次貸危機的根源精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的次貸危機的根源主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：次貸危機的根源范文

[關鍵詞] 金融危機 次貸危機 內在機理

一、引言

當前方興未艾的美國次貸危機已全面演化為全球金融危機且大有演化為金融危機之勢，次貸危機自2007年4月份新金融世紀公司宣告破產保護以來，一波波的沖擊全球金融市場，且有愈演愈烈之勢，至于何時見底，則是“仁者見仁，智者見智”。

本文嘗試對這兩次嚴重的金融危機進行比較，揭示它們爆發的根源及形成內在機理的不同，從而對我國金融危機的預警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。

二、東南亞金融危機

1.東南亞金融危機發展過程回顧。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。接著，危機波及到臺灣、香港及韓國等地區和國家。因此，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。

2.東南亞金融危機形成的內在機理為:政府隱性擔保與政府相關聯企業大量借取短期外債資產泡沫大量游資外逃固定匯率機制難以為繼貨幣貶值貨幣危機亞洲其他國家金融危機。

3.東南亞金融危機爆發根源：東南亞經濟發展模式不可持續性，因為東南亞諸國國內經濟結構失衡；這些國家實行的都是僵化的固定匯率機制。

三、次貸危機

1.次貸危機發展過程回顧。次貸危機又稱次級房貸危機，是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。次貸危機起源于利率的上升，房價由上升轉為下降，形勢發生了逆轉。2008年4月，美國次貸行業的第二大公司即新世紀金融宣布倒閉。這標志著次貸危機開始爆發，次貸危機現在已經演變為全球金融風暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產保護，而房地美、房利美及美國國際集團已國有化。并且對世界金融市場造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實體經濟。

2.次貸危機形成的內在機理為:長期超低利率刺激消費貿易逆差信用膨脹（主要是次級房貸）資產泡末積聚不斷提高利率泡沫破滅美國次貸危機全球金融危機全球經濟危機（可能）。

3.次貸危機的根源。(1)金融監管沒有跟上金融創新的步伐。當資產證券化以后，經過層層包裝，然后由權威的信用評級機構進行評級，但由于激勵機制的作用，當監管不到位時，就容易產生低估風險，人為的提高金融產品信用等級等一系列問題，從而為次貸危機的爆發埋下隱患。所以就有一個“誰來監管監管者”、“誰來為信用評級者進行評級”的問題。(2)美國國內消費與投資不匹配。由于美國國內很多產業轉移至國外而導致產業空心化，而且大多數美國國民都是寅吃卯糧，超前消費，儲蓄非常少，利用美國的世界貨幣優勢大量印刷美圓和國債，導致消費虛高，推動資產價格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機埋下了伏筆。(3)虛擬經濟與實體經濟脫節。金融本來應該是為實體經濟服務的，結果在美國最近幾年龐大的虛擬經濟遠遠超過了相應的實體經濟，使得金融資產市場成了賭場，為次貸危機的爆發埋下了伏筆。

四、東南亞金融危機與次貸危機的異同點

1.不同點。(1)東南亞金融危機屬于在發展中國家爆發的危機，它的本質是貨幣危機，導致東南亞地區金融和經濟動蕩；而次貸危機是在發達國家爆發的危機，它的本質是債務危機。導致全球金融和經濟動蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機市場的嚴重后果來看，次貸危機較東南亞金融危機要嚴重得多，格林斯潘宣稱美國次貸危機是美國百年一遇的金融危機，是自1929年美國大蕭條以來最大的金融危機，它已引起全球金融風暴，而亞洲金融危機只是在亞洲造成局部的金融危機，而沒有引起全球的金融危機。(3)東南亞金融危機根源于過度性生產，而美國次貸危機根源于過度性消費。

2.共同點。(1)都是屬于金融監管沒有跟上金融自由化或金融創新而造成的危機。(2)該國經濟結構失衡。

五、我國金融現狀

近年來我國經濟過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產生升值預期，有大量國際游資通過各種非法渠道進入我國資本市場。然而隨著我國宏觀調空、經濟周期下行及受次貸危機沖擊的影響，我國樓、股市價格不斷下跌，且由于新勞動法的實施，我國2008年上半年中小企業已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風暴的進一步加深，我國實體經濟受的影響會更大。

六、東南亞金融危機與次貸危機給我國的啟示

首先，金融監管與金融自由化應該相適應，如果在金融監管不到位的情況下盲目開放資本項目，勢必積累金融風險，為導致金融危機埋下隱患。其次，固定匯率機制也是一個弊端，它也為貨幣危機的爆發埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項目，給金融危機設立一道防火墻。

第2篇：次貸危機的根源范文

關鍵詞： 美國次貸危機 商業銀行監督體系

美國的次貸危機引發的全球金融海嘯已經大大的超出了預期,并且徹底改變了美國金融體系的構架。從長期來看,美國次貸危機的深入發展可能導致全球經濟秩序的變化,對全球的貿易體系和貿易格局將產生深遠而不確定的消極影響,美國和世界范圍的金融結構、監督體系以及國際間的協調需要一個比較長的調整適應階段。

1 美國次貸危機產生的根源

1.1 信用風險的發生是次貸危機產生的關鍵原因

信用風險的產生動搖了美國金融體系的基礎。此次美國次貸危機是因為債券市場和衍生品市場引發的,但是基礎卻是美國的次級住房按揭貸款,導火索和根源都是貸款這個基礎資產的風險集中爆發。由于以美國為代表的當今世界經濟是基于契約和信用基礎上的,這對于美國和一些發達國家的市場經濟尤為明顯,對于這樣的經濟體系來說,如果大量的契約不能履行后果是十分嚴重的,當債務人發現一旦違約后,他們所承擔的經濟、精神等方面的損失遠遠小于履約成本的時候,就會出現所謂的理性違約。同時信貸的快速膨脹和信貸條件的不斷降低是引發美國次貸危機的充分條件。而且抵押貸款證券和其他金融衍生品等后續金融資產應是建立在最初的貸款基礎資產之上,資產的安全性和收益都與源頭債權受償程度關聯,當基礎資產和交易對手出現問題后,大量無法受償的債務產生了集中的信用風險,并沿著金融資產和交易過程的鏈條將風險逐級傳導下去,所造成的危害必然是深入和廣泛的。

1.2 房地產泡沫的破裂是美國次貸危機爆發的根本原因

由于美國為了刺激經濟的增長,美聯儲連續13次降息,實行低利率政策,極大的刺激了美國的房地產市場。2004年下半年,美國經濟成功反彈,美聯儲逐步調高利率,2006年6月最后一次升息25個基點,之后至2007年8月便一直維持利率于5.25%水平,隨著美國聯邦利率調升,美國房地產在2005年觸頂。從2006年開始,美國房地產價格的上漲速度逐步減緩,在一些地區甚至出現了下降。隨著房利美和房地美兩家房貸巨頭的轟然倒下,美國的次貸危機也隨之爆發。

1.3 貸款人理性的缺失是次貸危機產生的深層次原因

在美國實行低利率的幾年中,美國的房地產市場迅速膨脹,在全球對沖基金的投機推動下,房地產價格迅速上揚,炒房活動盛極一時,越來越多的美國人產生了買房的沖動,使得2006年美國次級抵押貸款占全部抵押貸款的比例快速升到30%左右。而在大量買房的人群中,由于利益的驅使,使他們很少考慮未來利率上升帶來的負擔,在預測房價會繼續上漲的同時,對未來的房地產市場充滿了信心。然而在美聯儲自2004年中期連續17次上調聯邦利率后,80%的次級抵押貸款人月還款額在不到半年時間里猛增了30-50%。如此高額的債務負擔瞬間使貸款人陷入了還款困難的境地。

1.4 監管機構的監督不到位也助推了次貸危機的產生

金融業很特殊,保護儲蓄存款人和各類債權人至關重要,處置不當甚至可能會出現政治風險,因此,即使在市場化程度最高的國家,政府干預行為都屢見不鮮。政府一定會扮演“最終拯救者”,這在相當程度上助長了金融市場的依賴心理。

2 美國次貸危機對我國商業銀行監管體系的警示作用

2.1 嚴格控制房地產信貸的質量和總量

由于房地產的保值增值能力和抵御通貨膨脹的能力比較強,所以歷來就是商業銀行放貸的首選,從這次美國的次貸危機來看,我國應該嚴格控制房地產貸款質量。強化內控建設,加大對借款人的信用審查,建立和完善個人征信系統,不斷完善風險管理。

2.2 加強對信用風險的監管

商業銀行是儲蓄投資轉化的中間環節,是經營和管理風險的主體,堅持謹慎的經營理念,履行好自己的基本職責,把防范商業銀行的信用風險放在首要的位置。貸款前期一定要做細致深入的審查,以保障資金的安全性,保證貸款人的還款能力。

2.3 處理好金融產品創新和銀行自身規范、發展的關系

金融產品的創新一定要建立在長期、穩健的發展戰略規劃之上,樹立風險管理理念和風險管理文化,按照嚴格監管標準,確定金融機構的整體風險承受水平,據此確定業務發展規模,并集中主要資源發展熟悉并具有優勢的業務。謹慎進入不熟悉的領域,少接觸看不清的業務。推進創新和發展新業務時,打好與之相適應的管理架構、信息資源和人員基礎。

2.4 認真研究國際金融業發展的趨勢,培養出合格的金融管理人才

隨著我國金融改革的日益深入和我國與世界經濟的日益接軌。我國的商業銀行迫切需要培養一批高素質,具備先進的風險管理理念、掌握完備的風險控制手段的金融界精英。我國的商業銀行要想在今后的國際化競爭中占據一席之地,金融管理人才的培養是一下基本而長期的工作。

中國商業銀行走向國際是一個必然的發展趨勢,在今后的發展過程中還會遇到更多的問題,面對國際金融市場動蕩的局勢和國內經濟的調整,我國的商業銀行一定要認真接受監管部門的監管,貫徹全面風險管理戰略,提升風險管理和監控能力,在各項業務中合規、審慎運作,實現長期可持續發展。

參考文獻

[1] 劉兆瓊,周濤,程志云.商業銀行房貸兩難[J].經濟觀察報,2007- 08-18.

[2] 寧雯,韓羽,朱力,韓松.美國次級房貸危機連鎖反應[J].當代 金 融家,2007-05-31

[3] 張仁壽,魏偉新.美國次級債危機的影響及警示[J].2007-08 -23.

第3篇：次貸危機的根源范文

    關鍵詞:公允價值計量;風險監管;金融危機;次貸危機

    公允價值的確立有三個層次:第一層次:對存在活躍市場的金融產品,應根據交易價格來確立公允價值;第二層次:對不存在活躍市場的金融產品,應以同類產品在活躍市場中的報價或者采用有客觀參考價值支持的價值模型來確立;第三層次:針對第一、第二仍不能反映其價值的金融產品,應根據其具體情況和市場情況來確立。

    現在,公允價值計量已經得到國際金融界的廣泛接受和應用,主要原因就是公允價值更具有信息相關性,它能夠及時、公正、透明地披露金融資產或負債的現金流入和潛在流出。金融監管機構也可以以此對市場進行風險監管,防范和化解金融風險,保持市場的穩定有序發展。

    但是公允價值計量同時也存在著不足。首先它的假設并不是十全十美的。定義中假設其所計量的金融產品存在一個可觀察到的、公開的活躍的市場。但在現實的經濟活動中,這種交易市場并不是總是存在的,大部分的資產都會由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機我們也可以看到,這種假設并不是永遠成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內控監督,這在第三層次最能得到體現。再次,公允價值計量無法有效對沖和熨平宏觀經濟波動較大的預期。公允價值計量往往會助長宏觀經濟景氣下的樂觀預期,增大經濟悲觀下的悲觀預期。一旦處理不當,由此產生的多米諾骨牌式效應很容易加劇金融市場的動蕩性。

    自從2007年下半年美國次貸危機以來,隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來的資產抵押類證券,如MBS、CDOs的價格持續下跌,導致金融機構不得不對其計提減值,進而導致市場穩定性不足,定價功能缺失,因此一些金融機構和銀行家認為此時采用公允價值導致金融機構造成虧損和資本充足率下降,而此時資本監管要求更為嚴格,進而促使金融機構加大資產拋售力度。市場失靈導致公允價值計量不再具有可靠性,還會加劇金融市場的波動性,放大問題,引起社會恐慌,而社會恐慌進一步造成金融產品價格下降,從而產生顯著的順周期性效應。

    針對這些情況,一些學者指出金融機構是想將公允價值會計作為其替罪羊,試圖轉移公眾視線,逃避其機構內部經營決策錯誤,次貸危機實質原因是由于一些金融機構追逐利益的貪婪而忽略了它蘊涵的巨大風險,引起長期被忽略的次貸產品風險的集中爆發。次貸產品設計復雜,很少有人能看懂,即使沒有根據公允價值準則計提資產減值準備,次貸產品的市場交易價格也照樣會下跌。而次貸危機導致的金融危機的根源在于信貸體系的無限擴張和信用衍生工具的過度應用以及市場監管的不力,跟公允價值計量更無直接關系。

    盡管在這次金融危機中,公允價值計量飽受質疑。但事實上,采用公允價值計量有時候確實會增加了金融機構浮虧的程度,比如在這次金融危機中,但我們也要看到在經濟運行良好的時候它也增加了金融機構浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價值。我們承認在某種程度上公允價值對金融危機確實起到一定的推波助瀾的作用,但絕對不是金融危機的根源,更不能因此否定公允價值計量。停止使用公允價值計量決不能解決金融危機的問題,而目前也沒有比它更完美的計量方法。所以,與其不停的對其批判,不如積極的從現實角度完善它,進而使其能更有效的防范金融風險。

    參考文獻

    [1]黃世忠.次貸危機引發的公允價值論戰[J].財會通訊,2008,(11).

    [2]黃學敏.公允價值:理論內涵與準則運用[J].會計研究,2004,(6).

    [3]田園. 基于美國金融危機的公允價值研究[J].華東經濟管理,2009,(8).

第4篇：次貸危機的根源范文

關鍵詞：次貸危機；資產泡沫；流動性過剩；住房抵押貸款

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）06-0168-02

自2007年8月份爆發的美國次級住房抵押貸款危機（簡稱次貸危機）不僅重創美國經濟，還造成了全球金融市場的巨烈震蕩。經過半年多的分解消化，直到2008年危機還未見底，可見此次危機波及范圍之廣，影響程度之深。鑒于此，筆者認為有必要對這次金融危機產生的深刻根源進行客觀的分析。

1 次貸危機的根源――資產泡沫

所謂的次貸危機就是指次級住房抵押貸款借款人大量違約而引起的信貸市場上的信用危機以及以次級貸款為基礎資產發行的證券大面積縮水而導致的資本市場上的次級債危機。冷靜審視問題的來龍去脈，不難發現這場危機追根溯源是由美國房地產市場不斷累積的資產泡沫引起的，泡沫的產生和不斷堆積是危機的醞釀，泡沫轟然破滅之時就是危機爆發之日。下面將從理論和實踐上論證資產泡沫必然破滅而導致金融危機。

理論上來看，資產泡沫的源頭是流動性過剩，當過剩的流動性紛紛涌向證券市場和房地產市場，就意味著過多的流動性資產追逐有限的投資機會，資產價格自然會上漲，如果這種投機逐利進一步發展，資產價格必然慢慢超過其真實價值而虛擬膨脹，最終產生泡沫。當資產價格上升到遠遠失去實際增長因素支撐時，資產價格的變化就僅僅取決于投資者對風險的承受能力及預期，一旦投資者對風險的承受能力及預期下降，這些高度靈活高度自由的金融資本必然迅速撤出該市場。若缺少其他資本填補這一空白，就會造成金融資本流動在時間和空間上的不能繼起，流動性短缺立刻顯現，被虛擬化的資產價格只好下降甚至狂跌，資產泡沫一下子破滅，危機也緊隨其后。

而實際的情況是美國房市在次貸危機爆發前正存在著這樣的資產泡沫，從2001年到2006年美國房價大幅上漲，而一路攀升的房價既沒有建立在住房市場的真實需求上，也沒有以居民可支配收入為支撐。資產泡沫化成為一個不爭的事實，泡沫破裂只是早晚的災難。

果然就在美國房市如火如荼，泡沫不斷累積之時，美國宏觀經濟形勢也在悄然發生變化：伴隨經濟增長，美國通脹壓力加大，美聯儲從2004年下半年開始提高聯邦基準利率。剛開始利率的提高雖然增加了抵押貸款申請人的利息成本，但這卻遠遠比不上貸款投資房地產所帶來的收益的增加，如果這種境況一直維持下去，貸款投資需求也將繼續強勁，泡沫不會破裂。然而，利率上升仍在繼續，進入2006年，利率已由原來的1%調到了5.25%，這時貸款投資成本上漲終于開始趕上并超過房地產價格的上漲，也就是超過投資回報率的上漲，膨脹的投機需求開始減退，洶涌攀升的房價鋒芒漸弱，溫和上升，與投資資金成本的上漲幅度形成越來越大的差距，房價走低預期逐漸生成，投機需求爭相退出市場，購房需求隨之恢復到真實面目，住房價格無可避免地從高位運行跌到了萬丈深淵，房產泡沫再也支撐不住，終于轟然破滅。

泡沫一旦被引爆，便會帶來一系列的災難性連鎖反應，直至危機發生。首先房價不斷下跌，當跌破住房抵押貸款的償還余額時，抵押貸款特別是次級抵押貸款的放款機構便進入了理性違約期，因為次級抵押貸款的放款對象一般是那些信用級別低，負債重，收入證明缺失的投機客戶，他們的還款來源一開始就不是出自自身的還款能力，即可支配收入，而是建立在房價不斷上漲的脆弱假設上，其違約的可能性本來就高于優質客戶，而既然現在房價下跌已成為不可逆轉的趨勢，原先的還款假設不再成立，其高違約可能性便極易演化為高違約現實性。事實也證明了這一點，2004年第二季度以來，優貸拖欠率只是略有抬頭，但次貸拖欠率卻大幅上升，從10.4%升至2006年第4季度的13.5%，是同期優貸拖欠率的5倍多。伴隨著房市資產泡沫的破滅，違約率上升，其中主要是次級貸款違約率大面積上升，住房抵押貸款各種衍生債券又特別是次級債不得不向其真實價值回歸，甚至跌至真實價值以下，這時住房抵押貸款危機，更準確地說是次級住房抵押貸款危機（即所謂的次貸危機）便全面爆發了。

2 資產泡沫為什么會產生

從以上分析可以看到房市資產泡沫是美國次貸危機發生的罪魁禍首，那么這些資產泡沫為什么會產生呢？概括地說是由于美國次貸危機前信貸規模過度擴張，滋生了流動性過剩。具體分析如下：

首先，美國的貨幣政策難辭其咎。2002年美國經濟陷入了低迷，美聯儲開始實施寬松的貨幣政策，不斷調低利率，從2001年1月到2002年12月，美國聯邦基準利率從6.5%下調到了1%，并且這一創歷史最低水平的利率一直保持到2004年的6月。在寬松的貨幣政策下，銀行銀根松動，導致銀行有著巨大的貸款沖動。而與此同時，美國2003年以來，經濟強勁增長，帶動了平均房價的上漲，催生了投資者的樂觀預期，加上利率低，貸款成本低，大量投資者貸款購房的投機熱情高漲，這使得資金的需求與供給不謀而合。更關鍵的是房價上漲不斷抬高房產作為貸款抵押品的價值，導致銀行自認為發放住房抵押貸款，不僅會有可觀的利息收入，而且安全有保障，因為即使借款人違約，仍可通過拍賣增值的抵押房產而收回本金利息。這樣一來，寬松的貨幣政策結合美國具體的經濟形勢，共同促使銀行將貸款沖動轉化成了貸款行動，沉淀銀行系統內的流動資金被釋放出來，紛紛涌向利潤前景可觀的房地產市場。

另外由于次級住房抵押貸款利率水平平均高出優質住房抵押貸款4個百分點，而且在房地產價格看漲的情況下，次級貸款申請人可以輕松出售或者抵押房產再融資來得到流動資金以保持月供的支付，次貸拖欠率遠低于原來的估計，因此對融資者資信條件要求一向苛刻的美國金融機構也被次貸市場的巨額利潤牢牢套住。他們逐漸喪失了原來防范風險的職業意識，不斷降低次級抵押貸款原有的放貸標準，導致美國次貸發放規模不斷擴大。據統計顯示，次貸占美國全部房貸比例從2001年不足5%躍升到2007年的20%，次貸余額已超過萬億美元。次貸的過度膨脹直接促使了美國整個住房抵押貸款總量的增長，毫無疑問，當這些貸款如洪水猛獸砸向房地產市場時，流動性過剩便逐漸浮出水面，房產泡沫也由此產生。

其次，房貸金融衍生產品――住房抵押貸款支持證券（MBS）也在從中作祟。MBS的出現首先為放貸機構提供了流動性。由于房貸期限一般在10－20年之間甚至更久，銀行要經過很長一段時間才能回籠貨幣本息進行再貸款，若沒有MBS，銀行的放款規模將完全取決于自有資本和接納存款的多少。而MBS問世之后，經信用提升和風險隔離得以在金融市場上大量發行，廣泛流通，這樣放款機構就將本來相當于不動產的住房抵押貸款變成了能產生現金的流動資產，其放款能力顯然會大大提高。另外MBS還分散了放款機構的風險。因為他們將MBS出售給機構投資者就等于將抵押貸款賣給了投資者，各種風險（包括違約風險，利率風險）也隨之脫離放款機構，轉嫁到了這些投資者身上。正是因為存在著這層風險轉嫁關系，各大放款機構才會放松警惕，對不合格的次貸借款人也趨之若鶩。MBS對流動性的提供和風險的轉移直接促使了信貸規模的過度擴張。

第三，美國監管部門的失職也是一大禍因。先來看房地產抵押貸款市場，如果說抵押貸款機構在放貸能力提高，放貸風險降低，而放貸利潤豐厚的情況下，放松貸款申請人的審核標準，擴大信用供給，是由其逐利性決定的，是難以避免的，那么住房抵押貸款特別是次級住房抵押貸款的發放就只能靠監管當局去規范了。可惜美國監管部門并沒能擔此重任，在信貸監管上有所作為：它一開始就沒有對貸款機構的操作行為、貸款質量、貸款規模進行密切監察，沒有察覺貸款市場尤其是次貸市場潛在的違約風險，沒有對貸款機構抵押貸款業務的風險程度給予披露和警示，致使放款機構毫無顧忌地敞開信貸大門，尤其是對不合信貸標準的危險客戶――次級抵押貸款申請人，最終造成次貸規模以致整個抵押貸款規模的非理性增長。

再來看證券市場上，首先可證券化的資產必須具備一個先決條件，即該資產能產生可預見的現金流。那么對于次級抵押貸款而言，其被證券化的前提是次貸借款者每個月可預見的甚至穩定的還款。但問題是次貸客戶一般既沒有穩定的當期可支配收入，又沒有充足的儲蓄，其唯一的還款來源只是預期不斷增值的房地產，而本身就充滿泡沫，價值被高估的房地產隨著信貸規模的無度擴張已累積了越來越多的風險，根本不能產生穩定的現金流，所以次級抵押貸款證券的產生一開始就是個錯誤。但是美國的監管部門卻沒有對這種極其危險的次貸產品加以限制和約束，而是任其堂而皇之地在金融市場生根繁殖。其次，對風險評級性質的機構，監管部門沒有進行必要的監督，致使其在商業逐利中草率地將AAA評級頒給了次貸各種衍生產品，有意無意地隱瞞了其中很可能存在的風險，欺騙了各大投資基金，直接造成了次級債的發展壯大。這樣看來，次級債的產生與壯大，美國監管部門難逃干系，要是當初其能認真履行自己的職能，次級債的產生必然受到約束，壯大必然受到阻礙。而只要作為流動性提供和風險轉移工具的次級債沒有了生存空間，或者生存空間被限制，次級貸款發放規模肯定受到牽制，當然房地產市場就不會出現流動性過剩和資產泡沫了。

3 結論

美國次貸危機的發生已給中國房市亮了紅燈，當前中國經濟同樣面臨的流動性過剩不得不再次引起我們的高度警覺，抑制流動性過剩將是中國今后很長一段時間著手解決的中心問題。對此，除了中央政府要實施一些緊縮性的措施之外，各大商業銀行也要積極配合，審慎放貸，特別是在中國目前房價快速上漲，房市泡沫逐步顯現之時，銀行更不能掉以輕心而以優質資產為據降低住房按揭貸款的標準，美國次貸危機的爆發充分說明了一貫被認為是優質資產的住房抵押貸款也并不是絕對的優質。只有保證了個人住房貸款的高質量，控制了信貸規模，才能防止過剩流動性擠向中國本來已經火爆的房地產，逐步擠壓已見端倪的房產泡沫，從而將危機扼殺在搖籃中。

參考文獻

［1］ 杜厚文，初春麗.美國次級貸款危機：根源、走勢、影響［J］.中國人民大學學報，2008，（1） .

［2］吳垠.從美國次級債風波看全球金融危機［J］.金融與保險，2007，（11） .

［3］李云林.美國為什么會發生次貸危機［J］.中國投資，2007，（12） .

［4］ 邊衛紅.美國次級抵押貸款危機影響有限，各方重拳出擊重塑信心［J］.投資與證券，2008，（2）.

第5篇：次貸危機的根源范文

關鍵詞:世界經濟;經濟危機;次貸危機

中圖分類號:F820.5文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)01-0001-02

2009年6月,OECD整體領先指標連續第四個月上升,從94.5上升到95.7。中國、印度該月數值僅比上年同期低3.7和3.4。世界經濟止衰復蘇,但爭論仍在繼續,危機爆發的根源仍無定論。危機既非源自政府不恰當的政策和規制,也非源自各市場參與主體的道德風險,而是世界經濟長期不平衡運行矛盾總爆發。

一、2007―2009年全球性經濟危機

2007―2009年全球經濟危機源于美國次貸危機。次貸危機發生在去監管化和特定的政策環境條件下。20世紀80年代起,金融機構去監管化日益盛行。1980年貨幣控制法案的簽署廢除了州法律對貸款人收取貸款利息率最高限額的限制。1982年可選擇同等按揭交易法案則授權對州法律的使用和先占權,對象是對擁有可變利率、過度膨脹的支付額以及負攤銷的貸款進行限制的州法律。銀行準備金要求降低和1994年特別流動賬戶的誕生給予銀行更大的流動性,該賬戶將商業銀行賬戶和投行賬戶聯結起來,銀行便有能力提供更多的信用。20世紀90年代末美聯儲、證券交易委員會和美議會阻止了對金融衍生品包括信用違約掉期的監管。2004年,證券交易委員會免除了經紀公司信用限制,使投行能夠從事更多的次級貸款業務。在監管日益放松的同時,政府鑒于擴大房屋私人所有權向相關金融機構施加一定的壓力。兩家政府支持公司房地美和房利美放松直接從貸款機構購買貸款的申請標準,購買了巨額次級按揭證券。監管的放松和政府要求擴大房屋私人所有權的壓力鼓勵了房貸市場的繁榮。次級抵押貸款放貸額增長迅速,從1994年的350億美元(占總抵押貸款5%)增長到2006年的6 000億美元(占總抵押貸款20%),其中證券化比例為75%。

次級貸款以收取高費用和高利息率為特征。高利息、不斷膨脹的支付額以及不斷攀升的房價對金融機構意味著豐厚利潤和機會。為了獲利,房貸機構杠桿化比率平均達1∶14。誘惑利率、 零首付,甚至“放貸人資助首付計劃(DPA)”都成為次級房貸促銷方案。2004―2006年間發起ARMs的1/3,誘惑利率低于4%,超過65萬購房者通過DPA得到首付,貸款違約率和房產沒收率大大升高。大部分情況下,貸款發放只是為了從現存房產中抽取資金,以購房為目的的比例不到一半。貸款人為申請到便宜貸款瞞報收入,一些購房者利用房產升值進行再融資用于日常消費。評級機構由于“利益沖突”,傾向于給出高的評級結果。貸款建立以后繼續被分割、與其他資產組合形成新的資產,即證券化。這些貸款支持證券最終被出售給來自世界各地的投資人如政府養老金等。次級房貸市場風險巨大,2005―2006年間發行的次級貸款有近1/5將面臨失敗,購房者則面臨房產被收回的風險。

20世紀初,美聯儲為應對網絡泡沫,將聯邦基金利率從6%降至1.24%,并長期維持在低位。但2004―2006年,美聯儲連續17次提高利率,使之迅速從1%提至5.25%。利率提高增加了可調利率次級貸款支付額,違約率迅速上升。2007年4月,房產貸款市場蘊藏的風險突然爆發,超過25個次級貸款放款機構宣布破產。2008年8月雷曼倒閉后,華爾街大型投行接連受到重創,金融危機爆發。2008年10月,通用汽車危機表明金融危機通過信用渠道傳遞到實體經濟。次貸危機在不到一年的時間內演變為全球性經濟危機。

二、世界經濟長期不平衡運行是危機爆發的根源

關于危機的原因觀點各異。一種觀點認為政府是導致危機爆發的主導因素。去監管化一系列法案的簽署導致對金融機構尤其是非銀行金融機構監管的放松,不恰當的利率政策催生了房地產泡沫又不恰當的刺破了這一泡沫直接引致次貸危機的爆發。對金融機構高杠桿化及道德風險行為視而不見,以及旨在擴大房屋私人所有權的行政命令,這些管制和政策扭曲了市場機制,導致了市場失敗。政府及其行為才是導致危機的根源。第二種觀點恰恰相反,認為雖然政府政策對危機爆發負一部分責任,但市場失敗應該承擔主要責任。Gregory Curtis(2008)認為,金融業集體性道德敗壞使得房貸市場積累過多的風險從而導致危機的爆發。還有一部分學者認為政府和市場機制在危機中犯的錯誤不相上下,其行為都成為導致危機爆發的原因。不過大多數觀點贊同金融經濟危機爆發是多種因素綜合作用使然。

造成危機的因素復雜多樣,但危機的根源既不是不恰當的政府政策或監管,也不是市場主體的道德風險,更不是復雜的金融產品及其交易,或者其他諸如監管制度不完善、會計規則等因素。2007―2009年經濟危機起源于實體經濟,是世界經濟長期不平衡運行矛盾的爆發。

世界經濟不平衡主要指美國的巨額貿易逆差和以外需拉動的新興國家的巨額貿易順差。它包括不平等的國際貨幣秩序、不可持續的經濟增長模式以及集中于少數國家的巨額赤字盈余并存的經濟形勢。前兩者既是經濟不平衡的原因,也是重要內容。布雷頓森林體系崩潰后,美元仍然是最核心的世界貨幣,在世界貿易、投資等領域最廣泛地發揮著儲備貨幣、計價工具和流通手段的功能。2003年美元結算占歐盟主要國家進出口貿易的29.1% 和37.3%,占日本進出口貿易的68.7% 和48%,韓國、泰國以及澳大利亞的相關數據分別是79.6%和83.2%(2004)、76%和84.4%、50.5%和69%(2004)。美元還是國際市場計價單位,石油、銅、小麥等國際大宗商品多以美元計價。2005年,占世界GDP不到30%的美元在世界儲備貨幣中比重從1997年的56%上升到65%,全球外匯交易中的比重從54%增至62%,在全球貿易結算中比重也從58%上升到65%。國際金融市場上發行的公司債務和國家債務大都以美元計價,所有國際貨幣基金組織貸款都以美元發行和清償。美國借此獲取巨額的鑄幣稅收益和相關好處,但并不承擔與黃金掛鉤的兌換義務。

后布雷頓森林體系下,美元不再承擔兌換義務的現實和金融危機的教訓迫使其他國家不得不積累大量外匯儲備以自保。美元的核心地位則決定美元成為世界各國尤其是新興市場國家最重要的外匯儲備幣種。為了規避風險、維持相對穩定的發展環境,許多國家尤其是東亞國家為代表的新興市場國家將本國貨幣與美元掛鉤,形成了布雷頓森林體系Ⅱ。這是一個不平等的國際貨幣秩序,具有內在不穩定的本質。“特里芬難題”仍然存在,只是以世界經濟不平衡的形式表現罷了。

20世紀末,全球經濟一體化繼續深化,各國開放市場、引進外資,世界市場尤其是國際金融市場得到繁榮發展。為刺激經濟增長,后發國家紛紛實行外向型發展戰略,面向國外市場尤其是美國市場大力推動出口。由于市場機制不完善、社會保障機制不健全以及歷史文化等因素,后發國家私人儲蓄比例一直居高不下,消費則長期被維持在較低比例。長期的外向型發展戰略客觀上也抑制了國內消費和對國內市場的開發,各國逐步形成了過度依賴外部市場的經濟增長模式。為應對經濟增長外部依賴性可能帶來的風險,大量外匯儲備建立起來,并且以美元為主要組成幣種。這也是由不平等的國際貨幣秩序決定的,結果是大量資金通過發達的國際金融體系源源不斷地流向美國市場,為美國提供了廉價的資金。

與后發國家外部依賴性相反,美國則形成了過度消費的經濟增長模式。美國25年來消費占GDP比重約為71%,美國家庭債務收入比在2007年達130%。過度消費意味著超支,收入不足的部分則由借貸來彌補,信貸替代消費的部分越來越大,表現為不斷增長的巨額經常項目赤字和財政赤字。2006年,美國對外貿易逆差超過了GDP的6%,凈外債為2.7萬億美元,相當于GDP的25%,進口對出口的比例則達178.9%。財政赤字(2004年)高達4 127億美元的創紀錄水平。就這樣,新興市場國家以出口為美國提供物美價廉的商品,同時這些出口所得被美國人借入以支付后續交易。世界經濟出現了集中于美國、中國等少數國家的巨額雙赤字和雙盈余的格局,且數額持續增加。

從本質上說,以布雷頓森林體系Ⅱ和畸形的經濟增長模式為基礎,世界經濟不平衡運行的格局是極其脆弱的。這一矛盾集中體現在美國次級房貸市場。在次級房貸市場,購房者收入增長最終無法覆蓋房貸需求確定無疑,房屋需求由信用代替,整個市場繁榮建立在信用膨脹的基礎上。但是信用膨脹只是緩解并沒有根本解決問題,借款終須還。另外信用維持十分脆弱,隨著美國赤字越來越大,美國還款的意愿和能力越來越小。信用維持還極易受到客觀經濟環境變化的沖擊。當美聯儲提高利率時,信用鏈斷裂,危機瞬間爆發。次級貸款市場上存在的供需矛盾及信用替代需求的現象是美國經濟需求過度擴張的結果,更是這一經濟模式與其他國家過度依賴出口模式長期運行所積累矛盾的總爆發。次貸危機爆發后,損失迅速通過全球金融體系蔓延到世界各國的金融、非金融領域,演變成一場全球性經濟危機。2007―2009年世界經濟危機是世界經濟長期不平衡運行的總爆發。

三、啟示與結論

2009年上半年世界經濟開始出現復蘇跡象,各國政府應對危機的政策已經開始取得成效。但這只說明危機得到緩解。要真正解決問題必須改變世界經濟不平衡的格局,包括改變不平等的國際貨幣秩序和不可持續的經濟增長模式。這是一個長期的過程,實現經濟增長方式的轉換、改革不平等的國際貨幣秩序非朝夕可實現。但是要想真正避免類似危機的再次發生,就必須下工夫解決世界經濟不平衡的問題。

對新興市場國家來說,改變過度依賴國外市場的經濟增長方式,包括建立和完善社會保障機制,提高工薪階層收入,提高消費在GDP中比例,加強開發國內市場,是改變經濟不平衡也是避免此類經濟危機的根本解決途徑。另外,改變不平等的國際貨幣秩序是要改變世界經濟不平衡格局的必要條件。各國必須致力于改變當前不平等的國際貨幣秩序,從根本上避免“特里芬難題”,才有助于避免經濟危機的爆發。

參考文獻:

[1]Allan H. Meltzer, “Reflections on the Financial Crisis”, Cato Journal, Vol 29, No 1, 2009.

[2]Gregory Curtis, “The Financial Crisis and the Collapse of Ethical behavior”, Grecourt White Paper No. 44.

[3]Joshua Aizenman, “Financial Crisis and the Paradox of Under- and Over- Regulation”, NBER Working Paper No 15018, May 2009.

[4]Stephen Figlewski, “A View of the Financial Crisis from 20000 Feet Up”, Oct 2008. pages.stern.nyu.edu/~sfiglews/Docs/FinancialCrisis_OCT6.pdf.

[5]V. V. Chari. Lawrence Christiano, and Patrick J. Kehoe, “Facts and Myths about the Financial Crisis of 2008”, Federal Reserve Bankof Minneapolis Working Paper 666, Oct 2008.

第6篇：次貸危機的根源范文

美國抵押貸款市場的“次級”（Subprime）及“優惠級”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，從而形成了兩個層次的市場。信用低的人申請不到優惠貸款，只能在次級市場尋求貸款。兩個層次的市場服務對象均為貸款購房者，但次級市場的貸款利率通常比優惠級抵押貸款高2％～3％。次級債務的固定期限不低于5年。除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之后的商業銀行長期債務。美國次級貸原本只是普通的銀行和住房人之間的借貸現象，為刺激不景氣的消費，尤其是房地產業，美國銀行業放松信貸管制，把錢借給了那些沒有還貸能力的人們。無論從哪個角度來說，這也只是銀行借貸中的問題，不過這種金融行為被包裝為產品出售，穿上了金融衍生工具的外衣，性質就完全兩樣了。當一項金融產品進入資本市場自由交易之后，如果沒有建立相應的制度，使之能夠完全公開透明地受到市場的監督，人們只能“盲人摸象”誰也看不到產品流程了。由美國次級貸風波造成的資金流動性短缺擴散到全球后，歐洲央行緊急給流動性短缺的銀行注資，也只是一些銀行流動性短缺的時候才發現問題的嚴重性，全球如今吞食的只是“次級貸”變為金融衍生品進入市場后的最終“成果”。從2001年以來美國次級抵押貸款的發放量逐年上升（圖1），這樣在次級抵押貸款資產證券化過程中（圖2），就加大了風險。

在許多人無法還貸的情況下，危機就爆發了。銀行的資金缺乏，嚴重影響其流動性。同時由于是市場上大多數人無法還貸，即使銀行把房屋拿來拍賣，也沒有購買者了，這樣越積越多的情況下，房貸金融機構不得不倒閉。從而又影響了銀行的貸款，居民對銀行的信用降低，出現擠兌現象。世界許多金融機構對美國這樣的金融衍生產品進行了投資，在危機爆發時，嚴重影響了銀行的流動性，于是通過銀行把這樣的危機帶入了歐洲和亞洲以及世界其他的市場，于是形成了一場世界性的危機。

二、美國次級貸危機的影響

（一）對世界經濟的影響

對于美國“次級貸”的影響幾何，其能量傳遞會在何時消散，都有待進一步觀察。最近卷入風潮的國家越來越多，受牽連的證券市場也越來越多，已經有經濟學家和金融專家提示：要注意全球金融危機的出現。首先，對于爆發源頭美國來說，受次級貸危機的影響，美國經濟已經陷入整體下滑狀態，進入一個新的調整期。美國一些大型的金融集團，如花旗等也大量裁員，來緩解次級貸危機的影響。美國居民的整體消費水平大大下降，特別是對房地產的影響。世界經濟已經陷入次級貸危機影響之中，大多數國家的外匯儲備中以美元計價的占大多數，這樣許多國家的外匯儲備大量縮水。歐洲地區的經濟也放慢了增長的步伐。世界主要的股票市場出現了下跌趨勢。一些銀行因為擠兌風波而被政府托管，巴黎銀行經過政府的幾次大量注資依然沒有從次級貸危機中走出來。亞洲等其他地區的影響相對來說要小點，主要是這些地區市場和美國的聯系沒有歐洲市場那么緊密。其次這些地區的投資理念相對比較保守，對于新興的金融衍生產品持謹慎的態度投資。

（二）對我國商業銀行的影響

我國商業銀行也對美國次級貸危機中的金融衍生產品進行了投資，主要影響是投資收益的影響（表1）。

從表1中可以看出，目前在美國進行投資的六大商業銀行投資美國證券市場有一定的規模，雖然投資次級貸所占的比重不大，但是損失還是不小的，尤其是中國銀行，高達35.83億元。中信的投資相對小點，是因為其對于次級債投資少。從圖中的數據來看，我國商業銀行受到美國次級貸的危機影響不小，并且這次危機的深遠影響還沒有完全顯現。

三、我國商業銀行防范外部金融風險措施

（一）建立風險預警體系

第一，監測警源，發現警兆（識別子系統）：大多數海外投資風險是可以監測的，風險監測子系統就是對境外投資風險因子和風險表現進行連續、系統的監測和追蹤，對得到的第一手資料進行鑒別、分類和初步分析，以便及時靈敏反映出風險變化。境外企業在警情爆發之前，總會有一定的警兆（前兆），風險監測系統就是要通過監測警源，并借助一定的經驗和方法，確定是否出現警兆；第二，預測警度，判斷警損（評估子系統）：根據警兆的變化狀況，聯系警情的警界區間，參照警度的評價指標體系，結合境外企業實際情況，從而預測警度，判斷實際警情的損失程度；第三，適時報警，尋找警源（預報子系統）：依據預測警度和實際警情的損失程度，適時發出警報，并根據預警對象的特點和變化規律，積極查找產生風險警報的警源，尋找警源也是實施對策的前提；第四，選擇對策，排除警患（排警子系統）：海外投資風險排警子系統，即風險快速反映子系統是指在境外投資風險科學分析基礎上，根據警源情況和風險分析結果，確定與風險相適應的風險管理措施，及時采取預先已制定好的計劃和方案，防止潛在風險的發生。通過建立海外投資風險識別――風險評估――風險預報――風險排除的境外投資風險預警系統，可以實現對海外投資風險的跟蹤、監控、報警并及時采取排警措施，從而大大降低海外投資風險。商業銀行應該充分利用資源在投資進行前和投資過程中進行預警分析。

（二）實行資產負債比率管理

資產負債管理就是銀行根據對資產負債平衡表中的資產和負債每個項目的利率預測，在維持流動性的前提下謀求風險的最小化，收益的最大化。并且通過此來考慮最佳的資產負債的數量和期限的結構。在商業銀行進行外部投資中，通過資產負債管理，可以有效的預測外匯、利率、信用等方面的風險。在國際市場利率，匯率波動的情況下，可以主動性的進行調節。推行資產負債管理，必定使商業銀行在平常管理中量力而行，自我平衡，合理經營。對負債促使其致力于籌集資金，自覺控制資產，扭轉其超負荷經營狀況，削弱其資金依賴懶惰性；同時對資產管理有利于其從事投資業務，激發了創造收益的積極性。

（三）加快金融衍生工具的發展

金融衍生工具的靈魂可謂之風險，其本身就是以風險的存在為前提，并為適應風險管理的需要而產生的。金融衍生產品的設計初衷，絕不是為了擴大市場參與者的風險，更不是為了讓某些人投機獲利。恰恰相反，該類產品的出現原本是為了降低市場參與者的風險。金融衍生工具是一把雙刃劍，一方面它具有降低、分散市場風險的功能；另一方面，在轉移風險的同時，也可以用來進行冒險式的投資。次貸危機的根源是風險定價問題，而不是創新本身，如果沒有創新，受損失的只能是銀行。從美國經驗看，對房地產貸款進行證券化簡便易行且容易獲得市場認可。目前我國銀行機構最主要的資產是信貸資產，也是存在風險最多的領域，而房地產貸款又屬于信貸資產中的優質資產。通過對房地產信貸證券化，可以有效分散、轉移我國銀行業承擔的大量風險，改善資產結構。因此，對房地產貸款證券化不失為我國銀行業加快金融創新的一個重要突破口。現階段我們應擴大房地產信貸資產證券化試點范圍，為進一步開展金融創新提供思路和經驗。

（四）加強銀行業的監管

第7篇：次貸危機的根源范文

李迅雷（國泰君安首席經濟學家）：【銀行是如何成為全球老大的】上世紀末當中國銀行業被境外機構認定技術上已經破產之后，政府就對四大行實施了三次大規模注資、剝離不良資產和上市等死人復活工程。從此銀行業在高利差支持下一馬平川，放貸加水，水多了加面，面多了再加水，面由股民提供，監管部門只管比例。如此往復，獨霸全球無敵手！（省略/lixunlei）

王冉（易凱資本優先公司CEO）：看到一條新聞說2010年中國企業的并購交易排到了全球第二，雖然這其中以國企的能源交易為主，但我毫不懷疑未來中國并購市場的潛力。任何企業的戰略轉型都一定意味著取舍。因此，當我們在內部說易凱的未來在于并購的時候，我們真正要想清楚的是：我們是否做好了為此犧牲掉相當一部分眼前利益的準備？（省略/wangran）

陳志民（易方達投資總監）：女裝近幾年行業增長的確很快，ZARA的板樣力量給了大家很大激勵。但我發現除了哥弟，大部分女裝公司目前銷售收入還不大，還未真正受到“銷售瓶頸”的考驗；快單多、直營比例大、精細化營銷管理是ZARA的成功關鍵，但這些都是國內女裝急需改進又短期難于實現之處。（省略/1993466211）

薛冰巖（廣州長金投資管理有限公司研究總監）：彼得.省略/xuebingyan2011）

潘福祥（諾德基金管理有限公司副總經理）：盡管相信政府具有化解地方債務危機的能力，但近日信用債市場崩盤式下跌走勢映射出的悲觀焦慮情緒仍不容忽視。在抑制通脹、地產調控和經濟轉型多重目標疊加的復雜背景下，地方融資平臺的系統患如果和銀行系統的信用風險貫通，造成金融股估值崩潰，很可能形成恐慌擴散的連鎖反應，誘發全局性風險。（省略/1972341235）

第8篇：次貸危機的根源范文

（一）合同買賣引發郁金香泡沫16世紀中期，郁金香從土耳其傳入歐洲，受到歐洲社會的追捧。由于郁金香數量稀少，價格從幾盾一直攀升到64盾。不斷上漲的價格吸引了投機分子的關注，因為鮮花本身無法長期保存，為了滿足大家狂熱的炒作，人們發明了一種用買賣合同替代實物交換的交易方法。在這種新的交易方式引導下，郁金香的價格在一個月時間內從64盾上升到了1668盾。但好景不長，僅僅在兩天之后就有人開始拋售自己所有的合同訂單，隨之而來的是市場的崩盤，價格就像泡沫一樣瞬間破滅，剩下0.15盾。這是人類歷史上第一次金融泡沫危機。這次危機的產生開始于投機分子的貪婪，他們通過炒作試圖讓資本不需要通過勞動而自身產生利潤，這是資本為了獲取利潤所采取的跳躍性增值方式。而郁金香泡沫的出現則是從合同交易方式產生的那一刻開始的，這是投機分子為了能夠長時期的買賣炒作郁金香所創作出來的金融產品，它用合同的方式替代了郁金香本身，把對實體的買賣轉化為對價格預期的買賣。這就產生了兩個市場，一個是實體郁金香的市場，另一個是郁金香合同的市場。由于對合同的炒作很容易讓大家忽略對郁金香本身的評估，而且持續上升的價格也會爭強購買者的信心，實物與交易之間的脫節讓合同價格脫離實物的實際不斷的瘋漲，最終形成巨大的泡沫，但是被買賣的合同最終是需要被執行的，一旦高昂的合同價格在實體市場無法消化，合同就不能被實現，最終泡沫會被戳穿，危機隨即產生。

（二）南海泡沫破滅引發政府誠信危機17世紀，英國經濟空前繁榮。社會資金閑置、儲蓄膨脹。在股票買賣還作為一種特權的社會環境下，旨在協助政府融資、分擔政府戰爭債務的南海公司打著專營英國與南美洲等地貿易特許公司的旗號在民間募集資本。為了獲取暴利，南海公司通過賄賂政府官員獲得股票轉換國債的特權。由于得到了政府的保障，南海公司的股價不斷飆升。但是隨著《泡沫法案》的通過，人們逐漸意識到南海公司不良的經營狀況，開始拋售手中的股票，英國經濟遭受重創，同時人們開始質疑政府的信用。以政府的信用作為保障來實現社會的融資，這是資本主義社會的一次大膽的嘗試。這也是南海公司挾持政府信用在金融領域的一次豪賭。由于政府信用本身不可估量，所以能夠爭強投資者對于股票市場的信心。政府的信用掩蓋了公司不良的經營業績，使得投資者對于股票價格的預期失去理智，股票價格自然芝麻開花節節高。但是金融最終依賴于實體經濟，不良的經營狀況最終會引發公司信用體系的崩塌。

（三）黃金儲量不足引發貨幣信用危機1837年，美國的經濟恐慌引起了銀行業的收縮，由于缺乏足夠的貴金屬，銀行無力兌付發行的貨幣，不得不一再推遲，這場恐慌帶來的經濟蕭條一直持續到1843年。紙幣是一種價值符號，也是國家通過自身的信用開出的反映價值數量的合同。不同于貨幣本身屬于商品，紙幣只是一種信用的符號，本身并沒有價值。基于資本的貪婪本性，加之市場的反映具有遲緩的效果，所以金融家希望印發更多的紙幣來增加資本，獲得更多的利潤。但是紙幣的票值是以硬通貨為依據的，一旦印發過多，必然導致可兌換的硬通貨不足，紙幣本身的信用便受到了動搖。由于紙幣是市場流通的重要工具，一旦失去了信用，那么就會導致市場對硬通貨的回歸，紙幣的貶值與拋售自然引發經濟的危機。

（四）綜合矛盾大爆發引發大崩潰第一次世界大戰結束后，世界經濟出現極不平衡的繁榮。美國靠對德國貸款和國內信貸消費造就了經濟的繁榮，在危機到來之前的18個月里，華爾街股票市場的牛市似乎是不可動搖的，一些主要工業股票的價格竟翻了一倍多。但是，美國的繁榮不僅建立在新興工業的蓬勃發展上，也建立競爭對手的犧牲和信貸增長上。由于生產與消費之間的矛盾，廣大勞動人民的日益相對貧困，導致供需矛盾擴大；分期付款和銀行信貸刺激了市場的虛假繁榮；過度的股票投機活動；貧富差距過大，市場相對狹小，最終導致資本主義社會的經濟大崩潰。1929年的經濟大崩潰，是資本主義發展史上各種矛盾積聚的總爆發。在實體經濟方面，由于長期以來對于工人階級的剝削，導致了社會出現了嚴重的兩極分化，消費的不足與生產的過剩導致市場蕭條。在虛擬經濟領域，通過貸款和信貸消費投資市場的信用體系，最終導致巨大的泡沫在實體經濟面臨巨大蕭條的狀態下爆破。資本主義對于外部市場的客觀需求將整個歐洲社會聯系在了一起，使一開始由美國爆發的經濟危機迅速波及整個歐洲。

（五）信用疊加引發次貸危機2008年，雷曼兄弟申請破產保護、美林“委身”美銀、AIG告急等一系列突如其來的“變故”使得世界各國都為美國金融危機而震驚。華爾街對金融衍生產品的“濫用”和對次貸危機的估計不足終釀苦果。此次金融危機迅速引發多米諾骨牌效應，世界各國特別是發展中國家經濟基礎遭到重創。20世紀90年代末，美國經濟面臨停滯，為了促進消費，制造虛假的經濟繁榮跡象，美國政府以政府信用為擔保觸及房地產市場，通過降低貸款人申請資格吸引大批美國人購買房產，通過把次級貸款打包出售分攤貸款風險。這種人為的市場繁榮和人為掩飾的風險管理引發了新一輪的經濟泡沫。這是資本主義社會對于資本運用的最新進展，通過復雜的數學模型，充分的適用政府的信用，將資本重復的出售以謀求最大的利潤，表現出了資本主義社會無限的貪婪。

二、與時俱進，把握資本運用方式的發展

縱觀資本主義經濟危機的發展，是實體經濟向虛擬經濟發展的過程，是貨幣流通到紙幣流通再到信用流通的過程。在這個過程當中，商品生產逐漸升級為金融的生產，資本的增值不再僅僅局限于商品的生產，還蘊含了對資本的再生產，商品生產依靠的是勞動與生產資料，而資本的再生產依靠的是信用和交易。但是正如實體經濟中資源是有限的，在虛擬經濟當中，信用也是有限的，信用最終離不開實體經濟的發展，一旦信用被過高的估算，泡沫就會形成，一旦人們認識到了泡沫的存在，那么危機就產生了。因此，雖然資本主義經歷了幾百年時間的發展，資本的增值方式發生了巨大而復雜的變化，但是馬克思所揭示的資本的本性并沒有改變，政治經濟學依然能夠揭示當下資本主義社會金融的秘密。

（一）資本的貪婪性是危機出現的根源回顧我們剛剛分析的五次極具代表性的經濟危機，我們都能夠發現，任何商品價格的炒高，任何金融產品的發明，任何經濟泡沫的誕生都是源自于資本本性的貪婪。馬克思在《資本論》就已經揭示了資本的本性，他認為資本的增值過程伴隨著G———W———G的過程，目的在于實現從G———G1跨越，實現資本的增值。所以資本主義社會的任何活動其實都是圍繞著這一目的而進行的。對于利潤的追逐讓資本家剛開始迷戀于商品的生產，繼而發展為對商品價格的炒作，最終發明出信用合同的體系———金融體系。我們可以從郁金香泡沫中看到金融體系的創立就是為了能夠擺脫商品的時間限制，實現商品的無限期交易和投機炒作。可見，馬克思解釋的資本的貪婪性依然是今天引發金融危機的根本動因。

（二）信用的產生讓金融成為商品商品的憑證本身沒有價值，它的這種價值是由開具憑證的人用信用作為擔保所賦予的。所以信用體系的產生是金融向商品過渡的艱難一躍。因為有了信用體系，人們可以不使用貨幣來進行結算，可以直接使用價值符號，因為有了信用體系，對于物品的交易不再受到商品本身的影響，雖然郁金香依然在土地中生長，但是絲毫不影響人們對它的交易。金融逐漸以信用作為依托脫離了商品的限制，這就為金融資本的無限放大創造了機會，縱觀歷史上這五次危機，郁金香泡沫憑借信用將商品買賣轉化為合同買賣，南海公司借助政府的信用買賣股票，1837年的經濟恐慌也正是因為國家通過信用發行了過多的紙幣，而1929大崩潰和2008次貸危機更是因為信用將信貸作為商品不斷的買賣。然而我們必須明確：任何資本都以物質為基礎，但是在金融領域，資本可以通過信用憑空的創造出來，所以二者實際上存在著若即若離的關系，一旦二者超過一個平衡，那么商品就會刺破金融的信心，金融原本憑空創造出來的資本就會瞬間因為失去信心而消失。

（三）金融生產過剩引發經濟危機郁金香泡沫形成于過高的訂單合同價格，1837年經濟恐慌形成于紙幣的過度發行，1929年的大崩潰形成于商品的產過剩與信貸的過度發行，2008年的次貸危機完全形成于對信貸的過度使用和重復買賣。無論是合同訂單，還是紙幣與信貸，當他們直接作為一種憑證進入交換領域的時候他們就成為了一種金融的產品。由于金融產品本身是商品控制的一種憑證，他們本身可以用于交易，所以他們也在一定程度上脫離了商品的控制。由于在名義上他們等同于原本的商品，所以對于他們的大量生產在金融市場就等同于對價值的生產，基于資本的貪婪本性，由于商品市場的反映具有遲緩性，金融市場會對其不斷地進行生產，從而導致金融產品生產的過剩，泡沫隨機產生。由于金融本身是代表著商品的，所以金融生產的過剩其效果等同于商品生產的過剩。

三、認識政治經濟學實效性，直視資本主義的危機根源

通過對歷史重大金融危機的回顧以及分析，我們發現，隨著虛擬經濟的盛行，資本運行的表現形式變得越來越復雜，但是其根源并沒有改變。因為信用體系的出現，讓原本基于商品的危機，轉化為基于金融的危機，但是在新的時代，金融在信用體系的保障下成為了一種新的商品，基于資本的貪婪本性，過去資本希望通過商品的生產來實現增長，現在則希望通過金融的生產實現增長。雖然形式上發生了變化，但是運行的規律并沒有改變，金融因為成為了一種新的商品從而具有了商品的性質，為了獲得資本的快速增值，金融家會大量的生產金融產品，從而獲取資本的獲利，而這種過度的生產必然導致金融產品的生產過剩和信用體系的崩塌，最終現代社會的金融危機就產生了。

第9篇：次貸危機的根源范文

9月15日央行決定下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率，即從2008年9月16日起，下調1年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則作相應調整；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工行、農行、中行、建行、交行以及郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點，汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點。兩率下調為哪般

兩率同時調整重點基于以下幾個方面，一是9月15日美國雷曼等大的金融機構陸續出現問題與破產，給華爾街及歐洲各金融市場造成巨大沖擊，這種沖擊還將持續與蔓延；二是央行兩率下調向市場發出明確的信號，未來國內經濟同樣有下行跡象，央行貨幣政策提前轉向以防止中國經濟下行的風險，但這種轉向不會太快，而是一個過程，有一個較長的觀察期；三是下降兩率主要解決當前經濟運行中存在的突出問題，采取區別對待、有保有壓、結構優化的信貸原則，比如中小企業融資問題、農村金融問題、汶川地震的融資問題等；四是為縮小商業銀行的存貸利差，從而緩解在全國經濟增長放緩的情況下各商業銀行的利潤水平大上臺階的矛盾等。

并非給房產業松綁

那么這些政策對房地產市場有多少影響呢?目前房地產企業一直在要求政府“救市”，以為這次兩率調整就是解救房地產的。實際上，這次央行貨幣政策轉向對房地產市場影響很小。正如早幾年加息時，有房地產開發商說加息對他們沒有影響一樣，這樣微小幅度的貸款利率下降，同樣對房地產市場沒有多少影響，而且這種有保有壓的政策正好是把房地產隔離在外。

個人按揭貸款下調極有限

我們可以看到，這次貸款基準利率的調整，貸款為6個月的下調0.36％；貸款為1年期及1～3年期下調0.27％；貸款為3～5年期的下調0.18％；5年期以上下調0.09％。也就是說，兩率調整對房地產業影響很小，或房地產業受惠機會不大。因為，這次貸款利率下降幅度高的是短期貸款，越是貸款期限短，下調幅度就越高；越是貸款期限長，下調幅度就越小。而對商業性的房地產貸款來說，房地產開發貸款一般都在3～5年，其短期貸款比較少；對于個人住房按揭貸款來說，一般都會高于5年，而中短期貸款比較少。對個人住房按揭貸款來說，這次貸款利率下降的幅度最小，僅及短期貸款下降幅度的1/4，加上從2009年1月1日執行，更是把對個人住房按揭貸款的影響降低到了最小極限。

信貸規模不會快速增長

從上述分析還可以看到，由于1～8月份的商業銀行人民幣貸款達到了3.1萬億元，如果今年銀行信貸規模在2007年的基礎上上調10％，那么2008年的商業信貸規模只剩下8000億元左右，即每個月的銀行信貸為2000億元左右，遠遠低于8月份的信貸規模(2715億元)平均增長量。因此，未來幾個月的銀行信貸規模快速增長根本就不可能，而且現有信貸規模會重點放在前述所指的中小企業融資等方面。房地產業想借此央行貨幣政策轉向讓更多的銀行信貸進入不太可能。未來4個月的信貸規模小于8月份，那么銀行信貸規模的緊張程度不會因為央行貨幣政策轉向而有大的改變。

房產商造勢，并非救市

對目前國內房地產市場來說，并不是房子造多了，也不是造出來的房子沒有人買，最為根本的問題是房地產市場的價格被房地產開發商釘在天花板上不降低。如果國內房地產的價格降到絕大多數居民能支付的均衡點上，那么房地產市場的基本問題都能夠解決。我想中央政府對此明白得很。現在房地產開發商及地方政府在與中央政府博弈，希望一方面把房價釘在天花板不下調，讓房地產保持暴利模式；另一方面又在向中央叫板，即如果中央政府不救市，他們就把房子持有在手中不賣。

兩率政策一出臺，有房地產開發商又在大叫，這是對房地產的松綁政策，而且對房地產的松綁政策會進一步出臺，即中央政府會救房地產。實際上，明眼人一看就知道怎么回事。下降兩率，重點是國際金融市場這個大背景，在于國際金融市場出現的震蕩，在于維持國內經濟增長，而不是對房地產救市。房地產開發商只要看看最近央行及銀監會的“限貸令”及改善住房按揭制度，就知道央行在采取政策防范房地產風險，防范美國次貸危機在中國發生。

根源在于房產泡沫