債券投資市場分析精選(九篇)
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第1篇：債券投資市場分析范文
產品分析
這類產品是投資債券市場的結構化陽光私募產品，屬于浮動收益類，投資于銀行間和交易所市場債券。與固定收益類信托不同的是，這類產品由市場上的投資顧問公司管理，信托公司作為產品的發行平臺，承擔對投顧的操作進行合規監管的責任和信息披露的責任。既然是投資證券市場類的產品，就會有市場價格的波動，投資風險由投資者承擔。
產品本身的結構分為優先和劣后兩級（也有三級結構的設計），一般優先與劣后的比例為9：1，優先資金由銀行負責募集，成本在年化6%左右，劣后級保障優先級的本金和收益，劣后級拿優先成本以外的其他收益。產品主要投資在信用債上，一般來說，單只信用債的收益率很少能達到8%，對投資者沒有吸引力，這也是這類產品需要放杠桿的原因。用穩益產品當時的優先級成本5.5%來舉例，假設債券票面利率為7%，不考慮價格波動和費用的情況下，那么劣后級的收益為7%+（7%-5.5%）*9=20.5%，這就是投資機構放杠桿的原因。但任何投資的風險和收益都成正比的，杠桿策略在放大債券私募基金收益的同時，也同樣放大了風險。
債券產品的投資收益主要分兩部分：票面利率和資本利得，資本利得也就是市場波動的差價。這類產品投資于債券二級市場，就會有市場價格波動的風險，假設資本利得損失2%，那么上面的測算加上市場波動，可以寫成7%-2%+（7%-5.5%-2%）*9=0.5%。如果單只債券的投資損失更大，加上杠桿放大的效應劣后級就會出現大幅虧損。
既然債券結構化產品與債券市場波動息息相關，在債券市場低迷的情況下，劣后級出現虧損的可能性是存在的，尤其是在2013年的債券市場。2013年債券市場遭遇近十年來最大的熊市，有人形容去年的債券熊市相當于2007年的股市從6000點跌至2000點。
2013年債券市場在基本面、資金面、供需等多方面影響下，收益率呈現先低后高的態勢。2013年一、二季度，CPI（除春節當月）同比增速在2%-2.5%之間窄幅波動。經濟增速在1月份出現拐點然后下行，引發市場對經濟衰退的擔憂。外匯占款的持續流入使得貨幣市場資金面寬松，資金利率維持低位。基本面和資金面的配合，帶來了上半年信用債的一波小牛市。同時，銀監會年初8號文對理財產品進行規范也引發了市場做多信用債的熱情。6月份，在市場預期QE即將退出、外匯占款銳減、銀行半年末考核等因素影響下，貨幣利率出現飆升。而在銀行非標、同業業務迅猛發展導致期限錯配嚴重的背景下，央行仍然堅持偏緊的貨幣政策，引發“錢荒”。此后數月，央行繼續采取“鎖長放短”策略，使得貨幣市場一直處于“緊平衡”狀態。回購利率中樞的大幅上調引發了債市的深度調整，也帶來了下半年收益率的持續上行。進入7月后，資金成本雖有所回落，但由中債登公司主導的債券估值價格持續下跌；大量債券在兩周內收益率上行了80-100個基點，這種情況在中國債券市場是前所未有的。債券估值的持續下跌又引發貨幣市場在短期內連續反應，貨幣基金與債券基金被大量贖回，導致基金大規模減倉，進一步加劇了債券估值下跌，市場上固定收益類理財產品的業績全面下挫。在沒有貨幣政策沖擊的情況下，如此短的時間內這樣的跌幅是從未有過的。9月份開始，企業債恢復供給、發行量猛增，銀行間開戶則繼續暫停，供需力量的失衡也是信用債熊市的原因。
2013年6月初-12月底，作為債券市場基礎性利率的10年期國債收益率上漲接近130bp，超過了2007年的高點水平。2010年國開債收益率上漲170bp，絕對水平創出歷史新高。
企業債到期收益率在2013年下半年同樣大幅上行。以剩余期限5年期為例，AAA等級上行180bp左右，AA+等級上行200bp左右，AA等級上行220bp左右，AA-則上行220bp左右，上行幅度歷史最大。歷史上6個月內5年AA最大上行幅度為170BP，比這次低50BP左右。
上述前所未有的利率飆升，卻是在基本面相對平穩的背景下發生，完全超過了過去十年的投資邏輯所能判斷的范圍。
相對普通股票型陽光私募基金來說，債券私募由于收益相對較低，多年來在國內一直發展緩慢。2010年以來股市行情持續震蕩低迷， 2011年股票型基金大跌，股市賺錢效應缺乏，投資者的風險厭惡情緒上升，相比股市的高風險及缺少賺錢效應，承受較低風險、收益穩定的債券類產品受到大多數投資人的追捧，成為市場的避風港。借助2011年底和2012年上半年的債券市場的小牛市，劣后級收益可以達到20%甚至更多，結構化債券產品取得爆發式增長。2012年成立的產品超過百只，存續總規模近500億。2013年初，這類產品繼續保持強勁的勢頭，經歷下半年的大跌后，整體損失慘重，年底是幾乎是債市的最低點，買盤很少，這期間到期的產品因為要按期兌付，不得不大幅折價，所以才有了30%以上的虧損。
如何選擇產品
第2篇：債券投資市場分析范文
物價上漲是最近的熱門話題。所謂好的投資者，制定應對的策略要比預測和分析更重要。所以繞過背景分析，筆者直接談投資建議。
高票息債券投資價值凸現
首先要申明，用股票和其他投資來應對通脹，非本文重點。筆者一貫以為，一個局部的經濟指標對股市的決定作用是很弱的。如果有一個決定股票中期漲跌的經濟模型，通脹和利率變量的影響系數只有20%甚至更低的水平，那么這個變量也就基本可以忽略了。舉一個不很恰當的例子：是否愛吃肥肉，對身體健康的影響是挺大的，但以此作為預測某個人壽命的變量，就顯得相關系數不夠大了。現在很多股票分析師在干的活兒，偏偏正是用肥肉攝入量來預測某人還能活多少年。
相比之下，債券等固定收益的投資分析可以更加客觀、更加量化。股市里所謂的“輸時間不輸鈔票”，大多是失敗投資者的，但是拿到債市里，很多時候卻是有效真理。目前通脹陰云籠罩下的債市，收益率已經不菲。雖然債券的二級市場價格也會漲漲跌跌，但是持有到期的收益，一般是購買的時候就鎖定下來的。除了擔心信用風險，其他的只是數學問題。
截至2010年12月中旬，剩余期限在五年左右的AAA企業債以及一些上市銀行次級債，到期收益率已近5%。而信用評級比較差的債券里，有些稅前收益率甚至超過7%，稅后收益率超過5%的更是一大堆。至于信用風險，至少在中國大陸證券市場有企業債的歷史里，這些所謂“爛債”的違約破產率幾乎是零！
對照一下最新銀行定存五年的利率，每年只有4.20%，而且是單利，折算成和債券有可比性的復利，連3.90%都不到。再考慮到存款缺乏流動性，中途提取會損失利息，所以正常情況下高等級債券的到期收益率應該略低于存款利率才合理。難怪有人說：現在債券的下跌，已經透支了加息一到兩次的預期。
現如今的債市，感性上說，有點像2008年底的股市。跌到2000點的時候，大家都知道值得投資的區域就在眼前，但是真的敢立馬跳入價值洼地的人卻少之又少。但是，不在2000點入場的謹慎派們，自問一下股市從1664點回升到2000點的時候，是不是還有心情重新追漲呢？債券相比股票，更有每日累積的應計利息收益問題。如果拿著現金等一個票面6%的債券下跌，每熬兩個月就是1%的機會成本損失。所以大多數時候，債券的空頭要比多頭更為憂心忡忡。
惟一的擔心：利率會不會達到歷史極端高位？
鼓勵大家現在買入高息債券的大前提，是利率不會在短期內突然走到一個離譜的高位。所謂離譜，是達到兩位數以上。如果出現這樣的情境，那么不管是拿現金還是買到期收益率6%的債券，都是重大失誤。如果能做事后諸葛亮，那么惡性通脹時最好的投資是：前期投機資源類資產、囤積生活必需品，后期兌現資產存銀行、買債券、買長期壽險。
利率達到兩位數以上，并非沒有先例。如1993年的五年定存利率是13.86%，八年是17.10%。無風險利率加上保值貼補，曾經接近20%。
事實上從1980年后，五年期利率就從5%開始逐年攀升，在1989年時曾達到比1993年還略高的水平。可以說，對筆者這樣的“70后”而言，至少有十年的中長期銀行利率是在5%~10%的水平的。
上世紀80年代末至90年代初，我國金融行業的從業人員還不多，普通老百姓金融意識也不強，所以對這么高的利率意味著什么，并沒有切膚的認識。也許那時雖然物價上漲，但是父母的工資增長也不慢；因此雖然當時在某些省份出現了銀行擠兌和居民囤糧，但是生長在80年代的孩子并沒有家庭生活水平明顯下降的記憶。不妨設想，如果那時就有總市值幾萬億的股市，或者各大銀行和保險公司的存款和債券必須以市值計價，那會是啥情形？
各種通脹程度下的情景模擬
由于上述擔心，筆者模擬測試了一下不同程度的情況下債券的量化投資回報。由于主要考慮的是五年期債券投資，從計算結果看，結果不賴，甚至可以說還算令人滿意。
假設我們現在買入一個100元的企業債，到期時間5年，票面利率6%，每年派息一次。為簡明起見，我們不考慮稅收問題和再投資收益。下表中，折現率是指同期限的其他債券的市場利率，年末市值是指當年末該債券市場凈價加上歷年累計派息，合計的資產總值。顯然，只要企業債不出信用風險，不管利率怎么波動，持有五年到期后的資產都是100+6×5=130元。
不同情境下的差異，主要是指持有債券的這五年里，我們資產增長的速度，以及波動的幅度。一般來說，在利率溫和穩定的情況下，資產的增長更多體現在前幾年；而通脹和加息嚴重時，前幾年投資收益增長變慢，甚至出現虧損，但接近到期日時，資產會加速度上漲，爬升到本來就該達到的本息總額目標。上圖比較直觀地反映了這個規律。
以上可以直觀地看到：投資于票息6%的五年期高息債，即便碰到1990~1993年的通脹（即圖表中的“可能3”），市值上也很難出現虧損。而如果碰到“可能2”，也就是目前大多數市場分析人士預測的那樣，在2011年通脹達到峰值，然后逐漸回落，那么我們只是在第二年拿到一個稍遜的投資回報，而在后幾年的資產增長速度仍然是很快的。
打折的封閉式債券基金是更好的選擇
和高息債券比較起來，筆者更想推薦的是一些封閉式債券基金。這些基金在封閉期內不必考慮流動性風險，所以可以比較激進地投資于高收益的信用債券，甚至可以利用回購融資去“透支”買債，或去打新股放大收益。目前的市場環境下，最激進的債券組合有望獲得6%以上的收益，加上回購放大，可能達到8%以上――當然前提還是不出現信用風險。
2008年秋季誕生了市場上第一個封閉式債券基金富國天豐（161010）。由于這個領頭羊在過去兩年里的優秀業績表現，更由于產品設計理念很對機構投資者（尤其是保險公司）的胃口，因此口碑頗佳。今年二季度后，許多基金公司一窩蜂地推出了幾個類似的產品，一度在二級市場出現3%以上的溢價，讓基金公司和認購者皆大歡喜。
然而，由于四季度后通脹壓力加大、央行突然加息，更因為同類基金發行過多導致供求關系失衡，這些基金在二級市場上出現了3%~6%的折價。但這也給新投資者創造了更好的機會。如果在二級市場買入，相當于用九五折左右買入一籃子高收益的債券組合。喜歡年末參加商場特賣酬賓的讀者，可能覺得這個折扣不值一提。但是債券類資產不同于毛利很高的名牌箱包、大衣、皮靴，5%的折扣實在是一個巨大的誘惑！如果算上折價率，個別封閉式債券基金的年化收益率有可能達到兩位數！
第3篇：債券投資市場分析范文
關鍵詞:產業結構;金融;資本;政策
中圖分類號:F830.59文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)22-0064-02
一、金融作用產業結構調整的機制
一般而言,產業結構的調整有兩種基本方式一種是存量結構調整。另一種是增量結構調整。無論是存量調整還是增量調整,在實施過程中必然需要動用大量的資金進行優化配置。而金融市場最本質的功能就是融通資金和資源配置。因此金融與產業結構調整存在著密切的聯系。
從供給與需求兩方面來看,金融通過為相應企業和產業提供融通資金服務促成市場供給結構的調整;另一方面,通過作用于需求,影響產業的需求結構,從而影響產業結構的調整。
從金融作用的渠道來看,金融對產業結構的調整的作用可分為以下兩個方面:一方面是通過金融市場運作影響產業的資金供給和需求,從而作用于產業結構升級;另一方面是通過金融政策與產業政策共同對產業結構的調整起作用。
在中國目前金融體制下,金融運作主要通過兩個不同性質的市場,從兩種作用層次不同的渠道對產業結構的調整產生影響。一是間接融資為主的信貸市場,二是直接融資為主的證券市場。前者對經濟體內產業結構調整的影響主要通過商業銀行發放貸款的行為將其所聚集的資金向不同的行業進行分配,包括生產貸款和消費貸款兩種方式。后者通過債券的市場和證券市場為企業籌集所需資金,并通過市場機制調節資金流向。
另一方面則是通過金融政策配合產業政策共同對產業結構的調整起作用。政府通過制定實施政策性優惠貸款,對商業性貸款的政策擔保等金融措施,將資金引向素質好、技術可行和有市場前景的企業和項目上,從而實現產業結構的升級與調整。
二、金融運作的現狀
(一)間接融資與直接融資的關系
在工業化初期,要在盡可能短的時間內建立較為完備的產業體系,就必須要依賴于以銀行為主的間接融資體系來促進產業結構的優化。因此在該階段間接融資比直接融資有明顯優勢。但就目前來看,產業發展進入了一個新的階段,低技術含量、低附加值的勞動密集型產業進入衰退期,以資金技術密集型產業為代表的新興產業進入擴張期,以銀行為主的間接融資體系盡管還可在信貸資金支持方面發揮重要作用,但是由于以信貸為主的間接融資存在流動性差,缺乏持續性,不易變現等固有缺陷,因此證券市場為主的直接融資體系就可以發揮整合產業資源的積極作用,有效的克服間接融資方式的上述不足。然而目前,銀行信貸仍是中國企業最重要的融資渠道,占國內金融融資總量的比例一直在 70%～80%左右,這是與經濟發展規律相違背的。
(二)信貸市場分析
就目前生產信貸狀況來看,中長期貸款主要流向了政府扶持的大型項目,而最需要資金的中小企業融資獲得的支持有限。一方面,因為中小企業獲得生存空間的關鍵因素充滿了不確定性,商業銀行在發放貸款時為了避免自身風險增大便將嚴重依賴銀行獲得資金的中小企業排除在外。另一方面,基礎設施投資主要被大企業,國有企業所壟斷,商業銀行的信貸也主要投向了這些安全性強、收益穩定的大型項目。因此,中小企業的信貸需求在一定程度上受到了排擠。
接下來再看消費信貸。消費貸款品種主要有個人住房貸款、汽車消費貸款、助學貸款、大額耐用品貸款等,涉及多個領域。但近年來,居民對大額耐用品、住房裝修、旅游等消費貸款品種需求不斷減弱,市場上主流的消費貸款品種為個人住房貸款、汽車消費貸款、助學貸款等不超過五種消費貸款品種。這主要是因為長期在艱苦的環境中生活,居民養成了勤儉持家、勤儉辦一切事業的好習慣,同時也形成了“量入為出”、用積蓄的錢商品的習慣。這種傳統的生活方式和消費觀念仍舊在一些居民中根深蒂固地存在著,并時刻影響著人們的消費行為。而作為住房、汽車這些大項目支出,僅依靠自身的積蓄來支付,實為冰山一角,因此才得以發展。
(三)資本市場分析
成熟的證券市場是籌集資金的前提。近年來,中國加大了股權分置改革的力度,同時極力促進國內的境外上市公司回歸,但中國證券市場的規模仍然偏小,市場中大量資金被權重股占據。從證券市場上募集的資金集中于大型企業、龍頭企業,不利于其他產業的企業從證券市場上籌措資金,從而難以促進資金自發地向需求結構變動方向調整。
與股票市場相比,債券市場在規模上就有顯著差距,政府對股票市場發展的重視,對債券市場的輕視和限制(尤其是企業債券市場)。這使得在產業結構調整中的部分沒有條件上市的企業無法獲得均等的融資機會。長期以來,政府并沒有把企業債券市場看做是中國證券市場的重要組成部分,而是一直把企業債券作為有關部門和地方企業項目資金缺口的補充措施。而在債券市場中,國債又占據主要部分。國債的發行規模長期來看是具有擴大趨勢的。但企業債券則根據宏觀經濟運行狀況國家計委每年制定當年企業債券總體發行額度,并具體分配到中央各部門和地方以及各行業,企業債券發行規模有限。
(四)金融政策與產業政策的關系
金融政策與產業政策存在著互動的關系,產業結構的調整是金融政策的實施對象,也是其目標實現的重要表現形式;而金融政策的性質決定了它需要其他相關經濟政策協調配合和綜合運作,才能保證金融政策的運作效果和產生共振效應。由此可見,金融政策與產業政策是經濟政策體系內容中的平行分支,它們相互獨立,又相互滲透、相互促進,通過共同作用實現經濟政策的總目標。因此,金融資源必須更多地配置到高新技術產業,發展具有潛力的電子信息、新醫藥、新材料等行業;同時還要著力提高第三產業比重,持續不斷地增加對第三產業的投資。
三、政策建議
(一)加強金融信貸政策對中小型企業的支持力度
應清醒地認識到,中國目前面臨的經濟環境比任何時期都顯得嚴峻。如果政府的宏觀調控導致中小企業的發展受到排擠,市場容量進一步萎縮,那真的將是雪上加霜。小企業是大型企業的基礎,具有“船小好掉頭”、技術進步相對較快而資金占用量小等特點。因此,在產業結構調整過程中企業必須是大中小型合理配置,才能迎合產業結構的變化趨勢。對中小企業進行信貸支持是十分必要的。政府促進商業銀行將信貸按比例投入到中小企業,將資金引導到具有技術創新,結構優化的產業中去。
(二)研發信貸產品,迎合居民消費特點
首先,必須轉變公眾對消費信貸認識上的偏差,認為消費信貸等價于超前消費。其次,改變以往重工商業貸款輕消費信貸的觀念,應該將工商業貸款與消費貸款同等重視,并在有條件的情況下,向消費信貸傾斜。最后,整合現有消費信貸產品,加快產品創新,積極開拓消費信貸市場,有針對性地設計消費信貸產品。只有金融機構的工作重心逐步轉移到調整產業結構,突出刺激消費從而促進經濟發展上來,這是符合經濟進步和市場發展的客觀發展趨勢的。
(三)擴大證券融資規模,支持產業結構調整
大力發展證券市場,擴大直接融資比重。加大企業上市力度,各級政府和有關部門要從長遠發展戰略的高度推動企業上市,將其作為帶動產業結構調整,提升區域競爭力的重點來抓,重點推動一批條件成熟的中小企業在境內外資本市場上市,著力組織國有大型企業整體上市,培育一批民營企業到中小板市場融資,組織符合條件的企業到國際資本市場上市。鼓勵和引導創新型小企業適時進入創業板、境內外柜臺交易等多層次資本市場融資。
(四)放松債券市場管制,創新債券產品
目前,債券市場的供給規模主要是由政府控制,市場籌資功能的發揮也是在政府的推動下實現的。但是政府過多的管制與干涉阻礙了債券市場的順利發展。中國應該放松對債券市場的行政管制,尤其是在企業債券方面,從而更好地發揮市場機制在債券市場發展中的基礎作用。其次,債券市場在改善整個經濟系統融資體系,降低融資成本,優化公司資本結構以及完善公司治理等方面發揮著重要作用。因此,中國應大力發展債券市場,有計劃地發行企業債券,增加債券品種,擴大債券發行范圍,滿足企業的不同籌資需要,將企業推向市場。最后,債券產品的金融創新有利于完善中國資本市場體制,重新激發債券市場的活力,應鼓勵企業運用短期融資券、中期票據、公司債及可轉換債等創新產品來進行風險規避。
(五)利用金融政策促進產業結構調整
一方面,政府應該通過一般性貨幣政策工具調整貨幣供應量為實施產業結構調整政策創造先決條件。同時通過區別對待的利率政策對不同產業、行業和企業進行鼓勵或限制或采用信貸選擇政策,引導資金投向。另一方面,政府出面建立若干官方或半官方的政策性金融機構,向私人民間金融機構不愿或無力提供資金以及投入資金不足的重點、新興產業進行投資和貸款,實現對市場機制的矯正補充機制。
此外,金融業支持產業結構調整,不僅體現在資金支持,更體現在各種金融相關配套服務領域。為此,金融業應充分利用自身產業優勢,積極為企業提供安全、快捷的資金結算匯兌和財務管理等多種傳統和新興服務項目,充分利用高科技成果和自身信息資源優勢,積極延伸和拓展傳統服務項目領域,建立以網絡技術為平臺的,集多種銀行信貸業務、資金支持、金融服務、信息共享四位一體的綜合性全方位的現代金融服務體系。
四、總結
總之,在產業結構調整方面金融發揮著重要作用。沒有金融資源的參與和支持也就不會有產業結構的調整與改善,故金融在產業結構調整中的作用可歸結為:在一定金融制度下,借助產業政策和宏觀貨幣政策,金融能通過信貸市場與資本市場來調節資金的產業投向,優化產業結構。
參考文獻:
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第4篇：債券投資市場分析范文
一、證券投資基金的含義及特點
所謂證券投資基金，其實就是采用公開發售基金份額募集資金，同時基金由業基金管理人托管，通過基金管理者對資金進行運行與管理，并通過資產組合的方式來實現利益共享、風險共擔的集合投資方式。證券投資基金具有以下幾方面特點：首先，證券投資基金是一種信托投資方式，關系到委托人、受益人、受托人三者利益。證券基金作為一種金融信托業務的形式，也有著自己的獨特點，由同一機構所擔任，且基金托管人往往是法人，基金管理人并未對每一個投資者的資金進行應用，而是將其全部集合起來，從而形成一筆較豐富的資金。其次，證券投資基金本身為集合投資體制的一種，通過積少成多投資方式聚集資金，創建專業化公司，并管理該公司；第三，證券投資基金屬于證券投資工具的一種，其憑證發行和股票、債券相同，共同組成證券投資基金。當投資者通過購買基金證券從而完成投資行為，在享有收益的同時也承擔著風險。
二、證券投資基金的股票投資
1.股票投資價值評價體系。
股票評價體系的構建需要堅持以下原則：（1）全面性結合重要性：由于企業創建基本面分析指標比較復雜，同時又涉及到不可量化或者可量化指標。相對而言，定性指標可從多個方面來反應公司基本面情況，但評價極易受到主觀因素的影響；而定量指標比定性指標更為客觀，但是有著較差的時效性及片面性。這就需要將定性與定量指標相結合，同時還應突出重點，避免以偏概全、信息疊加。（2）科學性結合靈活性：由于公司股票投資指標的選擇時不能太多，也不能太少，必須符合公司自身特點，并且根據公司自身實際情況，合理調整指標體系，這就要求具有較強的靈活性，可根據不同評價目標的需要有選擇細分投資指標。
1.1宏觀環境。
宏觀環境主要是從國家產業政策與國家稅收政策兩大方面來進行分析。國家產業政策則主要就是國家將各種優化給予重點產業，從而為企業的發展提供有效支持，對公司可持續發展極為有利。相反，若國家要限制某一公司的發展，同樣會通過政策來予以限制。而國家稅收政策則是公司發展的重要基礎，可為公司發展提供充足資金等。對于證券投資基金管理者來說，國家依照行業實際情況，實施不同稅收政策，可有效提高基金投資利潤。如：國家對高新技術公司給予重點稅收支持，減按15%的稅率征收；對于服務型公司，則按照前三年免征，后三年減半征收；對于農產品、農機作業等，減半征收，甚至免稅。
1.2行業環境。
股票投資指標體系中包括行業發展速度、獲利能力及其競爭能力。其中行業發展速度是行業收入增長的重要體現，對行業發展速度予以關注時，就能夠獲取更多的獲利能力。當確保兩者都比較高時，才能夠保證該行業有著較好的發展前景。
1.3財務狀況。
財務狀況是股票投資中最為重要的一環，股票購買是購買一家企業股份，使得該企業財務狀況直接影響到投資者利益。綜合相關文獻研究成果，將財務狀況指標分為流動比率、速動比率、凈利潤增長率、凈資產收益率、資產負債率、主營業務收入增長率、主營業務利潤比率、存貨周轉率。（1）流動比率：具體為流動資產和流動負債比例，因為短期債務給企業帶來巨大壓力，流動資產也會影響到短期債券的總額，當所借出的債券越少，公司所面臨的償債壓力也就越小。若不考慮企業自身規模，流動比率適宜用于不同公司間及其相同公司不同時期的經營情況。（2）速動比率：若根據流動性大小可將流動資產分為速凍資產及非速動資產，前者包括交易性金融資產、貨幣資金；后者包括預付款項、存款等。由于非速動資產的變現時間及金額有著不穩定性，因此，在選擇速動比率作為財務狀況的指標。
2.股票投資策略。
與國外發達國家較成熟的證券市場做對比分析，因國內證券投資基金市場依舊處于發展階段，其體制還不完善，信息披露不充分，并存在信息不對稱的現象。這就需要充分了解當前市場情況，評估股票市場投資環境，做好各項改革措施，重視上市公司在資產重組、生產經營管理中的變化，應充分認識到宏觀環境的變化，給企業所帶帶來的改變，進一步發揮公司潛力，在短時期內提升上市公司的價值。由于證券市場的發展存在周期性，其國內的表現也較為突出，面臨的陷阱較多，在這一復雜多變的市場環境下，不應僅僅追隨市場變化而動搖理念、改變原則，在此種情況下，從而實現基金資產的增值。對于成長價值符合型的投資決策應對基金管理風格給予全面分析，適當調整二者的投資比例。其二，應加強主動管理。鑒于當前我國社會經濟發展水平較低情況，為了能夠在證券市場中取得更為有利的地位，應認識到我國這一國情，將基金投資組合所面臨的系統性風險與非系統性風險結合起來，并對其做綜合分析；同時，對于迅速擴張的市場，不同企業、行業的發展可能表現出較為明顯的差異性、階段性，應在成熟理性的投資基礎之上，把握證券市場的周期性運行規律，進而采取主動管理策略。
三、證券投資基金的債券投資
1.債券市場分析。
我國債券市場可分為債券流通市場與債券發行市場，都屬于金融體系中重要組成部分，在我國經濟發展中占有重要作用。成熟的債券市場可反映投資者、籌資者的低風險的投融資工具，應充分認識到債券市場是中央銀行貨幣政策的重要載體。債券可由政策、金融機構、工商企業等向投資者發行。近幾年來，我國的債券市場已得到長足的發展，并取得不菲成效。尤其是國債，規模不斷擴大，在經濟增長方面起著促進作用。從當前債券發行總量上來看，我國債券發行規模日益擴大，在滿足企業資金需求、國家財政政策方面起著較大作用；若從運行機制方面來講，市場機制則居于主導地位，市場化的程度不斷提高，我國銀行間債券市場、交易所債券市場正逐步走向成熟。
2.債券投資策略。
2.1建立完整的市場退出機制。
由于我國債券市場的環境較特殊，使得我國債券市場的退出機制也具有一定特殊性，即需要行政政府的干預。鑒于此種環境，行政政府之間應加強行政主體間的配合，保證債券市場健康運行。其次，應尊重當地經濟環境，從實際出發，配合行政政府的工作，進而確保廣大投資者的利益，并有效減少投資者的損失，在此過程中更為重要的是加強行政手段的干預。
2.2加快征信立法進程。
從當前來看，我國債券的信用等級存在較多問題，為了確保我國債券市場的可持續發展，應加快征信立法進程。可從以下兩大方面著手進行：其一，建立統一的信用監管體系。尤其是加強中介結構的監督，明確各自職責，對資產評估機構及會計律師事務所等各個中介機構加以監管，最終確保該文件的客觀性及其真實性。其二，完善信用評級的立法體系。通過建立完善的立法體系，才能保障債券各項合法利益，并使評級系統有法可依，同時各自的法律地位得到保障，降低信用風險的發生率。其三，還應借鑒外國先進經驗，增強獨立性，制定相關規定，擴大信息披露范圍，進而約束評級機構。
四、結語
第5篇：債券投資市場分析范文
6月以來，市場資金從股市中撤離，又在8月遭遇人民幣貶值，在大宗商品和期貨市場低迷的情況下，尋求避險的資金只能涌向固定收益市場。
由于股市投資冷卻，交易所內的債市率先迎來流動性的涌入，場內公司債的利率大幅下降，債券價格顯著上揚。
9月29日，萬科A（000002.SZ）公告稱，其發行的2015年第一期公司債經市場詢價后最終票面利率僅為3.50%，五年期期限，發行規模50億元人民幣。
發行利率水平之低，令市場震驚。萬科的確是中國信用最好的房地產公司之一，不僅本土評級機構中誠信評估給予了AAA債券評級，在海外融資中也獲得了標普、惠譽等機構給予的BBB+評級，出人意料的是，這一利率水準卻低于以國家信用背書的國開行金融債，且已經非常接近同期限國債。雖然國開金融債是在銀行間市場發行，但利率之差還是令人意外。
9月底時，五年期國債的票面利率約為3.14%，五年期國開債的市場利率在3.54%左右。
這一切并非偶然。公司債的火爆，恰逢交易所從2015年4月份開始的公司債制度改革，在場內資金充足的催化下，產生了供需兩旺的局面。
證監會和交易所在新公司債改革中通過簡政放權，縮短了審批時間;同時降低融資成本，并把發行主體從原來的僅限于上市公司，擴展至所有的公司制法人。交易所公司債在5月至8月間發行規模增至2400億元。 “資產配置荒”
大量從股市中涌出的理財資金，淤積在交易所內的回購市場里，為交易所內債券交易提供了充足的杠桿資金，上交所的隔夜回購利率在7月份一度降至1.1%的水平。
所謂“交易所回購/逆回購”，即交易所債券質押式回購，是以債券為質押品的短期資金借貸行為，其中“逆回購”方將場內資金出借給債券持有人，到期收回本金和利息，是股票投資者打理場內閑置資金的重要方式之一。
充足的流動性追逐著少量的資產，像萬科這樣優質的標的更是炙手可熱，推動著信用利差的下降。
“利率下行，所有債券價格都在上漲，未來還會階段性地下行。雖然有波動，但是資金面不太支持利率大幅地上升，現在如果不超配，以后會更低。”一位接近債券交易的人士對《財經》記者表示。
在整個固定收益市場上，無論是國債、信用債還是政策性金融債，都處于利率下行的通道。交易所內的公司債一方面因為最接近股市，成為趨勢的先導性指標，另一方面也因為交易所質押式回購產品交易起來更為便利，吸引了部分流動性。
市場傳導有一個過程，同時也與現有的市場格局相關。
中國債券市場分割為銀行間債券市場和交易所債券市場，前者體量巨大，大型商業銀行在銀行間市場中占主導地位，擁有債券定價權，交易方式以熟人間人脈的場外詢價為主;后者包括場內匿名撮合交易，接近于股票的交易方式。交易所債券托管量僅占整個市場總量的8%。
10月14日，財政部招標發行的280億元十年期固定利率國債，中標利率2.99%，七年來首次跌破3%。截至10月20日，協議存款的市場利率下降至2.5%，逆回購利率是2%左右，十年期國開債利率僅為2.78%，銀行理財產品的收益率開始全面跌入4%以下。
從負債端來看，是嗷嗷待哺的資金，而從資產端來看，高收益資產卻越來越少。隨著實體經濟下行，能背負高利率來擴張規模、從而獲得高回報的行業寥寥無幾。
民生證券固定收益組負責人李奇霖表示，是實體經濟層面的“資產配置荒”驅動了公司債收益率出現快速下行。新增長點的青黃不接在未來幾年都很難改變，市場會逐步適應這種低估值的“新常態”。
這與實體經濟的融資需求萎縮是一脈相承的，非標融資增量、銀行信貸規模都在縮量中，七八月份非金融企業的長期貸款增量已下降至千億元左右。
宏觀經濟“破7”已成事實。10月20日，國家統計局公布，三季度GDP同比增長6.9%，自2009年一季度以來首次跌破7%。
自2014年11月21日降息以來，央行共下調了五次基準利率，存貸款基準利率各下調1.25%和1.4%，處于歷史最低水平。
利率的持續下行，帶來持續了一年的債券大牛市，尤其是后來因股市調整而涌入了近萬億的資金增量。因此，令市場開始擔憂債券的估值風險。
華創證券首席債券分析師屈慶曾在8月份提出了“股市已跌到2800點，而債券市場還在5000點”的論點，引發了債券圈內關于“交易所債市是否是5000點的股市”的大討論，市場觀點分歧嚴重。
除了擔心估值過高，杠桿風險也被抬上桌面。利率這么低，投資者想要博得較高收益，會通過回購來放大杠桿。按照理論值進行極端測算，每100元的債券，進行質押回購，可融資70元-80元，再循環往復，理論上最高可放大5倍杠桿。
但是上述杠桿水平只是理論值，有根據調查得出的結論認為，實際操作中的市場杠桿平均在2倍左右;民生證券測算的市場杠桿率僅1.3倍-1.4倍左右。
債券不同于股票，總收益率是有上限的，只要企業不違約，就可以按時拿到本金和利息，所以目前的杠桿水平尚無需過于擔心。 新公司債改革
公司債的火爆，源于證監會的制度改革。
2015年1月15日，證監會《公司債券發行與交易管理辦法》，主旨是簡政放權。改革自4月份開始，5月份第一只新公司債“15舟港債”發行。
改革前，發行主體僅限于上市公司;改革后，擴大至所有的公司制法人，即從兩三千家公司，擴大至成千上萬家公司。改革前，2013年、2014年時，公司債月均發行量只有80億元，改革后，超過700億元。
以往公司債的核準由證監會發行部來執行，從報送材料至過發審會，大約需要2個-3個月左右。改革后，從受理至最終出具無異議函的時間，公募債券僅為16.66個工作日，最短11天。
“對企業來說，如果發行債券的時間可控，就有很好的預期，否則企業急著花錢的時候找不到錢，必然要找其他成本更高的融資渠道。縮短審批時間對企業融資很重要。”一位證券公司固定收益部負責人對《財經》記者表示。
很多程序下放至交易所來審核，審核的渠道被改變，“注冊制”的理念開始率先運用到債市。
有市場分析人士是這么理解債券注冊制的，債券注冊制就是“把一個好蘋果描述給投資者，把一個蟲眼也要描述給投資者”，也就是說，不作事實判斷，更在意信息披露;所有信息依賴于會計師等中介機構，對中介機構實行分層管理體制。
新公司債實行“大公募”、“小公募”和“私募”債券的分類管理，其中大公募面向所有投資者發行，需達到AAA評級，依然由證監會核準;而小公募面向機構投資者和300萬元以上凈資產的個人，由交易所先進行上市預審核，之后再由證監會進行簡單的核準即可。
私募債券實行事后備案制度，當掛牌轉讓時才需要核查。私募債的利率水平在5%-10%區間內，平均在7%-8%左右。
上述券商固收負責人同時指出， 新辦法放開（符合條件的）房地產融資，以前一般通過銀行、乃至信托非標（利率在 11%-12%甚至更高）融資的房地產公司，現在也可以通過交易所來發行公司債，其中資質較好的可獲得較低成本的融資。
從結果上看，債市融資的火爆，切實地降低了實體經濟的融資成本。
交易所公司債的發行價格是完全市場化形成的。據悉，債券的發行承銷機制與股票IPO時的網下配售類似，主承銷商確定利率區間，并公告招標，感興趣的投資機構按照利率、分檔進行報價，填寫每一檔的利率愿意認購多少資金，最后由主承銷商匯總信息，略微調整來確定中標的利率。
“公司債利率分化的比較厲害，除了幾個極低的房地產公司，小公募的利率平均水平在5%左右。處于夕陽行業的公司的發行利率特別高，這體現了公司債市場化的定價，市場約束機制在發揮作用。”上述券商固收負責人在接受《財經》記者采訪時特別強調。 信用風險隱憂
在經濟下行周期中，債券供給卻在增加，降低發行門檻是否會提高信用風險？市場對信用債的信用風險擔憂漸盛。
2015年1月-8月，公募產業類公司債中，45%是房地產債。實際上，房地產公司雖然黃金時代已去，盈利能力依然是可觀的。以萬科為例，2014年凈利潤157.5億元，賬面持有現金627.2億元，遠高于短期負債，出現違約風險的可能性很小。
在業界人士看來，公司債中同樣受歡迎的還包括地方市政、基礎設施建設類公司，因為它們被外界視為隱含著一定程度的政府信用。按照43號文的要求，只有不在銀監會的名單內、已經退平臺的公司，才有可能到交易所發債，證監會證監會也正在研究制定其他標準。
國泰君安證券首席債券分析師徐寒飛認為，房地產行業投資意愿很弱，房地產公司債供給放量主要應是替換過去高成本的非標和貸款融資。市政類私募債在地方政府債務置換、再融資需求下降的背景下，供給的系統性放量也無需擔心，實際上對應過去的平臺企業債在大幅下降。
發改委企業債和銀行間市場的中票、短融，與交易所公司債一樣，同屬于信用債范圍。民生證券固定收益組李奇霖報告稱，信用債風險發生大概率會產生于傳統產能過剩行業。
今年以來，產能過剩行業的信用債違約事件屢次發生。
9月15日，二重集團公告稱，被債權人申請破產重整，其2012年在銀行間市場發行的中票“12二重集MTN1”利息不能按時支付，公司可能進入破產清算程序。
10月13日，保定天威英利新能源公告稱，其2010年度第一期中期票據“10英利MTN1”應于當日到期兌付，未按期足額兌付本息，這已經是該公司今年的第二次實質性違約事件。
10月20日，中鋼股份稱也將延期支付本息，構成實質性違約。這是鋼鐵企業的首例債券違約事件，發改委和國資委一直在緊急協調。
這些存量企業發行信用債時，多處于經濟強勁增長或上升通道，在宏觀經濟下行或企業轉型的周期中，首先受到沖擊。
市場對打破剛性兌付其實早有預期，投資若不慎重，就可能踩到雷區，但是，只有雷區的存在，才能讓投資者理性地看待債券的風險和收益，只有打破了剛性兌付，市場的定價才是真實有效的。
第6篇：債券投資市場分析范文
【關鍵詞】DCC-MVGARCH模型；歐債危機；動態相關性；時變特征
Study on the dynamic correlation of stock and bond markets in the context of European debt crisis
-Empirical research Based on the DCC-MVGARCH model
Wang Ran1， Li Cheng-gang2
（1. Department of Economics， Renmin University of China， Beijing 10000， China， 2. Faculty of Finance， Guizhou University of Finance and Economics， Guiyang 550004， China）
Abstract： This paper uses the DCC-MVGARCH model proposed by Engle to study the dynamic correlation between stock and bond markets in China in the context of the European debt crisis， and characterizes the time-varying characteristics of the correlation between stock and bond markets. The empirical results show that the dynamic conditional correlation of stock and bond markets in the context of the European debt crisis is time-varying. The impact of European debt crisis on the correlation between stock market and bond markets is obvious. The impacts of European debt crisis on the dynamic correlation coefficients between stock and Treasury bond markets， and between stock and corporate bond markets are substantially identical.
Key words： DCC-MVGARCH model； European debt crisis； dynamic correlation； time-varying characteristic
1.引言
2009年12月以來，由于希臘、法國、西班牙、意大利等國的債務問題凸顯，引發了歐債危機。在歐債危機的沖擊下，我國股票市場大幅下跌，而債券市場卻出現了上漲。因此，在歐債危機的沖擊下，我國股票市場與債券市場是否存在較強的相關關系？相關關系是否呈現出時變特征？對于這些問題的研究和探討，有利于理解歐債危機對我國股票市場與債券市場的作用機理，揭示歐債危機背景下我國股票與債券市場的變動規律，指導投資者在歐債危機及類似金融危機沖擊下的投資決策和投資轉移。
2.文獻回顧
國內外大量學者研究了股票市場與債券市場之間的相關性。Chan等（1997）[1]的研究表明至少存在一種非靜態的因素推動股票和債券價格的變動，而這種非靜態因素并不能對兩資產的價格同時產生影響。Gulko（2002）[2]重點研究了股票市場崩盤時的股票與債券相關性，結果表明伴隨著股票市場崩盤，股票與債券之間呈現出負相關性。Andersson等（2008）[3]的研究結果表明，在高通貨膨脹預期時，股票與債券價格同向變動；在低通貨膨脹預期時，股票與債券呈現出負相關關系。Yang等（2009）[4]研究了宏觀經濟因素影響下的股票與債券相關性，結果發現，短期利率與通貨膨脹率更高時，股票與債券的相關性也更高。Baur（2010）[5]分析了8個發達國家的股票與債券指數相關性，發現同一個國家的股票與債券相關性呈負相關，跨國家的股票與債券市場呈現出正相關。Garcia和Tsafack（2011）[6]的研究表明同一種資產在兩個區間中的依賴性都較強，但是在股票與債券之間依賴性較弱，甚至在同一個國家里的股票與債券市場上也是如此。Dhillon和Johnson（2012）[7]通過檢驗紅利變動對股票和債券價格的影響，發現股票價格與債券價格在紅利變動宣告時呈現出負相關關系。
國內學者也對股票與債券市場相關性進行了一些有益的探討，取得了一些有益的研究成果。一些學者集中于股票市場或債券市場內部相關性的研究，一些學者重點探討了股票市場與債券市場之間的相關性研究。趙留彥和王一鳴（2003）[8]采用向量GARCH模型研究了A、B股之間的相關性和波動溢出，研究結果發現，2001年2月B股對境內投資者開放事件使得A股和B股之間的聯系增強。谷耀和陸麗娜（2006）[9]對上海、深圳和香港三地股票市場動態相關性的研究結果顯示，滬市和深市之間的條件相關性是動態調整的，在牛市時兩市的相關性變動幅度較大，而在熊市時兩市的相關性變動幅度較為平緩。袁超等（2008）[10]采用非對稱動態條件相關系數模型，實證分析了債券市場與股票市場的動態相關性，結果發現股票和債券市場的相關關系存在結構性變化。吳吉林和原鵬飛（2009）[11]采用AG-DCC模型研究了我國股票、債券及外匯市場一體化問題，結果發現我國股票、債券和外匯市場間存在明顯的動態相關性。鄭振龍和陳志英（2011）[12]實證分析了中國股票市場和債券市場收益率動態相關性，分析結果表明股票和債券市場相關性是時變的。
從以上的文獻研究成果可以看出，現有學者尚未研究歐債危機影響下的股票與債券市場相關性，尚未刻畫歐債危機背景下的股票與債券市場相關性時變特征。本文將引入Engle（2002）[13]提出的動態條件相關多元廣義自回歸條件異方差模型（DCC-MVGARCH），刻畫股票市場與國債市場以及股票市場與企業債市場相關性的時變特征，分析歐債危機對股票市場與債券市場相關性的影響。
3.股票與債券市場動態相關性實證分析
3.1數據
為了考察歐債危機背景下我國股票市場與債券市場相關性，同時將歐債危機爆發前與爆發后股票市場與債券市場相關性進行比較，本文選取2008年9月1日至2012年5月31日的上證指數（000001）、上證國債指數（000012）以及上證企債指數（000013）日收盤價，共909組的收盤價數據。數據來源于RESSET金融研究數據庫。
上證指數、上證國債指數和上證企債指數的日收益率 可以利用如下公式進行計算：
（1）
其中，，分別表示上證指數、上證國債指數和上證企債指數。
對上證指數、上證國債指數和上證企債指數收益率序列做統計性描述（限于篇幅，統計性描述未列出）。三大指數收益率時間序列都沒有通過正態檢驗（Jarque-Bera檢驗，即JB檢驗），在1%的顯著性水平下，歐債危機背景下的股票市場和債券市場收益率都顯著異于正態分布。峰度（Kurtosis）分別為5.9769、23.1246和48.7726，說明股票市場和國債市場收益率序列不服從正態分布，呈現出尖峰厚尾特征。三大指數收益率序列及收益率平方序列的自相關及異方差檢驗結果顯示，收益率序列在1%的水平下存在顯著的序列相關性。這表明股票市場與債券市場均存在顯著的自相關現象，收益率序列波動聚集現象非常顯著。單位根檢驗結果表明，股票市場和債券市場收益率序列均為平穩的時間序列。
3.2實證模型
Engle（2002）[13]對相關性研究方法和模型進行了改進，提出了DCC-MVGARCH模型。DCC-MVGARCH模型假定k種資產的收益率rt服從均值為0，協方差矩陣為Ht的條件多元正態分布，表示如下：
～ （2）
（3）
其中，Ft-1為t-1期的信息集合，rt為k×1維向量，Ht為條件協方差矩陣，Rt為k×k維時變相關矩陣。，為單變量GARCH模型求出的n×n維時變標準差對角線項組成的矩陣。hi，t可以采用如下的單變量GARCH模型求出：
（4）
標準化殘差，，則動態條件相關結構為：
（5）
（6）
其中，為標準殘差的無條件方差矩陣，，。αm和βn稱為DCC-MVGARCH模型的系數。 ，。最常用的模型為DCC-MVGARCH（1，1），則為：
，為標準化殘差εt的非條件相關系數，，，并且
Engle（2002）[13]提出用兩階段法估計DCC-MVGARCH模型。采用對數似然估計，對數似然函數為：
（7）
對數似然函數值可以分解為波動部分和相關性部分。第一階段對波動部分進行估計，分別對每個市場單獨采用單變量GARCH進行估計，并將各GARCH模型的對數似然函數進行求和。第二階段運用第一階段獲得的單變量估計值對相關性部分進行估計。兩階段估計出來的DCC參數具有一致性和漸進正態性。
3.3模型估計結果
本文對上證指數、上證國債指數和上證企債指數收益率分別構建GARCH（p，q）模型，刻畫股票市場、國債市場和企業債市場的波動性風險。由于三大指數收益率序列都存在顯著的自相關，本文采用ARMA模型作為均值方程。ARMA模型首先需要確定滯后階數，利用偏自相關函數（PACF）確定均值方程中ARMA模型的滯后階數，最終確定為：上證指數收益率的均值方程符合ARMA（1，1）的結構，上證國債指數收益率的均值方程符合ARMA（3，1）結構，上證企債指數收益率的均值方程符合ARMA（2，2）結構。對三個ARMA結構均值方程的殘差序列進行ARCH-LM檢驗，檢驗結果顯示P值為0，拒絕原假設。這表明，本文建立的三個ARMA模型殘差序列都存在顯著的ARCH效應，可以進一步建立GARCH模型進行分析。根據殘差序列的特征，確定方差方程中ARCH項和GARCH項的滯后階數，最終采用GARCH（1，1）模型刻畫三大指數收益率序列的波動性。本文采用對數極大似然估計GARCH（1，1）。同時，對上證指數、上證國債指數和上證企債指數收益率序列建立的GARCH（1，1）模型的殘差序列進行Liung-Box統計量檢驗。檢驗結果顯示，殘差序列已不存在自相關和ARCH效應。這表明本文所構建的模型以及模型滯后階數的設定是合理的。從估計結果可以看出，在方差方程中，ARCH項和GARCH項的系數都是顯著的，并且ARCH項和GARCH項的系數之和都小于1，并且這兩項系數之和都接近1，估計結構都符合約束條件，這說明在歐債危機背景下，三大指數收益率序列的波動都具有顯著的持續性（限于篇幅，估計結果和檢驗結果未列出）。
基于前文對單變量GARCH模型的估計結果，利用DCC-MVGARCH模型分別考察歐債危機背景下，股票市場和債券市場收益率的動態條件相關性。在估計DCC-MVGARCH模型時，條件方差的ARCH項和GARCH項分別設定為1，即采用GARCH（1，1）形式。DCC-MVGARCH模型具體的估計結果見表1。
表1 DCC-MVGARCH模型估計結果
α t值 β t值
上證指數與上證國債指數 0.0520 14.85 0.9096 138.35
上證指數與上證企債指數 0.0482 13.59 0.9322 205.93
DCC-MVGARCH模型的估計結果顯示，α+β﹤1符合約束條件；α與β都顯著異于零，說明滯后一期的標準化殘差乘積對市場之間的動態相關系數具有顯著的影響。α分別為0.0520和0.0482，表明滯后一期的標準化殘差乘積對動態相關系數的影響較小；β顯著并且接近于1，表明股票市場和債券市場之間的動態條件相關系數受前期影響較大，它們的相關性變動具有較強的持續性特征。為了更直觀地反映股票市場與債券市場的動態條件相關系數的變化特征，作出動態條件相關系數圖，分別如圖1和圖2所示。
3.4實證結果分析
從圖1和圖2可以很直觀地看出在歐債危機背景下，我國股票市場與債券市場的動態條件相關系數具有以下特征：第一，股票市場與國債市場、股票市場與企業債市場的動態條件相關系數隨著時間的變化，動態條件相關系數不斷變化，呈時變特征；第二，在歐債危機發生以前，股票市場與債券市場的相關性大多數時間里呈現正相關關系，而在歐債危機發生以后，股票市場與債券市場的相關性呈現負相關關系；第三，當希臘債務危機爆發以后，股票市場與債券市場的動態條件相關系數由0.3左右突然降至-0.7左右，相關性變化較大，變化非常明顯。第四，股票市場與債券市場的動態條件相關系數絕大多數時間里介于-0.8～0.3之間。第五，通過對股票市場與國債市場的動態條件相關系數圖同股票市場與企業債市場的動態條件相關系數圖進行比較，股票市場與國債市場的動態條件相關系數走勢基本上與股票市場與企業債市場的動態條件相關系數走勢相同。之所以出現以上特征，主要是因為以下原因：首先，歐債危機引發的風險會在股票市場與債券市場之間動態傳染，投資者會在股票市場與債券市場之間進行投資轉移。這導致股票市場與債券市場的相關性不斷發生變化。其次，由于歐債危機對我國股票市場與債券市場的沖擊較為明顯，在歐債危機爆發以后，我國股票市場與債券市場的相關性變化較大。第三，我國企業債大多數是由國有大中型企業發行，其信用等級都為A級，信用等級基本上等同于國債，因此股票市場與國債市場的動態條件相關系數走勢同股票市場與企業債市場的動態條件相關系數走勢類似。
4.結論
本文采用DCC-MVGARCH模型，實證研究了歐債危機背景下的我國股票市場與債券市場的動態相關性。通過實證結果分析，本文得到以下以下結論：
（1）股票市場與國債市場、股票市場與企業債市場的動態條件相關系數隨時間的變化而變化，呈現出時變特征。
（2）歐債危機對股票市場與債券市場的相關性影響較為明顯。歐債危機發生后，股票市場與債券市場的動態條件相關系數由正轉變為負。
（3）企業債的發行主體大多數為國有大中型企業，信用等級基本上等同于國債，使得股票與國債市場動態條件相關系數同股票與企業債市場動態條件相關系數走勢基本一致。
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第7篇：債券投資市場分析范文
當今中國的證券投資學教材,對證券投資的研究對象的闡述較少,國內比較知名作者吳曉裘,趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述,而一門科學的研究對象、內容和方法,需要在學習中完善,在完善中學習,通過不斷地總結和修正,逐步完善這一學科,這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券,借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。
證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券,借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資,投資者付出資金,購入的是有價證券,而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動,與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代,早期的投機以賺取地區差價為主要方式,不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性,為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后,投機范圍日趨廣泛,它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中,投機的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾,并未偏向某種特定的人,但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場的習性,具有豐富的經驗,準確的預見力和判斷力,更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險,賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說,并不愿意承擔更大的風險,他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時,較為重視基礎價值分析,以此作為投資決策的依據;證券投機者不排斥這些方法,但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外,還關注股息、紅利等日常收益;而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤,而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注,主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券,因而所承擔的風險較小;投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券,因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質上的區別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機,投機是成功的投資。
4 證券投資學研究的對象
證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規范地參與證券市場運作;如何科學地進行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講,證券投資學具有下列特點:
第一,證券投資是一門綜合性方法論科學。
證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資,它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表,因此,資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券,總要進行調查了解,掌握其經營狀況和財務狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時,除了進行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此,掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此,證券投資學是一門綜合性方法論科學。
第二,證券投資是一門應用性科學。
證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題,但從學科內容的主要組成部分來看,它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納,它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧,即如何選擇證券投資工具;如何在證券市場上買賣證券;如何分析各種證券投資價值;如何對發行公司進行財務分析;如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化;如何科學地進行證券投資組合等等,這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可
第8篇：債券投資市場分析范文
跟大多數，包括銀行在內以穩健為原則的企業一樣，實現這部分短期閑置資金的保值增值所遵循的是“安全性、流動性和收益性”排序的原則。
處理短期閑置資金要遵循安全性、流動性和收益性
“安全性”位居第一，是因為短期資金，或者直接說是現金，將影響到企業的償付能力，缺乏償付能力的企業小則導致信用的損失，往大了說甚至可能帶來存續的危險。其次是“流動性”，因為現金的需求是多方面的，有些是計劃之中，有些則會出乎意料，所以必須特別強調流動性，流動性是現金的含義，良好的流動性也是安全性的必然結果和有力保障。至于“收益性”，對于短期閑置資金，由于是賬上的現金頭寸，因此不能承擔多少投資風險，甚至是力爭不承擔風險，因此從金融學基本原理的角度，也不能期望產生很高的收益。
本著上述原則，現代企業中，財務主管可以選擇自主進行符合上述要求的金融投資。這些投資包括各種形式的銀行存款，有選擇的貨幣市場工具投資等。
自行投資可以更直接掌控資金的運作情況，但存在一些問題：
第一，存在進入壁壘。目前仍然有相當部分企業存在短期金融市場的進入壁壘，例如某些企業不能進入貨幣市場，比如銀行間市場。
第二，流動性問題。在企業自行投資的情況下，這部分資金在需要使用的時候可能出現無法從市場上迅速變現的問題。即使企業自行投資于相同的貨幣市場工具，往往也由于交易對手的問題，而無法做到盡可能快捷的贖回款到賬。
第三，生產型企業缺乏專業理財的知識和能力，因此不能夠很好地獲得這部分應有的收益。獲取相對較高的收益必須擁有專門研究貨幣市場、尤其是研究利率走勢的專家和管理團隊，能夠及時提供信息，隨時進行市場分析，而這是許多企業所無法做到的。即便可以，這部分超額收益也很有可能被隨之產生的人力成本、分析成本和信息成本等費用所抵消。
因此，采用非自主投資的方式，委托基金管理公司等專業管理機構進行現金管理，不僅同樣可以達成現金管理的目標，而且可以克服企業自主管理面臨的問題。在基金管理公司產品線上的眾多產品中，最合適作為現金管理工具的無疑就是貨幣市場基金。
貨幣市場基金符合現金管理中“安全性、流動性、收益性”的排序原則
首先，我國《貨幣市場基金管理暫行規定》限定了貨幣市場基金的投資范圍僅為貨幣市場工具，具體包括以下金融工具：現金；一年以內（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以內（含397天）的債券；期限在一年以內（含一年）的債券回購；期限在一年以內（含一年）的中央銀行票據及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。基金的投資范圍和投資工具直接決定基金的風險收益特性，顯然，由于上述嚴格的投資范圍的限定，貨幣市場基金呈現出比股票基金、債券基金等都要穩定的收益和極低的風險。
其次，貨幣市場基金的流動性也通過一系列的制度安排得到很好的保障。跟市場上其他類型的基金不同，貨幣市場基金在產品設計上就是針對現金管理而精心安排的。例如，貨幣市場基金的交易，包括申購、贖回等均為零費率，也就是不需要收取任何的交易費用，好像銀行存款一樣。再如，貨幣市場基金普遍采用了T＋1的贖回金額劃款方式，可以節省投資者資金在途的損失，而這在其他開放式基金中一般是T＋4甚至更長。交易費用的減免和交易時間的縮短，使貨幣市場基金的流動性得到了充分的保障。
至于收益情況，這主要是相對于其他形式的現金管理工具而言的。自2004年以來，市場上出現了為數不少的貨幣市場基金，盡管表現不盡相同，但均超越業績基準，也就是一年期銀行定期存款稅后收益率的能力。大多數的基金年化收益率超過了2.5%，其中表現較好的例如南方基金管理公司旗下的南方現金增利基金更超過3%.這一時期投資于貨幣市場基金的投資者，無論是機構還是個人，均享受了這一品種帶來的穩定的令人滿意的收益。
如果具體分析貨幣市場基金對市場上不同類型投資者的利益，我們可以看到，貨幣市場基金可以作為以下各類機構最佳的現金管理工具。
首先，對保險公司、企業年金而言，其持有的資金多數為老百姓的“養命錢”，決定了這部分資金穩健投資、安全至上的投資風格，擁有穩定收益、較低風險的貨幣市場基金無疑是最適合的投資工具，而且貨幣市場基金的高流動性也能夠隨時滿足保險資金理賠需要和企業年金養老支取的需要。
第9篇：債券投資市場分析范文
克里斯特蒙特（Crestmont Resaerch）的研究主要集中于股票市場的長期走勢及其基本面。而在長期走勢中，股市難免出現短期波動，這種波動由投資者心理因素的驅動，或者表現為對突發事件的反映。短期波動是市場不斷吸納新的元素以及平衡買者與賣者的一個過程。從長期走勢來看，短周期性的市場波動對于股市長期的基本面有著一股莫名的助推力。
股票市場仍處于長期熊市，且處于長期熊市的早期階段。這個階段里，市盈率相對較高，而核心通貨膨脹率較低（核心通貨膨脹率是市盈率的驅動因素）。
在長期熊市中，即使能獲得一定的回報，或者經歷臨時性的動蕩，都是市值增加的表現。盡管克里斯特蒙特的研究沒有預測短期走勢，但是已經深刻認識到股市的基本面需要得到重視。比如說，即使我們不能解釋為何在市場運行中會有幾個看多的年頭，也應該認識到風險正在靠近。
平均數的誤導
在過去的50年中，美國國債的平均收益約為7%。而今，該數字接近3.5%。難道是美國國債曾經的收益率被高估？
在我們將美國國債目前的收益率和曾經的收益率進行比較之前，首先需要洞悉影響美國國債的驅動因子――通貨膨脹率。在過去的50年里，通貨膨脹率的均值約為4%，當前的數字甚至不及該均值的一半。由于美國國債收益率受到通貨膨脹率的影響，當前低于均值的通貨膨脹率也導致了美國國債收益率低于平均水平。因此，為了更好的評估債券收益率和相對估值，我們應該將通貨膨脹率與其進行比較。
比如說，當通貨膨脹率低于過去50年的均值時，債券收益率低于6%；當通貨膨脹率高于過去50年的平均值時，債券收益率高于8%。
股票市場與此類似，通貨膨脹也影響著市盈率。當通貨膨脹率低于過去50年的均值時，市盈率偏高，而當通貨膨脹率較高或者通貨緊縮時，市盈率則偏低。
一如芝加哥的天氣預報，如果在一個多風的城市，當你聽到天氣預報員說，“早上好，新年好，今天最高溫度接近50度，在過去長期處于60度的高溫下，新年的第一天算是寒冷的。”聽到這里，或許會有疑問，“50度的高溫在芝加哥難道還算是寒冷？”
顯然，天氣預報員運用的是在相對中進行比較。
如果參與債券市場的投資人懂得使用相對的比較基準，那么我們又何必讓股票市場分析師一天到晚帶著我們在令人費解的平均值中繞彎呢？
事實上，而今的市盈率已接近20倍，而不是股票市場15倍的長期市盈率。通貨膨脹率相對較低時，債券的收益率也相對較低，由此，市盈率將適當高于長期平均水平。畢竟，依照長期標準測算的市盈率，考慮到了不同階段通貨膨脹率高低的問題。
因此，當前的市盈率既沒有被高估，也沒有被低估。而今，是相對較高的市盈率和相對較低的通貨膨脹率相遇了（較高的市盈率能反應長期的熊市環境）。因此，盡管通貨膨脹率較低，但是股票市場的估值還處于近乎合理的水平。同時，由于估值趨向走低，當前仍處于熊市的早期階段。
在當前相對較低的通貨膨脹率的情況下，而今的市盈率為20倍。更重要的是，投資者不能以市場低估為投資依據，也無需對市場高估產生恐懼。因此，只要基本面沒有發生太大變化，投資者的前方也不會出現太多的攔路虎。
在同一條船上
盡管股票市場的長期市盈率已經較為合理，但短期的動蕩難以避免。由于長期股票市場會在某種程度上受到短期市場周期波動的影響。這將引出另外一個問題――當前的市場已經開始接近臨界狀態。
長期牛市中，市場不會一直走高，同樣在長期熊市中，市場也不會持續走低。投資者只能在市場的漲跌中賺錢或者虧損。
當我們探尋市場長期走勢的特點之前，先應該回顧長期熊市和長期牛市的特征。長期牛市就好比春天，在此期間，白天氣溫普遍上升，但是今天的高溫不一定就高于昨天，而今天的趨勢仍舊向上，這就好似股票市場在1980年至1990年代經歷的那段走勢，而在這兩個十年時間里，整體趨勢是向上的。
長期熊市好似冬天。在冬天的部分日子里，日間的高溫不斷波動，且不同于一般的趨勢，沒有規律。溫度不斷下降的秋天已經過去，而溫度不斷上升的春天將要到來。這段時間的天氣，就好似20世紀60年代至70年代的股票市場。
當然，不同股票市場階段有不同的特征，在長期牛市中，當整體趨勢上升時，上漲時間比下跌時間持續更長。基于歷年來的數據，如果下跌之前進行拋售，在長期牛市中取得的收益為100%，平均損失為-6%。
