人力資源價值評估無論從理論還是應用上都是一個亟待解決的問題。但目前學術界和操作層都不能拿出行之有效的辦法來解決這個問題,提出的方法也大多停留在學術層面,操作可能性不大,所以,構建一個標準、完善的人力資源價值評估體系刻不容緩。

參考文獻:

1.Mincer•J.“Schooling,ExperienceandEarnings,NationalBureauofEconomicResearch.UniversityofChicagoPress,1974

第2篇：價值評估論文范文

論文關鍵詞:外資并購 商標 評估

外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業合并與收購的總稱,企業并購最先在英美國家實踐和提出,它泛指以取得企業的財產權和經營權為目的的合并、股票買入和經營權控制等活動。在我國,外資并購指的是外國投資者購買境內非外商投資企業股東的股權或認購境內公司增資,使該境內公司變更設立為外商投資企業,或者外國投資者設立外商投資企業,并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產,或外國投資者協議購買境內企業資產,并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產。自上世紀90年代初開始,外資進入中國的方式有了重大改變,那就是與中國的知名品牌企業合資。外資的進入雖然給中國經濟發展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法,但外資進入中國時所采取的所謂商標戰略給中國企業帶來的品牌損失和對國家經濟安全的威脅越來越引起人們的關注。

一、外資并購中商標價值評估狀況

商標是商品的生產者、經營者或者服務的提供者為了表明自己、區別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志,即由文字、圖形、字母、數字、三維標志和顏色組合,以及上述要素的組合所構成的標志。外資企業愿意并購中方企業,更多看重的是中方企業的商標價值,因為對于現代企業而言,商標已經不僅僅是一個企業產品的標識,更多意義上是代表一個企業產品的質量、企業文化和在所屬行業中的影響力,更多的是在標識一個企業的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估,以便交易雙方明晰商標價值,尤其是讓被并購企業清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題,以至于中方企業的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業。如1994年,“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠,為了引進外資,與美國莎莉集團所屬奇偉日化公司合資組建了中美合資奇偉日用化學(天津)有限公司,當時金雞鞋油已占據中國鞋油市場的半壁江山,而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時,將其在50年代注冊并享有盛譽的“嶺南”商標無償轉讓給合資企業使用,這都造成了中方的巨大損失。

二、商標評估存在的主要問題

外資并購的前提和難點是清產核資、界定產權和評估資產。科學準確評估商標的價值,合法公正地處置商標,有利于在并購過程中維護雙方企業的利益,推動和保障外資并購的順利實現。目前在商標價值評估中出現的突出問題表現在:

(一)缺乏有關商標評估的法律

國家工商管理局曾在1995年頒布《企業商標管理若干規定》,該規定明確規定企業轉讓商標或以商標權投資,應當委托商標評估機構進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》,但該辦法只對商標評估機構的條件、業務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規定,而對商標價值的構成、評估的具體方法等商標評估的實質內容為予明確,操作性不強。然而這兩個規章在2001年我國加入世貿組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規。

(二)評估機構不規范

商標等指知識產權的評估技術含量高、程序要求嚴格,從業人員必須具備相應的知識和技能。然而,在現實中,由于對資產評估機構的設置把關不嚴,對從業人員缺乏嚴格的培訓與考核,常常出現評估結果與實際狀況差距極大的問題。

(三)評估方法不科學

按照國際慣例,知識產權等無形資產的評估方法有三種,即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同,評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的,只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法,導致在知識產權等無形資產的評估中,標準不統一,高估低估現象嚴重。

(四)不重視對商標權等知識產權的評估

有的中國企業在重視引進外資和國外先進技術的同時,卻忽略了通過自己長期經營形成的商標等知識產權,在評估時將這一部分資產價值低估甚至沒有將這一部分資產作價,造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時,其損失更為巨大。 三、完善外資并購中商標評估

(一)加強商標評估理論的研究

商標評估是按照一定的估價標準,采用適當的評估方法,通過分析各種因素的影響,計算確定商標資產在某一評估基準日時現時價值的工作。商標價值構成比較復雜,受許多因素的影響,具有較大不確定性。比如,商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用,商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度,商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業知名度和信譽,商標資產依附于有形資產發揮的作用,包括所使用產品所處的不同生命周期階段,行業的平均利潤率與行業發展前景,企業管理人員素質和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短,積累經驗還不夠。為了促進并實現商標評估的科學化和規范化,應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上,結合我國企業商標價值的現狀和具體實際,加強理論研究,探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式,逐步發展一套更加科學合理和規則的評估標準和評估方法以及技術規則,通過有關政策法規的頒布與實施,建立科學合理

的商標價值評估標準和評估方法。 (二)完善商標評估的相關法律法規

針對當前商標評估無法可依的狀況,應加強商標評估立法,制定商標評估的統一法律規范,詳細規定商標評估的形式、時間、表現、機構及工作人員,建立和完善商標價值評估制度。

1.關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上,建立科學的商標評估標準和評估方法,并通過法律法規將其確定下來。

2.關于商標等知識產權評估機構的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》,該辦法規定“,使評估結果嚴重失實的,所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據有關法律、法規處理外,視其情節予以警告,處以違法所得額三倍以下的罰款,但最高不超過三萬元,沒有違法所得的,處以一萬元以下的罰款。”實際上讓商標評估機構在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用,也不能有效遏止此類事件的頻繁發生,并且該規章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產評估準則——基本準則》和《資產評估職業道德準則——基本準則》,但是這兩個規范性法律文件并沒有規定評估機構承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產權評估機構應承擔的責任做出任何規定。由于評估機構和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任,如經濟責任、道德責任、社會責任、法律責任,尤其是法律責任,導致背離商標實際價值的評估現象屢見不鮮。針對這一情況,在商標評估立法時要明確評估機構和評估人員的法律責任。

3.關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業,與企業并購時雙方都是中方企業不同,外資并購時企業商標等無形資產被低估甚至是沒有估價,會造成商標流失,造成損失,尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產權的評估做出嚴格的規定維護國家的經濟安全。

(三)強化企業商標保護意識,重視自身商標價值評估

按照我國現行會計制度的要求,企業資產的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產權在內無形資產價值具有不確定性和取得成本的不可分性,使得大量無形資產不能確認和計量,即使確認入帳,但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發過程中投入的費用并沒有計入無形資產成本,使帳面上反映的無形資產價值與其真實價值相差甚遠,這樣當企業發生產權變動或產權交易時,帳面無形資產價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業涉及資產拍賣、轉讓、企業兼并、出資、出售、聯營、股份制改造、合資、合作時,對無形資產的評估就成為必要,以反映無形資產的真實價值。⑤商標是企業的無形資產,本身具有巨大的價值。中方企業作為外資并購的目標企業,要增強商標價值評估意識,要認識到商標價值評估是必要的,以商標使用權作價出資時要同并購企業商定商標評估辦法確定商標價格,避免企業自身商標價值被低估甚至是無償轉讓。中方企業與外方企業應當商定評估機構選擇辦法,比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等,應當選擇有資質且資質比較高的評估機構進行評估。評估機構做出報告后,應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估,判斷評估報告依據的資料是否充分、真實,評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法,調整參數是否科學、合理,最終得出評估結論是否真實、可靠。

第3篇：價值評估論文范文

關鍵詞：保險公司負債 公允價值 價值評估

通常認為，保險負債的公允價值，是指對保險公司的保險責任的一種公平的、能夠被交易各方承認和接受的評估價值。它實質上是公允價值會計針對保險行業的特殊情況而對保險負債采用的評估價值。國際會計準則理事會（IASB）下屬的保險指導委員會將公允價值定義為：“在公平交易中，熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或負債清償的金額。特別對于保險負債，公允價值是在評估當日將保險責任轉移給第三方承擔而不得不向其支付的金額。”

一、保險負債公允價值評估的方法

（一）市價法。如果金融工具能夠在一個足夠的深度、廣度和開放程度的市場中進行交易，金融工具的市場價格就是其公允價值。例如保險公司絕大部分的資產由現金、銀行存款、債券、股票或證券類基金等組成，這些資產都可以直接從公開交易的市場上觀察到其市場價值，因此保險公司的公允價值的計量相對非常容易，市場價值即為資產的公允價值。

（二）復制法。有些保險產品同其他金融產品很類似，特別是保險風險非常低的投資性產品，例如保險風險不顯著的遞延年金、投資連結保險等，使用一些可公開交易的金融工具可以大體復制出該負債的現金流。

（三）現值法。如果市場價格不可用并且無法使用可交易的金融工具來復制現金流，則用未來現金流的現值來估計金融工具的公允價值。對于絕大部分的保險公司負債而言，現值法是最可行、最常用的方法。

二、使用現值法估計保險負債的公允價值

（一）直接估計法。考慮到為了直接估計負債的公允價值，那么負債的公允價值是合同本身所涉及的所有賠付的價值，因此，它把保險公司的負債從保險公司的具體經營中提出來單獨考慮，其公允價值或者說市場價值只與保險合同本身有關，而與保險公司的資產以及經營狀況無關。直接法主要有兩種估計方法。

1.調整貼現率。即直接把在保單下可能發生的一系列現金流貼現到當前時刻的現值作為負債的市場價值，貼現利率由反映現金流時間價值的無風險利率和作為承擔風險的補償兩部分組成。但是，對保險公司來說，它是負債經營，屬于負債市場，而大多數負債無法找到完全可比的產品，因此，必須考慮用別的方法來確定合適的風險利差，可以直接對各種復雜的風險進行建模，將它們體現為對未來現金流的影響，而不是用貼現利率來反映。

資本成本法是一種典型的直接調整貼現率的方法，其基本的思想是，投資者的預期回報與其承擔的風險成正比，預期回報越高，承擔的風險就越大。可以用資本回報和風險水平之間的關系來確定負債的風險利差。在理想狀況下，假設某公司的負債無風險，即負債的公允價值就是按照無風險利率貼現的現值，期間無現金流變化，無稅和資本的流入與流出。則有：

ΔL=L×rf

ΔE=ΔA-ΔL=（A-L）×rf=E×rf

其中E、A、L，都是以公允價值表示的保險公司的權益、資產和負債，rf為無風險收益率。這時，資本回報率=ΔE/E=rf，說明當負債無風險的情況下，保險公司的投資E不承擔任何風險。

但是在現實中，保險公司的投資往往面臨各種風險，如精算風險、市場風險、信用風險等，所以保險公司要求的資本回報率將從rf上升到rE。推導過程如下：

由：E×rE=（E+L）×rf-L?rL

得出：rL=rf-E/L×（rE-rf）

可以看出，負債的風險利差rL要比無風險利率rf小，其差值依賴于資本與負債的比例和市場的資本回報率（rE）。因此，如果能夠獲得持有類似的資產/負債的市場持有人的相關數據就能夠推導出rL，從而也就可以結合負債的現金流狀況貼現推導出負債的公允價值。

2.調整現金流/期權定價法。期權定價法又稱為“多重情景法”，這種方法的實質是估計現金流可能發生的各種情景，然后通過一定的方法折現，來對未來現金流進行估值。這種方法一般適用于利率敏感型負債。

（二）間接估計法。所謂間接估計負債的公允價值，是指首先估計資產和所有者權益的市場價值，二者的差額就得到負債的公允價值。

間接法把保險公司的負債看作保險公司經營整體的一個組成部分，負債的市場價值等于公司的資產價值減去公司本身的市場價值。假設存在潛在的投資者欲購買該保險公司，其買價就是該保險公司的市場價值，它由公司未來可分配盈余的現值決定，然后用資產的市場價值減去未來可分配盈余的現值即購買價格就得到該保險公司負債的市場價值。即：

MVL=MVA-MVE

其中MVL表示公司負債的市場價值，MVA表示公司資產的市場價值，而MVE表示公司未來可分配盈余的市場價值，間接法的核心就是計算這一項。

利用間接法評價負債公允價值的具體步驟是：首先，在隨機經濟情境下產生期望未來現金流，其中要考慮支持資產的投資收益、會計準則調整、所得稅和風險資本需求；其次，按照風險調整后的資本成本折現未來現金流（可分配盈余），求均值后得到可分配盈余的現值；資產的市場價值扣除遞延稅收負債后減去可分配盈余的現值即得到負債的公允價值。

對于確定保險公司負債的公允價值的方法――直接法和間接法，如果假設設置具有一致性的話，這兩個方法本質上是等價的。

三、保險負債公允價值評估的作用

采用公允價值計量保險負債是消除或減少會計錯配、提供高質量會計信息的要求。作為金融市場的重要參與者，保險公司往往持有大量的投資組合和衍生工具，其資產負債表中的大多數資產都采用公允價值計量，而資產負債表對應的負債一方未反映現行利率的變化，采用了各種不同的計算基礎，這實際上人為地扭曲了保險公司的利潤和權益等相關信息。具體來說，負債的公允價值評估對保險公司有著以下幾方面作用：

（一）績效評估的基礎。減輕會計錯配問題的另一辦法是對負債進行公允價值評估。在市場利率頻繁變化的環境下，現行會計系統對負債評估僅僅報告其賬面價值，不能反映保險公司真實的風險、收益情況和公司經濟價值的變化。保險負債的公允價值評估將克服現行財務報告對公司價值的扭曲，揭示公司的真實業績，財務報表的使用者以此為基礎開展經營管理，更有可能提高公司價值。

（二）資產負債管理的基礎。資產負債管理建立在兩個基礎之上：第一，資產負債管理采用公司實際經濟價值，即資產現金流減去負債現金流。因此以歷史成本為基礎的傳統會計對公司價值的衡量不適用于資產負債管理。第二，資產負債管理的中心目的是管理公司實際經濟價值對市場利率變化的敏感度，因此公司應該控制或管理市場利率對公司價值的影響程度。要實現這兩個基礎，就必須對負債進行市場定價。報告保險公司負債的公允價值、建立以公允價值為基礎的財務報表，將使得保險公司資產負債管理過程與公司財務報告趨于一致。

（三）新產品定價的基礎。許多保險產品都包含內嵌期權，例如保單貸款期權、投保人的退保期權等。實務中許多公司都是在假定利率和保單持有人行為不變的基礎上確定保費，并沒有對內嵌期權給予足夠的重視。但是，自20世紀90年代以來，市場利率頻繁改變，保單持有人頻繁行使這些內嵌期權。傳統的定價方法不能完全反映出內嵌期權的價值，加大了公司定價風險。易變的市場利率也促使保險業使用負債的公允價值評估方法對其新業務進行定價。

（四）用VAR方法進行風險管理的基礎。為了保證資金的安全性和盈利性，建立全面、有效的風險管理系統對公司是非常重要的。近年來，保險公司普遍運用在險價值對市場風險進行衡量和控制。而VAR方法是建立在市場價值基礎之上的，保險負債公允價值評估支持保險公司的VAR管理過程。

四、保險公司負債的公允價值評估應注意的問題

（一）保險風險的公允價值調整。在計算保險負債的公允價值時，困難之一就是如何決定一個合理的風險調整。在缺乏市場的時候，可以應用本文所述的方法來獲得保險負債的風險市場價值。

（二）信用風險在評估中的考量。信用風險主要從增加投資風險或降低資本水平兩方面對負債的公允價值產生影響。投資風險的上升導致投資回報上升，從而增加了負債評估率rf并降低負債的價值。資本比率E/L的下降同樣增加負債評估率從而降低負債的價值。

（三）保險負債的公允價值的局限性。第一，公允價值評估非常復雜。首先，需要確定建立在各種精算假設之上的現金流。其次，需要用經濟情景產生器來產生利率經濟情景。最后，它是建立在復雜的精算模型之上。此外，保險負債公允價值評估太耗時間，對于某些假設太過敏感。第二，公允價值評估的成本高。對保險價值進行公允價值評估需要上萬次的現金流規劃，所需要的計算成本也很高。此外，評估過程需要的經濟情景器及其維修花費和咨詢、購買精算軟件的高級應用模塊、數學和精算人才的花費都很高，昂貴的費用阻礙了負債公允價值評估的應用。第三，評估沒有統一的標準。保險負債公允價值評估缺乏標準化。各公司根據自己的經驗和方法計算的公允價值結果之間缺乏可比性。盡管許多公司公開披露時會說明其使用的關鍵假設和方法，但由于計算的復雜性和專業性，一般公眾和監管者都不甚了解，導致負債公允價值評估僅限于公司內部的衡量指標和內部績效評估系統。

參考文獻：

1.周立生.公允價值會計對保險公司財務報告的影響[J].保險研究，2011，（9）：60-66.

第4篇：價值評估論文范文

關鍵詞：資產評估；價值類型；認識分歧

中圖分類號：F123.7 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01

一、對我國資產評估行業理論基礎的評價

結合我國國情，結合歷史和現實分析才能對我國資產評估行業理論做出正確客觀的判斷。然而中國資產評估有其獨特的一面，在其初期發展過程中是政府立法強制推行的。由于歷史的原因，我國的資產評估理論具有濃烈的中國特色。某種程度上講，具有中國特色的資產評估理論也使國際資產評估理論顯得更加豐富。僅就我國國情而言，我國在理論方面實力還是很強。然而隨著國內和國外經濟環境的改變，具有中國特色的資產評估理論顯得有些過時，特別是加入WTO后，對外開放已經上升為一種國家級別的政策。舊的衡量標準顯得“力不從心”。然而這些衡量標準已經在很多人心里根深蒂固。因此，相當―部分業內人士錯誤的認識了我國的資產評估定位，從而導致了認識上的差異，在資產評估價值類型的選擇上顯得尤為明顯。因此，我國資產定位上的分歧和價值類型選擇直接影響了我國資產評估基本準則出臺

二、價值類型選擇認識分歧的歷史回顧

我國資產評估在價值類型選擇上的認識分歧可用兩個階段概括。第一階段中標志性的事件是我國資產評估基本準則的第一次起草工作。在這次基本準則起草的過程中，關于資產評估價值類型選擇問題出現不同的意見。其中一方認為，應把收益現值標準、重置成本標準、現行市價標準和清算價格標準寫進資產評估準則；另一方認為，應把在資產評估理念基礎上形成的資產評估市場價值和非市場價值寫進資產評估基本準則。雖然，1998年市場價值和非市場價值被寫進去。但這并不代表認識分歧消失。在1999年和2000年的輔導教材中第一方的觀點被寫了進去。當初反對資產評估價值類型的人，卻接受了資產評估價值類型的形式，而仍然堅持資產評估估價標準的內容和本質。

關于資產評估準則價值類型選擇認識分歧的第二階段，大約從2001年初資產評估基本準則以及無形資產準則的再次起草算起。此時很少有人在意資產評估價標準的重要性。然而，價值類型選擇問題上又出現新的分歧：（1）區分資產評估價值類型選擇何種市場價值；（2）使用傳統的市場價值和非市場價值，還是使用市場價值及其他特殊的資產評估價值形式。可喜的是分歧越來越小。至少，整體的框架和平臺基本沒有分歧，在此種情況下討論資產評估準則中價值類型的選擇問題顯得更有意義。

三、關于資產評估準則中價值類型認識分歧的理論思考

從上述論述的兩個階段來看，第一階段的認識分歧不同的人站在不同的角度上，進而對資產定位方面有不同的認識，各有利弊。第二階段的認識分歧主要體現在：第一是市場價值如何把握及有沒有被公允市場價值替代；第二是非市場價值的存在是否合理及如何把握，能否被其他特殊價值類型所取代。

（一）市場價值和公允市場價值的選擇

部分人認為若用《國際評估準則》中的市場價值和非市場價值則會產生諸多問題。理由是：（1）我國的資產評估與國際標準差別很大，兩者沒有可比性；（2）市場價值定義的條件比較苛刻，對交易市場和參與者有嚴格的要求和時間限制；（3）非市場價值的適用范圍比較小。為了使評估人員更好地把握評估過程，采用公允市場價值既有益于評估人員更有益于評估報告正確的表達。然而從評估人員的角度看，卻未必能達到預期的目的。這是因為，被評估資產無論在何種條件下，其公允價值必須要評估出來。公允價值與非正常條件下的公允價值之間的差別在于公允價值成立條件和使用范圍的不同。評估人員要想順利的把握評估過程及參數的選擇，必須要清楚條件與結果之間的關系，并清楚不同條件下的區別，否則很難把評估結果和使用范圍表達清楚。從評估條件和環境可把價值類型分為市場價值和非市場價值，從這個意義上講，選擇公允市場價值遠不如選擇市場價值和非市場價值。不贊同的人，或許考慮了各種市場價值成立條件。然而，資產的最佳使用是只有在更高層次上的正常使用才能發揮出資產的最佳使用效果。

（二）關于非市場價值定義的合理性和替代性

部分人士認為不如直接具體研究每種價值類型，理由是非市場價值沒有定義。然而一個建議是否好壞須符合以下兩個條件。那就是合理性和可操作性。顯然用各種特殊價值形式取代非市場價值可操作性不強。非市場價值恰好符合評估條件的特殊性。非市場價值為評估員揭示了在資產評估中可能會遇到的各種特殊情況；在特殊情況下評估出的價值是公允的，但適用范圍有限。若因為上述原因，就用其他特殊價值形式取代非市場價值是不可取的。一名優秀的評估師必須有能力在實際操作中把握住資產的公允價值。同時我們也應該清楚公允價值與市場價值的差別。實際情況是市場價值比公允價值更為具體，更有利于評估人員把握。由于市場價值概念的明晰性和可把握性，資產評估行業一般選擇市場價值作為標準。市場價值的確能夠肩負這些使命：（1）在正常條件下易于把握；（2）資產評估結果無外乎市場價值和非市場價值，理解二者具有相通性；（3）市場價值是準確把握其他價值的基礎。正是由于這些特點，市場價值被廣泛的應用于國際場合，也正是市場價值在資產評估中被定義，抽象的公允價值才會如此容易的掌控并成為資產評估的基本目標。資產評估市場價值的重要性是不言而喻的，關鍵是它已經成為我們衡量資產評估結果公正性的一個重要參考。

四、結束語

第5篇：價值評估論文范文

目前國內企業間的并購發展比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于企業并購將起到積極的指導作用。

1. 并購的含義和動因

企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的其他公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業并購一般以獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權為目的。

企業并購的動因：

一是謀求未來發展機會。

二是提高管理效率。

三是達到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2. 企業并購過程中的財務風險企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。它存在于企業并購的整個流程中。

2.1計劃決策階段的財務風險

在計劃決策階段，企業對并購環境進行考察，對本企業和目標企業的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統風險和價值評估風險。

2.1.1系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括：利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。

2.1.2價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力;對目標企業價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在****行為，則都會導致并購企業的財務風險和財務危機。

2.2并購交易執行階段的財務風險

在并購實施階段，企業要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。

第6篇：價值評估論文范文

本文的研究結論對于正確評估企業價值，有著很好的借鑒和參考價值，以此不同程度的滿足市場上各參與者的需求。

關鍵詞：Rappaport模型；價值評估；折現率

The application of Rappaport Model in value evaluation

Abstract

As the development of our economy， the escalation of investors’ financing notion and the frequency of merging， the demands of accurately predicting the value of the firm become stronger and stronger. This dissertation tries to study the Rappaport model， which is a famous model， finds the advantage of the model， and wants to give some suggestion to improve the model so that the model can be more suitable in China’s market.

This conclusion is helpful for the calculation of the value of the firm， and then meets the requirements of market participators more or less.

Key words: Rappaport model; value evaluation; discount rate

目 錄

一、序言1

二、價值評估理論與方法1

三、Rappaport模型介紹3

四、案例研究與分析3

（一）案例介紹4

（二）運用Rappaport 模型評估L公司價值6

（三）Rappaport模型的適用性分析8

五、結論與局限性10

（一）結論10

（二）局限性與建議10

資料來源和參考文獻12

一、序言

企業并購， 通俗的來講，就是企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司， 常由一家占有優勢的公司吸收一家或更多的公司。中國《公司法》規定: 公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司吸收其他公司， 被吸收的公司解散， 稱為吸收合并。兩個以上的公司合并設立一個新的公司， 合并各方解散，稱為新設合并。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分， 它們分別從不同的角度界定了企業的產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式( 現金或股權收購) 取得對目標公司的控制權力為特征。由于在運作中他們的聯系遠遠超過其區別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用， 統稱為“ 購并”或“ 并購”， 泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。由于對企業的正確估價將直接影響到是否進行并購決策，因此，在投資市場上，各國的經濟學家一直都在堅持不懈的研究企業價值評估的模型。

對企業進行價值評估的需求來源于市場，它在并購過程中有著非常重要的意義。首先，企業并購估價對并購決策起決定作用，企業并購的目的不外乎是提高自身的競爭能力，使企業價值最大化，那么企業在做出并購決策之前是必要進行并購的可行性分析，而可行性研究分析主要目的在于判斷待選目標是否值得并購；其次，并購過程中進行估價有助于并購雙方不斷發現和挖掘目標公司的潛在價值。其實對目標公司的估價過程從某種意義上說是不僅是對該公司現有的價值進行評估的過程，而且還是一個不斷深入發掘價值源和價值驅動因素的過程；最后，企業并購估價能為確定并購成交價提供參考并有助于雙方避開并購價格風險，企業并購實質上是一種特殊的交易，眾所周知，交易價格的確定常常是并購雙方談判的焦點，雙方對標的資產所做的估價往往差別很大，一般來講，價值的高估或低估將直接決定著雙方所要承擔并購價格風險，因此，借助于科學合理的價值評估將有助于消除雙方承擔并購價格風險。

對企業進行價值評估的模型有很多，其中Rappaport模型是美國西北大學經濟學教授A1ned.Rappaport 提出的并購中目標企業價值評估的方法，該模型在理論上來說是最為科學的。

本文試圖通過對運用Rappaport模型進行價值評估的案例進行分析，從而研究其在企業價值評估中的運用，同時結合我國的實際情況，對該模型提出可行的建議。

本文主要分為以下幾個部分：上述引言部分是對本文研究的內容、目的、意義的介紹；其次是對價值評估理論與方法的回顧；第三部分是對Rappaport模型的介紹；第四部分是對案例進行介紹，并通過對案例進行分析，觀察Rappaport模型的估價能力和適用性；最后是結論和根據Rappaport模型的局限性提出的一些建議。

二、價值評估理論與方法

企業價值評估的出現是適應市場的需要，經濟越發達，市場交易的行為就越多，企業價值評估就顯得越發達。19世紀中后期，現代評估業就隨著歐美等國經濟的發展逐漸形成，特別是不動產評估得到充分重視和發展。由于評估實踐的發展急需理論指導，因而與評估相關的理論體系逐步從傳統經濟理論中分化獨立出來。馬歇爾成為第一個探討評估方法（尤其是不動產評估方法）的現代經濟學家，他提出和發展了許多在現代評估理論中廣為應用的概念，在馬歇爾的影響下，以探討評估、調查方法并提供經嚴格定義的價值為主要內容的評估理論最終與價值理論分開，形成了現代評估理論的基礎。

對企業價值的判斷最終是需要科學的理論體系和計量方法的。對企業機制進行量化計量的理論體系的建立，最早可追溯到艾爾文費雪的資本價值理論和莫迪利安尼和米勒的價值評估理論。他們從分析資本與收益的關系入手，利用財務分析和計量工具奠定了現代企業價值評估論的基礎。 早在1906年，艾爾文費雪就在其專著《資本與收益的性質》中完整地闡述了收益與資本的關系及價值的源泉問題。 費雪于1907年出版了他的另一部專著《利息率：本質、決定及其與經濟現象的關系》，在分析利息率的本質和決定因素的基礎上，進一步研究了資本收益與資本價值的關系，從而形成了資本價值評估框架。1930年，他又出版了《利息理論》一書，該書提出的確定性條件下的價值評估技術，是現代評估技術的基礎之一。莫迪利安尼和米勒第一次系統地把不確定性引入企業價值評估理論體系。他們對企業價值和企業資本結構的關系所作的精辟論述，解開了企業價值評估史上的“資本結構之謎”，并在此基礎上，于1961年第一次系統地對企業價值評估方法進行了歸納和總結，提出和證明了企業價值評估的四種方式。1963年，他們就存在企業所得稅的情況下，提出了存在公司所得稅狀態下的企業價值評估理論和模型，為企業價值評估理論導入推廣和應用階段奠定了扎實的基礎。

與西方發達國家相比，中國的價值評估起步很晚，正是由于起步較晚，在評估理論、評估方法及指標體系的建立方面基本是借鑒或沿用了發達國家的最新成果，因而起步較高，與國外并無太大差別，在評估理論研究方面與發達國家也基本處于相近水平。我國的資產評估起步于上世紀80年代末期，由于我國至今尚處于經濟體制的轉軌時期，市場經濟還不夠發達，適合我國國情的評估理論體系尚未形成，在評估方法上，對于單項資產評估經過模仿和探索開始進入成熟階段，但對于企業價值評估還剛剛起步。對于相關理論和方法的探索多散見于資產評估教材中，很少有對企業價值評估的系統論述，大多是將資產評估的理論和方法移植于企業價值評估之中。

企業價值評估常用的有三種方法：現金流量折現法、成本法和市場法。隨著經濟的發展，目前，期權定價模型也在嘗試著運用于企業價值評估。在企業并購過程中，評估目標企業價值的模型可廣義的分為基于收益、資產和現金流量這三類。

圖1-1 企業價值評估模式結構圖

此外，在現實生活中較為適用的方法還有比較價值法。比較價值法就是選擇與目標公司在規模、主要產品、經營時間、市場環境及發展趨勢等方面相類似的幾家上市公司組成一個樣本公司群體，通過計算出樣本公司群體中各公司股權的市場價值與其他相關指標的比率及其平均值，參照目標公司相應指標，來推斷目標公司股東權益市場價值的方法。 目前，隨著經濟的日益發展，期權定價也在企業價值評估中得到了發展和運用。期權定價的研究在20世紀一開始就由法國數學家路易斯巴舍利耶奠定了基礎，在1973年由費希爾布萊克和邁倫斯科爾斯在《政治經濟學》雜志上發表了關于期權定價的論文《期權和公司債務的定價》。

三、Rappaport模型介紹

Rappaport模型，又稱貼現現金流量法，該模型是由美國西北大學經濟學教授A1ned. Rappaport提出的并購中目標企業價值評估的方法，他在其1986 年出版的著作《如何創造股東財富》中充分論述了各種估價參數怎樣與并購企業的發展戰略相結合，從而增加股東財富，實現財務管理的最終目標。Rappaport模型是利用了貼現現金流量的原理，對目標企業以持續經營的觀點來合理估計其未來的現金流量，然后再用企業的加權平均資本成本折算為現值，從而得出目標企業的評估價值。該模型的公式幾個變量說明如下：

式中：P：為目標公司的價值；

Fi：表示第i 年目標公司的現金流量；

r ：為企業資本成本，即折現率；

t ：為現金流量的預測年限；

Ft：為預測期末的公司殘值。

Fi表示第i年目標公司的現金流量。該現金流量并不等于企業現金流量表中的現金流量凈額或經營活動現金凈流量，是指扣除企業的日常生產所需流動資金、未來發展所需的資本支出和應付稅款后，可分配給債權人和股東的現金流量。它等于企業息前稅后營業利潤加折舊與攤銷減去營業流動資產增加和資本支出后的余額。

r為企業資本成本，即折現率。折現率是將未來現金流量折算為現值的比率。是考慮投資風險后的折現率，是投資者提供資本所要求的最低投資報酬率，也代表了企業為獲取資金所必須支付的最低價格、即資本成本。這里所指的資本成本不是并購方企業自身的加權平均資本成本，而是并購方投資于目標企業資本的邊際資本成本。關于折現率， 一般采用加權平均資本成本(WACC) 。

t 為現金流量的預測年限。并購方確定的預測期不可能是目標企業的整個持續經營時間。預測期太短或太長，均會影響預測的準確性。一般考慮并購企業擬定的戰略和投資能夠影響被評估公司的市場份額和競爭力的年份；能合理估計資本支出的年份；預計目標企業經營利潤率提高的年份，以及分析人員對被評估目標公司未來各年經營和財務預測的自信度， 預測期一般為(5—10) 年，以10 年最常見。

Ft為預測期末的公司殘值。企業殘值是指在其持續經營的計劃年限終止時，其整體所具有的價值。由于不能理解為企業設備的殘值，因而不能用設備的殘值估算方法來衡量。企業殘值的估算方法，一般可以假定計劃年限終止時，企業進入成熟期，其現金凈流量將按照一個較為穩定且較低的比率無限期地增長， 這個期末價值反映了公司資產在預測評估期以后所產生的全部現金流。

四、案例研究與分析

隨著企業并購浪潮的席卷而來，企業價值評估的重要性日漸顯現。在我國，目前有著許多企業評估的方法，但是從理論上來說，Rappaport模型是較為科學的企業價值評估模型，因此，理應得到我們充分的重視。

本文通過選取F公司擬收購的L公司為例，研究Rappaport模型在企業價值評估中的運用。

（一）案例介紹

L公司是一家成立于2004年6月，專注于地面數字電視高新技術的產業化、工程化和市場化工作，是集營運、開發、生產、系統集成的工程與設計于一體的實業公司。上市公司F擬收購L公司股權，因此對L公司進行價值評估。

表4-1和表4-2分別列示了L公司2004年度的利潤表（單位：元）與主要財務指標（單位：萬元）。

第7篇：價值評估論文范文

關鍵詞：農業上市企業 經濟增加值 價值評估

一、引言

隨著我國經濟社會逐步融入世界，合資、收購、兼并、企業重組等活動日益頻繁，這些活動無不涉及企業價值評估。然而代表農業最先進生產力的農業上市公司，在資本市場中的表現卻有些差強人意，表現為公司股本小，經營不穩定，整體經營業績不佳。但是無論是從政策需要還是從企業治理與控制要求來看，研究和開發農業上市公司的企業價值都是目前財務管理研究中的一項重要課題。經濟增加值法（EVA）由美國思騰思特公司（Stern stewart&CO）提出并推廣到整個現代企業管理實踐中的一種價值評估法。本文將選取A股市場上農業板塊中具有代表性的兩家種業公司[豐樂種業（股票代碼：000713）；萬向德農（股票代碼：600371）］作為樣本，進行基于EVA的企業價值評估比較案例分析。數據主要來自RESSET數據庫和滬深證券交易所網站公布的審計報告。

二、案例分析

（一）樣本公司基本情況合肥豐樂種業股份有限公司（以下簡稱：“豐樂種業”）于1997年4月22日在深圳證券交易所上市，總股份為10800萬股，可流通股份為4500萬股，后經多次股本增發，截至2009年12月31日止，股本總額人民幣22500萬股。其主要產品有農作物種子、農藥、薄荷油及其衍生產品、酒店服務及房地產開發等。萬向德農股份有限公司（以下簡稱“萬向德農”），于1995年9月13日通過發起設立方式成立的股份有限公司，發行后股本總額為10000萬股。經2003年5月派發股票后，股本總額增加到人民幣15500萬股。其主要產品有玉米、油葵、馬鈴薯、高梁、小麥、棉花等的雜交種子、親本種子及化肥等。

（二）豐樂種業和萬向德農財務分析兩家公司主營業務主要是農作物種子，尤其是在玉米種子領域兩者互為競爭對手，而且兩家在企業規模方面相當，股票市場上業績（以基本每股收益和每股凈資產為指標）處于伯仲之間，萬向德農緊隨豐樂種業之后；然而兩家公司又存在差異化的業務領域，分別來自兩家不同的證券交易所，分別在以水稻為代表的南方市場和以馬鈴薯和小麥為代表的北方市場上各領。這些因素為兩家公司創造了可比條件。

（1）償債能力分析。（表1）顯示兩家公司流動比率和資產負債率差距很小且明顯偏低，短期償債能力弱；但利息保障倍數卻差距很大，萬向德農的指標平均值是豐樂種業的2.6倍多，說明萬向德農償債能力較強，尤其是對長期負債償還能力強，企業獲利能力很好。

（2）營運能力分析。（表2）顯示兩家公司的總資產周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率差距很小，但存貨周轉率明顯偏低，說明兩家公司短期償債能力弱，企業管理水平偏低。

（3）盈利能力分析。（表3）顯示兩家公司的銷售凈利率、凈資產收益率和每股收益差距很小，但銷售凈利率均較低，說明兩家公司目前盈利能力水平低，有待改進經營管理水平。

（4）成長能力分析。（表4）顯示兩家公司的主營業務收入增長率、凈利潤增長率和每股收益增長率都非常好，其中萬向德農的凈利潤增長率和每股收益增長率的指標平均值均是豐樂種業的1.7倍以上，說明兩家公司正處于高速成長期，尤其是萬向德農，發展前景頗好。

縱觀2005年至2009年，兩家公司營業能力、盈利能力逐步提升，經營管理水平有很大的改善，但實際水平仍不高，面臨較大的短期償債壓力，存貨周轉慢，銷售收益水平不高；另一方面兩家公司償債能力和成長能力基本向好，但有下降的跡象，其中不能排除未受到2008年金融危機影響。橫看兩家公司，萬向德農絕大多數指標都好于豐樂種業，但萬向德農近來舉債經營明顯，成長能力有趨緩跡象。總體上來說萬向德農各個指標波動比較大；而豐樂種業各個指標較為穩健，這體現了兩家企業經營管理理念的差異。

（三）未來年度財務報表預測本文根據2005年至2009年的財務報表，通過比較分析對2010年至2015年（其中：2010年至2014年是明確預測期，2015年是明確預測后期）主要財務報表進行預測。

（1）豐樂種業主要財務報表預測。與營業收入存在比例關系的會計科目有：貨幣資金等，本文對其采取占以前各年度營業收入比例的平均值作為預測值。各年度為零或者各年度只有個別數據的會計科目有：應收利息等，本文假設其預測值仍然為零。其他會計科目預測：無形資產等科目，采用以前各年度數據的平均值作為預測值；專項應付款屬于項目活動資金，采用以前各年度數據的平均值作為2010年至2014年的預測值，2014年之后假設其為零；存貨跌價準備取其占以前各年度存貨比例的平均值（即：0.066）作為預測值；壞賬準備取其占以前各年度應收賬款和其他應收款之和的比例的平均值（即：0.337）作為預測值；長期股權投資減值準備取2006年至2009年的平均值作為2010年至2014年的預測值，2014年以后取其占以前各年度長期股權投資的比例中最小值（即：1.12）作為預測值。長期股權投資據企業發展規模且結合數據分析可知歷年數據表現平穩（增長率為負數），因而取各年度的平均值作為預測值；固定資產據企業發展規模假設其增長率2010年至2014年為以前各年度平均值0.107，2014年以后假設為0.08；長期待攤費用據企業發展規模假設其增長率為0.02；長期借款據企業發展規模且結合數據分析可知歷年數據表現平穩（增長率為負數），因而取各年度的平均值作為預測值；歸屬母公司股東權益的增長速度據企業發展規模假設其增長率為0.06；營業收入據企業發展規模假設其增長率2010年至2014為以前各年度平均值0.199，2014年以后假設為0.08；營業成本采取占以前各年度營業收入比例的平均值0.72為2010年至2014年的預測值，2014年以后為0.67；所得稅費用假設為利潤總額的0.25；少數股東損益由凈利潤和歸屬母公司股東權益計算獲得。

（2）萬向德農主要財務報表預測。與營業收入存在比例關系的會計科目有：貨幣資金等，本文對其采取占以前各年度營業收入比例的平均值作為預測值。各年度為零或者各年度只有個別數據的會計科目有：應收票據等，本文假設其預測值仍然為零。其他會計科目預測：無形資產等科目，采用以前各年度數據的平均值作為預測值；長期股權投資減值準備取其占以前各年度長期股權投資比例的平均值（即：0.52）作為預測值；固定資產減值準備取其占以前各年度固定資產的比例的平均值（即：0.138）作為預測值；存貨跌價準備取2009年的數值作為2010年至2014年的預測值（只有個別歷史數據），2014年以后采用2009年的存貨跌價準備占存貨的比例作為預測值；壞賬準備取2006年至2009年的平均值作為2010年至2014年的預測值，2014年以后取其占以前各年度應收賬款和其他應收款之和的比例中最小值（即：0.6）作為預測值。一年內到期的非流動資產的增長速度據企業發展規模假設其增長率為0.22；長期股權投資據企業發展規模假設其增長率取以前各年度增長率的平均值（即：0.47）作為預測值；固定資產據企業發展規模假設其增長率取以前各年度增長率的平均值（即：0.01），2014年以后為0.07；在建工程采取占以前各年度營業收入比例的平均值0.08為2010年至2014年的預測值，2014年以后為0.015；長期待攤費用據企業發展規模假設其增長率取以前各年度增長率的平均值（即：0.6）作為預測值，2014年以后為0.23；歸屬母公司股東權益的增長速度據企業發展規模假設其增長率為0.04；營業收入據企業發展規模假設其增長率2010年至2014為以前各年度平均值0.17，2014年以后假設為0.08；營業成本采取占以前各年度營業收入比例的平均值0.689為2010年至2014年的預測值，2014年以后為0.64；所得稅費用假設為利潤總額的0.25；少數股東損益由凈利潤和歸屬母公司股東權益計算獲得。鑒于篇幅原因，本文未列示預測財務報表數據。

（四）豐樂種業和萬向德農企業價值評估

（1）經濟增加值（EVA）法參數計算。首先計算稅后凈營業利潤和資本總額。具體公式如下：

稅后凈營業利潤=營業利潤+利息支出+少數股東損益+遞延所得稅負債余額的增加（遞延所得稅資產余額增加為減項）+各種資產減值準備金額的增加（不包括在建工程減值準備金額增加）-公允價值變動損益（若為損失則加上）-EVA稅收調整

EVA稅收調整=利潤表上的所得稅費用+所得稅稅率×[利息支出+各種資產減值準備金額的增加（不包括在建工程減值準備金額的增加）-公允價值變動損益（若為損失則加上）+營業外支出-營業外收入]

資本總額＝債務資本+權益資本+約當股權資本-在建工程凈值

債務資本＝短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券+長期應付款

權益資本＝股東權益合計+少數股東權益

約當股權資本＝遞延所得稅負債貸方余額（遞延所得稅資產資產借方余額為減項）+各種資產減值準備余額（不包括在建工程的減值準備）+累計稅后營業外支出-累計稅后營業外收入

其中：累計稅后營業外收入和累計稅后營業外支出用本會計期間的營業外收入總額和本會計期間的營業外支出總額分別替代；研究支出全部費用化，基于簡潔和重要性考慮，忽略不計研發費用（在新會計準備下研發費用已不進行攤銷）。經計算結果見（表5）和（表6）。其次，計算加權平均資本成本。本文將采用2005年至2009年的加權平均成本的平均值作為2010年至2014年預測期和2014年以后的預測后期的預測值。鑒于篇幅原因，本文未列示債務資本比重、權益資本比重、債務資本成本率和權益資本成本率表及其相關的計算列表。其中：取5年期銀行整存整取利率分別為各年的無風險報酬率；β取自RESSET數據庫；市場風險溢價取0.08，結果見（表7）。

加權平均資本成本=債務資本成本率×債務資本比重+權益資本成本率×權益資本比重；

債務資本成本率=利息支出/平均有息債務

平均有息債務=平均短期借款+平均交易性金融負債+平均一年內到期的非流動負債+平均長期借款+平均應付債券+平均長期應付款 （平均值取四個季度數據的代數平均數）；

權益資本成本率=無風險報酬率+β×市場風險溢價

（2）豐樂種業和萬向德農企業價值評估。經濟增加值和公司價值數學計算公式表示如下：

EVA=NOPAT-（C×WACC） （其中：NOPAT為稅后凈利潤；C為期初資本總額；WACC為加權平均資本成本）；

公司價值=I+PV=C+ +

其中：投入資本取2009年資本總額數據：經計算C豐樂種業=849097812、C萬向德農=640520322；鑒于極少數有公司的發展速度能長期超過整個經濟的發展速度，本文根據中國GDP增長率和農業GDP增長率的歷史情況，估計永續增長率gm如下：g豐樂種業=0.06、g萬向德農=0.04；加權平均資本成本WACC采用前五年數據的平均值預計，即：WACC豐樂種業=0.09、WACC萬向德農=0.08。計算結果見（表8）和（表9）。

（3）企業價值評估值的敏感性分析。鑒于加權平均資本成本和永續增長率變動對公司價值存在重大影響，本文對（表8）和（表9）中的評估值進行敏感性分析。詳見（表10）和（表11）。（表10）顯示豐樂種業以WACC豐樂種業=0.09和g豐樂種業=0.05為中心，分別變動為±0.02和±0.02，從該區域的左對角線上可以看出企業價值在2772425494元和3133993042元之間波動；（表11）顯示萬向德農以WACC萬向德農=0.08和g萬向德農=0.04為中心，分別變動為-0.02~+0.01和-0.02 ~+0.01，從該區域的左對角線上可以看出企業價值在4549325949元和5765584697元之間波動。

（4）企業價值評估效果分析。對比兩家企業價值可以看出，農業上市企業總體股本小，股本總額不到人民幣3000000000元；經營不穩定，萬向德農歷史的經濟增加值也曾出現負值（如：2005年和2008年的數值，本文限于篇幅，未列示歷史經濟增加值計算過程），豐樂種業則幾乎全是負值。而且經計算發現豐樂種業和萬向德農預測后期EVA的現值占到整個企業價值的0.815和0.834，說明二者的企業價值目前增值并不理想但未來發展潛力非常大；同時也說明預測后期企業價值占整個企業價值的權重很大。本文將豐樂種業和萬向德農的預測后期營業收入增長率預測值從0.08和0.08分別調整到0.06和0.06（表9和表10中其他參數不變），經計算可得豐樂種業和萬向德農的企業價值分別下降0.03（數值從3355467254元下降到3238421303元）和0.01（數值從5096252752元下降到5026318582元）；說明以營業收入增長率為中心調整會計項目而進行的經濟增加值法計算的企業價值評估值變動非常小，企業價值評估效果良好。

三、結論

盡管豐樂種業的企業規模、股票市場上業績（以基本每股收益和每股凈資產為指標）皆好于萬向德農，但是從歷史財務指標分析看，萬向德農企業經營管理明顯好于豐樂種業，尤其體現在利息保障倍數（多于2.6倍）、凈利潤增長率（多于1.7倍）和每股收益增長率（多于1.7倍）上；而且無論從歷史的經濟增加值（本文限于篇幅，未列示歷史經濟增加值計算結果）還是從預測期及其后期的經濟增加值來看，萬向德農企業價值增加值都好于豐樂種業，顯然萬向德農的企業價值評估值也高于豐樂種業的企業價值評估值。從兩家公司經營產品領域看，萬向德農幾乎全部產品是農業生產資料，具體說就是種子和化肥，而豐樂種業的產品范圍卻比較廣泛，除了種子，農藥和香料以外還涉足了酒店和房地產。可以看出高利潤行業的房地產并為給豐樂種業帶來整個企業價值的增加，相反專注農業領域的萬向德農卻獲得優于豐樂種業的成績。本文認為萬向德農比豐樂種業更具投資價值。

參考文獻：

［1］劉雪飛：《農業上市公司價值評估研究》，《西南大學碩士學位論文》2008年。

［2］倪梅林：《EVA企業價值評估研究》，《天津財經大學碩士學位論文》2009年。

［3］中國EVA研究中心：《2010年新會計準則下EVA指標的計算》，《 省略.cn/learnes/learn_show.asp?id=277》。

第8篇：價值評估論文范文

論文摘要：本文在初步探討并購含義及價值評估意義的畢牛，介紹了四種并購中評括目標企業價值的方法，也括成本法、市場法、協同效益價值法和現金流量折現法。

公司并購是公司兼并和收購的總稱，它是市場經濟的產物，也是市場經濟發展的必然要求。企業按照自愿、有償的原則，兼并收購其他企業，既是一種重要的投資行為，也是實現企業戰略目標的一種重要途徑，更是實現企業資源在全社會范圍內重新配置的重要手段。

    企業并購的目的是實現價值創造，企業并購中價值創造的形式主要有以下幾種:一是并購被市場低估的企業，通過整合包裝，變現其應有價值;二是發現企業的潛在價值，通過并購，尋求優勢互補，實現協同效應，達到“1 +1 >2”的價值增值目的;三是通過并購實現市場和規模效應，增強并購方企業的市場主導力，提高其盈利能力，實現價值創造。可以看出，價值概念貫穿于企業并購始終，價值評估則是首要環節，是實現價值創造和增值的基礎，也是并購成敗與否的重要影響因素。因此，如何評估企業價值成為企業并購理論需要不斷探討的問題。本文主要討論了企業并購中價值評估的四種方法，希望對讀者有所啟發。

    一、成本法

    成本法適用于擁有較多有無形資產，且資產價值比較容易確定的目標公司，通過確定目標公司凈資產來評估目標公司價值的方法。成本的選擇有三類:賬面價值、重置成本和清算價值。

    賬面價值是會計上的概念，它等于總資產減去總負債后的凈額，在會計中，許多資產都是以歷史成本人賬。因此，此時的賬面價值實質上是凈資產的歷史成本。采用賬面價值法評估企業價值時常采用如下公式:

    企業價值=凈資產賬面價值x(1十調整系數)

這種方法操作簡單，易于理解，但是不能反映企業的實際獲利能力，會計估計和會計政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會對資產的帳面價值產生重大影響，進而影響企業價值評估結果。

    重置成本是以目標企業的各項實體資產為價值評估單位，以單項資產的全新重置成本為評估基礎，以資產存在實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值為理論基礎，采用如下公式確定各單項資產的價值:

單項資產的評估價值=重置成本一實體性貶值一功能性貶值一經濟性貶值

    企業的評估價值=e單項資產的評估價值

    以重置成本為基礎評估企業價值，方法簡單易懂，但是三項貶值的確定則需要很多專業判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評估評估成本可能較高，更適用于專業性較強的資產的評估。

    二、市場法

    市場法又稱為市場比較法，是指通過與市場上相同或相似的企業進行比較、修正來評估目標企業價值的方法。采用市場法進行目標公司價值評估，評估結果準確與否，主要取決于選擇于兩個方面:一是選擇可比公司的可比性強弱，可比性強，準確性就高;二是選擇的比較指標反映目標企業價值的程度，指標越能體現目標企業價值，評估價值的準確性越高;三是調整系數越科學，就越能夠縮小評估誤差。采用比較法確定企業價值的基本模型如下:

    v:目標企業價值;

    x;目標企業可觀測變量;

    v,:可比企業價值;

    x,:可比企業可觀測變量。

    v:可以是市場價值，或者是公允的交易價格，x，可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產的賬面價值、同類機器臺數等可比指標，x是口標企業的相應指標。

    這種方法所依據的一個特有假設前提是，評估對象v:與x，的比例與可比企業的v與x的比例相同。因此，在實際應用時，挑選與企業價值v具有高相關性的評價指標x成為價值評估的一個關鍵步驟。一般而言，x的選取應與資產的價值存在著因果關系。調整系數可以根據根據影響企業價值的非重要因素存在的差別確定。

    市場法中所采用的指標和參數都比較容易獲得，在一定程度上更加接近現實，市場價值的引人，涵蓋了宏觀環境、行業環境等股值信息，調整系數的引人則能否反映企業管理效率、資源察賦等差異。市場法是一種比較科學全面的企業價值評估方法。但是這種方法對市場的有效性要求較高，選擇可比公司、設置代表性指標也有一定難度。

   三、協同效益價值法

    權重法的理論前提是，企業并購能夠產生規模效應、實現優勢互補，提高企業整體價值。權重法的基本思想是把并購和被并購企業看成一個整體，通過測算整體企業價值，再根據兩個企業凈資產各自占整體企業凈資產的比重來確定目標企業價值。估值模型如下:

凈資產的確定可以由合并雙方的財務報表計算獲取，合并后企業整體價值則需要假設企業能夠產生協同效應，然后估算得出企業整體價值。

    權重法適用于以實現優勢互補、產生協同效益為目的企業并購定價。這種定價的基本思想是，目標企業單獨的價值不代表并購價值，其真正價倩在于并購后所產生協同效益時的價值。因此，目標企業價值取決于并購后企業整體的價值。但是，這種方法存在著很大的局限性。首先，產生協同效應只是并購的目的，并購后能否產生協同效應、協同效應的效果都存在重大的不確定性，其次，并購后企業整體的價值也難以確定，因為涉及太多的主觀估計和不確定因素，這會使計算結果的科學性大打折扣。但是，權重法的引人為我們指明了一條重新審視目標企業價值，挖掘目標企業潛在價值的思路，值得我們去思考和體會。

    在現實的并購實踐中，并購雙方都可以運用這種方法。從并購方來說，如果能夠認識到目標企業能夠帶來協同效應的潛在價值，則有利于減少誤據并購方案的風險。從目標企業來說，如果能夠從產生協同效益的角度去認識自身價值，或許可以提高自己的談判能力，避免賤賣白己所帶來的損失。因此，這種方法的積極意義應該大于其消極因素。

    四、現金流折現法

    現金流折現法是從企業價值的實質出發，從未來現金流量和風險兩個緯度綜合考慮目標企業價值。企業并購是并購方并購目標企業的凈資產而不是總資產。因此，在并購中，用現金流折現法評估的是目標企業的權益價值或者說公司價值，而不是實體價值。基于此，現金流折現法模型如下:

    并購企業價值二并購公司預測期歸屬于股東的現金流量現值+預測期后的現金流量現值

    在應用這種方法評估目標企業價值時，需要關注企業所處的行業特點以及企業自身的生命周期。行業不同、企業所處的生命周期階段不同，企業所產生現金流的特點也就各異。折現率的選擇則需要綜合考慮資金成本、風險、其他投資機會等因素。

第9篇：價值評估論文范文

關鍵詞：建筑企業；剩余收益法；企業價值評估

一.剩余收益法（RIM）

（一）剩余收益法的由來

1938年，Preinreich最早提出剩余收益模型，但當時的模型建立在股利定價模型之上，既沒有穩定的數據對其進行檢驗，也沒有明顯優于主流的股利貼現模型（DDM），所有該模型被沒有被普遍接[1]。直到1995年，Ohlson和Feltham經過一系列的分析研究才最終提出了完整的剩余收益法定義及度量的完備結構。他們對RIM的定義表示為：RIt=Xt-rBVt-1，其中RIt為企業的剩余收益，Xt為企業的營業利潤，BVt-1為企業的凈資產賬面價值，r為投資者要求的必要報酬率，即企業的資本成本。

（二）剩余收益法的本質內涵

剩余收益的基本觀點認為企業只有賺取了超過股東要求的報酬也即權益資本成本的凈利潤，才算是獲得了剩余收益；如果只能獲得相當于股東要求的報酬的利潤，僅僅是實現了正常收益。該模型及其衍生模型將股票的內在價值分為兩個部分：權益資本的當期賬面價值和預期未來剩余收益凈現值。

（三）剩余收益法的計算

費森—奧爾森的估值模型的成立建立在三個假設條件基礎[2]：

第一，無風險套利假設。即對于信息t和信息不存在一個無原始投資卻能在t+1時有正收益的資產組合。

第二，會計數據遵守凈剩余關系。即權益賬面值的變化等于盈余減去股利，這意味著除與股東的交易外，所有資產與負債的變化都將通過損益表反映出來，換言之，會計盈余包括了除股利和繳入資本（可視為負股利）之外的普通股權益的所有變化。

第三，剩余收益的隨機序列過程遵循線性關系。這一假設的提出在當期信息（包括其他信息）與未來超常盈余之間建立了聯系。

模型的一般表達式為：

V0=BV0+∑∞t=1〖SX（〗E（RIt）〖〗（1+r）t〖SX）〗

式中，V0為基期的企業股權價值；BV0為賬面凈資產；r為股東權益資金成本；E（RIt）表示企業在t時刻的剩余收益的期望值。該公示反映企業的價值應為公司所有者權益價值和未來預期的剩余收益現值之和[3]。

（四）剩余收益法的評價

剩余收益模型的提出引起了人們的廣泛關注，它不僅可以對企業的價值進行評估，還可以用于行業水平的分析、商譽價值的測算。在國內，已有學者運用剩余收益法對銀行商譽進行測算、上市公司企業價值評估應用等等。已有的研究表明，在應用剩余收益法對企業價值評估的解釋遠遠優于自由現金流模型和股權折現模型，并且對于各國的證券市場都適用。

剩余收益模型的優點在于目標企業的價值不受會計選擇的影響，實際的操作中適用性很強[4]。RIM與EVA顯示計算資本成本時相同，同時考慮了負債和權益的資本成本，并且只有收益大于成本時企業才有價值。RIM吸收會計穩健性的優點又將投資者在證券市場上對公司未來預計收益預測結合在一起，是企業內在價值定義更加明確，評估結果更合理。

二.建筑企業價值評估

（一）建筑企業價值評估現狀

我國的資產評估工作開展較晚，有關企業價值評估的理論研究和實踐積累都相對落后，與發達國家相比還有一定的差距。無論實業界，還是理論界對建筑企業究竟從哪些方面評估，采用什么方法進行評估還處于研究之中，還沒有形成一套科學的評估體系。

目前我國建筑企業進行企業價值評估時以成本法為主，市場比較法和收益法為輔。在2007年之前上市的建筑企業大多只使用成本法一種評估方法，2007年之后上市的建筑企業一般選用成本法作為主要評估方法，用收益法進行驗證[5]。這種現狀的成因主要有三個方面：

（1）經濟政策的原因。國家國有資產管理局制定的《資產評估操作規范意見》（國資辦發1996123號），第115條明確指出“近期內，對整體企業進行評估時，應采用重置成本法（即整體企業的成本加和法）確定總資產、總負債和凈資產的評估值，同時采用收益現值法分析、驗證重置成本法的評估結果，幫助判斷是否存在無形資產，并為收益現值法的運用積累數據、摸索經驗。” 這一規定，造成了大量評估機構直接采用重置成本法，而不去考慮該方法的適應性或是尋找更好的評估方法對企業進行評估。

（2）外部環境的原因。我國現有條件下，資本市場發展不完善，相關的經濟技術條件不健全，采用市場法相關的比較案例不易收集，收益法需要的指標難以準確預測和把握，這種情況下限制了市場法和收益法的應用。

（3）方法本身的原因。我國企業價值評估理論起步較晚，評估理論大多照搬西方的理論觀點，很多理論未加修改并不適合我國現在的情況。成本法的理論相對完善，各項數據容易參考和收集，評估人員更加熟悉，造成成本法成了首選方法。

（二）建筑企業價值評估影響因素

以建筑產品的生產為特征的建筑企業與其他行業中的企業相比，無論是在最終產品上還是在價值創造的過程上都具有很明顯的差異。其價值特征可以主要概括為以下幾方面：

（1）建筑產品生產周期長，具有復雜性和系統性。建筑產品不同于其他工業產品，工程項目生產周期較長，短則三、五月，長則數十年，由此也就產生了工程進度款，進度款能否及時收回，直接關系到施工項目能否順利進行。

（2）產值較大但是利潤率很低。與其他行業中的企業相比，較低的利潤率使得成本費用的控制能力對建筑企業來說格外重要，也即銷售成本率和銷售費用率的控制對于建筑企業十分重要。

（3）較強的融資能力日益成為取得項目的關鍵因素。建筑行業屬于微利行業，自身幾乎沒有資本積累能力，企業的財務資源主要來自于外部的融資。所以承包商的融資能力將直接影響到建筑企業能否中標、能贏得多大合同額的標以及能否順利履行合同

（4）先進的施工裝備是建筑企業價值創造的來源。擁有先進施工裝備的規模，是建筑施工企業實力的明顯標志，采用先進的設備能夠提高效率，縮短工期，保證質量，改善施工環境。

（5）建筑企業的業務承包方式也與價值創造密切相關。目前，簡單施工合同的經濟效益和利潤在逐漸降低，承包業務逐漸朝著項目前期的策劃和設計階段及項目建成后的營運階段拓展，利潤創造的重心也向產業鏈前端和后端轉移。

三.剩余收益法在建筑企業價值評估中的適用性

結合建筑企業價值評估影響因素的分析，我們可以發現，剩余價值法在評估建筑企業時具有自身的優點。

（1）剩余收益法只要求企業的賬面價值與會計收益之間滿足凈剩余關系，對會計原則和方法要求不嚴。我國目前建筑企業可以滿足這一關系，即影響凈剩余關系的表外業務較少。

（2）已有學者論證了剩余收益模型比股利折現模型和現金流折現模型更為準確。

（3）剩余價值模型可以從價值創造的角度對建筑企業的會計信息和公司價值之間建立關系，這樣可以看出企業價值的驅動因素，這對企業管理層來說是十分有價值的。

總之，結合建筑業特點，剩余收益法比較適合建筑企業價值評估。（作者單位：河南財經政法大學）

參考文獻

[1]黃朔，趙銀川.剩余收益模型在上市公司價值評估中的應用研究[J].前沿. 2010（23）：104-105.

[2]劉麗媛.建筑企業價值評估研究[D].北方工業大學碩士學位論文.2009.

[3]許炳，劉麗嬡.基于剩余收益模型的建筑企業價值評估模型研究[J].財會通訊.2OO9（7）：39-40.