亞洲金融危機(jī)影響精選(九篇)
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第1篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
亞洲金融危機(jī)十年，災(zāi)難已遠(yuǎn)，思考仍有益。
胡堅：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。曾任北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、兼金融學(xué)系主任、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)術(shù)委員會副主任；現(xiàn)任北京大學(xué)社會科學(xué)部副部長、北京大學(xué)中國金融研究中心主任。主要研究方向?yàn)橥顿Y學(xué)與資本市場、中國金融市場與金融體制改革、中國證券市場、亞洲金融市場、國際金融中心的理論與實(shí)務(wù)。
1997年7月2日，泰國政府被迫宣布放棄釘住匯率制度，當(dāng)天泰銖兌美元匯率下跌20％，歷史上將這一天視為亞洲金融危機(jī)開始的標(biāo)志。自此，一場看似突如其來，實(shí)則潛伏已久的金融風(fēng)暴席卷亞洲，把笙歌一片的東南亞帶向了一個萬戶蕭疏的時代。
10年過去了，今天的亞洲業(yè)已掃除金融危機(jī)的陰影，包括中國在內(nèi)的東亞再次成為全世界發(fā)展最成功的模式之一，成功將當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為重塑各國金融體系的契機(jī)。整個亞洲重新沉浸在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、市場繁榮的喜悅之中。
世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，包括中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南等在內(nèi)的東亞新興國家和地區(qū)平均經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到8.1％，創(chuàng)近10年來最高點(diǎn)，其中中國增速達(dá)10．7％。而10年前，這些國家和地區(qū)大都受到金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊。
美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)往往是每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)―亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。
若真是10年一輪回，假如危機(jī)再次來臨，中國是否可以安然？十年之前，中國因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放而成為避風(fēng)港，現(xiàn)在，面對升值壓力和金融開放的呼聲，面對泛起的股市泡沫，中國又將如何選擇？有哪些可為之舉呢？
中國市場：回過頭來看，您認(rèn)為10年前的亞洲金融危機(jī)給我們留下了什么教訓(xùn)？
胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生之時，正是亞洲經(jīng)濟(jì)一片歌舞升平景象的時候，幾經(jīng)高速增長，亞洲模式開始被世界銀行，國際貨幣基金組織推崇。
第一個教訓(xùn)是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展掩蓋不了體制結(jié)構(gòu)的弊端，尤其是金融體制的問題。傳統(tǒng)觀點(diǎn)通常認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門是更重要的，而貨幣經(jīng)濟(jì)、金融部門不過是一層面紗。可隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，這種觀點(diǎn)顯然已經(jīng)不合時宜。
第二個教訓(xùn)主要是金融方面的。首先，金融業(yè)的對外開放必須是一個循序漸進(jìn)的過程，要注意和其他宏觀經(jīng)濟(jì)條件的配套。金融危機(jī)前，亞洲發(fā)生問題的國家無一例外地都過快地進(jìn)行金融業(yè)開放，但實(shí)際上金融體系的建設(shè)都還沒有完成，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)極其脆弱，這就直接導(dǎo)致了國際資本輕易地鉆空子，在金融市場上興風(fēng)作浪。所以說一國開放金融業(yè)要有一定的階段性，要有次序的進(jìn)行。其次，國內(nèi)金融體系的完善也是非常重要的。那些遭遇金融危機(jī)的國家，問題都在于金融市場很脆弱不堪一擊，要么是金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量不好，要么是內(nèi)控機(jī)制不良，要么是壞帳多。
第三個教訓(xùn)是關(guān)于政府和央行決策方面的。面對危機(jī)，政府的作用不容小覷。在亞洲金融危機(jī)時，有的國家政府在處理危機(jī)時手法不高明，導(dǎo)致國家損失慘重。可想而知，一個經(jīng)驗(yàn)豐富的政府是多么重要。另外，建立危機(jī)預(yù)警機(jī)制也逐漸被重視起來，因?yàn)槿魏未笠?guī)模的危機(jī)的發(fā)生都是有先兆的，有了好的防范預(yù)警機(jī)制，會有助于降低危機(jī)可能性。
最后一點(diǎn)。危機(jī)的發(fā)生是區(qū)域性的，因此區(qū)域性的金融合作就顯得格外重要。危機(jī)平息之后，相關(guān)國家也提出了諸如建立“亞洲貨幣”等建議，這在危機(jī)前是不會有國家會積極倡導(dǎo)的，今后亞洲各國也定然會重視金融政策的協(xié)調(diào)配合，以聯(lián)手反擊國際資本的攻擊。
中國市場：金融市場穩(wěn)定與否，很大程度上取決于政府與資本力量博弈的結(jié)果，那么如何增強(qiáng)政府的監(jiān)管力量呢？拿中國來看，盡管十年前并沒有卷入金融危機(jī)，但中國對國有企業(yè)與金融體系的全盤改革，也受到這次金融危機(jī)的很大觸動。您怎么看中國改革與這次金融危機(jī)的關(guān)系？
胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生的時候，中國是一個資本項(xiàng)目還沒有開放，和國外金融市場相對隔絕的地方，因此并沒有受到直接沖擊，但間接影響和教訓(xùn)還是很多的。
首先，提醒中國在實(shí)施金融改革的時候必須慎重，這從某種程度上放緩了中國資本項(xiàng)目自由化的進(jìn)程。我們從危機(jī)上看到了很多他國經(jīng)驗(yàn)，從而能夠?qū)徤鞯乜剂孔约旱慕鹑谥贫?、機(jī)構(gòu)質(zhì)量。
第二個則是引起我們對金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)控機(jī)制的關(guān)注。金融危機(jī)中，很多銀行、證券公司、保險公司都是因?yàn)樽陨韮?nèi)控機(jī)制不夠良好而慘遭襲擊。我們國家由此更加注意改善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的改善了，比如推動銀行上市，國企股份制改造，加強(qiáng)風(fēng)險內(nèi)控，滿足巴塞爾協(xié)議對資本儲備率的要求等等。
另外，現(xiàn)在國企海外上市這部分工作我們也很慎重，主要是選擇在香港發(fā)行H股，而在歐美市場發(fā)行的則比較少，這也是為了規(guī)避一些金融風(fēng)險。
今年，我們的金融業(yè)已經(jīng)完全開放，恐怕日后還是要隨著時勢的變化不斷學(xué)習(xí)改進(jìn)了。
中國市場：前一段時間美國次級抵押貸款市場發(fā)生危機(jī)并沒有對亞洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生像過去那樣大的溢出效應(yīng)，有人據(jù)此認(rèn)為美國對亞洲的影響力在減弱、亞洲經(jīng)濟(jì)可以獨(dú)善其身，您怎么看這個問題？
胡教授：有人說21世紀(jì)是“太平洋的世紀(jì)”，“亞洲的世紀(jì)”，因?yàn)閬喼蕹霈F(xiàn)了太多的經(jīng)濟(jì)發(fā)展明星，比如60年代的日本，70年代的四小龍，80年代的四小虎，90年代的中國等等。
亞洲人口眾多，勞動力成本廉價，是名副其實(shí)的“世界工廠”，同時又吸收了大量技術(shù)進(jìn)口，因此可以說亞洲的經(jīng)濟(jì)快速增長對于亞洲，對于整個世界是個好事情。
但快速增長不只是要看飛速上漲的數(shù)字，還要看它背后的質(zhì)量。比如要看這個增長是不是和人民生活水平提高相適應(yīng)，是不是和社會貧富差距的改善相適應(yīng)，是不是和城鄉(xiāng)差別的縮小相適應(yīng)，是不是以犧牲資源和環(huán)境為代價的，是不是和國家各項(xiàng)改革想匹配的等等。如果以上這些問題的回答都是不令人滿意的，這個快速增長就是不容樂觀的。
換句話說，我們還是要多維度的考量GDP的內(nèi)涵。
中國市場：美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)-亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。
聯(lián)合國亞太經(jīng)社理事會最近也了關(guān)于亞洲可能再度爆發(fā)金融危機(jī)的研究報告，您是否贊同他們的判斷？
胡教授：不同于90年代之前，進(jìn)入90年代以后，金融危機(jī)的發(fā)展頻率迅速提高，這是由于金融業(yè)是一個高度仰仗信息交流的領(lǐng)域，信息傳播速度的加快也使得金融市場更加脆弱了。但至于說是否存在一個“十年周期”，目前來說也恐怕不能這么肯定。
拿亞洲金融危機(jī)來說，內(nèi)因外因是一個都不能少的。除去亞洲國家內(nèi)部金融內(nèi)控機(jī)制的脆弱，外部游資的蠢蠢欲動也助長了危機(jī)來臨。也有可能內(nèi)部環(huán)境沒有改善，外部刺激不斷，2、3年都能發(fā)生一次金融危機(jī)。所以篤信一個周期論是沒有必要的，關(guān)鍵還是要不失時機(jī)地加強(qiáng)自身的抵抗力。
的確，像胡教授所言，10年前那場看不見的風(fēng)暴給我們帶來了太多思考。
通常，人們都難以認(rèn)清所處時代的大勢，只有待日后回首，才會一切澄明于心。然而，這并不意味我們無所為。吸取教訓(xùn)并以理性面對未來，才能避免在同一處跌倒兩次。
亞洲金融危機(jī)是亞洲共同的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，真正理解其歷史內(nèi)涵，才能使中國未了的市場化改革與金融深化之路免受重大波折。
鏈接：危機(jī)時刻
1997年
7月2日
泰銖兌美元匯率下跌20％，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄。
7月9日
馬來西亞股市指數(shù)下跌至18個月來最低點(diǎn)。菲律賓、馬來西亞等國中央銀行直接干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣。
7月22日
國際貨幣基金組織宣布，將首次運(yùn)用1995年建立的"緊急籌資機(jī)制"，向菲律賓提供10億美元貸款。
8月15日
港幣遭投機(jī)者襲擊，香港特區(qū)政府投入儲備保衛(wèi)港幣。
10月22日
亞洲各國貨幣繼續(xù)狂跌，金融危機(jī)進(jìn)入最嚴(yán)重時期。
10月28日
受金融危機(jī)影響，美國、香港股指均跌破歷史紀(jì)錄。
1998年
2月9日
發(fā)展中國家24國集團(tuán)聚會加拉加斯，簽署了《加拉加斯聲明》，國際貨幣基金組織總裁康德蘇提出金融風(fēng)險防范的七大要點(diǎn)。
3月9日
世界銀行和亞洲開發(fā)銀行在馬尼拉舉行會議，設(shè)法解決亞洲金融危機(jī)。
3月31日
韓國政府決定向外資全面開放金融業(yè)，從4月1日起允許外資進(jìn)入證券、銀行業(yè)，從7月起實(shí)行外匯市場自由化。
8月28日
香港股市當(dāng)日總成交金額達(dá)790億港元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，恒生指數(shù)報收7829點(diǎn)。香港特區(qū)政府打擊國際投機(jī)者的行動初戰(zhàn)告捷。
1999年
第2篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞：國際資本流動國際金融危機(jī)應(yīng)對策略
國際資本流動是指資本在國際范圍內(nèi)的不同國家或地區(qū)之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負(fù)債三種。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國家的老齡人口增加推動了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。
國際資本市場的現(xiàn)狀
資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。
國際資本市場的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國際資本市場呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險監(jiān)測和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動形式和更大的市場波動性，大大提高了全球資本市場的資本流動速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場波動性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時，如果人們對當(dāng)時全球各個分割的市場之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場體系中的某一個市場發(fā)生問題而導(dǎo)致整個體系陷入危機(jī)，估計大家不會再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個不爭的事實(shí)，沒有哪一個市場會在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。
導(dǎo)致國際資本市場資本流動加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產(chǎn)價格的劇烈波動。
對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。
國際金融危機(jī)及其成因
國際資本流動和國際資本市場對推動全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動和因此而導(dǎo)致的國際金融危機(jī)的風(fēng)險也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動以全球金融市場的急劇動蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。
國際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對銀行體系喪失信心導(dǎo)致個人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。
國際金融危機(jī)離中國并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國際資本市場的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場動蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國際資本流動而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對它的成因以及對策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。
國際金融危機(jī)的成因如果簡單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國家都注重于推動經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長，忽略了對結(jié)構(gòu)問題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長期間房地產(chǎn)價格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對這些亞洲國家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動性和高投機(jī)性終于攪起了這場空前的金融動蕩。國際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對各國都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。
我國防范未來金融危機(jī)的策略
六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動性和不可預(yù)測性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認(rèn)為，我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：
防范金融風(fēng)險的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動無常變化的影響。
有計劃有步驟的開放資本市場。對發(fā)展中國家來說，資本項(xiàng)目對外開放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國外資金自由流入本國時，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國際游資流入時，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動，大量資金外流時本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。
中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在管理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。
開放金融市場要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識到我國與發(fā)達(dá)國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行簡單對比。發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場基礎(chǔ)和市場規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動態(tài)博弈中逐步提高，對于資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風(fēng)險，因此在目前我國不能像發(fā)達(dá)國家那樣，讓資本自由流動。但是資本全球化、資本自由流動是大勢所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計劃地實(shí)現(xiàn)金融市場和金融制度的調(diào)整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。
為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。
參考資料：
1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August,2001
第3篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞 金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)動蕩；熱錢；人民幣升值；大宗商品；市場泡沫；通貨膨脹；外匯管制
亞洲金融蝴蝶再一次扇動它的翅膀！ 11年前，它發(fā)自泰國的沖擊波讓整個亞洲為之震動。11年后，它又讓整個亞洲心懸半空。只不過這只“蝴蝶”此次的棲息地變成了越南。
越南今年以來多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已亮起紅燈，越南盾自3月下旬急跌后，其匯率持續(xù)下滑。導(dǎo)致金融市場異常動蕩，貨幣危機(jī)一觸即發(fā)。 越南金融危機(jī)的隱現(xiàn)似乎預(yù)示著1997亞洲金融危機(jī)再度登臺。而不僅是越南，印尼、印度，甚至遠(yuǎn)在拉美的阿根廷等諸多發(fā)展中國家均在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣金融方面出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)的征兆。
一、發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀概述
眾多發(fā)展中國家迅速從經(jīng)濟(jì)快速成長迅速惡化至危機(jī)四伏，重要原因在于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁政策。美國為降低次貸危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)增長趨緩，采取了降低基準(zhǔn)利率、放縱美元貶值的政策。累計高達(dá)3.25%的降息幅度刺激了大量熱錢流出美國，在追逐高額利潤的驅(qū)動下，熱炒發(fā)展中國家股市與全球大宗商品市場。
美元貶值在降低美國商品實(shí)際出口價格、刺激美國大型企業(yè)訂單增長的同時，大幅削弱了發(fā)展中國家產(chǎn)品的競爭力，也誘導(dǎo)了大量貿(mào)易爭端。如美國政府在放任本國貨幣貶值的同時，卻合力歐盟要求人民幣升值。甚至威脅將中國列為匯率操縱國，而從次貸危機(jī)發(fā)生之后的表現(xiàn)來看，美國才是不折不扣的匯率操縱國。
在美國降低利率惡化了發(fā)展中國家金融市場、加劇全球大宗商品市場泡沫、放任美元貶值毒害發(fā)展中國家出口貿(mào)易環(huán)境之際，發(fā)展中國家出口到美國的產(chǎn)品卻并未出現(xiàn)價格高漲的趨勢，這一方面與發(fā)展中國家低水平、低技術(shù)含量的勞動力密集型同質(zhì)競爭有關(guān)，另一方面也與美國刻意壓低發(fā)展中國家產(chǎn)品價格有關(guān)。結(jié)果是全球能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等全球大宗商品市場暴漲數(shù)倍的所有通脹壓力主要由發(fā)展中國國家承擔(dān)了。歐盟、美國的通脹水平超出了歷史警戒線，接近5%，而部分發(fā)展中國家的通脹水平卻達(dá)到了災(zāi)難性的10%、20%以上兩位數(shù)！
除了承擔(dān)來自發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)嫁的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)壓力，發(fā)展中國家同時也承擔(dān)了主要來自發(fā)達(dá)國家投機(jī)力量的盤剝。包括對沖基金、養(yǎng)老基金、投行大鱷在內(nèi)的西方投機(jī)力量為了降低次貸危機(jī)造成的巨額損失，一方面引入發(fā)展中國家基金為其注資，為次貸損失買單；另一方面假借發(fā)展中國家需求增長對全球大宗商品價格的沖擊，肆意炒作石油等大宗商品價格。事實(shí)上，短期內(nèi)，發(fā)展中國家的需求不可能像目前價格那樣成倍增長，長期內(nèi)替代能源與材料的興起也不會支撐所謂的價格上漲空間。唯一合理的解釋只有投機(jī)泡沫。
二、經(jīng)濟(jì)動蕩重現(xiàn)
近期，越南陷入經(jīng)濟(jì)動蕩。通貨膨脹、股市暴跌，國內(nèi)貨幣加速貶值等現(xiàn)象一一浮現(xiàn)。1997年亞洲金融危機(jī)的陰影尚在，此番動蕩在信息更加充分流動的今天，很快引發(fā)了亞洲地區(qū)的廣泛憂慮甚至恐慌。
最近這幾年，大量熱錢流入越南，當(dāng)然也不能說完全是投機(jī)的，有很多是公共基金，在香港地區(qū)和日本都有。越南這一經(jīng)濟(jì)體并不很大，現(xiàn)在不過800多億美金，大概是上海的2/3規(guī)模。這些錢進(jìn)去后，引起越南外匯儲備大幅度上升，最終引起貨幣供應(yīng)量的增加。而一旦貨幣供應(yīng)量增加，一般來說就要對沖，而對沖又并非易事。以中國為例：中國現(xiàn)在就面臨著貨幣供給過多的問題，雖然已經(jīng)采取很多措施，但效果卻并不明顯。
越南此番經(jīng)濟(jì)動蕩亦可歸因于熱錢的流入?？v觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，熱錢多次引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。如1992年英國出現(xiàn)的英鎊危機(jī)，1994年底墨西哥的金融危機(jī)以及1997年亞洲金融危機(jī)。11年后的今天，熱錢有一次的引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。重要的是，目前我國也出現(xiàn)了類似的景象，大量國際游資通過虛假貿(mào)易、FDI以及地下錢莊等渠道潛入境內(nèi)，豪賭人民幣大幅升值。近期熱錢流入規(guī)模日漸擴(kuò)大且呈不斷加速之勢，近5年來熱錢流入規(guī)模累計達(dá)5569億美元，并有可能在今年二季度末攀至6000億美元。
三、本輪經(jīng)濟(jì)動蕩的特征
當(dāng)前亞洲國家包括中國和11年以前發(fā)生亞洲金融危機(jī)的時候，有很多的不同，主要體現(xiàn)在發(fā)生金融危機(jī)的一些基礎(chǔ)變量的變化。筆者將其歸納為以下幾點(diǎn)：
1．在金融機(jī)構(gòu)方面，目前的亞洲金融機(jī)構(gòu)要11年前健康得多。以中國為例，只要將今天的和11年前的進(jìn)行比較，不難發(fā)現(xiàn)，我國今日不良資產(chǎn)的比率已經(jīng)有了極大的改善。
2．亞洲國家不僅僅是在銀行不良資產(chǎn)的處置上，而且在資本市場上、在債券市場上也都有長足的進(jìn)步。此外，11年前的亞洲國家經(jīng)常赤字，而現(xiàn)在大多數(shù)亞洲國家是貿(mào)易盈余的。
3．經(jīng)過11年的發(fā)展，亞洲在金融合作和金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，也取得了長足的進(jìn)步。通過危機(jī)亞洲中央銀行意識到需要有這樣的合作，在這個方面有很大的改進(jìn)。
除上述以外，11年前亞洲國家的貨幣是弱貨幣，而現(xiàn)在亞洲國家的很多國家的貨幣是強(qiáng)貨幣；11年前亞洲國家的流動性是比較緊張，外債也比較多，而現(xiàn)在亞洲國家的很多國家發(fā)生了流動性充足，這與11年前也是完全不同的。不管從財政稅收，還是從宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、通貨膨脹、勞動生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)率來看，今天的亞洲經(jīng)濟(jì)和11年前相比，都有很大的提高。
然而，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)也比較脆弱，也有一些弱點(diǎn)，而這些弱點(diǎn)，恰恰是11年以前的反面問題。比如11年以前是逆差，11年以后是順差，雖然順差本身并非壞事，但巨額的順差也終究成了問題。此外，諸如有些國家的貨幣升值壓力較大、資本流入的問題、日元套利交易的問題、流動性過剩的問題等，這些問題也都是11年以前的反面問題。這些問題如果任其發(fā)展的話，后果將不可想象。因此，就目前而言，我們所說的防范金融危機(jī)、防范金融風(fēng)險，不是弱貨幣的風(fēng)險，而是貨幣升值的壓力；不是貿(mào)易逆差的風(fēng)險，而是貿(mào)易盈余過多的風(fēng)險；不是舉外債過多的問題，而是外債流入過多的問題。
四、經(jīng)濟(jì)危機(jī)給我國的警示
目前，除人民幣匯率升值以外，我國面臨著許多與越南類似的問題。越南風(fēng)波給中國的教訓(xùn)，可以歸納為兩點(diǎn)：一是遏制通貨膨脹，二是防止熱錢大規(guī)模流動。尤其是后者，更是重中之重。
越南目前的困境，跟熱錢實(shí)際上是密切相關(guān)---越南經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮，導(dǎo)致熱錢涌入，投機(jī)越南盾，等到發(fā)覺收益不對稱，又馬上撤離，引發(fā)金融風(fēng)波。而在我國，現(xiàn)階段暫時未發(fā)生熱錢的瞬間撤離，但卻危機(jī)四伏，一旦有了這種趨勢，金融風(fēng)波將在所難免！因此，我國必須積極采取合理適當(dāng)?shù)拇胧?--如外匯管制---來抑制熱錢的進(jìn)一步流入，以減少其對我國經(jīng)濟(jì)將可能產(chǎn)生的影響，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
需要清醒認(rèn)識的是，我國外匯管理體制受制于美元匯率，未來美國如果出現(xiàn)大宗商品危機(jī)，而繼續(xù)默認(rèn)美元貶值，那么中國貨幣政策壓力將進(jìn)一步加大。此外，對游資流入炒作國內(nèi)資本市場的行為仍遏制乏力。如果資本市場再度被惡意炒作至高位，那么中國金融經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險將被高度凸顯。在這一方面，我國市場各方還須高度警惕！
參考文獻(xiàn)
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第4篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融危機(jī)；穩(wěn)?。唤?jīng)濟(jì)增長
中圖分類號：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003―1502(2011)05―0038―07
自1983年中國人民銀行承擔(dān)中央銀行職能以來，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的地位不斷提高，進(jìn)入21世紀(jì)后，更成為熨平經(jīng)濟(jì)周期的重要政策工具。在經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)以及2008年全球金融危機(jī)之后，我國央行在制定、執(zhí)行貨幣政策方面日漸成熟。2010年12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出將實(shí)施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策相結(jié)合的新一輪宏觀調(diào)控，貨幣政策將從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。伴隨著2010年下半年和2011年上半年的加息舉措，央行事實(shí)上已經(jīng)傳遞了緊縮銀根的信號，這也是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來首次對貨幣政策進(jìn)行大方向的調(diào)整，這可能預(yù)示著將從調(diào)整適度寬松的貨幣政策人手，逐步退出應(yīng)對金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。本文從多個角度，對1997年和2008年以來應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策加以比較，并對2011年新一輪“穩(wěn)健”貨幣政策的實(shí)施提出改進(jìn)建議。
一、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較
改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長態(tài)勢，即使在金融危機(jī)沖擊下也保持了一定的增長速度。同時經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不斷深化，金融市場的制度、結(jié)構(gòu)不斷完善，市場化程度不斷加深，這使得2008年應(yīng)對全球金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1997年相較存在巨大差異。
(一)國內(nèi)因素
1.經(jīng)濟(jì)主體抵御金融風(fēng)險的能力不同
就中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，在兩次金融危機(jī)發(fā)生前夕，1997年國內(nèi)生產(chǎn)總值78973億元，2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值為265810.3億元，為1997年的3.37倍；人均GDP從1997年的6420元，增加到2007年的20169元，家庭存款占GDP的比重也從1997年的59％增長到2007年的65％；在經(jīng)歷稅制改革后，1997年財政收入為8651.14億元，2007年則為51321.78億元，增長了4.93倍，接近GDP增長速率的1.5倍。經(jīng)濟(jì)成果的積累充分說明，相對于1997年亞洲金融危機(jī)，在本輪全球金融危機(jī)爆發(fā)前，從宏觀到微觀，從政府到家庭，中國經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的能力都在增強(qiáng)。
2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善程度不同
1998年以來，以銀行系統(tǒng)改革為代表，我國不斷完善金融體系。首先，央行取消了商業(yè)銀行貸款限額控制，成立四家資產(chǎn)管理公司剝離了不良貸款，使國有銀行不良貸款率平均下降9.7％。其次，改革存款準(zhǔn)備金制度，恢復(fù)了準(zhǔn)備金存款的支付和清算功能，增強(qiáng)了商業(yè)銀行資金平衡、自我發(fā)展的能力。同時，進(jìn)一步推動利率市場化進(jìn)程，形成新的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動范圍，逐步放開政策性金融債券和公開交易國債的利率管制等。這些舉措在降低金融風(fēng)險的同時，促進(jìn)了現(xiàn)代金融體系的建立，完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，為此后貨幣政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用奠定了基礎(chǔ)。
3.貨幣政策工具的靈活性不同
上世紀(jì)90年代，我國的銀行同業(yè)拆借市場、債券市場、票據(jù)市場均處于發(fā)展的初級階段，水平相對落后，規(guī)模也十分有限，造成貨幣政策工具單一，基本只能通過銀行信貸渠道對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。1998年以來，公開市場的債券交易恢復(fù)，債券市場逐漸活躍；同時大力整頓銀行間拆借市場，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資金的靈活性；發(fā)展以實(shí)物貿(mào)易為背景的商業(yè)票據(jù)，增加票據(jù)的承兌主體，降低票據(jù)市場的風(fēng)險，增強(qiáng)了央行再貼現(xiàn)對貨幣總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的功能。這些積極推進(jìn)貨幣市場發(fā)展的舉措，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)活力，為貨幣政策運(yùn)用提供了更加多樣靈活的調(diào)控工具。
4.貨幣政策受體的敏感程度不同
1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前后，我國國有企業(yè)改革正處于攻堅階段，銀行體系中大部分不良貸款來自國有企業(yè)，這類企業(yè)對貨幣政策的敏感程度低，這就使貨幣政策的力度在實(shí)施過程中被削弱。伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，使用效率高、增值能力強(qiáng)的非國有經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重不斷提高。作為將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終環(huán)節(jié)的企業(yè)，對于貨幣政策的敏感程度大大提升。另一方面，隨著股票市場、債券市場等金融市場的繁榮，居民持有的金融資產(chǎn)形式更為多樣，投資方式更為靈活，從而增強(qiáng)了居民消費(fèi)與投資行為對貨幣政策變動的敏感程度。
(二)其他因素
1.兩次金融危機(jī)的影響范圍不同
亞洲金融危機(jī)的波及范圍有限，受影響的國家主要是亞洲的新興經(jīng)濟(jì)體，它們大多與中國一樣屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)集中的國家，相互之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)程度較低。而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)源自美國，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均遭重創(chuàng)，它們大多與我國有著密切的貿(mào)易往來。2001年加入WTO以來，中國國民經(jīng)濟(jì)的對外依存度已從2000年的39％上升到了2008年的58.23％。不難看出2008年的全球金融危機(jī)對我國影響更為深遠(yuǎn)，從外需的方面嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)增長的外部動力。
2.人民幣匯率變化不同
從匯率角度看，1997年亞洲金融危機(jī)中，中國承諾人民幣堅決不貶值，人民幣兌美元匯率由1997年的8.2898小幅升值到1998年的8.2791，此后直到2004年匯率基本不變。1997～2000年出口總額分別是1827.9億美元、1837.09億美元、1949.31億美元、2492.03億美元，可以看出亞洲金融危機(jī)后出口總額并未下降，而是在短時期的增長停滯后，1999～2000年又恢復(fù)了快速增長。
面對2008年的全球金融危機(jī)，美元大幅貶值，國際社會要求人民幣升值的呼聲甚高，2007年人民幣兌美元匯率的平均水平為7.60，2010年年末人民幣兌美元匯率中間價為6.62，進(jìn)入2011年則達(dá)到6.587。2008年7月到2009年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值14.5％。人民幣的大幅升值，大大削弱了我國出口競爭力，出口對于國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)直線下降。2009年，外貿(mào)出口下降了16％，而進(jìn)口只降低了11％，順差減少了1020億美元，出口減少的損失比亞洲金融危機(jī)期間更為嚴(yán)重。
二、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策效果比較
1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩、出口大幅回落、消費(fèi)與投資低迷、國內(nèi)外市場均呈有效需求不足的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的風(fēng)險。1997年到2002年間實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張貨幣供應(yīng)量，著重國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改革國有企業(yè)，提高資金的使用效率，降低因貨幣增長過快而積累在銀行系統(tǒng)中的金融風(fēng)險。亞洲金融危機(jī)對我
國產(chǎn)生的負(fù)面影響時間較短，程度不深，1998年到2001年間我國經(jīng)濟(jì)增長速度分別為7.8％、7.6％、8.4％和8.3％，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，居民消費(fèi)物價指數(shù)則保持平穩(wěn)并小幅下降。1991年到1997年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長速度為9.7％，零售物價的平均增長率為6.2％，而廣義貨幣和貸款的增長都在年均20％以上。廣義貨幣與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈現(xiàn)上升的趨勢，與同時期的美國、日本和印度等國橫向比較，我國M2與GDP的比值處于高位，市場在溫和的貨幣政策作用下保持了良好的流動性。
而應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)時，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹風(fēng)險，2007年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會議至2008年6月間，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，回收市場的流動性，以防止國內(nèi)出現(xiàn)投資過熱和資產(chǎn)價格泡沫。直到2008年下半年，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散并在全球蔓延，政府出臺了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。面對全球經(jīng)濟(jì)低迷的頹勢，我國2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持了9.2％的強(qiáng)勁增長，同時居民消費(fèi)價格指數(shù)較2008年下降了0.7個百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)就業(yè)人員比2008年凈增910萬人，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體企穩(wěn)向上。2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)39.8萬億元，同比增長10.3％，居民消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲3.3％。
我國經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對兩次金融危機(jī)的過程中，均在相當(dāng)程度上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，居民可支配收入水平穩(wěn)步提高，同時通貨膨脹的水平則控制在可承受的范圍內(nèi)。但應(yīng)注意的是，與1997年宏觀調(diào)控的效果有所不同，2009年經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)比例為投資拉動8.7％，消費(fèi)拉動4.1％，出口拉動-3.7％。在出口大幅度衰退的同時，投資的增長(主要得益于積極財政政策下財政支出的大規(guī)模增長)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量，2008年最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為45.7％，相比于1998年57.1％、1999年74.1％、2000年65.1％，明顯偏低，同時這個水平也顯著低于中等收入國家或地區(qū)的平均水平。從這一點(diǎn)來看，本輪宏觀調(diào)控的結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度不夠，“惠民”效果不佳，經(jīng)濟(jì)增長更多依賴于擴(kuò)張政策中大規(guī)模增加的投資推動，在經(jīng)歷全球金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)能否像亞洲金融危機(jī)后那樣實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長，能否在經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的情況下也不出現(xiàn)增長乏力的情況，還有待時間檢驗(yàn)。
三、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策工具比較
(一)貨幣政策目標(biāo)
1997年以前我國的貨幣政策為“適度緊縮”，到1997年面臨通貨緊縮的壓力，為減少金融危機(jī)的沖擊，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，試圖實(shí)現(xiàn)“增加信貸和貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大社會需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的目標(biāo)，貨幣政策在1998年到2002年間穩(wěn)健中略顯寬松。
2007年到2008年上半年我國經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力，實(shí)施的是緊縮的貨幣政策。隨著全球金融危機(jī)的加深，到2008年下半年，貨幣政策逐漸把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇鹑谖C(jī)沖擊，2008年底央行調(diào)整貨幣政策，從“適度緊縮”調(diào)整為“適度寬松”，表現(xiàn)激進(jìn)，防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑、保持市場信心，成為貨幣政策的主要目標(biāo)。
(二)調(diào)控工具與力度
受金融市場發(fā)育程度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素的影響，我國多采用降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具。1998年以來我國實(shí)施的“穩(wěn)健”貨幣政策，在應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時選擇略為寬松的政策取向，對于經(jīng)濟(jì)的刺激作用溫和；2008年底貨幣政策則是從“適度緊縮”進(jìn)入“適度寬松”，此番調(diào)整相比于1998年更為激進(jìn)。例如，1998年我國連續(xù)三次降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率，而僅在2008年下半年的百日內(nèi)央行就完成了五次降息、九次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利率調(diào)整的頻繁和幅度之大，都是出乎意料的。2008年底開始實(shí)施的“適度寬松”貨幣政策，使基礎(chǔ)貨幣從2008年8月的11.76萬億元，上升到2009年9月的13.34萬億元，為上年同期的1.13倍，到2010年底基礎(chǔ)貨幣存量18.5萬億元，同比上漲了28.7％。廣義貨幣M2在2008年底為47.52萬億元，2009年底為60.62萬億元，2010年底為72.6萬億元，比2009年增長19.7％。2009年底各項(xiàng)貸款余額為41.39萬億元，比2008年末增長25％；相比于2009年，2010年貸款的增速有所放緩，增速為19.9％。
如表1所示，兩次應(yīng)對金融危機(jī)的貨幣政策中比較密集的降低存貸款利率，都主要集中在危機(jī)發(fā)生后的一年內(nèi)。降低利率除有效刺激投資以外，還向市場強(qiáng)烈地傳遞了寬松的政策信號。從降息的幅度來看，1998年開始的那輪調(diào)整幅度更大，持續(xù)時間也更長，而2008年開始的調(diào)整更傾向于高頻率小幅度的微調(diào)。但這并不能說明2008年實(shí)施的貨幣政策更為溫和，事實(shí)上從降息的頻率和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的規(guī)模來看，2008年政策擴(kuò)張的力度更強(qiáng)，但由于2008年新一輪降息開始時的利率水平不高，因此利率的下行空間不大，在執(zhí)行了四次降息后，定期存款的利率已處于20年來最低點(diǎn)，活期存款的利率也低于2002年的最低點(diǎn)。
從表2來看，我國央行對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整次數(shù)和幅度，都比存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整更顯劇烈。這同傳統(tǒng)金融理論的結(jié)論差異較大，存款準(zhǔn)備金率以乘數(shù)作用于貨幣總量，對于基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張和收縮作用均十分劇烈，應(yīng)屬謹(jǐn)慎使用的貨幣政策工具。而我國自1998年完成存款準(zhǔn)備金制度改革后，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就成為貨幣政策制定當(dāng)局慣用的主要工具，尤其是在施行緊縮的貨幣政策期間，運(yùn)用更為頻繁，2003年至2008年間的20次調(diào)整，有18次是2006年以后進(jìn)行的(在2007年實(shí)行適度從緊的貨幣政策后，就先后運(yùn)用過10次)。頻繁使用存款準(zhǔn)備金率，與我國宏觀經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張要求時更為倚重積極財政政策有關(guān)，積極財政政策主要通過各種基建項(xiàng)目達(dá)到拉動經(jīng)濟(jì)的目的，為配合財政政策而實(shí)行的信貸擴(kuò)張往往期限較長，市場對于存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整更為敏感，調(diào)升貸款利率以控制市場中的信貸額增加，將會給企業(yè)造成相當(dāng)沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，因此為避免寬松的貨幣政策退出時出現(xiàn)“硬著陸”，央行更多選擇了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，以實(shí)現(xiàn)緊縮性政策目標(biāo)。
四、貨幣政策與財政政策的配合
我國應(yīng)對兩次金融危機(jī)中均采用了積極的財政政策，其基本指導(dǎo)思想是大體相似的，短期內(nèi)均立足于通過政府投資擴(kuò)張迅速刺激經(jīng)濟(jì)回升，而長期目標(biāo)則都著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。兩次積極財政政策主要通過擴(kuò)大政府支出、推進(jìn)稅費(fèi)改革、調(diào)整收入分配、完善社會保障制度等，運(yùn)用預(yù)算、稅收、投資等手段活躍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張，從而促使經(jīng)濟(jì)重回穩(wěn)步增長的軌道。
在財稅工具的具體選擇方面，兩個時期的財政
政策則有所差異。1998年主要集中在增發(fā)國債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高國有銀行資本充足率、加大出口退稅支持外貿(mào)出口三個方面，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的意圖直接且明確。2008年，除發(fā)揮投資、稅收、收入分配、財政貼息、轉(zhuǎn)移支付等政策組合優(yōu)勢以外，另一重點(diǎn)則放在“增值稅全面轉(zhuǎn)型”等稅制改革上，這說明現(xiàn)階段宏觀政策的制定更為側(cè)重于短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與長期合理發(fā)展的統(tǒng)籌考慮。
在1998-1999年間，政府共發(fā)行長期國債2100億元，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而在本輪金融危機(jī)期間，中央政府除同意地方發(fā)行2000億元債券外，并在很短時間內(nèi)系統(tǒng)地推出了規(guī)模高達(dá)4萬億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃。對比兩個時期的財政政策不難看出，本輪積極財政政策的力度更強(qiáng)勁，這與同期貨幣政策的力度也是相適應(yīng)的，因?yàn)榉e極財政政策必須輔以擴(kuò)張的貨幣政策才不致推高利率，使私人消費(fèi)和投資出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，從而保證經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的目標(biāo)能夠盡快實(shí)現(xiàn)。
表3所反映的是1997年以來我國財政政策與貨幣政策的配合情況，從1998―2009年，積極財政政策占了四分之三的時間，而貨幣政策保持穩(wěn)健的僅有7年，這說明在兩次金融危機(jī)中，我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，更多依賴于積極財政政策。由于貨幣政策在多個層面都表現(xiàn)出非對稱效應(yīng)，例如在時間層面，經(jīng)濟(jì)衰退期的擴(kuò)張性貨幣政策效果弱于繁榮時期緊縮性貨幣政策；區(qū)域?qū)用妫鹑诎l(fā)達(dá)地區(qū)貨幣政策效果強(qiáng)于金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)；產(chǎn)業(yè)層面，貨幣政策對有形資本比重大的行業(yè)作用較弱等，針對我國金融市場發(fā)展程度有限，第一、二產(chǎn)業(yè)比重大等特點(diǎn)，選擇以財政政策作為我國宏觀調(diào)控的主角，貨幣政策輔助的政策配合與我國的國情相適應(yīng)。此外，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，而貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力較財政政策略顯遜色。但應(yīng)注意的是，過多的依賴于積極財政政策刺激可能導(dǎo)致財政赤字增加、政府信用危機(jī)、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力不足等多種負(fù)面效應(yīng)。事實(shí)上，2010年出現(xiàn)在眾多歐盟國家的債務(wù)危機(jī)，促使德國、英國等歐洲國家在2011年開始實(shí)施緊縮性財政政策，以減少財政赤字，恢復(fù)政府信用。與2011年美國積極財政政策不同，歐洲國家的宏觀政策旨在管理財政平衡，也是“經(jīng)濟(jì)二次衰退”與“信用危機(jī)”兩害相權(quán)取其輕的抉擇。
五、總結(jié)
“適度寬松”的貨幣政策促使基礎(chǔ)貨幣持續(xù)增長。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的貨幣供給總會傳導(dǎo)給價格，表現(xiàn)為物價總水平的上漲。經(jīng)驗(yàn)顯示，從貨幣供給較快增長到價格總水平的上漲，可能需要1年左右時間。2009年貨幣供給的大幅度增長引致2010年的CPI高位運(yùn)行，這是經(jīng)濟(jì)對擴(kuò)張性政策刺激的正常反應(yīng)，且這種情形的慣性作用在2011年仍將顯現(xiàn)。面對日趨嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期，央行從2010年底開始實(shí)行新一輪穩(wěn)健的貨幣政策，并在短期內(nèi)相繼加息、提高存款準(zhǔn)備金率(存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5％的歷史高點(diǎn))等系列調(diào)控工具組合，貨幣政策趨于緊縮的態(tài)勢已然明朗。就長期而言，可以從健全資產(chǎn)和貨幣市場、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、推動利率市場化、提高央行獨(dú)立性等方面，優(yōu)化更有利于貨幣政策發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從短期來看，筆者認(rèn)為針對新一輪穩(wěn)健而偏緊的貨幣政策，可以從以下五個方面來加以謀劃：
1.根據(jù)IS-LM模型分析，當(dāng)采取“一松一緊”的財政與貨幣政策組合時，寬松的財政政策使IS曲線向右上方移動，緊縮的貨幣政策使得LM曲線向左上方移動，新的均衡點(diǎn)可以出現(xiàn)在原均衡點(diǎn)的右上方，即可以實(shí)現(xiàn)利率上升，同時是國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出不變或增加的政策效果。為配合偏緊的貨幣政策實(shí)現(xiàn)銀根緊縮、抑制通脹的目標(biāo)，積極財政政策要保持調(diào)控的方向不變，但力度應(yīng)逐步減弱，從貨幣需求的源頭降低對流動性的要求，增強(qiáng)貨幣政策回收流動性的效果。
2.當(dāng)前的通脹預(yù)期除了有國內(nèi)需求拉動的作用外，也有成本推動型通貨膨脹的特點(diǎn)，而緊縮性貨幣政策對于抑制需求拉動型通貨膨脹更有效，對成本推動型通脹的作用則相對有限，因此在實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策的同時，應(yīng)輔以產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策等多重政策工具，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、提升就業(yè)水平，減弱成本推進(jìn)型通脹的壓力。
3.由于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過渡期略顯漫長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也成為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一。從GDP貢獻(xiàn)率來看，消費(fèi)、投資、出口三者對經(jīng)濟(jì)增長的作用仍不夠協(xié)調(diào)，以消費(fèi)為代表的內(nèi)需增長依然十分脆弱；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，低技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)；從發(fā)展方式上看，從粗放型向集約型、環(huán)境友好型的轉(zhuǎn)變尚未完成；從收入分配來看，城鄉(xiāng)差距、貧富差距依然巨大。以上這些情況都反映出我國經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展之下存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，而這可能會成為經(jīng)濟(jì)刺激政策退出后掣肘經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。因此央行通過信貸政策、利率政策等，以鼓勵居民進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)消費(fèi)，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)信貸資金的合理流向，發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)的作用等方式，讓貨幣政策更多的參與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有利于國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升。
4.2011年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，2011年1月廣義貨幣M2為73.39萬億元，同比上升了17.3％，環(huán)比上升了1.1％，2010年M2月平均增長率為1.36％，意味著M2的增速將下降，市場利率將逐步上升。與此同時，雖然眾多新興經(jīng)濟(jì)體紛紛采取緊縮政策以抑制大規(guī)模通脹，但美國仍然保持量化寬松的貨幣政策，2010年11月初，美國“公開市場委員會”(FOMC)公布將實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策，以6000億美元回購長期國債。未來美國將繼續(xù)保持低利率水平，以刺激消費(fèi)投資，所以在新一輪穩(wěn)健偏緊的貨幣政策中，要防止因中美宏觀政策走向不同，使中美利率倒掛，導(dǎo)致國外熱錢涌入，削弱緊縮銀根的政策力度。
5.隨著中國近30年的高速發(fā)展，國內(nèi)居民手中掌握的財富不斷增長，2009年底居民儲蓄存款為260771.7億元，較1999年增長了3.37倍。面對2010年高位的CPI數(shù)據(jù)，在市場的投資、消費(fèi)熱情不減，股市表現(xiàn)低迷的情況下，成交額創(chuàng)歷史新高，2011年初在我國各地甚至出現(xiàn)居民搶購黃金的現(xiàn)象，究其原因，在高通脹預(yù)期下，國民害怕財富縮水因而更傾向于金融投資，希望通過資本增值來抵消通脹對財富的侵蝕。這種消費(fèi)和投資需求會加快國內(nèi)貨幣的流通速度，而貨幣流通速度加快對緊縮性的貨幣政策有削弱作用，故在貨幣政策實(shí)施的過程中，應(yīng)考慮貨幣流通速度加快的影響。政府部門應(yīng)該充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，向市場傳遞緊縮信號，勸導(dǎo)居民理性消費(fèi)、投資。
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第5篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
初顯功效：戰(zhàn)勝亞洲金融危機(jī)
凱恩斯主義在中國的命運(yùn)可以說是非常曲折的。遠(yuǎn)的就不提了，從改革開放之后來看，也經(jīng)歷了一個逐步引入和被社會接受認(rèn)可的階段。在上世紀(jì)80年代，人們對凱恩斯主義的態(tài)度，基本上是作為一種重要理論來介紹和評論的，還不認(rèn)為這種理論與我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有多少關(guān)系。這是完全可以理解的。在改革開放的初期，我們實(shí)行的是計劃經(jīng)濟(jì)為主的體制，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)還沒有成為共識。在那種背景下，凱恩斯主義對我國經(jīng)濟(jì)生活和經(jīng)濟(jì)政策的影響是非常有限的。從上世紀(jì)90年代初我們確定了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制是我國經(jīng)濟(jì)改革的目標(biāo)模式之后，凱恩斯主義對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控決策的影響開始逐步增加。但是，凱恩斯主義對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控實(shí)際發(fā)生影響還是從1998年應(yīng)對亞洲金融危機(jī)開始的。
1997年7月東南亞金融危機(jī)（之后演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)）爆發(fā)后不久，我國便出現(xiàn)了需求不足、通貨緊縮的跡象。在非常復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央政府及時調(diào)整了財政政策和貨幣政策的方向：一方面，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，及時采取了降低銀行存貸款利率等貨幣政策手段；另一方面，于1998年開始實(shí)行積極的財政政策也就是所謂的擴(kuò)張性的財政政策。當(dāng)年增發(fā)1000億元長期建設(shè)國債, 之后幾年一直連續(xù)增發(fā)，大規(guī)模增加對交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。實(shí)踐證明，1998年之后一段時期實(shí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了巨大的成效，有力地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的增長。
我國在應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時期實(shí)施的積極的財政政策和寬松的貨幣政策具有鮮明的中國特色和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，包括政府投資重點(diǎn)主要集中在公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，就反映了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的客觀要求，還有我們的決策機(jī)制比較靈活及時，可以提高財政政策的效果。但是，從理論上說，我國應(yīng)對亞洲金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策屬于凱恩斯主義的范疇，也可以視為凱恩斯主義在我國的第一次實(shí)驗(yàn)。
當(dāng)然，需要指出的是，我國應(yīng)對亞洲金融危機(jī)所取得的成效可能不完全甚至不主要是實(shí)施積極財政政策的功勞，有可能主要是加快改革和擴(kuò)大對外開放的功勞。有專家還認(rèn)為應(yīng)主要?dú)w功于那個時期實(shí)行城鎮(zhèn)住房制度改革和房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。但是，和1998年之前的十年相比，積極財政政策所發(fā)揮的作用確實(shí)是很大的，因而從這個意義上說，不妨將其視為凱恩斯主義在中國的首場實(shí)驗(yàn)，并且成效顯著。
再上戰(zhàn)場：應(yīng)對國際金融危機(jī)
發(fā)源于美國次貸危機(jī)的此次國際金融危機(jī)是二次世界大戰(zhàn)以來最為劇烈的一次全球范圍的金融危機(jī)，對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊要比十年之前的亞洲金融危機(jī)的沖擊大得多。為了應(yīng)對這場危機(jī)，我國政府所采取的應(yīng)對措施的規(guī)模和力度都是前所未有的。2008年底開始出臺實(shí)施總規(guī)模4萬億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃，采取了更加積極的財政政策和十分寬松的貨幣政策。和前一次應(yīng)對亞洲金融危機(jī)的措施相比，這一次的力度更大，方式更多，效果更加顯著，對國際經(jīng)濟(jì)的影響更大。同時，從理論上說，凱恩斯主義的印記更深。
我們知道，凱恩斯主義的主要政策主張是實(shí)施擴(kuò)張性的財政政策，而且很強(qiáng)調(diào)采取擴(kuò)大政府支出的政策來直接刺激需求。其機(jī)制就是在企業(yè)、家庭等微觀經(jīng)濟(jì)主體由于對經(jīng)濟(jì)前景信心不足或者悲觀而導(dǎo)致私人投資和消費(fèi)或者“有效需求”出現(xiàn)顯著下降的條件下，通過政府投資規(guī)模的擴(kuò)張來彌補(bǔ)私人投資和消費(fèi)的不足，從而促進(jìn)需求擴(kuò)大、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，這就需要具備一個前提，即存在著政府投資的空間。如果政府的投資是替代企業(yè)投資，那么就會導(dǎo)致國進(jìn)民退的現(xiàn)象，有效需求不可能增長。政府投資的領(lǐng)域應(yīng)是企業(yè)不愿投資的公共基礎(chǔ)設(shè)施或公共服務(wù)，這樣才能起到創(chuàng)造有效需求的作用。
盡管1998年以來，我國在上一輪擴(kuò)大內(nèi)需、應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時期投資建設(shè)了不少基礎(chǔ)設(shè)施，但是由于我國底子薄，不同地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展差距很大，基礎(chǔ)設(shè)施的缺口還是很大的，繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資是很必要的，不存在過剩的擔(dān)憂。在醫(yī)療、教育等基本公共服務(wù)上，我們面臨的缺口更大，亟需政府和社會的持續(xù)大規(guī)模投入。因此，在我國，通過擴(kuò)大政府支出的方式來擴(kuò)大有效需求是有必要的，是符合我們所處的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段的。
當(dāng)然，也應(yīng)指出，近幾年我國應(yīng)對國際金融危機(jī)所取得的成效也不能都?xì)w功于積極財政政策的實(shí)施，各個領(lǐng)域的改革深化和進(jìn)一步拓展外需的政策作用也不容忽視。
是藥三分苦：認(rèn)清凱恩斯主義的缺陷和適用性
自從上世紀(jì)70年代以來，對凱恩斯主義的懷疑和批評就一直是學(xué)術(shù)研究的一個重點(diǎn)。人們早已提出了實(shí)施凱恩斯主義政策主張的經(jīng)濟(jì)前提和可能發(fā)生的副作用。實(shí)際上，就在我國通過積極財政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升的過程中，貨幣供給增長過多的問題已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出來，由此產(chǎn)生的通貨膨脹問題更是為社會關(guān)注。特別是在我國目前市場經(jīng)濟(jì)體制還很不完善，政府職能轉(zhuǎn)變還遠(yuǎn)不到位，某些地方政府還存在著嚴(yán)重的投資饑渴癥，自我約束的能力嚴(yán)重缺失等大背景下，政府投資規(guī)模過大，政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度過大，不可避免地會導(dǎo)致通貨膨脹、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、公共財政風(fēng)險積累等問題的產(chǎn)生。
從我國的實(shí)際情況來看，對于實(shí)施積極的財政政策的力度和時機(jī)如果把握控制不好，就很有可能產(chǎn)生一些問題。包括，擴(kuò)大政府支出規(guī)模必然會導(dǎo)致財政赤字大大增加和通貨膨脹。在這里特別要關(guān)注公共債務(wù)問題，從目前的官方數(shù)據(jù)來看，公開的正規(guī)的財政赤字并不是個大問題，和日本、美國等發(fā)達(dá)國家相比，我們的赤字規(guī)模并不是個問題。但是，大家都知道我們還有相當(dāng)復(fù)雜的，很難界定厘清的地方債務(wù)規(guī)模問題。這是這一輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃和擴(kuò)大內(nèi)需所產(chǎn)生的新問題，頗具中國特色和時代特征，不可掉以輕心。還有一個問題是公共投資的質(zhì)量和效果問題。同一些發(fā)達(dá)國家相比，我們國家在公共投資上的空間很大，但這并不否認(rèn)在一些地方或領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了所謂的公共設(shè)施過于超前或者“貴族化”傾向，超出了國力的承受能力，帶來了新的不公平問題。這種擴(kuò)大投資不是擴(kuò)大有效需求，而是創(chuàng)造過度需求，是應(yīng)當(dāng)避免的。
打組合拳：中國宏觀調(diào)控的法寶
在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，由于這兩種宏觀政策的運(yùn)行機(jī)制不同，需要相互協(xié)調(diào)。財政政策或貨幣政策的協(xié)調(diào)有多種方式，從政策取向來看，一般有四種搭配方式：雙松、雙緊、一松一緊和均為穩(wěn)健。在應(yīng)對國際金融危機(jī)的前期，尤其是2008年底到2009年底，我國采取的是雙松搭配，就是兩種政策都是擴(kuò)張性的，積極的財政政策和寬松的貨幣政策。從去年年中開始，為了抑制通貨膨脹，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，兩種政策呈現(xiàn)出一松一穩(wěn)的搭配。由于國際經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了新的不確定性，二次探底的風(fēng)險存在，財政政策退出需要慎重，很可能需要持續(xù)一個時期，因此這種搭配可能還會保持一段時間。在財政政策方面，也需要統(tǒng)籌考慮，綜合運(yùn)用政府支出和減輕稅負(fù)等不同手段，在繼續(xù)保持一定規(guī)模的政府支出的同時，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要，適時適當(dāng)?shù)販p輕企業(yè)和居民的稅收負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)盈利能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
我們還要注意到，我國還處在不斷完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的階段，有一些領(lǐng)域的改革的任務(wù)還很重，例如鐵路和其他壟斷性行業(yè)的改革還很不到位，收入分配領(lǐng)域存在的差距過大的問題還沒有緩解，政府的職能轉(zhuǎn)變還需要加快，等等。如果沒有經(jīng)濟(jì)改革的積極推進(jìn)，光靠積極的財政政策和寬松的貨幣政策刺激，國民經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展是很難實(shí)現(xiàn)的。因此，要把宏觀調(diào)控和改革緊密地結(jié)合起來。
第6篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
金融危機(jī)傳染從國界上可以分為國內(nèi)與國際傳染兩種類型。國內(nèi)金融危機(jī)傳染指的是在國內(nèi)金融泡沫化的前提下，貨幣危機(jī)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場與銀行業(yè)的危機(jī)，并且演變?yōu)槿婊慕鹑谖C(jī);國際金融危機(jī)傳染指的是金融危機(jī)通過某個渠道或者機(jī)制來將本國的金融危機(jī)傳播到其他國家與地區(qū)當(dāng)中。當(dāng)前多數(shù)金融危機(jī)機(jī)制研究中所指的金融危機(jī)傳染都是專門指國際金融危機(jī)傳染，本文中所使用的金融危機(jī)傳染也是指國際金融危機(jī)傳染這一類型。
2亞洲金融危機(jī)與美國次貸危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
2.1亞洲金融危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
亞洲金融危機(jī)在對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染主要體現(xiàn)在價格效應(yīng)上，而在收入效應(yīng)上不是特別明顯。20世紀(jì)90年代，東南亞各國和我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)比較相近，都是以勞動力密集型的初級產(chǎn)品為主要出口產(chǎn)品，這也就使得我國和東南亞在出口上存在著很大的市場競爭。隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，東南亞各國貨幣不斷貶值，而我國政府則始終堅持人民幣不貶值的政策，直接造成我國出口產(chǎn)品喪失了在國際市場上的價格優(yōu)勢，因而其對我國進(jìn)出口貿(mào)易的價格效應(yīng)比較明顯。在收入效應(yīng)上主要是因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)當(dāng)中，我國的三大出口貿(mào)易合作國家中的日本經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)快速下滑，而美國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長也十分緩慢，從而使得亞洲金融危機(jī)期間，各國的經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)下滑趨勢，使得各國收入下降，進(jìn)而對我國出口產(chǎn)品需求不斷減少，無法體現(xiàn)出其明顯的收入效應(yīng)。
2.2美國次貸危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
美國次貸危機(jī)爆發(fā)期間，人民幣匯率開始大幅度升值，從而造成我國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展越來越困難。而從2005年人民幣匯率變動以來，人民幣一直保持升值的狀態(tài)。但是在美國次貸危機(jī)尚未爆發(fā)之前，我國在進(jìn)出口貿(mào)易上持續(xù)保持增長勢頭，并且人民幣升值對于進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響也不是很明顯，這主要是由于美國次貸危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，且與我國開展貿(mào)易合作的各國的收入水平不斷提升，從而使得外需不斷增長，就相應(yīng)地抵消了人民幣升值對進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響。但是在美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟(jì)迅速下降，并且與我國開展貿(mào)易合作的國家的收入也開始下降，從而使得其對我國的出口產(chǎn)品的需求也相應(yīng)下降，同時美國次貸危機(jī)造成的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致人民幣的大幅度的快速升值，使得我國出口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢逐漸減弱，最終使我國進(jìn)出口貿(mào)易在收入效應(yīng)和價格效應(yīng)上受到雙重消極影響。另外，美國次貸危機(jī)還造成我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深層次的矛盾。當(dāng)前我國一般貿(mào)易方式在出口總額上只存在收入效應(yīng)，而在加工貿(mào)易方式的出口總額上只存在價格效應(yīng)。也就是說，我國的一般貿(mào)易方式在對外需求變化上非常敏感，而加工貿(mào)易方式對于貨幣匯率的變化則非常敏感，這也體現(xiàn)出我國貿(mào)易方式在美國次貸金融危機(jī)期間所受到感染的抗風(fēng)險能力水平比較低。由于當(dāng)前我國加工貿(mào)易方式總體上在國際分工上還處于比較低的位置，且其附加值也比較低，這主要由于我國加工貿(mào)易的競爭優(yōu)勢主要就是生產(chǎn)成本低、價格低。因此，美國次貸金融危機(jī)中造成人民幣的不斷升值就直接導(dǎo)致我國加工貿(mào)易方式的發(fā)展受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。同時，美國次貸金融危機(jī)還造成我國進(jìn)出口貿(mào)易的外部環(huán)境產(chǎn)生了極其深刻的變化
3應(yīng)對國際金融危機(jī)傳染的策略
3.1加快進(jìn)出口貿(mào)易方式的轉(zhuǎn)變
首先要加快出口貿(mào)易的導(dǎo)向發(fā)展策略的改變，注重出口貿(mào)易在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的促進(jìn)作用。美國次貸金融危機(jī)爆發(fā)以后，發(fā)達(dá)國家承受著高額的債務(wù)以及高失業(yè)率的困擾，而我國在進(jìn)出口貿(mào)易上的外需不斷萎縮也使得其長期處于低迷發(fā)展?fàn)顟B(tài)。因此，我國應(yīng)當(dāng)將出口貿(mào)易為主要導(dǎo)向的貿(mào)易方式進(jìn)行改變，注重進(jìn)出口雙向同步發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口貿(mào)易方式也能夠有效促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;其次是要鼓勵對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大技術(shù)投入，以此來提升我國出口產(chǎn)品的技術(shù)附加值。盡管近些年來我國在出口貿(mào)易上獲得了較大的發(fā)展，并且在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及緩解就業(yè)壓力上都起到了很大的促進(jìn)作用，但是由于我國出口產(chǎn)品的附加值依然比較低，再加上我國依然采用粗放式的經(jīng)濟(jì)增長方式，從而造成我國出口貿(mào)易在金融危機(jī)期間的抗風(fēng)險能力較低。所以，我國應(yīng)當(dāng)加快將資源、勞動密集型出口產(chǎn)品改變?yōu)榧夹g(shù)密集型以及資本密集型出口產(chǎn)品，從而鼓勵對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大對出口產(chǎn)品的技術(shù)投入，以此來全面提升產(chǎn)品的技術(shù)附加值。
3.2增強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級
在金融危機(jī)爆發(fā)期間，我國應(yīng)當(dāng)對美、日以及歐盟等發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的出口依賴進(jìn)行削弱，從而將這種出口上的依賴盡快轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噰鴥?nèi)需求來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的增長。因此，我國必須不斷加大國內(nèi)需求，這也就需要進(jìn)行國內(nèi)消費(fèi)的不斷擴(kuò)大，在出口產(chǎn)品的生產(chǎn)上要注重國內(nèi)需求消費(fèi)品的生產(chǎn)，并且對分配結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)居民收入水平的提升，以此來更好地縮小收入分配差距，實(shí)現(xiàn)居民收支上的平衡和消費(fèi)能力。
3.3調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易政策
首先要合理選取和吸收外商投資，對于高能耗產(chǎn)業(yè)要限制其進(jìn)入我國，引導(dǎo)高技術(shù)附加產(chǎn)業(yè)的投資;同時還要引導(dǎo)國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)逐步向落后國家進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并且還要努力提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力、拓展產(chǎn)業(yè)鏈。其次還要進(jìn)一步完善稅收制度，從而為國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級提供相應(yīng)的制度保障。一方面要進(jìn)一步增強(qiáng)東部、中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作與交流，從而使得中西部地區(qū)在東部地區(qū)發(fā)展模式中創(chuàng)建出勞動力密集型產(chǎn)業(yè)地帶;同時還要增強(qiáng)中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對西部地區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行人力、物力以及財力上的支持，從而創(chuàng)建出符合中西部發(fā)展特色的新型加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)區(qū)域，以此來進(jìn)一步提升我國加工貿(mào)易方式的附加值。
3.4創(chuàng)建符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的人民幣匯率機(jī)制
在美國爆發(fā)次貸金融危機(jī)時，我國人民幣的單方面的升值體現(xiàn)出我國當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制還不健全，從而使得其對國內(nèi)的進(jìn)出口貿(mào)易的保護(hù)能力不能夠進(jìn)行充分的體現(xiàn)。因此，我國應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建出更為合理、靈活以及具有彈性的人民幣匯率機(jī)制，以此來促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。另外，隨著國際貿(mào)易格局的不斷調(diào)整，我國應(yīng)當(dāng)將人民幣推向國際化發(fā)展，以此來提升我國進(jìn)出口貿(mào)易在金融危機(jī)爆發(fā)時的抗風(fēng)險能力。除此之外，我國還應(yīng)當(dāng)積極學(xué)習(xí)和研究全球各類因貨幣升值所造成的金融危機(jī)的案例，從而為我國人民幣匯率機(jī)制創(chuàng)建提供參考，從而盡快確立我國在國際貿(mào)易格局中的強(qiáng)國位置，進(jìn)而保障我國進(jìn)出口貿(mào)易的健康穩(wěn)定發(fā)展。
4結(jié)論
第7篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
最近，聽到不少“熬”的說法，什么“熬幾年”“熬過寒冬”“熬下去”。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行，生意不好做，那么就采取收縮的政策熬過去，等待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
但是，我要說：這一輪，熬是熬不過去的。熬的結(jié)局是死亡。
熬過去，這是歷史經(jīng)驗(yàn)。改革開放以來的多次經(jīng)濟(jì)低谷，很多企業(yè)都是熬過來的。
但是，有一輪是例外。就是1997年那次亞洲金融危機(jī)。
那次危機(jī)，想熬過來的企業(yè)都死了，只有重生的企業(yè)活過來了。我有幸經(jīng)歷了那次危機(jī)，這也是個人的歷史記憶。
為什么有時經(jīng)濟(jì)危機(jī)能熬過來？有些卻熬不過來呢？
說到“熬”，其實(shí)隱含著幾個假設(shè)：
假設(shè)1：經(jīng)濟(jì)危機(jī)或低谷時間有限，熬過了冬天就是春天。
假設(shè)2：危機(jī)或低谷過后，未來是現(xiàn)在的延伸。也就是說，熬過后的狀況與現(xiàn)在的狀況差別不大，傳統(tǒng)生意可以持續(xù)。
假設(shè)3：規(guī)模降低了，成本可以壓縮。成本壓縮后，生存沒有問題。
中國改革開放后的多次經(jīng)濟(jì)低谷，確實(shí)是符合上述假設(shè)的。所以，多數(shù)企業(yè)也熬過來了。
這樣的歷史記憶，有時很可怕。我經(jīng)常說，所有的理論都是有前提條件或假設(shè)的，而且多數(shù)前提條件是隱含的。
我提出上述假設(shè)，就是要說明，以前熬過來的前提條件現(xiàn)在不存在了。
“斷裂的時代”
先說說1997年那次經(jīng)濟(jì)危機(jī)吧。
那次危機(jī)雖然冠以“亞洲金融危機(jī)”，卻對中國影響巨大，它使中國從短缺經(jīng)濟(jì)時代，幾乎沒有經(jīng)過供求均衡時代，直接進(jìn)入了過剩經(jīng)濟(jì)時代。換句話說，這是一個“斷裂的時代”。它不符合我上面提出的“假設(shè)2”，即未來不是現(xiàn)在的延續(xù)，即使熬過去了，傳統(tǒng)生意也無法持續(xù)。
亞洲金融危機(jī)開始后，企業(yè)本能的反應(yīng)是降價。降價后利潤下滑甚至虧損，于是降品質(zhì)，從而形成惡性循環(huán)。
當(dāng)時，有的企業(yè)也是采取熬的辦法，但成功的企業(yè)則采取的是“重構(gòu)”的方法。
大致來說，從兩個方面重構(gòu)：
一是產(chǎn)品重構(gòu)。低端產(chǎn)品持續(xù)降價，高端產(chǎn)品重點(diǎn)培育。比如，當(dāng)時雙匯提出的目標(biāo)就是“銷售每年增長30%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)每年調(diào)整5%”。
二是渠道重構(gòu)。1997年之前以省代為主，1998年之后開始“市場重心下沉”，市代、縣代、終端銷售、深度分銷等都是從那之后提出來的。
1997年之后的“重構(gòu)”，形成了新的主流產(chǎn)品體系，這個體系一直延伸到現(xiàn)在；形成了新的渠道體系。當(dāng)然，完成上述兩方面的重構(gòu)，企業(yè)內(nèi)部的人員重組是必然的，大量人員被淘汰。
為什么這輪危機(jī)形成“斷裂的時代”？
1997年的亞洲金融危機(jī)，產(chǎn)生“斷裂的時代”。2008年的金融危機(jī)，本來也應(yīng)該形成斷裂的時代，然而，2009年的“4萬億”延遲了這個進(jìn)程。
為什么說這一輪危機(jī)形成斷裂的時代？
首先，中國的消費(fèi)升級，中產(chǎn)階級的覺醒與崛起，已經(jīng)要求改變主流產(chǎn)品體系了，這就是我一直在提倡的主流換擋之說。
其次，繼C端電商普及之后，B端電商又在崛起，將徹底改變中國企業(yè)的渠道體系。
第三，互聯(lián)網(wǎng)對營銷傳播的營銷是全面而徹底的。
上述三方面的影響，意味著這一輪的危機(jī)過去后，將面對一個完全不同的企業(yè)體系和市場體系。
“熬”的假設(shè)不再成立
我們再來看看基于“熬”的三個假設(shè)。
關(guān)于假設(shè)1：以往的經(jīng)濟(jì)低谷是V形，而這次很可能是L形，延續(xù)時間比較長。特別是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遭遇世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，未來很難預(yù)料。寒冬之后可能不是春天，而是更深的寒冬。
關(guān)于假設(shè)2：經(jīng)濟(jì)低谷后，未來不是現(xiàn)在的延續(xù)，而是“斷裂的時代”。
關(guān)于假設(shè)3：熬意味著通過收縮降低成本。雖然經(jīng)濟(jì)下行，但勞動力就業(yè)很充分，總體工資成本還在快速上升。
如果“熬”的三個基本假設(shè)不成立，那么“熬”的策略也是不成立的。
“重生”策略
既然熬不是正確的策略，那么，正確的策略是什么呢？
我認(rèn)為，應(yīng)該是積極的“重構(gòu)”或“重生”策略。
“斷裂的時代”，傳統(tǒng)生意受到影響，新生意出現(xiàn)后卻總是受到“集體冷遇”。
在危機(jī)與機(jī)遇面前，多數(shù)人的本能是關(guān)注危機(jī)。
在存量與增量面前，多數(shù)人的本能是關(guān)注存量，或者被存量“綁架”。
所謂對機(jī)遇的“集體冷遇”，就是機(jī)遇出現(xiàn)后，多數(shù)人卻忙于應(yīng)付危機(jī)，忙于解救存量。
在危機(jī)面前，多數(shù)人會選擇“損失最小化”， 熬就是這種選擇的體現(xiàn)。這是一種被動、本能的選擇。在斷裂的時代，損失最小化是很難做到的。
第8篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞:資本賬戶開放;資本流動程度;金融風(fēng)險
中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)12-0073-04
資本賬戶開放是金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化的一部分。自20世紀(jì)80年代以來,大多數(shù)工業(yè)化國家都相繼開放了本國的資本賬戶,對本國經(jīng)濟(jì)的增長起到了明顯的推動作用。但此后發(fā)展中國家在紛紛效仿發(fā)達(dá)國家開放本國的資本賬戶時,效果卻不盡相同。亞洲金融危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)、巴西貨幣危機(jī)、阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及最近越南金融危機(jī)都伴隨著危機(jī)之前危機(jī)發(fā)生國資本賬戶的大幅開放,因此很多人認(rèn)為資本賬戶的開放是促成危機(jī)的一個因素,由此提出應(yīng)謹(jǐn)慎開放資本賬戶,甚至提倡采取較嚴(yán)格的資本控制來避免危機(jī)的發(fā)生。因此,對資本賬戶開放可能發(fā)生的金融風(fēng)險進(jìn)行分析。
一、資本賬戶開放
資本賬戶開放也叫做資本賬戶自由化,是將過去封閉的資本賬戶制度變?yōu)殚_放的資本賬戶體制的政府決策和過程,這種決策和過程使原先資本不能自由進(jìn)出國境而變成資本的自由進(jìn)出。它是金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化的一部分,而自由化是一個過程,取決于內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)特征。因此,資本賬戶自由化實(shí)際上就是內(nèi)外均衡和資本賬戶管制放松之間的一個相互作用,相互影響的正反饋機(jī)制。一般說來,資本賬戶開放作為發(fā)展中國家的政策決策存在兩個完全不同的觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本賬戶開放能夠帶來分配效率。有關(guān)資本賬戶開放所產(chǎn)生的分配效率可以從索洛(Solow,1956)開拓的新古典增長模型中得到預(yù)期。在新古典模型中,開放資本賬戶可以更有效地推動資源在國際間分配,并且產(chǎn)生了各種各樣的有利的影響。資本賬戶開放使資源由資本相對豐富的但收益較低的發(fā)達(dá)國家流向資本相對缺乏但收益較高的發(fā)展中國家。資源向發(fā)展中國家的流動降低了他們的資金成本,推動了投資的暫時性增加,帶動了經(jīng)濟(jì)增長,最終永久地提升了該國人民的生活水平(Fischer,1998,2003;Obstfeld,1998;Rogoff,1999;Summer,2000)。這種以獲得分配效率預(yù)期收益為動機(jī)的經(jīng)濟(jì)政策,在過去的20年間被世界上許多發(fā)展中國家所采用,并形成了不同的模式。
第二種觀點(diǎn)則相反,認(rèn)為資本賬戶開放并不會產(chǎn)生分配效率預(yù)期。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為,如果不考慮資本自由流動的障礙,資源分配效率的預(yù)期也只能在經(jīng)濟(jì)沒有扭曲的情況下才能存在。由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)存在許多其他的扭曲,懷疑者認(rèn)為新古典增長模型的理論預(yù)期與資本賬戶政策的真實(shí)性之間是完全不同的。Rodrik在其代表性文章《誰需要資本賬戶開放?》(Rodrik,1998)中指出,實(shí)證分析的結(jié)果并沒有發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放與投資和投資增長率之間存在關(guān)系。如果開放資本賬戶的收益存在,它也不會真實(shí)體現(xiàn)出來,但是,它的成本卻是非常明顯的,這種成本引發(fā)了新興市場經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性爆發(fā)。Eichengreen(2001)繼續(xù)了Rodrik(1998)的調(diào)查研究后指出,開放對經(jīng)濟(jì)增長的影響是非常不明顯的。Bhagwhati(1998)和Stiglitz(2000)也認(rèn)為,資本自由化并不必然意味著經(jīng)濟(jì)效率的提高,它卻可能導(dǎo)致投資熱錢的流入,這些熱錢與投資、產(chǎn)出及其他改善經(jīng)濟(jì)福利的實(shí)際變量無關(guān),但提高了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。Edison等人(2002)發(fā)現(xiàn)資本賬戶自由化對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用受到一國金融體系的成熟度、國民素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和法制環(huán)境等因素影響。因此,他們認(rèn)為資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系取決于實(shí)際情況,表現(xiàn)為不確定性。
二、資本賬戶開放下的金融風(fēng)險
資本賬戶開放使得資本在一國和他國之間可以自由流動,這包括金融市場的自由交易和貨幣的自由兌換。從實(shí)際情況來看,資本賬戶開放為國際投機(jī)資本的流入和流出打開了方便之門,從而給發(fā)展中國家的金融帶來了極高的風(fēng)險。
根據(jù)利率平價原理,在資本完全流動的情況下,套利資本的流動會消除一切套利機(jī)會,用不同貨幣表示的同質(zhì)金融資產(chǎn)在經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后應(yīng)該具有相同的收益率。但是,在資本管制的情況下,國內(nèi)金融資產(chǎn)與國外金融資產(chǎn)不能完全替代,兩者的收益率將不一致,表明資本不完全流動。發(fā)展中國家由于較長時期實(shí)行資本管制,金融市場的競爭不完全、不充分,所以銀行的利差較大,并且高于國家金融市場利率。此外,發(fā)展中國家對銀行存在或明或暗的政府擔(dān)保和補(bǔ)貼,促使發(fā)展中國家的銀行在資本賬戶開放時向國際資本市場過度借貸。所以,發(fā)展中國家資本賬戶開放和其他金融改革增強(qiáng)了套利資本的套利機(jī)會,使得國際資本大量流入,而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)一出現(xiàn)問題,就會使流入的國際資本突然逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致短期內(nèi)國際套利資本流動性增強(qiáng),這種較強(qiáng)的資本流動性對制度不健全且已經(jīng)開放資本賬戶的國家來說就是一種資本流動風(fēng)險,它影響了資本賬戶開放國家宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
Edwards和Khan(1985)在利率平價檢驗(yàn)法的基礎(chǔ)上,吸收了總量規(guī)模法和F-H相關(guān)系數(shù)的合理成分,提出了一套檢驗(yàn)發(fā)展中國家資本流動的方法。Helmut和Yeches(1993)對模型進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展。在這一模型中,國內(nèi)和世界的資本供求狀況都會影響國內(nèi)的利率,國內(nèi)名義的市場出清利率(i)是世界利率經(jīng)匯率調(diào)整后的值(i*)和資本賬戶完全封閉的國內(nèi)市場的出清利率(i′)的加權(quán)平均:
參數(shù)是反映一國資本流動程度的指標(biāo),當(dāng)?茲=1時,國內(nèi)市場利率完全是由世界市場利率決定,表明資本完全流動;當(dāng)?茲=0時,國內(nèi)市場利率完全由國內(nèi)資本的供給和需求狀況決定,表明資本完全不流動。而對發(fā)展中國家來說,它們是介于完全開放和完全封閉之間,即是資本賬戶不完全開放的國家,?茲值介于0和1之間。?茲值越接近1,則資本流動性越強(qiáng),它可能具有的資本流動風(fēng)險就越大。所以,只要估計了?茲值的大小,就可以定量地描述一國資本的流動程度,也可以判定其資本賬戶開放風(fēng)險的高低。
國內(nèi)外許多學(xué)者在上述理論模型的基礎(chǔ)上結(jié)合Kalman濾波模型對東亞國家和中國表示資本流動性的?茲值進(jìn)行了實(shí)證分析,從中我們可以看到資本賬戶開放過程中存在的金融風(fēng)險,如表1所示。從表1中我們可以看出,在1982-2004年,印度尼西亞和馬來西亞的資本流動性最高,泰國略低,韓國資本流動性較低。這一結(jié)果和各個國家的資本賬戶開放進(jìn)程密不可分。印度尼西亞從1970年開始資本賬戶開放,1971年就對資本流動幾乎放棄了全部的資本控制,而資本流入管制逐步放松。泰國資本賬戶在20世紀(jì)90年代早期開始開放資本賬戶,并且對資本流出采取一定的管制措施。韓國雖然在20世紀(jì)80年代開始進(jìn)行金融改革,但是始終采取謹(jǐn)慎的措施開放對外資流動的管制,嚴(yán)格管制中長期外債,直到1994年為了加入經(jīng)合組織,才加快了資本賬戶的開放進(jìn)程。另外,我們從表1中還可以發(fā)現(xiàn),印度尼西亞、馬來西亞、韓國、泰國,也包括中國,資本流動性在2004年以前比1997年前有較大程度的降低,其中韓國降低最多。這表明1997年以后資本流動性有所下降,這個結(jié)果和1997年亞洲金融危機(jī)后,大多數(shù)亞洲國家放慢資本賬戶步伐,甚至進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制相吻合。Lijian Sun(2002)的分析也顯示,1997年亞洲金融危機(jī)之前,泰國、韓國和印度尼西亞的資本流動性值達(dá)到了0.9左右,資本控制有效性只有0.1左右,以致金融危機(jī)的爆發(fā)。上述分析完全可以表明,伴隨東亞新興國家1997年以前資本賬戶開放的步伐加快,導(dǎo)致了資本流動
性增加,也使得資本控制的有效性降低,增強(qiáng)了金融風(fēng)險,最終引發(fā)了金融危機(jī)。
三、資本賬戶開放下的金融危機(jī)
資本賬戶開放帶來的金融風(fēng)險加之發(fā)展中國家制度不健全等因素綜合作用最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā),使之成為金融風(fēng)險的集中體現(xiàn)和極端形式。發(fā)展中國家實(shí)行資本賬戶自由化帶來大量私人資本的流入,導(dǎo)致國內(nèi)信貸膨脹,市場違約風(fēng)險,私人金融機(jī)構(gòu)到期不能還款;大量私人資本的流入直接導(dǎo)致發(fā)展中國家的本幣高估。如果本國匯率制度遭到投機(jī)資本的攻擊,大量流入的私人資本又會大量出逃,從而引發(fā)金融市場恐慌,爆發(fā)貨幣危機(jī)。
對于亞洲金融危機(jī),Radelet和Sachs(1998)認(rèn)為“核心是在20世紀(jì)90年代被吸引到該地區(qū)的大量的資本流動”。世界銀行(1997)和Calvo(1989)的有關(guān)研究討論了由外資導(dǎo)致的金融危機(jī)。資本賬戶開放與外資的流入在導(dǎo)致金融中介信用擴(kuò)張、資產(chǎn)泡沫化以及產(chǎn)生和放大商業(yè)周期中起了關(guān)鍵作用。外資流入潛在的不確定性與不可持續(xù)性,對發(fā)展中國家的金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。另外,由于新興市場經(jīng)濟(jì)國家市場發(fā)育本身欠完善,銀行體系薄弱,金融部門的脆弱和政策缺陷,加上政府在資金配置中,在國際資本自由流動的制度背景下,出現(xiàn)金融危機(jī)的可能性非常大。世界銀行研究了1980年代以來27例發(fā)展中國家私人非直接投資大量流入與危機(jī)發(fā)生的相關(guān)性,認(rèn)為大量私人非直接投資流入后,大部分國家出現(xiàn)了銀行業(yè)危機(jī)、貨幣危機(jī)或?qū)\生危機(jī)。
IMF調(diào)查回顧了35個經(jīng)濟(jì)體金融自由化的經(jīng)驗(yàn)以及與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)聯(lián)情況。該項(xiàng)調(diào)查顯示,在24個發(fā)生了金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體中,有13個在危機(jī)發(fā)生前的5年內(nèi)完成了資本賬戶的自由化進(jìn)程。該項(xiàng)調(diào)查也顯示:對14次嚴(yán)重的金融危機(jī)進(jìn)行考察,在其中9次金融危機(jī)中,私人的凈資本流入在危機(jī)前的2年~4年或者在危機(jī)過程中大幅上升,超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的關(guān)口。另外,這些資金流入在危機(jī)期間又發(fā)生了逆轉(zhuǎn),比危機(jī)前2年的平均水平下降了35個百分點(diǎn)還要多。另一份實(shí)證研究涵蓋了自20世紀(jì)70年代初20個國家的金融自由化歷程,該實(shí)證研究提供了有關(guān)外部危機(jī)、金融自由化以及金融部門一體化之間關(guān)系的相關(guān)結(jié)果。雖然在20世紀(jì)70年生了26次貨幣危機(jī),但這一時期的銀行危機(jī)卻只有3次,這可以反映出當(dāng)時趨緊的金融市場管理制度。然而,雖然所考察國家的貨幣危機(jī)發(fā)生頻率在20世紀(jì)80年代和90年代只是稍有上升(每年由2.6次上升到3.1次),但銀行危機(jī)發(fā)生的頻率卻呈現(xiàn)出4倍的增長速度。
四、中國資本賬戶開放的金融風(fēng)險
由于資本賬戶開放而導(dǎo)致的金融危機(jī)給發(fā)展中國家?guī)砹司薮蟮膿p失,也放緩了金融自由化的進(jìn)程,這些都給中國的資本賬戶開放提供了警示,尤其2008年5月份開始的越南金融危機(jī)。越南這次金融危機(jī)與1997年亞洲金融危機(jī)及其相似,同樣是經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差、低外匯儲備、資本賬戶自由化和金融服務(wù)市場開放的綜合癥。據(jù)統(tǒng)計,2008年5月份越南的通貨膨脹率已經(jīng)高達(dá)25.2%,成為越南盾貶值的基礎(chǔ)。目前12個月的遠(yuǎn)期外匯交易顯示,市場認(rèn)為越南盾兌美元1年內(nèi)跌幅超過30%。經(jīng)常賬戶逆差前5個月已經(jīng)累計了144億美元。越南股市從2003年10月到2007年3月,漲幅高達(dá)780%,全球首屈一指,房價也瘋漲。但是從2007年10月到2008年6月初,大量資本外逃導(dǎo)致胡志明股票指數(shù)下跌了60%,房地產(chǎn)與股市如出一轍,胡志明市的房價已經(jīng)跌了近一半。面對越南的金融危機(jī),雖然中國與越南的情況還有所不同,但是我們應(yīng)該以此為鏡,關(guān)注我們自己的問題,未雨綢繆,堵塞可能的漏洞。
在中國資本賬戶開放的進(jìn)程中,沒有像越南過早的開放資本賬戶,而是伴隨著改革開放的深入逐步進(jìn)行的。雖然1997年亞洲金融危機(jī)以后的一段時間內(nèi)又重新加強(qiáng)了資本管制,但總體來說是逐步開放的。這就使得在有些制度還沒有健全的情況下,中國資本賬戶開放的金融風(fēng)險會隨著開放的進(jìn)程的擴(kuò)大而增加。雷達(dá)、趙勇(2008)利用利率平價擴(kuò)展模型得出中國資本賬戶開放風(fēng)險值,如圖1所示。由圖1我們可以看出,從1996年中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換以后,面對國際資本大量流動以及中國加入WTO的承諾,資本賬戶逐漸開放,使得中國資本的流動性逐步增加。經(jīng)歷了1997年的資本管制重新加強(qiáng),使資本流動性下降。1999年之后取值均在0.5以上,并且有逐年上升的趨勢,2006年甚至高達(dá)0.8。這表明中國資本賬戶開放的進(jìn)程加快,從而導(dǎo)致資本流動性增加,金融風(fēng)險加大。
針對中國資本賬戶開放中存在的金融風(fēng)險,從長期來看,應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè),以求如宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)具有競爭力、金融監(jiān)管完善等資本賬戶開放的前提條件得到滿足,為中國資本賬戶全面開放進(jìn)行制度上的準(zhǔn)備。從短期來看,面對資本流動性增強(qiáng)、大量熱錢涌入、雙順差擴(kuò)大、外匯儲備大幅度增加的現(xiàn)實(shí),在諸如QDII的機(jī)制下放松對境外證券投資的管制,從而減輕資本凈流入對人民幣匯率和貨幣供應(yīng)的壓力。
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Jiao Chenghuan1, He Xiaoyin2
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第9篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
貨幣的貶值壓力可以引來國際投機(jī)資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機(jī)資本流入同樣可能造成金融危機(jī)。
房地產(chǎn)市場和股票市場是國際投機(jī)資本最偏愛、最熟悉、最方便運(yùn)作的領(lǐng)域。
近三年來，全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)價格的猛漲讓不少人開始懷疑可能有外資進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域興風(fēng)作浪；最近一年，中國股票市場迅速攀升，讓人們再次對外資流入股市產(chǎn)生聯(lián)想；而通過分析最近公布的有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，也可以窺見某些外資流入的端倪。
國際投機(jī)資本是裸的逐利資本
當(dāng)前國際資本市場的一個顯著特點(diǎn)就是流動性過剩。流動性作為一個貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的專用名詞，本來是描述貨幣與資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)化的方便程度。完全的流動性自然就是指現(xiàn)金了，因?yàn)樗梢宰罘奖愕剞D(zhuǎn)化為任何一種資產(chǎn)而且不會受到任何價值損失。因此，當(dāng)我們說國際資本市場上流動性過剩時，講的就是在國際資本市場上充滿了迫切尋找最大投資機(jī)會的貨幣資本。這就好像一旦我們把錢投入股市，我們最迫切的就是要找到一只能夠給我們帶來最大投資回報的股票一樣。當(dāng)然，在廣義的國際資本市場上，投機(jī)資本的投資范圍更大，而且由于這些資本難于統(tǒng)計，行蹤詭秘，常常讓人難以察覺其流向。至今，人們只能從上個世紀(jì)末美國的新經(jīng)濟(jì)股票泡沫、到此后的石油價格飛漲中隱約揣測到它們的行蹤。
隨著人類文明的進(jìn)步，在國際社會開始關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的同時，國際投機(jī)資本依然以最典型的資本特征呈現(xiàn)在人們面前，那就是惟利是圖，不計后果！在它們身上，貨幣資本流動性強(qiáng)的特點(diǎn)也表現(xiàn)得最突出：在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的今天，它們可以迅速涌入一個國家，在獲得最高回報后又冷酷無情地迅速離開，哪怕給當(dāng)?shù)亓粝乱黄墙搴蜑?zāi)難。因此，這些投機(jī)資本又常常被形象地稱為“熱錢”，迅速投機(jī)獲利并完成倒手撤離。從1992年的英鎊危機(jī)、1993年摩根斯坦利在香港股票市場的瘋狂炒做、1994年的墨西哥金融危機(jī)，到1997年的亞洲金融危機(jī)，無一不是國際投機(jī)資本沖擊的災(zāi)難。盡管在危機(jī)發(fā)生以前這些國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)存在不少問題和隱患，但毫無疑問的是，國際投機(jī)資本的沖擊是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索和催化劑。如果沒有這些外部沖擊，這些問題和隱患可能不至于在一夜之間凸現(xiàn)而造成巨大的波動，甚至還有可能在此后的發(fā)展中被逐漸化解。
國際資本市場上的投機(jī)資本與跨國公司的實(shí)業(yè)資本在投資項(xiàng)目選擇上的最大區(qū)別就是行業(yè)范圍。盡管隨著市場競爭的不斷加劇，實(shí)業(yè)資本投資也出現(xiàn)了多元化的趨勢，但實(shí)業(yè)資本對行業(yè)外的投資一般都非常謹(jǐn)慎，前期一般會做比較深入的行業(yè)市場調(diào)研，而且決策以后投資的相對規(guī)模較小，一般屬于直接投資，投資期限也比較長，其目標(biāo)往往是提高在資本流入國某一行業(yè)的市場占有率，因此在投資初期，為了在當(dāng)?shù)厥袌鰳淞⑵放?，建立營銷網(wǎng)點(diǎn)，往往有承擔(dān)虧損的準(zhǔn)備，而市場占有率的目標(biāo)達(dá)到以后，與資本流入國經(jīng)濟(jì)的融合程度相對也比較高，常常可以帶動當(dāng)?shù)氐膶?shí)際經(jīng)濟(jì)增長和居民福利的提高。相比之下，金融市場上的投機(jī)資本雖然在進(jìn)行投資前也會進(jìn)行長期的宏觀形勢判斷和跟蹤，但是一般屬于大規(guī)模的間接投資，由于投資目標(biāo)是以短期金融市場盈利為主，相對簡單，而且要把握市場時間，因此決策比較迅速，投資期限短。由于投機(jī)資本是以追逐短期市場盈利為主，因此對資本流入國實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的帶動作用非常有限。上世紀(jì)90年代的一系列金融危機(jī)清楚地表明，投機(jī)資本兌現(xiàn)之后的迅速撤離，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的沖擊和損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對經(jīng)濟(jì)增長的刺激。
當(dāng)前國際資本的可能動向
敏銳捕捉東道國金融市場機(jī)會是投機(jī)資本的核心，因此盡管它們的事前分析重點(diǎn)也離不開對東道國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，但是其盈利點(diǎn)卻在于短期的市場波動。1992年的英鎊危機(jī)如此，1994年和1997年的墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)如此，世紀(jì)之交的美國新經(jīng)濟(jì)泡沫和近年來世界能源和原材料市場的價格波動也是如此。而且，出于資本不斷追逐利益的本性，國際資本市場上的熱錢也會不斷尋找新的投機(jī)機(jī)會。
近年來，在全球經(jīng)濟(jì)失衡、美元不斷貶值、歐洲經(jīng)濟(jì)增長依然相對乏力的背景襯托下，經(jīng)過亞洲金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，亞洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長逐漸引人注目，良好的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期空間和投資機(jī)會也開始吸引國際投資者的注意。盡管與歐洲快速發(fā)展、相對成熟的資本市場相比，亞洲資本市場還存在一定的風(fēng)險，但恰是這種預(yù)期收益和風(fēng)險也提供了誘人的機(jī)會。良好的經(jīng)濟(jì)基本面因素、持續(xù)增長的外匯儲備使得亞洲國家的貨幣升值已經(jīng)成為一種市場預(yù)期，似乎也為投資亞洲資本市場提供一定的保險系數(shù)。因此，如果說從國際資本市場上流到歐洲的資金主要是以穩(wěn)健投資為主的話，那么流到亞洲的資金則更多地具有投機(jī)性。事實(shí)上，在過去的一年中，亞洲國家的貨幣也真的開始升值了。市場預(yù)期的迅速兌現(xiàn)是資本市場的一個重要特征，而這本身又是與市場投機(jī)密切相關(guān)的。
盡管當(dāng)前亞洲貨幣面臨的是升值而不是貶值的壓力，但是鑒于亞洲金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，亞洲國家的中央銀行開始普遍對國際投機(jī)資本的流動表示出極大的關(guān)注。貶值壓力可以引來國際投機(jī)資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機(jī)資本流入同樣可能造成金融危機(jī)。在不少新興市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，國際資本看好經(jīng)濟(jì)增長而大量流入，導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫、貨幣升值打擊出口，從而最終使經(jīng)濟(jì)基本面因素惡化，外資抽逃導(dǎo)致貨幣貶值和金融危機(jī)，這樣的案例屢見不鮮。
我們前面已經(jīng)指出，國際投機(jī)資本與跨國公司實(shí)業(yè)投資的最大區(qū)別在于沒有明確的行業(yè)范圍。作為裸追求最高利潤的資本，它們以股權(quán)投資為主，只要發(fā)現(xiàn)某國存在可以盈利的行業(yè)，就會大規(guī)模涌入。一般來說，由于房地產(chǎn)項(xiàng)目以銀行貸款為主，不需要全額的資金投入，具有明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)，使得實(shí)際資本收益率一般很高；而且，房地產(chǎn)供給相對有限，經(jīng)濟(jì)增長以后往往可以導(dǎo)致房地產(chǎn)價格在較短的時間內(nèi)迅速上漲，因此，房地產(chǎn)投機(jī)雖然期限比較長，但投資收益相當(dāng)可觀。從新興市場的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱的形勢以后，股票市場就會隨之上漲，而且相對房地產(chǎn)市場而言，國際投機(jī)資本在股票市場上進(jìn)出更加方便，炒做由公司預(yù)期收益決定的股票價格也更具有想像空間，上漲也更容易。因此，房地產(chǎn)市場和股票市場是國際投機(jī)資本最偏愛、最熟悉、最方便運(yùn)作的領(lǐng)域。
國際投機(jī)資本流入中國的渠道
顯然，國際投機(jī)資本的大規(guī)模跨國流動是以資本項(xiàng)目開放為前提的。也就是說，只有資本流入國允許國際資本以直接投資、特別是證券投資的名義流入國內(nèi)，這些國際投機(jī)資本才可能方便地流入流出，完成投機(jī)性投資的全部過程。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以前，不少東南亞國家事實(shí)上已經(jīng)完成了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的全面開放，解除了對國際資本流動的管制。1992年英鎊危機(jī)前的英國、1993年的香港、1994年的墨西哥情況也大體類似。
當(dāng)然，從投機(jī)資本的操作上看，為了達(dá)到投機(jī)的隱蔽性，即使在資本項(xiàng)目開放的情況下其流入也常常采取隱蔽的方式。如在亞洲金融危機(jī)時，對沖基金舉借泰銖主要是在離岸泰銖市場完成的，也就是通過其他亞洲國家的金融市場獲得泰銖資產(chǎn)的，從而逃脫了泰國政府的監(jiān)管。即使是對于資本項(xiàng)目下的外匯交易，由于過度的自由化和管理上的放松，甚至在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，不少東南亞國家在進(jìn)行形勢判斷以便進(jìn)行決策時面臨的最大問題竟然是無法確定到底有多少外資停留在國內(nèi)，因此也就無法確定未來還有多少外資會流出，貨幣還有多大的貶值壓力。而香港則提供了一個相反的案例：盡管港幣的開放程度很高，屬于完全自由兌換的貨幣，出入境限制很少，但是港幣的國際化程度卻很低，也就是說只能在香港的金融市場上才能借到港幣，這樣，當(dāng)國際投機(jī)者試圖借入大規(guī)模港幣的時候，香港的金融監(jiān)管部門就能很快地從香港貨幣市場的波動中察覺到國際投機(jī)者的意圖，從而迅速采取相應(yīng)措施。
中國當(dāng)前的情況與上面的例子有很大的區(qū)別。首先，中國在1996年實(shí)現(xiàn)了貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目交易下的自由兌換以后，對一些重要的資本項(xiàng)目下的外匯交易還進(jìn)行著比較嚴(yán)格的管制。其次，由于人民幣國際化程度很低，人民幣資產(chǎn)的金融工具也非常有限，難以進(jìn)行更復(fù)雜的操作，因此，當(dāng)國際投機(jī)資本試圖進(jìn)入中國進(jìn)行投機(jī)性投資的時候，除了QFII等少數(shù)合法途徑外，不得不大量采取一些非常規(guī)的、或者說是違規(guī)的方式進(jìn)入中國的資本市場。
根據(jù)國內(nèi)有關(guān)部門在多年前的調(diào)查和研究，違規(guī)的資本流入方式可分為以下幾種。
在經(jīng)常項(xiàng)目交易下的違規(guī)流入，主要是采取借我國經(jīng)常項(xiàng)目下外匯交易的自由化轉(zhuǎn)移外匯進(jìn)行本來屬于資本項(xiàng)目下的投機(jī)交易來規(guī)避管制。例如，可以通過高報出口額，使高于實(shí)際出口價值的資金合法流入國內(nèi)，甚至通過虛假出口貿(mào)易合同將資金以貿(mào)易款或者預(yù)付貨款的形式轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。與此相類似，跨國公司內(nèi)部通過制定高于實(shí)際出口的轉(zhuǎn)移價格將超額部分的資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)合資公司賬上。另外，也可以通過個人攜帶外匯或地下錢莊將外匯帶入國內(nèi)，然后借助個人外匯在國內(nèi)自由兌換的規(guī)定將外資轉(zhuǎn)換成人民幣進(jìn)行投資，等等。近年來，隨著國內(nèi)反洗錢制度的逐漸完善，大額外匯交易和轉(zhuǎn)賬受到一定的限制，但是違規(guī)資金流動的情況依然大量存在。
在資本項(xiàng)目交易下違規(guī)資金流動的主要形式是，假借合法資本項(xiàng)目交易將外匯轉(zhuǎn)移到國內(nèi)以后再轉(zhuǎn)換用途，進(jìn)行投機(jī)。例如，通過跨國公司或者合資公司向外方股東借款的方式將資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)；或者利用某些地方政府招商引資的迫切心理，假以外方投資的名義，實(shí)際簽訂的卻是向外方融資的協(xié)議，甚至輔以國內(nèi)銀行信貸支持外資企業(yè)的日常經(jīng)營，最終使得外資可能用于國內(nèi)市場投機(jī)；或者違規(guī)將從國外的實(shí)際收付在賬目上依然保留為應(yīng)收款，實(shí)際資金通過地下錢莊入境以后進(jìn)行其他投資；或者聯(lián)合會計師事務(wù)所在公司注冊的時候進(jìn)行虛假驗(yàn)資，將資金實(shí)際用于市場投機(jī)。
應(yīng)該指出的是，上述這些違規(guī)的外資流入，或者與逃避我國財務(wù)制度中有關(guān)銀行轉(zhuǎn)賬的規(guī)定、通過現(xiàn)金往來的洗錢犯罪有關(guān)，或者與外匯管理中的一些不完善有關(guān)。而外匯管理方面的不完善，有些是體制上的問題造成的，但更多的是技術(shù)上的因素造成的。
對中國經(jīng)濟(jì)可能造成的影響
在中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，國際投機(jī)資本的流入更值得我們警惕。
首先，在人民幣面臨升值壓力的情況下，國際投機(jī)資本的流入最終會在外匯市場上形成對人民幣的需求，從而增加人民幣升值的壓力。然而，這種升值壓力與經(jīng)濟(jì)增長自然形成的升值壓力不同，是一種虛幻的升值壓力。如果在這種壓力下人民幣過度升值，無疑將會打擊我國的出口和經(jīng)濟(jì)增長，損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。此后這些投機(jī)資本的流出又會加劇人民幣的貶值壓力，從而給經(jīng)濟(jì)帶來不必要的波動、沖擊甚至是危機(jī)的風(fēng)險。
其次，國際投機(jī)資本的大量涌入，兌換成人民幣以后在國內(nèi)市場的投資和流動，造成了潛在的通貨膨脹壓力，也使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)過熱的傾向。中國人民銀行被迫買入美元也使得外匯儲備出現(xiàn)虛高，而國際投機(jī)資本流動性大的特點(diǎn)也增加了外匯管理的難度。為了抵消通貨膨脹的壓力，防止經(jīng)濟(jì)過熱，中央銀行不得不減少其他方面的貨幣投放，這就降低了政府對宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，在目前主要依靠發(fā)行央行票據(jù)控制貨幣供給的情況下，也增加了中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的成本。
