股票投資價(jià)值分析精選(九篇)

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第1篇：股票投資價(jià)值分析范文

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2009年以來(lái)的回升向好態(tài)勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)力反彈，國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，出口恢復(fù)性較快增長(zhǎng)。2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)10.3%的快速增長(zhǎng)主要?dú)w功于投資、凈出口及消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。在三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎中，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為54.8%，推動(dòng)GDP增長(zhǎng)5.6個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為37.3%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)；凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是7.9%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)?？梢?jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然依賴投資拉動(dòng)。從財(cái)政政策方面看，初衷為“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，但從實(shí)際效果看，由于財(cái)政收入增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP，僅有6000億元的赤字，積極財(cái)政政策實(shí)際上并不積極，擴(kuò)內(nèi)需效果并不明顯。貨幣政策方面盡管2010年央行聲稱繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，但從六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（包括差別化的存款準(zhǔn)備金率）和兩次加息的實(shí)踐看，貨幣政策并不寬松。2010年央行對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管力度加大，對(duì)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率、信貸額度及放款節(jié)奏進(jìn)行監(jiān)管，并通過(guò)差別化的存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行進(jìn)行懲罰。銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管更加嚴(yán)格，要求銀行對(duì)房地產(chǎn)貸款、地方政府融資平臺(tái)貸款、過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)貸款、“兩高一低”行業(yè)貸款等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制和排查。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)資本充足率、存貸比、不良率等指標(biāo)監(jiān)管更加嚴(yán)格，并將監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)與機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立、業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新審批掛鉤，對(duì)四大國(guó)有銀行與股份制銀行的監(jiān)管嚴(yán)于城商行和農(nóng)信社。

2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)依然良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)由前期政策刺激的偏快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變，主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。2011年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為204459億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.6%。其中，一季度增長(zhǎng)9.7%，二季度增長(zhǎng)9.5%。經(jīng)濟(jì)增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落，但仍保持較快增長(zhǎng)。2011年上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額85833億元，同比增長(zhǎng)16.8%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2011年上半年我國(guó)進(jìn)出口總值17036.7億美元，比2010年同期增長(zhǎng)25.8%。其中出口8743億美元，增長(zhǎng)24%；進(jìn)口8293.7億美元，增長(zhǎng)27.6%。累計(jì)順差449.3億美元，收窄18.2%。2011年上半年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲5.4%。 其中6月CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)下三年以來(lái)的新高，也超出市場(chǎng)普遍預(yù)期的6.2%，食品價(jià)格快速上漲成為主要原因。2011年上半年國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲7.0%，其中6月份PPI環(huán)比與上月持平，比2010年同月上漲7.1%。此外，我國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的2011年6月份我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落。

以上數(shù)據(jù)表明，在2011年上半年持續(xù)的宏觀調(diào)控之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有著不俗的增長(zhǎng)，顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁慣性。2011年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性已然大大降低，但通貨膨脹的壓力依然很大。

進(jìn)入2011年下半年后，前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)一步印證了這一判斷。如表1所示：

從表1的6月、7月和8月的CPI&PPI數(shù)據(jù)可以看到，2011年通貨膨脹率在7月份見(jiàn)頂?shù)目赡苄苑浅４螅匀粫?huì)在高位維持一段時(shí)間。從6月、7月和8月的PMI數(shù)據(jù)可以看到，經(jīng)歷前期數(shù)月持續(xù)回落之后，PMI有可能在7月份已然見(jiàn)底，后期將在50%（以上）附近的區(qū)域徘徊。由于PMI是一個(gè)先行的指標(biāo)，與GDP具有高度相關(guān)性，且其往往領(lǐng)先于GDP幾個(gè)月，因此有理由相信未來(lái)我國(guó)的GDP將保持較高（9%左右）的增長(zhǎng)。

由此預(yù)期2011年下半年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，在宏觀上將會(huì)依然維持偏緊的態(tài)勢(shì)，這是控制通脹所必須的政策環(huán)境。如果輕易放松調(diào)控政策，將會(huì)前功盡棄。但在具體的政策制定上，下半年或許與上半年有所不同。2011年上半年，中國(guó)央行加息3次，提高存款準(zhǔn)備金6次（最近一次的日期為6月20日）。2011年7月6日中國(guó)人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，將一年期定期存款利率上調(diào)至3.5%；7月和8月，中國(guó)人民銀行均未對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。目前，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率處于21.5%的歷史高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年6月7日達(dá)到的上一個(gè)高點(diǎn)（17.5%）。由于經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，宏觀政策將會(huì)更加注意在治理通脹和保障增長(zhǎng)之間取得平衡，政策操作在力度上將會(huì)趨于溫和。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行業(yè)的影響 主要包括：

（1）作為經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊金融行業(yè)，銀行業(yè)是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)周期性行業(yè)。在我國(guó)間接融資占據(jù)主體的情況下，銀行業(yè)更是一個(gè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著較高關(guān)聯(lián)度（正相關(guān)）的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的整體盈利水平有著重要的影響。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈上升態(tài)勢(shì)時(shí)，社會(huì)投資需求增強(qiáng)，資金需求加大，貨幣供應(yīng)量增加，信貸投放速度加快，市場(chǎng)實(shí)際利率走高，從而對(duì)銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生正面的、積極的影響與推動(dòng)；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)始轉(zhuǎn)向下降趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益減少，社會(huì)投資需求減低，企業(yè)償債能力減弱，市場(chǎng)利率走低，信貸投放量與速度開(kāi)始放緩，從而對(duì)銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生負(fù)面的、消極的影響與作用。在影響或反映我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的各種因素或指標(biāo)中，比較重要或經(jīng)常被提及的有：社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模與增速、（新增）貨幣供應(yīng)量與增速、金融監(jiān)管政策、利率及利率走向、金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以及上面提及的GDP、CPI、PPI和PMI等。

第2篇：股票投資價(jià)值分析范文

關(guān)鍵詞:股票投資價(jià)值;指標(biāo)體系;模糊綜合評(píng)價(jià);層次分析法

股票投資價(jià)值評(píng)估是進(jìn)行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場(chǎng)上的研究熱點(diǎn)之一。目前在股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)問(wèn)題研究中,一方面有采用關(guān)鍵性指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),如市盈率或市凈率指標(biāo),由于股票投資價(jià)值是很多復(fù)雜因素決定的,只采用單一的評(píng)價(jià)指標(biāo),很可能導(dǎo)致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對(duì)股票投資價(jià)值有影響的因素來(lái)評(píng)價(jià)股票的投資價(jià)值,但是由于評(píng)價(jià)體系中各因素之間存在著相關(guān)性,也容易導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果缺乏可操作性。為克服上述問(wèn)題,近來(lái)一些學(xué)者建立了股票投資價(jià)值的層次分析法、灰色多層次評(píng)價(jià)、SWOT方法、熵權(quán)雙基點(diǎn)法等等,提高了股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的全面性及有效性。

本文在對(duì)股票投資價(jià)值特點(diǎn)深入分析的基礎(chǔ)上,建立了用于股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系,針對(duì)影響股票投資價(jià)值的多因素特點(diǎn),采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權(quán)重分配,建立了用于股票投資價(jià)值的模糊綜合評(píng)價(jià)模型,為進(jìn)行股票投資決策提供有效的依據(jù)。

一、股票投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系

自《中華人民共和國(guó)證券法》施行以來(lái),股票市場(chǎng)越來(lái)越規(guī)范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤(rùn)?？墒枪善笔袌?chǎng)受到政策、行業(yè)特點(diǎn)、技術(shù)面分析等許多因素影響,存在很大的風(fēng)險(xiǎn)性。采用系統(tǒng)工程中的Dephi方法設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查表,通過(guò)請(qǐng)教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對(duì)大量關(guān)于股票價(jià)格因素文獻(xiàn)資料研究的基礎(chǔ)上,建立了影響股票投資價(jià)值的主要因素(指標(biāo)體系)(見(jiàn)圖1)。

在股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中有的因素(指標(biāo))可以具體量化,如每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業(yè)特點(diǎn)等,可采用系統(tǒng)工程方法實(shí)現(xiàn)對(duì)各種指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。

二、模糊綜合評(píng)估方法在股票投資評(píng)估中的應(yīng)用

(一)模糊綜合評(píng)價(jià)方法

模糊綜合評(píng)價(jià)法(fuzzy comprehensive evaluation,簡(jiǎn)稱FCE)是一種應(yīng)用非常廣泛并且有效的模糊數(shù)學(xué)方法,是應(yīng)用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評(píng)價(jià)事物相關(guān)的各個(gè)因素。

模糊綜合評(píng)價(jià)可按以下的步驟進(jìn)行:

1、確定評(píng)價(jià)因素集合

因素集U是影響評(píng)價(jià)對(duì)象的各個(gè)因素所組成的集合,可表示為:

U={u1,u2,...,un}①

其中,ui(i=1,2,...,N)為評(píng)價(jià)因素,N是同一層次上單個(gè)因素的個(gè)數(shù),這一集合構(gòu)成了評(píng)價(jià)的框架。

2、建立權(quán)重集

一般來(lái)說(shuō),因素集U中的各個(gè)元素在評(píng)價(jià)中具有的重要程度不同,因而必須對(duì)各個(gè)元素ui按其重要程度給出不同的權(quán)數(shù)aij。由各權(quán)數(shù)組成的因素權(quán)重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:

A={a1,a2,a3,...,an}②

其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對(duì)U的權(quán)重?cái)?shù)。即反映了各個(gè)因素在綜合評(píng)價(jià)中所具有的重要程度,通常應(yīng)滿足歸一性和非負(fù)性條件:

ai=1(0≤ai≤1) ③

3、確定評(píng)價(jià)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)集合

評(píng)語(yǔ)集是由評(píng)價(jià)對(duì)象可能做出的評(píng)價(jià)結(jié)果所組成的集合,可表示為:

V={v1,v2,v3,...,vn}④

其中,vi(i=1,2,...,n)是評(píng)價(jià)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn),m是元素個(gè)數(shù),即等級(jí)或評(píng)語(yǔ)次數(shù)。這一集合規(guī)定了某一評(píng)價(jià)因素評(píng)價(jià)結(jié)果的選擇范圍。

4、單因素模糊評(píng)價(jià)

單獨(dú)從一個(gè)因素出發(fā)進(jìn)行評(píng)價(jià),以確定評(píng)價(jià)對(duì)象對(duì)評(píng)價(jià)集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評(píng)價(jià)。假設(shè)對(duì)第i個(gè)評(píng)價(jià)因素μi,進(jìn)行單因素評(píng)價(jià)得到一個(gè)相對(duì)于vi的模糊向量:

Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤

rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對(duì)n個(gè)元素進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià),其結(jié)果是一個(gè)N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。

若為正向關(guān)系(如每股收益),可采用公式⑥計(jì)算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ

YⅢ=1x≥SⅢSⅡ

若為逆向關(guān)系(如市盈率),可采用公式⑦計(jì)算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X

YⅢ=1x≤SⅢSⅢ

進(jìn)而得到隸屬度函數(shù)矩陣R:

R=YYYYYY… ……YyY

其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級(jí)指標(biāo)的隸屬函數(shù),SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標(biāo)級(jí)別分界值,x為所選擇參數(shù)指標(biāo)實(shí)測(cè)值。

5、模糊綜合評(píng)價(jià)

由因素集、評(píng)語(yǔ)集、和單因素評(píng)價(jià)集可以得到模糊綜合評(píng)價(jià)模型:

B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧

其中,bi成為模糊綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。

6、進(jìn)行規(guī)一化處理

首先計(jì)算各評(píng)價(jià)指標(biāo)之和:b=bi,再用b除各個(gè)評(píng)判指標(biāo),即:

B=(,,...,) ⑨

得到歸一化的模糊綜合評(píng)判指標(biāo)。

(二)模糊綜合評(píng)價(jià)方法在股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的驗(yàn)證

1、原始數(shù)據(jù)獲取

從上海證券交易所交通運(yùn)輸板塊中的公路管理及養(yǎng)護(hù)行業(yè)中抽出福建高速股票,然后進(jìn)行無(wú)量綱化(歸一化),結(jié)果如表1所示。

2、對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理

對(duì)于效益型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),對(duì)于成本型屬性按公式rij=進(jìn)行歸一化數(shù)據(jù),得到的原始數(shù)據(jù)的歸一化結(jié)果如表2所示。

3、用層次分析法獲取權(quán)重W

采用層次分析法獲得福建高速股票投資價(jià)值中各指標(biāo)權(quán)重分配如表3所示。

4、建立評(píng)價(jià)集V

一般情況下,評(píng)價(jià)集中的評(píng)語(yǔ)等級(jí)級(jí)數(shù)m取值要適中,如果過(guò)大,語(yǔ)言難以描述且不易判斷等級(jí)歸屬,如果太小又不符合綜合評(píng)價(jià)的質(zhì)量要求。具體等級(jí)可以依據(jù)評(píng)價(jià)內(nèi)容用適當(dāng)?shù)恼Z(yǔ)言描述。股票投資價(jià)值的評(píng)價(jià)集如下:

對(duì)于效益型指標(biāo)來(lái)說(shuō):V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。

對(duì)于成本型指標(biāo)來(lái)說(shuō):V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。

5、隸屬度函數(shù)的獲取

根據(jù)公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價(jià)值的隸屬度函數(shù)矩陣為:

R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0

6、用簡(jiǎn)單線性加權(quán)法計(jì)算投資福建高速股票的模糊綜合評(píng)價(jià)值

投資福建高速股票價(jià)值的評(píng)價(jià)結(jié)果為:

D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)

可知,有45.38%的股票投資者認(rèn)為投資福建高速的方案是優(yōu)的,還有26.85%的投資者認(rèn)為投資該只股票的方案是差的,其余認(rèn)為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數(shù),因此就投資中原高速的方案來(lái)說(shuō)是可行的。

三、結(jié)論

在對(duì)投票投資價(jià)值特點(diǎn)分析的基礎(chǔ)上,采用系統(tǒng)工程方法設(shè)計(jì)了影響股票投資價(jià)值的因素集,進(jìn)而建立了用于股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系;采用層次分析法獲取諸多評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重分配,然后將模糊綜合評(píng)判法用于股票投資價(jià)值的綜合評(píng)價(jià)與分級(jí),達(dá)到投資利潤(rùn)最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

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第3篇：股票投資價(jià)值分析范文

1．定義

除非合同中另有說(shuō)明，本合同的下列術(shù)語(yǔ)具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國(guó)內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件；

鷅）“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于200年 月 日以 方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書(shū)》；

c）“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作；

d）“A、股股票”指在中國(guó)上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國(guó)上市公司的流通股票。

2． 服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。

2.1 乙方出資 萬(wàn)元人民幣委托甲方在北京（資金小于五千萬(wàn)）就中國(guó)大陸A股股票投資提供投資價(jià)值分析及操作；

2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國(guó)大陸A股股票投資價(jià)值分析及操作。

3．利潤(rùn)分配、交付時(shí)間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益30%（記：投資一萬(wàn)元還一萬(wàn)三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān)）。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4． 責(zé)任及義務(wù)

4.1 甲方的義務(wù)

a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。

鷅）甲方服務(wù)時(shí)應(yīng)遵守中華人民共和國(guó)的法律。

鷆）甲方在履行本協(xié)議的過(guò)程中不應(yīng)為私利而挪用資金。

鷇）甲方應(yīng)對(duì)服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。

e）沒(méi)有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；

4.2 乙方的責(zé)任及義務(wù)

a）依據(jù)本協(xié)議的約定按時(shí)，按量向甲方支付利潤(rùn)。

鷅）對(duì)于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

c）乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯(cuò)誤行為、過(guò)失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。

5. 保密約定

5.1甲方保證并承諾，對(duì)于在本協(xié)議簽訂過(guò)程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過(guò)程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5.2 乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書(shū)面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國(guó)大陸A、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6． 特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7． 協(xié)議的變更、終止及解除

7.1 在本協(xié)議履行過(guò)程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動(dòng)終止：

a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無(wú)法繼續(xù)履行的；

b)本協(xié)議期限屆滿。

7.2 乙方在本協(xié)議簽訂后兩個(gè)交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號(hào)。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。

7.3 甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見(jiàn)和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。

8、協(xié)議的生效及其它

8.1 本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為拾貳個(gè)月至年月 日止。

8.2 本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

（以下無(wú)正文）

甲方：乙方：

第4篇：股票投資價(jià)值分析范文

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說(shuō)的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說(shuō)，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過(guò)于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來(lái)越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見(jiàn)圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開(kāi)放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來(lái)，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹(shù)”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過(guò)一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹(shù)型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過(guò)程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來(lái)的，不過(guò)遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說(shuō)長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來(lái)

股票價(jià)格說(shuō)到底是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說(shuō)，買股票就是買企業(yè)的未來(lái)。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見(jiàn)別人所未見(jiàn)。

3.任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來(lái)虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過(guò)去

看過(guò)去是指考察基金公司和基金過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說(shuō)買股票是買企業(yè)的未來(lái)，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺(jué)、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無(wú)變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問(wèn)題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過(guò)基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無(wú)大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來(lái)基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)一定的不確定性。

（三）看未來(lái)

“看未來(lái)”主要是對(duì)基金組合未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過(guò)對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來(lái)衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開(kāi)的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。

第5篇：股票投資價(jià)值分析范文

【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計(jì)分析方法；股票投資狀況；綜合評(píng)價(jià)研究

一、前言

對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，可以從股票市場(chǎng)的發(fā)展中得到體現(xiàn)，在短短十幾年的時(shí)間里，就實(shí)現(xiàn)了資本主義國(guó)家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而在近幾年當(dāng)中，隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，也逐漸暴露出了很多問(wèn)題，對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了很大的威脅。因此，基于多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)股票投資狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，更加充分的理解和認(rèn)識(shí)其中存在的問(wèn)題，從而更好的存進(jìn)股票投資市場(chǎng)的發(fā)展。

二、多元統(tǒng)計(jì)分析方法的基本概述

在經(jīng)典統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)是一個(gè)重要的發(fā)展分支，作為一種分析方法來(lái)說(shuō)，多元統(tǒng)計(jì)分析具有很強(qiáng)的綜合性。應(yīng)用該方法，能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)指標(biāo)、對(duì)象之間，對(duì)其統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行分析，在數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，也是一個(gè)非常重要的分支學(xué)科。在多元統(tǒng)計(jì)分析方法中，包括了很多不同的統(tǒng)計(jì)方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對(duì)應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實(shí)際應(yīng)用中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要是在一個(gè)客觀事物當(dāng)中，研究多個(gè)不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計(jì)性規(guī)律。基于費(fèi)希爾等統(tǒng)計(jì)學(xué)專家的研究，得到了十分良好的進(jìn)展。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計(jì)軟件，因而在醫(yī)學(xué)、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟(jì)分析等諸多領(lǐng)域當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，多元統(tǒng)計(jì)方法的理論也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，因而為人們的實(shí)際應(yīng)用提供了更大的便利。

三、多元統(tǒng)計(jì)分析方法在股票投資狀況綜合評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

1.因子分析法的應(yīng)用

因子分析法指的是將共性因子從變量群當(dāng)中進(jìn)行提取，從而進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。這種方法最早是由英國(guó)心理學(xué)家斯皮爾曼所提出。在多個(gè)變量當(dāng)中，可以利用因子分析法，對(duì)隱藏的具有代表性的因子進(jìn)行找出，并且在一個(gè)因子當(dāng)中，對(duì)本質(zhì)相同的變量進(jìn)行納入，從而使變量的數(shù)目得以減少，此外，對(duì)于變量之間關(guān)系的假設(shè)，也能夠進(jìn)行有效的檢驗(yàn)。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對(duì)股票投資組合模型進(jìn)行確定。在分析當(dāng)中，利用不同的變量來(lái)替代對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響的因素，從而對(duì)股價(jià)因子模型進(jìn)行建立。通過(guò)確定各個(gè)因子的不相關(guān)性，對(duì)股票進(jìn)行分類，然后基于對(duì)股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯?，?duì)最為適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y模型進(jìn)行確定。

2.聚類分析法的應(yīng)用

在聚類分析法當(dāng)中，主要是對(duì)研究對(duì)象的特征進(jìn)行分析，從而進(jìn)行分類和數(shù)目的減少，是統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點(diǎn)加以利用。由于在股票投資當(dāng)中，具有很多動(dòng)態(tài)變化因素。因此，對(duì)于這些因素應(yīng)當(dāng)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆治?，從而尋找有效的方法，?lái)規(guī)范治理這種動(dòng)態(tài)情況，從而更加精確和準(zhǔn)確的進(jìn)行投資分析。在實(shí)際應(yīng)用中，由于股票價(jià)格會(huì)受到很多因素的影響，因而具有不穩(wěn)定性和波動(dòng)性的特點(diǎn)，進(jìn)而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法，能夠?qū)@種不確定性進(jìn)行有效的彌補(bǔ)。作為一種專業(yè)的投資分析方法，聚類分析法能夠?qū)εc股票市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進(jìn)行深層次的分析，從而對(duì)具有潛力的股票進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)。此外，在實(shí)際應(yīng)用中，聚類分析法的實(shí)用性和直觀性更強(qiáng)，因而具有很廣泛的適用范圍。

3.主成分分析法的應(yīng)用

主成分分析法是多元統(tǒng)計(jì)分析方法中一種對(duì)數(shù)據(jù)集進(jìn)行簡(jiǎn)化和分析的方法，該方法在20世紀(jì)初由皮爾遜所發(fā)明，在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，能夠發(fā)揮良好的作用。在實(shí)際應(yīng)用中，通過(guò)分解協(xié)方差矩陣的特征，對(duì)數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進(jìn)行獲取。在實(shí)際應(yīng)用中，主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用，通過(guò)研究各種分類數(shù)據(jù)，對(duì)自變量各組之間的差異進(jìn)行分析和總結(jié)，從而對(duì)組件差異中不同自變量的完全貢獻(xiàn)進(jìn)行判斷，最終利用這些數(shù)據(jù)，樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，對(duì)于各種對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響因素來(lái)說(shuō)，相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響，同時(shí)影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法，能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進(jìn)行降低。通過(guò)對(duì)各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析，得出不同因素的影響程度，從而對(duì)指標(biāo)選擇的工作量進(jìn)行降低。此外，相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節(jié)約時(shí)間，同時(shí)提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。

四、結(jié)論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，作為一種重要的經(jīng)濟(jì)形式，股票市場(chǎng)也得到了極大的進(jìn)步。而由于股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題。對(duì)此，應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，能夠?qū)善蓖顿Y狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，從而為更加理性、科學(xué)地進(jìn)行股票投資提供依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時(shí). 基于多元統(tǒng)計(jì)分析的股票最優(yōu)投資模型[J]. 韶關(guān)學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，12：10-14.

[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國(guó)上市公司股票投資的動(dòng)機(jī)研究[J]. 管理科學(xué)，2015，04：120-131.

第6篇：股票投資價(jià)值分析范文

關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；成長(zhǎng)投資；綜述

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年3月3日

一、引言

從已有文獻(xiàn)對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的含義描述來(lái)看，其是一種融合價(jià)值和成長(zhǎng)性兩個(gè)因素的投資理念。越來(lái)越多的投資者在股神巴菲特、投資大師彼得林奇的影響下堅(jiān)定不移地信奉價(jià)值投資成長(zhǎng)策略。于是本文在研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述。

二、價(jià)值投資策略的有效性

很多學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)不管在歐美成熟股票市場(chǎng)還是在新加坡、中國(guó)等亞洲新興股票市場(chǎng)，運(yùn)用價(jià)值投資策略選出的價(jià)值股都能獲得超額收益。

（一）國(guó)外關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。國(guó)外最早采用具體估值指標(biāo)對(duì)價(jià)值投資策略進(jìn)行實(shí)證分析的是Basu（1977），他采用了市盈率（P/E）指標(biāo)，選取了美國(guó)股市1957年4月至1971年3月的公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建了高低市盈率組合，研究結(jié)果表明低P/E的股票組合投資收益明顯高于高P/E股票投資組合，就算將績(jī)效測(cè)度偏差因素考慮在內(nèi)，這個(gè)結(jié)果也是成立的，市盈率指標(biāo)效應(yīng)由此誕生。這一實(shí)證結(jié)果更加證明了價(jià)值投資的價(jià)值性。Lakonishok、Shleifer和Vishny（1994）對(duì)納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所的股票進(jìn)行了研究，他們將股票分為價(jià)值股和成長(zhǎng)股兩類組合，通過(guò)5年數(shù)據(jù)的分析，他們發(fā)現(xiàn)價(jià)值股的平均收益率為19.8%，明顯高于成長(zhǎng)股組合平均收益率（9.3%）。Fama和French（1997）用B/M、C/P、E/P、D/P作為估值指標(biāo)構(gòu)造價(jià)值投資組合及成長(zhǎng)股投資組合，通過(guò)實(shí)證分析對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)和一些國(guó)家的新興市場(chǎng)都進(jìn)行了驗(yàn)證。在13個(gè)成熟股市中有12個(gè)股市的價(jià)值股投資組合收益率超過(guò)了成長(zhǎng)股投資組合，其中B/M和C/P組合取得的投資收益率最高。以E/P將股票分類，在16個(gè)新興市場(chǎng)中有10個(gè)股市發(fā)現(xiàn)了超額收益率，雖然超額收益率較小僅有4%，但這是因?yàn)樾屡d市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大，而且樣本時(shí)間跨度較短。

（二）國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。雖然我國(guó)股市只有20多年的發(fā)展歷程，但是價(jià)值投資策略在我國(guó)股市應(yīng)用也比較廣泛，很多學(xué)者也通過(guò)實(shí)證分析證明了價(jià)值投資策略在我國(guó)股市是適用的、有效的。王永宏和趙學(xué)軍（2001）通過(guò)實(shí)證分析分別對(duì)價(jià)值投資策略和動(dòng)量投資策略在我國(guó)證券市場(chǎng)上的有效性進(jìn)行了對(duì)比分析，實(shí)證結(jié)果表明通過(guò)價(jià)值投資策略篩選出的股票后期表現(xiàn)都比較好，說(shuō)明了價(jià)值投資策略同樣適用于我國(guó)證券市場(chǎng)。王艷春和歐陽(yáng)令南（2003）利用市凈率指標(biāo)將樣本股票進(jìn)行分組，通過(guò)實(shí)證分析，證明了低市凈率即價(jià)值股的投資收益率跑贏了高市凈率股票，證明了價(jià)值投資策略在中國(guó)的有效性。陳祺（2013）采用了5種財(cái)務(wù)指標(biāo)：市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、收入增長(zhǎng)率以及ROE來(lái)構(gòu)建價(jià)值投資組合和成長(zhǎng)組合，實(shí)證結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的投資組合存在明顯的超額收益。他還證明了在成長(zhǎng)、穩(wěn)定、金融和消費(fèi)四個(gè)板塊中價(jià)值投資策略都有效可行。

三、價(jià)值投資策略中估值指標(biāo)的選取

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究?jī)r(jià)值投資策略時(shí)，不管是用統(tǒng)計(jì)分析或者構(gòu)建模型，都運(yùn)用到了最基本的指標(biāo)分析，但這些指標(biāo)都不盡相同。

一些學(xué)者僅運(yùn)用市盈率、市凈率、市銷率等單一指標(biāo)作為選股依據(jù)。比如：Fuller（1992）選取了1973～1990年的美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析得出市盈率與公司銷售業(yè)績(jī)成正比，即高市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好；反之，低市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差。蔡飛（2008）通過(guò)對(duì)A股市場(chǎng)2000～2003年上市公司的實(shí)證分析，認(rèn)為低市銷率的股票顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，市銷率越低，超額漲幅越大，而且低市銷率的股票組合的市場(chǎng)表現(xiàn)超過(guò)了市場(chǎng)上的平均水平。特別是在牛市中，低市銷率的優(yōu)勢(shì)更明顯，而熊市卻不明顯。同時(shí)，選擇低市盈率的比選擇低市銷率的有價(jià)證券組合更能帶來(lái)穩(wěn)定的收入；在采用低市銷率策略時(shí)，所選的公司規(guī)模越小，收益越不穩(wěn)定。

還有一些學(xué)者認(rèn)為單一指標(biāo)作為選股依據(jù)難免有失偏頗，他們同時(shí)選取了幾個(gè)指標(biāo)，并構(gòu)成價(jià)值投資組合，以此來(lái)驗(yàn)證價(jià)值投資策略的有效性。如：杜惠芬、平仕濤（2005）在文中指出單一利用市盈率或市銷率作為選股指標(biāo)并不完善。文章運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)方法，證明低市銷率和低市盈率相結(jié)合的選股指標(biāo)體系，可以獲得明顯的超額收益，因此“雙低”策略是基于目前中國(guó)股市特點(diǎn)的、比較適合的選股指標(biāo)體系。顧紀(jì)生、朱玲（2012）指出目前的相關(guān)分析指標(biāo)無(wú)法全面且深刻地揭示上市公司投資價(jià)值，即便ROE也是如此。筆者在文中提出股票化率和市銷率可以而且應(yīng)該成為研判其宏、微觀價(jià)值的兩大核心指標(biāo)，也是對(duì)現(xiàn)有分析指標(biāo)的必要補(bǔ)充。

四、成長(zhǎng)性投資策略指標(biāo)選取

傳統(tǒng)的衡量一家公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)通常有毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，很多學(xué)者在研究公司成長(zhǎng)性時(shí)，選取的指標(biāo)也不盡相同。

陳曉紅、佘堅(jiān)和鄒湘娟（2006）把中小上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)建立成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，其中包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等12個(gè)指標(biāo)，分別采用突變級(jí)數(shù)法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法對(duì)公司成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)對(duì)比分析，認(rèn)為兩種方法各有千秋。余嵐（2009）在《成長(zhǎng)型股票的選擇方法及投資策略》中選取了預(yù)估市盈率與歷史市盈率、銷售收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率以及股價(jià)/現(xiàn)金流量比這4個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性。同時(shí)，她在文中指出成長(zhǎng)型股票與其他股票的顯著差別就在于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和盈余成長(zhǎng)率必須明顯高于行業(yè)平均水平。張顯峰（2013）在研究上市公司價(jià)值評(píng)估時(shí)認(rèn)為度量公司的成長(zhǎng)能力主要是通過(guò)增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)衡量，主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)歸納整理后，本文得出以下現(xiàn)有研究結(jié)論：（1）明確了價(jià)值投資的有效性，價(jià)值投資策略不僅適用于國(guó)外成熟市場(chǎng)，同時(shí)也適用于包括我國(guó)股市在內(nèi)的亞洲新興市場(chǎng)；（2）價(jià)值投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率等；（3）成長(zhǎng)投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。在前人研究的基礎(chǔ)上，相信在采用價(jià)值成長(zhǎng)投資策略選股時(shí)，定能幫助投資者獲得超額收益。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]Fama，E.and K.French.The Cross-Section of Expected Stock Returns[J].Journal of Finance，1992.47.

[3]王永宏，趙學(xué)軍.中國(guó)股市“慣性策略”和“反轉(zhuǎn)策略”的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001.6.3.

[4]王艷春，歐陽(yáng)令南.價(jià)值投資與中國(guó)股市的可行性分析[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2004.1.

[5]陳祺.中國(guó)股市價(jià)值投資策略的績(jī)效研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2013.4.1.

[6]蔡飛.市銷率指標(biāo)在股票投資決策中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)月刊（綜合），2008.2.

[7]杜惠芬，平仕濤.在A股市場(chǎng)使用市銷率系列指標(biāo)的實(shí)證分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005.10.

[8]顧紀(jì)生，朱玲.股票投資價(jià)值分析的綜合指標(biāo)及其創(chuàng)新指向[J].商業(yè)研究，2012.2.

第7篇：股票投資價(jià)值分析范文

關(guān)鍵詞：股票投資金融風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)分析

一、研究背景

本文從宏觀與微觀兩個(gè)角度對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行分析，通過(guò)相關(guān)的定性分析協(xié)同定量分析結(jié)合的手段，具有條理性的分析了公司的相關(guān)投資價(jià)值，對(duì)公司面臨的宏觀環(huán)境以及自身的優(yōu)劣勢(shì)、等相關(guān)的方面都做研究與討論。在進(jìn)行文獻(xiàn)收集與資料整理的基礎(chǔ)上進(jìn)行數(shù)據(jù)收集與分析，盡力能夠獲取到最廣泛和最真實(shí)的數(shù)據(jù)以及資料，結(jié)合國(guó)家最新的政策與動(dòng)態(tài)，論文所使用到的數(shù)據(jù)主要來(lái)自于萬(wàn)科房地產(chǎn)公司的定期報(bào)告和相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)值。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)分析

1、宏觀分析

（1）貨幣與財(cái)政政策--房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的有利條件

當(dāng)前，宏觀調(diào)控以及創(chuàng)新手段和政策儲(chǔ)備，既要立足當(dāng)前、有針對(duì)性地出招，頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力，又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、留有后手、謀勢(shì)蓄勢(shì)。繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，加強(qiáng)區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控，統(tǒng)籌運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)、投資、價(jià)格等政策工具，采取結(jié)構(gòu)性改革尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革舉措，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。

（2）政府陸續(xù)出臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的有利政策

中指院方面認(rèn)為，在中央提出化解房地產(chǎn)庫(kù)存、促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的背景下，短期內(nèi)政策仍將鼓勵(lì)住房需求，繼續(xù)放松貨幣信貸及財(cái)稅政策，房貸利息抵個(gè)稅將是大概率事件。

一是加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。深化戶籍制度改革，放寬城鎮(zhèn)落戶條件，建立健全“人地錢”掛鉤政策。擴(kuò)大新型城鎮(zhèn)化綜合試點(diǎn)范圍。二是推進(jìn)城鎮(zhèn)保障性安居工程建設(shè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。完善支持居民住房合理消費(fèi)的稅收、信貸政策，住房剛性需求和改善性需求，因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存。

2、行業(yè)分析

（1）行業(yè)歷史發(fā)展

在1998年時(shí)，我國(guó)對(duì)外公布了《有關(guān)進(jìn)一步深化城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)住房改革、推進(jìn)房屋建設(shè)的相關(guān)通告》。文件規(guī)定從98年的后期幵始不再將住房作為實(shí)物來(lái)進(jìn)行分配，取而代之的是促進(jìn)住房按貨幣化來(lái)進(jìn)行劃分的改革，從而逐步實(shí)行住房的商品化。就在當(dāng)期房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)變革政策同相關(guān)的金融政策、稅收調(diào)節(jié)政策聯(lián)系在一起，為我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)造了明顯的有效需求。當(dāng)前，各國(guó)政府開(kāi)始利用寬松的相關(guān)政策，以此利用地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)需求來(lái)拉動(dòng)市場(chǎng)，最后有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行。

（2）行業(yè)現(xiàn)狀

房地產(chǎn)行業(yè)按用途可以區(qū)分為住宅，辦公，商業(yè)等幾個(gè)板塊，最近崛起的旅游等概念板塊我們歸到其他類。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1999——2010按用途分商品房屋實(shí)際銷售面積數(shù)據(jù)，我們繪出下圖，從圖中可以看出，在1999年至2010年這"1^一年間，住宅占商品房屋的比重一直處于90%左右的水平，所以我們選擇進(jìn)行分析的核心就是住宅市場(chǎng)。住宅市場(chǎng)又細(xì)分為保障房，普通住宅商品房，高端住宅，由于保障房目前介入利潤(rùn)小，高端住宅受調(diào)控壓縮，且占比比較小，我們的分析核心將定位在普通住宅。

三、基本面分析

1、公司概況

萬(wàn)科房地產(chǎn)企業(yè)股份有限公司是一家大型的房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，在1984年創(chuàng)立，同時(shí)在1988年開(kāi)始進(jìn)軍房地產(chǎn)的相關(guān)市場(chǎng)，隨后在1991年公司在深交所成功上市，是當(dāng)時(shí)深交所的第二家上市公司。在公司歷年的發(fā)展進(jìn)程過(guò)后，公司憑著自身的企業(yè)理念成為了我國(guó)房地產(chǎn)公司中最大的住宅開(kāi)發(fā)銷售企業(yè)，目前公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋長(zhǎng)江三角、珠三角、環(huán)潮海三大經(jīng)濟(jì)圈并且還包括我國(guó)的中西部地區(qū)，總共有54個(gè)城市。

2、公司戰(zhàn)略

萬(wàn)科房地產(chǎn)公司自從其成立以來(lái)，一貫強(qiáng)調(diào)“健康豐盛人生”的價(jià)值觀念，公司十分看重生活和工作的協(xié)調(diào)；公司致力于為雇員營(yíng)造可持續(xù)發(fā)展的工作平臺(tái)，鼓舞雇員和公司一道健康成長(zhǎng)；主張簡(jiǎn)單的人際交往關(guān)系，致力于創(chuàng)建能夠最大程度發(fā)揮員工才能的工作環(huán)境。在2011年年度末，由世界著名的人力資源公司漢威特舉辦的“2011年中國(guó)優(yōu)秀雇主”評(píng)選中，公司被評(píng)為全球TOP25優(yōu)秀雇主，并且兩年連續(xù)獲得“中國(guó)優(yōu)秀雇主”稱號(hào)。

萬(wàn)科致力于推廣行業(yè)節(jié)能減排，不斷推動(dòng)綠色建筑及相關(guān)的居住房屋產(chǎn)業(yè)化。在2011年度，公司共計(jì)申報(bào)綠色的三星項(xiàng)目有273.7萬(wàn)平方米，是全國(guó)共計(jì)數(shù)量的52.9%。在2007年年度，建設(shè)部批準(zhǔn)萬(wàn)科建筑研究中心成為中國(guó)住宅產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)基地。公司持續(xù)推動(dòng)居住房屋產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。在2009年年度，萬(wàn)科公司北京假日景觀工程B3號(hào)和B4號(hào)樓被授予“北京房地產(chǎn)優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)工程”的稱號(hào)。

五、綜合分析結(jié)果

對(duì)本文分析而言，首先，從定性分析角度考察公司有以下結(jié)論：就宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，國(guó)家采取了一定的調(diào)控措施去應(yīng)對(duì)過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)。正如上文所說(shuō)，本輪的調(diào)控對(duì)于萬(wàn)科公司的發(fā)展有利也有弊。弊端在于措施的出臺(tái)在一定程度上會(huì)抑制地產(chǎn)投資者的積極性，挫傷股票投資者對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)股票的熱情。但另一方面，我們也要看到政策對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展做出的貢獻(xiàn)。

其次，在公司的運(yùn)營(yíng)能力方面，分析可知公司的應(yīng)收款項(xiàng)以及存貨的周轉(zhuǎn)還有待改善。原因主要在于國(guó)家的政策實(shí)施以后，由于投資者以及需求方的敏感性過(guò)強(qiáng)，導(dǎo)致公司存貨產(chǎn)生一定的積壓。但考慮到未來(lái)居民住房剛性需求的釋放，在地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的復(fù)蘇過(guò)程中萬(wàn)科公司的存貨周轉(zhuǎn)會(huì)好轉(zhuǎn)。公司的盈利水平方面，最近幾年保持穩(wěn)定。但由于國(guó)家控制房?jī)r(jià)，因此我們預(yù)計(jì)公司的盈利水平相較07年以前會(huì)有所下降，但是會(huì)維持在一個(gè)正常水平平穩(wěn)發(fā)展。

綜上分析，對(duì)于萬(wàn)科房地產(chǎn)公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值結(jié)論是：未來(lái)萬(wàn)科房地產(chǎn)公司在國(guó)家調(diào)控的宏觀調(diào)控背景下，將會(huì)圍繞居民住房的有效剛性需求發(fā)掘利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)自身的行業(yè)重要地位博取穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)會(huì)，因此我們認(rèn)為該公司在未來(lái)的中長(zhǎng)期時(shí)間具有一定的投資價(jià)值。

參考文獻(xiàn)： 

[13]聶清廉.行業(yè)因素對(duì)股票收益率影響程度的實(shí)證分析[D].復(fù)旦大學(xué)，2009. 

第8篇：股票投資價(jià)值分析范文

關(guān)鍵詞：股票；財(cái)務(wù)指標(biāo)；主成分分析；制酒行業(yè)；上市公司

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2010）36-0072-02

一、研究背景

中國(guó)是卓立世界的文明古國(guó)，中國(guó)是酒的故鄉(xiāng)，中華民族五千年歷史長(zhǎng)河中，酒和酒類文化一直占據(jù)著重要地位，在幾千年的文明史中，酒幾乎滲透到社會(huì)生活中的各個(gè)領(lǐng)域。

2009年1―5月，中國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1 376.11億元，截至2009年5月末，中國(guó)釀酒行業(yè)行業(yè)資產(chǎn)總計(jì)為3 448.19億元，同比增長(zhǎng)13.99％，中國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額為144.85億元，比上年同期增加11.50億元；中國(guó)現(xiàn)在釀酒行業(yè)逐步走向成熟穩(wěn)健。所以，釀酒行業(yè)成為所有上市公司行業(yè)中重要的部分。

我們借助于多元統(tǒng)計(jì)分析中的主成分分析方法對(duì)釀酒行業(yè)的26家上市公司股票進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以幫助相關(guān)信息者作出正確的投資決策。通常要對(duì)問(wèn)題進(jìn)行全面系統(tǒng)有效的分析，往往需要涉及多個(gè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)學(xué)中的主成分分析方法就是借助統(tǒng)計(jì)軟件求出少數(shù)幾個(gè)互不相關(guān)的主成分，同時(shí)還要使它們盡可能多地保留原是變量的信息，這就體現(xiàn)了降維的思想，這樣一來(lái)，指標(biāo)的個(gè)數(shù)減小，復(fù)雜的問(wèn)題簡(jiǎn)單化，更有利于分析問(wèn)題。

二、數(shù)據(jù)與指標(biāo)的選取

本文選用滬深股市的26家值酒行業(yè)2010年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為原始資料（來(lái)源:中信建投通信達(dá) 2010年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告）。獲利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)能力的體現(xiàn)，衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有很多，經(jīng)過(guò)仔細(xì)篩選，確定了如下指標(biāo)作為解釋企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo):X1凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率； X2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率； X3每股收益 ；X4每股凈資產(chǎn)；X5所有者權(quán)益比率；X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7凈資產(chǎn)收益率；X8資產(chǎn)負(fù)債比率。

從各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣（表略）可以看出，凈資產(chǎn)的收益率與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率相關(guān)程度較高，因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，故與凈資產(chǎn)的收益率有高度正相關(guān)性。每股收益與凈資產(chǎn)收益率也有很高的正相關(guān)性，這是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。

三、基于主成分分析法的實(shí)證分析

主成分分析是利用降低維度的思想，在損失很少的信息的前提下把多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個(gè)綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計(jì)方法。一般情況下，將轉(zhuǎn)化后生成的綜合指標(biāo)稱為主成分，其中每一個(gè)主成分都是原始變量的線性組合，并且各個(gè)主成分之間是線性無(wú)關(guān)的，這樣就使得主成分比原始變量具有更優(yōu)越的性能，較少的主成分便于揭示事務(wù)內(nèi)部變量之間的聯(lián)系和規(guī)律，同時(shí)將問(wèn)題得到簡(jiǎn)化，提高分析的效率。

主成分分析法可廣泛地應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的評(píng)價(jià)中，其具體分析的步驟如下：

1.設(shè)原始數(shù)據(jù)矩陣為x=（xij）n*P，其中n為樣本容量，p為指標(biāo)個(gè)數(shù)（每個(gè)樣本包含p個(gè)分量）。標(biāo)準(zhǔn)化處理后的矩陣記為：

X＝（Xij）n*P其中Xij=， i=1，2，…，n； j=1，2，…，p；Sj=（xij-j）2 ，j=1，…，n

2.基于標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，計(jì)算相關(guān)的系數(shù)矩陣R，其中rij=Xki*Xkj（i，j=1，…，p），表示第i個(gè)樣本與第j個(gè)樣本的相關(guān)系數(shù)。計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣R的目的是通過(guò)其求出主成分。

3.對(duì)相關(guān)系數(shù)矩陣R，求信息水平c下的主成分集的系數(shù)矩陣Ar，計(jì)算特征根與相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)正交特征向量。由|R-λI|=0解出R的p個(gè)非負(fù)的特征值λ1＞λ2＞λ3＞…＞λp≥0對(duì)應(yīng)于特征值λk的特征向量為aTk=（ak1，ak2，…，akp），k=1，…，p。令A(yù)r=（a1，a2，…，ap）

4.計(jì)算第j個(gè)主成分的得分Zj=ATrX*，得到主成分集{Z1，Z2，…，Zr}。

5.以每個(gè)主成分Zj的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)函數(shù)S：

S＝αizi，其中 αi=，1≤i≤r

四、實(shí)證結(jié)果與分析

利用SPSS V16.0軟件對(duì)26家釀酒行業(yè)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先，為了確定主成分分析的效果，用SPSS進(jìn)行了KMO and Bartlett's檢驗(yàn)，KMO統(tǒng)計(jì)量為0.585，各變量直接的相關(guān)程度無(wú)太大差異，球形假設(shè)被拒絕，九個(gè)指標(biāo)間并非獨(dú)立，可以進(jìn)行主成分分析。

通過(guò)SPSS的操作，得到了第一個(gè)主成分的特征值為3.580，它解釋了總方差的44.744%，即對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為44.744%；第二個(gè)主成分的特征值為1.409，它對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為17.617%；第三個(gè)主成分的特征值為1.092，它對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為13.645%；三個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為76.006%（>75%），這說(shuō)明提取的三個(gè)主成分能夠解釋這9個(gè)變量75%以上的信息。最后三列為旋轉(zhuǎn)后的主成分載荷平方和。下面得到了主成分載荷矩陣。

這里使用的是方差最大化旋轉(zhuǎn)方式，旋轉(zhuǎn)后，可以看出每股收益（X3）、每股凈資產(chǎn)（X4）在主成分F1上的載荷較大，每股收益是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，也是綜合反映公司盈利能力的重要指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)是支撐股票價(jià)格的重要基礎(chǔ)，其值越大，表明每股股票財(cái)力越雄厚，創(chuàng)造利潤(rùn)能力越高。故主成分F1主要反映了股票的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可命名為股票市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)。所有者權(quán)益比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債比率（X8），在F2上的載荷較大。資產(chǎn)負(fù)債比率，所有者權(quán)益比率均是反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的?？擅麨槠髽I(yè)綜合償債能力指標(biāo)。第三主成分中凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X1）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X2）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）均為企業(yè)的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況，以及企業(yè)的盈利能力，故可命名為企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)。

基于上面提取的三個(gè)主成分，我們可以對(duì)26個(gè)釀酒行業(yè)的上市公司做出排名。每個(gè)企業(yè)在各個(gè)主成分上的得分是使用主成分得分系數(shù)乘以標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)值然后加總而得，表中使用的結(jié)果是SPSS自動(dòng)生成的評(píng)分值。然后根據(jù)提取的三個(gè)主成分，計(jì)算出一個(gè)綜合得分函數(shù)，該函數(shù)使用各主成分的貢獻(xiàn)率為權(quán)重。得分函數(shù)的表達(dá)形式為：

F=0.44744*F1+0.17617*F2+0.13645*F3

五、結(jié)論與分析

從公司股票綜合得分排名表1中可以得出，26家釀酒行業(yè)上市公司三個(gè)主成分上的得分排名及綜合得分排名，得分大于0的城市表示其股票競(jìng)爭(zhēng)力在所選城市樣本平均水平之上，反之則低于平均水平。

從表中可以看出，在主成分F1中貴州茅臺(tái)、張?jiān)、青島啤酒排名最靠前，這說(shuō)明三家企業(yè)盈利狀況良好，每股凈資本較高，股票有較好盈利能力。在主成分F2中莫高股份、惠泉啤酒、金楓酒業(yè)分列一到三位，這說(shuō)明這三家企業(yè)償債能力較好，抵御資金風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。在主成分F3中山西汾酒、古井貢酒、海南椰島一到三位。說(shuō)明這三家企業(yè)財(cái)務(wù)綜合情況較好，公司運(yùn)轉(zhuǎn)與盈利能力穩(wěn)定。

而從綜合得分排名情況來(lái)看貴州茅臺(tái)、張?jiān)、山西汾酒分列一到三位。這說(shuō)明這三家公司從財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出的企業(yè)盈利能力，資本結(jié)構(gòu)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，股票收益潛力較大。貴州茅臺(tái)2009年實(shí)現(xiàn)銷售收入97億，同比增長(zhǎng)17.3%；凈利潤(rùn)43億，合EPS4.57元，同比增長(zhǎng)13.5%。其中第四季度收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6%和-20%，其作為中國(guó)酒業(yè)的元老，雖有不少坎坷，但始終處于第一梯隊(duì)。張?jiān)Ｗ鳛橹袊?guó)最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，《2008年飲料市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，張?jiān)＜瘓F(tuán)繼2007年首次躋身全球葡萄酒企業(yè)十強(qiáng)之后，2008年又以8.9億美元的銷售額上升至第七位。所以張?jiān)排名第二，也是合理的。山西汾酒集團(tuán)近年來(lái)對(duì)于公司人員結(jié)構(gòu)，營(yíng)銷方式大幅改革，資產(chǎn)整合首先是杏花村酒，銷售公司 40%股權(quán)進(jìn)入上市公司尚須時(shí)日。集團(tuán)資產(chǎn)中，首先考慮杏花村酒整合進(jìn)股份，2009 年銷量約 3 000 多噸。

從以上分析中看出，這三家企業(yè)排名前三位是合理的，排名情況與公司財(cái)務(wù)狀況有直接的關(guān)系。然而，選取不同財(cái)務(wù)指標(biāo)可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，而且衡量企業(yè)股票投資價(jià)值的因素還有許多。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王慶慶.股票綜合得分的主成分分析[J].學(xué)術(shù)探討，2009，(12).

[3]賀曉波.基于因子分析的中國(guó)汽車板塊股票投資價(jià)值分析[J].中國(guó)物價(jià)，2009，(8).

第9篇：股票投資價(jià)值分析范文

【關(guān)鍵詞】注冊(cè)制 券商；財(cái)務(wù)顧問(wèn)；發(fā)行制度；中介機(jī)構(gòu)

2014年新年伊始，我國(guó)股票發(fā)行就進(jìn)行了重大制度的變革―IPO實(shí)行注冊(cè)發(fā)行制。從已經(jīng)實(shí)施過(guò)的股票發(fā)行制度看，這種變革無(wú)疑是市場(chǎng)化導(dǎo)向最徹底的發(fā)行模式。政府不再?gòu)膶?shí)質(zhì)審查和形式審查兩個(gè)方面來(lái)把關(guān)擬上市公司，而是把實(shí)質(zhì)審查的權(quán)利和責(zé)任交還給市場(chǎng)相關(guān)主體，包括券商、中介機(jī)構(gòu)和投資者等，讓投資者依據(jù)公開(kāi)信息自主決策和選擇，政府的職責(zé)轉(zhuǎn)向建設(shè)公正合理的市場(chǎng)環(huán)境和對(duì)上市公司以及中介機(jī)構(gòu)的失職問(wèn)責(zé)，加強(qiáng)信息披露管理，確保投資者獲取公開(kāi)和透明的信息，并大大簡(jiǎn)化行政審批流程，這會(huì)迫使投資人提高投資判斷力，減少對(duì)政府的依賴性，改革的結(jié)果契合了18屆三中全會(huì)所提出的市場(chǎng)化改革方向。但是，注冊(cè)發(fā)行方式并不意味著弱化上市公司和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，對(duì)擬上市公司、證券公司、中介機(jī)構(gòu)反而提出了更高的要求，需要他們提供更加專業(yè)化的服務(wù)以及誠(chéng)信守法經(jīng)營(yíng)。特別是在其中據(jù)核心地位的證券公司，需要加快轉(zhuǎn)變的業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)造更多的盈利點(diǎn)，以適應(yīng)注冊(cè)發(fā)行的新要求。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2013年度證券公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，115家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為買賣證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入128.62億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入44.75億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入25.87億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入70.30億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）305.52億元、融資融券業(yè)務(wù)利息收入184.62億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.21億元，104家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的90.43%。

一、我國(guó)股票實(shí)施注冊(cè)發(fā)行的背景以及重要意義

國(guó)際上對(duì)股票發(fā)行決定權(quán)歸屬的認(rèn)可有兩種傾向： 政府主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型。我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，股票發(fā)行制度的選擇就一直服務(wù)于如何加大企業(yè)融資作為其主要目的，其發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)三個(gè)主要環(huán)節(jié)一直是行政力量主導(dǎo)，使得股票市場(chǎng)在遴選合格上市公司、發(fā)揮資源配置功能以及保障投資者公平權(quán)益等方面存在嚴(yán)重的制度漏洞，也造成很多上市公司和中介機(jī)構(gòu)獲取了“政策的暴利”，導(dǎo)致上市公司信息披露不規(guī)范和偽裝上市以及腐敗行為屢禁不止。按照時(shí)間順序，我國(guó)股票發(fā)行的幾次變革如下表所示：

正是由于股票發(fā)行制度演化的進(jìn)程中一直缺乏市場(chǎng)化導(dǎo)向的體制和機(jī)制約束，才導(dǎo)致監(jiān)管制度不健全，執(zhí)法手段缺乏應(yīng)有的力度。政府利用行政資源壟斷了投資者應(yīng)得的信息，這不僅使得股票發(fā)行價(jià)格信號(hào)嚴(yán)重失真，還導(dǎo)致股票市場(chǎng)缺乏“三公”基礎(chǔ)，廣大中小投資者備受傷害，上市公司和券商等中介機(jī)構(gòu)獲取了超額利潤(rùn)，阻礙了市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮。因此，我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)中責(zé)任與權(quán)利不對(duì)等是造成我國(guó)股市眾多問(wèn)題的根源，也造成券商提供服務(wù)的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)與“過(guò)會(huì)”與否緊密掛鉤。

二、推行股票發(fā)行注冊(cè)制的若干條件

股票市場(chǎng)作為投融資雙方實(shí)現(xiàn)利益轉(zhuǎn)化的特殊場(chǎng)所，不僅是為資金需求方提供資金，也是應(yīng)該讓投資者能獲取公平和公正的投資收益。任何市場(chǎng)都存在信息不對(duì)稱，在股票市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱會(huì)更加突出，影響也最大。因?yàn)楣善焙鸵话愕氖袌?chǎng)商品相比，投資者是從其現(xiàn)有的價(jià)值信息中發(fā)現(xiàn)未來(lái)可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的信息，是從發(fā)行股票的公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中來(lái)推測(cè)股票的價(jià)值定位，這其中包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的歷史信息，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，確定股票價(jià)值還需要在一定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行分析判斷，市場(chǎng)的交易狀況、監(jiān)管要求、參與主體、價(jià)值偏好、交易時(shí)機(jī)等對(duì)價(jià)值判斷都有重大影響。因此，股票投資者，尤其是中小投資者，需要獲取更加專業(yè)和全面的信息才可能規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，形成理性的價(jià)值判斷。在這一過(guò)程中，不同的股票發(fā)行制度，實(shí)際上體現(xiàn)了不同市場(chǎng)主體在交易活動(dòng)中提供信息的方式以及責(zé)任，就推行注冊(cè)發(fā)行來(lái)講，也需要政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、證券公司、中介機(jī)構(gòu)等，能夠按照“三公原則”創(chuàng)造和提供良好的市場(chǎng)環(huán)境以及股票的價(jià)值信息，為投資者的投資決策創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

1.政府監(jiān)管部門雖然不再直接審查股票發(fā)行，但并不意味著對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管責(zé)任的弱化和缺失，應(yīng)調(diào)整監(jiān)管理方式和方向，從營(yíng)造環(huán)境和加大懲處力度入手，更加嚴(yán)格監(jiān)管。一方面，需要完善相關(guān)的制度規(guī)定，明確注冊(cè)發(fā)行時(shí)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格公開(kāi)披露的信息要求，這是股票市場(chǎng)健康持久發(fā)展的基石；另一方面，明確證券公司等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和義務(wù)，尤其是對(duì)保護(hù)中小投資者的責(zé)任。同時(shí)，對(duì)類似于銀廣夏、綠大地、萬(wàn)福生科等一批被曝偽裝上市的企業(yè)，加強(qiáng)懲處力度，使其不再能有容身之地，真正使股票市場(chǎng)成為優(yōu)化資源配置的場(chǎng)所，并有效實(shí)施優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，特別是要切實(shí)治理為了惡意“圈錢”的目的而一再發(fā)生的“三高定價(jià)”現(xiàn)象。其中，保護(hù)中小投資者應(yīng)是重中之重，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生扭曲和失靈時(shí)，監(jiān)管部門需要加大審查力度，通過(guò)違規(guī)的高成本來(lái)約束中介機(jī)構(gòu)不敢造假。實(shí)際上，美國(guó)注冊(cè)發(fā)行時(shí)也不乏監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行注冊(cè)的積極介入，在州級(jí)層面則更多傾向于實(shí)質(zhì)審查，更多的關(guān)注證券發(fā)行對(duì)本州公眾的權(quán)利影響。

2.證券公司作為注冊(cè)發(fā)行的核心環(huán)節(jié)，承擔(dān)了股票發(fā)行成功與否的風(fēng)險(xiǎn)。在股票市場(chǎng)的承銷與交易環(huán)節(jié)中，不論哪種發(fā)行制度，券商都起著至關(guān)重要的作用，體現(xiàn)著專業(yè)價(jià)值判斷和投資決策的專業(yè)影響力，為股票市場(chǎng)的投融資雙方提供“通道和平臺(tái)”，減少雙方由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的重大影響，也增加了股票市場(chǎng)的運(yùn)行效率。也正是其地位的特殊性和重要性，在注冊(cè)發(fā)行股票時(shí)，它一方面需要根據(jù)擬發(fā)行股票公司的基本信息提供專業(yè)化的定價(jià)服務(wù)；另一方面，也需要從保護(hù)投資者角度監(jiān)督公司公開(kāi)披露信息，不能舞弊上市。否則就是中介服務(wù)職責(zé)的缺失和敗德行為。

3.注冊(cè)發(fā)行對(duì)上市公司提出了更高要求。作為公眾公司，公司上市后保證信息披露的真實(shí)性，不僅是基本的商業(yè)信用體現(xiàn)，也是讓各類投資者形成基本價(jià)值預(yù)期的基礎(chǔ)性條件。如果沒(méi)有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作為支撐，任何估值模型都不能提供決策依據(jù)。同時(shí)，從獲取資金來(lái)說(shuō)，上市公司與投資者之間不是一次性的博弈，而是長(zhǎng)期的博弈互動(dòng)，因此只有合作才能互利共贏。一旦市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)上市公司欺瞞廣大投資者，大家紛紛用腳投票的結(jié)果，一定會(huì)被市場(chǎng)拋棄，難以有持續(xù)的資金支持。

4.注冊(cè)發(fā)行需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)提供更加專業(yè)化的服務(wù)。在注冊(cè)發(fā)行時(shí)，專業(yè)化的中介服務(wù)可以提高投資者，特別是中小投資者的決策效率，規(guī)避決策風(fēng)險(xiǎn)。因此，中介機(jī)構(gòu)的工作必須盡職盡責(zé)，也需要認(rèn)真履行如實(shí)披露信息的責(zé)任，以確保上市公司信息披露的質(zhì)量，也是多角度認(rèn)知上市公司價(jià)值的內(nèi)在要求。

5.注冊(cè)發(fā)行對(duì)于投資者而言，不能再偏聽(tīng)偏信，靠所謂內(nèi)部消息追漲殺跌，而需要注重內(nèi)在價(jià)值判斷，提高投資決策專業(yè)化水平。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有明確的意識(shí)和承擔(dān)能力，在分析所有信息的基礎(chǔ)上提出明確的選股依據(jù)，探索適合自身投資特點(diǎn)的良好決策習(xí)慣，崇尚價(jià)值投資的理念，避免過(guò)度投機(jī)和一夜暴富的幻覺(jué)。

三、注冊(cè)發(fā)行要求券商應(yīng)加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新

隨著中國(guó)全面深化改革的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)展主基調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與結(jié)構(gòu)的變化必然伴有陣痛和產(chǎn)業(yè)與區(qū)域差異。從資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，健全的股票一級(jí)市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制以后，不僅有利于全社會(huì)資源配置，也可以控制新股發(fā)行“三高定價(jià)”的趨勢(shì)，使得司空見(jiàn)慣的超募現(xiàn)象逐漸得以控制。因此，券商僅依靠IPO承銷傭金費(fèi)率生存的投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模式受到了市場(chǎng)化變革的挑戰(zhàn)，越來(lái)越多券商意識(shí)到業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的緊迫性，因?yàn)橛捎跇I(yè)務(wù)模式單一會(huì)導(dǎo)致同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。為了規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)，減少注冊(cè)制帶給市場(chǎng)的動(dòng)蕩，切實(shí)保護(hù)好中小投資者的利益，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)頒布了相關(guān)配套文件，并利用各種渠道進(jìn)行相關(guān)的投資者教育和情況說(shuō)明。就注冊(cè)發(fā)行制度本身而言，券商作為中介機(jī)構(gòu)的核心，不僅需要在勤勉盡責(zé)上狠下功夫，切實(shí)履行好應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)，更需要在推行新制度的環(huán)境下，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐，提供更加專業(yè)和到位的服務(wù)，因?yàn)檫@關(guān)乎從業(yè)人員和機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)防控以及職業(yè)聲譽(yù)。為在注冊(cè)制下不斷提升券商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和生存優(yōu)勢(shì)，應(yīng)注重抓好如下幾個(gè)方面的創(chuàng)新：

1.在注冊(cè)制條件下，券商的承銷業(yè)務(wù)定位需要進(jìn)行系統(tǒng)化的思考。比如，在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)中，就不能再按照現(xiàn)有的模式和深度進(jìn)行，應(yīng)該在企業(yè)價(jià)值鏈方向進(jìn)行拓展，在工作節(jié)點(diǎn)和介入時(shí)機(jī)選擇上，也需要全面參與對(duì)擬承銷企業(yè)進(jìn)行分析和研究。無(wú)論市場(chǎng)多大以及成熟與否，券商追求利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)始終是第一位的，因而，客觀上券商在經(jīng)營(yíng)中就有創(chuàng)新的動(dòng)力，其創(chuàng)新的落腳點(diǎn)就是針對(duì)市場(chǎng)主體的行為建立強(qiáng)制與激勵(lì)、創(chuàng)新與約束的規(guī)章加以規(guī)制。

2.轉(zhuǎn)變承銷業(yè)務(wù)中專業(yè)顧問(wèn)的一般性定位，應(yīng)真正從企業(yè)管理咨詢專家顧問(wèn)的角度，詳細(xì)分析企業(yè)戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)模式、合作伙伴、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、技術(shù)裝備、市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)以及員工素質(zhì)，應(yīng)從企業(yè)發(fā)展的所在環(huán)境，在價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)體系中判斷企業(yè)的發(fā)展預(yù)期以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，能夠從企業(yè)家視角上審視企業(yè)未來(lái)的資源配置需求和優(yōu)化目標(biāo)，避免單純的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析和過(guò)分復(fù)雜化的數(shù)學(xué)模型，應(yīng)把上述幾個(gè)方面的信息進(jìn)行融合思考以提出專業(yè)價(jià)值判斷。

3.選擇科學(xué)方法評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展前景以及分析其投資價(jià)值，這是市場(chǎng)化過(guò)程中得到投資者認(rèn)可其專業(yè)能力的基礎(chǔ)性條件，也是體現(xiàn)券商差異化競(jìng)爭(zhēng)力的主要方向之一。在對(duì)擬發(fā)行企業(yè)的股票價(jià)值分析過(guò)程中，使用定量工具和模式是必不可少的環(huán)節(jié)，但是應(yīng)更加注重量化分析所要求的假設(shè)基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)來(lái)源以及邏輯繼承性。對(duì)于長(zhǎng)期的趨勢(shì)和市場(chǎng)中不確定性較大的預(yù)測(cè)，定性分析有時(shí)可以彌補(bǔ)定量分析的不足。目前，我國(guó)上市公司大股東的誠(chéng)信、投資人的理性、各種中介的自律與歸位盡責(zé)、監(jiān)管部門的恪守中立、堅(jiān)持“三公”當(dāng)好裁判等，都還有太多的缺陷與問(wèn)題。因此，在進(jìn)行“科學(xué)”分析的基礎(chǔ)上，如何進(jìn)行判斷和使用結(jié)論就更重要了。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是對(duì)擬發(fā)行企業(yè)按照全面風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，采用專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，系統(tǒng)梳理其戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等不同類別的風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，界定風(fēng)險(xiǎn)管理的邊界和相關(guān)策略。二是加強(qiáng)券商自身的風(fēng)險(xiǎn)管理，在重視合規(guī)依法的過(guò)程中，還需要從注冊(cè)制的要求上擴(kuò)展識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的范圍，特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)格外關(guān)注。

5.按照注冊(cè)制的要求，全面提升相關(guān)人員的職業(yè)素質(zhì)。不僅需要繼續(xù)學(xué)習(xí)傳統(tǒng)的金融、法律、經(jīng)濟(jì)以及財(cái)務(wù)等專業(yè)內(nèi)容，更應(yīng)該結(jié)合具體的業(yè)務(wù)對(duì)象和行業(yè)特點(diǎn)，系統(tǒng)補(bǔ)充相關(guān)的行業(yè)發(fā)展知識(shí)，系統(tǒng)認(rèn)識(shí)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)，爭(zhēng)取成為行業(yè)專家和管理咨詢專家，能夠在戰(zhàn)略層面也成為行家里手。更重要的是，在人員的素質(zhì)要求上，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理內(nèi)容的培訓(xùn)，應(yīng)能夠系統(tǒng)研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的生產(chǎn)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、人事等不同的管理內(nèi)容，對(duì)在承銷過(guò)程中所進(jìn)行的價(jià)值分析和判斷，能夠在知其所以然上更下工夫。

總之，注冊(cè)發(fā)行制度作為證券市場(chǎng)的改革方向，為每一個(gè)市場(chǎng)參與者都提出了新的、更高的要求。券商在業(yè)務(wù)活動(dòng)中積極主動(dòng)地進(jìn)行全方位的創(chuàng)新，不僅是建立自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的要求，也是通過(guò)業(yè)務(wù)模式的深化和細(xì)化來(lái)主動(dòng)防控風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在要求。只有這樣，才能夠在越來(lái)越市場(chǎng)化的環(huán)境中謀求持久的生存與盈利之道。

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