前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的短期投資論文主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。
一、資產減值準備的確認和計量
1、短期投資跌價準備。短期投資是指企業購入能夠隨時變現并且持有時間不準備超過1年的投資,包括各種股票、債券、基金等。企業應當在期末對各項短期投資進行全面檢查,如果短期投資市價低于成本,應按其差額確認并計提短期投資跌價準備。實際工作中,企業在運用短期投資成本與市價孰低法時,可以根據其具體情況分別采用按投資總體、投資類別或單項投資確認計提跌價準備。如果某項短期投資比重占整個短期投資的10%及以上的,則應按單項投資為基礎計算并計提跌價準備。
2、存貨跌價準備。存貨是指企業在日常生產經營過程中持有以備出售,或者仍然處在生產過程,或者在生產或提供勞務過程中將消耗的材料或物料等,包括庫存材料、商品、在產品等。期末,如因存貨毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因,使存貨成本高于可變現凈值的,應按可變現凈值低于成本的部分,計提存貨跌價準備。在實際工作中,通常按單個存貨項目的成本與可變觀凈值差額計提。如滿足制度規定的條件,也可以合并計提,或按存貨類別計提。
關于計提存貨跌價準備的具體情形,《企業會計制度》規定,企業存在下列情況之一的,應當計提存貨跌價準備:(1)市價持續下跌,并且在可預見的未來無回升的希望;(2)企業使用該項原材料生產的產品成本大于產品的銷售價格;(3)企業因產品更新換代,原有庫存材料已不適應新產品的需要,而該原材料的市場價格又低于其賬面成本;(4)因企業所提供的商品或勞務過時或消費者偏好的改變而使市場的需求發生變化,導致市場價格逐漸下跌;(5)其它足以證明該項存貨實質上已經發生減值的情形。此外,對存在一些特殊情形的存貨,如,已霉爛變質的存貨、已過期且無轉讓價值的存貨、生產中已不再需要且已無使用價值和轉讓價值的存貨、其他足以證明已無使用價值和轉讓價值的存貨,根據規定,應將該存貨賬面價值全部轉入當期損益。
3、壞賬準備。應收款項是指企業在正常經營活動中,由于銷售商品、產品或提供勞務,而應向購貨單位或接受勞務單位收取的款項,包括應收賬款和其他應收款。企業應當定期或年終,預計各項應收款項可能發生的壞賬,對沒有把握能夠收回的應收款項,計提壞賬準備。
企業在確定壞賬準備的計提比例時,應當根據以往經驗、債務單位的實際財務狀況和現金流量狀況,以及其他相關信息合理地估計,并自行確定計提壞賬準備的方法,采用備抵法核算壞賬損失。需要注意的是:(1)關于應收票據。對有確鑿證據證明不能夠收回或收回的可能性不大的未到期應收票據,應將其賬面余額轉入應收賬款,然后,再計提壞賬準備;(2)關于預付賬款。對有確鑿證據表明其不符合預付款性質,或者因供貨單位破產、撤銷等原因已無望再收到所購貨物的預付賬款,應將原計入預付賬款的金額轉入其他應收款,然后,再計提壞賬準備。
4、長期投資減值準備。長期投資是指除短期投資以外的投資,包括持有時間準備超過1年(不含1年)的各種股權性質的投資、不能變現或不準備隨時變現的債券、其他債權投資和其他長期投資。企業應當定期或年終,對因市價持續下跌或被投資單位經營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于賬面價值的長期投資,按其差額計提減值準備。
關于如何計提長期投資減值準備,《企業會計制度》并沒有具體的規定,只給出一個標準,這就需要企業會計人員進行職業判斷。《企業會計制度》規定,對有市價的長期投資可以根據下列跡象判斷是否應當計提減值準備:(1)市價持續2年低于賬面價值;(2)該項投資暫停交易1年或1年以上;(3)被投資單位當年發生嚴重虧損;(4)被投資單位持續2年發生虧損;(5)被投資單位進行清理整頓、清算或出現其他不能持續經營的跡象。對無市價的長期投資可以根據下列跡象判斷是否應當計提減值準備:(1)影響被投資單位經營的政治或法律環境的變化,如稅收、貿易等法規的頒布或修訂,可能導致被投資單位出現巨額虧損;(2)被投資單位所供應的商品或提供的勞務因產品過時或消費者偏好改變而使市場的需求發生變化,從而導致被投資單位財務狀況發生嚴重惡化;(3)被投資單位所在行業的生產技術等發生重大變化,被投資單位已失去競爭能力,從而導致財務狀況發生嚴重惡化,如進行清理整頓、清算等;(4)有證據表明該項投資實質上已經不能再給企業帶來經濟利益的其他情形。
5、委托貸款減值準備。委托貸款是指企業按規定委托金融機構向其他單位貸出的款項。企業應當定期或年終,對有跡象表明本金高于可收回金額的委托貸款,想其差額計提減值準備。
6、固定資產減值準備。固定資產是指使用期限超過1年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其它與生產、經營有關的設備、器具、工具等。不屬于生產、經營主要設備的物品,單位價值在2000元以上,并且使用期限超過2年的,也應當作為固定資產。企業應當在期末或年終,對因市價持續下跌、或技術陳舊、損壞、長期閑置等原因導致可收回金額低于賬面價值的固定資產,按可收回金額低于其賬面價值的差額計提減值準備。固定資產減值準備應按單項資產計提,對已全額計提減值準備的固定資產,不再計提折舊。《企業會計制度》規定,對存在特殊情形的固定資產,應按其賬面價值全額計提固定資產減值準備。存在特殊情形的固定資產包括:(1)長期閑置不用,在可預見的未來不會再使用,且已無轉讓價值的固定資產;(2)由于技術進步等原因,已不可使用的固定資產;(3)雖然固定資產尚可使用,但使用后產生大量不合格品的固定資產;(4)已遭毀損,以致于不再具有使用價值和轉讓價值的固定資產;(5)其他實質上已經不能再給企業帶來經濟利益的固定資產。
7、無形資產減值準備。無形資產是指企業為生產商品或者提供勞務、出租給他人、或為管理目的而持有的、沒有實物形態的非貨幣性長期資產。企業應當定期或年終,檢查各項無形資產預計給企業帶來未來經濟利益的能力,對預計可收回金額低于其賬面價值的,按其差額計提減值準備。《企業會計制度》規定,當存在下列一項或若干項情況時,應當計提無形資產減值準備:(1)某項無形資產已被其他新技術等所替代,使其為企業創造經濟利益的能力受到重大不利影響;(2)某項無形資產的市價在當期大幅下跌,在剩余攤銷年限內預期不能恢復;(3)某項無形資產已超過法律保護期限,但仍然具有部分使用價值;(4)其他足以證明某項無形資產實質上已經發生了減值的情形。當企業存在下列一項或若干項情況時,應當將該項無形資產的賬面價值全部轉入當期損益:(1)某項無形資產已被其他新技術等所替代,并且該項無形資產已無使用價值和轉讓價值;(2)某項資產已超過法律保護期限,并且已不能為企業帶來經濟利益;(3)其他足以證明某項無形資產已經喪失了使用價值和轉讓價值的情形。
8、在建工程減值準備。在建工程是指企業進行的,尚未達到預定可使用狀態的基建工程、安裝工程、技術改造工程、大修理工程等。企業應當定期或年終,對有證據表明已經發生了價值減值的在建工程,按其差額計提減值準備。對存在下列情形的在建工程應當計提在建工程減值準備:(1)長期停建并且預計在未來3年內不會重新開工的在建工程;(2)所建項目無論在性能上,還是在技術上已經落后,并且給企業帶來的經濟利益具有很大的不確定性;(3)其他足以證明在建工程已經發生減值的情形。
二、資產減值準備的賬務處理及披露
1、資產減值準備的賬務處理。因企業各項資產的性質不同,各項資產減值準備的賬務處理也不盡相同:(1)對應收款項、存貨兩項流動資產發生減損而計提的壞賬準備和存貨跌價準備,因其主要與企業日常管理水平有關,故將其發生的價值減損計入“管理費用”科目。(2)對短期投資、長期投資、委托貸款三項投資性資產發生的價值減損而計提的短期投資跌價準備、長期投資減值準備和委托貸款減值準備,雖其投資的期限、方式不同,但均屬于企業對外投資,且目的均是為了獲得投資收益,故將其發生的價值減損計入“投資收益”科目。(3)對固定資產、無形資產和在建工程三項資產發生的價值減損而計提的減值準備,因其均屬于企業非投資性的長期資產,通常它們的價值減損與企業日常的生產經營活動無直接關系,故將其發生的價值減損計入“營業外支出”科目。(4)期末時,如需補提各項資產減值準備,應借記上述相關費用科目,貸記各相關資產減值準備科目;如資產價值得以恢復需要轉回已提的資產減值準備,則作相反的賬務處理。
需要注意的是,(1)資產減值準備科目余額一般以減至零為限;(2)企業不得計提秘密準備,如計提了,應按原渠道沖回。
【論文摘要】 本文分析了通貨膨脹對我國企業資金需求量與供應量、資產的購買力、生產能力三方面的影響,并對在通貨膨脹環境下現金管理、存貨管理、應收賬款管理等方面提出建議。
我國上半年居民消費價格指數(cpi)同比上漲7.9%,曾有人預計,我國2008年通貨膨脹率將達到7.2%,我國企業已經切實體會到通貨膨脹對生產經營的影響。在通貨膨脹時期物價不斷上漲,給企業的財務管理帶來巨大挑戰。在通貨膨脹環境下企業財務管理的好壞將直接影響到企業的生存與發展。
一、通貨膨脹對財務管理的影響分析
(一)資金需求量增加,資金的供應量反而減少
通貨膨脹的發生,使得資金需求量增加。一方面,由于物價的上漲,使采購同等數量的物資將需要占用更多的資金,企業為了減少原材料不斷漲價所產生的損失,或想在囤積原材料中獲得利益,企業就會提前進貨,進行超額儲備,造成了資金的大量需求;另一方面,在嚴重的通貨膨脹時期,按歷史成本原則進行核算,會導致少計成本和虛計利潤,使得資金補償不足,企業必須通過追加資金來維持正常的生產經營。與之相反的是當通貨膨脹發生時,企業資金的供應量將會大大減少。在通貨膨脹期間,絕大部分企業都會發生資金緊張,企業間相互拖欠貨款的現象會更加嚴重,應收賬款的回收率降低,從而引起經營資金供應量的減少;在物價波動劇烈時,投機利潤大大高于正常的生產利潤,這時,越來越多的資金用于囤積商品、搶購黃金等投機活動,使閑置資金轉化成信貸資金的過程受到嚴重阻礙,大大減少了民間信貸資金的來源;當發生通貨膨脹時,國家會采取貨幣緊縮政策,會采取提高存款準備金率、提高利率水平。通過提高存款準備金率,將使銀行的信貸規模大大減少,這也迫使銀行在進行貸款時特別謹慎,貸款的條件也會更加苛刻;通過提高利率,使得企業的資金成本不斷升高。物價上漲,引起利息率上漲,使股票、債券價格暴跌,增加了企業在資本市場上籌資的困難;因此,在通貨膨脹時期企業資金的供應量受到多方限制,使得企業資金供需矛盾日益尖銳。
(二)企業持有貨幣性資產遭受購買力損失,持有貨幣性負債獲得購買力收益
在通貨膨脹條件下,由于貨幣性資產的金額是固定不變的,付出同樣多的貨幣,只能獲得較少量的商品或勞務,因而持有貨幣性資產必然遭受到一般貨幣購買力下降所帶來的損失。貨幣性負債,意味著債權人收到的款項沒有期初借給借款人的款項值錢,反之,也就意味著企業歸還貨幣性負債時獲得購買力收益。非貨幣性資產和非貨幣性負債的價格一般是變化的,它們所蘊含的購買力不隨物價水平的變動而變化。一般物價水平變動是個別物價變動和幣值變動交叉影響的結果,個別資產商品價格的變動趨勢通常情況下是同一般物價水平變動趨勢一致。所以,當物價水平上升時,非貨幣性資產和負債的價值也隨之上漲。
(三)企業的再生產能力受到損害
在通貨膨脹發生時,按歷史成本確認的會計收益,將會造成低估成本、費用,高估利潤,使得盈虧不實,最終也將損害到企業的再生產能力。主要體現為以下三點:其一,成本補償不足。銷售收回的補償資金難以維持企業簡單再生產,使生產資金在物價上漲時處于萎縮狀態;其二,負擔不必要的稅賦。在通貨膨脹下,企業高估收入低計成本,導致利潤虛增(甚至明盈實虧),從而引起企業應稅所得增加。例如,當通貨膨脹率為8%,稅前資產收益率為10%,如果企業以25%交稅,投資者的稅后收益僅僅為7.5%,甚至不夠補償通貨膨脹成本,該企業的稅后實際收益是-0.5%,從而損害企業的再生產能力;其三,當企業利潤增加時,股東要求分配更多的股利,但此時的利潤是虛增的,這種虛利實分的現象,將會削弱企業的財力。這種情況的存在使企業喪失了補充存貨和更新固定資產的能力,也就是說,企業無法保持簡單再生產的能力。
二、在通貨膨脹環境下財務管理的對策
為了減輕通貨膨脹對企業造成的不利影響,筆者認為在通貨膨脹期財務管理應該采取以下相關對策:
(一)現金管理的對策
企業持有一定數量的現金,主要是為了滿足三個方面的需要:交易性需要、預防性需要和投機性需要。由于現金屬于非收益性資產,尤其是在通貨膨脹期,持有的現金會遭受購買力損失,若現金持有量過多,勢必使企業遭受損失。
然而,由于通貨膨脹期貨幣的供應量減少了,而貨幣的需求量卻增加了,如果企業缺現金,不僅難以應付日常的業務開支,坐失良好的購買機會,還會對企業的信譽造成一定的影響。在通貨膨脹期,企業面臨著更多不確定的因素,企業臨時短缺現金可能會影響企業的持續經營能力,企業必須擁有足夠的現金來應付燃眉之急。因此,在通貨膨脹期,企業現金的管理目標首先要考慮是否有足夠的現金維持正常生產經營, 而后再考慮持有現金所遭受的購買力損失。
(二)存貨管理的對策
存貨是企業日常運營中的重要組成部分,企業存貨管理的主要目的是及時供應公司經營中所需要的存貨。持有存貨會發生儲存成本、存貨所占用資金的機會成本、存貨的磨損等相關的成本,一般情況下,企業希望盡量減少存貨。在通貨膨脹情況下,一方面企業要充分考慮物價上漲對存貨的影響。另一方面,企業要考慮由于國家實施通貨緊縮政策,社會投資、消費、出口等方面對企業產品的需求會減少。因此,企業根據自身情況權衡利弊,需要儲備適當數量的存貨。除此之外,企業應該與客戶簽訂長期購貨合同,以減少物價上漲造成的損失。
(三)應收賬款管理的對策
在通貨膨脹期,應收賬款屬于貨幣性資產,會遭受購買力的損失,而且由于企業間的資金緊張,應收賬款發生壞賬的可能性增大。因此,企業應該制定更嚴格的信用標準和縮短信用期間,要設立專人催收賬款,讓應收賬款盡快轉換為現金,以避免遭受不必要的損失。
(四)投資的管理對策
投資分為短期投資和長期投資。短期投資無需考慮通貨膨脹的影響。短期投資是指能夠隨時變現,并且持有時間不準備超過1年(含1年)的投資,一般包括股票、債券、基金等,因此短期投資是現金的暫時存放形式,其流動性僅次于現金,具有很強的變現能力。在國家經濟結構穩定下,通貨膨脹率的變化還不足以影響投資的贏利,短期投資就不必考慮通貨膨脹。長期投資需要充分考慮通貨膨脹。長期投資是指不準備或不能隨時變現,并且持有時間擬超1年的投資。一般包括長期債券投資、其他長期債權投資和長期股權投資等。通貨膨脹率的波動具有較強的突發性和隨機性,必將影響企業的投資決策,能夠精確的預測通貨膨脹率對投資分析具有重大的意義,因此在進行長期投資決策中,都必須充分考慮通貨膨脹的因素,并對其影響加以調整,以免導致錯誤的投資。
(五)減少稅賦的對策
為了減少當期的稅賦企業可以采用加速折舊法計提固定資產折舊費或是縮短固定資產的折舊期限,對存貨可采用后進先出法,對非專利技術、商譽等無期限的無形資產計提減值準備,對應收賬款計提更多的壞賬準備等方法。由于在納稅范圍和應納稅額的界定上,法律都賦予稅務機關一定的職業判斷,企業會計政策和會計估計的變更,應該及時與稅務部門聯系與溝通,使得稅務局認可企業在通貨膨脹下的這種變更,從而達到減少稅賦的目的。
(六)提取物價變動準備金
為了讓企業在通貨膨脹下有足夠的財力進行再生產,企業要對某些價格變動劇烈的機器設備,按重估價值提取物價變動準備金,對某些價格變動劇烈的原材料物資,按現行價格提取物價變動準備金。只有這樣才能使資產消耗與補償平衡,保證企業再生產能力,使資本得以保全,投資人和債權人的權益得到保障。
(七)建立財務預警系統
建立短期財務預警系統,編制現金流量預算。通過現金流量分析,可以將企業動態的現金流動情況全面地反映出來。建立長期財務預警系統,構建風險預警指標體系。從綜合評價企業的經濟效益即獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力等方面入手防范財務風險。
【參考文獻】
[1]谷繼建等. 通貨膨脹現狀及其對投資影響探究. 特區經濟,2008,(1).
論文關鍵詞:社會保障,會計模式,構成,特點,問題
社會保障會計是以貨幣為主要計量單位,采用專門方法對社會保障經濟活動過程中的資金運動及其結果進行連續、系統的記錄和反映,并為社會保障事業管理提供財務信息。
一、我國社會保障會計體系的特點
1、會計主體多樣性
一般情況下,一個經濟主體只有一個會計主體。而在我國,在已頒布的有關制度中,社會保險基金與其經辦機構是不同的,基金經辦機構是一個經濟實體,它只負責管理社會保障基金,因此,社會保險基金會計與基金經辦會計必須分設,從而形成兩個或兩個以上的會計主體。
2、會計要素特殊性
社會保險基金會計要素不同于企業會計要素,它應能反映該基金的特點,因此,《社會保險基金會計制度》將會計要素分為:資產、負債、基金(主要包括基本養老基金、失業保險基金、固定資產基金、生產自救周轉金)、收入(主要指養老、失業保險基金的各項收入)和支出五項,這樣就劃清了資產和負債之間、收入和支出之間、資產和權益之間的界限,體現了社會保障者的合法權益。
3、核算方式獨特性①采用收付實現制核算制度。②分設“收入戶”“支出戶”,收支分別核算。
二、我國社會保障會計核算中存在的問題
1、會計科目不一致會計科目按基金分類設置,會計核算科目混亂,給會計管理工作帶來了一定的困難。同時,由于會計科目不完整,因而不能對社會保障基金運營業務、保值增值金分配業務進行核算,也不能對工傷保險基金、生育保險基金、最低生活保障基金等其他社會保障基金進行會計核算。
2、會計報表不統一現在填報的會計報表,既有勞動部門制定的企業社會保險會計報表,又有人事部的社會保險會計報表,還有民政部門的養老保險會計報表,年終還要填報財政部門的一套會計報表。
3、收付實現制不適應經濟發展所謂收付實現制,是指以實際收到或付出款項的日期確認收入或支出的制度。社會保障基金會計之所以采用收付實現制,主要是考慮社會保障納入國家社會保障預算,以實際收到或實際支付的款項為確認標準,能如實反映國家社會保障預算的收入、支出和結存情況,防止社會保障預算虛收、虛支現象的發生。
三、改革思路
1、建立健全統一的會計科目體系,統一記賬方法根據社會保障會計主體實際的經濟活動業務事項,我們可將社會保障會計賬戶設置為五大類,即資產類、負債類、凈資財類、收入類和支出類。在此基礎上,結合社會保障會計主體經濟業務事項的特點,我們便可對現存的社會保障會計科目體系作出科學的修改和完善。
1)社會保障基金需要運營,必然會有不同的資產形態,如對外投資有短期投資、長期投資等形式,日常管理中必須要購置固定資產、低值易耗品等,固定資產需要折舊、修理、報廢,這些都要有相應的會計科目進行核算。因此,資產類一級科目中應按社會保障基金存在的各種資產形態增加一些科目,如短期投資、長期投資、長期投資減值準備、應收票據、其他應收款、低值易耗品、固定資產、累計折舊、固定資產減值準備、固定資產清理、待處理財產損溢和其他資產等。
2)負債類一級科目中,主要應增加短期借款、應付票據、應付職工薪酬、應付社會保障本金、應付社會保障調整金、應付社會保障增值金、應交稅費、其他應交款、其他應付款等。
3)凈資財類一級科目中可將原有的明細科目,如養老保險基金、失業保險基金等統一歸類為一個實收資金科目,并在此基礎上增加其他資金、資本公積、本期利潤、增值金、利潤分配等科目。
4)收入類會計科目是按照社會保障金運營過程形成的收益進行設置的,因此,可以增設存款利息收入、運營投資收入、其他業務收入等。
5)支出類會計科目是按照社會保障金運營過程所需支付的費用進行設置的,因此,同收入類一樣,支出類也應增設管理費用、運營投資費用、財務費用、其他業務支出、以前年度利潤調整等。在全國范圍內實行統一的借貸記賬法,以加強會計信息的可比性。
2、建立統一的社會保障會計報表社會保障會計的目標是向會計主體內、外部使用者提供以財務信息為主的會計信息。要系統地、全面地反映社會保障基金經營管理活動,提供社會保障會計主體的財務狀況和運營成果,就必須編制統一的社會保障會計報表。因此,與上述會計科目體系相適應,社會保障會計報表的各項指標和口徑也應進行統一調整,盡快建立既可供保險部門統一填報,又可供其他各有關部門統一使用的社會保障會計報表,使所有部門需要的社會保障數據都能從這份報表中反映出來,從而使全國或某一地區某一時期的社會保障基金的運營情況變得一目了然。
3、變收付實現制為權責發生制權責發生制,也稱應計制或應收應付制。它是以權利或責任的發生與否為標準,來確認收入和費用。不論是否已有現金的收付,按其是否體現各個會計期間的經營成果和收益情況,確定其歸屬期。就是說凡應當屬本期的收入,不管其款項是否收到,都應作為本期的收入;凡不應當歸屬本期的收入,即使款項在本期收到,也不作為本期收入;凡不應歸屬本期的費用,即使款項已經付出,也不能作為本期費用。
關鍵詞:上市公司 財務分析 財務指標
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2011)08-068-02
一、汾酒集團經營狀況及相關行業背景的簡述和評價
汾酒集團為國有獨資公司,是全國最大的名優白酒生產基地之一,是我國知名的白酒生產企業。對于汾酒集團所處的中國白酒行業則有如下的幾點特點:首先,由于白酒行業消費升級前提下的產品結構調整,及其中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產品的趨勢較為明顯。近幾年白酒行業銷售收入和利潤率大幅增長;其次,我國目前的白酒行業集中度提高,兩極分化日趨嚴重。形成了不同程度的寡占市場結構;再次,在產品差異化上,除一些諸如:汾酒集團等的大型企業在培養自己的特色產品外,市場中的眾多中小廠商未能突破產品差別化,沒有有效建立自己的消費群。這使得白酒行業整體差異化水平較低。最后,高檔化趨勢明顯,隨著經濟的增長,高檔白酒消費將表現出比普通白酒更快的增長速度,并將替代部分中低檔產品。總體來講,這樣的行業背景對于處于行業前列的汾酒集團,不管是現在的經營還是未來的發展都是利大于弊的。然而,雖然中國白酒行業總體趨于寡占,但處于行業頂端的各公司間的競爭依然是非常激烈的。加之隨著中國市場的進一步開放,對于傳統白酒行業的沖擊是不可小覷的。
二、相關財務分析方法的介紹
企業財務分析的方法是由財務信息的使用者對財務分析的要求所決定的。盡管各個不同的分析主體進行財務分析的側重點不同,但都要求通過財務分析來揭示企業的經營趨勢、公司盈利等方面的情況。具體的財務分析方法主要包括:基礎財務分析和綜合財務分析。
(一)基礎財務分析
基礎財務分析舉例主要有:趨勢分析、比率分析等。
1.趨勢分析法。趨勢分析法是將企業連續幾個時期的同類指標數字兩兩相除,求出趨勢比率,以確定分析其各有關項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。
2.比率分析。財務比率是根據財務報表數據計算而來的反映財務報表各項目之間相互關系的比值。具體包括:衡量企業短期償債能力的流動比率、速動比率、現金比率,衡量企業資本結構(長期償債能力)的資產負債率、產權比率,衡量企業盈利能力的營業毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等財務比率。
(二)杜邦財務分析體系
杜邦財務分析體系,是利用各主要財務比率的內在聯系,把反映企業償債能力、營運能力和盈利能力等單方面的指標結合起來,形成一套財務分析指標體系。
三、對汾酒集團的財務分析
會計人員的一個重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報告財務信息。而這些看上去單調的財務報表和冗繁的財務數據,就成為了在企業之內和之外溝通財務信息的主要手段。下面我們就對汾酒集團相關財務報表、財務數據進行加工處理,以及在此基礎上做進一步的思考與分析。
(一)短期償債能力分析
短期償債能力主要是指企業流動資產及時足額償付流動負債的能力。具體到相關的財務指標主要包括:流動比率、速動比率、現金比率、流動負債經營活動凈現金流比等。
1.汾酒集團2006-2009年短期償債能力指標情況。從表1中,我們可以直觀的看出汾酒集團的各項短期償債能力指標總體上講是比較穩定的,從2006到2009年的四年間基本沒有較大的波動,尤其是速動比率幾乎沒有什么變化。至于現金比率和經營活動凈現金流比除了2007年的小幅下挫,也基本維持在0.6左右。而流動比率還有逐年上升之勢。所以,總的來講近幾年汾酒集團的短期償債能力維持在一個較穩的水平。然而,當我們的目光移出汾酒集團,投入到2006到2009年的整個宏觀經濟環境時,我們就會發現情況遠沒有我們在圖表中看到的那樣樂觀和平穩。在2008年金融危機中,很多的中國企業都受到嚴重的影響,有的甚至瀕臨破產甚至倒閉。而汾酒集團,最起碼從短期償債能力指標上來看,不但沒有受到金融危機的影響,而且除速動比率外的各項指標都比2007年有明顯的上揚。所以,進一步總結,汾酒集團的短期償債能力不但是穩定的而且是趨好的。
另外,我們還要指出的一點是:不要認為這樣好的短期償債能力對于公司就是絕對有利的。從另一個方面,它也說明了企業把很大一部分經營所得以低收益資產,甚至是以現金的形式保留,這也表明公司缺乏較好的長期投資機會和較成熟的短期投資管理。
2.汾酒集團短期償債能力指標與貴州茅臺相關指標的比較。當我們單獨考察汾酒集團的短期償債能力指標時,我們或許會為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當我們將貴州茅臺,這個中國白酒行業的龍頭老大的數據至于其下進行比較時,我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺的各相關比率除了經營活動凈現金流比都要高于汾酒集團,有的甚至高出數倍。雖然沒有更多的數據佐證,但白酒行業慣常的高短期償債能力應該是該行業的一個特點,這可能與它們較高的毛利率相關。
而另一方面,貴州茅臺的財務數據明顯要比汾酒集團有著更大的波動性,尤其是經營活動凈現金流比,就會發現貴州茅臺財務數據的波動主要是源于2008年數據的突然下挫,顯然貴州茅臺比汾酒集團更大的受到了全球經濟危機的影響。
(二)長期償債能力分析
長期償債能力分析,是指企業償還長期負債的能力,它不僅取決于企業在長期內的盈利能力,還取決于企業的資本結構。具體到相關的財務指標主要包括:資產負債率、產權比率、現金負債比。
1.汾酒集團長期償債能力分析。
從絕對上的數字來看,汾酒集團的資產負債率和產權比率,負債只占公司賬面價值的20%左右,股東權益的比重將近是負債的四倍左右。這表明汾酒集團對債務的依賴程度是很低的,也即企業的長期債務較少。當然這從一個方面就表明汾酒集團的長期償債能力是較強的。另外,從另一個方面,企業的現金償債總額比是比較高的,除2007年外,基本維持在0.6左右,這表明企業將近60%的長期債務是可以直接用現金償付的,這顯然是汾酒集團的長期償債能力較強的又一個佐證。
其次,從趨勢分析上來看,汾酒集團的資產債務率和產權比率在過去的四年里是相當平穩的,波動率最高也只到25%左右,總的來講沿襲了我們在短期償債能力分析之中對公司經營穩定性的結論。
2.汾酒集團長期償債能力指標與貴州茅臺的比較。
比較了汾酒集團和貴州茅臺的數據,我們略去過多的贅余,直接得出結論:首先貴州茅臺的資本結構中債務的比重(最高是15%)比汾酒集團(最低也有18%)低很多。看來低的債務依賴度,進而強的長期償債能力和低的經營風險是白酒行業的一個特點,所以我們或許可以少一些對汾酒集團的苛責;其次考查汾酒集團與貴州茅臺的數據比較,汾酒集團的各項長期償債能力的財務指標,尤其是現金負債比,還是比貴州茅臺穩定些。這也表明了汾酒集團的經營是較為穩定的。
四、對汾酒集團的財務狀況作出最終的評價
首先,從短期償債能力來講,總的來講汾酒集團的短期償債能力很好的,這一點對于債權人是有利的。而且從趨勢上,汾酒集團的短期償債能力是比較穩定的,各相關指標的數據一直維持在一個較穩定的水平上。不過,這對于公司而言,不見得就全是好的。過高的短期償債能力指標表明企業在短期投資,也即短期財務計劃和管理上缺乏效率,甚至非常薄弱。另外它從側面也表明企業長期投資的缺乏。具體而言:企業握有大量低收益的現金而不去做一些短期上的證券投資(交易性金融資產的數額多年來一直為0),長期上的投資也幾乎沒有(除了為數不多的長期股權投資,企業的持有至到期投資和可出售金融資產也是一直為0)。所以汾酒集團在日后應將手里握有的巨大的現金財富更好的利用起來,而不是像現在這樣只是簡單的存入銀行中以使自己的財務費用多年保持負值。當然,如果我們考慮了貴州茅臺的相關數據,或許這一點是整個白酒行業需要注意改進的。
其次,在長期償債能力上,汾酒集團的長期債務管理能力是很好的,債務依存度也較低,這也是貴州茅臺的特點。故此就行業背景而言,高的長期償債能力及低的債務依存度應該是白酒行業的普遍特點。另外,在趨勢上講,汾酒集團的長期償債能力是很穩定的。
再次,在盈利能力上,汾酒集團的表現依然是較為平穩的。但它與白酒行業的龍頭老大貴州茅臺的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團在今后的經營中應加強盈利能力的提高,在之后的杜邦財務分析體系中,我們又進一步分析到:提高盈利能力的癥結是對成本控制水平的提高。另外,在發展趨勢上,汾酒集團在銷售規模和資產規模上都有穩步的提升,這表明汾酒集團的發展前景還是樂觀的。
最后,就營運能力而言,不論是汾酒集團還是貴州茅臺其存貨周轉率都很低,這表明白酒行業的平均存貨管理能力不強。在應收賬款周轉率方面,汾酒集團則表現了較高的水平,體現了其應收賬款管理能力的出眾。至于流動資產周轉率和總資產周轉率,汾酒集團在數值上表現的較為穩定,也即至少在過去的三年里其資本結構沒有較大的變化。
參考文獻:
1.張裕強.企業財務報表分析方法研究――基于光明乳業股份有限公司的報表分析[D].上海財經大學學位論文,2007
2.袁紅飛.吉林電力股份有限公司的財務分析與評價[D].吉林大學學位論,2008
3.張先治.基于管理者決策與控制的財務分析一企業內部報告的財務分析應用[J].財會月刊,2008(3)
4.楊有紅.西方財務分析淺論[J].財會研究,1994(8)
5.張立達.王雷.財務管理學[M].立信會計出版社,2007
6.姜國華.財務報表分析與證券投資[M].北京大學出版社,2008
7.李可人.企業財務分析指標研究[J].中小企業管理與科,2008,(22)
8.王彥忠.淺析財務分析指標的局限性[J].中國總會計師,2008(9)
9.彭新亮.上市公司財務報表分析指標淺析[J].北方經貿,2008(6)
10.夏群,馬雙燕.當前財務分析存在的問題及對策[J].長春金融高等專科學校學報,2008(4)
11.施慧敏.試論上市公司的財務指標分析要素[J].市場周刊(理論研究),2009(1)
12.鐘順東.淺論主要財務指標的分析[J].商業會計,2007(8)
13.楊有紅.西方財務分析淺論[J].財會研究,1994(8)
14.張彥臨.對上市公司財務指標分析方法的探討[J].煤炭企業管理,2000(5)
15.丹.改進現行財務分析指標體系的幾點建議[J].商業會計,2008(10)
16.郭斌.對企業財務分析的探討[J].商業會計,2008(10)
17.王靖楠.財務分析指標體系研究.當代經濟[J],2009(5)
18王淑芝.上市公司財務指標分析.遼寧經濟,2007(9)
論文摘要:在會計教學中,管理會計和財務管理重疊交叉內容較多,而兩者也存在著密不可分的必然聯系,但會計界對于管理會計和財務管理一直認為是兩個不同的領域。但筆者認為事實上,兩者是可以進行融合的。
管理會計產生與成本會計,是與強化企業內部經營管理,實現最佳經濟效益為最終目的,以企業經濟活動及其價值表現為對象,通過對財務等信息的深加工和再利用,從而實現對經濟過程的預測、對策、控制、責任考核評價等功能。應該說,管理會計是對企業內部經營的管理,其目的、職能和手段對企業而言都是必須的,但是由于我國企業的實際情況,管理會計未有系統開展,其眾多工作都為財務管理所執行,因此,筆者認為,將管理會計融入財務管理,能更好地實現企業最佳經濟效益的目標。
一、將管理會計融入財務管理的理論基礎
財務管理是以價值形式對企業的籌資、投資和收益以及與此相聯系的生產經營活動進行的管理,是組織企業資金運動,處理財務管理的一項綜合性管理工作。因此,從財務管理和管理會計的概念可以看到,兩者均以經營活動及其價值表現為研究對象,研究最終目的也都是為了通過價值的管理來實現企業經濟效益的最大化。
眾所周知,企業生產經營活動本身是一種資金的運動過程:從貨幣資金的籌集、投資形成生產所需商品,包括流動資產、固定資產、無形資產等資產;然后是生產,資金流入商品,形成可供銷售的商品;再是商品的銷售,又形成貨幣資金。而財務管理研究的對象正是企業再生產過程中的資金運動,包括籌資活動、投資活動、日常資金營運活動及利潤分配活動。由于資金是價值的具體表現形式,或者說資金運動是價值運動的表現形式,因此,財務管理就是以價值形式為研究對象。
如前所述,管理會計也是以價值為研究對象,通過對價值信息的處理加工,從而實現企業內部經營管理。因此,無論是財務管理和管理會計,都是對價值的研究,財務管理直接對價值運動進行分析和反映,兩者是密不可分的,也是能夠進行融合的,筆者認為,應當要將管理會計融入財務管理,不僅是因為兩者有一致的研究對象這一基礎,還因為管理會計關鍵是對價值是一種分析和反映,可以說更多的是在方法上的研究,而財務管理直接進行價值的實體管理,將管理會計融入財務管理更有利于財務管理的發展。
二、管理會計中有許多內容和財務管理內容重疊
目前,一般的教科書中,管理會計包括的內容為:成本性態分析、變動成本法、量本利分析、短期經營決策、投資項目決策、全面預算、成本控制系統、責任會計等方面內容。財務管理則包括:權益和負債籌資管理、長期和短期投資管理、長期和短期資產管理、利潤及其分配管理、財務計劃和控制、財務分析等。在這些內容中,存在許多重疊:成本形態分析、變動成本法和本量利分析作為預測方法,在財務管理的利潤及其分配管理中也大量地運用;杠桿理論里兩者都有闡述;存貨控制的經濟批量模型的運用;資金時間價值與長期投資決策分析;全面預算和標準成本控制系統在財務管理的財務預測和控制中有運用;責任會計評價方法在財務績效考核中有運用。這許多內容的重疊也是導致管理會計雖然在企業中方法有應用而不系統的原因,因此,筆者認為,將管理會計融入財務管理不但有利于管理會計方法體系的改革和完善,有利于財務管理體系的完整性。
三、將管理會計融入財務管理
由于管理會計和財務管理的研究基礎的一致性,同時,大部分研究成果的重疊,筆者認為,有必要將兩者進行融合。同時在前面已經分析了管理會計是注重對價值的分析和反映,主要側重于“技術”與“方法”;而財務管理是對價值實體的管理,更側重于決策時對“技術”和“方法”的“應用”。因此,筆者認為將管理會計融入財務管理較好。
筆者對于將管理會計融入財務管理的具體想法為:
1、對于重疊部分內容
由于前者側重于“技術”與“方法”,后者側重于決策時對技術與方法的應用,因此,筆者認為該部分內容可以列入財務管理,并在這些原理和方法闡述的基礎上進行具體決策。如:貨幣時間價值原理、凈現值法和內涵報酬率法等資本預算的方法、本量利分析基本原理、存貨控制模型等基本的原理和方法放入財務管理后的闡述應加強,同時,財務管理在這些原理和方法的基礎上來進行證券估價、價值分析、資本預算的具體決策、財務風險分析和存貨控制管理決策,這樣,財務管理不但要在財務上運用這些方法,而且需要對方法本身進行探討。這樣有利于原理和方法的融合和運用,也有利于其改進和完善。
2、對于非重疊部分
管理會計和財務管理上有部分內容非重疊,對于該部分內容,筆者認為可以將其納入財務管理中的財務預測,財務控制和財務考核。以上部分內容主要是管理會計中的預測分析、全面預算、標準成本控制系統和責任會計。事實上,企業進行的財務預測也必須進行銷售、成本和利潤的預測分析;財務控制中也少不了利用標準成本控制系統;財務考核中也必然會涉及責任會計的考核方法。因此,融合會使財務管理更趨向完善和整體效益;也會對企業的實際操作較有利。
除此之外,還有如平衡計分卡(bsc)業績考評體系、作業成本法(abc)和作業成本管理(abcm)、全面質量管理(tqm)和適時生產系統(jit)等方法都可以被擴展到財務管理中。
平衡計分卡是現代戰略管理會計綜合評價企業業績的考核系統,由于企業核心能力的形成往往更取決于一些非財務指標,而平衡計分卡在考核企業業績時,引入了非財務指標。而現代財務分析指標體系中也必須加入非財務指標,平衡計分卡業績考評可以給財務分析和財務考核帶來一種新的視角,避免了單獨使用財務指標進行業績考核給企業帶來的短視行為,有助于實現企業的長期財務目標,進而有助于企業長期財務管理的良性運轉。
作業成本管理是以提高客戶價值、增加企業利潤為目的,基于作業成本法的新型集中化管理方法。它通過對作業及作業成本的確認,計量,最終計算產品成本,同時將成本計算深入到作業層次,對企業所有作業活動追蹤并動態反映,進行成本鏈分析,包括動因分析,作業分析等,為企業決策提供準確信息;指導企業有效地執行必要的作業,消除和精簡不能創造價值的作業,從而達到降低成本,提高效率的目的。作業成本管理可以使作業成本精簡和作業效能提高,從而實現財務管理成本效益的要求。
綜上所述,企業的使命就是創造價值,財務管理的目的在于實現企業價值的增長,而依據價值增長規則和規律,建立以價值計量、評價、報告為基礎,以規劃價值目標和管理決策為手段,整合各種價值驅動因素和管理技術、梳理管理與業務過程必然是其選擇,這也是管理會計融入財務管理的必然要求。
參考文獻:
1、余緒纓、汪一凡、毛付根、胡玉明,《管理會計學》,中國人民大學出版社,2002年
論文摘要:新會計準則實施,將對企業帶來多方面的影響。對于年初股東權益方.采用公允價值和轉銷長期股權投資差額,將增加或減少股東權益。對于投資性房地產采用公允價值計量將導致凈利潤增加。對于企業長期股權投資、無形資產開發,采用凈資產收益率作判斷將促進企業可持續發展。
論文關鍵詞:執行新會計準則對股東權益投資影響
一、執行新會計準則對年初股東權益的影響
(一)對年初股東權益調整的增加
1.以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產,以及可供出售金融資產引起股東權益的增加。這部分主要指上市公司從交易所購買的股票、債券、基金等交易融資產引起的股東權益增加。原制度規定,企業用于短期投資的股票、債券、基金等需采用成本與市價孰低原則進行計量。新準則規定,對于這類為交易目的而持有的金融資產,要求將原來按成本計量轉為按公允價值計量,在牛市中,可提升此類資產的價值,從而增加股東權益增加。
2.因計提資產減值準備等原因形成遞延所得稅資產而導致股東權益的增加。原制度規定,絕大多數企業采用應付稅款法計算所得稅費用。企業計提的資產減值準備納稅時,不能在稅前抵扣,只有在相關資產發生實質性損失時才能從稅前扣除。而新準則規定,上市公司均采用資產負債表債務法計算所得稅費用,不僅要計算當期的所得稅費用,還應確認以后年度資產實際發生損失時,應稅前抵扣少交稅款而形成的遞延所得稅收益和遞延所得稅資產,從而增加了股東權益。
(二)對年初股東權益調整的減少
1.轉銷長期股權投資差額,引起股東權益的減少。長期股權投資差額是指企業對子公司、合營公司和聯營公司的投資成本與在被投資單位凈資產中享有的份額之間的差異,原制度規定,此類差額應在一定年限內進行攤銷,減少當期投資收益。而新準則規定,長期股權投資不確認長期股權投資差額,原有的長期股權投資差額的余額在年初轉銷,從而減少了股東權益。
2.因確認職工認股權,辭退補償形成的負債等導致股東權益的減少。原制度規定不預計職工認股權,辭退補償支出,而是在實際發生時計入當期成本費用。新準則規定,只要存在職工認股權,辭退補償,就應當預計相關支出,計入成本費用和相關的負債,從而減少了股東權益。
企業合并準則明確規定,同一控制下的企業合并涉及上述調整因素,無論其攤銷余額是“借方差”還是“貸方差”,在首次執行時均須將其結平,并相應調整期初留存收益。非同一控制下的企業合并,無論有無未攤銷完的“貸差方”,在首次執行日要將其結平。但非同一控制下未攤銷完的“借方差”,在首次執行時不能將其結平,而應在合并報表中將其作為“商譽”列示。同樣按照職工薪酬準則規定,對首次執行時存在的解除與職工勞動關系的計劃,應當確認因解除與職工勞動關系而產生的負債,并調整留存收益。
二、執行新會計準則對投資性房地產計量的影響
按照新準則的規定,房地產企業應于會計期末對能取得可持續可靠的公允價值的投資性房地產采用公允價值計量模式。企業采用公允價值計量,不再對投資性房地產計提折舊或進行攤銷,而應當以會計期末投資性房地產的公允價值為基礎調整其他賬面價值。公允價值與原賬面價值之間的差額計入當期損益,從而影響了企業當期收入確認。近年來在房地產大幅增值的背景下,大多數投資性房地產的賬面凈值相對于市場價值已明顯偏低,采用公允價值計量的企業應對其凈資產賬面價值和當期損益的稅收安排作出明確解釋。如果按現行會計處理方式,盡管凈資產增加的部分形成了遞延所得稅,不影響當期應交稅款,但是由于企業采用公允價值計量模式,不對投資性房地產計提折舊或進行攤銷,使企業利潤提前實現從而增加企業所得稅,進而惡化了企業的現金流量,因此在新會計準則沒有強制性規定的情況下,大多數房地產企業通常不采用公允價值模式計量。
新準則只是將過去企業隱性的東西在報表中顯現出來,使報表更趨國際化、合理化,對企業經營本身沒有實質性影響。由于2008年上半年房地產市場比較繁榮,但下半年受國際金融危機的影響,房地產企業快速進入蕭條期。在這種情況下,雖然新準則的實施真實反映了房地產產業上市公司經營業績,但也產生了巨大的負面影響。
我們認為要遏制房地產企業操縱業績,應關注做好:
1.規范公允價值使用,應盡可能地完善公允價值的評估及確認辦法,實現公允價值使用的合規化。
2.加強會計信息監管,改善外部環境,依靠會計中介機構、證券監管部門、證交所和媒介輿論等社會監督促進房地產上市企業嚴守會計規范。
3.提高房地產企業管理層職業道德素養。
我們既要嚴格控制企業對利潤的操縱,又要針對宏觀環境變化對房市產生的負面效應,進一步規范我國的法律規范和道德規范。但是我們對新準則的實施還存在如下疑慮:
若采用公允價值模式導致凈利潤增加時,企業的可供分配利潤還將隨之增加,股東要求利潤分配,但此時房子沒有售出,相應的貨幣資金沒有進賬就會出現提前或超額分配利潤而影響企業的正常資金周轉,如果對于因“賬面浮盈”而形成的“可供分配利潤”進行實際分配,就必然存在上市墊付分紅資金的現象,這樣就會影響到上市公司的健康運行。
三、執行新會計準則對企業投資的影響
新會計準則對上市公司投資的類型進行了重分類,將部分短期投資劃分為交易性金融資產,長期債券投資劃分為持有至到期投資,擴充了投資的種類,增加了對投資性房地產的核算,同時大規模的引入公允價值計量屬性。公允價值確認和計量在市場不充分的條件下實施較困難,為上市企業的盈余管理留下空間。轉新準則規定同一控制下的企業合并不允許采用購買法,在一定程度上限制了人為操縱合并價格和可辨認凈資產的公允價值粉飾報表的行為,然而新準則的實施并不能杜絕操縱行為,企業仍然可以通過改變合并策略操縱利潤。如非同一控制下企業盡量避免合并類型,實現較大利潤。合并方有動機將本質上不是同一控制下的企業合并包裝成同一控制下的企業合并,獲得期初至合并日實現利潤的享有額。如果被合并方當年虧損,合并方就有動力為追求負商譽,將本質上為同一控制下的企業合并包裝成非同一控制下的企業合并。
對企業的投資政策還包括對無形資產的投資,新準則規定符合條件的開發費用可以資本化,從而緩解了企業對利潤的壓力,提高了經營者在研發投入的積極性,這一政策實施對少數有長期核心競爭力的科技企業有利,投入的項目開發經費計入無形資產后在未來能夠產生效益。因此,這些企業會加大研發的比例,使產品更具競爭力,而對一些缺乏核心技術和優質資源的企業不會產生很大的影響。
四、執行新會計準則對企業公允價值運用的影響
公允價值的運用,可從初始計量和后續計量兩個方面,在初始計量中企業在取得存貨、投資性房產、固定資產、無形資產等資產要素要求按照成本進行初始計量。因為這部分資產取得時都有可靠的成本計量依據,比如購買價格(發票)、運輸發票、稅費票證等。企業按照交易成本進行計量,出現操縱列報的空間較小。就后續計量而言,執行新會計準則時對企業公允價值運用的影響表現在:
1.按照新準則規定,交易性金融資產可供出售金融資產必須按照公允價值進行后續計量,此時的公允價值指資產負債表日的相應收盤價格。資產負債表中公允價值與資產賬面價值的差額計入公允價值變動損益或資本公積。
2.債務重組準則規定,如果債務人以轉讓非貨幣資產方式實施債務重組,必須計算所轉讓的非貨幣性資產的公允價值和賬面價值之間的差額,并將該差額作為非貨幣性資產的資本處置損益納入損益核算。但由于此時的非貨幣性資產通常不存在活躍的交易市場,其公允價值的確定就會存在一定的彈性空間。
3.非貨幣性資產交換準則規定企業在非貨幣性資產交換中的兩種計量模式:一是公允價值模式;二是賬面價值模式。一方面,企業對非貨幣性資產交換可采用兩種計量模式,無疑從計量模式上增加了可選擇的空間,以滿足企業管理當局的需要;另一方面,雖對公允價值的運用增加了限制條件,但仍可能被企業利用,在發達的市場條件下,公允價值比較容易確認,但在不發達的市場條件下,公允價值確認較難,準則允許采用估值的方法估計公允價值,從技術上提供了企業操縱財務報表列報的空間。
五、執行新會計準則對企業可持續發展的影響
新準則對企業可持續發展有以下幾方面的影響:
1.在無形資產準則中,將企業的研發劃分成兩個階段,允許開發支出予以資本化,也就是將開發支出計入無形資產中定期進行攤銷,而不是全部計入管理費用,這樣大大減少了對企業當期利潤的沖擊。它鼓勵企業進行科研開發和科技創新。這樣的政策配合企業所得稅中對企業三新科研開發費用按150%稅前扣除,無疑是有利于促進企業科研開發,鼓勵企業科研投入和科技創新。
2.在長期股權投資準則中,規定母公司對子公司投資由以前的權益法改為成本法,體現了可持續發展理念。權益法下的投資收益是根據子公司凈利潤份額確定的,并沒有對應的現金流入企業,但這很可能導致企業的現金流出:因為沒有現金流入的投資收益導致了企業的利潤增加,凈利潤的增加使股東管理層有要求分派股利的可能,使企業出現“超現金”分配降低了企業持續發展能力。新準則中把母公司對子公司的投資由權益法改為成本法是一項重大改革,有利于企業的可持續發展。
3.在資產減值準備準則中規定了固定資產、無形資產、長期股權投資等減值損失,一經確認不得沖回。這就避免了企業通過減值轉回來操縱利潤,提升企業的利潤質量。
[關鍵詞]:上市公司 增長率 成長性 分析 利潤
影響股價的主要因素包括上市公司基本面情況、國家宏觀經濟政策、市場供求情況以及市場技術指標等。上市公司的基本面包括財務狀況、盈利狀況、市場占有率、經營管理體制、人才構成等各個方面。一個普通投資者,如何通過公開信息來分析上市公司的基本面,從而判斷公司的成長性,提高投資收益,本文從如下幾個方面進行分析方法的論述。
一、根據公開信息分析上市公司
上市公司負有向社會公眾公布招股說明書、上市公告書以及定期公布季報(每季后一個月內)、半年報(7月初到8月底)、年度(4月30日前)報告的法定義務。作為普通投資者,應該學會從這些公開信息中攝取有用的信息,提高投資收益。分析上市公司公開信息的目的,就是通過了解上市公司的過去從而分析上市公司的未來,盡可能選擇具有成長性、風險較低的公司,以規避風險,獲取較好的投資收益。一般說來,上市公司公開披露的信息主要包括其業務情況、財務情況及其他事項。選擇上市公司的主要依據是它的經營情況和市場表現。
二、根據幾個財務指標來分析上市公司成長性
鑒于年報披露的財務數據不是確定不變的經營成果,而是基于權責發生制對各種財務項目的時點或時期數作出的判斷,即不反映公司停止營業或清算的實際狀況,而是反映持續經營過程中的變動狀況。因此,對公開的有關財務狀況應偏重于動態評估。投資者僅僅重視和追求報告期內是否盈利、盈利的多少是遠遠不夠的。應該根據上市公司的歷史、現狀來分析它的未來發展情況【1】。
1.盈利能力
凈資產收益率是反映上市公司盈利能力的最主要指標,其經濟含義自有資金的投入產出能力。凈資產收益率高,表明公司資產運用充分,配置合理,資源利用效益高。凈資產收益率達到10%左右,一般可認為盈利能力中等,超過15%則屬盈利能力較強。具有成長性的公司,資源配置通常都比較合理。因此,凈資產獲得能力也相對較高。只有盈利能力達到中等以上水平,其成長才是高質量的。在市場經濟條件下,過高的盈利能力是不可靠的,應有所警惕。同時,也要分析凈資產收益率的波動情況,波動較大說明不穩定,即使近期很高,也要注意有可能出現反復。
2.業務與利潤的增長情況
(1)主營業務增長率。通常具有成長性的公司多數都是主營業務突出、經營比較單一的公司。因此,利用主營業務收入增長率這一指標可以較好地考查公司的成長性。主營業務收入增長率高,表明公司產品的市場需求大,業務擴張能力強。如果一家公司中能連續幾年保持30%以上的主營業務收入增長率,基本上可以認為這家公司具備成長性。
(2)主營利潤增長率。一般來說,主營利潤穩定增長且占利潤總額的比例呈增長趨勢的公司正處在成長期。一些公司盡管年度內利潤總額有較大幅度的增加,但主營業務利潤卻未相應增加,甚至大幅下降,這樣的公司質量不高,投資這樣的公司,尤其需要警惕。這里可能蘊藏著巨大的風險,也可能存在資產管理費用等難得機遇。
(3)凈利潤增長率。凈利潤是公司經營業績的最終結果。凈利潤的增長是公司成長性的基本特征,凈利潤增幅較大,表明公司經營業績突出,市場競爭能力強。反之,凈利潤增幅小甚至出現負增長也就談不上具有成長性。
3.分析影響利潤變化的各種因素
(1)利潤總額的構成分析
上市公司的利潤主要來源于主營業務、其他業務和投資收益。其中投資收益有一部分為參股企業的回報,一部分是短期投資回報。如果短期投資回報所占比例過大,說明這家公司的利潤來源很不穩定,公司的經營管理存在一定的問題。主營業務利潤變化的原因,一是公司主營業務量的增減情況,二是營業成本和各項費用的增減情況。如果一家上市公司的營業成本和各種費用大幅增加,很可能公司經營管理或市場條件發生了嚴重問題。投資者還要分析利潤總額中是否摻入了水分。為此,投資者尤其應該注意分析待攤及預提費用科目的金額和構成內容,看有無應攤未攤和應提未提的費用。分析財務費用支出與長短期貸款是否匹配。分析公司各類資產的變化史,看固定資產計提折舊及無形資產、遞延資產返銷是否正常。同時,也要看存貨中是否隱含著利潤或損失。
(2)利潤增長點分析
上市公司利潤增長點可能來自很多方面,但比較可靠的主要是主營業務的擴張能力及其他投資交易活動。所以,我們一般還要注意上市公司的投資項目及發展計劃。注意觀察哪些項目能成為公司的利潤增長點。
(3)在建工程分析
在建工程大致分成經營性在建工程和非經營性在建工程兩大類,生產經營性在建工程可形成新的利潤增長點,促使公司進一步發展。因此應重視對生產經營性在建工程的分析。首先分析在建工程竣工后,能否擴大已有的品牌優勢和市場占有率。其次分析在建工程規模的大小,這將決定公司未來利潤增幅大小。再次分析在建工程建造過程,在建工程建成投入營運的時間也決定上市利潤增長的進程。
(4)公司的重組、收購、兼并活動分析
這些活動具有快速增加生產經營規模的特點,因而往往會使公司快速發展。但這些活動往往不易從公開信息中得到。
三、怎樣看待資產重組
上市公司的資產重組活動對優化上市公司產品和管理資源結構(股東結構變化)、提高上市公司資產整體質量和經營效率起到了積極作用,通過有效的重組實現可持續發展的作用。分析重組時需要考慮的是:不同重組方式績效差距很大。根據以往情況看,股權轉讓類資產重組效果欠佳,上市公司股權轉讓本身只能反映股權結構的變化,并不代表公司的經營業務活動一定會發生相應的變化,也就是說股權重組必須結合以后相應的經營重組,這種方式才會有效果。
收購兼并是上市公司最常用的擴張方式,一個公司往往通過收購兼并來拓展新產品市場份額,或進入其他經營領域。這種重組方式的特點之一就是被收購兼并方生產及經營現狀影響較大,磨合期較長,因而見效可能較慢。
資產置換也是一種常見和見效較快的重組方式,其重要內容就是用公司的“劣質”資產交換外部優質資產,由于是采取整體置換形式,因而公司資產質量得以迅速提高,收益可立竿見影。統計數據表明,資產置換類上市公司重組之后,主營業務收入的平均值有較大幅度增長,其利潤、每股收益和資產收益率更是成倍增長,這說明資產置換重組模式見效快,成效顯著。但需要指出的是,這種方式的資產重組關聯交易較多,交易的市場化程度低,公司的長期盈利能力還有待觀察。
無論從哪個角度分析,都要涉及重組后的業績,主要包括以下幾個方面:(1)重組后主營業務狀況;(2)重組后每股收益、每股凈資產及凈資產收益率的增減狀況; (3)一次性重組收益對每股收益產生的影響;(4)業績與重組方式的關系;(5)業績與股本規模、上市時間的關系; (6)運用優惠政策的重組對業績的影響;(7)關聯重組是否造成了業績誤區; (8)重組時對目標資產的選擇是否嚴格。(9)重組是否只注重了資本經營而忽視了新產品經營;
四、市盈率、每股收益和每股凈資產
市盈率是將每股價格除以每股收益。這一數字反映了市場價格相對其當前獲利能力的比值,我們通常所說的股票價格“高”、價格“低”,主要便是對市盈率而言的。市盈率高,相對公司當前的獲利能力,我們需付出較大的代價;市盈率低,說明我們所需付出的代價較小。一般而言,市盈率較低的股票,其風險性相對較小,因為其價格有較高的獲利能力的支撐。但是,僅僅依據市盈率的高低來買賣股票,未必是一個好方法。俗話說:“好貨不便宜,便宜沒好貨”。一些股票是市盈率高,可能自有其高的原因。同樣,另一些股票的市盈率低,也可能有其低的原因。
每股收益是將公司的凈利潤除以公司的總股本,反映了公司每一股所具有的當前獲利能力。考察每股收益歷年的變化,是研究公司經營業績變化最簡單明了的方法。但是,有一點必須注意,公司財務表上的凈利潤數字,是根據一定的會計制度計算出來的,并不一定反映公司實際的獲利情況,采取不同的會計處理方法,可以取得不同的盈利數字。與其他國家會計制度比較,相對來說,我國會計制度核算出的凈利潤比采用國際通行的會計制度可計算出來的盈利數字通常偏高。
除了每股收益與市盈率外,另外兩個較常用的財務數字是每股凈資產與凈資產收益率。從理論上講,凈資產值反映了公司中屬于股東的資產的價值,但實際上每股凈資產一般并不是一個很好的衡量股票真實價值的指標。
投資者還要特別要留意,公司的應收帳款的變化情況是否與公司營業收入的變化相適應。如果應帳款的增長速度大大超過收入的增長速度的話,很可能一部分已計入利潤的收入最終將收不回來。這樣的凈利潤數字當然要打折扣了。另外要注意,公司每年打入成本的固定資產折舊是否足夠。如果這些資產的實際損耗與貶值的速度大于其折舊速度的話,當最終要對這些設備更新換代時,就要付出比預期更高的價格,這同樣會減少當期實際的盈利數字。
五、了解公司所處行業的競爭環境
從長遠看,一個行業的利潤率是由該行業中競爭的激烈程度決定的。從行業的競爭特點來講,大致可以分為三種:完全競爭、規模競爭與壟斷競爭。
在完全競爭的市場環境中,沒有一家公司的產品在價格與產品特點上占據絕對的優勢,顧客在選擇產品時也沒有一定的傾向性。這時候行業中的競爭通常是非常激烈的,價格競爭往往成為主要手段,以至于整個行業的利潤微薄【2】。這樣的行業對于投資者來說,應當是盡量避免的。
通過激烈的市場競爭后,一些有特色、有實力的公司逐漸占據市場的主導地位,而大多數小企業則被淘汰。這時候的市場就處于規模競爭的局面:少數的大企業之間競爭。這時候行業中的競爭同樣可能激烈,但在大多數情況下,行業利潤率處于相對穩定的狀態。這是因為大家都有相當實力,擁有一定的市場,不希望貿然展開價格戰,使得大家的利潤都受損。
在壟斷競爭在市場中,經營者基本上沒有競爭對手,因此其利潤率比較豐厚。對于投資者來說,這當然是比較愿意投資的行業,也是可以取得較豐厚回報的地方。
【參考文獻】:
摘要:小波分析理論是一種新的信號處理方法,小波函數具有的“自適應”和“變焦”特性,能有效的處理非平穩信號。上證指數作為人們研究的熱點,其具有明顯的非平穩特性。本文采用Sym(2)小波對上證指數進行4層分解、重構、降噪以及多分辨分析,從其結果顯示的長、短期的波動性特征將其劃分為3個階段,然后對這三個階段進行分析,發現了上證指數在4到8天的平均波動構成了上證指數的主要波動頻率。提出了上證指數的方差生成過程模型——V-DWM方差回歸模型(上證指數波動性基于日、周、月的方差回歸模型)。
關鍵詞:離散小波變換;階段性分析;V-DWM模型
一、引言
股票市場波動影響著投資者的風險和收益,對市場波動性特征的階段劃分研究成為金融研究者關注的對象,許多學者對我國股票市場的階段性進行了研究,有關股票市場階段性研究的角度主要集中在兩方面:一是根據我國股票市場交易制度的變動而劃分,二是對股市數據做趨勢分析,根據波動性特征進行劃分。陳娟和沈曉棟[1]、尹自永[2]以及陳守東、孟慶順和孔繁利[3]對上證指數的階段性劃分進行了一些研究,雖然各自劃分的階段不大相同,但都是基于漲跌停板制度的變動而對股市進行階段劃分,然后再分別分析每個階段的波動特征。這種劃分方法是依據漲跌停板交易制度的變更會在很大程度上影響股市的波動而劃分的。但我們認為,漲跌停板交易制度雖然會影響股市的波動,但其只是外部因素,不能全部反映股市的變動特征。比如說06年到09年這三年上證指數呈現出劇烈的波動,但這顯然不再是漲跌停板制度的原因了。所以說這種劃分方法存在一定的局限性,同時也缺乏理論的支持。另一方面,學者朱永安和曲春青[4]根據股市波動特征進行劃分,采用GJR、GARCH-M模型,分析了利好消息和利空消息對股票市場的非對稱影響,然后根據Perron趨勢檢驗特征將上證指數劃分為兩個階段。這種劃分方法是作者對上證指數的對數散點圖進行研究,然后根據散點圖表現出來的特征對上證指數進行階段劃分,但其只對上證指數數據進行了對數處理,平滑效果不明顯。本文使用去噪效果較好,重構又不失真的離散小波方法對上證指數的波動性特征進行分析,使其階段的劃分更加精確地依賴于上證指數的波動性特征。
小波分析是現在數學中一個發展迅速的領域。目前,它被廣泛地應用于信號分析、圖像處理等方面。但是,利用小波分析對實際的金融數據進行分析與預測的并不多。而事實上,金融數據也是一種時間序列,和我們平常分析的信號具有相同的特性。小波分析可以將信號小波分解到不同尺度的頻率通道上,由于分解后的信號在頻率成分上比原始信號單一,并且小波分解對信號作了平滑處理,這樣對一些非平穩時間序列進行小波分解后,可以將其當作近似意義上平穩時間序列來處理,并且小波變換后重構不會丟失原始序列的信息,可以進行不同尺度下的多分辨分析。
由于小波分析的上述優良特性,將上證指數做為一個時間序列(信號)進行小波分析,有著重要的意義。我國學者將小波分析用于股票市場分析的起步比較晚,徐梅[5]系統地研究了小波分析在金融波動應用研究的方法理論。此后,多位學者也進行了實證研究,蘭秋軍、馬超群、文鳳華[6]比較分析了傳統濾波方法對金融數據去噪的缺陷,采用小波分析對金融時間序列進行去噪;
鄧凱旭、宋寶瑞[7]用小波分解對信號作了平滑處理,通過例子證明了這種預測方法的有效性;杜建衛、王超峰[8]亦得出用小波分解和重構在金融股票數據預測比傳統的方法有效的結論;李智[9]系統地研究了小波在金融時間序列的應用。
基于此我們使用小波變換對上證指數進行多分辨分析,根據分析結果表現出來的波動性特征,將上證指數劃分為三個階段,并發現上證指數自身的長、短期波動特征之間的關系,最終得到一個上證指數波動性基于日、周、月的方差回歸模型。
二、小波理論簡介
小波:設為一平方可積函數,即,若其傅里葉變換滿足條件:
則稱為一個小波母函數,我們稱上式為小波函數的可容許條件。
(一)小波變換
小波變換就是指把一稱為基本小波的函數Ψ(t)做位移τ后,再在不同尺度а下與待分析信號x(t)做內積:
等效的頻域表示是:
式中,分別是的傅里葉變換。
小波變換具有以下特點:
1.具有多分辨率的特點,可以由粗到細地逐步觀察信號。
2.我們也可以把小波變換看成用基本頻率特性為的帶通濾波器再不同尺度下對信號做濾波。由于傅里葉變換的尺度特性,如果的傅里葉變換是,則的傅里葉變換為,因此這組濾波器具有品質因數恒定,即相對帶寬(帶寬與中心頻率之比)恒定的特點。
3.適當地選擇基本小波,使在時域上為有限支撐,在頻域上也比較集中,便可以使小波變換在時、頻兩域都具有表征信號局部特征的能力,這樣就有利于檢測信號的瞬態或奇異點。
(二)離散小波
將小波基函數的、限定在一些離散的點上取值。
1.尺度的離散化:對尺度進行冥數級離散化,即令取,此時對應的小波函數是,j=0,1,2,……。
2.位移的離散化:對進行均勻離散取值,以覆蓋整個時間軸。要求采樣間隔滿足Nyqiust采樣定理,采樣率大于等于該尺度下頻率通帶的二倍。在尺度j下,由于的寬度是的倍,因此采樣間隔可以擴大,同時也不會引起信息的丟失。這樣,就改成:
記為
離散小波變換定義為:
在實際中,我們一般取,這時。
當時,沿軸的相應采樣間隔是,此時,變為:
即
我們把軸用歸—化,,于是有:
此時,對應的WTf為:
(三)多分辨率分析與正交小波變換
構造正交基的方法一般是,在離散框架的基礎上,取則:
我們把平方可積的函數看成是某一逐級逼近的極限情況。每級逼近都是用某一低通平滑函數對做平滑的結果,在逐級逼近時平滑函數也做逐級伸縮,這就是“多分辨率”,即用不同分辨率來逐級逼近分析函數。
把空間做逐級二分解產生一組逐級包含的子空間:
J是從到得整數,j值越小空間越大,當j=4時,如圖1所示。
圖1j=4函數空間的剖分
空間剖分是完整的,即當時,,包含整個平方可積的實變函數空間。
當時,,即空間最終剖分到空集為止。
這種剖分方式使得空間與空間正交,各個之間也正交,即:
這種函數空間的部分還具有位移不變性、二尺度伸縮性。
這樣可得出多分辨率的概念,即空間中的多分辨率分析是指中滿足下列條件的一個空間序列。
1.單調性:對任意,有。
2.逼近性:,。
3.伸縮性:,伸縮性體現了尺度的變換、逼近正交小波函數的變化和空間的變化具有一致性。
4.平移不變形:對任意,有。
5.Riesz基存在性:存在,使得構成的Riesz基。
定義函數為尺度函數,若其經過整數平移k和尺度j上的伸縮,得到一個尺度和位移均可變化的函數集合:
稱每一個尺度j上的平移系列所組成的空間為尺度為j的尺度空間。
對于任意函數,有:
下式是從多分辨率理論導出的二進正交小波函數。所以,稱為小波函數,相應的是尺度為j的小波空間。同時小波空間是兩個相鄰空間的差,即:
它表示相鄰尺度空間的投影之間的細小差別即為函數在相應尺度小波空間上的投影,所以我們又稱小波空間為細節空間。
1.尺度函數
同一尺度下j下的兩個函數之間具有正交歸一樣,即:
但不同尺度之間的不具有正交性,即:
2.小波函數對所有的都是互相正交的。
3.同一尺度下,因為,所以小波函數和尺度函數之間是正交的,即:
三、離散小波實證研究
(一)樣本及離散小波的選取
1.樣本選取
對于上證指數的階段性研究,所選取的樣本要盡可能的跨越不同時期,同時為了避免將客觀的沖擊性事件(設立漲停板制度,修改印花稅,和金融危機等)作為劃分階段的依據,樣本的起始點和終止點在沒有特定事件發生的時期中選擇,如果某一事件影響的時期比較長,則盡可能選取在距該事件發生后較長的時間點。本文選取上證指數在1992年5月22日到2009年9月9日收盤價共4096(212)個數據為樣本(見圖2)。(選擇212個數據作為樣本可以滿足離散小波的二進尺度的要求)
2.離散小波的選取
由于Symlets系是具有有限緊支撐性的正交小波,其時域和頻域的局部化能力強,所以用來分析上證指數時間序列,可以將上證指數序列分解到不同的尺度進行研究。
對Sym2的選擇是盡可能平衡小波濾波器的寬度的結果。因為,寬度很短的小波濾波器有時會在分析結果中出現人工痕跡(不真實的塊狀、鯊魚鰭和三角形狀),寬度大的小波濾波器可以更好地反映時間序列的特征,但會導致更多的小波系數被影響以及離散小波變換系數的局部化等級會較少。本文選取Sym2是在實驗的結果中選取的,使寬度不斷的擴大,直到得到小波系數沒有人工痕跡的分析結果。
對分解層次的選擇是基于分析上證指數波動性的特征這一特定的問題而做出的選擇。在金融市場上,波動的來源有很多,投資者初始稟賦、投資者策略、信息不對稱以及地域和時間的影響等等。
假設僅僅關注不同類型交易者在不同時間尺度的影響,金融時間序列表現出不同類型交易者頻率的組合,不同的交易者的交易策略在交易結果中留下不同的頻率(如社保基金,公募基金,保險公司等交易者交易頻率較低,但是交易量巨大)。將投資者劃分三種類型:短期投資者頻率集中在2個工作日(由于我國股市是T+1交割);中期投資者的交易策略一般是以5個工作日為平均變化的;長期投資者在以月為時間間隔來實現其交易策略的。
上證指數的波動可以看作是這三種不同類型的交易者不同的交易策略所引起的波動的組合。這樣,選擇4分解層次在不同的尺度上可以和三種交易者的策略引起的波動相對應,尺度1、2、4、8、16分別對應現實中股票交易日1、2、4、8、16工作日。這樣尺度1、2反映了短期投資者的交易頻率,尺度4、8反映中期投資者的頻率,尺度16(16×2)則反映長期投資者的頻率。
下文我們用Sym2小波進行4層分解、降噪、重構以及多分辨分析(matlab7.0)。
(二)上證指數的分解、降噪和重構
用Sym2小波進行4層分解、降噪(圖4)、重構(圖3)與原始價格(圖2)的比較。
圖2上證指數收盤價價格圖圖3小波重構上證指數收益率序列
圖4Sym2(4層)離散小波降噪圖
圖5Sym2(4層)離散小波降噪殘差圖
對以上得出的圖表結果,總結出表1的數據。
表1圖表分析有效數據
統計量均值最大值最小值中位數眾數標準差
原始15676092333.913451198972.1
合成15676092333.913451198972.1
降噪后殘差-0.03689.51-89.760.7565.24923.19
從上證指數收盤價圖和用Sym2(4層)離散小波重構上證指數收益率序列圖形的比較來看,原始收盤價圖(圖2)和小波重構圖(圖3)非常相似,統計量基本相同(表1)。均值大于中位數,中位數大于眾數,呈右偏態分布。可見用Sym2離散小波4層分解上證指數重構不會導致信息的丟失。降噪后,時間序列表現平滑(圖4),Sym2離散小波(4層)分解降噪后殘差均值為-0.03643,標準差為23.19,殘差序列近似于白噪聲,直方圖近似正態分布(圖5),用Sym2(4層)離散小波可以很好的處理上證指數的降噪問題。
(三)上證指數的多分辨分析
上面已說明上證指數收盤價序列經小波重構后與原始序列相比較,沒有信息丟失,所以利用Sym2小波變換對上證指數進行多分辨分析(圖6)。
圖6上證指數多分辨分析圖
由于上證指數收盤價每隔一個工作日為時間間隔,所以尺度:d1的實際周期為1工作日,d2的實際周期為2工作日,d3的實際周期為4工作日,d4的實際周期為8工作日。從四層細節總體的平均變化來看,可以分為三個階段,1995年6月12日以前為一階段,從1995年6月12日到2006年4月13日個為第二階段,從2006年4月13日到2009年9月9日為第三階段。三階段的波動程度表現為:第三階段劇烈波動,第一階段較大波動,第二階段比較平穩。細節四層小波系數在三階段的集中趨勢如表2所示。
表2三階段集中趨勢表
第一階段
19920522到19950612第二階段
19950612到20060413第三階段
20060413到20090909
均值最大值最小值均值最大值最小值均值最大值最小值
d1-1.16397.71-80.970.467357.5-80.060.02182.8-412.7
d21.904153.1-117.6-0.038109.6-98.43-1.2579.5-314.3
d3-4.333210.2-261.3-1.578275.8-162.13.86509.3-559.5
d4-5.237322.4-452.10.4769312.6-258.52.06595.7-1305
在第一階段,上證指數的細節在不同尺度上均值為三負一正,且在高尺度d3、d4負項較大,說明上證指數在較長的走勢中表現下降的趨勢,在低尺度上,正負偏向差值較小為0.741。在第二階段,有三個細節均值絕對值均小于0.5(d1的為0.4673,d2的為-0.038,d4的為0.4769)趨勢集中,有穩定的趨勢。在第三階段,細節的均值呈正向的有d3的為3.858,d4的為2.056,偏離正向比較大,說明在第三階段總體表現出上升的趨勢。
為了研究尺度與標準差之間的關系,我們做了細節四層小波系數在三階段的標準差之間的對比如表3所示。
表3細節四層小波系數在三階段的標準差
標準差表d1d2d3d4
第一階段(19920522—19950612)21.7432.7771.76136
第二階段(19950612—20041020)12.8521.4445.4983.36
第三階段(20041020—20090909)52.0987.27144.2236.1
在四層細節中,第三階段的標準差大于第一階段的標準差,第一階段的標準差大于第二階段的標準差,說明了上證指數在第三階段波動劇烈,在第一階段波動較大,而在第二階段趨于平穩。
在上表中還可以看出,尺度越高,標準差越大的趨勢,說明上證指數的平均變換隨時間的增加而波動幅度變大。
由于上證指數在第三階段波動劇烈,所以我們單獨把第三階段的波動特征拿出來分析一下,研究一下股市上漲階段與下跌階段的波動性差異,具體分析結果如表4所示。
表4典型的上升階段和下降階段的細節集中和離中趨勢
上升階段(20060907--20071016)下降階段(20071016--20081229)
均值(標準差)最大值最小值均值(標準差)最大值最小值
d10.09(31.25)145.4-123-1.47(74.04)182.8-412.7
d20.03(41.28)188.7-96.22-3.77(144.3)579.5-314.3
d3-0.62(57.93)127.8-172.6-15.3(224.5)344.9-559.5
d41.74(42.19)145.4-161.5-65.0(415.5)331.7-1305
從表4可以看出,上證指數在下降階段要比在上升階段波動的劇烈,下降要比上升快。反映了我國股市股民的追漲殺跌的羊群效應,在發生羊群效應時,跟風向下的心態要偏好于受利好誘惑的追漲的心態。細節反映了上證指數的波動集群效應,即大的波動后面緊跟著大的波動,小的波動后面往往是小的波動。
在Sym2離散小波(4層)分解上證指數收盤價序列圖中,光滑a4(尺度為16工作日)與原始圖和合成圖比較,光滑a4很好的反映了上證指數收盤價序列的長期趨勢,沒有出現三角波紋和鯊魚鰭的人工痕跡。Sym2離散小波(4層)分解上證指數收盤價序列s=a4+d4+d3+d2+d1(見圖6)。
上證指數在股市初創期波動較大,且呈現劇烈波動,投機氛圍十分明顯,從最初到1995年6月一直呈上升型趨勢,且速度特別快,從1995年6月到1996年11月波動率方差呈下降趨勢,但是仍然具有很高的波動性。雖然1997年上證指數有起起落落,但是還處在波動性高位。從1998年之后上證指數波動率長期處于緩慢的下降通道,一直到2006年。2006年上證指數波動率又開始上升,并且波動劇烈,2007年的過山車行情,尤其是2007年10月16日附近的波動在不同尺度下的系數比較大,波動尤其突出。
(四)小波分析小結
本文用Sym2離散小波(4層)對上證指數收盤價序列進行分解、降噪、重構以及不同尺度的多分辨分析,將上證指數分為了三個階段,證明了我國股市存在的羊群效應和波動的集群效應,并發現了上證指數收盤價序列的波動在間隔(1,2,4,8工作日)的范圍內隨著時間間隔的增大而變大,上證指數波動的主頻體現在時間間隔為4工作日和8工作日的平均變化。在相鄰的上升階段和下降階段,下降時候的波動高于上升時候的波動。
四、V-DWM方差回歸模型
(一)模型設定
根據小波分析的結論,時間間隔4和8工作日的平均變化波動貢獻了上證指數的主要波動。在股票市場上,短期投資者、中期投資者和長期投資者由于交易的策略不同,表現出不同的交易行為(頻率)。但是三者的影響并不是相同的,中長期交易者的行為對短期交易者行為的影響要強于短期交易者對中長期交易者行為的影響。本文以上證指數時間序列特征出現的主要時間間隔提出V-DWM方差回歸模型,來擬合上證指數的波動性特征。D(date日),W(week周),M(month月),根據我國的實際情況,日代表我國股票交易所工作日,一周包含5個工作日,一月包含四個周即20個工作日。波動率,為收益率。
假設數據生成過程:
=(t=1到n),為隨機項(1)
2=Var()
(2)
滿足經典計量經濟學的假定并且服從標準正態分布;設其中:
(3)
(4)
(二)實證模擬
樣本選取與處理:本文選取上證指數收盤價為研究對象,樣本區間為1992年5月22日到2009年9月9日(共4096個數據),計算其收益率方差。設定日波動方差,周波動方差和月波動方差的計算初始值一樣,本文以月波動方差的數據個數為基礎,做模型回歸。
模型估計:通過以上樣本估計模型(2)
上式中的各個系數估計值以及其統計量如表5所示。
表5變量估計值
變量
系數標準差T統計量P值
4.904.370.00
0.080.033.180.00
2.080.0542.710.00
-1.170.03-44.650.00
從T統計量來看,該模型的四個系數通過了檢驗,顯著不為0,全部系數統計量也通過了F檢驗,擬合優度R2=0.997248,調整后的擬合優度R2=0.997245,很好的擬合了波動率方差走勢。上證指數的波動率方差表現出和預期相符的對前期日方差、周方差、月方差顯著的相關性,但是前期方差對其的影響并不大,系數僅為0.08,月方差是負影響,系數為-1.67,周方差對方差的生成過程有較大的影響,系數為2.08。
從實證結果可以看出,我國上證指數波動的方差,在周的影響上高于日波動和月波動的影響,和小波分析的結論一致(即上證指數時間序列的波動主頻主要體現在尺度為4和8的分解的小波系數上)。反映了上海股票交易市場上短期交易者的交易頻率引起的波動不會影響到中長期交易者的交易策略,因為中長期投資者更關注長期的波動。相反,中長期的波動會影響到短期交易者的交易行為,因為,在市場上,中長期投資者的交易行為主導了長期的波動,短期交易者關注短期波動對資產未來的風險和收益的影響,而短期波動往往由于股市的長期記憶性而被過去很長時間的波動所影響,V-DWM方差回歸模型就證明了長期波動往往影響到短期波動的這一特征。所以我國上海股票交易市場上,中期投資者交易波動最大,并且和長期投資者的交易行為一起影響短期交易者的行為。
五、結論
本文用Sym2離散小波對上證指數收盤價進行4層分解、降噪、重構和多分辨分析,在多分辨分析的基礎上對上證指數波動性進行確定的階段劃分,在1995年6月12日以前和2006年4月13日到2009年9月9日這兩個階段里,上證指數波動劇烈,從1995年6月12日到2006年4月13日波動比較平穩,并且上證指數在下降階段比上升階段的波動幅度更大,發現了時間間隔4和8工作日的平均變化波動貢獻了上證指數的主要波動。在波動階段性研究的基礎上我們提出了一個上證指數的方差生成過程,即V-DWM方差回歸模型,證實了上證指數序列的主要波動源于工作周的波動。證明了在我國上海股票交易市場上,中長期交易者的行為明顯地影響著短期交易者的行為。
參考文獻:
[1]陳娟,沈曉棟.中國股票市場收益率與波動性的階段性研究[J].統計與決策,2005-04(下).
[2]尹自永.我國股市波動的階段性特征研究——基于ARCH模型族的實證研究[J].價值工程,2008-12.
[3]陳守東,孟慶順,孔繁利.上海股市的階段性分析與有效性檢驗[J].學習與探索,2005-01.
[4]朱永安,曲春青.上海股票市場兩階段波動非對稱性實證研究[J].統計與信息論壇,2003-07.
[5]徐梅.金融波動分析的小波和頻域方法研究[D].天津大學博士學位論文,2003-12.
[6]蘭秋軍,馬超群,文鳳華.金融時間序列去噪的小波變換方法[J].科技管理研究,2004(6).
[7]鄧凱旭.宋寶瑞小波變換在金融數據分析中的應用[J].數理統計與管理,2006-03(2).
[8]杜建衛,王超峰.小波分析方法在金融股票數據預測中的應用[J].數學的實踐與認識,2008-04.
[9]李智.小波分析與經濟金融時序應用研究[D].廈門大學博士學位論文,2007-03.
[論文摘要]投資會有一定的風險,而不同的投資者對于風險的容忍度是不同的。因此,如何依據個人的風險容忍度,制定與之相適應的資產投資方案就顯得非常重要了。本文首先對投資者的風險容忍度進行評估,然后依據評估結果、以10萬元為例對投資者提出相適應的投資建議,盡力做到獲利性、安全性與風險承受能力的統一。
隨著我國 經濟 的快速發展,人們的收入水平不斷提高,手中的閑錢也逐漸多了起來。2004年我國的gdp達到13.65萬億, 稅收 收入2.57萬億,全國個人儲蓄存款突破30萬億。而如何利用這些錢進行合理投資就成了人們必須考慮的問題。
有些人只是單純地把錢存進 銀行 以求“ 保險 ”,但由于銀行的低利率、通貨膨脹等因素,這種方式已不再“保險”。而還有些投資者對風險沒有足夠的重視,他們在股市里無所顧及,一旦把握不好就會血本無歸。
投資就是為了實現其資本的增值,它沒有什么成文的標準和準則,重要的是了解自己的風險承受能力。本文以10萬元為例對不同風險承受能力的投資者提出相適應的投資方案。
一 風險容忍度的評估
選擇你所認為最適合的答案。
1 有一個很好的投資機會,但是你得借錢,體會接受貸款嗎?
a絕對不會 b也許會 c肯定會
2 你所在的公司要把股票賣給職工。公司計劃3年后上市,在上市之前,你不能出賣手中的股票,也沒有任何分紅。但公司上市時,你的投資可能會翻15倍,你會投資多少買公司的股票々
a一點兒也不買 b四個月的工資 c八個月的工資
3 你剛剛獲得了一個大獎!但具體哪一個由你決定,你希望是:
a 4000元現金 b 50%的機會獲得7000元 c 25%的機會獲得20000元
4 你的投資期限長達15年以上,目的是養老保障,你更愿意怎么做?
a投資于保本基金,重點是保證本金的安全。
b一半投資于保本基金、一半投資于偏債券基金。希望在低風險的同時還能有些增長。
c投資于不斷增長的股票基金,其價值在短時期內可能會有巨幅波動,但10年后有巨額收入的潛力。
5你買入一種基金一個月以后,其價格上漲了20%,假設其他基本情況不變,你會怎么做?
a拋出并鎖定收人 b保持賣方期權期待更多收益 c更多地買人,等待上漲
6你買人一種基金一個月以后,其價格下跌了20%,假設其他基本情況不變,你會怎么做?
a拋掉再試試其他的 b什么也不做,等待收回投資
c買入,這正是投資的好機會
7現在換個角度看上面的問題,你的投資下跌了20%,但它是資產組合的一部分,用來在3個不同的時間段上達到投資目標,
(1)如果目標是5年以后,你會怎么做?
a拋出 b什么也不做 c買人
(2)如果目標是10年以后,你會怎么做?
a拋出 b什么也不做 c買入
(3)如果目標是20年以后,你會怎么做?
a拋出 b什么也不做 c買人
將你所選擇的答案a乘以1、b乘以2、c乘以3,然后相加就得出了測試的結果。如果分數為9-4分,你可能是一個保守型的投資者:如果分數為15-21分,你可能是一個溫和型的投資者;如果分數為22-27分,你可能是一個激進型的投資者。
(資料來源:the wall street journal)
二 相應的投資方案
為了應對可能發生的意外和醫療事故,對于各種投資方案都首先拿出兩萬元購買兩全分紅型保險。因為根據保監會的規定,保險公司至少將拿出當年度分紅保險可分配盈余的70%分配給客戶,保險公司至多只能留30%,這樣就做到了有事保障、無事分紅。
1保守型的投資方案(一)
建議用3萬元購買 國債 ,國債的風險低,很適合保守型的投資者。比如2006年11月開售的憑證式國債利率也有了較大的上漲,3年期和5年期分別上漲了0.72%和0.81%。加息后的國債受到了人們的熱烈追捧,在極短的時間內被搶購一空。國債的優點很多,而上述憑證式國債的主要特點有:(1)發售網點多,購買手續簡便,還可提前兌取;(2)可以記名掛失,安全性較好;(3)利率比銀行同期存款利率高1-2個百分點,利息風險小,沒有定期儲蓄存款提前支取只能活期計息的風險,沒有 市場 風險。用剩下的5萬元投資于人民幣理財,人民幣理財期限一般為1年或2年,銀行會用其30%-40%于定期存款、70%-60%用于投資,由于人民幣理財的投資渠道都是銀行間債券市場上高信用等級的人民幣債券,由銀行的信譽保證其風險較小。從最早的1年期收益率2.8%左右到現在的超過3%,人民幣理財的收益率正在節節攀升,是一種很好的投資品種。
保守型的投資方案(二)
建議投資4萬元于保本基金。其特點是上不封頂下不虧損,而這一點正符合保守型投資者害怕虧本、又希望獲得高于存款利息和國債收益的 心理 需求。在目前的行情下,預計一般的保本基金收益率遠高于同期存款或國債收益。估計年利率為3%-8%。它可以讓投資者在本金不受損失的情況下分享股市上漲帶來的超額收益,從而達到只賺不賠的投資效果。用余下的錢投資于貨幣型基金,貨幣型基金是以貨幣市場工具為主要投資對象,包括央行票據、國債回購、一年內短期債券、同業存款等短期資金市場 金融 工具。貨幣型基金的流動性強,收取的 管理 費較低,免贖回費和申購費。在所有的基金產品中是交易 成本 最低的一種。可以用基金賬戶簽發支票、支付消費賬單,有的貨幣型基金甚至允許投資人直接通過自動取款機抽取資金,故有“活期儲蓄”之稱;而且貨幣型基金具有月月復利、加息加利、滾動投資、收益免稅等特性,因而有可能取得更高的收益。其收益水平通常高出銀行存款利息收入的1至2個百分點。
2 溫和型的投資方案
建議分別長期投資4萬元于開放式的偏債券型基金和股票型基金。一般說來,基金作為機構投資者,操控能力和抗風險能力均比一般的投資者要好得多。基金是長期理財的有效工具。而不是短期投機炒作的發財工具,2006年上證綜指上漲128.7%,基金收益118.52%,而能真正全面分享到2006年以來基金投資翻倍收益的投資者,大部分是那些能堅持持有基金兩到三年甚至更長時間的基民。因為長期投資可將短期投資可能的虧損吸收。既增加報酬的穩定度,又可有效降低市場風險,長期持有還可以為投資者節約申購、贖回的成本。債券型基金相對于直接投資債券,由于其通過集中投資者的資金對不同的債券進行組合投資,因而能有效降低單個投資者直接投資于某種債券可能面臨的風險,如工行瑞信債券型基金,其最大的特點是在分享債券穩定回報的同時,通過打新股獲取一、二級市場的豐厚差價利益,很適合不滿存款利息收入、而又只有低風險投資需求的溫和型投資著。一般投資者在購買股票時不但要研究發股公司還要判斷利率走勢等宏觀經濟指標,往往力不從心,而股票型基金由于有專家經營而對不同的股票進行分散化的投資組合,既有效降低了風險又分享了股市的收益。將偏債券型基金和股票型基金組合可彌補雙方的不足,使風險最小化。
3 激進型的授資方案(一)
建議用3萬元購買股票型基金,5萬元投資于黃金買賣。投資黃金主要優點有:首先,黃金具有永恒價值可以長期持有;其次,黃金具有保值功能,可對抗通貨膨脹及 政治 經濟的動蕩。在選擇黃金品種進行投資時,標金和純金幣是投資的主要目標。而投資者在選擇銀行進行委托黃金買賣時要充分考慮銀行的實力、信譽、服務以及交易方式和傭金的高低等因素。投資黃金最講究介入的時機,還要熟悉黃金交易的規則和方法,以免造成不必要的損失。
激進型的授資方案(二)