融資方式精選(九篇)

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第1篇：融資方式范文

一．我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二．企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠版權所有租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。

我國大力發展股票市場的主要作用在于改善國有企業的治理結構，但是，在股票市場的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場的價格能夠準確的反映企業目前的價值和未來投資的信息，否則，通過股票市場來監督企業可能帶來更多的信息干擾。例如，企業的經營者在企業的效率沒有提高的情況下，可以人為的提高股票的價格為自己謀取更多的好處。

企業為了一定的項目融資，銀行考慮的是該投資項目產生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個企業的價值，在銀行受到嚴格的監管和激勵約束下，銀行不用借助于股票的價格，，只需加強對貸款的審核，就可以加大對企業的監督和約束。通過對比我們可以發現，只要股票市場的價格能正確的反映企業的信息，他們也就不存在什么顯著的區別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國的股票市場價格在反映企業的信息方面是比較脆弱，股票價格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之于過去，已經更為注重貸款的質量。在我國經濟轉軌時期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由于經濟活動中的信息的不完善，以及由此而引發的不確定性，使得處于不同經濟信息環境下的企業應該適用于不同的融資方式。對于企業化程度較高，效益較好的企業而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式沒有什么太大的不同；而對于低效率的企業來說，最為重要的是改善其治理結構。就目前我國股票市場的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結構的作用是極為有限的，而且給股票市場帶來的系統性風險太大。同時，考慮到市場經濟建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發展一個多元化的融資結構，從而有助于一些社會知名度小，風險大的中小企業的融資，可以有效的解決信息不對稱所造成的融資問題。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

第2篇：融資方式范文

目前，海西地區金融機構均已設立了循環經濟金融服務綠色通道，對符合國家產業政策和環保政策的項目和企業給予優先評審，簡化貸款手續，推出了倉單、提貨單質押、搭橋貸款、龍頭特色產品貸款等支持循環經濟的金融產品，同時推出了融資顧問、財務顧問、百易安、網上銀行、“白領通”個人消費信貸業務、商務貸款業務等一系列的金融創新產品。

柴達木金融生態融資模式探討

（一）建立和完善柴達木金融生態圈的框架結構

柴達木循環經濟金融生態圈的建立可以從金融生態環境、金融生態結構、金融生態鏈三個組成部分進行考慮。本文建立的金融生態模型如圖1所示。首先，外部環境能夠為金融主體的正常金融活動提供行為規范和各種必要的條件。具體包括：一是穩定的經濟環境。穩定的宏觀經濟環境是改善金融環境的重要前提。二是完善的法制環境。金融法制建設直接影響著金融生態環境的有序性、穩定性、平衡性和創造能力，決定了金融生態環境將來的發展空間。完善的法律可以有效保護債權人、投資人的合法權益，打擊金融違法行為，樹立誠信意識和道德規范。三是良好的信用環境。信用體系建設滯后、缺乏對債權人履約的制約、企業誠信意識和公眾金融風險淡薄、金融詐騙和逃廢金融債權的現象將極大地威脅銀行資金安全。四是協調的市場環境。協調、健康發展的金融市場有助于提高資源配置效率、降低金融交易成本促進經濟健康發展。五是規范的制度環境。核心內容之一是執法環境，它對金融生態環境各項功能的充分發揮具有重要意義。其次，金融主體要能夠自覺遵守外部規則和維護良好的外部環境，意味著金融主體與外部環境和諧狀態的實現，從而也就意味著金融生態系統的平衡；反之，如果金融主體普遍違反有關金融活動的各種規范，就會污染金融外部環境，導致金融生態危機，并最終威脅到金融主體自身的生存與發展。從金融生態鏈層次上看，金融生態系統越完善，金融資產從最初所有者傳遞到最終使用者必經環節也就越復雜，這些環節環環相扣構成金融生態鏈。金融生態鏈條越長金融產品越豐富，金融市場越發達，融資能力越強，金融價值越高。表現在：一是金融機構內部業務運行、管理及內控機制的規范，這種規范表現在各個金融機構資產與負債的規模與結構、業務構成、利潤來源等都處于協調和諧狀態，在金融生態系統中，信用的不斷流動，帶動了資金周而復始的變化，從而推動著經濟的不斷發展。二是金融系統之間規范、有序和適度的競爭。金融機構和金融市場之間資金、技術、人才流動的縱向關系，是不同規模銀行和金融機構以及金融市場之間的一種競爭合作關系，是一種互補共生關系。從金融生態結構上看，不同的類型的金融機構或不同規模的金融機構和金融市場的分布情況、配合狀態要符合經濟發展要求，達成和諧共處的局面。因此，在一個地區金融結構的設計，應做到金融中介與金融市場的協調發展。

（二）柴達木金融生態圈的產業鏈融資模式

隨著柴達木循環經濟的快速發展，依托資源優勢的工業企業地位日益上升，企業自身運營中的融資問題也日益突現，融資體系不健全、渠道狹窄所導致的融資問題已經嚴重影響了企業的發展。因此，柴達木循環經濟發展的需要銀行間的間接融資和直接融資緊密配合，協調發展，支持柴達木優勢特色產業集群的發展，使柴達木循環經濟建設在融資渠道上形成多元化投資。

1.拓寬間接融資支持柴達木循環經濟企業的投資需要。按照國家宏觀調控政策，對柴達木循環經濟實施區別對待的貨幣政策，逐步探索實行結構性的差別利率政策，嚴格實行扶優限劣措施。制定地區信貸指導意見，鼓勵和引導政策性銀行、國有商業銀行、非國有金融機構加大對循環經濟產業的信貸投入。

（1）優化國有商業銀行的融資作用。目前，國有商業銀行雄厚的資金實力和完善的運作機制使其成為柴達木循環經濟關鍵的融資機構，國有商業銀行的高效率發展將直接關系到柴達木地區金融生態圈健康、有效、持續性的發展。基于正確、有效引導銀行運作的前提，適當給予其經營獨立，從而提高國有銀行經營效率，發揮其對柴達木循環經濟的支撐作用。

（2）發展柴達木循環經濟間接融資體系。一是利用國家開發銀行支持基建和環保設施建設，以及大江大河污染治理的優勢，強化對循環經濟的資金支持力度，幫助相關市場體制的形成，形成有重點、有層次的總體融資支持。二是組建柴達木循環經濟發展銀行，彌補政府投融資的不足，解決在城市建設與公共環境方面更多的循環經濟目標，尤其是通過特定金融產品解決循環經濟企業的初期融資問題。

（3）培育非國有金融機構。目前，國有商業銀行通常將中小企業融資排除其客戶名單之外，使中小企業融資需求受到擠壓，需要盡快培育和組建地方性銀行和區域性銀行，以彌補國有商業銀行分支機構撤并后金融服務能力不足的空缺。切實加強對循環經濟的金融扶持力度，保持柴達木循環經濟工業園區內的均衡發展，滿足柴達木地區民營中小型經濟發展的投融資需求。

2.培育柴達木循環經濟企業直接融資。直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業生產經營之中，從而彌補間接融資的不足。因此，直接融資成功的關鍵在于將企業特征、規模、發展前景、融資需求與直接融資模式相結合，選擇最適宜的融資路徑，在此基礎上，對重點企業進行重點培育，使企業軟硬實力盡快達到直接融資的標準。

（1）鼓勵優勢特色產業上市直接融資。目前，柴達木循環經濟試驗區僅有三家上市公司，對循環經濟的示范和輻射作用仍顯不足。要實現優質企業的跨越式發展，發揮優質企業對循環經濟的示范和輻射作用，必須在資本市場上加快上市直接融資速度。柴達木循環經濟試驗區，應根據產業優勢、行業特色，如能源、有色金屬、鹽湖化工、礦產資源開采、加工等一批優勢資源產業，創造條件使更多的資源類優質企業上市，上市后運用資本市場融資解決科技創新、節能減排等可持續發展的資金不足問題，同時可以減少其對金融機構的貸款需求。

（2）鼓勵和支持符合循環經濟特點的企業或項目通過資產證券化籌集資金。柴達木資源項目大部分是工業項目，大部分屬于中小企業，長期以來依賴于銀行的間接融資，大多數資質良好的中小企業由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，使企業的發展受限。柴達木循環經濟的建設一方面需要由政府提供資金、銀行信貸資金的支持；另一方面需要引入市場融資機制。中小企業的發展通過資產轉移和信用增級的技術處理，就可以通過資產證券化過程融得資金。青海中浩天然氣化工有限公司年產60萬噸甲醇項目，鹽湖集團百萬噸鉀肥綜合利用一、二、三期項目，中信國安西臺吉乃爾湖鉀鋰硼綜合開發項目等都是財務狀況好、贏利能力較強而適宜私人資本參與投資的競爭性建設項目，是可以進行資產證券化的基礎資產。#p#分頁標題#e#

（3）鼓勵企業發債融資。柴達木資源項目大部分屬中小企業，行業特點突出、產業上相互關聯，而單一企業發債又面臨額度低、成本高、信用不足的瓶頸，可采取降低資本市場門檻和限制，通過發行中小企業集合債券、企業債券等進行直接融資。鉀肥、鹽堿、寶玉石加工行業中的中小企業規模不大，但屬于特色產業。因此，在融資渠道上，要大力發展企業債券市場，進一步理順企業債券發行審核體系，完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好償還能力強的中小企業通過發行企業債券進行融資。

（4）開發適合循環經濟發展要求的金融服務產品直接融資。在創新金融服務產品，滿足中小企業金融服務需求方面，金融業應該在承擔社會責任中，堅守風險底線，針對柴達木循環經濟優勢行業或特色產業共同構筑健康有效的融資信用體系，不斷改善中小企業與銀行信息不對稱的問題，開發適合柴達木循環經濟企業產權制度、業務性質和經營特點的“門當戶對”型金融服務產品，解決融資難的問題。如綠色抵押等銀行類環境金融產品、生態基金等基金類環境金融產品等。

柴達木循環經濟試驗區金融生態融資中存在的問題

（一）缺乏健全的多元化融資體系。柴達木循環經濟發展正處于工業化中期發展階段，由于地區資本市場發育很不完善，循環經濟區內大中小型企業融資渠道比較狹窄，投融資主要靠銀行貸款等間接融資渠道來實現。但柴達木循環經濟在發展中還存在大量的資金缺口，在柴達木循環經濟建設中需要探索融資的新模式是必然的趨勢。從循環經濟融資的市場看，循環經濟融資缺乏市場性融資手段，如循環經濟發展所需的股票市場融資、債券市場融資、基金市場融資和開發性金融支持機制。從財政投入循環經濟來看，由于地方財政收支缺口較大，從而導致財政無法安排更多的資金支持循環經濟發展。

（二）金融機構放貸“短期化”行為明顯，循環經濟產業鏈啟動難。柴達木循環經濟的正常運轉與發展，基礎設施建設需要先行，且要經歷較長的時間周期。但銀行在支持項目建設上以“安全性、流動性、效益性”為經營原則。目前，金融機構信貸投放的短期行為較為明顯，企業難以獲取長期、穩定的資金支持和完善產業循環的各個環節。

（三）金融支持循環經濟缺乏對相關技術研發的支持力度。要將科研成果轉化為現實生產力，進而發展成為一個個微觀循環經濟體系，由點帶面形成更大范圍微觀與宏觀相結合的循環經濟體系，需要強大的技術支撐。因此，金融在支持循環經濟項目建設上缺乏對循環經濟清潔生產技術、環境污染治理技術和資源綜合利用技術的開發研究和推廣應用，對能源的綜合開采率和回收利用率還略顯低下。

（四）金融生態缺乏評判依據、定量標準。金融生態是一個動態的系統，人民銀行與協同部門尚未建立和完善金融生態監測指標體系，無法準確評價區域金融生態環境的好壞，不能全面反映本地區金融生態的狀況和問題。

對策及建議

（一）加強宣傳和培訓，引導循環經濟實體改變融資觀念以資產為信用的結構性融資、中小企業集合債券等新型直接融資工具，對大多數企業和相關經濟職能部門仍較為陌生，對發行條件和程序等不甚了解。人民銀行應會同政府部門聯系有關監管機構、金融機構加強對優質直接融資潛力的中小企業進行融資知識培訓，使企業和經濟職能部門意識到直接融資對于企業優化資本債務結構的意義，增強直接融資的積極性和主動性。

（二）完善法制環境，保證社會的健康發展金融法制建設直接影響著金融生態環境的有序性、穩定性、平衡性，決定了金融生態環境將來的發展空間，良好的法律環境是金融體系穩定運行的必要基礎。以《行政許可法》和國務院《全面推進依法行政實施綱要》的頒布實施為契機，加大依法行政力度，加強法制支撐金融發展的力度，切實保護金融機構的合法權益，為金融生態建設構筑堅實的法治基礎。

（三）加強金融監管，創建金融安全區一是進一步完善金融監管體制，健全監管法規和制度，改進監管手段，實現行政監管向依法監管為主的轉變。二是督促各金融機構加強內控制度建設，完善內控機制，進一步完善健全資金交易、信貸管理、會計核算等方面的內控。降低不良資產比例，努力提高綜合競爭力。三是大力整頓金融秩序，保證金融的穩定和協調發展。人民銀行要發揮防范系統性金融風險的主導作用，建立科學的金融生態環境監控機制，包括有效的經濟金融運行分析機制和金融穩定評估報告制度，切實維護金融穩定。

第3篇：融資方式范文

中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。

二、中小企業融資方式比較與分析

現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。

3.間接融資和直接融資比較分析

通常，中小企業在進行融資方式選擇時會對融資期限、融資成本、融資風險、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進行考慮。在我國中小企業目前融資的方式中，有48.41%的中小企業選擇利用企業積累的自有資金，38.89%的中小企業選擇通過銀行信貸來擴大生產規模，而選擇通過其它形式來籌資的中小企業不足13%，其中僅有2.38%的中小企業首選通過發行股票和債券進行融資。這表明相對于發行股票或債券等直接融資方式來說，間接融資仍然是我國中小企業的首選融資方式；同時也表明對中小企業來說發行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。

在目前的經濟條件下，我國的融資制度不太適應市場經濟發展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協調，在企業整體自我積累很弱的情況下，中小企業過分依賴銀行信貸的間接融資，結果只會加劇銀行風險，因此要適當提高中小企業直接融資的比例。合理的調整中小企業直接融資與間接融資的比率，使資本結構與企業所處的發展階段相適應，從而促進中小企業健康的發展。

三、中小企業融資創新思路分析

中小企業為中國經濟發展中最具活力的經濟組織，然而，這一經濟角色與其在整個社會資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應在中小企業自身融資結構的不合理，又表現為中小企業獲取資金的渠道狹窄，來源匱乏，方式單一。傳統的融資方式不僅不能改變中小企業資金渠道狹窄、資金來源匱乏的局面，反而使中小企業的有效資金需求得不到可靠資金來源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業的融資結構，影響了中小企業的經營業績，也直接降低了資本市場支持中小企業發展的功能性作用。中小企業融資結構不合理、融資方式單一的問題，已經成為轉變增長模式和調整產業結構的焦點，實際上也是中國資本市場制度安排和金融市場資源配置面臨的挑戰。至此，我們可從資本市場支持中小企業發展的層面，研究資本市場制度安排，創新融資方式，推進資本市場與中小企業的共同發展。

從中小企業融資來源統計分析，可以看出中小企業的資金來源主要還是所有者權益、保留盈余和非正式股權，因此，中小企業轉向民間資本、商業信用以及非正式信貸等方式進行融資也就不足為奇了。市場經濟條件下的理想融資方式至少應滿足三大條件：資金供給主體比傳統金融機構有著天然的優勢，能夠獲得更高的回報，因而敢于承擔更大的風險；資金供給主體在給中小企業提供融資便利的同時，能夠給中小企業帶來經營管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業融資中的成本過高的劣勢。在中國現有中小企業的融資方式中，對這三個條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業分散和化解風險、有利于獲得各種增值服務和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發，探求融資方式的改進和創新。

四、結語

作為公司血脈的資金在企業的發展過程中至關重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數量、使用時間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創新上，對基礎的融資制度、環境、創新原理研究較少。本文從融資方式出發，結合融資方式創新思路分析，對融資方式創新提出三點要求，希望對中小企業融資有一定的幫助。

參考文獻：

[1]胡竹枝.銀行與中小企業融資關系比較與選擇[J].財經研究，2003，（6）.

[2]賈銀芳，融資租賃.我國中小企業融資的有效渠道[J].中國經濟評論，2004，(11).

第4篇：融資方式范文

關鍵詞：融資環境　選擇方式　表外融資

一、企業融資方式

(一)內部融資

留存收益融資。企業從歷年實現稅后利潤中提取或形成的留存于企業內部的積累，主要包括盈余公積，未分配利潤。企業的稅后利潤并不全部分配給投資者，而應按規定的比例提取盈余公積。向投資者分配利潤后，通常還有一部分未分配利潤。除了公益金專門用于職工集體福利設施的支出，其他盈余公積金和未分配利潤可投入到企業再生產過程中去。留存收益是企業內部的資金來源，作為企業的一種內部融資方式，不需要做融資活動，也無融資費用的發生。因此，留存收益融資往往成為企業內部融資方式中首選的一種融資方式。但是，留存收益的數量往往受到某些股東的限制。對于那些依靠股利維持生計的股東來說，希望公司發放較多股利，這樣就使得企業融資數量受到限制。此外，在股利支付過少，留存收益過多時，可能會影響到今后的外部融資。一般股東喜歡股利支付比率高的公司股票。因此，留存收益較多，而股利支付較少時，雖然利于公司的內部融資，但不利于穩定公司股價或提高股價。

直接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租方使用，出租方收取租金，承租方由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。

間接表外融資。用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了子公司和附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本100萬元，借款100萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以50萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款50萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為250萬元，有50萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司共向外界借入150萬元，其中在母公司會計報表內只反映100萬元的負債，另外的50萬元反映在子公司的會計報表內，但這50萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

(二)外部融資

發行股票。股票是股份公司為籌措自有資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。發行股票是股份公司籌集資本的基本方式。普通股所籌集到的資金是股份公司的首要資金來源，是據以組建公司并籌措其他資金的基礎。普通股是隨著企業利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構成中最普通、最基本的股份，是股份企業資金的基礎部分。它是股份公司資本構成中最重要、風險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。而優先股是一種特別股票，是股份公司發行的在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優先權的股份，它具有普通股特點及債券特征的雙重性質。

發行債券。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大地拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因如下：

從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資的發行成本要比股票融資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

二、企業融資方式選擇分析

企業融資是一個隨經濟發展由內部融資到外部融資再到內部融資的交替變遷的過程。一個新的企業建立，主要應依靠內部融資。當企業得以生存并發展到一定水平時，利用外部融資可以擴大生產規模，提高競爭能力。當企業資產規模達到一定程度時，企業往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內部融資方式。實際上，就內部融資和外部融資關系來說，內部融資是最基本的融資方式，沒有內部融資，也就無法進行外部融資。內部融資獲得權益資本，企業之所以可以外部融資，首先取決于企業內部融資的規模和比重。內部融資規模大，才能吸引更多的投資者投資，同樣的，也才能獲得借入資本。從融資原理分析，企業負債經營，首先是企業自有資本實力的體現，自有資本為企業負債融資提供了信譽保證。而且，經濟效益好的企業，投資回報率高，股東收益好，更應注重內部融資。如果增發股票，無異是增加更多的股東，良好的投資回報會被新的投資者分享，這是得不償失的做法。與發達經濟

國家不同的是，我國企業主要依賴于外部融資，內部融資比例很低，這說明體制決定了企業對銀行貸款的依賴性；企業缺乏自我積累的動力和約束力；一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇，是外部融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前，企業只允許間接融資，而否定直接融資。實際上，能否直接融資，主要是取決于國民收入分配制度和企業制度改革。1952-1978年，我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策，造成了積累主體單一化，直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。從1978年開始到1990年初，通過擴大企業自方式實現了政府向國有企業分權，1994年以后又推行以股份制為主體的現代企業制度改革。1978年，居民持有的金融資產僅占全部金融資產的14％左右，占GDP的比重為7％；1995年上述兩個比重分別為50％以上和76％。

直接融資和間接融資的選擇，還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前，直接融資和間接融資究竟以誰為主，主要有兩種模式：一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式；另一種是以日德為代表的以銀行借款方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經濟國家，資本市場十分發達，企業行為完全是在市場引導下進行。外部融資中，主要是通過發行股票、發行債券方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業公司的股東，英美企業與銀行之間只是松散的聯系。日德模式的特征是：間接融資為主，銀行在金融體系中居主導地位，產融結合，資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排，即主銀行制度。主銀行是指對于某企業來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關系的特征表現在：1，主銀行是企業最大的出借方。所有公司都有一個主銀行，每個銀行都是某些企業的主銀行；2，銀行與企業交叉持股；3，主銀行參與企業發行債務相關業務，是債務所有者法律上的托管人。德國實行主銀行制度，特征與日本主銀行制度相似，其存在背景都是資本市場不發達，產權制約較弱，銀行在金融體制和企業治理結構中扮演重要角色。

第5篇：融資方式范文

【關鍵詞】房地產；融資方式

目前，我國房地產業的融資新舊問題亟待解決，房地產業發展除了銀行信貸資金支持外幾乎還沒有其他的融資方式。融資結構單一，融資渠道有限，因此要采取多種房地產融資方法。

1 房地產金融基本狀況

近年來我國房地產的金融支持力度有所下降，目前，我國房地產開發資金來源主要分為：國家預算內資金、國內貸款、債券、利用外資、自籌資金和其他資金。我們從牛力華、忍衛卓“我國房地產金融發展現狀及問題解決”一文給出的數據中，可以清晰看出自1998年以來，國家預算內資金、債券和利用外資絕對值及占比均很低，且呈不斷回落態勢；房地產開發資金中約有60%左右來自于銀行貸款，房地產開發企業對銀行信貸資金依賴程度很大。就商業性金融支持體系而言，自98年，我國房地產開發貸款余額一直保持著兩位數的增長率，年均增長率為20.09%，高于同期全部金融機構貸款余額年均增長率（12.71%）7.38個百分點。2004年，房地產開發貸款和住房消費信貸增長率均呈下降態勢，與2003年相比，2004年房地產開發貸款增長率下降了32個百分點，住房消費信貸增長率下降了7.29個百分點。我國政策性住房信貸主要指對個人的住房公積金貸款。截至2004年底，全國建立住房公積金職工人數為158萬人，僅占在崗職工總數的8.2%；累計向433萬人發放了住房公積金貸款，僅占建立住房公積金職工總數的7%，比例明顯過小；全國住房公積金繳存總額中用于個人住房貸款和購買國債的資金僅為56.1%，沉淀資金閑置的比例為42.6%。積金大量處于閑置狀態，對中低收入家庭購房的支持力度有待進一步提高。

2 房地產業融資問題的主要成因

造成房地產業融資問題的主要成因有以下幾個方面:

2.1 土地取得成本提高。土地招掛拍的市場化運作大大增加了房地產企業拿地的成本,占用了企業更多的資金,同時也使得原先能夠通過土地的增值獲取超額利潤的房地產企業利潤變薄,資金的自我積累能力下降。

2.2 房地產業存在調整期。相關數據表明,我國房地產業發展波動周期一般為4-5年,一旦進入調整期,產品銷售速度必然明顯下降,資金回籠周期延長。

2.3 海外企業競爭加劇。目前，大批海外房地產業進入我國內地，對我國房地產業是一個很大的沖擊。

3 房地產業融資的方式

3.1 銀行貸款 。房地產貸款是指與房產或地產的開發、經營、消費等活動有關的貸款，主要包括土地儲備貸款、房地產開發貸款、個人住房貸款、商業用房貸款等。

3.2 企業上市融資。上市曾是房地產企業夢寐以求的一條融資渠道，但是在1994年宏觀調控的大背景下，中國證監會決定暫不接受房地產開發企業的上市申請，直到2001年初才解除了這一禁令。因此，對于一些規模較大的開發項目，尤其是商業地產開發具有很大的優勢。一些急于擴充規模和資金的有發展潛力的大中型企業還可以考慮買(借)殼上市進行融資。

3.3 信托項目融資。在銀信貸收緊的情況下，房地產信托迅速成為近年來異常活躍的房地產融資方式。

3.4 房地產信托投資基金（REITs）。房地產投資信托基金(ReaIEstatelnvestment Trusts，簡寫為REITs)，是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進行投資經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。

3.5 房地產債券融資 。房地產債券是企業債券中的一個組成部分。我國房地產企業發行企業債券并不多見。

3.6 夾層融資。“夾層融資”(mezzanine efinancing)是指從風險與收益角度來看，介于股權與債權之間的投資形式。“夾層融資”可創新的金融產品很多，一部分可以轉讓成股份，一部分可以轉讓成債券；在結構上，可以是本金和利息按月付給投資人，也可以在前期急需資金的時候只支付利息，最后才歸還本金。因此，其靈活性非常適合于房地產業。

3.7 其他方式。首先，私募融資。作為一股不容忽視的民間力量，在股市和房市這樣一些高回報的行業中，私募基金無時不在證明自己的存在，甚至充當房價大幅波動的罪魁禍首。其次，典當融資。對于國內數量眾多的中小型房地產開發企業而言，宏觀調控之后的資金問題與大型開發商相比顯得尤為突出。其三，合作開發。土地實現完全市場化的公開供給之后，土地供應量亦隨之減少，開發商取得土地的成本增加。其四，海外地產基金。目前外資地產基金進入國內資本市場一般有以下兩種方式――一是申請中國政府特別批準運作地產項目或是購買不良資產；二是成立投資管理公司合法規避限制，在操作手段上通過回購房、買斷、租約等直接或迂回方式實現資金合法流通和回收。

4 對房地產業融資方式的探討

4.1 造成我國房地產企業融資方式單一的原因：

4.1.1 我國金融體制不夠完善、證券市場不成熟。我國經濟正處于從計劃體制向市場體制過渡的時期，或多或少都保留了計劃體制的因素。

4.1.2 相關房地產融資的法律制度缺失。政府對房地產融資的影響很大，對于銀行貸款之外的融資方式，如房地產信托，股權融資，REITS等等，政府都有很大的限制，采取這些方式融資。

4.1.3 房地產企業法人融資觀念滯后。在過去的金融機構只有銀行的環境下，房地產企業法人只能通過銀行貸款獲得資金。

4.1.4 國有銀行籌集資金的能力居支配地位。銀行吸收的是全國人民的存款，盡管房地產企業所需要的資金龐大，銀行貸款還有其他的優勢，貸款利率穩定，銀行數量眾多，辦理程序比較簡便等等，吸引了很多的房地產企業。

4.2 我國房地產企業融資方式應該采取多元化的途徑

4.2.1 加快金融改革的進程。融資方式的單一，歸根結底都還是我國的金融市場不夠成熟。因此，完善金融體制十分必要。

4.2.2 轉變政府職能。過去房地產市場的計劃體制，造成了房地產企業對銀行貸款的過度依賴。現在已經是市場經濟，應該以市場為主導，政府對房地產企業融資的直接干預已經不適宜了。

4.2.3 房地產企業要改變融資觀念，盡早與市場經濟接軌、與國際接軌。國際上房地產企業的融資方式都是多樣，靈活的。

4.2.4 大力發展融資中介服務機構。房地產融資涉及金融、法律、房地產、投資等方面的專業領域，因此設立提供信息服務的資產評估機構，咨詢公司，律師事務所很有必要。

4.2.5 推廣其他融資方式，進行融資方式創新。如房地產信托相對銀行貸款而言，可以降低房地產業整體的融資成本，節約財務費用；股權融資增強了公司抗風險的能力等等，除了發展現有的融資方式，還應該探求更新更有效的融資方式，例如新出現的融資租賃，合伙建房等。

參考文獻：

[1]牛力華、忍衛卓我國房地產金融發展現狀及問題解決《商情（教育經濟研究）》2008年3期.

[2]孫海南 房地產融資方式的選擇及探討《新財經》上半月2010年10期.

[3]高彥文 我國房地產市場融資方式和渠道分析投資價值中國網 2010年10月14日.

[4]董藩，王家庭．房地產金融．東北財經大學出版社．2000年5月第一版.

[5]劉正山．房地產投資分析．東北財經大學出版社．2004年8月第一版.

[6]張學．房地產金融知識手冊．中國金融出版社.

第6篇：融資方式范文

關鍵詞:房地產 融資方式

目前,我國房地產企業的資金來源主要是國內貸款、利用外資、自籌資金、定金及預收款、其他資金等,根據中國統計年鑒,分析數據可以發現,2006年,房地產企業開發資金達26880.2億元,同比增長25.6%,在房地產開發企業的資金來源中,國內貸款、利用外資、自籌資金、定金與預收款和其他資金所占比重分別為19.6%、1.5%、31.9%、30.3%和16.7%,2007年,其各項來源的比重分別占19.4%、1.7%、32.3%、27.9%和18.7%。對于銀行的直接貸款幾年來平均水平在20%左右,而定金與預收款部分也主要是通過銀行按揭貸款等間接向銀行貸款,房地產企業在進行開發時,還會將房地產的銷售收入轉變為自籌資金,從而使得自籌資金比重也較高,而這部分資金也很大程度上來源于銀行,粗略的估計,除卻房地產企業利用發售新股或者債券融資的方式獲取的自籌資金外,房地產企業的資金來源構成中對于銀行的依賴占60%左右,從而形成了我國房地產企業的融資結構比較單一,具有明顯的依賴銀行貸款的特征。房地產行業是資金高度密集的行業,占用的資金量巨大而且占用周期較長,我國的資本市場沒有完全開放,企業直接利用外資的機會較少,且商業銀行受國家政策影響和中央銀行的窗口指導,房地產行業資金來源高度依賴商業銀行的特性使其發展和經濟效益受宏觀調控政策的影響嚴重,因此,房地產開發企業應拓寬融資渠道,降低對于銀行貸款的依賴程度。

一、融資相關概念

融資就是指資金融通,是指資金在持有者與使用者之間的流通。一般來說,房地產融資方式可以分為內源融資和外源融資兩種。內源融資主要是指房地產開發企業的自有資金,包括票據、可以抵押貼現的債券、出售的樓宇以及在近期內可以回收的各種應收賬款、可以出售的各種物業的付款,公司向消費者預收購房定金包括購房款即指期房銷售也是內源融資的一種手段。外源融資可以分為間接融資和直接融資,間接融資主要是指從金融機構獲取資金,解決房地產開發中的短期資金需求,而金融機構主要通過吸收存款向貸款人提供資金支持,債權人和債務人之間以金融機構作為連接的紐帶,不存在直接聯系,又稱間接融資或者間接金融,其主要的融資方式是銀行貸款。而直接融資主要是從資本市場獲取資金,主要用于長期性投資,其融資方式包括債券融資、股票融資、房地產證券化和房地產投資基金等多種方式。不同的融資方式的成本和風險不同,針對房地產開發企業的資金用途,區別對待短期流動性需求和長期基礎設施的投資需求,從而選擇合適的融資方式。

二、房地產開發企業融資方式分析

根據學者對于融資等相關概念的界定,筆者以融資的來源劃分,就房地產開發企業內源融資、間接融資和直接融資及其新形式進行了分析。

(一)內源融資方式分析

內源融資主要是房地產開發企業依靠自有資金的融資方式,該項融資方式除企業的自有資金外,還包括應收賬款、票據等,房地產企業可以通過將這些未到期的企業資產通過金融機構或者貼現公司迅速變現,增加自有資金,充實資本,內容融資的成本和風險都較小,是最好的融資形式。在拓寬企業的內源融資渠道方面,可以增加期房銷售,而增加期房銷售的一種較新型的形式是開發商貼息委托貸款,是指由房地產開發商提供資金,委托商業銀行向商品房購買者發放委托貸款,并由開發商補貼一定期限的利息,性質類似“賣方信貸”,對于房地產開發商來講,貼息委托貸款業務有利于增加在期房銷售和資金回籠,回籠的資金既可作為銷售利潤歸入自有資金,也可直接投入工程建設,從而擴大房地產開發企業資金來源中定金及預收款和自籌資金的比例。

對于單家房地產開發企業自有資金比例較低的情況,可以根據不同房地產開發企業工期和項目時間的差異,實施聯合開發。此種融資方式適合中小型房地產開發公司,由于其資金實力,較難從金融機構貸的大筆款項,而企業聯合以后,資金實力和規模增強,增加了自有資金的規模,可以獲取貸款,采用其他的融資渠道也相對便捷。此外,聯合開發更廣義的指房地產開發商和經營商以合作方式對房地產項目進行開發的一種融資方式。房地產開發商和經營商實現聯盟合作、統籌協調,使得期房營銷和宣傳的力度加大,銷售增加,并使雙方可以獲得穩定的現金流量,有效地控制經營風險,我國對開發商取得貸款的條件有明確規定,即房地產開發固定資產投資項目的自有資本金(不含經濟適用房)必須在35%及以上,此項約束條件加大了房地產開發企業的自有資本金要求,對于中小型開發企業來說,選擇聯合開發的方式,可以在取得銀行貸款有困難的情況下獲得融資保障。

(二)間接融資方式分析

間接的融資方式主要是指向金融機構取得的貸款,最簡便和最直接的方式就是銀行貸款,并且目前我國房地產開發資金來源具有以銀行信貸為主導的融資格局。從總體資金來源結構上和容易受國家政策的調控方面應該減少對于銀行資金的依賴性,而相對于間接融資的高門檻和自有資金不足的情況下,銀行資金是成長型房地產開發商的支柱資金來源,對于間接融資方式及其新形式的討論還是重要的。只要政府宏觀政策的目的不在于抑制房地產開發時,取得銀行貸款只需要提供相應的質押品和擔保品,按照正常的流程較容易獲得所需求的資金。當房地產開發企業需要大量的資金支持,或者以超過自身實力實現跳躍式的發展時,可以通過并購的方式實現融資。并購貸款是商業銀行向并購方企業或并購方控股子公司發放的,用于支付并購股權對價款項的本外幣貸款,從銀行角度分析,風險較大,風險控制的力度也較大,而對于房地產開發企業的資金融通則十分有利,不僅可以獲取較長期的資金流動性還可以擴大企業規模和資金實力。

(三)直接融資方式分析

一般來講,直接融資方式包括股票融資和債券融資。在房地產開發企業的資金來源中,債券融資的比例非常的小,是因為房地產開發企業的債券是一種商業信用,風險較大,且收益率一般,普通的債權人并不想持有,故此種融資方式很少見。而股票融資主要是指企業通過上市發行股票獲取融資,房地產開發企業通過上市可以迅速籌得巨額資金,并且籌集到的資金可以作為注冊資本永久使用,沒有固定的還款期限,也沒有相應的利息負擔,一切憑借企業的經營狀況為擔保,但是上市的門檻很高,并且如果連續三年虧損就要被迫退市,此后企業再想獲取其他的融資來源也比較困難。從企業規模上看,能夠利用上市融資的多為規模大、資金實力強的大型房地產企業,對于一些有發展潛力的中型企業也可以考慮買殼上市進行融資。房地產典當融資是指房地產權利人即出典人在一定的期限內,其所有的房地產,以一定典價將權利過渡給他人即承典人以獲得資金的行為。回購協議與典當融資有異曲同工之處,其最初目的也是用于獲取短期資金流動性,相對于房地產企業巨額融資需求來說,典當金額規模太小,融資成本也相對較高,但適用于融資期限較短和小型房地產開發企業。在房地產開發企業的資金來源中,利用外資一項的比例不足2%,在資本項目逐漸放開的過程中,房地產開發企業應抓住利用外資的機會,利用海外基金特別是風險投資基金來進行融資。

(四)融資方式新形式

夾層融資是一種介乎債權與股權之間的信托產品,對于公司和股票推薦人而言,夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資,這種融資的稀釋程度要小于股市,并能根據特殊需求做出調整,夾層融資的付款事宜也可以根據公司的現金流狀況確定。夾層投資也是私募股權資本市場的一種投資形式,融資企業一般在缺乏足夠的現金進行擴張和收購、已有的銀行信用額度不足以支持企業的發展的情況下可以考慮夾層融資。

房地產信托融資又稱REITs,從國際范圍看,REITs是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金,由專門投資機構進行房地產投資經營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金,與我國信托純粹屬于私募性質有所不同,國際意義上的REITs在性質上等同于基金,絕大多數屬于公募。從本質上看,REITs屬于資產證券化的一種方式,REITs典型的運作方式有兩種,其一是特殊目的載體公司(SPV)向投資者發行收益憑證,將所募集資金集中投資于寫字樓、商場等商業地產,并將這些經營性物業所產生的現金流向投資者還本歸息;其二是原物業發展商將旗下部分或全部經營性物業資產打包設立專業的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標的,均等地分割成若干份出售給投資者,然后定期派發紅利,實際上給投資者提供的是一種類似債券的投資方式。

三、結論

面對國家對于房貸政策的調整及對銀行信貸規模的控制,房地產開發企業依賴銀行貸款進行融資的格局受到挑戰,因此房地產企業應積極拓寬融資渠道,本文對內源融資、間接融資和直接融資方式進行了分析,并針對某些環節提出了部分建議,在融資新形式的分析中,主要借鑒西方經驗,我國的金融監管較嚴格,因此夾層融資和REITs目前還具有一定的局限性,但是仍是一種融資的趨勢。

參考文獻:

[1] 王珊,當前形式下積極拓寬房地產融資渠道的必要性分析,北方經濟,2009年第2期

[2] 翟青云,我國房地產融資渠道現狀研究,山西財經大學學報,2009年第2期

第7篇：融資方式范文

談到公司的融資問題，大部分人首先想到的都是從外部資本市場籌集資金，比如從資本市場，股票市場、債券市場、風險基金、銀行等籌資，而較少考慮到企業內部的資本市場。但是，從內部資本市場融資卻是企業融資的一個重要途徑。在1981～1991年間，美國非金融公司的資本支出有3／4來自于內部資金。而在我國，內部資本市場也成為越來越重要的融資渠道。一方面，內部資本市場運作一直是國家給予國有企業運作的一項優惠措施，比如國務院將“試點企業集團要逐步建立財務公司”作為發展企業集團的一項重要政策；另一方面，由于歷史原因和特殊的經濟環境，內部資本市場也成為我國企業集團發展的需要。

與外部融資豐富的研究資料相比，國內外理論界對內部資本市場的研究就略顯貧乏。在對內部資本市場的研究的若干主題中，其中就有關于內外部資本市場關聯性和互動性的，比如在外部資本市場不發達的前提下，內部資本市場對外部資本市場的替代性。但筆者認為，除了對內外部資本市場的聯系進行研究之外，進一步探討內外部資本市場的區別也很重要。

有關內外資本市場區別的研究有以下幾個方面的意義：首先，在對外部融資相對熟悉的前提下，解釋內外資本市場的區別有助于更深刻地理解內部資本市場的內涵；其次，通過內外資本市場的對比，可以比較內外資本市場的各自利弊，以便于企業對具體的融資方式進行選擇；再次，通過比較，可以了解兩種融資渠道的各自特點，也有助于企業采取更有針對性的措施趨利避害。內部資本市場和外部資本市場的區別主要有四個方面，下面分別予以論述。

一、集中性的融資方式

當企業利用外部資本市場融資時，會采取“分散融資”方式，即各部門或成員企業向諸如股票市場或銀行等外在的資金提供者融資。而內部資本市場采用了與“分散融資”相對應的“集中融資”方式。“集中融資”方式是指各部門或成員企業的融資都統一由企業的中央權威(總部或母公司)來承擔，即總部實施集中融資(包括統一向銀行等外源融資和在企業組織內集中進行內源融資)，然后統一將資金分配給各部門或成員企業。融資方式的不同，帶來了內部資本市場不同于外部資本市場融資的三個突出特點：

首先，集中性的融資方式為企業帶來了更多的外部融資，即集中融資所得來的外源資金比各成員企業“分散融資”得來資金的簡單相加數額更多，這就是著名的“多錢”效應(“moremoney”)。這是由于各成員企業現金流不完全相關，所以集團的“整體融資”提供更穩定的現金流擔保，降低了公司陷入財務危機的可能性，從而提高多元化公司的債務融資承受能力。

其次，和外部資本市場的眾多資金供應者相比，內部資本市場只有一個資金供應者(即總公司)，根據“搭便車”理論，總公司由于無法搭便車，進而將花費更多的精力對下屬公司或事業部的資金使用情況進行監督，以更好地了解子公司或事業部的資金使用情況、運營情況以及未來的發展前景。

再次，和外部融資相比，內部資本市場更易造成預算“軟約束”。各部門或成員企業經理可與總公司ceo反復就融資問題討價還價，可能出現各種超預算行為，而集團ceo不可能象外部投資人一樣，從源頭上阻止各種討價還價和超預算行為。即使下屬事業部的項目管理水平和業績都非常差，也不可能面臨破產或清算。

二、控制權

集中性融資方式雖然是內外資本市場的區別之一，卻不是根本區別，否則，內部資本市場將類似于各部門或成員企業經理只向唯一的銀行融資，內外部資本市場最大區別在于總公司ceo擁有完全的，無條件的控制權。gss模型提出，內部資本市場與外部資本市場的根本區別在于內部資本市場的管理層擁有剩余控制權，這意味著集團ceo能夠處置其成員的一切資產。總部對事業部或子公司絕對的控制權對內部資本市場產生了正反兩方面的影響。

首先，總部不同于外部唯一銀行的區別在于集團總部對下屬企業的強烈參與和監督動機。這是由于總部擁有對下屬企業資產的控制權和支配權，進而也享有下屬企業或部門價值增加所帶來的收益。總部如果有任何增加企業價值的想法，憑借其權威地位，可以在下屬企業迅速開展，而銀行等外部投資者對所投資企業只有建議權，是否采納在于企業。相比之下，銀行等外部投資者的參與和監督權力要小得多。

另一方面，總部憑借“權威”地位，對下級部門的經營決策進行干預，影響了下級部門決策的有效性，降低了事業部或子公司經理的積極性。同外部資本市場融資相比，內部融資更容易降低分部經理積極性。因為盡管股權分散的股東或債權人在法理上均有一定的控制權，但這種控制權與公司總部相比要弱得多，也缺乏信息。所以，子公司(分部)經理向公司總部報告，較其直接向外部股東和貸款人報告，更有可能打擊他們的積極性。

三、重新配置資源的權利

以上分析中，均假設總公司只有一個事業部或子公司。在集團有多個事業部或子公司的情況下，ceo和銀行的關鍵區別在于ceo可以在較大的范圍內重新配置資源。這可以通過構造模型證明：由于企業決策者擁有剩余控制權和信息優勢，可以通過挑選優勝者(winners-picking)的方式，提高內部資本市場的資金使用效率。比如，假設總公司有兩個事業部，從事兩個不同的行業，各自有能力從外部市場融資。總公司ceo可以集中融資，并且有權把融資得到的全部資源給其中一家公司，而外部資本市場則沒有這個權利。舉例來說，如果某銀行不給其中一家公司資金，這家公司完全可以找另外一家銀行。而ceo因為同時擁有這兩家公司，可以完全禁止其中一家公司單獨進行融資，或者禁止該公司得到任何資源。

挑選優勝者的重新配置資源方式也產生了正反兩方面的經濟后果。從益處來說，由于管理者有權重新配置項目，也能通過監管獲得更大的收益，所以更有動機將資金從弱項目轉移到好項目，提高了資本的使用效率。其次，對外界的產業變化能做出更加快速的反應，因為多元化公司可以通過內部資本市場來快速地調整公司內部的戰略資源。此外，在不良資產配置方面，如果一個部門運作不理想，總部可以通過內部資本市場直接將其資產與其他部門進行整合。而銀行在資產運作瀕臨破產時，必須變賣資產，無法實現資產價值最大化(如果資產重組后部門續存價值大于清算價值)。

但是，消極方面在于首先引發了部門經理的尋租行為，造成了尋租過程中時間和資源的浪費，并且可能造成資

源的扭曲分配。同時，總部在配置資源時，從一些部門調出資源到其他部門，甚至犧牲某些部門利益，這些行為都會打擊調出資源部門經理的積極性，減少其正常情況下會付出的應有努力，降低他們尋求投資機會以及制造現金流的事前激勵，因為該期創造的資金很有可能在下一期被重新調配給其他部門。有學者指出。挑選優勝者活動剝奪了各級部門對本部門自產現金流的控制權，而部門管理者的私人收益是與其所掌控的資金正相關的。

在這個問題上相反的觀點認為，ceo重新配置資源的行為也有積極一面。具體來說，事業部經理為了能取信ceo給予他們更多的資源，將采取誠實的態度，自愿披露更多合法真實的信息，所以從整體上說，效率是提高了。

第8篇：融資方式范文

關鍵詞:債權融資?股權融資?硬約束?債券市場

資金是企業的血液。是企業經濟活動的第一推動力和持續推動力。企業的發展主要取決于能否獲得穩定的資金來源，因而融資成為保證現代企業持續發展的關鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

一、我國上市公司融資方式及其優缺點

目前，我國上市公司的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩種。

內源融資主要是指公司的自由資金和在生產經營過程中的資金積累部分，是在公司內部通過計提折舊而形成現金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現金流量；同時由于資金來源于公司內部，不發生融資費用，使內部融資的成本遠低于外部融資。內源融資對企業資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性，是公司生存和發展的重要組成部分。因此，上市公司應充分挖掘內部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產和經營成本，創造更多的利潤；降低存貨，壓縮流動資本，合理運作公司內部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產變賣的籌集資金等。

公司生產經營活動的正常運轉以及擴充生產能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機構借款和發行公司債券的債權融資方式；配股及增發新股的股權方式；發行可轉換債券的半股權半債權的方式。

銀行貸款是目前債權融資的主要方式，其優點在于程序比較簡單，融資成本相對節約，靈活性強，只要企業效益良好、融資較容易，缺點是一般要提供抵押或者擔保，籌資數額有限，還款付息壓力大，財務風險較高。

公司債券是指由公司發行并承諾在一定時間內還本付息的債權債務憑證。體現了債務人與債權人之間的行為。債券在本質上也是借錢與還錢關系，但其與貸款的根本區別在于債券可以公開進行交易。而貸款除非債券化，否則是不進行公開交易的。相對于股權融資，債券融資的融資成本較低，可以發揮財務杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點，一般把二者統稱為債權融資。

股權融資亦即公司發行股票進行融資。對上市公司而言，發行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產的所有權。相對于債權融資，股權融資有著自己的優勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險；由于預期收益高，易于轉讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權融資也存在著不可避免的缺點，如發行費用高、易分散股權等。

通過以上比較分析,我們可以看出,債權融資在法律上對公司經營者構成了一種硬約束。而股權融資由于投資者必須自擔風險,似乎并不存在這種硬約束。但實際上在一個價值投資型資本市場上,資本成本對管理者融資行為同樣會構成一種硬約束,使得公司股權融資成本大于債權融資成本。在發達國家的資本市場上,經營者都能明顯感到股權融資的壓力。然而在我國這樣一個新興的資本市場上,廣大投資者過于追逐資本利得而忽視了現金回報,無意中放棄了自己的投資回報權利,以致于股權融資的資本成本形同虛設,公司管理者可以以遠低于市場利率(也同時是債券融資的融資成本)的融資成本(有時甚至是惡意的零融資成本)進行股權融資,而投資者卻仍趨之若鶩,從而在長期資本融資方式的選擇上,出現了與西方國家截然相反的公司融資偏好。

二、現代融資理論的“融資定律”與我國上市公司融資偏好分析

如上所述,就各種融資方式來看,內部融資的成本遠低于外部融資,因此它是公司首選的融資方式。西方發達國家的金融市場經過長期的演進與發展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開了明顯的差距,所以公司在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄食順序理論”(ThePeckingorderTheory),即公司融資將根據成本由低到高的順序,按內部融資債權融資股權融資的序列考慮融資方式的選擇。簡而言之,公司籌資先依靠內部融資,再求助于外部融資。在外部融資中,公司一般優先選擇債權融資――銀行貸款或發行債券,資金仍不足時再發行股票籌資。

上述融資定律在西方發達國家得到了普遍驗證。1970~1985年,美國、英國、德國、加拿大占據第一位的融資方式均是公司內部留存收益,分別占本國融資總額的66.9%、72%、55.2%、54.2%。居第二位的均是對外負債,分別占本國融資總額的41.2%、25%、24%、27.5%。整個西方7國,股票融資均居末位。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的0.8%、4.9%、2.1%、11.9%、3.5%、10.6%、10.8%。股票市場最發達的美國,股票融資比例最低。到1984~1990年,美國大部分公司已基本停止股票融資,甚至通過發行債券來回購自己的股份,使得股票融資對新投資來源的貢獻成為負值。公司中只有約5%的公司發售新股,平均每20年才配售一次新股。

反觀我國上市公司,股權融資偏好極為強烈,表現在公司融資首選配股或發行;如果不能如愿,則改為具有延遲股權融資特性的可轉換債券,設置寬松的轉換條款,促使投資者轉換,從而最終獲得股權資本;不得已才是債務,而且首選短期貸款,長期貸款位居最后。這種偏好由于體制導致的成本畸低,甚至到了非理性的程度。有些公司并無好項目需要投資,卻本著“不融白不融”的觀念在股市圈錢,資金到手后,因無處可用,又通過“委托理財”的方式將資金重新投向股市。

股權融資偏好造成不少上市公司資產負債率普遍低于25%,而且長期債務少甚至沒有長期負債。表1是我國上市公司融資結構構成。從表1可以看出,1993~1999年期間,權益性融資的比例一直維持在較高的水平,特別是1997~1999年出現了73%的高權益融資的現象。我國上市公司的這種股權融資偏好直接導致了股市畸強債市畸弱,發展比例極不協調。?

我國上市公司融資結構構成

項目1993199419951996199719981999

上市公司數183291323530745851949

募集資金額(億元)315.58138.4119.92350.5958.86746.38856.64

募集資金占籌資比例(%)72.862.343.563.972.572.672.3

借款占比(%)24.236.943.828.517.824.925.1

其他(%)4.90.712.67.59.61.91.6

資料來源:據巨靈證券信息系統及歷年《中國證券報》相關數據計算整理。

顯然,我國公司的融資行為與西方發達國家的融資實踐相悖,這種畸形的股權融資偏好只能在我國市場機制的不完善方面尋找原因。我們認為,造成我國公司偏好股權融資的直接原因在于我國公司資本成本的軟約束性。其深層原因一是投資者缺乏投資意識,不過這一點會隨著我國投資者的成熟而得到改善;二是我國的資本市場進出不自由,特別是缺乏退市機制。

在成熟的價值投資型市場中,如果公司管理者大肆進行股權融資,而其實際支付的融資成本達不到具有同等經營風險級別的公司的資本成本時,就會出現原股東回報率下降的情況,后者就可以在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層,或者因不滿而拋出股票轉向其他的投資項目(俗稱用腳投票),造成該公司的股票市值下跌從而使公司容易遭到敵意收購,以此形成對公司管理者有效的約束(硬約束)。投資股權比投資債權的風險要大,因而投資者要求的收益也相對較高。而這一約束是建立在公司原有股東堅持自己的價值投資收益(現金分紅權利)和資本市場具備有效的退市機制的基礎之上的。恰恰這兩點目前在我國都不具備,從而形成我國資本市場的特有缺陷:

1.資本成本難成硬約束

首先,流通股股東整體缺乏投資意識,重投機輕投資。正是由于我國上市公司流通股股東不堅持自己的投資權益,只是一味追逐股票差價而忽視現金回報,造成上市公司股權融資成本偏低,無法對公司管理者進行有效約束。更為重要的是,這一缺陷使得中國公司缺乏西方成熟資本市場上的股權資本成本硬約束,從而可以在股東權益不斷稀釋的情況下肆無忌憚地增資擴股。因為在這種情況下只要公司能夠上市,股權融資便大開方便之門,即使公司業績滑坡,甚至巨額虧損,也不會馬上破產,從而威脅不到管理層對公司的控制地位。若是經過一番資產重組,虧損公司再融資也不是沒有可能。而如果是通過債權融資,由于債權資本成本的硬約束,由此帶來的損失和破產風險往往是十分直接的,很有可能直接影響管理層對公司的控制。可以說,中國公司管理者熱衷于股權融資,一方面體現了他們鉆機制不完善空子的投機性,另一方面也說明他們對管好用好資金的信心不足。

2.股權分裂也強化了股權融資的偏好

我國資本市場的股權分裂問題也是影響市場機制完善的一大隱患。我國上市公司現存的是一種以國有股為主導的“一股獨大”的公司股權結構,國有股一直處于控股地位,法人股股東也往往是國有公司或國家控股公司。這樣的股權結構下,流通股股東對經營者的約束機制就難以落到實處。股權分裂,除了影響對公司管理層的有效監管外,還強化了股權投資的偏好。因為在公司中國有股、法人股股東往往為控股股東,并且股票認購價格遠遠低于流通股股東的購買價格,在增發時國有股、法人股股東放棄認購不但不受損失,還會“搭便車”享受每股凈資產的增值。而流通股股東在再融資時若放棄,往往會因除權形成損失。所以,由國有股、法人股股東控制的董事會和股東大會是不會輕易作出放棄股權再融資的安排的。換言之,同股不同權,同股不同價,使得公司籌資計劃完全能按照內部控制人的意愿得以執行。這是公司惡意圈錢行為的內在根源。

3.我國證券市場缺乏強有力的退市機制

由于我國證券市場還不是真正的市場化運作,融資主體進出不自由,許多有實力的公司暫時不能直接上市。經營失敗的公司只要不退出市場,因市場進入門檻高,其“殼資源”仍具有經濟價值,從而引發市場參與者的投機熱情經久不衰,而投資理念遲遲難以建立,股權融資的成本約束也就無從談起。

三、上市公司再融資方式的選擇趨勢

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見，僅在公司陷入經營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。

增發新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發行數量、規模上都取得了很大的發展。但由于融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。

在國際資本市場上，發行可轉換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據環境特點和自身條件以及發展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關規定對上市公司發行可轉換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數，從理論上分析，適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件，可以把增發和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。而且，一些公司即使滿足條件，也因為受資產負債水平的限制而發行總額有限。因此，同時采用可轉換債券、增發以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設計組合融資方案，將長期融資和短期融資結合起來，運用超額配售選擇權增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業進行融資決策的關鍵是確定合理的資本結構，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發，更注重融資方式與手段的創新和優化，將種種情況綜合考慮，選擇最優再融資方案，以實現公司的長遠發展和價值最大化。

四、解決我國上公司股權融資偏好的措施與途徑

通過上述分析可以看出,解決我國公司股權融資偏好的針對性措施是:1.盡快與國際資本市場接軌,早日實現股票全流通,利用市場機制促使投資者投資意識的真正覺醒。2.建立強有力的上市公司退市或破產機制,早日形成資本成本的硬約束機制。不過,根據最近證券市場發展的新情況,我們認為大力發展債券市場,鼓勵上市公司發行公司債,才是促進上市公司融資方式理性回歸、改善公司資金結構的根本方法。而且,目前的市場狀況正給有關各方提供了良好的機遇。

去年上半年以來,由于股市低迷和公司債券收益上升,公司債開始熱起來。從財務上分析,其原因首先與其不菲的收益有關。如2002年7月神華集團有限責任公司發行的公司債券發行期限三年,票面利率為3.51%,扣稅后的收益水平為2.808%,高于同期限的記賬式國債的收益率1.936%,也高于三年期定期存款的實際收益水平2.016%。大公國際資信評估有限公司評定該債券信用級別為AAA級。福建興業銀行以無條件不可撤消連帶責任保證方式為該債券提供全額擔保。

一個重要的變化是,公司債發行已供不應求,完全轉變為賣方市場:6月19日國家電力公司發行的40億電網債中,15年期債券固定利率達到4.86%,三年期債券固定利率為3.5%,而同日發行的三年期國債利率只有1.9%,因此在電網債在發行之前就有機構紛紛預定,第一天就基本賣完,連保險公司這樣的機構大戶都搶不到足夠的訂單。

第9篇：融資方式范文

關鍵詞：應收賬款 融資 保理 質押貸款 資產證券化

一、 應收賬款的概念以及對企業經營的影響

（一）應收賬款的概念

2006年頒布的《企業會計準則》中，應收賬款被列入了金融工具一類。金融工具，是指形成一個企業的金融資產，并形成其他單位的金融負債或權益工具的合同。應收款項主要是指企業因銷售商品、提供勞務，應向購貨、接受勞務單位所收的款項，應收賬款產生的基礎是賒銷。

（二）應收賬款對企業經營的影響

1、正面影響——賒銷行為促進了企業的交易

賒銷是商業信用的一種方式，企業客戶的取得貨物或接受勞務時無須立即支付貨款，這使得實行賒銷的商品、勞務的銷售額將大于現金銷售額。出于擴大銷售的競爭需要，企業經常以賒銷方式吸引客戶。

2、 負面影響——影響企業資金供應，存在壞賬風險

賒銷將企業商品、勞務轉化為現金的周期拉長，企業資金周轉變慢，經營成本加大，甚至會發生因資金鏈斷裂而無法持續經營的情況。另一方面，由于時間跨度拉長，發生壞賬的機率增加，不能收回賬款的風險增大。

二、 利用應收賬款進行融資的意義

（一）保持資金供應、改善財務結構

通過應收賬款融資，企業能夠在應收賬款到期前取得現金資產，為正常的生產運營提供現金支持，同時改善企業財務結構，提升企業競爭能力。

（二）減少壞賬的風險

企業的應收賬款存在著客戶不能支付的壞賬風險，在采取無追索權的保理融資模式下，保理商將買斷企業應收賬款，收款風險大大降低。

（三）使得企業融資方式有更多選擇

企業的資產主要是應收賬款、存貨、固定資產等。房地產、大型設備用于擔保的融資雖然比較普遍，仍有相當一部分企業不具備這種符合條件的抵押品。對于許多中小型企業來說，應收賬款占總資產的規模超過50%，實現應收賬款的融資對改善企業和資金狀況意義重大。

三、 應收賬款融資方式及比較分析

應收賬款融資，是利用應收賬款來為企業融通資金。目前常見的方式主要有三種方式：應收賬款保理、應收賬款質押貸款、應收賬款證券化。這三種方式的共同特點是對企業應收賬款的質量要求較高，下面將對該三種方式進行逐一分析：

（一）應收賬款保理

1、 應收賬款保理的概念

應收賬款保理是企業將未到期的應收賬款轉讓給銀行，以獲得流動資金方面的支持。在《物權法》及《應收賬款質押登記辦法》實施以前，企業利用應收賬款進行融資的渠道主要是銀行保理。

應收賬款保理形式多樣。以有無追索權來區分，可分為有追索權保理和無追索權保理；以是否通知債務人來區分，可分為明保理和暗號保理；在進出口業務中，以保理商向出口商支付貨款的時間和進度來分，可分為折扣保理和到期保理。

根據《國際保理公約》，當債權人將應收賬款轉讓給保理商后，保理商要提供至少以下兩項服務：貿易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款的催收、信用風險控制與壞賬擔保。而在國內，目前經營保理業務的主要力量主要是商業銀行，出于對風險的考慮，國內保理業務較大部分是有追索權的保理。債權人選擇保理業務的最直接的目的是為了進行短期內融資以及對財務報表的改善。

2、 應收賬款保理融資的實現方式

銀行審查企業擬用于保理的應收賬款；企業與銀行簽訂保理合同，銀行就受讓的應收賬款進行登記，企業在銀行開據保理專戶；銀行根據保理的額度，扣除保理費后將資金支付給企業；應收賬款到期后，客戶將應收賬款付至保理專戶，銀行進行收款。

近年來，部分商業銀行也紛紛拓展與應收賬款保理相關的新業務，筆者所在的企業就進行過這方面的嘗試——以保理的額度開據銀行承兌匯票。具體方式：企業在銀行取得授信額度，開立應收賬款保理專戶；將符合條件的應收賬款轉讓給銀行；企業根據轉讓的應收賬款的額度，開據銀行承兌匯票，無需存入銀票保證金，銀行承兌匯票的到期時間晚于應收賬款的約定清償日；應收賬款到期后，客戶匯入保理專戶的款項用于清償到期的銀行承兌匯票。

3、 應收賬款保理融資的優缺點

（1）優點

手續相對較為簡單，企業可以在短期內獲取資金。

對于無追索權的保理，可以防范應收賬款的壞賬損失。

（2）缺點

對于無追索權的保理，由于保理機構直接取代債權人，管理應收賬款的成本相對較高，收取的費用也較高。

銀行為了控制風險，對保理條件要求較為嚴格。

（二）應收賬款質押

1、 應收賬款質押貸款的概念

應收賬款質押是指應收賬款的債權人將其對債務人的應收賬款債權向銀行等信貸機構提供質押擔保并獲得貸款的行為。

談到應收賬款質押，不能不提及《物權法》。根據2007年頒布并實施的《物權法》第十七章第二百零八條規定：為擔保債務的履行，債務人或者第三人將其動產出質給債權人占有的，債務人不履行到期債務或者發生當事人約定的實現質權的情形，債權人有權就該動產優先受償。

第十七章 第二百二十三條規定：債務人或者第三人有權處分的下列權利可以出質：（一）匯票、支票、本票；……（六）應收賬款；……

第十七章第二百二十九條規定：權利質權除適用本節規定外，適用本章第一節動產質權的規定。

在應收賬款質押貸款中，結合上述條款可作如下理解：為對企業從銀行取得的貸款取得擔保，企業將其應收賬款出質給銀行占有，企業不履行到期還款義務的情形，銀行有權就該應收賬款優先受償。

2、 應收賬款質押貸款的實現方式

《物權法》第十七章第二百二十八條：以應收賬款出質的，當事人應當訂立書面合同。質權自信貸征信機構辦理出質登記時設立。

根據上述規定，應收賬款質押貸款的步驟為：企業與銀行訂立借款合同、質押合同；銀行就接受質押的應收賬款進行質押登記；銀行向企業提供流動資金貸款；企業按期支付利息，到期后還款。

目前，在部分商業銀行也具有將應收賬款質押為擔保方式的開據銀行承兌匯票業務。

3、 應收賬款質押貸款的優缺點

（1） 優點

應收賬款質押貸款保留了企業對應收賬款的所有權，融資成本較低主要是銀行貸款利息。

較之應收賬款保理，銀行對進行質押的應收賬款的要求較低。

（2） 缺點

應收賬款質押貸款中，應收賬款是作為流動資金貸款的一個擔保，所以對于應收賬款本身的管理成本不能減少，不能清償的風險也不因此而有機會降低。

（三）應收賬款證券化

1、 應收賬款證券化的概念

應收賬款證券化就是將應收賬款作為基礎資產，發行證券進行融資。企業將應收賬款出售給專門從事資產證化的特殊目的機構SPV（Special Purpose Vehicle），經過信用增級后，以該應收賬款未來的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券，發起人獲得資金，投資人獲取回報。

2、 應收賬款證券化融資的實現方式

應收賬款證券化的操作比較復雜，由投資銀行將發起人、SPV、投資者這三個交易主體組織起來。主要步驟為：確定可以用于證券化的應收賬款；設立特殊目的機構SPV；將應收賬款出售SPV；進行信用評級和信用增級；發行證券；管理應收賬款資產；清償證券。

在國內企業中首先進行應收賬款證券化的是中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司（簡稱中集集團）。中集集團2000年3月與荷蘭銀行簽署了總金額8000萬美元的應收賬款證券化協議。中集集團將應收賬款出售給荷蘭銀行管理的資產購買公司，由資產購買公司在國際商業票據市場上公開發行資產支持商業票據。荷蘭銀行將發行票據所和資金支付給中集集團，貨款到期后客戶將貨款支付給資產購買公司。

3、 應收賬款證券化融資的優缺點

（1）優點

采用發行證券的方式，可以在金融市場上籌集較大金額的資金。

在發行規模較大的情況下，中介體系收取的總費用率比其他融資方式的費用率低，加上支付的利率較低，企業融資成本也必然大幅度降低。

可以提高企業在資本市場上的知名度。

（2）缺點

由于金融市場上公開或定向籌集資金，該方式一般只適用于有一定知名度、信用評級良好的大型企業。

應收賬款證券化涉及的主體多、發行的環節多，辦理的時間較長、復雜度較大。

由于在國內操作的實例較少，所以目前國內相關的法律、法規還不完善，并且仍有部分限制。

參考文獻：

[1]法規應用研究中心.物權法一本通.中國法制出版社，2011