調整融資融券負債償還規則精選(九篇)
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第1篇：調整融資融券負債償還規則范文
（一）無增級的信用轉換
信用中介化經常利用第三方的流動性和信用擔保提高自身的信用等級，并大多采取流動性或信用認沽期權的形式。信用轉換是指信用中介化通過運用優先索償權以提升發行債務的信用質量。從證券金融公司的資金運行情況來看，存款人的資金到投資者的過程中一共進行了三次轉換。首先是證券金融公司獲得商業銀行的貸款，商業銀行的信用轉換為證券金融公司的信用；其次是證券公司獲得證券金融公司貸款，證券金融公司的信用轉換為證券公司的信用；再次是投資者獲得證券公司的資金支持，即證券公司的信用轉換為投資者的信用。由于我國目前沒有實施存款保險制度，僅實施最后貸款人制度，商業銀行的信用存在隱性增級，而證券金融公司、證券公司目前都沒有明確享有最后貸款人制度，其信用轉換過程基本屬于無增級的信用轉換。
（二）復雜多樣的流動性轉換
與銀行類似，證券金融公司利用期限錯配為貸款及證券投資組合融資，但不同之處在于它不吸收存款。證券金融公司在試圖實現各類金融產品的流動性轉換。這里的流動性轉換是指運用流動性工具滿足缺乏流動性資產的融資需要。證券金融公司可以從批發融資市場融入資金，通過證券公司向客戶提供資金；也可以從金融機構借入證券，通過證券公司向客戶提供證券供其賣出。通過流動性轉換，可靠的評級機構能夠減少借款人與投資者之間的信息不對稱，缺乏流動性的貸款的市場交易價格可能低于以之為擔保的高流動性證券。
（三）主動錯配的期限轉換
證券金融公司與傳統銀行類似，通過管理資產與負債的期限錯配進行獲利，但不同的是期限創造信用的過程主要依賴批發交易模式，而非傳統銀行的零售模式。證券金融公司在努力實現資金、證券的期限轉換。證券金融公司轉融資合約期限為固定期限，分別為：7天、14天、28天；轉融券融入/融出合約期限也均為固定期限，分別為：3天、7天、14天、28天、182天，均為六個月以下的短期融資融券的信用借貸交易。而作為資金借入方，證券金融公司可以向商業銀行申請貸款或借入證券，貸款的期限可以是短期的也可以是長期的；證券金融公司也可以申請加入全國銀行間同業拆借市場，全國銀行間同業拆借市場交易期限限制為6個月；證券金融公司可以得到保險基金等基金的支持，支持的方式多樣，期限也有所不同；證券金融公司甚至可以發行債券，加入全國銀行間債券市場，以獲得持有時間更長的資金支持。而作為上述資金的初始源頭，廣大存款人的存款和中央銀行的高能貨幣才是這所有資金的來源。也就是說，一分錢從存款人的口袋存入銀行開始，到向證券公司融資的融資人手里時，已經經歷過了多次期限轉換。
二、證券金融公司風險及救助
證券金融公司可以較好地解決證券公司和證券市場的資金融通問題，保證證券市場的流動性，同時發揮著防范和化解金融風險的作用。但從目前關于證券金融公司的設計架構來看，證券金融公司存在天然的脆弱性，需要進一步明確風險管理體系及風險救助機制。
（一）證券金融公司的經營風險
1.證券金融公司經營管理風險
證券金融公司作為金融企業，也與普通金融企業一樣存在經營管理風險。這些風險主要包括操作性風險、人力資源管理風險、安全內控風險、違規違法經營風險等。
2.交易對手風險傳導
證券金融公司交易對手的信用風險、流動性風險和操作風險都可能向證券金融公司聚集，證券金融公司處于融資融券交易的核心，由于其規模、關聯性而具有系統重要性機構特征，可能會放大證券市場系統性風險。
（1）業務規模風險。
信用交易對證券的交易量具有放大效應，為獲得更高利潤，證券公司可能會最大限度地拓展規模。隨著規模不斷擴大，其承擔的客戶風險、資金流動性風險、管理風險等也就越大。若證券公司盲目地擴大規模，就會帶來很大的信用交易風險和損失，而這些風險都可能傳導給證券金融公司。
（2）流動性風險。
證券公司融資融券業務的資金來源，主要是自有資金和依法籌集的資金。資金一旦向客戶融出，在一定時期內就會被占用。同時，公司從外部籌來的資金也是有期限的，如果投資者不能按時歸還所融資金，即使對其質押證券平倉亦不足償還融資款，而證券公司又沒有新的籌資渠道，就會造成資金的流動性風險。一旦證券公司發生流動性風險，可能向證券金融公司主動違約，從而引發證券金融公司流動性風險。
（二）證券金融公司對宏觀經濟的影響
1.擴張整體信用規模，可能引發虛擬資本的增長及經濟泡沫
在單軌制模式下，證券金融公司可以向銀行貸款，銀行在放款后，證券金融公司作為貸款方必須償還這部分貸款本金和利息，在銀行與證券金融機構之間便形成了信用關系。轉融通具有雙重信用的特性，擴張了整體信用規模。信用規模的擴大一方面引起虛擬資本的增長，比一般信貸引起信用擴張的乘數效應更為復雜，從而對中央銀行在宏觀控制社會信用總量上提出了更高的要求。另一方面，虛擬供求有可能助推證券價格上揚，形成證券價格脫離實際經濟狀況的泡沫現象。
2.聯結資本與貨幣市場，使證券市場風險
向整個金融體系傳導“一邊是貨幣市場，一邊是資本市場”，證券金融公司是連接兩個市場的橋梁。融資融券交易通過證券金融公司將證券市場與貨幣市場連接起來，同時，通過證券融出和資金借貸將銀行、保險、基金、證券等機構的業務相互串聯起來。從國際經驗來看，銀行、保險公司、各種社會基金等可通過融資融券機制，開辟再投資渠道，利用長期投資的證券進行信貸交易，獲得利息收入。通過融券交易，銀行、保險等機構可以在不違背穩健、嚴格風險管理原則的基礎上，間接介入證券業務，并從這種業務中獲得新的利潤來源，增加了銀行、保險機構的盈利渠道。但另一個方面來說，這種資本市場與貨幣市場的聯通也使風險易被傳導，證券市場風險也可以通過轉融通擴散到銀行、保險行業，形成系統性風險。
3.信用交易特征影響貨幣政策有效性及價格穩定目標
證券轉融通業務一方面在傳統信貸中介環節上放大了銀行業信用規模，導致資本市場虛擬信用擴展，另一方面在一定程度上影響了信用中介渠道、貨幣流通速度與貨幣乘數因子。同時，在經濟上行時期，微觀經濟向好預期可能助推證券轉融通市場融資信用規模快速擴大，通過市場參與主體的財富效應、企業證券投資美化資產負債表以及拓展企業再融資功能，進一步導致社會信用規模急劇擴張；而在經濟下行周期中，則加劇社會信用規模收縮。證券轉融通業務由于信用交易特征導致資產價格快速變化，并通過各種路徑與渠道影響社會一般物價水平，導致貨幣政策穩定物價目標的可控性、可測性下降。資產價格助漲助跌特征在一定程度上影響了貨幣政策保持一般價格水平穩定的目標。
（三）中央銀行對證券金融公司可能的支持和救助
1.中央銀行參與證券金融公司救助的必要性
證券金融公司系統重要性特征是中央銀行參與證券轉融通業務管理、防范系統性金融風險的內在要求。證券金融公司的業務規模大、關聯性高、傳染性強，在一國金融體系中具有系統重要性機構特征并成為系統性金融風險的重要來源之一；而中央銀行法賦予中央銀行的防范系統性金融風險、維護金融穩定的職責，要求必須參與到可能影響系統性金融穩定機構的決策管理過程，況且在系統性金融風險期間也僅有發揮中央銀行最后貸款人的作用才能遏制風險傳染與擴大。
2.中央銀行參與證券金融公司救助的可行性
一是法律存在允許中央銀行實施最后貸款人職責的可能。根據《中華人民共和國中央銀行法》第三十條規定“……但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。”這就意味著，一旦國家決定對證券金融公司采取救助，在法律上可以允許中央銀行向證券金融公司發放特種貸款。二是法律賦予中央銀行監督管理特種貸款的權力。根據《中華人民共和國中央銀行法》第三十二條規定中國人民銀行有權對其他單位的下列行為進行檢查監督，包括“與中國人民銀行特種貸款有關的行為”。三是中央銀行對證券公司的救助經驗有利于對證券金融公司實施救助。近年來，人民銀行對證券公司實施的一些救助主要包括以下兩類，一類是提供給證券公司的周轉貸款，主要是創新類證券公司獲得的貸款，用于緩解流動資金緊張問題，包括給申銀萬國和華安證券的200億元，合計300億元；另一類是償還被關閉或被托管證券公司的債務，即從2002年鞍山證券開始，中央銀行承擔了11家被關閉或托管的證券公司的債務缺口，合計270億元。在這兩類救助中，人民銀行積累了大量的救助經驗，對以后可能的證券金融公司救助有著重要意義。
3.中央銀行參與證券金融公司救助的操作性
證券金融公司出現流動性危機或出現重大風險狀況，人民銀行可對證券金融公司的流動性予以支持，避免市場進一步惡化，同時也有利于防止風險向銀行、保險公司等機構的傳染。但具體操作上，應遵循以下幾個原則。一是建設性模糊。科里根（Corrigan，1990）首次提出的“建設性模糊”是指最終貸款人在事先故意模糊履行其職責的可能性，即最終貸款人向其他銀行表明，當銀行出現危機時，最終貸款人不一定提供資金支持。“建設性模糊”要求最終貸款人從謹慎出發，關于是否、何時、在何種條件下提供支援的任何預先承諾都應該制止。在作出任何決策時，最終貸款人都要嚴格分析是否存在著系統風險。如果已經存在，應考慮應對系統性傳染的最優方式，盡量減少對市場運行規則的負面影響。二是高利率懲罰。沃爾特-巴杰特（Bagehot）認為，中央銀行的貸款或貼現，應該是大量的、及時的，同時執行高于市場利率的利率。“懲罰性”利率在最后貸款人制度的實施中有存在的必要性。它可以有效地遏制由此產生的道德風險和資源浪費問題。“懲罰性”利率會驅使出現流動性困難的銀行首先利用市場資源，求助于同業市場，也可以剔除掉那些并不是真正需要最后貸款的機構，防范公共資源的浪費。目前人民銀行的最后貸款多數沒有實施這一原則，應當適時改進，嘗試實施這一原則。三是實施市場退出。由于缺乏有效的法律規范，金融機構在破產清算時遇到了許多難以解決的問題，我國金融機構的市場退出主要依賴政府處置，特別是依賴于人民銀行的最后貸款清算，結果產生了巨大的風險。在我國由于缺乏完善的金融機構市場退出法律制度，金融機構的市場退出需要較長的時間、較大的成本。同時，市場經濟優勝劣汰原則不能貫徹，金融體系中許多高風險金融機構的存在降低了整個體系的抗風險能力。鑒于此，應當盡快建立證券金融公司的市場退出機制。
三、完善證券金融公司監管的對策建議
（一）完善證券金融公司監管體系的建議
一是應減少監管盲區和監管重疊現象。加強和改進對交叉性金融工具的監管方式，促進監管標準趨同，防范監管套利風險；二是應加快完善金融監管協調機制。努力實現“一行三會”、地方金融辦間的橫向協作，將微觀層面的監管機制納入宏觀管理框架，緩解順周期影響，提高金融穩定協調處理能力；三是應前瞻、靈活、合理制定實施監管政策。要遵循審慎平衡原則，綜合考慮潛在的政策干預對成本與效益的影響，并使用適當標準來評判其效率，考慮金融市場調整和發展中可能出現的問題，確保監管政策的前瞻性、靈活性和有效性。
（二）建立證券金融公司監測體系的建議
應盡快建立證券金融公司監測體系，監測體系應考慮宏觀審慎規則。監測重點在于期限/流動性轉換、有缺陷的信用風險轉移和過度杠桿化現象，主要防范系統性風險和監管套利風險。一方面，應基于宏觀視角監測。目標是估算證券金融公司體系金融資產的規模與增長速度，通常以資產絕對額及其與總債務、GDP、傳統銀行體系規模的相對量來衡量，數據信息主要來源于現金流量表和資產負債表。另一方面，仍然需要基于微觀視角監測。微觀監測視角同樣需要定量和定性信息，來源不僅限于證券金融公司本身。傳統銀行部門或其他受監管部門（如保險公司）的交易對手信用敞口數據有助于識別證券金融公司向傳統金融體系的風險溢出效應。
（三）完善中央銀行監管措施的建議
第2篇：調整融資融券負債償還規則范文
一、我國設立證券金融公司的必要性
（一）有利于融資融券活動的順利進行。我國證券公司建立發展的歷史還不長，前幾年由于內控不完善、運作不規范，一度出現全行業信用危機。在監管部門主導下，經過幾年綜合治理，證券公司的內控及合規制度基本建立、各項基礎性制度得以完善、綜合實力大大增強，但從整體上看證券公司的融資渠道仍不暢通，尤其是對于一些中小證券公司而言，由其自行從金融市場上融入資金和證券，在現階段仍有較大困難。建立證券金融公司后，銀行將資金或證券貸給證券金融公司，再由后者轉融給各個證券公司，這使融資融券活動的傳遞鏈單一化，可以創造性地彌補證券公司現有渠道有效程度不足問題，同時又可以緩沖從證券市場到銀行的金融風險，在機制上亦比較容易理順。相反，如果各個銀行將資金或證券直接貸給證券公司。由于參與主體繁多，可能導致融資融券市場的無序化，不利于市場監管。
（二）有利于監管部門對融資融券活動進行監督控制。專業性的證券金融公司，作為融資融券市場的唯一窗口，可以隨時掌握整個市場的融資融券情況，便于實施有效監管，并在監管部門的指導下完成對證券公司的融資融券服務。證券金融公司管理部門則通過貨幣政策調控，有效調控證券市場，使其對證券市場的調控由行政干預逐步向市場調控過渡。總之，證券金融公司的性質、地位及其與監管部門的關系決定了它在提供服務時將履行嚴格的自律準則，降低風險和防范不規范行為的發生。
（三）有利于降低融資融券的系統性風險。建立專業化的證券金融公司，可以降低銀行直接向券商發放貸款，信貸資金直接進入股市的風險：一方面，證券金融公司作為專業服務于券商、自負盈虧的金融機構，可以對貸款的對象和用途進行嚴格的監控，降低銀行直接向券商發放貸款的風險；另一方面，證券金融公司憑籍其高于券商的信用水平，可以保證貸款和利息收入的安全性，可大大消除銀行的顧慮，增強銀行乃至整個社會對證券公司融資融券業務安全性的信心，從而實現融資，有力地擴大券商的融資融券通道。
二、關于證券金融公司的股權結構
《轉融通辦法》第7條規定：證券金融公司的組織形式為股份有限公司，注冊資本不少于人民幣60億元。證券金融公司的注冊資本應當為實收資本，其股東應當用貨幣出資。根據中國證監會的批復，中國證券金融公司的注冊資本為75億元，上海證券交易所、深圳證券交易所分別出資30億元，占40%股權；中國證券登記結算公司出資15億元，占20%股權。試比較其它國家或地區的情況。臺灣地區目前有元大和環華兩家證券金融公司。元大證券金融公司的情況較為特殊，其屬于元大金融控股股份有限公司的全資子公司，元大金控占其100%的股權。①環華證券金融公司注冊資料為75億新臺幣，股東共有5家商業銀行、22家證券公司及若干上市公司，其前十大股東見表1②：由上可見，韓國及我國臺灣地區證券金融公司（元大證金是個例外）的股東呈現如下特點：（1）股權較為分散，廣泛吸收各類金融機構參與；（2）股東不限于證券業內機構，銀行、信托類金融機構占很大比重。之所以做出這樣的股權安排，一個重要原因是證券金融公司是連接資本市場與貨幣市場的紐帶，廣泛吸收兩類市場上的金融機構參與，有利于開展業務。我國證券金融公司股權相當集中，且由兩大證券交易所和登記結算公司作為發起人出資設立，沒有吸收證券公司、商業銀行等機構參與。這與我國對證券金融公司的“非營利”定位有很大關聯。如果股東是商業銀行、證券公司等盈利性金融機構，出資設立非營利性機構則與其本身性質不符。由于我國法律對證券交易所和登記結算公司的定位都是非營利性法人④，由其設立非營業性的證券金融公司在法理上較為順暢，沒有障礙。但正如前文所述，證券金融公司必然要與銀行、證券公司開展廣泛的業務聯系，要較好地發揮其橋梁紐帶作用，吸收一些非證券類的金融機構參與，具有一定的積極作用。建議我國證券金融公司選擇適當的時機向股東多元化方向進行一定的嘗試。
三、關于證券金融公司的功能定位和業務范圍
《轉融通辦法》第10條規定：證券金融公司不以營利為目的，履行下列職責：（1）為證券公司融資融券業務提供資金和證券的轉融通服務；（2）對證券公司融資融券業務運行情況進行監控；（3）監測分析全市場融資融券交易情況，運用市場化手段防控風險”。這是法規對我國證券金融公司的定位。但是，我國證券金融公司雖規定不以營利為目的，但是由于其開展轉融通業務，有穩定的營業收入和利潤，所以雖“不以營利為目的”，但實際上從事經營行為，存在營利的事實。至于該營利是否是以“以營利為目的”，實際上是難于判斷的，因此，筆者建議，對證券金融公司的基本定位無須強調“不以營利為目的”。
關于證券金融公司的業務范圍，轉融通業務是其最基本的業務，各證券金融公司皆如此，自無須贅言。我國《轉融通辦法》還特別規定了證券金融公司的市場監管職能，即應對市場運行情況進行監控，防范系統性風險。值得注意的是，域外設有證券金融公司的國家或地區賦予證券金融公司的職能較為多樣化。如我國臺灣地區“證券金融事業管理規則”第5條規定，證券金融事業經營下列業務：“（1）有價證券買賣之融資融券；（2）對證券商或其它證券金融事業之轉融通；（3）現金增資及承銷認股之融資（以下簡稱認股融資）；（4）對證券商辦理承銷之融資（以下簡稱承銷融資）；（5）其它經證期會核準之有關業務。”對證券金融公司除可以辦理轉融通業務以外，還可以開展融資融券（即謂“雙軌制”）及認股、承銷融資。根據韓國《證券與證券交易法》第44條第3款，證券公司必須將客戶保證金存入證券金融公司，并將客戶保證金存款賬戶與證券公司在證券融資公司存款賬戶分開，客戶保證金賬戶可以存款賬戶形式開立，也可以信托賬戶形式開立，開立信托賬戶管理保證金的目的是將客戶保證金與證券金融公司自身資產負債進一步分開，即使證券金融公司破產也不會殃及保證金。
我國當前證券金融公司的職能較為單一，便于穩妥起步，隨著轉融通業務和證券市場的進一步發展，可逐漸增加證券金融公司的業務。可增加轉融通以外的其它資金、證券借貸業務。如認股融資、承銷融資以及其它面向證券公司的短期融資。此外，還可借鑒韓國的做法，將證券公司的客戶保證金存管在證券金融公司。四、關于證券金融公司的資券來源《轉融通辦法》第27條規定：“證券金融公司開展轉融通業務，可以使用下列資金和證券：（1）自有資金和證券；（2）通過證券交易所的業務平臺融入的資金和證券；（3）通過證券金融公司的業務平臺融入的資金；（4）依法籌集的其他資金和證券。”依據該規定，一是證券金融公司除自有資金、證券外，不得使用證券公司向其提交的擔保物；二是所謂“通過證券交易所和證券金融公司業務平臺融入的資金、證券”，規定較為籠統，對證券金融公司的資券來源規定并不夠明確。可能會帶來這樣的結果：證券金融公司持有證券公司向其提交的大量作為擔保的資金或證券，卻不能用于轉融通，只能再通過另外的渠道融入資金、證券。如此一來，降低了融資融券市場的效率，也增加了額外的成本。
試比較我國臺灣地區的規定。《證券金融事業管理規則》第15條規定：“證券金融事業辦理有價證券買賣融資融券，對所取得之證券擔保品，除作下列之運用外，不得移作他用：（1）作為辦理融券或轉融通之券源。（2）作為向其它證券金融事業轉融通之擔保。（3）作為辦理有價證券借貸之出借券源。（4）作為向證券交易所借券系統借券之擔保。證券金融事業辦理有價證券買賣融資融券，對所留存之融券賣出價款及融券保證金，除作下列之運用外，不得移作他用：（1）作為辦理融資或轉融通業務之資金來源。（2）作為向其它證券金融事業轉融通證券之擔保。（3）作為有價證券交割款項融資之資金來源。（4）作為向證券交易所借券系統借券之擔保。（5）銀行存款。（6）購買短期票券。依第一項規定運用證券者，證券金融事業應負責于融資融券清結時以同種類證券交付之。證券金融事業對融券人融券賣出之價款及融券保證金，應支付利息予融券人；其利率由證券金融事業訂定，報請主管機關備查。”
第26條規定：“證券金融事業辦理對證券商之轉融通，所取得之款項得予運用，并以辦理有價證券買賣融資及對證券商之轉融通為限。證券金融事業辦理對證券商之轉融通，所取得之有價證券得予運用，并以辦理對證券商之轉融通及有價證券買賣融資融券因融券短差之券源為限。證券金融事業依前項規定運用證券，應于轉融通清結時，以同種類證券交付之。”依據上述兩條可知，臺灣證券金融公司可以使用證券公司、客戶向其提交的擔保品，用于融資融券擔保或是作為轉融通的資券來源。再看該辦法第56條：“證券金融事業得依下列方式取得資金或證券，以供周轉調度之用：（1）向各行局庫融資。（2）發行商業本票、公司債。（3）向證券交易所借券系統借入證券。（4）以標借或議借方式借入證券。（5）經由證券交易所或證券柜臺買賣中心標購證券。”
對證券金融公司的資券來源做了較詳細具體的列舉，值得我國立法上借鑒。另外，根據韓國《證券交易條例》和《期貨貿易條例》規定，韓國證券金融公司是證券公司和期貨公司客戶保證金存款的獨家管理機構，保管著整個市場的客戶交易結算保證金。這是韓國證券金融制度的一大特色。同時，客戶保證金也成為證券金融公司最重要、最便捷的資金來源。就我國當前的實際來說，《證券法》明文確立了客戶保證金第三方存管制度，要想直接轉變到韓國的模式，既有法律上的障礙，又有操作上的困難。值得考慮的變革路徑是：通過《證券法》的修訂，先確立中國證券金融公司的保證金存管資格，使其具備與商業銀行第三方存管業務競爭的資格，再根據實踐的效果決定下一步的發展方向。將證券客戶保證金制度與證券金融公司資金融通業務相相結合，既可以解決客戶保證金監督管理的需要，又解決了證券金融公司轉融通業務的資金來源問題，是一舉兩得的好事。五、關于證券金融公司的風險控制（一）保證金比例調整制度。《轉融通辦法》第18條規定：“證券金融公司應當按照國家宏觀政策，根據市場狀況和風險控制需要，確定和調整轉融通費率和保證金的比例。”調整保證金比例曾經一度是各國普遍采用的控制市場風險的主要手段，但對其作用也存在較多的爭議。美國在1934年到1987年，曾21次調整保證金比例，最初是45%，曾下降到40%，也曾上升到100%，但從1974年以后就一直維持在50%，美聯儲再未調整過保證金比例，其原因是沒有確切證據表明調整保證金比例對防止過度交易、調節市場波動性有顯著影響⑤。盡管如此，仍然不可完全否認保證金比例為一種調控市場和證券金融公司風險控制的手段。
（二）對保證金中貨幣資金占比的最低要求。《轉融通辦法》第20條規定：“保證金可以證券充抵，但貨幣資金占應收取保證金的比例不得低于15%。”維持一定比例的貨幣資金，在于確保市場的流動性，同時對于證券公司開展融資融券業務的杠桿系數予以一定控制，避免極端情況下集中平倉時流動性不足的風險。
（三）逐日盯市和強制平倉制度。《轉融通辦法》第22條規定：“證券金融公司應當逐日計算證券公司交存的保證金價值與其所欠債務的比例。當該比例低于約定的維持保證金比例時，應當通知證券公司在一定的期限內補交差額，直至達到約定的初始保證金比例。證券公司違約的，證券金融公司可以按照約定處分保證金，以實現對證券公司的債權；處分保證金不足以完全實現對證券公司的債權的，證券金融公司應當依法向證券公司追償。”通過逐日盯市，確保維持擔保比例在安全線以上；一旦證券公司不能追加保證金使維持擔保比例符合要求，則證券金融公司可以予以強行平倉。
（四）建立互保基金。《轉融通辦法》第23條規定：“證券金融公司可以根據化解證券公司違約風險的需要，建立轉融通互保基金。”這是從整體風險角度出發，加設的一條安全防線。通過互保基金，在發生系統性風險、部分證券公司不能償還債務時，使用互保基金化解違法風險。
六、關于證券金融公司的監督管理
（一）風控指標監管。《轉融通辦法》第41條規定：“證券金融公司應當遵守以下風險控制指標規定：（1）凈資本與各項風險資本準備之和的比例不得低于100%；（2）對單一證券公司轉融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%；（3）融出的每種證券余額不得超過該證券上市可流通市值的10%；（4）充抵保證金的每種證券余額不得超過該證券總市值的15%。”對凈資本的要求，目的在于確保證券金融公司具有足夠的承受風險的能力；對單一證券公司轉融通余額的限制，是為了避免證券金融公司業務過于集中，風險未有效分散；對單一證券融券余額以及充抵保證金的證券余額上限的規定，目的是防范個別證券上的流動性風險。
（二）禁止對外擔保的規定。《轉融通辦法》第42條規定：“證券金融公司不得為他人的債務提供擔保。”防止不正常的債務擔保影響證券金融公司的正常經營。
（三）對資金用途的限制。《轉融通辦法》第44條規定：“證券金融公司的資金，除用于履行本辦法規定職責和維持公司正常運轉外，只能用于以下用途：（1）銀行存款；（2）購買國債、證券投資基金份額等經證監會認可的高流動性金融產品；（3）購置自用不動產；（4）證監會認可的其他用途。”法規要求證券金融公司的資金只能用于安全性高、流動性好的投資，以確保證券金融公司的資產流動性。
（四）定期報告制度。《轉融通辦法》第46條規定：“證券金融公司應當自每一會計年度結束之日起4個月內，向證監會報送年度報告。證券金融公司應當自每月結束之日起7個工作日內，向證監會報送月度報告。”定期報告制度，使監管部門及時了解證券金融公司的經營情況，對存在的風險及時做出判定和處理。
第3篇：調整融資融券負債償還規則范文
由于經濟發展的階段和水平的不同，以及社會經濟制度和歷史過程的差異，各國（地區）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結為兩大類，市場化融資融券模式和專業化融資公司模式。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸、回購和票據融資，融資融券交易均表現為典型的市場行為，歐美的主要工業化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業化融資公司的模式中，證券公司必須向經過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區，如日本、臺灣等實行的是這種專營的融資公司模式。
（一）美國的融資融券制度
在美國現行體制中，對證券公司的融資融券活動進行管理的部門是聯邦儲備委員會。美聯儲的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎之上的，此外美聯儲還先后頒布了4個有關信用交易的規定。除美聯儲外，證券交易所和證券公司協會等自律機構也從自身的角度制訂了一系列的規則和條例來約束市場參與者的行為，作為對聯儲的法規和行政監管的重要補充。如紐約證券交易所制定了一系列有關信用交易賬戶操作的細則，以保證聯邦有關法規的實施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現在兩個方面：一是在對客戶進行融資時，嚴格遵守聯儲和交易所的有關規定，要求自己客戶信用賬戶中的保證金比率一般都高于聯儲所規定的比例，常規保證金維持率也高于交易所的規定。二是證券公司在向銀行申請轉融通時，必須嚴格按照聯儲和交易所的有關規定，不得隨意挪用凍結的證券。另外，為了加強整個證券公司的規范水平、防范各種法律合同風險，證券公司協會還制訂了標準化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對賬戶的操作和證券公司融資融券活動通過法律的條款加以界定。
美國的市場化信用交易模式，是建立在發達的金融市場，以及包括證券公司在內的金融機構比較完整的自主性基礎之上的。在美國信用交易體系下，基本上呈現出以下幾個方面的特點：1、美國融資融券交易的最大特征就是高度的市場化在美國的信用交易模式中，監管當局從活躍市場同時又要有效地防范風險的目標出發，制訂了一套較為完整的規則。在制度所限定的范圍內，融資融券交易完全由市場的參與者自發完成。在融資融券的資格上，幾乎沒有特別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。而證券公司之間，同樣可以相互融資融券；證券公司與交易客戶之間，只要建立在“合意”的基礎上，實際上也可以進行融資融券的活動，比如出借證券、使用客戶保證金等等；銀行的參與方式則以資金轉融通為主，同時也向證券公司提供借券，而其他金融機構（養老金、保險公司等）則積極參與借券的轉融通。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國金融市場的發達。
2、信用交易體系與貨幣市場回購市場緊密聯系
在美國的信用交易中，不僅融資融券主體之間有著直接的聯系，同時信用交易體系與貨幣市場、回購市場緊密結合。美國的貨幣市場基本上是對機構開放的，各個機構都能夠在貨幣市場上進行交易，獲得開展信用交易所需的資金或者證券。而在貨幣市場中，使用最為廣泛的工具就是債券回購。回購工具的廣泛使用，源于美國透明的貨幣市場以及完善的信用基礎。另外對于證券公司的短期資金需求而言，抵押貸款和融券也是廣為采用的方法。
（二）日本的融資融券制度
日本證券公司融資融券制度最大的特點就是證券抵押和融券的轉融通完全由專業化的證券金融公司完成。在這種專業化證券金融公司的模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，由證券金融公司充當中介，證券金融公司居于排它的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效應。
為什么日本選擇了由證券金融公司主導的專業化模式呢？應該說，金融體系和信用環境的完善程度，往往與信用交易模式的專業化（或者市場化）程度密切相關，大凡金融市場越不發達、信用環境越薄弱，對專業化機構監控的依賴性就越大，這就是日本在戰后發展中選擇專業化模式的內在原因。
日本的專業化融資融券模式具有以下特征：
1．證券金融公司的壟斷專營地位
從負債結構來看，日本的證券金融公司主要是通過向資金和證券的擁有者融借證券和資金，來維持自己的轉融通業務。同時日本證券金融公司的自有資本的比例很小，為2．5％。如此小的自有資本規模，只有在政府支持和壟斷專營的基礎上，才能夠維持業務的正常運行。實際上，由于證券公司不能夠直接向銀行、保險基金等機構融取證券，其它金融機構如果需要借出證券，一般是要將其轉借給證券金融公司，再由證券金融公司附加一定比例的手續費后將證券融借給證券公司。而在融資方面，由于證券公司可以部分參與貨幣市場以及從銀行獲得抵押貸款，證券金融公司對融資方面的壟斷性要小一些，是一種“準壟斷”的狀態。
2．信用交易操作層級分明
在日本的專業化信用交易模式中，客戶不允許直接從證券金融公司融取資金或者證券，而必須通過證券公司來統一進行。證券公司除了部分資金以外，也不能夠直接從銀行、保險公司等機構那里，獲得信用交易所需要的證券或資金。這樣，證券金融公司便成為整個信用交易體系中證券和資金的中轉樞紐。大藏省只要通過控制證券金融公司，就可以調控進出證券市場的資金和證券流量，控制信用交易的放大倍數。
3．日本證券金融公司在證券公司資券轉融通中的地位正在逐步下降
導致證券金融公司轉融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉融通需求發生分流，證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金。但與轉融資的情況相反，證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來越高，導致這種結果的原因在于證券金融公司在轉融券業務中的壟斷地位。
像日本這種職能分工明確的結構形式，確實便于監管，也與金融市場的欠發達相適應。但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率。
（三）臺灣的融資融券制度
臺灣的融資融券制度雖然是與日本相似的專業化證券金融公司模式，但是有一個重要的差異，就是實行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”。
在臺灣所有的證券公司中，只有一小部分是經批準可以辦理融資融券業務的機構，其余的證券公司則沒有營業許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務，然后再從證券金融公司轉融通。而沒有許可證的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上一面為一部分證券公司辦理資券轉融通，同時又直接為一般投資者提供融資融券服務。
在“雙軌制”的結構中，有融資融券業務資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資，因此，證券金融公司并不是資本市場和貨幣資金市場之間的唯一資金通道，而是專門以證券質押的方式獲取資金的特殊通道。
從臺灣信用交易制度的歷史進程和現實狀況來看，基本上體現了以下幾個方面的特點：
1．證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位
在臺灣的信用交易模式中，一方面根據臺灣金融市場的欠發達現狀，采取了專業化集中信用的形式，另一方面又力圖在各個方面充分體現出市場競爭的特點。臺灣有四個證券金融公司，但并不象日本那樣，一家幾乎完全壟斷市場，而是在信用交易提供轉融資上展開市場競爭。另外，從資本規模上也比較接近。這種四家競爭的形式促進了證券金融公司的效率。由于近似有效的市場競爭，證券金融公司比較注重市場運作與風險的控制。
2．客戶信用交易并非必然集中于證券公司，證券金融公司的職能逐步從轉融資過渡到直接融資
臺灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格，可以為客戶直接提供融資和融券的信用交易支持，而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶的委托，轉而向證券金融公司辦理轉融通。而客戶也可以選擇，是從證券公司直接獲得融資和融券，還是直接向證券金融公司申請融資和融券。所以，證券金融公司在資券轉融通業務日漸萎縮的情況下，更多地轉向直接為個人投資者提供資券融通，成了一個市場化的融資公司。
3．證券金融公司的資券轉融通業務日漸萎縮
臺灣的證券公司，尤其是有信用交易資格的證券公司，在信用交易中越來越多地利用貨幣市場的融資工具，而逐漸減少對證券金融公司的依賴，這導致了證券金融公司轉融通業務的萎縮。
二、我國證券公司融資融券現狀分析
（一）我國證券公司融資融券的現狀
證券公司可支配資產的多少是決定其市場競爭力的重要參數之一。因此，國內外券商都非常重視融資融券業務。由于我國股票市場還沒有做空機制，因此目前國內券商尚無法進行融券交易。
證券市場發達國家的券商融資渠道比較通暢，券商的資產負債率相當高。如美林公司的資產負債率為95%，所有者權益僅為5%，這意味著95%的資金來自于別的融資渠道。一般說來，公開上市是國外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國的十大券商都是在紐約證券交易所公開上市的股份公司，其中不少還在多個交易所同時上市。此外，國外券商的融資渠道還有發行金融債券、進行特種信用貸款、同業拆借、票據融資、國債回購和抵押債券等方式。
相比之下，國內券商的融資渠道就顯得乏善可陳。除自有資金外，我國券商融資的主要方式有：
一是同業拆借。1999年8月20日，中國人民銀行下發《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》，為證券公司同業拆借業務提供了一條合法通道。全國銀行間同業拆借市場的成員總數已經由1998年的171家、1999年的319家增加到2000年的464家，目前已經達到495家。2000年，信用拆借全年成交6728.07億元，較上年增長104%。
二是國債回購。目前，我國國債市場由銀行間市場與交易所市場兩個相互分割的市場組成，大部分證券公司只能在交易所市場交易，而國債的最大買家——商業銀行只能在銀行間市場交易。從1997年起，我國國債市場就一直以銀行間市場為中心。交易所市場雖然交易活躍，但由于發行量小，債券供不應求，導致回購利率高企，特別是在新股發行時尤為明顯，券商融資成本較高。2000年，我國國債回購全年成交15781.74億元、較上年增長299%，現券買賣全年成交682.68億元、較上年增長782%。
三是股票質押貸款。2000年2月13日，央行和證監會聯合《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業銀行借款，從而為證券公司自營業務提供了新的融資來源。股票質押貸款具有的乘數效應使券商能以低成本擴張并獲取高收益，但券商提高了收益的同時負債也相對上升，風險也自然增加。因此管理層對該項業務作了較嚴格的資格認定，目前我國只有部分券商獲準進行股票質押貸款業務。
總體而言，我國券商的融資業務存在渠道窄、數量少、比例小的特點。融券業務至今還沒有開展，債務融資也只處于起步階段。造成這一現象的主要原因之一，是我國現行法律法規的嚴格限制。1999年的《證券法》第35、36、141條明確規定：證券交易以現貨進行交易，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；證券公司接受委托賣出證券必須是客戶證券帳戶上實有的證券，不得為客戶融券交易；證券公司接受委托買入證券必須以客戶資金帳戶上實有的資金支付，不得為客戶融資交易。《證券法》第133條規定：禁止銀行資金違規流入股市，證券公司的自營業務必須使用自有資金和依法籌集的資金。也就是說，在我國當前的法律框架下，強調現貨交易，既限制券商通過融資融券進行自營業務，也限制其向客戶提供融資融券服務。
（二）拓展融資融券渠道的必要性分析
在證券市場的起步階段，券商自身的風險內控機制尚未健全，各種配套的監管措施尚未完善，因此從微觀層次上看，嚴格的分業經營勢所難免，但從宏觀層次上看，銀行與證券、貨幣市場與資本市場必須在最高層次上融合，這也是當今國際金融業的整體趨勢。隨著市場的進一步發育，以及應對加入WTO后國外券商的激烈競爭，拓展券商的融資融券渠道已是擺在管理層及券商面前的當務之急。
1、券商擴大可支配資源、提高市場競爭力的需要
證券業是一個資金密集型產業，資產規模直接決定了券商的競爭力。我國券商與國外同行相比，其一大劣勢是自有資本金不足，總資產規模小。如2000年我國101家券商的資產總額為5753億元（含客戶保證金），凈資產總額為236.4億元，平均每家券商的總資產、凈資產分別僅為57億元和2.34億元。從1999年起我國券商掀起了一波大規模的增資擴股運動，但截止2001年底，券商總資本金才剛剛突破800億元，平均每家不到7億元。相比之下，美國1998年底券商總資本金達1045億美元，總資產達19739億美元（不含客戶保證金）。2000年我國券商業務價值量排名第一的海通證券的營業收入為28.94億元人民幣，而同期美國最大的摩根斯坦利添惠公司營業收入為454.13億美元，前者僅為后者的0.77％。現在我國已經加入WTO，國內券商很快就要和國外的投資銀行“巨無霸”在同一平臺上展開公平競爭，這樣小的資產規模，如果沒有一條通暢的融資融券渠道的話，如何能與國際大投行競爭。
2、現有融資渠道的有效程度不足
從美國、臺灣的融資融券制度看，券商的債務融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場。其中，回購協議正在成為券商融資的一個越來越重要的渠道，逐步代替傳統的證券抵押融資方式。而我國目前階段由于貨幣市場的發展相對落后，交易工具的種類少，交易規模小，參與機構也少，而且證券公司自營帳戶中以股票持倉為主，可以用來作回購交易的債券數量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風險比較高，銀行出于自身安全性考慮對融資額度有較嚴格的限制，因此同業拆借所能獲取的資金是有限的。另外，同業拆借和國債回購都不能滿足券商對中長期資金的需求。證券質押融資具有一定的風險，尤其是銀行很難對券商或投資者融資取得的資金投向進行有效的監控，加之我國股票市場實際運行過程的不規范性，因此監管部門對證券質押融資作了嚴格的資格認定和比例限制，使其至今仍處在起步階段，市場規模很小。因此，我國現有的幾種券商融資渠道，都由于其本身的缺陷性或政府管制行為，而不能很好地滿足券商對資金的需求。因此，我們有必要尋找一種新的券商融資方式，或者改進現有的融資手段，使其能更好地為券商融資服務。
3、有利于活躍交易市場
與證券交易相關的融資融券屬于信用交易，而信用交易可利用保證金比率這一杠桿，有效地放大參與市場交易的資金量，從而活躍交易市場。總體上說，我國股票市場的交投一直比較活躍。以1998年為例，紐約和東京交易所的換手率分別為69.9%和34.1%，臺灣證券交易所的換手率為314%，而我國1998年為515%（上海A股，下同），1999年為428%，2000年為498%，遠遠高于美國和日本，也高于臺灣。我國股票市場能維持活躍的交易，主要得益于三個方面：一是我國國民經濟的持續快速發展和政府對股市的大力支持；二是我國金融體系的封閉性使投資者缺乏其他高效的投資渠道；三是我國股市正處于起步階段，市場運行尚不規范，散戶比例大，做莊盛行，投機性強。隨著我國加入WTO后金融市場的對外開放，以上三個有利于股市活躍的因素將逐漸淡化，同時一些新的市場變數已開始顯現：一是市場監管力度加強，大量違規資金將撤離股市；二是市場擴容速度加快，對資金的需求增加；三是我國即將推行國有股流通方案，雖然方案還沒有最終確定，但大量國有股的流通，無疑需要巨額承接資金。因此，未來我國股市的資金面并不寬裕，市場交投將逐漸趨于平和。而證券市場要實現其優化資源配置的功能，維持一定的交易活躍程度是前提。從這個意義上說，拓展券商的融資融券渠道，進而活躍股市交易，是應時之需。
4、建立完善的融資融券制度，能起到價格穩定器的作用
我國股票市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。也就是說，投資者要想博取價差收益，只有先買進股票然后再高價賣出，由此導致市場一味地追高，市盈率高企，股價遠遠脫離基本面。一旦市場出現危機時，往往又出現連續的“跳水”，股價下跌失去控制。據統計，從1996年到2001年，我國股票市場的年平均波動幅度達40%（按上海綜合指數計算）。而在完善的融資融券制度下，市場本身具備了價格穩定器的作用。其原理是：當市場過度投機導致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券，沽出這一股票，從而引致股價回落；相反，當某一股票被市場過度低估時，投資者可通過融資買進該股票，從而促使股價上漲。值得注意的是，只有在完善的融資融券制度下，價格穩定器才能發揮作用。在沒有融券交易的配合下，融資交易不僅不會起到價格穩定器的作用，反而會制造市場虛假信息，破壞市場供需平衡。因此，我國在建立融資融券制度時，應注意兩者的協調發展。
5、從長期來看，通過融資融券溝通資本市場與貨幣市場，有利于釋放金融市場風險。
資本市場和貨幣市場是兩個既相對獨立又緊密相關的金融子系統，供需的變化和市場的割裂將不可避免地在這兩個系統中產生風險積累，如果風險長期得不到分散和消弭，將使整個金融市場的風險過度膨脹而危及國民經濟的發展。當前，我國的金融風險已經不可忽視。一方面，銀行存款大量增加，目前已超過7萬億元，且每年的增量在8000億元以上，存款的迅速增加與銀行“惜貸”形成了強烈的對比，導致銀行單位資產贏利下降和總體資產質量惡化。另一方面，證券市場因其快速發展和高額回報所引致的對資金的大量需求得不到很好地解決，于是違規事件時有發生且屢禁不止，如銀行資金違規入市、券商挪用客戶保證金及向客戶融資融券進行非法交易等。這些狀況說明我國的資本市場和貨幣市場都已具有相互滲透的需要和沖動，人為的割裂非但不能解決這種矛盾，反而會引發更大的風險和危機。因此，當前應逐步放開對資本市場和貨幣市場的管制，使銀行資金能合法、受控制地進入證券市場，從而緩解和釋放整個金融系統的風險。
三、建立“有中國特色”的證券公司融資融券制度
（一）主導思想：建立過渡性專業化證券金融公司
從美國、日本和臺灣的制度比較中可以看出，一國證券公司融資融券制度的選擇從根本上說是由該國的證券市場發展水平和經濟制度的結構特征決定的。美國的制度是在市場的歷史進程中自發地形成和發展，并由法規制度加以限定和完善的。日本和臺灣的制度都是戰后在證券市場欠發達、交易機制不完善、整個金融制度不健全的基礎上逐步建立和發展起來的，因而其制度從一開始就有別于美國，具備中央控制的性質。
我國證券市場的發展還處于初級階段，市場運行機制尚不健全，法律法規體系尚不完善，市場參與者的自律意識和自律能力也相對較低，因此難以直接采用市場化的融資融券模式，而應吸取日本和臺灣的經驗和教訓，建立過渡性專業化的證券金融公司模式，等時機成熟后再轉為市場化模式。同時，應注意到我國屬于“轉軌經濟國家”這一現實，證券市場中仍有許多地方有別于他國，如國有股問題，A、B股問題，銀行、券商、上市公司以國有控股為主等等，因此在建立自己的模式時，應充分考慮到我國的特殊國情，制定有中國特色的證券金融公司制度。
建立我國的證券金融公司應充分注意到其過渡性。從日本和臺灣的經驗來看，證券金融公司曾在活躍市場、融通資金和控制風險等方面發揮過重要的作用，但是隨著證券市場的逐步成熟，這種專營性的證券金融公司已越來越難以適應市場進一步發展的需要。一方面它在融資融券市場中的份額逐年下降，另一方面它越來越難以勝任日漸增多的市場職能，在運行中出現了業務大、責任重、風險集中的狀況。因此，我國在建立融資融券制度時，從一開始就應明確市場化的融資融券制度才是最終的選擇，建立證券金融公司只是一個過渡的橋梁。在制度設計中，應使其盡量精干并易于調整和過渡。在數量上，宜控制在3家左右；在功能上，應盡可能采取市場化的運行方式，減少政府過度干涉，防止權力和責任過于集中。
（二）建立證券金融公司的意義
1、有利于監管部門對融資融券活動進行監督控制
我國證券市場是建立在公有經濟基礎之上的，國家對包括證券市場在內的所有市場都進行調控，這與美國建立在私有制基礎上的自有市場經濟有著本質的不同。在美國模式中，風險的控制由市場參與者以自律為原則自發地實現。證券公司和銀行直接發生個別融資融券交易，中央監管部門對市場整體的融資融券活動難以有及時而全面的了解，也難以對交易活動實行有效的監督；證券交易所作為第三者可以對融資融券活動的結果進行監督，但很難對交易過程實行監控，也難以防止交易雙方發生不規范的內部交易。而專業性的證券金融公司，作為融資融券市場的唯一窗口，可以隨時掌握整個市場的融資融券情況，并在監管部門的指導下完成對證券公司的融資融券服務。公司的性質、地位及其與監管部門的關系決定了它在提供服務時將履行嚴格的自律準則，降低風險和防范不規范行為的發生。
2、有利于融資融券活動的順利進行
在證券金融公司模式下，各個銀行將資金或證券貸給證券金融公司，再由后者轉融給各個證券公司，這使融資融券活動的傳遞鏈單一化，在機制上比較容易理順。相反，如果各個銀行將資金或證券直接貸給證券公司，由于參與主體繁多，可能導致融資融券市場的無序化，不利于市場監管，尤其是對銀行現有的管理水平及其人員的技能素質提出了很高的要求。此外，銀行與證券的存管、清算、登記等業務機構分屬不同的管理系統，在協調上存在一定的難度和障礙，這也限制了銀行和券商之間進行直接的融資融券活動。
3、有利于降低融資融券的系統性風險
融資融券不可避免地含帶著市場風險和信用風險。在我國目前融資融券制度和有關法律制度欠完備的情況下，銀行出于對貸款安全性的考慮，對券商的融資融券需求可能顯得不夠熱心。通過建立專業化的證券金融公司，憑籍其高于券商的信用水平以保證貸款和利息收入的安全性，可大大消除銀行的顧慮，增強銀行乃至整個社會對證券公司融資融券業務安全性的信心，從而有力地擴大券商的融資融券通道。
（三）證券金融公司的制度框架和運作機制探討
1、自有資本的籌集
從股東結構上看，日本和臺灣的證券金融公司的最大股東都是各類金融機構，包括商業銀行和交易所，這使證券金融公司具備了較高的信用水平和中立性，值得我國借鑒。未來我國的證券金融公司，可由商業銀行、證券交易所以及其它有實力的投資公司、信托公司、證券公司共同投資建立。
證券金融公司資本充足率的設定，直接影響到其資產規模、信用水平和運行質量。臺灣要求證券金融公司的負債總額不能超過其資本凈值的11.5倍，相當于最低資本金充足率8%；相比之下，日本證券金融公司的同一比率僅為2.5%，其資本金比率很低，且債務中幾乎全部為短期債務，要求高效率的流動資金管理技能。考慮到金融機構的性質及本著穩健的原則，我國證券金融公司的最低資本金充足率設定在8%比較適宜。
2、明確不同部門的職能權限
融資融券的交易過程比較復雜，牽涉面也較廣，因此美國、日本、臺灣都對此作了非常細致和具體的規定。我國證券市場發育程度尚低，市場參與者自律性較差，因此更應事先制定較完備的法律法規加以規范，明確各方的權限和職責。我國法規的結構設計可以從兩方面著手：中國人民銀行作為商業銀行的主管機構，制定有關銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國證監會作為中央證券監管機構，制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉融通的管理辦法，并由證券交易所對有關交易、存管、結算等方面制定出細則作為補充。證券金融公司成立后，再根據以上兩個方面的總體法規制定出具體的操作規程，這樣就形成了一個較為完整的制度氛圍。
3、業務職能的設定
證券金融公司是資本市場和貨幣市場之間的資金通道之一。日本的證券金融公司只能向證券公司進行融資融券，而與投資者的融資融券必須通過證券公司轉融通；臺灣實行對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，并對證券公司進行分類，只有約三分之一的證券公司有辦理融資融券業務的許可，其它的證券公司只能為客戶辦理資券轉融通。我國在設定證券金融公司的職能時，可同時借鑒日本、臺灣的經驗，并根據我國實際情況，考慮制定以下分階段的實施步驟：
（1）對券商的融資融券資格設限，只有那些具備一定規模、資產質量良好、守法經營的券商才有資格申請融資融券業務。券商規模控制在近期無重大違規行為的綜合類券商。
（2）在證券金融公司建立之初，規定其只能向證券公司進行融資，而不得向后者進行融券，也不得直接向投資者進行融資融券。證券公司可以向投資者融資，但不得融券。
（3）在運行一段時間后（如1年后），放開證券金融公司直接向投資者進行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業務。
（4）在我國的做空機制建立起來后，放開證券金融公司向券商和投資者從事融券業務，同時券商也可以向投資者融券。
當融資融券制度最終建立起來后，其運作機制如下圖所示：
4、建立信用管理機制
融資融券交易有較強的倍乘效應，能在短時內大規模增加交易額度，從而增加市場風險。因此，為防止交易信用的過度膨脹，應設立一套有效的機制對其進行管制。考慮到我國的證券公司尚無辦理證券抵押融資業務的經驗而且自律程度低，與早期的臺灣證券市場相仿，因此在設計證券公司融資融券制度時，可較多地參照臺灣的管理辦法，注重對各個級別的信用額度的控制，強調以保證金比率為基礎控制因市價變動形成的市場風險，以及以資本金比率為基礎控制證券公司的債務風險。同時，對美國、日本的成功之處，也要有選擇地學習參照。具體措施包括：
（1）可用作融資融券交易的證券的資格認定
不同證券的質量和價格波動性差異很大，將直接影響到信用交易的風險水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應對其進行資格認定。資格認定權可歸屬證券交易所。現階段，可考慮規定流通股本在3000萬股以上，股東人數在2000人以上，具有一定交易規模的公司股票才可以用來作融資交易或抵押。融券用的證券資格應比融資的證券更高，可規定流通股本在4000萬股以上，股東人數在3000人以上。當然，在運行過程中，交易所應根據股票的市場表現和公司的情況隨時修訂具有融資融券資格的股票名單。
（2）對市場整體信用額度的管理
包括對融資保證金比率和融券保證金比率的動態管理。融資保證金比率包括最低初始保證金比率和常規維持率，借鑒臺灣的經驗，現階段我國這兩個比率可考慮設定在60%和30%。也就是說，券商在融入資金購買證券時，必須交納60%的保證金，并把購得證券交給證券金融公司作抵押。當證券價格下跌導致保證金比率低于60%時，證券金融公司將停止向該券商繼續融資，當保證金比率低于30%時，證券金融公司將通知券商補交保證金，否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現金，也可以是符合條件的證券。當用證券作保證金時，還應設定另外兩個指標：一是現金比率，即券商的保證金不能全部是證券，而必須包含一定比例以上的現金。現金比率可設定為20%；二是擔保證券的折扣率，即用作保證金的證券不能按其市值來計算，而應扣除一定的折扣率，以降低證券價格過度波動帶來的信用風險。擔保證券的折扣率與證券的類型有關，政府債券可按10%計，上市股票可按30%計。
融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規維持率，可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規比率一致。
（3）對證券機構信用額度的管理
包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑒臺灣的經驗，對證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實現：一是規定證券金融公司的最低資本充足率為8%；二是規定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍；三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。
對證券公司的管理同樣可通過資本凈值的比例管理實施：一是規定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率，臺灣規定為250%，考慮到我國證券公司的資本金比率遠不及臺灣，因此可考慮將這一倍率定200%；二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本凈值的10%和5%。
（4）對個別股票的信用額度管理
對個股的信用額度管理是為了防止股票過度融資融券導致風險增加。可規定：當一只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時，交易所將停止融資買進或融券賣出，當比率下降到18%以下時再恢復交易；當融券額已超過融資額時，也應停止融券交易，直到恢復平衡后再重新開始交易。
5、建立嚴格的抵押證券存管制度
證券存管是融資融券的一個關鍵環節，直接關系到資券借出方的資產安全。在美國、日本和臺灣的制度中，美國的存管制度是最完善的，相反，臺灣的制度過于僵死。因此，在設計我國的融資融券制度中有關抵押品存管的機制時應更多地參鑒美國的運作機制。其關鍵步驟包括：
第4篇：調整融資融券負債償還規則范文
但是，哪里是我們新年中的財源？哪些是值得我們一年中都需要保持關注和投入的熱點？這需要分析，需要預測。也只有這樣，才能把“恭喜發財”落到實處。
歲末年初，同樣是預測的高峰期。
世界宏觀經濟預測、國民經濟預測、行業景氣預測……專家學者們為天下事殫精竭慮。而我們，還需要一個更微觀的預測，那就是以單個的人或家庭為邏輯的起點，預測我們的來年。于是，就有了我們“2005搜財記”，就有了我們精心打造的“錢經搜索器”。
用理財的觀點看世界，真正的財源隱藏在產品的細節中。
理財產品，在財富運動日常化、平民化的趨勢中，扮演著第一重要的角色。因為有了理財產品，我們的創富行動不再是20年前破釜沉舟、背水一戰的英雄行為；因為有了理財產品，我們才可以通過持續、日常的行為，分享到中國經濟高速增長的財富。
在“錢經搜索器”的第一大部分，我們搜索的目標是各類理財產品，而我們輸入的關鍵詞，是“風險和收益”。
就像供給和需求是整個經濟學的核心一樣，風險和收益是理財的核心。我們每個人，自覺不自覺都是風險的偏好者或厭惡者，而在任何理財產品的背后，都存在著風險和收益的不同比率。在2005年，因為宏觀經濟的走勢，因為理財市場的變化，每種產品的風險和收益的比率將發生新的變化。如果您是風險的偏好者，那么您可以找到高風險、高收益的產品，如回購不良資產、金融衍生品交易；如果您是風險厭惡者，您則可以在低風險產品上用足您一年的工夫，照樣也會有所收益。
進入我們“搜索器”的產品，主要是金融類的產品。因為我們更經常的理財行為，與理財金融產品息息相關，至于實業投資、收藏等，則屬于更加寬泛的理財，為了讓我們的目標更集中，它們都未進入我們“搜索器”的視野。
個人理財，同時意味著人生態度的選擇。您是工作狂，還是一位享樂主義者，這對您的理財行為有著決定性的意義。因此，針對不同的人生態度，我們搜索出不同的與之相匹配的財源。這就是“錢經搜索器”的第二大部分。
存在決定意識。在2005年，您有多少財可以打理，這是個人理財的經濟基礎。理財，不是富人的專利，同時，我們也不認同揪著自己的頭發離開地球的理財空想。必須承認，現實的可支配收入才是您可理之財的基礎。為不同的收入人群在現實可行的區域中尋找財源，提出理財建議和規劃，這就構成了“錢經搜索器”第三大搜索目標。
理財，是一個產品“保鮮期”很短的市場，理財產品的推廣和銷售期大多在30天之內。因此，我們的搜索集中于類別，而不是未來某個時間點上的某個產品――這是任何機構或個人都無法做到的。而對每個理財新品的追蹤和分析，則是《錢經》雜志每期該做的工作。
“錢經搜索器”，第一次以個人理財為核心進行市場預測。預測，意味著風險，更何況是在創新迭出、競爭激烈的個人金融市場。為了降低風險――增大預測的準確性，我們邀請有長期金融從業經驗的人士成為“錢經搜索器”的操盤手。我們希望這種種努力，都能化作錢經人的“恭喜發財”，一句實實在在的新年賀語。
收益?風險不確定的美好
2005年，中國的宏觀經濟將承繼2004年諸多未盡的懸疑，在它的影響下，各種資產的價格也會處于微妙的博弈之中。對于初涉理財的中國百姓來說，新的一年充滿了不確定性。
我們都愛收益，越高越幸福，但理智的理財者從來不會忽略如影相隨的風險。不過，金融市場上，機會和風險，實際上沒有明顯的界限――僅僅取決于投資人對于自己需求的清醒認識。
你更愛風險的刺激，還是收益的穩定？多大的風險讓你寢食難安或家庭不和？多大的收益令你變得癲狂而消化不良？讓我們根據自己的目標，在收益和風險之間尋找具備個性平衡的理財產品，讓不確定的2005年成為美好的一年。
目標：承擔零風險
對于極度穩健的理財者而言，資產損失的風險僅僅來自于通貨膨脹。但是，偏偏2005年，中國經濟依然有可能在通貨膨脹的陰影之下；連中國央行行長都在擔憂，原材料的價格上漲很可能在2005年上半年轉移到消費品上。因此，追求“零風險”的人們，2005年也不可以掉以輕心了。
好在2004年的負利率已經教會金融機構注意到在金融產品的開發中補償可能的通貨膨脹損失；而且由于很多人在2004年淪為所謂的“負翁”，以及就業市場依然供過于求造成的工資水平增長緩慢，“零風險"理財人群將在2005年有所擴大，也促使金融機構創新開發出更多可提供的保值性產品。
推薦之一：憑證式浮息國債
近幾年，買國債已經成為老百姓主要理財手段之一，原因其實很簡單，就是本金安全和利息收入有保證。畢竟國債是金融產品里安全系數最高的，享有“金邊債券”的美稱。
憑證式國債自1994年開始發行，以“國債收款憑證”記錄債權，從投資者購買之日起開始計息，可以記名，可以掛失，可提前兌取，但不能上市流通；名義上利率與同期銀行存款利率相當，但由于購買國債可以免繳20%的利息稅，實際上這20%也就成為高于銀行存款收益部分。同時，國債期限越長，超出同期銀行存款的利差越大，對于那些保守的投資人來說，無疑是一個省心省力的選擇。
2005年這一老產品將有新亮點。據了解，憑證式國債市場正醞釀著"換裝"，相關部門已在考慮將長期國債的利率改為浮動利率，或者是把利率與物價掛鉤。浮動利率國債的票面利率隨市場利率的變化而浮動，付息利率為付息期起息日當日相同期限市場利率加固定利差確定。
2005年，憑證式浮息債券一旦出爐，極有可能再次出現大街小巷排隊買國債的場面。
推薦之二：遞增的養老年金
要抵御通貨膨脹的影響，購買遞增年金是一個不錯的辦法。目前各大保險公司都有自己的遞增型養老年金，即保險公司首年按一定標準向被保險人支付養老年金，以后每年年金領取標準按首年領取標準的5%～6%的水平遞增。不難看出，這樣的一個增幅對于溫和的通貨膨脹來說是一個不錯的防范選擇。
從另一個角度來說，保費是保險公司分幾十年逐漸收取的，并不需要立即支付所有的保費。因此，即使出現預料外的通貨膨脹，所繳保費的相對價值實際上是越來越便宜，再加上一些險種采取的保額逐年遞增或養老金逐年遞增的方法，因此，在持續通貨膨脹預期下，給自己的身體健康和養老計劃作一個周詳的保險計劃，應該說對足了保守型理財人的胃口。
推薦之三：黃金現貨交易
黃金從來都是最佳的保值與避險工具。黃金可以對抗長期性的通貨膨脹和貨幣的貶值；而且在通常情況下，它與股市等投資工具是逆向運行的，即股市行情大幅上揚時，黃金的價格往往是下跌的，反之亦然。
對于那些保守的投資人來說，從純粹的投資角度出發，標金和純金幣是投資黃金的主要標的。但黃金并非萬能的投資工具。現在黃金生產成本呈下降趨勢，需求也相對穩定，從這個角度來看，金價的空間不會像想象得那么大，不可能有太多的超額利潤。
由于影響黃金價格走勢的因素很多，諸如國際政治、經濟、國際匯市、歐美主要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降、工業和飾品用金的增減等等，都會對國際市場上的黃金價格產生影響。正因為如此，個人黃金投資者對黃金價格的短期走勢是很難判斷的，所以對普通投資者而言，選擇一個相對低點介入，然后較長時間擁有，可能是一種既方便又省心的選擇，如果以股市里短線投機的心態和手法來炒作黃金，很可能難如人愿。
迷惑選項：定期存款
2004年年底，商業銀行資產負債極度不匹配的問題，即貸長存短，在宏觀調控，尤其是加息后，得到凸現，因此，可以預見，2005年，各行業銀行將加大定期存款的營銷力度。目前已經有銀行在推銷自己的人民幣理財業務中搭售定期存款的做法。
但是，任何一個理性的投資人都應該知道，在負利率的情況下，尤其是在隨時可能進一步加息的情況下，長期鎖定自己的存款收益率，是一件多么不明智的事情。
目標: 保住名義收益率
不是所有人都害怕通貨膨脹，有人就喜歡溫和的通貨膨脹，認為它預示著套利的空間。其實關于通貨膨脹，全世界都沒有一個固定的標準。國際上一般認為，1%以下是沒有通貨膨脹甚至被認為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過5%是嚴重的通貨膨脹。
近些年來，社會零售物價指數穩步攀升，特別是家庭理財中的大項目――教育和醫療費用每年都在以兩位數的速度上漲，即不到七年的時間就會翻一番。而即便是3％～5%左右這樣溫和的通貨膨脹率，就可以在十八年內使個人財富縮水一半。但必須要有所心理準備的是，隨著中國經濟的持續增長，至少是溫和的通貨膨脹將有望伴隨大家走過二十年的時光。
因此，正視這個現實，并根據不同資產對于通貨膨脹反映時間的長短不同，從中套取超過通脹率的利差，不失為一個更加積極的選擇。當然，有收益就會有風險，如果你無論怎樣膽大，也至少希望保持住名義收益率的話，那么不妨嘗試下面的理財產品。
推薦之一：人民幣結構性存款
2004年年底，人民幣理財已經一浪高過一浪，而且理財的手法也逐漸走向多元化。目前，一年期年收益率已經達到2.9%，兩年期收益率為3.2%，均高于同期存款收益，投資范圍主要為銀行間債券市場和貨幣市場金融工具，包括無信用風險的國債、政策性金融債、央行票據等。
但既然是理財產品，按照國家法律規定，就不能夠承諾保底收益，更不能承諾固定收益，只能像信托一樣，有一個預期收益，即收益的風險應當由投資者自負。
推薦之二：貨幣市場基金
最近一段時期，在各類金融投資品種中，最吸引人眼球的當屬貨幣市場基金。貨幣市場基金之所以銷售火爆，與我國目前正處于“負利率”時期密不可分。特別是央行宣布加息后，基金公司針對人們普遍希望資本保值增值的心理，大量推出貨幣市場基金，成為投資人的“資金避風港”。
但是，隨著越來越多的貨幣市場基金的出現，在可供投資的金融產品缺乏的情況下，貨幣市場基金的盈利能力勢必下降，就像股市一直處于“熊市”導致股票型基金盈利下降一樣。這種潛在的問題很有可能在2005年顯現出來。
推薦之三：外匯存款
盡管人民幣存在升值壓力和升值的可能性，外幣存款在很多人的心中的吸引力有所下降，但是由于通貨膨脹的不確定性，實際上人民幣的未來走勢并不明朗，盲目的結匯未必是一個保值的良方。
相反，隨著中國央行宣布上調一年期美元利率上限的同時，還決定不再公布美元、歐元、日元、港元兩年期小額外幣存款利率上限，改由商業銀行自行確定并公布兩年期小額外幣存款利率，外幣存款的潛在收益可能還有所上升。
目前人民幣存款依然為負利率，而美元及其他國家貨幣利率還有進一步走高的可能，放開存款利率上限后，金融機構之間的競爭還將進一步使存款人受益。據了解，匯豐銀行兩年期美元存款利率已經比其他銀行高出0.0625個百分點，這是在國內居民存款首次出現利差。據估計，隨著外幣利率逐步市場化，美元以外其它幣種，未來兩年定存的差異還會更大。
推薦之四：記賬式國債
如果說，憑證式國債在規避風險方面具有優勢，那么交易所國債（記賬式國債）則在收益補償方面值得推薦。因為與憑證式國債相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。
投資國債的收益來源除了利息收入還有二級市場價格波動的價差收入。一旦升息，國債的市場交易價格必然下跌，尤其是中、長期債券，折價會更加突出，到時，投資者可以在交易市場分批買入折價的國債。由于升息一般不可能一次到位，因此債券的折價幅度也就有可能越來越大，投資者就應該越跌越買。由于長期有升息可能，不建議投資者買五年以上的國債。
推薦之四：國債回購
國債回購交易是國債現貨交易的衍生品種，是以證券交易所掛牌的國債現貨品種作抵押的短期融資融券行為，實際上就是資金拆借的一種行為。
國債回購是一項高收益且流動性較強的理財產品。國債回購可以分為正回購和逆回購兩大類：正回購，以國債作抵押拆入資金；逆回購，將資金通過國債回購市場拆出，這種方式風險更低、選擇更多，也就是說，不買國債，照樣獲得高利息，照樣沒有利息稅。據測算，一般情況下，回購收益率高出1年期定存50%。
推薦之五：分紅險
購買投資型的保險產品，也是防御通貨膨脹，并賺取更高額收益的一種選擇。分紅險一直是壽險業抵御通貨膨脹和利率變動的主力險種之一，它在保障風險的同時為客戶提供分紅收益的保險產品，分紅險產品兼有保障和保值功能。
2005年看好分紅險，原因之一是由于升息減少了保險公司在連續8次降息后形成的利差損，進一步改善了保險公司整體收益狀況，保險公司有可能將更多的可分配盈余分配給客戶，使保戶從升息中受益；另外，國務院"國九條"的頒布和保監會、證監會一系列政策的出臺，為保險資金的運作提供了良好的經濟環境，保險資金投資渠道不斷拓寬。
因此，業內人士普遍預測，保險資金盈利能力將大大增強，投資性保險在通貨膨脹預期下將被看好。
迷惑選項：保本基金
保本基金既有類似儲蓄的本金保障，又可獲得高于同期儲蓄和國債的預期收益，是低息時代和股市波動期的理想投資品種，在國際市場得到廣泛認可。"保本"是打動投資者的核心，因此投資者往往望“名”生意，而忽略了背后的風險。
保本基金一般通過投資組合和擔保人制度的雙重機制來實現保本。但是現實情況是，由于信息披露不健全，投資策略貌似大同小異，普通投資者很難評判；另一方面，國內現有保本基金無一例外由擔保公司或國營大企業擔保，其實力不敢高估；而在國際基金市場，銀行被認為是保本基金的最佳擔保人。
因此，建議投資人不得不抱一顆更加審慎的心。
目標：追求社會平昀利潤效率
據統計，當前中國的社會平均利潤率水平大概在10％～15%左右。這的確是一個相當誘人的收益率，如果這個社會機制健全、信息通暢，交易成本為零的話，那么投資的收益率應該能夠反映這個平均的利潤率，但是，由于中國存在各種制度壁壘、交易成本較高，而且信息嚴重不對稱，因此，要獲得這樣的高額利潤，必然要冒著較大的風險。
而必須說明的另一點是，因為所謂的平均利潤率實際為年收益率，所以，希望從金融資產中獲得如上高收益的投資人必須有耐心和經濟實力，長期持有某項資產。
但在2005年，把持住某項較高收益的資產組合本身存在一種悖論的可能。對于要獲取高收益的投資人來說，自然希望持有的投資組合中包括那些高速增長的行業，但是由于中央已經明確將宏觀調控進行到底的決心，這些行業又極有可能不斷受到“調控”的打壓。
因此，2005年，那些期望獲得更高收益的投資人，不僅要有耐心，更要在構建資產組合時精打細算，分散投資。
推薦之一：外匯結構存款
外匯結構性存款是一種風險適中，收益穩定的個人外匯理財產品。目前這類產品的年收益率通常能達到6％，遠高于目前銀行的同期外匯存款利率。而且結構性存款的另一大優勢是投資門檻低，相比期權等交易動輒上萬美元，結構性存款最低只需要1000美元就可以起存，更為適合普通的外匯持有者。
現在市場上外匯結構性存款普遍采用的形式是與倫敦同業市場拆借利率（LIBOR）掛鉤，根據LIBOR的變化確定到期收益的變化，通常這種產品的本金是安全的。
2004年年底，美元持續走低，預計在2005年上半年，美元地位問題始終都是外匯市場的重要議題。由此帶來的一個必然結果就是，美元以外其它貨幣紛紛登上市場舞臺，加上各國國內撲朔迷離的通脹局勢和利率政策，套利空間進一步加大，如果管理能力好，外匯結構性存款的收益率可以進一步上升。
當然，美元利率的不斷上漲，也使得美元的結構性存款面臨較大的風險。由于投資者選擇結構性存款，基本上要放棄提前支取的權利，利率一旦上升，投資者原有的高收益就會縮水，甚至可能會低于普通存款利率；而由于到期本金支取只能是存款貨幣，因此在此期間如果市場發生了不利于投資者的匯率變化，投資者也將面臨匯率風險。
推薦之二：上證50ETF
中國第一個交易型開放式指數基金上證50ETF已經正式發行，屬于開放式基金的一種特殊類型，可以理解為"股票化的指數投資產品"。多數分析師認為，ETF的推出對于藍籌股投資理念的深入具有重要的促進意義，上證50ETF推出后，上證50指數出現5％到8％的漲幅是可以預期的。
上證50ETF的推出有助于市場資金的焦點轉向上證50指數成份股，從而促使部分存在著低估的上證50成份股因得到資金的青睞而最終實現股價回歸。上證50成份股每隔半年可調整一次，而每次調整往往都蘊含著一定的投資機會，在調入指數前，均會出現交投活躍、股價上漲的跡象。
但由于上證50ETF的投資目標是等比例的上證50種成份股票，這樣就很難制造單只股票的獨立火爆行情。除非大盤徹底轉好，上證50成份股才有可能走出聯袂上漲行情，否則目前市場整體疲弱的狀態難以改變。
推薦之三：價值型股票基金
希望獲得高收益的投資人是不會放棄股市的機會的。
但是由于證券市場最基本的一些制度因素尚不能在可預見的時期內解決，因此，2005年投資于股票市場，獲得收益和風險的平衡，最好還是通過機構投資者――股票基金。
股票基金分為增長型、平衡型、價值型三類，增長型、平衡型、價值型的劃分標準是投資對象的盈利特征。其中，大盤價值型股票基金的一個顯著優勢就是抗跌性良好，最適合在市場低迷的時候選擇。經過近三年的跌勢，2005年應該是尋找被低估的價值股并建倉的好時機。
同時，類別表決機制以及鼓勵分紅制度的推出將大幅提高價值型公司的評價,種種跡象表明,價值型公司正在迎來它們的黃金時代。價值投資已從簡單的大盤、行業景氣度上升至國際比較下的競爭力選擇,尋找世界級優勢公司成為一個重要主線；其次,從基礎原材料向服務類、消費類轉移,這也是宏觀調控下的必然選擇；最后，目標投資組合公司從行業或板塊群體選擇向具有重回報、經營透明、法人治理結構清晰等特征的公司傾斜。
推薦之四：房地產投資
在通貨膨脹預期下，投資于固定資產是一種傳統的保值增值手段。但是鑒于房地產行業是當下宏觀調控的主要對象，因此投資于房地產具有更大的風險。
但是由于房地產仍然是中國經濟發展的支柱行業，而且實際上，中國房改釋放出來的住房需求依然沒有完全被供給消化，強大的市場需求將進一步支持房地產的市場價格。
實踐證明，多年來的各項旨在壓低房價的宏觀政策出臺后，并沒有帶來房價的下跌，相反房價一路上漲至今，其背后的原因主要在于房地產市場在中國近幾年都將是賣方市場，房地產商利益集團影響力強大。
因此，對于那些在近年內有真實住房需求的消費者，不妨通過購房來實現資產的保值增值――由于中國進入加息周期，推遲購買房產并不一定會博得成本的降低；而準備進行房地產投資的人，則需要進一步考慮房地產市場的地域風險。
迷惑選項：行業基金
行業基金在國外十分盛行，但是在國內，作為開放式基金的一小類，行業基金在投資者眼中顯得陌生倒也不足為怪。因此，只有那些具有一定專業分析背景的機構投資者，才能很快發現行業基金的投資價值，及早買入享受超額回報。
而那些對所投資行業并不了解，投資目的只是為了尋求高回報的人而言，2005年投資于行業基金將面臨較大的風險，如必須忍受所投資的特定行業在一定時期內因為國際市場或者國內調控造成的市場波動。
如果對行業基金的確情有獨鐘，還需多多關注經濟動態和產業新聞;對所投資行業進行較深入地分析，同時具備一定的時間精力關注行業動態和個人投資組合的價值波動。更重要的是，一定要注意所投資行業基金的投資風險是否過于集中。事實上投資者在投資行業基金時往往構建一個投資組合，配置幾只不同的行業基金，既可以緩沖某個行業的劇烈波動帶來的損失，又能夠享受景氣周期不同波段中的企業成長。
目標：獲得暴利
2004年的中央經濟工作會議已經為2005年的中國經濟定下基調，所謂“穩健”的貨幣政策和財政政策都直接指向經濟結構的調整。而經濟結構調整，簡而言之，實際上是將社會資源在現有的經濟部門之間重新分配，將某些行業過于集中的資源用宏觀調控的手段向其它行業轉移。
這種類似于“劫富濟貧”的做法從宏觀層面來說，是保證整體經濟的協調穩定發展的需要；微觀上，則必然會導致高速增長行業在資源供給減少后出現“饑渴”癥狀，而獲得資源支持的新行業則會迎來利潤的增長。
2005年，中國直接融資因體制頑疾依然難以走出低谷，銀行信貸由于受通貨膨脹壓力依然受到控制，市場對資本的饑渴不會很快得到改善。
不論是哪種情況，敏銳的“獵豹”們都嗅到令其激動的資本的血腥味兒。根據2004年民間融資的成本測算，它們獲得20%以上的利潤率是完全有可能的。
推薦之一:金融衍生交易
目前，國內金融機構主要提供的衍生交易集中在外匯理財領域和商品交易領域，如：遠期外匯買賣、外匯期權、掉期交易、商品期貨等。
2005年可期待的衍生交易包括：中國人民銀行正在研究的黃金遠期和黃金期貨產品，來自上海期貨交易所的股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品等。
推薦之二：中小企業股權融資
宏觀調控以來，中小企業融資難的問題再次變得十分的嚴峻。信貸控制實際上最終以犧牲中小企業的結局出現。
這一點已經引起包括央行和銀監會在內的政府部門的重視。貸款利率上限的放開就是為了便于商業銀行對中小企業的貸款進行風險定價。
無論是間接融資還是直接融資，一旦融資渠道進一步放開，中小企業擴大股本金的需求將會變得迫切。而股權投資是最能夠直接享受行業的增長利潤的。
推薦之三：專業信托
2005年，信托產品將進一步受到來自人民幣理財產品的沖擊和競爭，從而可期待一些信托產品的創新。
畢竟，銀行理財產品從構成、安全性到整個運作的方式,與信托產品還是有區別的。銀行理財產品在安全性、流動性方面占優勢；而投資信托甚至存在本金風險。
但是，信托產品有自己專屬性的盈利領域和手段。據業內專家預測，2005年，信托業在競爭壓力下求變，一個重要的突破方向就是產業投資信托基金。它是用一種基金管理的方式,也就是用委托人與管理人相分離的模式來對信托資金進行運用。這種模式可能給委托人、投資人帶來的收益、回報和市場機會,與其他金融機構的理財產品有差異化的優勢。
目前有的信托公司已經建立了類似的房地產投資信托基金,與一般的房地產信托不太一樣,包括在交易結構上、管理模式上、投資回報環節上、流通性和投資者的市場定位上,都已經脫離了原來那種簡單的房地產資金信托模式。這種基金的模式盡管提高了投資人的風險,同時收益適當提高，大大超過銀行的人民幣理財產品。
推薦之四：收購不良資產
隨著金融市場的開放，金融改革的深入，不良資產處置到2005年～2006年，將進入一個高峰年。央行行長甚至指出：如果2005年不良資產處理不好，甚至可能出現金融危機。
除了兩次剝離的不良資產存量以外，這次宏觀調控下還有新的壞賬在不斷產生。這加大了不良資產處置任務的艱巨性，同時不良資產投資的市場也在進一步擴大。
如果資源配備得當，收購不良資產將成為中國最大的暴利行業。實踐中，300億資產甚至僅花1億多人民幣就可以買到。這其中的盈利空間可想而知。
迷惑選項：外匯投機
2005年風險最大的投資莫過于外匯投機。盡管有上百億資金在豪賭人民幣升值，但是中國政府不得不為繼續為改革買單而做出充分的國力準備，因此，絕不會輕易讓真金白銀的外匯儲備資產人間蒸發。有國際投行專家猜測,中國可能會采取一種較為精明的策略,即其先會等待美元進一步貶值,然后再采取釘住一籃子貨幣,并放寬人民幣匯率交易區間。
“中國政府實行一籃子貨幣之前必須要等待美元跌至谷底,這樣一來中國政府將達到一石兩鳥的效果,即一方面提高了匯率的靈活性,同時看到投機者一敗涂地,因為屆時相對于美元,人民幣將會貶值。”
族群?主義要感性,也要理性
現在中國有中產階級嗎？有，當然有，只是成分有些復雜――中產階級、準中產階級、中產生活愛好者、中產狀態憧憬者……，濟濟一堂，虛虛實實，有著鮮明的階段特色。
他們實力不同，段位不同，但都是規則生活和品質生活的身體力行者；他們情趣不同，層次不同，但都是圈子文化和族群文化的信奉堅守者。
2005年，我們決定在新“主義”的旗號下，為潛滋暗長的本土中產階級找到屬于自己的那份“財源”。
新退休主義
――退休不是被動無奈屆齡而退；退休是主動快樂大隱于市
中產階級中有那么一群人，正值盛年，卻從正在鼎盛的事業急馳軌道上抽身而退，拋開了如日中天的工作，尋找另一種生活方式――尋找到自己心靈的家園，而這就好似提前退休一樣。他們認為，退休與年齡、事業都沒有關系，那不是一種匆忙生活的尾聲，而是另一種愜意生活、夢想生活的開端。
“新退休主義”要素：
具有足夠的物質實力和成熟的思考能力。
具備一定的理財知識和科學的保障計劃，可以保證自己的財產持續穩定升值。
得到自己親密愛人的支持和朋友伙伴的理解。
“新退休主義”語錄：
不想在年輕時用健康賺錢，到老了以后用錢買健康，沒有必要為了過高的物質需求把自己變成賺錢工具。
如果只是事業成功，而沒有家庭生活的話，那人生就有了缺憾。
高壓生活讓人感覺不到生活的滋味，在達到基本的物質需求的保證以后，可以讓生活過得有聲有色一些。
財源搜索：
新退休主義者充分重視安全因素，當突如其來的變故到來時，不至于因為現金流受阻，導致一籌莫展。因為基于安全感的考慮，他們很少把大筆資金用于短線投資，高風險是他們竭力避免的。所以他們中的大多數都是長線投資者，信奉巴菲特的“耐心”原則。
2005年，國債應該是新退休主義者的保留項目，他們可以選擇在規避風險方面具有優勢的憑證式國債，雖然三年、五年甚至更長期的投資者很可能承受連續加息的風險，但是已有2005年憑證浮息國債閃亮登場的傳聞，可以沖淡對央行繼續小幅加息的擔心；他們也可以選擇在收益補償方面更勝一籌的交易所國債（記賬式國債），因為與前者相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。
黃金現貨交易應該也是新退休主義者一個很好的避險選擇。雖然上海黃金交易所還僅是一個現貨交易為主的商品交易市場，有一定局限性，但相對而言，風險也較小，不會有進入即淪陷的痛苦。
人民幣理財是2004年末幾家銀行新推出的產品，相信已經吸引住了新退休主義者的目光，建議2005年他們可以有所行動。從目前人民幣理財投資范圍來看，基本不會出現兌付風險，唯一的風險來自于央行繼續加息，不過只要利用某些產品的“提前終止”權，在約定期限內提前終止，依然可以獲得高于同期銀行存款的收益。
新退休主義者還可以考慮一批獲得創新試點資格的券商新推的集合性理財投資產品，該品種對單個投資者認購最小金額大都有最低限制，便風險低，又處于保本型樹立品牌的階段，適合穩妥的投資者。
至于保險產品，結合保險與投資的萬能壽險比較適合新退休主義者。投保時，保險公司會依據條款規定，在提供風險保障的同時，與他們約定一個固定收益，按照公司的經營情況按期支付紅利。
不動產也是新退休主義者不可以錯過的投資項目。因為需要通過置業獲得租金收益，所以具備概念和廣告效益的明星社區比較合適，出租方便，收入也恒定。
新工作主義
――工作不是帶薪受罪，工作就是賺錢游戲
中產階級中有一群人每天最重要的事情就是工作，他們代表著社會的中堅力量，大部分的社會財富都由他們來創造。對于他們而言，一天工作十四五個小時，卻只有四五個小時的睡眠，這樣的生活簡直是再正常不過了，而不工作的日子反倒不正常了，簡直不能想象。
這群人從來沒有想過要不勞而獲，或者希望有什么一勞永逸的事情。人們目睹他們“一切盡在掌握”的優越感，想象他們疲于奔命的工作強度，既羨慕又同情。其實，同情大可免去，新“工作狂”是真的享受全心投入的累與樂。
“新工作主義”要素：
性格內斂而剛強，生理上、精神上能夠承受高壓力和高強度。
受過良好教育，自覺更新知識，工作的自信來自技能的自負。
工作的幸福自己最懂，不用炫耀給不相干的人看。
“新工作主義”語錄：
不習慣只與朋友喝茶聊天打發日子，只有工作，才有感覺。
工作和生活根本不沖突，只要合理安排，就可以一邊工作一邊玩。
不努力工作，就沒有資格奢談生活品質的高水準。
財源搜索：
新工作主義者沒有時間花錢，也沒有時間理財。但他們積蓄甚豐，不懼怕風險，他們能夠接受失敗的事實并繼續努力。他們不相信偶然，明白投資者與投機者之間的區別：前者進行的是一種技能游戲，而后者所運行的是一種隨機游戲；前者需要智慧，而后者需要運氣。
其他族群不敢輕易涉足的個人外匯理財，對于新工作主義者卻并不復雜，其中的外匯結構性存款，更是適合他們風格的一款產品。只是鑒于2005年外匯市場的不確定性因素和基本博弈力量的變化，建議他們適當選擇期限較短的外匯結構性存款，以保持應付未來市場變化的靈活性。
2005年，新工作主義者還可以適當關注信托市場的創新。因為更多的專業化信托將會出現，專攻房地產的、專攻證券投資的、專攻風險投資的、專攻黃金外匯的信托公司，可以為愿意主動承擔更大風險，但是期望獲得產業投資利潤的人群增添了新的選擇。
另外，“叫好不叫座”的金融衍生交易似乎也只有這個族群有膽量嘗試。2005年可望面世的黃金遠期和黃金期貨產品，以及股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品，新工作主義者不妨多加留意。
至于投資房地產，對新工作主義者而言，通過租金獲得收益的獲利方式過于緩慢，他們應該尋找流通性好的不動產，機會一旦到來，及時出手，在不長的時間內就能順利收回投資。
新節儉主義
――節儉不是錙銖必較，清心寡欲；節儉只是簡單務實，合理配置
中產階級中總有那么一群人，在消費總量沒有變化的前提下，通過轉移消費重點，優化配置著自己的貨幣收入。他們在實用的耐用消費上花錢毫不手軟，在虛榮的場面消費上捂緊錢袋。他們認為，一個人如果沒車沒房，卻穿著名牌到處招搖，簡直太傻了！
他們是一半奢侈，一半節儉的“兩棲消費者”――在不同的消費領域運用了不同的消費預算策略，并用一方的收斂節儉來支持另一方的支出花費，從而順利實現了局部消費水平的升級換代。他們猶如兩棲動物，在水域和陸地分別按不同的規則來生活。
“新節儉主義”要素：
具備精明務實的理財意識。
選擇較低的消費頻率和單次較高金額的消費。
堅持原則，自律而理性。
“新節儉主義”語錄：
要猜一個人的富裕程度，先問他住在哪里，再看他開什么車，但絕不會看他穿什么。
頂級奢侈品只會在頂級社交圈中出現，中產階級保障生活便利舒適才是第一位的。
只有簡單的生活才是可持續發展的人生。
財源搜索：
在獲得穩定的高回報率之前，新節儉主義者樂于嘗試各種投資手段，因為他們相信通過理智的選擇和持續不斷地努力，可以選擇一種最適合自己的投資之路。他們從來不懼怕學習新的知識，無論是炒匯還是投資基金、股票，認真研究之后就義無反顧地下了“賭注”。
對于理性的新節儉主義者而言，升溫迅速的貨幣市場基金比商業銀行新推的人民幣理財產品更有優勢。因為貨幣市場基金可以隨時贖回，具備非常好的流動性，透明度也高，有的甚至還可以隨時轉換為其它類型的基金，作為銀行理財產品的差異化替代品，顯然更加符合他們的要求。當然對于新節儉主義者，諸如上證50ETF、價值型股票基金等基金產品，只要有足夠的精力投入，獲利機會也會不小。
2005年，新節儉主義者還可以繼續關注基礎設施類的信托產品。一些城市基礎設施項目投資周期短，有政府擔保背景，而且收益頗高，相比處于創新階段的產業投資信托基金，更讓他們心中有譜。
有心的新節儉主義者甚至還可以關注企業可轉債。可轉債作為一種“進可攻，退可守”的穩健型投資產品，其實也適合大眾投資，雖然目前還不是很普遍，但精明的他們仔細算計后，相信會有先行一步的可能。
知名品牌的特許加盟，也是新節儉主義者不錯的選擇。作為目前世界上最流行的企業擴張和個人創業途徑之一，特許經營制度具有頑強的生命力，餐飲美食、汽車服務、教育培訓……都有不錯的機會，就看他們精力夠不夠用。
新奢侈主義
――奢侈不只是物質追求，奢侈更是生活體驗
中產階級中還有那么一群人，總在思考盡可能多的花錢理由和實施形式，并使自己最終獲得終極程度的滿足。他們排解郁悶的辦法只有兩個――拼命賺錢，使勁花錢。這兩件事最能使他們體會到自己存在的意義――既然精神訴求永遠高不可攀，那就用物質消費來幫助實現。
這群人不是“暴發戶”，他們只是認定，如果花錢可以讓自己的生活更充實、更有質量、更容易得到滿足的話，就是一件值得去做的大好事。他們的境界其實不俗――奢侈的經歷也并非要高人一等，有時候很可能只是一種自我實現的感覺，不管是出外旅行、在農場逍遙數日、陶醉于藝術或是僅僅與家人共享天倫之樂。
“新奢侈主義”要素：
事業至少成功到可以維持住今天的奢侈。
相信奢侈經歷可以熏陶出氣質和自信。
明白炫耀財富已不再是奢侈的象征，取而代之的是平時難得收獲的生活體驗。
“新奢侈主義”語錄：
其實奢侈的定義總是相對的，既取決于社會的平均消費水平，也取決于每個人的心理感受。
提起奢侈，就聯想到毛皮大衣、勞斯萊斯和勞力士，這也太老土了；我說的奢侈是，亞歐大陸跑了一半，最近剛從不丹自費旅行回來。
又透支了，明天、明天的明天怎么辦？不去想了，總會有辦法的……
財源搜索：
新奢侈主義者是中產階級中的“孩子”，盡管拿著不菲的薪金，但總是控制不住自己隨性的欲望。理財不是他們的愛好和長項，他們懶得計算投資回報，不愿意為了多生出幾個百分點的資本收益而學習更多的金融知識，實踐更多的理財手段。
他們大多奉行的是“無過錯原則”――“既然我在理財上采取無為的態度，那么就不可能出現令人后悔不已的投資失誤；既然沒有失誤，就不該有損失。”
即便新奢侈主義族群中還有少數涉足理財的異類，但亦只是沖動之下隨性而為。好在他們面對“過錯”，有著令人嘆服的心理素質：投資失敗并不可怕，不過是多了一種生活體驗。
2005年，愛新鮮的新奢侈主義者其實可以嘗試所有的金融工具，但前提是必須強制他們按期繳款。如此篩選下來，似乎只有諸如基金定期定額計劃這類“約束”性產品最適合他們。每月劃款，數額也不過大，還可感受一下投資的樂趣，體驗加收益，雙重驚喜會讓他們心動。
不過，對于新奢侈主義者而言，最合適莫過于藝術品投資，享受、理財兩不誤。所以建議他們面對一筆尚未規劃去處的新收入，趕快列出“收藏藝術品”的豪華清單。
收入?支出“閑錢”舞、舞、舞
高收入、中等收入與低收入的字眼越來越刺激著我們的神經，其實它們并沒有明確的劃分標準，各地也不盡相同。比較主流的話說是：年總收入不超過當地家庭收入平均值的50％～80％為低收入家庭，不超過平均值80％～120％為中等收入家庭，而平均值120％以上的則是高收入家庭。
其實，從理財的角度來看，這一標準劃分對于實際操作并無太大意義。一個家庭除去日常衣食住行的必要支出，以及一些很難避免的機動支出，余下的“閑錢”才是理財意義上的可支配收入。由此，對于高中低收入群體，我們大致劃定如下標準：月人均可支配收入2000元為低收入，月人均可支配收入2000～5000元為中等收入水平，月人均可支配收入5000元以上為高收入。
我們2005年的重要任務，就是讓每個收入群體的“閑錢”都能快樂起舞，“舞”出花花的真金和白銀。
低收入：用心才會贏
低收入階層群體普遍有這么一種傾向：收入較低，不需要理財，資金量只有那么一點點，日常開支都還手頭拮據，哪來的“財”來理。其實，對于低收入家庭來說，更應該巧動心思，學會理財技巧，只要長期堅持，照樣能有所收獲。
人群特征：
低收入階層是目前中國大多數城市的主流人群。
多為普通的工薪階層，既不特別富有也不貧窮。
是市場消費主體，青睞價廉物美的商品。
行動準則：
理財當以“勤儉節約”為原則，以“快快樂樂”為宗旨，以“松弛得當”為基調。
應根據家庭收支穩定情況留出一定的應急準備金。
理財觀念仍應以“儲蓄”為主，應當高度關注在不同的時間段都有投資到期回收，由此保證家庭收入的良性循環。
理財建議：
1. 固定存款進行投資，使其每年都能有穩定的收益。比如，可以考慮從家庭總支配收入中每月拿出2000元存成零存整取。目前一年期的零存整取存款利率為1.71％。
2. 在家庭存款中，還可以分流出一部分，投資于國債。因為國債免利息所得稅，可以獲得高于同期同檔銀行利息的收益，做到保證收益的持續性和穩定性，強化家庭經濟的安全系數。可轉換債券也是個不錯的投資方向。這種債券平時有利息收入，在有差價的時候可以通過轉換為股票來賺大錢。投資于這種債券，既不會因為損失本金而影響家庭購房的重大安排，又有賺取高額回報的可能，是一種“進可攻，退可守”的投資方式。
3. 零存整取的固定存款，也是為購房首付款作準備。如欲購房，對于這部分群體來說，二手房和經濟適用房或城鄉結合部的房源都應是惠而不貴的絕好選擇。可以用二十年八成組合貸款，以減輕還款壓力。
4. 可以考慮積攢余錢，用于購買貨幣型基金。由于貨幣型基金風險極小，適合這部分群體投資。每年收益率基本能保持在2.5％～3％以上，再加上可隨時買賣，而且沒有手續費，因此特別適合追求安全性和穩定性收益的資金。如果有4萬元余錢，每年的收益至少在1000元以上。當然，如果有余力，可以根據個人的抗風險能力和偏好選擇一些投資型基金。
5. 健康投資。因為收入不高、醫療費用居高不下，低收入的更應該買些保險，給家人一份保障。一般醫療保險遠不能彌補疾病帶來的經濟損失，至少應購買重大疾病健康保險和人身意外類保險。而不建議購買投資型壽險，因為這類保險要求較高的保費，并需投保人來承擔投資的風險，并不適用于中低收入的消費者。可以購買10年交費期的國泰康寧定期保險5份，年交費4950元，分攤到每個月只需400元。另外購買5000元保險金額的附加疾病住院醫療保險，年只需支出312元。
6. 可以買一些彩票。“我拿金錢賭明天”，花些小錢，做個好夢。
中等收入：訂做明天的午餐
中產階層是一個大家并不陌生的詞語。他們有日漸鼓起來的錢袋子，厚起來的家庭財產。然而，與普通老百姓一樣，收入豐厚的中產階層也會感到生活的沉重壓力。要想過上輕松自在又后顧無憂的生活，中產階層一樣要學會理財。訂做明天的午餐，理財是必須的。只有良好的理財觀念和理財習慣，實現家庭資產的保值增值，才能使自己過上有規劃而輕松的生活。
人群特征：
擁有體面的工作，較高的收入，有房，中低檔轎車。在大城市里主要是既非富豪又不掌握很大權勢的白領階層。
家庭屬于穩健增長型，有穩定的收入來源，未來收入豐厚且穩定，實際的風險承受能力較強。
家庭負擔并不重，但必須預備諸如贍養老人、撫養子女、償還貸款、準備子女讀書基金、自己養老基金等種種支出。
行動準則：
根據目前狀況和短期需求，注意資金使用方向，拓寬投資途徑，促進資金增值。
應預算子女支出，積累足夠的小孩撫養費用及今后的教育基金和相關保險費用支出。
養老成為社會必須重視的問題，應從現在開始囤積退休金。
理財建議：
1. 首先，應劃出部分資金投資于穩健收入項目，如購買國債、儲蓄，以提高不動資金的收益率。比如，民生銀行的“錢生錢”儲蓄理財服務，活期賬戶最高限額為20000元，定期組合賬戶的比例可以這么分配：三個月定期10％，半年定期30％，一年定期40％，兩年定期20％。央行在加息后，人民幣理財浮出水面，人民幣理財產品的收益來自于具有未來穩定現金流的國債、金融債及央行票據，收益較佳，如民生銀行的“民生財富-人民幣保得理財”產品，其半年期、一年期收益率分別為2.78％、3.24％，比同期限銀行定期存款利率高0.71和0.99個百分點。
2. 這部分群體家居資產即房產占有較大的比重，應該很好地加以利用。靠近商業區或居民密集地段的小戶型、二手戶除了居住價值以外，還有商業價值。可以將閑置房產用于出租，在出租三五年后，再次貸款買房，以今天的房產積累資本，為將來換房提供相對寬松的資金保障。如果對金融性質的投資感到風險太大，可以考慮房地產投資，盡管有關房價泡沫的爭論此起彼伏，但購買中低價房不可能出現折價。
3. 中等收入家庭保險支出占家庭年收入的10％～15％比較合適，年保費支付額在1萬元以內。建議購買重大疾病保險、意外保險、定期保險，如購買保額為20萬元的萬全終身重大疾病保險，保費分20年交，每年交費8230元。或者買些分紅險，風險比較低，中長期回報較高，可以作為分散風險的一種理財工具，如投資于國壽鴻泰兩全保險，既可獲得穩定的本息收入，還有可能獲得較高的投資收益。
4. 教育投資。教育儲蓄免利息所得稅，但是受到最高限額的限制。可以給孩子投保少兒教育類保險，等孩子到了上中學、大學的年齡時能得到整筆的保險金，可以解決孩子將來上中學、大學的高昂學費。
5. 適當做些外匯買賣或中線股票投資，但風險投資總額一定要量入為出。保本基金是不錯的選擇，每個月的盈余部分可以用來陸續購買。根據市場行情，擇機投入到風險相對較小的基金中去。基金的選擇也是一個關鍵，購買經營管理和業績優良的基金公司推出和操作的股票型基金，如此不斷滾動前進，不斷增大投資基數，以不斷獲取資金的最大收益。舉個例子，華夏回報基金，該基金以一年期銀行存款利率1.98％為基準，只要基金超過這個收益就對持有人分紅，從去年9月到今年3月的半年時間內，已4次向基金持有人派發了1.98％的紅利，取得了超過同期銀行存款收益8倍的成績。
6. 黃金和白銀產品也可以重點關注。目前美元不斷貶值，黃金這種硬通貨持續堅挺走強，黃金價已達到近20年來的最高價，每盎司高達488美元。而白銀產品是去年收益最佳的投資品種，如果你去年年初持有的話，到現在已取得1.5倍的增值。
7. 信托產品（特別推薦基礎設施類信托產品）可少量購買，這類產品的最低門檻就要5萬元。信托產品的風險和信息披露類似于私募基金，最大缺點是流動性差，千萬別以為是債券，這里不做推介。
高收入：“錢生錢”是關鍵
拳王泰森從億萬富豪到破產告訴我們，如果不善于理財，不善于打理自己的錢財，高收入階層照樣也會成為無產者。金領高收入階層盡管收入不菲，如果不會科學地規劃收入支出，也不能達到高收入應享有的生活水平。
國內20％的人掌握著80％的金融資產，他們就是屬于這20％，在公司一般是O一級人物（如CEO，COO，CFO，CTO）。他們從事的是腦力勞動，有較高的收入，追求生活質量，對其勞動、工作對象一般也擁有一定的管理權和支配權。
人群特征：
生活講究安逸，購買昂貴的消費品。
擁有高檔房產，開私家豪華車，經常到海外旅游。
相當一部分已完成了資本的原始積累，進而擁有自己的公司或企業。
行動準則：
在組成你的個人資產過程中，要使固定資產、貨幣資產和金融資產這三者大體處于平衡狀態。
應當關心稅制的執行以及變化情況。每個月工資收入2萬元，就需繳納個人所得稅3000元，稅制的變化將直接關系到你的所得，以及理財所得。
如果有必要改變你的積蓄方針，請不要猶豫，變化投資方向和注重投資安全可使你更好地應付各種形勢。
財源搜索：
1. 投資資產的50％可以集中到股票、房地產等風險資產上，從理財的角度看，對于風險承受能力較強的家庭，應該將更多的資產投入到風險較大但同樣收益也更大的股市房市中去。重組你的資產組合，善用已有資本金及每月盈余進行中長線投資，把不動產、貶值資產轉為增值投資性資產。但建議不要購買過于昂貴的住房進行投資。
2. 可以保險投資組合，一方面可以避開繁重的利息稅，還有可能獲得較高的紅利收益。應盡早調整目前的資產分配狀況，將一部分積蓄按月或年交的形式用于其他投資和購買保險。
3. 20％的各類外幣資產。近年以來，國際金融市場出現劇烈波動，匯率變化無常，投資獲利機會大增，也在一定程度上促進了匯市的火爆。相信2005年的世界匯市也不能平靜，風云變幻的匯市將帶來更多的炒匯機會。
4. 實業投資。在深圳、北京等地出現了買鋪零首期的承諾，大大降低了投資門檻。新的“產權投資理財”方式采用投資者投資置業、擁有完全真實的產權，而交由經營公司統一出租、管理，最終讓投資業主穩定收益的模式，保證了收益的穩定性。
