跨國投資論文精選(九篇)

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第1篇：跨國投資論文范文

關(guān)鍵詞：跨國投資“慢半拍”原則“需求相似說”“走出去”戰(zhàn)略

正文：

筆者曾經(jīng)做了一次簡單的調(diào)查，就是提起跨國投資，然后觀察人們的反映，大多數(shù)人自然而然的想到國際上著名的跨國公司，什么可口可樂，麥當勞的；提到外資，更多的人關(guān)心的是如何引進和利用外資，很少有人將這些同中國的企業(yè)聯(lián)系到一起。中國是發(fā)展中國家，資金缺乏的確是制約中國經(jīng)濟發(fā)展的一個瓶頸，但殊不知，中國經(jīng)過二十多年的改革開放以后，特別是全球一體化的不斷加強和中國加入WTO，贏得了國際化的資源配置環(huán)境，大多的中國企業(yè)都應(yīng)該走出國門，為自己尋找更大的發(fā)展空間。

國際跨國投資是公司為了獲取預(yù)期未來收益而將資本投放到國外的活動，是國際貨幣資本和國際產(chǎn)業(yè)資本實現(xiàn)跨國流動的一種形式，以資本增殖，生產(chǎn)力提高為目的的國際跨國投資活動是科學(xué)進步，國際分工細化及經(jīng)濟全球化的必然結(jié)果?？鐕疽殉蔀閲H投資活動中最活躍的因素，是國際投資活動的主體。國際跨國投資從上個世紀90年代起大踏步發(fā)展，十多年來跨國投資金額超過了10000美元的大觀。在過去的9年中，全球的跨國投資保持了極高的增長速度，投資金額從1995年的3311億美元增加到1999年的10750億美元，2000年更是超越了12700億美元。統(tǒng)計資料顯示，到1999年底，全世界的跨國公司總數(shù)超過了60000家，擁有30萬個海外子公司和附屬企業(yè)，這些跨國公司占全世界對外國投資的70%以上，占全世界總產(chǎn)出的1/4。世界上最大的100個經(jīng)濟體中有51個是跨國公司，其余49個是國家，也就是說，有些跨國公司的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超過了中等發(fā)展中國家。時隔五年，以跨國公司的發(fā)展勢頭，不難想象其規(guī)模和力量。大量的事實證明，跨國投資是當今世界不可逆轉(zhuǎn)的時代潮流。對中國企業(yè)而言，盡早地加入國際競爭當中，顯得尤為迫切。

按照國際資本輸出的規(guī)律，各國吸收國外投資與對外投資的比例，發(fā)達國家是1：1.44，即每吸收1美元外資，對外投資可達到1.44美元。發(fā)展中國家的這一比例為1；0.43，而我國目前的比例為1；0.26左右，尚相當于發(fā)展中國家的1/2多一點。隨著我過綜合國力的不斷加強，工業(yè)門類的齊全和國際經(jīng)濟技術(shù)合作和交流經(jīng)驗的大量積累，我國對外投資存在著不可估量的潛力。北京大學(xué)經(jīng)濟研究中心主任林毅夫教授認為，目前中國應(yīng)該并且已經(jīng)達到快速對外輸出資本的階段。他指出，按照國際經(jīng)驗，一個國家的人均收入一旦達到2000美元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就應(yīng)進行調(diào)整，把一些生產(chǎn)能力過剩的企業(yè)移至海外，以更低的成本來獲得更多的利潤。目前中國人均收入雖只有1000美元多一點，但是由于地區(qū)差異，上海人均收入已經(jīng)達到5000美元以上了，而江蘇、浙江、廣州等沿海地區(qū)人均收入都遠在2000美元以上。因此，到國外投資是萬事俱備，只差行動了。

近幾年來，中國出現(xiàn)了比較嚴重的通貨緊縮，很多領(lǐng)域存在過剩的生產(chǎn)能力，這就很容易讓人想起日本經(jīng)濟學(xué)家小島清的邊際產(chǎn)業(yè)理論，即產(chǎn)業(yè)升級后處于比較劣勢的產(chǎn)品和技術(shù)的轉(zhuǎn)移，一是沿海到中部、內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)，再就是向國外此產(chǎn)業(yè)仍然處于比較優(yōu)勢的地區(qū)，尤其是了解國外市場的企業(yè)，向資本缺乏而勞動力密集的地方轉(zhuǎn)移。加拿大西安大略大學(xué)教授徐滇慶指出：中國對外投資應(yīng)該選擇那些市場程度比中國慢半拍的國家和地區(qū)。中國企業(yè)一方面有著充足的經(jīng)驗，一方面對這種轉(zhuǎn)型中的市場有超強的適應(yīng)能力。他將之成為中國企業(yè)跨國投資的“早半拍”準則。早半拍準則可以在國際貿(mào)易的需求偏好相似說中找到影子。需求偏好相似理論（ThoeryofDemandPreferenceSimilarity）是瑞典經(jīng)濟學(xué)家林德（S.B.Linder）提出的，用國家之間需求結(jié)構(gòu)相似來解釋工業(yè)制成品貿(mào)易發(fā)展的理論，這對跨國投資同樣適用。林德認為，影響一國需求結(jié)構(gòu)的主要因素是人均收入，一國的需求結(jié)構(gòu)和人均收入是直接相關(guān)的，人均收入越相似的國家，其消費偏好和需求結(jié)構(gòu)越相似，產(chǎn)品的相互適應(yīng)性就越強，貿(mào)易交往也就越密。人均收入較低的國家其選擇消費品的質(zhì)量要求也就較低，因為他們要讓有限的收入滿足多樣化的需求，同時，為了實現(xiàn)充分就業(yè)和掌握生產(chǎn)技術(shù)，也只能選擇通用的技術(shù)，簡單的資本設(shè)備，而人均收入較高的國家剛好相反。這就給人一種感覺，中國過剩的生產(chǎn)能力最好走這條路。徐滇慶教授根據(jù)他的早半拍準則得出結(jié)論：中國資本輸出最佳的地區(qū)是東歐地區(qū)，并切舉了豐佳集團的例子加以說明。其依據(jù)是這些地區(qū)國內(nèi)市場化程度，參與世界經(jīng)濟的程度都遠不如中國，而其收入水平和需求結(jié)構(gòu)和中國類似。但是必須指出的是：一、這種理論只能解釋水平上的跨國投資問題，卻忽視了垂直跨國投資問題。二、這種理論只叢經(jīng)濟發(fā)展程度角度入手，而忽視了政治等其他的條件。以羅馬尼亞等東歐國家為例，其投資環(huán)境存在以下的問題：1、法律煩瑣，透明度低，且優(yōu)惠政策沒有明確的法律保障；2、經(jīng)濟困難，對國際貨幣基金組織和世界銀行期望值較高，反過來受其限制也高；3、政局尚未完全穩(wěn)定；4、處于美俄爭奪激烈，經(jīng)濟不穩(wěn)定，麻煩事多的灰色地區(qū)；5、腐敗、、行賄受賄嚴重，投資風險大，成本高，等等。豐佳在那里的成功不能把這些一下都抹去。三、這種理論引導(dǎo)的資本流向的產(chǎn)業(yè)基本上是一些低級產(chǎn)業(yè)，不利也企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步。因此我要指出，“早半拍”準則倒不如歸結(jié)為一種跨國投資戰(zhàn)略，即打發(fā)展程度的時間差，利用這種時間差取得良好的走出去效果。但是并不足以指導(dǎo)資本的主要流向。我國企業(yè)跨國投資應(yīng)樹立多元化的發(fā)展觀念，不應(yīng)該過分依賴一些國家、地區(qū)和產(chǎn)業(yè)，更不能一哄而上。應(yīng)該在深入分析和考察的基礎(chǔ)上，對投資市場和產(chǎn)業(yè)有所取舍，以發(fā)揮資本的最大效用。

實際上，中國企業(yè)跨國投資，歐美發(fā)達國家及一些新興的工業(yè)化國家才是優(yōu)先考慮的對象。原因如下：1、這些國家市場化程度較高，社會政治環(huán)境穩(wěn)定，雖然競爭激烈，但也為投資者提供相對公平的競爭環(huán)境；2、這些國家有著先進的生產(chǎn)管理技術(shù)和豐富的營銷經(jīng)驗，是我國企業(yè)“練兵”和“取經(jīng)”的最佳場所，能對我國國內(nèi)企業(yè)的質(zhì)量和水平有所推動和提高；3、這些國家的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品較新，可以是企業(yè)對前沿技術(shù)和管理有較快的反應(yīng)能力，有利于我國企業(yè)發(fā)揮后起者優(yōu)勢實現(xiàn)生產(chǎn)力的跨越式發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)層次和縮小與發(fā)達國家的差距；4、歐元美元作為硬通貨，幣值堅挺，匯率風險小而增殖能力強；5、目前歐美國家都實行鼓勵外來投資政策，提供各種低息貸款。另外已有的工業(yè)基礎(chǔ)能為企業(yè)提供相關(guān)的產(chǎn)業(yè)支持，有利于企業(yè)降低成本。調(diào)查表明，絕大多數(shù)中國資本投向正是這些地區(qū)。

解決了區(qū)位選擇問題，那么下一步就是怎樣走出去了。一個模糊而又完美的建議無外乎考慮企業(yè)自身狀況和國外的投資環(huán)境。在此問題上，也沒有完全適用的法則，中國企業(yè)完全可以深練太極之道，將中華武功的精髓思想運用到走出去的戰(zhàn)略中來。

對付強者，避實就虛，攻敵弱點。我國企業(yè)與國際知名跨國公司在國際競爭中的實力對比相差懸殊，所以不能硬來，應(yīng)該采取迂回的策略，發(fā)揮靈活的優(yōu)勢，攻擊敵人薄弱的環(huán)節(jié)。從大型相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司涉足不深的地方，推廣自己的國際化品牌。

以己之強攻敵之弱，發(fā)揮比較優(yōu)勢。我國的勞動力成本相對較低，大力發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)為依托的跨國經(jīng)營可以物美價廉的產(chǎn)品占領(lǐng)國外市場，中國的很多產(chǎn)品（勞密型）占據(jù)世界大量的市場分額，甚至引起一些國家的恐慌，通過建立海外子公司進行內(nèi)部化的交易，可以有效的減少發(fā)達國家對中國的反傾銷。進而發(fā)揮勞動成本低廉的威力。

以靜制動，發(fā)揮后起者優(yōu)勢。借力打力，四兩撥千斤。比較優(yōu)勢的戰(zhàn)略適用的是貿(mào)易領(lǐng)域，雖然能使發(fā)展中國家獲得貿(mào)易利益，但容易使我國低水平的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化。在現(xiàn)有的比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)上通過與高新技術(shù)的結(jié)合來提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是我國必須解決的問題。這就需要發(fā)揮后起者優(yōu)勢，敵未動我不動，敵動，我動在先。具有選擇的使用國外在付出巨大代價才獲得的支持經(jīng)濟增長的一系列科技成果，這樣就可以跳國許多技術(shù)發(fā)展階段，直接采用新技術(shù)甚至在其基礎(chǔ)上進行研發(fā)實現(xiàn)企業(yè)質(zhì)的飛躍。如首鋼集團收購美國MastaEngineer公司70%的股份，獲得了650套設(shè)計圖紙，46個設(shè)計軟件包，從而增強了首鋼集團設(shè)計和制造重型冶金設(shè)備能力，擴大了中國鋼鐵工業(yè)作為整體在國際市場上的競爭力。2002年9月TCL集團控股的TCL國際通過其全資子公司與德國施耐德達成收購協(xié)議，利用巧勁，達到了利用其已有的融資和銷售渠道。

集中力量，各個擊破。由于實力不足，我國企業(yè)采取全線出擊可能隱含過大的風險，但如果采取各個突破就不會力不從心。海爾在美國紐約曼哈頓矗立起海爾大廈使美國人開始把HAIER和HIGHER聯(lián)系到一起后，與三洋機電成立三洋海爾株式會社，把冰箱打入了很難進入的日本市場。

第2篇：跨國投資論文范文

1.跨國公司對外投資的基本動因。在當代世界經(jīng)濟發(fā)展中，跨國公司是一支不容忽視的重要經(jīng)濟力量。有關(guān)資料顯示，目前全球6萬多家跨國公司控制了世界工業(yè)生產(chǎn)總值的40-50%，國際貿(mào)易的50-60%，對外直接投資的90%，并且擁有全球90%的技術(shù)轉(zhuǎn)讓份額?？鐕緦θ蚪?jīng)濟運行所產(chǎn)生的舉足輕重的影響，主要來源于其雄厚的經(jīng)濟實力、多樣化產(chǎn)品和先進技術(shù)、優(yōu)秀的管理人才，良好的商業(yè)信譽，以及遍布全球的營銷網(wǎng)絡(luò)。正是憑借這些優(yōu)勢，跨國公司才得以在激烈的國際經(jīng)濟競爭中立于不敗之地，并且始終在國際投資活動中扮演主要角色。值得特別重視的是，在經(jīng)濟全球化的背景下，以跨國公司為主體的國際直接投資迅速發(fā)展，不僅已經(jīng)成為各國經(jīng)濟相互聯(lián)系的重要機制，而且對拉動全球區(qū)域經(jīng)濟增長發(fā)揮著十分積極的作用。

在一般意義上，跨國公司對外投資的最基本動因是追求風險調(diào)整之后的利益最大化。進一步分析，則有四個方面的微觀動機：第一，生產(chǎn)要素導(dǎo)向。即以相對較低的經(jīng)濟代價獲取自然資源、勞動力和技術(shù)等生產(chǎn)要素。第二，市場導(dǎo)向。即突破國界對市場交易范圍的限制，在國外拓展更大的市場空間。第三，效益導(dǎo)向。即通過公司內(nèi)部垂直一體化或水平一體化的組織體系，促進合理化經(jīng)營，獲得規(guī)模經(jīng)濟效益。第四，規(guī)避風險導(dǎo)向。即將生產(chǎn)經(jīng)營活動安排在不同國家，分散或規(guī)避可能發(fā)生的政治風險，獲取穩(wěn)定收益。

英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧以為，盡管收益最大化是跨國公司對外直接投資的原始動力，但決定其具體投資行為的則是所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢是指別國企業(yè)難以獲得的資產(chǎn)及其所有權(quán)，既包括對有形的原材料產(chǎn)地或生產(chǎn)技術(shù)的壟斷，也包括跨國公司自身有效率的組織系統(tǒng)，所有權(quán)優(yōu)勢賦予跨國公司有益的交易成本或成本優(yōu)勢，以此抵消其在海外經(jīng)營的不利因素。內(nèi)部化優(yōu)勢是指跨國公司將其擁有的資產(chǎn)或技術(shù)加以內(nèi)部使用而帶來的優(yōu)勢，即跨國公司將擁有的資產(chǎn)或技術(shù)通過市場內(nèi)部化轉(zhuǎn)移給國外子公司，可以比通過外部市場交易轉(zhuǎn)移獲得更多的利益。區(qū)位優(yōu)勢是指跨國公司選擇國外安排生產(chǎn)經(jīng)營活動，其所獲利潤必須高于國內(nèi)生產(chǎn)再出口到國外市場所賺取的利潤。區(qū)位優(yōu)勢不僅包括生產(chǎn)原料和生產(chǎn)要素價格、基礎(chǔ)設(shè)施狀況，而且包括市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)，以及文化、法律、政治等制度環(huán)境。

上述分析表明，跨國公司投資過程中的利益實現(xiàn)是其實施對外投資戰(zhàn)略的決定性因素，而東道國的投資環(huán)境則對跨國公司的投資流向和規(guī)模產(chǎn)生著極為重要的影響。

2.跨國公司對外投資的戰(zhàn)略調(diào)整。進入90年代之后，由于國際經(jīng)濟競爭日趨激烈，跨國公司對外投資戰(zhàn)略發(fā)生了一系列引人注目的重大變化，表現(xiàn)在：

第一，投資目標的調(diào)整?？鐕局饾u改變了以前單純利用國外廉價資源，搶占國際市場，轉(zhuǎn)移落后或污染型生產(chǎn)能力的投資方式，轉(zhuǎn)為以提高跨國公司國際競爭力為核心，更加重視對外投資的全球市場整體性和系統(tǒng)性。

第二，投資方式的調(diào)整?？鐕镜耐顿Y方式正由原來單一的股權(quán)安排方式逐步向投資方式多樣化轉(zhuǎn)變，目前跨國公司的主要投資方式包括股權(quán)式合資、非股權(quán)式合作、獨資、跨國收購與兼并以及國際戰(zhàn)略聯(lián)盟等，股權(quán)式合資長期以來是跨國公司對外投資的主要方式，其優(yōu)點是能減緩制度和政策障礙，有利于進入目標市場。但其前削弱母公司控制權(quán)的弊端十分明顯，因而投資成本和風險不斷增加。目前，跨國公司在發(fā)達國家的成熟市場更多地是收購兼并的方式進行投資。而對發(fā)展中國家，跨國公司更趨向于以技術(shù)授權(quán)、生產(chǎn)合同、設(shè)備租賃、合作銷售等非股權(quán)安排方式進行投資。

第三，投資來源的調(diào)整。隨著跨國公司投資規(guī)模不斷擴大，其原有的內(nèi)部融資已不能滿足此要，在需基礎(chǔ)上產(chǎn)生了跨國公司對外投資的外部融資，即從母公司和子公司所在國的金融市場以及國際資本市場獲取投資資金。外資融資的優(yōu)點在于可以使跨國公司充分利用國內(nèi)外資本市場擴大融資規(guī)模，分散融資渠道，降低籌資成本和減少風險。

第四，投資產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。從70年代起，第三產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)就在跨國公司對外投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。進入90年代之后，跨國公司對外投資的產(chǎn)業(yè)重點已從傳統(tǒng)的資源開發(fā)業(yè)、初級產(chǎn)品加工業(yè)，向新興的高附加值產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)移，高科技產(chǎn)業(yè)、金融保險業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施投資正在成為跨國公司新的投資熱點，導(dǎo)致這一產(chǎn)業(yè)重點轉(zhuǎn)移的原因主要有以下幾個方面：首先，在新技術(shù)革命不斷深入的背景下，高新技術(shù)領(lǐng)域的國際競爭日趨激烈，跨國公司只有加大這一領(lǐng)域的投資，才能搶占“制高點”，在未來激烈的競爭中處于有利地位。其次，金融、保險、商業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)營范圍廣、投資回收期短，跨國公司擁有比較優(yōu)勢，有利于其獲得更高的投資回報。再次，基礎(chǔ)設(shè)施不是對經(jīng)濟增長的制約作用，日益受到各國政府的高度重視，并且以大幅度放松國家控制的方式吸引外資進行建設(shè)和改造，從而使之成為具有穩(wěn)定的潛在投資盈利機會的產(chǎn)業(yè)。正因如此，跨國公司對基礎(chǔ)設(shè)施的投資表現(xiàn)為迅速增長的勢頭。

總之，在新的歷史條件下，跨國公司對外投資戰(zhàn)略已經(jīng)發(fā)生一系列重大變化，我們必須以此為基礎(chǔ)制定和調(diào)整相應(yīng)的政策，以期在吸引跨國公司投資方面取得更大的進展。

二、跨國公司投資西部：現(xiàn)狀與障礙

1.跨國公司投資西部的現(xiàn)狀和特征?？鐕緦χ袊笠?guī)模的進入和投資，不僅直接緩解了我國建設(shè)資金嚴重不足的現(xiàn)實矛盾，而且?guī)砹藝庀冗M技術(shù)，促進了我國支柱產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展，以及區(qū)域經(jīng)濟的振興及繁榮。在一定意義上，跨國公司的對外投資已成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展中的一個富有生氣的新的增長點。盡管我國引進跨國公司投資的步伐逐漸加快，已經(jīng)成為促進我國經(jīng)濟快速發(fā)展的一個重要因素。然而，從總體上看，跨國公司主要投資于沿海地區(qū)的趨勢仍未從根本上改變，直至目前，西部地區(qū)利用外資尤其是大型跨國公司投資的比重仍然較小，跨國公司直接投資對拉動西部地區(qū)經(jīng)濟增長的促進作用還十分有限。

1999年，我國西部地區(qū)引起外資項目累計1.7萬個，占全國總數(shù)的5.01%，合同外資金額255.9億美元所占比重為3.87%，實際使用外資99.1億美元，所占比重是3.22%。

除此之外，西都地區(qū)引進外資特別是跨國公司投資還表現(xiàn)出如下需要引起高度重視的特征：

(1)投資規(guī)模較小。由于受投資環(huán)境制約，跨國公司雖然進入西部的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括從勞動密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)到資金，技術(shù)密集型的高科技產(chǎn)業(yè)的各個方面，但平均投資規(guī)模普遍較小，產(chǎn)業(yè)帶動能力比較有限。1999年西部地區(qū)單位利用外資項目的投資規(guī)模為139萬美元，比全國平均180萬美元低22.8個百分點。

表11999年我國西部利用外資情況（單位：億美元）

地主名稱項目數(shù)比重合同外資比重實際投資比重

（％）（％）（％）

全國總計34153810066137174110030763071100

四川省51111.507189491.172741640.89

重慶市27080.793690420.602004500.65

貴州省13680.401554980.25397370.13

云南省18530.542522700.41841660.27

200.101263-3-

陜西省29820.875352880.872757530.90

甘肅省13030.38935680.15393810.13

青海省2000.06246510.0419680.01

寧夏自治區(qū)5560.16397880.06111150.04

新疆自治區(qū)9440.28966070.16350560.11

資料來源：國家外經(jīng)貿(mào)部統(tǒng)計資料

(2)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同?，F(xiàn)實表明，跨國公司在西部地區(qū)的投資主要集中于食品、飲料和商業(yè)零售業(yè)，即便對西部地區(qū)而言，這些產(chǎn)業(yè)本身業(yè)已處于相對飽和狀況，市場競爭十分激烈。實力雄厚的跨國公司的大規(guī)模進入，將因投資結(jié)構(gòu)趨同而對西部地區(qū)已有的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成巨大的競爭壓力和市場沖擊；另一方面，跨國公司對西部地區(qū)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資數(shù)量還十分有限。從長遠看，跨國公司在西部地區(qū)投資結(jié)構(gòu)的失衡必然導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡，從而給西部地區(qū)經(jīng)濟的良性發(fā)展埋下隱患。

(3)技術(shù)梯度較低。跨國公司在西部地區(qū)的大多數(shù)投資項目均為勞動密集型企業(yè)，缺乏先進技術(shù)作為支撐。即使是這些較低層次的加工組裝企業(yè)，關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵零部件也大都留在投資者國內(nèi)，中方企業(yè)很難形成完整的產(chǎn)業(yè)體系，更不能掌握先進的工藝技術(shù)。因此，跨國公司對西部地區(qū)的投資項目普遍技術(shù)梯度較低，由此導(dǎo)致利用外資與引進技術(shù)脫節(jié)成為帶普遍性的矛盾。

(4)區(qū)域內(nèi)部分布不均。從外資在西部地區(qū)的總體分布及結(jié)構(gòu)看，區(qū)域內(nèi)非均衡分布的矛盾同樣突出。經(jīng)濟發(fā)展水平相對較高的四川、重慶、云南、陜西4個省市，1999年實際使用外資金額為83.4億美元，占西部地區(qū)99.1億美元的84.2%。而、青海、寧夏三省區(qū)當年實際使用外資金額僅為1.3億美元，所占比重為1.31%。

2.跨國公司投資西部的主要制約因素。西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施，標志著中國經(jīng)濟開始實現(xiàn)從區(qū)域梯度發(fā)展戰(zhàn)略向區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變，中央政府對西部地區(qū)投資力度的有效增大，各種優(yōu)惠政策的顯著傾斜，將給廣大經(jīng)濟增長滯緩的西部地區(qū)帶來巨大的歷史機遇，同時也將對推進跨國公司更大規(guī)模地投資西部產(chǎn)生十分重要的積極影響。

應(yīng)當看到，我國西部地區(qū)自然資源富集，比較優(yōu)勢突出，具有良好的開發(fā)前景。并且擁有龐大的廉價勞動力資源和高質(zhì)量的科技隊伍，生產(chǎn)要素成本相對較低。此外，西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展滯后，消費構(gòu)成偏低，可開發(fā)的市場潛力極為可觀。因此，西部地區(qū)客觀上存在引進跨國公司投資的一系列有利條件。但對吸引跨國公司投資而言，潛在的有利因素如果不能得到包括社會、經(jīng)濟、法律等方面內(nèi)容在內(nèi)的良好的投資環(huán)境配合，其吸引效應(yīng)不可避免地會被削弱乃至抵消。從西部地區(qū)的現(xiàn)實考察，跨國公司的進入和投資主要面臨如下障礙因素：

(1)體制障礙。從總體上看，中國正處于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的轉(zhuǎn)軌時期，尚未建立起健全的市場經(jīng)濟和法律規(guī)范，經(jīng)濟活動中還存在大量的非市場行為。比較而言，西部地區(qū)的體制表現(xiàn)得更為突出：一是政府行政干預(yù)大量存在，項目審批環(huán)節(jié)繁瑣，不僅使成本增大，而且外資企業(yè)往往因遭遇意想不到的困難而無所適從。二是機構(gòu)林立、人浮于事、工作效率低下、管理范圍和權(quán)限混亂，以各種方式損害外資企業(yè)利益以謀取私利的現(xiàn)象十分普遍。三是國有企業(yè)比重大，其機制僵化、包袱沉重，難以成為利用外資的主體，不能與跨國公司開展多種形式的經(jīng)濟和技術(shù)合作。

(2)政策障礙。綜合而論，西部地區(qū)引進跨國公司投資的政策障礙主要表現(xiàn)在以下方面，在投資領(lǐng)域上，要求跨國公司的投資只能局限于一個項目或多個項目，抑制了跨國公司系統(tǒng)投資。同時由于電信、金融、外貿(mào)、交通等服務(wù)業(yè)還沒有開放，為跨國公司綜合服務(wù)的能力不高，限制了跨國公司的投資深化；在控股上，某些產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品規(guī)定中方控股的政策抑制了跨國公司投資先進技術(shù)的積極性和可能性；在產(chǎn)品銷售上，要求跨國公司將一部分產(chǎn)品銷往國外的規(guī)定，使跨國公司必須讓出部分海外市場銷售其產(chǎn)品，擠占了跨國公司的市場，增加了邊際成本。在外匯上，要求跨國公司自行平衡外匯，盡管我國取消了經(jīng)常項目下的外匯管制，但是資本項目下的外匯管制依然存在。在國產(chǎn)化上，要求跨國公司必須實行一定程度的國產(chǎn)化率。這些準入條件在很大程度上限制了跨國公司的投資，此外，西部地區(qū)對跨國公司的政策歧視現(xiàn)象也不同程度存在，實行以國民待遇為核心的公平政策，是當今全球經(jīng)濟發(fā)展中引進外資的通行規(guī)則，但西部地區(qū)這方面同樣存在一定差距，比較多的情況是對外資企業(yè)先用優(yōu)惠政策引進，然后以不同手段進行利益擠壓，使之不能在公正和公平的環(huán)境下平等競爭。

(3)市場體系的障礙。與東部地區(qū)相比我國西部地區(qū)市場體系發(fā)育滯后的矛盾相對更為突出，一方面是產(chǎn)品市場和要素市場結(jié)構(gòu)單一，功能不全，另一方面是市場監(jiān)督機制弱化，無序競爭現(xiàn)象嚴重，這種狀況往往使對市場網(wǎng)絡(luò)有著很高依存度的跨國公司處于窘境之中，不論是原材料采購還是產(chǎn)品銷售都會面臨種種難以預(yù)料的困難。更應(yīng)重視的是，西部地區(qū)地方保護主義和部門保護主義盛行，許多地方為保護自身利益而進行地區(qū)和部門封鎖，形成市場分割，進而對跨國公司投資產(chǎn)生限制性的消極影響。

(4)基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)的障礙。由于西部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，投資能力有限，加之地形地貌復(fù)雜多樣，致使其交通運輸和郵電通訊等基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)長期落后，構(gòu)成西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的“瓶頸”。國際經(jīng)驗證明，跨國公司的對外投資選擇并非十分注重政策的優(yōu)惠程度，而是立足于投資的長期性和系統(tǒng)性目標，對以基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)為主的投資環(huán)境有著相對更高的要求。因此，落后的基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)無疑是西部地區(qū)制約跨國公司投資進入的主要因素之一。

(5)人力資源的制約。盡管西部地區(qū)剩余勞動力資源眾多，成本低廉，可以為跨國公司投資勞動密集型產(chǎn)業(yè)提供充足的生產(chǎn)要素基礎(chǔ)。但同時必須看到，西部地區(qū)勞動力資源普遍素質(zhì)低下，不能滿足跨國公司對具有較高技術(shù)素質(zhì)的熟練勞動力的需求。不僅如此，西部地區(qū)高級管理人才更為稀缺，供給與需求錯位的矛盾相當突出，這也從人力資源方面構(gòu)成了影響跨國公司投資西部的制約因素。

三、跨國公司投資西部：政策選擇

綜上所述，中國西部大開發(fā)戰(zhàn)略的全面實施，為充分發(fā)揮西部地區(qū)吸引外資的潛在優(yōu)勢提供了新的發(fā)展機遇，跨國公司更大規(guī)模投資于西部地區(qū)的外部條件已基本成熟。就現(xiàn)實而言，首要的任務(wù)是必須對西部地區(qū)鼓勵跨國公司投資的政策措施進行必要的調(diào)整和創(chuàng)新，卓有成效地克服經(jīng)濟、社會、法律等方面的制度缺陷，創(chuàng)造更加有利的投資環(huán)境，促進西部地區(qū)引進跨國公司投資取得重大突破，更充分有效地發(fā)揮其對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的帶動作用。

概括而論，加快西部地區(qū)引進跨國公司投資步伐的政策選擇，應(yīng)包括如下幾個重要方面：

1.通過深化體制改革完善投資軟環(huán)境。應(yīng)當進一步深化政府管理體制改革，減少環(huán)節(jié)，提高效率，有效改善對跨國公司的管理和服務(wù)。要保持相關(guān)政策的公開透明，堅決杜絕對外資企業(yè)的亂收費、亂檢查和亂攤派現(xiàn)象，切實保障其合法權(quán)益。對一些已經(jīng)表現(xiàn)出不適應(yīng)性的調(diào)控措施，如國內(nèi)融資限制、國產(chǎn)化要求、出口比例要求、外匯平衡要求、技術(shù)轉(zhuǎn)化要求等，應(yīng)當依據(jù)WTO的有關(guān)規(guī)則及時進行修改。此外，還應(yīng)進一步規(guī)范和簡化對外商投資的審批程序，對于國家鼓勵的投資項目應(yīng)盡快改審批制為登記制或備案制。

2.積極穩(wěn)妥地擴大西部地區(qū)市場的對外開放。應(yīng)當結(jié)合中國加入WTO的總體要求和西部地區(qū)的現(xiàn)實狀況，進一步向跨國公司開放投資市場。對于已經(jīng)試點或具備條件的領(lǐng)域，如商業(yè)、外貿(mào)、民航、電信、旅游資源開發(fā)、金融、保險等對外開放要積極推進；對教育、衛(wèi)生、城建、咨詢服務(wù)、建筑等領(lǐng)域如何引入外資也要認真一一進行探索。在農(nóng)業(yè)、環(huán)保、電力、石油、天然氣、公路、城市基礎(chǔ)設(shè)施等方面要積極鼓勵并引導(dǎo)外商投資。

3.制定新的引進跨國公司投資的優(yōu)惠政策。改革開放20年來，中國沿海地區(qū)之所以能夠吸引大量的外商投資，主要是得益于國家長期推行的對外資企業(yè)的優(yōu)惠政策。目前，應(yīng)當結(jié)合國家對西部大開發(fā)的政策取向，制定新的優(yōu)惠政策吸引跨國公司前來投資。西部地區(qū)自然資源豐富，比較優(yōu)勢明顯，以資源換資金、換技術(shù)是吸引跨國公司投資的重要選擇。因此，應(yīng)當在土地使用、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面為跨國公司提供更加優(yōu)惠的政策，并且要高度重視保持政策的穩(wěn)定性，以明確的法律規(guī)范形式予以利益保護。應(yīng)在西部地區(qū)已經(jīng)設(shè)立和升級的國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)上，有選擇地設(shè)立經(jīng)濟特區(qū)，促使其首先發(fā)展起來，然后以點帶面，輻射周邊地區(qū)，進而帶動區(qū)域經(jīng)濟的整體發(fā)展。

4.以西部地區(qū)的比較優(yōu)勢引進跨國公司投資。根據(jù)西部地區(qū)的現(xiàn)實情況，引進和利用跨國公司投資應(yīng)當逐步由過去的全面吸納轉(zhuǎn)變?yōu)橛羞x擇、有重點的吸收，必須通過引進外資促進比較優(yōu)勢的充分發(fā)揮，推動西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步。

——發(fā)揮資源優(yōu)勢，培育特色產(chǎn)業(yè)。西部地區(qū)在吸引跨國公司投資時，首先應(yīng)鼓勵其投資于水能開發(fā)、礦藏資源深加工、石油天然氣開發(fā)等具有絕對和相對比較優(yōu)勢的自然資源開發(fā)領(lǐng)域，培育有競爭力的資源加工體系。同時，要制定更加優(yōu)惠的政策，鼓勵投資于農(nóng)業(yè)項目和環(huán)境保護項目，促進西部地區(qū)形成特色農(nóng)業(yè)和強化生態(tài)環(huán)境保護。此外，西部地區(qū)擁有獨特的旅游資源，也應(yīng)將其作為鼓勵外資進入的重點產(chǎn)業(yè)之一。

——發(fā)揮人才優(yōu)勢，發(fā)展高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)。西部地區(qū)雖然勞動力整體素質(zhì)比較低下，但在一些已經(jīng)成為經(jīng)濟增長級的地區(qū)卻擁有數(shù)以百萬計的科技人才，并且高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也已具備一定基礎(chǔ)。因此，應(yīng)當充分利用已有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，發(fā)揮人才優(yōu)勢，在引進跨國公司投資中把培育壯大高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為重要的戰(zhàn)略目標，以其為支柱產(chǎn)業(yè)形成合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升技術(shù)進步水平，促進西部地區(qū)經(jīng)濟能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

第3篇：跨國投資論文范文

《2002年世界投資報告》中顯示2001年全球范圍內(nèi)的國際直接投資總值為7350億美元，而跨國并購總值為5940億美元（雖然無論是國際直接投資還是跨國并購的總值都比2000年有相當大的下降，但跨國并購在國際直接投資中的主體地位卻并沒有動搖）。UNCTAD（聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議）于2002年10月24日公布了全球直接投資的預(yù)測數(shù)字，預(yù)計2002年全球國際直接投資額為5340億美元（比2001年下降27%），但由于中國持續(xù)推動企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場開放，以及由加入WTO所帶來的促進作用，國際直接投資會繼續(xù)流入到中國的技術(shù)含量高的制造業(yè)以及服務(wù)行業(yè)。預(yù)計中國吸收的國際直接投資會達到500億美元，從而成為世界上國際直接投資的最大流入國（美國預(yù)計2002年流入國際直接投資440億美元）。但是應(yīng)該看到，由于我國政策的限制，國際直接投資進入我國一般都是采用新設(shè)投資的方式，《2002年世界投資報告》中顯示，2001年我國吸收了468.8億美元的國際直接投資，但只有不到5%是通過跨國并購的方式進入我國的，其余的都是采用新設(shè)投資方式。

從2002年11月3日開始后不到10天內(nèi)，國家有關(guān)部門相繼出臺了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》和《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》等三個重要文件。這些文件和證監(jiān)會此前已經(jīng)的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》和《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》相結(jié)合，使得我國資本市場的開放領(lǐng)域形成了從入世協(xié)議框架下的證券業(yè)和基金業(yè)的開放，到外資直接參與國有產(chǎn)權(quán)和非流通股權(quán)的并購轉(zhuǎn)讓市場，再到允許合格的境外機構(gòu)投資者直接投資A股市場等漸次展開的全方位開放局面，我國資本市場的每一個環(huán)節(jié)和組成部分基本上為外資的進入建立了政策通道。

UNCTAD(2000)認為以下幾種因素可以解釋跨國公司對跨國并購的偏好：一是跨國并購可以獲得東道國的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，如商標、特許經(jīng)營權(quán)、專利、專有技術(shù)以及當?shù)氐姆咒N渠道等；二是直接到海外去并購資產(chǎn)可以迅速地滲透到當?shù)氐氖袌觯@樣可以在跨國公司激烈的爭奪海外市場的競爭中搶得先機?？傊?，東道國的資產(chǎn)對跨國公司而言具有超越其自身內(nèi)在價值之上的更為特殊的策略價值。因為它使跨國公司在對東道國的產(chǎn)品市場的爭奪中處于一個更加有利的地位，這種策略價值顯然是新設(shè)投資所不具備的。

跨國公司對華投資有兩種方法可供選擇，即跨國并購和新設(shè)投資，而跨國并購日益成為一種流行的對外投資方式而受到更多跨國公司的青睞。面對日趨增多的跨國公司在華并購行為，那么就需要了解這兩種投資方式本身到底有什么不同？為了回答這個問題，本文構(gòu)建了一個模型對此進行解釋。

二、模型分析

在本部分構(gòu)建的模型一方面揭示了國內(nèi)資產(chǎn)較高的戰(zhàn)略價值是購并產(chǎn)生的主要原因；另一方面又證明了國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值越高，參與并購的跨國企業(yè)的利益反而越小，以及由此而產(chǎn)生的開放經(jīng)濟條件下均衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)問題。

（一）基本假設(shè)

假設(shè)東道國H的某一產(chǎn)品市場上在最初的封閉經(jīng)濟條件下只有一個企業(yè)d在供給產(chǎn)品。企業(yè)d擁有的經(jīng)營性資產(chǎn)定義為?，F(xiàn)在這一市場開始對外開放，這可能是因為國內(nèi)需求增加了，國內(nèi)供給不足以滿足需求，或者政府締結(jié)了關(guān)于投資自由化的合約，或者是因為跨國直接投資的交易成本在經(jīng)濟全球化的進程中大大降低了，還可能是由于產(chǎn)品生命周期理論的作用?？傊?，現(xiàn)在跨國并購或新設(shè)投資是可行的。我們還假設(shè)在世界市場上有m＞1個相似的跨國企業(yè)。現(xiàn)在它們都可以在H國直接投資?？梢灶A(yù)見，在市場完全開放后國內(nèi)均衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)有兩種可能：一是國內(nèi)資產(chǎn)被某一跨國企業(yè)所購并，同時其它跨國企業(yè)選擇新設(shè)投資或產(chǎn)品出口等方式進入東道國市場，我們定義這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[m]；二是國內(nèi)資產(chǎn)仍由國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營，所有跨國企業(yè)都只能選擇新設(shè)投資或產(chǎn)品出口等方式進入，定義這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[d]。向量k[,m]或k[d]如下式所示：

附圖

以(1)式為例，向量中第一個因子代表國內(nèi)企業(yè)擁有的資產(chǎn)。因為跨國并購已經(jīng)發(fā)生，所以國內(nèi)企業(yè)擁有的資產(chǎn)為零。第二個因子表示并購了國內(nèi)資產(chǎn)的跨國企業(yè)在東道國所擁有的資產(chǎn)，參數(shù)α＞0表明跨國企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)在運用這些資產(chǎn)的效率上是有區(qū)別的。其余的因子顯示了沒有并購成功的跨國企業(yè)的情況。其中N[m]家跨國企業(yè)通過新設(shè)投資進入東道國市場，投資量分別為k[,G]。剩下的M-N[m]-1家跨國企業(yè)選擇出口方式，從而在東道國沒有直接投資。

當所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[m]時，分別定義π[,d](k[m])、π[,A](k[m])、π[,G](k[m])和π[,E](k[m])為國內(nèi)企業(yè)、并購企業(yè)、新設(shè)企業(yè)和出口企業(yè)的利潤。類似地，當所有權(quán)結(jié)構(gòu)為k[d]時，分別定義π[,d](k[d])、π[,G](k[d])、π[,E](k[d])、為國內(nèi)企業(yè)、新設(shè)企業(yè)和出口企業(yè)的利潤。均衡的產(chǎn)品市場有以下三個基本的假設(shè)和特征：

附圖

假設(shè)1表明不論跨國購并是否發(fā)生，只要新設(shè)投資的企業(yè)越來越多，企業(yè)的利潤就越來越小。這個假設(shè)的合理性在于新設(shè)投資增加了東道國市場的供給，壓低了產(chǎn)品價格，從而使東道國各類企業(yè)的利潤被攤薄。

在假設(shè)2中出口的利潤設(shè)定為零。之所以這樣假設(shè)是因為東道國可能實施關(guān)稅保護，使出口貿(mào)易無力可圖。相對而言，并購或新設(shè)投資由于繞開了貿(mào)易壁壘，可以獲得正的利潤。這也是直接投資的一個基本動機。另外，跨國購并發(fā)生后，國內(nèi)企業(yè)喪失了經(jīng)營性資產(chǎn)，從而無法再獲得利益，即π[,d](k[m])=0。

假設(shè)3中，參數(shù)α其實代表了跨國企業(yè)使用國內(nèi)資產(chǎn)的效率。α越大，跨國企業(yè)使用的效率越高。α＞0是因為跨國企業(yè)會將自身的優(yōu)勢和國內(nèi)資產(chǎn)的優(yōu)勢結(jié)合起來，并產(chǎn)生互補效應(yīng)，從而創(chuàng)造出更大的價值。比如將跨國公司的管理經(jīng)驗、專有技術(shù)和東道國既有的分銷渠道、品牌優(yōu)勢相融合，就可以產(chǎn)生更多的利潤。所以假設(shè)。同時，這種并購又會給新設(shè)投資進入者以更大的挑戰(zhàn)，削弱新設(shè)投資的競爭優(yōu)勢，減少其預(yù)期收益，即。另外，如果并購沒有發(fā)生，這種互補效應(yīng)就不存在，即。

上述假設(shè)和其它的一些相關(guān)性研究是相符的。如Farell和Shapiro(1996)證明了在古諾模型下，一個母公司增加投資會增加自身的利潤并減少競爭者的利潤。在上述假設(shè)中，互補效應(yīng)a越大，并購企業(yè)的資本存量的值越大。

（二）新設(shè)投資

現(xiàn)在考慮跨國公司新設(shè)投資的利潤。當某一跨國公司沒能購并到國內(nèi)資產(chǎn)附圖時，它只能以固定成本G在東道國新設(shè)投資。從假設(shè)2中可以看到，在東道國H新設(shè)投資和跨國并購都是有區(qū)位優(yōu)勢的。然而，成功的新設(shè)投資企業(yè)的數(shù)量N[1]也是有限的。

這首先是由于新設(shè)投資的風險。正如文獻回顧中提到的，新設(shè)投資者缺乏對東道國市場的了解和競爭優(yōu)勢。定義成功的新設(shè)投資的可能性為p[1]。其次，東道國的市場容量也是有限的，就如假設(shè)1所表明的，過多地進入東道國市場會減少既有企業(yè)的利潤。因此，成功的新設(shè)投資的數(shù)量N[1]的臨界值是：

附圖

同時，成功的新設(shè)投資的可能性p[1]可定義為：

附圖

（三）跨國并購

由于國內(nèi)資產(chǎn)重要的戰(zhàn)略價值，跨國并購將會在M個跨國公司之間引發(fā)競價競爭。為了討論方便，假設(shè)并購過程采取拍賣的形式。M個跨國企業(yè)對國內(nèi)資產(chǎn)同時投標，國內(nèi)企業(yè)既可以接受投標，也可以拒絕。如果第i個跨國公司的投標價格是b[,i]，則向量b=(b[,1],。b[,2],…,b[,m])∈R[m]為一個投標集合。如果不止一個跨國企業(yè)的投標被接受，那么出價最高者將購并得到國內(nèi)資產(chǎn)；如果幾個投標價格是相同的，則這些跨國企業(yè)有相同的機會并購成功。總之，整個購并過程是一個非占優(yōu)純策略下的納什均衡。

為了簡化討論，假設(shè)國內(nèi)企業(yè)d不能去并購跨國企業(yè)。這可能是因為國內(nèi)企業(yè)財務(wù)實力不夠或者缺少運營大型跨國企業(yè)的經(jīng)驗。還假設(shè)跨國企業(yè)相互之間不會有并購發(fā)生，這樣假設(shè)是考慮到跨國企業(yè)之間的利潤已經(jīng)平均化，而且跨國并購要得到各國政府當局的政策允許。

跨國并購的過程就是各個跨國企業(yè)對國內(nèi)資產(chǎn)的估價過程。的價格A存在三種可能，即：

附圖

V[,mm]是存在競爭性并購條件下，跨國企業(yè)對的估價。即如果某一跨國企業(yè)沒有并購，將為其它跨國企業(yè)所購并。由于假設(shè)M個跨國企業(yè)都是相似的，因此V[,mm]是這種情形下任一跨國公司對的估價。V[,mm]是一個機會成本的概念，即V[,mm]是沒有并購成功的跨國企業(yè)對國內(nèi)資產(chǎn)所愿意支付的價格。V[,mm]由兩部分組成，一是并購成功后可以獲得的預(yù)期利潤，二是如果并購不成功而采取新設(shè)進入時可能獲得的利潤。當具有很高的戰(zhàn)略價值從而并購成功后預(yù)期利潤很高時，V[,mm]會相應(yīng)增加；同時根據(jù)假設(shè)3，如果的戰(zhàn)略價值很高，當并購沒有成功時，轉(zhuǎn)而采取新設(shè)進入可能獲得的利潤就會大大減少。兩方面作用的結(jié)果是，如果的戰(zhàn)略價值很高，或者說并購后產(chǎn)生的互補效應(yīng)很強，那么并購價格將相當高昂，它甚至超過了并購所能帶來的利潤的增加。實質(zhì)上，高昂的并購價格來自于戰(zhàn)略性資產(chǎn)的負的外部效應(yīng)。

V[,md]是非競爭性并購條件下，跨國企業(yè)對的估價。即如果跨國企業(yè)并沒有并購，則將為國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)持有。V[,md]和V[,mm]的區(qū)別來自兩個方面：一是如果某一跨國企業(yè)并購沒有成功，它新設(shè)進入的利潤將有所不同，因為國內(nèi)企業(yè)和跨國企業(yè)使用的效率是不同的；二是新設(shè)進入在并購發(fā)生和沒有發(fā)生時成功的可能性不同，這一點已由(7)式揭示。

V[,d]是沒有并購發(fā)生時資產(chǎn)的價格，因為(4)式中已假設(shè)π[,d](k[m])=0，所以V[,d]就是國內(nèi)企業(yè)持有時所能獲得的利潤。

對的三種不同的估價可以組成6種排列組合，由表1所示的6個不等式表示。

表1對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的不同估價所組成的組合

不等式定義

I[,1]V[,mm]＞V[,md]＞V[,d]

I[,2]V[,mm]＞V[,d]＞V[,md]

I[,3]V[,md]＞V[,mm]＞V[,d]

I[,4]V[,md]＞V[,d]＞V[,mm]

I[,5]V[,d]＞V[,mm]＞V[,md]

I[,6]V[,d]＞V[,md]＞V[,mm]

在上述6種排列組合情形中，跨國并購可能會發(fā)生，也可能不會發(fā)生。這是跨國企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)之間，以及跨國企業(yè)相互之間的一個博弈過程。博弈過程中起決定作用的是并購或新設(shè)投資后跨國企業(yè)所能獲得的凈利潤。分別用Ⅱ[,A]、Ⅱ[,G]、Ⅱ[,d]來定義并購后跨國企業(yè)的凈利潤、新設(shè)投資的跨國企業(yè)的凈利潤以及國內(nèi)企業(yè)的凈利潤，因此有：

附圖

博弈的結(jié)果將決定均衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)(EquilibriumOwnershipStructure,EOS)，這個結(jié)果實際上是非占優(yōu)純策略下的納什均衡。該納什均衡可用表2表示。

表2跨國公司與東道國企業(yè)以及跨國公司之間的博弈均衡

附圖

表2揭示了不同情況下的均衡所有權(quán)結(jié)構(gòu)，以及并購企業(yè)、新設(shè)企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)各自的凈利潤。由表可見，在I[,1]、I[,3]、I[,4]成立時，跨國并購一定會發(fā)生，只是并購價格以及各參與方的凈利潤有所不同。在I[,5]、I[,6]成立時，跨國并購不會發(fā)生，國內(nèi)企業(yè)將繼續(xù)持有自己的資產(chǎn)。當I[,2]成立時，并購可能發(fā)生，也可能不會發(fā)生，這主要取決于跨國企業(yè)對國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值的認識。根據(jù)這個納什均衡，還可以推導(dǎo)出一個重要定理（定理1），即如果國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值足夠高，那么跨國并購就一定會發(fā)生（證明略）。

三、跨國并購和新設(shè)投資的盈利性分析

（一）跨國并購的盈利性分析

上述定理反映，國內(nèi)資產(chǎn)戰(zhàn)略價值α的高低是跨國并購是否發(fā)生的主導(dǎo)因素，但對高戰(zhàn)略價值資產(chǎn)的并購并不等于會有高的盈利。如果只有一個跨國企業(yè)參與并購，那么的戰(zhàn)略價值越高，則并購后的盈利越大。但在競爭性并購條件下，情況卻截然相反。有如下定理：

定理1：當跨國并購為競爭性并購時，國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值越高，并購后跨國企業(yè)的凈利潤可能越小。證明：設(shè)E(Ⅱ[,NA])為競爭性并購條件下，新設(shè)投資者的預(yù)期凈利潤，則參與并購的跨國企業(yè)的凈利潤可以表述為：

附圖

由(14)式可以看出，參與并購的跨國企業(yè)的凈利潤就是競爭性并購條件下新設(shè)投資者的預(yù)期利潤。本來，國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值越高，并購企業(yè)所能獲得的利潤也越大。但并購的凈利潤還需減去購買國內(nèi)資產(chǎn)所支付的價格A。它是參與并購的競爭者們愿意支付的價格，也是隨著并購資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值α的增加而遞增的，所以抵消了并購者利潤的增加。結(jié)果并購者的凈利潤表現(xiàn)為新設(shè)投資者的預(yù)期利潤。

有三種效應(yīng)可以用來說明定理2，第一種效應(yīng)是產(chǎn)品市場的競爭效應(yīng)。在(14)式中，假設(shè)p[m]是外生的，即國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值α的變化并不會對新設(shè)投資的盈利可能性p[m]產(chǎn)生任何影響。因此，對(14)式求偏導(dǎo)數(shù)：

附圖

產(chǎn)品市場的競爭效應(yīng)為負數(shù)說明了國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值越大，并購者的凈利潤反而越小，因為競爭性并購下并購者的凈利潤等于新設(shè)投資者的凈利潤。它說明如果國內(nèi)資產(chǎn)戰(zhàn)略價值越大，新設(shè)投資者在產(chǎn)品市場上遭受的競爭壓力也越大，其凈利潤自然也越小。在這里，產(chǎn)生了負的外部效應(yīng)。

第二種效應(yīng)稱作投資價值效應(yīng)，它和第三種效應(yīng)“進入競爭效應(yīng)”都假設(shè)新設(shè)進入盈利的可能性p[m]是內(nèi)生的，隨著國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值α的變化而變化。因為E(Ⅱ[,NA])=p[m]Ⅱ[,G]，所以：

E(Ⅱ[,NA])=p[m](Ⅱ[,G](N[m]+N[m])-Ⅱ[,G](Nm]))+p[m]Ⅱ[,6](N[m]+N[m])(16)

投資價值效應(yīng)和進入競爭效應(yīng)分別由(16)式的前后兩個因子表示。由假設(shè)3（5式）已經(jīng)知道，的

戰(zhàn)略價值越高，新設(shè)進入盈利的可能性越小，所以p[m]/α是個負數(shù)，也即進入競爭效應(yīng)為負。另一方面，的戰(zhàn)略價值越高，成功的新設(shè)進入者就越少。由假設(shè)1（3式）知道，國內(nèi)市場的競爭者越少，競爭就越趨緩和，競爭者的凈利潤就越多，因此投資價值效應(yīng)為正。

總之，當p[m]外生時，國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值越大，跨國企業(yè)（不論是并購者或新設(shè)進入者）的凈利潤就越小。這是由于競爭性的跨國并購造成的外部效應(yīng)所導(dǎo)致的結(jié)果。當p[m]與α相關(guān)時，產(chǎn)品市場競爭的效應(yīng)和進入競爭效應(yīng)為負數(shù)，投資價值效應(yīng)是正數(shù)，所以當α增大時，跨國企業(yè)（不論并購者或新設(shè)進入者）的凈利潤可能增大，也可能減少。

（二）新設(shè)投資的盈利性分析

如果某個跨國企業(yè)想通過直接投資方式進入東道國的市場，而跨國并購又沒能成功，新設(shè)投資是另一種可供選擇的方式。但新設(shè)投資面臨著不能成功的風險。本文已經(jīng)提出了不能成功的兩個理由：一是新設(shè)投資者缺乏對東道國市場專有知識的認識；二是新設(shè)投資者在東道國市場上面臨著跨國并購企業(yè)和其它新設(shè)投資企業(yè)的競爭，這些因素都阻礙了新設(shè)投資企業(yè)的成功。這些額外的風險也使成功的新設(shè)投資者要求得到更多的凈利潤。于是有下面的定理：

定理3：如果跨國并購已經(jīng)發(fā)生，那么新設(shè)投資成功的跨國企業(yè)在東道國獲得的凈利潤不會低于跨國并購企業(yè)在東道國獲取的凈利潤。證明：由表2可知，當I[,1]、I[,2]、I[,3]或I[,4]成立時，跨國并購才會發(fā)生。

附圖

綜上所述，當I[,1]、I[,2]、I[,3]或I[,4]成立時，Ⅱ[,G]＞Ⅱ[,A]。即跨國并購發(fā)生時，成功的新設(shè)進入者要比跨國并購者獲取更高的凈利潤。如果國內(nèi)資產(chǎn)的并購價格由國內(nèi)企業(yè)和某個跨國企業(yè)單獨協(xié)商決定，則跨國并購與新設(shè)投資相比是有利可圖的。但當若干個跨國企業(yè)對國內(nèi)戰(zhàn)略性資產(chǎn)同時競價時，國內(nèi)資產(chǎn)的價格在競價中被高估了。在均衡的并購價格處，跨國企業(yè)中的并購者和非并購者的預(yù)期利潤都是相等的。然而，考慮到新設(shè)投資的風險，成功的新設(shè)投資者將獲得更高的凈利潤，這實質(zhì)上是一種風險溢價。

四、跨國并購對股票市場的影響

跨國并購引起并購企業(yè)和目標企業(yè)股價的異常變化已經(jīng)有大量的實證研究。這些研究通常觀察并購發(fā)生那一時點之前和之后一段時間（如幾個星期）并購企業(yè)和目標企業(yè)股價的反常變化。股價變化代表了資產(chǎn)資本市場上的投資者對跨國并購的評價和今后盈利性的預(yù)期。如Scherer和Ross(1990)在大量實證研究之后得出結(jié)論：跨國并購使目標企業(yè)的股價上揚，股東獲利；而并購企業(yè)的股票價格可能增加，也可能減少。

這里試圖對此現(xiàn)象給出一個合理的解釋，假設(shè)股票市場是完善而有效率的，市場投資者是理性且信息充分的，即股價波動大致反映了企業(yè)目前的經(jīng)營狀況和未來的盈利預(yù)期。那么，就可以用跨國并購后雙方企業(yè)凈利潤的變化來解釋股價的波動。即當凈利潤增加時，股價也隨之上升；當凈利潤減少時，股價也下降；當凈利潤不可預(yù)測時，股價也無序波動?？鐕①弻Σ①忞p方股價理論上的影響可總結(jié)如表3所示。

表3跨國并購對并購雙方股價理論上的影響

附圖

在第1欄中，國內(nèi)企業(yè)并購發(fā)生后的股價在理論上應(yīng)高于并購發(fā)生前的股價。這是因為并購價格A≥V[,d]。對國內(nèi)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的競價競爭抬高了國內(nèi)資產(chǎn)的價格，使其高于國內(nèi)資產(chǎn)的內(nèi)在價值，并且這份租金被國內(nèi)企業(yè)獲取了。

在第2欄中，并購發(fā)生后跨國企業(yè)的凈利潤用Ⅱ[,A](k[m])表示。假如并購沒有發(fā)生，該跨國企業(yè)的凈利潤可表示為：E(Ⅱ[,c](k[d]))=p[d](π[,G](k[d])-G)。當I[,3]或I[,4]成立時，可以證明Ⅱ[,A](k[m])＞E(Ⅱ[,G](k[d]))，即并購增加了跨國企業(yè)的凈利潤，從而相應(yīng)提高了其股票價格。相反，當I[,1]或Ⅱ[,2]成立時，Ⅱ[,A](k[m])＜E(Ⅱ[,G](k[d]))，并購產(chǎn)生的負的外部效應(yīng)使并購的凈利潤大大降低，甚至低于沒有發(fā)生并購時跨國企業(yè)新設(shè)投資的凈利潤，從而使跨國企業(yè)在并購后股價反而下跌。

在第3欄中，我們將跨國并購企業(yè)的股價和新設(shè)投資跨國企業(yè)的股價相比較。前面已經(jīng)討論過，競價競爭使跨國并購企業(yè)的凈利潤和新設(shè)投資企業(yè)的預(yù)期凈利潤相等，即Ⅱ[,A](k[m])=E(Ⅱ[,G](k[m]))，所以并購并不會使跨國企業(yè)的股價相對于新設(shè)投資者發(fā)生變化。值得注意的是，在I[,4]的條件下，由于跨國并購企業(yè)承擔了跨國并購的成本，所以凈利潤比新設(shè)投資者有所減少，股價理論上應(yīng)該下降。

在第4欄中，跨國并購企業(yè)的股價始終低于成功的新設(shè)投資企業(yè)的股價。定理3中我們已經(jīng)證明了成功的新設(shè)投資者的凈利潤要高于跨國并購企業(yè)的凈利潤，又考慮到證券市場上投資者的理性和股價將大致反映企業(yè)盈利，所以結(jié)論是成立的。

五、結(jié)論

本文對跨國并購和新設(shè)投資這兩種直接投資方式進行了全面而細致的比較。

首先論證了跨國并購為什么會發(fā)生。我們以為這主要是因為國內(nèi)資產(chǎn)所具有的戰(zhàn)略性價值，即跨國公司將自己的優(yōu)勢資產(chǎn)和東道國國內(nèi)資產(chǎn)相結(jié)合時，會產(chǎn)生一種互補效應(yīng)，從而迅速增強跨國并購企業(yè)在東道國市場的競爭力，定理2就明確提出：當國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值足夠高時，跨國并購就一定會發(fā)生，這從一個側(cè)面揭示出跨國并購的必然性。本文還把這種互補效應(yīng)用參數(shù)α來明確表示，并揭示了當α變化時對并購雙方以及新設(shè)投資者收益的影響。

其次，我們還論證了跨國并購發(fā)生的條件以及在不同條件下并購的價格；論證了各種可能性下均衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)以及并購雙方、新設(shè)投資者的收益分配等。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，由于各個跨國企業(yè)對國內(nèi)資產(chǎn)的競價競爭，國內(nèi)資產(chǎn)的價格會提升到高于或大大高于其內(nèi)在價值的高價。這種溢價作為一種經(jīng)濟租，被國內(nèi)資產(chǎn)的所有者占有了。并購成功的跨國企業(yè)并沒有比新設(shè)投資者多享受到什么額外好處，而且，國內(nèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略性價值越高，由于激烈競爭所帶來的不利的外部效應(yīng)，直接投資者的凈利潤還會越來越低，同時，我們把這種結(jié)果分解為三種效應(yīng)，并分別討論了它們對參與并購的跨國企業(yè)的影響。

最后，我們還用跨國并購帶來的各利益相關(guān)者的凈利潤的變化去分析完善而理性的證券市場上的股價變化，并恰當?shù)亟忉屃丝鐕①弻ψC券市場的實際影響：即為什么跨國并購會提高目標企業(yè)的股票價格，而對并購企業(yè)的股價影響是不確定的。這是因為在跨國并購中，目標企業(yè)由于競價競爭而實實在在地獲得了一份資產(chǎn)溢價，而并購企業(yè)在并購后獲得的凈利潤在不同條件下，以及針對不同的參照系而言，其變化是無序的和不一致的。

當然，我們對現(xiàn)實世界中跨國并購的解釋受到一些假設(shè)條件的制約。比如，筆者假設(shè)跨國企業(yè)在綜合實力、信息獲取以及議價等方面都是對稱的，至少是大致相當?shù)?。這種近乎于完全的自由競爭的假設(shè)可能脫離了實際。又如，本文中假設(shè)新設(shè)投資有不成功的風險，并用這種風險溢價解釋成功的新設(shè)投資者將獲得比跨國并購者更高的利潤。然而，跨國并購也是有風險的，比如對資產(chǎn)戰(zhàn)略價值的評價，對東道國市場前景的預(yù)期，以及不同的企業(yè)文化是否能成功融合等。當然，如果這種風險與前者相比足夠小，那么本文的結(jié)論將仍然成立。

收稿日期：2002-11-28

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第4篇：跨國投資論文范文

關(guān)鍵詞：國際生產(chǎn)折衷理論 所有權(quán)優(yōu)勢 內(nèi)部化優(yōu)勢 區(qū)位優(yōu)勢

國際生產(chǎn)折衷理論由國際投資的著名學(xué)者、英國里丁大學(xué)教授鄧寧（J.H.Dunning）提出。在慶祝俄林（Bertil Ohlin， 1899-1979）獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的學(xué)術(shù)會議上，鄧寧宣讀了他的著名論文，《貿(mào)易、經(jīng)濟活動的區(qū)位和跨國企業(yè)：折衷理論探索》（Trade， location of economic activity and the multinational enterprise： A search for an eclectic approach），正式提出了國際生產(chǎn)折衷理論。在隨后出版的《國際生產(chǎn)和跨國企業(yè)》（International Production and the Multinational Enterprise）一書中，鄧寧又對“國際生產(chǎn)折衷理論”（The Eclectic Theory of International Production）予以進一步闡述。

該理論主要解釋處于不同階段和不同行業(yè)的跨國公司，進行海外直接投資的主要決定因素，理論基礎(chǔ)主要在市場的非完善性上，包括結(jié)構(gòu)性和自然性市場非完善性兩方面，并構(gòu)建了一個綜合性的直接投資理論。

國際生產(chǎn)折衷理論認為，所有權(quán)優(yōu)勢（Ownership Advantage）、內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization Advantage）以及區(qū)位優(yōu)勢（Location Advantage）是任何公司進行國際直接投資都必須同時具有的因素，即跨國直接投資的OLI模型。

第一個方面的優(yōu)勢―所有權(quán)優(yōu)勢，是指：跨國投資企業(yè)相對于其他企業(yè)而言自身所具有的技術(shù)優(yōu)勢、企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢、組織管理優(yōu)勢或資金優(yōu)勢等，其他企業(yè)相比而言不具備或難以獲得這些優(yōu)勢。所有權(quán)優(yōu)勢既包括由于市場非完善性，只有通過跨國直接投資，才能比通過貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式等運用得更有利的優(yōu)勢；也包括只有通過跨國直接投資才能內(nèi)部化，并充分發(fā)揮的優(yōu)勢。國際生產(chǎn)折衷理論將所有權(quán)優(yōu)勢分為四種類型：

1、技術(shù)優(yōu)勢。技術(shù)優(yōu)勢主要包括專利和商標、專門技術(shù)、know-how、市場營銷水平、研發(fā)能力、產(chǎn)品差異化能力等。

2、企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。是指由于其壟斷地位、或自身的規(guī)模、或市場開發(fā)能力、或市場占有率、或資源特許等方面使跨國投資企業(yè)所產(chǎn)生的優(yōu)勢。如：壟斷某國或地區(qū)的供應(yīng)市場或產(chǎn)品市場、具有巨大的生產(chǎn)能力和市場份額、具有強大的研發(fā)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新水平；和政府具有良好的關(guān)系而形成寡占格局等。

3、管理優(yōu)勢。管理優(yōu)勢往往由大型企業(yè)獲得。因為大型企業(yè)機構(gòu)龐大，相比而言其生產(chǎn)體系、市場推廣體系、研發(fā)體系、公關(guān)體系比較完善，管理層的人員素質(zhì)相對較高，對企業(yè)運營的方方面面因為長期的積累而具有豐富的管理經(jīng)驗，各類專業(yè)技術(shù)人才和管理人才匯集，在組織和管理方面的優(yōu)勢明顯。

4、資金優(yōu)勢。是指以較低的成本獲得較大規(guī)模的資金方面的優(yōu)勢，包括從銀行或銀團的貸款能力、在債券市場或股票市場的融資能力、具有強大的現(xiàn)金流支撐等。一般而言，大型企業(yè)信用等級較高，容易獲得銀行貸款或從股票市場及債券市場籌資，資金成本低，并且可以獲得巨額的資金支持。

只有具有所有權(quán)優(yōu)勢，進行跨國投資的母國企業(yè)才可能擴大經(jīng)營領(lǐng)域和在異國進行市場活動，獲得收益，否則將面臨東道國企業(yè)或其他國家企業(yè)的激烈競爭，有可能無法彌補在海外經(jīng)營的額外成本，從而使對外直接投資無利可圖。

國際生產(chǎn)折衷理論指出，擁有所有權(quán)優(yōu)勢只是能夠進行對外直接投資的一個方面，此外，還必須具備內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。

內(nèi)部化優(yōu)勢是指公司在經(jīng)營過程中，對其所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢在外部市場失靈的前提下，進行內(nèi)部使用而帶來的優(yōu)勢。國際生產(chǎn)折衷理論認為，在現(xiàn)實中，市場失靈的現(xiàn)象隨處可見，屢屢發(fā)生，現(xiàn)實的市場在很多地區(qū)都是非完善的市場，存在結(jié)構(gòu)性及交易性的市場失靈。市場失靈一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營風險，尤其是外來企業(yè)的經(jīng)營風險，另外也造成企業(yè)的經(jīng)營成本過高，無法充分發(fā)揮其所有權(quán)優(yōu)勢。而利用對外直接投資，跨國公司則可以直接通過內(nèi)部交換機制預(yù)防市場失靈問題，以企業(yè)內(nèi)部運作代替外部的失靈市場，這樣既克服了外部市場失靈帶來的風險，又降低了交易成本。

在同時具有所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢的前提下，成功地進行對外直接投資還需要具有第三個因素，即區(qū)位優(yōu)勢。

區(qū)位優(yōu)勢理論，和國際貿(mào)易理論中的比較優(yōu)勢理論、要素稟賦理論緊密相關(guān)。區(qū)位優(yōu)勢是指，東道國與投資母國相比較，對直接投資公司而言，或者具有超出一般水平的有利經(jīng)營因素，或者能在某種程度上避免不利的經(jīng)營環(huán)境。跨國投資企業(yè)在進行對外直接投資時，都要考慮該地區(qū)是否具有區(qū)位優(yōu)勢，以確定是否投資、在哪里投資、采用哪種投資類型等問題。區(qū)位因素主要包括：市場進入壁壘、市場規(guī)模大小、市場增長幅度、生產(chǎn)成本的差異、資本回報、外匯管控、基礎(chǔ)設(shè)施、東道國政府干預(yù)等方面的因素。在企業(yè)對外直接投資進行全球戰(zhàn)略布局的情況下，尤其在遠距離的跨國對外直接投資中，區(qū)位優(yōu)勢就顯得非常重要，甚至在某些情況下超出了所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢的度量。

綜合來看，鄧寧提出的“國際生產(chǎn)折衷理論”的三個因素各有其重要性，并且相互結(jié)合，相互影響，使跨國公司的對外投資取得最大的整體效益。該理論是在吸收過去國際貿(mào)易和投資理論精髓的基礎(chǔ)上提出來的，使國際投資研究向比較全面和綜合的方向發(fā)展，并受到廣泛的重視。

國際生產(chǎn)折衷理論在歐美等發(fā)達國家獲得了廣泛的認可和較高的評價。隨著經(jīng)濟實力的逐步增強和時代的不斷進步，在發(fā)展中國家，包括在我國，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)來自覺或不自覺地利用該理論分析和指導(dǎo)我國企業(yè)的對外直接投資。同時，國際生產(chǎn)折衷理論也在中國企業(yè)進行的對外直接投資中不斷地得到檢驗和印證。

以中國石油化工集團公司收購瑞士Addax石油公司為例，就很好地驗證了國際生產(chǎn)折衷理論在跨國直接投資中的理論指導(dǎo)地位。

中石化集團是我國的特大型企業(yè)集團，在全球500強中排名第五，在國內(nèi)多年來一直處于我國各企業(yè)榜首，2012年的銷售額達到2.55萬億。并且中石化分別在香港、紐約、倫敦和上海四地先后發(fā)行了股票，在國內(nèi)外的金融市場均具有極強的市場融資能力。其主營業(yè)務(wù)包括：油氣勘探與開發(fā)、石油煉制；石化產(chǎn)品生產(chǎn)等，但就其目前的經(jīng)營情況看，其上游業(yè)務(wù)，即油氣勘探開發(fā)上處于短板地位，妨礙了公司的利潤增長和企業(yè)的發(fā)展。

瑞士Addax石油公司則是一家跨國油氣勘探開發(fā)公司，在西非和中東擁有油氣資產(chǎn)，成立于1994年，是西非最大的獨立油氣開采商，也具有良好的資源資產(chǎn)。該公司被收購時年收入37.62億美元，凈利潤7.84億美元。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流10億美元/年左右。

中石化收購Addax 石油公司，不僅改善了中石化集團的資源結(jié)構(gòu)，進一步優(yōu)化了海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且實現(xiàn)了海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高中石化原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。而此次跨國并購的成功，也驗證了國際生產(chǎn)折衷理論的主要觀點。

第一，所有權(quán)優(yōu)勢的應(yīng)用。首先，中石化集團具有非常強大的規(guī)模優(yōu)勢。中石化的企業(yè)規(guī)模數(shù)十倍于Addax 石油公司，同時，作為寡占企業(yè)，中石化在中國大陸的原油進口市場和石化產(chǎn)品供應(yīng)市場上具有極強的影響力。此次跨國并購，增加了中石化在油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域的經(jīng)營規(guī)模，進一步增加了原油進口量，擴大了經(jīng)營地域，在原油供應(yīng)上分散了企業(yè)風險，在原油生產(chǎn)加工上獲取了更大規(guī)模的經(jīng)濟優(yōu)勢。這是其所有權(quán)優(yōu)勢之一。其次，中石化下屬企業(yè)眾多，組織機構(gòu)嚴密，其生產(chǎn)體系、市場推廣體系、研發(fā)體系、公關(guān)體系都比較完善，管理層人員素質(zhì)較高，對企業(yè)運營因為長期的積累而具有豐富的管理經(jīng)驗，各類專業(yè)技術(shù)人才和管理人才匯集，在組織和管理方面的優(yōu)勢明顯。這是其所有權(quán)優(yōu)勢之二。第三，中石化的資金優(yōu)勢明顯，其具有極高的信用等級和廣闊的業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，營業(yè)收入約為Addax 石油公司的50倍左右，而且在香港、紐約、倫敦和上海四地的證券交易所上市，總股本為867億股。此次Addax收購價格相當于其股價14.3倍的市盈率，略高于其自身13.3 倍市盈率的估值，但收購總價僅相當于中石化H 股市值的4.4%，這充分證明了中石化籌資渠道廣泛，籌資成本低廉，有相當雄厚的資金勢力，可以充分發(fā)揮其所有權(quán)優(yōu)勢。

第二，內(nèi)部化優(yōu)勢的應(yīng)用。在當今全球的油氣勘探開采領(lǐng)域，并不存在一個完善的市場，而是充滿了地緣政治和種種非經(jīng)濟視角、非經(jīng)營手段的干預(yù)。與此非完善的現(xiàn)實市場對應(yīng)的是市場的失靈，既包括結(jié)構(gòu)性市場失靈和交易性市場失靈。在此形勢下，如果中石化僅僅利用自己的所有權(quán)優(yōu)勢進行經(jīng)營和運作，那么將給企業(yè)帶來不可預(yù)知的市場風險和運營風險，同時大大增加企業(yè)的交易成本以及在資金、時間上的消耗。而通過跨國并購Addax 石油公司這一投資方式，可以充分地發(fā)揮中石化在規(guī)模上、在資金上、在生產(chǎn)運營上、在組織管理上的優(yōu)勢，用中石化的內(nèi)部運行機制來預(yù)防外部市場失靈，在很大程度上避免了市場風險，以及可能由此帶來的過高的交易成本。

第三、區(qū)位優(yōu)勢的應(yīng)用。中石化跨國并購Addax 石油公司所帶來的區(qū)位優(yōu)勢也非常顯著，不僅包括直接區(qū)位優(yōu)勢，也包括間接區(qū)位優(yōu)勢。瑞士Addax石油公司位于歐洲，是在多倫多和倫敦上市的跨國油氣勘探開發(fā)公司，也是西非最大的獨立油氣開采商。其良好的資源資產(chǎn)主要位于非洲和中東地區(qū)。此次跨國并購后，中石化成功地利用了區(qū)位優(yōu)勢將在自身在西非的油氣資源版圖連成一片。同時，在西非之外，收購Addax 還幫助中石化成功進入了位處中東的伊拉克庫爾德地區(qū)。中石化巧妙地利用了被并購公司的地理位置和所處環(huán)境，成功地規(guī)避了在歐洲、西非和中東伊拉克地區(qū)的市場進入障礙、貿(mào)易壁壘、成本因素和投資環(huán)境等問題，有效地擴大了中石化的資源擁有量和油氣版圖，增強了中石化在西非和伊拉克的實力，加快了全球化發(fā)展步伐，優(yōu)化了油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，顯著降低了原油采購成本，增強了中石化乃至中國在國際石油市場上的話語權(quán)。

通過以上中石化收購瑞士Addax石油公司的例子，有效地檢驗和印證了國際生產(chǎn)折衷理論在我國企業(yè)對外直接投資中得到了自覺或不自覺地應(yīng)用。同時表明，該理論來源于吸收過去國際貿(mào)易和投資理論精髓的基礎(chǔ)上，使國際投資研究向比較全面和綜合的方向發(fā)展，并使繼續(xù)指導(dǎo)和影響著我國公司的對外直接投資，以取得最大的整體效益。。

參考文獻：

[1]張寒，跨國并購的理論、運作及我國企業(yè)的跨國并購問題研究.對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)博士論文.2005

[2]郭凌云.中國企業(yè)跨國并購案例分析.合作經(jīng)濟與科技.2007.9

[3]廖運鳳，金輝.中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀與問題.管理現(xiàn)代化.2007.4

第5篇：跨國投資論文范文

【關(guān)鍵詞】匯率 FDI 并購

本篇論文主要探討匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響，我們使用1997-2007年匯率，F(xiàn)DI的數(shù)據(jù)以及中國企業(yè)對外并購的數(shù)據(jù)，并且以中國企業(yè)對外并購為研究點，通過匯率的波動以及中國企業(yè)海外并購數(shù)量之間的關(guān)系來探究匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響程度。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外文獻綜述

1.交易成本理論

Meyer（2000）分析了跨國公司投資中東歐國家時的所有權(quán)控制制度及進入方式的選擇，認為不穩(wěn)定不完善的制度會增加交易成本，從而影響跨國公司在新興市場中進入方式的選擇。Milgrom，Robert（1992）Zejan（1990）Hennart 和Park（1993）認為多元化的跨國公司比起綠地投資來更傾向于跨國并購。

2.企業(yè)并購理論對跨國并購影響因素的分析

Vascomcellos（1998）認為當東道國股市低迷、公司價值可能被低估時，外國投資者會傾向于采用并購進入的方式。Ravenscraft（1991）認為當外幣升值、實際購買力超過名義價值時，外國投資者通過并購方式進入東道國市場，可以獲得價值低估的資產(chǎn)，實現(xiàn)低成本擴張。

（二）國內(nèi)文獻綜述

程新章、胡峰（2003）從博弈論角度闡述了新建投資和跨國并購之間的利潤差別，發(fā)現(xiàn) FDI 進入方式的選擇非線性地受到市場競爭程度的影響。

二、模型設(shè)立

之前有許多文章研究價值對并購業(yè)務(wù)的影響，但是我們用匯率作為解釋變量，在以我國為并購方的條件下，我們需要對匯率的影響因素做一個限定，我們把X定義為貨幣存量，用它來代表貨幣政策的導(dǎo)向，因為貨幣政策的執(zhí)行也會對外匯市場產(chǎn)生影響。我們的目的就是預(yù)測匯率對于并購業(yè)務(wù)的影響，因此我們會說明通過解釋匯率的內(nèi)生性來量化從匯率到并購可能性的觸發(fā)效應(yīng)。

我們參考Alex，Edmans，Itay Goldstein（2012）關(guān)于公司貼現(xiàn)價值與并購可能性的模型基礎(chǔ)上進行討論。匯率對于并購的可能性是外生變量，我們首先用一個潛在的“匯率”exchange rate來說明

在基準模型中，模型可以描述為：

我們可以把匯率的影響因素定義為兩部分。Z1變量包括能影響匯率與并購可能性的共同因素，這些因素包括國際資本流動，因為資本的內(nèi)流與外流會影響匯率的波動，而且資本的流動包含了對FDI的效應(yīng)。Z2變量人民幣資產(chǎn)的相對回報率，能夠影響匯率及股價的波動。

三、數(shù)據(jù)以及變量的說明

（一）數(shù)據(jù)描述

我們的數(shù)據(jù)來源于對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)WTO研究院以及UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance。數(shù)據(jù)年份從1990年到2008年。國家統(tǒng)計局2000-2010年間的貨幣總量，人民幣匯率與FDI數(shù)據(jù)資料。我們的匯率包含了有東道國人民幣的匯率以及與我國對外并購業(yè)務(wù)目標國的匯率數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是從2000-2010年每一年的貨幣匯率的年平均價。因此我們只計算東道國以及目標國貨幣匯率的平均波動率。同時匯率對FDI也有影響。我們通過2000-2010年間貨幣總量的變化來估測貨幣政策的導(dǎo)向，因為貨幣容量會對貨幣的比價有著決定性的影響。

（二）FDI數(shù)據(jù)

對外直接投資數(shù)據(jù)中，我們排除了綠地投資，外國子公司的未分配利潤，從母公司到子公司的貸款，我們只包含跨國并購業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。使用FDI的數(shù)據(jù)進行并購業(yè)務(wù)進行分析更加合適。

Aguiar和Gopinath（2005），Acharya，Shin，Yorulmazer（2010），Alquist，Mukherjee，and Tesar（2010）在1997-1998亞洲金融危機時期對FDI進行了探討，并且對金融危機期間，大量的外國資本購買亞洲的公司做了詳細的陳述。本論文從匯率的角度出發(fā)，通過影響匯率的因素，并且探討匯率對于FDI的影響程度，從而得出匯率對并購業(yè)務(wù)的影響的重要性。

（三）變量的描述

1. Z1變量

我們知道人民幣資產(chǎn)的需求量取決于人民幣資產(chǎn)的相對回報率，因此我們用Z2來代表人民幣資產(chǎn)的相對回報率。如果其他因素不變，考察在給定的即期利率水平上，某一因素會增加或是減少人民幣相對于國外資產(chǎn)的預(yù)期回報率。

國內(nèi)利率iD假定人民幣資產(chǎn)的利率為iD，假定即期匯率Et以及其他因素不變，如果人民幣資產(chǎn)的國內(nèi)利率iD上升，人民幣資產(chǎn)相對于國外資產(chǎn)的回報率上升，因此人們愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)。對應(yīng)于每一匯率水平的人民幣資產(chǎn)需求量增加，因此圖中需求曲線從R1F到R2F。

R2F與RD的交點2處實現(xiàn)了新的均衡，均衡匯率從E1變?yōu)镋2，國內(nèi)利率水平

iD的上升推動需求曲線R向右位移，導(dǎo)致本幣升值（E）

相反，如果iD下跌，人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率就會下降，需求曲線向左位移，匯率下跌。國內(nèi)利率水平iD的下降推動需求曲線D向左位移，導(dǎo)致本幣貶值（E）

2.X變量

X代表貨幣存量。

貨幣供給的增肌會導(dǎo)致本國物價水平升高，進而降低了未來的預(yù)期匯率。此外，貨幣供給增加會降低本國的利率水平。人民幣預(yù)期升值率和國內(nèi)利率的下降會減少人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率，推動需求曲線從R2F到R1F。

四、實證分析

（一）中國跨國企業(yè)對外并購現(xiàn)狀分析

2001年中國加入WTO，可以看作是中國企業(yè)“走出去”的一個分水嶺。在此之前，1990～2000年期，中國對外直接投資額年均保持在22億美元左右，其中只有1992和1993年超過40億美元（分別是40億和43億美元）。自2005年后開始快速擴張，2005～2008年流量分別為122.7、211.6、265.1和521.5億美元。與對外直接投資的走勢相似，1990～2001年以前中國企業(yè)對外跨國并購額年均只有5.43億美元。中國入世以后，中國企業(yè)海外并購的進程明顯加快，2002～2008期間年均并購額高達70.17億美元。其中，2006年高達156.84億美元，2008年并購額達到187.26億美元。

（二）匯率對于跨國并購業(yè)務(wù)的理論作用

相對價值的增加，通過股票價值的增加或是貨幣升值，都能夠反映實際財富的增加，都能增強公司進行融資并購的能力。（Froot and Stein1991）

因此人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率的增加會帶來人民幣的升值，人民幣的升值同時又能夠引起東道國與目標國相對價值的變化，從而反映并購方的財富增加，最終能夠激勵公司的并購決策。

（三）匯率對對外直接投資的效用

以人民幣為例，從2005-2010年間，人民幣累計升值1.21%，對外直接投資平均增長5.55倍。從2000-2005年間，人民幣累計升值1.01%，對外直接投資平均增長12.76倍。隨著人民幣升值的加快，對外直接投資也呈現(xiàn)快速的增長。

（四）對外直接投資對中國企業(yè)跨國并購的推動作用明顯

對外直接投資與對外跨國并購是企業(yè)走出去的兩個重要方式，二者之間可以相互補充、相互促進，對外直接投資可以為企業(yè)積累運營經(jīng)驗，熟悉當?shù)氐慕?jīng)濟法律、社會和文化環(huán)境，為跨國并購打下堅實基礎(chǔ)。從2000-2008年間，隨著對外直接投資的增加，我們國家的對外并購數(shù)量也呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，對外直接投資同對外跨國并購呈現(xiàn)出正相關(guān)的特征。

（五）對外直接投資的影響因素-資本市場的發(fā)展程度

李平，徐登峰（2010）研究了中國企業(yè) FDI 投資方式選擇的影響因素，建立了分析框架和 LOGISTIC 模型，提出并驗證了假設(shè)。技術(shù)優(yōu)勢比公司國際化程度對母國企業(yè)采用跨國并購的進入方式的影響程度高。同時，東道國的資本市場發(fā)展水平對母國企業(yè)采用跨國并購的進入方式有正向影響，即，東道國的資本市場發(fā)展水平越高，母國企業(yè)越傾向于采用跨國并購的進入方式。

（六）資本市場的發(fā)展程度對并購業(yè)務(wù)的影響

1.股票市場狀況

ISIL EREL，ROSE C.LIAO（2012）提出：兩個國家的股票市場的表現(xiàn)差異越大，則股市回報率相對高國家會成為東道國，東道國的公司會成為母公司。

2.資本賬戶的開放程度

當資本賬戶的限制存在時，公司的股東并不能在目標國直接投資。因此一國資本市場的狀況會影響對外直接投資方式，對外投資方式的選擇又會影響并購業(yè)務(wù)的發(fā)生。

五、結(jié)論

本論文通過數(shù)據(jù)與理論的結(jié)合分析了匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響。通過模型設(shè)立變量與匯率及并購的關(guān)系，我們可以更清楚地了解到，匯率對于并購業(yè)務(wù)的傳導(dǎo)機制。我們雖然得出匯率對并購業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，但是我們?nèi)鄙賹τ谶@種影響機制的實證檢驗。但是傳統(tǒng)的文章并沒有研究匯率對于并購業(yè)務(wù)的影響。在未來的研究中，我們會進一步把我們的分析擴展到對于觸發(fā)機制的公司級決定因素，并且引入工具變量。本篇中我們提出了新的觀點。這對于跨國公司在采取并購決策時會起到幫助。

參考文獻

[1]ISIL EREL，ROSE C.LIAO and MICHAEL S.WEISBACH，2012，Determinants of Cross-Border Mergers and Acquisitions，Journal of Finance 67，1045-1082.

[2]胡峰，余曉東.跨國并購和新設(shè)投資的比較[J].財經(jīng)研究2003（02）.

第6篇：跨國投資論文范文

論文摘要：入世以后，隨著國內(nèi)市場向外國企業(yè)的進一步開放，中國市場將成為國際市場的一個組成部分。國內(nèi)企業(yè)是否能在殘酷的國際競爭中立住腳跟，在國際市場上占有一席之地，就必要不斷的

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二、應(yīng)對國際競爭的有效措施

1、開展合資與合作就會有利于這些問題的解決。首先，開展合資合作，有利于改善投資質(zhì)量。根據(jù)我國1995年第三次工業(yè)普查資料，全國工業(yè)每1元資產(chǎn)所能產(chǎn)出的工業(yè)總產(chǎn)值為0.65元，國有企業(yè)為0.54元，外商投資企業(yè)則為0.80元。在一些外商投資比較密集的行業(yè)，外商投資企業(yè)的投入產(chǎn)出指標的優(yōu)勢更加明顯。其次，合資合作可促進技術(shù)進步。與外商進行合資合作，一方面可以引進先進技術(shù)，另一方面降低了技術(shù)引進的風險。從世界的發(fā)展趨勢看，世界范圍的技術(shù)轉(zhuǎn)讓愈來愈依靠跨國投資與合作，跨國投資與合作已經(jīng)成為國際技術(shù)轉(zhuǎn)移的重要技術(shù)載體?？鐕顿Y與合作通過引進技術(shù)也是比較高的資本貨物與加工工藝，和東道主國共同進行一些基礎(chǔ)技術(shù)的開發(fā)，以提高東道主國的技術(shù)競爭力。除此，與外商進行合資合作有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

2.建立公開公平的市場秩序

建立公開公平的市場秩序是促進我國產(chǎn)業(yè)組織合理化的必要手段，它為企業(yè)平等競爭創(chuàng)造條件，真正形成優(yōu)勝劣汰的機制。在市場經(jīng)濟中，政府應(yīng)作為經(jīng)濟交易雙方忠實的、公正的裁判員，維護市場秩序，促進公平交易。因此，應(yīng)轉(zhuǎn)變政府職能，端正政府行為，正確發(fā)揮政府在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用；建立公開規(guī)范的市場準入制度，從制定技術(shù)、資源利用效率、安全、衛(wèi)生和環(huán)境等標準入手，建立市場準入規(guī)則，加強行業(yè)管理；適當提高部分行業(yè)進入的門檻，控制企業(yè)的數(shù)量和提高企業(yè)的素質(zhì)；減少行政手段干預(yù)，多用法律和經(jīng)濟手段進行調(diào)節(jié)；在競爭領(lǐng)域，打破條塊分割和保護，促進有效競爭；在公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域適當引入競爭和加強規(guī)制建設(shè)，提高效率，保護廣大消費者的利益；加強立法和改進立法程序，盡快制定反壟斷法，清理現(xiàn)有行業(yè)法規(guī)，改進行業(yè)立法程序，堅持公眾參與的原則，加強行業(yè)立法監(jiān)督；加強市場的各種制度性建設(shè)，如建立覆蓋全國和各種所有制企業(yè)的社會保障體系，健全和完善資本市場，改革財稅體制等。

3、加快產(chǎn)業(yè)重組的步伐

規(guī)模不經(jīng)濟，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營效率低下是我國產(chǎn)業(yè)組織不合理的表現(xiàn)，是影響我國產(chǎn)業(yè)國際競爭力提高的一個重要因素。因此有必要實施產(chǎn)業(yè)重組。通過產(chǎn)業(yè)的“進”與“退”，企業(yè)購并、破產(chǎn)的方式，使產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，發(fā)揮競爭效應(yīng)。就我國目前情況而言，重組的方式主要應(yīng)為“退”，即一些國有經(jīng)濟從普遍存在但效益又較為低下的許多競爭性領(lǐng)域中退出來，讓給眾多有能力、有效率的非國有資本去經(jīng)營。在退出的方式上，包括兩個方面：一是將一些資不抵債、扭虧無望的國有企業(yè)實行破產(chǎn)，結(jié)束國家對虧損企業(yè)的不斷補貼，終止國家對虧損企業(yè)承擔的無限責任；二是國家通過出售和拍賣一部分國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，收回在原有企業(yè)中的國有資產(chǎn)，投向需要重點發(fā)展的行業(yè)和企業(yè)，也可以通過參股或控股的途徑與非國有企業(yè)重組，實現(xiàn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。選擇“退”是為了有實力“進”，即集中力量，加強重點，實現(xiàn)國有經(jīng)濟特有的其他經(jīng)濟成分無法替代的功能，去辦好非國有經(jīng)濟辦不好或辦不了的企業(yè)，以產(chǎn)業(yè)布局的合理化來提高整個國民經(jīng)濟的實力。

4、采取加速結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的政策

第7篇：跨國投資論文范文

論文內(nèi)容摘要：民營企業(yè)的現(xiàn)實條件決定了指導(dǎo)其跨國經(jīng)營的理論只能是現(xiàn)代跨國公司理論，而非傳統(tǒng)跨國公司理論，民營企業(yè)要成功實施跨國經(jīng)營，需要政府、民營企業(yè)兩個主體在宏觀政策、跨國經(jīng)營理念、跨國經(jīng)營戰(zhàn)略、跨國經(jīng)營策略、跨國經(jīng)營人才、跨國經(jīng)營方式等方面構(gòu)建一個支持其跨國經(jīng)營的體系。

跨國經(jīng)營是指企業(yè)以母國為基地，通過對外直接投資，在其他國家和地區(qū)建立子公司或分支機構(gòu)，并以此展開的跨越國界以贏利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營活動。本文以此為基礎(chǔ)分析了傳統(tǒng)跨國經(jīng)營的理論，然后從政府和民營企業(yè)兩個角度分別論述了怎樣構(gòu)建民營企業(yè)跨國經(jīng)營的支撐體系。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的指導(dǎo)理論

傳統(tǒng)跨國公司理論

傳統(tǒng)跨國公司理論大多建立在企業(yè)擁有一定競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，如大衛(wèi)•李嘉圖的比較優(yōu)勢理論，赫克歇爾和俄林的資源配置理論，海默的壟斷優(yōu)勢理論和鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論等，這些理論模型都認為利潤驅(qū)動是跨國公司對外直接投資的最基本動機，且通常將海外子公司視為“海外市場進入者”或者是“母公司專有技術(shù)轉(zhuǎn)移的接受者”，并認為企業(yè)的專有優(yōu)勢只存在于母公司，只有母公司才是知識發(fā)展與擴散的承擔者，對外投資的企業(yè)必須擁有超過當?shù)仄髽I(yè)的獨特優(yōu)勢。由于在海外經(jīng)營會比國內(nèi)經(jīng)營發(fā)生更多的額外成本，因此，如果一家外國企業(yè)各方面的條件與本地企業(yè)一樣的話，那么它在進入外國市場后就會處于不利的位置，或根本無利可圖。傳統(tǒng)跨國經(jīng)營理論在指導(dǎo)跨國公司經(jīng)營活動的發(fā)展，加強對跨國公司的管理方面，具有重要的意義。但該理論也存在缺陷，主要表現(xiàn)在這些理論始終以美國、西歐和日本等發(fā)達國家的跨國公司作為研究對象，以壟斷優(yōu)勢作為企業(yè)跨國經(jīng)營活動的條件，而對發(fā)展中國家企業(yè)跨國經(jīng)營的解釋受到限制，因此正受到大量實證分析的挑戰(zhàn)。

現(xiàn)代跨國公司理論

現(xiàn)代跨國公司理論認為，企業(yè)決定到海外去投資，不是為了利用他們現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢，相反，他們是為了彌補劣勢，去獲得競爭中所必需的知識和技術(shù)。這是因為，開展跨國經(jīng)營的企業(yè)首先可以獲得技術(shù)外溢的好處，技術(shù)外溢又帶來了尾隨優(yōu)勢和干中學(xué)效應(yīng)。技術(shù)外溢在優(yōu)勢企業(yè)與劣勢企業(yè)間是非對稱的、單向的過程，即追隨者從領(lǐng)先者處得益的過程；尾隨優(yōu)勢是指缺乏優(yōu)勢企業(yè)與優(yōu)勢企業(yè)存在較大的技術(shù)差距時，前者可能會從當前的生產(chǎn)技術(shù)及正在從事的研發(fā)活動中獲得更多好處；干中學(xué)的效應(yīng)是指落后國家或行業(yè)不用經(jīng)過專門的研究與開發(fā)，而在技術(shù)外溢的過程中邊干邊學(xué)就可以獲得先進的技術(shù)。技術(shù)外溢與技術(shù)創(chuàng)新不同，技術(shù)外溢不需要大量的投資和研究，且可以發(fā)生在行業(yè)間，因為許多行業(yè)雖然生產(chǎn)的產(chǎn)品不同，但使用的很多要素都是相同的，當某一行業(yè)提高要素使用率的時候，通過尾隨優(yōu)勢和干中學(xué)效應(yīng)也將受益于其他行業(yè)。技術(shù)外溢包括國內(nèi)技術(shù)外溢和國際技術(shù)外溢，并且國內(nèi)技術(shù)外溢比國際技術(shù)外溢快得多。事實上，技術(shù)的溢出和擴散效應(yīng)對經(jīng)濟活動具有非常重要的作用。而且這種溢出和擴散效應(yīng)隨著地理距離的擴大，作用呈下降趨勢。因此，F(xiàn)osfuri和Motta(1999)指出，沒有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)通常也會選擇對外直接投資，原因是由于缺乏優(yōu)勢的企業(yè)通過開展跨國經(jīng)營可靠近技術(shù)領(lǐng)先者而便于學(xué)習(xí)和獲得領(lǐng)先者的技術(shù)，從而提升其長期的競爭優(yōu)勢與盈利能力。大量實證研究也證明了現(xiàn)代跨國公司理論的觀點。2003年的數(shù)據(jù)顯示，除香港、澳門以外的地區(qū)，我國對外投資額排在前3位的國家依次為美國、加拿大、澳大利亞，而近年來對歐盟的投資也穩(wěn)步上升。相對于當?shù)仄髽I(yè)來說，我國投資企業(yè)在資金、技術(shù)、管理等方面均缺乏競爭優(yōu)勢。另有學(xué)者在對我國企業(yè)在英國的投資動機進行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，母公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的組成部分被列為企業(yè)在英國投資的首要動機，市場擴張和獲得海外市場、技術(shù)信息也成為主要動機。而降低成本和獲得較高的利潤已不是現(xiàn)階段我國企業(yè)海外投資的主要動機。這表明了企業(yè)對外投資的目的不是利用其現(xiàn)有的自身優(yōu)勢去謀求利潤或者其他資源，而是為了彌補劣勢去獲得競爭中所必需的知識和技術(shù)。

目前，從我國的國情和民營企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，民營企業(yè)國際競爭力普遍較低，不具備利用技術(shù)、管理、R&D、規(guī)模等競爭優(yōu)勢進行對外投資條件。因此，以海默等為代表的傳統(tǒng)跨國公司理論不能指導(dǎo)我國民營企業(yè)的跨國經(jīng)營。其原因在以下三方面：第一，民營企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，缺乏規(guī)模優(yōu)勢；第二，民營企業(yè)普遍技術(shù)水平較低，R&D投入嚴重不足，缺乏核心技術(shù)優(yōu)勢；第三，管理方式落后，企業(yè)決策呈現(xiàn)出經(jīng)驗性、隨意性和獨斷性，缺乏管理優(yōu)勢。因此，民營企業(yè)的現(xiàn)實條件決定了現(xiàn)代跨國公司理論是其進行跨國經(jīng)營的理論支持。我國應(yīng)大力支持在國際市場上缺乏競爭優(yōu)勢的民營企業(yè)，在母國技術(shù)外溢比較大的產(chǎn)業(yè)部門進行對外直接投資，以獲得先進技術(shù)，這些產(chǎn)業(yè)部門包括低污染、低耗能產(chǎn)業(yè)，新技術(shù)、新設(shè)備、生物技術(shù)、新能源產(chǎn)業(yè)以及空間利用和第三產(chǎn)業(yè)。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的支持體系

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的政策支持

政府在制定相關(guān)扶持政策時，應(yīng)為民營企業(yè)創(chuàng)造公平、公開、公正的競爭環(huán)境，給予民營企業(yè)與國有企業(yè)同等的待遇和社會支持。政府應(yīng)為民營企業(yè)建立國際信息搜尋網(wǎng)絡(luò)，利用政府的駐外機構(gòu)，針對民營企業(yè)所需的市場、技術(shù)、人才、政策信息，搜集所在國相關(guān)資料，反饋給國內(nèi)市場；在社會化服務(wù)方面，國家應(yīng)鼓勵相關(guān)部門和相關(guān)組織成立專門為民營企業(yè)服務(wù)的機構(gòu)，針對民營企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題給予指導(dǎo)和解決，增強民營企業(yè)跨國經(jīng)營的能力；政府應(yīng)在稅收等方面給予從事跨國經(jīng)營的民營企業(yè)一些政策上的傾斜和優(yōu)惠，以支持他們更多的參與國際市場競爭。同時，政府應(yīng)參照發(fā)達國家制定的扶持中小企業(yè)開拓國際市場的政策措施，結(jié)合我國實際情況，盡快建立與民營企業(yè)跨國經(jīng)營相配套的金融與保險體制，設(shè)立專門的海外投資保險機構(gòu)，為民營企業(yè)的跨國經(jīng)營提供有力的保障，促進民營企業(yè)的海外經(jīng)營活動。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的理念支持

民營企業(yè)要樹立跨國經(jīng)營的理念，應(yīng)認識到跨國經(jīng)營是經(jīng)濟全球化背景下企業(yè)獲取國際競爭力并最終實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑，且應(yīng)意識到企業(yè)國際化不只是簡單的地域擴充，還包括企業(yè)管理和技術(shù)能力的國際化。應(yīng)清醒地認識到企業(yè)國際化的過程是一個漸進的過程，應(yīng)實事求是，從自身實際出發(fā)，科學(xué)確定國際化的時間、合理設(shè)計國際化的路徑。在國際化經(jīng)營過程中逐步形成和發(fā)展自己的競爭優(yōu)勢，培養(yǎng)在全球范圍內(nèi)整合各種資源的能力。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的戰(zhàn)略支持

民營企業(yè)要在國際市場上求得生存與發(fā)展，至關(guān)重要的問題在于其是否能形成并保持自己的核心競爭力。為此，民營企業(yè)需要構(gòu)建基于企業(yè)核心競爭力的跨國經(jīng)營戰(zhàn)略。首先，要建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度。民營企業(yè)要明晰產(chǎn)權(quán)，并建立和創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部的管理制度以及監(jiān)督機制，建立科學(xué)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和制度安排，堅定不移地走民主決策、科學(xué)管理的發(fā)展之路。其次，要加強管理創(chuàng)新，不斷地提高民營企業(yè)的管理水平。民營企業(yè)在早期的發(fā)展中，由于受限于特定的環(huán)境與體制，其經(jīng)營活動不規(guī)范，同時，市場與客觀經(jīng)濟環(huán)境一直處于發(fā)展變化之中，民營企業(yè)要在市場競爭中勝出，也必須要通過不斷地創(chuàng)新來調(diào)整、提升管理水準，以支持企業(yè)日益紛繁復(fù)雜的經(jīng)營活動。再次，要加強科技創(chuàng)新，創(chuàng)建獨特并富有創(chuàng)新的企業(yè)文化。企業(yè)文化是企業(yè)生存和發(fā)展的靈魂，而以創(chuàng)新為龍頭的企業(yè)文化的形成為挖掘企業(yè)核心競爭力建立了必要的內(nèi)部環(huán)境和基礎(chǔ)?？鐕镜陌l(fā)展歷史表明，創(chuàng)新是維持企業(yè)在同行業(yè)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵，企業(yè)只有在技術(shù)、營銷和管理等方面進行全方位創(chuàng)新，才能適應(yīng)新的形勢需要。因而，民營企業(yè)應(yīng)堅持走科技創(chuàng)新之路，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，及時針對自身技術(shù)力量薄弱的實際情況，瞄準國內(nèi)外高新技術(shù)發(fā)展態(tài)勢，實行技工、技貿(mào)相結(jié)合，依靠所在地高校及相關(guān)科研院所的技術(shù)優(yōu)勢，培養(yǎng)自己的核心競爭力。最后，要提高民營企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的價值保障。價值保障是一種有效過程，它要求企業(yè)在不斷降低成本的同時，保證其產(chǎn)品或服務(wù)的價值不受影響。只有產(chǎn)品質(zhì)量的價值保障提高了，才能改善民營企業(yè)管理、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的策略支持

Michael E•Porter的價值鏈理論指出，企業(yè)創(chuàng)造的價值來自于企業(yè)價值鏈上某些特定價值活動，這些真正創(chuàng)造價值的經(jīng)營活動，就是企業(yè)價值鏈的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”。企業(yè)把握了這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也就控制了整個價值鏈。我國民營企業(yè)大多是典型的后發(fā)展型企業(yè)，在進入國際市場的初期沒有能力像大型跨國公司那樣創(chuàng)造企業(yè)的全球價值網(wǎng)，其現(xiàn)實的選擇就是根據(jù)企業(yè)已有的能力系統(tǒng)和外部環(huán)境選擇價值鏈上的一兩個關(guān)鍵戰(zhàn)略環(huán)節(jié)作為其突破口，以集中資源，建立相對競爭優(yōu)勢。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的人才支持

在新的形勢下，民營企業(yè)實現(xiàn)跨國經(jīng)營，尤其需要人才的支持，沒有足夠的人才支持，走出國門不可設(shè)想。這里所說的支撐民營企業(yè)走出國門的人才主要是指具備開發(fā)能力、開拓能力、既忠誠又愛國的人才。我國多數(shù)民營企業(yè)不能獲得更快發(fā)展，首先在于缺乏這類人才。因此，民營企業(yè)要有一種緊迫感，應(yīng)盡快采取措施，搞好人力資源的開發(fā)與管理：一要樹立正確的人才觀，確立人才是第一資源的觀念，把人力資源的開發(fā)放在企業(yè)各項工作的首要位置；二是制定出跨國經(jīng)營的人才開發(fā)戰(zhàn)略，包括穩(wěn)定和壯大人才隊伍、提高人員素質(zhì)、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)、增強員工的積極性等；三要創(chuàng)新民營企業(yè)用人制度，積極探索適應(yīng)國際人才競爭的選人、用人機制，按照公開、平等、競爭、擇優(yōu)原則選擇企業(yè)需要的人才。

民營企業(yè)跨國經(jīng)營的方式支持

民營企業(yè)由于受資金和規(guī)模的限制，營銷環(huán)節(jié)一般比較薄弱，這在很大程度上限制了其跨國經(jīng)營活動的發(fā)展。近年來，隨著電子商務(wù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的銷售行業(yè)、金融行業(yè)、物流配送行業(yè)以及其他相關(guān)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更為緊密地結(jié)合了起來，這也為民營企業(yè)跨國經(jīng)營提供了有利條件。因此，民營企業(yè)應(yīng)大力發(fā)展電子商務(wù)，充分利用互聯(lián)網(wǎng)的資源優(yōu)勢，降低營銷成本和采購成本。電子商務(wù)對民營企業(yè)跨國經(jīng)營有極大的適用性，可以為企業(yè)節(jié)省經(jīng)營費用，減少中間商的盤剝，提供更多的出口貿(mào)易機會，減少中間環(huán)節(jié)，提高效率，節(jié)約交易時間，彌補信息不足。另外，還可以充分發(fā)揮其善于對市場變化作出快速反應(yīng)的優(yōu)勢，發(fā)展個性化營銷，既按照消費者的要求進行小批量試制，又可生產(chǎn)出與眾不同的商品以滿足消費者的個性化消費。

參考文獻：

1.李占祥，盧馨.中國企業(yè)如何創(chuàng)造跨國經(jīng)營競爭優(yōu)勢[J].經(jīng)濟管理,2003(6)

第8篇：跨國投資論文范文

一、GE中國的發(fā)展歷程

GE公司的對華投資始于1910年的電廠投資。1925年，GE公司買下丹麥人于19世紀初在中國創(chuàng)辦的慎昌洋行，創(chuàng)辦了中國電氣工業(yè)的第一家制造廠。1929年，GE公司投資創(chuàng)辦了上海電力公司，該公司成為當時中國最大的外資企業(yè)。1979年，GE公司在北京設(shè)立了辦事處，從此大規(guī)模進軍中國市場。后來又在上海和廣州設(shè)立辦事處，逐步建立起一個全國性的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。

迄今為止，GE的所有工業(yè)產(chǎn)品集團均已在中國開展業(yè)務(wù)，總投資超過15億美元。隨著中國加入WTO以后各要素市場的逐步開放，GE的金融業(yè)務(wù)也正積極尋求在中國發(fā)展的機會。

截至2008年底，GE公司在華銷售額為46.4億美元，比2003年增長了近80％。盡管受金融危機沖擊而業(yè)績下滑，GE公司并沒有放慢在華投資的步伐。2008年，GE旗下的通用汽車(GM)在前三季度虧損數(shù)百億美元的狀況下，仍堅持每年在華投入10億美元不變，于當年年底在上海投資2.5億美元建立中國園區(qū)，用作亞太中國總部，并設(shè)立通用汽車前瞻性科研中心。GE公司全球副總裁兼亞太區(qū)總裁羅瑞立于2009年年初表示，在GE的亞太區(qū)幾個市場中，韓國和泰國市場狀況都比較弱，而印度的發(fā)展也在減緩，GE在一些地區(qū)的發(fā)展確會暫緩，但絕不是在中國。

二、GE對華直接投資特征及動因分析

GE中國的產(chǎn)品和服務(wù)涵蓋家電、航空、消費類電子產(chǎn)品、配電產(chǎn)品、能源、金融、醫(yī)療、照明、媒體與娛樂、油氣、軌道交通、安防、水處理等諸多領(lǐng)域，是跨國投資中多元化經(jīng)營屈指可數(shù)的成功案例。GE對華直接投資的成功，是對一系列跨國投資理論的極好的詮釋。

(一)GE公司具有特定的壟斷優(yōu)勢

壟斷優(yōu)勢理論也稱為特定優(yōu)勢論，是美國經(jīng)濟學(xué)家海默(S，HHymer)于1960年在其博士論文《一國企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究》中首次提出的。海默認為，市場的不完全競爭是跨國公司進行國際直接投資的根本原因，而跨國公司持有的壟斷或寡占優(yōu)勢是其實現(xiàn)對外直接投資利益的條件。GE在中國提供的產(chǎn)品基本上都是高科技產(chǎn)品，所提供的服務(wù)中，對商業(yè)和消費者的金融服務(wù)占有極大的比例，這充分體現(xiàn)了海默的壟斷優(yōu)勢理論。

GE進入中國存在以下兩個要素：一是GE公司具有企業(yè)特定優(yōu)勢，即企業(yè)國際化經(jīng)營的壟斷優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在其技術(shù)優(yōu)勢、先進的管理經(jīng)驗、雄厚的資金實力、規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和完備的信息銷售網(wǎng)絡(luò)上。二是改革開放以來，中國開始進行市場化改革，雖然取得了很大的成效，但是仍然存在著一個不完全的國內(nèi)市場。在中國的要素市場中，由于技術(shù)和知識市場的不完全性，GE公司面臨著知識外溢的損失，而中國政府對經(jīng)濟的干預(yù)，以及對相關(guān)產(chǎn)業(yè)高關(guān)稅的設(shè)置，也成為GE選擇在華直接投資的重要動因。

此外，根據(jù)凱夫斯(R，E，Caves)1971年對壟斷優(yōu)勢的發(fā)展，產(chǎn)品的差異能力是跨國公司進行對外直接投資的重要優(yōu)勢。GE公司在中國注重本土化策略，充分利用自己的技術(shù)優(yōu)勢對原有產(chǎn)品或服務(wù)進行革新改造，使其與中國當?shù)仄渌a(chǎn)者的產(chǎn)品或者服務(wù)有所差異，與在美國的GM產(chǎn)品相比也更加中低端化，以此來適應(yīng)不同層次和不同地區(qū)消費者的偏好，吸引更多的消費群體，從而擴大產(chǎn)品的銷量，為其帶來優(yōu)勢的維護和強化。此外，通用獨特的商標品牌也是一種無形資產(chǎn)，能夠吸引國內(nèi)的消費者，有助于其業(yè)績的增加。

根據(jù)美國學(xué)者尼克博克(F，T，Knickerbocker)1973年對壟斷優(yōu)勢理論的發(fā)展，GE公司對華直接投資是一種防御性的投資，是由寡占反應(yīng)引起的。以GM的對華投資為例，全球汽車行業(yè)是由幾家大公司占統(tǒng)治地位的行業(yè)，每一家大公司對其他大公司的行動都十分敏感，緊盯競爭對手，一旦其采取對外直接投資，就緊隨其后實行跟進戰(zhàn)略，以維護自己的相對市場份額。GM資本進入中國，就是對德國大眾的一種跟進，其目的在于抵消對方率先行動所帶來的好處，避免給自己帶來風險。

(二)GE公司的產(chǎn)品生命周期進入直接投資階段

根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，弗農(nóng)(R，Vernon)認為，在開發(fā)新產(chǎn)品和技術(shù)的優(yōu)勢當中，主動的直接投資的出現(xiàn)將是不可避免的階段，因為廠商為國外提供最好的服務(wù)要比謀求利潤的最大化更重要。因此，當廠商出口產(chǎn)品在東道國市場達到一定份額水平時，對東道國直接投資就是必然的結(jié)果。這一階段的投資在弗農(nóng)看來是一種被動的市場競爭方式。當GE公司的產(chǎn)品對中國的出口面l臨威脅時，GE就立即做出強烈的反映而直接在華設(shè)廠生產(chǎn)，這是對預(yù)期利潤的考慮，不僅僅是傳統(tǒng)的銷售收益與總成本之差，還包括因市場份額下降所導(dǎo)致的收入減少部分。

(三)GE公司對華投資是一種邊際產(chǎn)業(yè)的擴張

比較優(yōu)勢投資論，也被稱為邊際產(chǎn)業(yè)擴張論或邊際比較優(yōu)勢論，是由日本一橋大學(xué)教授小島清(K，Kojima)在20世紀70年代中期根據(jù)國際貿(mào)易理論中的比較成本理論提出的，其主要核心就是，“一國應(yīng)該從已經(jīng)或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)(即邊際產(chǎn)業(yè))開始對外直接投資，并依此進行”。GE公司在中國投資的很多領(lǐng)域如家電、消費類電子產(chǎn)品、配電產(chǎn)品等都是其國內(nèi)已經(jīng)或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)，符合小島清理論的核心內(nèi)容。這種直接投資實現(xiàn)了雙方貿(mào)易的互補和擴大，是一種順貿(mào)易導(dǎo)向型的對外直接投資。

(四)GE公司對華投資尋求內(nèi)部市場 根據(jù)拉格曼(A，Rugman)的內(nèi)部化理論認為，由于國際市場的不完全性，以及某些產(chǎn)品(如知識產(chǎn)品)的特殊性質(zhì)或壟斷優(yōu)勢的存在，導(dǎo)致跨國公司在國際市場的交易成本的增加，而通過國際直接投資，將外部市場內(nèi)部化，可以降低交易成本和風險。

一方面，由于中國要素市場的不完全性，GE公司中間產(chǎn)品的進入面臨著一系列的壁壘；另一方面，由于GE投資中國的相當多的一部分領(lǐng)域都是中國技術(shù)比較落后的領(lǐng)域，為避免其核心技術(shù)在外部市場上轉(zhuǎn)讓可能發(fā)生的產(chǎn)品外溢，GE選擇在華直接投資設(shè)廠。GE將中間產(chǎn)品(主要是核心技術(shù))在其相關(guān)行業(yè)的企

業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，以內(nèi)部市場來代替外部市場，以避免外部市場不完全造成的損失，謀求企業(yè)整體利潤的最大化。

(五)GE公司對華直接投資看重區(qū)位優(yōu)勢

鄧寧(J，Dunning)的國際生產(chǎn)折衷理論是由所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢三個核心理論組成的。GE選擇中國進行直接投資，就是綜合考慮了中國經(jīng)濟增長迅速，國內(nèi)市場廣闊，外資政策優(yōu)惠等區(qū)位優(yōu)勢而最終做出的選擇。在GE中國的多領(lǐng)域經(jīng)營中，對華直接投資的選址仍然集中在上海、北京、廣州三個城市，體現(xiàn)了國際生產(chǎn)折衷理論中的區(qū)位選擇。三個地區(qū)繁榮的經(jīng)濟水平，發(fā)達的金融市場，較高的消費者購買力，廣闊的市場容量，滬寧杭、京津唐、珠江三角洲發(fā)達的工業(yè)基地體系，都成為GE投資的重要動因。

通用汽車(GM)在華設(shè)立的七家合資企業(yè)和兩家獨資子公司都位于上海，是源于上海固有的、不可移動的要素稟賦優(yōu)勢。上海位于中國東部沿海的中心位置，交通便利、基礎(chǔ)設(shè)施齊全、金融發(fā)達、開放程度極高，滬寧杭的重工業(yè)基地也為汽車制造業(yè)提供了豐富的原材料資源，上海發(fā)達的經(jīng)濟和高消費水平、長江流域的廣闊腹地也為通用汽車的銷售提供了潛在的市場容量。此外，還有中國低價格的勞動力，中國政府對幼稚產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠和扶持，都成就了GM對華投資的重要戰(zhàn)略選擇。

(六)GE中國實行多元化經(jīng)營

GE公司近百年來在華進行直接投資，而且經(jīng)營領(lǐng)域涉及金融、工業(yè)、醫(yī)療、基礎(chǔ)設(shè)施等較多方面，這樣有利于降低對外直接投資的經(jīng)營風險。我們可以看到，GE中國的很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都是有相關(guān)性的，或者存在著上下游產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系，這樣有利于公司低成本高效率的運作和規(guī)模效益的實現(xiàn)，為其穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，也為其全球業(yè)務(wù)的夸張?zhí)峁┝肆己玫臈l件。

三、對中國企業(yè)“走出去”的啟示

(一)注重壟斷優(yōu)勢的培養(yǎng)

跨國公司的壟斷優(yōu)勢是其對外投資獲利的根本條件，也是企業(yè)的核心競爭力所在。中國企業(yè)要走出去，必須注重核心技術(shù)研發(fā)，采用與國際接軌的先進的管理經(jīng)驗，大力提高勞動生產(chǎn)率以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，并加強完善的信息銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，建立有效的營銷渠道。此外，中國企業(yè)也應(yīng)當在國際經(jīng)營中注重本土化戰(zhàn)略，使產(chǎn)品或者服務(wù)貼近東道國消費者的需求，并盡可能的與當?shù)仄放菩纬刹町惢瑢崿F(xiàn)企業(yè)特定優(yōu)勢。

(二)實現(xiàn)邊際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移

紡織、輕工、家電一直是我國的支柱產(chǎn)業(yè)。這類產(chǎn)業(yè)經(jīng)過改革開放三十年的發(fā)展，企業(yè)不斷壯大，產(chǎn)品的市場競爭力也不斷增強，但是企業(yè)的市場占有率、利潤增長率也呈現(xiàn)下降的趨勢。為延長其生命力，將其有選擇地轉(zhuǎn)移到該產(chǎn)業(yè)成本相對較低、正處于成長中的地區(qū)，不僅可以為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級創(chuàng)造條件，而且可以充分利用東道國的比較優(yōu)勢，重新發(fā)揮對國內(nèi)經(jīng)濟的積極作用。因此，我國的邊際產(chǎn)業(yè)可以到亞非拉國家和地區(qū)進行直接投資，得到更廣闊的生存空間。

(三)建立國際化內(nèi)部市場

當今的國際市場是不完全的，存在著市場交易費用，而我國企業(yè)進入國際市場進行國際直接投資又過多地采用綠地投資的新建方式，與內(nèi)部化方式相比有明顯的局限性，也存在著更大的風險。因此，我國企業(yè)對外直接投資應(yīng)該更多地采用并購的方式，建立國際化的內(nèi)部市場，實現(xiàn)跨國流動要素在企業(yè)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移，來防止技術(shù)知識外溢，降低交易成本，并最終提高國際競爭力。

(四)注重區(qū)位選擇

我國企業(yè)的對外直接投資在瞄準發(fā)達國家市場的同時，也應(yīng)該積極進軍發(fā)展中國家和一些不發(fā)達國家。區(qū)位的選擇與產(chǎn)業(yè)的選擇是相互關(guān)聯(lián)的，我國的產(chǎn)業(yè)對一些國家的地區(qū)具有潛在的優(yōu)勢，而這些國家和地區(qū)就是我國對外直接投資的潛在市場。因此，東盟國家和其他周邊國家是我國對外直接投資的區(qū)位首選，其次獨聯(lián)體國家和波羅的海國家，非洲和拉美發(fā)展中國家也是我們對外投資的重要市場。在一國國內(nèi)投資地點的選擇上，對外投資的中國企業(yè)應(yīng)該選址在經(jīng)濟繁榮、市場廣闊、交通便利、政策優(yōu)惠的大中城市，以盡可能控制成本、降低風險，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

(五)實行多元化經(jīng)營

跨國企業(yè)實現(xiàn)多元化經(jīng)營可以有效地降低風險，中國企業(yè)對外投資同樣可以選擇相關(guān)性強的產(chǎn)業(yè)鏈進行聯(lián)合投資，從持續(xù)經(jīng)營的戰(zhàn)略角度來構(gòu)思業(yè)務(wù)組合，強化資源的關(guān)聯(lián)管理，并不斷進行優(yōu)化。同時，在跨國多元化經(jīng)營的過程中，中國企業(yè)也應(yīng)當考慮到因為跨國管理而帶來的組織和管理成本，并盡可能減少資源配置的低效化和浪費。

(作者單位：北京師范大學(xué))

參考文獻：

張紀康：《跨國公司與直接投資》，復(fù)旦大學(xué)出版社。2004年。

王海平：OLI范式與跨國并購之動因，《國際經(jīng)濟合作》，2002年第5期，

彭秀文：從戰(zhàn)略角度分析造成通用汽車公司現(xiàn)狀的原因，《改革與開放》，2009年第5期。

第9篇：跨國投資論文范文

【關(guān)鍵詞】 外資并購;研究綜述;研究展望

外資并購實際上是基于東道國視角的跨國并購行為,是指外國投資者對東道國國內(nèi)企業(yè)的兼并收購行為。外資并購我國企業(yè)從20世紀90年代才真正開始。進入21世紀,伴隨著我國加入WTO等國內(nèi)外環(huán)境條件的變化,外資并購在我國得到了快速發(fā)展,出現(xiàn)了凱雷并購徐工機械等引起社會各界廣泛關(guān)注的外資并購事件。2008年出現(xiàn)的全球經(jīng)濟危機,使得最近兩年外資并購步伐有所放緩。但是,我國巨大的市場始終對外資具有極大的吸引力,隨著未來全球經(jīng)濟的復(fù)蘇,外資并購在我國又將重新活躍。

由于外資并購在我國出現(xiàn)并發(fā)展至今僅僅只有十幾年的時間,所以我國學(xué)者對外資并購的研究起步較晚。但隨著近年來外資并購事件的增多以及國內(nèi)各界對外資并購越來越多的關(guān)注,對外資并購的研究迅速增加,研究視角趨于廣泛。筆者將目前國內(nèi)有關(guān)外資并購的研究概括為四個主要方面:外資并購動因的研究、外資并購后整合過程的研究、外資并購效應(yīng)的研究和其他角度的研究。

一、外資并購動因的研究

國內(nèi)學(xué)者對外資并購動因的解釋,借鑒了西方企業(yè)并購一般理論和跨國直接投資理論,同時考慮了中國外資并購的現(xiàn)實情況。

桑百川(2003)認為,外商控股并購國有企業(yè)一般出于兩種動機,即戰(zhàn)略性并購動機和投機性并購動機。戰(zhàn)略性購并動機又包括協(xié)作動機、懲戒動機和試探性動機。黃海霞(2007)把外資并購方的動因區(qū)分為戰(zhàn)略性、投機性及介于二者之間的戰(zhàn)略―投機性和投機―戰(zhàn)略性動因。

許崇正(2002)指出,跨國公司進入中國市場的動機將主要集中于兩點:占據(jù)更多的市場份額,以及從增強公司全球競爭力出發(fā),利用中國的區(qū)位優(yōu)勢和要素優(yōu)勢,在中國設(shè)立全球供應(yīng)基地。余珊萍、葛慧妍(2003)認為:全球競爭背景是跨國并購的推動因素、中國相關(guān)政策的出臺為外資進入中國市場創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境、中國巨大的目標市場規(guī)模是吸引外資的新奶酪、迅速擴大在中國市場的份額是外商投資的新目的。

李建國(2002)將外資并購的動機概括為六個主要方面:一是獲取規(guī)模經(jīng)濟;二是鞏固市場地位;三是獲取重要資源;四是獲取先進經(jīng)驗技術(shù);五是獲取短期收益;六是避稅轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

二、外資并購后整合過程的研究

外資并購后的整合過程對外資并購的實際效應(yīng)或是否成功至關(guān)重要。西方學(xué)者對跨國并購整合中的人力資源管理問題、文化差異問題、并購整合與并購績效的關(guān)系等方面的研究取得了一些成果。近年來,國內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注研究外資并購后的整合問題。

季成(2007)研究了跨國并購的智力資本整合問題。其借鑒經(jīng)典的跨國公司OLI理論框架,系統(tǒng)地分析了跨國并購的智力資本整合對跨國公司所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢的影響,在此基礎(chǔ)上深入探討了跨國并購的智力資本整合對跨國公司的靜態(tài)價值創(chuàng)造效率和動態(tài)價值創(chuàng)造效率的影響;對跨國并購智力資本整合的績效評價管理問題也進行了研究。

對外資并購整合過程進行綜合研究的有邱毅(2006)、顧衛(wèi)平(2004)和潘愛玲、吳世農(nóng)(2007)等。邱毅(2006)著重從核心能力轉(zhuǎn)移角度,對跨國并購整合過程進行了系統(tǒng)地研究,建立了一個并購整合過程核心能力轉(zhuǎn)移的模型。顧衛(wèi)平(2004)建立了一套基于契約和資源的跨國并購管理整合理論框架,將跨國并購視為兩國投入要素,通過公司控制權(quán)市場實現(xiàn)有效結(jié)合的一種模式,相關(guān)契約和資源整合的實際效果將會決定跨國并購的實際效果或成功率。潘愛玲、吳世農(nóng)(2007)從能力管理的角度,對跨國并購整合戰(zhàn)略的目標、實現(xiàn)目標的要素組合以及跨國并購整合戰(zhàn)略的實施流程進行了探討。

也有學(xué)者研究外資并購中的文化整合問題。胡峰、劉海龍和金樁(2003)指出,文化差異是跨國并購活動失敗的主要原因,而實施文化整合是保證跨國并購成功的關(guān)鍵。潘愛玲(2004)就文化整合與跨國并購的關(guān)系、文化整合的流程設(shè)計、模式選擇等問題進行了探討。

三、外資并購效應(yīng)的研究

(一)外資并購對股東財富及企業(yè)財務(wù)業(yè)績影響的研究

由于外資并購在我國上市公司樣本數(shù)量少,數(shù)據(jù)收集困難,外資并購對股東財富及企業(yè)財務(wù)業(yè)績影響的實證研究目前在我國還處于起步階段。

多數(shù)研究結(jié)果表明外資并購使目標公司股東短期內(nèi)獲得了累積超額收益。李梅、譚力文(2007)對外資并購和國內(nèi)并購的財富效應(yīng)進行了比較研究。研究結(jié)果表明,從總體上看,外資并購公司股東獲得的累積超額收益要大于國內(nèi)并購公司股東獲得的累積超額收益,尤其在并購公告前后的幾個短期累積區(qū)間內(nèi),外資并購的累積超額收益要顯著高于國內(nèi)并購。鄭迎飛、陳宏民(2006)的研究結(jié)果顯示,在短期內(nèi),被外資并購的上市公司投資者獲得的日平均收益為0.1327%,說明外資并購發(fā)生時投資者普遍持有樂觀預(yù)期;而長期來看,顯著為負的累積超額收益表明,并購的長期股市效應(yīng)不理想。葉楠等(2006)選取了發(fā)生在2003年的6個典型外資并購案例,發(fā)現(xiàn)其中只有一半的公司在事件期內(nèi)取得了顯著的超額收益,另外三個公司的外資并購消息并沒有帶來累積超額收益率的明顯增加,反而引起了股票收益率的下跌。

多數(shù)研究也表明,外資并購后被并購公司的財務(wù)業(yè)績得到明顯改善。陳繼勇等(2005)研究認為,汽車行業(yè)的外資并購績效不僅整體明顯優(yōu)于內(nèi)資并購,而且這種業(yè)績改善具備明顯的持續(xù)性。張華、賀春桃(2007)研究認為,外資并購給被并購公司帶來了內(nèi)在活力,使公司整體經(jīng)營和管理績效相對于被并購前有較為明顯的改善。鄭迎飛(2006)采用全局主成分分析法對26家被外資并購國內(nèi)上市公司的業(yè)績分析表明,外資并購當年綜合業(yè)績低于并購前水平,但隨后兩年業(yè)績有所提高。但也有研究結(jié)論相反。盧文瑩等(2004)研究了1995～2003年被外資收購的10家上市公司的財務(wù)績效,研究結(jié)果表明外資對我國上市公司的收購并未使目標公司的財務(wù)績效有顯著改變。

(二)外資并購對目標企業(yè)競爭力等方面影響的研究

郭關(guān)夫、馮齊(2008)實證研究了外資并購對目標企業(yè)競爭力的影響,研究結(jié)果為目標上市公司被外資并購后,短期內(nèi)企業(yè)競爭力有所下降,但不明顯,經(jīng)歷一定時期(一年左右)后,競爭力得到相當程度的提高,說明通過吸收外資提升企業(yè)競爭力是個比較長的過程,需要較長的期間來考察。馮齊(2008)進一步研究了外資并購對目標公司競爭力的影響要素,包括主并公司與目標企業(yè)的行業(yè)相關(guān)性、外資控股比例、主并公司來自的地區(qū)等。

蘇艷(2007)從外資并購給國內(nèi)企業(yè)帶來資本增量、充分利用目標企業(yè)資產(chǎn)存量以及通過伴隨著并購活動而來的進出口貿(mào)易能提高生產(chǎn)力等三個方面分析了外資并購影響目標企業(yè)生產(chǎn)力的作用機制;利用基于DEA方法的Malmqulst指數(shù),分析了外資并購國內(nèi)企業(yè)所帶來的生產(chǎn)力變化及影響生產(chǎn)力提高的因素;分析得出外資并購帶來的制度變遷效應(yīng)有利于生產(chǎn)力的進一步發(fā)展,這些制度因素中最重要的方面是由控制權(quán)調(diào)整帶來的委托和治理機制的改善以及知識產(chǎn)權(quán)法律制度的建立和完善。

李君(2006)從微觀角度研究了跨國公司并購對我國企業(yè)的品牌、技術(shù)溢出效應(yīng)和公司治理的改善。

(三)外資并購對東道國影響的研究

有些國內(nèi)學(xué)者從宏觀角度研究外資并購對我國的影響。

羅志松(2005)提出了外資并購風險論的初步理論框架,從制度風險、產(chǎn)業(yè)風險和金融風險三個角度論述了外資并購對東道國的風險,并對外資在華并購的風險進行了實證研究。

何映昆(2003)建立起一個基本的理論分析框架――跨國并購對東道國產(chǎn)業(yè)競爭力的影響是通過作用于形成和創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)競爭力的影響因素來實現(xiàn)的;從外部技術(shù)流入、企業(yè)組織和管理、市場結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等視角研究跨國并購對東道國產(chǎn)業(yè)競爭力的影響機理及后果;從實證角度考察了跨國并購對我國產(chǎn)業(yè)競爭力的影響,并著重說明在中國的現(xiàn)實條件下,是否有利于通過跨國并購提高我國產(chǎn)業(yè)競爭力。

鄭迎飛(2006)將跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)的若干特征模型化,以跨國公司市場進入的因果為主線,以提高國內(nèi)社會福利為目標,從本國政府如何規(guī)制外資并購的角度重點研究了如下幾個關(guān)鍵問題:跨國公司的市場進入策略與政府規(guī)制、并購策略與條件識別、跨國并購的“融資和戰(zhàn)略投資”雙重特性與政府規(guī)制、基于市場結(jié)構(gòu)的跨國公司選擇,以及外資并購的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)和企業(yè)微觀績效。通過案例研究和實證研究揭示跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)效應(yīng),提出國內(nèi)可能出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)效率提高和產(chǎn)業(yè)競爭力被壓制雙重效果的觀點。

此外,姚戰(zhàn)琪(2003)研究了跨國并購對市場結(jié)構(gòu)變動及國際資本流動的影響;樓朝明(2008)研究了中美企業(yè)間跨國并購中的國家經(jīng)濟安全問題;等等。

四、其他角度的研究

除以上分類綜述的外資并購文獻外,國內(nèi)學(xué)者對外資并購的研究角度還有很多:有進行綜合研究的,如王習(xí)農(nóng)(2004)的《開放經(jīng)濟中企業(yè)跨國并購研究》,張寒(2005)的《跨國并購的理論、運作及我國企業(yè)的跨國并購問題研究》以及葉建木(2003)的《跨國并購的理論與方法研究》;有研究外資并購國有企業(yè)的,如桑百川(2005)的《外資控股并購國有企業(yè)問題研究》和李盾(2005)的《外資控股并購國有企業(yè)的狀況、問題和前景》;有研究外資并購政府規(guī)制問題的,如陳清(2008)的《中國外資并購政府規(guī)制研究》和楊鐳(2003)的《跨國并購與政府規(guī)制――兼論中國對外資并購的規(guī)制》;有研究外資并購法律問題的,如何培華(2005)的《外資并購法律問題研究》;等等。

綜觀國內(nèi)學(xué)者對外資并購的研究,可以發(fā)現(xiàn),既有理論研究也有實證研究,研究的視角相當廣泛,實證研究的方法也很多樣,有事件研究法、經(jīng)濟增加值法和主成分分析法等,但筆者認為還存在以下研究局限:

第一,系統(tǒng)研究外資并購我國上市公司的很少。國內(nèi)已完成的博士論文中,通過中國期刊網(wǎng)檢索到的專門研究外資并購上市公司的只有李新平博士(2005)的《中國資本市場外資并購上市公司研究》,該論文從制度經(jīng)濟學(xué)關(guān)于制度變遷的理論出發(fā),對中國的外資并購交易制度進行研究,并從積極促進上市公司外資并購和對其適度規(guī)制兩方面進行了重點研究。

第二,沒有系統(tǒng)全面地對外資并購的財富效應(yīng)進行實證研究。目前對短期股東財富效應(yīng)的研究較多,而對長期股東財富效應(yīng)的研究很少,通過中國期刊網(wǎng)檢索到的只有鄭迎飛、陳宏民(2006)研究了外資并購后3年的股市效應(yīng)。而且,除股東財富效應(yīng)外,對外資并購的其他利益相關(guān)者的財富效應(yīng)幾乎沒有進行實證研究。

第三,實證研究外資并購后被并購公司財務(wù)業(yè)績的文獻中,對影響因素的研究非常少。筆者通過中國期刊網(wǎng)檢索到的文章只有張寶紅(2007)的研究,該研究認為跨國公司所處不同的股東地位和不同并購類型都對并購績效有影響。而且,鮮有文獻研究外資并購對被并購公司長期財務(wù)業(yè)績(3～5年或更長時間)的影響,這主要是受我國外資并購的實踐限制。

第四,缺乏將跨國并購動因與外資并購效應(yīng)結(jié)合起來進行的研究。筆者認為,外資并購效應(yīng)可以從外資并購的動因是否實現(xiàn)來衡量。

第五,受我國外資并購的實踐限制,外資并購上市公司的樣本有限,從而限制了大樣本的實證研究。

從辯證的角度來看,目前存在的這些研究局限,也正是未來研究需要擴展的領(lǐng)域。隨著我國外資并購實踐的發(fā)展,外資并購的樣本會逐漸增多,這些研究局限將被突破。

【參考文獻】

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