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投資機構說
投資機構需要優秀商業計劃
對于想要獲得融資的企業來說,提交一份優秀的投資計劃書,能讓投資人在最短時間內了解企業,發現企業的潛在價值。
項目概況和行業背景
“首先要介紹項目概況。”中房渤海投資有限公司直接投資部總經理趙方方說,具體到做得怎樣,要分兩方面闡述,“首先要介紹自己的絕對業績,包括業務規模、營業收入、凈利潤和過去三年的增長率。另外是相對業績,就是行業內的排名。如果是細分行業當中的前三名,融資相對容易;第二方面是行業背景。要介紹行業整體規模怎樣,發展前景多大、產業鏈內部又有哪些企業。尤其要提到公司在產業鏈上的位置。”
商業模式和財務數據
在趙方方看來,商業計劃中最核心的是商業模式。“這部分是要向投資人說明白,你如何賺錢。項目最終以盈利為先導,不一定要提商業模式有多新。另外,管理團隊和財務數據也是核心要素。對文創企業來講,更要注重經營團隊的建設,我們希望看到企業有變現能力。”
競爭對手和融資方案
“很多企業覺得在商業計劃中只介紹自己的情況就夠了,其實不然。”趙方方說,投資機構往往很看重計劃書中的競爭分析,“因為投資機構不是單純投資一個企業,而是投資這個行業中的企業。最后是融資方案,要有融資金額、用途、轉讓股份比例。很多企業會忽視融資金額的用途。”
商業計劃需要避免N個誤區
是否能夠通過項目盈利,是投資機構最關注的問題,而許多文創企業往往避重就輕。
誤區一:談理想不談現實
“很多商業計劃書看起來太理想化。究竟這個模式能否賺錢,賺多少錢,都沒有涉及。”趙方方表示,即使是很有知名度的企業,也不能缺少關于如何盈利的描述,“我最近接觸到一個在動漫產業中非常知名的企業,但提供的資料中沒有關于如何賺錢的敘述,只是說自己的品牌意義有多好、形象有多好,這是遠遠不夠的。因為文化創意本身不等于文化創意企業,既然是企業,就要講盈利,要有一定的金融數據支撐。”
誤區二:只遞交產品資料
企業的銷售客戶,關注的是產品,而投資機構則關注運營。許多企業經常會遞交類似“產品手冊”的資料,讓投資機構摸不著頭腦,“既然投資機構來投資,成為公司的股東,就等于合伙做生意,需要向合作伙伴解釋業務。”
誤區三:融資越多越好
很多企業的商業計劃書中缺少具體的融資用途,或者說融資用途不明確。“我們去年年底接觸了一個做動畫制作的項目,他們的動畫片剛剛做了20多集,但他們要融資1億,對于這1個億要用于哪些工作,他們還沒想好。”趙方方說,很多企業有這樣的誤解,覺得融資金額越多越好,錢到位再說,“從長遠看,在目前盈利基礎上,融的錢越多,意味著出讓的股權比例越大。作為一個企業,不會只融第一輪就上市,可能還有第二輪、第三輪。如果都堅持大額融資,會導致控股權發生變化,創始人團隊失去對公司的控制。這是大家不愿意看到的,投資機構也不愿意看到。”
誤區四:過高地預測未來
趙方方建議,企業在撰寫商業計劃時,避免好高騖遠,過高預測未來業績。“為什么越來越多的投資機構希望簽署對口協議或股權協議?因為他們無法說服項目方將未來預測做得現實些。”
文創企業說
投資雙方起點上有不同需求
一個看起來壞壞的男人,做著最時髦的手機游戲,2002年開始入行,當年即實現盈利,隨后獲得西門子公司投資,2005年將公司成功出售給一家美國企業,盧勇用短短4年的時間,完成了資本的增值過程,也實現了自己人生的增值。
盧勇的公司坐落在北京奧體中心下面的一個場館式的大房間中,雖然他的身材不夠高大,但是,習慣在寬大的環境中辦公卻是他創業之初就形成的愛好。這個身材矮小精明的中歐學子憑借自己的超前意識和聰明腦瓜兒,在歷經困境后還是以最快的速度使自己的投入迅速變現了。
1997年,從事行業的盧勇加盟法國的一家游戲公司做傳統游戲,一呆就是3年,從總經理助理一直做到北京分公司代表。盧勇思想活躍,在習慣按規矩行事的外資企業中,他感到很難發揮自己的能力,同時,因為長期從事游戲產業,使他對游戲行業的認識比一般人深刻得多,也敏感得多。他意識到游戲產業在中國仍舊處于市場導入階段,還會有巨大的上升空間,如果能夠按照自己的想法去做,應該會有一個不錯的前途。正好此時公司有一位同事也有同樣的想法,兩人一拍即合,決定放棄在外資企業的高薪工作和優厚福利待遇,放手一搏。
出師不利遭遇“假投資”
按照商機理論,在決定創業成敗的三個關鍵因素中,商機的發現起著最重要的作用,與商機配合的是創業團隊(包括創業帶頭人)與資源,三者要力圖達到匹配與平衡,創業才有最大的成功把握。按照這套理論,組建創業團隊的方法也有兩種,一種是先有團隊,然后根據團隊優勢尋找商機,一種是由創業帶頭人首先發現商機,然后根據商機的需要組建團隊。其中前者“因人設事”,所以發現商機不是大就是小,很難與團隊及資源達到完全的匹配與平衡;后者則是“據事找人”,基本不存在匹配與平衡的問題,所以,用后面一種方式的創業者,其創業成功的比率要比前者大得多。根據這一創業指導原則,盧勇決定按照自己設定的業務模式尋找比較合適的人搭建創業團隊,一共找到了6位志同道合者。理智的選擇,為他后來開創事業,順利邁出創業的第一步,并以令人眩目的速度達致成功起到了關鍵性的作用。
創業團隊組建以后,他們并沒有馬上成立自己的公司,而是冷靜地分析行業,進行深入的市場調查,經過半年多的籌劃,他們才正式成立了自己的公司。他們選定的業務方向是做手機游戲。當時手機上網剛推出不久,市場上還很少有針對手機平臺開發的專門游戲,他們認定這是一個非常好的切入點。“如果不抓住這個機會,我們一定后悔。根據市場調查的結果,我們發現手機游戲有著巨大的市場潛力,手機游戲或許是繼互聯網之后的又一次重大創業機會。中國有8000萬網民,卻有3億手機用戶,你想想就知道這個空間有多大了。”作為一個毫無經驗的初次創業者,能夠作出如此冷靜的選擇,盧勇至今仍為此感到自豪。
“當時大家的擔心是:我們的商業模式是不錯,但是能不能盡快吸引到投資,卻是誰心里也沒數。6個伙伴,雖然大家從前都有一份不錯的工作,都有一些積蓄,但是我們盤算了一下,光靠我們自己這點資金,要想實現我們的宏偉目標,遠遠不夠。”所以,從一開始盧勇和他的伙伴們就把目光瞄準了風險投資,為此,他們根據市場調查的結果,精心構思了一份商業計劃書,“當時我們大家的心態都是希望先“騙”到一筆可觀的風險投資,再來大展宏圖。”盧勇笑著說。
為了找尋投資,他們花了很大的力氣,最后曲里拐彎,在朋友的介紹下,終于找到了一家專門做種子期投資的美國風險投資公司。這個美國風險投資公司還在國內搞了一個類似“孵化器”的東西,他們順利入駐這家美國公司設在中國的“孵化器”。“孵化器”的條件非常好,一開始就能夠入駐這樣一間高檔的辦公樓,而且不用花一分錢,這使盧勇和他的伙伴感到非常興奮。然而.他們的高興勁兒并沒能持續多久,通過3個月的接觸,他們發現這個“孵化器”的主人也在滿世界找錢。對方的辦法就是先把眾多擁有優質項目的中國創業者“誘騙”進他們設置的“孵化器”,然后,再拿著這些中國創業者的項目到國外融資。即使最后融到資,能不能用到這些項目上,還是一件未知的事情。說白了,對方就是在做一種以小博大的投機買賣,這種方式顯然與盧勇他們想很職業、很認真做項目的初衷背離,脫離這家美國公司的“孵化器”勢在必行。
盧勇的麻煩是,原先他曾向幾位團隊伙伴保證過工資不變、所有待遇不變,帶領他們“安全地”開展一項新業務,做一家有前途的公司,如今卻變成了大家不僅沒有工資,還要從自己口袋里掏錢過日子的苦境。團隊成員的心態至此發生了變化,盧勇面臨著是堅持下去還是立即散伙的窘境。盧勇只好努力說服大家同舟共濟,共度難關。他很真誠地對幾位合作者說:“我自己很認同我們的商業模式,我不相信像我們這樣一群聰明的、在各個領域都很專業的人才做不好這件事。現在我們的困難就是暫時沒有資金,但是我們都還很年輕,賭一把的話,對各位的職業生涯應該是沒有太大影響的,萬一賭不成,大家可以另謀高就,還來得及,但是,如果我們萬一賭成了,那種局面大家可以想一想。如今我們面臨的情況與我當初對大家的許諾確實有很大的距離,現在大家可以自己決定,是為了將來光明的前途賭一把,冒一冒風險,還是為了眼前的利益,為了眼下少受一點苦,馬上退出去尋找一份新的工作?我尊重大家的意見! ”
盧勇的口才很好,他這么一說,大家頓時安靜了。大家坐在一起商量,結果是一致認可盧勇的目標,認為他們選擇的業務模式具有很強的可行性,愿意跟著他背水一戰。
無奈中轉變業務模式
2001年1月1日,是盧勇和他的伙伴們的“新空氣”軟件公司正式成立的日子。公司一共有4個工程師,一個游戲研發人員,一個負責公司全面運營的人員,構成了一個新公司的核心陣容。搬出那家美國公司的“孵化器”后,他們花了很少的錢,在一家倒閉的食品廠租了一間60平米的破爛房子,辦公家具都是二手貨,必不可少的電腦則由各人自備,在這種艱苦的條件下,6個伙伴開始了創業征程。
幾個人一邊埋頭苦干,一邊積極尋找新的沒資者。有些投資商對他們的商業計劃書很有興趣,但是這時正趕上互聯網泡沫開始破滅,國內的互聯網公司接連倒閉,整個IT業都不景氣。雖然不少投資商感興趣,但真的要掏出真金白銀的時候,又紛紛退縮了。盧勇覺得這樣下去,早晚會把他們拖死,整個團隊都可能人心渙散。所以,他跟伙伴們商量,是不是大家都拿點錢,不要再等投資商,先把事情干起來再說。他說如果能夠用事實證明他們的商業模式真行的話,他相信肯定有人會給他們投資。
盧勇的好口才再次說服了大家,在一種亢奮的精神狀態中,6個伙伴紛紛解囊。有錢好辦事,公司的業務框架很快就搭起來了,但是,他們的錢實在太少,架子剛剛搭起來,資金又
斷流了。那段時間對盧勇來說,就好像生活在煉獄里,每天都在經受著煎熬。
俗話說,自助者天助。盧勇不知道,他和伙伴的創業精神,感動了一位“天神”。這位“天神”是盧勇的一位校友,當時應盧勇邀請,擔任盧勇他們公司的財務顧問。看到這些年輕人在毫無保障。沒有分文收入的情況下苦苦掙扎,大家守望相助,斗志昂揚,非常感動,就自愿充當起了“天使投資人”的角色,零零散散支撐他們的日常花費,前后共投入了近40萬元。這些錢終于使盧勇他們能夠將自己的夢想繼續下去。
最初的時候,盧勇他們本來是打算做手機無線上網游戲的,后來發現這種業務投入太大,而且當時手機無線上網尚處于萌芽階段,消費者對手機無線上網業務認識不多,成長期拉得過長。盧勇他們當時的情況需要立刻有收入,以便生存下去。于是他們決定調整經營策略,將目標放到為手機生產廠商“貼牌”開發手機本地游戲上,就是類似于每部諾基亞手機里都會附帶的“貪吃蛇”這樣的游戲。這種手機本地游戲不需要依托于手機的無線互聯網。平臺的轉換,使他們躲開了市場開發中的一大瓶頸。
因為6個創業伙伴都是首次與手機行業打交道,大家沒有可利用的人脈資源。他們只好采取硬碰硬的方法,直接與諾基亞、西門子、愛立信。摩托羅拉等當時的幾大手機生產廠商聯系,提交自己的創意、商業計劃書和合作計劃。他們的商業計劃書做得非常扎實,從行業現狀、市場規模、自己的愿景目標、商業模式、在整個行業中所處的位置、可能擁有的市場份額及其依據等,都做出了詳細的分析,同時附有詳細的財務預算。在商業計劃書中,他們還特別表明了自己的團隊優勢:都有游戲行業長期的工作經驗;擁有游戲開發的豐富經歷,在業內具有相當的名望;具有相當強的市場意識――從他們能夠先人一步看到手機游戲這個潛在市場就可以充分證明這一點。
投資商不請自來
他們扎實的工作終于打動了一個客戶。這個客戶就是在國內以生產家用電器著名的山東海信集團。海信當時也正在嘗試發展手機業務,正苦于找不到突破點。盧勇他們在這個時候找上門來,正是天賜良機。雙方一拍即合。盧勇他們的“新空氣”公司在空轉將近一年后,終于拿到了公司成立以來的第一筆“大”單子――海信的5萬元手機游戲定制費。
事情就是這樣奇怪,沒有業務的時候,大家都不來,任憑你如何苦苦叫喚“芝麻大門”,大門就是緊閉不開。一旦有一家開始上門,大家就都跟著蜂擁而來。緊隨海信之后,諾基亞,摩托羅拉等手機生產大戶也陸續找上門來,“新空氣”開始火起來,幾個創業伙伴的勁頭也都跟著起來了。
2002年的一天,西門子突然自己找上門來談投資,毫無準備的盧勇開始有點犯懵:西門子找上門,要求給我們投資,這是真的嗎?會有這樣的好事嗎?開始的時候,盧勇還以為是競爭對手派來的探子,直到西門子傳真過來名片、公司介紹及營業執照后,他們才敢相信這是真的。這真是踏破鐵鞋無覓處,得來全不費工夫。幾個創業伙伴激動得都快要哭了。
這個時候,他們的帳上已經擁有了200多萬元的存款,家底比較厚實了,而且發展勢頭看好,在這種情況下是否還需要接受這筆投資?此外,他們的客戶中有摩托羅拉、諾基亞等等,這些都是西門子的競爭對手,如果拿了西門子的錢是否會影響和這些客戶的合作關系?他們想來想去,覺得按現在這種模式做下去,雖然衣食不愁,可以落個小康,但是要想企業有大的發展,還是必須借助外力。西門子打算投的錢雖然不多,但是西門子可是赫赫有名的世界級企業,借助西門子的名聲,他們就有機會將企業開上快車道。幾個創業伙伴最后決定接受西門子的投資。西門子為此投入了65萬美金,占2596的股份.以此計算,西門子對當時“新空氣”的估值在2000萬元人民幣以上。期待新的財富奇跡
靠著西門子這塊大牌子,自此”新空氣”順風順水。盧勇感到比較滿意的是,西門子從不對他們的經營策略進行干涉,他們可以完全按照自己的理念開展業務和管理公司。但是,曾經經歷過苦日子,他們仍舊保持著謹慎低調的運行模式,在花每一分錢的時候都小心翼翼,在人員上,絕對按照業務發展的需要招聘和安排。
有公司優良的經營狀況做后盾,同時,為“新空氣”領先的技術所吸引,2005年,盧勇他們又“揀”著了一個大餑餑,一家在無線媒體行業處于全球領先地位的美國公司看中了“新空氣”,希望將其收編,為此投入了一大筆資金。關于這筆資金的數目,盧勇不肯跟記者多說,不過,從他開心的笑容中,記者看得出他對這筆投資的數目非常滿意。現在,盧勇他們正為上市做準備,誰能肯定這幾個年輕人未來不會再創造出一個類似“盛大”和”分眾傳媒”般的財富奇跡!
盧勇自述:我對創業的5點感受
讓我談自己創業的感想真覺得特別志忑:一方面因為我現在還在為合并后的公司忙業績――我還沒完全解套,另一方面如果僅以公司沒有最后走到破產當作成功標準的話,我的這次創業大概可以勉強算及格。我說這些只是希望能夠給準備、或正在創業過程中的朋友們壯壯膽、打打氣。
回頭看我和我的創業伙伴4年的創業經歷,我有這樣一些感受:
一、商業模式。簡單清晰的商業模式是成功的開始。對于啟動資金微薄的創業者而言,在短期內有盈利模式的商業計劃是非常重要的。如果在創業的設計時對業務的盈利點還覺得模糊不清的話,那么創業的計劃應該是不完善的,如果貿然去做的話,除非你有超強的運氣,基本上你的商業運作的可行性是不大的。特別是如果商業運作的模式是跟隨投資的熱點,只是認為迎合了投資商或者所謂未來的趨勢,那么商業運作的可能性在現實中就大打折扣了。比如免費的WAP網站,我個人認為其在目前的社會及商業運作中沒有很現實的盈利模式,有些朋友可能會覺得隨便的一個小站長,制作一個類似個人網頁的手機WAP站點,再花點心思集合一些盜版的手機游戲、信息,捎帶上一些黃、賭、毒球的內容,再編個軟件刷一下網站的流量,大概就可以獲得上百萬美金的投資,這樣的原始積累也太容易了。如果創業的動機僅僅基于這一點,那么假設你吸引到了投資商的熱錢,現實的問題就是下一步的商業模式是什么?在花掉一半的融資后還沒找到現實的盈利點的話,那么很現實的就只剩下資本運作了……
二、創業團隊,人多力量大。如果是初次創業,我認為志同道合的創業伙伴多一些大概會加大成功系數,這是不是普遍的規律,我覺得尚有待驗證。我的初次創業經歷如果沒有其他6位合伙人的共同努力,我確信在創業的第一年之內這家公司就應該夭折了,所以我對第一次創業的人的建議是,最好能找到7個志同道合而又不在個人利益上太斤斤計較的創業伙伴。
三、人脈資源的影響。中歐的教育讓我受益匪淺,中歐的校友網絡成為我創業過程中一筆極其寶貴的資源,正是在中歐一些同學的幫助下,我才度過了創業初期的難關,可以說沒有在中歐讀書時結識的這筆寶貴的人脈資源,我的創業可能很難獲得成功。
【關鍵詞】 新創企業; 投資價值; 量化; 綜合評價
隨著國內外新創企業的興起和迅猛發展,新創企業投融資問題受到人們的廣泛關注。在我國目前的投融資環境中,由于缺乏有效的新創企業投資價值評價系統,使得大部分新創企業和新創企業投資者一邊資金短缺,一邊卻資金過剩。因此,建立一套滿足投融資雙方需求的新創企業投資價值評價指標體系及數學應用模型,對提升新創企業融資效率和規避投資公司風險,具有十分重要的理論和社會應用價值。
一、國內外相關研究綜述
國外有關新創企業投資價值評價指標體系的研究最早始于20世紀60年代Myers和Marquis所作的大量實證研究。進入70年代,在調查26家大企業R&D主管的基礎上,Souder提出了一套包含市場及自身條件、能力預測、財務、使用標準以及成本五個主指標的指標體系。該指標體系中很大一部分已經不能適應當今新創企業及新創企業投資發展的實際狀況了。在Souder之后,Wells和Poindexter通過大量深入細致的理論研究和實證分析,得出了影響新創企業投資價值評價的指標體系,相比于Souder的研究成果,Wells和Poindexter研究得出的評價指標體系對各指標的重要性作了區分,從而使其指標體系更加簡潔明確。在Wells和Poindexter的研究結果中,管理層、產品、市場、預期收益是新創企業投資價值評價中最重要的因素。進入20世紀80年代,創業學成為一個獨立的學科,開始出現專門針對新創企業的研究,在《New venture analysis》一書中,Dennis R. Costello在概括總結20世紀60—70年代研究成果的基礎上,提出一套包括五大指標(市場前景、科學價值、企業潛力、競爭能力、不確定性)的新創企業投資價值評價指標體系。
1996年,臺灣中山大學企管系劉常勇教授通過對臺灣地區新創企業投資實踐發展現狀的調查研究和統計分析,得出臺灣地區新創企業投資實踐的特點及新創企業投資價值評價標準,將臺灣地區的新創企業投資價值評價指標歸納為包括5個主指標的22個子指標,包括商業計劃書、經營機制、市場、產品與技術以及財務和投資報酬。湯京華、王玉珍(1999)通過對美國、荷蘭等地的新創企業投資價值評價指標體系進行分析比較和總結,結合國內新創企業投資實踐的實際情況,構建了一套新創企業投資價值評價指標體系。該指標體系包含5個大指標,即:產品(服務)和技術的獨特性、新創企業的生存與發展能力、新創企業的管理水平、新創企業的經濟效益及內部和外部環境的影響,5大主指標下又劃分了12個子指標。東南大學經濟管理學院的尹淑婭(1999)對我國新創企業投資價值評價指標體系及模型作出了有益探索,她在借鑒了美國Tybjee教授和Bruno教授(1984)提出的新創企業投資決策過程模型的基礎上,結合我國新創企業投資實踐的實際情況,運用權重和概率相結合的方法對該模型的評價指標進行了量化修正。武漢大學的徐緒松(2006)等通過運用指標因素法,構建了一套新創企業投資價值綜合評價模型。該套模型包括三個子指標:1.創業者及其團隊;2.新創企業的獨特性,即新創企業的商業運作模式,包括產品、技術、市場等因素;3.新創企業的總體狀況,即生產、銷售、管理、資金、風險承擔能力等。
東北財經大學的張先治(2009)在《企業價值評估》一書中提出價值評估是對企業全部或部分價值進行估價的過程。現代企業制度的本質決定了企業資本所有者是企業的所有者,資本增值既是資本所有者投資的根本目標,也是企業經營的目標所在。要衡量資本增值目標的實現與否,就需要引入并運用價值評估技術。
總結國內外研究觀點,從理論脈絡看,新創企業投資價值的評價指標體系缺乏系統性。指標中有些是側重于風險的指標,有些是側重收益的指標,存在著兼并交叉和重復的現象;缺乏對新創企業投資環境的全面評價,而投資環境為投資者提供了與投資活動相關的各種條件,它影響著投資者的投資活動。良好的投資環境是投資者的投資活動能順利進行的保證,而惡劣的投資環境則會阻礙投資活動的有效進行。從理論與實際應用看,目前國內外有關新創企業投資價值評價的研究大都集中在概念和原則上,對新創企業投資價值評價指標體系缺乏定量及其實證研究,致使有關新創企業投資價值評價處于非系統性和規范化狀態,難以有效地解決新創企業投資者或投資機構最關心的核心問題。
二、新創企業投資價值評價指標構建原則及層次化設計
(一)新創企業投資價值評價指標體系的構建原則
1.綜合性和系統性原則
決定新創企業能否成功的相關因素有很多,如果對每一個相關因素都要精確確定其在投資價值評價時的重要性是一件很困難的事情。所以,要從整體上分析影響新創企業成敗的關鍵因素,把握影響新創企業投資成敗的重要指標,指標體系的設計要有綜合性和系統性。
2.科學性與可操作性相結合的原則
新創企業投資是操作性很強的資本運作過程,因而指標體系的設計既要科學合理又要客觀務實并充分考慮指標的實用性與可操作性,使其不僅在理論上可行,在投資實踐上也要簡明可行,經得起檢驗。在執行中既要有信度也要有效度。
3.定性分析與定量分析相結合的原則
新創企業投資價值的評價需要綜合考慮各方面因素,為了提供科學的投資決策,需要用系統的方法通過對研究對象的決策過程、影響因素的深入分析,建立一個定性與定量相結合的描述投資決策的系統化模型,力求做到定性與定量的協調、統一。
4.財務指標和非財務指標相結合的原則
財務指標是對新創企業過去經營成果的反映,能在一定程度上預測企業未來經營業績,在投資價值分析中具有非常重要的作用。由于新創企業投資者在進行投融資決策時更多考慮新創企業的未來價值,看中企業未來的潛能和效益,需要投資者與創辦者同時綜合考慮企業管理團隊、技術力量、市場占有等非財務指標。
(二)新創企業投資價值評價一級綜合評價指標設計
由于國內新創企業的投資者以及創業投資機構所處發展環境的特殊性,我國新創企業投資實踐者們并不能簡單地生搬硬套國外的新創企業投資價值評價指標體系及模型。本文在分析借鑒20世紀70年代到2011年國際創業投資家評價早期創業投資機構所采用的準則的實證研究成果的基礎上,構建出分層遞進的新創企業投資價值評價指標系統。研究表明影響新創企業投資價值的評價的綜合要素指標有四個方面:創業者及其團隊是創業成功的關鍵,好的產品(服務)和技術是投資者介入的切入口,新創企業生存與發展能力決定其成長性和預計達到的規模,超額財務效益為創業者和投資人共同追求的目標。四位一體的首層投資價值評價指標體系如圖1所示。
(三)新創企業投資價值的二級評價指標及測評內容設計
為將四位一體的首層投資價值評價指標進一步細化,深入具體分析早中期科技(創意)項目是否具有投資價值,并使融資者提升自我認識水平,按照早中期科技企業成長過程的重要影響因素,每一項大類指標的下面定性評價的主要內容以及定量計算的指標構成設計如下:
1.創業者素質(x1)
創業者素質由主要創業者技術創新能力、市場熟悉程度、團隊控制力、社會交往能力、風險預見與應變能力、對新創企業商業模式的把握程度和創業者(團隊)的德品質等要素構成。
2.團隊知識和經驗的完備性(x2)
團隊知識和經驗的完備性由創業團隊學識學位、從事創業的時間、以往的業績等要素構成。團隊知識和經驗的完備對新創企業的生存和以后的發展將會有很大的幫助,將提高企業成功的可能性。
3.產品或服務的競爭力(x3)
產品或服務的競爭力由產品或服務的市場需求程度和獨特性、技術的成熟程度和未來發展前景等要素決定。投資方在投資前需要了解一項新產品或服務的競爭力及市場占有前景,以便預期未來的投資風險和收益水平。
4.技術水平(x4)
技術水平由新技術的復雜性和模仿難易程度、在同行業所處的水平以及在國際和國內的領先程度等要素決定。投資方掌握一項新技術的成熟程度和研發前景,對于其研發期和收益時間作出客觀可行的判斷。
5.目標市場的成長性(x5)
因為目標市場的成長性決定未來的市場潛力,進而決定新創企業產品(服務)未來的發展潛力,因此目標市場的成長性是新創企業獲得長期收益的保證。投資者一般從技術、產品(服務)、行業、消費者喜好等角度來評價新創企業目標市場的成長性。
6.目標市場的規模(x6)
通常產品(服務)目標市場的容量越大,成長越快,產品(服務)成功的可能性就越高,并且產品(服務)的競爭優勢隨其相對市場占有率和市場成長率的增加而增強。目標市場規模簡單計算為:企業產品(服務)的目標市場規模=企業產品(服務)市場容量×市場成長率×企業產品(服務)市場占有率。由此得出結論,一個具有相當現實規模的目標市場對于新創企業的成功是必不可少的,這是保證新創企業獲得預期收益的基礎。
7.市場進入壁壘(x7)
市場進入壁壘反映競爭對手進入企業目標市場的難易程度。作為某一新興產品(服務)和技術領域的開拓者,新創企業需要構建所在領域的進入壁壘,來防止新的潛在的市場競爭者或模仿者的模仿對新創企業的市場地位造成威脅。相對來說,進入壁壘越高越有利于阻止后來的市場跟隨者的進入與競爭,從而延長新創企業在該領域的壟斷時間。
8.技術創造需求能力(x8)
技術創造需求能力,反映新創企業產品(服務)潛在市場的大小。
9.現有資產價值(x9)
現有資產價值主要包括企業有形資產(固定資產、流動資產等)的價值;企業無形資產(技術、品牌等)的價值;企業核心資產(以企業核心技術為基礎形成相關的無形資產和有形資產)的價值;企業負債總額。
10.財務狀況(x10)
財務狀況主要包括:資產結構分析即企業各種資產的比例關系分析;償債能力分析即企業長期和短期等各種債務的償還能力,主要包括流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數等;營運能力分析即企業各種資產的運作效率分析,主要包括存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率等;現金流量分析即企業各項現金流量的狀態分析;財務綜合分析即企業的內部收益率等各項財務綜合指標及其不確定性分析。
11.融資能力(x11)
融資能力主要包括總投資需求即企業所需的建設投資和流動資金;投資規劃即企業在各發展階段、年份的投資使用計劃;資金籌措即在各發展階段和各年的資金籌措規劃等。
12.盈利能力(x12)
新創企業的盈利能力直接影響企業對投資者的回報,對其投資決策具有決定性的影響。創業投資對于高風險的科技企業的年利潤率期望通常不低于30%,因此較高的收益水平、收益的增長潛力指標是投資方在投資時重點考察的指標。
13.投資退出機制(x13)
投資退出機制包括可能的退出時間、可能的退出方式以及企業未來被清算的可能性等方案的確定。退出方式不同,投資獲利水平也不同,其中以公開上市的回報為最高。
三、新創企業投資價值評價指標體系的應用實證
本文在新創企業投資價值評價指標體系實際應用中,將指標體系中定性評價指標與定量評價指標相結合,其權重采用問卷調查、專家評分法和模糊數學法量化確定,并可以根據新創企業不同特征需要加以科學修正。對進入創辦成長初期的某電子元件科技有限公司進行綜合評價,得出投資價值評價結果如表1所示。
新創企業某電子元件科技有限公司的投資價值綜合評價得分為79.66,一般認為75分以上,該公司投資價值較高,同時融資企業的經營風險可以接受。另外兩家新創企業的投資價值綜合得分為68.26分、72.18分。其結果在研究項目論證中得到可靠性的證實。本文僅以專家評定、問卷調查和模糊數學法驗證新創企業投資價值評價指標體系在價值評價中的應用意義,實際研究與應用中采用其他經濟數學分析法量化評價新創企業投資價值,對于投融資雙方亦有重要的指導價值,關鍵在于其指標體系確定和量化過程對于創業投資公司和新創企業的決策有理論和實踐的可驗證性。
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