金融危機爆發(fā)的前兆精選(九篇)

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第1篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

由于美國量化寬松政策退出時點迫近以及亞洲新興經濟體宏觀經濟指標有惡化趨勢，近日亞太地區(qū)資金撤離的跡象尤為明顯，其中尤以印度、印尼市場為重災區(qū)，兩國貨幣遭到拋售，過去四個多月來，印尼盾跌幅超11%，印度盧比更是下跌超過16%。而受到匯率貶值的影響，上述國家的股市與債市資金也大量流出。市場擔心，這是否是新一輪亞洲金融危機的前兆？

 

毫無疑問，市場對于美聯(lián)儲量化放松退出的基本確認是導致資金撤離新興市場的首要原因。當前市場普遍判斷美聯(lián)儲將于今年9月便減少原每月850億美元的債券購買計劃，且量化寬松政策可能在2014年中期結束。

 

而除此之外，在筆者看來，近期亞洲市場震蕩也是對早前過熱市場的一種回調。畢竟前兩年全球投資者對東南亞國家經濟普遍持有樂觀預期，大量資金流入不僅刺激了個人消費與投資，也導致各國工資、股市、資產大幅上漲。

 

以印尼為例，2013年雅加達最低工資標準較去年提高了44%，豐田等廠商的工廠所在地卡拉旺市的最低工資上漲了近6成。股市方面，印尼雅加達綜合指數(shù)在2008年底僅有1200點，如今上漲至接近5000點，漲幅4倍之余。房價方面，雅加達建筑銷售價格比08年底上漲60%，公寓售價上漲超過70%，也經歷了一輪快速上漲。

 

但本輪資金撤離是否預示著全面的金融崩盤，亞洲新興國家是否會重蹈1997年金融危機的覆轍？在筆者看來，這種恐慌情緒有些過度，盡管當前與97年有一定的相似之處，包括均在美國貨幣政策收緊的國際背景下，資金撤離，但大多數(shù)國家情勢，除印度外，整體來看仍要大大好于1997年。沖擊最大的國家印度和印尼，都是自身問題最大的經濟體。

 

具體來看，一方面，與97年亞洲國家普遍實行的固定匯率制度不同，當前亞洲各國大多采用浮動匯率制度。而這意味著一旦外部壓力積聚便能夠直接在貨幣貶值中體現(xiàn)出來，降低了爆發(fā)大規(guī)模金融危機的可能。

 

而另一方面，當前亞洲新興經濟體基本面整體上看比1997年金融危機爆發(fā)之前穩(wěn)健。如下指標可以作為說明：

外匯儲備方面，亞洲新興國家外匯儲備增長較多，為抵御危機創(chuàng)造了條件。例如，當時風暴眼的泰國的外匯儲備僅為371億美元，如今已經提高到如今的1652億美元，占gdp比重也從20%提高到了47%。新加坡、馬來西亞的外匯儲備占gdp比重甚至更高，達到90%、48%。而印度外匯儲備占gdp比重雖然不高，但2629億美元的總體規(guī)模仍是較大的數(shù)字。

 

經常項目方面，如今泰國、菲律賓、馬來西亞、越南經常項目實現(xiàn)順差，去年經常項目占gdp比重分別為0.7%、2.9%、6.4%、7.4%，而上述國家在1997年金融危機前皆為逆差。但印度和印尼的情況確實令人擔憂，印度經常項目占gdp比重繼續(xù)下降至-5.1%，遠差于危機前的情況。印尼當前該比重為-2.8%，與危機前非常接近。

 

債務方面，印尼債務情況明顯好轉，由危機前三年平均95%下降到如今24%。馬來西亞、菲律賓、泰國、越南整體債務情況也還算穩(wěn)健，債務占gdp比重低于國際60%水平線。但是，印度情況值得警惕，債務占gdp比重高于國際60%警戒線。

第2篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

LTCM基金事件爆發(fā)以后，美國各報刊之報道，評論，分析連篇累牘，焦點集中在為什么過去如此靈驗的統(tǒng)計預測理論竟會突然失靈？多數(shù)人的共識是，布萊克-斯科爾斯理論本身并沒有錯，錯在將之應用于不適當?shù)臈l件下。本文作者之一在LTCM事件發(fā)生之前四個月著文分析基于隨機過程的預測理論，文中將隨機過程分為平穩(wěn)的，似穩(wěn)的以及非穩(wěn)的三類，明確指出：“第三類隨機過程是具有快變的或突變達的概率分布，可稱為‘非穩(wěn)隨機過程’。對于這種非穩(wěn)過程，概率分布實際上已失去意義，前述的基于概率分布的預測理論完全不適用，必須另辟途徑，這也可以從自然科學類似的情形中得到啟發(fā)。突變現(xiàn)象也存在于自然界中，……”此次正是俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券這一突發(fā)事件，導致了LTCM基金的統(tǒng)計預測理論失靈，而且遭受損失的并非LTCM基金一家，其他基金以及華爾街的一些大銀行和投資公司也都損失不貲。

經典的布萊克‐斯科爾斯公式

布萊克‐斯科爾斯公式可以認為是，一種在具有不確定性的債券市場中尋求無風險套利投資組合的理論。歐式期權定價的經典布萊克‐斯科爾斯公式，基于由幾個方程組成的一個市場模型。其中，關于無風險債券價格的方程，只和利率r有關；而關于原生股票價格的方程，則除了與平均回報率b有關以外，還含有一個系數(shù)為σ的標準布朗運動的“微分”。當r，b，σ均為常數(shù)時，歐式買入期權（Europeancalloption）的價格θ就可以用精確的公式寫出來，這就是著名的布萊克‐斯科爾斯公式。由此可以獲得相應的“套利”投資組合。布萊克‐斯科爾斯公式自1973年發(fā)表以來，被投資者廣泛應用，由此而形成的布萊克‐斯科爾斯理論成了期權投資理論的經典，促進了債券衍生物時常的蓬勃發(fā)展。有人甚至說。布萊克‐斯科爾斯理論開辟了債券衍生物交易這個新行業(yè)。

筆者以為，上述投資組合理論可稱為經典布萊克‐斯科爾斯理論。它盡管在實踐中極為成功，但也有其局限性。應用時如不加注意，就會出問題。

局限性之一：經典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)的完備的市場假設，即r，b，σ均為常數(shù)，且σ>0，但在實際的市場中它們都不一定是常數(shù)，而且很可能會有跳躍。

局限性之二：經典布萊克‐斯科爾斯理論假定所有投資者都是散戶，而實際的市場中大戶的影響不容忽視。特別是在不成熟的市場中，有時大戶具有決定性的操縱作用。量子基金在東南亞金融危機中扮演的角色即為一例。在這種情況下，b和σ均依賴于投資者的行為，原生股票價格的微分方程變?yōu)榉蔷€性的。

經典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)市場的假定，屬于“平穩(wěn)隨機過程”，在其適用條件下十分有效。事實上，期權投資者多年來一直在應用，LTCM基金也確實在過去三年多中賺了大錢。這次LTCM基金的失敗并非由于布萊克‐斯科爾斯理論不對，而是因為突發(fā)事件襲來時，市場變得很不平穩(wěn),原來的“平穩(wěn)隨機過程"變成了“非穩(wěn)隨機過程”。條件變了，原來的統(tǒng)計規(guī)律不再適用了。由此可見，突發(fā)事件可以使原本有效的統(tǒng)計規(guī)律在新的條件下失效。

突發(fā)實件的機制

研究突發(fā)事件首先必須弄清其機制。只有弄清了機制才能分析其前兆，研究預警的方法及因此之道。突發(fā)事件并不限于金融領域，也存在于自然界及技術領域中。而且各個不同領域中的突發(fā)事件具有一定的共性，按照其機制可大致分為以下兩大類。

“能量”積累型地震是典型的例子。地震的發(fā)生，是地殼中應力所積累的能量超過所能承受的臨界值后突然的釋放。積累的能量越多，地震的威力越大。此外，如火山爆發(fā)也屬于這一類型。如果將“能量”作廣義解釋，也可以推廣到社會經濟領域。泡沫經濟的破滅就可以看作是“能量“積累型，這里的“能量

”就是被人為抬高的產業(yè)之虛假價值。這種虛假價值不斷積累，直至其經濟基礎無法承擔時，就會突然崩潰。積累的虛假價值越多，突發(fā)事件的威力就越大。日本泡沫經濟在1990年初崩潰后，至今已九年尚未恢復，其重要原因之一就是房地產所積累的虛假價值過分龐大之故。

“放大”型原子彈的爆發(fā)是典型的例子。在原子彈的裂變反應中，一個中子擊中鈾核使之分裂而釋放核能，同時放出二至傘個中子，這是一級反應。放出的中子再擊中鈾核產生二級反應，釋放更多的核能，放出更多的中子……。以此類推，釋放的核能及中子數(shù)均按反應級級數(shù)以指數(shù)放大，很快因起核爆炸。這是一種多級相聯(lián)的“級聯(lián)放大”，此外，放大電路中由于正反饋而造成的不穩(wěn)定性，以及非線性系統(tǒng)的“張弛”震蕩等也屬于“放大”型。這里正反饋的作用等效于級聯(lián)。在社會、經濟及金融等領域中也有類似的情形，例如企業(yè)間達的連鎖債務就有可能導致“級聯(lián)放大”，即由于一家倒閉而引起一系列債主的相繼倒閉，甚至可能觸發(fā)金融市場的崩潰。這次LTCM基金的危機，如果不是美國政府及時介入，促使15家大銀行注入35億美元解困，就很可因LTCM基金倒閉而引起“級聯(lián)放大”，造成整個金融界的信用危機。

金融界還有一種常用的術語，即所謂“杠桿作用”（leverage）。杠桿作用愿意為以小力產生大力，此處指以小錢控制大錢。這也屬于“放大”類型。例如LTCM基金不僅大量利用銀行貸款造成極高的“運用資金與資本之比”，而且還利用期貨交易到交割時才需付款的規(guī)定，大做買空賣空的無本交易，使其利用“杠桿作用”投資所涉及的資金高達10000億美元的天文數(shù)字。一旦出問題，這種突發(fā)事件的震撼力是驚人的。

金融突發(fā)事件之復雜性

金融突發(fā)事件要比自然界的或技術的突發(fā)事件復雜得多，其復雜性表現(xiàn)在以下幾個方面。

多因素性對金融突發(fā)事件而言，除了金融諸因素外，還涉及到政治、經濟、軍事、社會、心理等多種因素。LTCM事件的起因本為經濟因素--俄羅斯政府宣布推遲償還短期債券，而俄羅斯經濟在世界經濟中所占分額甚少，之所以能掀起如此巨大風波，是因為心理因素的“放大”作用：投資者突然感受到第二類債券的高風險，競相拋售，才造成波及全球的金融風暴?？梢娦睦硪蛩夭蝗莺鲆?，必須將其計及。

非線性影響金融突發(fā)事件的不僅有多種因素，而且各個因素之間一般具有錯綜復雜的相互作用，即為非線性的關系。例如，大戶的動作會影響到市場及散戶的行為。用數(shù)學語言說就是：多種因素共同作用所產生的結果，并不等于各個因素分別作用時結果的線性疊加。突發(fā)事件的理論模型必須包含非線性項，這種非線性理論處理起來要比線性理論復雜得多。

不確定性金融現(xiàn)象一般都帶有不確定性，而突發(fā)事件尤甚。如何處理這種不確定性是研究突發(fā)事件的關鍵之一。例如，1998年8月間俄羅斯經濟已瀕臨破產邊緣，幾乎可以確定某種事件將會發(fā)生，但對于投資者更具有實用價值的是：到底會發(fā)生什么事件？在何時發(fā)生？這些具有較大的不確定性。

由此可知，金融突發(fā)事件的機制不像自然界或技術領域中的那樣界限分明，往往具有綜合性。例如，1990年日本泡沫經濟的破滅，其機制固然是由于房地產等虛假價值的積累，但由此觸發(fā)的金融危機卻也包含著銀行等金融機構連鎖債務的級聯(lián)放大效應。預警方法

對沖基金之“對沖”，其目的就在于利用“對沖”來避險（有人將hedgefund譯為“避險基金”）。具有諷刺意義的是，原本設計為避險的基金，竟因突發(fā)事件而造成震撼金融界的高風險。華爾街的大型債券公司和銀行都設有“風險管理部”，斯科爾斯和默頓都是LTCM基金“風險管理委員會”的成員，對突發(fā)事件作出預警是他們的職責，但在這次他們竟都未能作出預警。

突發(fā)事件是“小概率”事件，基于傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程的預測理論完全不適用。這只要看一個簡單的例子就可以明白。在高速公路公路上駕駛汽車，想對突然發(fā)生的機械故障做出預警以防止車禍，傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程統(tǒng)計可能給出的信息是：每一百萬輛車在行駛過程中可能有三輛發(fā)生機械故障。這種統(tǒng)計規(guī)律雖然對保險公司制定保險率有用，但對預警根本無用。因為不知道你的車是否屬于這百萬分之三，就算知道是屬于這百萬分之三，你也不知道何時會發(fā)生故障。筆者認為，針對金融突發(fā)事件的上述特點，作預警應采用“多因素前兆法”。前面說過，在“能量”積累型的突發(fā)事件發(fā)生之前，必定有一個事先“能量”積累的過程；對“放大”型的突發(fā)事件而言，事先必定存在某種放大機制。因此在金融突發(fā)事件爆發(fā)之前，總有蛛絲馬跡的前兆。而且“能量”的積累越多，放大的倍數(shù)越高，前兆也就越明顯。采用這種方法對汽車之機械故障作出預警，應實時監(jiān)測其機械系統(tǒng)的運行狀態(tài)，隨時發(fā)現(xiàn)溫度、噪音、振動，以及駕駛感覺等反常變化及時作出預警。當然，金融突發(fā)事件要比汽車機械故障復雜得多，影響的因素也多得多。為了作出預警，必須對多種因素進行實時監(jiān)測，特別應當“能量”的積累是否已接近其“臨界點”，是否已存在“一觸即發(fā)”的放大機制等危險前兆。如能做到這些，金融突發(fā)事件的預警應該是可能的。要實現(xiàn)預警，困難也很大。其一是計及多種因素的困難。計及的因素越多，模型就越復雜。而且由于非線性效應數(shù)學處理就更為困難。計及多種因素的突發(fā)事件之數(shù)學模型，很可能超越現(xiàn)有計算機的處理能力。但計算機的發(fā)展一日千里，今天不能的，明天就有可能。是否可以先簡后繁、先易后難？不妨先計及最重要的一些因素，以后再根據(jù)計算機技術的進展逐步擴充。其二是定量化的困難。有些因素，比如心理因素，應如何定量化，就很值得研究。心理是大腦中的活動，直接定量極為困難，但間接定量還是可能的?？梢钥紤]采用“分類效用函數(shù)”來量化民眾的投資心理因素。為此，可以將投資者劃分為幾種不同的類型，如散戶和大戶，年輕的和年老的，保守型和冒險型等等，以便分別處理。然后，選用他們的一種典型投資行為作為代表其投資心理的“效用函數(shù)“，加以量化。這種方法如果運用得當，是可以在一定程度上定量地表示投資者的心理因素的。此外，盧卡斯（R.E.Lucas）的“理性預期”也是一種處理心理因素的方法。

其三是報警靈敏度的困難。過分靈敏可能給出許多“狼來了”的虛警，欠靈敏則可能造成漏報。如何適當把握報警之“臨界值”？是否可以采用預警分級制和概率表示？

有些人根本懷疑對金融突發(fā)事件做預警的可能性。對此不妨這樣來討論：你相信不相信金融事件具有因果性？如果答案是肯定的，那么金融突發(fā)事件就不會憑空發(fā)生，就應該有前兆可尋，預警的可能性應該是存在的，那么金融學就不是一門科學，預警當然也就談不上了。筆者相信因果律是普遍存在的，金融領域也不例外。

因應之道

研究金融突發(fā)事件的目的在于因應，因應可分為事先與事后兩種，這里主要討論事先的，因為事先防范可以減少損失。事先的因應之道應根據(jù)突發(fā)事件的機制：對于“能量”積累型的，可采用“可控釋放法”，即在控制下多次釋放小“能量”以避免突然一次釋放大“能量”。就近

第3篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

關鍵詞 金融 教學 實物 實訓軟件

中圖分類號：G647 文獻標識碼：A

金融學是經濟學的一個重要組成部分，和現(xiàn)實生活密切相關。西方及美國的金融科學，有著悠久的發(fā)展歷史及厚重的根基，最近幾年更是顯現(xiàn)出強勁發(fā)展的勢頭。與之相比，我國金融體系的發(fā)展，從國內計劃經濟向市場經濟轉型開始，才有三十年的發(fā)展歷史，遠遠比不上西方國家。筆者從事金融教學工作多年，始終注意金融發(fā)展和世界經濟變化。由于世界各地的經濟、文化等各方面的不同，表現(xiàn)在經濟危機上面也不相同，但筆者覺得都和金融有著或多或少的聯(lián)系，這些為筆者提供了豐富的教學材料，為教學提供了豐富的教學實踐資料。

一、備課國內外的最新金融動態(tài)作為課堂教學內容

金融學是一門實用性科學，并且它與現(xiàn)實經濟情況、金融態(tài)勢和實際有著不可分割的聯(lián)系。所以在課前，筆者總要瀏覽最近一周的世界經濟情況、最新金融報道和有關實事，篩選出本周課上要用到的金融要件。這些要件具有很強的說服力，表現(xiàn)在：

1、拓展了筆者的思路，積累了豐富的素材，加深了對某些經濟現(xiàn)象的認識，如大眾用品的價格增長具有規(guī)律性，也就是季節(jié)性和年度性。年度性表現(xiàn)為大眾用品的價格上漲不受年度控制；季節(jié)性，如水電漲價多在夏季，在夏季，是用水量和用電量最多的季節(jié)，并且因為此時氣候炎熱，不能停止供水，因降溫需使用空調等設備，所以也不能予以停電；煤氣漲價多在秋冬季節(jié)。周而復始，所以筆者得出，相對這些公共用品的生產者來說，在這些季節(jié)漲價，消費者欲罷不能，而這時也是政府最無能為力的時機。還是以煤氣來講，現(xiàn)在的冬季取暖都改為了用氣，替換了原來的煤，冬季氣候寒冷，還有就是春節(jié)，家家戶戶團圓美滿，如果在這個時候停止供應煤氣，一定會引起人們的極大不滿，擔心引起群體上訪事件的發(fā)生，所以政府也只好聽之任之，供應商漲價也就順理成章了。

2、共同解讀最新經濟形勢。為了形成濃厚的學習氛圍，在上課前和學生一起研究最新經濟形勢，并加以分析，論證了金融學的確是一門有用的科學，用金融學的觀點對所觀察到的現(xiàn)象進行解釋，能夠對學生起到提醒、回憶、認知的作用，與此同時，教會學生再遇到實際問題時，從哪些方面來進行分析與探討。

二、實物教學加深學生印象

金融學的研究對象是各種經濟行動，以及如何對資金進行管理的科學。而進行經濟行動的載體就是流通貨幣和資金，其中涉及到資金，就必然會有貨幣。尤其是國際金融學，其中必然會有錢幣的兌換和匯率情況，不同的國家，貨幣名稱、樣式、符號均不相同?；脽羝难菔究梢允箤W生較為直觀地看到各種貨幣的樣子，但是真實貨幣的呈現(xiàn)會給學生以強有力的視覺刺激，比如在講“國外貨幣代碼”時，這時出示各國的真實貨幣，讓學生們能夠親手撫摸和辨認，給學生以新奇感，能充分刺激學生的大腦，給學生留下深刻的印象，再講不同國家的匯率不同，讓學生自己上網查詢，從而得到答案。這種教學方法使課堂氣氛非常活躍，學生參與積極性高，能有效提高教學效率，使學生終生難忘。

三、金融實際操作課程的教學

實際教學現(xiàn)狀要求學校備有金融課程訓練應用軟件，這種軟件的引入，方便了學生的實習訓練，使學生動手動腦，把課本上學到的理論知識和現(xiàn)實情況緊密地聯(lián)系在一起，在真實地操作訓練中，體會到證券交易的操作流程。

比如外匯的實際訓練，在世界范圍內，外匯的買進賣出全天候都可以進行；這種市場是隨時都可以買賣的市場，和銀行間市場不同；尤其是外匯的買賣問題，學生看到的情況有時會是高價賣出，而低價買入，一定會有盈利，但實際情況不是這樣，這是學生在辨認買和賣的時候，還有買賣的貨幣究竟是買進還是賣出，學生沒有認清這些問題；教師在買賣貨幣應用軟件的實際操作中，再次講解貨幣的價格是如何標出的，使學生重新理解此類知識，加深學生的印象。

四、關注世界經濟，以科研促教學

進入21世紀，經濟上最引人注目的就是世界性的金融危機，大多數(shù)人認為金融危機是由美國引起的，但很多專家通過實際觀察得到，在爆發(fā)金融危機之前，世界各地已紛紛出現(xiàn)危機前兆。筆者自2007年就在教學過程中進行評論，結合長期以來的認識和學習專家論文，2008年至2011年，先后發(fā)表了《全球經濟危機下黃金地位芻議》、《從兩房退市看我國的金融安全》和《全球通脹背景下的貨幣制度選擇》等論文。通過長期觀察世界金融的規(guī)律，把自己的觀點結合到教學上，和學生們共同討論，共同進步，希望得到更好的答案，比如在債務危機問題上，為什么單單在歐洲爆發(fā)？而中國與美國均沒有發(fā)生此類現(xiàn)象，其間有哪些客觀條件存在？再結合一些專家的認識，講解國家財政控制權和貨幣控制權的知識；還有我國政府的債務問題以及保證金融安全運行的措施等等。

五、結語

在金融課堂中有效引入當今的金融時事內容、通過實物和實際事件等的引入，可以有效的提高學生的學習積極性，并提高知識的實踐應用水平，因此有必要進行深入研究和探討，以提高金融課程教學的實踐性。

（作者：中央廣播電視大學03級本科，研究方向：教育 經濟）

參考文獻：

[1]許紅梅，楊繼國.虛擬經濟與金融危機.生產力研究.2010（12）.

[2]劉艷華.金融學教學的困境及其破解路徑.中國證券期貨.2011（02）.

第4篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

關鍵詞:汽車工業(yè)；產能

我國汽車工業(yè)銷量自2000年的206萬輛開始爆發(fā)式增長，直到2015年的2450萬輛（連續(xù)7年世界第一），其中乘用車2100萬輛，汽車保有量1.72億輛。相對于歐美日幾近停滯的汽車市場，我國汽車產業(yè)快速穩(wěn)定的發(fā)展，國內市場的巨大潛力，受到全球資本的高度注意。本文注意到我國汽車工業(yè)面臨的產能過剩是工業(yè)化國家汽車產能向新興市場轉移和擴張的結果，也是國際投資對我國穩(wěn)定發(fā)展的汽車市場巨大潛力的響應。

一、汽車生產全球化是汽車工業(yè)發(fā)展的主要趨勢

自上世紀末，歐美日的汽車產量達到頂峰后凸顯停滯或下降（美國加拿大在1999年達到頂峰1607萬輛，歐洲和日本在2007年達到頂峰2285和1159萬輛），而新興工業(yè)化國家和地區(qū)（中國、韓國、南美、印度）的汽車生產一路走高，與工業(yè)化國家（歐洲、日本、美國和加拿大）形成二分天下的局面。我國2012年產銷量超過歐洲，到2014年，其產銷量大于工業(yè)化國家的1/2，大于全球的1/4。市場研究表明，新興工業(yè)化國家對于汽車的普及是全球汽車增長的主要動力，所產汽車主要為本地市場而非出口，汽車生產的全球化是世界汽車工業(yè)發(fā)展的主要趨勢。

二、我國汽車產能過剩是全球汽車產業(yè)重新分布的結果

第5篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

[CD15]作者簡介: 李 成(1956―),男,西安交通大學經濟與金融學院金融系(西安,71006 1),教授。研究方向:金融監(jiān)管、金融安全。

周 青(1986―),女,西安交通大學經濟與金融學院(西安,710 061),博士生。研究方向:金融監(jiān)管與金融投資。

一、引 言

20世紀90年代以后,經濟不穩(wěn)定的根源開始從實體經濟價格不穩(wěn)定逐漸轉向虛擬經濟系統(tǒng)的 非穩(wěn)態(tài)。美國次貸危機演化的國際金融危機源于虛擬經濟的過度膨脹,嚴重超越實體經濟后 的崩潰。金融系統(tǒng)崩潰內在機理從不同層面的解釋存在差異,運用不同的研究方法得出的結 論也有分歧。虛擬經濟動態(tài)演化中所蘊含的非平衡態(tài)、宏微觀關聯(lián)以及漲落導致無序到有序 的思想將虛擬經濟動態(tài)演化機理的分析與Prigogine耗散結構理論在哲學思想的高度上聯(lián)系 起來,并為金融學解釋金融危機提供了一個完整的構架。事實上,耗散結構理論在社會科 學中早有借鑒。Wallerstein(2001)提出,社會科學在研究一個自發(fā)演化并在某一時刻進 入結構性危機的具體大尺度系統(tǒng)新客體時,必須重新定義研究方法。[1]Prigogi ne(2000 )勾勒出耗散結構理論與世界體系分析的共同點,認為人類社會之所以可以看作 一個耗散結構,是因為都遠離平衡且非線性。[2](892-898)在Wallerstein (2004)看來,資本主義經濟體系發(fā)生系統(tǒng)性危機是因為漸進生產成本、報酬、[3] 稅收和投入已經演化到耗散結構的分叉點。[4]當我們將視線從社會科學借鑒耗散 結構的研究轉向到經濟系統(tǒng)研究時,看到Prigogine (1985)已在著作中提到社會經濟系統(tǒng)中 的自組織現(xiàn)象,[5]而Anderson和K.J.Arrow(1988)給出了對演化經濟描述的基本思 路。[6]經濟學家對經濟系統(tǒng)復雜性認識,早在20世紀20年代 末至50年代就已在線性經濟模型基礎上加入了非線性項的討論,但最終未能從整體上沖破線 性思維對經濟研究的束縛。20世紀70年代末,Day和Shfer(1985,1987),Grandmont(1989)對 非線性宏觀經濟模型進行了考證;Benhabib和Day(1981),Gaertner (1987)探索了非線性理 性選擇模型;Lorena(1992)解析了單個市場的瓦爾拉斯均衡模型、新古典增長模型,卡爾多 經濟周期模型中出現(xiàn)多個吸引子的條件;Nishimura和Yano(1995)進一步求證了最優(yōu)經濟增 長模型中的非線性現(xiàn)象。[7](168-199)Ahn,Hyeon-Hyo(1998)在研究金融市 場投機問題時,運用非平衡熱力學的耗散結構理論進行了詳盡的分析。

將耗散結構理論融于經濟學分析,解剖虛擬經濟演化機理的文獻尤為鮮見。本文運用耗散結 構理論作為分析框架,從理論邏輯上解析虛擬經濟的動態(tài)演化機理,并運用國際數(shù)據(jù)進行實 證分析。

二、耗散結構理論分析框架

比利時布魯塞爾學派I. Prigogine教授針對非平衡統(tǒng)計物理學發(fā)展提出了耗散結構理論,核 心要義在于:一個遠離平衡的開放系統(tǒng),通過不斷地與外界交換物質和能量,在條件變化達 到一定閾值時,可能從原有混沌無序狀態(tài)轉變?yōu)樵跁r空上或功能上的有序結構,這種遠離平 衡態(tài)形成的新的有序結構,即“耗散結構”?；居^點包括“非平衡――有序之源”,“通 過漲落達到的有序”以及基本三角關系圖式(圖1)。Prigogine用這個圖式描述系統(tǒng)的功能 (微觀機制)、結構(宏觀結構)和漲落關聯(lián)關系、相互制約關系,并指出三者的相互作用 ,是理解結構的基礎。

三、動態(tài)演化機理理論解析

虛擬經濟系統(tǒng)是偏離平衡態(tài)的一介穩(wěn)系統(tǒng),卻能保持相對穩(wěn)定。自組織到臨界態(tài)打破既有的 穩(wěn)定狀態(tài),進化到新的穩(wěn)定態(tài),具有耗散結構。根據(jù)對耗散結構理論的理解,在經濟研究中 借鑒理論方法的要點在于:“非平衡”對于系統(tǒng)演化的基礎性作用;微觀機制決定宏觀狀態(tài) ;通過宏觀巨漲落達到系統(tǒng)有序。

非平衡是有序之源,是耗散結構理論的基點。系統(tǒng)在平衡態(tài)和衡線性區(qū),處在不穩(wěn)定狀 態(tài),此時系統(tǒng)具有“慣性”,不會釀成新的有序結構。當外界條件的變化達到分支點,系統(tǒng) 容易失穩(wěn),有可能通過漲落或突變進入新的穩(wěn)定有序狀態(tài),形成耗散結構,具有新的穩(wěn)定性 。我們所關注的,平衡態(tài)出現(xiàn)在單位貨幣投入到虛擬經濟與實體經濟的資產收益率恰好相等 時,貨幣以一定的比例分配在虛擬資產和實體資產上,貨幣循環(huán)與金融循環(huán)間交互相對靜止 ,但平衡狀態(tài)是不穩(wěn)定狀態(tài)。虛擬經濟和實體經濟沿著平衡態(tài)的“刃鋒”增長極其艱難且偶 然,經常偏離“刃鋒”才是常態(tài)。

虛實經濟背離現(xiàn)實經濟的平衡狀態(tài)具有現(xiàn)實基礎、心理基礎和行為基礎:貨幣破滅形式演化 的歷史邏輯是虛實背離的現(xiàn)實基礎。從根本上說,貨幣演化發(fā)展的破缺形式決定了虛擬經濟 伴隨貨幣而生之時就烙下的難以磨滅的虛實背離的“胎記”;虛擬資產價格預期的短期攀跌 是心理基礎。虛擬經濟區(qū)別于實體經濟的典型特征是資本化定價,區(qū)別于實體經濟中廣泛存 在的成本加成定價方式,虛擬資產的價格是預期收益的折現(xiàn)值,因此,從根本上決定了虛擬 資產價格與心理預期密不可分;虛擬經濟的“虛實背離”的現(xiàn)實存在是行為基礎。虛擬經濟 與實體經濟對貨幣吸引力截然不同,在經濟發(fā)展中投機氣氛充斥時,投資者普遍預期虛擬資 產收益率高于實物資產收益率,實體經濟中的貨幣量會涌向虛擬經濟,虛擬資產價格被抬高 ,虛擬經濟對貨幣的吸納量倍數(shù)增加。若貨幣總量為確定數(shù)量時,實體經濟中的貨幣難免出 現(xiàn)“失血”,擠壓生產導致國民收入減少。當情況反轉時.虛擬資產未必立即轉投實物資產 ,前期可觀收益的幻景使其等待東山再起。因此,虛擬經濟和實體經濟對貨幣的吸引力不對 稱,貨幣流動性不是平行線,這種背離奠定了行為基礎,也為泡沫經濟埋下了隱患。[8](22)

宏觀現(xiàn)象是由微觀機制的結果,在我們所研究的虛擬經濟與實體經濟量比關系持續(xù)偏離平衡 態(tài)進行演化的微觀機制在于借貸雙方信息不對稱和投資決策與融資結構相分離。

在信息不對稱的市場上MM定理不成立,融資成本隨著融資結構的改變而變化。存在于資金借 貸雙方間的委托問題使得貸出付出信息成本,且隨借方預期收益的增大而減小,因為預 期收益增加可以增大借入方的履約概率。當預期收益確認提高時融資成本下降,刺激資金需 求和資金貸放。但當經濟循環(huán)資金的一部分流入虛擬經濟時,金融資產的需求刺激資產價格 上升,資產價格上升又進一步推動資金需求誘發(fā)信貸擴張。

當資產價格膨脹超越“液面張力”時,資產價格暴跌將使賬面急劇縮水,銀行回收貸款的壓 力迫使借款者拋售,市場流動性短缺壓迫陷入資產財富縮水的漩渦,資產價格極速下跌引發(fā) 大量借貸違約直至銀行倒閉,最終爆發(fā)金融危機,引起整個宏觀經濟的波動,實體經濟停滯 倒退。

可見,“資產價格+信貸資金資產價格”的虛擬資產自催化反應和“正反饋機制”,是引 起虛擬資產價格膨脹與實體經濟背離并最終導致經濟震蕩的微觀機制。

不穩(wěn)定性之后出現(xiàn)的宏觀有序由漲落決定,這個新的有序可以叫做“通過漲落的有序”。[9](174)虛擬經濟系統(tǒng)演化過程中,虛擬經濟與實體經濟的規(guī)模對比在接衡態(tài)時 ,即兩者資 產 收益率相近時,虛擬經濟內生的資產價格突然上升或貨幣當局外生性引起資產價格上漲,使 得虛擬資產收益率在一定范圍內高于實體資產收益率。由于偏離程度不大,在市場投資者未 形成一致的收益預期時會出現(xiàn)短期套利操作,使得漲落逐漸衰減不至于引起震蕩。但當虛擬 經濟持續(xù)性背離實體經濟后,投資者開始忘掉“曾經的失落”肆意投機交易,整個市場處于 亢奮預期中,資產價格和資金流交叉催化反應使得虛擬經濟遠離平衡態(tài),在內部正反饋的非 線性機制下自組織到臨界狀態(tài)。在臨界狀態(tài)下,偶然的來自經濟政策、貨幣政策或自然界的 、政治的因素都可能引發(fā)爆炸。因此,虛擬經濟在臨界態(tài)的演化途徑是具有統(tǒng)計概率意義的 偶然事件,當這個“時點”一旦確定,虛擬經濟隨后的演化途徑將是唯一的。

如果假定虛擬經濟不受實體經濟的制約,將導致資產價格以指數(shù)方式增長,虛擬經濟背離實 體經濟肯定是脫韁的野馬。但是,這一假定不成立。虛擬經濟存在偏離的極限,在臨界點處 ,某一類資產價格突然下跌的偶然“事故”或“低概率”事件的出現(xiàn),這個偶然性事件是重 要的。與此同時,虛擬資產相互傳遞市場預期信息,價格下跌的虛擬資產迅速增多,足以組 成“群體”時便促成宏觀狀態(tài)的整體變化,金融危機不可避免。

事件的未來發(fā)展方向可能出自任何漲落,天生是不可預言的。在這些大的歷史方向中,有許 多小事件可以預測,但有關投資者預期和政治性事件等包含主觀意志的事情卻難以預報。因 此,在缺乏大量、及時和準確信息的條件下準確預言危機的發(fā)生難上加難。雖然可以追尋歷 史的足跡梳理經濟史和危機史,探索危機的內在成因和一般性規(guī)律,但是對于隨機事件的發(fā) 生卻難以駕馭。所以,在系統(tǒng)的正常運行中,難以預測大規(guī)模崩塌事件發(fā)生的精確時間,只 能依據(jù)歷史參照類似以往危機爆發(fā)的前兆,采取負反饋預防措施使得隨機漲落作用衰 減。但是,“沒有兩次危機是完全相同的”。

四、實證檢驗

在理論分析中,我們論述了非平衡形式對于虛擬經濟時空動態(tài)演化的重要作用,銀行信貸和 資產價格交互影響的微觀機制,以及推演到宏觀狀態(tài)的混沌有序進化和動態(tài)發(fā)展過程。因此 ,如果實證檢驗能夠證明非平衡的現(xiàn)實性和微觀機制中相應變量的長期穩(wěn)定關系存在,便可 印證。下面通過面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗微觀機制中變量間長期關系的存在性。

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

由于理論探討具有一般性,這里選取了美國、英國、日本和澳大利亞四國1979――2008年非 平衡面板數(shù)據(jù),代表北美、歐洲以及亞太經濟區(qū)的情況,并選擇私人部門銀行信貸與真實GD P的比率作為信貸指標,股價指數(shù)和房地產價格指數(shù)①作為虛擬資產價格指標,真實GDP作 為實體經濟指標,以2000年各項指標值100為基數(shù)進行指數(shù)化處理。為了消除異方差影響 ,我們對各個指標進行了對數(shù)化處理,分別表示LCG,LSP,LHPI和LGDP。數(shù)據(jù)通過IMF《國際 金融統(tǒng)計年鑒》和各國統(tǒng)計局及土地管理局相關統(tǒng)計資料整理而得。②

(二)實證檢驗及結果討論

1.虛實背離非平衡形式的現(xiàn)實證據(jù)。 為了直觀描述虛擬資產價格與實體經濟的背離關系,選用四國股價指數(shù)、房地產價格指數(shù)和 真實GDP進行描述性分析,如圖2所示。

由圖2可知,四國虛擬資產價格與GDP增長均存在不一致性,處于偏離狀態(tài)。除日本外,三 國 在1999年以后虛擬資產價格膨脹超過實體經濟的真實增長,房地產價格尤為明顯。日本在19 90年之前房價持續(xù)背離GDP增長,1990年后資產價格泡沫破滅,房地產價格便一路下落。從2 007年始美國房地產價格發(fā)生陡轉加速俯沖,是次貸危機蔓延的直接表現(xiàn)。四國的差異在 于偏離程度有別,其中,美國和英國高于澳大利亞和日本。圖2同時描述了虛實背離在遠離 平 衡態(tài)的非線性區(qū)域隨時間推移程度加大,且會持續(xù)到高點,由于偶然性漲落事件使得預期突 變,泡沫被擠壓,資產價格下跌,虛擬經濟才向實體經濟收攏。據(jù)此推斷,實體經濟支撐的 虛 擬經濟臨界區(qū)域資產價格最敏感,金融危機在虛實背離程度的最大的區(qū)域爆發(fā)。2007年美國 發(fā)生次貸危機釀成金融危機,并迅速蔓延。反觀金融危機的爆發(fā)原因,可以證實文中對危機 的邏輯推理。

以上檢驗證實了“虛實”背離的存在,金融危機總是伴隨虛擬資產價格的下跌,證實了虛擬 經濟的非平衡性,以及過度遠離平衡態(tài)下虛擬經濟系統(tǒng)自組織的臨界狀態(tài),并以金融危機的 方式重新調整系統(tǒng),達到新的有序機制。圖2 虛實背離非平衡關系圖

2.微觀作用機制的非平衡面板數(shù)據(jù)檢驗。 前文對虛擬經濟演化的微觀作用機制促使信貸資金與資產價格正反饋作用,促使資產價格膨 脹的現(xiàn)象進行了解析,運用四國面板數(shù)據(jù)進行協(xié)整分析,以檢驗信貸資金與資產價格的長期 相互作用。先對LSP,LHPI,LCG及其一階差分進行面板單位根檢驗,為了保證結果的可靠性, 使用了LLC檢驗、IPS檢驗和MW檢驗,檢驗結果列于表1。可以看出,對于各個變量的水平值進 行檢驗時,均不拒絕“存在單位根”的原假設,即變量均為非平穩(wěn)過程。對各變量的一階差分 值進行檢驗時,檢驗結果都在1%的顯著性水平上拒絕了原假設,即各變量的一階差分時間序列 為平穩(wěn)過程。因此,三個時間序列變量均為一階單整I(1)過程。

在面板單位根檢驗和一階單整的基礎上,進一步做面板協(xié)整檢驗以確定變量間是否存在長期 聯(lián)系。基于穩(wěn)健性的考慮,在檢驗LCG、LHPI和LSP的協(xié)整關系時使用了Pedroni(1999)的多種 協(xié)整檢驗方法。考慮到數(shù)據(jù)的小樣本性質,在Pedroni檢驗中只使用Panel ADF和Group ADF統(tǒng) 計量。檢驗結果顯示,在1%的顯著性水平上拒絕原假設“不存在協(xié)整關系”,銀行信貸比率 、房地產價格和股票價格存在協(xié)整關系,意味著三者間具有長期穩(wěn)定關系。

通過實證檢驗可以看到,決定虛擬經濟動態(tài)演化的重要前提條件“非平衡性”具有現(xiàn)實證據(jù) ,微觀機制相互作用的變量之間存在長期穩(wěn)定關系。因此,在得以證實的條件下,虛擬經濟 在宏觀狀態(tài)上表現(xiàn)出的由均衡到非均衡系統(tǒng)失穩(wěn)超臨界點崩潰通過漲落達到新的有序 狀態(tài),就具有了現(xiàn)實的基礎性證據(jù)。然而,關于金融危機的預測性問題是作為文章推理結果 而存在,這里沒有進行關注。主要是源于歷史上金融危機的樣本數(shù)難以研究危機爆發(fā)的隨機 性,我們只能止于理論推演其爆發(fā)。

五、結 論

虛擬經濟動態(tài)時空功能演化,在宏觀形式上表現(xiàn)為虛擬經濟與實體經濟的偏離關系。以偏離 關系作為討論虛擬經濟動態(tài)演化過程的載體,以耗散結構理論的核心要義作為邏輯始點,將 虛擬經濟歸入統(tǒng)一的框架內,意味著可以從“非平衡”、“微觀機制”、“宏觀狀態(tài)”、“ 漲落”展開研究。雖然這里的討論不能完整揭示虛擬經濟的演化,但至少以下認識對虛擬經 濟的跟蹤是有益的:(1)虛擬經濟與實體經濟之間的非平衡關系是常態(tài),且具有合理性和 現(xiàn)實性;(2)虛擬經濟的合理邊界以及核算是研究虛擬經濟演化的宏觀外在形式,信息不對 稱是虛擬經濟系統(tǒng)內部各主體相互刺激的基本前提,在此前提下,虛擬經濟資產價格的正反 饋機制使得資產價格指數(shù)級增長,但最終受限于實體經濟規(guī)模出現(xiàn)宏觀形式上的動蕩;(3 )虛擬經濟與實體經濟過度偏離引發(fā)的后果,是虛擬經濟自組織到臨界點的崩潰狀態(tài)。

總體而言,虛擬經濟與實體經濟的“非平衡態(tài)”是虛擬經濟穩(wěn)定之源,虛擬經濟的動蕩由虛 擬經濟內部資產價格非線性形式的微觀機制決定,內外部漲落是誘因。由于漲落的隨機性, 臨界狀態(tài)后的演化路徑不確定,加之時間演進中經濟總量規(guī)模不是一成不變,我們難以給出 臨界態(tài)的靜態(tài)合理區(qū)間。因此,金融危機難以準確計量預測。幸運的是,金融危機是可以預 防的,在虛擬經濟躍遷到超臨界點前,貨幣當局采用前瞻性漸進式降溫措施可以防止虛擬經 濟泡沫的爆破。

注 釋:

①日本沒有房地產價格指數(shù),故以地產價格指數(shù)作為指數(shù)。

②私人部門信貸編碼為32d,真實GDP編碼為99bvr,股價指數(shù)編碼為62。

主要參考文獻:

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Analysis of Dynamic Evolution Mechanism of Virtual Economy:Based on the Theor y of Dissipative Structure

Li Cheng1 Zhou Qing2 Abstract:Based on the theory of dissipative structure, weyze the d ynamic evolution mechanism, expressed by the ratio of the fictitious economy to

the real economy ,which is decided by the micro-mechanism of positive feedback i n asset prices, but as confined to the size of real economy, fictitious economic

第6篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

其實在影視及其相關領域,專業(yè)機構投資者早有進入。華誼兄弟早在2004年就完成了首輪私募。不過前幾年進入影視投資的多為屈指可數(shù)的大型風投,投入多少帶有一定戰(zhàn)略目的。機構投資的主流則仍然保持觀望――然而目前,越來越多的投資者一改觀望,躍躍欲試。

風投和私募等“熱錢”的高漲熱情源于多方因素。首先,國際金融危機的影響逐漸散去,經濟大形勢轉好。另一方面,內地電影市場不斷“長大”、一系列扶持政策陸續(xù)出臺,使得影視及相關產業(yè)的發(fā)展越來越具有持續(xù)性。

經濟危機在某種程度上也讓內地影視業(yè)證明了自身的發(fā)展?jié)摿ΘD―電影業(yè)在2008年金融危機最嚴重時,也保持了25%以上的高增長率;而在經濟轉暖的2009年,內地電影業(yè)則創(chuàng)出超過4成的空前增幅。相比制造業(yè)的持續(xù)低迷和房地產投資的變數(shù)漸多,影視行業(yè)健康、迅猛的發(fā)展吸引了越來越多專業(yè)投資者的目光。

除了宏觀經濟和文化產業(yè)的大背景,內地的影視企業(yè)自身近年來也進步明顯,尤其是在專業(yè)程度提高很快。近兩年,以內地銀行為代表的專業(yè)金融資本越來越多介入影視投資,這在很大程度上推動了影視行業(yè)融資運作的正規(guī)化和專業(yè)化,并為更多投資者的進入掃清了障礙。華誼兄弟2009年的成功上市則實現(xiàn)了與行業(yè)與資本市場的全面接軌,正式吹響了業(yè)內公司集結上市的號角。

就影視投資而言,華誼的上市具有標志意義。在目前內地影視業(yè)市場體量和盤子尚小的情況下,對于各類機構投資者來說,其投資所看重的盈利點并不在于產業(yè)自身的盈利和產出,而在于企業(yè)上市所能帶來的爆發(fā)式增長的可能性。華誼率先上市,真正推開了之前虛掩著的那扇門。

產業(yè)大環(huán)境看好,影視業(yè)的上市剛剛拉開帷幕,社會資本尚未大舉涌入,需要扶持的公司還很多――正是風投和私募等“熱錢”進入的最佳時機。

對于內地影視企業(yè)來說,與風投和私募等機構投資者合作勢在必行。首先,合作能滿足企業(yè)發(fā)展的資本需求。目前國內影視產業(yè)的盈利能力依然普遍有限,而銀行的貸款終歸是要還的,有利息不說往往還需要抵押――尤其是后者,對于多以內容版權等無形資產為主的文化企業(yè)來說,這是個艱難的抉擇。而風投的投資“押”的是企業(yè)的未來,只要公司最終成功上市,結果就能皆大歡喜。

此外,機構投資者擁有的其他“資本”對于成長中的內地影視公司也很有價值,比如其在金融體系的運作經驗與人脈資源。而一些比較資深的風投,比如紅杉資本,已經在影視傳媒的相關行業(yè)進行了一系列投入和布局。和這樣的投資者合作會給企業(yè)帶來上下游的專業(yè)資源支持。

雖然投資影視業(yè)的熱情空前,如此一來,選擇什么樣的投資對象進入,是現(xiàn)階段“熱錢”面臨的主要問題。

目前內地影視企業(yè)的兩極分化比較明顯,對于一些身位靠前的公司來說,現(xiàn)在恐怕有錢也很難投得進。一馬當先的華誼自不用說,其已經成功上市,正式進入了“公募”時代;即便是保利博納和光線傳媒等接近上市的資深企業(yè),資金本身的吸引力還在其次,它們對投資者復合資源的要求很高。

同樣,對于追求利潤最大化的專業(yè)投資機構而言,那些業(yè)已接近上市目標的企業(yè)也不一定就是投資的最佳選擇。從投資成本的角度考慮,“性價比”最高的選擇是那些有發(fā)展?jié)摿?、但目前還沒有足夠實力的“毛坯”公司,即“未來能做成大公司的企業(yè)”。目前,很多在業(yè)內具有一定積累的企業(yè)都在和機構投資者眉來眼去。例如內地知名的電視劇制作公司金英馬,不久前就剛剛完成了首輪私募。

目前,業(yè)內各專業(yè)領域內有一定品牌和實力的公司都有不錯的融資機會。誠然,華誼和目前接近上市的幾家公司均是綜合式的業(yè)務架構,兼顧內容制作、發(fā)行、藝人經紀乃至影院等產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)――畢竟內地影視業(yè)的總體盤子還太小,企業(yè)單憑局部業(yè)務很難做到符合上市要求的規(guī)模,同時也不利于保持經營、業(yè)績的穩(wěn)定。但從發(fā)展來說,這些公司當年也都是以局部業(yè)務起家的――華誼靠的是制片,保利博納是發(fā)行,而光線傳媒當年則是民營電視節(jié)目公司的翹楚,它們均是在后來的發(fā)展中,依托核心業(yè)務進而發(fā)展成現(xiàn)在的綜合性平臺。既然如此,那誰又能說今天的“地頭蛇”就不會成為明天的“航空母艦”呢。

事實上,近兩年在各類投資的帶動下,內地影視業(yè)已出現(xiàn)了很多新的發(fā)展方向與嘗試。

第7篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

關鍵詞：銀行業(yè)；道德風險；對策

中圖分類號：F24文獻標識碼：A文章編號：16723198（2014）07010102

1關于銀行業(yè)道德風險

改革開放以后，市場經濟在我國活躍發(fā)展起來，人民群眾的生活日漸富裕起來，人們在滿足日常生活的前提下，開始從事更多的金融投資。銀行業(yè)也隨之越來越繁榮，與之而來的也有人們所關心的道德風險問題也日漸突出。1997年的亞洲金融危機以后，國內外研究者開始逐漸重視起了這個問題，銀行家們把這次金融危機的爆發(fā)歸結為無處不在的道德風險，對這個問題的研究也越來越多。

道德風險的存在與惡化，使得銀行業(yè)中的系統(tǒng)風險在不斷上升，所以，近年來我們經常聽到越來越多的銀行業(yè)從業(yè)機構發(fā)生經營困難以及發(fā)生大案要案的報道。曾獲得諾貝爾經濟學獎的肯尼思阿羅首先提出：“道德風險”引發(fā)于保險體制，保險會促使投保人采取更冒險的行為，從而增加了他們從保險基金中領取保險賠償金的機會。根據(jù)國際貨幣基金組織出版的《銀行穩(wěn)健經營與宏觀經濟政策》中對道德風險的定義，是指人們將不為自己的行為承擔全部后果時變得不太謹慎的行為傾向。

我國一直以來受金融危機影響不是很大，在中國強大的市場下很好的規(guī)避了自己，可是近幾年，銀行業(yè)的道德風險也開始危及著我們的生活，一場潛在的金融危及一觸即發(fā)。號稱“吳市場”的中國著名經濟學家吳敬璉認為傳統(tǒng)道德共識的瓦解與法制意識的缺乏，是道德風險產生的溫床。陳禹認為，道德風險一般存在于下列情況：由于不確定性，不完全的合同使負有責任的方不能承擔全部損失（或收益），因而他們不承受他們的行為的全部后果。同樣，也不享有行為的所有好處。在我們身邊，陜西省榆林市神木縣去年發(fā)生的一切也正好印證著這個問題的存在。

因此，銀行業(yè)的道德風險已經成為我們不得不關切的重要問題，它直接影響著我國未來的發(fā)展和老百姓的生活。文章希望通過自己淺薄的探究，根據(jù)對銀行業(yè)道德風險的研究與探索，讓人們直面正視銀行業(yè)道德風險對我們的危害，并提出一些建議和措施，為銀行業(yè)更好的發(fā)展，為人民更加穩(wěn)定的生活，盡一份綿薄之力。

2道德風險的成因

一般情況下來說，銀行業(yè)道德風險產生的內在原因是因為銀行及其人追求效用最大化的機會主義動機。信息不對稱、不完善的銀行制度及由此產生的不完全契約是銀行業(yè)道德風險產生的外部環(huán)境條件。

（1）信息不對稱，顧名思義，指的是金融行為中，人和被人所接收的信息不完全一致。隨著社會的不斷發(fā)展，人的思維需求不斷變化，對自身利益的追求越發(fā)突出，人們被自身對金錢的渴望所迷惑，尋求法律漏洞，在不完善的制度中尋求突破口，以求換得自己的利益。人和被人之間，總有那么一方的利益會受到侵害，導致社會和諧因素被破壞，生活陷入危機。

（2）不完善的銀行制度，我國銀行業(yè)不斷發(fā)展壯大，除了四大銀行，還有很多地方性的中小銀行在不斷崛起，它們雖然制度和服務大大提高，方便了群眾，但是在制度方面，我國銀行業(yè)還是有很多弊端。比如內部人員的道德修養(yǎng)及素質，人們對傳統(tǒng)觀念及道德的迷失，對外來文化的不健康吸收，還有一些高中層管理人員，的現(xiàn)象。孔子曾說：“道千乘之國，敬事而信”，銀行內部的監(jiān)管體制不健全，做不到權責分明，對銀行業(yè)道德風險的控制是起不到好的作用的，免不了一些人會見財起意。

（3）不完全契約，簡而言之，不完全契約就是一個有“漏洞”的契約，一個“有跡可循”的契約。銀行由于公司管理結構、內部人員控制和風險管理制度等多方面制度的缺陷，或者即使制度本身還算完善，但制度執(zhí)行力太過欠缺，留有余地太大，導致契約雙方的行為做法難以得到有效地控制及約束，在某一方違約時也不承擔相應的違約責任，造成契約的不完全。銀行辦事的當事人不可能預估到全部的狀況，也不可能提前規(guī)定各種可能會發(fā)生的狀況下各方的權利及義務，達成的契約基本上都是不完全契約，所以道德風險必然會存在。因為不完全契約和不對稱信息，在市場經濟成長不健全的條件下，市場紀律無法形成對銀行業(yè)及其管理層的有力制約。在向市場經濟體制轉變過程中，我國銀行業(yè)就存在很多促使道德風險產生的制度性成因，例如政府的隱性擔保、公司的治理薄弱、內部人員的控制、約束機制變軟及外部監(jiān)管不完善等。

3銀行業(yè)道德風險的對策研究

根據(jù)以上探究，對于銀行業(yè)道德風險的控制及對策已經成了迫在眉睫的任務，如果銀行業(yè)的道德風險不能得到控制與改善，2014年，我國很可能將會出現(xiàn)泡沫危機，很多前兆我們已經預感到。為了我國經濟的穩(wěn)健發(fā)展，為了地方與中央的共融，為了人民的安居樂業(yè)，身為中華兒女的我們必須行動起來了。根據(jù)本文淺薄的分析與判斷，我提出以下幾個控制與防范的措施：

（1）加強內部從業(yè)人員的道德水平。

提高對銀行業(yè)入職人員的要求，在遵循文化水平的前提下，更關注人員的思想道德品質。對內部人員的過往經歷以及生活環(huán)境加以了解，對人民的財產安全起到基本保障作用。定期組織思想道德培訓，提高人員的需求層次和認識層次，提高人員的價值觀和人生觀。增強人員的傳統(tǒng)道德意識，使內部人員能在固守自身利益的情況下不侵犯他人的利益。使員工做到自律自省，自己對自己嚴格要求，自己監(jiān)督自己，自覺遵守道德行為規(guī)范。從而提高道德水平，對銀行業(yè)的道德風險貢獻出自己的力量。

（2）加強銀行管理制度的完善。

要完善銀行道德風險的內部管理制度，權責分清，環(huán)環(huán)相扣，對高中層管理人員進行監(jiān)督，建立良好的獎懲制度，對道德風險的識別研究規(guī)范出合理的做法，實施有等級有區(qū)別的道德風險應對策略及獎懲體制，推行覆蓋全銀行的道德風險控制模式，要構建以適時監(jiān)控為重點、全民監(jiān)督的持續(xù)有效的改進機制。優(yōu)化業(yè)務流程、組織結構和管理模式，實現(xiàn)前、中、后臺相互分離，相互制衡，推動銀行的改革機制。要加大銀行機構內部審計與稽核處罰力度，維護制度的嚴肅性和權威性，使得銀行從業(yè)人員不敢再動歪心思，以國家和人民的利益為先，確保銀行從業(yè)人員按規(guī)章操作、依規(guī)辦理業(yè)務，減少銀行業(yè)道德風險行為的發(fā)生。

（3）加大市場的監(jiān)管。

一件事情出了差錯，責任總是雙方的，想要銀行業(yè)的道德風險得以控制和改善，光靠銀行自身的努力是不夠的，市場的影響和改變也很重要。在市場經濟搞活的今天，我們在享受喜悅成果的同時卻忽視了一些本該及早應對的問題，導致我們的市場監(jiān)管體制不夠完善，使得那些罔顧道德倫理的人有機可趁。所以，加大市場的監(jiān)管力度，完善市場的監(jiān)管體制，成了刻不容緩的任務。要制定更加全面有力的行為規(guī)范，使得人們的做法有章可循。各部門之間分工要更加明確，監(jiān)督體制要搞清，防止出現(xiàn)大的漏洞，以防不完全契約的出現(xiàn)。

銀行業(yè)的道德風險對于我們今日的威脅不容小覷，希望通過本文能夠引起人們對這一問題的重視，使這個問題不再威脅我們的社會經濟發(fā)展，使我們古老的道德誠信，成為我國經濟發(fā)展中的助力。

參考文獻

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第8篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

關鍵詞：金融經濟 經濟泡沫 相關探究

全球經濟一體化是當下世界經濟發(fā)展的主要趨勢，其中一體化建設的進程與城市化建設的規(guī)模都在一定程度上得到了推動。在市場經濟體制下的金融經濟市場的現(xiàn)狀不容樂觀。當下社會經濟正在不斷的發(fā)展，這就使金融工具和金融衍伸工具等金融經濟產物也被融入到整個現(xiàn)代經濟社會之中。這會使市場經濟向自由化、價值化和國家化的方向發(fā)展。在這樣的社會背景下，類似與泡沫一樣的經濟表現(xiàn)形式在金融經濟大潮中形成的可能性逐漸的增大。當下經濟泡沫的輻射程度和影響范圍都變得越來越大、越來越廣。從此趨勢來講的話，在現(xiàn)階段的金融體系發(fā)展形勢的推動下，對經濟泡沫的處理問題上有著一定的不可預見性。致使經濟泡沫問題以股票泡沫和房地產泡沫的形式體現(xiàn)在當下的金融體系當中的。關于在現(xiàn)代金融經濟中出現(xiàn)泡沫問題的根本原因及經濟泡沫發(fā)展趨勢的基礎上找到相應的對策并能正確的解決此類問題是至關重要的。在確?，F(xiàn)代金融經濟穩(wěn)定高效發(fā)展的同時也能使經濟泡沫對整個金融建設發(fā)展起到促進作用，本文從以下幾個方面針對經泡沫的問題做了詳細的分析和闡述。

一、現(xiàn)代金融經濟中產生經濟泡沫的原因

隨著科學經濟的發(fā)展和人們生活水平的提高，根據(jù)市場經濟發(fā)展狀態(tài)下的金融經濟發(fā)展趨勢上來看，社會經濟建設在發(fā)展的過程中把經濟和實體經濟之間的偏離性的問題過高的加以虛擬了，這往往會導致金融經濟體系中的泡沫問題常常出現(xiàn)的最主要原因。在當下的金融經濟市場中，虛擬經濟在市場行為上占著較主導的地位，但實體經濟在這種形勢下的發(fā)展就會受到重重阻礙，其主要表現(xiàn)出了擠壓、限制以及反彈等多種行為。擠壓、限制以及反彈等行為導致了最終結構在在于金融經濟體系當中那部分由虛擬資本而創(chuàng)造的虛擬價值是遠遠高于同等條件作用之下現(xiàn)實資本所創(chuàng)造現(xiàn)實價值的。這就使得在金融經濟市場中的發(fā)展態(tài)勢只是看起來較為良好，但實質上則像泡沫一樣不堪重負。

在經濟泡沫問題的背景作用之下，我們應該重視其中的一個重要的問題：現(xiàn)代金融市場飛速發(fā)展的今天為什么還會出現(xiàn)經濟泡沫現(xiàn)象而且還會朝著延伸的趨勢發(fā)展呢？在針對這一問題的時候，應該從問題的本質上去思考和探究，并且我們應該從以下幾個方面進行分析：因為經濟泡沫所涉及的問題是多方面的，其中不充分信息、非理性預期收益以及交易費用行為都較為復雜，在對金融工具和金融衍伸工具的使用過程當中，我們可以看到整個現(xiàn)代金融經濟市場的運行是在實體經濟與當發(fā)展狀態(tài)相背離的情況下進行的。但是當下金融市場中實體經濟的根本決定性基礎是成本價格并非金融市場當中預期定價經濟模型的參照依據(jù)，這就會導致金融經濟市場的泡沫問題時常發(fā)生。同時我們應該意識到：經濟泡沫在一定程度上促進了現(xiàn)代金融經濟的建設和發(fā)展，金融市場中的資本集中也離不開經濟泡沫的推動。但是經濟泡沫現(xiàn)象本質上固然是虛擬經濟的一大構成部分，所以經濟泡沫所帶來的安全隱患也是值得思考的，它會在一定程度上影響整個金融經濟市場的穩(wěn)定運行。經濟泡沫問題形成并發(fā)展的原因就是社會因素和約束機制。

（一）社會因素

在市場經濟快速發(fā)展的同時，經濟建設的環(huán)境較為寬松。在經濟建設寬松且低風險的環(huán)境下使越來越多的人對資金炒作更加的關注起來。這也是商品經濟的周期性蕭條時期以及金融市場銀行存款利息下調的雙重作用。在商品經濟的周期性蕭條時期以及金融市場銀行存款利息下調的作用下，使消費者的投資以及消費都在很大程度上得到了滿足。經濟市場中的閑置資金在這種刺激性方式的作用下會全部投入金融市場當中那部分增值保值潛力最優(yōu)化的資源當中，這就會經濟跑的快速發(fā)展和蔓延提供了一定的社會基礎。

（二）約束機制因素

在當下金融經濟快速發(fā)展的前提下，對經濟泡沫問題的約束機制相對不健全且相應的調整措施落實的不到位。在市場經濟發(fā)展的過程上來講，應該對金融經濟當中那部分表現(xiàn)出潛在泡沫經濟可能性的投機活動進行一定的監(jiān)督和管理。但是對于投機活動中貸款問題的監(jiān)控機制也沒有加以完善，工作人員會將投機所產生的虛假繁榮作為金融經濟的一大成果，這就會使經濟泡沫蔓延的趨勢越來越大、越來越廣。

二、經濟泡沫為什么會備受關注

經濟泡沫問題無疑是當下全球學術界共同關注的一個經濟問題。針對經濟泡沫出現(xiàn)的原因，主要分為以下幾個方面：

泡沫理論是在許多新興經濟理論的基礎上建立的，經濟泡沫理論集交易費用、不充分信息、非理性預期和外部性等概念綜合為一體的具有前沿性的一項經濟學課題。

隨著當下經濟的快速發(fā)展和金融不斷的創(chuàng)新改革以及金融衍生工具和交易的相繼問世，這都使得實體經濟和金融交易有了進一步的脫離和相對的延伸，以上這些金融交易對當下的金融結構有著較大的沖擊力。

價格在經濟體系中的重要性不言而喻，但是實體經濟是通過一定的成本定價的一種經濟模型。眾所周知，金融經濟是通過相關預期定價產生的一種經濟模型。

經濟泡沫在現(xiàn)代金融經濟的進程和發(fā)展中起著一定的作用并產生著其自身的價值，但是在經濟金融不斷發(fā)展和完善的今天，經濟泡沫問題始終當下經濟發(fā)展過程中必須要解決的問題。

三、現(xiàn)代金融經濟中經濟泡沫的表現(xiàn)形式分析

對當下的金融經濟市場而言，經濟泡沫的典型表現(xiàn)形式主要是指股票經濟泡沫和房地產經濟泡沫兩種。

對泡沫經濟本身而言，股票市場泡沫是由股票市場和投資價值之間的差額所共同構成的，股票市場泡沫和經濟泡沫在整個現(xiàn)代金融經濟中所表現(xiàn)出的金融資產總量、經濟總量以及泡沫絕對額指標大小均是密切相關的。眾所周知，價格在供求關系上是占著主導地位的，價格的這種特性在金融經濟市場當中的股票市場上也是同樣的。如果流向股票市場的資金太充足的話，那么股票中所體現(xiàn)的票面價格和發(fā)行公司之間的關系就在經濟泡沫的掩蓋下以市盈的趨勢表現(xiàn)出來。根據(jù)我國當下的股票市場發(fā)展趨勢，由于受股票投資行為迅速發(fā)展的影響，其中一些投資者利用金融經濟市場中的主體力量和社會力量相融合并向使其前不斷發(fā)展。根據(jù)對上述實際情況進行分析。我國股票的發(fā)展在當下泡沫經濟的背景下需要確保對股票機構投資者的投資行為的相對標準化和規(guī)范化。

針對房地產的經濟泡沫問題，其此種表現(xiàn)形式包含了供求關系相對失衡和交易成本相對低廉等特性。眾所周知，房地產是現(xiàn)階段經濟泡沫的核心載體之一，經濟泡沫是否真正存在、經濟泡沫的程度是怎樣的，對于這類問題我們應該加大關注力度。當下階段的房地產有以下發(fā)展趨勢：房地產價格正在逐漸的上漲，這使得工薪階層要用幾十年的時間才能買得起住宅。但是幾年前興建的寫字樓卻還沒有完成相應的銷售指標。從生產要素構成的角度來分析的話，密集型相對較高的人口和相對匱乏的土地資源將會產生房地產經濟泡沫的現(xiàn)象，并且會使房地產泡沫現(xiàn)象不斷的發(fā)展。

四、針對現(xiàn)代金融風險提出的幾點防范建議

（一）政府和相關部門應該采用刺激性政策的退出機制手段

房地產市場有著自身的局限性，其主要包括無形性的市場需求和有限性的土地資源之間的矛盾不斷的升級。政府應該在當前的這種趨勢下對信貸和引導信貸的投資渠道進行適當?shù)氖站o，并在房產業(yè)上要考慮刺激性政策的退出機制手段。當下的中國房地產行業(yè)已經對銀行進行了“捆綁”。如果在這個時候對房地產泡沫的處理不妥當?shù)脑?，那么就會造成房地產價格的大幅度下跌且銀行也會有很多壞賬產生，這對經濟發(fā)展和銀行的影響都是十分重大的。所以，政府要適時考慮實行刺激性政策的退出機制手段，在退市上要慢收慢縮。

（二）適時的調控房地產的預期，在房價的非理性上面要進行嚴格的控制

眾所周知，房地產行業(yè)是中國影響中國經濟的關鍵性產業(yè)，其在當下經濟中的地位不言而喻。但是當下的房價呈不斷上升的趨勢，這就使得房地產行業(yè)的潛在危險性擴大。雖然國家在房地產行業(yè)中已經對其進行了相關的調控和管理，期間也頒布了相關的法律法規(guī)。但是我們應該重視政策的連續(xù)性，這樣就可以以短期的政策暫時的代替長期的政策。所以，對房地產預期進行重視才是執(zhí)行政府職能的重要體現(xiàn)。

（三）適當?shù)募酉⒑驮黾油稒C的成本

我們應該注意到，在對流動性管理的這一方面上，在對流動性進行回收的同時，應該考慮到準備金率之外的費數(shù)量化貨幣政策，這樣才能對通貨膨脹等狀況進行良好的抑制以增加房地產投機的資金成本。

（四）對土地的財政政策進行合理的調整

在土地的供給方面我們應該一大調整力度，在當前的財政體制和當下征地制度的基本框架之內，我國的各級地方政府對土地出讓金收入的依賴已成為中國房地產調控中的一大難點。為了實現(xiàn)對土地財政政策上的突破，我們應該加大對征地制度的改革，并且要有針對性的改良地方政府的土地財政狀況。中國的總體經濟需要進行根本的改革，房地產改革對中國的總體經濟變化有著重要的影響。從房地產調控所引發(fā)的一系列改革是中國經濟發(fā)展方式的重要轉化。同時也重建經濟增長動力以促進中國經濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

（五）對資產短期經濟過剩形成的經濟泡沫進行有效的抑制

資產的短期經濟過剩是危機到來的前兆，無論是在成熟市場中還是在經濟繁榮的新興市場中，這無疑不是一個好現(xiàn)象。由于當下金融危機爆發(fā)的原因都是十分復雜的，杠桿、低利率、衍生品創(chuàng)新過度等都有可能造成金融危機的爆發(fā)。其更有可能造成房地產和股市價格的起伏不定，甚至還會出現(xiàn)高危泡沫的經濟現(xiàn)象，致使經濟崩潰和蕭條。

五、結束語

隨著當下經濟的快速發(fā)展和生活水平的不斷提高，經濟泡沫中的一些復雜問題主要體現(xiàn)在金融市場資產運行獨立性規(guī)律的復雜角度之上，并且經濟泡沫問題與整個金融系統(tǒng)的內部缺陷相互的融合，在虛假繁榮的背后隱藏著巨大的潛在危機。現(xiàn)階段的金融體系發(fā)展形勢的推動下，對經濟泡沫的處理問題上有著一定的不可預見性。致使經濟泡沫問題以股票泡沫和房地產泡沫的形式體現(xiàn)在當下的金融體系當中的。關于在現(xiàn)代金融經濟中出現(xiàn)泡沫問題的根本原因及經濟泡沫發(fā)展趨勢的基礎上找到相應的對策并能正確的解決是至關重要的。國家和政府應該對經濟泡沫問題進行一定的抑制，加大政策的扶持力度的同時并提出正確的引導方式，讓我國經濟能更好更快的發(fā)展下去。

參考文獻：

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第9篇：金融危機爆發(fā)的前兆范文

詹姆斯?西蒙斯領導的大獎章（Medallion）基金，在1989到2006的17年間，年均回報率達到了驚人的38.5％，比索羅斯同期的數(shù)字高出10多個百分點，較同期標普的年均回報率則高出20多個百分點，而股神巴菲特20年間的平均回報率也不過20％。

來看一看西蒙斯的成績單：2005、2006年，分別以15億、17億美元的凈收入坐穩(wěn)全球最賺錢對沖基金經理的寶座；2007年以13億美元屈居第五；危機深化的2008年，大賺25億美元，超過排名第四的索羅斯（11億美元）1倍有余，三度封王，真正做到“牛市執(zhí)牛耳，熊市啖熊掌”。

西蒙斯的成功與他的數(shù)學背景密不可分。在數(shù)學界，西蒙斯三十多年前就已成名，曾獲全美最高榮譽，還與華裔科學家陳省身共同創(chuàng)立了Chem-Simons定律，清華大學的一幢“陳-西蒙斯”專家公寓樓就是西蒙斯捐資修建的。

三歲見老

西蒙斯1938年出生于波士頓牛頓鎮(zhèn)，父親是鞋廠老板。三歲時他就展現(xiàn)了驚人的數(shù)學天分：他對汽車耗盡汽油的現(xiàn)象產生了興趣，認為汽油不會完全用光――如果每次用掉油量的一半，還會剩下一半，依此類推，最后定有剩余。這種想法同著名的“阿基里斯悖論”極為相近，又與莊子的“一尺之棰，日取其半，萬世不竭”異曲同工。一個三歲幼童，居然就有意識地去思索起高難的微積分問題，不可不謂之“天降鬼才”！若依據(jù)中國“三歲看老”的古語，難不成這就是西蒙斯后來成功的前兆？

從牛頓高中畢業(yè)后，西蒙斯考入麻省理工學院數(shù)學系，師從著名數(shù)學家安布羅斯（Warren Ambrose）和辛格（I.M.Singer），“鬼才”依舊，大一時就達到了畢業(yè)生水平。

1958年，西蒙斯獲得學士學位，轉到加州大學伯克利分校繼續(xù)深造。據(jù)說西蒙斯當時是奔著伯克利教授、“微分幾何之父”陳省身去的，不料陳省身正好去了歐洲，西蒙斯就自己看書鉆研微分幾何，心得頗豐，還就此舉辦了幾場精彩演講，吸引了不少教授去聽。后來西蒙斯和陳省身果然建立了亦師亦友的親密關系。

1962年，24歲的西蒙斯拿到博士學位，當年即被聘為哈佛大學數(shù)學系教授。不過，西蒙斯很快就厭倦了學術生涯，兩年后，這個天生冒險家進入美國國防部下屬的國防邏輯分析協(xié)會從事代碼破解工作。不久后，由于反對越戰(zhàn)，他又重回學術界，成為紐約州立石溪大學數(shù)學系主任，在那里做了8年的純數(shù)學研究。

1974年，他與陳省身聯(lián)合發(fā)表了論文《典型群和幾何不變式》，創(chuàng)立了著名的Chem-Simons理論。該幾何定律對理論物理學具有重要意義，被廣泛應用到從超引力到黑洞的各大領域。1976年，西蒙斯獲得了5年頒發(fā)一次的維布倫（Veblen）獎金，這是美國數(shù)學界的最高榮耀。

四十而立

數(shù)學天賦和成就沒有使西蒙斯?jié)M足，他的血液里似乎天生流淌著一種不安分基因，催促他尋找新的刺激。當時，他身邊一位同事參股一家瓷磚公司，“8個月賺了相當于我資產10倍的錢。”西蒙斯大受震動，躍躍欲試。事實上，西蒙斯20出頭就曾先后投資哥倫比亞地磚和管線公司，和一家婚禮禮品公司，“我還曾經找到美林公司的經紀人，試圖做些大豆交易”，但結果都不理想。曾經的失敗更能激起斗志，年屆不惑的西蒙斯決心轉向，專注投資。

1977年，西蒙斯離開石溪，創(chuàng)立私人投資基金，最初采用基本面分析法，“我沒有想到用科學的方法進行投資，”西蒙斯說，那一段時間他主要投資于外匯市場，“隨著經驗的不斷增加，我想到也許可以用一些方法來制作模型，預見貨幣市場的走勢變動?！?/p>

上世紀80年代末，西蒙斯和普林斯頓大學數(shù)學家勒費爾（Henry Larufer）重新開發(fā)了交易策略，從基本面分析轉向數(shù)量分析。從此，西蒙斯徹底轉型為“模型先生”。

西蒙斯將他的數(shù)學理論巧妙運用于股票投資實戰(zhàn)中，成功秘訣主要有三:針對不同市場設計數(shù)量化的投資管理模型；以電腦運算為主導，排除人為因素干擾;在全球各種市場上進行短線交易。

人們將西蒙斯的這種投資方式稱為“定量投資”。西蒙斯推崇短線套利、頻繁交易，就像壁虎，平時趴在墻上一動不動，蚊子一旦出現(xiàn)就迅速將其吃掉，然后恢復平靜，等待下一個機會。

西蒙斯的“壁虎式定量投資法”創(chuàng)造了令人驚嘆的業(yè)績。截至2005年底，規(guī)模為50億美元的大獎章基金已經為投資者支付了60多億美元的回報，而且是扣除了5％的資產管理費和44％的投資收益分成后得出的數(shù)字，已經通過了審計。

西蒙斯有三個選股標準：公開交易品種、流動性高，同時符合模型設置的某些要求?！拔沂悄Ｐ拖壬?，不想進行基本面分析，模型的優(yōu)勢之一是可以降低風險。而依靠個人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸?shù)镁?。?/p>

即使在次貸危機全面爆發(fā)的2007年，大獎章的回報率仍高達85%。頻繁交易的短線操作思路正是西蒙斯躲過沖擊的法寶?！拔覀冸S時都在賣出和買入，我們依靠活躍賺錢。”

在接受《紐約時報》采訪時，西蒙斯提到一個核子加速器實驗，“粒子碰撞后形成的軌跡圖看似雜亂無章，實際上卻存在著內在的規(guī)律，”西蒙斯說，“這讓我自然而然地聯(lián)想到證券市場，哪怕是只有100股的交易，都會對這個龐大的市場產生影響，而每天都會有成千上萬這樣的交易發(fā)生?！碑斶@成千上萬只微小的蝴蝶相繼輕顫翅膀時，市場會做出怎樣復雜的反應？這正是西蒙斯鉆研的課題。

“這個課題對于世界而言也許并不重要，不過研究市場運轉的動力非常有趣。這是一個非常嚴肅的問題。”七十歲的西蒙斯笑起來仿佛頑童。而他的故事，聽起來更像是一個數(shù)學天才通過復雜的賠率和概率計算，最終笑傲賭場的神話。

一位資深數(shù)量型基金經理指出，西蒙斯的方法不涉及對沖，多是進行短線方向性預測，依靠同時交易很多品種、在短期做出大量的交易來獲利。具體到每一個交易的虧損，由于會在很短的時間內平倉，因此損失不會很大；而數(shù)千次交易之后，只要盈利交易多于虧損交易，總體結果就是盈利。

七十不惑

有人捧場，便有人質疑。近年來，有不少人以1998年倒閉的美國長期資本管理公司（LTCM）為例，質疑西蒙斯的盈利模式。上世紀90年代中期稱雄一時的LTCM，不從事任何單方面交易，利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過精密計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結合市場信息分析最新價格差，如果兩者出現(xiàn)偏差，電腦立即發(fā)出指令大舉入市；經過市場一段時間調節(jié)，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取差值。由于其模型假設前提和計算結果都是在歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎上得出的，一旦出現(xiàn)與計算結果相反的走勢，對沖就變成了一種高風險的交易策略。在極大的杠桿借貸下，這種風險被進一步放大。短短4年中，LTCM曾獲得285%的收益率，又在兩個月之內輸?shù)袅?5億美元，最終走向萬劫不復。

“我們的方式和LTCM完全不同?！蔽髅伤箯娬{，他的文藝復興科技公司（Renaissance Technologies）沒有、也不需要那么高的杠桿比例，在操作時從來沒有任何先入為主的概念，而是只尋找那些可以復制的微小獲利瞬間，絕不以“市場終將恢復正常”作為賭注投入資金。

在LTCM倒閉10年后，2008年，麥道夫騙局曝光。這位曾任納斯達克主席的猶太人設下“龐氏騙局”，以高回報率引人入甕，結果，在一場“百年難遇”的金融危機中，被金融海嘯把金燦燦的外衣扒了個精光。而西蒙斯所轄基金長達19年令人咋舌的高回報率，自然也讓人投下了懷疑的眼光。然而，麥道夫靠的是拆東補西，不停地拉投資者入場；而大獎章基金早在1993年規(guī)模達到2.7億美元時，就已經停止認購。從那時起，這只基金所賺取的利潤，只為其固定投資者和雇員獨享，令不少圈外的富人望“洋”興嘆。僅此一點，就足以讓那些質疑不攻自破。

一只“黑箱”

但西蒙斯的行事法則一直讓人疑惑。對沖基金因不必向投資者披露交易細節(jié)，故在外界眼里，這種“黑箱作業(yè)”的投資既神秘又令人生疑。而在一流的對沖基金經理中，西蒙斯的那只箱子，據(jù)說是“最黑的”。

西蒙斯每周和研究團隊見一次面，探討交易細節(jié)，完善交易策略，不過公司上下都對討論內容守口如瓶。每當有人批評大獎章基金缺乏透明度時，西蒙斯總是聳聳肩，“其實每個人都有一個黑箱，我們把它稱為大腦?！?/p>

西蒙斯的200多名員工中，將近一半是頂尖的數(shù)學、物理學、統(tǒng)計學家，他從不招收MBA，也絕不聘用華爾街人士，此般作風在美國的投資公司中獨一無二。“我們不雇用數(shù)理邏輯不好的學生，”西蒙斯說，“好的數(shù)學家需要直覺，對很多事情的發(fā)展總是有很強的好奇心，這對于戰(zhàn)勝市場非常重要?！?/p>

文藝復興科技公司幾乎沒有人員流動。這里薪酬豐厚，而且壓力相對較小，基準業(yè)績指標一般可以輕松完成。每6個月，公司員工會收到與業(yè)績對應的現(xiàn)金紅利，不少員工還擁有公司的股權。西蒙斯很重視公司氣氛，經常和員工及家屬共度周末，2000年還一起飛去百慕大度假。在這樣的氛圍中，每一位員工都自覺發(fā)誓嚴守公司秘密。

一生獨行

在市場上，西蒙斯篤信科學，劍走偏鋒；在生活中，他對科學的迷信也近乎偏執(zhí)。

西蒙斯的小女兒奧德莉6歲時患上了自閉癥。為了給她治病，西蒙斯專門成立了基金會，20年花了3800萬美元來研究自閉癥的病因，還捐出1億美元成立美國最大的自閉癥私人研究中心。西蒙斯強烈倡導研究團隊從遺傳學的角度來找出自閉癥的根源，甚至捐獻自己家族的DNA用于自閉癥研究。2003年，西蒙斯基金會發(fā)表了有關自閉癥的研究報告，并展示精確的自閉癥基因圖譜。

然而，將自閉癥與遺傳學扯上關系，不僅遭到科學家們的反對，也招來許多病童父母的抗議，他們都認為自閉癥可以用改善環(huán)境的辦法來治療。

在西蒙斯固執(zhí)的堅持下，成年后的奧德莉上了大學，雖然她在社交、學習上仍有障礙，但她熱衷于參加猶太教聚會以及為婦女和少數(shù)人群爭取權益，基本走出了自閉的狹窄空間。