股權投資的退出方式精選(九篇)

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第1篇：股權投資的退出方式范文

私募股權投資基金的退出是基金在整個運作過程中非常重要的環節，關系到基金的回收和投資者的利益。文中從私募股權投資基金退出的涵義入手，分析其退出時機，然后從最佳方式、中等方式及最差方式四個方面具體闡述了私募股權投資基金的退出方式。

關鍵詞：

私募股權投資基金；退出；涵義；時機；方式

一、私募股權投資基金退出的涵義

私募股權投資基金的退出是指在所投資企業的價值達到私募股權投資基金所預期的水平后，將所持有的企業股權在合適的時間以最高效的方式通過資本市場轉化為資金形態以達到收益最大化并退出企業的目的，實現資本價值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點：①將股權轉化為資本。私募股權投資基金主要收益來源不是被投資企業的股息和分紅，而是等到被投資企業達到私募股權投資基金所預期的規模時，通過股權轉讓等方式，將股權出售進行套現，實現資本增值。②企業發展的每個階段都有可能退出。與企業的發展一樣，資本也有階段性的分工，在企業的初創期有創業資本為其提供資本支持，在企業成長期主要有發展資本為其服務，在企業的成熟期有并購資本來保證其資本融通。在股權傳遞中實現退出。③具有評價功能。私募股權投資基金的退出對投資的企業和自身都具有評價功能。私募股權投資基金所投資的對象是極具發展潛力的、具有新技術和新理念并擁有對市場吸引力的產品和服務的企業，只有在通過市場的選擇和考驗后，才能發現和實現企業的價值，其最好的判斷標準就是私募股權投資基金出售企業的股權時能否賣個好價錢。

二、私募股權投資基金退出時機權衡

第一，私募股權投資基金的預期標準。通過出售被投資企業的股權來取得豐厚的投資回報，在其投資企業的股權時，對被投資企業的股權價值進行過科學計算并制定了預期收益標準，會在被投資企業達到自己的預期標準后出售所持有的股權。第二，被投資企業的業績。被投資企業的財務報表漂亮必然使企業的投資價值不斷上漲，作為企業投資人私募股權投資基金所享有的企業股權價值必定會水漲船高，這說明被投資企業有很高的投資價值，會吸引很多的投資者來購買企業的股權，如果私募股權投資基金在一個高價位將手中持有的股權出售必定獲得豐厚的利潤，考慮公司以后的業績下滑加上后期的風險等問題，所以很多私募股權投資基金仍然在這個時候退出。

三、私募股權投資基金的退出方式

第一、最佳方式：首次公開發行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因為通過這個方式一般能取得最大的收益。首次公開發行（IPO）是指非上市公司通過證券監管機構的審核后在證券市場公開出售其股份給公眾投資者。通過IPO退出，一方面，私募股權投資基金能獲得較好的收益，在退出的幾種方式，首次公開發行退出所獲得的回報率是最高的；另一方面既能為私募股權投資基金和企業贏得信譽、提高知名度，又能幫助企業拓寬融資的渠道以得到更多的資金支持，待企業上市后，私募股權投資基金能夠以滿意的價格出售股權。

第二、中等方式：并購退出。兼并收購是一個企業或企業集團通過購買其他企業的全部或部分股權或資產，從而影響、控制其他企業的經營管理，其他企業保留或者消滅法人資格。私募股權投資基金通過并購退出優勢有：（1）能快速回收資金，實現全面從業退出。具有并購其他企業的企業一般都擁有較強的資金實力和融資能力，能夠提供足夠的資金，讓其全面迅速退出企業。（2）較低的交易成本。企業并購一般只需要和幾家有意向的企業談判，沒有很復雜的手續，因此可以節省時間和成本。（3）信息披露較少，保密性高。

第三、保守方式：股權回購退出。管理層回購主要是企業的管理層收購企業的股權，大多數股權回購采取這種方式，這樣既降低了私募股權投資基金的投資風險，管理層也重新獲得企業的所有權和控制權，它是比較保守的方式且使用比較少，一般出現在公司的早期投資中，這時的公司估值相對較低，私募股權投資基金可以低價購進股權。管理層回購的優勢：（1）交易簡便。管理層回購使得企業和私募股權投資基金雙方都有效降低資金成本和節省時間，交易過程中不需要很復雜的手續，基金退出時也會比較徹底；（2）能夠保持企業管理層的積極性。

第四、最差方式：清算退出。公司清算是指公司解散后，處分公司財產以及了結各種法律關系并最終消滅公司人格的行為和程序。。清算是私募股權投資基金在迫不得已的情況下選擇的最不成功的一種退出方式，等到了破產清算的時候，私募股權投資基金作為企業股東在償還完所有債權人的債務后所能收回的投資基本上都很少了，意味著私募股權投資基金的投資失敗。不同的行業在這四種退出渠道上的比例是不同的一般回購的比例最高，兼并收購比例其次，公開發行與兼并收購接近。

參考文獻：

第2篇：股權投資的退出方式范文

【關鍵詞】私募股權 投資退出 IPO 股權轉讓

一、私募股權投資

私募股權投資（Private Equity，PE）是指以非公開的方式向少數機構投資者或者個人募集資金，以投資基金的方式對具有高成長性的未上市公司進行股權投資，然后通過上市、股權轉讓或者清算等方式退出，最終實現價值增值的資本運作過程。

二、中國私募股權市場

我國的私募股權投資行業有近30年的發展歷程，1998年3月經濟學家成思危在政協會議上提交的議案使我國的私募投資進入快速發展期。2002年的經濟危機使私募投資的金額和數量出現下降。2004年5月深圳證券交易所中小企業板創立，私募股權投資有了新的退出渠道，促進了私募股權投資行業的發展。2009年深圳證券交易所創業板的推出，進一步豐富了私募股權投資退出的渠道。2012年受IPO減速等影響，募資規模下滑。2014年的“新國九條”將培育私募市場單獨列出，明確提出健全私募發行制度和發展私募投資基金。同時伴隨著私募市場火爆、上市公司資本活躍、互聯網和生物醫療成為追逐熱點，掀起了中國私募股權投資的新一輪熱潮。

三、私募股權投資價值

隨著中國金融市場的逐步規范和完善，私募股權基金作為重要的金融力量，推動中國經濟的發展。

（一）疏通直接融資渠道，提高資金效率

私募股權投資基金相較于銀行直接融資而言是一種重要的間接融資形式，能夠幫助優質但暫時不符合銀行貸款條件上市融資資格的中小企業實現融資和超常規發展。同時私募股權基金在尋找投資項目、管理投資公司方面具有信息和技術優勢，能夠降低眾多投資者的交易成本和交易費用，使投資者分享規模經濟和范圍經濟，提高資金效率。

（二）促進公司治理結構的完善，解決信息不對稱風險

私募股權投資基金最常見的組織形式是有限合伙公司，通常由普通合伙人（GP）和一般合伙人（LP）組成。高級經理人一般作為普通合伙人，在簽訂投資協議后會以股東身份參與企業的管理。而基金管理人通常由對特定行業擁有相當專業知識和經驗的產業界和金融界精英組成，因此基金管理人進入公司能夠完善公司治理結構，促進企業穩健發展，同時降低信息不對稱帶來的道德風險問題。

（三）促進多層次資本市場發展，推動產業重組和升級

私募股權投資基金一般側重于一級市場的投資，通過風險投資機構和私募股權機構的專業眼光和積極介入，可以為二級市場挑選和培育更多優良企業，推動中國中小企業和創業板、新三板市場的發展。同時資本的介入和運作能夠推動產業重組和升級，促使資源整合和經濟結構調整。

四、私募股權投資退出方式

私募股權投資退出方式呈現多樣化特點，主要歸納為三種：首次公開募股發行（IPO）、股權轉讓（包括企業回購、兼并與收購和二級出售）以及破產清算。運用Wind數據庫所有私募股權投資退出事件分析，其中通過IPO退出達38.7%，股權轉讓達60.8%，而剩余的0.5%份額為其他退出。

（一）首次公開募股發行（IPO）

首次公開發行是企業經營達到理想狀態時，在滿足證監會要求的上市條件后，由證券公司保薦承銷的方式在股票市場上發行募集資金。據Wind數據庫所有私募股權投資退出的事件分析發現，IPO退出的平均投資回報倍數是2.5767，是其他退出的1.42倍。

目前私募股權基金通過IPO上市的途徑主要有四種：第一，境內A股主板上市，在滬深交易所主板市場和深圳交易所中小板市場。第二，創業板上市，有利于新技術、新材料、新能源等高新技術型中小產業的發展與壯大。第三，境外直接上市，一般有H股（香港證券市場）、N股（紐約證券市場）和S股（新加坡證券市場）。第四，境外間接上市，一般在境外如英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島等設立離岸控股公司在境外直接上市。這種模式也被成為VIE（Variable Interest Entity可變利益實體協議模式）結構。VIE模式一般由三部分結構組成：境外上市主體、境內外資全資子公司（Wholly foreign owned enterprise，WFOE）或境內外資公司和境內持牌公司。

（二）股權轉讓

股權轉讓的方式主要包括兼并與收購（M&A）、企業回購和二級市場出售。

1.兼并與收購（M&A）。并購方通常都會以較高的價格購買初創企業，使私募基金能夠快速收回現金，從而迅速退出實現投資回報。通過兼并收購方式，私募股權基金并不需要過分受法律法規的限制，只要雙方協商一致就可以自由退出。

2.回購。回購是指投資期滿，企業從私募股權投資者手中購回其持有的股份。最常見的方式是管理層回購，由企業控股股東或實際控制人按照商定價格購回股權。當私募股權機構進行項目投資時，通常會在投資協議中約定回購協議或回購條款，在實際投資中用到的投資工具一般是買股期權和賣股期權。

第3篇：股權投資的退出方式范文

【關鍵詞】 私募股權投資 發展困境 治理對策

一、私募股權投資相關概念

（一）私募股權投資概念界定

私募股權投資基金簡稱PE，指以非公開的方式募集的資本，以盈利為目的的，以財務投資為策略，以未上市公司股權為主要投資對象，由專家專門負責管理，在限定時間內選擇適當時機退出的私募股權投資機構。因此，私募股權投資包括企業首次發行股票并在上市前各階段的權益投資，即包括對處于種子階段、初創期、發展期、擴張期、成熟期時期時企業所做的投資，相關資本按照投資階段可劃分風險投資（VC）、發展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，以及其他上市后私募投資、不良債權等。

（二）我國私募股權投資發展現狀

私募股權投資是集中民間大量的閑散資金來進行投資，使得在不增加社會流動性的前提下保持經濟社會的平穩發展，企業和投資者各取所需。因此，私募股權投資成為當下國內最受投資者歡迎的資本投資方式之一。我們先來分析一下私募股權投資發展的現狀。

從募集數量和規?？?，私募股權投資基金發展迅速。根據清科集團私募通數據顯示，2015年中國私募股權機構新募基金共計2，249支，是2014年募集基金數量的5倍；從基金規模上看，2015年共募集5，649.54億元人民幣，約為2014年全年募資額的1.46倍，但募資增長率略有下降。就平均募資額來看，披露金額的1，582支基金平均規在3.58億元人民幣左右，約為2014年平均募資額的38.9%。

從募集基金幣種角度分析，2015年人民幣基金依然為中國私募股權市場上的主力，募集數量占整個市場的97.2%，募資總額占比84.1%。與此相比，外幣基金在募集數量和募集總規模上均不占優勢，但單支基金平均募集規模依然遠遠高于人民幣基金。

退出市場上，2015年PE機構共實現1，878筆退出，雖然年中境內IPO暫停一定程度上堵塞了PE機構的退出渠道，但由于多層次資本市場的不斷完善，新三板市場發展迅速，2015年PE機構所投企業掛牌新三板的案例數量已達954筆；并購退出276筆，IPO退出案例267筆，退出方式逐漸多元化。

二、我國私募股權投資發展中存在問題分析

隨著私募股權投資基金進入我國市場，迅速發展的同時也暴露出許多問題，如缺乏配套的政策和完善的法律法規、退出機制不健全、缺乏合格的人才和高素質的管理團隊等，在一定程度上阻礙了私募股權投資基金進一步快速健康發展。本文認為，我國私募股權投資發展中存在的問題主要有：1.海外公司發展迅速，本土PE資金來源渠道單一；2.缺乏優秀專業的管理團隊；3.缺少完善監管體系；4.流動性過低，退出渠道狹窄。

（一）海外公司發展迅速，本土PE資金來源渠道單一

本土的私募股嗤蹲駛金來源有限。從我國情況看，目前私募股權基金的資金來源可分為國有資本和私人資本。由于向私募股權基金投資的相關法律法規尚未健全，這導致投資于私募股權基金的國有資本的規模受限，使得私募股權投資基金容易形成“制度性”的管理問題。而從私人資本來看，由于從事房地產和股票投資的個人受資產價格波動影響較大，這也將大大影響到可投資于私募股權基金的規模。這些因素導致的后果就是投資者數量仍然較少，資金來源也很有限，資本結構單一，會極大地制約私募股權市場的發展壯大。投資金額中海外資金占優。根據國際經驗，養老基金、金融保險機構才是私募股權資本的主要來源，而我國私募股權市場對包括這些資金在內的國有資金的限制并沒有放開。

（二）缺乏優秀專業的管理團隊

私募股權投資基金是金融市場當中資本智力密集型的業務形式，需要專業化的機構和人才隊伍來操作。要想實現私募股權投資基金的完美運行就需要一個專業的管理隊伍，擁有豐富知識、投資經驗作為基礎保證，只有在這樣的前提保障下才可以確保私募股權投資基金可以有機會保持高效率的運營，這樣也可以充分保證私募股權投資基金的創新能力、管理能力以及盈利能力。然而現實情況是我國私募股權投資基金起步比較晚，發展過程中整個私募股權投資環境沒有像發達國家那么健全成熟。再加上監管體系不完善以及準入門檻比較低，種種因素疊加導致我國私募股權投資基金缺乏專業化、高水平的管理團隊，這也在一定程度上提高了基金投資人的風險性，給我國私募股權投資基金的健康發展帶來負面的影響，不利于風險的管控和高效率的運營。

（三）缺少完善監管體系

目前我國國內私募股權投資基金沒有完善的法律法規約束，缺少系統全面的監管，這樣就導致資金募集過程中存在多種不合規范的操作行為，吸引投資者注入資金。從當前發展階段來看，國內私募股權投資基金沒有明確的法律體系依據開展相應活動，更多是在地方政府的發展改革委以及金融辦公室等出臺的優惠政策條件下，吸引投資基金對當地進行投資，監管部門沒有明確監管責任，監管效率不高，而且沒有明確的制度體系約束市場行為，缺少對于基金投資人的保護。在這樣地情況下一旦出現資金風險問題，那么就會導致基金投資人的利益得不到法律的保障，從而引發系統性的災害。因此需要通過法律法規明確監管主體以及具體監管環節的內容，規范基金投資運作活動，確保投資環境的穩定。

（四）流動性過低，退出渠道狹窄

本土私募股權投資基金流動性低，退出渠道比較狹窄，這就使得一旦投資到期之后有可能沒有辦法實現退出，就會給投資者帶來較大的風險甚至是損失。所以退出機制應該是私募股權投資基金首要關注的環節。美國作為世界上最為成熟的資本市場，企業并購交易非?；钴S，而且在具體的操作過程中都有非常完善的退出機制，這也為美國私募股權投資基金的退出提供了多樣化的方法。而在我國本土大多數的私募股權投資基金都試圖通過IPO的方式來退出，但是由于多方面的原因沒有辦法實現，這就給基金投資者帶來非常不必要的麻煩。另外，國內的新三板市場，在開放之初受到很多企業的熱捧，但是隨著進入新三板的企業越來越多，同時投資者準入門檻也越來越高，我們可以發現新三板交易市場其實非常冷清，整體資產流動性非常低，這對于我國私募股權投資基金的退出沒有太多實質性的幫助。在這樣的情況下，加上我國私募股權投資基金中介組織非常不健全，就導致整體退出渠道非常狹窄，不利于作為穩健性投資方式。當務之急就是需要盡快拓寬我國本土私募股權投資基金的退出渠道，促進私募股權投資基金的健康發展。

三、私募股權基金發展的治理對策

本文認為，私募股權基金發展的治理對策主要有：1.適度限制海外私募股權投資基金的發展；2.大力培養合格的本土私募股權投資基金管理人才；3.建立靈活有效的監管體系；4.完善私募股權投資基金市場退出機制。本文認為，應充分認識私募股權市場在我國經濟發展中的戰略地位。

（一）適度限制海外私募股權投資基金的發展

首先，私募股權投資基金本就是把“雙刃劍”，我們應該加以引導其發展，而且中國本土私募股權投資基金實力相對弱小。海外私募股權投資基金的發展，無疑會對中國本土私募股權投資基金產生深遠影響。因此，中國政府應適度拒絕海外私募股權投資基金對戰略性或者有關國計民生的行業的并購，同時，為本土私募股權投資基金的發展創造更大的空間。與此同時要盡快完善產權交易市場，使之與目前資本市場較低層次的代辦轉讓系統銜接，為私募股權基金收購退出提供良好平臺。要加快建立健全多層次的產權交易市場，使各類產權都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。

（二）大力培養合格的本土私募股權投資基金管理人才

引進和培養優秀的管理者是當務之急，主要可以采取以下四方面的舉措：其一，我們可以從國外一些發達國家的金融業從業市場引進從事股權管理的人才，組建本土化管理團隊，在實踐中培養本土基金管理人才；其二，需要選拔國內優秀人才派往國外學習國外成熟的私募股權投資基金管理方法。具體備選人才的來源可以是國內目前的私募股權投資基金的從業人員，銀行、證券公司等金融機構的從業人員，律師事務所，會計師事務所，咨詢企業等；其三，引導更多的創業成功的企業家從事PE投資業務，畢竟提供增值服務需要豐富的實業經營管理經驗；最后是加強現有從事PE業務的人員的職業培訓，提高其R鄧匱。

（三）建立靈活有效的監管體系

私募股權投資基金的健康發展和高效運營離不開健全完善的監管體系發揮作用。因此為了進一步提高風險控制能力需要構建靈活有效的監管體系，完善相應的監管制度建設。第一，需要充分考慮私募股權投資基金行業可能面對的系統性風險以及可能出現的逆向選擇的風險，在這樣的預期下需要明確監管機構和監管主體的主要責任。私募股權投資基金是期限比較長但是杠桿率不高的行業，這也決定了私募股權投資基金抵抗系統性風險的能力偏弱的情況，所以風險的控制就主要需要外界監管主體構建完善的監管體系來實現。第二，監管機構不能要求私募股權投資基金披露經營信息，這樣一來會導致私募股權投資基金出現逆向選擇的風險顯著提高，如何避免這一問題，需要構建多層次、系統性的監管體系。需要將政府監管以及行業自律結合起來，構建一個相對系統的監管體系，充分發揮私募股權投資基金行業協會的作用，建立完善的行業信用體系，充分保障信息透明、信息對稱，從而使得基金投資人的風險降到最低。

（四）完善私募股權投資基金市場退出機制

退出環節對于私募股權投資基金發展具有重要意義，需要從以下幾個方面做好工作：第一，完善退出的法律框架。需要根據《公司法》、《證券法》等出臺針對私募股權投資基金的法律法規，通過明確的法律法規來確定私募股權投資基金的退出機制。第二，進一步完善產權市場建設，從而為創業風險投資基金IPO退出搭建良好平臺。產權交易是私募股權投資基金交易的重要組成要素，建立良好的產權交易市場有助于促進私募股權投資基金的健康發展，進一步提高交易的效率，推動我國整體私募股權投資基金健康有序運營。第三，加快退出交易中介市場建設。發達國家的私募股權投資基金不斷是融資階段還是退出階段都需要有中介結構的密切配合，進一步降低交易過程中的信息不對稱問題。因此我們國內可以通過建立健全中介交易體系，完善中介組織機構的管理，實現私募股權投資基金的健康發展。

四、結束語

經過30年左右的發展，我國私募股權投資基金已經取得了一定的成績，對于促進就業以及緩解企業融資壓力都有顯著的作用。本文認為影響私募股權投資的因素應當擴展到公共政策和金融市場準入領域，在私募股權投資的組織領域本文認為當前我國重在促進本土企業的崛起，限制國外資本的過度進入。同時，在如今我國金融市場深化改革不斷深入的背景下，需要充分把握機會，完善監管體系和退出機制，培養專業人才，促進私募股權投資基金的健康發展。

【參考文獻】

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[2] 楊葵.風險投資的籌資研究[M].上海：上海財經大學出版社2007：251.

第4篇：股權投資的退出方式范文

私募股權證券基金指專門對非上市企業進行股權投資以私募方式籌集資金所獲得的投資證券基金。通常情況下對于未上市企業的股權投資往往是長期的，這種投資證券基金的流動性比較差。

私募股權投資通常有三種投資方式：一是對投資早期和初創期的企業進行投資的叫做創業投資，二是投資擴展期的企業的叫做發展資本（也可直接進行與管理層收購有關的投資），三是投資成熟時期的企業的叫做過橋融資或說是Pre-IPO。私募股權投資就是指在一家企業上市前所獲得的所有的股權投資。私募股權證券基金公司為了獲得該企業的控制權將資金投入到被選中的企業中為該企業創造價值，獲得該企業附加價值創造的利潤，如：重組企業集中經營自己擅長的業；改變人員和管理層建立具有激勵作用的科學管理機制；為公司管理提供科學建議等?？傊磺卸际菫榱俗詈笸ㄟ^私募股權證券基金的安全退出從創造企業的附加價值實現為投資者的創造收益。

二、私募股權證券基金退出的方式及作用

私募股權證券基金的投資者投資項目的目的是獲得高額回報，他們并不是主導企業運營的企業家，所以私募股權證券基金投資的安全退出是一個非常重要的環節。

1.私募股權證券基金退出的方式

因為不同的退出模式意味著投資者獲得的利潤收益不同，所以私募股權證券基金創造投資收益的核心因素就是如何選擇適當的退出機制。私募股權證券基金主要有這幾種退出方式：IPO方式、次級銷售(secondarysale)、回購(buy-back)、并購(Acquisition)、清算(writeoff)等(coumming&Maclntosh，2002)。目前，國內非上市公司私募股權證券基金的退出機制有以下三種:轉讓企業股份；被投資公司的股東將私募股權證券基金公司的股權購回；公司重組包裝后上市，向公眾出售股票獲得投資。

2.私募股權證券基金退出的緣由及其存在的問題

通常私募股權投資證券基金會存在特定的投資期限(一般限于10年左右)，到期后所有的股權投資必須變現，最后將收益按比例分給證券基金投資人。所以證券基金一般有五到六年的時間來招募投資，并連續持有三到五年，最后再通過出售給戰略收購方或讓被投資企業IPO來投資變現。私募股權投資證券基金偶爾為了增加證券基金投資資本在一定期限內的利潤——內部收益率(工RR)，也會在條件適合的情況下實現快速的退出。投資者常常會用來衡量私募證券基金績效的一個常用指標是內部收益率。實際上，私募股權投資公司分析可能的變現(退出)路徑一般都是在投資之前。私募股權證券基金投資企業的目的是通過企業的成長獲得回報，而并非長期持有股份。實現收益的關鍵是實現股權退出，而其中最主要退出渠道是IPO退出。但是在我國，在我國上交所和深交所實現退出的被私募股權證券基金投資的企業很少，在深圳小企業板退出的企業更少，在海外上市退出成為許多私募股權證券基金的選擇。而采用周期長、難度大的重組并購退出的形式，有些私募權證券基金認為這樣會嚴重打擊私募股權證券基金的投資熱情，非常不利于PE在我國的健康發展。

三、完善私募股權證券基金退出的策略

由于私募股權證券基金投資企業是相對長期的投資，證券基金將資金投資到具有投資價值的企業，并對其提供增值服務，因此私募股權證券基金的股權不能上市公開交易。借鑒國外風險投資的成功經驗和鑒于我國證券市場的發展狀況，從長期目標來看，要順利實現IPO退出，我國私募股權投資的退出機制應建立二板市場；應建立以收購為主的多種退出機制，在近期完善證券市場。

（一）IPO退出策略

1.國外市場――海外上市在國內暫時無法建立的二板市場和目前高額度和高門檻限制的中國A、B股市場的惡劣環境下，實現IPO退出可以利用國外的二板市場和香港的創業板。間接上市和直接上市是國內企業海外上市的主要兩種途徑。通常都是采用IPO方式進行海外直接上市。直接上市就是直接以國內公司的名義向國外證券主管部門注冊后發行股票，在當地證券交易所掛牌上市。作為國際金融中心的香港特區，沒有對上市企業作區域限制為實現海外融資的內地中小高新技術企業開辟了渠道，香港及鄰近地區的中小高科技企業和新興企業如果需要集資擴張并具備增長潛力主要利用創業板市場。雖然IPO花費的時間較長、成本較高，需經過境內、境外監管機構審批較為的復雜程序，也要聘請較多的中介機構。但是，IPO可以實現更多的好處：盡可能高的股價價格，股票擁有更廣的發行范圍，公司可以獲得較大的聲譽。所以境外直接上市應該是國內企業海外上市的主要方式是實現公司長遠發展的最好方式。直接上市成本比較高、時間比較長、程序比較繁瑣，所以許多民營企業以間接方式在海外上市是為了避開國內復雜的審批程序。間接上市的好處是花費的時間較短，可以避開國內復雜的審批程序，成本較低。隨著我國企業業績的提高，進一步發展的高新技術產業和我國企業進一步優化的外部經營環境，一片光明的中國企業海外上市的前景正在展開。

2.境內市場――建立低門檻的二板市場風險投資業發展的先決條件是發達的股票市場，風險投資要實現順利套現要建立在層次豐富的資本市場的基礎上。豐富的資本市場是實現證券基金創業回報的最根本因素。由市場發展過程看，美國的風險投資活動發達活躍，美國風險投資業的資金退出方式主要是IPO退出。進一步的分析可以看到：美國風險投資業選擇IPO退出方式的主要原因是美國擁有發達的股票市場。

目前大約有45%是接受過風險資本投資的高新技術企業大都選擇在美國公開資本市場——NASDAQ市場上實現首次上市。二板市場是實現PE退出的首選途徑。擁有完善證券市場的歐美國家，都有二板市場支持私募股權退出（如美國的NASDAQ市場和歐洲的小盤股市場）。二板市場對高新技術產業和中小企業的上市要求、條件和審批及其股票交易規則等方面和主板市場差別較大。私募股權投資的一切努力不可能在一個不發達低效率的證券市場轉化為企業成長的預期。實際上多數私募股權投資獲得的再收益來源于企業成長期，與中小企業的經營盈虧無關，并不是其投資的中小企業的經營盈利。深圳設立的二板市場應該再放寬融資條件，對高技術上市公司配股實施急需資金的高新技術項目時，可以適當放寬配股間隔期、配股比例以及凈資產收益率的要求；放寬高新技術企業的上市條件、連公司股本規定、續經營記錄以及連續盈利年限，否則，私募股權投資形成的股權將變現性極差或者無法實現。

（二）收購退出

對私募股權投資公司來說，讓大的企業來收購兼并風險企業也非常具有吸引力。風險企業利用這種退出方式能迅速獲得流動性強的證券或資金，實現完全退出風險企業。通常情況下，大公司實現生產和市場營銷、小公司實現創新都較為容易。因此，想要產生綜合經濟效益，可以向一個具有生產和營銷經驗的另一家大公司出售風險企業。風險企業是以企業喪失在收購的退出中控制權為代價，使投資機構獲得收益制定較高的退出價格。80年代初級發展的美國風險投資，較大比例的風險企業采取收購的退出方式。到90年代比例逐漸降低說明，在證券市場還沒有發展到一定階段的情況下，收購是風險投資更為實際的退出方式。我國的證券市場只有十幾年的歷史，資本市場的市場行為主要以銀行為主還不夠成熟。目前情況下可以采用收購的退出方式促進我國風險投資業的發展。

第5篇：股權投資的退出方式范文

摘要：實業企業在股權投資中發揮的作用越來越重要。實業企業參與非控制股權投資有利于資金在不同產業間流動，有利于實業企業把握新興行業的機會，有利于實現產業整合。

關鍵詞 ：實業企業；非控制；股權投資；產業資本；產業鏈競爭

一、國外實業企業參與股權投資的發展歷程和動因

受到美國研究發展公司（ARD）的影響,在20 世紀60 年代中期,世界上第一個企業附屬的創業投資機構在美國誕生。公司憑借資本雄厚的優勢逐漸成為創業投資的資金主要來源。在60 年代末期和70 年代早期,有超過25%的財富500 強企業參與創業投資。90 年代中期,股權投資迎來了一個轉折點，美國獨立創業投資機構取得的巨大成功, 又極大鼓舞了企業參與創業投資的信心。越來越多的企業或是組建自己的投資機構,或是投資獨立的創業投資機構, 都紛紛進入創業投資業。據ventureeconomics 統計,1997 年新籌集的創業資本中有30%來源于企業。

二、中國LP股權投資市場的現狀

截止到2013 年前11 個月，中國股權投資市場LP增至8363 家，其中披露投資金額的LP共計6826 家，可投中國資本量為8195.93億美元?？赏顿Y中國股權投資市場資本量方面，上市公司可投資本量占據第一，公共養老基金和主權財富基金居于其后。

三、實業企業參與非控制股權投資目的

（一）財務目標

追求財務投資目標，預期短期內獲得高利潤，因此投資領域不一定局限于投資公司所在領域，多投資于利潤較高的行業，如房地產行業。產業資金在收益率不同的企業間流動，使得其起到蓄水池的作用，充當著資金在實業領域和資本市場進出的實際執行者。從長期來看，將使得兩個領域的資本收益率趨于一致。

（二）戰略目標

與財務性投資目標不同，非控制股權投資是企業進行戰略布局的重要手段。投資企業更多關注自身在產業鏈上的戰略布局以及被投企業長期的成長性。投資企業期望與被投資企業形成協同效應，而非僅在短期內獲得較高的經濟收益。以非控制股權進行戰略投資與控制股權投資（兼并與收購）相比具有以下的優點：一方面，具有戰略上的靈活性，獲得非控制股權相當于購買了期權，為未來抓住機會提供了有利的條件，同時又投入與風險比并購小得多，退出成本小。另一方面，具有信息優勢，能夠共享被投資企業相關領域的信息，及時對市場的變化做出靈活的應對。

四、實業企業參與非控制股權投資的方式

（一）成為優秀基金的有限合伙人

在這種方式下，實業企業只投入資金，不參與投資項目的日常管理經營。實業企業在尚未具備投資實力之前，通過參股知名股權投資機構向其“取經”之后再建設自身股權投資平臺，能夠降低經驗不足、盲目開展股權投資而造成的投資風險。泛海建設、歌華有線等就是用這種方式投資中信綿陽科技城產業投資基金。

（二）參股VC/PE

這比較適用于股權投資經驗不足的企業，參股VC/PE 的風險相對較低。大眾公用、鹽田港、粵電力投資深創投就是用了這種方式。

（三）成立部門或者子公司、分公司

有一部分優秀企業將股權投資作為主營業務，通過子公司的創投業務實現了主營業務范圍的拓寬。典型的例子包括電廣傳媒、復星國際、雅戈爾。

（四）自身成立或者發起基金

這種方式適用于有一定投資經驗的企業。和一般的財務性投資基金不同，上市公司設立的基金不因風險偏好而設定被司的投資階段，在投資幣種方面，實力相當的產業投資人也會選擇雙幣種運行，可以進行海外業務拓展，將國外的產品、技術和經驗帶回中國，并尋找新的投資機會。騰訊設立騰訊共贏產業基金、復星集團旗下設立多支基金就是這種方式的典型代表。

五、股權投資回報的四種途徑

（一）業績的成長

這個途徑在中國過去十年二十年相對比較容易做到的，因為整個公司，經濟在成長，很多行業很多地區都是10%以上的速度成長。

（二）效益的增加

在國外另外一種回報是通過效益的增加，在中國，過去幾年這個也在逐漸的改善，由以前的粗放式經營逐漸向績效的提升轉變。但部分比較有專長類的投資，如說健康行業、醫療行業，需要專業的知識，因此需要大量有對行業本身內部了解的人員的投入才可以提高績效。

（三）價差的產生

從低價進入到高價退出，這部分收益在中國非常大，在外國則不多見。

（四）杠桿的運用

如管理層杠桿收購，這個方面在中國很少用到。

六、影響實業企業參與股權投資的因素

（一）外部的環境

Sandip Basu, Corey Phelps, Suresh Kotha（2011）實證研究證明所處行業的科技更新換代越快，實業企業越有可能進行越多的非控制性股權投資；行業競爭越激烈，實業企業非控制性股權投資的可能性就越大。

（二）企業自身的資源與競爭力

企業自身的資源，如科研實力，市場影響力，企業規模，現金流大小，和企業現有的非控制股權投資的多樣性，都會影響企業的股權。研究表明，企業自身資源越多，科研實力越強，市場影響力越大，則其進行的非控制股權投越多。

七、實業企業參與股權投資的退出機制

投資項目退出是指在被投資企業發展在相對成熟時為了實現資本增值,或者不能再繼續健康發展時為了降低損失,投資企業會選擇適當的時機并通過首次公開發行、出售、回購和清算的退出方式將其所推入的資本由股權形態轉換為現金或流通性有價證券等資本形態。風險資本的退出有以下幾種形式：

（一）首次公開發行

被投資企業首次公開發行(Initial Public Offering,簡稱IPO)是指被投資企業在發展到一定程度時,在相關中介機構的協助下,在證券市場首次公開發行股票。

（二）并購

并購(M&A)即兼并與收購,是指風險投資機構向另一家企業出售其所持有的標的企業的股權,從而實現風險資本退出的一種企業產權交易。實業企業可以并購其非控制性股權投資的企業，實現產業鏈上的整合，提高產業競爭力。

參考文獻：

[1]談毅.我國風險投資基金管理模式探析[J].科研管理，2005，（4）.

第6篇：股權投資的退出方式范文

本文以2010年12月31日前在創業板上市的具有私募股權投資背景的企業作為研究對象，實證研究私募股權投資退出時點對企業上市后經營業績的影響。研究結果表明:企業IPO后，私募股權投資與企業經營業績呈負相關;而且私募股權投資機構的持有期越長，退出時點越靠后，其對企業經營績效的負面影響越大。

關鍵詞:

私募股權投資;退出時點;經營業績;減持套現

我國私募股權資金從2002年的12．7億美元發展到2013年的1700億美元，10年間募資規模增長了100多倍。私募股權投資飛速發展的背后是高收益率的驅使。國際上，私募股權投資的收益率一般在15%～20%，而在資本市場尚不完善的中國，其收益率可達數倍甚至數十倍之高。對于投資方而言，私募股權投資無疑充滿著巨大吸引力。對于中小企業而言，在資金需求得不到滿足的情況下，私募股權融資也是較佳的選擇。理論上，私募股權機構通過股權參與企業的經營管理過程，幫助企業改善股權結構，完善公司治理結構、財務制度和監管體系，提高企業運作效率;另一方面，缺乏知名度的中小企業可以憑借私募機構的良好信譽和關系網絡來提高上市的品牌效應，獲得增值服務。

一、文獻回顧與研究方法

本文的研究主要涉及兩類文獻:1、私募股權投資與企業經營績效的研究Thompson(1993)的觀點是:投資收益率與企業的成長發展緊密相連，PE為了獲得超額收益，除了為企業提供必要的資金支持，還會為其引入自有的相關技術和管理經驗。趙炎、盧穎(2009)研究了中小企業板89家上市公司的數據，發現有風險投資支持的企業與無風險投資支持的企業在經營績效上并無顯著差異。徐新陽(2011)以中小企業板上市的27家江浙兩省制造業企業為研究對象，對PE對企業上市后經營績效的影響進行了實證檢驗和分析。結果發現，PE對企業上市后業績有積極作用，但這種作用隨著PE機構的不斷堅持而減小。2、私募股權投資退出渠道和退出時機的研究Macintosh(1997)將私募股權的退出方式分為五種:首次公開發行、并購、二次購買、股份回購、破產清算。Elizur和Gavious(2002)運用動態博弈理論，分析得出了私募股權投資基金的最佳策略:在特定的時點退出，留給他人投資。同時，他們得出了一個理論上的最佳退出時點。談毅、馮宗憲(2002)認為風險資本的退出時機的決策問題主要取決于風險企業股權價值增值的水平。國內外學者單獨研究了PE對企業業績的影響和PE最佳退出渠道與時機，并未涉及到PE退出方式和時機的選擇對企業績效可能產生的影響。然而，理論上，PE機構會參與企業經營管理，有效監督企業，提高企業效率，進而提高企業經營績效。那么PE機構的退出是否會給企業經營績效帶來影響?是不是PE持有期越長，企業的經營效益越高呢?下面，本文將采用創業板數據，實證分析PE退出時點對企業經營績效的影響。在研究我國私募股權投資退出問題時，文章選擇了IPO退出方式———目前我國PE退出的最主要方式。

二、研究設計

(一)樣本選取與數據來源本文以我國2010年12月31日前在創業板上市的具有私募股權投資背景的企業作為研究對象，選取和處理這些企業上市后4年年度數據，數據來源于個股的招股說明書、企業年度報表和國泰安數據庫。本文通過創業板上市公司發行的招股說明書，篩選出具有PE參與、PE控股比例不低于5%、且PE機構與實際控制人無任何關聯系的企業，共110家。對于一家企業同時有多家私募股權投資機構參與的，將每家股權加總，得出私募機構總占比。論文整理了以上110家企業上市4年內的年度報表，統計得出各企業PE退出時點，以年為單位?？紤]到企業上市后PE均有一定的減持，本文在統計退出時點時放棄了“PE控股比例不低于5%”的標準。

(二)研究變量設定本文主要研究企業在創業板IOP后的4年觀察期內，PE選擇的退出時點對企業4年經營績效總體情況的影響。本文根據企業招股說明書中PE機構的持股情況整理出PE機構的退出時點，并用三個虛擬變量來表示。選擇資產收益率這一綜合性的財務指標來衡量企業觀察期內總體經營業績。同時，還選取了第一股東持股比例、資產負債率、固定資產比例、營業收入增長率、公司規模一系列變量作為控制變量，以控制其他因素對公司經營績效可能帶來的影響。

(三)研究模型設定根據以上各變量建立線性回歸模型:

三、實證結果與分析

(一)變量的描述性統計共統計了2010年12月31日前在創業板上市的153家企業，其中有110家企業具有PE投資背景，且符合本文研究標準。為了方便研究，本文剔除了一家PE持有期不滿一年的企業樣本數據。故本文的研究樣本數為109個。如上表所示:PE持有期為2年、3年、4年的企業數較為平均，而持有期為4年以上的企業數約為其他持有期的兩倍。同時數據顯示:4年以上PE持有期企業的平均凈資產收益率并未顯著高于其他，相反地，而是略微低于2年期和4年期的數據;2年期的平均凈資產收益率最高。

(二)回歸結果與分析表3為PE退出時點與企業凈資產收益率EROE的回歸結果。根據虛擬變量D1、D2、D3以及常數項CONS的系數估計值可以得知，企業凈資產收益率EROE與PE退出時點呈負相關。也就是說，企業上市后，PE的參與使企業的經營業績產生了負效應。變量D1和常數項CONS均通過了1%置信水平下的顯著性檢驗，而變量D2、D3未通過10%的顯著性檢驗。這意味著，PE在第2年或者第4年以后退出對企業凈資產收益率的影響是顯著的，而選擇在第3年或者第4年退出則對企業凈資產收益率的影響不顯著。同時，我們還比較了幾個虛擬變量和常數項的系數，發現當PE持有期越長，PE退出時點越靠后，企業的經營業績表現越差。當PE在第2年退出時，PE對企業經營業績的負面效應最低;其次是PE在第3年和第4年以后退出;當PE在第4年退出時，PE對企業經營業績的負面效應最大。

另外，表3還顯示了企業的凈資產收益率EROE與其他控制變量的關系:EROE與第一股東持股比例EFS、營業收入增長率EMBIR呈正相關，相關性均不顯著;與資產負債率EDAR、固定資產比例EFAR呈負相關性，前者在1%的置信水平下顯著;與公司規模ESIZE在1%的置信水平下呈正相關，但系數值很小。原因分析:1、PE對企業經營業績的負效應。主要原因有兩點，PE機構的短視和缺乏專業化公司治理能力。IPO是私募股權資本退出的最佳方式，為了急于獲得IPO溢價帶來的巨大利潤，多數PE機構選擇減持套現的退出策略。所以PE機構只關注企業上市帶來的短期利益，而忽略了企業的長期經營效率。其次，我國PE機構公司治理水平普遍不高，很難為企業提供專業的經營管理經驗、幫助企業制定戰略計劃以及資源整合等增值服務，因此也很難提高公司的經營業績。2、PE退出時點對企業經營業績的影響。從實證結果來看，在企業上市后，PE機構股權持有的時間越長，退出時點越靠后，對企業經營績效的負面影響就越大。產生這種結果的原因主要有兩點，PE機構的減持行為和PE機構的治理水平跟不上企業的發展。在上述統計的109家創業板上市企業中，90%的企業都經歷過PE機構的減持。雖然有些PE機構長期持有企業股權，但減持行為的發生，使其積極參與企業經營管理的動機慢慢減弱，造成企業經營業績的下滑。另一方面，隨著企業的發展，企業對于經營管理、發展戰略的制定有了更高的要求，而PE機構公司治理能力有限，不能為企業提供更高要求的增值服務。所以PE機構對企業股權的長期持有反而阻礙了企業的發展。四、總結通過實證研究發現:企業IPO后，私募股權投資與企業經營業績呈負相關;而且私募股權投資機構的持有期越長，退出時點越靠后，其對企業經營績效的負面影響越大。我國大多數PE機構還只是“財務投資者”而非“戰略投資者”，缺乏戰略投資眼光和能力。企業上市后的減持行為以及缺乏專業化治理水平，阻礙了企業發展，造成了企業經營業績的下滑。

參考文獻:

［1］賴繼紅．私募股權投資、企業創新及其宏觀經濟效應研究［J］．中央財經大學學報，2012，09:42－47．

［2］段新生．中國創業投資及私募股權投資的投資回報實證分析———基于創業板IPO數據［J］．會計之友，2011，05:81－84．

［3］徐新陽．私募股權投資對企業上市后經營績效的影響———基于江浙兩省中小企業板制造業上市公司的實證分析［J］．財經論叢，2011，06:65－71．

［4］袁立，張新梅．私募股權投資與上市公司股價相關性探討［J］．財政監督，2011，14:37－38．

［5］黃曉捷，趙忠義．私募股權投資基金研究:文獻綜述［J］．武漢金融，2008，09:34－37．

［6］孫玉美．中國私募股權投資的現狀與發展初探［J］．特區經濟，2010，05:107－108．

第7篇：股權投資的退出方式范文

【關鍵詞】 股權投資 風險 防范

股權投資是指投資者為獲取高額收益，對某一公司的股權進行投資的行為。通常來說，就是直接購買其他公司的股權或受讓其他公司股東所持的股份。然而在我國，有關股權投資的法律法規散見于不同的法律文件當中，投資者很難全面了解并把握其中關鍵，再加上投資者本身對投資領域不夠專業，尤其是對公司運營、資本構成、股東權利等法規缺乏基本認識，從而進一步導致其在股權投資中遭遇不必要的風險。所以，為保護投資者的權益，有必要對股權投資的法律風險和防范問題進行探討。

一、投資對象的法律風險及防范

在股權投資交易中，轉讓股權的一方成為轉讓方，接受股權的一方成為投資方。在實踐中，有些投資方沒有認真辨別轉讓方是否具有股權轉讓資格，錯誤的以為自己的股權交易是合法有效的，殊不知引來了巨大的投資風險，所以在這里就需小心防范。首先，投資方在作出投資決策前，要對目標公司盡可能的進行詳盡調查，并以此為依據，作出科學的風險評估。其次，在不違反股權轉讓的相關法律法規的情形下，根據雙方真實的意思表示，再簽訂股權轉讓協議。

此外，近年來隨著我國市場經濟的不斷發展，私募股權和風險投資也越發普遍，許多投資者都想從中獲得更好的投資回報，然而我國現行法律對私募股權和風險投資這些領域的調整還不規范，致使在這過程中出現了許多陷阱。所以，投資者在投資過程中還要提高警惕，對投資對象有更多的了解，防范其保底承諾，不要被宣講的高額回報蒙蔽雙眼。

二、投資方式中的法律風險及防范

股權投資主要是以直接出資、股權受讓和增資擴股三種方式構成。

（一）直接出資

在直接出資中，當事人雙方可能會面臨以下兩種風險。

1.出資違約。后加入的股東若未按期繳納公司章程中所規定的出資額，則需要對已此義務的股東承擔違約責任。但在實踐中，如果債權人與公司發生債務糾紛，債權人有權向法院請求發起人股東和被告股東承擔連帶責任。這雖然保護了債權人的利益，但上述規定增大了公司向社會融資時的法律風險。有時也會面臨更為極端的情況，即發起人股東承擔了賠償責任，但最終很難向出資違約的股東進行追償。所以，在股權投資時，股權轉讓方還應對受讓方作出細致調查并認真監督其出資情況。

2、評估不實?！豆痉ā芬幎ㄔ试S股東以非貨幣財產的方式進行出資，但這一規定存在一定的風險。因為法律對非貨幣出資應以履行何種程序、執行何種標準作出具體規定。實踐中通常遇到的問題主要有：如未作評估、評估不實、虛假評估和非貨幣出資交付但未作權屬變更。值得注意的是，以知識產權為代表的非貨幣出資，近些年來在股權投資方面的糾紛日益增多。特別是關于該知識產權的權屬、時效、價值評估等，這些都會影響到股權投資。

所以，在簽訂投資協議時就應當寫明：投資方以非貨幣出資應確保其沒有任何瑕疵，若違反約定，投資方依照協議承擔賠償責任；另外，投資方若不終止投資計劃，則需變更出資方式，變更為貨幣出資。

（二）股權受讓中的法律風險

在股權受讓的過程中，投資者將會面臨所受讓的股權背后是否有其他權利負擔和受讓的股權是否已履行法定程序的問題。其中最容易被投資者忽略的是股權背后的權利負擔。如公司約定的某一條件或允諾的責任，還有對公司達到某種條件時可能發生的債務。這些都將會對受讓股權的價值產生很大的影響。

所以，股權受讓方也要有一定的防范對策。首先，對出讓股權的公司有針對性的進行全部債務的調查，特別是約定的條件、允諾的責任和未知的債務。其次，在簽訂受讓協議時，要求轉讓方加以保證，從而確保所承擔的責任的有限性，提前規避投資風險。最后，通過司法救濟途徑請求損害賠償。若轉讓方違約或違反其他義務，受讓方可以此為由提訟，向法院請求損害賠償。

三、股權投資交易后的法律風險及防范

（一）參與公司管理

由于投資者的投資目的不同，所以在對股權投資時，受讓公司股權份額的比例也不盡相同。有的股權投資者為了掌管目標公司，直接參與公司管理，投資份額較大，成為了公司的大股東，獲得目標公司的控制權。有的股權投資者只為從目標公司獲取可觀的收益，投資比例較小，只成為了公司的中小股東。一般公司中股東是按照持股比例來參與管理公司，大股東可以在公司的重大事項、公司章程的修改、增資減資、提議召開臨時股東會等方面占有優勢，還可以推薦他人來參與公司的管理和運營，使自己獲得更大的權益。而小股東因為持股過少，就很難對公司的重大事項產生影響，如果持股比例不到10%，可能還會喪失管理公司的權利。

（二）投資退出

由于投資目的不同，最終投資方對股權的處理也不盡相同。有些投資方為圖短期回報，當股權價值達到既定預期時，就會處分股權收回投資。有些投資者注重長期收益，把其受讓的股權視為優質資產，所以在處分股權時就視市場變化和自身需求而定。

不論出于何種投資目的，投資總會有退出之日，所以在退出的時機上和退出的方式方法上加謹慎。首先在時機上，投資者須掌握公司的經營狀況，要敢于激流勇退，不可等到公司衰退時在作出退出決定。其次，在不違反《公司法》有關規定的情況下，投資者在投資之初就應與公司和其他股東對將來的退出事宜作出約定，確保自己的投資免受損失。

【參考文獻】

[1] 劉杰.有限責任公司股權投資風險與防范探究[J].法制與社會，2013，12.

第8篇：股權投資的退出方式范文

XZ市民政局領導：

股權投資，在國外通稱私募股權投資，Private Equity，簡稱“PE”。從投資方式角度看，是指投資機構對非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

股權投資就是在符合我國法律規定的前提下，集合特定投資者的資金，通過專業團隊的運作，以股權的方式，投資于準上市公司，為其注入資金并提供“咨詢+管理”的增值服務，在提升企業價值、實現投資收益后，通過不同的手段和方式，退出被投資企業。股權投資行業是一種集投資、管理與服務為一體的新興行業，同時更是一種高風險、高收益的特殊行業。

近幾年，股權投資在XZ得到了長足發展。目前，XZ就有近6000億的民間資金，目前有超過30家的專業創投、股權投資、金融機構、公司，加上在外XZ人辦的專業股權投資機構、公司以及各上市公司和大型企業的投資部，外省市專業股權投資機構、公司駐XZ事處等，估計XZ的股權投資機構、公司超過60家，管理和控制的投資資金超過100億人民幣，是XZ經濟中一支不可忽視的重要力量，在推進XZ企業，尤其是中小企業的上市、并購和重組發展壯大發揮著重要作用。

雖然XZ的股權投資行業發展很快，但與北京、上海、深圳、天津等地區相比，也存在一些問題，例如：對政策了解和理解不夠;各股權投資機構、公司之間信息交流不夠，有時會為一些投資項目競爭而盲目抬高價格;部分股權投資機構、公司的投資管理人員不夠專業;沒有合理的渠道，反映行業的訴求;需要資金的企業找不到投資者;外省來溫的機構找不到好的企業或者合作機構等。

為促進XZ經濟的持續健康發展，支持中小企業的壯大，規范股權投資機構的投資行為，提升股權投資機構的專業能力，促進股權投資行業的健康發展，加強股權投資機構與政府、企業的聯系，我們擬作為發起人(發起人名單附后)，聯合本地以及外地的股權投資機構、基金、保險、證券、信托、擔保、法律、會計等行業單位以及創新企業發起成立XZ市股權投資行業協會。XZ市股權投資行業協會是一家專業性、地方性、非營利性的股權投資行業的自律管理組織。

成立XZ市股權投資行業協會的宗旨為：認真貫徹執行國家的有關法律法規，建立行業自律監管機制;協調組織股權投資機構行為，實現行業資源共享;維護會員的合法權益，提高會員素質;加強會員與國內各省市和國際股權投資管理行業的合作與交流;壯大投資公司隊伍，幫助創新企業成長，促進XZ地方經濟又好又快發展。

XZ市股權投資行業協會主要業務范圍為：探索解決股權投資行業運作的深層次問題，促進股權投資行業新體制、新機制的建立和完善;調查研究，交流經驗，溝通信息;培訓人員，開展咨詢服務;為本會會員提供的其他各種服務。

XZ市股權投資行業協會擬請XZ市金融工作辦公室作為業務主管部門。

懇請貴局批準同意籌備成立XZ市股權投資行業協會。

申請人：

第9篇：股權投資的退出方式范文

一、引言

作為高科技產業的主力軍，高科技中小企業已經成為繁榮經濟、擴大就業、調整產業結構、推動創新發展的重要力量。與傳統企業不同，高科技中小企業具有高投入、高風險、高收益、高成長和技術更新快、運營周期短等特點，所從事的研究開發、生產經營等活動對資金的依賴程度極高。不過由于高科技中小企業本身規模較小、經營風險高、業績不穩定，難以上市籌資；同時由于缺乏可作抵押的固定資產，也很難從銀行取得所需貸款，因此近年來高科技中小企業一直受到融資問題的困擾。為了解決這一問題，高科技中小企業必須尋求更加合理的融資方式。

隨著我國資本市場的不斷發展，私募股權投資受到了越來越多的關注。對于高科技中小企業而言，私募股權投資可成為一種新的具有很大優勢的融資方式。首先，私募股權投資關注企業的成長性，高科技中小企業一般都有著較高的成長性，這使得二者具有很好的契合性。其次，私募股權投資在提供貨幣資本的同時，還可為企業提供管理、技術和市場等方面的支持，改善公司治理結構，提升企業價值。再次，私募股權投資是連接企業與資本市場的橋梁，在私募股權投資的退出過程中，高科技中小企業可以與主板、中小企業板、創業板、產權交易市場等不同層次金融資本市場發生有機聯系，這使得高科技中小企業可獲得更為廣闊的發展空間。

二、國內外研究現狀

國內外對這一問題的研究可以追溯到20世紀80年代。當時，歐洲學者第一次對歐洲大陸發展私募股權投資的迫切性和可行性進行了理論總結。90年代以后，各國學者對私募股權投資進行了大量研究，私募股權投資的理論體系正在逐漸形成。關于私募股權投資與高科技中小企業的關系，Martin Kenney（2000）研究了硅谷歷史及硅谷私募股權投資發展的歷史，認為硅谷地區創業文化和創業經濟形成的前提條件是因為硅谷存在大量電子技術、半導體技術、信息技術和這些技術的創新，以及硅谷私募股權投資的發展與大量私募股權投資家和創業企業家的存在。Allen N. Berger和Gregory F. Udell（1998）運用相關經濟學原理分析了私募股權投資對于中小企業融資的作用，即私募股權投資可以通過融資中介對信息不公開的中小企業起到有效的監督作用，同時不稀釋中小企業的股權結構。然而，我國學者在高科技中小企業引入私募股權投資這一問題上，研究不多。盡管已有部分學者提出了類似觀點，但未就這一問題進行深入的理論研究。余學斌、甘紅蓮和龔娟娟（2007）分析了我國中小高科技企業的融資特點及現狀，同時指出，風險投資對中小高科技企業支持力度不足，應將風險投資與國家創新目標結合起來。張金偉和姚薇（2008）指出私募股權投資（PE）的發展不僅有利于中小企業及民營企業的發展，還有利于高科技企業的創立和高科技的產業化。陳家洪（2009）也提出了風險投資與私募股權投資對于高科技企業具有舉足輕重的作用。向群（2010）的實證研究發現，私募股權投資有助于提升公司價值和公司績效，其行為可帶來公司融資結構的優化。

總之，私募股權投資作為一種新的直接融資方式，可有效解決高科技中小企業融資難的問題，同時高科技中小企業引入私募股權投資可以改善公司治理結構，提升企業價值。但是我國的私募股權投資還處于發展初期，相關的法律法規不夠完善、有利的政策壞境仍未形成、資本市場不夠健全，這些都成為了高科技中小企業引入私募股權投資所面臨的問題和障礙。

三、促進高科技中小企業引入私募股權投資的措施

為了有效地解決高科技中小企業引入私募股權投資所面臨的問題，本文通過分析我國私募股權投資及高科技中小企業融資的現狀及發展趨勢，提出了如下相關政策建議：

（一）制定并完善相關法律法規，規范私募股權市場

2006年3月1日起施行的《創業投資企業管理暫行辦法》體現了“支持創業”的投資取向。2007年6月1日，我國《合伙企業法》的正式施行為私募股權基金的設立提供了組織上的選擇和保證。2008年10月18日國務院辦公廳［2008］116號文件轉發的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》進一步規范了創業投資引導基金的設立、運作以及監管等問題。另外，《公司法》《證券法》等法律的修訂，也為推動我國私募股權市場的發展提供了日趨完善的法律環境。

但是，在現有的法律規范下，私募股權投資基金仍是依照其組織形式（如公司制、有限臺伙制、信托制）援引各自法律而設立，并沒有統一的管理規范。此外，新修訂的《公司法》《證券法》《合伙企業法》等只是確定了有關私募股權投資的原則性規范，仍然缺乏私募股權投資的基礎性規范。因此，在我國私募股權投資迅速發展的情形下，制定并完善相關法律法規勢在必行。建議我國盡快制定《私募股權投資基金管理法》或者《產業投資基金管理法》，為私募股權投資基金的統一管理提供法律依據。同時進一步修改完善相關法律法規，尤其是要明確關于私募股權投資的基礎性規范。

（二）出臺相關政策，鼓勵高科技中小企業使用私募股權投資

目前，我國出臺的有關政策包括：《創業投資企業管理暫行辦法》、《外商投資創業投資企業管理規定》、《商務部關于外商投資創業投資企業、創業投資管理企業審批事項的通知》、《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見的通知》等。這些政策法規的出臺為我國私募股權投資的發展提供了有力的政策環境。但是，筆者認為國家應該在財政政策、稅收政策、金融政策等方面繼續加大扶持力度。例如，制定稅收優惠政策給予獲得私募股權投資的企業一定程度的稅收優惠，對私募股權投資基金的投資實行必要的稅費減免，以及對高科技中小企業的發展提供政府補貼等，這一系列優惠措施的施行都可鼓勵與引導私募股權資本流向最需要資本支持的高科技中小企業，促進高科技產業的發展。

（三）開拓私募股權投資資金渠道，實現私募股權投資資金來源的多元化

2008年4月，經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部正式明確了全國社?；痖_展股權基金投資的相關政策，規定全國社保基金可以投資經發改委批準的產業基金和在發改委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過社保總資產的10%。2010年9月，中國保監會下發了《保險資金投資股權暫行辦法》，明確提出“保險公司可以出資人名義直接投資并持有企業股權，也可以投資股權投資管理機構發起設立的股權投資基金等相關金融產品的方式間接投資企業股權”。這部細則的出臺，使得保險資金成為繼社?；鸷笏侥脊蓹嗍袌錾系挠忠恢А吧姟薄?/p>

但是，與發達國家相比，我國現有的私募股權投資資本金額仍然較少，無法滿足眾多高科技中小企業發展的要求。因此必須繼續拓展私募股權投資資金渠道，實現私募股權投資資金來源的多元化。

1.繼續放寬養老基金、保險公司、銀行、證券公司等機構投資者投資私募股權基金的限制。在國外，養老基金、保險公司、銀行、證券公司作為合格的機構投資人占私募股權基金的較大比例，而目前在我國，只有社?；鸷捅ｋU公司允許一部分資金進入私募股權投資領域，對銀行、證券公司等機構投資者投資私募股權基金的限制尚未放開。如果根據我國國情，借鑒國外經驗，適當放寬對這些機構投資企業股權或私募股權基金的限制，則能增加我國私募股權投資的資金總量。

2.努力吸引民間資本。民間資本是中國資本市場和私募股權市場的巨大潛力所在，積極鼓勵民間資本參與對高科技中小企業的私募股權投資，既可為民間大量的資金提供新的投資渠道，也可擴大我國私募股權投資的資金來源。

3.充分利用政府資金。政府的資金力量雄厚，可以拿出其中一部分資金參與和引導私募股權投資基金的創立和發展。事實上，近年來各級政府都在這方面作出了努力，建立了多支產業引導基金。例如：2009年9月25日北京股權投資發展管理有限公司成立，2010年7月23日旗下的北京股權投資發展基金也正式成立。北京股權投資發展基金作為一支基金的基金（Funds-of-funds），將投資北京地區的基金和企業股權。

4.積極吸引外商進入私募股權投資領域，特別是投資具有發展潛力而又急需資金的高科技中小企業，這樣不僅可以引進大量的國外私募股權投資資本，而且還可帶來國外先進的風險投資管理經驗。

當一個包含民間資本、金融機構、政府資金和國際資本的多元化、多層次的私募股權投資網絡建立起來時，私募股權投資便具有了豐富的資金來源。

（四）建立積極有效的退出機制，促進私募股權投資對高科技中小企業的融資

資金的循環流動對于私募股權資本尤為重要，退出機制的暢通與否不僅關系到私募股權投資的成功與否，同時也關系到高科技中小企業是否能夠吸引私募股權投資的參與。在國外，經過多年發展形成的包括企業上市（IPO）、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等的多層次無縫鏈接的資本市場，為私募股權投資的發展提供了發達健全的退出渠道，創造了良好的市場環境。而在我國，目前私募股權投資的退出方式單一，大多以企業上市為主，但對于那些剛剛步入擴張期或者成熟期的高科技中小企業而言，主板市場門檻太高，多層次的資本市場發育不完善，導致私募股權投資難以退出并制約了私募股權市場的長遠發展。因此，應當借鑒國外較為成熟的多層次資本市場的經驗，并結合我國國情，根據不同的組織形式、交易產品和交易規則，建立多層次的資本市場體系，形成多元化的退出機制，以此吸引更多的投資者參與私募股權投資，使更多數量、更大規模的私募股權投資投入到高科技中小企業，促進科技成果的轉化。

（五）加強高科技中小企業自身管理，為引入私募股權投資創造條件

高科技中小企業要引入私募股權投資，企業本身也需要作出努力。私募股權投資關注的焦點是企業產品的市場潛力和投資回報。高科技中小企業要想成功吸引私募股權投資，就應該樹立長期經營的戰略思想，規范公司治理結構，明確產品的市場定位，建立清晰的財務體系，努力改善生產經營，使企業具備獲得私募股權投資資本的條件。同時，高科技中小企業的管理者應積極學習私募股權投資的相關知識，了解私募股權投資的運作方式等，適時抓住機遇，尋求合作機會，以獲得私募股權投資的支持，從而發展壯大自己。

綜上所述，通過包括政府在內的全社會的努力，我國私募股權投資定會取得飛速發展，而高科技中小企業利用私募股權投資進行融資的環境和機制也會逐步得到完善。

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