民營企業債券精選(九篇)
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第1篇：民營企業債券范文
關鍵詞：企業債券；債券融資；滯后
企業債券（也稱公司債券）是股份制公司或企業發行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發行的一種債務契約，發行時承諾在未來的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國，自1987年的《企業債券管理暫行條例》頒布以后，企業債券開始成批量的發行，同時發行量逐年上升，并于1992年達到高峰，1993年開始，企業債券發展進入暫時的低潮。
一、我國企業債券市場發展的現狀
1．企業債券融資金額遠遠小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業直接融資的兩種方式，由于企業債券融資同股票融資相比，在財務上具有許多優勢，所以，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業的青睞，企業的債券融資額通常是股權融資額的3～10倍。而據統計資料顯示，我國2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見，我國企業債券融資的發展遠遠不及股票融資的發展。
2．企業債券在整個債券市場中的比重遠遠低于其他債券。一般來說，債券市場包括國債、金融債券和企業債券。近幾年來，企業債券在整個債券市場中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢。2001年我國發行國債4600億元，而企業債券僅170億元，不到國債融資總額的5％。而最近幾年我國發行的金融債券規模在不斷增加，所以相對而言，企業債券的規模還在不斷下降。從我國債券市場的規模和結構來看，我國企業債券市場發展明顯落后于國債市場。2001年國債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。
3．企業債券發行額占GDP的比重很低。企業債券發行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個國家企業債券在國民經濟中的地位。企業債市場規模與GDP的比例在發達市場一般在20~30%之間，而在我國這一比例還不到1%。2002年末中國GDP總值為10萬億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數字)，占GDP的比重為38.3％，而國債、政策性金融債和企業債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業債券只占極小的比重。由此可見，企業債券在國民經濟中的地位有待加強。
二、我國企業債券市場發展滯后的原因
首先，對企業債券的利率、發行程序、發行主體等方面的限制性規定，影響了企業債券市場的發展。（1）利率方面的限制。企業發行債券應根據企業債券的市場供求關系、企業的資信狀況、經營狀況以及償債能力來確定利率水平。而利率管制使得不同企業發行的同期限債券利率是沒有區別的,于是就不存在對風險的市場定價機制,結果是信用級別與投資風險不同的企業債券，其投資收益率卻相同，企業債券的投資價值不能得到有效的實現，從而企業債券的需求方和供給方之間很難實現真正的交易。這是中國企業債券市場發展滯后的首要原因,也是最重要的一個原因。（2）發行程序方面的限制，最明顯的是發債的審批制。發債企業的地域、行業乃至所有制等均需經過嚴格的審批，準入限制較多，審批環節繁瑣，使一些企業被擋在發債的大門之外。發行審批制度沒有市場化，是目前制約我國企業債券市場供需雙方市場需求的主要因素。另外還有關于發債權利的限制，是否發行企業債券以及發行多少，這本是企業權利權益和市場選擇相結合的結果，而由最高行政機關決定企業債券的發行規模，卻帶有典型的計劃經濟色彩。（3）發行主體方面的限制。《條例》對發行人的規定只是“具有法人資格的企業”，并劃分為中央企業和地方企業，大量的股份公司和民營企業被排除在外，在目前對外開放的大的背景下，這一規定有很大的局限性，與市場經濟的要求不符。
其次，二級市場規模小，流動性差制約了企業債券市場的發展。到目前為止，我國的企業債券流通還是僅僅局限于交易所市場，柜臺市場交易還是零，并且缺乏全國性的交易網絡，而且我國企業債券上市流通量也很小，據統計，在二級市場上，滬深兩市2001年共有15只企業債券，總市值為298.52億元，日均成交量僅為738.75股，日均成交金額為84278元。可以說目前的企業債券二級市場尚未培育建立起來，交易所市場就是企業債券流通市場的全部。但交易所市場也存在市場規模小、品種單一、交易不活躍等問題，這就使得大部分投資者購買企業債券的風險加大，導致投資者信心不足。同時，難以上市流通加劇了發債企業及中介機構的發行風險，抑制了發行規模的擴大，也就是說二級流通市場的局限性影響了一級市場的發行，從而使企業債券市場陷入到一種惡性的循環之中，制約了企業債券市場的總體發展。
最后，發債企業誠信基礎缺乏，無投資者保護機制才是企業債券市場發展滯后的根源。從表面上看發債的審批制就像一個瓶頸限制著企業債券市場的發展，但當我們深入分析后就不難發現，誠信基礎缺乏才是目前制約企業債券市場發展的根本性問題之一。企業債券信用評級制度存在著很大的缺陷（企業債券信用評級是專業化的信用評級機構對企業發行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評價），信用評價機構所評出的信用級別的參考價值較差，這就使一些經營管理不善的企業也可以發債，而它們發債、借錢僅僅是為了填補資金漏洞、維持生存，在借債時根本不考慮資金使用成本及償還問題，這就會導致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護機制、沒有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔保作為最有效的償債保障手段在實際運用都流于表面形式，形同虛設，例如沒有擔保資格的機關事業單位做擔保人、抵押本不屬于自己的資產或資產多次抵押等不規范行為不在少數。
三、促進我國企業債券市場發展的對策
從宏觀經濟方面來看，發展企業債券市場有利于資本市場全面均衡發展，有利于宏觀經濟的穩定與增長；從微觀方面來說，企業債券市場將有長期融資需求的企業與準備進行長期固定收益證券投資的投資者聯系起來，在為投資者提供投資機會的同時為企業提供了大量的融資機會。因此，無論是從宏觀經濟的發展來看，還是從企業自身的發展來看，發展企業債券市場都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。
1．放寬對利率、發行程序、發行主體等方面制度性的限制，促進企業債券市場的發展。（1）就利率方面來講，要使利率市場化。《企業債券管理條例》規定企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％，這一規定在實際執行過程中已經明顯不甚合理。我國自1996年5月以來已連續8次降息，銀行儲蓄存款利率已經很低，按照“不超過40％”的規定來確定企業債券利率，使得發行利率偏低而且利率差異區間縮窄，所以，這個限制應當被放寬。另外，發行定價逐步市場化，利率水平應與債券信用評級、市場環境、風險等因素掛鉤，改變目前發行利率固化的缺陷。（2）就發行程序方面來講，政府應淡化對企業債券市場直接控制，企業債券的發行需由過去的審批制改為核準制，淡化或逐步取消計劃規模管理，只要企業需要、市場認可、能發出去、能及時兌付，就應該允許企業發債。另外，應規范中介機構的行為，目前參與企業債券市場的中介機構包括承銷商、信用評級機構、會計師事務所和律師事務所等。（3）就發行主體來說，應放寬對發債主體的限制，允許有條件的民營企業進入企業債券市場。改革開放以來，我國的民營經濟獲得了高速增長。有很多民營企業績效優良、產權清晰、資產負債率低，具有獨立承擔融資的權利與義務的能力；并且，很多民營企業為了謀求更大的發展，又有著巨大的融資需求，所以應該放寬限制，允許符合條件的民營企業通過發行債券的方式在市場融資。這樣，既滿足了民營經濟的融資需求，又通過企業債券市場的運作，增加信用產品的社會需求與供給，有利于資本市場全面均衡發展。
2．積極培育柜臺市場，提高企業債券的流動性。在發達國家，公司債券市場與一般債券市場一樣以柜臺交易市場為主。美國幾十萬個公司債券發行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場的主要參與者是機構投資者而不是個人投資者，他們在柜臺市場而不是在證券交易所買賣公司債券。因此，要繼續培育債券柜臺市場，大力推動債券經紀業務、逐步引入適合于企業債券交易的做市商制度，實行大宗交易實施細則，簡化手續，擴大場內交易容量。
3．制定對信用評級機構管理的法規，促進國內信用評級機構的發展，加強與國際評級機構的合作、強制實行債券評級。強制實行債券評級制度一般有兩方面的內容：一是規定公共部門債券評級必須在一定的信用等級以上；二是規定某類機構投資者只能購買一定信用等級以上的債券。信用評級制度有助于保證公司債券市場的正常運行，有利于提高債券發行所籌集資金的使用效率。
4．完善償債保障機制。制定嚴格剛性的信息披露制度，要求發債企業公布定期報告和可能對債券價格和本息兌付產生重大影響的事件，及時披露市場風險，提高市場透明度。另外，要改進《破產法》對償債方面的規定，國外公司債券市場的發展經驗表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發行人償還債務的法律能力和實際執行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對的風險。《破產法》定義了債權人的權利和執行權利的法律程序，從而成為公司債券市場制度體系的重要組成部分，能有效地保護投資者。
參考文獻：
1．童淳．對企業債市場的反思及啟示．武漢證券，2003，（5）．
2．袁東．中國公司債券市場發展分析．國研網，2002，（7）．
第2篇：民營企業債券范文
當前民營企業的融資方式
融資方式的選擇是關系到民營企業構建和健康持續發展的重大問題。市場經濟條件下,民營企業融資的方式多種多樣,但基本方式有兩種:內源融資,是來源于企業內部的融資,包括所有者投入、企業留存收益和職工集資;外援融資,是主要源于企業外部的融資,包括銀行貸款、債券融資、股權融資、風險投資和民間借貸。如圖1所示。
內源性融資對民營企業資本的形成具有原始性、自主性、成本風險小的特點,是民營企業的立足之本;外源性融資具有規模大、速度快、比較靈活等特點,是民營企業不可或缺的融資源泉。因此,必須確保融資渠道特別是外源性融資渠道的暢通,以利于民營企業的順利發展。
西部民營企業融資現狀分析
根據調查資料顯示,目前西部民營企業的融資結構大致是企業自我積累約占69%,親友籌借占15%,金融機構融資占16%。
西部民營企業直接融資困難多
雖然近幾年民營企業通過證券市場融資的渠道已逐漸開通,但有些融資方式對民營企業的開放程度很低,在我國資本市場上,企業要想公開發行股票募集資金必須具備一系列的條件,而西部民營企業由于規模小、設立時間短、管理能力差等原因,它們難以參與社會直接融資。要發行債券更困難。不能利用資本市場直接融資制約了民營企業融資渠道的拓寬,進一步加劇了西部民營企業資金供給短缺問題。
西部民營企業間接融資難度大
由于直接融資市場的限制,銀行貸款就成為西部民營企業融資的主渠道,但銀行融資仍困難重重。主要原因有:
西部民營企業自身的缺陷民營企業大多是家族企業,許多西部民營企業設立時就存在先天缺陷,如管理制度不健全、財務管理水平低,財務信息嚴重失真,在企業規模擴張到一定程度時,家族式管理會限制企業的融資。加之較為封閉的運營方式,使其信息透明度低,社會公信度不佳,給銀行貸款和信用評級帶來很大困難;自身信用不足。產品技術含量普遍較低,客觀上處在為大型企業配套的地位上,市場前景不明朗,對于貸款特別是長期貸款來說風險很大;民營企業數量多,組織形式和布局十分松散、變動性大,銀行難以掌握其具體情況,也導致了銀行的恐貸和惜貸。
政府缺乏對西部民營企業的管理與支持在法制建設、政策協調、資金支持等方面缺乏對西部民營企業強有力的支持;對西部民營企業的信用擔保體系沒有建立起來;金融體系建設中沒有建立專門為民營企業服務的民營金融服務機構。
僵化的利率機制制約了銀行貸款的積極性由于目前利率沒有完全市場化,并且民營企業貸款額小且分散,單位貸款資金的管理成本高,有悖銀行經營的利益最大化原則,加之國家缺乏對民營企業貸款的政策支持,國家對利率的限制及對交易費用和監督費用的限制,使大銀行對民營企業貸款動力不足,雖然人行規定對民營企業的貸款利率可在規定的利率基礎上浮動30%,農村信用社等收取的利息可比基本利率高50%以上,但現行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。從我國這幾年金融機構的信貸數據看,總量上民營企業貸款的絕對量在逐年增加,但其占貸款總量的比例最高不到1%,2002年甚至還有下降趨勢。
貸款擔保體系不健全目前,銀行的評信、授信指標體系不符合民營企業實際,現有評級標準仍比照大型企業執行,根本無法反映民營企業的資信情況,銀行對有發展潛力、但目前狀況不十分好的企業缺乏識別能力;另外,評估費用高、隨意性大。根據《關于整頓企業抵押貸款收費的通知》精神,工商、土地、房地產等部門要減免相關收費,但在實踐中卻仍有很多困難;西部民營企業無法滿足銀行對抵押品的要求。大多數民營企業的廠房、設備等因地處偏遠、價值低、可轉讓性差,一些高科技企業資產中無形資產所占比例較大,可作為抵押品的不動產比例較小,這些企業難以得到銀行貸款。從擔保貸款看,20世紀90年代以來,在中央有關政策的扶持下各地陸續建設了一些貸款擔保公司,但擔保公司資金籌措難、規模小,不能滿足數量龐大的民營企業的擔保需求。
西部民營企業融資制度的創新思路
政府支持是西部民營企業健康發展必備的外部條件,鼓勵和促進民營企業發展,是市場經濟條件下政府義不容辭的責任。
開辟西部民營企業直接融資渠道
沒有規范的現代企業治理結構,企業經營者的控制權難以節制,就有可能侵犯所有者的權利。股份制本身就是一種融資制度,其實質是令企業的治理結構規范化,以利于股權的轉讓與交易,從而有利于企業的外部融資。在民營企業初期的業主制下,單個所有者掌握企業的所有控制權,為了自身利益,完全有可能隱匿企業的財務信息、資產,以欺騙外部投資者。而規范的股份制企業治理結構,通過建立管理與控制相分離及崗位分工的制衡機制,使得股權投資者有保障享有同等的股東權利,從而起到了保護投資利益的作用。當然,即使在發達國家,中小企業的資金籌措迅速轉向直接融資也是有困難的,其中最主要的原因還是中小企業規模小,其股票難以滿足一般的股票交易市場的上市條件。為此,政府應該積極創造條件,開辟新的“場所”,促使民營企業股票上市交易。
建立創業板市場為避免直接設立創業板可能給我國資本市場造成的動蕩,可對主板市場上市條件進行小幅度調整的基礎上,設立中小企業板塊。當前在深圳交易所已初步建立了中小企業板塊,并已經產生了積極的效應,應該不斷總結經驗,逐步擴大上市的中小企業數量,并最終過渡到創業板市場,更好的為西部民營企業融資服務。
開辟西部民營企業債券市場我國企業債券市場基本上被大企業壟斷,當前應理順企業債券發行審批體制,逐步放松規模限制,擴大發行額度;完善債券擔保和信用評級制度,積極支持經營效益好、償還能力強的西部民營企業通過發行企業債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種,讓企業以其可承擔的利率獲得生產發展所需要的資金。
鼓勵西部民營企業海外創業板上市目前我國已有近100家優秀民營企業到美國納斯達克、香港及新加坡創業板市場上市,因此,西部地方政府和民間部門應積極引導、多舉辦海外上市推介會,為具有較強綜合發展實力的西部民營企業提供一個與國際證券機構、金融投資機構、著名金融投資專家進行面對面交流的機會,通過向民營企業宣傳、介紹海外證券市場,加強西部民營企業與銀行、投資機構的了解與合作,從而拓寬民營企業資本運作與發展的視野和思路,增強民營企業按國際化標準規范管理的意識,鼓勵、協助西部民營企業融資走向國際市場。
健全西部民營企業信用管理制度體系
民營企業進入資本市場要有一定的信用作為保障,方能消除融資各方的風險顧慮。為此,必須建立一套完善的以信用為立法基點的包括相關法律、法規的民營企業信用法律制度和相關配套措施,包括對民營企業的注冊、資產監管、財務信息管理、信用紀錄收集與管理等。同時,為使民營企業牢牢樹立信用經營觀念,減少交易風險,還必須做到以下幾點:建立公開的社會信用信息網絡,便于交易各方獲取所需的信用信息,減少交易風險;積極引導企業以誠信為本;建立與培育信用中介機構;嚴厲懲戒失信行為,形成守信者受益、失信者承擔相應責任的良好信用環境。
建立多元化的信用擔保機制
西部民營企業在貸款中的一個突出問題是缺乏有效的擔保物,解決這一問題可在省、市、縣三級建立擔保機構,其模式有三種:政府型信用擔保模式,以財政出資為主,吸收企業投資,主要負責一些需要政府出面的政策性擔保業務,可實行商業化運作,以扶持西部民營企業發展;中小企業互助型擔保模式,由加入行業協會的民營企業自行出資建立企業互助型融資擔保機構,解決會員融資擔保難問題;商業擔保模式,以民營企業投資為主,設立商業性擔保公司,實行股份制,建立董事會,按照現代企業的要求,市場化運作。
建立西部民營企業發展基金
為解決西部民營企業融資難的問題,可建立西部民營企業發展基金,其渠道有三種:中央和西部各級地方政府的財政專項資金;通過證券市場發行債券,向社會直接籌資;建立集中為西部民營企業服務的互助基金。同時應該建立相應的法律法規來規范企業發展基金的運作,為基金的發展創造好的環境。
第3篇：民營企業債券范文
［關鍵詞］企業債券制約因素對策
企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人，不是所有者，因此無權參與或干涉公司的經營管理。但債券持有人有權按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
2.4債券市場方面
建立多層次債券交易市場體系,提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市場的經驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易,放寬企業債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業債券流通市場。首先,要根據我國證券市場的現狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業債券的柜臺交易形式,規范中介機構行為防止壟斷定價。
2.5法律制度方面
從我國現行的法律制度來看，主要有2006年新修訂的《公司法》和1993年8月出臺的《企業債券管理條例》來管理企業債券。要加快企業債券的發展，要以法規的形式進一步限定籌資形式，明確發債條件，強化評級與擔保方面的規定，明確投資者的權利和義務，加強資金使用監管,細化法律責任，尤其對罰則要進行更為詳細的規定；同時要加快在立法、交易制度、稅收政策和企業制度方面等方面的同步發展。
參考文獻：
［1］童映磊.公司債券市場發展策略選擇，財會通訊.理財2008年第5期.
第4篇：民營企業債券范文
［摘要］債券融資作為一種重要的融資方式，在我國的發展長期處于一種緩慢的狀態。本文主要分析了我國企業債券發展緩慢的原因并對如何加快發展我國的企業債券提出了相應的對策。
［關鍵詞］企業債券制約因素對策
企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人，不是所有者，因此無權參與或干涉公司的經營管理。但債券持有人有權按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業債券發展的制約因素
1.1企業債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。
1.2企業債券發行主體較為單一
在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
1.3企業債券二級市場表現不佳
企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。
1.4企業期限結構較短
我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債(10年以上)在2001年才出現,為三峽開發工程總公司發行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。
2促進我國企業債券發展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
2.4債券市場方面
建立多層次債券交易市場體系,提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市場的經驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易,放寬企業債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業債券流通市場。首先,要根據我國證券市場的現狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業債券的柜臺交易形式,規范中介機構行為防止壟斷定價。
第5篇：民營企業債券范文
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業債券發展的制約因素
1.1企業債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。
1.2企業債券發行主體較為單一
在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
1.3企業債券二級市場表現不佳
企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。
1.4企業期限結構較短
我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債(10年以上)在2001年才出現,為三峽開發工程總公司發行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。
2促進我國企業債券發展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
2.4債券市場方面
建立多層次債券交易市場體系,提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市場的經驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易,放寬企業債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業債券流通市場。首先,要根據我國證券市場的現狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業債券的柜臺交易形式,規范中介機構行為防止壟斷定價。
第6篇：民營企業債券范文
省委、省政府召開促進民營經濟騰飛動員大會以來,各地、各部門和企業認真貫徹落實會議部署,全面推動民營經濟發展,實現了良好開局。但同時也必須看到,民營經濟發展在體制、環境以及工作上還有許多問題需要研究解決。今天召開這次座談會,就是直接聽取民營企業家的意見和建議,研究問題,加大措施,繼續保持民營經濟發展好形勢,不斷開創民營經濟發展新局面。下面,我講幾點意見。
第一,解放思想,高度重視發展民營經濟。民營經濟是發展的重要推動力量。加快發展民營經濟,是擴大總量、優化結構、提高效益、增強活力的必然要求,是改善民生、擴大就業、增加財政收入和城鄉居民收入的有效途徑,是保持全省經濟發展的好勢頭、縮小與沿海發達省份發展差距的重大舉措。各級政府和部門要把發展民營經濟擺上更加重要位置,解放思想,更新觀念,放開手腳,加快發展。要重商、親商、安商、扶商,在項目建設、市場準入等方面一視同仁,在財稅政策上予以優惠,在信用擔保融資等方面給予傾斜,在工作措施上全面推動,堅決破除束縛和阻礙民營經濟發展的思想觀念和制度規定,全力推動民營經濟騰飛。
第二,大力支持,積極培育重點民營企業。今天參加座談的很多民營企業,都是省集中調度的100戶重點工業企業,發展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業,我們的經濟實力、發展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業成長工程,就是要培育發展一大批營業收入億元、十億元、幾十億元的企業,成為民營經濟發展的骨干力量,成為全省經濟發展的帶動力量。為培育更多的民營企業,省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業創業孵化基地和公共技術服務平臺、制定優惠政策等扶持民營經濟和中小企業發展。省政府每年將評選全省民營企業100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發展,做大做強。
第三,培養人才,大力推進技術、產品和管理創新。人才加上機制等于創造力。民營經濟發展最終也要靠人才,既包括企業家,也包括技術開發人才。要進一步改變人才集中在黨政機關和國有企業的狀況,使各方面人才向民營企業流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務民營企業計劃,抽調一批素質好、能力強的干部到民營企業幫助工作,直接提供服務。實施千戶成長型企業人才培養工程和“萬名小企業、小老板”培育計劃。鼓勵高校科研單位的科技人員到民營企業兼職兼薪或進行聯合。支持有條件的民營企業建立研發中心。民營企業也要注重提高管理水平,建立現代企業制度,擺脫家族式、作坊式的經營管理模式。特別是要從企業實際出發,培育各具特色的企業文化,凝聚企業精神,推動創業發展。通過建立先進的企業制度,把企業家的聰明才智和所有員工的創造活力都發揮出來。
第四,千方百計,努力拓寬民營企業融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經濟和中小企業發展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設立金融發展專項資金,引導和鼓勵金融機構增加貸款投放。針對企業流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業貸款貼息。進一步擴大中小企業信用擔保能力和信用規模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構,拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業要抓住當前股市擴容和國家發展中小企業板、創業板以及擴大企業債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業生產經營管理,挖掘內部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉,提高經濟效益。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第一,解放思想,高度重視發展民營經濟。民營經濟是發展的重要推動力量。加快發展民營經濟,是擴大總量、優化結構、提高效益、增強活力的必然要求,是改善民生、擴大就業、增加財政收入和城鄉居民收入的有效途徑,是保持全省經濟發展的好勢頭、縮小與沿海發達省份發展差距的重大舉措。各級政府和部門要把發展民營經濟擺上更加重要位置,解放思想,更新觀念,放開手腳,加快發展。要重商、親商、安商、扶商,在項目建設、市場準入等方面一視同仁,在財稅政策上予以優惠,在信用擔保融資等方面給予傾斜,在工作措施上全面推動,堅決破除束縛和阻礙民營經濟發展的思想觀念和制度規定,全力推動民營經濟騰飛。
第二,大力支持,積極培育重點民營企業。今天參加座談的很多民營企業,都是省集中調度的100戶重點工業企業,發展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業,我們的經濟實力、發展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業成長工程,就是要培育發展一大批營業收入億元、十億元、幾十億元的企業,成為民營經濟發展的骨干力量,成為全省經濟發展的帶動力量。為培育更多的民營企業,省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業創業孵化基地和公共技術服務平臺、制定優惠政策等扶持民營經濟和中小企業發展。省政府每年將評選全省民營企業100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發展,做大做強。
第三,培養人才,大力推進技術、產品和管理創新。人才加上機制等于創造力。民營經濟發展最終也要靠人才,既包括企業家,也包括技術開發人才。要進一步改變人才集中在黨政機關和國有企業的狀況,使各方面人才向民營企業流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務民營企業計劃,抽調一批素質好、能力強的干部到民營企業幫助工作,直接提供服務。實施千戶成長型企業人才培養工程和“萬名小企業、小老板”培育計劃。鼓勵高校科研單位的科技人員到民營企業兼職兼薪或進行聯合。支持有條件的民營企業建立研發中心。民營企業也要注重提高管理水平,建立現代企業制度,擺脫家族式、作坊式的經營管理模式。特別是要從企業實際出發,培育各具特色的企業文化,凝聚企業精神,推動創業發展。通過建立先進的企業制度,把企業家的聰明才智和所有員工的創造活力都發揮出來。
第四,千方百計,努力拓寬民營企業融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經濟和中小企業發展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設立金融發展專項資金,引導和鼓勵金融機構增加貸款投放。針對企業流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業貸款貼息。進一步擴大中小企業信用擔保能力和信用規模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構,拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業要抓住當前股市擴容和國家發展中小企業板、創業板以及擴大企業債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業生產經營管理,挖掘內部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉,提高經濟效益。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第二,大力支持,積極培育重點民營企業。今天參加座談的很多民營企業,都是省集中調度的100戶重點工業企業,發展勢頭很好。如果我省能有更多這樣的民營企業,我們的經濟實力、發展能力就會更強。省委、省政府決定實施千戶民營企業成長工程,就是要培育發展一大批營業收入億元、十億元、幾十億元的企業,成為民營經濟發展的骨干力量,成為全省經濟發展的帶動力量。為培育更多的民營企業,省里積極采取措施,包括專門安排資金、建立中小企業創業孵化基地和公共技術服務平臺、制定優惠政策等扶持民營經濟和中小企業發展。省政府每年將評選全省民營企業100強,給予獎勵。希望大家抓住機遇,努力奮斗,不斷發展,做大做強。
第三,培養人才,大力推進技術、產品和管理創新。人才加上機制等于創造力。民營經濟發展最終也要靠人才,既包括企業家,也包括技術開發人才。要進一步改變人才集中在黨政機關和國有企業的狀況,使各方面人才向民營企業流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務民營企業計劃,抽調一批素質好、能力強的干部到民營企業幫助工作,直接提供服務。實施千戶成長型企業人才培養工程和“萬名小企業、小老板”培育計劃。鼓勵高校科研單位的科技人員到民營企業兼職兼薪或進行聯合。支持有條件的民營企業建立研發中心。民營企業也要注重提高管理水平,建立現代企業制度,擺脫家族式、作坊式的經營管理模式。特別是要從企業實際出發,培育各具特色的企業文化,凝聚企業精神,推動創業發展。通過建立先進的企業制度,把企業家的聰明才智和所有員工的創造活力都發揮出來。
第四,千方百計,努力拓寬民營企業融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經濟和中小企業發展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設立金融發展專項資金,引導和鼓勵金融機構增加貸款投放。針對企業流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業貸款貼息。進一步擴大中小企業信用擔保能力和信用規模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構,拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業要抓住當前股市擴容和國家發展中小企業板、創業板以及擴大企業債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業生產經營管理,挖掘內部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉,提高經濟效益。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第三,培養人才,大力推進技術、產品和管理創新。人才加上機制等于創造力。民營經濟發展最終也要靠人才,既包括企業家,也包括技術開發人才。要進一步改變人才集中在黨政機關和國有企業的狀況,使各方面人才向民營企業流動。從今年開始,省里專門組織開展人才服務民營企業計劃,抽調一批素質好、能力強的干部到民營企業幫助工作,直接提供服務。實施千戶成長型企業人才培養工程和“萬名小企業、小老板”培育計劃。鼓勵高校科研單位的科技人員到民營企業兼職兼薪或進行聯合。支持有條件的民營企業建立研發中心。民營企業也要注重提高管理水平,建立現代企業制度,擺脫家族式、作坊式的經營管理模式。特別是要從企業實際出發,培育各具特色的企業文化,凝聚企業精神,推動創業發展。通過建立先進的企業制度,把企業家的聰明才智和所有員工的創造活力都發揮出來。
第四,千方百計,努力拓寬民營企業融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經濟和中小企業發展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設立金融發展專項資金,引導和鼓勵金融機構增加貸款投放。針對企業流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業貸款貼息。進一步擴大中小企業信用擔保能力和信用規模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構,拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業要抓住當前股市擴容和國家發展中小企業板、創業板以及擴大企業債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業生產經營管理,挖掘內部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉,提高經濟效益。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第四,千方百計,努力拓寬民營企業融資渠道。融資難、貸款難是制約民營經濟和中小企業發展的突出問題。省政府專門召開會議進行研究,采取措施積極加以解決。今年,省里專門設立金融發展專項資金,引導和鼓勵金融機構增加貸款投放。針對企業流動資金不足問題,省里安排5000萬元,專門用于中小企業貸款貼息。進一步擴大中小企業信用擔保能力和信用規模,今年全省擔保額要達到150億元。不斷完善金融體系,組建**銀行,引進域外金融機構,拓寬融資渠道,增加貸款投放。民營企業要抓住當前股市擴容和國家發展中小企業板、創業板以及擴大企業債券、開展公司債券試點的機遇,積極開展工作,通過資本市場進行融資。同時,加強企業生產經營管理,挖掘內部潛力,減少兩項資金占用,加快資金周轉,提高經濟效益。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第五,加強服務,著力改善民營經濟發展環境。軟環境是發展的硬條件。好環境促進發展,環境差則阻礙和限制發展,這一點在民營經濟尤為明顯。我省民營經濟剛剛起步,正處在培育、孵化、成長階段,環境好壞至為重要。從大家講的和我了解的情況看,發展環境迫切需要進一步改善。
第7篇：民營企業債券范文
目前我國企業債券市場的發展遠遠不能跟上形勢的需要，相對于國債、金融債、股票市場，企業債券市場是我國證券市場乃至金融市場的“跛腿”和“短板”。2005年是近年來企業債券發行量最高的年份，也不過654億元，平均每年企業債券余額在全部債券余額中的比重僅有3％左右，也就是說國債和金融債券等所占比重高達97%，與股票發行額相比，企業債券也存在日益被邊緣化的危險。從國際比較來看，我國企業債券市場規模與西方發達國家相比有很大的差距，無論是儲蓄率高的歐洲，還是注重證券投資的美國，企業債券在其整個社會融資結構中都占有不可或缺的地位，如2003年一年，美國企業債券的發行量就達到約7436億美元。從企業債余額占GDP之比來看，我國企業債券余額占GDP的比例也嚴重偏低，統計數據表明，2004年末我國企業債券余額僅相當于GDP的0.9%，而同年美國企業債券市場融資額占GDP的比重為11.4%。另外，我國企業債券品種少，尤其是衍生品種稀缺，期限結構欠豐富，利息支付方式不靈活，市場流動性不夠，換手率過低。
二、我國企業債券市場發展的制約因素
我國目前的經濟背景和政府的各項制度安排是企業債券市場不發達的根本原因。我國正處于經濟轉軌時期，發展證券市場的主要目的是對企業實行股份制改造，建立現代企業制度，因此政府忽視了企業債券市場優化資源配置的功能，從政策上偏向股票市場和國債市場的發展，在制度上對企業債券實行了嚴格的管制。具體主要表現在：
1．企業債券發行采用的是計劃色彩較濃的額度審批制。審批制的實行確實可以有效的遏制類似1992年亂集資風潮帶來的企業債券惡性膨脹，但是隨著經濟金融環境的變化，它已經不適應企業債券市場的內在要求，嚴重制約了企業債券市場供求雙方的市場需求，是現階段企業債券市場規模偏小的重要原因。另外，審批制將責任和風險向主管部門集中，而主管部門對市場風險的掌握卻又不很全面。
2．對企業債券發行利率管制。據1993年頒布的《企業債券管理條例》第十八條規定：“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%，為了不影響國債的發行，國務院規定其利率不得高于同期國債利率。但隨著企業債券市場的發展，這種上限限制已暴露出諸多缺陷。第一，銀行同期儲蓄利率并不能夠作為企業債券發行的基準利率，若依此為參照會帶來定價的不合理。第二，40%的利率上限在很大程度上限制了企業債券利率的彈性并無法區分不同的企業，不同信用等級的發行人為了吸引投資者都傾向于將利率定于規定的上限，所謂“就高不就低”。這樣就使得風險不同的債券利率趨同，結果投資者無法根據企業債券利率的不同來判斷企業質量的好壞。這種對企業債券利率的硬性規定既有悖于風險與收益成正比的市場運作機制，又造成優質企業發行債券成本偏高，企業發行債券的積極性受到打擊。第三，企業債券利率管制使其與流通市場收益率水平偏差較大，現實中常出現利率倒掛。而且利率限制主要是針對固定利率到期一次還本付息而設定的（當時還不存在其它定價方式和付息的債券），因而有很大的局限性。第四，由于利率管制即不反映市場資金供求狀況和發行人的信用水平，也未與國債利率形成基準的依存關系，因此每當市場環境發生變化，就可能使企業債券的發行陷入停頓。總之，在嚴格的利率管制下，企業債券市場缺乏活力和空間。
3．對企業債券發行主體和發行條件限制。1993年頒布的《企業債券管理條例》和新修訂的《公司法》對企業債券發行主體和條件都作出了較為嚴格的限制。從實際已發行的債券主體來看基本上都是中央企業和具有市政背景的企業，且基本上集中在交通運輸、水電能源、電信等基礎行業，許多優秀的民營企業、三資企業和私營企業和非政策性金融機構無形中被剝奪了通過發行企業債券融資的權利，違背了企業平等原則，不利于企業公平競爭。對發行主體和發行條件的嚴格控制，不利于發債規模的擴大，難以有效的匹配企業債券供給和需求，導致企業債市場供求失衡，也制約眾多具有發展潛力的企業直接融資需求，不能有效的解決許多資質較好的中小企業融資問題，企業債券市場也難以得到真正的發展。
4．對發行企業債券所融資金用途限制。《條例》第二十條規定：企業發行債券所融資金應當按照審批機關批準用途用于本企業的生產經營，不得用于房地產買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業生產經營無關的風險性投資。《公司法》也規定：發行公司債券所融資金必須用于審批機關批準的用途，不得彌補虧損和非生產性支出。我國對企業發債所融資金的用途限制應該說是在當時特定的環境下制定的，是為了防止企業利用發債從事市場投機。現在隨著企業制度建設的完善和各類市場發展的創新，這種硬性規定已顯得不合適宜。
5．對個人投資企業債征收20%的利息稅。征收20%的利息所得稅直接減少了債券投資者的收入，不利于吸引投資者投資企業債券，而且稅收對債券價格有較大影響并進而影響投資者收益，使投資者承擔著一定的利率風險，即債券利率可能低于銀行存款利率。現實中也普遍存在著企業債券價格倒掛現象，從而使投資者受損，這不利于我國企業債券市場長期發展。
三、發展我國企業債券市場的對策建議
著力完善和改革相關制度，為企業債券市場的發展拓展出更為廣闊的空間。具體說來，應該在以下幾個方面進行完善和改革。
1．改革發行準許制度，由審批制向核準制過渡。隨著市場化思路的實施，應推進企業債券發行管理由審批制向核準制過渡，監管機構轉變監管理念，只對企業合規性進行審核，不介入具體事務，不再做硬性規模約束和具體項目的把關，把企業能否發行、發行多少企業債券的決定權交給市場。這不僅可以充分調動企業提高其經營水平的積極性，也可以使其成為真正的債務承擔者，而且由市場決定企業的發債規模，也有助于推動企業債券的市場化。
2．取消對企業債券發行利率的限制，建立健全企業債券市場化風險定價機制。隨著我國金融體制改革的不斷深化，企業債券作為一種市場性較強的金融商品，其利率應該由市場機制確定的定價方式來確定，即根據不同企業的資信狀況、信用評級結果以及市場情況，由發行人和主承銷商擬定適當的利率及還本付息方式，報企業債券主管部門核準。近幾年發行主體在利率市場化方面進行了有益的嘗試，如三峽債券(10年)采用了浮動利率，鐵道債券率先采用了附息債券等，都受到了市場廣泛的歡迎。另外目前企業債券二級市場價格已經實現了市場化，但發行利率仍受到限制，因此應取消對企業債券發行利率的限制，通過市場化方式發行企業債券，可以充分發揮市場機制在債券定價中的基礎作用，從源頭上根除由于一級市場和二級市場定價機制不同而產生的制度性套利。因此合理的確定企業債券價格，盡早走發行利率市場化道路，是企業債券市場發展的必然趨勢，也是企業債券市場可持續發展的根本保證。
3．放寬對發債主體及發債條件的限制。在不斷加強信息披露和風險監控的前提下，我國政府應改變市場準入“一刀切”的做法，逐步放寬對發債主體的限制，降低企業的發債門檻，特別是要給民營企業債券融資松綁，支持一些有信用、有實力的民營企業進行發債融資。另外隨著我國市場經濟體制的完善和對外開放的加深，應允許一些實力雄厚的私營企業和外資企業發行企業債券，解決它們融資難的問題。同時應放寬發行條件的限制，原則上允許只要能夠產生未來現金流并具備一定償債能力的企業就可以發行企業債券。
4．放寬募集資金使用用途的限制。目前我國的經濟結構和產業結構都面臨著全面升級，很多企業面臨著大規模技術改造，但是我國大多數企業長期以來依賴銀行貸款經營運作，總負債中流動負債比例過高，不利于其經營和股份制改造。而且與企業債券利率相比，銀行貸款利率相對較高。所以可以運用發行企業債券募集的資金來償還銀行貸款或彌補流動性不足，使企業整個財務結構得到優化調整，有效的降低企業的財務負擔，改善企業經營。另外我國正處于經濟結構調整時期，有大量的公司并購和資產重組行為，而并購往往需要大量的資金，通過發行債券募集資金是一重要渠道，國際上在這方面有很多可供借鑒的成功經驗。近年來隨著發行的規模擴大，企業債券在募集資金用途上出現了一些令人可喜的變化,通過“特案特批”的程序突破了用途限制。如上海金茂集團發債募集的資金就主要用于調整債務結構和支付金貿大廈工程的尾款。所以從市場化發展方向來看，應當逐步放寬企業募集資金的使用限制，在主要用于固定資產投資的同時，應允許其用于技術改造、調整債務結構，彌補流動資金的不足、公司并購或資產重組等其它用途。一句話，企業發債所募資金應由企業自主決定用途，這是市場經濟中企業經營自的體現。
5．完善企業債券個人所得稅征收政策。目前我國對城鄉居民購買企業債券征收20%利息所得稅的政策已經不適應我國經濟改革和發展的需要，要進行調整和修改。為此，筆者建議：在目前我國企業債券市場發展初步和企業債券利率很低的情況下，應暫緩對城鄉居民購買企業債券的利息所得征收個人所得稅，為企業債券營造一個寬松的發展空間，鼓勵和吸引廣大居民個人購買企業債券，引導社會資金通過企業債券這一渠道，用于國家鼓勵發展的固定投資項目和擴大內需上面來。取消利息稅，增強企業債券的競爭力，且可有效地解決現實中企業債券市場價格倒掛問題。
【參考文獻】
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第8篇：民營企業債券范文
1）直接融資渠道不通暢
我國的資本市場從其產生之日起，初衷就是為了解決國有大型企業的融資問題，對以民營企業為主的中小企業帶有明顯的政策歧視，并且股票發行額度和上市公司選擇受到規模限制，如我國《公司法》規定股份有限公司注冊資本最低1000萬元，上市公司股本總額不少于5000萬元，這些硬性條件決定了中小企業根本不可能到滬深兩大主板市場融資。即使目前新推出得中小企業板市場，其設置的門檻仍然較高，相對于大部分中小企業而言，其經營規模和管理能力遠未能達到要求。因此對于管理水平低、科技含量低的中小企業而言，參與社會直接融資仍然是條難以逾越的坎，而對企業債券的發行更是望塵莫及。
2)間接融資渠道狹窄
銀行貸款是我國企業融資的主要渠道，但在銀行體系中，中小企業融資困難重重。究其原因，一是由于中小企業自有資金少，經營風險較大，抵押財產有限。二是我國的銀行以國有獨資銀行為主，由于利率沒有市場化并且中小企業貸款額小，分散，造成單位貸款資金管理成本高，有悖利益最大化原則。三是國家沒有對中小企業貸款的政策支持，由于國家對利率的限制及對交易費用、監督費用的限制使得大銀行對中小企業貸款動力不足，雖然人行規定對中小企業的貸款利率可在規定的利率基礎上浮動30％，農村信用合作社等收取的利率可比基本利率高50％以上，但現行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。
隨著我國市場經濟體制的逐步形成和完善，以及國際金融危機的警示和國內金融資產質量不高的現實，國有商業銀行信貸管理將日益嚴格，增量貸款普遍要求投向AA級以上企業。中小企業受資產規模、競爭實力等的約束，一般很難獲得銀行信貸支持。以下是我國這幾年金融機構的信貸數據。我國的中小企業大部分為私營及個體企業，表1是1994年～2002年金融機構的貸款數據，可以看出總量上私營及個體企業貸款的絕對量在逐年增加，但對他們的貸款占貸款總額的比例最高不到1％，從圖1看2002年甚至還有下降趨勢。
3)中小企業缺乏貸款擔保機構
近年來，商業銀行和其他金融機構為防范金融風險，加強內部管理，大幅度減少信用貸款數量，絕大部分貸款都需要抵押或擔保。與大型企業相比，中小企業關系簡單，一般沒有上級部門和其他單位為其解決擔保問題，加之其自身抵押品不足，即使銀行認為其有發展潛力，往往也因擔保問題沒有解決而愛莫能助。因此，建立中小企業貸款擔保體系是當務之急。雖然近幾年各地成立了很多擔保公司，但他們更傾向于給大企業提供擔保，雖然也給中小企業提供擔保，但遠遠滿足不了中小企業得擔保需求。
4）中小企業自身素質的局限性
首先，很多中小企業都是家族企業，缺乏規范的財務管理程序和制度，給金融機構的貸款前得盡職調查和信用評價帶來了很大困難。其次，中小企業產品技術含量普遍較低，，客觀上處在為大型企業配套的地位上，市場前景不明朗，對于貸款尤其是長期貸款來說風險性很大。再次，很多中小企業得信用觀念很差，借到錢不是用來投資和發展企業，而是想方設法逃廢銀行債務，嚴重破壞了企業得整體信譽。
二、采取多種手段解決中小企業融資問題。
1)間接融資方面。
1.國家應提供政策支持，對銀行中小企業貸款實行比例控制，增加信貸投入。一些國家和地區實行了資金比例控制的政策。1991年，菲律賓政府為了滿足中小企業發展的資金需要，通過立法強制所有的金融機構必須提供一定比例的貸款給中小企業。在法律生效后的第一年，每個金融機構給中小企業貸款不得低于5％。在臺灣，政府法令規定，為中小企業服務的銀行系統，對中小企業貸款占總貸款金額的比例必須大于70％。我國應制定相關政策對所有金融機構的新增貸款中私營企業的貸款比重規定一個最低比例。
2.大力發展民營中小金融機構。
民營中小金融機構在為中小企業提供融資支持時，具有信息優勢和交易成本低的優勢。地方性中小金融機構最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業的經營狀況、項目前景和信用水平，最容易克服“信息不對稱”和因信息不對稱而導致的交易成本高等問題。美國有2萬家地方性的中小銀行，意大利有9萬多家，這些中小銀行由于資金和規模的限制很難給大企業提供貸款支持，他們的主要客戶就是當地的中小企業，極大的促進了當地中小企業的發展，同時也賺取了相當的利潤，形成企業和銀行的良性循環發展，達到雙贏的效果。
目前我國現有非國有金融機構，如城市信用合作社及改制成立的城市商業銀行等，這些機構本來就是依附于非國有小企業發展起來的，它們的管理者多年來與中小企業界打交道，掌握有充分的客戶信息和決策經驗，可以很大程度上降低貸款風險，更好地為中小企業提供便利得融資條件。但是我國的民營中小銀行的數量嚴重不足，在東南沿海省份一些“地下錢莊”盛行，國家應該制定相應的政策，使這些錢莊轉變為小銀行，使其合法經營規范發展，這樣可以降低風險，更好地為中小企業提供融資服務。
3.建立中小企業發展基金。中小企業發展基金的資金來源主要有三種渠道：一是中央和地方各級財政的專項資金。二是通過證券市場發行債券，向社會直接籌資。二是中小企業互助基金。我國應該建立相應的法律法規來規范企業發展基金的發展，為基金的發展創造好的環境。
4.建立、健全私營企業信貸擔保體系。現階段的擔保公司與擔保機構有四種模式：信用擔保、聯合擔保、互助擔保、商業擔保，其中商業擔保是企業、社會、個人出資組建，獨立法人，商業化運作，以贏利為目的，同時兼營投資等其它業務。對中小企業融資擔保還可以采取多種擔保形式并用的方法，多渠道吸收資金，采取股份制形式組建。同時，要積極實施反擔保等措施，嚴格控制和防范經營風險。如很多省市已經成立了中小企業信用擔保公司。為中小企業融資提供信用支持。
2）直接融資方面。
1.設立創業板市場。股票主板市場進入門檻高，主要為大型企業提供融資，中小企業很難進入。在我國現在的在有關制度層面無法跟進、且中小企業的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立創業板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調整、設立中小企業板塊，但是其融資門檻依然很高，加之面對諸如保薦人費用、公司法律顧問費用、申報會計師費用、印刷費用、市場推廣費用等高昂的成本對中小企業來說到中小企業板融資仍很困難。國家在這方面已經作了謹慎地努力，中小企業板的推出是為將來推出創業板積累經驗，并最總過渡到創業板。
2.企業債券融資。企業債券是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要方式。應積極培育和發展企業債券市場，理順企業債券發行審核體制，我國企業債券市場基本上被大企業壟斷，應逐步放松規模限制，擴大發行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好、償還能力強的中小企業通過發行企業債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業以其可承受的利率獲得生產發展所需的資金。
3.鼓勵企業海外創業板上市。我國一些優秀的民營企業已經到美國納斯達克，香港及新加坡創業板上市并且數量已達相當規模，據不完全統計，在納斯達克、香港、新加坡三大證券市場中，以境內資產作為其核心資產的上市公司已有將近100家，上市公司中既有新浪、搜狐、網易、裕興電腦、金蝶國際、佳杰科技、藍點軟件、迪斯數碼、中華網等高科技IT企業，又有恒安國際、鷹牌陶瓷、蒙牛乳業、維達紙業、華晨汽車、光宇國際、歐亞農業、格林柯爾和僑興電子等一大批從事傳統制造業甚至農業開發的企業。并且地方政府和民間部門也在經常舉辦海外上市推介會為具備較強綜合發展實力的中小企業提供一個與國際證券機構、金融投資機構、著名金融投資專家進行面對面交流的機會，旨在向民營企業宣傳、介紹海外證券市場；加強民營企業與銀行、投資機構的了解與合作；拓寬民營企業資本運作與發展的視野和思路；增強民營企業按國際化標準規范管理的意識；協助民營企業走向國際市場，同國際接軌。
4.大力引進海外投資基金融資、項目融資、境外貸款、貿易融資等。隨著2006年我國金融業全面對外開放的臨近，許多海外銀行已經在中國設立分行，現在許多城市已經獲準允許外資銀行經營人民幣業務，為中國企業提供貸款支持。同時世界上很多有名的投資基金也看到中國的市場潛力，紛紛在我國設立了分支機構。我國自1998年以來每年舉辦的“中國風險投資論壇”為海外投資機構和中國企業界搭起了一個交流平臺。
5.促進我國產業投資基金的發展。產業投資基金主要是投資于具有發展潛力的非上市公司的股權，待企業上市之后或者時機成熟時，轉讓股權，獲得高額回報。基金按組織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金。契約型基金是指以信托原理來組織和運作，不具有法人資格的基金，公司型基金是指按照公司法的規定成立的具有法人資格的基金。我國的《公司法》早于1997年即已頒布實施，設立公司型基金可做到有法可依，規范運作。產業投資中的風險投資或者創業投資多投資于高新技術和企業創業初期。發達國家的實踐表明，創業投資是中小企業尤其是高新技術企業發展的孵化器和催化劑。以美國為例，官方的中小企業投資公司和民間的風險投資公司是中小企業籌資的重要來源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業提供貸款和無擔保或擔保不充分的貸款，以促進中小企業的科技開發和創新能力，另一方面則對勇于進行創新投資的中小企業投入資金以獲取高額回報。可以借鑒國外經驗，采取官方投資公司和民間風險投資公司結合的辦法，為中小科技企業尤其是私營中小科技企業提供籌資渠道。我國很多經濟發達的地區已經成立了很多類似的投資公司，但仍遠遠滿足不了中小企業的融資需求，而且我國產業投資方面的法律和相應的配套機制不完善，也一定程度上阻礙了投資公司的發展。我們知道，我國的產業基金的主要投資方向是高風險和高收益的高科技，因此，健全的退出機制就顯得尤為重要，因此要盡快發展我國的資本市場。在試點階段應給以相應的政策支持。如實行稅收優惠以吸引投資者的參與，減少對基金的費用征收以降低其運營成本。
世界銀行高級副行長、首席經濟學家尼古拉斯·斯特恩說：“中國經濟的‘軟肋’在金融服務。一個令人驚訝的情況是，當私人企業已經成為經濟生活中最具活力的部門，其生產力已超過國有企業30%——利用同樣的資本、勞動和原料，私人企業創造的產出比國有企業多30%時，這些私人企業從正式金融系統得到的融資非常少”。而我國的中小企業大部分為私營企業，為了促進我國中小企業發展，提高他們的競爭力，我國現階段應該加快中小企業的融資體制改革。
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摘要：中小企業在我國的經濟發展中發揮了重要作用，如何突破中小企業的融資“瓶頸”一直是最近社會上爭論不休的話題，我國這幾年在這方面作出了許多努力，但是真正要解決這個問題還有很長的路要走，不可能一步到位。我國面臨的一個必然選擇就是建立起為中小企業提供信用支持的多層次的融資體系。
關鍵詞：中小企業間接融資直接融資
中小企業是我國國民經濟中非常活躍的組成部分，在各行業尤其是民用生產、生活資料供給方面發揮了極大作用，為我國經濟的發展和人民生活的改善做出重要貢獻，因此國家必須采取相應措施幫助中小企業發展壯大，以促進我國經濟、社會快速發展。根據世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個地區的私營企業的調查表明：我國的私營中小企業在初始創業階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業主、創業隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小。在創業后追加投資時，內部融資占融資總額的比例在1995年和1998年分別為52％和62％；外部融資渠道中，非正式渠道、信用合作社和商業銀行貸款所占的比例大致相同；外部股權，包括公眾股權以公眾債權市場所起的作用不大。中小企業的融資瓶頸很大程度上限制了我國中小企業的發展，如果中小企業不能及時融到資金，將會失去良好的發展得機會，甚至丟掉已有的市場份額。
第9篇：民營企業債券范文
［關鍵詞］民營上市公司;債務融資類型結構；主成分分析法;最優配置
1 引 言
自改革開放以來，民營經濟逐漸成為我國經濟發展的重要基礎，對國民經濟的影響越來越重要，但是融資問題成為制約民營企業發展的瓶頸，尤其是對債務融資的利用不足。因此，積極探索債務融資結構，對促進民營經濟發展具有重要的現實意義。
2 民營上市公司債務融資結構現狀分析
民營經濟是一種非常具有中國特色的經濟概念與經濟形式，是指除了國有獨資企業以及國有控股企業以外的多種其他所有制經濟的統稱。從經濟總量上來看，截至2009年年底，我國民營經濟的比重占國民經濟總值的55%~60%，由于統計口徑的關系，在這里不能確定一個準確的數值。但是，大體可以知道，我國的民營經濟已經占據國民經濟總值的一半以上，對于我國的經濟發展有著非常重要的意義。但是我國現在的民營上市公司融資結構存在以下幾大問題。
2.1 股權的集中程度過高
我國的民營上市企業普遍存在股權集中度過高，同時社會公眾股高度分散的問題。根據2002年“中國私營企業研究”的課題報告顯示，民營企業大都存在一股獨大的問題。
2.2 融資渠道單一
我國的民營上市企業的資金來源主要分為內源融資以及外源融資兩個部分。從這兩個部分來看，我國民營上市企業的內源融資存在比重低，結構簡單，渠道單一的問題，而外源融資則又偏向于股權融資，而債務融資過少的問題。詳見表1。
2.3 債務融資結構不合理
從目前我國的民營企業融資狀況來看，普遍存在多年以來銀行貸款的現象，大部分的債務都是銀行貸款，而鮮有公司債券。這一點是所有我國上市企業的一個通病，在2003年之前，一般的上市企業的負債有75%以上是銀行貸款。這種現象直接導致了我國的民營上市企業的流動資金困難，經營風險大。
故此，優化債務融資結構，對于企業有著現實的意義。
3 債務類型結構與企業績效的研究方法
3.1 樣本說明
本文選取2009年滬市上證民營企業50指數公司5年的數據進行分析，研究期間為2005—2009年。不包含ST、PT的公司。由于金融類和房地產類上市公司其資本結構和指標具有獨特性，與其他行業公司的指標數據不具有橫向可比性，因此也將這兩類上市公司剔除。文中涉及的數據來自巨潮資訊網及滬市官網。
3.2 企業績效的衡量
衡量企業績效的指標有很多，根據前人的經驗研究可以分為兩類：一是賬面利潤指標，二是市場價值指標。使用賬面利潤來衡量企業績效的指標主要有主營業務利潤率、總資產收益率、凈資產收益率和每股收益等；使用市場價值衡量企業績效的指標主要是Tohins Q。在以往的研究中，不同的學者研究不同的課題，采用的指標也就不盡相同。
文章分別用主營業務利潤率、總資產收益率來作為公司績效的替代變量。主營業務利潤率，用當年主營業務利潤與主營業務收入凈額的比率表示。它表明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤，反映了企業主營業務的獲利能力，是評價企業經營效益的主要指標。總資產收益率反映企業總資產的收益水平。總資產收益率，用當年的稅前收益與總資產的比率表示。
3.3 債務融資類型結構的衡量
根據前人的經驗研究，本文將債務類型結構按照不同來源分為商業信用、企業債券、銀行借款和其他類型負債(包括應付工資、應付福利費、應付股利等)四類。一般來說，企業負債主要有三大來源，即銀行借款、商業信用與企業債券。但我國上市公司的負債目前主要來源于銀行借款和商業信用，考慮到除了商業信用和銀行借款兩類外的其他類型的負債比例，如應付工資、應付福利費、應付股利等這類公司暫時的負債也可能對公司的經營業績產生影響，因此，本文在模型中也添加了其他類型負債比例這一自變量。
3.4 控制變量的衡量
本文研究的是不同類型的債務對企業經營績效的影響，但是，影響企業經營績效的因素很多，因此在研究設計中要控制住其他因素對經營績效的影響，以使我們能夠較準確的測量不同類型的債務對企業績效的影響。根據相關文獻的研究結果，本文設置了兩個控制變量公司規模［ln(期末資產總額)］和公司成長性［(主營業務收入本年數-主營業務收入上年數)/主營業務收入上年數)］。
4 研究方法及步驟
首先，運用網絡技術，收集上市公司數據。
其次，對收集到的正式數據運用SPSS和MATLAB進行分析。在數理統計的基礎上，得出債務類型結構與企業績效之間的方程。
最后，利用數理統計與理論分析相結合的方式得出企業最優的債務類型結構配置，并對如何改善民營上市公司的債務治理效應提出自己的建議。
5 實證分析
我們知道不同的債務類型對企業績效有或正或負的影響。在線性回歸模型中，各個自變量和因變量的相關度亦有差異。也就是說，有的變量對因變量影響顯著，另外一些變量對因變量影響不顯著。
因此，我們想要知道哪些變量對因變量的影響較為顯著，哪些較為不顯著。即在多元線性回歸分析中，我們希望從對因變量Y有影響的諸多變量中選擇一些變量作為自變量，建立“最優”回歸方程以便對因變量進行預報或控制。具體而言，我們想要知道哪種債務類型對企業績效的影響較為顯著，哪些較為不顯著。影響較為顯著的變量，我們將引入回歸方程；影響較為不顯著的變量，我們將從回歸方程中剔除，從而得到債務類型結構與企業績效之間的“最優”回歸方程。
本文我們采用主成分分析法。主成分分析法是希望用較少的變量去解釋原來資料中的大部分變異，將我們手中許多相關性很高的變量轉化成彼此相互獨立或不相關的變量。通常是選出比原始變量個數少、能解釋大部分資料中的變異的幾個新變量，即所謂主成分，并用以解釋資料的綜合性指標。因此，主成分分析實際上是一種降維方法。
主成分分析法的過程是：它把給定的一組相關變量通過線性變換轉成另一組不相關的變量，這些新的變量按照方差依次遞減的順序排列。在數學變換中保持變量的總方差不變，使第一變量具有最大的方差，稱為第一主成分，第二變量的方差次大，并且和第一變量不相關，稱為第二主成分。依次類推，I個變量就有I個主成分。其中Li為p維正交化向量(Li×Li＝1)，Zi之間互不相關且按照方差由大到小排列，則稱Zi為X的第I個主成分。設X的協方差矩陣為Σ，則Σ必為半正定對稱矩陣，求特征值λi(按從大到小排序)及其特征向量，可以證明，λi所對應的正交化特征向量，即為第I個主成分Zi所對應的系數向量Li，而Zi的方差貢獻率定義為λi/Σλj，通常要求提取的主成分的數量k滿足Σλk/Σλj>0.85。
本文檢驗上述“最優”回歸方程合理性的思路是：在原有的6個變量中，“最優”回歸方程只取其中4個作為解釋變量，這相當于提取了4個主成分，即k=4。這樣的話，我們就可以通過檢驗前4個主成分的累積方差貢獻率是否大于85%，來檢驗“最優”回歸方程對自變量降維做法的合理性。
取公司成長性和公司規模為控制變量，采用線性模型如下：
總資產收益率=a+b(銀行借款比例)+c(商業信用比例)+d(債券比例)+e(其他類型負債比例)+f(公司規模)+g(公司成長性)+h
先檢驗各個自變量之間的相關性執行代碼如下：
由以上數據可以看到，相關性最大的變量是(x1，x5，x6)，兩兩間的相關系數均接近1。也即銀行借款比例、公司規模和公司成長性的兩兩相關性最大，超過了50%。
由以上分析可知，x1：銀行借款比例在模型中的解釋能力與x5：公司規模、x6：公司成長性的解釋能力相似，這三個變量可能只需取其中一個加入到回歸模型中即可起到較好的解釋作用。
通過逐步回歸分析結果表明，x1、x2、x3、x4是最優回歸方程中保留的變量，而x5、x6被剔除。
利用Stepwise函數可以一目了然地看到逐步回歸結果。Stepwise函數的功能即是創建多元線性回歸分析的逐步回歸法建模的交互式圖形環境。
RMSE表示最優回歸方程的標準誤差估計。依次被添加到回歸方程中的變量為x1，x2，x3，x4。在這四個迭代步驟前后，RMSE的數值依次是：0.0579，0.0536，0.0516，0.0507，變化趨勢如下圖。可以看到，RMSE明顯地越來越小，說明逐步回歸有效地增強了變量的顯著性和解釋能力，新的模型更好。
最后，可以得出債務類型結構與企業績效之間的“最優”回歸方程為：
ROA=0.1262－0.0285×銀行借款比例＋0.0456 ×商業信用比例＋0.0365×債券比例＋0.0144×其他類型負債比例。
通過上面的逐步回歸分析得到結論：以公司規模和公司成長性作為控制變量，商業信用比例是對企業績效影響最為顯著的債務類型變量，而其他類型負債比例不顯著，回歸結果符合上面的推論。企業要想提高經營績效，那么在各種債務類型中，增加商業信用比例是效果最為明顯的方式。每增加商業信用比例一個百分點，總資產收益率將提高0.0456個百分點。若要達到總資產收益率最大化，從模型來推測，則應當將商業信用比例達到一個鞍點0.4451，從而能使收益最大化。較高的商業信用比率成本過高，而較低的商業信用比例將使得企業績效降低。因此只有取得此鞍點才能得到最優解。商業信用比例也將維持在一個穩定值以提高總資產收益率。公司規模、公司成長性的系數均改變了符號，公司規模在“最優”回歸方程中的系數變成了正數，而公司成長性在“最優”回歸方程中大于0.1541時系數變為正數，小于0.1541時系數為負數。這種現象的出現，因為逐步回歸是對因變量影響較不顯著的變量剔除，同時將對因變量影響顯著的變量加到回歸方程中。在這一增一減中，實際上是把各個自變量之間的相關性對因變量的影響降到了最低，反映在方程里也就是自變量系數的改變。
由此我們可知，當企業績效最優時，各種債務的最優配置比例如表2所示：
6 結 論
通過分析我們可以看到，民營上市公司現存債務結構與最優配置結構之間有相當大的差距，針對民企上市公司的資本結構現狀，應對企業的財務政策作出適當的調整：企業要及時償還短期債務，降低負債比率，特別是流動負債比率；在資金有余時，應及時進行短期投資，加速資金運轉，避免資金閑置；調整企業外部籌資政策，關注適度負債對提升企業價值的重要性，提高企業資產負債比率。當企業需要大量資金且負債比例較低時，可以采用發行債券籌資；對股權進行控制，當遇到惡意收購等突發事件時應收回投資，減少對外流失股份。在企業經濟效益良好時，適時贖回股票，既可以減少效益的分流，降低權益比，又能更有效掌握控股權。民營企業主要依靠的是自有資金的增長來發展企業的規模。國家政策的約束和金融市場發展滯后，約束了企業籌資方式的發展。因此，民營企業應通過擴大企業債券的發行規模、減少對企業債券市場運行的不必要的行政干預以及完善法規體系等多個方面來促進企業債券市場的發展和完善。民營企業發債融資將迫使企業增加經營壓力，增強資金成本意識，建立有效自我約束機制，這是完善及優化資本結構的直接措施。民企上市融資要加強監管力度。第一，對企業募集資金的去向問題進行嚴格管理，避免企業用股權融資得來的資金來償還債務。第二，要加強外部審計對企業財務報告的監督力度。第三，完善公司法，在法律上規范企業的融資行為，杜絕證券市場上的不良風氣。同時增加企業流通股的總量，培養對企業擁有相對控制權的投資者，激發外部市場對公司管理層的關注。過度分散的股份會削弱其控制權，客觀上促使其減少股權融資的比例，加強對債務融資的利用，優化企業的資本結構。
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