投資價(jià)值分析的方法精選(九篇)

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第1篇：投資價(jià)值分析的方法范文

【關(guān)鍵詞】滬市 煤炭板塊 上市公司 投資價(jià)值 主成分分析

一、研究目的及意義

我國(guó)煤炭資源關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是我國(guó)最重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，也關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，同時(shí)也是當(dāng)今全球很多國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展之重點(diǎn)。由于目前世界各國(guó)能源資源的緊張，對(duì)諸如煤炭等資源的需求量必將有巨大增加，這也將會(huì)促進(jìn)整個(gè)煤炭行業(yè)的發(fā)展。

二、上市公司投資價(jià)值指標(biāo)體系及主成分分析方法在投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

考慮從上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析公司的投資價(jià)值。由于不能做到全面分析，這里擇選行業(yè)常用的幾個(gè)具有代表性的指標(biāo)構(gòu)成指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

主要評(píng)價(jià)指標(biāo)體系主要包括以下七個(gè)指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。

根據(jù)上述指標(biāo)建立研究煤炭板塊企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值分析指標(biāo)體系，收集整理上交所煤炭板塊21家企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。利用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件得出指標(biāo)的累積方差貢獻(xiàn)率，并且進(jìn)一步提取了主成分，再根據(jù)主成份綜合模型計(jì)算綜合主成分的值，并對(duì)這21家企業(yè)按綜合主成分值進(jìn)行降序排序，就能對(duì)上市煤炭板塊的21家公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)比較。

三、滬市煤炭板塊上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)的實(shí)證研究

本文采用多元統(tǒng)計(jì)分析中的主成分分析方法來(lái)降維指標(biāo)，這種方法實(shí)質(zhì)上是將原來(lái)的所有指標(biāo)結(jié)合為綜合指標(biāo)，使得這一個(gè)集成指標(biāo)能充分反映原來(lái)的指標(biāo)的信息，也能使得這幾個(gè)指標(biāo)之間相互獨(dú)立。

本文采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)所搜集處理的數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理。經(jīng)分析得到相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和特征值的方差貢獻(xiàn)率及其累積方差貢獻(xiàn)率。如表1所示，在累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)75.024%的情況下可以提取3個(gè)主成分。

表1

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings

Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %

1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996

2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277

3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024

Extraction Method: Principal Component Analysis.

依據(jù)主成分綜合模型就可以算出上交所煤炭板塊21家上市企業(yè)的降維到3個(gè)綜合指標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)值指數(shù)以及它們的綜合指數(shù)，并且可以對(duì)它們進(jìn)行綜合指標(biāo)的順序排列，并對(duì)滬市煤炭板塊各公司排名，即可對(duì)21家滬市煤炭板塊上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)比較，結(jié)果見表2。

表22007年12月―2011年3月滬市煤炭板塊21家上市公司投資價(jià)值綜合評(píng)價(jià)表

股票代碼 公司名稱 主營(yíng)業(yè)務(wù)

利潤(rùn) 凈資產(chǎn)收益率 每股收益 綜合得分排名 綜合

排名

601101 昊華能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1

601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2

600348 國(guó)陽(yáng)新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3

601699 潞安環(huán)能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4

600188 兗州煤業(yè) -0.04 2.2 -0.768 1.393 5

600395 盤江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6

601088 中國(guó)神華 0.61 1.3 -1.437 0.519 7

601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8

600997 開灤股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9

600546 山煤國(guó)際 0.41 -0.7 0.379 0.060 10

600123 蘭花科創(chuàng) 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11

600121 鄭州煤電 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12

601001 大同煤業(yè) 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13

600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14

600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15

601011 寶泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16

600408 安泰集團(tuán) -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17

600971 恒源煤電 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18

600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19

601918 國(guó)投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20

600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21

從表1明顯顯示各個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率以及各主成份特征值載荷量來(lái)看,第一個(gè)主成分對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響是最大的,其單個(gè)貢獻(xiàn)率達(dá)到35.996%。這第一、第二成分中最重要的因素是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率,說(shuō)明此兩個(gè)成份反映和集中體現(xiàn)了公司的盈利能力。

運(yùn)用SPSS分析系統(tǒng)求出λ1、λ2、λ3的特征向量。該矩陣即是原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一定標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)矩陣。進(jìn)而可以列出三個(gè)主成分的線性表達(dá)式：

F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3

F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3

F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3

以各個(gè)主成分中的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算主成分綜合模型：

F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3

表2中綜合得分是通過(guò)以與每個(gè)主成分相對(duì)應(yīng)的特征值占所提取主成分總的特征值之和的比例，主要是將方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算從而得到主成分綜合模型。市場(chǎng)表現(xiàn)出的企業(yè)投資價(jià)值。分析結(jié)果如下：

a. 總體上 601101昊華能源、601666 平煤股份、600348 國(guó)陽(yáng)新能排名在前三，很大程度上說(shuō)明其財(cái)務(wù)能力較好；

b. 在實(shí)際價(jià)格與股票的內(nèi)在價(jià)值有所差異，這影響因素比較多，主要是價(jià)值規(guī)律和政策的共同作用；

c. 上述公司中，601088 中國(guó)神華、600508上海能源等股票的價(jià)值有可能被低估，主要是這幾只股票近段時(shí)間走勢(shì)起伏跌宕，但是由于這幾個(gè)公司資金實(shí)力雄厚，盈利能力以及償債能力較好，所以總的來(lái)說(shuō)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值；

d. 排名靠前的幾家企業(yè)主要是在不失去原有的優(yōu)勢(shì)上，加強(qiáng)內(nèi)部技術(shù)改造與引進(jìn)，拓寬融資渠道、銷售渠道等措施，使得其經(jīng)營(yíng)能力較好，因而具有較好的投資價(jià)值。

四、結(jié)論

本文結(jié)合上交所煤炭板塊實(shí)際，對(duì)該板塊的21家企業(yè)進(jìn)行基礎(chǔ)分析后，在運(yùn)用計(jì)量模型和方法對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值分析，結(jié)合其市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)其進(jìn)行投資價(jià)值分析，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有一定參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：投資價(jià)值分析的方法范文

資本市場(chǎng)對(duì)上市公司投資價(jià)值的分析歷來(lái)有兩大特點(diǎn)。

一是沿著盈利、資本(產(chǎn))與現(xiàn)金流量三個(gè)方向、三條路徑進(jìn)行：1.收入規(guī)模和增長(zhǎng)速度、成本費(fèi)用(率)、盈利(率)；2.存量資產(chǎn)收益(率)、新增資本投入、已投資本回報(bào)率、每股收益、資本結(jié)構(gòu)和資本成本、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)(率)等；3.經(jīng)營(yíng)、資本現(xiàn)金流量。盡管上述分析因資產(chǎn)收益分析、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析、現(xiàn)金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和關(guān)聯(lián)，但就每一個(gè)單項(xiàng)分析(指標(biāo))而言，均未能體現(xiàn)出價(jià)值創(chuàng)造要素間的“盈利-資本成本=價(jià)值”的基本關(guān)系和本質(zhì)特征。

二是傳統(tǒng)的上市公司投資價(jià)值分析無(wú)一能夠跳出“總量”分析的窠臼，即所有分析的對(duì)象均指向公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不同層級(jí)匯總指標(biāo)，如盈利、收入、成本費(fèi)用、全部流動(dòng)資產(chǎn)(可再細(xì)分為全部存貨、全部應(yīng)收賬款等)和全部非流動(dòng)資產(chǎn)，等等。 即使分析時(shí)涉及顯著性單個(gè)產(chǎn)品或單項(xiàng)資產(chǎn)(設(shè)備)的投入，但不過(guò)是作為影響收入、成本費(fèi)用、折舊、盈利和資本性質(zhì)的現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)要素而已，其與價(jià)值的關(guān)系也只是最終體現(xiàn)在公司整體或總量層面。

上述上市公司投資價(jià)值分析方法，割裂了盈利與資本成本這一價(jià)值構(gòu)成基本單元間的有機(jī)聯(lián)系，同時(shí)，又因滯留于“總量”層次的分析而無(wú)法向投資者清晰地揭示那些深藏于上市公司經(jīng)營(yíng)底層的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素及其形成路徑，故在中國(guó)資本市場(chǎng)難以指導(dǎo)投資者的投資行為。其后果是投資分析的結(jié)論往往與上市公司的股價(jià)走勢(shì)市值變動(dòng)相背離(暫不考慮資本市場(chǎng)的其他不成熟因素)。

上世紀(jì)最后10年，以經(jīng)濟(jì)增加值為代表的股東價(jià)值理念和創(chuàng)新管理模式在以美國(guó)為典型的國(guó)際資本市場(chǎng)大受追捧，凡實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核與績(jī)效薪酬的上市公司，其股價(jià)普遍超越市場(chǎng)平均表現(xiàn)。上市公司引入經(jīng)濟(jì)增加值管理模式并且增強(qiáng)了與資本市場(chǎng)(機(jī)構(gòu))投資者的協(xié)同性互動(dòng)，就是利用其作為資本市場(chǎng)溝通語(yǔ)言的獨(dú)特功能。

國(guó)資委在央企全面推行的經(jīng)濟(jì)增加值考核及隨之而來(lái)的價(jià)值管理，從大方向看，亦將促進(jìn)央企上市公司在中國(guó)資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作取得更大的成效，促進(jìn)央企上市公司的內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格的趨勢(shì)性上升。但由于以經(jīng)濟(jì)增加值為基本線索的上市公司投資價(jià)值分析這一方法仍停留在企業(yè)或業(yè)務(wù)組織單元的整體衡量層面，難以發(fā)現(xiàn)和找出驅(qū)動(dòng)上市公司價(jià)值創(chuàng)造在經(jīng)營(yíng)底層的關(guān)鍵因素，也就無(wú)從進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的有效控制。這也是央企實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核近兩年來(lái)并未在其上市公司展現(xiàn)出價(jià)值提升的主要原因。

EVA監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)抓住了價(jià)值創(chuàng)造、管理核心

為解決上述局限，國(guó)資委于2011年底和2012年初提出，在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與價(jià)值診斷(國(guó)資發(fā)綜合〔2012〕8號(hào))，要求央企2012年“抓緊建立健全經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)制度。建立包括經(jīng)濟(jì)增加值完成情況、各業(yè)務(wù)單元價(jià)值創(chuàng)造能力、主要驅(qū)動(dòng)因素影響等內(nèi)容的月度監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)系統(tǒng)”。

以產(chǎn)品、資產(chǎn)為對(duì)象的價(jià)值形成過(guò)程監(jiān)測(cè)和診斷、價(jià)值創(chuàng)造及其能力的評(píng)價(jià)和分析，對(duì)企業(yè)而言，是抓住了構(gòu)成、驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本。從某種意義上說(shuō), 企業(yè)價(jià)值形成的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素恰恰是在作為企業(yè)生存和發(fā)展立命之本的產(chǎn)品、獨(dú)立投入的資產(chǎn)(設(shè)備), 而一切經(jīng)營(yíng)和資本性融資無(wú)一例外地是圍繞著產(chǎn)品生產(chǎn)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而展開的, 那些脫離一個(gè)個(gè)產(chǎn)品和一項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)而孤立進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)資本的監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)和分析, 既忽略了產(chǎn)品資產(chǎn)作為價(jià)值創(chuàng)造基本單元的本質(zhì)特征(產(chǎn)品盈利及其所使用的資產(chǎn)構(gòu)成價(jià)值的基本單元, 在此基礎(chǔ)上,產(chǎn)品盈利和資產(chǎn)使用又各自依其在企業(yè)相關(guān)匯總指標(biāo)中的占比而計(jì)算出對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)度), 又是放棄了產(chǎn)品資產(chǎn)作為一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)作企業(yè)管理的中心這個(gè)"綱", 因而缺乏在價(jià)值分析價(jià)值管理方面的現(xiàn)實(shí)意義。以產(chǎn)品的原材料采購(gòu)、生產(chǎn)制造過(guò)程到銷售完成為價(jià)值構(gòu)成要素所形成的價(jià)值鏈，就緊緊聯(lián)系著生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)對(duì)資產(chǎn)的使用和依賴，反映出單一經(jīng)營(yíng)要素的“盈利－以使用中資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資本成本=價(jià)值”的價(jià)值關(guān)系的內(nèi)核。只有將衡量(監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià))和分析(診斷)的觸角穿透到產(chǎn)品、資產(chǎn)這一經(jīng)營(yíng)的前端，才能真正找到企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本單元和關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，才能抓住產(chǎn)品、資產(chǎn)這個(gè)綱去找出提升企業(yè)價(jià)值的密鑰。

對(duì)央企上市公司而言，這種追蹤到產(chǎn)品的價(jià)值分析方法，使得其與集團(tuán)整體的價(jià)值分析、價(jià)值管理統(tǒng)一協(xié)同在一起，從而將在資本市場(chǎng)表現(xiàn)中一脈貫通地體現(xiàn)出國(guó)資委相關(guān)政策對(duì)央企上市公司價(jià)值提升、價(jià)值實(shí)現(xiàn)或股價(jià)趨勢(shì)向上的顯著效果。

解決個(gè)別產(chǎn)品、單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值衡量，繞不開一個(gè)關(guān)鍵性的方法和技術(shù)難題，就是如何在衡量個(gè)別產(chǎn)品的價(jià)值時(shí)，合理并相對(duì)準(zhǔn)確地計(jì)算該產(chǎn)品從研發(fā)、備料、生產(chǎn)、庫(kù)存、物流到銷售完成過(guò)程中所依賴的經(jīng)營(yíng)性(固定)資產(chǎn)及其賬面價(jià)值凈值(計(jì)算該產(chǎn)品直接資本成本的依據(jù))；反之，在以資產(chǎn)(設(shè)備)購(gòu)買所代表的資本支出時(shí)，也需從資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度去衡量該項(xiàng)資產(chǎn)所支持的產(chǎn)品及其盈利的形成，這時(shí)，需計(jì)算該項(xiàng)資產(chǎn)所支持的產(chǎn)品及其經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收、盈利的形成。因此，建立多個(gè)產(chǎn)品-多項(xiàng)資產(chǎn)(或者多項(xiàng)資產(chǎn)-多個(gè)產(chǎn)品)間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并獲得在這一對(duì)應(yīng)關(guān)系基礎(chǔ)上的相互間的數(shù)值對(duì)應(yīng)關(guān)系，就成為此間的核心方法和技術(shù)。作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)項(xiàng)目組成員,筆者在央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議上闡述的產(chǎn)品價(jià)值衡量、產(chǎn)品-資產(chǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系模型，特別是這一監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)體系在兩家央企的應(yīng)用，正是這一關(guān)鍵技術(shù)的體現(xiàn)。就迄今業(yè)界對(duì)企業(yè)價(jià)值衡量對(duì)象仍舊停留在企業(yè)整體匯總財(cái)務(wù)指標(biāo)層面而言, 這一核心技術(shù)代表著對(duì)傳統(tǒng)管理方法的革命性突破。

多層次揭示價(jià)值創(chuàng)造關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素

建基于產(chǎn)品-資產(chǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系數(shù)量模型和以產(chǎn)品、資產(chǎn)為對(duì)象的價(jià)值監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)和診斷體系，還有一套派生功能，這就是當(dāng)該體系使用者不僅僅是國(guó)資委，還包含企業(yè)自身的情況下，出于價(jià)值考核導(dǎo)向與價(jià)值管理背景的考量，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們更加關(guān)注對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)各個(gè)層次、環(huán)節(jié)價(jià)值創(chuàng)造的衡量、評(píng)價(jià)和著眼于經(jīng)營(yíng)決策改進(jìn)、優(yōu)化的分析。

這一派生功能具體體現(xiàn)在仍然以產(chǎn)品、資產(chǎn)為價(jià)值衡量的基本單元，對(duì)其進(jìn)行毛利EVA(率)、營(yíng)業(yè)EVA(率)、企業(yè)綜合EVA(率)的三層次價(jià)值衡量和評(píng)價(jià)。須注意的是，這里的三個(gè)層級(jí)始終是產(chǎn)品、資產(chǎn)價(jià)值衡量的三個(gè)層級(jí)，而并非脫離個(gè)別產(chǎn)品和單項(xiàng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)、資本的價(jià)值或創(chuàng)值衡量。通過(guò)毛利EVA(率)的價(jià)值評(píng)價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)圍繞一個(gè)個(gè)產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本、經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)以及由不同產(chǎn)品派生出的存貨與應(yīng)收賬款等對(duì)產(chǎn)品毛利EVA的直接影響；通過(guò)營(yíng)業(yè)EVA(率)，就將對(duì)個(gè)別產(chǎn)品EVA的衡量和評(píng)價(jià)上升至企業(yè)營(yíng)業(yè)層面，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品(或資產(chǎn))在價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中所受諸如財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)(不計(jì)存貨與應(yīng)收賬款)、投資收益、其他非流動(dòng)資產(chǎn)的影響; 在產(chǎn)品的企業(yè)綜合EVA（率）層次，可以更加綜合地揭示營(yíng)業(yè)外收支(非經(jīng)營(yíng)性損益)、非經(jīng)營(yíng)性非流動(dòng)及閑置資產(chǎn)對(duì)價(jià)值的影響。

現(xiàn)階段，部分央企擔(dān)心這一監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)體系在實(shí)際運(yùn)行中的復(fù)雜性，特別是企業(yè)需要提供的數(shù)據(jù)是否會(huì)在逐月監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)過(guò)程中占用太多的時(shí)間。對(duì)此，筆者帶領(lǐng)的專家團(tuán)隊(duì)已通過(guò)數(shù)據(jù)模板的配套構(gòu)建，將預(yù)期的央企每月提供數(shù)據(jù)的時(shí)間壓縮到半天以內(nèi)，且通過(guò)模型對(duì)央企數(shù)據(jù)模板的數(shù)據(jù)運(yùn)算，使得所需監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)與分析的結(jié)果可以在瞬間獲得。這種簡(jiǎn)便性可在短時(shí)效、低成本前提下，使國(guó)資委和央企分享數(shù)百類評(píng)價(jià)、診斷與分析指標(biāo)的巨大效用。

在建立及運(yùn)行這一監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)體系的同時(shí)，還需要重視價(jià)值創(chuàng)造的頂層設(shè)計(jì)和整體優(yōu)化，使得經(jīng)濟(jì)增加值的衡量方法與考核辦法的設(shè)計(jì)與央企的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)方式有機(jī)地融合，以此保證央企價(jià)值管理的持續(xù)進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式的發(fā)展目標(biāo)。

第3篇：投資價(jià)值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：《投資學(xué)》；課程設(shè)計(jì)；研究報(bào)告

中圖分類號(hào)：G642.0?搖 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2013）33-0083-02

根據(jù)美國(guó)著名金融學(xué)教授Ross（2010）[1]所給的定義，金融學(xué)內(nèi)容可以劃分為公司財(cái)務(wù)管理、投資學(xué)、國(guó)際金融和金融機(jī)構(gòu)等四個(gè)部分。投資學(xué)，作為金融學(xué)專業(yè)的核心課程之一，也是體現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)等課程知識(shí)綜合運(yùn)用的課程。作為高年級(jí)的課程，還必須充分體現(xiàn)在實(shí)踐運(yùn)用方面的訓(xùn)練，為將來(lái)的專業(yè)工作做好準(zhǔn)備。筆者在多年從事該課程的教學(xué)實(shí)踐中，總結(jié)出一些體會(huì)和經(jīng)驗(yàn)，希望通過(guò)本文與其他專家學(xué)者交流。

一、社會(huì)需要與課程體系的設(shè)計(jì)思路

現(xiàn)資學(xué)的知識(shí)內(nèi)容，是基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而建立起來(lái)的。中國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，政府決策替代了企業(yè)投資和個(gè)人投資決策，導(dǎo)致現(xiàn)代意義上的金融投資活動(dòng)不存在。改革開放以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步建立起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，也構(gòu)建了各層次的金融市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者參與的金融投資活動(dòng)種類越來(lái)越多，交易量越來(lái)越大，參與者需要有投資理論和方法來(lái)指導(dǎo)。

投資學(xué)這門課的教學(xué)體系需要圍繞社會(huì)需求來(lái)設(shè)計(jì)。投資學(xué)課程全面介紹投資抉擇、投資市場(chǎng)運(yùn)作、投資估值和投資組合管理方面的知識(shí)。要使學(xué)生了解如何選擇投資機(jī)會(huì)、如何進(jìn)行投資交易、以及如何對(duì)投資工具進(jìn)行估值分析，以幫助金融專業(yè)學(xué)生為未來(lái)的職業(yè)道路和進(jìn)一步學(xué)習(xí)深造打好基礎(chǔ)。本課程在不同大學(xué)的教學(xué)計(jì)劃中可能有不同的名稱，比如筆者所在的北京師范大學(xué)珠海分校的金融學(xué)專業(yè)即使用“投資分析與管理”的課程名稱。

第一，教材的選用。中國(guó)內(nèi)地大學(xué)的金融學(xué)專業(yè)多數(shù)課程在教學(xué)上都存在一個(gè)教材選用的難題。在中國(guó)日新月異的改革中，到了學(xué)生手里時(shí)，書上描繪的內(nèi)容都已經(jīng)成為歷史[2]。作為國(guó)內(nèi)的新學(xué)科，國(guó)外教材的翻譯都是一個(gè)困難的事情。鑒于國(guó)內(nèi)目前也缺乏高質(zhì)量的翻譯教材。筆者認(rèn)為，內(nèi)地有條件的學(xué)校直接使用原版的外國(guó)優(yōu)秀教材是一個(gè)很好的選擇。北京師范大學(xué)珠海分校的金融學(xué)專業(yè)在過(guò)去十年與國(guó)外著名大學(xué)（如英國(guó)卡斯商學(xué)院和澳洲墨爾本大學(xué)等）聯(lián)合舉辦金融學(xué)2+2國(guó)際合作課程的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，逐步推行在所有金融學(xué)專業(yè)的前兩年學(xué)科基礎(chǔ)課和專業(yè)基礎(chǔ)課中進(jìn)行中英雙語(yǔ)教學(xué)，取得了良好的效果。目前“投資分析與管理”課程選用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合編的INVESTMENTS[3]。該教材被西方著名大學(xué)普遍使用，而且也是國(guó)際頂級(jí)金融投資類別職業(yè)資格考試CFA（注冊(cè)金融分析師）的指定參考教材。該書每隔三年左右即有最新版本，內(nèi)容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危機(jī)案例的討論。不過(guò)該教材內(nèi)容覆蓋的范圍太廣，如果全部?jī)?nèi)容都安排在一個(gè)學(xué)期（56學(xué)時(shí)、每周3學(xué)時(shí)）沒法完成講授。因此該教材的內(nèi)容需要根據(jù)本科教育的要求進(jìn)行取舍和安排。

第二，課程內(nèi)容設(shè)計(jì)。作為本科教育的高年級(jí)課程，投資學(xué)的主要內(nèi)容包括了投資領(lǐng)域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價(jià)值研究。同時(shí)本課程還需要介紹與金融投資相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)。筆者在講授本課程的時(shí)候設(shè)計(jì)了如下幾個(gè)模塊的內(nèi)容。模塊1：投資環(huán)境與金融市場(chǎng)概況。這部分內(nèi)容包括證券市場(chǎng)的整體環(huán)境，如實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的區(qū)別、證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)、投資工具的類別、市場(chǎng)的主要參與者及金融工具創(chuàng)新等。在課程講授的過(guò)程中，教師盡量引用國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的實(shí)例予以解釋。模塊2：公司投資價(jià)值分析。這部分內(nèi)容是本課程的重點(diǎn)，希望讓學(xué)生學(xué)會(huì)如何撰寫一份公司投資價(jià)值分析報(bào)告。在課堂講授的過(guò)程中需要講解如何進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司投資價(jià)值分析。模塊3：技術(shù)分析理論和方法。技術(shù)分析的理論和方法設(shè)計(jì)投資策略的討論以及技術(shù)指標(biāo)的解讀和分析運(yùn)用。理論方面重點(diǎn)是介紹技術(shù)分析流派的古典理論道氏理論。該理論強(qiáng)調(diào)對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的研究，教師需要引導(dǎo)學(xué)生把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概念結(jié)合在一起進(jìn)行思考，確立一種立足長(zhǎng)線投資和分散投資的理念。另外，要給學(xué)生介紹移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線分析、形態(tài)分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術(shù)分析方法。技術(shù)分析方法易學(xué)難精，其作為預(yù)測(cè)參考技術(shù)得到了市場(chǎng)人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評(píng)人士，需要經(jīng)常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業(yè)的知識(shí)和工具。技術(shù)分析工具本身比較形象地勾畫出市場(chǎng)的變化，容易讓一些學(xué)生誤認(rèn)為技術(shù)分析是“點(diǎn)金術(shù)”，因此教師在教學(xué)中需要給學(xué)生予以正確的引導(dǎo)。模塊4：有效資本市場(chǎng)理論與行為金融研究。有效資本市場(chǎng)假設(shè)是金融領(lǐng)域的重要理論，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統(tǒng)的金融理論的基本假設(shè)是“市場(chǎng)的參與者都是理性的”。但事實(shí)上，由于投資者在很多情況下呈現(xiàn)出很多非理性的行為，傳統(tǒng)的投資理論常常沒法完滿解釋現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)象。正因?yàn)槿绱耍罱嗄陙?lái)，主要研究投資者的非理的行為金融學(xué)得到了業(yè)界的重視。在這門課中，簡(jiǎn)要介紹了行為金融學(xué)的一些基本理論和方法，如過(guò)分自信、過(guò)分保守、心理賬戶和預(yù)期理論等，讓學(xué)生對(duì)學(xué)科前沿研究有一些基礎(chǔ)認(rèn)識(shí)，以期培養(yǎng)他們將來(lái)對(duì)相關(guān)科學(xué)研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識(shí)和估值方法，學(xué)生在二年級(jí)的公司財(cái)務(wù)管理課程中已經(jīng)學(xué)習(xí)過(guò)。在本課程的教學(xué)中，重點(diǎn)是講解債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理和組合管理策略，內(nèi)容包括債券利率風(fēng)險(xiǎn)分析、久期計(jì)算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場(chǎng)。本模塊主要介紹期權(quán)和期貨交易。期權(quán)和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創(chuàng)設(shè)多數(shù)都與期權(quán)和期貨的運(yùn)作機(jī)制有相同之處。內(nèi)容主要包括期權(quán)交易分析，如期權(quán)交易與股票交易價(jià)值比較，以及各種期權(quán)交易策略的組合運(yùn)用，如受保護(hù)的買權(quán)和賣權(quán)、期權(quán)價(jià)差、對(duì)敲、雙限期權(quán)等，以及買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系。

二、實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)的安排

有些學(xué)者（如王閩等[4]）強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)需要到證券公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)習(xí)。筆者認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)很難安排大批學(xué)生的實(shí)習(xí)，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業(yè)生未來(lái)在從事投資類工作的時(shí)候，經(jīng)常需要對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題做分析，從而形成研究報(bào)告、操作建議、策劃方案、口頭觀點(diǎn)表述等工作成果，本課程的教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)主要有兩種形式：案例討論、研究報(bào)告和研討會(huì)。

第4篇：投資價(jià)值分析的方法范文

[關(guān)鍵詞] 中小板 價(jià)值評(píng)估 市盈率乘數(shù)法

市盈率乘數(shù)法是相對(duì)估價(jià)方法體系中的一種。該方法是目前中小板上市公司價(jià)值評(píng)估的主要方法之一。市盈率是指上市公司每股股票價(jià)格與其每股收益的比率。市盈率乘數(shù)法是利用市盈率為基本參數(shù)，根據(jù)公司每股收益與市盈率及股本總額的乘積來(lái)確定企業(yè)價(jià)值。市盈率乘數(shù)法作為目前中小板市場(chǎng)較為普遍使用的評(píng)估方法，一方面，用市盈率乘數(shù)確定上市公司價(jià)值而由此作為新股發(fā)行定價(jià)的依據(jù)，是目前首次新股發(fā)行的主要定價(jià)制度，另一方面，很多學(xué)者以及財(cái)經(jīng)媒體在評(píng)判中國(guó)股票市場(chǎng)是否高估或低估公司價(jià)值時(shí)主要是以市盈率指標(biāo)為參照系的。再一方面是投資研究機(jī)構(gòu)在論述當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市投資價(jià)值時(shí)，也通常是將A股與H股及國(guó)際市場(chǎng)上一些藍(lán)籌股的市盈率做對(duì)比，論證其股票市價(jià)的合理性。由此可見市盈率乘數(shù)法在當(dāng)前評(píng)估中小企業(yè)板上市公司價(jià)值中的主流作用。

市盈率乘數(shù)法最大的優(yōu)點(diǎn)是首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；其次，市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；再有，市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

但是，運(yùn)用市盈率乘數(shù)法對(duì)中小企業(yè)板上市公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估存在許多問(wèn)題。

1、 每股盈利的確定。股票市盈率就是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率指標(biāo)實(shí)際上是一個(gè)投資回收期的概念，可以理解為在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)，經(jīng)過(guò)多少年后可以通過(guò)股息將投資全部收回來(lái)。但這只是一種理想狀態(tài)，實(shí)際上，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)并繳稅后，還要提取法定公積金、法定公益金、少數(shù)股東權(quán)益等等，然后才進(jìn)行利潤(rùn)分配。一般情況下，某只股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，股票投資價(jià)值就越大；反之亦然。所以成熟的證券市場(chǎng)上，通常十幾倍的市盈率被認(rèn)為是投資的安全區(qū)。但是，如果憑市盈率來(lái)作為評(píng)判中小板上市公司價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，很可能導(dǎo)致投資失敗。因?yàn)椋菏紫壬鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)狀況是動(dòng)態(tài)變化的，市盈率指標(biāo)只能說(shuō)明上市公司過(guò)去的情況，對(duì)未來(lái)只能是預(yù)測(cè)；其次，中小板上市公司存在融資困難的問(wèn)題，因此派息率往往比較低，這也是人們認(rèn)可成長(zhǎng)性比較好的公司市盈率高一些，而成長(zhǎng)性一般的公司市盈率低一些的原因。因此，對(duì)市盈率這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算以及預(yù)測(cè)，只能在單只股票上有實(shí)際意義。由于中小板上市公司的一般都是某些特殊行業(yè)的龍頭企業(yè)，可比公司較少，用平均市盈率來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)中公司價(jià)值分析是沒有實(shí)際意義的。

2、沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際上并沒有評(píng)判上市公司市盈率合理性的統(tǒng)一標(biāo)尺。就成分指數(shù)樣本股的市盈率而言，以6月11日為例，巴西圣保羅證交所指數(shù)目前的平均市盈率為15.62倍，印度孟買SENSEX30指數(shù)目前的平均市盈率為17.14倍，俄羅斯RTS指數(shù)目前的平均市盈率為12.27倍。再看看世界成熟市場(chǎng)的主要指數(shù)：美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)目前的平均市盈率為15.21倍，日經(jīng)225指數(shù)的平均市盈率為16.89倍，集合了歐盟最大的50只股票的道瓊斯歐元50指數(shù)目前的股指水平更是低至10.44倍，而我國(guó)香港的恒生指數(shù)目前的估值水平僅有13.39倍。由此可見要進(jìn)行類比或統(tǒng)一是非常困難的。因而，采用市盈率方法為公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估會(huì)陷入誤區(qū)。尤其對(duì)于中小企業(yè)板這樣的新興市場(chǎng)，更難以找到合適的市盈率水平這樣的參照物。因而如果利用市場(chǎng)平均市盈率來(lái)評(píng)估中小企業(yè)板塊上市公司的價(jià)值，評(píng)估結(jié)果會(huì)出現(xiàn)很大偏差。

3、對(duì)于市盈率乘數(shù)法在中小企業(yè)板市場(chǎng)上的使用，樣本數(shù)量的多少、同類企業(yè)市盈率是否客觀合理等因素也會(huì)影響到評(píng)估價(jià)值。即使在歐美國(guó)家，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)根據(jù)市盈率的高低來(lái)評(píng)估股票的投資價(jià)值一直存在爭(zhēng)論。例如，F(xiàn)ama和French認(rèn)為，股票收益率與市盈率之間存在負(fù)相關(guān)：Fuller、Huberts等則認(rèn)為，與低市盈率的股票相比，高市盈率股票具有較高收益率。近年來(lái)，隨著為股東創(chuàng)造價(jià)值的理念成為全球資本市場(chǎng)和越來(lái)越多的上市公司的共識(shí)，以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析開始盛行于投資分析家的股票投資價(jià)值分析之中，人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到，企業(yè)股票市盈率數(shù)值的高低對(duì)于評(píng)估企業(yè)價(jià)值意義不大，關(guān)鍵的是要洞察隱含在股票價(jià)格和市盈率背后的股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的預(yù)期是否與企業(yè)實(shí)際狀況吻合。

參考文獻(xiàn):

第5篇：投資價(jià)值分析的方法范文

摘 要 市盈率指標(biāo)是投資分析中一個(gè)重要指標(biāo),在我國(guó)不斷發(fā)展的證券市場(chǎng)中,投資者們對(duì)市盈率指標(biāo)的使用普遍存在著一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。而且市盈率指標(biāo)也存在一定能夠的局限,本文對(duì)這些方面做了一些探討,同時(shí)對(duì)相關(guān)指標(biāo)配合使用的投資方法作了研究。

關(guān)鍵詞 市盈率 證券市場(chǎng) 投資決策

我國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了十多年快速發(fā)展之后,證券投資規(guī)模和投資者都得到顯著發(fā)展?？茖W(xué)準(zhǔn)確的投資策略對(duì)投資者至關(guān)重要。市盈率是股票價(jià)格相對(duì)于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價(jià)格,EPS為公司每股收益。市盈率的數(shù)學(xué)意義表示每1元稅后利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格;市盈率的經(jīng)濟(jì)意義為購(gòu)買公司l元稅后利潤(rùn)支付的價(jià)格,或者按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標(biāo)常被用于衡量股票定價(jià)是否合理、判定股市泡沫的一個(gè)國(guó)際通行的重要指標(biāo)。

一、市盈率在投資決策中的價(jià)值

市盈率估值法是進(jìn)行股票投資價(jià)值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對(duì)成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現(xiàn)了股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.市盈率是反映企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。投資者可以將本公司的市盈率指標(biāo)與市場(chǎng)平均值、與同行業(yè)上市公司的市盈率進(jìn)行比較來(lái)作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對(duì)股票價(jià)格的預(yù)期的大小。因股票價(jià)格是以市盈率為倍數(shù)的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場(chǎng)是否高估的基本指標(biāo)。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過(guò)高,管理層就會(huì)給予調(diào)控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標(biāo)可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬(wàn)能的、絕對(duì)的。市盈率主要取決于兩個(gè)因素:一是企業(yè)每股凈收益;二是企業(yè)的股票價(jià)格。這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的有效性直接決定了市盈率指標(biāo)的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業(yè)過(guò)去盈利能力的反映,并不能保證企業(yè)未來(lái)也能創(chuàng)造同樣的利潤(rùn)。市場(chǎng)環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營(yíng)策略的變化,都足以影響整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經(jīng)常會(huì)采取種種手段來(lái)操縱公司的利潤(rùn),如改變企業(yè)的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準(zhǔn)備金等方式,來(lái)“創(chuàng)造”公司的利潤(rùn)。

2.股票價(jià)格。股票價(jià)格與投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當(dāng)高。當(dāng)投資者看好企業(yè)的未來(lái)時(shí),他們就對(duì)企業(yè)的未來(lái)充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價(jià);當(dāng)他們不看好企業(yè)的未來(lái)時(shí),他們就不愿意為每1 元多付買價(jià),則股價(jià)就低。在每股凈收益很小或虧損時(shí),市價(jià)不會(huì)降到零,很高的市盈率此時(shí)往往不能說(shuō)明任何問(wèn)題。

3.不同行業(yè)公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率較高,而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低,這并不能說(shuō)明后者的股票沒有投資價(jià)值。同時(shí)市盈率高低受凈利潤(rùn)的影響,而凈利潤(rùn)受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準(zhǔn)確使用市盈率指標(biāo)方法

為了減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),在運(yùn)用市盈率對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí),應(yīng)做到結(jié)合相關(guān)因素進(jìn)行綜合分析。

(一)靜態(tài)市盈率與動(dòng)態(tài)市盈率相結(jié)合

市盈率計(jì)算用到的每股稅后利潤(rùn)是上一個(gè)會(huì)計(jì)年度的稅后利潤(rùn),因此,計(jì)算出來(lái)的市盈率是靜態(tài)市盈率,它反映的是股票過(guò)去的投資價(jià)值,難以反映上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化情況,用于指導(dǎo)個(gè)股投資時(shí)其局限性非常明顯。股票的價(jià)值在于未來(lái)能為投資者帶來(lái)多少收益,與靜態(tài)市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動(dòng)態(tài)市盈率趨于下降的股票,動(dòng)態(tài)市盈率分析法更有價(jià)值。動(dòng)態(tài)市盈率=每股市價(jià)÷預(yù)測(cè)今年每股稅后利潤(rùn)。對(duì)每股收益的預(yù)測(cè),常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎(chǔ)上進(jìn)行全年盈利預(yù)測(cè),如“當(dāng)年中報(bào)每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報(bào)每股收益”、“過(guò)去四個(gè)季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現(xiàn)率相結(jié)合

在使用市盈率指標(biāo)的同時(shí),應(yīng)結(jié)合考察與公司現(xiàn)金流量有關(guān)的市現(xiàn)率指標(biāo)進(jìn)行分析。市現(xiàn)率=每股市價(jià)/每股現(xiàn)金流量。市現(xiàn)率指標(biāo)的投資意義是每股市價(jià)與每股現(xiàn)金流量之比的值越小,說(shuō)明股票的收益質(zhì)量較好。用市現(xiàn)率指標(biāo)分析股票價(jià)值,主要是計(jì)算每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是企業(yè)在一定時(shí)期發(fā)行的普通股每股獲得的現(xiàn)金流量,其計(jì)算公式為:每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量/流通的普通股股數(shù)。如果發(fā)行有優(yōu)先股,應(yīng)將經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利后,再除以流通的普通股股數(shù)。

(三)每股收益與每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收益相結(jié)合

市盈率指標(biāo)中的每股收益,以公司當(dāng)年全部稅后利潤(rùn)總額的每股攤薄計(jì)算。公司的總收益包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收益和非經(jīng)常性收益。主營(yíng)業(yè)務(wù)收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎(chǔ)。公司的非經(jīng)常性收益是指公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收益之外的其他收益,包括投資收益、補(bǔ)貼收益、營(yíng)業(yè)外收益等。用市盈率法進(jìn)行投資決策時(shí),投資者還應(yīng)注重分析每股收益中主營(yíng)業(yè)務(wù)所占的比重。

四、總結(jié)

一般認(rèn)為,我國(guó)股市市盈率過(guò)高,這是通過(guò)與處于不同發(fā)展階段的成熟股市相比較而言的結(jié)論。投資者們面對(duì)已經(jīng)很高的市盈率,股價(jià)仍然走高的股票,更是相當(dāng)迷惑。然而我國(guó)股市市盈率過(guò)高的原因是多方面的,其中股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理,供求關(guān)系失衡、市場(chǎng)投機(jī)盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度和投資者投資理念的理性發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]周星潔.市盈率估值模型的投資應(yīng)用分析.溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào).2005(5).

第6篇：投資價(jià)值分析的方法范文

    投資價(jià)值指標(biāo)的引入

    投資價(jià)值(IV)是將當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量扣除投資活動(dòng)所需資金和資本成本后的資本收益。

    用公式表示就是:

    IV=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+過(guò)去三年的平均投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    其中,本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~加上過(guò)去三年平均投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~,就是修正后的自由現(xiàn)金流量,本文下方的自由現(xiàn)金流量都是指這種修正后的自由現(xiàn)金流量。由上可得投資價(jià)值(IV)的另一個(gè)計(jì)算公式:

    投資價(jià)值(IV)=自由現(xiàn)金流量—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    這里的投資價(jià)值實(shí)際上指的是在投資活動(dòng)當(dāng)中,扣除了機(jī)會(huì)成本以后得到的超額價(jià)值,只有具有這種超額價(jià)值的上市公司才是具有投資價(jià)值的。將超額價(jià)值和投入的資本相比,就可以得到投資價(jià)值率。

    投資價(jià)值率=投資價(jià)值/本年資本投入額

    投資價(jià)值率可以對(duì)不同規(guī)模企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

    投資價(jià)值(IV)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

    投資價(jià)值以經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為出發(fā)點(diǎn),剔除了投資收益和營(yíng)業(yè)外收支。

    投資價(jià)值采用收付實(shí)現(xiàn)制來(lái)計(jì)算,剔除各種利潤(rùn)調(diào)節(jié)手段的影響。

    投資價(jià)值指標(biāo)扣除各種投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出,具有自由現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)。投資性的現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅和當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān),也和以后一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān),因此采用過(guò)去幾年的平均投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行計(jì)算,就可以將過(guò)去的投資和當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)收益掛鉤,更加合理地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),同時(shí)這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷。考慮到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和數(shù)據(jù)取得的可能性,我們采用過(guò)去三年內(nèi)的平均投資現(xiàn)金流量?jī)纛~的相反數(shù)。

    投資價(jià)值指標(biāo)也同樣計(jì)量資本成本,在將其扣除以后反映企業(yè)真實(shí)創(chuàng)造的價(jià)值,具有EVA的優(yōu)點(diǎn)。

    由上可見,投資價(jià)值這一指標(biāo)全面地揭示了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資的基本信息,因此該指標(biāo)能在一定程度上揭示企業(yè)在有關(guān)會(huì)計(jì)年度創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。

    對(duì)德隆上市公司風(fēng)險(xiǎn)的揭示

    德隆以旗下上市公司的資產(chǎn)、收入快速擴(kuò)張為據(jù),說(shuō)明其產(chǎn)業(yè)整合策略是成功的,然而相關(guān)上市公司股價(jià)的崩潰為投資者帶來(lái)了巨大的損失。上述的投資價(jià)值指標(biāo)可以幫助投資者從盈利質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)整合效果、盈利預(yù)警等方面了解上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,辨識(shí)其中存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。

    1、盈利質(zhì)量分析

    湘火炬財(cái)務(wù)狀況分析表(見附表1)

    湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當(dāng)中盈利增長(zhǎng)最快的,適合于進(jìn)行盈利質(zhì)量分析。湘火炬主營(yíng)為汽車整車、汽車零部件、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口三大業(yè)務(wù),并涉足工業(yè)氣體、金融保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。湘火炬以成功的對(duì)法士特齒輪、川汽、陜汽的并購(gòu)而聞名,最近幾年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。

    從表1可見,相對(duì)于歷年凈利潤(rùn)而言,該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)糁档臄?shù)額較低,說(shuō)明盈利質(zhì)量較低。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~較低的主要原因在于其應(yīng)收項(xiàng)目的增加和應(yīng)付項(xiàng)目的減少,說(shuō)明該公司相對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游而言處在劣勢(shì),德隆的產(chǎn)業(yè)整合策略并沒有取得預(yù)想的效果。有關(guān)并購(gòu)活動(dòng)消耗了資金卻并不能給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金回報(bào),扣除了資金成本以后投資價(jià)值為負(fù)而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中,湘火炬不但沒有給股東創(chuàng)造價(jià)值,反而毀損了將近20億的股東財(cái)富。投資者利益受損實(shí)際上早已注定,只不過(guò)直到今年4月份才集中體現(xiàn)出來(lái)。

    對(duì)于債權(quán)人而言資金成本是企業(yè)必須以利息形式支付的,上市公司在自由現(xiàn)金流量為負(fù)時(shí)只有通過(guò)借新債來(lái)償還換舊債,由此導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大和債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,湘火炬難以償還銀行負(fù)債也是注定了的。

    2、產(chǎn)業(yè)整合效果對(duì)比分析

    新疆屯河財(cái)務(wù)狀況分析表(見附表2)

    新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司,其主營(yíng)業(yè)務(wù)原為水泥,最近幾年通過(guò)資產(chǎn)重組,主業(yè)改為番茄制品和果汁制品。對(duì)比表2中該公司各年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~可知:一方面,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量無(wú)法滿足其投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出,迫使企業(yè)不得不通過(guò)籌資支撐企業(yè)運(yùn)營(yíng);另一方面,以前年度的巨額投資沒有產(chǎn)生相應(yīng)的回報(bào),導(dǎo)致公司本身不能通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金償還負(fù)債。從2000年至2003年每年投資價(jià)值都是負(fù)值說(shuō)明公司一直在毀滅股東財(cái)富,公司標(biāo)榜的產(chǎn)業(yè)整合路線并沒有產(chǎn)生實(shí)際效果。

    對(duì)此,新疆德隆集團(tuán)董事長(zhǎng)唐萬(wàn)里也承認(rèn),在面對(duì)眾多機(jī)遇的時(shí)候,德隆有點(diǎn)貪多求快,有些步子邁得太快,做法太過(guò)理想化。

    3、使用投資價(jià)值指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)警

    使用投資價(jià)值進(jìn)行上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)警可以取得非常良好的效果,原因如下:

    公司業(yè)績(jī)的變化首先從現(xiàn)金流量上反映出來(lái),然后才反映在每股利潤(rùn)上。公司從經(jīng)營(yíng)的繁榮時(shí)期向蕭條時(shí)期轉(zhuǎn)變的時(shí)候,首先的特征是在行業(yè)景氣的刺激下加大生產(chǎn)量,擴(kuò)大產(chǎn)量一般要進(jìn)行固定資產(chǎn)投資,這就會(huì)導(dǎo)致投資價(jià)值的大幅度下降。增加了生產(chǎn)能力的同時(shí)往往要購(gòu)入更多的原材料,這同樣耗費(fèi)了大量現(xiàn)金。當(dāng)供給逐漸超過(guò)有效需求的時(shí)候,企業(yè)的應(yīng)收賬款不斷增加,也會(huì)導(dǎo)致投資價(jià)值大幅下降,但是這一切卻并未影響企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)。當(dāng)企業(yè)的投資價(jià)值由增長(zhǎng)變?yōu)檫f減,甚至成為負(fù)值的時(shí)候,就已經(jīng)直接反映了企業(yè)趨于惡化的經(jīng)營(yíng)情況,但是此時(shí)會(huì)計(jì)利潤(rùn)還相對(duì)良好?？梢娛褂猛顿Y價(jià)值可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)警。

    使用投資價(jià)值進(jìn)行上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)警的方法有以下兩種:

    使用每股收益與每股投資價(jià)值的差額來(lái)辨識(shí)。

    如果每股收益增長(zhǎng)而每股投資價(jià)值沒有同步增長(zhǎng),那么說(shuō)明企業(yè)或者是在進(jìn)行資產(chǎn)的擴(kuò)張,或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款在增加;如果每股收益也開始掉頭向下,同時(shí)每股投資價(jià)值更加迅速的降低,那么企業(yè)就不但是存在回款障礙,而且面臨產(chǎn)成品大量積壓、銷售困難的局面。

    根據(jù)每股投資價(jià)值的趨勢(shì)來(lái)進(jìn)行上市公司業(yè)績(jī)預(yù)警。

    如果投資價(jià)值開始下降,那么,企業(yè)可能會(huì)由繁榮走向衰落;如果企業(yè)的投資價(jià)值由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值,說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可能正在急劇惡化。會(huì)計(jì)信息的使用者應(yīng)當(dāng)對(duì)此給予足夠的重視,并且采取相應(yīng)的對(duì)策。

    德隆系三家上市公司各年的投資價(jià)值如左圖所示:

第7篇：投資價(jià)值分析的方法范文

［關(guān)鍵詞］石油勘探 實(shí)物期權(quán) 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型

一、實(shí)物期權(quán)法的概念

實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實(shí)物（非金融）資產(chǎn)期權(quán)上的擴(kuò)展。它是一個(gè)投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇 。

二、石油勘探項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

石油勘探工程最終的價(jià)值體現(xiàn)在一定的勘探投資下獲得的預(yù)測(cè)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值。現(xiàn)設(shè)在石油勘探階段中某個(gè)決策點(diǎn)的預(yù)測(cè)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值為V，在t（年或月或日）時(shí)間段內(nèi)，要么油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值以上漲因子u變?yōu)?，油氣?chǔ)量?jī)r(jià)值上漲的風(fēng)險(xiǎn)中性概率為p；要么油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值以下跌因子d變?yōu)?，油氣?chǔ)量?jī)r(jià)值下跌的互補(bǔ)概率為()。

經(jīng)過(guò)t時(shí)間到到期日時(shí)開始投資，投資額為I。從歐式看漲期權(quán)角度分析，決策點(diǎn)的預(yù)測(cè)油氣儲(chǔ)量期權(quán)價(jià)值C，要么上漲后價(jià)值變化為，概率為p；要么下跌后價(jià)值變化為，互補(bǔ)概率為( )。根據(jù)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的定義，這兩個(gè)值等于在兩種可能狀態(tài)中油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值和投資額之間的差額。當(dāng)然，在任何狀態(tài)下，看漲期權(quán)的最小值是零。于是有：

三、實(shí)證分析

1. 項(xiàng)目背景

一石油公司經(jīng)過(guò)區(qū)域勘探，發(fā)現(xiàn)一塊未開發(fā)土地可能存在石油，準(zhǔn)備開始實(shí)施一項(xiàng)石油勘探工程，所需投資為I =10000萬(wàn)美元。如果石油市場(chǎng)穩(wěn)定且油價(jià)較高，勘探效果好，一年后預(yù)計(jì)獲得的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值為18000萬(wàn)美元；如果油價(jià)較低，勘探效果不好，則一年后預(yù)計(jì)獲得的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值為4000萬(wàn)美元。假設(shè)勘探效果好與勘探效果不好的概率各為0.5，考慮該油氣勘探項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性，確定貼現(xiàn)率為25%。

2．傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法分析

按照傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法分析，則該工程項(xiàng)目產(chǎn)生的油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)現(xiàn)值：

于是凈現(xiàn)值為：NPV=V-I=8800-10000= 1200萬(wàn)美元

顯然，按傳統(tǒng)的分析方法，凈現(xiàn)值NPV = 1200萬(wàn)美元

3．實(shí)物期權(quán)期權(quán)價(jià)值分析

假設(shè)石油公司擁有一年以上的石油勘探權(quán)，實(shí)施石油勘探工程的決策推遲一年做出。這樣，這個(gè)項(xiàng)目可以看作是一個(gè)以油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)現(xiàn)值為標(biāo)的資產(chǎn)，石油勘探工程投資為執(zhí)行價(jià)格，到期期限為一年的歐式看漲期權(quán)。在這里可以合理地假設(shè)油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)現(xiàn)值服從單期的二叉樹分布，即當(dāng)前值為V=8800萬(wàn)美元，一年后有兩種可能狀態(tài)，一是上漲，uV=18000萬(wàn)美元，相當(dāng)于上漲因子u=2.0；二是下跌，dV=4000萬(wàn)美元，相當(dāng)于下跌系數(shù)d=0.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取r =0.8。

考慮資金的機(jī)會(huì)成本，則一年后實(shí)施石油勘探工程的投資價(jià)值為：

萬(wàn)美元

于是一年后儲(chǔ)量?jī)r(jià)值上漲后的期權(quán)價(jià)值為：

=7200萬(wàn)美元

一年后儲(chǔ)量?jī)r(jià)值下跌后的期權(quán)價(jià)值為：

=0萬(wàn)美元

由式（8），可計(jì)算出推遲一年后得到的油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)期權(quán)價(jià)值：

=2578萬(wàn)美元

由實(shí)物期權(quán)的涵義，對(duì)于上述推遲期權(quán)，其價(jià)值C應(yīng)等于該勘探工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV 與可推遲決策權(quán)的價(jià)值即期權(quán)溢價(jià)OP之和，于是可得出可推遲決策權(quán)的價(jià)值為：

OP C-NPV 2578 ( 1200) 3778萬(wàn)美元

可見，這個(gè)2777萬(wàn)美元的推遲決策權(quán)的價(jià)值被傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法忽略了，或者說(shuō)，如果考慮到石油勘探工程項(xiàng)目中包含的可延期決策這一靈活性，其價(jià)值為3778萬(wàn)美元。因此，該項(xiàng)目不能放棄，需要等待一年后再實(shí)施。

四、結(jié)論

上述傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法和期權(quán)價(jià)值法產(chǎn)生截然相反的兩個(gè)決策結(jié)果，其根本原因是對(duì)于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的不同看法和處理方式。使用期權(quán)的方法處理不確定性情況下的項(xiàng)目進(jìn)行投資決策時(shí)，比傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法更能挖掘不確定環(huán)境下項(xiàng)目所具有的期權(quán)價(jià)值，可以避免應(yīng)用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所造成的低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值、甚至導(dǎo)致錯(cuò)誤決策的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1] 賈承造 楊樹鋒等：油氣勘探風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)物期權(quán)法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià).石油工業(yè)出版社

[2] 凌春華 楊克：油氣勘探經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)新方法的研究―實(shí)物期權(quán)法[J].中國(guó)軟科學(xué)，2003(7):138-141

第8篇：投資價(jià)值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期股權(quán)投資 價(jià)值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認(rèn)時(shí)即被認(rèn)定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來(lái)，上市公司作為長(zhǎng)期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報(bào)中，要對(duì)上市公司以前年度在長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說(shuō)明可供出售金融資產(chǎn)對(duì)企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對(duì)這些法人股進(jìn)行價(jià)值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價(jià)值又被市場(chǎng)低估的控股上市公司，選擇性購(gòu)入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報(bào)。

一、股權(quán)重估價(jià)值被市場(chǎng)低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來(lái)賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無(wú)法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L(zhǎng)期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價(jià)變動(dòng)的“公允價(jià)值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對(duì)被投資交易市場(chǎng)不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場(chǎng)沒有上市交易、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動(dòng)的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時(shí)，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績(jī)高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無(wú)法體現(xiàn)在投資方的利潤(rùn)表中。反之，企業(yè)對(duì)被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動(dòng)份額的多少而變動(dòng)。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤(rùn)、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上下變動(dòng)都會(huì)引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動(dòng)。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，其所持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資不會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價(jià)值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價(jià)格買入，當(dāng)期市場(chǎng)交易價(jià)值上漲為每股10元時(shí)，上市公司無(wú)論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長(zhǎng)期股權(quán)投資以每股1元的價(jià)值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場(chǎng)增值，因此，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場(chǎng)價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價(jià)值被證券市場(chǎng)所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇

會(huì)計(jì)制度就像一根紐帶，會(huì)計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長(zhǎng)期股權(quán)投資所具備的潛在市場(chǎng)價(jià)值，成為投資者分析上市公司價(jià)值的重要參考因素，自2007年以來(lái)，因會(huì)計(jì)政策的變更，證券市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對(duì)控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對(duì)控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國(guó)石油、中國(guó)石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對(duì)控股水平，投資方對(duì)被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價(jià)高低的變化，會(huì)對(duì)控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價(jià)，會(huì)計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價(jià)格計(jì)量，以股票收盤價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)價(jià)入賬。公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)?、太極集團(tuán)等上市公司通過(guò)滬深證券交易市場(chǎng)購(gòu)入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個(gè)會(huì)計(jì)科目中，而且必須以公允價(jià)值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對(duì)控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價(jià)為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為10.67億元，按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為92.19億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時(shí)，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場(chǎng)交易價(jià)格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時(shí)，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說(shuō)，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時(shí)將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價(jià)值分析

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度下，控股上市公司可以通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來(lái)的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動(dòng)態(tài)市凈率、動(dòng)態(tài)市盈率兩個(gè)指標(biāo)分別分析對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價(jià)格與凈資產(chǎn)的比率。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對(duì)證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險(xiǎn)。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價(jià)值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中屢見不鮮，股價(jià)的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時(shí)，也反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價(jià)是凈資產(chǎn)的2倍左右，對(duì)該股票投資較為安全。對(duì)發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2倍。該股票股價(jià)與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對(duì)于投資標(biāo)的股票的未來(lái)預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而推動(dòng)投資標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格的走高。如上頁(yè)表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤價(jià)為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價(jià)為92.19億元，每股溢價(jià)5.3元，溢價(jià)后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價(jià)后的動(dòng)態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價(jià)按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價(jià)值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價(jià)格與股票收益的比率，用來(lái)比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過(guò)高，那么該股票的價(jià)格存在泡沫，股價(jià)被高估。市盈率的高低反映了對(duì)該股票投資相對(duì)成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對(duì)該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中較為常見，股價(jià)的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價(jià)與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)好的收益，投資者對(duì)于該投資品種的未來(lái)預(yù)期趨于樂觀，它的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而進(jìn)一步推動(dòng)該股票的市場(chǎng)價(jià)格走高。反之，投資者對(duì)于投資品種的未來(lái)預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場(chǎng)價(jià)格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價(jià)為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險(xiǎn)較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬(wàn)股股票中出售股份的10%，即1.607萬(wàn)股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價(jià)每股6.94元計(jì)算，1.067萬(wàn)股的套利，將給東方集團(tuán)帶來(lái)近9.22萬(wàn)元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價(jià)按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對(duì)該公司業(yè)績(jī)有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價(jià)值被市場(chǎng)低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

參考文獻(xiàn)：

第9篇：投資價(jià)值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：煤炭行業(yè)；因子分析法；綜合評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-01

目前，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法主要有單指標(biāo)法和多指標(biāo)法。單指標(biāo)法方法操作簡(jiǎn)單，但不能反映特定企業(yè)的綜合水平。多指標(biāo)法能較全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果，但選取的指標(biāo)過(guò)多，穩(wěn)定性較差。

相對(duì)而言，因子分析法能夠克服以上兩種方法的不足，對(duì)所研究的問(wèn)題用最少個(gè)數(shù)的不可測(cè)的公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來(lái)描述原來(lái)觀測(cè)的每一分量。本文擬采用 R型因子分析法對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)上市公司綜合業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并根據(jù)各企業(yè)的得分進(jìn)行排名。

一、因子分析法的模型

設(shè)有m家煤炭行業(yè)上市公司，每家公司都有n個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。將原始的觀測(cè)指標(biāo)變量設(shè)為X=（X1 X2…Xn） 標(biāo)準(zhǔn)化處理后的變量向量記為Y=（Y1 Y2… Yn），設(shè)原公共因子變量記（Z1 Z2… Zn），經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為（F1 F2…Fn）

設(shè)：（1）Y = （Y1，Y2，…，Yn）（2）F = （F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)p）（3）e = （e1，e2，…，en）則模型：x1 = a11F1+ a12F2 +…+a1mFm + e1………xp

二、煤炭行業(yè)上市公司實(shí)證分析

本文以 18家在A股上市的煤炭行業(yè)公司為樣本 ，利用因子分析法 ，對(duì)其報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。本文原始數(shù)據(jù)來(lái)自于金融界網(wǎng)站，數(shù)據(jù)的計(jì)算利用SPSS 17.0軟件。分別為恒源煤電、露天煤業(yè)、盤江股份、兗州煤業(yè)、中國(guó)神話、國(guó)陽(yáng)新能、中煤能源、大同煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、潞安環(huán)能、平煤天安、上海能源、集中能源、國(guó)投新集、開灤股份、鄭州煤電、神火股份。

（一）指標(biāo)選擇

本文選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為原始變量，這12個(gè)指標(biāo)分別從盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力，成長(zhǎng)能力和償債能力四方面來(lái)反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。分別是盈利能力：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益。營(yíng)運(yùn)能力：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。償債能力：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。發(fā)展能力：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（二）數(shù)據(jù)處理

將原始數(shù)據(jù)輸入spss17.0并將各個(gè)變量定義，為：V1=凈資產(chǎn)收益…，V12=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，然后計(jì)算相關(guān)矩陣并進(jìn)行檢驗(yàn)。

分析總方差成分，合計(jì)一欄表示各主成分的方差，前四個(gè)主成分的特征值較大，分別為3.838， 2.934，1.671，1.372，他們合計(jì)解釋了標(biāo)準(zhǔn)差的81.78%。符合累積貢獻(xiàn)率達(dá)到80%的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，因此確定提取4個(gè)公因子。

（三）因子得分及排名

四個(gè)主成分表達(dá)式如下：

F1= 0.399*v1+0.373*v2+L+0.127*v11-0.180*v12

F2= -0.104*v1+0.49*v2+L+0.093*v11+0.66*v12

F3= -0.136*v1-0.129*v2+L+0.279*v11+0.045*v12

F4=-0.20*v1+0.018*v2+L+0.449*v11+0.086*v12

由于每個(gè)主因子只反應(yīng)了企業(yè)某個(gè)方面的能力，所以以主因子的特征值的貢獻(xiàn)率為權(quán)重加權(quán)計(jì)算各上市公司的綜合業(yè)績(jī)的因子總得分。

F=αi * Fi α=λi/∑λi

α1=2.207 / 9.814=0.276 α2=2.503 /9.814=0.255

α3=2.488 / 9.814=0.254 α4=2.188 / 9.814=0.223

所以 F=0.276 * F1+0.255 * F2+0.254 * F3+0.223 * F4

然后根據(jù)總得分函數(shù)，對(duì)18家上市行業(yè)進(jìn)行排名并排序：

綜合排名

三、結(jié)論

通過(guò)以上數(shù)據(jù)可以看到，我國(guó)各煤炭上市公司排名第一的公司與最后一名的公司二者之間差值高達(dá)1.6343。

在業(yè)績(jī)較優(yōu)的公司里，各個(gè)上市公司都具有資源量及產(chǎn)能顯著增長(zhǎng)的特點(diǎn)，在業(yè)績(jī)中等的公司中，這些公司都具有穩(wěn)定的盈利能力，在業(yè)績(jī)較差的公司里，產(chǎn)能有限，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為負(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)也為負(fù)。

由此，我們可以看出，業(yè)績(jī)較差的公司由于在盈利能力上與業(yè)績(jī)較好的公司具有一定差距，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)較低，在營(yíng)運(yùn)能力上存在一些欠缺，所以導(dǎo)致綜合實(shí)力處于較后的位置。但是日后可通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的合理化，經(jīng)營(yíng)成本的嚴(yán)格控制，新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的主動(dòng)挖掘等措施逐步提升公司的整體實(shí)力。

參考文獻(xiàn)：

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