投資經(jīng)濟(jì)論文精選(九篇)

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第1篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

1）它沒(méi)能直接反應(yīng)出投資的規(guī)模，只是用資金的形式予以體現(xiàn)。而資金有是企業(yè)的最為寶貴的資源，對(duì)企業(yè)的投資是否能取得應(yīng)有的效用并不能直接反映。為了避免這種情況，一般都采用增量投資分析或者凈現(xiàn)值指數(shù)的方式解決實(shí)際中的優(yōu)先問(wèn)題。

2）在進(jìn)行石油勘探開(kāi)發(fā)投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，如果采用NPV，由于折現(xiàn)因子的存在，使得油田越早投產(chǎn)NPV值就越大，就會(huì)在一些類型的油氣開(kāi)采中，由于想獲得較好或者較高的收益而加快開(kāi)發(fā)的現(xiàn)象。進(jìn)而導(dǎo)致了破壞性開(kāi)采的情況增多，而使得油田的最終收益降低。因而，政府需要運(yùn)用科學(xué)完善的石油開(kāi)采制度，如穩(wěn)產(chǎn)期的增加稅收，在開(kāi)采中后期減免稅收的辦法，以促使石油開(kāi)采企業(yè)合理高效利用地下資源，最大限度地保證油田的開(kāi)發(fā)。

二、內(nèi)部收益率(IRR)

內(nèi)部收益率也是石油勘探開(kāi)發(fā)投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的重要指標(biāo)，在評(píng)價(jià)中也最為常用。它主要是針對(duì)NPV=0的情況。內(nèi)部收益率能直接反應(yīng)出投資者的效益，因此，也可以認(rèn)為是盈利率或者回報(bào)收益率。這種評(píng)價(jià)方式被用于石油勘探開(kāi)發(fā)投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的缺陷主要有兩個(gè)：

1）只有一個(gè)解的情況，針對(duì)凈現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)，為序列正負(fù)號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。即使序列正負(fù)號(hào)多次改變，也是只有一個(gè)解的情況，如果出現(xiàn)兩個(gè)以上解的情況，就不是內(nèi)部收益率計(jì)算范疇。之所以會(huì)出現(xiàn)正負(fù)號(hào)的改變，是由于投資過(guò)程的不連續(xù)，而石油的勘探開(kāi)采涉及的投資量很大，如果只對(duì)一次投資進(jìn)行考慮，就不能客觀地反應(yīng)被評(píng)價(jià)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)效益。如果對(duì)多次的投資都予以考慮則內(nèi)部收益率的結(jié)果可能很多，但就真實(shí)的內(nèi)部收益率來(lái)說(shuō)，其結(jié)果都不是正確的。

2）在對(duì)內(nèi)部收益率進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程中，含著一個(gè)假定情況，即由此項(xiàng)目獲得的純收益可以用來(lái)繼續(xù)投資，繼續(xù)投資的收益率和項(xiàng)目的內(nèi)部收益率相等。在油田壽命枯竭，項(xiàng)目停止開(kāi)發(fā)時(shí)，按照內(nèi)部收益率來(lái)計(jì)算，就是投資未來(lái)值的累加等于收益未來(lái)值的累加，由于條件的制約，收回來(lái)的投資不可能在進(jìn)行同樣地理?xiàng)l件的含油氣項(xiàng)目的投資中，因此，石油勘探開(kāi)發(fā)投資的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)方式并不適合，只能作為輔指標(biāo)來(lái)參與評(píng)價(jià)。

三、基準(zhǔn)折現(xiàn)率

基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是投資者對(duì)于投資所獲得的最低回報(bào)率。由于在企業(yè)間存在的風(fēng)險(xiǎn)以及目標(biāo)不同，折現(xiàn)率也會(huì)多種多樣。由于項(xiàng)目的不同，在風(fēng)險(xiǎn)上也有很大差別。因此，在對(duì)不同項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，需要采用的基準(zhǔn)折現(xiàn)率也會(huì)不同。

四、指標(biāo)計(jì)算問(wèn)題

各種經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)，都是在項(xiàng)目壽命時(shí)間內(nèi)對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行計(jì)算得到的。因此，對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)測(cè)決定了經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的正確與客觀。因?yàn)槭欠N預(yù)測(cè)，因此，就有可能存在一定的與實(shí)際不符的情況，特別在對(duì)現(xiàn)金流的描述中。因此，更應(yīng)該盡最大可能減少預(yù)測(cè)中的偏差，盡可能與實(shí)際相符。

五、結(jié)語(yǔ)

第2篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

2012年與2006年相比，總體來(lái)說(shuō)江西省各地級(jí)市都有較快的發(fā)展.除了南昌第一位與撫州最后一位一直沒(méi)有變化外，其余城市都有排名均有浮動(dòng)變化，說(shuō)明各地級(jí)市競(jìng)爭(zhēng)激烈，相互追趕，綜合得分整體處于上升趨勢(shì).南昌排名第一得分有所下降，作為省會(huì)城市的首位度有所降低，說(shuō)明其他地級(jí)市發(fā)展追趕速度快，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距有所減小，區(qū)域內(nèi)不平衡發(fā)展有所改善.表3中表明，2006年在11個(gè)地級(jí)市中綜合得分從高到低的排序分別是：南昌>上饒>新余>九江>萍鄉(xiāng)>鷹潭>贛州>景德鎮(zhèn)>宜春>吉安>撫州.其中有前4個(gè)城市的綜合得分是大于0的，說(shuō)明其投資環(huán)境在總體的平均水平之上，也說(shuō)明江西省的總體投資環(huán)境欠佳.從地域分布上來(lái)看，這4個(gè)城市以省會(huì)南昌為中心，環(huán)繞鄱陽(yáng)湖而成，具有良好的區(qū)位條件.其余的城市得分均小于0，遠(yuǎn)離省會(huì)中心，區(qū)域位置欠佳.這說(shuō)明南昌作為全省省會(huì)同時(shí)也是中心城市，中心性作用突顯；城市之間的差距較大，如第一的南昌（1.362525）和最后的撫州（-0.53731）.在2009年，整體綜合得分有所提高，說(shuō)明江西省整體投資環(huán)境有明顯的提升；且南昌與最后的撫州和第二的新余之間的差距在縮小，中心性略有下降.到了2012年，整體得分進(jìn)一步提高，第一位南昌與最后一位的撫州的差距進(jìn)一步縮小，第二位新余總分越來(lái)越接近第一位，說(shuō)明南昌市的中心性有所降低，整體投資環(huán)境有了較大的提升；也表明區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展有所成就，地區(qū)間的不平衡發(fā)展有所改善[8].

2類型劃分

從表3中可以看出各地級(jí)市投資環(huán)境的顯著差異.總體上可以看作是省級(jí)中心城市和地區(qū)性中心城市兩種.根據(jù)這些差異，可以將江西11個(gè)地級(jí)市詳細(xì)劃分為3個(gè)類型.1）實(shí)力型.這主要指南昌市.江西省是典型的單核結(jié)構(gòu)的省份，南昌是江西省的省會(huì)，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)、政治、文化中心，各主成分的值都較高，尤其在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)服務(wù)等核心因子上的比重最大，整體綜合水平最高，說(shuō)明南昌的中心作用突顯，具有較強(qiáng)的實(shí)力，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)極，對(duì)全省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著帶動(dòng)作用.2）活力型.包括新余、九江、萍鄉(xiāng)、鷹潭、景德鎮(zhèn)、上饒這6個(gè)地級(jí)市.這幾個(gè)城市有一定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)基礎(chǔ)，是江西省除南昌市外經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)，是全省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn).近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤為迅速，有某些地方特色的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和良好的區(qū)位條件，交通通達(dá)性高，進(jìn)一步提升的空間很大.3）潛力型.主要指贛州、吉安、宜春、撫州4個(gè)地級(jí)市.這4個(gè)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色不鮮明、比較優(yōu)勢(shì)不明顯制約了投資環(huán)境的提升.經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)落后，社會(huì)服務(wù)配套不足，各城市的發(fā)展問(wèn)題不盡相同.但這幾個(gè)地級(jí)市面積大，人口多，有極大的提升空間，積極引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和人才，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，是這些城市極大的潛力.

3優(yōu)化建議城市投資環(huán)境的比較分析

最終都要落實(shí)到實(shí)際的規(guī)劃建議和優(yōu)化方向上.各地級(jí)市應(yīng)結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀和提升潛力，維持和增強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)，努力克服自身劣勢(shì)和短板，大力改善各地級(jí)市的投資環(huán)境，促進(jìn)江西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展[9-10].

3.1實(shí)力型城市

南昌作為省級(jí)中心城市，綜合得分均為第一，但同時(shí)還應(yīng)看到，南昌雖然一直是綜合得分第一，但與第二的差距在縮短，說(shuō)明南昌的中心性降低，首位度下降，對(duì)整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用在減弱.因此，南昌應(yīng)該在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)和改善：一是南昌應(yīng)加大市政建設(shè)力度，打造一個(gè)適合百萬(wàn)以上人口生活的現(xiàn)代化大都市，改善公共交通條件，建設(shè)公交專用道路和地鐵，完善基礎(chǔ)設(shè)施，改善城市空氣質(zhì)量，建設(shè)便捷、高效、綠色的城市環(huán)境.二是南昌應(yīng)加快內(nèi)涵發(fā)展的步伐，完善法制體系，健全金融法規(guī)，支持工業(yè)園區(qū)和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；同時(shí)注重新農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)，使農(nóng)村成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資點(diǎn).三是加快南昌東西南北開(kāi)放的步伐，形成全方位的開(kāi)放格局.利用交通優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化南昌作為全省的物流、人流、信息流的中心地位，發(fā)揮其應(yīng)有的中心性作用，促進(jìn)且?guī)?dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、快速發(fā)展.

3.2活力型城市

活力型城市有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，在城市發(fā)展的某些方面有突出表現(xiàn)，某幾個(gè)因子的得分超過(guò)南昌市，位于全省第一位.交通通訊條件較好，擁有自身特色的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和良好的區(qū)位條件.活力型城市在經(jīng)濟(jì)生活因子（F1）、交通運(yùn)輸因子（F3）上有著較高的得分，而在社會(huì)服務(wù)因子（F2）與生態(tài)環(huán)保因子（F4）得分明顯較低.因而，在今后的發(fā)展中應(yīng)做到：一是進(jìn)一步強(qiáng)化自身經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，依托便捷的交通區(qū)位條件，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)更新升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化.二是著力改善城市的社會(huì)服務(wù)和自然生態(tài)環(huán)境，加大城市建設(shè)投入，構(gòu)建良好的城市環(huán)境和社會(huì)氛圍來(lái)吸引更多投資.三是政府加大政策支持力度，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，釋放經(jīng)濟(jì)活力；加大招商引資的扶持力度，吸引更多高水平投資落戶當(dāng)?shù)?

3.3潛力型城市

這類城市的發(fā)展瓶頸主要有：投資環(huán)境基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，在江西省內(nèi)沒(méi)有突出優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部差距較大，綜合能力弱.基礎(chǔ)設(shè)施落后、自然區(qū)位條件較差、工業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一是制約這些城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素.缺少主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，工業(yè)化水平低使得這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢.在主要的生活經(jīng)濟(jì)因子（F1）、通訊與社會(huì)服務(wù)因子（F2）、生態(tài)環(huán)保因子（F4）上得分均較低，排名并未有明顯的變化，甚至略有下降.但同時(shí)也要看到在發(fā)展速度（F5）上有著較高的得分表現(xiàn)，說(shuō)明這一類型城市發(fā)展速度較快，具有進(jìn)一步發(fā)展的潛力.今后潛力型城市的主要發(fā)展方向有：一是保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境，走新型工業(yè)化道路，大力發(fā)展旅游等服務(wù)業(yè)，在不破環(huán)生態(tài)環(huán)境的前提下把資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì).二是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，總體提高人民生活、社會(huì)服務(wù)與城市建設(shè)水平，提升城市形象.三是立足當(dāng)?shù)靥厣?，大力發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)；發(fā)揮地區(qū)中心城市作用，加強(qiáng)與周邊縣市的聯(lián)系，形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的向心力.四是轉(zhuǎn)變發(fā)展角度，立足自身優(yōu)勢(shì)，挖掘土地、人口、資源及生態(tài)潛力，積極對(duì)接經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，打造區(qū)域性中心城市，實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超.

4結(jié)論與展望

第3篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

（一）金融危機(jī)與企業(yè)融資金融危機(jī)主要從供給端對(duì)銀行信貸產(chǎn)生影響，銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性下降以及經(jīng)營(yíng)績(jī)效降低，都促使其通過(guò)儲(chǔ)存流動(dòng)性，減少貸款規(guī)模的方式來(lái)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了緩解融資約束，企業(yè)開(kāi)始選擇其他融資方式來(lái)為公司正常經(jīng)營(yíng)提供資金支持，主要包括現(xiàn)金儲(chǔ)備、公司債券融資和貿(mào)易融資三個(gè)方面。Campello等人將企業(yè)按照融資約束的程度進(jìn)行分組，對(duì)來(lái)自美國(guó)、歐洲和亞洲的1050家公司的CFOS進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，研究發(fā)現(xiàn)，面臨融資約束的公司會(huì)計(jì)劃削減自身的研發(fā)、薪酬和資本支出，并采取多種手段進(jìn)行現(xiàn)金儲(chǔ)備。具體來(lái)說(shuō)，為預(yù)防將來(lái)可能出現(xiàn)的信貸緊縮局面，面臨融資約束的企業(yè)會(huì)通過(guò)加速提取銀行信貸余額和降低股利分配比例等方式儲(chǔ)存流動(dòng)性，提升企業(yè)應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)的能力，未受到融資約束的企業(yè)則沒(méi)有上述行為。Kahle和Stulz將企業(yè)按照與銀行有無(wú)關(guān)聯(lián)進(jìn)行分組，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)各種融資手段在金融危機(jī)期間的變化。研究發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)第一年，各類企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模都有所擴(kuò)張，2008年9月之后，債券融資和股票融資規(guī)模均大幅降低，而與銀行關(guān)聯(lián)較多的企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備則在整個(gè)危機(jī)期間顯著上升。金融危機(jī)主要對(duì)銀行信貸供給端產(chǎn)生影響，這會(huì)降低企業(yè)從銀行獲取貸款的能力，干擾企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，為了滿足企業(yè)必要的資金需求，債券融資成為企業(yè)融資的重要選擇之一。

Polak等人認(rèn)為2007—2009年的金融危機(jī)促使企業(yè)將注意力從盈利水平轉(zhuǎn)移到企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備和流動(dòng)性上，公司債券在企業(yè)融資方式中的地位顯著提高，發(fā)行債券成為維持公司流動(dòng)性、控制公司風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略選擇。Dick－Nielsen等人以不同信用評(píng)級(jí)債券為例，指出金融危機(jī)期間公司債券對(duì)企業(yè)融資具有重要作用，認(rèn)為信用評(píng)級(jí)較高的公司的債券流動(dòng)性更好，AAA評(píng)級(jí)債券需求升高的主要原因在于銀行借貸規(guī)?？s減所造成的系統(tǒng)流動(dòng)性不足。此外，Dick－Nielsen等人進(jìn)一步對(duì)比了金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券和非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券明顯缺乏流動(dòng)性。在金融危機(jī)期間，企業(yè)面臨融資約束，企業(yè)之間的貿(mào)易融資作為緩解融資約束的另外一種替代選擇，其重要性日益體現(xiàn)。Garcia－Appendini和Montoriol－Garriga在銀行信貸緊縮和非金融機(jī)構(gòu)的外部融資能力受到限制的背景下，實(shí)證檢驗(yàn)了非金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)期間為企業(yè)提供資金的重要性。將企業(yè)按外部融資的依賴水平進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)企業(yè)之間的貿(mào)易融資在金融危機(jī)期間有所上升，融資約束較小的企業(yè)為面臨融資約束的企業(yè)提供流動(dòng)性。融資約束企業(yè)在金融危機(jī)期間貿(mào)易融資上升的主要目的是補(bǔ)償其在銀行借款方面的不足，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，政府應(yīng)該采取政策規(guī)范貿(mào)易融資。與前者的研究相類似，Coulibaly等人在外部資本市場(chǎng)融資能力下降的背景下，研究了貿(mào)易融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要作用，利用亞洲六個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)（中國(guó)、印度、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)）的宏觀數(shù)據(jù)探求企業(yè)銷售額下降的原因，發(fā)現(xiàn)擁有較多貿(mào)易融資的企業(yè)銷售額下降較少，貿(mào)易融資對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要性愈加明顯。進(jìn)一步地，Coulibaly等人將企業(yè)分成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)導(dǎo)向和出口導(dǎo)向兩類，發(fā)現(xiàn)出口導(dǎo)向型企業(yè)貿(mào)易融資較少，其銷售收入下滑幅度相應(yīng)也較大。

（二）金融危機(jī)與企業(yè)投資在金融危機(jī)期間，出于謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)，銀行會(huì)選擇降低貸款比例，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，企業(yè)相對(duì)較難從銀行取得貸款。在此背景下，企業(yè)投資在金融危機(jī)期間有下降趨勢(shì)，現(xiàn)金儲(chǔ)備、債務(wù)融資和信用額度等因素與其投資的關(guān)系受到國(guó)外學(xué)者的重視。Campello等人采用調(diào)查問(wèn)卷法證實(shí)，近90％受到融資約束企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官（CFO）聲稱企業(yè)的投資計(jì)劃受到了金融危機(jī)的影響，而超過(guò)半數(shù)的企業(yè)強(qiáng)制取消了既定投資項(xiàng)目。Duchin等人則通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)的方法，將企業(yè)按照融資約束進(jìn)行細(xì)分，討論金融危機(jī)期間企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備與投資的關(guān)系。他們的研究發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)主要是從供給端影響非金融機(jī)構(gòu)從外部資本市場(chǎng)獲得融資的能力，控制行業(yè)和時(shí)間變量后，公司投資在金融危機(jī)開(kāi)始時(shí)的下降幅度達(dá)到了6.4％。值得注意的是，擁有較少現(xiàn)金儲(chǔ)備和高額凈短期負(fù)債的企業(yè)投資下降幅度最大。在進(jìn)一步研究中，Duchin等人又將樣本研究區(qū)間擴(kuò)展到2009年3月31日，發(fā)現(xiàn)隨著金融危機(jī)對(duì)企業(yè)需求端的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，公司投資依然保持下降的趨勢(shì)，但此時(shí)現(xiàn)金儲(chǔ)備對(duì)企業(yè)投資的影響不再顯著，說(shuō)明隨著投資需求的下降，融資約束的存在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響開(kāi)始下降。Almeida等人利用金融危機(jī)提供的自然實(shí)驗(yàn)的機(jī)會(huì)，研究信貸緊縮背景下企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的變化，按照債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)將企業(yè)分為在金融危機(jī)期間需要進(jìn)行再融資和沒(méi)有再融資兩組，發(fā)現(xiàn)相較于在金融危機(jī)期間沒(méi)有再融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要在金融危機(jī)期間再融資企業(yè)的投資多下降了2.5%，而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以短期借款為主的企業(yè)在金融危機(jī)期間投資下降的幅度更大。

Anand等人解釋了流動(dòng)性管理與企業(yè)投資之間的關(guān)系，指出金融危機(jī)造成了市場(chǎng)流動(dòng)性不足，這種流動(dòng)性緊縮局面延續(xù)了較長(zhǎng)一段時(shí)間，由于買(mǎi)方投資者承擔(dān)了更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者傾向于在金融危機(jī)期間撤銷大部分風(fēng)險(xiǎn)投資，這一經(jīng)營(yíng)策略延續(xù)到了金融危機(jī)后很長(zhǎng)一段時(shí)間，所以，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)交易控制長(zhǎng)期市場(chǎng)秩序失衡的能力較難迅速恢復(fù)。Campello等人則將關(guān)注焦點(diǎn)放到了金融危機(jī)期間企業(yè)如何管理流動(dòng)性這一問(wèn)題上，通過(guò)將公司內(nèi)部流動(dòng)性、外部資金和公司決策三者相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)期間，對(duì)沒(méi)有出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較高的信貸額度往往意味著更大規(guī)模的資本支出，而面臨融資約束的企業(yè)則會(huì)謹(jǐn)慎權(quán)衡儲(chǔ)蓄和投資行為，信貸額度的存在有利于弱化金融危機(jī)對(duì)公司投資的影響。與前述研究類似，Campello等人又以歐洲地區(qū)公司作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)期間公司信貸額度并沒(méi)有枯竭，銀行信貸可以為面臨融資約束的公司提供流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)其投資行為進(jìn)行支持。值得注意的是，Chen等人分析了20世紀(jì)60年代以來(lái)投資現(xiàn)金流敏感性的變化，發(fā)現(xiàn)在整個(gè)樣本期間內(nèi)投資現(xiàn)金流敏感性有下滑的趨勢(shì)，尤其是在近幾年，投資現(xiàn)金流敏感性幾乎消失，這一現(xiàn)象在金融危機(jī)期間依然存在，而研發(fā)費(fèi)用和現(xiàn)金儲(chǔ)備的變化并不能很好地解釋上述現(xiàn)象。因此，他們指出投資現(xiàn)金流敏感性并不是度量融資約束的合理變量，未來(lái)研究中對(duì)于投資現(xiàn)金流敏感性消失這一現(xiàn)象的解釋將有利于深化對(duì)公司投資行為的認(rèn)識(shí)。除了企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備、債務(wù)融資、信用額度等因素與企業(yè)投資規(guī)模的變化相關(guān)以外，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也會(huì)對(duì)企業(yè)投資規(guī)模產(chǎn)生影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，則企業(yè)就更有潛力提升自身債務(wù)融資能力，提高投資水平。Watts和Zuo實(shí)證檢驗(yàn)了美國(guó)2983家非金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)報(bào)表對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響，認(rèn)為金融危機(jī)期間會(huì)計(jì)穩(wěn)健性主要通過(guò)改善企業(yè)借貸能力和制約投資機(jī)會(huì)兩個(gè)渠道來(lái)提升公司價(jià)值，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，金融危機(jī)對(duì)公司股票收益率的消極影響就越小，企業(yè)越有可能取得更多銀行貸款以擴(kuò)大投資。

二、中國(guó)情境下金融危機(jī)與公司財(cái)務(wù)未來(lái)研究展望

國(guó)外有關(guān)金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果的討論為中國(guó)開(kāi)展金融危機(jī)的相關(guān)研究提供了理論參考和經(jīng)驗(yàn)借鑒，但是考慮到中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和尚不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，將金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究與中國(guó)特殊的制度背景相結(jié)合，有可能取得不同于國(guó)外的研究結(jié)論。中國(guó)在金融危機(jī)期間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊發(fā)展階段和尚不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，以及金融危機(jī)期間中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)和“國(guó)進(jìn)民退”等現(xiàn)象，都為我們研究中國(guó)制度背景下金融危機(jī)對(duì)公司財(cái)務(wù)行為的影響提供了嶄新的視角，這不僅有利于擴(kuò)展國(guó)內(nèi)公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)研究，更是對(duì)國(guó)外金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果研究的重要補(bǔ)充?；诖耍覀兲岢隽酥袊?guó)情境下金融危機(jī)與公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)研究建議。

（一）基于中國(guó)的制度背景，研究金融危機(jī)期間企業(yè)的公司治理行為中國(guó)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展階段，法律和制度環(huán)境尚不完善，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、公司治理水平存在較大改善空間。尤其是受到中國(guó)傳統(tǒng)的家族文化的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策更多地依靠管理者的個(gè)人權(quán)威，這一方面會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露水平較差，另一方面也使得公司管理層和投資者對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督不足。金融危機(jī)爆發(fā)后，大量企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困境，因此，研究特殊事件沖擊對(duì)企業(yè)公司治理行為的影響將會(huì)成為一個(gè)重要的話題。在未來(lái)的研究中建議著重關(guān)注以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）盈余管理。金融危機(jī)導(dǎo)致大部分企業(yè)陷入虧損困境，基于自身利益考慮，企業(yè)管理層是否會(huì)借金融危機(jī)的機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理操縱，在金融危機(jī)期間影響企業(yè)盈余管理的因素是什么，這有可能成為研究中國(guó)金融危機(jī)背景下公司治理行為的重要方面。（2）管理層激勵(lì)。企業(yè)“問(wèn)題”一直是公司治理領(lǐng)域研究的重點(diǎn)，金融危機(jī)期間，企業(yè)是否會(huì)通過(guò)管理層激勵(lì)來(lái)擺脫經(jīng)營(yíng)困境，對(duì)企業(yè)管理層激勵(lì)的方式和效果的研究應(yīng)該成為探討金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果的重要研究話題。

（二）基于金融危機(jī)的沖擊，觀察企業(yè)理財(cái)行為的變化在金融危機(jī)期間，企業(yè)的外部融資能力受到限制，企業(yè)的理財(cái)行為也相應(yīng)地發(fā)生變化。尤其是在中國(guó)特殊的制度背景下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)存在國(guó)有和民營(yíng)的差別，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策等會(huì)存在一定的差異，以此為基礎(chǔ)，對(duì)金融危機(jī)期間企業(yè)理財(cái)行為的研究也成為一個(gè)重要的方向。在未來(lái)的研究中，建議重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：（1）資本結(jié)構(gòu)。在金融危機(jī)期間由于外部融資能力受到限制，企業(yè)是否會(huì)選擇其他的替代融資方式來(lái)滿足資金要求，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)在金融危機(jī)期間資本結(jié)構(gòu)的變化，能為觀察特殊事件對(duì)企業(yè)理財(cái)行為的影響提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。（2）投資效率。金融危機(jī)期間，中國(guó)擴(kuò)張性的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策刺激了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，以此為背景，討論企業(yè)在金融危機(jī)期間的投資效率是衡量政府經(jīng)濟(jì)刺激政策效果的關(guān)鍵指標(biāo)。（3）多元化與并購(gòu)。金融危機(jī)期間，企業(yè)海外并購(gòu)成為公司理財(cái)行為的一個(gè)熱點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)相對(duì)良好的經(jīng)營(yíng)狀況和充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供了機(jī)遇，企業(yè)并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)多元化將會(huì)成為金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果研究的重要領(lǐng)域。

（三）金融危機(jī)與企業(yè)外部聯(lián)系中國(guó)制度背景的相關(guān)研究主要集中于中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特殊發(fā)展階段和傳統(tǒng)東方文化的“關(guān)系”的概念。在從中央集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，政府依然在資源配置中占有很重要的地位，因此，很多企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)積極營(yíng)造各類外部聯(lián)系，以求為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。所以，將企業(yè)的外部聯(lián)系納入到金融危機(jī)微觀經(jīng)濟(jì)后果的研究具有重要的實(shí)踐意義。金融危機(jī)與企業(yè)外部聯(lián)系的研究應(yīng)著重觀察以下兩點(diǎn)：（1）政治聯(lián)系。中國(guó)的制度、法律環(huán)境尚不完善，政治聯(lián)系的存在會(huì)為企業(yè)提權(quán)保護(hù)、融資便利和稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢(shì)，將政治聯(lián)系納入到金融危機(jī)研究中，觀察政治聯(lián)系與企業(yè)投融資規(guī)模和投資效率的關(guān)系，是對(duì)現(xiàn)有政治聯(lián)系相關(guān)研究的重要擴(kuò)展。（2）銀企聯(lián)系。銀企聯(lián)系也是企業(yè)外部聯(lián)系的重要形式，金融危機(jī)期間，政府適度寬松的貨幣政策造成了銀行信貸額度的快速上升，觀察銀企聯(lián)系對(duì)企業(yè)獲取銀行貸款和企業(yè)投資的影響，應(yīng)成為未來(lái)研究的重要方面。

第4篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管模式是采用外國(guó)現(xiàn)行的監(jiān)管模式，這也是一種集中型的監(jiān)管模式，可以為投資銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展提供良好的管理。但是，在金融危機(jī)的背景之下，投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管方面存在著一系列的問(wèn)題，影響了投資銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)展，也影響了我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

1.現(xiàn)行的監(jiān)管發(fā)展模式?jīng)]有明確的定位。當(dāng)前世界的投資銀行的發(fā)展模式主要有三種：附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨(dú)立發(fā)展模式，這種不同的模式也造成監(jiān)管模式的多樣化，我國(guó)的大多數(shù)投資銀行是以證券公司或者金融機(jī)構(gòu)附屬部門(mén)的形式存在，并沒(méi)有主流的發(fā)展模式，這一切都表明我國(guó)的投資銀行的發(fā)展模式依然處在探索的階段，在一些規(guī)章制度方面沒(méi)有完備的發(fā)展模式。當(dāng)前金融市場(chǎng)的開(kāi)放性不斷的增強(qiáng)，對(duì)于我國(guó)的投資銀行專業(yè)化水平和市場(chǎng)占有率提出了更高的要求，同時(shí)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式逐漸的完善，投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展也對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變產(chǎn)生重要的影響。

2.業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新能力差。當(dāng)前國(guó)外的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展廣泛，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新性較強(qiáng)，但是，我國(guó)銀行投資業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新不足，也是制約我國(guó)金融發(fā)展的主要因素之一。投資銀行從事的業(yè)務(wù)主要有證券承銷和經(jīng)紀(jì)，各個(gè)商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)沒(méi)有太大的差別，通過(guò)調(diào)查結(jié)果顯示，只有部分較大規(guī)模的銀行開(kāi)展了財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組、風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但是，在業(yè)務(wù)的開(kāi)展過(guò)程當(dāng)中，存在著業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)不足、業(yè)務(wù)信譽(yù)和創(chuàng)新能力不足等諸多的問(wèn)題，這也和我國(guó)的投資銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)的時(shí)期比較短有關(guān)，但是，也反映出了其和外國(guó)投資銀行之間存在的差距。

3.監(jiān)管方面存在著未能覆蓋的灰色地帶。當(dāng)前我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟不上金融發(fā)展的腳步，在監(jiān)管方面還存在著比較多的灰色地帶，例如：國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)是負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是，其監(jiān)管權(quán)限只限于商業(yè)銀行，不能夠?qū)φ麄€(gè)的金融行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)籌的監(jiān)管，從而造成了金融行業(yè)的不穩(wěn)定性，尤其是在經(jīng)濟(jì)極度擴(kuò)展的時(shí)期，投資銀行的部分業(yè)務(wù)更是處于無(wú)人監(jiān)管的局面，這種寬松的監(jiān)管環(huán)境，造成了投資銀行為了追求過(guò)度的經(jīng)濟(jì)效益，而忽視了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。同時(shí)金融創(chuàng)新也給業(yè)務(wù)的監(jiān)管造成了一定的影響，業(yè)務(wù)的創(chuàng)新造成了金融業(yè)務(wù)操作變得越來(lái)越復(fù)雜，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的高層機(jī)構(gòu)也很難全面的預(yù)測(cè)出其業(yè)務(wù)開(kāi)展所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。此外投資銀行的證券業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，其形成了風(fēng)險(xiǎn)相互承擔(dān)的局面，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會(huì)造成了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化，從而加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的危害性，造成不可預(yù)估的嚴(yán)重?fù)p失。

二、我國(guó)投資銀行的監(jiān)管趨勢(shì)和建議

1.投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的選擇。對(duì)于投資銀行而言，選擇合適的經(jīng)營(yíng)模式是至關(guān)重要的，通過(guò)美國(guó)的投資銀行調(diào)查結(jié)果顯示，混合經(jīng)營(yíng)的模式并沒(méi)有顯示出其應(yīng)有的優(yōu)勢(shì)，金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)的投資銀行紛紛轉(zhuǎn)型，以緩解投資的流動(dòng)性不足，對(duì)于投資銀行而言糾正金融交易過(guò)度放大的杠桿率才是避免出現(xiàn)金融危機(jī)的關(guān)鍵所在。否則，投行轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司并產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，會(huì)蘊(yùn)藏更大的危害。根據(jù)我國(guó)的金融發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)于經(jīng)營(yíng)模式的選擇要吸收外國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，同時(shí)結(jié)合我國(guó)的歷史背景和社會(huì)信用狀況，選擇符合中國(guó)國(guó)情的經(jīng)營(yíng)模式。中國(guó)的投資銀行在開(kāi)展業(yè)務(wù)的時(shí)候，可以在集團(tuán)綜合法人分業(yè)模式下進(jìn)行，探討分析有利于提高效率的經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)要注意經(jīng)營(yíng)模式的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外在綜合經(jīng)營(yíng)的過(guò)程之中，要加強(qiáng)對(duì)于商業(yè)銀行的審查監(jiān)管，對(duì)于其信用衍生產(chǎn)品也要強(qiáng)調(diào)其資本約束，避免在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，在金融衍生產(chǎn)品的的推行之中，要秉承透明的原則，讓客戶充分的了解到產(chǎn)品的信息情況，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率并納入資本充足率監(jiān)管；還應(yīng)該控制投資銀行的規(guī)模，對(duì)大金融機(jī)構(gòu)也不宜放松風(fēng)險(xiǎn)控制和杠桿率約束。

2.在風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁中控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的背景之下，對(duì)于投資銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管提出了更高的要求，最重要的是避免投資銀行為了追求經(jīng)濟(jì)效益，而過(guò)度的擴(kuò)張其業(yè)務(wù)，要加強(qiáng)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的監(jiān)管。因此，要關(guān)注儲(chǔ)蓄率對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融的基礎(chǔ)性作用，金融行業(yè)的發(fā)展以及其新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上進(jìn)行，避免出現(xiàn)在發(fā)展金融業(yè)的同時(shí)忽視了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性。此外嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理是金融市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，尤其是在金融危機(jī)的背景之下，要靈活的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，可以把金融風(fēng)險(xiǎn)由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到投資銀行上，從而把金融風(fēng)險(xiǎn)的危害性降到最低，這就需要國(guó)家政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、投資銀行等建立健全、完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，增強(qiáng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估機(jī)制，控制風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擴(kuò)張。

3.加強(qiáng)信息的披露、規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新并不能夠把風(fēng)險(xiǎn)完全的消除，而是把風(fēng)險(xiǎn)從不同的投資者之間進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移，降低風(fēng)險(xiǎn)的破壞性，因此，金融創(chuàng)新并不能夠降低整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，要加強(qiáng)市場(chǎng)信息的披露，降低市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性，尤其是要規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新，規(guī)范和改善投資銀行的業(yè)務(wù)模式，提高產(chǎn)品的信息透明度。此外還要對(duì)金融創(chuàng)新過(guò)程之中的利益共同體加強(qiáng)監(jiān)管，避免出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，同時(shí)，還需要建立健全、完善的創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高整體市場(chǎng)的透明度，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的披露，防治潛在的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融創(chuàng)新進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

4.建立良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)的整合。當(dāng)前我國(guó)的法律針對(duì)投資銀行并沒(méi)有設(shè)立專門(mén)的法律法規(guī)，從而造成了行業(yè)規(guī)范的空白，因此一旦出現(xiàn)任何的問(wèn)題，并沒(méi)有可以供參考的法律依據(jù)。此外很多現(xiàn)行的法律法規(guī)對(duì)于投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展依舊存在著比較多的制約，尤其是在對(duì)投資銀行的違規(guī)和處罰方面并沒(méi)有形成明確的界定，這種法規(guī)的不規(guī)范和滯后現(xiàn)象，給金融監(jiān)管造成了極大的困難，不利于我國(guó)投資銀行形成有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。因此，建立健全、完善的法律體系可以為投資銀行營(yíng)造良好的外部環(huán)境，同時(shí)也有助于其提升自身的實(shí)力，當(dāng)前我國(guó)的投資銀行整體資金實(shí)力都比較弱，因此，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)其行業(yè)內(nèi)部的整合，積極鼓勵(lì)投資銀行業(yè)內(nèi)部兼并重組擴(kuò)大實(shí)力。

三、結(jié)語(yǔ)

第5篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

一、地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)國(guó)際分工的影響

國(guó)際分工是產(chǎn)生國(guó)際貿(mào)易的基本原因，國(guó)際貿(mào)易又進(jìn)一步加深國(guó)際分工，解釋貿(mào)易的理論都是以闡釋分工為基礎(chǔ)的，貿(mào)易理論的發(fā)展主要可分為兩個(gè)階段：一是比較利益理論。李嘉圖認(rèn)為，各國(guó)應(yīng)致力于生產(chǎn)其相對(duì)具有較高勞動(dòng)生產(chǎn)率的產(chǎn)品，并以之出口換取其相對(duì)具有較低勞動(dòng)生產(chǎn)率的產(chǎn)品；赫克歇爾—俄林模型則表明，商品價(jià)格差異是貿(mào)易的基礎(chǔ)，要素價(jià)格差異是產(chǎn)品價(jià)格差異的根源，各國(guó)應(yīng)出口密集地使用本國(guó)豐富的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的商品，并以之出口換取密集地使用本國(guó)所稀缺的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的產(chǎn)品。二是新貿(mào)易理論。以克魯格曼、赫爾普曼等人為代表的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國(guó)與國(guó)之間的差異是國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生的動(dòng)因之一，但該理論僅解釋了要素稟賦具有差異國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，而現(xiàn)實(shí)中有相當(dāng)一部分貿(mào)易是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)特征相似國(guó)家之間的貿(mào)易，新貿(mào)易理論從兩個(gè)方面分析了其產(chǎn)生的原因，其一是著眼于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)品差異化，以邊際成本遞減作為生產(chǎn)分工與集中的理由，其二是用不完全競(jìng)爭(zhēng)及其市場(chǎng)細(xì)分策略來(lái)解釋這類貿(mào)易與國(guó)際分工，說(shuō)明規(guī)模收益只要超過(guò)運(yùn)輸成本，生產(chǎn)應(yīng)有集中化的趨勢(shì)，并且市場(chǎng)規(guī)模越大、“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)越明顯的行業(yè)，成本就會(huì)越低，以此為基礎(chǔ)的生產(chǎn)分工與選址，不再?zèng)Q定于比較優(yōu)勢(shì)與要素稟賦，而是歷史因素與政府政策等因素作用的結(jié)果。

從以上理論出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)一體化在貿(mào)易流向與產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)兩方面對(duì)分工的影響，可以發(fā)現(xiàn)具有以下幾方面明顯的效應(yīng)：第一，市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)。一體化以后，國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易壁壘降低，因而無(wú)論從市場(chǎng)范圍還是消費(fèi)者效應(yīng)來(lái)說(shuō)，都有效地?cái)U(kuò)大了市場(chǎng)的規(guī)模，相似要素可以更密集地使用，按照一國(guó)都趨向于出口在本國(guó)市場(chǎng)上占有較大份額產(chǎn)品的原理（克魯格曼、赫爾普曼，1985），一體化區(qū)域?qū)⒕哂性黾訉?duì)區(qū)外出口的傾向。第二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。貿(mào)易壁壘降低將導(dǎo)致區(qū)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激化，減少寡頭壟斷，降低區(qū)內(nèi)市場(chǎng)細(xì)分的程度，可以強(qiáng)制地帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效率的調(diào)整。第三，規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)化分工的效應(yīng)。市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大以后，企業(yè)可以通過(guò)做大規(guī)模降低成本，一些廠商能夠從事更多的工廠專業(yè)化分工，減少每個(gè)工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，降低服務(wù)成本，增強(qiáng)出口與區(qū)域內(nèi)進(jìn)口替代的能力。以上三方面都將增加一體化區(qū)域的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，增加一體化區(qū)域內(nèi)部分國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，引起區(qū)內(nèi)投資格局的調(diào)整與區(qū)外對(duì)區(qū)內(nèi)投資的增加。

從貿(mào)易對(duì)分工的影響來(lái)看，傳統(tǒng)貿(mào)易理論與新貿(mào)易理論的分析有三個(gè)共同點(diǎn)：一是產(chǎn)品都是由一國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)的；二是貿(mào)易保護(hù)的對(duì)象都是一國(guó)的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及其生產(chǎn)的企業(yè)；三是要素在地區(qū)間不流動(dòng)。但如果以跨國(guó)公司的跨國(guó)一體化經(jīng)營(yíng)為分析背景，以上三點(diǎn)結(jié)論就需要重新推敲，國(guó)內(nèi)有學(xué)者將跨國(guó)公司內(nèi)中間產(chǎn)品的貿(mào)易、對(duì)外直接投資以及在此基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資的融合概括為貿(mào)易投資一體化現(xiàn)象（張二震、馬野青，2002），得出了許多有價(jià)值的見(jiàn)解。我們認(rèn)為，分析貿(mào)易投資一體化對(duì)國(guó)際分工的影響，可以以要素的跨國(guó)流動(dòng)與各國(guó)同類要素的異質(zhì)性為基礎(chǔ)，當(dāng)跨國(guó)公司實(shí)行跨國(guó)一體化經(jīng)營(yíng)時(shí)，跨國(guó)公司的管理、技術(shù)以及品牌都可以成為投入的要素，地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化降低了貿(mào)易壁壘，有利于要素與中間產(chǎn)品的國(guó)際流動(dòng)，從而推動(dòng)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資，依據(jù)各國(guó)的要素差異進(jìn)行不同的價(jià)值增值環(huán)節(jié)的選點(diǎn)布局，一國(guó)科技型、管理型以及高素質(zhì)勞動(dòng)力較多，將有利于價(jià)值增值環(huán)節(jié)大的生產(chǎn)投資與研發(fā)機(jī)構(gòu)的建立，低素質(zhì)低技術(shù)的勞動(dòng)力較多，將有利于一般加工型生產(chǎn)環(huán)節(jié)的建立。貿(mào)易投資一體化使產(chǎn)品乃至產(chǎn)業(yè)失去了國(guó)家的界限，在中國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品不能再說(shuō)是由中國(guó)制造的，但國(guó)際分工仍存在，不過(guò)分工不以產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)為標(biāo)志，而以國(guó)家之間的要素差異為標(biāo)志，以要素創(chuàng)造的價(jià)值增幅為標(biāo)志。以這種分工為基礎(chǔ)的貿(mào)易，結(jié)果不是要素價(jià)格的均等化，而是其差距的擴(kuò)大，如跨國(guó)公司專門(mén)將技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)中心、價(jià)值增幅大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)放在本國(guó)，而把生產(chǎn)的組裝等勞動(dòng)密集型工序放在中國(guó)，或僅建立適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的技術(shù)應(yīng)用中心，中國(guó)將專門(mén)成為成熟技術(shù)的生產(chǎn)加工基地，長(zhǎng)期下去中國(guó)的知識(shí)型管理型人才收入與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距將越來(lái)越大，造成人才培養(yǎng)的困難與人才的流失，進(jìn)而掉入要素低水平成長(zhǎng)的貿(mào)易陷阱。

對(duì)一體化國(guó)家而言，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大了區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)，降低了區(qū)域內(nèi)同類生產(chǎn)要素流動(dòng)的障礙，增加了同類生產(chǎn)要素尤其是知識(shí)型管理型人才的聚集，這都將增加區(qū)內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，提高以貿(mào)易投資一體化為基礎(chǔ)的國(guó)際分工層次。但對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家而言，跨國(guó)公司的生產(chǎn)選址將非常重要，使價(jià)值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)落址于本國(guó)，通過(guò)對(duì)知識(shí)型人才的需求來(lái)實(shí)現(xiàn)本國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力要素的持續(xù)增長(zhǎng)，將成為各國(guó)貿(mào)易保護(hù)的新目的。吸引跨國(guó)公司的直接投資不僅要有量，而且還要有質(zhì)。

研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的投資效應(yīng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界大體可分為兩個(gè)階段，20世紀(jì)80年代以前，分析總是以一體化對(duì)新貿(mào)易格局的影響作為基礎(chǔ)，20世紀(jì)80年代中葉以后，隨著新貿(mào)易理論的創(chuàng)立，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織的理論被植入國(guó)際貿(mào)易的分析，因而投資效應(yīng)的分析就以產(chǎn)業(yè)組織的行為分析作為基礎(chǔ)，貿(mào)易投資一體化基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資行為主要還是以寡占反映戰(zhàn)略為主，在方法上仍屬產(chǎn)業(yè)組織的行為分析，下面我們以這兩個(gè)階段為界分而述之。

二、從國(guó)際貿(mào)易的角度進(jìn)行的分析

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化帶來(lái)的跨地區(qū)跨集團(tuán)的直接投資以及跨國(guó)公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟策略，從根本上來(lái)說(shuō)將成為打破地區(qū)封鎖抑制排他性的重要力量，特別是當(dāng)國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī)從以降低成本為目標(biāo)的要素尋找型向市場(chǎng)開(kāi)拓型轉(zhuǎn)變后，國(guó)際貿(mào)易的作用將是長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性的。從貿(mào)易的角度分析一體化對(duì)投資的影響，出發(fā)點(diǎn)是一體化對(duì)資源配置的經(jīng)濟(jì)效率與福利的影響，理論基礎(chǔ)基于比較利益之上的專業(yè)分工，以及在此基礎(chǔ)上建立的部門(mén)間或產(chǎn)業(yè)間的區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)都成為一體化收益的主要來(lái)源，經(jīng)濟(jì)特征相似的國(guó)家都可以在專業(yè)化分工中收益，從與一體化之外的國(guó)家貿(mào)易條件的改變中獲益。分析一體化對(duì)貿(mào)易的影響，主要采用一般均衡的分析方法，考慮關(guān)稅、配額和其他貿(mào)易障礙降低后對(duì)相對(duì)價(jià)格的影響以及價(jià)格對(duì)貿(mào)易商行為的影響。由于影響相對(duì)價(jià)格的行為因素很多，如政策、收入等，因而不聯(lián)系具體產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品是很難下具體結(jié)論的，但總體的分析可以提供基本的分析方法與思路。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家J·瓦伊納于1950年提出了“貿(mào)易創(chuàng)造”與“貿(mào)易轉(zhuǎn)移”這兩個(gè)基本概念，用以反映貿(mào)易對(duì)一體化的反應(yīng)，金德?tīng)柌?Kindleberger,1966)在此基礎(chǔ)上提出了“投資轉(zhuǎn)移”與“投資創(chuàng)造”，用以反映外部跨國(guó)公司的直接投資對(duì)區(qū)域一體化貿(mào)易流向的反應(yīng)，由此奠定了這一領(lǐng)域的基本分析框架。

金德?tīng)柌裾J(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略表明，一體化組織的貿(mào)易流向?qū)?guó)際直接投資的流向和流量產(chǎn)生影響，形成投資創(chuàng)造效應(yīng)與投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。投資創(chuàng)造是由貿(mào)易轉(zhuǎn)移引起的，一般而言，關(guān)稅水平越高的國(guó)家，一體化后貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)越大，該國(guó)將從成員國(guó)進(jìn)口成本更高的產(chǎn)品，消費(fèi)者獲得價(jià)格相對(duì)較低的產(chǎn)品，但國(guó)家失去部分甚至全部關(guān)稅收入。如中日組成關(guān)稅同盟或自由貿(mào)易區(qū)，中國(guó)可能以從日本進(jìn)口汽車來(lái)代替從世界其他地區(qū)的進(jìn)口，但別國(guó)廠商自不會(huì)坐以待斃，中國(guó)廠商也不能面對(duì)新格局而束手無(wú)策，由此形成的區(qū)外非成員國(guó)對(duì)一體化區(qū)域內(nèi)的直接投資和區(qū)域內(nèi)成員國(guó)之間的直接投資的增加即為投資創(chuàng)造，區(qū)外的跨國(guó)公司在一體化內(nèi)部建立“避稅工廠”(Tariff-exemptfactory)，并向一體化市場(chǎng)供貨，以維護(hù)其原來(lái)以出口方式占領(lǐng)的市場(chǎng)份額，同時(shí)，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易自由化使市場(chǎng)擴(kuò)大與需求增加，為廠商帶來(lái)了新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，一體化內(nèi)外的跨國(guó)公司互相競(jìng)爭(zhēng)以追求潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也會(huì)增加在區(qū)域內(nèi)的直接投資。

投資轉(zhuǎn)移是由貿(mào)易創(chuàng)造引起的擴(kuò)大了的外國(guó)直接投資，貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生主要受以下幾個(gè)因素的影響：成員國(guó)的數(shù)量，數(shù)量越大，表明市場(chǎng)越大；平均關(guān)稅水平的降低程度，平均關(guān)稅水平越是降低，同盟越可能趨向貿(mào)易創(chuàng)造；成員國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)程度，受保護(hù)的同類企業(yè)的單位生產(chǎn)成本差異越大，貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)越大。貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生來(lái)源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)分工，為從一體化經(jīng)濟(jì)中獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)分工的收益，需要進(jìn)行生產(chǎn)的重組，由此引起區(qū)域內(nèi)直接投資布局的調(diào)整與資源的重新配置以及區(qū)外外國(guó)直接投資的增加，產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移。

投資創(chuàng)造與投資轉(zhuǎn)移根源于一體化的規(guī)模效應(yīng)與市場(chǎng)統(tǒng)一效應(yīng)，相對(duì)于區(qū)外國(guó)家而言，一體化內(nèi)部的總收益無(wú)疑是提高的，尤其是考慮到發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)展工業(yè)的偏好，其收益更具有長(zhǎng)期意義，但對(duì)一體化內(nèi)不同的國(guó)家而言，其收益是不對(duì)等的，模型分析表明(PeterRobson,1998)，一體化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)在國(guó)與國(guó)之間轉(zhuǎn)移是必然的，甚至存在產(chǎn)業(yè)全部向一國(guó)偏轉(zhuǎn)的可能，因而認(rèn)真研究一體化成員國(guó)之間的相互優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)分工趨向，制定適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償機(jī)制就成為一體化的重要制度內(nèi)容。

三、從產(chǎn)業(yè)組織的角度進(jìn)行的分析

由于生產(chǎn)全球化的發(fā)展以及跨國(guó)公司為適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化而進(jìn)行的跨國(guó)投資戰(zhàn)略調(diào)整，建立在地理意義上的貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易轉(zhuǎn)移概念的界限已變得模糊起來(lái)，因而以地理概念為基礎(chǔ)的金德?tīng)柌竦亩址ň碗y以反映外國(guó)直接投資之間的全部復(fù)雜問(wèn)題，隨著新貿(mào)易理論的興起，以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)，以占領(lǐng)市場(chǎng)為導(dǎo)向的寡占反映戰(zhàn)略就成為解釋直接投資的重要原因。

這種方法著眼于一體化從哪些方面影響跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的決策，其分析一般以鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論為依據(jù)，該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資取決于以下三個(gè)要素的組合：第一，所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資應(yīng)具有某種壟斷優(yōu)勢(shì)，以抵消在陌生環(huán)境中經(jīng)營(yíng)所需增加的額外成本，一般業(yè)主的無(wú)形資產(chǎn)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)都可能體現(xiàn)特定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，其內(nèi)容主要包括研究與開(kāi)發(fā)能力、管理能力、獲取信息能力、營(yíng)銷技巧、特殊的組織結(jié)構(gòu)以及進(jìn)入中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品市場(chǎng)的便利條件等。第二，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。制度學(xué)派認(rèn)為企業(yè)作為一種科層組織，與外部市場(chǎng)相比具有減少交易成本的優(yōu)越性，根據(jù)鄧寧的分析，國(guó)際市場(chǎng)的失效主要有兩類，一是結(jié)構(gòu)性失效，如貿(mào)易壁壘的存在與無(wú)形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)影響外部市場(chǎng)的形成和發(fā)育；二是交易性失效，如交易渠道不暢及國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高都將提高交易的機(jī)會(huì)成本，交易成本提高促使跨國(guó)公司對(duì)外直接投資，將外部市場(chǎng)內(nèi)部化。第三，區(qū)位優(yōu)勢(shì)。區(qū)位優(yōu)勢(shì)來(lái)自東道國(guó)特定的自然和人文環(huán)境，如自然資源的稟賦、社會(huì)文化、法律、政治和制度環(huán)境，以及政府通過(guò)立法或行政政策所提供的優(yōu)越條件等，這些因素不是跨國(guó)公司特有的，但跨國(guó)公司可以不斷適應(yīng)它，利用它。

將以上三個(gè)方面結(jié)合起來(lái)可以合理清楚地解釋國(guó)際生產(chǎn)的組織形式，所有權(quán)優(yōu)勢(shì)決定了“誰(shuí)”來(lái)生產(chǎn)，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)決定了“怎樣”生產(chǎn)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)決定了“在哪里”生產(chǎn)。而一體化從規(guī)模性、結(jié)構(gòu)性與交易性三個(gè)方面增強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)國(guó)家在以上三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易壁壘的降低尤其是專用性資產(chǎn)、中間產(chǎn)品及要素流動(dòng)壁壘的降低，提高了跨國(guó)公司內(nèi)部化的能力，一體化后的區(qū)域市場(chǎng)是一個(gè)多民族、多國(guó)家的市場(chǎng)，具有文化、政策等多方面的差異性與復(fù)雜性，為區(qū)域內(nèi)的跨國(guó)公司提供了國(guó)際經(jīng)營(yíng)的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)與條件，使一部分區(qū)位優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為所有權(quán)優(yōu)勢(shì)(MiraWilkins,1991)，一體化最為突出的還在于它凸顯了區(qū)域市場(chǎng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，拓寬了市場(chǎng)的范圍，加大了經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，提高了經(jīng)濟(jì)的抗震性，能使經(jīng)濟(jì)周期的波幅減少，周期拉長(zhǎng)，降低了國(guó)際貿(mào)易中的許多不確定性，對(duì)于一體化的小國(guó)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)的種類可以減少，規(guī)?？梢约哟螅a(chǎn)的某種地理分工變得更自然，一體化產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)尤其有利于那些在大工廠中應(yīng)用的重要生產(chǎn)要素，如某些類型的技術(shù)和管理人員，這也成為跨國(guó)公司對(duì)區(qū)內(nèi)投資的重要原因。

將直接投資的增長(zhǎng)與企業(yè)的戰(zhàn)略對(duì)策結(jié)合的分析認(rèn)為主要有四種形式的戰(zhàn)略投資對(duì)策(Yannoponlos,1990):(1)防御性進(jìn)口替資，也叫“橋頭堡投資”或“跳越關(guān)稅”的投資，是外部企業(yè)對(duì)一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)的一種對(duì)策，反映了一個(gè)企業(yè)為維持在一體化經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)份額從以貿(mào)易為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略向以投資為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變；(2)進(jìn)攻性進(jìn)口替資，亦稱出口導(dǎo)向投資，它以一體化對(duì)競(jìng)爭(zhēng)效率、收入水平、增長(zhǎng)和創(chuàng)新的影響為依據(jù)，投資的動(dòng)機(jī)在于利用地區(qū)一體化所造成的市場(chǎng)擴(kuò)大和需求增大的勢(shì)頭，是企業(yè)搶占市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大在該地區(qū)的市場(chǎng)份額的一種戰(zhàn)略投資；(3)重組投資，又叫合理化投資，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的布局按一體化后更自然的區(qū)位優(yōu)勢(shì)重新組織所進(jìn)行的投資，因?yàn)橘Q(mào)易壁壘消除以后，各成員國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)成為資源重新配置的主要依據(jù)，生產(chǎn)活動(dòng)將向成本較低的地區(qū)集中；(4)寡占反映投資，指當(dāng)?shù)仄髽I(yè)面對(duì)外部跨國(guó)公司直接投資進(jìn)入該地區(qū)，為保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，也必須通過(guò)做大規(guī)模進(jìn)行回應(yīng)，從而刺激其通過(guò)直接投資來(lái)鞏固和擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。

從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析一體化對(duì)直接投資的效應(yīng)，最主要在于強(qiáng)調(diào)它對(duì)工業(yè)效率的影響，這可能是比資源配置效應(yīng)更為重要的一種收益來(lái)源，因?yàn)閺馁Q(mào)易的角度所作的分析是在完全競(jìng)爭(zhēng)的框架內(nèi)展開(kāi)的，而從產(chǎn)業(yè)組織的角度所作的分析強(qiáng)調(diào)的是以不完全競(jìng)爭(zhēng)為框架，分析一體化對(duì)廠商競(jìng)爭(zhēng)行為的影響。鑒于一體化后兼并與收購(gòu)將成為主要的投資方式，因而如何規(guī)范本國(guó)企業(yè)與跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)與壟斷行為，就成為新的更重要的課題。

四、啟示與結(jié)論

對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，參與經(jīng)濟(jì)一體化必將有得有失，但一般總是得大于失，這是雙贏、多贏的博弈，而非零和博弈，國(guó)際直接投資的流向從一個(gè)方面反映了一體化分工的格局趨向，也是利益分配的重要導(dǎo)向，一國(guó)要從一體化中獲得有益的分工，就要從比較優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)性要素的持續(xù)增長(zhǎng)等幾個(gè)方面來(lái)引導(dǎo)國(guó)際直接投資的方向，從以上貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)組織兩方面對(duì)國(guó)際直接投資的影響分析來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)一體化主要應(yīng)處理好以下三方面的關(guān)系：

1.處理好與發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系。依照傳統(tǒng)貿(mào)易理論，中國(guó)是簡(jiǎn)單勞動(dòng)力要素的供給極其豐富的國(guó)家，幾乎可以說(shuō)具有無(wú)限供給彈性，因而一體化后，制造業(yè)等勞動(dòng)密集型的工業(yè)將有向中國(guó)集中的趨向，依照新貿(mào)易理論，生產(chǎn)也有向平均成本低的國(guó)家集中的趨向。但中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，中國(guó)向別國(guó)開(kāi)放市場(chǎng)也具有誘人的利益，當(dāng)中國(guó)與東盟擬建立自由貿(mào)易區(qū)時(shí)，日本不無(wú)妒忌地宣稱，為了享受中國(guó)對(duì)東盟出口的零關(guān)稅，日本企業(yè)可能進(jìn)一步向中國(guó)投資，為了同樣的理由，日本可能將已或擬向東盟的投資轉(zhuǎn)向中國(guó)（馮昭奎，2002），其實(shí)，中國(guó)與東盟都大可不必為此而擔(dān)心，制造業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)是存在的，但制造業(yè)的產(chǎn)品豐富多彩，千差萬(wàn)別，只要一體化內(nèi)的商品比要素多，要素價(jià)格就有均等化的趨向（赫爾普曼、克魯格曼，1985），如果其生產(chǎn)全向一國(guó)集中，則比較優(yōu)勢(shì)的天平將向另一面傾倒，況且生產(chǎn)同樣的商品對(duì)要素的組合方式仍有差異，可以起到平衡各國(guó)生產(chǎn)要素供給的作用，東盟即使生產(chǎn)的種類減少了，但貿(mào)易壁壘的降低使中國(guó)遼闊無(wú)邊的市場(chǎng)向他們優(yōu)惠開(kāi)放，從美加墨自由貿(mào)易區(qū)的運(yùn)轉(zhuǎn)來(lái)看，自由貿(mào)易的協(xié)定尤其有利于小國(guó)，因?yàn)樗麄兊脑鲩L(zhǎng)與繁榮有了更多的空間(ShyamalenduSarkar,2001)。對(duì)東盟而言，中國(guó)是競(jìng)爭(zhēng)者，也是有利的合作伙伴，其合作的空間將主要在制造業(yè)、電子、通訊等產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分工與貿(mào)易，由于這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取決于最初的生產(chǎn)與更大的市場(chǎng)份額，因此實(shí)證分析這些產(chǎn)業(yè)在中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的分工布局將對(duì)資源的配置起導(dǎo)向作用。

2.處理好國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與外國(guó)跨國(guó)公司的關(guān)系。以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的分析表明，一體化后的市場(chǎng)將成為有實(shí)力的跨國(guó)公司角逐的場(chǎng)所，其第一階段的投資將是對(duì)資源重新配置、生產(chǎn)合理化布局的反映，第二階段的投資則是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速增長(zhǎng)和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制，而兼并和收購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)便成為其迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的最有效的手段。面臨外國(guó)跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)，我們?cè)诓煌漠a(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中應(yīng)有不同的應(yīng)對(duì)之策，具體而言，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)較顯著的行業(yè)，如汽車、化工、金融、民用飛機(jī)等部門(mén)，在收入需求彈性較大的部門(mén)，如電子通訊、計(jì)算機(jī)、藥品等部門(mén)，其產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，企業(yè)兼并的國(guó)際化傾向也明顯，因而應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，形成產(chǎn)業(yè)組織的集中化，以大企業(yè)與跨國(guó)公司合作，而在規(guī)模經(jīng)濟(jì)不明顯、生產(chǎn)處于成熟階段、生產(chǎn)技術(shù)已標(biāo)準(zhǔn)化、需求收入彈性較小的部門(mén)，如紡織、服裝等，應(yīng)以鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)為主，制定較嚴(yán)格的反壟斷管制，這種按產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異制定壟斷管制的雙重標(biāo)準(zhǔn)是許多國(guó)家和地區(qū)包括歐盟都采用的方法。

3.處理好具有核心競(jìng)爭(zhēng)力要素的培養(yǎng)與跨國(guó)公司一體化經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。在跨國(guó)公司全球一體化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略下，中國(guó)既要發(fā)揮簡(jiǎn)單勞動(dòng)力豐富低廉的比較優(yōu)勢(shì)與跨國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)資源相結(jié)合，也要發(fā)揮中國(guó)優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與跨國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)資源相結(jié)合，既要有生產(chǎn)加工中心，也要有技術(shù)中心。在貿(mào)易投資一體化的背景下，要保護(hù)本國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的要素在本國(guó)有就業(yè)機(jī)會(huì)，有獲取高工資的機(jī)會(huì)，要力爭(zhēng)讓跨國(guó)公司的價(jià)值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有核心創(chuàng)造力的研發(fā)活動(dòng)在中國(guó)展開(kāi)，如法國(guó)在藥品生產(chǎn)行業(yè)就規(guī)定在當(dāng)?shù)亟⒀芯颗c開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)是外國(guó)投資進(jìn)入法國(guó)市場(chǎng)的先決條件。無(wú)論是國(guó)內(nèi)企業(yè)還是國(guó)外跨國(guó)公司，只要能對(duì)中國(guó)關(guān)鍵的核心生產(chǎn)要素付高額報(bào)酬，都應(yīng)受到鼓勵(lì)，這是從根本上獲取關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的自我發(fā)展能力，關(guān)鍵要素與技術(shù)的持續(xù)供給能力，這樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能具有“獨(dú)立于一體化經(jīng)濟(jì)中的能力”。

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第6篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

1、數(shù)據(jù)來(lái)源。為相對(duì)全面和科學(xué)地分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)因素，除了選擇房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)外，還進(jìn)一步選取其他兩個(gè)重要影響因素，即非房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資和勞動(dòng)投入量?jī)蓚€(gè)變量。70個(gè)大中城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（REI）、扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資以外的固定資產(chǎn)投資（K）和勞動(dòng)投入量（L）的面板數(shù)據(jù)來(lái)源是《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒》和各個(gè)省市統(tǒng)計(jì)年鑒，樣本期間為1996年至2010年。

2、實(shí)證分析。（1）樣本分類。采用多指標(biāo)聚類分析方法對(duì)70個(gè)大中城市進(jìn)行分類。多指標(biāo)聚類分析采取的是離差平方和法，其思想來(lái)源于方差分析，先將N個(gè)樣本各自成一類，然后每次減少一類，每減少一次離差平方和就會(huì)增加，選擇使類內(nèi)平方和增加最小的兩類合并，直到N個(gè)樣本聚成一類為止。在城市規(guī)模指標(biāo)的衡量上，選取市轄區(qū)人口、GDP和建成區(qū)面積作為衡量指標(biāo)，多指標(biāo)聚類分析結(jié)果見(jiàn)表3。由上表可以看出按照人口規(guī)模，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和城市面積將全部70個(gè)城市分為三類。其中：第一類城市中的上海、北京、廣州、深圳四個(gè)城市其經(jīng)濟(jì)總量都在全國(guó)城市前列，2009年其市轄區(qū)GDP分別位于全國(guó)第一、二、三、四位，建成區(qū)面積也分列全國(guó)第三、一、二、四位，市轄區(qū)人口也都在全國(guó)城市前列，為超大規(guī)模城市；其余城市2009年的市轄區(qū)建成區(qū)面積大都在330平方公里以上，市轄區(qū)人口大都在300萬(wàn)以上，經(jīng)濟(jì)總量也大都位居全國(guó)前列，屬三類城市中的較大規(guī)模城市。第二類中的城市大多是省會(huì)城市或沿海城市，其最近12年的經(jīng)濟(jì)總量以1998年的價(jià)格計(jì)算均值都在200億元以上。截止2009年末，市轄區(qū)建成區(qū)面積大都在150平方公里以上，市轄區(qū)人口數(shù)量大都在150萬(wàn)以上，無(wú)論是其經(jīng)濟(jì)總量、人口數(shù)量還是其建成區(qū)面積都比較大，屬三類中的中等規(guī)模城市。第三類城市相對(duì)于前兩類城市來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、建成區(qū)面積較小，人口總量較少，多為三線城市，其市轄區(qū)人口密度也相對(duì)較小，為三類城市中的較小規(guī)模城市。（2）模型估計(jì)、選擇及解釋。為消除異方差影響，對(duì)GDP、REI、K和L分別取對(duì)數(shù)，得到lnGDP、lnREI、lnK和lnL，并運(yùn)用沃爾德（Wald）F檢驗(yàn)法對(duì)個(gè)體效應(yīng)顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果為：第一類：F=91.32>F(15,173)=1.7245第二類：F=51.54>F(23,261)=1..5708第三類：F=45.062>F(29,237)=1.5023檢驗(yàn)結(jié)果表明，三類城市的F統(tǒng)計(jì)量都大于其在5%時(shí)的顯著水平，拒絕了所有系數(shù)可混合性的零假設(shè)，因此，相對(duì)于混合效應(yīng)模型來(lái)說(shuō)，固定效應(yīng)模型更為合適。為此，通過(guò)廣義最小二乘法，分別建立三類城市對(duì)應(yīng)的模型。第一類城市中，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.0992，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.1006，勞動(dòng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.1937。房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，在三者中最低，表明第一類城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于房地產(chǎn)投資相對(duì)較弱。這或許是因?yàn)榈谝活惓鞘械陌l(fā)展已超越一定階段，經(jīng)濟(jì)中包括技術(shù)、人力等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)了含量并不算太高的資本———房地產(chǎn)業(yè)投資所發(fā)揮的作用。第二類城市中，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.1894，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.05915，勞動(dòng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.0798。相較于第一類城市和第三類城市，第二類城市中房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)能力是三類城市中最高的，表明第二類城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地依賴房地產(chǎn)投資。這或許是第二類城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于起步階段，含量并不算太高的資本密集型產(chǎn)業(yè)———房地產(chǎn)業(yè)對(duì)其經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用已開(kāi)始充分發(fā)揮，而包括技術(shù)、人力等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)尚未開(kāi)始發(fā)揮。第三類城市中，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.1367，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.1661，勞動(dòng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)為0.0633。第三類城市中房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，介于第一類城市和第二類城市之間，表明第三類城市的經(jīng)濟(jì)雖較多地依賴房地產(chǎn)投資，但受經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等諸多因素影響，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)尚未完全發(fā)揮。這或許暗示，隨著第二類城市的進(jìn)一步發(fā)展和第三類城市經(jīng)濟(jì)的起步，當(dāng)?shù)诙惓鞘械募夹g(shù)、人力因素等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超越含量并不高的資本貢獻(xiàn)時(shí)，第三類城市的房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將躍居首位。

二、結(jié)論及建議

第7篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格蘭杰因果檢驗(yàn)

經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)資料表明，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展對(duì)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步等具有重要貢獻(xiàn)，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)。風(fēng)險(xiǎn)投資加速了高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進(jìn)程，促成了新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)達(dá)，并因此而改變了人類的生產(chǎn)、生活、娛樂(lè)和社會(huì)交往方式。本文擬以美國(guó)為例，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)、回歸等計(jì)量方法對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，提出發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策建議。

一、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展概況

美國(guó)現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資源于1946年“美國(guó)研究與發(fā)展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡(jiǎn)稱ARD）的成立，標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入組織化和制度化發(fā)展的新階段。1958年，為了促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《小企業(yè)投資法》（SBIA），授權(quán)中小企業(yè)管理局制訂和實(shí)施中小企業(yè)投資公司計(jì)劃，通過(guò)設(shè)立政府風(fēng)險(xiǎn)基金，引導(dǎo)和促進(jìn)更多的民間資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，支持企業(yè)的早期發(fā)展并幫助創(chuàng)建新的企業(yè)。在該計(jì)劃的鼓勵(lì)下，中小企業(yè)投資基金發(fā)展迅速。從1959年到1963年的5年時(shí)間內(nèi)，全美就有692家中小企業(yè)投資公司在中小企業(yè)管理局登記注冊(cè)，資金總規(guī)模4.64億美元，其中公開(kāi)募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內(nèi)在不足，中小企業(yè)投資基金經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的快速發(fā)展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額僅5000萬(wàn)美元。為了挽救毫無(wú)生氣的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，美國(guó)國(guó)會(huì)在1978年至1981年4年間連續(xù)通過(guò)了6個(gè)具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來(lái)的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹(jǐn)慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關(guān)投資指南的規(guī)定；1980年的《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，將風(fēng)險(xiǎn)投資公司重新劃歸為商業(yè)性開(kāi)發(fā)公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規(guī)定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時(shí)所承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)；1981年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅務(wù)法案，進(jìn)一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵(lì)股票期權(quán)法》，允許股票期權(quán)的持有者在行權(quán)以后再交稅，并降低了稅費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。正是這一系列法律與政策上的調(diào)整為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，加之受70年代末風(fēng)險(xiǎn)基金投資于蘋(píng)果、英特爾和聯(lián)邦快遞等獲得了不菲業(yè)績(jī)的激勵(lì)，從80年代初開(kāi)始，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)步入復(fù)蘇和快速增長(zhǎng)時(shí)期。

1990和1991年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面衰退，社會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本需求明顯減弱，大量機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)也頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題。但隨著1992年美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇并進(jìn)入一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，加上1992年以來(lái)美國(guó)政府對(duì)50年代確立的“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”進(jìn)行了一系列改革，有效地實(shí)現(xiàn)了小企業(yè)投資公司的復(fù)興，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)景氣和企業(yè)股票上市的熱潮再次推動(dòng)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。1992年，美國(guó)會(huì)通過(guò)《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，除解決了小企業(yè)投資公司計(jì)劃的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題外，還提出了“參與證券計(jì)劃”，即小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的小企業(yè)投資公司公開(kāi)發(fā)行長(zhǎng)期債券提供擔(dān)保，而且長(zhǎng)期債券自然產(chǎn)生的定期利息也由小企業(yè)管理局代為支付，從而大大改進(jìn)了小企業(yè)投資公司的投資方式。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，到2000年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額達(dá)到1048.274億美元的歷史記錄，創(chuàng)造了430萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，7360億美元的國(guó)民收入，分別占全美就業(yè)機(jī)會(huì)的3.3%和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7.4%。1999年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的平均收益率曾經(jīng)達(dá)到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展再次進(jìn)入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系檢驗(yàn)

為了充分說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，本文以美國(guó)為例，選擇了美國(guó)1990年至2003年14年的風(fēng)險(xiǎn)投資額和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的變化情況來(lái)論證分析。我們首先檢驗(yàn)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列是否存在偽相關(guān)問(wèn)題，因?yàn)橥ㄟ^(guò)大量的實(shí)證分析表明，經(jīng)濟(jì)意義上幾乎沒(méi)有聯(lián)系的序列卻可能計(jì)算出較大的相關(guān)系數(shù)，這對(duì)我們的實(shí)際研究結(jié)果是毫無(wú)意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)X對(duì)Y的解釋程度（其中Y代表國(guó)民生產(chǎn)總值，X代表風(fēng)險(xiǎn)投資）。

表1格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

原假設(shè)F統(tǒng)計(jì)P值

Y不是X的格蘭杰成因1.326190.38306

X不是Y的格蘭杰成因2.067790.24719

注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計(jì)算得出。

可見(jiàn)，對(duì)于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯(cuò)誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為X是Y的格蘭杰成因。同樣對(duì)于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗(yàn)概率只有0.38，也拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為Y也是X的格蘭杰成因。通過(guò)分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有相互反饋關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的繁榮創(chuàng)造了條件。

我們用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來(lái)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，X——風(fēng)險(xiǎn)投資額，A、B——待估計(jì)的系數(shù)。將美國(guó)1990年至2003年風(fēng)險(xiǎn)投資額和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值28個(gè)樣本在Eviews軟件上采用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行運(yùn)算，估計(jì)結(jié)論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關(guān)系數(shù)r=0.8824，T統(tǒng)計(jì)值為62.5209。從估計(jì)結(jié)論可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有嚴(yán)格的正相關(guān)，兩者相關(guān)的概率達(dá)到0.88。通過(guò)回歸方程粗略看出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)投資每增加1%，國(guó)民生產(chǎn)總值增加0.16%，擬合系數(shù)R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過(guò)檢驗(yàn)。除了定性分析外，西方學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用也進(jìn)行了大量定性研究，具體來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)表現(xiàn)在多個(gè)方面：（一）風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）研究報(bào)告，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，而且保持著一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。在對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)濟(jì)影響的7次年度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個(gè)營(yíng)業(yè)年度平均擁有員工21人，到第八個(gè)營(yíng)業(yè)年度平均員工達(dá)到184人，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般企業(yè)。另?yè)?jù)一份對(duì)500家受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，1991-1995年，這些企業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會(huì)每年以34%的速度增長(zhǎng)。與此同時(shí)，財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過(guò)調(diào)查得知，在就業(yè)增長(zhǎng)較快的主要行業(yè)中，幾乎都得到了風(fēng)險(xiǎn)投資直接或間接的支持。當(dāng)然，不同的行業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)上又會(huì)有所不同，計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)可以說(shuō)是一枝獨(dú)秀，由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的軟件企業(yè)雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資拉動(dòng)銷售收入的增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的各個(gè)行業(yè)中的企業(yè)在拉動(dòng)企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)。1975-1995年的20年間，美國(guó)最成功的24家生物科技和信息技術(shù)公司的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)了100倍，而這些企業(yè)絕大多數(shù)都曾經(jīng)得到過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。特別明顯的是軟件行業(yè)，通過(guò)對(duì)2000-2003年美國(guó)軟件行業(yè)銷售的調(diào)查，風(fēng)險(xiǎn)資本支持的軟件行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)達(dá)到31%，而與此相對(duì)應(yīng)的整個(gè)軟件行業(yè)的增長(zhǎng)率卻只有5%。在某些風(fēng)險(xiǎn)投資特別青睞的高技術(shù)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本的支持更是明顯，而這些行業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)也非常迅速。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識(shí)密集性、高風(fēng)險(xiǎn)性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)R&D成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率。支持創(chuàng)業(yè)成功，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，在科技成果、創(chuàng)業(yè)人才以及資金的混合體中，風(fēng)險(xiǎn)資本投資是關(guān)鍵的一分子，正是這種混合體促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。僅1987年至1996年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本家向包括計(jì)算機(jī)硬件、計(jì)算機(jī)軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長(zhǎng)7%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長(zhǎng)6.5%。

三、發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策建議

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資目前雖有一個(gè)旺盛的發(fā)展格局，但并沒(méi)有真正形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)，主要有兩個(gè)方面的障礙：宏觀方面存在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制度障礙，具體表現(xiàn)在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現(xiàn)行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準(zhǔn)、參與方式不當(dāng)?shù)?；微觀方面缺少風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的動(dòng)力機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制，主要表現(xiàn)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性和低成功率、缺乏真正的風(fēng)險(xiǎn)投資家、單一的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)制度等。認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重大貢獻(xiàn)，發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)勢(shì)在必行。

（一）營(yíng)造我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境。Bygrave和Timmons（1992）對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境進(jìn)行了全面的審視和考察。他們指出，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的內(nèi)核由資本、人、產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)以及支撐組織構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)投資所處的外部環(huán)境主要包括政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、地區(qū)差異等。在營(yíng)造我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境中，政府需要發(fā)揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行扶植，如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行稅收減免和政府補(bǔ)貼、優(yōu)先采購(gòu)國(guó)內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、以出口信貸方式積極支持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開(kāi)拓和占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)等；發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資有效的退出創(chuàng)造有利條件；充分利用科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)、專業(yè)人才的智力支撐作用，進(jìn)行全方位的合作；改變憑關(guān)系進(jìn)行投資的行為，由市場(chǎng)來(lái)決定投資的去向等。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化和我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化緊密聯(lián)系。風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化過(guò)程，客觀上能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資在投資運(yùn)作上一定要面向市場(chǎng)，按市場(chǎng)需求選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，同時(shí)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式建立風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中介服務(wù)體系等。風(fēng)險(xiǎn)投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化緊密聯(lián)系，可以促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，比如受市場(chǎng)影響，出現(xiàn)熱門(mén)行業(yè)投資過(guò)度，而一些有前途的技術(shù)得不到足夠的資本，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)可以通過(guò)合理分析受資行業(yè)的結(jié)構(gòu)，對(duì)受資行業(yè)的投資進(jìn)行平衡。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合可以加快高技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐和推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。

（三）構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的有效模式。風(fēng)險(xiǎn)投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、資源、市場(chǎng)等因素的正式和非正式約束。根據(jù)這些因素，我們從生態(tài)學(xué)發(fā)展的角度來(lái)構(gòu)建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的生態(tài)系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)中，金融支持、技術(shù)專長(zhǎng)、知識(shí)等各個(gè)要素相互影響，相互制約并循環(huán)反復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持不僅僅局限在資金的投入上，風(fēng)險(xiǎn)投資家往往還肩負(fù)著為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)輸入管理技能、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)資訊資源、為企業(yè)提供增值服務(wù)等重任，同時(shí)通過(guò)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的平臺(tái)和科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)保持緊密聯(lián)系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進(jìn)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、人才等合理流動(dòng)，及時(shí)了解技術(shù)、科研成果的最新動(dòng)態(tài)從而進(jìn)行新一輪的投資。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

摘要：人力資本的概念及其理論研究已經(jīng)有近半個(gè)世紀(jì)的歷史，人力資本必須經(jīng)過(guò)投資才能形成。人力資本投資的主體有政府、企業(yè)和個(gè)人。本文是從個(gè)人的角度，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的視角來(lái)分析人力資本投資的兩方面的決策，并提出決策時(shí)應(yīng)充分考慮影響投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)因素，試圖比較全面地分析個(gè)人人力資本投資，對(duì)本領(lǐng)域的理論研究有一定的參考意義。

關(guān)鍵詞：人力資本投資決策風(fēng)險(xiǎn)

一、人力資本的概念

“人力資本”最初被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者舒爾茨在研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)中物質(zhì)資本存量與產(chǎn)出差距在不斷加大，出現(xiàn)巨額余值時(shí)使用，并由此產(chǎn)生了人力資本理論。舒爾茨及以后學(xué)者從不同的角度對(duì)人力資本進(jìn)行了多方面的研究，形成了豐富的理論和實(shí)證研究成果。在隨后的近半個(gè)世紀(jì)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家牢固樹(shù)立起了“人力資源是第一資產(chǎn)”的理念，并掀起了人力資本研究的熱潮。

人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)的一個(gè)概念,是指通過(guò)人力投資形成的、體現(xiàn)了個(gè)體或群體的知識(shí)、技術(shù)、能力等，并能夠?yàn)槠鋷?lái)長(zhǎng)期收入來(lái)源的生產(chǎn)能力。

人力資本的一個(gè)重要特征是資本化了的人力資源。馬克思曾指出，資本的本質(zhì)屬性在于對(duì)利潤(rùn)的不懈追求，人力資本既然屬于資本化形態(tài)，當(dāng)然就不例外了。無(wú)論個(gè)人還是企業(yè)都希望能在將來(lái)獲得回報(bào)（如通過(guò)增加收入或提高公司的生產(chǎn)力）。

本文主要討論通過(guò)正規(guī)教育（學(xué)校教育）形成的個(gè)人人力資本投資的決策問(wèn)題。

二、人力資本投資決策：

（一）、是否繼續(xù)投資的決策：

人力資本投資的主要形式是教育，因而有必要分析教育投資的成本與收益。

下圖顯示了學(xué)校教育投資的可能分析。一個(gè)人面臨兩種選擇：需要S年全日制學(xué)校教育，在完成后如果就業(yè)，會(huì)有年收Ws,直到退休年齡，比如65歲。更一般地說(shuō)，年齡T。學(xué)校教育有直接成本如學(xué)費(fèi)、書(shū)本費(fèi)等K。另一選擇是不接受學(xué)校教育，直接工作，可賺得工資W0，（從決策開(kāi)始到退休年齡T）。

這里有一個(gè)假設(shè)前提：沒(méi)有能力限制，沒(méi)有退學(xué)風(fēng)險(xiǎn)，收入在整個(gè)工作年限內(nèi)不變。工作經(jīng)驗(yàn)與決策無(wú)關(guān)，沒(méi)有失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)圖1）。

假設(shè)投資成本（或教育成本）包括直接成本K和機(jī)會(huì)成本W(wǎng)0（可能賺得的工資）。而放棄的收益即機(jī)會(huì)成本是成本中較大的組成部分，我們可以通過(guò)比較兩種方案中整個(gè)生命周期貼現(xiàn)收入，選擇貼現(xiàn)收入較高的方案。我們還可以將不接受學(xué)校教育的收入從接受教育的收入中減去，如果結(jié)果為正，可以預(yù)測(cè)該個(gè)體會(huì)選擇投資于學(xué)校教育。在第一個(gè)S年，每年的差距為-K-W0，

該個(gè)體必須付出學(xué)費(fèi)和書(shū)本費(fèi)等K，并且不能享有收入W0，因此，每年的W0為機(jī)會(huì)成本，即由于選擇了教育而放棄的收入。W0+K為每年的投資成本。從整個(gè)生命周期看，貼現(xiàn)后收入為圖中的B+C，在S年之后，兩種收入流改變：獲取Ws（超過(guò)不接受教育的收入W0）。差額Ws-W0為教育帶來(lái)的利得。較高的年收入是由于學(xué)校教育。同樣考慮折現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)于整個(gè)生命周期的收益差額為A。

如果由教育決策帶來(lái)的終生凈收入為正數(shù)，或所得利益（Ws-W0，從年齡S到年齡T，貼現(xiàn)后）大于投資成本（W0+K，從年齡0到年齡S，貼現(xiàn)后），那么該個(gè)體會(huì)選擇學(xué)校教育。如果人們可以以市場(chǎng)同期利率進(jìn)行借貸，則該市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率。

這個(gè)非常簡(jiǎn)單的模型有以下幾個(gè)結(jié)論：如果符合以下條件，則參加學(xué)校教育的人數(shù)會(huì)增加（雖然每種條件的影響大小可能不同）：（1）未來(lái)收益增加，即工資獎(jiǎng)金對(duì)那些已經(jīng)完成其學(xué)校教育的人來(lái)說(shuō)增加了。（2）直接教育成本減少，比如學(xué)校降低學(xué)費(fèi)或政府增加教育補(bǔ)貼。（3）貼現(xiàn)率降低。由于未來(lái)工資收益相對(duì)于以前工作階段中的成本增加了，或者說(shuō)對(duì)那些著眼于未來(lái)利益而非當(dāng)前利益的人來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)率較低會(huì)使人們傾向于學(xué)校教育。（4）教育籌資變得容易。如銀行更愿意貸款并且降低利率甚至提供免費(fèi)的獎(jiǎng)學(xué)金。

進(jìn)一步分析，如果給定受教育的年數(shù)，與工資增加Ws-W0相對(duì)應(yīng)的年回報(bào)率（學(xué)校教育的回報(bào)率）是投資決策中必須知道的一個(gè)重要指標(biāo)。由于每增加一年的教育會(huì)產(chǎn)生一定收入百分比的增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)的百分比則是教育的回報(bào)（Mincer，1974）。為了計(jì)算它，理論上必須知道某人實(shí)現(xiàn)的收入并等到退休。

關(guān)于是否投資教育或繼續(xù)投資教育已經(jīng)有許多公式化研究，美國(guó)人口經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格爾曼認(rèn)為，人力投資的時(shí)間比較長(zhǎng)，難以根據(jù)已知的投資期限來(lái)計(jì)算投入量與收入量，為此，他把投資期限限定在一個(gè)時(shí)期（例如13年），而把收益擴(kuò)展到其他時(shí)期帶來(lái)的收入，用來(lái)分析教育（正規(guī)學(xué)校教育）投資的收益率。公式為式中，C表示受過(guò)第13年教育的直接費(fèi)用，W0表示受過(guò)第13年教育而放棄的收入，Xi表示受過(guò)12年教育的人的收入，Yi表示受過(guò)13年教育的人的收入，n表示受了13年教育之后可以賺取收入的總年數(shù)，r表示第13年教育的收益率，i表示觀察的年份。根據(jù)這個(gè)公式，利用所要求的資料可以計(jì)算出教育投資的收益率，個(gè)人就可根據(jù)對(duì)投資與收益的分析，做出是否繼續(xù)投資教育的決策。決策基本原則是,預(yù)期收益流量（流入量）之和不能小于人力資本投資流量(流出量)之和，否則，人們就不愿進(jìn)行人力資本投資。即受過(guò)13年教育的人的人力資本投資收益率，不能低于受過(guò)12年教育的人的人力資本投資收益率。否則，人們只進(jìn)行12年教育投資，而不選擇13年教育投資。

（二）最佳投資的決策：

由于學(xué)校教育具有連續(xù)性，有的個(gè)體獲得比其他人更多的學(xué)校教育，在做出最佳投資決策時(shí)，我們必須分析學(xué)校教育的最佳長(zhǎng)度。受教育每增加一年，就會(huì)增加生命周期的收入，但并不穩(wěn)定。在最初的幾年，如果一個(gè)人繼續(xù)增加教育年份，生命周期收入的增長(zhǎng)幅度會(huì)增加，但以后年份不可避免地會(huì)出現(xiàn)投入學(xué)校教育的邊際收益遞減的情況（Yoram，1975）。對(duì)人力資本理論的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)的YoramBen-Porah公式化了教育投資過(guò)程并描述了其主要決定因素。在他的模型中，個(gè)人通過(guò)已有的人力資本和他自己的時(shí)間、其他市場(chǎng)資源相結(jié)合來(lái)達(dá)到產(chǎn)出（人力資本積累）的增加。Yoram最佳資本積累的模型是個(gè)人人力資本生產(chǎn)函數(shù)：Qt表示個(gè)人在時(shí)期t人力資本的總投資；Kt表示個(gè)人在時(shí)期t初始人力資本存量；St表示個(gè)人在時(shí)期t內(nèi)貢獻(xiàn)于存量Q的時(shí)間（Q：人力資本存量總增加）；Xt表示積累人力資本（生產(chǎn)中）購(gòu)買(mǎi)的商品和勞務(wù)。如果初始人力資本較低，追求利益最大化的個(gè)人首先會(huì)進(jìn)一步增加人力資本存量，也就是說(shuō)，全部時(shí)間都花在學(xué)校教育上。在完成全日制教育后，會(huì)在接下來(lái)的工作中繼續(xù)他的在職培訓(xùn)（on-the-jobtraining）。參數(shù)B是由Becker在1975年運(yùn)用同一生產(chǎn)函數(shù)時(shí)增加上去的，它表示“有限的個(gè)人體力和智力”，使Yoram的規(guī)模報(bào)酬遞減的假設(shè)合理化。原因是（1）隨著個(gè)人在增加其人力資本累計(jì)的過(guò)程中，成本增加。（2）個(gè)人生命是有限的，隨著受教育時(shí)間的不斷付出，工作年限會(huì)縮短，這減少了獲得利益的時(shí)間，結(jié)果最終是收益的增長(zhǎng)幅度減少。而且個(gè)人繼續(xù)延長(zhǎng)其受教育時(shí)間，增加的教育年限的成本是增加的，一個(gè)簡(jiǎn)單的原因是：機(jī)會(huì)成本增加了。接受學(xué)校教育的時(shí)間越長(zhǎng)，在同等教育水平下獲得的工資越高，同時(shí)也意味著更大的花費(fèi)（見(jiàn)圖2）。

從圖中我們可以看到，如果學(xué)校教育年限不斷延長(zhǎng)，邊際收益（每延長(zhǎng)一年增加的收益）會(huì)下降而邊際成本會(huì)上升。受教育的最佳年限出現(xiàn)在邊際成本線與邊際收益線相交的那一點(diǎn)。如果教育年限超過(guò)S*，則產(chǎn)生的額外成本要大于額外的收益，此時(shí)再選擇學(xué)校教育從經(jīng)濟(jì)上來(lái)看是不理性的。

因此，S*為最佳投資點(diǎn)。在此點(diǎn)上，投資者可獲得最高的收益率，即內(nèi)部收益率（IRR），是投資成本現(xiàn)值與投資收益現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率（即教育投資的凈現(xiàn)值NPV為零時(shí)的貼現(xiàn)率），也就是說(shuō)圖1中面積A=B時(shí)的貼現(xiàn)率。這個(gè)模型也可得出幾個(gè)預(yù)測(cè)（允許成本和收益曲線隨個(gè)體不同而不同）：

（1）邊際成本曲線較低的人（總成本線較平坦）選擇更多（時(shí)間更長(zhǎng)）的學(xué)校教育投資。如較易獲得貸款的人，資金成本較低（籌資費(fèi)用較少）。如圖中A曲線。

（2）邊際收益曲線較高的人會(huì)選擇更多（時(shí)間更長(zhǎng)）的學(xué)校教育投資。比如由于家庭關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、有較高的學(xué)術(shù)理論水平或智商很高而學(xué)校教育恰好能與之互補(bǔ)等原因較易在接受教育后找到工作的人。如圖中B曲線。

三、人力資本投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)因素

簡(jiǎn)單的模型能反映問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，卻容易忽略一些重要的因素，比如風(fēng)險(xiǎn)，下面討論人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論中,人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)較少被論及。但事實(shí)上,有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。與證券市場(chǎng)相同，人力資本市場(chǎng)包含許多資產(chǎn)，即各種教育。人力資本投資的回報(bào)不僅與受教育的時(shí)間長(zhǎng)度有關(guān)，而且與所受教育的種類有關(guān)。每個(gè)人選擇與其未來(lái)收入的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)相匹配的資產(chǎn)來(lái)獲得最優(yōu)選擇。與證券市場(chǎng)不同的是，教育資產(chǎn)市場(chǎng)有幾個(gè)重要的限制：首先，多樣化不可能。第二，任意調(diào)整不可能。也就是說(shuō)，不能通過(guò)在金融市場(chǎng)上套利來(lái)調(diào)整投資。投資于教育是不可撤回的,一旦你持有某種教育，你就不能再出售它。加之投資收益具有很強(qiáng)的滯后性,人力資本所有者的有限理性、信息不充分以及市場(chǎng)環(huán)境等導(dǎo)致人力資本投資收益率的不確定性增加。

這些投資風(fēng)險(xiǎn)概括起來(lái)說(shuō)，有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。（盡管在有關(guān)研究中有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別的描述，但在本文中為了簡(jiǎn)潔起見(jiàn)，統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)。）

（一）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：影響整個(gè)市場(chǎng)上或一個(gè)受教育群體內(nèi)所有投資者的投資回報(bào)的不確定因素。

1．未來(lái)人力資本市場(chǎng)供需變化

假設(shè)每個(gè)人都有相同的能力獲得在任何教育水平的期望回報(bào)，每個(gè)人都是理性的投資者，只關(guān)心生命周期收益的最大化。在這種情況下，每個(gè)人都會(huì)選擇有最高凈收益（投資收益減去投資成本后的值）的教育。則我們只需觀察接受每一種教育的人群。在一種教育下，每個(gè)人的凈收益都是相同的。這種相同可以通過(guò)彈性工資來(lái)建立。如果太多的人選擇同一種教育，在勞動(dòng)力市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)供大于求的情況，會(huì)使接受這種教育的畢業(yè)生的工資下降。相反，如果只有少數(shù)人接受這種教育，在勞動(dòng)力市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，短缺會(huì)使接受這種教育的畢業(yè)生的工資上升。只有當(dāng)工資產(chǎn)生的終生收益相等時(shí)才會(huì)出現(xiàn)均衡的態(tài)勢(shì)。

2．市場(chǎng)分割

YumingFu和StuartGabriel研究得出結(jié)論：教育投資在私人部門(mén)（單位）的回報(bào)要高于在國(guó)有單位的回報(bào)。另外從職業(yè)等級(jí)上看，存在高等教育水平的勞動(dòng)力市場(chǎng)和中初等教育水平的勞動(dòng)力市場(chǎng)。由于高等教育水平的勞動(dòng)力市場(chǎng)上的工作崗位對(duì)求職者有著較強(qiáng)的專用性人力資本要求，而大學(xué)生所具有的人力資本并不會(huì)自然保值，如果就業(yè)時(shí)選擇了中初等教育水平的勞動(dòng)力市場(chǎng)，其專用性的人力資本就長(zhǎng)時(shí)期處于閑置狀態(tài)，最終將逐漸貶值。因此，投資回報(bào)中包含了失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和由于就業(yè)于不利的行業(yè)或部門(mén)而導(dǎo)致的低收入風(fēng)險(xiǎn)。

此外，還有市場(chǎng)平均工資、流動(dòng)限制等風(fēng)險(xiǎn)因素。

（二）、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)：只影響個(gè)體或群體中少數(shù)人的人力資本投資回報(bào)率的因素。個(gè)體在許多方面是不同的，比如智力能力、動(dòng)機(jī)、興趣等。這些因素使教育回報(bào)的估計(jì)變得不是很準(zhǔn)確。受更多教育者獲得較高工資不僅因?yàn)樗麄冊(cè)趯W(xué)校學(xué)到的知識(shí)，還由于他們的能力及其他特征。具體地，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)有以下：

1.自身認(rèn)識(shí)的不確定性：

個(gè)人進(jìn)行人力資本投資時(shí)面臨幾種不確定性。首先，人力投資者（即潛在的學(xué)生）對(duì)其所選擇的教育本身的信息了解并不充分。比如，許多教育系統(tǒng)在學(xué)生步入大學(xué)教育之前向?qū)W生展示越來(lái)越多的選項(xiàng)（如課程、專業(yè)等）。而潛在的學(xué)生并不知道哪種學(xué)科對(duì)自己來(lái)說(shuō)是必要的，以及喜歡與否，能否達(dá)到學(xué)科的要求（智力水平、耐心或能力等）。第二，在完成學(xué)科（畢業(yè)）后，學(xué)生在勞動(dòng)力市場(chǎng)上同樣面臨不確定性。即便是接受過(guò)職業(yè)或?qū)I(yè)教育，他仍可能缺乏職業(yè)所需的能力或其他要求。而個(gè)人并不能明確地知道他相對(duì)于職業(yè)的真實(shí)能力。AdamSmith早在1776年就清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，他說(shuō)：“任何特定的個(gè)體永遠(yuǎn)擁有資格于他的工作的可能性在不同的行業(yè)中有很大的不同。讓你的兒子去當(dāng)鞋匠的學(xué)徒，幾乎毫無(wú)疑問(wèn)他會(huì)做出一雙鞋；但如果送他去學(xué)法律，精通法律的可能性與他會(huì)在此行業(yè)中站得住腳的可能性相比，至少為20比5?！?/p>

2.生命風(fēng)險(xiǎn)。作為人力資本投資的主體的人是有生命周期,隨著年齡的增長(zhǎng),人力資本的生產(chǎn)效率將會(huì)下降，人力資本受益期也將隨之縮短,人力資本投資成本則必須在更短的時(shí)期內(nèi)得到補(bǔ)償。因此人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)也隨著主體年齡的增長(zhǎng)而逐漸加大。極端地說(shuō),人力資本投資也會(huì)隨著一個(gè)人的生命或工作能力的喪失而全部損失掉。

此外，還有人力資本投資成本中個(gè)人承擔(dān)的份額、個(gè)人已有的人力資本存量、時(shí)間的投入（總時(shí)間=受教育時(shí)間+工作時(shí)間+用于消費(fèi)的時(shí)間）、機(jī)會(huì)成本、經(jīng)驗(yàn)等。

總之，我們?cè)谶M(jìn)行個(gè)人人力資本投資決策時(shí)，需要進(jìn)行是否繼續(xù)進(jìn)行教育投資的決策以及最佳投資的決策，在基本原則的基礎(chǔ)上充分考慮影響人力資本投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)，能夠幫助投資主體做出更客觀準(zhǔn)確和相關(guān)的決策。文章今后努力的方向是如何進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)因素量化，從理論上和實(shí)證上更加完善個(gè)人人力資本投資決策的研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]西奧多•W•舒爾茨.論人力資本投資[M].北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社,1992.

[2]雅各布•明塞爾,張鳳林譯.人力資本研究[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2001.

第9篇：投資經(jīng)濟(jì)論文范文

1 引言

 

本文以《北大中文核心期刊目錄2004》中經(jīng)濟(jì)刊物的200個(gè)標(biāo)題為基礎(chǔ),根據(jù)其結(jié)構(gòu)特征分為詞組型標(biāo)題、分句型標(biāo)題和提示性標(biāo)題三大類, 詞組型標(biāo)題可分為偏正詞組型標(biāo)題(82個(gè),占41%),聯(lián)合詞組型標(biāo)題(53個(gè),占26.5%),動(dòng)詞詞組型標(biāo)題(5個(gè),占2.5%);分句型標(biāo)題(4 個(gè),2%)可分為陳述句和疑問(wèn)句;提示性標(biāo)題可分為含破折號(hào)(28個(gè),14%)和冒號(hào)(28個(gè),14%)的標(biāo)題。下文詳細(xì)分析了其結(jié)構(gòu)特點(diǎn)并提出對(duì)應(yīng)的翻譯方法,如直譯,意譯,增譯,減譯等。

 

2 對(duì)詞組型標(biāo)題的分析

 

詞組型標(biāo)題中的偏正詞組型標(biāo)題可分為以名詞為中心和以動(dòng)詞為中心的兩種標(biāo)題。以名詞為中心的詞組常使用直譯法。中英文的修飾語(yǔ)位置不同,中文修飾語(yǔ)常放名詞前,而英文修飾語(yǔ)常放中心詞后。如:

 

(1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)的歷史轉(zhuǎn)型 The Historical Transformation of Economics in China(《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》,2007, 12)

 

事實(shí)上,以動(dòng)詞為中心的偏正詞組型標(biāo)題是由動(dòng)賓詞組演化而來(lái)。出現(xiàn)頻率較高的動(dòng)詞有“分析”,“研究”,“考略”,“探討”等,常將其翻譯成名詞,如:

 

(2)中國(guó)通貨膨脹的福利成本研究The Study of the cost of Inflation in China(《經(jīng)濟(jì)研究》,2007, 4)

 

但有時(shí)也為了簡(jiǎn)練而不譯,如:

 

(3)中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源消費(fèi)強(qiáng)度差異分析 Regional Economic Growth and Differences of Energy Intensity in China(ibid, 2007, 7)

 

聯(lián)合詞組型標(biāo)題靠連詞“與”“和”連接,英譯時(shí)采用對(duì)應(yīng)的格式。多數(shù)情況下采用直譯法,但有動(dòng)詞詞組時(shí)要英譯為名詞詞組,如:

 

(4)所有制、制度環(huán)境與信貸資金配置 Ownership, Institutional Environment and Capital Allocation(ibid, 2007, 12)

 

動(dòng)詞詞組型標(biāo)題一般英譯為名詞詞組,出現(xiàn)頻率較高的動(dòng)詞有“論”“談”“評(píng)”“議”等,要么不譯,要么譯為介詞on,如:

 

(5)論又好又快發(fā)展 On the Development with Better-fast Growth(ibid, 2007, 6)

 

3 對(duì)分句型標(biāo)題的分析

 

此類標(biāo)題不常出現(xiàn),可分為陳述句和疑問(wèn)句,只占2%,一般英譯為分句,如:

 

(6)人民幣升值是緊縮性的嗎?Are Currency Appreciations Contractionary in China? (ibid, 2007, 1)

 

(7)中國(guó)為什么擁有了良好的基礎(chǔ)設(shè)施? Why Does China Enjoy So Much Better Physical Infrastructure? (ibid, 2007, 3)

 

4 對(duì)提示性標(biāo)題的分析

 

冒號(hào)或破折號(hào)將標(biāo)題分為前后兩部分,英譯時(shí)基本上保持原格式,或者符號(hào)互換(即原標(biāo)題為冒號(hào)的英譯為破折號(hào),反之亦然),或者省略一部分不譯,或者省略符號(hào)合譯,如:

 

(8)中國(guó)長(zhǎng)期煤炭需求:影響與政策選擇 China’s Long-run Coal Demand: Impacts and Policy Choice(ibid, 2007, 2)

 

(9)國(guó)有企業(yè)改制對(duì)就業(yè)的影響——來(lái)自11個(gè)城市的證據(jù)The Impact of SOE Reform on Employment: Evidence from 11 Cities(ibid, 2007, 3)

 

(10)地方官員與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——來(lái)自中國(guó)省長(zhǎng)、省委書(shū)記交流的證據(jù)Local Officials and Economic Growth(ibid, 2007, 9)

 

(11)外商直接投資:垂直型還是水平型?Vertical FDI or Horizontal FDI? (ibid,12)

 

(12)我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)研究——基于卡爾曼濾波的仿射模型實(shí)證 Term Structure of Interest Rate in China with Kalman Filter(《南方經(jīng)濟(jì)》, 2006, 12)

 

標(biāo)題作為經(jīng)濟(jì)論文的重要組成部分,應(yīng)深入研究和探討其特點(diǎn),尋找不同的翻譯方法。本文按標(biāo)題的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分類,提出推薦使用的翻譯方法,對(duì)其他相關(guān)論文標(biāo)題的翻譯具有指導(dǎo)意義。