國(guó)債期貨交易策略精選(九篇)
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第1篇：國(guó)債期貨交易策略范文
玩轉(zhuǎn)國(guó)債期貨
國(guó)債期貨的投資策略有很多，多數(shù)適合具有大資金的機(jī)構(gòu)參與，個(gè)人投資者的投資策略主要是趨勢(shì)易。國(guó)債期貨是利率期貨。利率走勢(shì)往往會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定，比如在剛進(jìn)入降息通道后，央行不會(huì)短期又進(jìn)行升息操作，可以預(yù)期一段時(shí)間內(nèi)的債市牛市行情。
套利：攫取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益
期現(xiàn)套利對(duì)于融券有優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)而言是非常好的策略。
跨期套利交易是國(guó)債期貨套利交易中最常見的，它是指交易者利用標(biāo)的物相同但到期月份不同的期貨合約之間價(jià)差的變化，買進(jìn)近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約（或賣出近期合約，買進(jìn)遠(yuǎn)期合約），待價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)，再分別對(duì)沖以獲利的交易方式。從國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，跨期套利主要有兩種：臨近交割時(shí)的跨期套利和統(tǒng)計(jì)套利。從嚴(yán)格意義上講，這兩種套利方式本質(zhì)上都不是一種“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”，屬于經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)意義上的套利，但也具有相對(duì)的穩(wěn)定性。
國(guó)債期貨的跨品種套利，是指投資者買進(jìn)或賣出一個(gè)國(guó)債期貨合約，同時(shí)賣出或買進(jìn)另外一個(gè)不同品種的國(guó)債期貨，利用這兩個(gè)不同品種國(guó)債期貨合約價(jià)差變化獲取利潤(rùn)的交易方式。套利者進(jìn)行跨品種套利交易時(shí)，著眼點(diǎn)不在于債券現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲或下跌的整體運(yùn)動(dòng)方向上，而是相對(duì)于另一種國(guó)債期貨合約而言，某種國(guó)債期貨合約在多頭市場(chǎng)上是否上漲幅度較大或在空頭市場(chǎng)中下跌幅度較小，由此確定該種國(guó)債期貨合約是否為相對(duì)強(qiáng)勢(shì)合約。
套保：機(jī)構(gòu)投資者首選
在沒(méi)有國(guó)債期貨之前，基金公司等機(jī)構(gòu)在預(yù)期收益率上漲時(shí)只能通過(guò)賣出長(zhǎng)久期的債券買入低久期的債券實(shí)現(xiàn)組合久期的下降，成本高周期長(zhǎng)，但是有了國(guó)債期貨之后可以直接通過(guò)賣空國(guó)債期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)保值。另外，有了國(guó)債期貨之后，預(yù)期未來(lái)收益率會(huì)下降，可以提前通過(guò)買入國(guó)債期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值。這樣一種靈活的多空工具，給了機(jī)構(gòu)投資者靈活的管理組合的方法，必將引起機(jī)構(gòu)投資者的共鳴。
投機(jī)：考驗(yàn)三大因素判斷力
國(guó)債期貨作為一種期貨，同樣具有投機(jī)功能，如長(zhǎng)期的趨勢(shì)交易和短期的波段交易。如果預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債期貨價(jià)格將上漲，可以在當(dāng)前價(jià)格低位時(shí)建立多頭倉(cāng)位，等價(jià)格上漲之后通過(guò)平倉(cāng)獲利；同理，如果預(yù)計(jì)價(jià)格將下跌，可以建立空頭倉(cāng)位，等價(jià)格下跌之后平倉(cāng)獲利。
影響國(guó)債期貨價(jià)格走勢(shì)的因素主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)前景（GDP、工業(yè)增加值）、通脹（CPI）和資金面的松緊（銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率、Shibor利率）。需要說(shuō)明的是，所謂收益率就是“要求的投資回報(bào)率”，因此“要求的投資回報(bào)率”上升，必須讓對(duì)方賣得便宜些，否則就得賣貴些，即收益率和價(jià)格是一一對(duì)應(yīng)的反向關(guān)系。另外，收益率往往是提前反應(yīng)的，投資者需要提前判斷。
A股市場(chǎng)影響
對(duì)于A股而言，國(guó)債期貨的正式上市，對(duì)市場(chǎng)本身不會(huì)帶來(lái)太大的所謂資金分流的影響，但肯定會(huì)對(duì)未來(lái)股指博弈的方向帶來(lái)一定的引導(dǎo)或影響作用。正如股指期貨對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊類似，不一定要去把握，但必須要懂得去分析看待明白其對(duì)市場(chǎng)的影響，國(guó)債期貨上市可能會(huì)對(duì)以下上市公司產(chǎn)生影響，見附表。
個(gè)人參與國(guó)債期貨交易準(zhǔn)備工作
申請(qǐng)開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于50萬(wàn)元人民幣；具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易記錄等；具備金融期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試；到開辦了相關(guān)業(yè)務(wù)的期貨公司網(wǎng)點(diǎn)辦理國(guó)債期貨開戶手續(xù)，如果已有股指期貨開戶，可直接用于國(guó)債期貨交易；下載期貨公司軟件，擇機(jī)購(gòu)買合約，開始投資。開倉(cāng)后需有足夠時(shí)間盯盤，若不在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足保證金，將面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
交易要素
首批上市合約 2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和6月（TF1406）
一手費(fèi)用 按期貨公司4%的最低保證金算，4萬(wàn)元可買賣一手合約。
保證金 暫時(shí)定為3%～5%，期貨公司可能會(huì)再追加1%以上的保證金
漲跌停板幅度 為上一交易日結(jié)算價(jià)的2%，上市首日漲跌停板為4%
手續(xù)費(fèi) 5年期合約暫定為每手3元，交割標(biāo)準(zhǔn)為每手5元
報(bào)價(jià)方式 百元凈價(jià)報(bào)價(jià)（不含利息）
第2篇：國(guó)債期貨交易策略范文
中秋節(jié)后首個(gè)交易日，一如近期陰雨的天氣迎來(lái)陣陣陽(yáng)光，國(guó)債期貨近月合約盤中創(chuàng)新高，在商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨的時(shí)點(diǎn)初步敲定等利好消息的刺激下，很多投資者已悄然入市，與上市首日（9月6日）那種蜻蜓點(diǎn)水式的嘗試有所不同，已入市的投資者正開始準(zhǔn)備深度介入這一期貨新品種。
不得不承認(rèn)，較之于當(dāng)年狂熱的市況，現(xiàn)今的國(guó)債期貨市場(chǎng)顯得理性而冷靜。而在交投不旺的表象之下，圍繞國(guó)債期貨展開的期貨業(yè)“變局”卻正暗流涌動(dòng)。
中國(guó)社科院金融研究所研究員曹紅輝判斷，這個(gè)產(chǎn)品未來(lái)一定會(huì)迎來(lái)大發(fā)展，包括國(guó)債期貨、股指期貨在內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)一定是期貨業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的重頭戲。如果說(shuō)期貨公司以前是在金融界的邊緣行走，目前則隨著國(guó)債期貨上市已逐步走向中心地帶。
據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）和美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，2012年全球利率期貨交易約占全球各類金融期貨交易金額的90%，其中國(guó)債期貨交易量占利率期貨的比例已超過(guò)45%。而2012年，全球金融期貨占期貨市場(chǎng)成交額的88%以上，可以折算出國(guó)債期貨占全球期貨交易額的比重達(dá)到35.6%。
大好機(jī)會(huì)
9月6日，籌備多時(shí)的國(guó)債期貨終于再次登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)較為冷淡，三個(gè)合約合計(jì)成交量?jī)H3.6萬(wàn)手，遠(yuǎn)低于股指期貨及其他期貨品種上市首日的成交量；之后成交量進(jìn)一步萎縮，最低時(shí)日成交量?jī)H5000多手，交投之冷清，與其他期貨品種幾十萬(wàn)甚至幾百萬(wàn)手的日成交量相比，無(wú)疑相形見絀。
曹紅輝在接受《金融理財(cái)》記者采訪時(shí)表示，國(guó)債期貨之所以交易冷清，其主要是參與主體的問(wèn)題，銀行、基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者還沒(méi)有大規(guī)模進(jìn)入，其主要參與者是個(gè)人投資者、部分私募和券商，而他們也都是有限參與。
“對(duì)個(gè)人投資者而言，國(guó)債期貨定價(jià)的復(fù)雜性使投機(jī)散戶不敢輕易嘗試，國(guó)債期貨漲跌的分析框架與商品期貨和股指期貨有所不同，尋找需要精密計(jì)算的套利機(jī)會(huì)尚需學(xué)習(xí)，多數(shù)散戶不理解國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。”
券商方面，在參與國(guó)債期貨初期，他們需要時(shí)間來(lái)建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理制度和期現(xiàn)對(duì)沖的策略。多數(shù)券商固定收益研究員對(duì)國(guó)債期貨也不甚熟悉，需要慢慢適應(yīng)期貨交易方式，因此在資產(chǎn)配置初期不會(huì)大規(guī)模介入。此外，銀行、基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨步伐不會(huì)太快，目前銀行尚未明確參與方式，而基金則處在觀望期，在流動(dòng)性不足的情況下不會(huì)倉(cāng)促入市。
對(duì)于扮演交易通道角色的期貨公司而言，國(guó)債期貨上市冷清無(wú)疑對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成困擾，不少期貨公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入與產(chǎn)出不成正比，但這并未影響期貨業(yè)對(duì)國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的重視和投入。
“長(zhǎng)期以來(lái)，期貨公司一直都處于被邊緣化的尷尬境地，是個(gè)苦孩子，因此國(guó)債期貨交投清淡并不妨礙我們對(duì)這塊業(yè)務(wù)的美好憧憬?！?寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇笑言，其實(shí)很多期貨公司早有預(yù)期，正所謂好飯不怕晚，現(xiàn)在還是投入期，只有等到商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者全面參與進(jìn)來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，才可能有利潤(rùn)，而且是可觀的利潤(rùn)。
冠通期貨公司負(fù)責(zé)人對(duì)此深信不疑，“18年都等了，還怕多等幾年，不管多艱難，我們都充滿信心，因?yàn)閲?guó)債期貨上市是期貨公司一改以往長(zhǎng)期被邊緣化的大好機(jī)會(huì)?！?/p>
變局頓生
南華期貨副總經(jīng)理朱斌持有類似的看法，金融衍生品一定會(huì)在以后的金融投資結(jié)構(gòu)中占據(jù)核心地位，特別是利率市場(chǎng)化以后，利率類衍生品一定會(huì)突飛猛進(jìn)，屆時(shí)衍生品需求一定會(huì)獲得爆發(fā)性發(fā)展。對(duì)于期貨公司而言，如果說(shuō)以前是在金融界的邊緣行走，目前已經(jīng)逐步向中心地帶。
比照國(guó)外期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和利率波動(dòng)的加劇，世界各國(guó)的國(guó)債期貨發(fā)展迅猛。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）和美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，2012年全球利率期貨交易約占全球各類金融期貨交易金額的90%，其中國(guó)債期貨交易量占利率期貨的比例已超過(guò)45%。而2012年，全球金融期貨占期貨市場(chǎng)成交額的88%以上，可以折算出國(guó)債期貨占全球期貨交易額的比重達(dá)到35.6%。
“2012年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交額為171億，如果中國(guó)國(guó)債期貨能夠達(dá)到國(guó)外國(guó)債期貨在期貨市場(chǎng)交易額那么高的比重，那么國(guó)債期貨交易額將達(dá)到60.9億。國(guó)債期貨的推出，還將增加期貨市場(chǎng)的資金存量，理論上而言，發(fā)展到一定程度，銀行、基金、保險(xiǎn)券商等都會(huì)加入，屆時(shí)期貨成交量和成交額還將放大，因此從理論上講，國(guó)債期貨對(duì)期貨公司的盈利貢獻(xiàn)還有很大的拓展空間?！?寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇如是分析。
面對(duì)國(guó)債期貨如此大的蛋糕，無(wú)論是券商系還是傳統(tǒng)系的期貨公司早已摩拳擦掌以分得“一杯羹”。券商系期貨公司如海通期貨，“公司從上到下尤其是領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)國(guó)債期貨非常重視，目標(biāo)就是借鑒在股指期貨方面的成功經(jīng)驗(yàn)，力爭(zhēng)在國(guó)債期貨的市場(chǎng)份額方面也能保持領(lǐng)先地位。”海通期貨相關(guān)人士透露。
傳統(tǒng)系期貨公司如南華期貨也表示，公司在股指期貨、國(guó)債期貨都投入了大量人力、物力?！肮芍钙谪?、國(guó)債期貨等金融期貨是期貨業(yè)中的兵家必爭(zhēng)之地，將來(lái)會(huì)是南華期貨的核心業(yè)務(wù)。股指期貨對(duì)券商而言有天然的優(yōu)勢(shì)，但在國(guó)債期貨方面，券商系期貨公司并沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì)，大家同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，各逞所能。”
種種跡象表明，目前期貨業(yè)圍繞國(guó)債期貨的競(jìng)爭(zhēng)已悄然展開，長(zhǎng)期看，期貨業(yè)會(huì)面臨重新洗牌的可能。程小勇預(yù)計(jì)，國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)超過(guò)7萬(wàn)億的現(xiàn)券余額，未來(lái)隨著國(guó)債期貨越來(lái)越成熟，銀行等機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，期貨公司在保證金規(guī)模、手續(xù)費(fèi)和盈利方面將面臨分化。原先券商系期貨公司一枝獨(dú)秀，未來(lái)券商系可演變?yōu)榻鹑谙?，這其中包括部分銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參控股期貨公司，甚至部分其他非金融機(jī)構(gòu)也會(huì)介入，而傳統(tǒng)的期貨公司面臨更多挑戰(zhàn)。
“不過(guò)，國(guó)債期貨對(duì)傳統(tǒng)期貨公司而言也是機(jī)遇。由于不管是金融系期貨公司還是傳統(tǒng)期貨公司差不多在同一起步線上，傳統(tǒng)期貨公司加大對(duì)國(guó)債期貨的投入，迎頭追趕，甚至有后發(fā)先至的可能?！?/p>
朱斌表示，股指期貨、國(guó)債期貨以及未來(lái)其他金融衍生品將會(huì)帶動(dòng)期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性的發(fā)展，盡管蛋糕很大，但不一定會(huì)平分。機(jī)構(gòu)在選擇合作伙伴時(shí)對(duì)對(duì)方的資質(zhì)和實(shí)力都有一定的要求，越是實(shí)力強(qiáng)的期貨公司越容易尋找到與機(jī)構(gòu)合作的機(jī)會(huì)，行業(yè)可能難以避免“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，一些實(shí)力較弱的公司或許很難分得一杯羹；發(fā)展到一定階段，行業(yè)內(nèi)洗牌或許在所難免。
放松管制
較之于期貨公司，銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者也從來(lái)都不缺乏對(duì)國(guó)債期貨的熱情。
曹紅輝告訴記者，股指期貨上市后使得券商系期貨公司異軍突起，迎來(lái)跨越式的發(fā)展；國(guó)債期貨上市后，不排除未來(lái)銀行通過(guò)兼并期貨公司的方式參與到期貨市場(chǎng)，催生銀行系期貨公司的誕生。
“國(guó)有五大商業(yè)銀行一直在積極爭(zhēng)取成為中金所的特別會(huì)員，擁有自營(yíng)席位。考慮到為了鼓勵(lì)銀行參與的積極性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能允許大型銀行成為特別會(huì)員。而其他商業(yè)銀行則可以通過(guò)期貨公司或上述五大銀行辦理國(guó)債期貨結(jié)算交割業(yè)務(wù)。而且，即使五大行有獨(dú)立通道參與國(guó)債期貨，他們也還會(huì)有一些分倉(cāng)的需求，期貨公司總能分點(diǎn)羹?！?/p>
程小勇則表示，未來(lái)如果銀行成為中金所特別會(huì)員，可能改寫目前期貨市場(chǎng)的格局。不過(guò)，考慮到目前金融市場(chǎng)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管尚無(wú)實(shí)質(zhì)性改變，短期內(nèi)銀行系期貨公司難成氣候，也難以取代和動(dòng)搖目前券商系期貨公司的地位。
更為重要的是，任何一個(gè)期貨產(chǎn)品都應(yīng)有現(xiàn)貨商的積極參與，有了現(xiàn)貨商在期貨市場(chǎng)的套保需求，期貨市場(chǎng)的投機(jī)需求才有對(duì)手盤，有盈利空間；有了投機(jī)需求的積極參與，期貨市場(chǎng)才能活躍，流動(dòng)性才會(huì)提高；而只有流動(dòng)性高的期貨市場(chǎng)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能才能得到良好的體現(xiàn)。
第3篇：國(guó)債期貨交易策略范文
這一交易方式推出后，截至9月底，債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交60筆，金額87.34億元，成交較為清淡，這說(shuō)明，目前金融市場(chǎng)形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)仍無(wú)法借助遠(yuǎn)期交易獲得投機(jī)、對(duì)沖或者套利的操作機(jī)會(huì)。盡管國(guó)內(nèi)將逐步推出西方成熟市場(chǎng)的各種基本工具，但市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明“引進(jìn)”產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)仍面臨著較長(zhǎng)時(shí)期的磨合以及被選擇的過(guò)程，因而，有必要重新審視西方思維模式下，金融市場(chǎng)的行為模式和交易方式。
一、債券市場(chǎng)金融工具比較
美國(guó)債券市場(chǎng)主要存在預(yù)發(fā)行，回購(gòu)及逆回購(gòu)、期權(quán)及期貨、本息剝離工具等金融工具，這些工具的活躍，有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性、降低發(fā)行人融資成本。例如，債券發(fā)行前活躍的預(yù)發(fā)行交易能夠提前度量市場(chǎng)需求，便于發(fā)行人、承銷商對(duì)債券的定價(jià)；回購(gòu)及逆回購(gòu)交易有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，幫助交易機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)短期融資；債券的期貨及期權(quán)市場(chǎng)，有利于市場(chǎng)參與者在流動(dòng)性市場(chǎng)中建立分散化的對(duì)沖策略；本息剝離工具產(chǎn)生的零息債有助于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的重組，滿足不同投資群體對(duì)不同現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的需求。
近兒年，通過(guò)研究西方成熟市場(chǎng)運(yùn)行狀況，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)逐步引進(jìn)了一些金融工具，目前已擴(kuò)大到（質(zhì)押式、買斷式）回購(gòu)及逆回購(gòu)交易、本息剝離工具、遠(yuǎn)期債、遠(yuǎn)期交易以及即將推出的預(yù)發(fā)行交易等工具。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，質(zhì)押式回購(gòu)及逆回購(gòu)交易工具存在時(shí)間最長(zhǎng)，已成為銀行等金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、管理頭寸的基本手段，在銀行間債券市場(chǎng)各交易品種中交易量排名第一，20xx年交易量將近10萬(wàn)億元。買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)類似，能夠向市場(chǎng)參與者提供融資渠道，在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)券種較少、尚未建立連續(xù)拍賣發(fā)行制度等因素的制約下，20xx年交易量?jī)H為1200多億元。由發(fā)行人主導(dǎo)開發(fā)的本息剝離工具，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性不足、不能滿足市場(chǎng)參與者的有效需求，交易稀少，國(guó)家開發(fā)銀行也僅試探性地操作了一次。遠(yuǎn)期債主要為了解決國(guó)內(nèi)資金供給與利率的季節(jié)性波動(dòng)較大的問(wèn)題，這一安排最早在財(cái)政部發(fā)行國(guó)債時(shí)啟用。目前，市場(chǎng)資金較為寬松，人民銀行在央行票據(jù)發(fā)行中使用這一制度，用以熨平公開市場(chǎng)操作對(duì)資金市場(chǎng)的沖擊。而即將推出的債券預(yù)發(fā)行制度，能夠幫助確立價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，縮短承銷時(shí)的分銷周期，減小承銷商的資金占用。
二、遠(yuǎn)期交易手段及國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀
遠(yuǎn)期交易是金融市場(chǎng)運(yùn)用較為普遍的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，與現(xiàn)貨交易的根本區(qū)別在于延遲了標(biāo)的交割時(shí)間。廣義上的金融遠(yuǎn)期合同，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)。在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，遠(yuǎn)期交易在大概念上包括遠(yuǎn)期債、二級(jí)市場(chǎng)的遠(yuǎn)期交易和即將推出的預(yù)發(fā)行制度，而曾經(jīng)出現(xiàn)的國(guó)債期貨交易由于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管及市場(chǎng)環(huán)境方面的因素，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停后尚未恢復(fù)。
第4篇：國(guó)債期貨交易策略范文
關(guān)鍵詞：投資 衍生金融 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制
中航油事件案例分析
中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營(yíng)十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進(jìn)口航油采購(gòu)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。公司經(jīng)營(yíng)的成功為其贏來(lái)了聲譽(yù)，2002年公司被新交所評(píng)為“最具透明度的上市公司”獎(jiǎng)，并且是唯一入選的中資公司。
中航油通過(guò)國(guó)際石油貿(mào)易、石油期貨等衍生金融工具的交易，其凈資產(chǎn)已經(jīng)從1997年16.8萬(wàn)美元增加到2004年的1.35億美元，增幅高達(dá)800倍。但2004年11月，中航油因誤判油價(jià)走勢(shì)，在石油期貨投機(jī)上虧損5.5億美元。這一事件被認(rèn)為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版：十年前，在新加坡期貨市場(chǎng)上，歐洲老牌的巴林銀行因雇員違規(guī)投機(jī)操作，令公司損失13億美元并導(dǎo)致被一家荷蘭銀行收購(gòu)。曾經(jīng)在7年間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值800倍的海外國(guó)企中航油，緣何短短幾個(gè)月內(nèi)就在期貨投機(jī)市場(chǎng)上背負(fù)5.5億美元的巨債？
2003年底，由于中航油錯(cuò)誤地判斷了油價(jià)走勢(shì)，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時(shí)面臨虧損。為了避免虧損，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的新期權(quán)。每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價(jià)上升時(shí)呈指數(shù)級(jí)數(shù)的擴(kuò)大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導(dǎo)致了破產(chǎn)的財(cái)務(wù)困境。應(yīng)該說(shuō)中航油能夠在7年間實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)增幅800倍，到巨虧5.5億美元，都是緣于“創(chuàng)新”及對(duì)衍生金融工具的使用。衍生金融工具的誕生本來(lái)是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保值作用，但中航油卻是毀于過(guò)度的投機(jī)。
衍生金融工具及其特征
衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)的定義：“衍生金融工具是期貨、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似性質(zhì)的金融工具，如利率上限與固定利率借款承諾等”。而我國(guó)一些學(xué)者認(rèn)為，衍生金融工具是指價(jià)值派生于某些標(biāo)的物的價(jià)格金融工具；其中，標(biāo)的項(xiàng)目包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。也就是說(shuō)，衍生金融工具就是在傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
衍生金融工具是以風(fēng)險(xiǎn)存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生和發(fā)展的，其交易有別于一般的金融現(xiàn)貨交易，是以標(biāo)準(zhǔn)合約交易和保證金交易為基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投機(jī)。主要特征有六個(gè)：杠桿性，它能以極少的資金（合約保證金）控制較多的投資資金（出貨或平倉(cāng)時(shí)合約持有者應(yīng)付的資金），來(lái)獲取理財(cái)?shù)氖找?；虛擬性，它在合約到期時(shí)可以履行也可以不履行；依存性，它依賴于傳統(tǒng)的金融工具而存在，傳統(tǒng)金融工具的價(jià)格變動(dòng)最終會(huì)影響衍生金融工具；靈活性，它可以根據(jù)用戶的不同需要設(shè)計(jì)出不同類型的衍生金融工具，以適應(yīng)使用者的需求；表外交易，它通常不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中反映；定價(jià)比較復(fù)雜，因?qū)ζ滹L(fēng)險(xiǎn)的度量非常困難。
近幾年以來(lái)，衍生工具交易風(fēng)波不斷，1994年1月，德國(guó)MGRM集團(tuán)在美國(guó)高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，相當(dāng)于集團(tuán)一半資產(chǎn)；1994年12月，美國(guó)加州橘郡財(cái)務(wù)長(zhǎng)雪鐵龍以政府名義籌資，進(jìn)行票據(jù)投資，最后虧損18億美元，地方政府宣布破產(chǎn)；同年12月，美國(guó)最富庶的奧蘭冶縣由于從事金融衍生交易失敗而虧損15億美元，不得不宣布破產(chǎn)；1995年2月23日，我國(guó)上海證券交易所出現(xiàn)“327國(guó)債期貨風(fēng)波”，直接導(dǎo)致了國(guó)債期貨市場(chǎng)在我國(guó)的暫停。
盡管出現(xiàn)上述情況，但衍生金融工具仍獲得了巨大發(fā)展，美國(guó)《幸?！冯s志在1995年載文聲稱，國(guó)際金融市場(chǎng)上當(dāng)時(shí)已知的金融衍生工具已有1200多種，未清償名義本金額超過(guò)20萬(wàn)億美元。不僅如此，衍生工具的品種也正在創(chuàng)新中，目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何特殊要求“量身訂造”任何品種的衍生工具并為之創(chuàng)造市場(chǎng)，所以今后衍生工具的品種還將不斷增加。
目前我國(guó)關(guān)于衍生金融工具投資的制度現(xiàn)狀
我國(guó)十分注意衍生金融工具交易的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)于衍生金融工具交易，我國(guó)不斷各項(xiàng)規(guī)章制度：國(guó)務(wù)院1998年8月的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》中規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場(chǎng)只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?999年6月，以國(guó)務(wù)院令的《期貨交易管理暫行條例》第四條規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過(guò)期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定：“國(guó)有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應(yīng)?！?001年10月，證監(jiān)會(huì)的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>
我國(guó)自2004年3月起施行了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法實(shí)施的范圍為在我國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人，以及外國(guó)銀行在中國(guó)境內(nèi)的分行。目前，我國(guó)證監(jiān)會(huì)共計(jì)批準(zhǔn)中石油、中石化、中航油等27家企業(yè)可以進(jìn)行衍生金融工具的交易。
企業(yè)投資衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制策略
第5篇：國(guó)債期貨交易策略范文
本期我們采訪的操盤手是青澤。他在期貨行業(yè)浸染了十多年，幾乎經(jīng)歷了期貨市場(chǎng)中的各種風(fēng)風(fēng)雨雨，也經(jīng)歷了期貨市場(chǎng)中各種有著深遠(yuǎn)影響力的事件。在這個(gè)市場(chǎng)中，早在十多年以前，他就創(chuàng)造了一夜狂賺690萬(wàn)元的神話，卻也體驗(yàn)過(guò)賠得血本無(wú)歸的慘痛。他飽嘗了失敗的痛苦和成功的喜悅，但是，更重要的是，迄今為止，他依然屹立在期貨行業(yè)中，與市場(chǎng)博弈，與人性斗爭(zhēng)。
他將自己的期貨生涯看做是一段濃縮的人生，“投資市場(chǎng)放大的不僅僅是盈虧，還有人生的歷練?！彼@樣告訴記者。近期，他的實(shí)戰(zhàn)回憶錄――《十年一夢(mèng)》的修訂版出版發(fā)行了，里面針對(duì)他的交易感悟、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)等等重新做了編輯，頗能給人以新的啟發(fā)。
采訪結(jié)束后，同行的記者問(wèn)筆者，為何理財(cái)圈里談期貨或外匯的人都特少？期貨與外匯采取的都是保證金交易，10%的投入就能撬動(dòng)100%的資金為自己賺錢。可是，這兩個(gè)市場(chǎng)的巨幅震蕩卻并非一般人能承受，很有可能上一分鐘還是盈利的，下一分鐘市場(chǎng)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)瞬間就“爆倉(cāng)”。同時(shí)，這兩個(gè)市場(chǎng)所需的專業(yè)化程度很高，沒(méi)有準(zhǔn)確的分析判斷能力，不能掌握更多的交易技巧，甚至心理素質(zhì)不夠強(qiáng)大，要想長(zhǎng)期在這兩個(gè)市場(chǎng)中立足，幾無(wú)可能。也許，正是因?yàn)槿绱?，在這兩個(gè)金融領(lǐng)域“指點(diǎn)江山”的人才特少。
《卓越理財(cái)》：您為什么會(huì)選擇期市？在期市中闖蕩這么多年，您有什么感悟？
青澤：進(jìn)入期市只是一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，剛進(jìn)入投資市場(chǎng)時(shí)我做的是股票，但是聽朋友講，期貨既能做多，又能做空，加上采用杠桿交易，只需要少量的投入就能帶來(lái)巨大的盈虧，而且只要看準(zhǔn)了市場(chǎng)的方向，幾天時(shí)間就能賺回本金的幾倍收益，遠(yuǎn)比股市刺激，所以就進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng)。剛開始進(jìn)入的時(shí)候，是從小資金開始的，邊交易邊學(xué)習(xí)，但是因?yàn)榻灰最l繁、逆市交易、短線操作居多，造成最開始的業(yè)績(jī)都不甚理想?？赡苁瞧谪浀牟┺奶匦院芊衔业膫€(gè)性，所以我比一般人更努力一些，想要弄明白期貨交易到底是怎么回事，加上自己的運(yùn)氣好一點(diǎn)，在327國(guó)債事件中單日盈利達(dá)到了690萬(wàn)元。這個(gè)記錄直到去年才再次被我打破。
時(shí)至今日，我仍認(rèn)為自己在期市中還是一個(gè)學(xué)生，只能算是稍微明白了一點(diǎn)期貨的道理，剛剛?cè)腴T而已。期貨是一個(gè)殘酷的游戲，能夠交易一、兩年沒(méi)有大的損失就算是比較厲害的操盤手了。這個(gè)市場(chǎng)不適合折中主義、平庸主義者，你要么大賺，要么就慘敗。
《卓越理財(cái)》：您覺(jué)得在期市中取勝要靠什么？您眼中的交易機(jī)會(huì)是什么？
青澤：我覺(jué)得一個(gè)成功的期貨交易員必備的三個(gè)因素就是技術(shù)、策略和心態(tài)。最基礎(chǔ)的是交易技術(shù)，是在市場(chǎng)中所必備的能力問(wèn)題；第二個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，因?yàn)樽鼋灰撞豢赡苤毁嵅惶潱惚仨氂幸粋€(gè)應(yīng)對(duì)的策略；最后就是心態(tài)問(wèn)題。
期貨交易，不僅是個(gè)贏的藝術(shù)，還是個(gè)輸?shù)乃囆g(shù)。風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于一個(gè)期貨交易員來(lái)說(shuō)，是個(gè)非常難、又是非常重要的事情。從我自己做交易來(lái)看，一年中，賺幾次大錢這種事可能還不是印象最深的，真正難忘的是，本來(lái)要賠大錢的交易及時(shí)把控住了，把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍，最后轉(zhuǎn)危為安。期貨交易就是這樣，你在應(yīng)該賠錢的時(shí)候沒(méi)有賠錢，把控住了，未來(lái)的結(jié)果就會(huì)比較樂(lè)觀。所謂心態(tài)問(wèn)題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是了解市場(chǎng)、了解交易策略的問(wèn)題，而是了解自我、超越自我的問(wèn)題。小到具體一次交易，大到投資者的人生命運(yùn)問(wèn)題，最終取決于人的人性、心態(tài)問(wèn)題。
每個(gè)人眼中的機(jī)會(huì)都不同，市場(chǎng)走勢(shì)符合我的經(jīng)驗(yàn)和交易模式時(shí)就是我的機(jī)會(huì)。水平高的人，把握機(jī)會(huì)的能力可能強(qiáng)一些，投資者的水平不夠，自我把握的定力不足，往往就與機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)。
《卓越理財(cái)》：近年來(lái)給您影響最深的事情是什么？
青澤：去年某一段時(shí)間我們出現(xiàn)了較大的虧損。2008年金融危機(jī)中我們的操作都還是比較好的，2009年成績(jī)也比較理想，我們某些賬戶全年達(dá)到了224%的收益。到了2010年，商品價(jià)格飛速上漲的趨勢(shì)還在延續(xù)，當(dāng)時(shí)我們判斷市場(chǎng)走得太離譜了，還未等上漲趨勢(shì)完結(jié)，就提前布局市場(chǎng)開始做空市場(chǎng)了。結(jié)果，商品價(jià)格仍舊在持續(xù)上漲，我們很早就嘗試做空橡膠、銅等商品，但是橡膠最高時(shí)漲到了43000元。這就意味著相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間我們都看反了方向。但是，盡管如此，我們?cè)?010年的虧損仍舊有限。
我覺(jué)得方向看反了不要緊，風(fēng)險(xiǎn)管理才對(duì)投資有著決定性因素。去年雖然很長(zhǎng)時(shí)間我們都和市場(chǎng)走勢(shì)背道而馳，但是最后沒(méi)有受到嚴(yán)重傷害，靠的就是有一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
《卓越理財(cái)》：能否介紹一下您的風(fēng)險(xiǎn)控制方法？什么樣的交易方法能盈利？
青澤：一般來(lái)講，我做交易，一開始只是做試探易，如果市場(chǎng)證明我的判斷不錯(cuò)，我就加碼進(jìn)去，如果市場(chǎng)不符合我的預(yù)期，我前面的小額投入也就平倉(cāng)出來(lái)了。這樣能保證我虧損得比較小，不會(huì)對(duì)自身帶來(lái)重大損失。市場(chǎng)加碼是我基本的資金管理策略，這樣能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下去博弈大的機(jī)會(huì)。
我認(rèn)為做交易有兩種盈利策略：
一個(gè)是倉(cāng)位取勝法；交易的時(shí)候如果賺錢，就采取分批加倉(cāng)的方法賺取盈利，例如，最開始投入10萬(wàn)本金，通過(guò)盈利加碼，等到最終了結(jié)頭寸的時(shí)候，可能有100萬(wàn)的資金在幫自己賺錢；如果在最開始交易時(shí)就虧損，那么就結(jié)束交易，不做了，這樣虧損的就只是10萬(wàn)元試探本金而已。這樣就能確保賺錢的永遠(yuǎn)是大頭寸，虧損的只是小資金，確保資金的安全。
第6篇：國(guó)債期貨交易策略范文
金融衍生品是金融革命核心的核心。它作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中迅速發(fā)展的新事物，是當(dāng)今國(guó)際資本市場(chǎng)上存在歷史最短，發(fā)展速度最快，交易量最大的金融工具。國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和業(yè)界對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化和整體發(fā)展都給予了不同程度地關(guān)注，并從各自角度出發(fā)進(jìn)行了多方面研究。即便如此，由于市場(chǎng)的創(chuàng)新特征和發(fā)展的不確定性，金融衍生品市場(chǎng)仍有很多領(lǐng)域需要進(jìn)一步予以探索。本文將根據(jù)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)，提出當(dāng)前所需研究的重點(diǎn)，希望各界能夠共同關(guān)注和研究這一市場(chǎng)。
二、國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展新趨勢(shì)
1．金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模急速膨脹
從1972年和1973年芝加哥商品交易所和芝加哥期權(quán)交易所上市金融期貨和期權(quán)品種至今，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)一直表現(xiàn)出急速發(fā)展勢(shì)頭。無(wú)論從規(guī)模還是發(fā)展速度來(lái)看，其他各種金融工具都難以望其項(xiàng)背。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BlS)統(tǒng)計(jì)，以成交量計(jì)算，世界各國(guó)交易所2002年上市交易的期貨期權(quán)達(dá)到693，5萬(wàn)億美元，其中利率衍生品交易量高達(dá)626 7萬(wàn)億美元，股票指數(shù)類衍生品達(dá)63 9萬(wàn)億美元，貨幣衍生品達(dá)2．9萬(wàn)億美元。按未償付的名義量計(jì)算，世界各國(guó)交易所的總交易量是23 9萬(wàn)億美元，其中利率類衍生品21．7萬(wàn)億美元，股指類衍生品2．1萬(wàn)億美元，貨幣類衍生品0，1萬(wàn)億美元。與交易所相比，0TC衍生品市場(chǎng)由于具有產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，交易受監(jiān)管少等特點(diǎn)，表現(xiàn)出更加迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在1990―2002年間，國(guó)際0TC衍生晶市場(chǎng)的年均增長(zhǎng)率
達(dá)到38 3％。其中，利率互換與利率遠(yuǎn)期交易呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)(圖 1)。到2002年底，全球資本市場(chǎng)上，各種未償付的OTC衍生品數(shù)額高達(dá)141 74萬(wàn)億美元(包括0 9萬(wàn)億美元的商品類遠(yuǎn)期合約)。在如此龐大的衍生品市場(chǎng)規(guī)模中， 另外一種OTC衍生品一一信用衍生品一一也在迅速發(fā)展。雖然信用衍生品市場(chǎng)尚在經(jīng)歷“成長(zhǎng)初期的困難”和“陣痛”，仍有很多問(wèn)題需要解決，但并不能掩蓋其驚人的增長(zhǎng)速度和發(fā)展?jié)摿Α＿@是一個(gè)更年輕、更富有開創(chuàng)性的市場(chǎng)。對(duì)此，BIS沒(méi)有歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但根據(jù)J，P摩根公司的馬斯特斯統(tǒng)計(jì)，1995-1996年度，世界上交易的各種信用衍生品的未償付名義額從50億美元激增到500億美元。到 2000年全球信用衍生品業(yè)務(wù)量大約在1萬(wàn)億―1．5萬(wàn)億美元之間。簡(jiǎn)言之，由于資本市場(chǎng)上各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)保值和投機(jī)的巨大需求，各種新的結(jié)構(gòu)仍在不斷地被創(chuàng)造出來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)極其驚人，發(fā)展速度仍在快速增長(zhǎng)。如今的金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)金融市場(chǎng)的體系構(gòu)造和有序運(yùn)行以及整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
2。金融衍生晶市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在交易競(jìng)爭(zhēng)中不斷改進(jìn)和完善
從市場(chǎng)組織方式看，金融衍生品市場(chǎng)包括交易所和柜臺(tái)交易 (OTC)市場(chǎng)。金融衍生品交易所主要從事標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，是連接現(xiàn)貨市場(chǎng)、對(duì)沖者和投機(jī)者的基礎(chǔ)平臺(tái)；OTC市場(chǎng)可以提供量身定做的衍生品，具有靈活性，其交易量在世界衍生品總交易量中占有很高比重，但成交效率與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能要低于衍生品交易所。隨著OTC市場(chǎng)與交易所競(jìng)爭(zhēng)的加劇，兩個(gè)市場(chǎng)互相取長(zhǎng)補(bǔ)短，正在不斷改進(jìn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以適應(yīng)投資者的各種要求。在競(jìng)爭(zhēng)中，一種新的OTC市場(chǎng)――另類交易系統(tǒng)(A，ternativeTradingSystems， ATSs)應(yīng)運(yùn)而生。ATSs的出現(xiàn)在很大程度上混淆了交易所和OTC市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)商與交易商的界限，使金融產(chǎn)品交易有脫離經(jīng)紀(jì)商的中介作用之勢(shì)。這對(duì)于改善投資者之間交易成本和縮短交易途徑具有積極意義，可以直接推動(dòng)資本市場(chǎng)交易效率、市場(chǎng)流動(dòng)性、靈活性的提高。為了迎接挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)OTC衍生品市場(chǎng)和傳統(tǒng)交易所的使用者正在從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)等諸多方面進(jìn)行全面改革。在此變革過(guò)程中，衍生品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)在一些方面繼續(xù)保持分異發(fā)展，在另一些方面又出現(xiàn)了諸多趨同特征。究竟交易所與OTC市場(chǎng)(包括新出現(xiàn)的ATSs)何去何從，已經(jīng)成為衍生品市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵性問(wèn)題。
應(yīng)特別關(guān)注的是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在推動(dòng)交易所的治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化。首先，市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)交易所的治理結(jié)構(gòu)由互助化模式向非互助化模式轉(zhuǎn)變。在最近千年中，各國(guó)證券交易所的非互助化改制非常迅速，并已成為未來(lái)交易所治理模式發(fā)展的基本方向。據(jù)世界股票交易所聯(lián)盟于2000年做的一項(xiàng)非正式調(diào)查表明，世界上有45％的交易所完成了非互助化改制，16％的交易所已經(jīng)獲得其成員的許可，正在準(zhǔn)備進(jìn)行非互助化改制，39％的交易所已經(jīng)提交非互助化改制的議案正由其成員進(jìn)行評(píng)判。為適應(yīng)新的發(fā)展方向，迎接其他交易方式的挑戰(zhàn)，提高交易所生存能力和決策效率，一些國(guó)家的金融衍生品交易所的治理結(jié)構(gòu)也相應(yīng)出現(xiàn)根本性變革， 已經(jīng)有若干衍生晶交易所成功進(jìn)行非互助化改制。其中芝加哥商品交易所已率先于 2000年進(jìn)行非互助化改制。目前德國(guó)交易所、新加坡交易所已經(jīng)掛牌上市，芝加哥交易所，紐約股票交易所，納斯達(dá)克以及芝加哥期權(quán)交易所也在醞釀進(jìn)行非互助化改制。其次，競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)交易所從多方面對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。為提高競(jìng)爭(zhēng)力，世界各國(guó)的許多衍生品交易所想方設(shè)法；Il大自己， 降低成本，提高市場(chǎng)的占有率和交易效率，其采取的主要策略和發(fā)展方式包括：a)交易所之間的策略聯(lián)盟、跨國(guó)整合(包括結(jié)盟，如 Globex；重組，如OM；合并，如 Eurex)，混合整合(證券交易所和衍生品交易所的合并重組，如香港交易所和新加坡交易所等)；b)交易交割平臺(tái)共享，清算機(jī)構(gòu)外部化與集中化，脫媒與再中介化，等等。交易所結(jié)構(gòu)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的這些新特點(diǎn)和趨勢(shì)，有很多都沒(méi)有給出很好的解釋或仍存在一定爭(zhēng)論(如清算機(jī)構(gòu)外部化和集中化究竟能不能降低成本等)，
都需要深入地進(jìn)行比較和研究。
3．金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制面臨新的變革
在交易所紛紛改制上市，金融創(chuàng)新和場(chǎng)外交易迅速發(fā)展，金融全球化和交易電子化，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融企業(yè)集團(tuán)化等諸多因素影響下，世界各國(guó)衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)和模式正在面臨新的發(fā)展變革。
首先，關(guān)于交易所監(jiān)管體制的變化。對(duì)交易所的衍生品交易進(jìn)行監(jiān)管是各國(guó)保證金融市場(chǎng)健康運(yùn)行和有序發(fā)展的共同手段。但由于受到不同文化背景、監(jiān)管思想、法律體系、發(fā)展階段、市場(chǎng)化水平等多方面因素影口向，各國(guó)在具體監(jiān)管模式上表現(xiàn)出很大的差異性。如今這種差異性正在發(fā)生改變，開放競(jìng)爭(zhēng)的金融體系在很大程度上促使各國(guó)金融管理當(dāng)局取長(zhǎng)補(bǔ)短，推動(dòng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制趨于相同。如，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局非常注重借鑒英國(guó)模式中注重交易所一線監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)，而英國(guó)也在努力吸取美國(guó)模式中政府加強(qiáng)監(jiān)管的長(zhǎng)處。在其他方面，由于各國(guó)衍生品交易所的非互助化改制正在迅速展開，整個(gè)監(jiān)管體系正在面臨很多新的至關(guān)重要的問(wèn)題，如交易所治理結(jié)構(gòu)的營(yíng)利性質(zhì)會(huì)不會(huì)削弱本身的潛在能力和資源約束?怎樣促使交易所恰當(dāng)有效地執(zhí)行一線監(jiān)管功能，并維護(hù)公共利益?這就要求我們認(rèn)真研究?jī)煞矫娴膯?wèn)題(JenniferElliott， 2002)：首先是監(jiān)管者怎樣執(zhí)行對(duì)非互助化交易所的監(jiān)管，對(duì)非互助化交易所的監(jiān)管與互助化交易所的監(jiān)管有何不同。其次，非互助化交易所在資本市場(chǎng)中究竟該扮演什么樣的監(jiān)管角色，如果其不再能執(zhí)行監(jiān)管功能，交易所的監(jiān)管功能該放到哪里。
其次，關(guān)于OTC衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。以往，OTC衍生品市場(chǎng)受到的監(jiān)管和約束要少的多。但是，近年來(lái)由OTC衍生品市場(chǎng)交易引發(fā)了一系列金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī) (如亞洲金融危機(jī)，美國(guó)長(zhǎng)期資本資產(chǎn)管理公司瀕于破產(chǎn)引發(fā)連鎖危機(jī)，等等)，使得國(guó)際金融組織和各國(guó)金融當(dāng)局開始日益重視對(duì) OTC衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管問(wèn)題。巴塞爾委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織等組織機(jī)構(gòu)相繼了一系列主要的指導(dǎo)文件。這些文件主要涉及衍生品市場(chǎng)交易的財(cái)務(wù)管理、信息監(jiān)管、衍生品活動(dòng)和公共披露、衍生品交易的信息披露等。盡管這些文件具有重要的指導(dǎo)意義，但由于不具備法律約束力，且各國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展背景以及歷史、文化、法律各不相同，對(duì)OTC衍生品市場(chǎng)的交易監(jiān)管仍然呈現(xiàn)出巨大差異。目前主要的問(wèn)題是，要不要強(qiáng)化對(duì)OTC市場(chǎng)的監(jiān)管、怎樣監(jiān)管并適應(yīng)衍生品交易結(jié)構(gòu)的新的發(fā)展特點(diǎn)和要求。
三、我國(guó)的金融深化與衍生品市場(chǎng)發(fā)展
二十世紀(jì)九個(gè)年代至今的十余年，是發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上金融衍生品花樣翻新、衍生品市場(chǎng)趨于成熟的重要時(shí)期。在我國(guó)，這一時(shí)期則是金融深化和資本市場(chǎng)向市場(chǎng)化發(fā)展的關(guān)鍵階段， 同時(shí)也是衍生品市場(chǎng)經(jīng)歷興衰沉浮的歷史時(shí)期。在此期間，中國(guó)證券市場(chǎng)走過(guò)了一段從無(wú)到有，從小到大，從分散到集中，從無(wú)序到規(guī)范的不平凡歷程。盡管仍有很多地方有待進(jìn)一步完善，整個(gè)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平還是有了很大提高，逐步形成了以交易所市場(chǎng)為主的證券發(fā)行與交易市場(chǎng)體系。與此同時(shí)，利率和債券發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程也在不斷加快，人民幣資本項(xiàng)目自由兌換逐漸具備條件。目前，我國(guó)金融資產(chǎn)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)美國(guó)和英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家 90年代初期的水平，高于多數(shù)新興工業(yè)國(guó)家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般發(fā)展中國(guó)家。在這種市場(chǎng)化發(fā)展水平下，鑒于國(guó)外金融衍生品市場(chǎng)的急速發(fā)展，我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于股指期貨、股票期權(quán)、國(guó)債期貨等金融衍生品上市問(wèn)題的討論逐漸熱烈起來(lái)，并成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。我國(guó)作為世貿(mào)組織成員國(guó)， 資本市場(chǎng)全面開放不可避免，只是早晚而已。究竟如何應(yīng)對(duì)金融全球化趨勢(shì)，如何科學(xué)評(píng)判金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)條件和發(fā)展路徑，如何站在金融深化的角度構(gòu)建與發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)， 已經(jīng)成為我國(guó)建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容， 同時(shí)也是我國(guó)資本市場(chǎng)在效率和完整性方面發(fā)生革命性變化的重要前奏。從國(guó)際衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷
史和現(xiàn)狀看，推動(dòng)建立和發(fā)展我國(guó)的衍生品市場(chǎng)，不僅僅是品種結(jié)構(gòu)問(wèn)題，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制都具有同樣重要的地位。這些結(jié)構(gòu)之間聯(lián)系非常緊密，應(yīng)該予以深入研究。
發(fā)展金融衍生品的市場(chǎng)條件逐步具備。我國(guó)的衍生品市場(chǎng)起步于二十世紀(jì)九個(gè)年代初。1992年 12月，上海證券交易所推出了內(nèi)地的第一批國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)合約，1 992― 1993年，上海外匯調(diào)劑中心首先推出人民幣兌美元的期貨交易， 以及貨幣互換業(yè)務(wù)，對(duì)于外匯市場(chǎng)上發(fā)展金融衍生工具作了有益嘗試。但是由于當(dāng)時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平很低，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模小， 無(wú)法對(duì)期貨市場(chǎng)形成有效約束，使國(guó)債期貨等衍生品一經(jīng)產(chǎn)生就注定要面臨失敗的結(jié)局。事實(shí)也完全證明了這一點(diǎn)。1994年下半年開始， 國(guó)債期貨投機(jī)之風(fēng)盛行，交易異?；鸨?。第二年就發(fā)生了“2?23'’“3?27'’國(guó)債期貨風(fēng)波，致使金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到無(wú)法控制的地步，現(xiàn)貨市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)極度混亂。為了控制局面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1995年發(fā)出緊急通知，停止了國(guó)債期貨交易。此后，我國(guó)內(nèi)地的金融類衍生品“銷聲匿跡”。經(jīng)過(guò)十多年的市場(chǎng)深化，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展邁上新的臺(tái)階，股市的發(fā)展戰(zhàn)略由試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入正式發(fā)展階段，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者成為培育資本市場(chǎng)的重要內(nèi)容，國(guó)家開始逐漸取消對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者的入世限制。在這種條件下，市場(chǎng)對(duì)套期保值的要求日漸提高，關(guān)于股指期貨的討論和研究再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上海期貨交易所已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行全面深入的可行性研究，并上報(bào)申請(qǐng)批準(zhǔn)上市交易。在金融市場(chǎng)的其他方面，發(fā)展金融衍生品的市場(chǎng)條件也在逐漸具備。例如，近年來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，國(guó)債發(fā)行向市場(chǎng)化發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，允許金融機(jī)構(gòu)從事國(guó)債遠(yuǎn)期交易，都為國(guó)債期貨交易打下了基礎(chǔ)。另外，自1996年人民幣經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換后，我國(guó)已經(jīng)在一定范圍內(nèi)允許進(jìn)行人民幣遠(yuǎn)期交易。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備日益龐大， 國(guó)際收支連續(xù)多年出現(xiàn)雙順差，資本項(xiàng)目自由兌換逐漸具備條件，人民幣對(duì)美元的期貨交易不會(huì)是太遙遠(yuǎn)的事情?？傊瑥慕鹑谑袌?chǎng)發(fā)展水平看，在經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的風(fēng)雨洗禮后，各種金融衍生工具正在處于孕育發(fā)展時(shí)期。何時(shí)以何種順序推出金融衍生品日漸成為管理層、期貨業(yè)界以及學(xué)術(shù)界關(guān)注研究的焦點(diǎn)問(wèn)題。
期貨交易所的結(jié)構(gòu)面臨改革和調(diào)整壓力。期貨交易所是我國(guó)衍生品市場(chǎng)的核心。目前國(guó)內(nèi)有3家期貨交易所，分別是上海期貨交易所，大連商品交易所和鄭州商品交易所。與國(guó)際資本市場(chǎng)上知名的交易所相比，這些期貨交易所競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。這主要表現(xiàn)在兩方面。一方面是品種單一，缺乏金融衍生品的交易，市場(chǎng)規(guī)模小，交易不活躍。其主要原因是受現(xiàn)行監(jiān)管體制限制和市場(chǎng)發(fā)展水平約束共同作用。另一方面是，交易所的治理結(jié)構(gòu)和組織方式相對(duì)落后。國(guó)內(nèi)衍生品交易所采用互治理結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸不能適應(yīng)金融全球化背景下，交易所技術(shù)更新、競(jìng)爭(zhēng)加劇等新的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。優(yōu)化交易所結(jié)構(gòu)，提高決策效率，拓寬籌資來(lái)源，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力， 已經(jīng)成為中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的必然內(nèi)容。因此，有必要在研究世界各國(guó)的衍生品交易所核心功能， 以及其不斷變化的治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，并結(jié)合我國(guó)的交易所實(shí)踐，設(shè)計(jì)出一套可行的改革方法，推動(dòng)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)。另外，國(guó)內(nèi)三家交易所如何加強(qiáng)合作與聯(lián)盟， 以對(duì)抗未來(lái)國(guó)外交易所對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鯨吞蠶食，也已經(jīng)成為迫切需要認(rèn)真研究的問(wèn)題。
期貨監(jiān)管體制應(yīng)予以變革。有序的金融衍生品市場(chǎng)離不開外部監(jiān)管和交易所自律。我國(guó)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制是期貨市場(chǎng)建立初期市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲錯(cuò)位的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。個(gè)余年來(lái)，經(jīng)過(guò)多次改革和調(diào)整，現(xiàn)行監(jiān)管體制基本上實(shí)現(xiàn)了對(duì)期貨市場(chǎng)的有效監(jiān)管。但是，現(xiàn)有監(jiān)管框架還能不能適應(yīng)金融開放和資本市場(chǎng)深化發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求， 日漸成為一個(gè)需要客觀對(duì)待和認(rèn)真解決的問(wèn)題。今后必須認(rèn)真研究的問(wèn)題是，現(xiàn)行監(jiān)管體制是不是會(huì)被利益集團(tuán)
“俘獲”，能不能有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，如何改革現(xiàn)有監(jiān)管體制以應(yīng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外、國(guó)內(nèi)和國(guó)外的衍生品交易方式變遷，怎樣擺脫舊有的監(jiān)管思想和體制束縛，是否減少對(duì)交易所上市期貨品種的嚴(yán)厲限制，監(jiān)管怎樣適應(yīng)金融開放的要求，等等。
四、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究評(píng)述
近年來(lái)， 國(guó)內(nèi)研究金融衍生品的專著已經(jīng)為數(shù)不少， 如錢小安博士的《金融期貨的理論和實(shí)踐》，褚 海博士的《中國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究》， 陳晗等人合著的《股票指數(shù)期貨》，等等。但以“金融衍生品市場(chǎng)”范疇作為研究對(duì)象的尚且不多。 目前只能見到姚興濤博士的《金融衍生品市場(chǎng)論》和胡懷邦的《金融發(fā)展中的衍生市場(chǎng)研究》等專著。這兩部論文的推出彌補(bǔ)了金融衍生品市場(chǎng)研究中的空白和不足， 同時(shí)在研究?jī)?nèi)容上也存在一定的不足。姚興濤的研究以市場(chǎng)效率為核心，把側(cè)重點(diǎn)放在了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和路徑選擇方面， 同時(shí)也研究了相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題；胡懷邦則從金融結(jié)構(gòu)理論入手研究金融衍生品市場(chǎng)，把重點(diǎn)放在了市場(chǎng)的功能以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面。姚興濤和胡懷邦所作研究的邏輯起點(diǎn)和基本前提是存在穩(wěn)定、無(wú)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)交易平臺(tái)和監(jiān)管體制相對(duì)不變。兩人都沒(méi)有研究金融衍生品的交易體制問(wèn)題，尤其是沒(méi)有涉及到市場(chǎng)的核心一一交易所和OTC市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化及其對(duì)監(jiān)管體制的影響。而事實(shí)上，目前世界金融衍生品市場(chǎng)上最具變革要求的恰恰是交易體制和市場(chǎng)監(jiān)管兩方面， 以“金融衍生品市場(chǎng)”作為研究對(duì)象應(yīng)該深入考察市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系及其變革動(dòng)因與發(fā)展方向。比較這些論著和其他的文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)于衍生品市場(chǎng)的研究仍存在許多空白領(lǐng)域和需要進(jìn)一步深化研究的內(nèi)容。主要如下：
1．關(guān)于OTC衍生品市場(chǎng)與交易所的結(jié)構(gòu)問(wèn)題
交易所是資本市場(chǎng)的核心。但是，對(duì)于衍生品交易所的研究來(lái)說(shuō)， 國(guó)內(nèi)外均存在一定的盲點(diǎn)和缺陷。學(xué)術(shù)界和大眾媒體常把衍生品交易所當(dāng)作“黑箱”看待，往往缺乏對(duì)衍生品交易所地位的客觀認(rèn)識(shí)。GeorgeTsetsekos和Panos Varangis(1997)指出，隨著全球金融市場(chǎng)開放和各國(guó)相對(duì)放松管制，衍生品交易所本身的特殊地位并沒(méi)有受到關(guān)注，在關(guān)于衍生品市場(chǎng)的研究中很少有專題內(nèi)容涉及交易所內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及其功能問(wèn)題。施東輝(2001)提出，人們忽視了證券交易所(包括衍生品交易所)的組織問(wèn)題研究，對(duì)其組織形成、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略等知之甚少。國(guó)內(nèi)的于緒剛博士(2001)及時(shí)跟蹤研究了證券市場(chǎng)上交易方式的競(jìng)爭(zhēng)及其對(duì)交易所治理結(jié)構(gòu)的影響，并從法學(xué)的角度研究了證券交易所非互助化及其對(duì)自律的影響。然而，證券交易所和衍生品交易所之間在結(jié)構(gòu)上畢竟存在不少差異， 國(guó)內(nèi)已有的研究并不能全面說(shuō)明衍生品交易所的改制問(wèn)題。特別是，衍生品交易所的非互助化改制只是近兩三年的事情，尚屬新生事物。加之交易所之間的混合兼并發(fā)展很快，使得衍生品交易所的非互助化改制增加很多新的難題和內(nèi)容。 目前，對(duì)于衍生品交易所的改制問(wèn)題需要有實(shí)質(zhì)性的研究。
與對(duì)交易所的研究相比，OTC衍生品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題同樣未受到應(yīng)有的重視，很難在國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中見到相關(guān)研究。事實(shí)上，OTC衍生品市場(chǎng)具有獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和功能，是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。如今OTC衍生品市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上占有很高比重，成為交易所的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在這兩個(gè)市場(chǎng)的相互競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)在一些方面開始出現(xiàn)趨同特點(diǎn)。結(jié)構(gòu)趨同對(duì)于衍生品市場(chǎng)的構(gòu)建和發(fā)展是具有深遠(yuǎn)影響的。對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，可以增加交易品種的靈活性，進(jìn)一步提高市場(chǎng)流動(dòng)性；對(duì)于OTC市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可以增加品種的標(biāo)準(zhǔn)化程度，降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)言之，應(yīng)該著手研究OTC市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)發(fā)展，及與之緊密相關(guān)的附帶問(wèn)題(包括信用衍生品結(jié)構(gòu)問(wèn)題)，并比較OTC市場(chǎng)與交易所的交易結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢(shì)。
信用衍生品是OTC衍生品市場(chǎng)上具有巨大成長(zhǎng)空間和發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑诠ぞ?。它具有不同的結(jié)
構(gòu)：違約互換、違約期權(quán)、總收益互換、信用聯(lián)系型票據(jù)，等等。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)于信用衍生品的研究仍有很多問(wèn)題需要解決。如由于信用衍生品的業(yè)務(wù)涵蓋內(nèi)容不斷改變，難以給出確切內(nèi)涵；交易定價(jià)缺乏透明度；沒(méi)有建立起具有很強(qiáng)流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)；沒(méi)有統(tǒng)一完善具有有效約束力的市場(chǎng)交易規(guī)章制度。同樣，國(guó)內(nèi)缺乏對(duì)于信用衍生品市場(chǎng)的研究。
2．關(guān)于衍生晶市場(chǎng)的發(fā)展路徑與品種選擇問(wèn)題。
第7篇：國(guó)債期貨交易策略范文
一.利率市場(chǎng)化
利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵指，金融主體有利率決定權(quán)，利率的布局應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇，同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率成為市場(chǎng)利率的浮動(dòng)基準(zhǔn)，中央銀行仍然有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。
96年我國(guó)開始人民幣利率市場(chǎng)化改革之路，目前銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、同業(yè)存款、協(xié)議存款利率已經(jīng)完全放開。可是我國(guó)的利率市場(chǎng)化的障礙因素在于，缺乏基準(zhǔn)利率而且利率管理機(jī)制過(guò)于單一。我國(guó)的基準(zhǔn)利率由銀行存款利率擔(dān)當(dāng)，不利于利率市場(chǎng)化改革。利率傳導(dǎo)機(jī)制主要依靠行政手段，而非經(jīng)濟(jì)手段。對(duì)目標(biāo)利率的確定和調(diào)整具有一定的短期性，不重視利率可以優(yōu)化資源配置。金融機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行央行各項(xiàng)法定利率，幾乎沒(méi)有利率制定自，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配，嚴(yán)重阻礙形成市場(chǎng)化利率。
二.建立金融期貨市場(chǎng)之重推國(guó)債期貨
國(guó)債期貨屬于金融期貨的一種。雖然衍生品市場(chǎng)沒(méi)有融資功能，但它提供了與融資功能密不可分的兩項(xiàng)職能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，因而推行國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展十分重要。
（一）重推國(guó)債期貨的可行性
1.國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展迅速，重推國(guó)債期貨有了良好的基礎(chǔ)。
如今與1992年國(guó)債期貨試點(diǎn)時(shí)相比，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行和交易規(guī)模，以及發(fā)行、定價(jià)與償付等運(yùn)行機(jī)制都發(fā)生了根本變化?？闪魍▏?guó)債中，銀行間市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，交易所上市的數(shù)量與種類也在不斷增加。現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)步，為重推國(guó)債期貨奠定堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
2.利率市場(chǎng)化為國(guó)債期貨奠定了需求基礎(chǔ)。
利率市場(chǎng)化是基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和質(zhì)量都提高不少，為重推國(guó)債期貨準(zhǔn)備了合格的交易主體。四大銀行的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理水平提高得很快，并且資產(chǎn)質(zhì)量通過(guò)債轉(zhuǎn)股改善頗多。股份制商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司在各方面也在進(jìn)步之中，很多證券公司也積極在全國(guó)貨幣市場(chǎng)交易。因此，國(guó)債期貨具備了需求基礎(chǔ)。
3.監(jiān)管能力的大力提高，為重推國(guó)債期貨提供了重要保證。
96年失敗的一個(gè)重要原因在于監(jiān)管的失控，因此中國(guó)證券會(huì)對(duì)期貨監(jiān)管能力的提高，是重推國(guó)債期貨的重要前提。目前我國(guó)基本具備重推國(guó)債期貨所需要的基礎(chǔ)條件，而在實(shí)踐中也會(huì)存在一些不利因素。如果利率市場(chǎng)化程度不夠高，政府對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨和期貨價(jià)格影響過(guò)大，多個(gè)監(jiān)管部門如果互相推諉責(zé)任則會(huì)大大降低監(jiān)管效率，那么國(guó)債期貨的基本功能就很難發(fā)揮出來(lái)了。
（二）國(guó)債期貨的交易模式
根據(jù)交易目的的不同國(guó)債期貨分為套期保值、套利和投機(jī)。
1.套期保值
即在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)對(duì)同一類商品進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的交易，或構(gòu)建組合來(lái)避免未來(lái)價(jià)格變化可能帶來(lái)的損失。
2.套利
即兩種商品間不合理的價(jià)格關(guān)系，通過(guò)買賣低估或高估的商品，價(jià)格終會(huì)趨于合理以此獲取價(jià)差收益。根據(jù)情況的不同，套利可以分為跨市場(chǎng)套利、跨期套利和跨品種套利。
3.投機(jī)
通過(guò)低買高賣或高賣低買來(lái)獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，分為多頭和空頭投機(jī)兩種。具體的策略有：部位交易，當(dāng)天交易，頻繁交易。
（三）措施建議
筆者認(rèn)為可以采取如下措施，有利于推進(jìn)中國(guó)國(guó)債期貨的重新設(shè)立：
1.進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。
促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所系統(tǒng)的交流合作，增大國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。
2.持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
利率的變化精準(zhǔn)的反映金融市場(chǎng)的資金供求狀況，會(huì)使各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的變動(dòng)更為敏感迅速，也會(huì)促進(jìn)國(guó)債期貨的交易。
3.多種設(shè)計(jì)與大量論證國(guó)債期貨合約。
現(xiàn)在已有的仿真交易正在為國(guó)債期貨的重推打基礎(chǔ)。
三.市場(chǎng)利率化和重推國(guó)債期貨的關(guān)系
（一）國(guó)債期貨直接反映市場(chǎng)利率的變化。
規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債期貨的基本功能，利率若不存在波動(dòng)時(shí)，國(guó)債期貨也就沒(méi)有推出的必要了。國(guó)債期貨直接反映市場(chǎng)利率的變化，存貸款利率若是由央行規(guī)定，則央行出臺(tái)的貨幣政策對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格影響會(huì)最重要的?！袄仕奖举|(zhì)上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于貨幣的需求程度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)快時(shí)利率一般將上升，反之則下降。”CPI、貨幣供應(yīng)量、國(guó)家信用、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有政府財(cái)政收支等都是影響國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)的主要因素，而最核心的因素是利率因素，國(guó)債期貨的價(jià)格與利率成反比，利率漲得越高，國(guó)債價(jià)格下滑的幅度越大。
（二）國(guó)債期貨是整個(gè)利率市場(chǎng)化的重要基礎(chǔ)。
國(guó)債期貨是利率衍生品，會(huì)影響利率和整個(gè)利率市場(chǎng)化，是整個(gè)利率體系至關(guān)重要的一環(huán)。目前我國(guó)各金融市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)中，如存貸款利率一般由央行制定的管制性利率，屬于非市場(chǎng)化利率。貨幣市場(chǎng)，shibor是一個(gè)短期資金市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。國(guó)債市場(chǎng)有國(guó)債和央票，形成一些基準(zhǔn)利率。這是幾個(gè)不同的利率體系，但目前市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系還沒(méi)有形成。這與國(guó)債市場(chǎng)交易不活躍，機(jī)構(gòu)太過(guò)單一有關(guān)系。
國(guó)債期貨的推出利于改變現(xiàn)在這種情況。國(guó)債期貨有不同的機(jī)構(gòu)參與，商業(yè)銀行、大型保險(xiǎn)公司、券商等等，它反映不同投資者對(duì)利率的判斷，是市場(chǎng)化利率形成的基礎(chǔ)。國(guó)債在交易所有競(jìng)價(jià)，這個(gè)利率體系對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率曲線的形成有很好的影響作用。（作者單位：北京物資學(xué)院）
參考文獻(xiàn)
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[3]葉永剛等.國(guó)債期貨.武漢大學(xué)出版社.2006，（1）.
第8篇：國(guó)債期貨交易策略范文
利奧?梅拉梅德（"金融期貨之父"，現(xiàn)任美國(guó)政府宏觀政策首席顧問(wèn)等職）：中國(guó)正在履行加入世貿(mào)組織的承諾，這就證明了中國(guó)正在擺脫封閉的市場(chǎng)體系。金融期貨是在流通的市場(chǎng)中供需作用的結(jié)果，所以中國(guó)完全有推出金融期貨的可能。
當(dāng)然，中國(guó)處于資本市場(chǎng)開放的初期，許多政策限制因素還必須考慮進(jìn)去。隨著經(jīng)濟(jì)一體化、信息溝通加速，任何經(jīng)濟(jì)失調(diào)的可能性、價(jià)值或價(jià)格變化的前景，都需要一些工具來(lái)限制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，這就是金融期貨的功能。在脆弱的金融體制下，金融期貨還不足以管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而在成熟的市場(chǎng)中則完全相反。所以，中國(guó)發(fā)展完善的金融體系，健全市場(chǎng)規(guī)則需要一個(gè)過(guò)程。
記者：對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，是不是需要在商品期貨成熟之后發(fā)展金融期貨？
梅拉梅德：不容否認(rèn)，金融期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過(guò)程。金融期貨出現(xiàn)以前，似乎只有現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品交割才能稱之為期貨交易。
中國(guó)的資本市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)發(fā)展速度遙遙領(lǐng)先，但是利率市場(chǎng)化進(jìn)展緩慢，利率衍生品難以發(fā)展。再加上人民幣沒(méi)有完全自由兌換，在固定匯率條件下，難以產(chǎn)生對(duì)貨幣衍生品的需求，發(fā)展金融期貨可能還需要一段時(shí)間。幸運(yùn)的是，中國(guó)已經(jīng)在這方面進(jìn)行了嘗試。隨著中國(guó)金融改革和市場(chǎng)體系的建立，金融期貨變得活躍是必然的，并不一定要等到商品期貨成熟之后。
記者：你認(rèn)為中國(guó)何時(shí)推出金融指數(shù)期貨較為合適？
梅拉梅德：我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)很快將具備推出金融期貨發(fā)展的能力。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)正向國(guó)外投資者開放，投資者信心也增加了，這樣，國(guó)債指數(shù)與此前推出的股票、基金指數(shù)共同形成金融指數(shù)體系，將為推出金融指數(shù)期貨創(chuàng)設(shè)條件。
記者：那我們又如何化解金融期貨風(fēng)險(xiǎn)呢？
梅拉梅德：金融期貨交易作為高流動(dòng)的產(chǎn)品，必須達(dá)到高的交易效率才不會(huì)妨礙投資和資本積累。投資者只有正確地利用期貨，才可能有效地將現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。這種轉(zhuǎn)移可以通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以運(yùn)用期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)，這些都是交易所的職能。
中國(guó)市場(chǎng)中缺少多層次、多渠道的風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)，這樣，風(fēng)險(xiǎn)控制是在一個(gè)初級(jí)的層次上、有限的范圍內(nèi)進(jìn)行的。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能逐層、逐級(jí)、逐步地釋放或分擔(dān)，那么，風(fēng)險(xiǎn)只能控制在本身。
第9篇：國(guó)債期貨交易策略范文
[關(guān)鍵詞]期貨教程；改革；實(shí)踐；思考
[中圖分類號(hào)]F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
1目前期貨課程教學(xué)的現(xiàn)狀分析
我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從第一個(gè)期貨合約誕生到商品期貨成交金額位居世界前列，從大宗商品定價(jià)權(quán)的空缺到大宗商品定價(jià)國(guó)際影響力地增強(qiáng)，從商品期貨時(shí)代到金融期貨時(shí)代，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展穩(wěn)步而有序且成績(jī)顯著。這就對(duì)培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)要求的高素質(zhì)、高能力人才提出了更高的要求。
期貨課程同時(shí)具有理論抽象和實(shí)戰(zhàn)性強(qiáng)的雙重特點(diǎn)，以往的教學(xué)中教師大多注重把國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程和期貨市場(chǎng)的基本原理講授清楚，而把實(shí)踐教學(xué)放到了次要的位置。顯然這種教學(xué)的安排是不適合實(shí)踐性很強(qiáng)的期貨課程的。因?yàn)槠谪浾n程的理論抽象，為了更好地掌握并應(yīng)用理論，就需要在實(shí)踐中體會(huì)和升華。這就要求教師在講授理論的同時(shí)，也要把多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真交易教學(xué)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多元化多層級(jí)的先進(jìn)教學(xué)方法引入到理論和實(shí)踐教學(xué)中，只有做到這一點(diǎn)才能提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極主動(dòng)性，幫助理論知識(shí)的理解和運(yùn)用，親身感受期貨交易中的價(jià)格波動(dòng)，體會(huì)期貨投資帶來(lái)的刺激和樂(lè)趣。這種教學(xué)方式會(huì)很快帶領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入到廣闊的期貨領(lǐng)域中，在調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情的同時(shí)，也使期貨理論在交易的愉快刺激的氛圍中得到深化。隨著計(jì)算機(jī)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，高科技的教學(xué)手段將很容易實(shí)現(xiàn)，因此，如何把理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)是期貨課程教學(xué)改進(jìn)研究的著力點(diǎn)。
2期貨課程教學(xué)過(guò)程中存在的問(wèn)題
期貨課程屬于財(cái)經(jīng)類金融證券專業(yè)的核心課程，教學(xué)效果的好壞關(guān)系到學(xué)生將來(lái)是否能與工作崗位直接對(duì)接，關(guān)系到學(xué)生步入崗位后是否能夠快速上手的職業(yè)要求。因此，期貨教學(xué)應(yīng)該以適應(yīng)和滿足社會(huì)崗位需要為培養(yǎng)依據(jù)，學(xué)好理論的前提下，強(qiáng)調(diào)技能實(shí)用性，突出實(shí)踐操作能力的鍛煉。但是我國(guó)的期貨教學(xué)還存在一些需要完善改進(jìn)的地方。
2.1教學(xué)方式單一，與實(shí)際聯(lián)系不緊密，輔助的實(shí)踐活動(dòng)相對(duì)較少
期貨課程是金融證券專業(yè)的專業(yè)課程，其實(shí)務(wù)性和操作性比較強(qiáng)，對(duì)期貨教學(xué)手段不必過(guò)于單一，在教學(xué)過(guò)程中，很多教師過(guò)多的采取了課堂式的集中教學(xué)方式，側(cè)重于講解理論原理和案例分析，忽視了對(duì)期貨最新資訊的介紹和實(shí)操技能部分的鍛煉。因?yàn)槠谪浶星槊刻焖蚕⑷f(wàn)變，期貨品種也在不斷地創(chuàng)新，只有到期貨投資的實(shí)戰(zhàn)環(huán)境去應(yīng)用期貨市場(chǎng)的原理，了解期貨市場(chǎng)的操作流程、期貨品種的交易特點(diǎn)，才能達(dá)到加深學(xué)生理解和分析能力的目的。同時(shí)，期貨的技術(shù)分析部分也會(huì)涉及對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的解讀，操作軟件的運(yùn)用，大量圖表和技術(shù)分析指標(biāo)的分析，這些知識(shí)僅僅依靠傳統(tǒng)的教學(xué)手段是無(wú)法實(shí)現(xiàn)良好的教學(xué)效果的。因此，可以嘗試多種教學(xué)手段的綜合運(yùn)用。比如，多媒體教學(xué)、案例分析討論法，仿真模擬交易、企業(yè)參觀學(xué)習(xí)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多層級(jí)的教學(xué)方法。此外，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人較大的需求，除了加強(qiáng)期貨交易技術(shù)和交易策略的實(shí)踐教學(xué)，還應(yīng)開設(shè)期貨類營(yíng)銷課程。在教學(xué)中注重營(yíng)銷手段和專業(yè)知識(shí)的結(jié)合，培養(yǎng)出適應(yīng)多崗位的期貨從業(yè)人才。
2.2實(shí)踐條件和方式的匱乏，缺少專業(yè)的校內(nèi)期貨模擬實(shí)訓(xùn)室和校外企業(yè)實(shí)習(xí)基地
期貨作為一門實(shí)用性與操作性極強(qiáng)的課程，不能只停留在一般的課堂教學(xué)，應(yīng)加入實(shí)踐性練習(xí)，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力，也激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣與動(dòng)力。由于教學(xué)硬件的有限或教師的重視程度不夠，學(xué)生無(wú)法通過(guò)專業(yè)的金融模擬交易軟件，仿真實(shí)時(shí)模擬操作，因此無(wú)法感受到一個(gè)真實(shí)的操作環(huán)境，也就無(wú)法切身體會(huì)到實(shí)操中的魅力和樂(lè)趣。除了校內(nèi)的實(shí)訓(xùn)室外還應(yīng)該讓學(xué)生走出去，通過(guò)校企合作，走出校門，感受市場(chǎng)，
參觀期貨公司和交易所，或者請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士講解，聆聽來(lái)自一線的聲音與指導(dǎo)，這可使學(xué)生們開闊視野，增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，彌補(bǔ)學(xué)校教學(xué)的缺陷。通過(guò)校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室與校外企業(yè)學(xué)習(xí)的有效結(jié)合，并對(duì)不同年級(jí)的學(xué)生根據(jù)課程需要制定不同的企業(yè)學(xué)習(xí)計(jì)劃和目標(biāo)。最后實(shí)現(xiàn)學(xué)校與企業(yè)的無(wú)縫對(duì)接。
2.3教師的實(shí)踐操作技能有待提高，努力建立雙師型教學(xué)隊(duì)伍
即使教師的教學(xué)水平很好，使學(xué)生很好地掌握了知識(shí)與操作技巧，也還是不夠的。因?yàn)榻處煵皇瞧谪浭袌?chǎng)的直接參與者，與從業(yè)人員和投資人士相比有著先天的不足，所以重點(diǎn)是要提高教師的實(shí)踐操作能力，培養(yǎng)雙師型教師隊(duì)伍。任課教師應(yīng)該利用課余時(shí)間去期貨交易所和期貨公司實(shí)習(xí)，在實(shí)習(xí)過(guò)程中加強(qiáng)對(duì)期貨實(shí)務(wù)的了解，及時(shí)更新陳舊的知識(shí)，學(xué)習(xí)最新的操作技巧，同時(shí)還可以搜集大量的期貨案例，豐富理論教學(xué)，使教學(xué)更生動(dòng)并貼近實(shí)際。還可以通過(guò)和期貨專業(yè)人士的溝通交流，了解期貨行業(yè)的人才需求，制定更符合實(shí)際的教學(xué)計(jì)劃。所以雙師型教師隊(duì)伍的建設(shè)是提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵。
3期貨課程教學(xué)方法改進(jìn)的著力點(diǎn)和建議
3.1完善期貨課程體系
完善期貨課程體系是支撐期貨課程發(fā)展的首要基礎(chǔ)。期貨的教學(xué)課程體系由期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)課程、期貨市場(chǎng)核心課程、期貨交易策略課程三部分構(gòu)成。完成從基礎(chǔ)鋪墊，到基本理論學(xué)習(xí)，再到實(shí)踐技能的升華的三步飛躍。其中專業(yè)基礎(chǔ)課程包括財(cái)政金融、會(huì)計(jì)學(xué)、公司財(cái)務(wù)等，目的是為高階段的期貨理論學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。期貨核心課程主要有證券投資理論、金融衍生工具、期貨技術(shù)分析、期貨法律法規(guī)、金融營(yíng)銷等，這些能夠幫助學(xué)生構(gòu)建完整系統(tǒng)的期貨知識(shí)體系。實(shí)訓(xùn)課程有期貨交易策略、教師講解基本的期貨分析方法和交易技巧，用于指導(dǎo)學(xué)生自主進(jìn)行期貨模擬交易。只有完備的期貨課程體系，才能為培養(yǎng)出綜合能力出眾的期貨人才打好基礎(chǔ)。
3.2運(yùn)用先進(jìn)教學(xué)手段，鼓勵(lì)學(xué)生自主學(xué)習(xí)
為了滿足期貨實(shí)戰(zhàn)性較強(qiáng)的學(xué)科特點(diǎn)，在期貨教學(xué)中需要采用多元化的先進(jìn)教學(xué)手段作為輔助。主要可以采用案例教學(xué)、充分利用電子資源、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真模擬交易、知識(shí)技能競(jìng)賽等多種創(chuàng)新型教學(xué)手段。
在我國(guó)期貨二十多年寫滿創(chuàng)傷的發(fā)展歷程中，一次次的風(fēng)險(xiǎn)事件留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆寶貴的財(cái)富。教師在講授過(guò)程中可以選取一些符合中國(guó)國(guó)情并具有典型性或極富借鑒意義的案例進(jìn)行介紹和分析。比如眾多的中國(guó)期貨投資者錯(cuò)誤決策案例分析，中航油事件是錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致失敗的實(shí)例；“3.27”國(guó)債事件，導(dǎo)致中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折；海南棕櫚油M506事件是一個(gè)由于過(guò)度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件等等。通過(guò)典型案例的分析，總結(jié)歸納經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，增加學(xué)生對(duì)歷史的追溯與思索，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)分析中國(guó)期貨交易失敗的深層原因，對(duì)運(yùn)用期貨理論，學(xué)會(huì)控制交易風(fēng)險(xiǎn)，提升期貨交易水平都有很好的幫助。
3.3運(yùn)用實(shí)踐驅(qū)動(dòng)教法，搭建實(shí)踐教學(xué)的一體化服務(wù)
高校應(yīng)該充分利用寶貴的產(chǎn)業(yè)資源，與學(xué)校電教中心合作、構(gòu)建專業(yè)的期貨模擬實(shí)訓(xùn)室、與期貨公司建立合作平臺(tái)等人才合作培養(yǎng)模式。其主要形式包括：送教師去期貨公司掛職鍛煉，豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，提高教師的實(shí)訓(xùn)技能，培養(yǎng)雙師型教師。期貨公司也可為在校學(xué)生提供短期的是實(shí)訓(xùn)機(jī)會(huì)，為學(xué)生快速熟悉期貨實(shí)務(wù)打下基礎(chǔ)；高校邀請(qǐng)期貨公司從業(yè)人員來(lái)做專題講座，介紹期貨市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，新品種的創(chuàng)新等；通過(guò)校企合作舉行投資大賽；期貨公司為投資專業(yè)的學(xué)生提供假期實(shí)踐機(jī)會(huì)等。通過(guò)構(gòu)建多層次的實(shí)踐教學(xué)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)高校和期貨公司的共贏。學(xué)生既有了寶貴的實(shí)踐機(jī)會(huì)，期貨公司又可以得到合格的期貨從業(yè)人才。
3.4實(shí)施雙證書教育，舉辦各類期貨競(jìng)賽
為了提高期貨教材的實(shí)用性，教師可以選用中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)出版的期貨從業(yè)資格考試用書，并積極鼓勵(lì)金融投資專業(yè)學(xué)生參加期貨從業(yè)資格考試，在畢業(yè)前獲取期貨從業(yè)資格證書，為畢業(yè)能順利進(jìn)入期貨行業(yè)做好準(zhǔn)備。同時(shí)也可引導(dǎo)學(xué)生考取其他類金融證書，比如，銀行從業(yè)資格證券、證券從業(yè)資格證書等。
為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)?？梢耘e辦各類期貨投資大賽，如期貨模擬交易大賽、期貨知識(shí)競(jìng)賽等。參賽學(xué)生可以廣括不同班級(jí)、不同專業(yè)甚至不同學(xué)校，讓學(xué)生們?cè)谕粋€(gè)平臺(tái)上角逐、交流，共同體會(huì)期貨交易的魅力，同時(shí)也可以促進(jìn)各校間期貨教學(xué)經(jīng)驗(yàn)交流。期貨比賽可以由期貨公司的贊助，經(jīng)學(xué)生社團(tuán)承辦，如對(duì)優(yōu)勝者提供物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)嵙?xí)優(yōu)先等。這樣既活躍了學(xué)習(xí)氛圍，又得到了實(shí)踐鍛煉。
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