投資價(jià)值的評(píng)估方法精選(九篇)

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第1篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

一、三角白化權(quán)函數(shù)灰色評(píng)估方法介紹

鄧聚龍教授于1982年創(chuàng)立灰色系統(tǒng)理論，其學(xué)生劉思峰教授又領(lǐng)軍許多學(xué)者，進(jìn)行了有益繼承和有見(jiàn)地發(fā)展。下面將以劉思峰教授的灰色評(píng)估方法為藍(lán)本，對(duì)灰色評(píng)估方法作簡(jiǎn)要介紹。

設(shè)有n個(gè)對(duì)象，m個(gè)評(píng)估指標(biāo)，s個(gè)不同的灰類，對(duì)象i 關(guān)于指標(biāo)j 的樣本觀測(cè)值為Xij， i =1，2，…，n；j= 1，2， …，m，我們要根據(jù)Xij的值對(duì)相應(yīng)的對(duì)象i 進(jìn)行評(píng)估、診斷。

三角白化權(quán)函數(shù)的灰色評(píng)估方法的具體步驟如下：

第一步：按照評(píng)估要求所需劃分的灰類數(shù)s，選取?姿1，?姿2，…，?姿s為最屬于灰類1，2，…，s的點(diǎn)（可以是中點(diǎn)，也可以不是，以屬于灰類最大可能性為選取依據(jù)，稱為中心點(diǎn)），將各個(gè)指標(biāo)的取值范圍也相應(yīng)地劃分為s個(gè)灰類，例如將j指標(biāo)的取值范圍［?姿1，?姿s+1］劃分為s個(gè)小區(qū)間［?姿1，?姿2］，…，［?姿k-1，?姿k］，…，［?姿s-1，?姿s］，［?姿s，?姿s+1］，

第二步：同時(shí)連接點(diǎn)（?姿k，1）與第k•1個(gè)小區(qū)間的中心點(diǎn)（?姿k-1，0）以及（?姿k，1）與第k+1個(gè)小區(qū)間的中心點(diǎn)（?姿k+1，0），得到j(luò) 指標(biāo)關(guān)于k灰類的三角白化權(quán)函數(shù)f kj（•）， j=1，2，…，m；k=1，2…，s。 對(duì)于f 1j（•）和fsj（•），可分別將j指標(biāo)取數(shù)域向左、右延拓至?姿0、?姿s+1，可得j 指標(biāo)關(guān)于灰類1 的三角白化權(quán)函數(shù)f1j（•）和j指標(biāo)關(guān)于灰類s的三角白化權(quán)函數(shù)fsj（•）（見(jiàn)圖1）。

對(duì)于指標(biāo)j的一個(gè)觀測(cè)值x，可由公式

fxj（x）=0 x［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k，?姿k+1］

計(jì)算出其屬于灰類k（k=1，2，…，s）的隸屬度f(wàn)xj（x）。

第三步：計(jì)算對(duì)象i（i = 1，2，…，n）關(guān)于灰類k（k = 1，2，…， s）的綜合聚類系數(shù)σki；

σki=fkj（xij）•?濁j

其中fkj（xij）為j 指標(biāo)k子類白化權(quán)函數(shù)，?濁j為指標(biāo)j在綜合聚類中的權(quán)重。

第四步：由｛σki｝=σk*i，判斷對(duì)象i 屬于灰類k*；當(dāng)有多個(gè)對(duì)象同屬于k*灰類時(shí)，還可以進(jìn)一步根據(jù)綜合聚類系數(shù)的大小確定同屬于k*灰類之各個(gè)對(duì)象的優(yōu)劣或位次。

二、利用灰色評(píng)估方法評(píng)估“悅達(dá)投資”投資價(jià)值

（一）投資價(jià)值指標(biāo)體系 灰色評(píng)估方法本質(zhì)是一多因素綜合評(píng)價(jià)方法，指標(biāo)體系建立不好，很容易產(chǎn)生“盲人摸象”現(xiàn)象，片面錯(cuò)誤理解對(duì)象，作出偽結(jié)論，所以，指標(biāo)體系的建立是一基礎(chǔ)性重要工作。我們建立指標(biāo)體系時(shí)應(yīng)遵循如下原則：

其一，相關(guān)性：建立的指標(biāo)和“投資價(jià)值”判斷相關(guān)，引用“廢物回收率”類似指標(biāo)顯然有失相關(guān)性；其二，全面性：指標(biāo)體系要能盡可能全面反映公司的投資價(jià)值；其三，可比性：投資價(jià)值往往是相對(duì)的概念，需要選取可以和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)企業(yè)可以比較的指標(biāo)；其四，適當(dāng)性：指標(biāo)選取范圍既要盡量全面，又不無(wú)限擴(kuò)大， 使研究數(shù)據(jù)具有可獲得性，研究工作具有可操作性；其五，獨(dú)立性：某層次各指標(biāo)應(yīng)相互獨(dú)立， 內(nèi)容上沒(méi)交叉。

在上述原則指引下，按照先生存、再求精、擴(kuò)大利、須發(fā)展的思路設(shè)計(jì)如下投資價(jià)值指標(biāo)體系，詳見(jiàn)圖2。

各指標(biāo)得分按百分制打分，分為“優(yōu)”、“良”、“一般”、“差”四個(gè)灰類，并按主觀賦值法確定權(quán)數(shù)如表1所示。

（二）“悅達(dá)投資”投資價(jià)值指標(biāo)及評(píng)分 評(píng)分結(jié)果詳見(jiàn)表2：

（三）構(gòu)建三角白化權(quán)函數(shù)

f1j（x）=0 x［80，100］，x∈［80，90］，x∈［90，100］

f2j（x）=0 x［70，90］，x∈［70，80］，x∈［90，100］

f3j（x）=0 x［60，80］，x∈［60，70］，x∈［70，80］

f4j（x）=0 x［50，70］，x∈［50，60］，x∈［60，70］

將灰類向兩端延展一類，稱為“最佳類”和“十分差類”，構(gòu)建白化權(quán)函數(shù)分別為：

f0j（x）=0 x［90，110］，x∈［90，100］，x∈［100，110］

f5j（x）=0 x［40，60］，x∈［40，50］，x∈［50，60］

（四）計(jì)算各指標(biāo)聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù) 根據(jù)各指標(biāo)實(shí)現(xiàn)值和權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，利用所構(gòu)建的各灰類三角白化權(quán)函數(shù)，計(jì)算各指標(biāo)聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù)如表3：

表3最后一列x的計(jì)算過(guò)程如下：

“優(yōu)”對(duì)應(yīng)x列：1×0.30×0.2+1×0.4×0.2+0.2×0.2+（0.2×0.4+0.3+0.4+0.1） ×0.4=0.532；

“良”對(duì)應(yīng)x列：（0.3+0.5×0.3） ×0.2+0.6×0.2×0.4=0.138；

“一般”對(duì)應(yīng)x列：（0.3+0.4+0.5×0.3+0.5）×0.2=0.27；

“差”對(duì)應(yīng)x列：0.4×0.3×0.2=0.024；

“十分差”對(duì)應(yīng)x列：（0.6+0.5） ×0.2=0.22。

（五）評(píng)估結(jié)論 總體上，“悅達(dá)投資”投資價(jià)值總體上屬于“優(yōu)”灰類，這得益于公司合理的產(chǎn)業(yè)布局、一定的資金管理能力和良好的盈利能力，著眼于不斷提高公司價(jià)值，公司應(yīng)進(jìn)一步充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，擴(kuò)大銷售，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

參考文獻(xiàn)：

［1］劉思峰、黨耀國(guó)、方志耕：《灰色系統(tǒng)理論及應(yīng)用》，科學(xué)出版社2004年版。

［2］劉思峰，謝乃明：《基于改進(jìn)三角白化權(quán)函數(shù)的灰評(píng)估方法》，《第16屆全國(guó)灰色

系統(tǒng)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集》2008年版。

［3］中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)：《財(cái)務(wù)成本管理》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2009年版。

第2篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估,價(jià)值類型,評(píng)估方法,方法選擇

資產(chǎn)評(píng)估是指通過(guò)對(duì)資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的估算，從而確定其價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資產(chǎn)評(píng)估方法有三種，市場(chǎng)法、成本法、收益法。各種方法各有其特點(diǎn)，因此在資產(chǎn)評(píng)估中如何運(yùn)用、選擇評(píng)估方法就顯得至關(guān)重要，它不僅關(guān)系評(píng)估質(zhì)量，而且還決定評(píng)估結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為，價(jià)值類型是資產(chǎn)價(jià)值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性，不同價(jià)值類型因?yàn)閷傩圆煌憩F(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類型具體途徑和方式，因此價(jià)值屬性或者價(jià)值類型必然決定于評(píng)估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類型存在相關(guān)性、一致性。

一、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型、作用

關(guān)于價(jià)值類型的種類，目前有二種觀點(diǎn)，一種國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的價(jià)值類型包括：現(xiàn)行市價(jià)、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價(jià)格；另一種是根據(jù)《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》規(guī)定，將價(jià)值類型分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外價(jià)值類型，我國(guó)現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則采用了國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的觀點(diǎn)。

（一）、市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。（二）、市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。1、投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱特定投資者價(jià)值；2、在用價(jià)值是指將評(píng)估對(duì)象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對(duì)所屬企業(yè)的貢獻(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；3、清算價(jià)值是指在評(píng)估對(duì)象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；4、殘余價(jià)值是指機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價(jià)值估計(jì)數(shù)額；5、課稅價(jià)值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關(guān)的價(jià)值定義所確定的價(jià)值；6、保險(xiǎn)價(jià)值是指因可能的危險(xiǎn)造成損失的實(shí)體項(xiàng)目的重建或者重置成本，保險(xiǎn)價(jià)值是保險(xiǎn)單條款中記載或者認(rèn)可的某一項(xiàng)資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價(jià)值類型是價(jià)值質(zhì)的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評(píng)估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是某項(xiàng)資產(chǎn)在特定條件下的價(jià)值表現(xiàn)，其價(jià)值屬性不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。因此資產(chǎn)評(píng)估中的資產(chǎn)價(jià)值與其本身的內(nèi)在價(jià)值或者特定價(jià)值存在差異，也就是說(shuō)，同一資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，理所當(dāng)然地產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果。因此現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告只能是一種評(píng)估結(jié)果是不科學(xué)，這主要是1.評(píng)估師不能替代報(bào)告使用者做出資產(chǎn)價(jià)值的最終價(jià)值判斷與決策。換言之，評(píng)估報(bào)告作用畢竟是一種評(píng)估咨詢報(bào)告，并不是價(jià)值決策報(bào)告，2.在委托方未明確價(jià)值類型的情況下，評(píng)估師之所以對(duì)資產(chǎn)采用多種方法評(píng)估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價(jià)值屬性視角來(lái)估算資產(chǎn)價(jià)值，使報(bào)告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，以便報(bào)告使用者投資、決策，如果委托方限定價(jià)值類型的話，那么評(píng)估師應(yīng)就某項(xiàng)資產(chǎn)在某一價(jià)值屬性下的價(jià)值做出評(píng)估結(jié)論，3.評(píng)估報(bào)告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價(jià)值類型下的價(jià)值，必然得出多種評(píng)估結(jié)果，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估報(bào)告只能一種評(píng)估結(jié)果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價(jià)值類型或者價(jià)值屬性價(jià)值下，如果得出一種評(píng)估價(jià)結(jié)果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價(jià)值類型決定評(píng)估方法的選擇和使用。價(jià)值類型實(shí)際上是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一個(gè)具體標(biāo)準(zhǔn)和取向，某種標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估價(jià)值取得，必然通過(guò)具體評(píng)估方法進(jìn)行科學(xué)估算獲得。事實(shí)上，評(píng)估方法只是估算評(píng)估價(jià)值的一種思路，價(jià)值類型確定必然決定了評(píng)估方法選擇和使用，例如：評(píng)估師在評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，只能采用市場(chǎng)比較方法估價(jià)，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當(dāng)估算資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值即在用價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行替代。毫無(wú)疑問(wèn)，不同價(jià)值類型決定了評(píng)估方法選擇使用，不同評(píng)估方法應(yīng)體現(xiàn)不同價(jià)值屬性，不同價(jià)值屬性、不同評(píng)估方法不具有替代性、可比性，這本應(yīng)該是資產(chǎn)評(píng)估一個(gè)基本原則性的問(wèn)題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)這一基本原則問(wèn)題尚未形成共識(shí)，認(rèn)為各種評(píng)估方法存在替代性，各種評(píng)估方法運(yùn)用都是對(duì)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值近似反映等錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，應(yīng)盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型，可以避免報(bào)告使用者誤用評(píng)估報(bào)告。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是在特定的假設(shè)條件為前提，不同的評(píng)估目的，市場(chǎng)條件下決定了價(jià)值屬性不同，因而評(píng)估價(jià)值存在很大差異性，資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告當(dāng)中明確評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值類型，可以使委托方更清楚了解評(píng)估資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，從而不產(chǎn)生誤解，同時(shí)也規(guī)避了評(píng)估師的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

二、影響資產(chǎn)價(jià)值類型的因素

價(jià)值類型是評(píng)估界的難點(diǎn)和爭(zhēng)議焦點(diǎn)，但在以下方面已達(dá)成共識(shí)。一、是資產(chǎn)價(jià)值類型是必需的；二、資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中必須確定價(jià)值類型，價(jià)值類型指導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程始終；三、每項(xiàng)價(jià)值類型必須有定義。實(shí)踐中，決定價(jià)值類型是多方面的，影響因素包括：1、評(píng)估目的或者特定行為；2、市場(chǎng)條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。

以上因素構(gòu)成一個(gè)有機(jī)整體從而影響或者決定資產(chǎn)價(jià)值類型，其中最核心因素是特定的評(píng)估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評(píng)估目的直接影響市場(chǎng)條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場(chǎng)需求方的范圍，從而會(huì)影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評(píng)估特定目的不同，評(píng)估價(jià)值存在很大差異，這種差異是因?yàn)橘Y產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價(jià)值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評(píng)估實(shí)際當(dāng)中，如果委托方明確了資產(chǎn)價(jià)值類型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告對(duì)資產(chǎn)在某一價(jià)值類型下價(jià)值做出結(jié)論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價(jià)值類型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)盡可能的在特定評(píng)估目的下對(duì)資產(chǎn)不同價(jià)值類型下價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將不同價(jià)值類型價(jià)值結(jié)果在評(píng)估報(bào)告予以揭示，或者評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定最恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，選擇最合理方法對(duì)委托評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并做出最終結(jié)論。筆者認(rèn)為，1、既然資產(chǎn)有不同價(jià)值類型或者價(jià)值屬性，那么表現(xiàn)在價(jià)值量上應(yīng)該存在很大差異，因此，評(píng)估師義務(wù)應(yīng)將資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類型下資產(chǎn)價(jià)值予以反映，而不是替代評(píng)估報(bào)告使用者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值做出價(jià)值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價(jià)值類型不同決定評(píng)估方法的不同，因此評(píng)估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類型或者價(jià)值屬性；3、不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類型或者價(jià)值屬性，體現(xiàn)在價(jià)值量必然存在很大差異性，因此不同評(píng)估方法使用，自然得出不同結(jié)果。顯然，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告得出一種評(píng)估結(jié)果是錯(cuò)誤的。當(dāng)然，在具體評(píng)估實(shí)踐中，評(píng)估師可以根據(jù)委托方要求選擇評(píng)估類型和評(píng)估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣，評(píng)估師一般選擇清算價(jià)格，如果委托方要求采用市場(chǎng)價(jià)格類型，那么評(píng)估師將對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析，選擇參照物進(jìn)行類似比較，從而得出近似理想化的市場(chǎng)價(jià)值?？梢?jiàn)，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價(jià)值類型不同，評(píng)估價(jià)值也存在很大差異，因此，評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定評(píng)估價(jià)值類型尤為關(guān)鍵，它不僅決定了評(píng)估方法使用，而且還最終決定了評(píng)估結(jié)果。

三、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇

1、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇必須與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型適應(yīng)。資產(chǎn)價(jià)值類型是由資產(chǎn)的特定的評(píng)估目的決定。一般認(rèn)為，在某一特定的評(píng)估目的必然有其相適應(yīng)的價(jià)值類型或者價(jià)值屬性，資產(chǎn)價(jià)值類型決定評(píng)估方法選擇和使用，也就是說(shuō)，不同評(píng)估方法其實(shí)體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類型。

2、資產(chǎn)評(píng)估方法必須與評(píng)估對(duì)象相適應(yīng)。評(píng)估對(duì)象是單項(xiàng)資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無(wú)形資產(chǎn)，往往要求不同的評(píng)估方法與之適應(yīng)。例如：在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下，對(duì)于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化原則，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評(píng)估實(shí)踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對(duì)于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備由于交易性案例較多，因此應(yīng)首先考慮市場(chǎng)法，以真實(shí)反映其市場(chǎng)價(jià)格，只有在交易案例較少或者沒(méi)有可比性的情況下，評(píng)估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價(jià)值。

3、評(píng)估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評(píng)估方法的運(yùn)用所涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評(píng)估時(shí)點(diǎn)，以及一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，某種評(píng)估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會(huì)遇到困難，當(dāng)然也就會(huì)限制某種評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用。

4、在選擇和運(yùn)用某一方法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評(píng)估項(xiàng)目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評(píng)估方法的條件要求和程序要求。

四、結(jié)語(yǔ)：

總之，在評(píng)估方法的選擇過(guò)程中，首先，必須確保評(píng)估方法與價(jià)值類型一致性；其次考慮與評(píng)估對(duì)象的適用性；最后應(yīng)考慮各種假設(shè)和條件與評(píng)估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評(píng)估結(jié)果在性質(zhì)和邏輯上的一致。由于不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類型，因此對(duì)同一資產(chǎn)在不同價(jià)值類型下，資產(chǎn)價(jià)值量必然存在很大差異，從而形成不同的評(píng)估結(jié)果，這與現(xiàn)行評(píng)估理論有著本質(zhì)不同，因此有助于我們對(duì)評(píng)估基礎(chǔ)理論進(jìn)一步研究和探討

參考文獻(xiàn)

1 全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試用書編寫組.資產(chǎn)評(píng)估[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2009

2 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則. 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2008

3 朱柯.資產(chǎn)評(píng)估[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2007.

第3篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目； 凈現(xiàn)值； 價(jià)值評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是指蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，可能為投資者帶來(lái)高額收益或?qū)ν顿Y者具有重大戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資是在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，將資本投資于具有高成長(zhǎng)價(jià)值的固定資產(chǎn)項(xiàng)目或創(chuàng)業(yè)公司，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，通過(guò)項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)，而獲取高額投資回報(bào)的一種投資方式。許多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是推動(dòng)企業(yè)技術(shù)更新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要推動(dòng)力量。但另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目因?yàn)槠鋬?nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)性以及未來(lái)收益的不確定性，可能會(huì)給投資企業(yè)帶來(lái)巨大損失。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目既是企業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，同時(shí)也可能成為導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展失敗的原因。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理的關(guān)鍵在于投資決策問(wèn)題，正確的投資決策在于兩個(gè)方面：一是對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估。二是對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確識(shí)別并加以測(cè)量。投資決策就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)這一對(duì)相互關(guān)聯(lián)、相互作用的矛盾統(tǒng)一體中尋求均衡。投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估是在充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)的作用下，對(duì)投資項(xiàng)目收益與投資額的測(cè)算與比較，也就是對(duì)投資項(xiàng)目所具有的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵問(wèn)題。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

風(fēng)險(xiǎn)投資最大的特點(diǎn)在于其高收益、高風(fēng)險(xiǎn)性。正是由于高風(fēng)險(xiǎn)的存在，風(fēng)險(xiǎn)投資家在確定投資項(xiàng)目時(shí)必須進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估和嚴(yán)格的篩選，以盡可能承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估關(guān)鍵在于對(duì)投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估一般以定性分析與定量分析相結(jié)合的方法進(jìn)行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目的各種因素與投資項(xiàng)目收益的相關(guān)性分析，從而篩選出一些主要指標(biāo)，形成評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并利用相應(yīng)方法對(duì)各指標(biāo)賦于不同的權(quán)數(shù)，對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行打分測(cè)評(píng)進(jìn)行的投資決策。因素分析方法并不能對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)際價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，僅是一種是否進(jìn)行投資的決策方法，并未真正對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。定量的分析方法主要以凈現(xiàn)值法（NPV）為主要方法，凈現(xiàn)值法是根據(jù)投資項(xiàng)目從建設(shè)到終結(jié)的各時(shí)間期的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率來(lái)計(jì)算現(xiàn)值，從而對(duì)整個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法。凈現(xiàn)值法是一種最為傳統(tǒng)，應(yīng)用最為廣泛的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估定量方法?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法將風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，僅適用于處于成熟階段、現(xiàn)金流量穩(wěn)定并可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，適用范圍較小。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)投資評(píng)估方法，局限性明顯。

無(wú)論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現(xiàn)值法，從實(shí)踐來(lái)看，現(xiàn)有投資項(xiàng)目評(píng)估方法都存在一定的問(wèn)題。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是放棄對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估，而把投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)化為一種決策方法運(yùn)用。二是在投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中注重投資成本而忽略了對(duì)投資項(xiàng)目未來(lái)收益的定量計(jì)算。三是在對(duì)投資項(xiàng)目收益計(jì)算時(shí)，以一種靜態(tài)的觀點(diǎn)，沒(méi)有充分考慮在風(fēng)險(xiǎn)情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現(xiàn)值（NPV）法還是得到了廣泛的應(yīng)用，成為投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估理論的經(jīng)典方法。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)分析方法，沒(méi)有考慮投資項(xiàng)目本身所具有的選擇權(quán)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法彌補(bǔ)了這一缺點(diǎn)，實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法是在考慮投資項(xiàng)目各階段所具有各種選擇權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估的一種投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法。按照實(shí)物期權(quán)方法，投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值為NPV與選擇權(quán)價(jià)值之和。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比較，實(shí)物期權(quán)的思想方法不是集中于對(duì)單一的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，而是把分析集中在項(xiàng)目所具有的不確定性問(wèn)題上，即現(xiàn)金流的所有可能變化范圍，用概率的語(yǔ)言來(lái)描述，就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的概率分布狀況。實(shí)物期權(quán)是一種考慮投資項(xiàng)目柔性經(jīng)營(yíng)策略的動(dòng)態(tài)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法，但實(shí)物期權(quán)的方法過(guò)于復(fù)雜，其應(yīng)用受到極大限制。這是因?yàn)椋旱谝唬脤?shí)物期權(quán)方法對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估時(shí)，很難識(shí)別投資項(xiàng)目具有的所有期權(quán)；第二，對(duì)各種選擇權(quán)的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估。

如果不考慮投資項(xiàng)目的柔性經(jīng)營(yíng)策略價(jià)值，凈現(xiàn)值法（NPV）是目前投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估最為理想的方法，優(yōu)于其它評(píng)估方法。但凈現(xiàn)值法沒(méi)有充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，以靜態(tài)的觀點(diǎn)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)。如果在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)凈現(xiàn)值方法進(jìn)行一定的修正，那么，利用修正的凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估將更為準(zhǔn)確與符合實(shí)際。目前，利用凈現(xiàn)值修正模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的應(yīng)用越來(lái)越廣泛。

二、凈現(xiàn)值法的調(diào)整方法分析

凈現(xiàn)值法（NPV）是目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要方法。所謂凈現(xiàn)值法是指將投資項(xiàng)目整個(gè)生命周期各個(gè)期間的凈現(xiàn)金流，按一定的投資報(bào)酬率（折現(xiàn)率）進(jìn)行折算，在投資項(xiàng)目起始點(diǎn)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計(jì)值，并把折現(xiàn)累計(jì)值與項(xiàng)目初始投資額進(jìn)行比較的評(píng)價(jià)方法。這種方法考慮了項(xiàng)目從起始點(diǎn)到終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流，并體現(xiàn)了資金的時(shí)間價(jià)值。

其表達(dá)公式為：

n：投資項(xiàng)目的壽命周期；

CFt：資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流；

r：折現(xiàn)率，通常為項(xiàng)目的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；

CF0：項(xiàng)目初始投資額。

第4篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估 框架體系 基本理論

資產(chǎn)評(píng)估起源于商品經(jīng)濟(jì)。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)建立的最初目的是為了評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值，防止國(guó)有資產(chǎn)的低價(jià)轉(zhuǎn)讓。到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以后，形成了多元化、交叉化的資產(chǎn)評(píng)估格局。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使人們深化了對(duì)資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)。雖然資產(chǎn)評(píng)估業(yè)在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也產(chǎn)生了很多問(wèn)題，無(wú)論是實(shí)務(wù)界還是理論界都需要實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的系統(tǒng)規(guī)范。

一、資產(chǎn)評(píng)估的概念

資產(chǎn)評(píng)估指專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員按照國(guó)家法律、法規(guī)以及資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，根據(jù)特定目的，遵循評(píng)估原則，依照相關(guān)程序，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，運(yùn)用科學(xué)方法，按照規(guī)定的程序和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行分析評(píng)定、估算。其主體是進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的一方，客體是指接受資產(chǎn)評(píng)估的商品或?qū)ο?。資產(chǎn)評(píng)估具有預(yù)測(cè)性、市場(chǎng)性、咨詢性、公正性、現(xiàn)實(shí)性的特點(diǎn)。資產(chǎn)評(píng)估需要遵循的工作原則主要有專業(yè)性原則，客觀性原則，科學(xué)性原則，獨(dú)立性原則。

二、我國(guó)基本的資產(chǎn)評(píng)估理論體系

我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估發(fā)展至今，已經(jīng)形成了“評(píng)估目的、估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估方法、評(píng)估結(jié)果”這種基本的理論體系。評(píng)估目的決定估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估目的與估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)影響評(píng)估方法的選擇，評(píng)價(jià)結(jié)果則是資產(chǎn)評(píng)估理論體系的最后部分。

三、資產(chǎn)評(píng)價(jià)理論框架體系研究

資產(chǎn)評(píng)估理論框架一般與理論要素和該學(xué)科的基本理念相融合，這些理論與概念指導(dǎo)著實(shí)踐過(guò)程中制度的規(guī)范與建立。由于邏輯起點(diǎn)能夠決定整個(gè)理論框架的層次結(jié)構(gòu)，影響整個(gè)邏輯理論框架的發(fā)展方向，所以，資產(chǎn)評(píng)估理論首先應(yīng)具備邏輯起點(diǎn)，然后再進(jìn)行理論框架體系的建立。根據(jù)系統(tǒng)學(xué)、哲學(xué)、科學(xué)方法論的指導(dǎo)，可以將資產(chǎn)評(píng)估理論框架體系分為四個(gè)層次：

1.資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)

資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)是將價(jià)值發(fā)現(xiàn)作為理論框架的邏輯起點(diǎn)，符合資產(chǎn)評(píng)估工作的屬性。從概念上，資產(chǎn)評(píng)估是指專門的評(píng)估人員或評(píng)估機(jī)構(gòu)在遵循法定或者公允標(biāo)準(zhǔn)與程序的基礎(chǔ)上，運(yùn)用科學(xué)合理的方法，將貨幣作為統(tǒng)一尺度，在一定時(shí)點(diǎn)上對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)定估算的行為。資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)能夠體現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估的固有屬性，符合資產(chǎn)評(píng)估的定義。

2.資產(chǎn)評(píng)估的內(nèi)在因素

資產(chǎn)評(píng)估的內(nèi)在因素主要可以分為九個(gè)部分：假設(shè)前提、評(píng)估目的、價(jià)值類型、評(píng)估原則、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估方法、評(píng)估時(shí)點(diǎn)、評(píng)估程序、評(píng)估結(jié)果。其中，假設(shè)前提指的是對(duì)市場(chǎng)條件以及資產(chǎn)評(píng)估客體的具體使用情況和作用作出假設(shè)，讓資產(chǎn)評(píng)估的主體充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的前提以及在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中可能出現(xiàn)的問(wèn)題；評(píng)估目的主要是提供市場(chǎng)交易的指導(dǎo)性參考標(biāo)準(zhǔn)，給稅收部門等提供工作建議；價(jià)值類型是指資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的具體表現(xiàn)形式，其本質(zhì)上屬于一種限制條件，為資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值提供一個(gè)具體的條件，即資產(chǎn)是在什么樣的環(huán)境中具備的什么樣的價(jià)值；評(píng)估原則是指資產(chǎn)評(píng)估需要遵循的規(guī)則，是資產(chǎn)評(píng)估行為的依據(jù)；評(píng)估對(duì)象則是指資產(chǎn)評(píng)估的客體，也就是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的有形資產(chǎn)或者無(wú)形資產(chǎn)；評(píng)估方法指的是資產(chǎn)評(píng)估所采取的的方式或手段；評(píng)估時(shí)點(diǎn)是指資產(chǎn)評(píng)估所處的具體時(shí)間點(diǎn)；評(píng)估程序指資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)的具體環(huán)節(jié)，關(guān)系到評(píng)價(jià)結(jié)果是否合理；評(píng)價(jià)結(jié)果即指資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)所得出的結(jié)論。這些因素在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中相互作用、相輔相成，共同影響著資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估活動(dòng)。

3.資產(chǎn)評(píng)估的外在因素

資產(chǎn)評(píng)估的外在因素指的是影響資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程的間接因素，包含多個(gè)層面，如法律、行業(yè)準(zhǔn)則等，它在一定程度上可以為資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的合理與公正提供保障。其中，法律可以硬性規(guī)定資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)則與秩序，對(duì)違法的資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)提供界定，這是保證資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)依法進(jìn)行的基礎(chǔ)；行業(yè)準(zhǔn)則則是在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中由行業(yè)內(nèi)部自覺(jué)形成的并且得到整個(gè)行業(yè)的認(rèn)可的內(nèi)部規(guī)范，其不同于法律，不具備硬性約束作用，但可以在行業(yè)輿論的影響下由行業(yè)內(nèi)部人士互相監(jiān)督，具備一定的約束效力。

4.外界環(huán)境因素

主要是指影響資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)的外部環(huán)境因素，比如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化環(huán)境、制度環(huán)境等。其中經(jīng)濟(jì)環(huán)境通過(guò)社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等制約著資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)；文化環(huán)境可以對(duì)資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)起到一種間接性的影響；制度環(huán)境則可以增強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的行為規(guī)范。

四、結(jié)語(yǔ)：

資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)可以為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)范，為其進(jìn)行正確決策提供依據(jù)，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作出明確理智的投資行為，合理利用、科學(xué)分配企業(yè)資源。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者理解、掌握資產(chǎn)評(píng)估理論的基本框架體系，有助于掌握評(píng)估活動(dòng)的基本規(guī)律，制定合理的行業(yè)規(guī)范；能夠使資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)發(fā)揮更好的作用，增強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)對(duì)企業(yè)行為的指導(dǎo)；有助于資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，

參考資料：

[1]余炳文.經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)理論對(duì)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)管的影響研究[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（4）

第5篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

【關(guān)鍵詞】物聯(lián)網(wǎng)；上市企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；EVA

一、引言

物聯(lián)網(wǎng)（The Internet of things，IOT），又叫傳感網(wǎng)，是指將所有的物品經(jīng)射頻識(shí)別（RFID）、紅外感應(yīng)器、全球定位系統(tǒng)、激光掃描器等信息傳感設(shè)備，與互聯(lián)網(wǎng)連在一起，進(jìn)行信息交換與通訊，從而實(shí)現(xiàn)智能化識(shí)別、定位、跟蹤、監(jiān)控和管理，達(dá)到“物物互聯(lián)，感知世界”的目的。自2009年下半年起，在產(chǎn)業(yè)政策扶持和巨額資金推動(dòng)下，該板塊迎來(lái)了快速發(fā)展機(jī)會(huì)，相關(guān)上市公司股價(jià)在政策暖風(fēng)吹拂下爆發(fā)式上漲，表現(xiàn)搶眼。

投資者如何捕捉物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，就需要了解物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的內(nèi)在投資價(jià)值。此外，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)為了獲得更高的投資價(jià)值來(lái)吸引廣大投資者，提升自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是關(guān)鍵。因此，有必要對(duì)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評(píng)估，是人們對(duì)特定目的下企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算的過(guò)程。目前我國(guó)用于價(jià)值評(píng)估的方法分為五種：分別為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對(duì)估值法、實(shí)物期權(quán)估價(jià)法、剩余收益估價(jià)法以及EVA價(jià)值評(píng)估法。接下來(lái)將對(duì)它們進(jìn)行比較分析。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論基礎(chǔ)，它只依賴于公司的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，而不需要去研究基于會(huì)計(jì)方法的回報(bào)。但企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法存在其內(nèi)在的缺陷：一是使用的數(shù)據(jù)沒(méi)有包含有關(guān)企業(yè)當(dāng)前與未來(lái)的有價(jià)值的會(huì)計(jì)信息，每年的現(xiàn)金流不能反映公司績(jī)效；二是只考慮了股利分配對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，忽略了價(jià)值創(chuàng)造對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。它要求企業(yè)有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量且連續(xù)期間不能為負(fù)，否則對(duì)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)很困難或者不可信。

和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比，相對(duì)估值法可以使用更少的假設(shè)，并且可以更為快捷的完成，簡(jiǎn)明的特點(diǎn)使得它在應(yīng)用中有很大的吸引力。宋明磊[1]（2009）認(rèn)為對(duì)于相對(duì)估值法來(lái)說(shuō)要找到與估值企業(yè)類似的企業(yè)，這就要求整個(gè)市場(chǎng)具備有效性，而且，在市場(chǎng)上是不可能找到完全相同的企業(yè)的。

期權(quán)法的選擇可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行更精確地評(píng)估，而這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是某些企業(yè)執(zhí)行戰(zhàn)略所必要的。但是，這種方法的最大的局限性在于它要求有關(guān)公司未來(lái)的不確定性的信息是可以獲得的，然而這是不現(xiàn)實(shí)的。李光明[2]（2005）認(rèn)為實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法雖然具有思想上的先進(jìn)性，但是距離企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)際應(yīng)用仍有較大距離。

剩余收益估價(jià)法作為一種新興的評(píng)估方法，其優(yōu)點(diǎn)在于，該方法集中于價(jià)值動(dòng)因，充分利用會(huì)計(jì)信息采用應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制度利用已有預(yù)測(cè)的收益計(jì)算剩余收益，并具有一定的多樣性和有效性。缺點(diǎn)在于，該方法的運(yùn)用依賴的是被懷疑的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)期限短于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，需要在較短的未來(lái)確認(rèn)更多的價(jià)值。楊宜閩[3]（2012）認(rèn)為與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比，剩余收益估價(jià)法不管是在對(duì)股價(jià)的解釋力上，還是在計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確度上都存在較大優(yōu)勢(shì)。

EVA價(jià)值評(píng)估法是在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和剩余收益法的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，它能充分利用企業(yè)提供的全部公開信息，也就是考慮了企業(yè)的全部使用資本，因而評(píng)價(jià)將更全面；EVA的最大化即達(dá)到股東價(jià)值最大化，反映了企業(yè)價(jià)值的真正源頭；石琭[4]（2012）認(rèn)為面對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，在EVA計(jì)算時(shí)，減項(xiàng)的個(gè)數(shù)會(huì)反映出風(fēng)險(xiǎn)的多少，經(jīng)抵減后的EVA就不再包含風(fēng)險(xiǎn)因素，不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)也因此可以在相同基礎(chǔ)上做比較。

在以上五種主流企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的介紹中，可以看出每種方法都有局限性，并不是絕對(duì)適用的。而EVA價(jià)值法，相比其他傳統(tǒng)方法更為可靠。

三、物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)特點(diǎn)

物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)不同于傳統(tǒng)上市企業(yè)，甚至不同于一般意義的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈中的現(xiàn)代信息上市企業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)具有鏈長(zhǎng)、技術(shù)主導(dǎo)性、應(yīng)用性、關(guān)聯(lián)性等特征。

（1）產(chǎn)業(yè)鏈特別長(zhǎng)。由于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)不能分屬某一個(gè)行業(yè)，在證券市場(chǎng)上是屬于一個(gè)概念板塊，與其他上市企業(yè)相比，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)涉及各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)超長(zhǎng)。一是產(chǎn)業(yè)鏈上下游距離特別長(zhǎng)。二是環(huán)節(jié)特別多。從物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主體角度看，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)涉及感應(yīng)芯片研發(fā)者、核心元器件制造商、網(wǎng)絡(luò)通道商直至用戶等十多個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)又有眾多子環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)本身又是一個(gè)獨(dú)立的子產(chǎn)業(yè)。

（2）技術(shù)主導(dǎo)性強(qiáng)。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)是典型的技術(shù)引領(lǐng)的新興產(chǎn)業(yè)。一是技術(shù)重要程度高。物聯(lián)網(wǎng)是由于感應(yīng)識(shí)別技術(shù)的突破而形成的，可以說(shuō)沒(méi)有傳感識(shí)別技術(shù)就沒(méi)有物聯(lián)網(wǎng)，也就沒(méi)有物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。二是技術(shù)與產(chǎn)品的不可分性。由于技術(shù)研發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，很多技術(shù)研發(fā)者將技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品提供結(jié)合在一起，技術(shù)與產(chǎn)品很難區(qū)分，上市企業(yè)的技術(shù)主導(dǎo)性明顯。

（3）應(yīng)用型產(chǎn)業(yè)。一是應(yīng)用重要程度高。國(guó)際上對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的研究基本集中在技術(shù)與應(yīng)用兩個(gè)方面，認(rèn)為應(yīng)用中包含市場(chǎng)，抓住了應(yīng)用就抓住了市場(chǎng)。二是應(yīng)用行業(yè)多。從物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在智能公共安全與應(yīng)急管理、物流等方面產(chǎn)生了廣泛的應(yīng)用，并且還將開拓更廣的應(yīng)用領(lǐng)域。三是應(yīng)用方式和水平高。從應(yīng)用深度看，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用早已突破傳感網(wǎng)范疇，尤其是物聯(lián)網(wǎng)與人工智能的結(jié)合及其在智慧化應(yīng)用中的表現(xiàn)，已經(jīng)或正在解決現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中的眾多頑疾。

（4）關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性：一是物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)性。從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)可以看出，前端的芯片研發(fā)與中間的加工制造，以及與后端的應(yīng)用服務(wù)都有極大的關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)不僅表現(xiàn)在相鄰節(jié)點(diǎn)間，也表現(xiàn)在跨距離節(jié)點(diǎn)間。二是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)性（附著）。這種關(guān)聯(lián)性本質(zhì)上也是一種附著性，即物聯(lián)網(wǎng)的很多產(chǎn)品需求鑲嵌到其他應(yīng)用產(chǎn)品之中去，它本身不一定是獨(dú)立使用的。

（5）政策相關(guān)性

物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)政策相關(guān)性。由于是新興發(fā)展產(chǎn)業(yè)，前景光明，但是需要國(guó)家、地方政府給予政策支持、財(cái)政支持以及各種便利，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)才會(huì)越來(lái)越多，發(fā)展的越來(lái)越好。

四、物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)EVA價(jià)值評(píng)估法

本文根據(jù)上述企業(yè)價(jià)值評(píng)估法的分析和物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的特點(diǎn)，選擇EVA價(jià)值評(píng)估法來(lái)評(píng)估物聯(lián)網(wǎng)價(jià)值，主要有以下三個(gè)理由：

（1）EVA克服了現(xiàn)金流量受會(huì)計(jì)政策以及企業(yè)不同發(fā)展階段影響較大的缺點(diǎn)。現(xiàn)金流量的估算都建立在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)之上，采用不同會(huì)計(jì)核算方法會(huì)在較大程度上影響現(xiàn)金流量的結(jié)果。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)大多處于快速發(fā)展期間的高新科技企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用、前期市場(chǎng)推廣支出占比較高，若采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型難免會(huì)造成估算結(jié)果失真的情形。相比而言，EVA價(jià)值評(píng)估法通過(guò)調(diào)整能較好克服會(huì)計(jì)處理方法對(duì)利潤(rùn)的扭曲，真實(shí)反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比更適合運(yùn)用于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（2）折現(xiàn)模型經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論中使用最廣泛、理論上最完善的方法之一。EVA價(jià)值評(píng)估法借鑒現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，將企業(yè)價(jià)值視為期初投資資本與未來(lái)各期所創(chuàng)造價(jià)值累計(jì)折現(xiàn)值之和，本質(zhì)上也屬于折現(xiàn)模型。另外EVA價(jià)值評(píng)估模型以企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，在EVA與公司價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究中多次檢驗(yàn)出二者之間具有較高相關(guān)性。沈樹亮[5]（2011）認(rèn)為EVA價(jià)值評(píng)估模型正是吸收了現(xiàn)金流量模型的理論與方法，采用EVA替代自由現(xiàn)金流量，因此評(píng)估模型具有充實(shí)的理論基礎(chǔ)與實(shí)際意義。

（3）我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在證券市場(chǎng)屬于概念板塊，各家公司分屬不同類型的行業(yè)，因此各家企業(yè)之間幾乎沒(méi)有可比性或者說(shuō)很難找到可比企業(yè)，所以不能使用相對(duì)估值法。由于實(shí)物期權(quán)估價(jià)法比較復(fù)雜，假設(shè)條件苛刻，也限制了實(shí)物期權(quán)估價(jià)法在物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。

綜上，EVA價(jià)值評(píng)估法比其他價(jià)值評(píng)估法更適合現(xiàn)階段對(duì)物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估的探索。

五、結(jié)論

本文通過(guò)分析、研究物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估，我們可以得出以下結(jié)論：

（1）對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的常用方法進(jìn)行了分析和比較。明確在評(píng)估中，應(yīng)選擇有效的評(píng)估方法，有時(shí)甚至可以綜合運(yùn)用不同的方法，得出多個(gè)價(jià)值指標(biāo)，經(jīng)比較、調(diào)整，最終得出企業(yè)價(jià)值。

（2）EVA指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值包含有顯著的增量信息，對(duì)企業(yè)價(jià)值有很好的解釋力度，但是并不能完全替代傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量?，F(xiàn)實(shí)中EVA指標(biāo)的計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，并且外部投資者和相關(guān)方，很難全面的獲取企業(yè)的信息，因此在采用EVA指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該結(jié)合傳統(tǒng)指標(biāo)才能更好的對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

（3）EVA指標(biāo)體系的引入有助于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)管理者進(jìn)行決策，有助于達(dá)成企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，在物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)中進(jìn)行推廣有著重要的現(xiàn)實(shí)意義；另一方面，也利于加強(qiáng)企業(yè)管理者樹立為資本付費(fèi)的觀念，更好的為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值和增值。

參考文獻(xiàn)：

[1]宋明磊.剩余收益模型在上市公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2009.

[2]李光明.企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法研究[D].中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)，2005.

[3]楊宜閩.我國(guó)高科技上市公司價(jià)值評(píng)估實(shí)證研究[D].武漢科技大學(xué)，2012.

第6篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

【關(guān)鍵詞】 npv；eva；cva；決策樹模型

一、傳統(tǒng)npv法的基本模型和原理

投資價(jià)值評(píng)估方法可分為貼現(xiàn)的（如dcf法）和非貼現(xiàn)的兩種基本方法，從理論上來(lái)說(shuō)，dcf法更為科學(xué)。這是因?yàn)閐cf法有兩個(gè)明顯的優(yōu)點(diǎn)：首先，它奉行“現(xiàn)金流至上”的信條，賬面上的利潤(rùn)并不代表企業(yè)真正創(chuàng)造的財(cái)富；其次，它遵循了貨幣時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱等基本的財(cái)務(wù)理念。傳統(tǒng)的npv法就是dcf法中最基本的一種。

其中：r ——貼現(xiàn)率（機(jī)會(huì)成本率，通常用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率代替）；t ——自由現(xiàn)金流產(chǎn)生當(dāng)期；fcft——第t期產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量；n ——項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期；i0——初始投資額。

傳統(tǒng)npv法的基本原理和步驟為：在一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生的未來(lái)自由現(xiàn)金流量（fcf）進(jìn)行預(yù)測(cè)并按一定的貼現(xiàn)率加以折現(xiàn)，然后再減去期初的總投資，就得出這個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（即npv）。若npv為正，說(shuō)明該投資能創(chuàng)造財(cái)富，應(yīng)該采納；反之應(yīng)該放棄。可見(jiàn)，npv法不僅具有dcf法的基本優(yōu)點(diǎn)，而且由于它是個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，具有可加性，因此能夠進(jìn)一步用來(lái)評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目組甚至一個(gè)公司（看成是多個(gè)項(xiàng)目的組合）在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)期內(nèi)的投資價(jià)值，即：各個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流的npv之和。因此，相對(duì)于其他dcf法（如irr法），用npv法進(jìn)行資本預(yù)算和投資決策更符合企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

二、傳統(tǒng)npv法的缺陷

npv法從理論上講是投資價(jià)值評(píng)估中最科學(xué)最基本的一種方法，但是傳統(tǒng)的npv法卻存在兩個(gè)很大的缺陷。

缺陷一：它只適于項(xiàng)目投資前的預(yù)測(cè)評(píng)估，無(wú)法在項(xiàng)目開始后對(duì)項(xiàng)目實(shí)施效果進(jìn)行定期合理的考評(píng)。

因?yàn)槊恳黄诘膄cf都會(huì)受到當(dāng)期凈投資（當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資本的凈增加+當(dāng)期資本支出－當(dāng)期的折舊攤銷）的影響，增加投資會(huì)減少當(dāng)期fcf，反之則會(huì)增加當(dāng)期fcf，然而壓縮或推遲投資可能使企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值受損。所以，單從各期產(chǎn)生的fcf多少來(lái)看，并不能成為衡量項(xiàng)目實(shí)施業(yè)績(jī)的指標(biāo)，無(wú)法為管理者的后續(xù)管理提供真實(shí)信息，甚至可能使管理者做出有損企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的行為

缺陷二：它假設(shè)企業(yè)所處的環(huán)境和項(xiàng)目本身是確定的。

但事實(shí)上由于各種不確定性的存在，項(xiàng)目未必會(huì)按一條清晰可見(jiàn)的軌跡運(yùn)行，從而使得現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)失去依據(jù)，進(jìn)而使傳統(tǒng)npv法的計(jì)算失去意義。所以在企業(yè)所處環(huán)境具有很大不確定性或項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，傳統(tǒng)npv法顯得蒼白無(wú)力。

三、傳統(tǒng)npv法的延伸

（一）現(xiàn)金增加值（cva）法

針對(duì)前述傳統(tǒng)npv法的第一大缺陷。我們必須找到這樣一種模型，它能自始至終從現(xiàn)金流的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行事前評(píng)估和事后的定期評(píng)價(jià)，從而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在項(xiàng)目實(shí)施業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的缺陷。這個(gè)模型就是“cva”（現(xiàn)金增加值）法。cva這個(gè)概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)npv模型的改造而來(lái)。我們通過(guò)npv模型與cva模型之間的轉(zhuǎn)化來(lái)看看它們之間的關(guān)系，并對(duì)cva基本框架有個(gè)初步了解：

上述模型中需要說(shuō)明的地方：1.前文中已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的指標(biāo)含義在這里不再贅述，其他指標(biāo)的含義將在正文中加以說(shuō)明。2.上述模型中標(biāo)有和的參數(shù)在cva原型中分別是用ocft和ocfdt來(lái)描述的，在這里筆者將它們作了調(diào)整，以便與前文中的npv模型參數(shù)保持一致。

從上述模型的推導(dǎo)演化中可以看出，項(xiàng)目現(xiàn)金流的npv值就是cva的pv值（折現(xiàn)值）。cva模型與傳統(tǒng)npv模型的區(qū)別就在于對(duì)初始投資資本的處理方式不同。cva模型引入了一個(gè)新的參數(shù)fcfdt，它表示企業(yè)第t期的現(xiàn)金流需求量。從模型中可以看出，各期的現(xiàn)金流需求量的折現(xiàn)值等于初始投資資本額。從反映的財(cái)務(wù)內(nèi)涵來(lái)看，（若按年考察）fcfd就是指使得項(xiàng)目現(xiàn)金流的npv值為零時(shí)的預(yù)期每年現(xiàn)金流量，也就是投資者要求的平均每年最低的現(xiàn)金流報(bào)酬。在不考慮通貨膨脹率的情況下，fcfdt是一個(gè)年金概念，而在考慮了通貨膨脹率且通貨膨脹率相對(duì)穩(wěn)定的情況下，fcfdt就近似于一個(gè)固定增長(zhǎng)模型，我們可以先通過(guò)固定增長(zhǎng)模型推導(dǎo)出第1期的fcfd，然后依次乘以通貨膨脹率算出以后各期的fcfd值。

因?yàn)椋?/p>

其中：等式右邊第一項(xiàng)表示在現(xiàn)金流永續(xù)增長(zhǎng)假設(shè)下的現(xiàn)金流現(xiàn)值，第二項(xiàng)表示從第n+1期開始直至無(wú)窮期的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，兩者的差額即為第1期至第n期(也就是項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi))的現(xiàn)金流現(xiàn)值，而根據(jù)fcfd的定義，這個(gè)值應(yīng)該等于初始投資資本額i0。

所以：

從而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

對(duì)fcfd的涵義和計(jì)算有了基本了解后，我們?cè)賮?lái)分析cva的財(cái)務(wù)內(nèi)涵。從模型中可見(jiàn)，cva是fcf與fcfd的差額，它反映的是各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流在滿足了必要的現(xiàn)金流需求后的剩余額，是一種剩余現(xiàn)金流的概念，因而稱為現(xiàn)金增加值。這在理念上與eva指標(biāo)類似，是對(duì)資本機(jī)會(huì)成本的考慮，因此也擁有和eva 同樣的優(yōu)點(diǎn)。從這一點(diǎn)來(lái)看，用cva評(píng)價(jià)比直接用fcf具有更好的價(jià)值相關(guān)性。而且cva也是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，與npv一樣具有可加性，符合企業(yè)價(jià)值最大化的理念。而與eva相比，cva是現(xiàn)金流的概念，它符合npv對(duì)現(xiàn)金流最大程度的關(guān)注，更好地繼承了npv的本質(zhì)，即cva法在彌補(bǔ)傳統(tǒng)npv法的缺陷上要優(yōu)于eva 法。

因此，我們既能通過(guò)對(duì)cva的事先測(cè)定估算出項(xiàng)目現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，又能在項(xiàng)目實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中按期計(jì)算cva 指標(biāo)，從而使項(xiàng)目npv值的評(píng)估達(dá)到周期化，有利于管理者在后續(xù)投資管理中及時(shí)獲得該項(xiàng)目信息的反饋，并指導(dǎo)其在項(xiàng)目的后續(xù)決策中做出相應(yīng)的控制（或放棄或修正或擴(kuò)大投資等），以最大程度地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。由此可見(jiàn)，cva模型能夠在繼承傳統(tǒng)npv法本質(zhì)的基礎(chǔ)上較好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)npv法前述的第一大缺陷，從而使現(xiàn)金流分析法貫穿于投資評(píng)估和評(píng)價(jià)的始終。

（二）實(shí)物期權(quán)（real options）和決策樹模型（decision trees）

下面，我們?cè)賮?lái)看看如何克服傳統(tǒng)npv法的第二大缺陷。如前所述，傳統(tǒng)npv模型的假設(shè)條件是企業(yè)環(huán)境是確定的，因此項(xiàng)目將按可預(yù)見(jiàn)的軌跡運(yùn)行，從而能據(jù)此預(yù)測(cè)出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，再折現(xiàn)求得凈現(xiàn)金值。但事實(shí)上，企業(yè)所處的環(huán)境和項(xiàng)目本身都具有某種程度上的不確定性，恰恰由于這種不確定性的存在，企業(yè)也就擁有了應(yīng)時(shí)而變的彈性，比如推遲投資、放棄或中止投資、擴(kuò)大投資、柔性投資等。由于企業(yè)獲得了這種彈性帶來(lái)的選擇權(quán)，一方面使得對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)顯得比較困難；另一方面，即使能預(yù)測(cè)出未來(lái)現(xiàn)金流，按傳統(tǒng)方法來(lái)評(píng)估得出的npv值也可能低估了項(xiàng)目的潛在價(jià)值。因?yàn)檫@種由不確定性衍生出的管理選擇權(quán)是有價(jià)值的，一般把它稱為“實(shí)物期權(quán)”。在項(xiàng)目投資評(píng)估中，我們常常會(huì)忽視這種期權(quán)的價(jià)值。當(dāng)然，對(duì)實(shí)物期權(quán)的識(shí)別并非在本文討論的范圍之內(nèi)，但在這里，筆者的意思是要提醒決策者們，在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)必須要始終思考這樣一個(gè)問(wèn)題，即：該投資項(xiàng)目是否附有相應(yīng)的管理選擇權(quán)。管理選擇權(quán)的存在增加了投資項(xiàng)目的潛在價(jià)值，但是用傳統(tǒng)npv法顯然無(wú)法反映這種“實(shí)物期權(quán)”的價(jià)值，所以需要找出一種能將實(shí)物期權(quán)價(jià)值同時(shí)反映出來(lái)的新模型，于是筆者想到了“決策樹模型”。用決策樹法來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的價(jià)值仍然是按npv法的思路來(lái)做的，只不過(guò)它考慮了項(xiàng)目后續(xù)階段可能出現(xiàn)的不同情況以及在不同情況下的最優(yōu)管理行為，并據(jù)此預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流，并按不同情況出現(xiàn)的概率大小對(duì)不同的現(xiàn)金流賦以相應(yīng)的權(quán)數(shù)，然后將現(xiàn)金流折現(xiàn)并乘以相應(yīng)的權(quán)數(shù)，最后再減去初始投資資本。因而決策樹法的本質(zhì)仍是npv法，但比傳統(tǒng)npv法考慮得更全面，更適合于不確定環(huán)境下項(xiàng)目的評(píng)估。

四、結(jié)束語(yǔ)

在競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)值管理日益成為時(shí)代特征的今天，投資項(xiàng)目評(píng)估決策對(duì)于企業(yè)生存和發(fā)展的意義也越來(lái)越得到顯現(xiàn)，以現(xiàn)金流折現(xiàn)為顯著特征的npv法是我們?cè)谕顿Y評(píng)估中最值得提倡的，但是傳統(tǒng)npv法在對(duì)項(xiàng)目實(shí)施后的控制評(píng)價(jià)以及對(duì)項(xiàng)目本身不確定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，筆者認(rèn)為，需要對(duì)傳統(tǒng)的npv法加以延伸，在不改變其本質(zhì)的前提下引入新的參數(shù)，優(yōu)化其模型。cva法和決策樹法保持了npv法的精髓，并在很大程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)npv法的缺陷，在投資評(píng)估中我們應(yīng)該把cva法和決策樹法相結(jié)合，對(duì)項(xiàng)目的不確定性保持充分的意識(shí)，并對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估進(jìn)行周期化，從而使以npv為導(dǎo)向的評(píng)估方法在投資決策中擁有更大的用武之地。

【主要參考文獻(xiàn)】

第7篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：二元價(jià)值容介態(tài)；股票評(píng)級(jí)；信息態(tài)

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-9448 （2013） 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）

Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state

一、問(wèn)題的提出

隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，如何衡量股票的投資價(jià)值，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，成為投資者共同關(guān)注的問(wèn)題。用科學(xué)的方法對(duì)股票進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)價(jià)，可以為投資者提供一個(gè)相對(duì)客觀的價(jià)值判斷，已經(jīng)成為證券公司研究所、投資研究機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)公司等機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。

業(yè)界目前主流的對(duì)股票投資價(jià)值的分析方法，較多側(cè)重于對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等基本面分析，即實(shí)體價(jià)值的分析；較少涉及對(duì)虛擬價(jià)值的分析，特別是較少涉及更能反映投資者對(duì)上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。

本文借助于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的二元價(jià)值容介態(tài)的理念，從實(shí)體價(jià)值和虛擬價(jià)值相融合的角度出發(fā)，對(duì)上市公司股票的投資價(jià)值的分析進(jìn)行了探索。從二元價(jià)值容介態(tài)出發(fā)來(lái)分析股票投資價(jià)值，一方面考慮體現(xiàn)實(shí)體價(jià)值的物質(zhì)態(tài)因素（如財(cái)務(wù)表現(xiàn)），另一方面考慮體現(xiàn)虛擬價(jià)值的信息態(tài)因素（如人氣、行業(yè)屬性等）。

二、股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的理論與實(shí)踐述評(píng)

（一）股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的理論回顧

對(duì)股票投資價(jià)值的研究可以回溯到20世紀(jì)初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《華爾街動(dòng)態(tài)》（The Work of Wall Street）中提出，從理論上講股票的價(jià)值和價(jià)格是一致的，但在實(shí)際上兩者的差額頗大。就股票價(jià)格的形成而言，是由供需因素決定的，難以同真實(shí)的價(jià)值完全吻合。多納（Donner，O.）在《證券市場(chǎng)與景氣波動(dòng)原理》中認(rèn)為，股票價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，而股票價(jià)值取決于企業(yè)的收益。企業(yè)收益的變動(dòng)，才是形成股價(jià)波動(dòng)的真正精髓。就長(zhǎng)期而言，股價(jià)波動(dòng)是依存于企業(yè)收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《證券分析》中，強(qiáng)調(diào)股票的內(nèi)在價(jià)值決定于公司未來(lái)的盈利能力，而分析企業(yè)未來(lái)的獲利能力，并不僅限于對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，還需要觀察經(jīng)濟(jì)未來(lái)的趨勢(shì)作為推測(cè)的基礎(chǔ)，并考慮適當(dāng)?shù)馁Y本還原。證券分析家的工作就是仔細(xì)分析發(fā)行人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他資料，努力發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價(jià)值，并以此作為判斷股票定價(jià)合理性和投資決策的重要指標(biāo)。威廉姆斯在《投資價(jià)值學(xué)說(shuō)》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一種收益憑證，其未來(lái)所產(chǎn)生的各種收益的現(xiàn)值之和就是股票的價(jià)值，股票價(jià)格應(yīng)該根據(jù)其價(jià)值來(lái)確定。威廉姆斯開創(chuàng)了以數(shù)學(xué)模型分析股票投資價(jià)值的先河，之后，多種數(shù)學(xué)工具開始應(yīng)用于股票的投資價(jià)值分析。

張先治（2000）、顏志剛（2001）等以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。徐彪、梁宇鵬（2000）等利用因子分析法和概率統(tǒng)計(jì)分析法對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考察，并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發(fā)、晏黎、蒲濤利用因子分析法對(duì)煤炭行業(yè)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，并利用因子得分發(fā)現(xiàn)未來(lái)投資標(biāo)的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對(duì)銀行業(yè)和鋼鐵行業(yè)幾只股票的投資價(jià)值進(jìn)行了比較。

上述研究主要是基于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的角度，通過(guò)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，尋求低估值的股票并作為投資標(biāo)的，可以歸結(jié)到股票投資的基本面分析學(xué)派。與基本面分析相對(duì)應(yīng)，技術(shù)面分析學(xué)派則認(rèn)為，市場(chǎng)機(jī)制是有效的，價(jià)格已經(jīng)反映了已知的所有信息，價(jià)格是所有投資者面臨的唯一問(wèn)題，其變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律。技術(shù)面分析的研究對(duì)象是股票市場(chǎng)、個(gè)股股價(jià)變動(dòng)情況。股票價(jià)格變動(dòng)是股票交易者對(duì)宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)本身等事件做出的反應(yīng)，所有能夠影響到股票價(jià)值變動(dòng)的因素已經(jīng)在股票價(jià)格中得到了體現(xiàn)。在股票價(jià)格變動(dòng)的學(xué)術(shù)研究上，劉易斯？巴切利（1900）提出，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是不可預(yù)知的。在其基礎(chǔ)上，尤金？法瑪提出了有效市場(chǎng)價(jià)說(shuō)，即在有效市場(chǎng)中，投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛?。為此，F(xiàn)ama和French（1992）構(gòu)造了一個(gè)包括風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β、公司規(guī)模、權(quán)益賬面值與市值之比因素的模型，以解釋大部分“非正常收益”現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)的俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農(nóng)（2000）、范龍振、張子剛（2002）等人利用不同的統(tǒng)計(jì)方法，采用不同的樣本階段對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

可以說(shuō)，對(duì)股票投資價(jià)值評(píng)估的研究，為各機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價(jià)值的評(píng)估和股票的評(píng)級(jí)提供了理論基礎(chǔ)。

（二）主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)的實(shí)踐

股票評(píng)級(jí)是專門機(jī)構(gòu)通過(guò)規(guī)范的指標(biāo)體系和科學(xué)的評(píng)估方法，對(duì)與股票有關(guān)的諸因素的分析與研究，對(duì)股票質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，并以簡(jiǎn)單的符號(hào)或說(shuō)明展示給社會(huì)公眾和投資者的評(píng)估活動(dòng)。股票評(píng)級(jí)可以劃分為針對(duì)單個(gè)上市公司的投資價(jià)值評(píng)級(jí)和針對(duì)系列公司的投資價(jià)值排名兩種評(píng)級(jí)方法。針對(duì)單個(gè)上市公司的投資價(jià)值評(píng)級(jí)中，標(biāo)普和臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)兩家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法有一定的參考價(jià)值。

標(biāo)普公司的評(píng)級(jí)特點(diǎn)是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，強(qiáng)調(diào)影響股票品級(jí)高低的因素最終都會(huì)反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現(xiàn)，是股東獲利的源泉，盈利能力的變化會(huì)影響股息的變動(dòng)，從而影響股票價(jià)格的變動(dòng)。結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、R&D投入、公司財(cái)務(wù)政策等加以綜合評(píng)判，并用8個(gè)等級(jí)來(lái)標(biāo)示股票品質(zhì)。經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)，標(biāo)普公司將股票核定為如下4個(gè)類別，8個(gè)等級(jí)，如表1所示。

臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社曾多次對(duì)上市公司的股票進(jìn)行評(píng)級(jí)，其評(píng)級(jí)的辦法是根據(jù)證券交易所公布的數(shù)據(jù)，對(duì)反映上市公司的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，并按照一定的權(quán)重進(jìn)行分配，計(jì)算出得分值并求出相應(yīng)的等級(jí)。這些指標(biāo)主要是稅前盈利率（55%）、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（15%）、流動(dòng)比率（10%）、股價(jià)波動(dòng)幅度（10%）、股票交易周轉(zhuǎn)率（10%）。其中，稅前盈利率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率為宜大型指標(biāo)，其他指標(biāo)為適中型指標(biāo)。計(jì)算樣本股票組相應(yīng)指標(biāo)的全距、十分位差、均值，宜大型指標(biāo)以樣本平均值定位60分，每高于均值十分位則加10分，低于10分為則減10分；適中型指標(biāo)則以樣本平均值為100分，每高于或低于十分位則減10分。通過(guò)上述辦法得到指標(biāo)的最終得分，之后按照權(quán)重進(jìn)行綜合，得到評(píng)級(jí)的最終得分，并將最終得分和股票等級(jí)評(píng)分表對(duì)照，確定級(jí)別。

針對(duì)系列股票進(jìn)行投資價(jià)值排名，也是股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)的一種應(yīng)用方法，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)多種多樣，有公司治理、資金管理、市值管理等等。國(guó)內(nèi)目前的股票投資價(jià)值排名的應(yīng)用中，較為知名的有中國(guó)中央電視臺(tái)推出的央視50股票組合、新青年*財(cái)富雜志的上市公司500強(qiáng)、中國(guó)上市公司市值管理研究中心和《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》的中國(guó)上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國(guó)最具潛力上市企業(yè)、新財(cái)經(jīng)推出的“漂亮50”等等。

以央視50為例，央視財(cái)經(jīng)50股票組是由中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道聯(lián)合北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、天津南開大學(xué)、中央財(cái)政金融大學(xué)等五所高校，以及中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)、大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)，共同評(píng)價(jià)、遴選的，以成長(zhǎng)、創(chuàng)新、回報(bào)、公司治理、社會(huì)責(zé)任等5個(gè)維度為基礎(chǔ)選擇的50家上市公司，每個(gè)維度選擇10家上市公司，共同組成央視50樣本股。依據(jù)央視50樣本股編制的央視財(cái)經(jīng)50指數(shù)，各組樣本股的權(quán)重分別為20%，此指數(shù)于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。

從股票評(píng)級(jí)的理論和實(shí)踐案例可以看出，現(xiàn)有的股票評(píng)級(jí)主要是從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度來(lái)分析股票的投資價(jià)值，也就是說(shuō)更多地關(guān)注上市公司的實(shí)體價(jià)值。央視50雖然在基本面分析的基礎(chǔ)上，融合公司治理、社會(huì)責(zé)任、創(chuàng)新能力等新的因素，但并沒(méi)有系統(tǒng)地將容納更多經(jīng)濟(jì)價(jià)值的信息態(tài)因素作為主要變量。而對(duì)于股市而言，信息態(tài)實(shí)際上是影響股價(jià)的重要因素。因此，在物質(zhì)態(tài)因素的基礎(chǔ)上加入對(duì)信息態(tài)因素進(jìn)行綜合考量，有利于更全面地分析股票的投資價(jià)值，從而更好地把握市場(chǎng)中存在的投資機(jī)會(huì)。

三、基于二元價(jià)值容介態(tài)的股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)模型設(shè)計(jì)

基于二元價(jià)值容介態(tài)的視角，本文以國(guó)內(nèi)A股上市公司為研究對(duì)象，從反映實(shí)體價(jià)值的物質(zhì)態(tài)因素和反映虛擬價(jià)值的信息態(tài)因素兩個(gè)方面逐層對(duì)股票的投資價(jià)值進(jìn)行分析。在模型設(shè)計(jì)的總體思路方面，選擇兩步篩選法。第一步，以物質(zhì)態(tài)因素為主進(jìn)行評(píng)級(jí)，設(shè)計(jì)體現(xiàn)物質(zhì)態(tài)因素的指標(biāo)體系，通過(guò)門檻值設(shè)置，篩選出合格的股票進(jìn)入第二輪篩選。第二步，以信息態(tài)因素為主進(jìn)行評(píng)級(jí)，在第一輪基礎(chǔ)上，進(jìn)一步利用體現(xiàn)信息態(tài)因素的指標(biāo)體系，同時(shí)設(shè)置一定的門檻值，在入選股票的范圍內(nèi)進(jìn)行綜合排名，并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。

（一）基于物質(zhì)態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)

綜合以往的研究，基于物質(zhì)態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)從盈利能力狀況、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況4個(gè)方面進(jìn)行指標(biāo)設(shè)置。根據(jù)指標(biāo)的特點(diǎn)，分為宜大型指標(biāo)和適中型指標(biāo)。各指標(biāo)的類型如下表所示：

（二）基于信息態(tài)因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)

信息態(tài)的因素可以體現(xiàn)在很多方面，本文從二元價(jià)值容介態(tài)的基本概念出發(fā)，將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價(jià)值的因素作為模型的變量。在信息態(tài)評(píng)價(jià)上，本文主要采用行業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、人氣，同時(shí)融合公司治理和市場(chǎng)表現(xiàn)因素。

1.行業(yè)價(jià)值形態(tài)因素

從二元價(jià)值容介態(tài)理論出發(fā)，根據(jù)實(shí)體價(jià)值和虛擬價(jià)值的比例構(gòu)成可以將經(jīng)濟(jì)價(jià)值劃分為7種形態(tài)。我們把上市公司所屬行業(yè)（按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類），分別將其歸入某類經(jīng)濟(jì)價(jià)值形態(tài)，并進(jìn)行賦值。在歸類的過(guò)程中，充分考慮國(guó)家的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。按投資價(jià)值排序，從第一類價(jià)值形態(tài)到第7類價(jià)值形態(tài)，價(jià)值形態(tài)逐級(jí)遞升。本文將7類價(jià)值形態(tài)理念融入到信息態(tài)評(píng)級(jí)之中，將其作為適中型指標(biāo)，以期篩選出富含更多虛擬價(jià)值形態(tài)的標(biāo)的。

2.人氣因素

人氣因素對(duì)股價(jià)的影響在理論研究中已經(jīng)具有一定的基礎(chǔ)，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說(shuō)，他們的研究結(jié)果表明，股票人氣與良好的過(guò)去表現(xiàn)直接相關(guān)。股票人氣研究以投資者情緒（Sentiment）為基礎(chǔ)，投資者情緒對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個(gè)紛爭(zhēng)的話題?？傮w來(lái)看，衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場(chǎng)指數(shù)的方法和基于調(diào)查的方法?；诳陀^市場(chǎng)指數(shù)的方法主要有封閉式基金的折價(jià)及BW 情緒指標(biāo)。Baker和Wurgler（2007）利用人氣水平指數(shù)，驗(yàn)證基于人氣指數(shù)及其預(yù)期條件收益，他們的人氣指數(shù)的指標(biāo)主要有成交量、股利溢價(jià)、封閉式基金折價(jià)、IPO首日收益等?？梢哉f(shuō)，目前對(duì)股票人氣的衡量，主要從證券市場(chǎng)總體層面衡量，而針對(duì)單支股票研究其人氣的文獻(xiàn)較少。本文在模型中對(duì)人氣因素的考慮，主要從單支股票被關(guān)注的程度設(shè)計(jì)指標(biāo)。本文借助于對(duì)百度新聞數(shù)量和股吧帖子數(shù)量，從現(xiàn)狀和未來(lái)變化等兩個(gè)角度對(duì)上市公司的人氣表現(xiàn)進(jìn)行綜合衡量。其中，百度新聞數(shù)量和東方財(cái)富網(wǎng)股吧帖子數(shù)量均為宜大型指標(biāo)。

3.公司治理因素

公司治理作為股東、經(jīng)理層等企業(yè)的利益相關(guān)者之間的一套制衡、激勵(lì)的制度安排，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。南開大學(xué)中國(guó)公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股價(jià)表現(xiàn)有一定的關(guān)系，良好的公司治理能夠帶來(lái)更快的股票價(jià)格增長(zhǎng)。本文對(duì)公司治理的指標(biāo)，主要包括：獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者持股比例。其中，獨(dú)立董事比例為宜大型指標(biāo)，股權(quán)集中度為適中型指標(biāo)，機(jī)構(gòu)持股比例為宜大型指標(biāo)。

4.市場(chǎng)表現(xiàn)因素

上市公司在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，是投資者利用其資金進(jìn)行投資最終形成的結(jié)果，是投資者對(duì)上市公司的信心的表現(xiàn)，也是上市公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的直觀反映。本文將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入到我們的信息態(tài)評(píng)價(jià)之中。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是所有投資者都面臨的，由多種因素構(gòu)成的，但在不同時(shí)期又有不同的因素起主要作用，導(dǎo)致股市上股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失。個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)單支股票而言，其未來(lái)價(jià)格變動(dòng)受到上市公司本身質(zhì)地、整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個(gè)股所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，本文利用個(gè)股的月收益貝塔系數(shù)（年度數(shù)據(jù)）和市盈率做為上市公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。其中，日收益貝塔系數(shù)為宜大型指標(biāo)，市盈率為適中型指標(biāo)。

四、模型運(yùn)行的過(guò)程與結(jié)果分析

（一）2012年模型驗(yàn)證

按照物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)的雙重篩選過(guò)程，我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加權(quán)法，在通達(dá)信軟件上，以2012年5月2日為指數(shù)模擬起點(diǎn)，擬合形成指數(shù)，稱為“廣虛50指數(shù)”。

從廣虛50指數(shù)與同期上證指數(shù)、深證成指、中小板指走勢(shì)比較看，在下跌途中，中小板指數(shù)強(qiáng)于廣虛50指數(shù)，而在上漲途中，廣虛50指數(shù)則強(qiáng)于中小板指數(shù)，可以說(shuō)，廣虛50指數(shù)的彈性強(qiáng)于中小板指。

從廣虛50指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的走勢(shì)比較看，在過(guò)去一年中，廣虛50指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)和深圳成指等大盤指數(shù)。

從廣虛50指數(shù)走勢(shì)與同期滬深300、央視50的比較看，廣虛50指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)；弱于央視50指數(shù)。

（二）2013年模型運(yùn)行結(jié)果

依據(jù)同樣的模型和程序，我們對(duì)2012年上市公司物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)進(jìn)行了研究，并最終選擇出50家上市公司。

同樣從2013年5月份第一個(gè)交易日開始的模擬情況看，2013年新選的50家上市公司所形成的指數(shù)仍然強(qiáng)于大盤指數(shù)和滬深300。

總之，從模擬驗(yàn)證的結(jié)果來(lái)看，廣虛50股票組合指數(shù)表現(xiàn)出較好的走勢(shì)，能夠強(qiáng)于同時(shí)期大盤走勢(shì)，也好于滬深300?？梢哉f(shuō)，利用物質(zhì)態(tài)的實(shí)體價(jià)值和信息態(tài)的虛擬價(jià)值的二元價(jià)值容介態(tài)理念，借助綜合評(píng)價(jià)法所形成的股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)方法，有較強(qiáng)的實(shí)用性。

五、結(jié)束語(yǔ)

股票投資價(jià)值評(píng)級(jí)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)評(píng)價(jià)過(guò)程，涉及的指標(biāo)因素眾多，采用的評(píng)價(jià)方法多種多樣。本文基于二元價(jià)值容介態(tài)的視角，采用多因素綜合評(píng)價(jià)法的方法，對(duì)A股上市公司依據(jù)投資價(jià)值進(jìn)行了評(píng)價(jià)。從評(píng)價(jià)結(jié)果和模擬驗(yàn)證來(lái)看，本文所提出的股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)思路有一定的實(shí)踐意義，也為投資者挖掘投資標(biāo)的提供了一個(gè)新的思路和視角。

當(dāng)然，本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如，在模型的指標(biāo)體系中各指標(biāo)權(quán)重完全采用主觀賦值的辦法，造成主觀性因素在評(píng)價(jià)過(guò)程中可能產(chǎn)生較大的影響。同時(shí)，在模型驗(yàn)證上，本文驗(yàn)證了兩年的數(shù)據(jù)，未來(lái)可能需要更多實(shí)證研究，以分析模型的可靠性。再如，在指標(biāo)構(gòu)成實(shí)際中，如何發(fā)現(xiàn)更好的，更能反映上市公司信息態(tài)因子的指標(biāo)，以及對(duì)信息態(tài)因子同上市公司投資價(jià)值的關(guān)系等。這些問(wèn)題，都需要進(jìn)一步的深化研究。

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第8篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；市場(chǎng)價(jià)值；收益法；市場(chǎng)法；成本法

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和資本市場(chǎng)深入發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文就企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評(píng)估對(duì)象，以及價(jià)值類型等理論問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代，這其中就包括了企業(yè)價(jià)值評(píng)估。雖然起步較晚，但整個(gè)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在我國(guó)卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評(píng)估行業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生要追溯到評(píng)估行業(yè)。評(píng)估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個(gè)體之間不動(dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗(yàn)性的評(píng)估已經(jīng)滿足不了社會(huì)的需求，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。但是，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單項(xiàng)的資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對(duì)于企業(yè)股權(quán)和整個(gè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)，又擁有自身的特點(diǎn)。第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估的是企業(yè)整體的價(jià)值；第二，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估企業(yè)股權(quán)的價(jià)值，也就是所有者權(quán)益的價(jià)值，它既能評(píng)估部分股權(quán)，又可以評(píng)估企業(yè)全部的股權(quán)；第三，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也考慮了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的無(wú)形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價(jià)值綁定的，是不可分割、不可單獨(dú)評(píng)估其價(jià)值的。

隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其在資本市場(chǎng)重視企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的背景下，在市場(chǎng)的推動(dòng)作用下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在美國(guó)、西歐等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家得到了長(zhǎng)足發(fā)展。不僅僅在應(yīng)用領(lǐng)域得到了極大的擴(kuò)展，其理論也因?yàn)閷?shí)踐的推動(dòng)而日趨完善。

（二）我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代末期，當(dāng)時(shí)從西方發(fā)達(dá)資本主義市場(chǎng)引入了最基本的有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價(jià)值評(píng)估這個(gè)獨(dú)立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當(dāng)時(shí)引入資產(chǎn)評(píng)估的目的就是滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評(píng)估在國(guó)內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)逐漸成為了獨(dú)立的社會(huì)中介服務(wù)行業(yè)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易中的作用越來(lái)越明顯。

在我國(guó)加入WTO組織之后，世界一體化進(jìn)程的加快和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大、資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問(wèn)題的日益多樣性，整個(gè)國(guó)內(nèi)社會(huì)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求越來(lái)越高。這樣，進(jìn)一步加快了企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論在國(guó)內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術(shù)為動(dòng)力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了新的動(dòng)力與活力。

目前，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)如火如荼的發(fā)展著，由于市場(chǎng)的需求，企業(yè)價(jià)值評(píng)估整個(gè)行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴(kuò)大，整個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為整個(gè)市場(chǎng)提供了越來(lái)越多樣化的服務(wù)。同時(shí)，隨著以信息技術(shù)為主導(dǎo)、以高新技術(shù)為推動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術(shù)企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式等都給資本的運(yùn)行帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。

但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡(jiǎn)陋的評(píng)估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)發(fā)展的需要，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)與行業(yè)內(nèi)許多專家學(xué)者不斷地進(jìn)行著研究與學(xué)習(xí)，給我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了很多成果，參考國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則與指南，我國(guó)于2005年了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》，這是我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項(xiàng)里程碑。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)不斷的發(fā)展與完善，資本市場(chǎng)不斷的繁榮與擴(kuò)大，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標(biāo)，評(píng)估方法也不能局限于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)加和法。資本市場(chǎng)的收購(gòu)兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔(dān)保、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、課稅評(píng)估、交易咨詢等新的評(píng)估業(yè)務(wù)與新的領(lǐng)域?qū)⒋偈蛊髽I(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)從理論到實(shí)踐有一個(gè)更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論是討論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的前提，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題。其中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型這些基礎(chǔ)問(wèn)題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是為企業(yè)的并購(gòu)與重組服務(wù)。那時(shí)，企業(yè)的股權(quán)或者部分股權(quán)不是市場(chǎng)上的商品，所以無(wú)法從市場(chǎng)上獲得具體的價(jià)格，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價(jià)格。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)延伸到市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域，基于評(píng)估動(dòng)因的不同，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，股票的價(jià)值在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的過(guò)程中占有的位置越來(lái)越重要。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)的效果都會(huì)反映在資本市場(chǎng)的股票價(jià)值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對(duì)于投資對(duì)象的評(píng)估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價(jià)值管理的目的。一個(gè)優(yōu)秀的管理者想要管理好一個(gè)企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價(jià)值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個(gè)決策到底對(duì)于企業(yè)價(jià)值的增加是多少。通過(guò)對(duì)于企業(yè)自身價(jià)值的評(píng)估，管理者可以對(duì)各種投資決策、融資決策、經(jīng)營(yíng)決策和分配決策進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購(gòu)的評(píng)估目的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展導(dǎo)致了市場(chǎng)中的參與者和競(jìng)爭(zhēng)者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導(dǎo)致了市場(chǎng)交易價(jià)格無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價(jià)格盡量與真實(shí)價(jià)值吻合，企業(yè)價(jià)值評(píng)估開始被應(yīng)用于并購(gòu)領(lǐng)域。

4、清算企業(yè)基于清算的評(píng)估目的。每個(gè)企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時(shí)甚至將要被淘汰時(shí)，也要對(duì)于企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，目的就是盡量以合理的最高價(jià)格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。

1、企業(yè)的整體價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加；（2）整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值；（4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái)。

2、股東全部權(quán)益價(jià)值。

3、在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。

（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值是最基本的價(jià)值類型，它從企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的適用性質(zhì)和適用范圍來(lái)劃分，符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)于客戶和服務(wù)于社會(huì)的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值的公允性是面向整個(gè)市場(chǎng)而非個(gè)體的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的非市場(chǎng)價(jià)值主要有持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、投資價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、清算價(jià)值等，這些非市場(chǎng)價(jià)值是面對(duì)某個(gè)特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》的規(guī)定，注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]劉希良.對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較選擇的探究.技術(shù)與市場(chǎng)，2008.11.

第9篇：投資價(jià)值的評(píng)估方法范文

1.1EVA計(jì)算原則經(jīng)濟(jì)增加值反應(yīng)的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，是在稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生利潤(rùn)所需的資本投入成本的基礎(chǔ)之上，對(duì)企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)中石油模擬考核指標(biāo)計(jì)算方法，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率=（營(yíng)業(yè)收入-生產(chǎn)成本-各類費(fèi)用）*75%-（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程）×5.5%由此可知，影響公司EVA主要有以下因素：與管輸收入（管輸量）呈正相關(guān)，與生產(chǎn)成本與資產(chǎn)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

1.2EVA考評(píng)的意義EVA考核評(píng)價(jià)能評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)管理有效利用資本為股東創(chuàng)造的價(jià)值。如果EVA為正，表明公司獲得的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)大于資本成本，實(shí)現(xiàn)資本增加，為股東創(chuàng)收；如果EVA為負(fù)，則表明公司獲得的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)小于投入資本，減少公司資本，浪費(fèi)公司資源；如果EVA為零，則說(shuō)明公司的利潤(rùn)僅能滿足股東預(yù)期獲得的收益。

2EVA在公司投資決策中的意義

按照EVA規(guī)則，在生產(chǎn)成本可控及資本成本率固定的環(huán)境下，EVA主要取決于投資方向與規(guī)模上。

2.1在投資規(guī)劃中環(huán)節(jié)在公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃中要突出完善的規(guī)劃體系及專項(xiàng)評(píng)價(jià)體系，系統(tǒng)做好更新、改造、隱患等各類專項(xiàng)規(guī)劃。對(duì)存在重大隱患，影響公司安全生產(chǎn)的列入規(guī)劃，對(duì)其他一般性技措類項(xiàng)目要充分利用資產(chǎn)完整性評(píng)價(jià)手段，從嚴(yán)控制規(guī)模；結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資本成本情況，做好公司整體中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

2.2在項(xiàng)目前期決策環(huán)節(jié)。目前公司項(xiàng)目評(píng)估基本采用是現(xiàn)金流量法（NPV），是把計(jì)算期間各年的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量按照給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率折現(xiàn)EVA在油氣管輸企業(yè)投資管理中的應(yīng)用熊偉中國(guó)石油西部管道分公司新疆烏魯木齊830012到建設(shè)期初，項(xiàng)目一旦被實(shí)施和資金被投入，較少關(guān)注實(shí)際現(xiàn)金流是否與預(yù)期相一致。EVA作為項(xiàng)目評(píng)估具有優(yōu)勢(shì)的最關(guān)鍵的一點(diǎn)具有跟蹤功能，利用EVA可以使項(xiàng)目的預(yù)算、實(shí)施、監(jiān)管等各階段有效聯(lián)系起來(lái)，實(shí)現(xiàn)有機(jī)統(tǒng)一。具體進(jìn)行項(xiàng)目決策時(shí)，要從規(guī)劃中建立起投資項(xiàng)目庫(kù)，依據(jù)投資規(guī)模從規(guī)劃中篩選項(xiàng)目開展前期工作。并且在判斷項(xiàng)目是否具有投資價(jià)值的時(shí)，要在考慮NPV指標(biāo)的時(shí)候同時(shí)考慮EVA指標(biāo)，EVA為正的項(xiàng)目才具備投資價(jià)值。

2.3在投資管理環(huán)節(jié)。在考慮投資總量的同時(shí)，要選擇具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，符合股東利益的項(xiàng)目，提高股東回報(bào)水平。對(duì)于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，可以EVA評(píng)估為依據(jù)，測(cè)算出各類項(xiàng)目的貢獻(xiàn)率，對(duì)于效率低下的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，提高投資效率。一是嚴(yán)格控制投資總量。要有效保障EVA指標(biāo)完成，公司必須提高資本的使用效率，根據(jù)利潤(rùn)情況適時(shí)調(diào)整投資規(guī)模，避免成本增長(zhǎng)過(guò)快。二是準(zhǔn)確把握投資方向。緊密結(jié)合公司基于實(shí)現(xiàn)EVA最大化和可持續(xù)性的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，在計(jì)劃編制過(guò)程中盡量安排EVA大于0的項(xiàng)目。

3EVA在投資安排上的具體應(yīng)用

公司投資方向主要在油氣管道建設(shè)、更新改造、信息化、非安裝設(shè)備購(gòu)置等方面。

3.1油氣管道建設(shè)投資對(duì)EVA的影響。油氣管道建設(shè)投資與公司整體EVA指標(biāo)密切相關(guān)。為更好發(fā)揮新增管道產(chǎn)能對(duì)EVA的貢獻(xiàn)，一方面對(duì)于新建管道，只要項(xiàng)目通過(guò)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（EVA大于0），應(yīng)鼓勵(lì)新建管道的建設(shè)；另一方面，對(duì)于已建管道未達(dá)產(chǎn)的情況下，通過(guò)節(jié)能降耗等各種方式，確保EVA指標(biāo)完成。

3.2更新改造對(duì)EVA產(chǎn)生的影響。重大油氣管道建設(shè)主要由股份公司進(jìn)行決策，更新改造項(xiàng)目一般由地區(qū)公司自主安排，是公司投資決策的重點(diǎn)。從類別上看，具體為以下兩方面。

3.2.1一般技措整改類。對(duì)分輸改造，若能增加干線輸量，EVA大于0，可積極投資，其余均應(yīng)盡量壓縮。對(duì)于其他設(shè)備設(shè)施改造，要依靠資產(chǎn)完整性評(píng)價(jià)及其他評(píng)價(jià)對(duì)設(shè)備設(shè)施可靠性進(jìn)行評(píng)估；如單純只是提高設(shè)備設(shè)施可靠性及先進(jìn)性，要對(duì)改造后能帶來(lái)的效益進(jìn)行評(píng)估，產(chǎn)生效益大于投入資本成本才進(jìn)行整改

3.2.2安全隱患治理類：對(duì)于安全隱患治理項(xiàng)目，要改變過(guò)度投資確保本質(zhì)安全的模式，由公司制定詳細(xì)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，做好風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與監(jiān)控，對(duì)必須立項(xiàng)進(jìn)行治理的項(xiàng)目要合理安排治理范圍及時(shí)間。

3.3信息化建設(shè)對(duì)EVA產(chǎn)生的影響。公司信息化項(xiàng)目科研中要增加EVA評(píng)估內(nèi)容，若項(xiàng)目實(shí)施后減少的成本小于項(xiàng)目資本成本，不予安排投資計(jì)劃。

3.4非安裝設(shè)備對(duì)EVA的影響。對(duì)于生產(chǎn)用輔助及維搶修設(shè)備，要制定完善配備標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行配備；針對(duì)重點(diǎn)工程中的設(shè)備購(gòu)置，也要講究經(jīng)濟(jì)適用為原則，減少后續(xù)資本成本。

3.5民生工程及倒班宿舍等建設(shè)對(duì)EVA影響。這部分投資是企業(yè)必須的，是確保大局穩(wěn)定、安全生產(chǎn)的有力保障。因此，應(yīng)依據(jù)年度資金規(guī)?？茖W(xué)合理制定這部分項(xiàng)目投資規(guī)模，依據(jù)輕重緩急，逐步組織實(shí)施。在更新改造、信息化建設(shè)及非安裝建設(shè)上，要樹立起投資管理的核心地位，通過(guò)EVA考核要求反算投資規(guī)模，對(duì)各類項(xiàng)目基于EVA模式下進(jìn)行充分論證，符合EVA增加或民生工程有序提供資金保障，在能滿足生產(chǎn)運(yùn)行的情況下，盡量減少其余EVA小于0項(xiàng)目實(shí)施。

4保障措施

4.1建立以EVA為基礎(chǔ)的項(xiàng)目終生評(píng)估機(jī)制。要改變目前后評(píng)價(jià)工作模式，尤其是重大項(xiàng)目，在每年年終均應(yīng)對(duì)當(dāng)年實(shí)際完成的EVA進(jìn)行評(píng)價(jià)，與預(yù)期的EVA進(jìn)行比較，對(duì)決策的執(zhí)行過(guò)程進(jìn)行評(píng)估。若實(shí)際高于預(yù)期，則繼續(xù)執(zhí)行。如低于預(yù)期，公司要及時(shí)發(fā)現(xiàn)過(guò)去決策中存在的問(wèn)題，及時(shí)糾偏。在一般技措整改項(xiàng)目評(píng)價(jià)上，除要求一般項(xiàng)目簡(jiǎn)化后評(píng)價(jià)之外，對(duì)典型項(xiàng)目，如區(qū)域陰保、線路標(biāo)識(shí)樁等某一類項(xiàng)目進(jìn)行典型評(píng)價(jià)，在投資決策時(shí)充分利用評(píng)價(jià)結(jié)果。

4.2持續(xù)堅(jiān)持EVA模式下的考核機(jī)制。EVA考核具體而言：一是加大公司整體EVA考核權(quán)重，通過(guò)統(tǒng)籌系統(tǒng)考慮長(zhǎng)期投資及當(dāng)年成本控制各方面因素，促進(jìn)整體EVA指標(biāo)的提升。二是分年對(duì)單體項(xiàng)目建立跟蹤考核機(jī)制，要依據(jù)當(dāng)時(shí)可研提出EVA標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行持續(xù)跟蹤，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起單位及主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行跟蹤考核及問(wèn)責(zé)。