資本市場監管精選(九篇)

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第1篇：資本市場監管范文

    關鍵詞:資本市場;監管;成效;體制

    1 我國資本市場監管現狀分析

    中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理,政出多門。中央和地方各管—塊,不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是:證監會是中央主管機構,地級人民銀行在市場監管上頗有影響,財政部、中央銀行介入市場管理,地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

    自我國資本市場建立以來,我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起,從20世紀90年代的股市異常波動,到現在上市公司頻頻發生造假事件,這表明我國資本市場監管的不到位,市場運行效率不高,信息披露制度不健全,法律框架不完善,分析我國資本市場監管現狀,將有助于我國資本市場監管的發展。

    1.1 我國資本市場監管機構

    我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制,在分業集中監管的基礎上,財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。

    中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構,監督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批,這意味著對于證券中介機構的監管權限在兩個部門被分割開來。

    在1992年以后,人民銀行不再是證券市場的主管機關,但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

    財政部負責國債的發行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

    在我國資本市場監管體制中,地方政府在本地區證券管理中占有重要的地位,尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

    1.2 我國資本市場監管的成效分析

    我國資本市場監管成效的分析,即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析,可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈,充分保證市場效率,關鍵在于監管制度的建立和完善,有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷,特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在,成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀,對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

    根據市場證券價格對信息反映的范圍不同,把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有,俞喬(1994)對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值,通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗,排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性,得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

    半強型有效市場檢驗的有:楊朝軍等(1997)選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本,對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析,以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明,上海股市已經能夠較快地反映送配信息,說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息,但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場,而筆者在對2005—2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

    2 我國現行資本市場監管中存在的問題及原因

    2.1 資本市場監管體制建設不完善,證監會效能不足

    在中國資本市場管理體系中,除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威,導致削弱實際監管效果。很顯然,在證監會和地方監管部門之間存在著重復監管的現象,而監管職責在證監會和人行之間的分割,又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分,尤其是針對證券商和機構投資者,事實上缺少監管。

    2.1.1 證券監管機構的有效性和權威性不足

    證監會在名義上是主管機關,但在國務院組成部門中只是附屬機構,只能起協調作用,監督的權利和效力無法充分發揮。

    現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看,中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券;財政部主管國債的發行、兌付;中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化,易產生整體監管方面的矛盾和摩擦,不利于提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。

    2.1.2 證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

    本地政府在本地區證券管理中占有重要地位,證監會派出機構,與地方政府有很深淵源,受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發生重大事件,暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足,中國證監會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預,其獨立性受到很大制約。

    2.1.3 證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

    證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯系的,監管權力從橫向看分布于證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間,各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有沖突之處,居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間,多家平行機構從不同側面,各個地方從不同范圍(地域)對資本市場進行監管,造成利益的沖突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡,影響了資本市場的統一性,造成某些領域事實上的無人監管。

    2.2 資本市場監管理論創新不夠,市場管理者不能有效進行理論建設

    我國資本市場監管理論研究主要還是局限在對資本市場現行問題的補救上。由于市場發展太快,政府監管部門忙于應付大量的日常事務性工作,沒有充分發揮機構投資者的中堅作用,證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了,對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究,如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題,往往采取不顧長遠的急救方法,雖暫時解決了問題,但是卻為今后的監管工作帶來了隱患,參考證券市場發達國家的經驗,我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架,這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下,監管上被動地長期處于救火狀態就是難免的。

    2.3 資本市場自律性監管不足,沒有充分發揮市場自律性監管機制功能

    我國目前的自律組織分為兩個層次,一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題,首先是兩地交易所存在明顯的地方利益,其對市場交易的監管受到所在地政府的干預,因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用,這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此,證券市場發展至今,監管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態。

    2.4 資本市場監管法制建設不健全,市場主體法律意識不強

    國家對于上市公司退市問題存在法律盲點,難以準確把握執法尺度。并且退市標準不統一,尺度難把握。對于證券監管部門的監督,主體不夠明確。由于現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定,省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上,《證券法》等于沒有明確對證券監管部門進行監管,以及應該由誰來監管。

    3 啟示及對策

    通過對我國資本市場監管現狀及問題分析,如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場運行效率,筆者認為應該做好以下幾點:

    3.1 構建資本市場監管的風險預警指標體系

    及時發現有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控,是可以防范或避免金融危機發生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

    3.2 強化資本市場信息披露制度

    健全的信息披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態監管機制,加強資本市場會計審計制度落實,規范上市公司組織結構,以此來消除利潤操縱行為的發生,加強對企業所募集資金使用和投向的監督。

    3.3 積極穩妥地推進股權分置改革

    股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟,上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理,是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題,是我國資本市場向國際市場靠攏,迎接WTO挑戰的迫切任務。

第2篇：資本市場監管范文

萬眾矚目的資本市場對于一個經濟體系的運行來說，究竟其關鍵的功能在哪里？

在資本市場蓬勃發展的今天，這似乎變成了一個常識性的問題，但是，同樣值得強調的是，目前中國的資本市場參與者，更多的還是關注資本市場的投資功能、籌資功能。

對于當下的中國來說，我認為，最為需要的應當是資本市場所具有的強烈的激勵創業的功能，通過資本市場所獨特的風險分散機制和重估帶來的激勵機制，激發經濟運行中的創業動能，增強整個經濟體系的活力。資本市場這個獨特的激勵創業的功能、激勵富有活力的中小企業的功能，往往是傳統商業銀行體系追求穩健的間接融資方式所不具備的，但是也往往是容易被忽視的。

正是在這個意義上，我們認為當前中國推出創業板，不僅在于提供更加多元化的投資和融資選擇、從而增強市場的深度與廣度，也不僅在于為中小企業和創業企業提供了更為便捷的融資渠道，而更多的在于，創業板可以對創業活動和創業者提供一個強有力的、市場化的激勵，從而把社會的寶貴金融資源，交給那些更富有創造力、更能夠為社會創造價值的企業手中。

創業板的推出會激勵創新

黨的十七大確立了提高自主創新能力、推動我國國民經濟向創新型經濟轉型的發展戰略，在實現這一戰略的過程中，大量高科技型中小企業是最活躍載體，而創業板市場是激發企業內在創新動力，推動高科技型中小企業跳躍式發展的助推器。落實國家自主創新戰略，建設創新型社會，需要一個富有效率的資本市場，以滿足不同類型、不同發展階段企業的融資需求。顯然，創新的誕生，往往是隨機的，是難以事前預計的，并不因為企業規模大小、級別高低而可以確定，資本市場獨特的風險識別和分散功能，正好契合這一特征。但是，從整個社會的融資結構看，可以說中國金融市場目前的融資光譜是斷裂的，大多數企業通過銀行貸款獲得融資，而銀行往往青睞能夠提供抵押擔保的大企業，主板市場主要為大中型企業服務，大量具有技術創新能力和高成長潛力的中小企業卻由于資金匱乏而面臨發展的瓶頸。創業板的推出，必然會帶動和促進風險資本市場的發展，從而刺激風險資本以更大的規模進入到中小企業融資市場。同時，創業板的推出有助于優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比例。由于金融產品單一和融資管制的存在，使得大量的資金滯留在股票二級市場，而同時又有大量的企業和創業者得不到資金，這說明了當前金融創新的不足。創業板市場的推出，有助于優化資金的合理流向，使更多資金進入到實體經濟當中，推動大量二級市場資金流入到具有高成長性的中小企業中。

從上市資源和吸引資金來說，創業板的市場定位主要是創新型中小企業，因此資金需求小，遠遠構不成對主板市場造成沖擊性影響。從增量資金上來說，創業板更主要的是吸引追求高風險、高回報的資金。對于和創業板較為接近的中小企業板，創業板對其影響也不會很大。現有的中小企業板除了上市公司規模比主板小之外，其他比如盈利要求都和主板一致，可以稱之為小主板。未來的創業板主要定位于高科技型、高成長性企業，兩者的競爭更多地體現在制度的創新上。創業板的推出為風險投資提供了退出平臺，將會極大地促進中國創業投資體系建設，但也會促成風險投資行業的大洗牌。創業板的推出使得更多的風險投資資金向高成長性的中小企業匯集，促進風投的良性循環發展。同時，隨著可上市企業數量的增多，具有高成長性的中小企業也將有更多的選擇權，資金雄厚、抗風險能力強的風投將會得到更多的青睞，而實力較弱的風投將逐漸被淘汰或者兼并，一場行業大洗牌在所難免。從更長遠來看，直接融資的發展，包括主板、創業板、柜臺市場以及債券市場等金融產品的創新，最終將導致中國金融版圖的重新規劃，傳統的間接融資占比將逐漸降低，這對銀行業務的競爭也將產生深遠的影響。另外，創業板的推出將完善深圳的金融產業鏈，形成既有銀行、保險、證券、基金、信托、風投、私募等金融實體機構，又包括主板、中小板、創業板、產權交易所等金融交易平臺的區域性金融中心。

創業板的推出既是機遇，也是挑戰

畢竟從世界范圍來看，除了美國的納斯達克市場之外，創業板成功的先例不多，大多數國家和地區的創業板市場不是淪落為主板的附庸，就是交易清淡，甚至宣布關閉。香港創業板從最初的暴漲暴跌到最后的交投清淡，也沒有擺脫這樣的命運。中國大陸推出創業板，也面臨同樣的挑戰。然而中國大陸的一個獨特優勢是，她有大量非常有活力、又有創新能力的中小企業，中國的儲蓄率也很高，這是創業板成功的源泉。中小企業是非常缺少資金的，而與此同時，中國卻出現了流動性過剩，設想把中國這些號稱流動性過剩的資金引入到一大批優秀的中小企業家手里，那會對中國經濟產生多么巨大的推動作用。按照現在的上市門檻，中小企業能上市的不多。但是根據深交所的研究，如果把上市的門檻稍微調整一下，即使堅持盈利要求，全國18萬家高科技企業能上市的大概占10％，即1.8萬家，這是一個非常龐大的上市資源。香港創業板創立之初由于上市公司的行業分布過于單一，主要集中于當時大熱的網絡科技股，使得企業成長泡沫多于實質，市場投資信心不足，最終導致中國香港創業板的長期低迷。我們的第二個獨特優勢是，眾多的高科技企業的行業分布較廣，經營模式眾多，既有網絡科技等新型經濟模式，又有高成長的傳統商業等實體經濟模式。這可以保證創業板上市企業行業的多元化，避免了同一行業類型或同種經營模式企業的過度集中。

第3篇：資本市場監管范文

關鍵詞：審計資本市場社會學審計信任關系中介人

資本市場的健康離不開審計，而審計得以發揮作用的基本前提是市場參與者對審計的信任，簡稱審計信任。缺乏信任的審計形同虛設。銀廣廈–中天勤事件引發的強烈社會反應，一方面表明審計在資本市場中的作用已經深入人心，另一方面也表明在資本市場，審計信任基礎仍然十分脆弱，極易產生信任危機。實際上，在中國注冊會計師短暫的發展史上，無論是會計職業界，還是相關制度的提供者，都未能對審計信任關系的建立與鞏固給予足夠的重視，在很大程度上了審計的發展。銀廣廈-中天勤事件留給中國資本市場和會計職業界的不僅僅是教訓與損失，也是重建審計信任的契機。利用這個機會重建審計信任，是注冊會計師發展的當務之急。為此我們需要上的，也需要實踐中的探索。我們需要思考：人們依據什么信任審計？建立審計信任關系的基礎是什么？制度安排在其中起什么作用？注冊會計師在審計信任關系中到底應充當什么角色？本文擬依據社會學的研究成果對以上問題進行一些嘗試性的分析。

一、信任關系中的中介人

信任是社會生活的基礎。在社會生活中，最簡單的信任關系包括兩個行動者：委托人與受托人。社會學研究信任關系的基本前提是：委托人與受托人的行動都有明確的目的——使個人利益得到滿足。解釋信任關系的是說明兩個行動者如何通過自己的行動來實現特定的目標。[1]可見，這里對信任關系的解釋不是信任關系的道德解釋，當一方不守信導致另一方遭受損失時，不能簡單以道德缺失作解釋，也不能僅僅以需要提升道德水準為結論。

在信任關系中，委托人始終面臨的一個抉擇是：是否信任受托人。如果信任，他就把資源交付受托人使用并期望通過這種信任得到收益。如果受托人值得信任，則委托人能夠達到預期的目標。否則，他只有拒絕信任受托人才能獲得較大的收益。但社會生活的復雜性使委托人往往無法直接信任或不信任受托人，他們需要一個第三者起媒介作用，委托人通過信任這個媒介而給受托人以信任。于是，在委托人、媒介和受托人三者之間，形成一種新的信任關系。這個媒介便是信任關系中的中介人。

根據社會學的研究，信任關系中的中介人可分為三種。不同種類的中介人投入信用關系的資源不同，行使的職能和發揮的作用不同，委托人給予這三種中介人的信任，在種類及數量等方面也不相同。這三種中介人分別被稱為顧問、保證人和承辦人。[2]

（一）作為顧問的中介人

顧問身份的中介人在信任關系中所起的作用是：根據自己對受托人的判斷，向委托人提供有關受托人履約能力的意見和建議，委托人根據中介人的判斷決定信任或不信任受托人。

由委托人、顧問身份的中介人和受托人組成的信任鏈有以下特點：

1、顧問身份的中介人不是完全中介人。在委托人、顧問身份的中介人和受托人三者信任關系的建立過程中，雖然委托人信任中介人的判斷，但他信任中介人的最終目的不是為了信任中介人而是為了信任受托人。也就是說，他給中介人的信任是不完全的，他最終信任的仍然是受托人的履約能力和承諾。信任的建立過程可用圖表示如下：（圖中箭頭表示給以信任，其中J表示信任中介人的判斷，P表示信任履約能力和承諾，下同）

2、顧問身份的中介人投入信用關系的資源僅僅是他的信用，他用以交易的資本是他所提建議的可靠性，他不投入資源。如果顧問的判斷不正確，受托人不守信用或沒有履約能力，中介人不會因此損失經濟資源，他只損失委托人對他的信任，也就是說，他只損失他的信用。而委托人則要損失經濟資源。同理，如果受托人守信且有履約能力，中介人也不能通過受托人的守信獲得經濟利益，他只能增加他的信用。

3、顧問身份的中介人取得委托人信任的難易程度，與他的聲譽以及所處的信任等級有關。社會學研究表明，在社會聲譽高的單位里擔任重要職務的人，比之家庭婦女和無業人員更容易取得委托人的信任。

（二）作為保證人的中介人

作為保證人的中介人與作為顧問的中介人完全不同。保證人身份的中介人是以自身的經濟資源為受托人的履約能力和承諾擔保。

由委托人、保證人身份的中介人和受托人組成的信任鏈有以下特點：

1、保證人是完全的中介人。在三者信任關系的建立過程中，委托人一旦信任中介人，就將資源交付受托人使用，委托人不必再給受托人以信任。也就是說，委托人最終的信任是給予中介人而不是給予受托人。其信任過程可同圖表示如下：

委托人 P 中介人 P 受托人

2、保證人在信任關系中用以交易的資本是他的經濟資源。此時，委托人信任的與其說是中介人，不如說是中介人的履約能力和承諾。也就是說，保證人身份的中介人是以其經濟能力取得委托人的信任。

3、保證人成功履行中介人職責，依靠的是對受托人履約能力及承諾的充分信任。沒有這種信任，便無法充當中介人。此時，中介人在交易中對損失與收益的估價，與中介人充當顧問時委托人的估價幾乎相同。如果他高估了受托人的能力和可信程度，他將蒙受經濟損失，只有充分掌握了受托人的信息并作了恰當的估計，他才能在信任關系中通過中介活動取得預定的收益。

（三）作為承辦人的中介人。承辦人身份的中介人則是以中介人身份取得眾多委托人的信任，將委托人的資源加以合并并轉移給其他行動者。這些行動者利用這些資源可以為投資者獲得利潤，投資銀行就是典型的承辦人身份的中介人。其信用過程可用圖表示如下：

委托人受托人

P P

中介人

P P

委托人受托人

由委托人、承辦人和受托人形成的信任關系有以下特點：

1、中介人是完全的中介人，委托人給予中介人的信任是最終的信任。

2、承辦人取得的是眾多委托人的信任，聚集的是眾多委托人的資源。同時，又根據對受托人的信任程度將資源交付給不只一個受托人使用。

由于以上三種不同的中介人在信任關系中所發揮的作用完全不同，因此，研究委托人、中介人和受托人的信任關系時，區分不同種類的中介人十分重要。

二、資本市場審計信任需求

在資本市場中，投資者（委托人）與管理者（受托人）之間的信任關系是最基本也最重要的信任關系，審計師[3]則是二者之間的中介人。投資者為了給管理者以信任，他們還需要給中介人以信任。由以上分析可知，不同種類的中介人在信任關系中所起的作用有很大的差異。那么，資本市場投資者需要的中介人是什么身份的中介人呢？

（一）審計師作為顧問身份的中介人

信任關系是信息不對稱條件下的關系。投資者與管理者的之間的信任關系也不例外。信息的不對稱使投資者對管理者的信任充滿了風險。降低風險的重要途徑是由管理者以財務報告的方式向投資者提供信息。但是，財務報告信息的重大缺陷之一，在于它出自管理者之手，缺乏可信度。為此，投資者要依據財務報告信息信任管理者，首先要對信息加以判斷甄別。但是，財務報告信息的高度專業性和復雜性，使投資者本身無力完成這一過程，他需要一個顧問——審計師幫助其判斷信息的可信程度，他根據顧問的判斷來決定是否繼續信任受托人從而是否繼續他們之間的交易。不難看出，投資者對顧問的需求使原有的信任關系發生了變化：委托人除了對受托人的信任需求之外，又產生了對顧問的信任需求，他首先要信任審計師，相信他有能力對信息作出正確的判斷，然后才有可能根據信息的可信度信任受托人。于是投資者在其交易中又始終面臨著一個新的決策：是否信任審計師和依據什么信任審計師？

由于投資者對顧問身份的中介人的信任需求根源于他對財務報告信息的信任需求。他期望審計師幫助其降低由信息風險導致的信任風險。因此，我們分析投資者依據什么信任審計師時，也應從信息風險的降低入手。

根據社會學的研究，導致委托人信任或不信任受托人的信息有三種來源：

第一，受托人自己的行動；

第二，與委托人地位相似的人，地位相似是指他們通過信任受托人所獲得的利益與委托人所獲得的利益相似；

第三，與委托人地位無關的人，地位無關是指他們若給受托人以信任，無任何利益可圖。[4]

在以上三類信息中，第一類來源的信息最為可靠。但投資者無法獲得這種信息，他們不可能了解管理者的實際行動。而第二類信息提供者的地位與保證人身份中介人的地位相似，無法降低信息風險。只有第三類來源的信息，才為投資者提供了一個具有中立性質的判斷依據。投資者對顧問身份的審計師的需求，就是期望經審計的財務報告具有第三類信息的特征。于是。投資者依據什么信任顧問身份的審計師這個問題，便有了初步的答案：

1、審計師必須有令人信服的專業水準，這是投資者對顧問身份的中介人產生需求的根本原因。如果審計師的專業水準不足以發現財務報告中日益隱蔽的錯弊，投資者會認為這個顧問是不值得信任的。

2、審計師必須是與委托人和受托人地位無關的人。與受托人地位無關的道理不言自明，與委托人地位無關在于保證審計師信任或者不信任受托人都與自身的利益無關，從而能夠作出中立的判斷。

3、也正因為審計師信任或者不信任管理者都不能獲得經濟利益，那么他們給管理者以信任，哪怕是徹底失敗的信任，也不會導致任何經濟損失。這等于說，顧問的判斷正確與否，對顧問本身是沒有影響的，至少沒有損失經濟資源的擔憂。那么，投資者憑什么相信審計師在沒有經濟約束力的情況下能勤勉盡責，努力工作？又憑什么相信審計師不會為了經濟利益而被受托人收買從而使信息具有更大的欺騙性？審計職業道德中有關獨立、客觀、公正的宣言，雖然有作用，但與經濟利益相比較，畢竟太過軟弱，不足以構成對審計師的信任基礎。可見，審計師作為顧問的地位，雖然是取得委托人信任的基本條件，但又存在嚴重的信任缺陷。這里，就象社會生活的其他領域一樣，當某種關系或交易本身不能產生足夠的約束力時，便只能借助制度的力量，于是，投資者對顧問的信任需求，便轉化為對制度的需求，他們需要一種制度，以保證在這種制度約束之下，審計師將“不得不”客觀、公正，勤勉盡責。因此，我們可以說，資本市場審計信任關系，必須是一種制度化的信任關系。缺乏制度基礎的信任關系，即使不是不可能的，也是十分脆弱的。

（二）審計師作為保證人身份的中介人

從理論上分析，審計師作為保證人身份的中介人，不完全符合審計的本質特征。但是從資本市場審計發展的實踐觀察，投資者又的確對審計師具有這種期望需求。這種期望需求既出于投資者轉嫁委托關系中信任風險的需要，也與為聘請審計而支付的高昂審計費用有關。一旦投資者因錯誤信任管理者而遭受損失，他們便期望審計師能補償他們的損失。如果審計師能滿足這種需求，審計的信任基礎便可大大增強。

審計師是否能夠作為保證人身份的中介人呢？

在西方資本市場，由審計師以經濟資源部分償付投資者因為誤信審計師的報告所遭受的經濟損失，已經成為一種非常普遍的做法。實踐證明，這種做法對西方資本市場審計信任的建立與鞏固，起了非常積極的促進作用。由審計師部分償付投資者的經濟損失，使投資者在減少損失的同時，感受到購買審計服務不僅可以得到專家的顧問服務，同時還可以部分獲得經濟上的保障，達到部分轉嫁信任風險的目的。這一過程與結果的巨大作用之一在于增強投資者對審計的信任基礎，這種信任基礎正是審計生存發展的重要保證。

對師事務所來說，雖然他們在審計失敗之后將面臨上的損失，但是，以經濟上的代價解除或減輕行政處罰，挽回會計師事務所的信譽，或者避免被吊銷營業資格的嚴重后果，也完全有利于會計師事務所的長遠。會計師事務所說到底是一個營利性的經濟組織，經濟手段應該也可以是他們解決經濟的手段之一。在西方審計市場，包括世界五大在內的會計師事務所，在發生審計失敗之后，采用庭外調解，主動賠付的方式解決糾紛的案例不勝枚舉。他們的實踐表明，審計師作為保證人身份的中介人，不僅有利于投資者對審計的信任，而且有利于會計師事業的發展。

需要說明的是，這里我們說審計師作為保證人身份的中介人，并不是說審計師能夠作為完全意義上的保證人身份的中介人，而是說可以通過一定的制度安排使審計師具有部分保證人的特征。認識兩者的區別對于正確引導資本市場投資者對審計信任的期望需求具有重要的意義。

首先，在資本市場中，審計師不可能成為完全中介人，因為投資者最終的信任只能給予管理者而不是給予審計師，投資者只是通過信任審計師從而信任財務報告從而信任管理者。

其次，審計師投入信任關系中的主要資源只能是他的智力而不是他的經濟資源，審計師不可能以他的經濟資源為受托人的行動提供經濟擔保。否則，審計便失去了其原本的意義。

最后，當審計判斷失誤而使投資者遭受損失時，審計師以其經濟資源為投資者提供適當的補償，減少投資者的損失。這一過程的結果雖然與充當保證人的結果非常相似，都屬于承擔連帶責任，但卻與充當保證人有本質上的區別：保證人以自己的經濟資源補償委托人的損失屬于信任關系之內的正常交易，而審計師以經濟資源補償投資者屬于非正常交易，審計師給投資者以經濟補償，不論是主動賠付還是被判決賠付，都是一種帶懲罰性的支付。

以上的可知，資本市場投資者對審計的期望需求是：審計是這樣一種中介人，他們具有顧問身份中介人的全部特征，同時又具有保證人身份中介人部分的特征。

三、資本市場審計信任關系的建立

根據學的，社會生活中信任的產生機制主要有以下幾種：第一是由聲譽產生信任，即根據他人的實際行動決定是否給予信任，一般而言，聲譽好的人容易取得信任。第二是由社會相似性產生信任，即根據他人與自己在家庭、種族、價值觀等方面的相似性來決定是否給予信任，一般而言，相似性越多，信任越高。第三是由法制產生信任，即基于非個人化的社會規章制度，比如專業資格、科層組織、中介機構以及各種法規制度的保證給予信任，基于法制產生的信任稱為制度化信任。第四是由人際關系產生信任，即通過人際關系的運作，建立發展關系并通過關系取得信任。[5]

信任關系滲透到社會生活的每一個角落。資本市場也是社會生活的組成部分之一，是一個純經濟的領域。其特點在于每一個參與者都有一個共同的目標：謀求經濟利益。資本市場內的信任關系紛繁復雜，各種不同身份的參與者之間都必須建立一定程度的信任關系，市場才得以正常運行。僅就審計信任而言，也分幾個層次：最高層次是對行業的信任，即審計作為一個行業，以整體形象取得信任，與社會公眾[6]建立信任關系；其次是會計師事務所的信任，即各個會計師事務所以自身的審計服務質量和經營特色，與具體委托人建立信任關系；再次是對注冊會計師個人的信任，即各個會計師事務所的注冊會計師，以其業務能力和執業品德等取得事務所其他注冊會計師以及客戶的信任。三個層次的信任關系既有聯系又有區別：能否建立最高層次的信任直接關系到整個會計職業的生存與發展。行業信任危機，對市場中所有的會計師事務所而言是一種系統風險，一旦發生，則一損俱損。由中天勤事件引發的信任危機以及隨后的補充審計規定，便是例證。而各個會計師事務所和注冊會計師的信任狀況，一般情況下只與該會計師事務所的發展或注冊會計師的個人事業前景有關，個別會計師事務所或注冊會計師的敗德，對行業形象有損害但不會對行業整體產生大的。只有在特定的條件之下，某一家事務所的信任危機才可能導致行業信任危機，比如，有很大社會影響的會計師事務所發生重大違約或敗德事件。

在資本市場中，審計行業信任關系的建立需要以全體會計師事務所及其注冊會計師的信譽為基礎，但行業信任關系的建立與各個會計師事務所信任關系的建立，其機制是不同的。這里僅就行業信任關系的建立進行分析。

顯然，審計行業信任無法通過社會相似性這一機制取得，因為廣大社會公眾對審計的和技術等缺乏基本的了解，無法據此信任審計師。人際關系運作對會計師事務所信任關系的建立是否可行有待研究，但卻無法運用于行業信任關系的建立。審計行業信任關系的建立，只能依靠聲譽與制度機制。

（一）建立審計信任關系的聲譽機制

依靠聲譽取得信任的含義和道理簡單明了。注冊會計師協會在若干年前就曾提出過“以質量求信譽，以信譽求發展”的行業發展方針。但是至今中國審計尚未能獲得應有的得聲譽并據此建立信任，原因可能不僅僅因為中國資本市場審計質量有待提高。

本人認為，審計依靠聲譽建立的信任，屬于社會生活中兩大系統信任之一的專家系統信任。根據社會學的研究，專家系統具有三位一體的信任基礎，其一是證書，它是一個人與其他人公平競爭后獲得的，因而具有一定的權威性；其二是專家內部同行評議，這一評議決定了一個人在這一系統中的地位；其三在于專家系統是以的知識結構為基礎。[7]

因此，要使審計行業以其聲譽獲得信任，首先必須確定行業內從業人員的專家地位。但是，社會公眾并不具備分辨審計師是否是專家的能力，專家地位的確立只能依靠制度。比如、注冊以及后續等制度。考察中國注冊會計師恢復之后二十多年的發展，不難發現，審計信任基礎薄弱的主要原因之一是其專家地位未能有效確立，其權威便先天不足。在1993年之前，大量沒有經過考試的人進入注冊會計師隊伍，雖然其中不乏優秀的人才，但畢竟不是經過公平競爭之后獲得的資格，無法在公眾中建立其專家權威。1995年之前，資格考試難度偏低，加之沒有限定應試者所學的專業，使不少非經濟專業甚至科學的人經過幾個月突擊復習便全科通過資格考試。本來，在審計行業急需人才的特殊時期，以這種方式吸收其他領域的優秀人才不僅無可非議，而且有利于行業的發展。但社會公眾對此卻曾有許多議論，認為注冊會計師資格不過如此，并不需要很多的學問就能達到，使注冊會計師的專家權威性受到影響。由此可見，從專業水準方面提高注冊會計師的行業準入門檻，在社會公眾中樹立注冊會計師的專家權威地位，是通過聲譽機制建立審計信任的重要舉措。盡管提高門檻可能會被認為妨礙充分競爭，但本人認為，審計行業畢竟不是一般產品生產行業，其產品有其特殊性，其競爭方式與競爭范圍也有其特殊性。只要保證在門檻之內的專家之間的競爭是充分的，則競爭便就是充分的了。尤其是在中國資本市場審計供求矛盾導致競爭過分激烈的情況下，提高準入門檻更是利大于弊。

中國審計通過聲譽取得信任的另一重要途徑是職業道德建設。對職業道德建設的重要性應該予以充分的肯定，但應避免空談職業道德，畢竟我們的社會還沒有發展到可以離開經濟利益而談論道德的階段，屬于倫理道德范疇的職業道德條文，離開經濟與制度的約束，便可能被視為抽象的教條，無法據此取信與民。

（二）立審計信任關系的制度機制

審計的產生與發展始終與制度有著千絲萬縷的聯系，雖然審計不是制度的產物，但沒有制度肯定沒有今天的審計。在審計信任關系的建立與維護中，制度毫無疑問起最決定性的作用。由前面對資本市場審計信任需求的分析可知，社會公眾既期望審計師是顧問角色的中介人，能為財務報告信息是否可信提供權威性的中立的專家判斷，同時，又期望審計師具有保證人的特征，能補償他們可能遭受的經濟損失。社會公眾對審計師這兩種近乎矛盾的角色需求，只能通過適當的制度安排才有實現的可能。前者主要依靠審計準則等行業規范，后者則有賴于注冊會計師民事賠償責任制度的建立與完善。

1、審計準則的作用

審計準則對審計信任關系的建立所起的最重要的作用，在于使社會公眾相信審計師的工作過程與結果并不僅僅依賴審計師的個人職業道德，而是受到嚴格的制度約束，敗德的審計師一定會受到制度的嚴厲制裁。而要使審計準則這一制度機制發揮作用，還有賴于：

（1）不斷修改完善現有的準則以適應日益復雜的經濟環境和交易的要求。安然事件發生之后，“審計準則與審計技術方法落后于的要求”被認為是造成安達信重大審計失敗的原因。不論最終調查的結果是否如此，但在這種關鍵的時刻提到這種可能的原因，本身就說明準則的落后將嚴重影響社會公眾對審計的信任。社會公眾雖然不能直接評價審計準則的先進性，但他們可以通過審計師的產品來判斷。當發生了重大審計失敗而審計師們還在為自己辯護說“我們已經按審計準則的要求做了所有該做的工作”時，審計行業如何依據審計準則來建立審計信任？

（2）培育對審計準則本身的信任。這是比修改完善準則更為困難的問題。因為即使是非常先進的準則也未必能獲得公眾的信任。社會公眾對一種制度信任與否并不完全取決于制度本身，更重要的還受到、文化、傳統等因素的影響。

2、法制的作用

制度對審計行業發展的影響無論怎樣估計都不會過分。在審計行業最發達的美國，審計的迅速發展以及審計信任機制的建立與鞏固，法律制度起了無可替代的重要作用。在中國，相關法律制度的嚴重滯后，則是中國審計信任基礎薄弱的重要原因之一。僅以注冊會計師民事賠償責任為例，當投資者因誤信了審計報告而遭受重大經濟損失卻投訴無門時，他們依據什么信任審計？雖然，注冊會計師民事賠償責任與很多法律規定一樣，僅僅是一種消極的懲戒制度，但其所起的積極作用卻不可估量，它一方面滿足了投資者對審計師保證人身份中介人的角色需求，更重要的是，將審計執業行為置于經濟利益的約束之下，使審計師即使是作為一個純粹的經濟人也“不得不道德”，毫無疑問，這比僅僅依賴審計師的“自覺道德”更容易建立信任。

其他制度機制在審計信任關系的建立中所起的作用，本文暫不分析。

總之，中國資本市場審計信任關系的建立，聲譽與制度是最重要的機制，而聲譽的建立也要依靠制度。因此，審計信任關系只能是制度化信任關系。但是，在中國這樣一個過分重視關系化信任的文化背景之下，要建立制度化的信任關系，還有太多的問題需要研究解決，甚至于“中國人對制度化信任機制本身是否信任，還有待研究”[8].可見其難度之大。但也因為難，才顯示出努力為之的意義。

主要資料：

1、[美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會理論的基礎》第113頁，社會科學文化出版社，1999年10月

2、鄭也夫：《信任論》，中國廣播電視出版社，2001年版。

3、[美]弗朗西斯福山著，彭志譯，《信任：社會美德與創造經濟繁榮》，海南出版社，2001年版。

4、葛家澍等主編，《會計大典第十卷——審計學》，中國財政經濟出版社，1999年12月版

5、彭泗清：信任的建立機制：關系運作與法制手段，《社會學研究》1999年第2期。

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[1] [美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會理論的基礎》第113頁，社會科學文化出版社，1999年10月。

[2]有關三種中介人的論述，參見上述《社會理論的基礎》第211~216頁。

[3]在本文中，“審計師”與“注冊會計師”同義，可替換使用。

[4] [美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會理論的基礎》第222頁，社會科學文化出版社，1999年10月

[5]參見彭泗清：信任的建立機制：關系運作與法制手段，《社會學研究》1999年第2期。

[6]以“社會公眾”取代“投資者”，旨在將資本市場包括潛在投資者在內的所有報表使用者納入審計信任關系之中。

第4篇：資本市場監管范文

【關鍵詞】 網絡數字化多媒體語音室 日常管理

一、引言

語音室是一個學校英語專業和公共基礎課教學體系的一個重要組成部分，承擔外語語言實驗教學的任務，是培養學生的聽說讀寫譯等綜合運用能力的重要教學試驗場地，是進行外語教學，提高學生外語能力的基礎設施，隨著網絡及多媒體技術的快速發展，以及教育改革的深化，促進了信息技術的高速發展，大量新的教育信息技術融入了多媒體語言教學課堂，進一步推進了外語教學改革的不斷深入和發展！

二、網絡化多媒體語音實驗室的基本情況

我院的語音室是基于PC架構設計，全面訓練與評測學生聽說讀寫譯技能的教學與管理的設備，可以實現以下的幾項功能：1、廣播教學，目的是將教師機的畫面轉播給學生，教師可以通過麥克風、耳機等與已聯機的學生進行溝通，從而達到課堂教學的目的。2、聲音廣播，功能是將教師端的教師麥克風聲音和電腦聲音均廣播給學生。3、口語訓練，主要針對語言教學領域，教師可以通過這個功能鍛煉學生的口語能力，提升口語水平。4、學生示范，即教師選擇一名學生向教師和其他學生演示她的桌面操作，在示范過程中，教師可以控制該學生的鼠標和鍵盤，還可以與選中的學生進行對話，并讓其他學生聽到他們之間的對話，5、網絡影院，是由頻道和添加的文件組成，頻道就是一組學生的活動空間，各頻道之間的學生可以互不干擾的進行觀看該頻道內播放的媒體文件，教師通過新建的多個頻道同時播放多個教學內容，學生可以根據自己的喜好，切換不同的頻道觀看各個頻道當前播放的教學內容。6、復讀機，可以打開媒體文件和復讀課件對學生進行復讀訓練，不直播時，復讀機是一個單機播放器，它的主要功能是對學生進行口語訓練，以及對學生進行A/B組的播放，以便進行口語和口譯考試。7、外接設備直播，系統默認設置4路外接設備，分別是：視頻展臺、錄音機、筆記本和攝像頭，教師可以在選項里自定義這些外接設備，向學生展示多路畫面，可以對畫面和聲音進行預覽和監聽，音視頻直播。

三、語音室的日常管理

1、制度管理。為了保證語音室的正常運行，需要建立健全完善的制度化管理體制，為此，我們制訂了《語音室使用守則及處罰條例》、《語音室使用細則》、《語音室規章制度》、《語音室安全規則》、《語音室管理人員崗位職責》等各種規章制度，教師和學生都要遵守，按要求使用語音室，從而保證語音室的規范化運行，更好地為外語教學工作服務.

2、對設備的管理。每臺語音設備都配有計算機、高靈敏度耳機等重要配件，為了保證語音室的正常和長期使用，語音室管理人員要在語音室開始使用前十五分鐘開門，在設備開始使用之前，要對設備進行檢查，確認完好無故障之后才能使用，使用結束后對設備的軟硬件進行檢查，確認下次使用的設備室完好，然后對設備進行斷電處理，防止因為超負荷運轉導致設備的損壞。網絡數字化語音室都配有網絡，為避免因為中毒造成的設備損壞，應在設備上安裝殺毒軟件，還要給設備安裝還原卡，做好GHOST備份，這樣可以有效的進行維護，可以在下次開機時重新恢復到原來的最初狀態，還可以在短時間內恢復成一個全新的系統，保證教學秩序的正常運行！

3、對學生的管理。學生是語音室的主要使用者，學生在語音室上課的時候，必須根據學號按照固定位置就座，不得隨意更改和變動座位，不得在顯示器和桌面上亂寫亂畫，不得在語音室內隨意亂扔果皮等垃圾，對因為人為原因造成的設備損壞，還要嚴肅處理并根據處罰條例賠償設備損失，學生入座后需檢查設備的完好情況，如出現故障，需及時登記并處理，以免影響正常教學！

四、上課教師的管理

任課教師對語音室功能的掌握直接影響到語音室的使用，作為語音室的直接操作者，應當對新進的教師和對計算機專業技術不太熟悉的教師提前進行培訓，這樣才能避免因為教師對設備的不熟悉而造成的損壞，方便其更好地使用語音室。

五、管理教師的管理

語音室的管理不僅僅是對教室和設備的維護，更需要管理人員能配置設備和合理的調度，首先要有為上課教師和學生服務的奉獻精神，其次，要有良好的計算機軟硬件的安裝、調試、使用和基本維修能力，能夠熟練地使用語音室系統的各項功能、一定的網絡基礎和知識，還要具有一定的電子電路學知識，能夠及時地解決語音室使用過程中出現的一些突發事件，只有管理隊伍水平不斷提高，才能更好的發揮作用保證設備完好率和設備使用率。

第5篇：資本市場監管范文

關鍵詞：金融衍生品 監管 風險管理 資本市場

中圖分類號：F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）25-0078-02

一、金融現貨與衍生品市場聯合監管現狀

2005年8月，中證指數有限公司成立，通過整合滬深交易所現有指數資源，為股指期貨等金融衍生品提供標的指數。2006年9月，中國金融衍生品交易所掛牌成立。2010年4月，股指期貨的第一個合約正式推出。此后，以股指期貨為代表的金融衍生品的發展進入了快車道?，F階段，開展金融衍生品交易對于完善多層次資本市場體系、降低系統性金融風險以及保護金融資源而言具有重要的戰略意義。但同時，推出金融衍生品交易也對資本市場監管體系提出了新挑戰與許多新課題，現貨市場與衍生品市場聯合監管問題就是其中之一。

由于金融現貨市場與衍生品市場具有較強的聯動性和諸多相互影響的渠道，兩市場的聯合監管問題一直是各國資本市場監管當局關注的焦點之一，IOSCO（International Organization of Securities Commissions）自成立以來，也在許多公開文件（如IOSCOPD154、IOSCOPD124以及IOSCOPD86等）中對聯合監管實踐提供了指引。在中國推出衍生品交易過程中，國內外跨市場聯合監管的經驗與教訓以及IOSCO的指引具有相當的借鑒價值。

然而，正如各國監管當局以及IOSCO一致認同的那樣：一國資本市場監管制度與體系的建設必須以該國資本市場發展情況為基礎。由于建立初期改革不配套和制度設計上的局限，中國資本市場還存在一些深層次問題和結構性矛盾，例如，作為持股人的國家在上市公司經營中的非市場行為、賣空機制尚不完善以及許多投資者的投資理念尚存在誤區等。另外，金融衍生品交易所的成立意味著：在近期，金融衍生品與標的現貨將在不同的交易所掛牌交易；在未來，類似的、甚至同樣的金融衍生品可能在不同的交易所掛牌交易。

這些因素都要求對中國現貨市場和衍生品市場聯合監管的規律進行分析與研究，并對衍生品交易推出過程中跨市場聯合監管制度框架與演進路徑進行設計與優化。良好的跨市場聯合監管體系對于推進多層次資本市場建設主要有以下兩方面的重要意義：

首先，良好的跨市場聯合監管體系，通過適當的信息共享機制與有效的監管合作，能夠及時發現跨市場的操縱與欺詐等行為，避免金融風險事件的發生，進而起到保護投資者與促進資本市場穩步發展的作用。例如，在“三二七”以及“三一九”等一系列國債期貨事件中，由于最初監管體系未能及時發現與控制多方的逼倉操縱行為，導致空方違規大量透支，最終造成了風險事件的發生與國債期貨市場的停止交易。

其次，合理設計的跨市場聯合監管體系有利于提高監管效率、降低監管成本和減少監管沖突。例如在美國，SEC與CFTC通過“目標測試”的方法決定雙方的管轄權，從而最大限度的減少了跨市場監管的監管沖突，降低了相關監管成本。另外在設計跨市場聯合監管制度中，適當引入“監管競爭”（Pistor、Xu，2005），則可以有效降低監管體系中的官僚作風，提高監管效率。

二、國際上金融現貨與衍生品跨市場聯合監管

20世紀90年代以來，金融危機巨大的破壞性和多發性使金融監管成為關注的焦點。國內外許多學者對金融監管進行了大量的研究，提出了如金融脆弱說、公共利益說、管制俘獲說、管制供求說、管制尋租說等理論，這些理論主要回答為什么要對金融業進行監管或者說金融業是否需要監管這個問題。Merton和Bodie（2000），突破了Stigler（1974）的觀點，提出了功能觀的監管理論。他們認為，基于功能觀點的金融監管體系比基于機構觀點的金融監管體系更有利于提高監管效率。Pistor和Xu（2005）在其此前（2003）的不完備法律（incomplete law）分析框架下，提出了監管競爭理論，在對美國公司法體系與上世紀末中國股票市場發行制度分析的基礎上，指出在多個監管者間引入適當的競爭機制，有利于提高監管效率，促進市場經濟功能的有效發揮。這些監管理論從不同的視角分析了監管者與市場參與者間的互動關系，為設計與優化跨市場監管體系提供了堅實的理論基礎。

自從美國1987年股災之后，研究者逐漸重視對衍生品市場與現貨市場互動關系的分析。這方面的學術研究主要集中在三個方面：（1）衍生品市場的引入對現貨市場波動性的影響方面。部分研究表明期貨市場的引入使現貨市場的波動性減小，如，Lee和Ohk（1992）、Bessembinder（1993）以及Antoniou和Holmes（1995）等分別對S&P500、香港恒生以及FT-SE100指數期貨推出前后的市場數據進行了分析，認為股指期貨提高了現貨市場信息流的速度與質量，從而降低了現貨市場的波動性。而更多的實證研究表明，引入期貨市場交易后，現貨市場波動性沒有發生明顯變化，如，Edward（1988）、Baldauf和Santoni（1991）、Gerety和Mulherin（1994）以及Pericli和Koutmos（1997）等。此外，還有少部分較早的研究認為期貨市場的引入導致了現貨市場波動性的增加，如，Harris（1989）與Damodaran（1990）等。（2）股票指數期貨到期日效應方面。實證研究表明，股指期貨所引致的股市“跳躍性”波動絕大多數集中在股指期貨合約的到期日。套利者在期貨合同到期時對其現貨頭寸進行平倉了結，可能使得股票市場的波動性加劇，即股指期貨對股市波動的影響存在著“到期日效應”。Stoll和Whaley（1990a，1990b）的實證研究發現，在股指期貨合同到期日，現貨市場價格波動與交易量顯著增大。（3）現貨市場與期貨市場信息傳播方面。很多學者對股票市場與期貨市場之間的先行―滯后關系進行了研究，如，Kyle（1985）、Admati和Pfleiderer（1988）、Grossman和Miller（1988）、Stoll和Whaley（1990b）以及Kawaller、Koch和Koch（1998）等，并提出交易成本的存在、資本需求以及賣空限制等因素導致指數期貨與現貨指數收益率之間的先行滯后關系。

國內一些學者（如譚燕芝、蔡偉賢（2005），陳晗、王瑋（2005）以及呂筱萍（2002）等）在借鑒國際經驗的基礎上，也對中國跨市場監管的必要性與發展方向進行了論述。此外上海期貨交易所在2006年第十六期聯合研究計劃中，以“現貨市場與衍生品市場跨市監管研究”為題立項進行了研究。

三、基于IOSCO框架體系的聯合監管實踐設計

IOSCO在對許多國家（包括成熟市場國家與新興市場國家）的資本市場監管實踐活動分析與研究的基礎上，通過公開文件的形式為各國資本市場監管當局完善市場監管體系提供指引。其中一些文件涉及了現貨市場和衍生品市場聯合監管方面的內容，這些文件主要包括：

IOSCOPD154和IOSCOPD155是對資本市場監管目標與原則的陳述。在這兩個文件中，多處提到了良好跨市場聯合監管體系的目標與基本要素。IOSCOPD154提出適當的授權、完善的監管程序、良好的信息共享機制以及高素質的監管人才是實現跨市場監管體系目標的保障。IOSCOPD155則對上述四個要素的詳細特征進行了說明。

IOSCOPD124與IOSCOPD86主要關注跨市場聯合監管過程中的信息傳遞與信息共享方面的問題。特別地，IOSCOPD86對良好的信息共享機制與恰當的信息共享內容的一些細節特征進行了說明。

上述文件對于中國構建現貨市場和衍生品市場聯合監管體系有著重要的指引作用。參照文件中對于良好跨市場監管體系特征的描述，依據相關金融經濟理論，就可以對跨市場監管體系設計方案進行評估與優化。

參考文獻：

[1]Admati，A.and P.Pfleiderer （1991)，Sunshine trading and financial market equilibrium，Review of Financial Studies 4：443-481.

[2]IOSCO (2003)，Methodology for assessing implementation of the IOSCO objectives and principles of securities regulation，IOSCOPD155.

[3]IOSCO (2003)，Objectives and principles of securities regulation，IOSCOPD154.

[4]Pistor，K.and C.Xu (2005)，Governing stock markets in transition economies：lessons from China，American Law and Economics Review

7：184-210.

[5]陳晗，王瑋.美國外匯衍生品監管權限的演變及借鑒[J].證券市場導報，2005，(8).

第6篇：資本市場監管范文

我國資本市場的快速發展的滬深股指的不斷推高，使我國資本市場越來越多地受到全世界的關注。以股市市值和證券化率為衡量標準，我國已然是一個崛起的資本大國。單從上述兩點來說，我國的確稱得上是一個資本大國。從2005年開始股改至今，滬市連續突破3000點、4000點、5000點和6000點大關，創下了6124點的歷史新高。滬深總市值最高已達近30萬億元，與3年前未股改時的3萬億元市值相比，簡直不可同日而語。目前。我國資本市場無論就市值還是證券化率而言，都已具有令世界矚目的影響力。我國資本市場的崛起意義重大。眾所周知，美國經濟的強大，并不在于它的GDP總值位居世界第一，而主要因為它有一個世界上最強大的資本市場，以及資本市場所帶來的篩選機制和資源調配能力。我國如果要成為世界經濟強國，而不僅僅滿足于做世界的加工廠，沒有一個具有全球影響力的股市，是不可能的。

資本市場對經濟發展的作用。我們可以從以下幾方面來分析：一是從銀行資本構成看，我國的銀行要達到8％的資本充足率國際標準，按照股改前資產規模，至少需要一萬億左右的資本。這么大的資本規模，沒有股市支持，難以解決。二是從社會保障看，社?；鹌迣崿F增值目的，也離不開從股市發展中受益。而只有社?；鹪鲋盗?。才有更多的社保資金用于保障全體國民的福利。三是從宏觀調控看。只有股市發展壯大，才能使目前負債很高的國企，以很好的條件擴充企業資本金，有能力應對經濟緊縮周期的沖擊。四是從應對流動性過?？矗挥写罅Πl展資本市場，完善金融工具，豐富金融產品，才有可能讓全世界的錢助推我國經濟發展，化解流動性過剩問題。五是從產業結構調整和升級看，股市越發展，其資源配置功能就越能發揮作用，而資本市場并購和重組等市場篩選機制將創造出更多的創新型企業。六是通過資源配置功能的發揮，資本市場還能拉動落后地區的發展，促進技術的擴散和轉移，并支援社會主義新農村的建設?？傊斮Y本市場變得非常強大的時候，我國大部分的金融資源將以市場化方式進行配置，我國經濟也會因此變得更加安全和富有彈性。

二、經濟又好又快發展需要證券市場長期的理性繁榮

眾所周知，維持證券市場長期理性繁榮的格局有助于推動形成以自主創新為主導的經濟發展格局。黨的十七大報告已經提出了轉變經濟發展方式的政策目標，要實現這一目標。金融體系首先需要建立和完善能夠支持自主創新的金融機制。我國的金融體系一直以傳統銀行業為主導，金融資源主要掌握在銀行業手中。然而，創新是有風險的；而銀行對風險具有天生的回避傾向。銀行“怕”風險、怕“創新”并非中國所獨有，這是由借短貸長、需要時時維持流動性的業務經營特點所決定。此外，由于沒有資本市場的競爭，利率沒有市場化，國內銀行業更會傾向于那些大企業，而作為創新主體的中小企業長期以來都得不到資金的支持。要建立以自主創新為主導的經濟發展新格局，就必須發展包括股市和公司債券市場、包括創業板和主板在內的資本市場。顯然，如果市場持續暴跌以至于投資者人人如驚弓之鳥，資本市場的發展就無從談起，建立自主創新的經濟發展新格局的目標就會受到嚴重影響。

實踐證明。維持證券市場長期的理性繁榮格局有助于推動金融改革，改變目前以銀行為主導的金融結構。中國的金融體系以銀行為主導。因此，金融改革的核心是銀行業改革。然而，我們不能僅僅就銀行業本身來談銀行改革問題，這種頭痛醫頭、腳痛醫腳的辦法是不可能見效的。改革需要有動力，銀行業改革的動力不可能來自于監管者的苦口婆心，只可能來自于資本市場的競爭。以美國銀行業為例，從1980年開始直至1999年，隨著美國股市進入一個長達20年的牛市格局。美國的股票市場和公司債券市場得到極大發展，而美國銀行業因此面臨了長達20年的存款客戶和貸款客戶同時流失的“脫媒”困境。銀行業由此被迫更多地面向小企業、零售客戶，更多地依靠金融創新。過去兩年我國的牛市也起到了類似的效果：居民儲蓄存款持續由銀行存款向股市搬家。企業資金來源也越來越多地依靠資本市場，而銀行業的創新也較往年顯著增加。

研究表明，維持證券市場長期的理性繁榮有助于改善收入分配結構，構建和諧、富于彈性的社會環境。在長期的牛市環境中，隨著居民資產組合由銀行存款轉向直接或通過基金間接地持有上市公司股權，整個社會的資本所有權開始由越來越多的人享有。這種資本大眾化的進程不僅有助于改善整個社會的收入分配結構，讓更多的人能夠享受到財產性收入。而且，更加重要的是。資本大眾化改變了少數資本所有者和多數勞動者相對立的兩極社會階層結構，形成了以中等收入階層為主的穩定的社會環境。以第二次世界大戰結束前的資本主義社會為例，與資本為大眾所有相對應的是資本為少數群體所擁有的資本壟斷格局。在這種格局下，如經典作家所分析的那樣，其結果必然是，擁有生產資料的資產階級剝奪沒有生產資料的無產階級的剩余價值，從而使資本主義社會周期性地爆發“生產過剩”的危機。為了解決其內在的深刻矛盾，壟斷資本主義逐漸發展成兩個差異明顯的分支：福利資本主義和股東資本主義。

三、通過金融創新讓流動性過剩為資本市場發展注入活力

黨的十七大報告中專門論及資本市場未來的發展方向，即“優化資本市場結構、多渠道提高直接融資比例”。報告中也提及發展各類金融市場，但唯獨對資本市場做出了明確指示。凸顯資本市場在國民經濟和金融市場發展中的顯要性和緊迫性。完善社會主義經濟體制，離不開資本市場的發展和金融創新，因為資本市場的重要功能就在于促進資源的優化配置，而金融創新又推動了資本市場的發展。針對“流動性過?！睂ξ覈洕碾p重影響，解決這一問題的有效途徑，應該是既要通過宏觀調控手段來抑制“流動性過?！睂窠洕呢撁嫘?，又要利用“流動性過?！睘榻洕w制轉型提供充裕的資金。以資本市場的繁榮來促進國民經濟又好又快發展。

1、建立多層次和多渠道的資本市場體系

我國大力發展資本市場，發揮直接融資在國民經濟建設中的作用，對保障經濟的可持續發展尤為重要。我國的資本市場目前仍然處于起步階段，無論是資本市場的層次結構、品種結構還是機制結構還很不完善，成長的空間十分廣闊。在這方面，“流動性過?！闭脼橘Y本市場的發展提供了資金上的保證。我們應該抓住時機，利用好當前的流動性，優化資本市場結構，多渠道擴大直接融資。積極推進資本市場的改革開放和穩定發展。尋著這條思路不難發現，我國資本市場的市

場導向作用的確在逐步增強。但是就目前市場出現大幅波動的情況來說，要實現持續穩定發展的目標，還有很多工作要做。這一點可以用新興加轉軌來給以詮釋，更要用創新型思維去探尋符合市場化規律的運行機制。

資本市場的市場化是一個很重要的發展階段。由于在奠基階段中采用的一些行政性手段帶有明顯的計劃經濟痕跡，因而，給市場化階段埋下了許多障礙。我們所面對的是傳統的歷史慣性與市場化內在需求之間的劇烈沖突，必須通過創新來清理這些障礙，以消除過去形成的非市場化色彩。作為一個成熟的資本市場，不僅應包括股權融資、債券融資等各種資本結構，而且還應建立多層次的市場體系，滿足不同層次投資者的直接融資需求，適應多層次經濟發展水平的需要。從而保障國民經濟的可持續發展。建立多層次的資本市場體系，就是要針對不同的上市公司和投資者群體的需求，開辟多層次的交易市場體系。具體而言，可借鑒倫敦和紐約國際股票市場的經驗，除主板市場以外，還應分別設立創業板市場、科技板市場；發展規范的場外市場，使其可以承接從主板退市的上市公司的股票，成為上市公司必要的緩沖地帶；不斷擴大包括一級半市場、柜臺交易市場及產權交易市場在內的場外市場規模。使其與包括正在籌建中的創業板市場在內的場內交易市場共同構成多層次的證券交易市場體系。

2、通過金融創新注入新的活力和動力

我國經過多年的改革發展和基礎制度建設，資本市場在國民經濟中的重要性已充分顯現。我國的股票市場已經從以往與國民經濟總量不匹配的可以被忽略的角色，嬗變為與之相匹配的重要融資場所。同時，黨的十七大報告也為未來我國資本市場的發展提出了具體目標，勾勒出了清晰的發展思路。主要表明在資本市場在主板健康持續發展的同時，要在債券、創業板、流通籌碼、股票期貨等方面加強和加快結構的優化和產品的創新。金融業的繁榮是國民經濟可持續發展的基礎，這很大程度上取決于金融創新能力。加快金融創新，并依托于滿足多種投資目的的金融創新產品和業務的推出和擴展來改變不適應經濟發展需要的金融體系。

“流動性過?！笔俏覈鴥韧饨洕Y構失衡的產物，也是當前金融體系不健全和金融系統效率低下的突出表現。尤其是商業銀行高度依賴存貸利差收入的盈利模式很大程度降低了其資源配置效率。然而，“流動性過?！币膊⒎且粺o是處。充足的流動性為商業銀行改革贏得了時機，推動銀行業務向多元化發展。為此，商業銀行應該利用好充裕的資金，積極開展業務創新和產品創新。

第7篇：資本市場監管范文

廣大投資者特別是中小投資者，一定要把股市有風險、入市需謹慎的告誡銘記心中，千萬不可盲目入市，跟風炒作。

過去的一年中，我國資本市場出現了轉折性的變化，迎來了嶄新的發展機遇期。但是，我國資本市場仍然是社會主義初級階段的市場，新興加轉軌的本質特征沒有改變，市場深層次的體制性、結構性問題仍然存在，資本市場持續健康發展仍然任重道遠。

大力發展資本市場，擴大直接融資比重，推進多層次市場體系建設，繼續著力解決資本市場存在的體制性機制性問題，完善市場結構，進一步拓展資本市場的廣度和深度，發揮市場功能，不斷提升市場運行效率和整體競爭力，努力構建促進資本市場持續健康發展、有效防范和化解風險的長效機制，不斷增強資本市場服務國民經濟發展的能力，是當前和今后一個時期的重要任務。

穩步推進多層次的市場體系建設，健全資本市場功能，建設多層次資本市場更為有效地滿足多元化的投融資需求，是當前資本市場的一項重要任務，也是進一步加快和發展直接融資的重要途徑。應該說多層次資本市場的基本框架已經形成，不僅僅是建起了一個層次，而是建設一個相互區別又相互聯系的市場體系，包括法規、監管、規則、交易機制，和體制內建設的一系列問題。今年將按照循序漸進的原則，有計劃、有步驟推進多層次資本市場體系的建設。進一步發展交易所，主板市場，鼓勵大盤藍籌股發行上市，和現有上市公司的整體上市，繼續推進中小板ETF(行情凈值)建設，擴大中小企業上市規模，著力解決中小企業板較小、市場影響力不夠、制度創新滯后等問題，支持更多中小企業依托資本市場發展壯大。以體制機制創新為重點，積極推進創業板市場的建設，使創業板成為落實創新型國家戰略的重要平臺，為創業資本的發展壯大提供便捷的市場通道。進一步發展股份轉讓系統，探索和完善場外轉讓，積極推進公司債券等金融產品的發展，豐富市場的風險管理工具，研究適應多層次市場建設需要的交易制度創新，研究建立不同市場層次間的轉板機制。

第8篇：資本市場監管范文

>>劉新華 中國證監會副主席

今年以來希臘等歐洲國家的債務危機影響持續擴散,國際經濟不穩定因素在增加,國內宏觀經濟持續向好,但經濟運行中新的問題和矛盾也比較突出。在此情況下,證監會對中國的金融市場將怎樣進行監管?為此我們請中國證監會副主席劉新華就此進行了專門的解讀。

完善市場化運行體制機制

當前情況下,影響我國資本市場發展的不穩定、不確定因素也有所增加。中國證監會在高度關注及時防范歐洲危機效應的同時,著力完善市場化運行的體制機制,著力健全市場結構和市場的體系層次,著力加強和改進市場監管,主要表現在以下幾個方面。

1.在完善證券交易機制方面堅持試點先行逐步并扎實做好資格審核等工作。

2.在發展金融衍生品市場方面遵循高標準、穩起步、嚴監管的目標,完成了股指期貨主要規則的制定實施。

3.在強調市場發揮作用方面,支持符合條件企業上市,加強對創業板推薦工作的指引,強化創業板服務自主創新的功能定位。

4.在規范市場運行秩序方面出臺和完善了證券公司經紀業務管理及上市公司現場檢查等規則,打擊違法違規行為,強化對股指期貨融資融券方式的監管。

5.在穩步推進資本市場穩步開發,根據第二輪中美對話達成的成果,將允許在中國境內依法設立合格外商投資公司,制定在審慎監管的基礎上允許合格境外機構投資者投資股指期貨產品的相關規則。

股指期貨運行平穩

截止今年4月底,我國滬深兩市上市家數達到1344家,總市值2279億元,今年前4個月我國期貨市場成交金額達到64.88萬億,較去年同期增長了124.56%。

值得一提的是融資融券和股指期貨運行正常,截止4月30日滬深兩市融資融券交易累計成交額達到6.67億元,其中融資交易額達到1.25億元,擴大試點工作也正在穩步地推進。

股指期貨自上市以來總體運行平穩,聯動性較好,首個到期合約完成交割。截止5月21日股指期貨成交金額達到4.3萬億元多。

加強監管,化解風險

當前推進資本市場改革發展面臨著新的情況和問題,堅定不移地加快服務經濟發展方式的轉變,堅定不移地推進市場改革創新,堅定不移地加強和改進市場監管,我們重點要做好以下幾方面的工作。

第一以發揮功能為主線加大對經濟發展方式轉變的支持力度,完善上市公司市場化并購重組的制度安排,豐富交易所市場債權品種,強化期貨市場功能的發揮,有效滿足相關企業日益增加的風險需要。

第二以市場化為導向,進一步培育市場化創新機制,強化信息披露監管和市場主題風險管理,大力加強市場法制基礎的建設,逐步構建市場誠信體系,完善有利于市場穩定運行的體制機制。

第9篇：資本市場監管范文

基于前文對巴塞爾協議和金融危機的理解，至少可以得出以下幾點結論：第一，資本監管的合理性和出發點，在于抑制有限責任制度下的道德風險，促使銀行的自有資本與其風險承擔相匹配；第二，巴塞爾新協議（Basel II）在很大程度上解決了非系統性風險的資本占用問題，但并未真正解決系統性風險的計量和資本計提問題；第三，巴塞爾3（Basel III）試圖通過計提額外的資本要求來模擬更加悲觀情形下的系統性風險狀況，同時希望通過計提更多的額外資本來實施宏觀審慎監管。第四，歷次大規模的金融危機無一例外都是由外生的系統性風險引起的，金融穩定最終取決于有效控制系統性風險本身。

對中國銀行體系分析可得到以下結論：第一，中國的銀行和金融體系是由政府控制和管理的，政府信用仍然是銀行體系緩沖風險的最后也是最主要機制；第二，中國銀行體系的道德風險主要不是來自有限責任制度，不是太大而不能倒，而是政府信用體制；第三，政府行為是推動信貸擴張的主要驅動力，是外生系統性風險主要來源，也是影響金融穩定的關鍵因素；第四，當前的中國銀行體系仍然存在金融抑制和金融管制，效率和公平均有待提高和促進；第五，受制度環境的約束，資本市場和直接融資的發展不會很順利，銀行和間接融資仍將繼續主導中國的金融體系。

圍繞中國的資本監管改革，可以得出如下意見和建議。

一、中國必須從推動整個銀行體系市場化改革的戰略高度出發，堅定不移地推進資本監管制度改革，并將其納入整個銀行體制改革的大框架內統籌實施。

當前中國的銀行體系仍主要依靠政府信用來緩沖風險，其中蘊涵的道德風險集中體現為制度化的預算軟約束。相對于有限責任制度下所有者對債權人的道德風險，政府信用帶來的道德風險范圍更大、危害更重，造成市場效率更低，銀行風險更具系統性。

銀行是經營風險的機構，其體制特點主要取決于如何緩沖和吸收風險。銀行體制要轉向市場化，首當其沖，其風險緩沖機制必須率先實現市場化，必須從依賴政府信用轉向依賴自有資本。在厲行資本約束的監管環境下，當政府不能或不愿繼續提供資本補充時，將有助于促進銀行股權結構的多元化，實現資本結構的優化。資本監管改革既是銀行市場化改革的突破口，也是衡量市場化改革進展與成效的關鍵指標。

資本監管改革并不僅僅體現為資本充足率要求，而是體現為一系列配套制度的綜合落實。比如落實資本的損失吸收機制，建立健全金融機構的破產清算和退出機制，以及完善銀行的公司治理和風險治理機制等。

只有這樣，來自監管層面的資本約束才能轉化為銀行對待風險承擔的審慎態度。否則，若監管無措施，則實施無可能。

二、資本監管改革的重點是實施好新資本協議（Basel II）。

新資本協議針對的主要是銀行面臨的各種非系統性風險，這些風險具有個案性質，彼此獨立，都是銀行可以控制和管理的。新資本協議通過施加資本監管要求，促使銀行在風險承擔方面更加審慎，并采取有效措施來管理和化解這些特定的具體風險。新資本協議提供的是一種正向激勵，其中風險資產的節約與銀行在風險管理上的投入正相關，這將有助于引導銀行建立健全風險管理體系，實現從風險控制向風險經營的轉變。

技術上，新資本協議提供了一套成熟的全面風險管理范式，其中的三大風險和三大支柱，是對全球領先銀行風險管理實踐和監管當局最佳監管經驗的總結，完全可以用于指導國內銀行開展全面風險管理。

三、推動銀行監管從機構監管向風險管理監管轉變。

從目前情況看，將管制從金融監管中完全排除出去并不現實，但監管的確可以變得更加有效和更具親和力。為此必須推動監管模式從機構監管向風險管理監管方向轉變。長期以來的一些監管概念，比如衍生自GLBA（Gramm-Leach-Bliley Act）的功能監管（Functional Regulation）、傘形監管（Umbrella Supervision）等，并沒有真正付諸實施，而只是淪為不同監管主體之間爭奪地盤和劃分勢力范圍的理論工具。風險管理監管則不同，它是更加微觀層次上的監管模式，它更加強調對銀行風險管理流程和內控的監管，更加關注銀行風險管理的有效性，以及資本、儲備資源吸收和緩沖損失與風險的能力。要求監管機構必須至少能像銀行一樣及時跟蹤和了解銀行的風險暴露情況，并據此采取監管行動。要推行資本監管，就必然要求監管機構具備風險監管的能力，否則真正的資本監管就無從談起。

從中國銀行業風險管理的現狀看，也要求監管當局能夠對風險管理實施統一監管。風險管理至少包括識別、計量與緩沖三個環節，識別和計量是基礎。但與會計制度相比，風險統計還不是嚴格意義上的科學，如何保證風險計量更接近會計屬性，以及如何確保各金融機構對風險的識別和計量都遵從相同或相似的風險標尺，統一的監管管理至關重要。另外，隨著國內實施新協議銀行逐步獲得監管批準，監管當局對商業銀行風險和資本管理流程的監督檢查將實現常規化和制度化，風險計量必須要統一集中管理。

為與資本監管改革相配套，監管當局不僅應當增加風險管理監管的職能和人員，也應當設立專門機構負責相關工作，如此才能保證資本監管的可持續實施，保證風險管理監管落到實處。

四、將宏觀審慎監管與調控資產泡沫結合起來。

在規劃落實Basel III以及實施宏觀審慎監管過程中，必須跳出傳統資本監管的框框，把反周期的資本監管放在宏觀調控和金融穩定的大框架內統一考慮，強調與貨幣政策的有機結合，并主要應用于治理資產泡沫。越來越多的研究表明，在反資產泡沫方面，傳統的價格型貨幣政策工具有其局限性，必須引入數量型工具作為輔助。通過對泡沫資產實施反周期資本要求以及對系統重要性機構增加額外的資本要求，有助于實現對資產泡沫的治理與監管。

這里的重點是，反周期的資本要求不應以金融機構為對象，而應以信貸種類和領域為目標；反周期的調控意圖不是讓銀行收緊所有的信貸，而是重點收緊對出現資產泡沫領域的信貸。技術上，對資產泡沫的調控應該進行更加仔細和精準的界定：不存在做空機制或很難做空的資產市場，杠桿使用過度的市場以及產業影響廣泛的市場。這意味著并不是所有的資產泡沫都需要調控。例如，與房地產泡沫相比，上世紀90年代美國的高技術泡沫就不值得過分關注。

反周期的資本監管要求必須配合貨幣政策聯手對類似的資產泡沫做出反應，尤其是符合上述三方面條件的資產泡沫。如果按照既定的規則認定已經出現泡沫，比如以房地產泡沫為例，如果住房價格增長趨勢相對于名義GDP的比例增長趨勢出現了過快增長，抵押貸款相對于名義GDP的比例出現了過快增長，以及住房建設支出相對于名義GDP的比例出現了過快增長，則應立即加強對相關資產市場的信貸監管。調控不應針對泡沫，而應重點圍繞信貸進行，在重申信貸標準、信貸秩序和信貸質量的同時，提高對商業銀行該類信貸資產的風險權重，提高銀行的資本成本，促使銀行更加審慎地對待熱點領域的信貸投放。

五、大力發展直接融資和資本市場。

這是實現銀行可持續資本補充機制的根本路徑，也是中國金融改革與發展的最終出路。事實證明，一切信用歸銀行并不符合金融發展的一般規律。不僅不能很好地滿足市場的融資需求，也將隨著信用規模的擴大，對資本補充形成越來越大的壓力。