量化股票投資策略精選(九篇)

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第1篇：量化股票投資策略范文

本刊訊金元比聯基金旗下第4只開放式基金金元比聯價值增長股票型基金于7月27日起在建設銀行及各代銷網點發(fā)行。

好股票，不僅要“物美”即具有良好的增長潛力，還要“價廉”即估值合理。該股票基金的最大特色就是投資于具有良好成長潛力、價值低估的“物美價廉”的股票，幫助投資者實現“以今日合理價格購買明日中國企業(yè)之增長”。

那么，該基金是如何挑選“物美價廉”的股票呢?金元比聯價值增長基金將采取“自下而上”、“四重過濾”的方法構建股票組合。首先，會采取模型識別法對所有股票的估值與成長前景進行數量化掃描，形成可投資股票集合，構成本基金股票一級庫。其次，對股票一級庫中的所有股票進行流動性篩選，形成本基金股票二級庫。接下來，對入選的上市公司進行實地調研，剔除“偽成長”的上市公司，甄別具有真正成長潛力的“明星公司”，從而構成本基金股票三級庫。最后，通過估值考量，選擇價值被低估的上市公司，形成優(yōu)中選優(yōu)的股票組合。金元比聯價值增長基金的股票配置比例為60％-95％，債券、現金等資產配置比例為5％-40％。

該基金的擬任基金經理將由曾經管理過5星級基金的萬文俊先生親自執(zhí)掌，他同時也是金元比聯基金公司的投資副總監(jiān)，具有11年證券從業(yè)經歷。目前由他擔任基金經理的金元比聯成長動力基金，自2008年9月成立至今的累計凈值增長率已超過40％，業(yè)績在同年成立的混合型基金中名列前茅；今年以來已經實現兩次分紅，每10份基金份額累計派發(fā)紅利1.3元。

國聯安主題

綜合評價

國聯安是中國首家獲準籌建的中外合資基金管理公司。其背后的大股東是國泰君安證券和德國安聯集團，具有強大的投研能力。國聯安主題驅動基金計劃運用主題驅動投資策略，前瞻性把握各主題板塊輪動的機會。基金經理陳蘇橋，為國聯安公司研究部總監(jiān)，同時擔任德盛優(yōu)勢基金經理，有超過10年的投研經歷，經驗較為豐富。

萬家穩(wěn)增C／A

綜合評價

萬家穩(wěn)健增利是一只債券型基金，不參與二級市場股票買賣，僅從一級市場進行新股申購，屬于打新類債基。這有助于控制來自股市風險的同時提升其收益。目前來看，該基金公司在債券型基金的運作上還是比較成功的?；鸾浝韽埿駛樵摶鸸镜墓芾聿扛笨偙O(jiān)，萬家增強收益和萬家貨幣的基金經理，投資經驗較為豐富，以往管理業(yè)績較為突出。

該基金管理人在充分研究宏觀市場形勢以及微觀市場主體的基礎上，采取積極主動地投資管理策略，通過定性與定量分析，對利率變化趨勢、債券收益率曲線移動方向、信用利差等影響債券價格的因素進行評估，對不同投資品種運用不同的投資策略，并充分利用市場的非有效性，把握各類套利的機會。

博時策略

綜合評價

博時策略是1只開放式基金，其股票投資比例為基金資產的30％-80％，可靈活配置股票資產，即股市處于較低風險區(qū)域時增加股票投資，力求在股市走高時贏取收益。博時策略采用“價值+成長”的均衡配置理念，在不同經濟階段，動態(tài)調整成長股和價值股的投資比例。實踐證明，價值、成長風格突出的資產可以獲得較高收益，而價值、成長的混合則可降低單一風格帶來的風險，實現基金資產的長期穩(wěn)健增值。

博時策略由周立和張勇共同管理，前者兼任裕陽封閉式基金經理，后者兼任博時現金基金經理，兩人在股票資產和固定收益資產的管理上業(yè)績突出。

上證央企50ETF

綜合評價

工銀瑞信基金是國內首只跟蹤上證央企指數的主題ETF，即按照標的指數的成份股票的構成及其權重構建

基金股票投資組合，并根據標的指數成份股票及其權重的變動進行相應調整。上證中央企業(yè)50指數的成份股覆蓋金融、地產、化工、黑色金屬、采掘、交通運輸等行業(yè)，且均為央企或央企控股的上市公司，資本規(guī)模大，實力雄厚，得到國家產業(yè)政策支持，具有一定的資源壟斷性或者自然壟斷性，而未來央企并購、重組、資產注入還將帶來更為廣闊的投資空間。

嘉實回報

綜合評價

這是一只混合型基金，股票投資比例為30％-80％?；鸲ㄎ挥诘惋L險低收益品種，這與其業(yè)績比較基準為一年定期存款利率相一致。該基金公司歷來非常重視對旗下產品線的建設，嘉實回報作為混合型基金中的低風險低收益品種，進一步完善了嘉實基金公司的產品線。

信誠優(yōu)勝

第2篇：量化股票投資策略范文

【關鍵詞】行為金融 現代金融 防御型投資策略進攻型投資策略

一、行為金融學的基本概念和理論

迄今為止，行為金融學還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。

第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法。現代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。四是錨定。心理學家已經證明，當人們進行數量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。

第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票，加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出，后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現實，從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認知不協調。認知不協調是人們被告知有證據表明其信念或假設是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協調理論認為，人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協調的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據以保持自己的信念或假設正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告，而去看他們所選擇車型的廣告。

二、行為金融學在證券市場的實際應用

在證券市場投資中具體運用行為金融學可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產生的影響的基礎上制定相應的投資策略以從中獲利。

對于個人投資者而言，更現實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經?？看蚵犘〉老⒌茸鳛闆Q策依據，行為經常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導投資。進攻型投資策略一般為機構投資者采用，因為在錯綜復雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防御型行為金融投資策略是應用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關注最近有無更新的消息或數字披露，要避免只關注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應關注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應導致不理性的期望值。

對于機構投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構由投資經理們具體負責運作的，投資經理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學理論探討及其實際應用第一，反向投資策略。反向投資策略，就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler（1985，1987）對股市過度反應的實證研究。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，根據公司的近期表現對其未來進行預測，從而導致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應，形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第3篇：量化股票投資策略范文

文章摘要:傳統(tǒng)財務理論把投資者的決策行為視作黑箱,簡單地將其看成是效用或財富的最大化,忽視了投資者決策過程中的情緒等因素對投資決策的影響,無法解釋證券市場中的很多異象,在此背景下,行為財務理論應運而生。行為財務理論嘗試從心理學、社會學及其他認知科學的視角來研究證券市場上投資者實際行為及其變化的原因。

關鍵詞:行為財務理論;EMH;市場異像

一、行為財務理論產生的背景

傳統(tǒng)的公司財務理論是建立在管理者、投資者完全理性和“有效市場假說”(EMH)基礎之上的,但進入20世紀80年代以后,出現了大量與“有效市場假說”相矛盾的市場異象,比較典型的有:①規(guī)模效應。Banz研究發(fā)現小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場上人盡皆知的信息,按照“有效市場假說”,借此信息應無法獲取超額回報。因此,這一發(fā)現極大地沖擊著“有效市場假說”。②期間效應。French,Gibbons,Hess 的研究顯示,股票在星期一的收益率通常為負值,而在星期五的收益率則明顯高于一周內的其他交易日,于是可以得出在某些特定時間進行股票交易即可獲取超額回報,這顯然與“有效市場假說”不符。③反向投資策略。經濟學家發(fā)現,一只股票受關注的程度也影響到股票價格的變化, 因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報,一只股票受關注的程度是市場上的公共信息,顯然有效市場假說難以解釋這一策略。行為財務理論強調現實中的投資者和管理者并非是完全理性的,市場也并非完全有效,在這一真實前提下,通過對投資者和管理者決策過程的探究,彌補了傳統(tǒng)財務理論在指導企業(yè)實踐上的不足。

二、行為財務理論的主要內容

1、行為資產定價理論

基于投資者并非完全理性,Shefrin,Statman(1994)提出了行為資產定價理論(BAPM,Behavioral AssetPricing Model),引起人們廣泛的關注。BAPM指出金融市場上除了嚴格按照傳統(tǒng)的CAPM進行資產組合的信息交易者外,還有并不按傳統(tǒng)的CAPM行事的噪音交易者,他們信息不充分,會犯各種認知錯誤。金融資產的價格由這兩類投資者共同決定: 當前者在市場上起主導作用時,市場是有效率的;反之,市場是無效率的。

2、行為資產組合理論 (1)理性人假設的局限。大量證據已經表明人帶有非理性因素,投資者的各種認知偏差在投資決策中發(fā)揮重要作用。

(2)投資者對待風險態(tài)度假設的局限。均值方差模型假定投資者使風險厭惡的,其風險態(tài)度始終一致,但現實中我們可以看到購買保險的人同時購買彩票,兩者的風險偏好顯然不一致。

現資組合理論的局限促使學者們努力尋找更好的解決方案,特別是基于投資者個體行為和心理特征的理論,而行為財務理論正是這樣一種思路。行為財務學者Shefrin,Statman(2000)提出了行為資產組合理論(BPT,BehavioralPortfolio Theory)。

BPT 有兩種分析模型: 單一賬戶行為組合理論(BPT一SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT 一MA)。S h e l e i f e r ,Statman(2000)指出投資者具有兩個心理賬戶,分別對應高低兩個期望值,代表投資者既想避免貧困,又希望變得富有的望。BPT 認為,投資者將通過綜合考慮期望財富、對投資安全性與增值潛力的欲望、期望水平以及達到期望值的概率五個因素來選擇符合個人意愿的最優(yōu)組合。這樣,BPT 就更為接近實際投資行為了。

三、行為財務理論對證券市場異象的解釋

1、股票溢價之謎

通過對證券市場上股票和債券投資收益率的觀察發(fā)現,股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資要高出很多。但相對于債券而言,人們在股票上的投資卻是非常之少,這種現象被稱為“股票溢價之謎”( M e h r a a n d p r e s e o t t,1985)。行為財務理論認為,投資者是“損失厭惡”的,損失帶來的痛苦會需要更多的收益來彌補。當他們遭受股票投資短期內的損失時,損失厭惡會令多數投資者放棄長期回報率高的股票轉而投資于回報率穩(wěn)定的債券。

2、弗里德曼一薩維奇困惑

傳統(tǒng)的投資理論假定投資者的風險厭惡程度是一致的,并且一般用方差來衡量。弗里德曼一薩維奇(FriedmanandSavage,1948)研究發(fā)現,人們通常同時購買保險和彩票。他們在購買保險時表現為風險厭惡,而在購買股票時則表現為風險尋求。這種與傳統(tǒng)假設不符的現象被成為“弗里德曼一薩維奇困惑”。行為財務理論認為,投資者存在“心理賬戶”,而且他們在行為時會受到心理賬戶的影響。根據心理賬戶的相關研究成果,投資者一般將自己的收入分成三部分: 目前的薪資收入、資產收入和未來收入,對于這三種收入個人的態(tài)度并不相同,譬如對于未來收入個人總是不太愿意花掉它,即使這筆收入是確定會收到的。

3、封閉式基金折價交易之謎

封閉式基金有兩個價格: 市價和凈值。若依照EMH,封閉式基金的市場價格理論上應該等于基金的凈值。但實際上封閉式基金的市價一般來說低于凈值將近20%。Lee,Shieifer , Thaler(1991)定義封閉式基金折價交易之謎。行為財務理論認為持有封閉式基金的投資者中有一部分是噪音交易者,他們對于未來的基金回報時而樂觀時而悲觀,從而導致基金價格經常性的漲跌變動。

4、處置效應

Shieifer ,Thaler (1985)發(fā)現,投資者傾向于過長時間地持有資本損失的股票,而過早地出售具有資本利得的股票。他們把這種現象稱為“處置效應”(disposition effect)。對于一個理性的投資者來說,這兩種股票在處置上應該不存在區(qū)別的,因此傳統(tǒng)的理論無法解釋“處置效應”。行為財務理論認為,投資者具有后悔厭惡和損失厭惡的心理,投資者為了避免后悔,常做出非理性的行為。當股票出現資本損失時,面對確定的損失和未來不確定的走勢,為避免立即兌現虧損而帶來的后悔,投資者傾向于風險尋求而繼續(xù)持有股票;當股票出現資本利得時,面對確定的收益和未來不確定的走勢,為避免價格下跌帶來的后悔,投資者傾向于風險回避而提早拋售股票。

四、基于行為財務理論的證券投資行為、策略和理念

由于一般的理論其假設過于嚴格且與現實相去甚遠,并不能很好的指導投資者。行為財務理論的發(fā)展為人們提供了一個解決問題的辦法。具體地,常見的有以下二種基于行為財務理論的投資策略:

1、反轉策略和慣性策略

反轉策略是指在一定觀察期后,持有前一觀察期內下跌的股票,賣出上漲的股票。其理論依據是投資者對新信息存在反應過度,股票價格下跌或者上漲幅度過大,應該回調。慣性策略是指在一定觀察期后,持有前一觀察期上漲的股票,賣出下跌的股票,其理論依據是投資者對于新信息反應不足,股票價格還會繼續(xù)上升或下跌。通過對我國股票市場上反轉策略和慣性策略的實證研究,基本結論是我國股票市場存在比較明顯的反轉現象,而慣性不明顯。因此,對于投資者而言,反轉策略成功的可能性更大,可能更為可取。慣性策略或“追漲殺跌”是最差的策略,這正是中了市場上莊家的套。

2、平均投資策略

平均投資策略是指投資者預先決定將收入的一定比例投資于股票,然后按照事先定好的投資時間表定時將收入投資于股票。從現代金融理論的角度來看,如果投資者在制定投資計劃后,根據新的信息不斷調整計劃,這種策略要比平均投資策略要優(yōu)。而在平均投資策略中,投資者拒絕了新的信息,因而是一種次優(yōu)的策略。傳統(tǒng)理論認為投資者不會被得意或后悔所影響,但實際并非如此,投資者確實受到了心理的影響。

我國股票市場上的投資者大都表現出自我控制能力差和后悔感強,因此,采用平均投資策略對他們雖不是一種最優(yōu)策略,但不失為一種合適的選擇。

五、對行為財務理論的評價

行為財務理論的科學性在于:突破了標準財務理論只注重最優(yōu)決策模型,認為理性投資決策模型就是決定金融資產價格變化的實際投資決策模型的假設,開創(chuàng)了投資者實際上是如何進行決策的研究領域,從而把人的行為模式建立在更加現實的基礎上。它給出了市場異象的合理解釋。行為財務理論也存在著諸多不足:解釋的普遍性問題。行為財務模型雖然能解釋市場中的某些異象,但尚缺乏一種能夠普遍解釋各類市場異?，F象的理論或模型;理論的系統(tǒng)性問題。迄今為止,行為財務尚未能形成一個完整的理論體系,其研究還停留在對市場異常現象的解釋以及實證檢驗上。而且,心理因素的不確定性和不易量化也增加了行為財務研究的難度。

第4篇：量化股票投資策略范文

進入2016年，A股市場畫風突變。投資者及各路投資機構紛紛將控制風險擺在首要位置，而那些隔離股市風險、追求正回報的絕對收益目標基金就成為市場的一大亮點。

在當下的市場格局下，為何絕對收益基金更受投資者的青睞？在投資該類別的基金產品時，要注意哪些關鍵的事項？本期“基金經理面對面欄目”，《投資者報》特別邀請了鵬華基金絕對收益部的幾位基金經理共同探討這些投資最為關心的問題。記者了解到，鵬華基金是業(yè)內最早成立絕對收益投資團隊的基金公司之一，其絕對收益投資團隊以“周期內收益為正作為基礎，在控制最大回撤風險的條件下，爭取最大回報，獲得穩(wěn)健回報”的投資理念在業(yè)內傳播甚廣。

鵬華基金絕對收益投資部總經理姜山告訴《投資者報》記者，“絕對收益產品，本質上是以追求為投資者帶來長期穩(wěn)定回報的策略，也是成熟市場投資者更為認可的投資產品類型。一般而言，機構投資者，特別是年金、保險、基金會等需求穩(wěn)定回報的投資者和銀行的高凈值客戶更青睞這一類型的產品，而這一類型的產品也更容易實現投資者長期保值增值的目標?！苯^對收益策略的類型包含債券策略、保本策略、對沖策略、股債混合策略、以及多品種混合策略，主要的核心點在于通過測算各投資品類的預期收益率、風險水平，并根據設定的投資目標及積累的安全墊水平，動態(tài)控制各品種的投資比例等，以達到在可控風險的條件下，最大可能地實現產品預期收益率的目標。

絕對收益類產品：

本質是獲取穩(wěn)定回報

“目前對于期指的開倉限制和較大的期貨負基差，使得舊有的、以量化對沖為主要模式的絕對收益公募產品面臨著較為尷尬的運作環(huán)境，但也正好為其他類型的絕對收益產品打開了空間，使得投資人在觀念中不再把絕對收益產品等同于量化對沖產品?！苯礁嬖V《投資者報》記者。

本質上來說，一個20%股票倉位上限的股債混合策略，其風險度并不一定高于一個要求期指必須對沖持倉股票80%以上的量化對沖策略，因為在股票的有效風險暴露上，二者處于一致水平，而其余80%被對沖的股票部分，如果其對沖偏差較大，則風險度反而高于股債混合型產品所采取的穩(wěn)定收益策略。

姜山認為，絕對收益類型產品的本質目標，是在風險可控的條件下，為投資者獲得長期穩(wěn)定的目標回報，投資模式可以有多種選擇，不應局限于將產品是否對沖了權益市場風險而作為唯一的判斷因素。

“從絕對收益類型產品運作的實際表現看，多策略類型的絕對收益產品，在凈值歷史最大回撤幅度、年化收益率、夏普比率等多方面均不差于量化對沖型產品，而在期指限倉之后，仍能保持較好的運行狀態(tài)，持續(xù)為投資者帶來正收益。我們希望這一類型的產品的運作模式能夠加以復制，為投資者帶來新的選擇，也為絕對收益公募產品的發(fā)展帶來新的契機。”姜山如是說。

著重控制最大回撤風險

實現周期內正收益

與一般基金不同，絕對收益目標基金更著重控制最大回撤風險與實現周期內正收益。記者認為，在這兩個方面，鵬華基金絕對收益部無疑都走在了市場的前列。

鵬華基金絕對收益投資部基金經理李君對《投資者報》記者稱，“絕對收益策略，要求采取以周期內正收益為基礎，在控制最大回撤風險的前提下，爭取最大回報的投資策略。具體而言，一般會采取一些方法來實現上述目標，包括根據安全墊高低，來控制風險類頭寸的倉位水平；重視風險類頭寸加減倉時點，并通過小波段累計收益獲利等?！?/p>

記者了解到，比如目前正在發(fā)行的鵬華“興”系列基金，就是以絕對收益為投資策略的一類公募基金產品，“興”系列基金會嚴格執(zhí)行上述絕對收益投資策略，投資范圍涵蓋股票、債券的一二級市場，策略的多元化和標的的分散化，使得組合收益來源較為分散，故對單一資產的收益要求并不高，從而在單一資產上承擔的風險相對有限，保證了組合收益的可實現性和穩(wěn)定性。此外，分散化的投資也分散了單一資產波動對凈值的影響，不同類屬資產之間的“蹺蹺板效應”，大大提高了在多種不同的市場情況下實現收益目標的可能性。

“基金公司區(qū)別對待絕對收益與相對收益產品，將獲取正收益作為絕對收益產品的重要考核目標，而不是與指數或者同類產品比較排名?？己藰藴逝c收益目標的一致性，是有利于絕對收益產品存在的客觀條件。良好的投研體系以及理念，能在行業(yè)判斷和個股選擇方面，提供更優(yōu)的投資標的，獲得更好的收益風險比。” 鵬華基金絕對收益投資部基金經理李韻怡如是說。

配置絕對收益基金

規(guī)避不確定性風險

第5篇：量化股票投資策略范文

（暨南大學信息科學技術學院 廣東 廣州 510632）

摘 要：“金融改革”的提出，金融市場的逐步開放，將促進金融創(chuàng)新的步伐，給投資者帶來越來越多的投資渠道，同時也將加速中國金融市場與國際金融市場的融合。通過分別建立兩個單指標擇時策略模型，運用MATLAB模式搜索算法在設定時段內搜索最優(yōu)參數，并分別對兩個單指標策略進行交易仿真回驗。實證結果顯示，趨勢型指標可以抓住大的波段行情，獲得超額收益，具有較好的擇時效果。實證顯示組合指標策略的效益明顯高于單指標策略。因此，采用組合指標策略進行個股量化擇時交易較單指標策略能獲得更優(yōu)的投資收益。

關鍵詞 ：量化擇時；趨勢指標；組合指標策略；參數優(yōu)化

中圖分類號：F8 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．12．008

1 緒論

1．1 背景意義

“金融改革”的提出將為中國的量化投資帶來發(fā)展前景。金融市場的逐步開放將會促進金融創(chuàng)新的步伐，給投資者帶來越來越多的投資渠道，同時也將加速中國金融市場與國際金融市場的融合。很多國外成熟的投資工具和投資方法將逐步進入中國市場，以期貨市場為代表的衍生品市場將迎來飛速增長，以量化投資為代表的投資方法也將得到投資者更大的關注。

在投資業(yè)，各種渠道提供的海量信息以及高頻金融交易數據都在深刻地影響這個行業(yè)的發(fā)展以及金融市場的有效性。金融創(chuàng)新給期待量化投資的投資者提供了豐富的投資工具。自20世紀50年代以來，金融市場出于規(guī)避監(jiān)管，轉嫁風險和防范風險等需要，推出了很多創(chuàng)新性的金融產品，提供了越來越豐富的投資工具。金融衍生品在金融市場中占的比例越來越重要。

中國量化投資的前景廣闊。黨的十八屆三中全會提出了“健全多層次資本市場體系”的指示精神，為十二五期間的資本市場發(fā)展指明了方向。隨著金融投資工具的增加，量化投資將顯示出其更大的作用，幫助投資者在更好的風險管控中尋求最佳收益回報。

作為量化投資中的量化擇時，是指利用某種方法來判斷大勢的走勢情況以及時采取相應措施，它是收益率最高的一種交易方式。就股票投資者而言，擇股和擇時都是至關重要的，正確擇股是盈利的前提，而正確擇時則是盈利的最終實現。因此，從微觀角度入手，建立有效的個股量化擇時交易策略值得研究。

1．2 文獻綜述

關于量化投資的研究，國內外更多的研究主要以策略構建和實證為主。易海波、楊向陽、羅業(yè)華、曾敏通過將量化指標按照股票屬性進行分類排序，以自下而上的選股方式，構建出價值、成長、質量三個基本模型，并在此基礎上衍生得到四個疊加模型和GARP模型。利用八個選股模型以不同的參數進行選股，構建出十個量化選股組合，歷史回測結果顯示這些組合風格各異，適合不同風險偏好的投資者。張登明通過對技術指標的分析，構建了完整的及時指標組合投資策略框架。他從量化的角度，通過樣本統(tǒng)計給出了適合中國股市的優(yōu)化指標組合及參數設置，對提高投資決策有積極意義。路來政通過研究量化基金的績效及管理能力來研究量化投資策略的應用效果，采用T－M模型、H－M模型和C－L模型對其中9只量化基金的管理能力進行了研究，以評價量化基金使用量化投資策略的擇股效果和擇時效果，結果表明量化基金采用量化策略進行投資是有意義的。

股票擇時屬于量化投資的一個分域。劉瀾飚、李貢敏研究了市場擇時理論在中國的適用性，表明中國上市公司不僅存股票市場的市場擇時行為，而且存在債務擇時行為，即股票市場高漲時，上市公司傾向于債務融資。林正龍基于效用無差別定價原理，運用實物期權定價理論，研究項目投資收益不可完全復制的不確定性投資機會定價與擇時問題，得出不同于指數效用，對具有常值相對風險回避系數效用函數的投資者而言，不確定性投資機會的定價與擇時與投資者當前財富數量有關。卓琳玲、胡志強通過對樣本公司的研究，發(fā)現樣本公司股票行為、債券發(fā)行和內部融資均呈下降趨勢，其中股票不是特別明顯，當市值杠桿比率上升時期，股票發(fā)行出現顯著地下降趨勢，此時市場時機選擇比較明顯，說明我國股市存在明顯的市場時機選擇行為。劉陽、劉強通過研究我國從上世紀90年代初-2010年1月的上證綜指和深證成指，分析異常收益率對整個期間收益的影響及擇時的可能，發(fā)現極少數具有超常收益的交易日對股票市場的長期收益具有顯著的影響，認為理性的投資者應該放棄擇時而選擇長期投資。王俊杰在擇時模型方面分析了行業(yè)指數存在的持續(xù)性和行業(yè)輪動特征，并以時間序列模型為基礎，構建動量模型、MS－GARCH行業(yè)擇時模型等量化擇時策略，回測結果MS－GARCH擇時模型戰(zhàn)勝行業(yè)動量模型和指數，表現較好。

溫婧茹對移動平均線理論進行改進，構造了最適參數，參考設計了觸線交易策略和過濾器交易策略，構建了家電板板塊靜態(tài)與動態(tài)相結合的股票池，實證得出，不同股票對應的最適參數不同，用個性化的參數進行決策能獲得更好的收益；應用收益率確定最適參數以擇股，結合觸線交易策略以擇時，能夠跑贏大盤，取得超額收益。曹力自適應均線更適合于組合類的標的，如指數或者封閉式基金，因為這些標的的走勢經過了平均的平滑，沒有突然的大起大落，更容易用均線來跟蹤趨勢的變化。而對于個股，波動形態(tài)和指數類表的不同，所以需要使用不同的參數，在大多數個股上能夠獲得超額收益，特別對強周期性行業(yè)的股票自適應均線有很強的擇時能力。但是自適應均線也不是萬能的，對于某些個股，因為波動形態(tài)的復雜，用自適應均線也無法獲得超額收益。曹力、徐彪從實證效果來看，利用可交易組合的均線模式識別找出的買入機會成功率較高，能抓住一些市場主要的反彈機會，因此累積收益非常出色?？山灰捉M合的均線模式識別方法是擇時交易，特別是熊市中擇時的有效方法。

1．3 研究框架

傳統(tǒng)的趨勢指標擇時策略往往是單指標的，并且策略參數通常是約定俗成的。單指標策略局限性和偶然性大，不能有效及時獲取收益和及時止損；約定俗成的常用參數值在面對各種波動幅度不同、周期性不同、價格彈性等不同的個股時也有失客觀性和靈動性。

所以，在探究一種改進針對個股的傳統(tǒng)趨勢指標量化擇時的策略。首先建立基于各傳統(tǒng)趨勢指標的單指標擇時策略，通過參數優(yōu)化確定各單指標策略的最適參數；并在單指標的基礎上，創(chuàng)新性地通過指標的組合，構建一個綜合性且參數最優(yōu)的組合指標擇時策略，以增強策略的穩(wěn)定性和魯棒性，獲得更優(yōu)的投資收益。

1．4 術語說明

（1）累計收益率：

（2）年化收益率：年化收益率是把當前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）換算成年收益率來計算的，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。

（3）夏普比率：夏普比率是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的經典指標，它反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率。夏普比率越大說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。因此，夏普比率是可以同時對收益與風險加以綜合考慮的經典指標之一。

夏普比率=

（5）最大回撤率：在選定周期內任一歷史時點往后推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤率用來描述買入產品后可能出現的最糟糕的情況，是一個重要的風險指標。

2 理論概述

2．1 量化投資理論

量化投資是運用現代統(tǒng)計學和數學的方法，從大量的歷史數據中尋找并獲得超額收益的一種投資策略，投資者通過計算機程序，建立可以重復使用并反復優(yōu)化的投資策略，嚴格按照這些策略所構建的數量化模型進行投資并形成回報。

量化投資的內容主要包括量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計套利、算法交易、ETF／LOF套利、高頻交易等。量化投資在國外已有30多年的發(fā)展歷史，但在國內還是近年出現的新鮮事物。相比其他投資策略，量化投資在國外的運用已取得了更佳的業(yè)績。

與海外成熟市場相比，中國A股市場的發(fā)展歷史較短，投資理念還不夠成熟，相應的留給主動型投資發(fā)掘市場的潛力和空間也更大。國內很多實證文獻討論國內A股市場也尚未達到半強勢有效市場，因此量化投資理論引入國內證券市場是非常有意義的，它以正確的投資理念為根本，通過各種因素的分析，以全市場的廣度、多維度的深度視角掃描投資機會，在中國市場的應用將更顯其優(yōu)勢。

2．2 擇時理論

量化擇時是量化投資的一種，它利用數量化的方法，通過對各種宏觀微觀指標的量化分析，試圖通過回溯歷史數據，找到影響大盤走勢的關鍵信息，并且對未來走勢進行預測。如果判斷是上漲則買入持有；如果判斷是下跌則賣出清倉；如果判斷是震蕩則進行高拋低吸，這樣就可以獲得遠遠超越簡單買入持有策略的收益率。所以擇時交易是收益率最高的交易方式之一。

股票的量化擇時是預測市場以后的走勢，并由此來判斷調整投資組合的風險水平，從而獲取更大的收益，具體表現是現金流進出證券市場和在證券間比例變換的時機選擇。

2．3 趨勢追蹤理論

趨勢擇時的基本思想來自于技術分析，技術分析認為趨勢存在延續(xù)性，因此只要找到趨勢方向，跟隨操作即可。

技術指標是技術分析中使用最多的一種方法，通過考慮市場行為的多個方面建立一個數學模型，并給出完整的數學計算公式，從而得到一個體現證券市場的某個方面內在實質的數字，即所謂的技術指標值。指標值的具體數值和相互間關系直接反映證券市場所處的狀態(tài)，為操作行為提供指導作用。目前證券市場上的技術指標可分為“趨勢型指標”、“反趨勢型指標”、“能量指標”、“大盤指標”、“壓力支撐指標”等類別。

移動平均線（MA）是一種常用的趨勢型指標，由Joseph E．Granville于20世紀中期提出來。它是當今運用最普遍的技術指標之一，幫助交易者確認現有趨勢、判斷將出現的趨勢、發(fā)現過度延伸而即將發(fā)轉的趨勢。后來又逐漸衍生出其他類型的均線，如平滑異同移動平均線（MACD）、三重指數平滑平均線（TRIX）等。 這些均線理論常用兩根線的交叉作為交易信號，并以此作為買賣時點的判斷。

均線理論提供了一種簡單有效的使價格序列平滑并且使趨勢更易于辨認的方法。

因此綜合以上理論的優(yōu)點，在此基礎上改進傳統(tǒng)趨勢指標的量化擇時策略，并創(chuàng)新性地開發(fā)更優(yōu)的組合指標量化擇時策略，以達到及時獲取收益和及時止損的目的。

3 擇時策略模型建立

3．1 MA單指標策略模型的建立

MA移動平均是指連續(xù)若干交易日收盤價的算術平均，用來顯示股價的歷史波動情況，進而反映股價指數未來的發(fā)展趨勢。

其中

利用MA指標進行量化擇時，在短期移動均線與長期移動均線的交叉處進行買入或賣出擇時交易。以下分別建立買入和賣出法則的模型。

在短期移動均線下穿長期移動均線的黃金交叉處買入，故建立如下數學模型：

mabuy=1，MA（s）t＞MA（s）t-1&MA(s)t＞MA(l)t&MA(s）t-1＜MA（l）t-10,其他（6）

其中mabuy=1，表示滿足買進，mabuy=0表示不滿足買進。

在短期移動均線上穿長期移動均線的死亡交叉處賣出，故建立以下數學模型：

mabuy=1，MA（l）t＜MA（l）t-1&MA(s)t＜MA(l)t&MA(l）t＞MA（l）t-10,其他

其中mabuy=1，表示滿足賣出，mabuy=0表示不滿足賣出。

3．2 MACD單指標策略模型的建立

MACD即指數平滑異同移動平均線，是根據均線的構造原理，通過分析短期指數移動平均線與長期指數移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機做出判斷的趨勢型技術指標。

MACD的計算如下：

（1）計算短期（ms）指數移動平均線EMA1和長期（ml）指數移動平均線EMA2。

（2）計算離差值DIF＝EMA1－EMA2。

（3）計算DIF的M日指數移動平均線，即DEA。

（4）計算MACD＝2（DIF－DEA）。

利用MA指標進行量化擇時，在DIF與DEA的交叉處進行買入或賣出，分別建立買入和賣出法則的模型。

當DIF、DEA均為正值，DIF向上突破DEA時，為買入信號，建立如下數學模型：

macdbuy=1，DIFt＞DIFt-1&DIF＞DEAt&DIFt-1＜DEAt-1&DIF＞00,其他 （8）

其中，macdbuy=1表示滿足買進，macdbuy=0表示不滿足買進。

當DIF、DEA均為負值，DIF向下跌破DEA時，為賣出信號，建立如下數學模型：

macdsell=1，DIFt＜DIFt-1&DIFt＜DEAt&DIFt-1＞DEAt-1&DIF＜00,其他（9）

其中macdsell=1，macdsell=0表示滿足賣出，表示不滿足賣出。

3．3 MA－MACD組合指標策略模型的建立

組合模型構建兩個新的信號變量：買入信號個數閾值“buy”（1≤buy≤2，整數）和賣出信號個數閾值“sell”（1≤sell≤2，整數）。

買入信號個數閾值“buy”表示：當MA策略中的“mabuy＝1”的買入信號個數與MACD策略指標中的“macdbuy＝1”的買入信號個數之和至少達到閾值“buy”（1≤buy≤2)數量個時才進行買入交易。

即“buy”閾值取不同值時，買入信號組合滿足買入條件的情況如下：

buy=1時，滿足買入情況：mabuy=1||macdbuy=1||macdbuy=1||mabuy=1&macdbuy=12時，滿足買入情況：mabuy=1&macdbuy=1（10）

賣出信號個數閾值“sell”表示：當MA策略中的“mabsell＝1”的賣出信號個數與MACD策略指標中的“macdsell＝1”的賣出信號個數之和至少達到閾值“sell”數量個時才進行賣出交易。

即“buy”閾值取不同值時，買入信號組合滿足賣出條件的情況如下：

sell=1時，滿足賣出情況：masell=1||macdsell=1||mabsell=1&macdsell=12時，滿足買入情況：masell=1&macdsell=1（11）

3．4 模型最優(yōu)參數的選擇

就個股而言，不同的計算參數，將導致不同的擇時效果。面對各種波動幅度不同、周期性不同、價格彈性等不同的股票，如果盲目套用經典參數可能會有失客觀性和靈動性。因此， 在進行量化擇時策略構建時，需要針對個股進行策略的參數優(yōu)化，檢驗指標不同參數的測試效果，并最終選擇一個最優(yōu)的參數組合。

夏普比率是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的經典指標，它反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率。夏普比率越大說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。因此，夏普比率是可以同時對收益與風險加以綜合考慮的經典指標之一。

4 個股實證分析

4．1 數據選擇

為驗證上述模型的有效性，個股實證以深圳證券交易所的華誼兄弟300027為交易標的，選取來源于國泰安2011．1．1－2014．6．30的基本面數據庫，包括個股開盤價、收盤價等。

4．2 MA單指標擇時策略仿真回驗

首先對該股策略進行參數優(yōu)化：本策略中對于參數，在測試期間內，以2天為間隔，測試范圍從2天到20天；以5天為間隔，測試范圍從20天到120天；搜索精度為1；測試回驗30天，截止日期設為2013－12－31。通過回驗得到參數優(yōu)化結果（見表1）。

如表1所示，最優(yōu)組合（s，l）＝（2，20），當以2日為短期均線，20日為長期均線，在參數優(yōu)化測試期間進行交叉擇時時效果較好，在回驗測試期間內夏普比率達2．4234。

確定最優(yōu)后，運用國泰安量化交易平臺QIA進行策略交易仿真回驗。設定合約保證金為1，合約乘數為1，市場參與度為0．5，買方手續(xù)費為0．05‰，賣方手續(xù)費為0．05‰，交易賬戶為股票賬戶并設定初始資金為1 000 000元，以一年期國債利率為無風險利率，并以滬深300為業(yè)績比較基準，以數據庫所給時間2011年1月1日-2014年6月30日為策略回驗時間區(qū)間進行回驗。最終結果（見圖1、表2）。

回驗結果顯示，此單指標策略在2011年1月1日-2014年6月30日間的累計收益率達42．26％，年化收益率達11．10％，高出同期的滬深300指數比較基準，并且勝率達60．80％。由此我們可以得出結論，采用MA單指標策略進行個股量化擇時交易也能獲得較優(yōu)的投資回報。

4．3 MACD單指標擇時策略仿真回驗

對該股策略進行參數優(yōu)化：該策略需要優(yōu)化確定的參數主要包括短期指數移動平均線的計算天數ms、長期指數移動平均線的計算天數ml，以及DEA的計算天數M。本策略的參數優(yōu)化依然以最大化夏普比率為最優(yōu)化目標函數，并使用Matlab的模式搜索算法在設定的回驗時段內搜索最優(yōu)參數組合（ms，ml，M）。

對于參數ms，在測試期間內，以2天為間隔，測試范圍從2天到20天；參數ml以5天為間隔，測試范圍從20天到120天；參數M以5天為間隔，測試范圍從5天到60天；搜索精度為1；測試回驗30天，截止日期設為2013－12－31。通過回驗得到參數優(yōu)化結果如下：

如表3所示，最優(yōu)組合（ms，ml，M）＝（2，25，10），當以2日為短期指數移動平均線計算天數，25日為長期指數移動平均線計算天數，10日為DEA計算天數，進行交叉擇時時效果較好，在回驗測試期間夏普比率達3．0682。

組合指標擇時策略仿真回驗。由于組合指標策略是建立在單指標策略基礎上的，所以該策略中的參數（s，l）、（ms，ml，M）即為模型一和模型二參數優(yōu)化后確定的值，而參數（buy，sell）的組合情況有（2，2）、（2，1）、（1，2）和（1，1）四種，閾值組合選取哪個使得策略最優(yōu)則需要進一步的參數優(yōu)化。

對于參數buy，初始值設為2，測試最小值為1，最大值為2，步長設為1；參數sell，初始值設為2，測試最小值為1，最大值為2，步長設為1；搜索精度設為1；測試回驗90天，截止日期設為2013－12－31。通過回驗得到參數優(yōu)化結果（見表4）。

如表4所示，最優(yōu)組合（buy， sell）＝（1，1），即當買入信號個數至少有一個時就進行買入交易，賣出信號個數至少有一個時就進行賣出交易，以此進行組合指標擇時效果最好，在參數優(yōu)化回驗測試期間夏普比率達2．490 3。

5 結論

從價格沿趨勢移動和歷史會重演的角度出發(fā)，運用傳統(tǒng)趨勢指標MA和MACD，分別建立MA、MACD的單指標擇時策略模型并通過模式搜索算法分別求出兩個策略的最優(yōu)參數，從實證結果看趨勢型指標可以抓住大的波段行情，獲得超額收益，具有較好的擇時效果。在此基礎上再創(chuàng)新性的運用通過設置買入和賣出信號個數閾值的方法構建二者的最優(yōu)組合指標模型，增強了擇時的穩(wěn)定性和魯棒性，在有效降低風險的同時提高了收益率。

綜上所述，基于以上的不足之處，以后將沿著組合指標擇時的思路繼續(xù)深入研究以對目前的研究進行改進。未來的工作主要是：對于用于組合的單指標要進行更為全面的擴展，引進其他經典趨勢型指標DMA平均線差指標、TRIX三重指數平滑移動平均指標等，同時把指標類型拓展至其他類型，如反趨勢型指標ACCER幅度漲速指標等，量價指標APBP人氣意愿指標等，大盤指標OBOS超買超賣指標等，壓力支撐指標ENE軌道線指標等。通過增加組合趨勢型數量和組合指標類型，以使組合指標策略更全面、更切合實際市場。

參考文獻

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11 王俊杰．量化交易在中國股市的應用［D］．南京：南京大學，2013

第6篇：量化股票投資策略范文

的研究成果。

關鍵詞：行為金融；現代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略

行為金融學是從微觀個體行為以及產生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預測資本市場的現象和問題。在美國和歐洲，行為金融學不僅在學術研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經得到了應用。個人投資者在應用行為金融學的知識來避免心理偏差和認知錯誤，機構投資者也正在以行為金融學的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。

第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法?，F代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應過度，也就是投資者在形成預期時給予新信息太多的權重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應遲鈍。四是錨定。心理學家已經證明，當人們進行數量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認知不協調。認知不協調是人們被告知有證據表明其信念或假設是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協調理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協調的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據以保持自己的信念或假設正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經得到行為金融學家們的公認,并作為對決策者的基本假設:

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經常在決策過程中才形成;

第二，決策者是應變性的,他們根據決策的性質和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術;

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領導者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產價格對新的市場信息反應過度或不足等。

二、行為金融學在證券市場的實際應用

在證券市場投資中具體運用行為金融學可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產生的影響的基礎上制定相應的投資策略以從中獲利。

對于個人投資者而言，更現實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經?？看蚵犘〉老⒌茸鳛闆Q策依據，行為經常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導投資。進攻型投資策略一般為機構投資者采用，因為在錯綜復雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防御型行為金融投資策略是應用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關注最近有無更新的消息或數字披露，要避免只關注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應關注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應導致不理性的期望值。

對于機構投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構由投資經理們具體負責運作的，投資經理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學理論探討及其實際應用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現,根據公司的近期表現對其未來進行預測,從而導致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第二，動量交易策略。動量交易策略,即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現,以3到12個月為間隔所構造的股票組合的中間收益呈現出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現了類似的中間價格動量效應,表明這種效應并非來自于數據采樣偏差。

第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風險。時間分散化策略是指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。

參考文獻：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics

第7篇：量化股票投資策略范文

關鍵詞： 多空頭股票策略； 運用； 對沖基金

中圖分類號： F830.91文獻標識碼： A文章編號： 1009-055X（2013）03-0035-07

多空頭股票（Long/short Equity）對沖基金主要投資于股票市場， 多數情況下也會根據股票價格決定機制對沖系統(tǒng)風險， 即既有多頭投資， 也有空頭投資； 并且， 此類基金也常常運用期貨和期權對沖其認可的系統(tǒng)風險。不同的是， 此類多空頭股票對沖基金并不保持零風險敞口， 它會根據其對市場整體走勢的判斷， 有時是多頭風險敞口， 有時維持空頭風險敞口。此類對沖基金的投資策略的樣性還表現在， 它既可以實行價值投資， 也可以實行成長性； 既可以投資小市值股票， 以可以投資大市值股票。

一、 數據來源及其特征

目前， 全球公認的最有權威的對沖基金數據庫有三個， 分別是： TASS （CSFB/Trement Hedge Fund Index簡稱TASS）； HFR（Hedge Fund Research Index ， 簡稱HFR）和MAR/hedge Index（簡稱MAR）。這三家非官方的對沖基金專業(yè)研究機構的數據對對沖基金的真實狀況都有一些偏差， 但是， 有一點共識的是， 由于TASS數據庫所披露的數據是唯一根據對沖基金樣本的管理資產總量為權重得出的加權平均數據， 學術界較多地認為TASS數據庫公布的月度數據更具有代表性。

本文在隨后的數據分析中， 除了特別說明了來源的數據外， 一般都采用TASS數據庫公布的對沖基金數據， 即CSFB/Trement Hedge Fund Index。本文選用了自TASS數據庫創(chuàng)立伊始1994年1月至2005年12月共144個月度數據。由于對沖基金在此期間異?；钴S， 分析該時段的對沖基金走勢顯得更有現實意義： 既有利于投資者充分認識到對沖基金在波動頻繁的市場里的所表現出的風險和收益等方面本質特征， 又有利于監(jiān)管機構正確認識對沖基金在危機期間對系統(tǒng)風險的真實影響。[1]

二、 參照物

為了正確反映對沖基金的收益和風險特征， 本文選擇了股票和債券等兩個傳統(tǒng)投資工具和方法的時間序列數據作為參照物進行比較， 以發(fā)現對沖基金的歷史表現與傳統(tǒng)投資方法的量化差異。[2]

（一）標準普爾500指數（S&P 500）

本文在比較對沖基金的風險收益時， 用標準普爾500指數來代表全球（美國）股票市場的整體風險和收益， 通過比較對沖基金指數和標準普爾指數之間的差異， 來分析對沖基金的收益和風險特征。

（二）摩根司丹利全球債務指數（MSCI World Sovereign Index）

本文采用摩根司丹利債務指數來代表全球債券投資市場的整體風險收益水平， 通過計算和分析對沖基金風險收益水平和摩根司丹利債務指數的差異來發(fā)現對沖基金收益風險特征。

（三）無風險收益率（Risk free Rate）

本文采用一年期美國國債的收益率水平作為無風險收益率指標， 為了簡化計算， 我們取1994-2005年的算術平均值， 經計算得出無風險收益率為年4.398%。

三、 對沖基金從事多空頭股票套利的形式

指數套利（index arbitrage）。該股票套利形式是指對沖基金可以買入某一指數證券的同時， 賣出另一種指數類證券； 也可以買入某一時期的指數產品（通常是期貨）的同時， 賣出另一時期的指數產品。對沖基金還有一種指數套利的方法。這種做法是， 根據某一市場指數構成的股票成分， 買入一攬子成分股票的同時， 賣出或賣空該指數期貨， 以構成對沖系統(tǒng)風險的投資結構。在這種投資組合里， 買入的成份公司股票， 通常是那些基金經理認為被市場低估的股票。

股利追逐（dividend capture）， 嚴格意義上講， 股利追逐的投資組合并不是標準的多空頭股票套利， 但是， 由于這種單邊投資的時間非常短暫， 人們通常也將其近似地歸類為多空頭股票套利。

股票價格反映地是預期股利的時間價值， 因此理論上股利發(fā)放前后的股價都應該一致地反映這種時間價值關系。通常， 股利的發(fā)放一般遵循這樣的程序： 在較早的時間公布分紅除權日（the ex-dividend date）， 在除權日的稍后時間根據除權日的股東名冊實行紅利發(fā)放， 這一時間通常稱之為紅利發(fā)放日（the dividend payment date）。由于各投資者的所得稅率不一（例如在美國， 普通投資者的所得稅率為35%， 而養(yǎng)老金和捐贈基金的所得稅率為零； 而離岸基金的所得稅率幾乎都是零。）， 使得即將分紅派息的股票的價格在除息日臨近的時的價格下降的幅度大于除息價和稅后利息之和。如此， 對沖基金便可以在除息日買入該公司股票， 待次日開盤后不久拋出。這樣的隔日交易就構成了對沖基金的股利追逐套利。

這一類對沖基金一般專注于某一地區(qū)的股票， 比如歐洲市場或者美國市場的股票； 有的則選擇專注投資于某一行業(yè)， 比如IT產業(yè)， 或者金融服務產業(yè)的股票。多空頭股票對沖基金投資組合的股票的行業(yè)和地區(qū)集中度通常都比其他對沖基金要高。

四、 多空頭股票投資組合風險敞口的特點

多空頭股票對沖基金構建投資組合主要投資特點為： 在某一類股票群當中找出失衡的比價關系， 買入比價偏低的股票， 賣空比價偏高的股票。

盡管在決定賣空數量的過程中， 基金經理的卻需要根據貝塔（β）系數的大小決定其對沖比例， 但是， 多空頭對沖基金并不刻意保持其投資組合的零風險敞口， 而是根據市場的整體走勢， 適度保持其投資組合的風險敞口， 即：

在整體市場走勢呈上揚態(tài)勢時， 盡可能使其投資組合保持凈多頭風險敞口， 以便在未來股票市場整體趨勢上升時獲得多頭盈利； 如果市場下跌， 對沖基金將要承受一定的損失。

在整體市場趨勢呈下降態(tài)勢時， 盡可能使其投資組合保持凈空頭風險敞口， 以便在未來股票市場整體趨勢下跌時獲得空頭盈利。當市場上升， 對沖基金將要承受一定的系統(tǒng)風險。[4]

由于沒有完全對沖股票市場的系統(tǒng)風險， 顯然， 多空頭股票對沖基金的風險敞口要大于股票市場中性對沖基金。但是， 由于此類對沖基金仍然有相當比例的風險對沖， 總的來說， 這種基金還是屬于低風險敞口。

五、 實證分析及結果

在分析過程中所運用的主要指標體系包括收益率分析、 收益率分布特征分析和相關性數據分析三大類。以下， 以多股票對沖基金全行業(yè)數據序列數據分析為例來陳述本文的主要分析方法。

（二）收益率分布特征

絕大多數金融投資領域的學者們認為， 僅僅收益率和標準差指標并不能準確、 全面的反映投資組合的風險和收益特征。為了更精準地反映對沖基金收益和風險特征， 通常的做法是對投資組合的收益率分布的多次冪特征數值進行逐步計算。[6]95-101

均值（Mean）， 反映的是投資收益率的算術平均數； 方差（Variance）， 表示的是樣本數據平均偏離其均值的程度； 偏度（Skewness）， 反映的是樣本收益率分布是偏離其均值的左邊， 還是右邊。如果偏度數值為負值， 表明樣本收益率在均值左邊， 即小于均值的幾率更大； 如果偏度數值為正值， 表明樣本收益率落在均值的右邊， 即大于均值的幾率更大。毫無疑問， 投資者歡迎偏度大于零的投資組合， 拒絕偏度小于零的投資組合。

（三）與股票、 債券市場收益率的相關關系

通過對歷史收益率的分布特征的分析， 能夠發(fā)現對沖基金和股票市場走勢， 和債券市場走勢的差異性， 同時， 還可以發(fā)現這種時間序列的分布與正態(tài)分布的差異性。但是， 對沖基金和所有投資者一樣， 都是投資于股票， 債券， 其他固定收益證券及相應的衍生工具， [8]股票市場和債券等固定收益市場的變動肯定在一定程度上影響著對沖基金的變動。為了測度這些變量之間聯動變化的關聯性， 本文選用了以下幾項金融市場分析指標。

1. 24個月滾動相關系數

下圖反映的是多空頭股票對沖基金收益率與股票、 債券市場指數收益率的滾動相關系數的關系。

通過圖5， 可以發(fā)現， 多空頭股票對沖基金的收益率和股票市場的走勢具有穩(wěn)定的正相關性， 其相關系數的變動值最低為0.18， 出現在1996年下半年， 正是全球金融市場比較穩(wěn)定的時期； 最高為0.83， 出現在俄羅斯國債危機和長期資本管理公司崩盤期間， 國際金融市場最為動蕩的時期。另一次高度相關性時期出現在2005年下半年， 正是全球石油價格瘋漲時段。我們基本可以初步做出這樣的結論： 股票市場越動蕩， 對沖基金和股市的相關性就越大。[9]

六、 結論

根據以上分析， 本文得出以下結論：

多空頭股票投資組合具有低風險敞口的特點。這種套利屬于最典型的套利方式， 對沖基金在股票市場買入的多頭和賣出的空頭數量進行對沖， 盡可能使投資組合的風險敞口為零。

在整體市場走勢比較明確的市場， 很多對沖基金并不介意適度的風險敞口， 因此， 他們在構建投資組合時不一定要保持零風險敞口， 而是適當保持多空頭相抵后凈多頭或者凈空頭。很可能是， 在牛市保持一定的多頭敞口， 即多頭頭寸大于空頭， 以期在牛市獲得更大的盈利； 在熊市保持一定的空頭敞口， 即多頭頭寸小于空頭， 以期在下跌的熊市獲得更大的盈利。

多空頭股票對沖基金全行業(yè)平均收益率高于代表傳統(tǒng)投資工具的標準普爾指數和全球債券指數收益率； 多空頭股票對沖基金收益率的時間序列不服從正態(tài)分布， 其三維和四維的分布特征表明其歷史收益率雖然出現異常波動的概率較低， 但一旦出現， 損失很大； 多空頭股票對沖基金收益率與傳統(tǒng)投資工具的股票、 債券市場收益率之間沒有明顯的相關性， 多空頭股票對沖基金能夠抵御市場系統(tǒng)風險， 在上漲和下跌的市場條件下都能夠獲得絕對收益。

從風險、 收益這兩個方面分析， 多空頭股票對沖基金是很有成效的一種投資策略。多空頭股票對沖基金的整體表現好于股票市場指數和債券市場指數的表現， 對沖基金并不比傳統(tǒng)投資工具更“危險”。

參考文獻：

[1]陳舜， 劉東輝.刻意賣空投資策略在對沖基金中的運用及投資收益對比分析[J].南方金融， 2009（8）： 57-60.

[2]陳舜， 邱三發(fā)， 凌洪.對沖基金風險收益特征的實證分析[J].財經科學， 2006（9）： 21-28.

[3]Edward I Altman.Distressed Securities： Analyzing and Evaluating Market Potential and Investment Risk[M]. Maryland， USA： Beard Books， 1999.

[4]易綱， 趙曉， 江慧琴.對沖基金， 金融風險與加強監(jiān)管[J].國際經濟評論， 1999（1）： 16-23.

[5]Manju Punia Chopra.Persistence & Survivorship Bias in Mutual Funds： An Indian Experience[M].Saarbrucken， Germany： LAP Lambert Academic Publishing AG & Co KG， 2012.

[6]Andrew W Lo .Hedge Funds： An Analytic Perspective[M].New Jersey， USA： Princeton University Press， 2010.

[7]宋磊， 嚴明.基金： 國際優(yōu)價飆升的始作俑者？[M].國際石油經濟， 2005（4）： 7-10.

[8]段玉強.對沖基金新特點及對中國資本市場的影響[J].金融理論與實踐， 2005（10）： 75-77.

第8篇：量化股票投資策略范文

[關鍵詞]上市財產保險公司，投資風險，風險基礎資本

一、美國上市財產保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經濟合作與發(fā)展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結構也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領域，股票類資產比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產保險公司的投資結構情況。債券投資是美國財產保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產保險業(yè)的現金及短期投資占比達9.3%；美國財產保險業(yè)的房地產投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產保險業(yè)債券投資的構成情況。在美國財產保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。

就美國上市財產保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產保險公司股票投資與房地產投資占比情況。一方面，20家上市財產保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產保險公司的房地產投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產投資。

二、美國上市財產保險公司的投資風險

(一)1995年—2004年美國上市財產保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎。

總的看來，由于種種因素，美國財產保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產。10年間美國財產保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產保險公司的投資風險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產保險公司的投資收益率普遍低于財產保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產保險業(yè)投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(FAF)高達5.63。

(二)美國上市財產保險公司投資風險的成因

1.利率風險

利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據)、中期利率(1年期票據)和長期利率(10年期票據)均呈現下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。

2.信用風險

信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。

3.匯率風險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產保險子公司共擁有非美元投資資產約45億美元，這些資產的品質和到期日與國內資產相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經濟損失。

4.資產和負債不匹配風險

資產和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產現金流和負債現金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業(yè)務是一種典型的現金流運作業(yè)務，保險公司是資產和負債的集合體，保險公司的資產和負債不匹配風險，就是某個時點資產的凈現金流小于或大于負債的凈現金流，從而導致保險公司的資產損失。保險公司資產和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產。

與資產和負債不匹配風險相聯系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資產損失。如果出現資產和負債不匹配的情況，財產保險公司為了套取現金而急于拋售手中的資產時，流動性風險就產生了。

5.股票投資風險

美國上市財產保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況。總體上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風險對美國上市財產保險公司的影響

(一)投資風險對財產保險公司風險基礎資本的影響很大

風險基礎資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構成出發(fā)，根據保險公司的規(guī)模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務經營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。

第9篇：量化股票投資策略范文

南方三季度業(yè)績表現突出

到三季度末,上證指數盤中跌破2000點整數關口,創(chuàng)3年半以來新低。在整體蕭條的市場中,看好低估值藍籌股和業(yè)績穩(wěn)定的消費股的南方基金旗下多只股票型基金業(yè)績表現優(yōu)異。在晨星的《中國公募基金公司綜合量化評估報告2012年二季度》評分排名中,南方基金勇奪多項第一。

交銀施羅德9月收益率列前三

在低迷的市場氛圍下,在海通證券今年前三季度業(yè)績排行中顯示,交銀施羅德成為僅有的兩家權益類及固定收益類產品業(yè)績排行雙雙闖入前十的基金公司之一。而從單月的成績來看,9月份交銀施羅德基金也斬獲了4.39%的綜合收益率,公司業(yè)績排名升至該排行中行業(yè)第三位。

匯添富三季度股票投資能力奪冠

上證綜指三季度重挫6.26%,拖累偏股型基金業(yè)績跳水,但其中也不乏業(yè)績佼佼者。最新數據顯示,匯添富第三季度的股票主動投資能力得到兩家權威評級機構的一致認可——在銀河和海通證券最新的第三季度基金管理公司權益類投資能力排行榜中均拔得頭籌。

國聯安:結構性機會不斷出現

在今年以來上證綜指下跌5.15%的背景下,國聯安5只主動管理型股票基金無一虧損,且平均回報率達5.43%,遠超同期同類型基金0.54%的平均水平。對于四季度投資,國聯安投資總監(jiān)魏東表示,目前經濟大的轉型格局和政治轉換周期進行之中,預期四季度市場整體機會難存,但結構性機會仍然將不斷出現。

財富證券:10月債市迎“小牛”

財富證券固定收益部陳鵬近日明確表示,四季度是機構配置債券的活躍期,近年來每年四季度一般都有一波行情,配置價值與配置時機的吻合,意味著10月份債市有望迎來小牛行情。投資者可借此機會提前播種,其中物美價優(yōu)的優(yōu)質債基值得關注,如短中長期業(yè)績穩(wěn)健、持有一個月免申贖費的鵬華豐盛債基。

國投瑞銀:布局“冬播”行情

面對四季度的“冬播”行情,今年以來在內外股市雙線“豐收”的國投瑞銀基金四季度投資策略報告稱,在流動性寬松和經濟政策頻吹暖風的雙重作用下,A股市場有望反復回升,建議投資人重點關注穩(wěn)增長和經濟轉型兩大投資主線;就海外市場而言,更看好新興市場表現。

景順長城:市場向好

截至10月8日,在51只可比QDII基金中今年以來凈值增長率超過10%的有13只,景順長城大中華基金凈值增長率達到11.22%,排名第九?；鸾浝碇x天翎表示,全球經濟增長停滯,搖擺于復蘇和衰退間。但美聯儲、歐洲央行、日本央行在9月份都有推出新一輪資產購買計劃,對市場形成正向刺激。

中債—新綜合指數抗通脹特征明顯

受近期歐洲央行OMT和美國QE3影響,國內輸入性通脹壓力有所增大,抗通脹產品成為投資者關注的焦點。正在發(fā)行的易方達中債—新綜合債券指數基金具備明顯抗通脹特征,可與現有股票產品形成配置上的互補。該指數亦是當前基金市場上的稀缺指數。Wind數據顯示,以指數基日計算,2002年以來截至2012年6月底,該指數累計漲幅超過CPI。2002年至2012年6月底,指數累計收益42%,1年期定存累計為31%。

銀華銳進捕捉反彈更快一步

10月9日,滬指強勢收復2100點,杠桿基金再度占據反彈第一線,其中銀華銳進漲幅5.91%,位居當日股票分級基金B(yǎng)類份額季軍,同時以逾4億的成交金額居同類之首。截至9月28日收盤,銀華銳進價格杠桿倍數約為2.57,在可比的分級基金B(yǎng)級份額中排名第一。

工銀7天理財收益率突破4%

短期理財基金在季末和雙節(jié)等因素推動下,收益率再度攀升。截至2012年10月7日,工銀7天B份額七日年化收益率自成立以來首次突破4%,達到4.273%;工銀7天A七日年化收益率也達3.972%,超過當下銀行活期利率(0.35%)10倍以上。

南方理財60天債基發(fā)行

南方基金10月9日公告稱,旗下南方理財60天債券基金于10月10日至10月16日在全國銀行和券商網點、第三方銷售機構、南方基金網上直銷等渠道開始發(fā)售,最低認購金額為人民幣1000元,這也是南方旗下第二只“快理財”系列短期理財產品。該基金有著零費用、低門檻、低風險等特點。

農銀行業(yè)輪動股票基金發(fā)行

農銀匯理行業(yè)輪動股票基金從10月15日起開始在全國范圍內發(fā)行,投資者可以前往農業(yè)銀行、民生銀行等銀行及各大券商處認購,發(fā)行截止日為11月9日。這是一只標準股票型基金,股票投資比例范圍占基金資產比例為60%~95%,擬任基金經理為魏偉。

鵬華首只發(fā)起式基金專注中小企債

目前國內投資高收益?zhèn)耐緩饺暂^為稀缺且門檻較高,投資者可借道即將發(fā)行的鵬華中小企業(yè)純債債券型發(fā)起式基金,分享高收益品種的投資機會。據悉,鵬華中小企債主投中小企業(yè)債券,在國家大力發(fā)展中小企業(yè)的政策支持下,中小企業(yè)債市場發(fā)展迅速,并表現出良好的吸引力。

中歐信用A 15日開放申贖

中歐基金旗下中歐信用增利分級債基的A類份額即將迎來首個開放日,將于10月15日開放申購贖回。據了解,本次其僅打開1天,在開放日后,中歐信用A將轉入下一個半年周期運作,其約定年化收益率將調整為4.25%,投資者可通過郵儲銀行等銀行券商網點及中歐網上直銷平臺等渠道進行申贖。

信誠雙盈A半年首開申贖

相對于市場上日前火熱發(fā)行的短期理財基金給出的3%~4.5%參考年化收益率區(qū)間,于10月12日打開申購贖回的信誠雙盈A,約定收益率為“1年期銀行定存利率+1.5%”,無疑更具吸引力,作為一個半年期的理財產品,信誠雙盈A不失為投資者短期配置的好選擇。其首個運作周期內年化收益率為5%。

交銀“雙雄”QDII漲幅第一

盡管今年以來股市低迷、股基表現乏善可陳,但是QDII基金卻出人意料地獲得了“豐收”。其中,交銀施羅德基金旗下的兩只QDII基金——交銀環(huán)球和交銀資源的業(yè)績表現尤其引人注目,Wind數據顯示,自成立以來其分別以43.95%和7.3%的總回報率,位列同類基金漲幅榜首位及第8位。