負(fù)債籌資的好處精選(九篇)
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第1篇：負(fù)債籌資的好處范文
一、不同籌資方式對納稅影響
企業(yè)有眾多的籌資途徑與方法，總體來說可分為權(quán)益籌資與負(fù)債籌資兩種，權(quán)益籌資如企業(yè)內(nèi)部積累、發(fā)行股票等方式，負(fù)債籌資如向金融機(jī)構(gòu)借款、商業(yè)信用、向社會公開發(fā)行債券等方式，其他如租賃也是籌資方式的一種。不同的籌資方式對企業(yè)納稅會產(chǎn)生不同的影響。
對于企業(yè)內(nèi)部積累籌資方式，資金的使用者與所有者為一體，稅收難以得到分?jǐn)偤偷窒?，而且企業(yè)內(nèi)部積累資金投入生產(chǎn)經(jīng)營之后，稅負(fù)全部由企業(yè)自行負(fù)擔(dān)。經(jīng)過征稅的利潤再投資獲利仍要征稅，即存在著雙重征稅問題。這種籌資方式積累速度比較慢，不適應(yīng)企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，因此無論從獲利效果還是從企業(yè)稅負(fù)的承擔(dān)來看，此種籌資方式都不是最佳選擇。
發(fā)行股票在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用較廣泛，籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險較小，但這種籌資方式的資金成本較高，且向投資者分配的股利或股息是從稅后利潤支付的，不具有抵稅作用，相應(yīng)增加了稅收負(fù)擔(dān)。
負(fù)債籌資方式的典型好處在于其支付的利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，相應(yīng)減少了所得稅稅基，降低了稅負(fù)。通常由于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，向金融機(jī)構(gòu)借款的稅收籌劃空間較小。發(fā)行債券除具有利息稅前抵扣作用，在付息方式上也存在可籌劃空間，公司債券的付息方式主要有到期一次還本付息和分期付息兩種方式，選擇前者公司在債券有效期內(nèi)依然可享受利息抵稅收益，且在到期之前不必付息，可以獲得資金時間價值的好處；而對于發(fā)行債券所產(chǎn)生的溢折價的攤銷方法由于新會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定一律采用實(shí)際利率法，稅收籌劃空間不大。企業(yè)與企業(yè)間的借款比向銀行借款方式更為靈活，由于還本付息方式、利息計(jì)算方式、資金回收期等都具有較大的彈性，因而籌劃空間較大。
二、借款利息籌劃
企業(yè)的借款按照用途主要分為經(jīng)營性借款和專門性借款。前者主要為解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資金流動問題，發(fā)生的借款利息與費(fèi)用一般可作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，但扣除標(biāo)準(zhǔn)存在限制，我國稅法規(guī)定非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款的利息支出可據(jù)實(shí)扣除，非金融企業(yè)向非金融企業(yè)借款的利息支出不超過按金融企業(yè)同期同類貸款利率計(jì)算的數(shù)額的部分可據(jù)實(shí)扣除，超過部分不許扣除。而后者指用于購置、建造固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等的資本性借款，產(chǎn)生的借款利息與費(fèi)用扣除與否稅法上也有相應(yīng)規(guī)定，即在固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前全部資本化處理，計(jì)入資產(chǎn)的價值，通過折舊的方式計(jì)入成本或費(fèi)用，而在固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后全部費(fèi)用化處理，可在稅前扣除。對比兩者發(fā)現(xiàn)，資本性借款的利息費(fèi)用雖然不能一次性在稅前列支，但卻沒有任何扣除限額限制，換言之，盡管在扣除時間上存在延遲，但其發(fā)生的利息與費(fèi)用全部都可得到抵減，形成了時間性的差異。而經(jīng)營性借款的利息費(fèi)用雖然可以一次性扣除，但一旦超過了扣除限額，則永遠(yuǎn)無法扣除，形成了永久性差異。很顯然，永久性差異造成的損失永遠(yuǎn)無法彌補(bǔ)，而時間性差異造成的損失可通過時間的推移全部得到彌補(bǔ)，因此，如果沒有其他更好的籌劃辦法，可選擇時間性差異的稅收籌劃方案。
例如，某公司2009年需借入資金總計(jì)800萬元，其中日常生產(chǎn)經(jīng)營需要500萬元，購建固定資產(chǎn)需要300萬元。但由于某種原因只能從銀行取得借款400萬元，年利率8%，其余400萬元需從其他企業(yè)借入，年利率12%。固定資產(chǎn)購建從2009年1月1日至12月31日結(jié)束。該公司面臨兩種選擇方案：
一是將從銀行借入的款項(xiàng)用于生產(chǎn)經(jīng)營，而將從其他企業(yè)借入的款項(xiàng)用于購建固定資產(chǎn)。由于購建固定資產(chǎn)只需要300萬元，因此計(jì)入固定資產(chǎn)價值的利息為36萬元（300×12%），當(dāng)年稅前可扣除利息為40萬元（500×8%）。不得在稅前扣除的利息為4萬元［100×（12%－8%）］，使得當(dāng)年應(yīng)納稅所得額增加4萬元。
二是將從銀行借入的款項(xiàng)用于購建固定資產(chǎn)，而將從其他企業(yè)借入的款項(xiàng)用于生產(chǎn)經(jīng)營。此時計(jì)入固定資產(chǎn)的利息為24萬元（300×8%），當(dāng)年稅前可扣除利息為40萬元（500×8%），當(dāng)年不可扣除的利息為16萬元［400×（12%－8%）］，使得當(dāng)年應(yīng)納稅所得額增加16萬元。
兩種方案全部利息均為80萬元，且當(dāng)年稅前可扣除利息均為40萬元，所不同的是在方案一中時間性差異為36萬元大于方案二的24萬元，方案二的永久性差異為16萬元大于方案一的4萬元，鑒于永久性差異所造成的損失永遠(yuǎn)無法彌補(bǔ)，應(yīng)選擇方案一。
三、資本結(jié)構(gòu)稅收籌劃
資本結(jié)構(gòu)合理與否不僅制約著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險、資金成本與權(quán)益收益的大小，在一定程度上也影響著企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。負(fù)債融資具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，主要體現(xiàn)在有效抑減稅負(fù)及提高權(quán)益資本收益率，且負(fù)債比率越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，對應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)增大。
Q［E＋（E－I）×B/S］×（1－T）
上式中Q為權(quán)益資本凈收益率，E為息稅前投資收益率，I為負(fù)債利息率，B為借入資金總額，S為權(quán)益資金總額，T為所得稅稅率。E由企業(yè)的經(jīng)營所決定，T由稅法規(guī)定，I由資本市場決定，負(fù)債比例為其中一個影響因素，可見B/S（負(fù)債比率）的大小為影響Q的重要因素。但Q的大小并不是與B/S成正相關(guān)的關(guān)系，只有在E大于I的前提下，負(fù)債才能發(fā)揮有效的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，相反，負(fù)債比率的提高不僅不能得到節(jié)稅的好處，反而由于財(cái)務(wù)風(fēng)險的加大使Q降低。
例如，某企業(yè)投資新建一項(xiàng)目需要籌集資金800萬元，該項(xiàng)目已經(jīng)過可行性論證，投產(chǎn)后每年可獲得息稅前利潤80萬元，所得稅稅率為25%，現(xiàn)有以下四種籌資方案：
（1）發(fā)行每股20元的股票40萬股；
（2）發(fā)行每股20元的股票30萬股，另外發(fā)行3年期年利率為6%的債券200萬元；
（3）發(fā)行每股20元的股票20萬股，另外發(fā)行3年期年利率為8%的債券400萬元；
（4）發(fā)行每股20元的股票15萬股，另外發(fā)行3年期年利率為10%的債券500萬元。
分析表1，方案二、三、四均采用了負(fù)債融資，且隨著負(fù)債比率的加大，抵稅作用越來越明顯，所得稅由20萬元降到8.75萬元。另外在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，方案二、三、四的稅前與稅后的權(quán)益資本收益率和每股收益均超過了方案一，充分體現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時上表也驗(yàn)證了權(quán)益資本收益率并非與負(fù)債比率呈正相關(guān)關(guān)系，方案四的負(fù)債比率大于方案三，但其稅前稅后的權(quán)益資本收益率均小于方案三?？梢娫谶x擇籌資方案時不能單純追求擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模而實(shí)現(xiàn)最大限度的抑減稅負(fù)，應(yīng)對籌資成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營利潤綜合考慮，并善于將權(quán)益籌資和負(fù)債籌資結(jié)合使用，選擇最佳結(jié)合點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
四、租賃籌劃
企業(yè)對固定資產(chǎn)的需求不是以最終占有為目的，通過租賃獲得固定資產(chǎn)的所有權(quán)或?qū)嵸|(zhì)的占有權(quán)為一種較好的選擇，目前較為常見的有經(jīng)營租賃和融資租賃。經(jīng)營租賃對出租人來說與租賃物相關(guān)的折舊費(fèi)、維修及保養(yǎng)費(fèi)等，與獲取租金收入相關(guān)的營業(yè)稅及城建稅、教育費(fèi)附加都允許在稅前扣除；對承租人而言，則有多重好處，按期支付租金可以解決企業(yè)短期的資產(chǎn)需求問題又避免占用大量流動資金，不必承擔(dān)租賃物的主要風(fēng)險，支付的租金在租賃期內(nèi)可以按期稅前扣除。實(shí)務(wù)中常用的籌劃策略是當(dāng)出租與承租兩方同屬于一個利益集團(tuán)時，通過制定不正常租金的方式將利潤在其間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，類似“轉(zhuǎn)移定價”，可以使整個集團(tuán)的稅負(fù)降低。
融資租賃也是一種較好的籌資方式，出租人將資產(chǎn)出租給承租人，承租人相當(dāng)于從出租人那里借到了一筆資金。對于出租人來講，可從以下兩個角度進(jìn)行稅收籌劃：首先是增值稅和營業(yè)稅稅率不同導(dǎo)致的稅負(fù)差異。根據(jù)我國稅法規(guī)定：對經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)的單位所從事的融資租賃業(yè)務(wù)，無論租賃貨物的所有權(quán)是否轉(zhuǎn)讓給承租方，只征收營業(yè)稅，不征收增值稅。其他單位所從事的融資租賃業(yè)務(wù)租賃貨物的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方，征收增值稅，租賃貨物的所有權(quán)未轉(zhuǎn)讓給承租方，征收營業(yè)稅。可見貨物所有權(quán)轉(zhuǎn)移與否與融資租賃的主體決定流轉(zhuǎn)稅額的大小，進(jìn)而影響所得稅額的大小。其次，與經(jīng)營租賃一樣當(dāng)融資租賃出現(xiàn)于同一利益集團(tuán)內(nèi)部時，出租方可以收取高額租金或期滿后由盈利方以高價購入實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移，從而獲得節(jié)稅好處；而對于承租方來說，承租方支付的手續(xù)費(fèi)以及設(shè)備安裝交付使用后支付的利息可在稅前扣除，租入固定資產(chǎn)可視作企業(yè)自身所有提取折舊在稅前扣除。
第2篇：負(fù)債籌資的好處范文
資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇，是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。
1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論
早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國財(cái)務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點(diǎn)。
1．1．1凈收益理論
凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達(dá)到最大。
1．1．2凈營業(yè)收入
這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)的觀點(diǎn)。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因?yàn)殡S著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會上升并抵消財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值沒有影響。
1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論
傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點(diǎn)是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用時，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時企業(yè)的價值上升，并可能在此范圍內(nèi)達(dá)到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個范圍時，由于風(fēng)險明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個范圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會使公司價值下降的。
1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論
在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時代。
1．2．1MM理論
1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論
該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論
在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值達(dá)到最大。
1．2．2米勒模型理論
該模型用個人所得稅對含稅條件下的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個人所得稅在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。
1．2．3權(quán)衡模型理論
該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素：財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)按以下公式確定：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益一財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。
1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達(dá)到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)。
2)結(jié)構(gòu)是一種動態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強(qiáng)事前的預(yù)測和規(guī)劃，實(shí)行主動的財(cái)務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
通過以上對資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟(jì)理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而不斷地進(jìn)行突破創(chuàng)新。
2我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀
長期以來，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進(jìn)而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國國企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：
2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高
企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實(shí)則有較大的財(cái)務(wù)隱患，因?yàn)槎唐谪?fù)債的償債風(fēng)險要高于長期負(fù)債，對企業(yè)的生存威脅更大。
2．2國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡
就國有企業(yè)三類股東而言，個人股東的身份最為明確，投資的目的性最強(qiáng)；法人股東參與公司治理的能力較強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，也有強(qiáng)烈的動因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國有企業(yè)占一半以上的國有股，雖然其終極所有權(quán)歸國家所有，但由于國有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對國有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實(shí)證研究結(jié)果表明，國有企業(yè)業(yè)績較差、治理效率不佳，與國有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。
2．3國有企業(yè)籌資方式單一
對籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對某種籌資方式的依賴性，增強(qiáng)企業(yè)的籌資彈性。我國國有企業(yè)基本上是靠吸收國家財(cái)政資金的方式實(shí)現(xiàn)的，由于國有企業(yè)效益太差和資本市場規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對企業(yè)融資貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財(cái)政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營的泥潭。
3我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理
目前，國企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，重視國家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。
3．1國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則
在確定我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國的具體情況，遵循以下原則：
3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則
企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。
3．1．2彈性原則
企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
3．2國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施
3．2．1堅(jiān)持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式
由于我國國企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實(shí)的。相比最現(xiàn)實(shí)的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因?yàn)榇四Ｊ酵顿Y少、見效快，國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。
3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系
籌資權(quán)作為企業(yè)財(cái)權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨(dú)立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴(yán)格的籌資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制由國家融資真正地轉(zhuǎn)向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機(jī)制的完善。
3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則
當(dāng)前，我國資本市場的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實(shí)可能，企業(yè)的生存靠國家政策扶持的時代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。
3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措
從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險的有利手段，如在西方發(fā)達(dá)國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機(jī)打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國國有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國有企業(yè)擺脫目前的財(cái)務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機(jī)幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個時間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。新晨
4結(jié)語
第3篇：負(fù)債籌資的好處范文
【關(guān)鍵詞】債務(wù)籌資；負(fù)債規(guī)模；風(fēng)險規(guī)避
盈利是企業(yè)的目的，成長是企業(yè)的愿望和責(zé)任。當(dāng)今市場化工，國際化的迅速發(fā)展促使了企業(yè)的變革。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的自有資金已經(jīng)不能滿足其自身發(fā)展的需要?？陀^要求企業(yè)必須通過向外界籌集資金(即債務(wù)籌資)來保證企業(yè)正常的經(jīng)營活動。這樣就使得債務(wù)籌資成為企業(yè)的必要。同時我們知道，負(fù)債是一把“雙刃劍”，既可為企業(yè)帶來厚利。又可增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，我們只有合理確定負(fù)債、權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)，合理安排企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)。同時采取科學(xué)的應(yīng)對措施，將風(fēng)險降低到最低限度，企業(yè)才能夠利用負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)杠桿正效益，使負(fù)債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，從而使企業(yè)立于不敗之地。
一、債務(wù)籌資的理論分析
負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，促進(jìn)資金流通，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求實(shí)現(xiàn)資金流動的良性循環(huán)，減少社會資金積淀，加快社會財(cái)富積累，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
(一)舉債可以為企業(yè)在新產(chǎn)品開發(fā)過程中提供足夠的資金，有利于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模
當(dāng)今世界無論企業(yè)的業(yè)績是否優(yōu)良，規(guī)模是否巨大，想要成功，就必須走技術(shù)創(chuàng)新之路，只有技術(shù)創(chuàng)新，才能不斷開發(fā)出新產(chǎn)品。在市場競爭條件下，只有新產(chǎn)品才能夠吸引消費(fèi)者，才能收到更多的利益。但是，新產(chǎn)品的開發(fā)不僅時間周期長，而且耗費(fèi)大量的人力、物力、和財(cái)力，因此，必然需要大量的資金支持。在解決新產(chǎn)品開發(fā)所需資金問題上，舉債就成了最快捷有效的途徑。而且不斷開發(fā)的新產(chǎn)品又可使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，提高市場占有率，易形成品牌效應(yīng)，在市場中處于優(yōu)勢、領(lǐng)先地位。
(二)負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益，降低綜合資本成本
企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代會計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付，這樣就可以抵扣所得稅，即獲得了節(jié)稅收益。而如果企業(yè)以發(fā)行股票籌集資金，與債務(wù)融資相比，雖然一般財(cái)務(wù)風(fēng)險較小，但是資本成本卻相對較高，即權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因此，負(fù)債經(jīng)營當(dāng)然是企業(yè)的選擇。也就是所謂的企業(yè)在獲得潛在利益的同時降低綜合資本成本。
(三)負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持
在企業(yè)籌集資金時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必會帶來股權(quán)的分散，影響到原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而債務(wù)籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不會影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。
(四)債務(wù)籌資可使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)股東的收益
所謂杠桿，簡言之就是四兩撥千斤、以小搏大的工具。阿基米德曾說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以將整個地球撬起?！蹦敲囱由斓截?cái)務(wù)杠桿上，可以這樣說：“借我足夠的錢，我就可獲取巨大的財(cái)富。”具體來說，財(cái)務(wù)杠桿就是指在企業(yè)運(yùn)用負(fù)債籌資方式(如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股)時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。由于利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利等財(cái)務(wù)費(fèi)用是固定不變的，因此當(dāng)息稅前利潤增加時，每股普通股負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。
由此得出以下結(jié)論和啟示(1)負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿的根本，財(cái)務(wù)杠桿效用源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營；(2)在一定條件下，自有資金愈少，財(cái)務(wù)杠桿操作的空間愈大。利用財(cái)務(wù)杠桿操作，看起來獲利率很高，但是必須操作得當(dāng)。如果判斷錯誤，投資報酬率沒有預(yù)期得高，甚至是負(fù)的時候，再加上需要負(fù)擔(dān)的借貸利息，就變成反財(cái)務(wù)杠桿操作(財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng))，反而損失慘重。
二、合理確定負(fù)債規(guī)模。促使企業(yè)保持最佳資本結(jié)構(gòu)
(一)確定適度負(fù)債數(shù)額，保持合理負(fù)債比例
負(fù)債經(jīng)營能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使企業(yè)獲得較高收益，也可以增加企業(yè)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否合理，即：企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。但在實(shí)際工作中，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)是非常困難的。要考慮以下幾個因素：
一是社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，整個宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)應(yīng)盡可能的壓縮負(fù)債，甚至“零負(fù)債”，以減少損失，避免破產(chǎn)；而在經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇階段，市場供求趨旺，企業(yè)可適當(dāng)增加負(fù)債，以抓住有利的投資機(jī)會，迅速發(fā)展。在政府鼓勵投資時，可適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用債務(wù)資金進(jìn)行投資和經(jīng)營。再者，由于負(fù)債資金成本因利率的升高而增加，當(dāng)利率下降或較低時，可增加負(fù)債，反之亦然。
二是行業(yè)因素。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時適當(dāng)考慮其所處行業(yè)的特點(diǎn)。例如，處于壟斷地位的企業(yè)，其經(jīng)營利潤穩(wěn)中有升，可以適當(dāng)提高負(fù)債比率，以便利用債務(wù)資金，提高生產(chǎn)能力，獲得規(guī)模效益。還應(yīng)根據(jù)不同的生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容來決策，如商品流通企業(yè)，主要為了增加存貨而籌資，并且由于存貨的變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以負(fù)債水平可以高些，而對那些高風(fēng)險，需大量科研經(jīng)費(fèi)、產(chǎn)品試制期較長的企業(yè)，則不宜過多使用債務(wù)資金。由于債務(wù)利息作為經(jīng)營成本在稅前利潤中扣除，增加負(fù)債可相對減少所得稅，因此處于所得稅較高行業(yè)中的企業(yè)，可適當(dāng)提高其負(fù)債額度。最后，在競爭激烈的行業(yè)中的企業(yè)，困平均利潤不高，其負(fù)債比率可低一些，否則可高些。同時，可參考同行業(yè)主要競爭對手的負(fù)債水平，使本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險不超過主要競爭對手?；蛑辽倏刂圃谛袠I(yè)一般水準(zhǔn)上，使企業(yè)保持強(qiáng)有力的競爭力。
三是企業(yè)的經(jīng)營狀況。應(yīng)從實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營能力出發(fā)，進(jìn)行可行性分析，保證償債期間企業(yè)的現(xiàn)金流量能按時還本付息，即企業(yè)的資金使用報酬高于負(fù)債利率。同時，還應(yīng)充分考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平，變化速度和平穩(wěn)程度等因素。對一些生產(chǎn)經(jīng)營較好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)較快的企業(yè)，負(fù)債比率(負(fù)債／資產(chǎn))可以適當(dāng)高些；對一些生產(chǎn)經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)又較慢的企業(yè)，則不宜擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，否則會使企業(yè)在原有的商業(yè)風(fēng)險基礎(chǔ)上，增加籌資風(fēng)險。
(二)運(yùn)用流動比率等對企業(yè)償債能力的分析指標(biāo)，分析預(yù)測企業(yè)債務(wù)償還能力。償債能力分析的指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。
1 流動比率(短期償債能力)。流動比
率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，是用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的短期償債能力越好；反之亦然。從債權(quán)人來看，流動比率越高，說明債權(quán)越有保障?？梢膊皇窃礁咴胶?，但起碼要高于1流動資產(chǎn)才能償付短期債務(wù)，否則債權(quán)就失去了保障。從企業(yè)經(jīng)營者來說，該指標(biāo)也不是越高越好，因?yàn)檫^高的流動比率會使流動資產(chǎn)的比重上升，這就意味著企業(yè)的獲利能力的下降。當(dāng)然還要看企業(yè)所處的環(huán)境，和速動比率配合運(yùn)用共同確定負(fù)債規(guī)模。
2 速動比率(短期償債能力)。此指標(biāo)比流動比率更能謹(jǐn)慎地反映企業(yè)的償債能力，是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值(速動資產(chǎn)／流動負(fù)債)，其標(biāo)準(zhǔn)是1。當(dāng)然這也只是個參考標(biāo)準(zhǔn)，要進(jìn)一步對整個會計(jì)期間和不同會計(jì)期間的速動資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和負(fù)債情況進(jìn)行分析。
3 資產(chǎn)負(fù)債率(長期償債能力)，也稱負(fù)債比率。該指標(biāo)是一個總體償債能力的指標(biāo)，40％左右較適宜。資產(chǎn)負(fù)債率高意味著企業(yè)在較大程度上依靠債權(quán)人提供資金以維持其生產(chǎn)經(jīng)營，財(cái)務(wù)風(fēng)險高；資產(chǎn)負(fù)債率低，債權(quán)人的保障程度就高，投資風(fēng)險低。因此這一指標(biāo)以低為好。但當(dāng)企業(yè)經(jīng)營前景較為悲觀時，可適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營前景較為樂觀時，可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，以獲取負(fù)債經(jīng)營帶來的效益。但也不是絕對，在分析企業(yè)長期償債能力的同時，不光?？紤]資產(chǎn)負(fù)債率。還要考慮資產(chǎn)報酬率的大小。因此，具有較高資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)也不能說明其長期償債能力弱，也就不能說明負(fù)債規(guī)模不合理。
4 產(chǎn)權(quán)比率(長期償債能力)。一般標(biāo)準(zhǔn)為0.7―1.5。該指標(biāo)反映了債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，也反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性；反映了債權(quán)人投入資本受到所有者權(quán)益的保障程度；同時還反映了經(jīng)營者運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的程度。負(fù)債相對于所有者權(quán)益較小。企業(yè)的長期償債能力就越強(qiáng)。
以上僅是從負(fù)債經(jīng)營決策的定性分析，和計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷分析怎樣合理確定負(fù)債規(guī)模的。當(dāng)然在實(shí)際工作中最優(yōu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)是很難做到的，而且這樣的分析判斷是不夠的，所以負(fù)債經(jīng)營還應(yīng)該注重的是管理。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要求在內(nèi)部管理上具備高效靈活的管理機(jī)制和人才。管理機(jī)制主要建立在貨幣時間價值觀念基礎(chǔ)上，促進(jìn)早產(chǎn)出，早收益。資金籌集應(yīng)以需求為依據(jù)，不要過早，更不要過少。并且企業(yè)管理還應(yīng)在經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)。
三、合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險。提高資金使用效益
企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各個環(huán)節(jié)無不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險。企業(yè)的籌資風(fēng)險又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(股東收益)的可變性。而籌資風(fēng)險又因負(fù)債方式、期限、結(jié)構(gòu)及資金使用方式等的不同，面臨的償債壓力也有所不同。在市場瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)條件下，任何不利于企業(yè)發(fā)展的情況都會發(fā)生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險。因此，我們必須正確預(yù)測、衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時加以規(guī)避或防范，將損失降至最低，從而確保企業(yè)經(jīng)營過程中理財(cái)?shù)陌踩浴?/p>
(一)應(yīng)建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險的存在是不可避免的，但卻是可以控制的。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，并制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避方案。如通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險；充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險，是企業(yè)按照市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成財(cái)務(wù)風(fēng)險，把風(fēng)險減少到最低限度。
(二)科學(xué)投資，提高負(fù)債資金使用效益
發(fā)揮負(fù)債資金的使用效益，是負(fù)債經(jīng)營的關(guān)鍵。因?yàn)檫@是關(guān)系到負(fù)債能否到期償還的能力所在，也是負(fù)債經(jīng)營合理的標(biāo)準(zhǔn)所在。由于資金的投向不同，產(chǎn)生的效益和水平也就不同，投資風(fēng)險也就不會相同。如借入資金是用于基本建設(shè)，則投資回收期就會較長，償債風(fēng)險也就自然就會較大；用于新產(chǎn)品的研究和開發(fā)，則見效較快。但成功機(jī)率又會較低，這就要求企業(yè)加強(qiáng)對投資項(xiàng)目的可行性研究，嚴(yán)格監(jiān)督投入資金的有效使用，確保負(fù)債資金的使用效益。綜上所述，籌資風(fēng)險是企業(yè)債務(wù)到期償還的不確定性和經(jīng)營風(fēng)險延伸造成的結(jié)果。因此，研究籌資風(fēng)險于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險應(yīng)綜合考慮，并由此探尋其規(guī)避和防范措施。是現(xiàn)財(cái)中不可回避的重要課題。由于企業(yè)籌資風(fēng)險的類別不同，產(chǎn)生成因?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)的影響也就會有差別。為此，實(shí)務(wù)中應(yīng)根據(jù)不同類別的籌資風(fēng)險提出不同的規(guī)避和防范對策。
(三)應(yīng)樹立風(fēng)險意識
在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會遭致失敗。因此。企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即正確承認(rèn)風(fēng)險，科學(xué)估測風(fēng)險，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險。并且有效應(yīng)付風(fēng)險。
(四)確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，建立長期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)
所謂財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，就是通過設(shè)置和觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，而對企業(yè)可能將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)事先進(jìn)行預(yù)報的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系在內(nèi)容上應(yīng)涵蓋企業(yè)的營運(yùn)能力、償債能力、獲利能力和成長能力等指標(biāo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險情況通過上述指標(biāo)加以量化，以判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險所處狀態(tài)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是通過對衡量危機(jī)的指標(biāo)進(jìn)行歷史、現(xiàn)狀、趨勢的分析評價，并與企業(yè)所處的行業(yè)、地區(qū)等比較，確定這些指標(biāo)的正常界限，如某指標(biāo)接近臨界值即出現(xiàn)警情，這時就必須及時采取有效措施，加以控制，使財(cái)務(wù)風(fēng)險消滅在萌芽階段。
第4篇：負(fù)債籌資的好處范文
一、負(fù)債經(jīng)營的作用
負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用
不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。
（二）負(fù)債利息具有“抵稅作用”
負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。
（三）在通貨膨脹時期負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)
由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。
二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在風(fēng)險表現(xiàn)及問題分析
（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在風(fēng)險表現(xiàn)
負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期還本付息的法定責(zé)任。但如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險，其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)[6]。西安交通大學(xué)的開元集團(tuán)就是一個很好的例子，在1995 至2005的十年間，開元集團(tuán)向交大教職工的借款數(shù)額達(dá)到了1 億多元，到了2005 年底，開元集團(tuán)連償還這些借款利息的能力都沒有了，迫于無奈，開元集團(tuán)把集團(tuán)的一些優(yōu)良資產(chǎn)逐步變現(xiàn)來償還，債務(wù)是還了，可是開元集團(tuán)的信用卻被打了折扣，同時也在一定程度上限制了開元集團(tuán)的發(fā)展。再籌資風(fēng)險，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，一旦發(fā)生資金周轉(zhuǎn)不靈，無力償還借款，就會對企業(yè)的信譽(yù)產(chǎn)生不利的影響，從而導(dǎo)致再次籌資的風(fēng)險。財(cái)務(wù)風(fēng)險，財(cái)務(wù)風(fēng)險是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所特有的風(fēng)險，它是指由于財(cái)務(wù)杠桿的作用而增加了企業(yè)破產(chǎn)的機(jī)會成本或權(quán)益資本利潤率大幅度變動（降低）的機(jī)會成本而帶來的風(fēng)險[8]。企業(yè)在期望投資收益率高于借入資金利息率的情況下，提高企業(yè)借入資金相對自有資金的比率時，自有資金收益率就越高；反之，在期望投資收益率低于借入資金利息率的情況下，借入資金相對自有資金的比率愈大，自有資金的收益率就愈低。由于企業(yè)期望投資率不能完全實(shí)現(xiàn)，所以負(fù)債越多，風(fēng)險越大。
（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的問題
1.過度的負(fù)債引起財(cái)務(wù)負(fù)面效應(yīng)
負(fù)債融資是屬于有償使用資金，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任，本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)。如果企業(yè)經(jīng)營不善或企業(yè)面對的市場行情變差時，就會造成權(quán)益資本收益率大幅度下降，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，其結(jié)果不僅會造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。
2.資本結(jié)構(gòu)不合理
理論上，長期負(fù)債和短期負(fù)債將直接決定企業(yè)的整體資金成本或債務(wù)成本。短期負(fù)債的財(cái)務(wù)壓力和風(fēng)險較小、資本成本較低，長期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險和壓力較大、資本成本較高。因此，長期資本和短期資本比例是否適當(dāng)，與企業(yè)的利益和風(fēng)險密切相關(guān)。
3.籌資風(fēng)險
在籌集資金時，企業(yè)會面臨著金融市場的動蕩。如市場利率水平的高低直接會影響企業(yè)資金成本的大小。另外，由于政治、自然災(zāi)害等的發(fā)生的變化都可使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化，這種外部環(huán)境的不確定性對企業(yè)負(fù)債籌資活動有重大影響。過度負(fù)債使企業(yè)的負(fù)債率大大增加，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會隨之降低，若債務(wù)到期企業(yè)不能按期足額地還本付息，債權(quán)人必將做出提前轉(zhuǎn)移債權(quán)、收回貸款等決策，這就導(dǎo)致了企業(yè)后續(xù)貸款難，影響企業(yè)的信譽(yù)和再融資功能。
4.過度負(fù)債經(jīng)營會減少股東紅利
由于股東的紅利主要來自于企業(yè)的利潤，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債越來越多，所需支付的固定利息也相應(yīng)增加，這就減少了企業(yè)的利潤，從而減少股東財(cái)富[3]。并且債權(quán)人放貸時會考慮企業(yè)已有負(fù)債規(guī)模的大小，并要求對可能的破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，這也會減少股東的回報。
三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范策略
（一）正確把握負(fù)債的度
負(fù)債經(jīng)營都是有條件的，但無論從近期的財(cái)務(wù)利益方面，還是從擴(kuò)大再生產(chǎn)而導(dǎo)致的長期利益方面來說，必須考慮它的適度。相反，舉債過少，企業(yè)資金在流動資產(chǎn)占有就多，資金利用率低下，降低了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，未能充分利用企業(yè)現(xiàn)有的負(fù)債籌資能力，說明企業(yè)采用比較保守的財(cái)務(wù)政策，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。
正確地把握適度負(fù)債一方面要看負(fù)債經(jīng)營是否威脅了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，另一方面要看負(fù)債能否增加企業(yè)盈利。
（二）建立最有利的資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對可能的風(fēng)險有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險。
（三）選擇正確的籌資方式
在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到緊低限度。
（四）采取適宜的借款策略
企業(yè)在借入資金時，不應(yīng)將其作為一種簡單的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款，何時不應(yīng)借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。
（五）保持盈利能力保證股東紅利
如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或借入更多的債務(wù)等手段來彌補(bǔ)資金缺口，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，保持盈利能力，增加資金，減少債務(wù)，才能控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。
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作者簡介：代威（1991-），女，黑龍江鶴崗人，本科。研究方向：會計(jì)學(xué)。
第5篇：負(fù)債籌資的好處范文
論文摘要：債務(wù)融資是企業(yè)融資的一種主要方式。這種方式既能解決企業(yè)資金壓力，又能使企業(yè)陷入困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的境地。文章首先對債務(wù)融資及其利弊進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上探討了債務(wù)融資風(fēng)險的成因，并對企業(yè)如何防范債務(wù)融資風(fēng)險提出了建議。
債務(wù)融資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一。通過債務(wù)融資，不僅可以解決企業(yè)經(jīng)營資金的問題，而且可以使企業(yè)資金來源呈現(xiàn)多元化的趨勢。但債務(wù)融資是一把雙刃劍，在滿足企業(yè)對資金需求，帶來財(cái)務(wù)效益的同時，也給企業(yè)帶來了風(fēng)險，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，面臨破產(chǎn)。因此，如何正確認(rèn)識企業(yè)債務(wù)融資，并建立風(fēng)險防范措施顯得尤為重要。
一、企業(yè)債務(wù)融資的涵義
企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)債務(wù)融資是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集企業(yè)所需資金的行為。
債務(wù)融資是一把雙刃劍，對于企業(yè)來說有利有弊。債務(wù)融資給企業(yè)帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本。主要體現(xiàn)在債務(wù)融資率的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本,以及企業(yè)通過債務(wù)融資可以使實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。即當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)總收益率大于債務(wù)融資利率時，債務(wù)融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足。債務(wù)融資相對于其它融資方式來說，手續(xù)較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業(yè)資金困難。（4）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。債務(wù)融資不具有股權(quán)稀釋的作用，通常債務(wù)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，對企業(yè)經(jīng)營活動不具有表決權(quán)，也無對企業(yè)利潤和留存收益的享有權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的能力。
債務(wù)融資的缺點(diǎn)主要包括：（1）增加企業(yè)的支付風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支甚至?xí)l(fā)生虧損。（2）增加企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉(zhuǎn)。表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營成本；同時，如果債務(wù)融資還款期限比較集中的話,短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債,這會影響當(dāng)期企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。（3）過度負(fù)債會降低企業(yè)的再籌資能力，甚至?xí)＜暗狡髽I(yè)的生存能力。企業(yè)一旦債務(wù)過度，會使籌資風(fēng)險急劇增大，任何一個企業(yè)經(jīng)營上的問題，都會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行債務(wù)清償，甚至破產(chǎn)倒閉。（4）長期債務(wù)融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業(yè)自主調(diào)配與運(yùn)用資金的功能。
二、企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險的成因分析
債務(wù)融資風(fēng)險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業(yè)在融資過程中所遇到的風(fēng)險，以及企業(yè)在日后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的償付風(fēng)險。債務(wù)融資風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)債務(wù)融資行為，其成因具體包括以下幾個方面。
1．管理者對債務(wù)融資風(fēng)險認(rèn)識不充分。債務(wù)融資風(fēng)險一般包括兩個方面的內(nèi)容，一是融資過程中所造成的風(fēng)險；二是日后的償付風(fēng)險。從目前來看，企業(yè)管理層十分注重融資過程中所造成的風(fēng)險，關(guān)注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務(wù)資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細(xì)和成熟的考慮。投資項(xiàng)目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經(jīng)常出現(xiàn)，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。
2．企業(yè)投資決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金,如果決策失誤項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。但是，由于決策失誤而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的案例卻經(jīng)常發(fā)生?！扒爻亍?、“飛龍”等企業(yè)失敗幾乎都由于“投資失敗”。
3．市場利率和匯率的變動。企業(yè)在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風(fēng)險。利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。近幾年，由于國家實(shí)行“雙緊”政策，即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風(fēng)險。
4．銀行對企業(yè)的債務(wù)監(jiān)督不充分。我國企業(yè)的高負(fù)債已是不爭的事實(shí)，但這種高負(fù)債并沒有發(fā)揮債權(quán)的治理作用，它不但沒有能有效地激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者的行為，反而扭曲了銀行與企業(yè)之間的關(guān)系。我國對銀企關(guān)系的制度設(shè)計(jì)以防范金融風(fēng)險為主，由此導(dǎo)致了認(rèn)識的偏差，認(rèn)為銀行對企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)督只能以外部監(jiān)督為主，銀行參與公司內(nèi)部會引起更大的金融風(fēng)險。在這種情況下，銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理。所以說我國銀行債務(wù)對企業(yè)的約束是軟性的。
5．制度不健全。由于我國現(xiàn)行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市公司都是國家控股，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預(yù)，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業(yè)與銀行之間的融資契約關(guān)系的建立，導(dǎo)致國有企業(yè)具有內(nèi)在的高負(fù)債動機(jī)。同時，對于經(jīng)營管理者來說，由于經(jīng)營成功會給他們帶來巨大的好處，經(jīng)營失敗，自己卻不會損失許多，因此，在企業(yè)經(jīng)營時，往往喜歡冒巨大的風(fēng)險。
三、防范企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險的策略
1．樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險意識。企業(yè)樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險意識包括兩個方面，一個方面是要樹立企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險意識，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，企業(yè)與政府之間的關(guān)系將越加分明，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業(yè)首先要有獨(dú)立承當(dāng)風(fēng)險意識。另一方面，對于債務(wù)融資不僅要考慮融資過程中所造成的風(fēng)險，更要考慮日后的償付風(fēng)險。事實(shí)上，日后的償付風(fēng)險才是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險考慮的重點(diǎn)。
2．優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)應(yīng)確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。對于不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)來說，選擇債務(wù)融資的比例不一樣，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比例可以適當(dāng)高些，負(fù)債比例就可以高些；相反，對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)其比例就要低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加籌資風(fēng)險。我國企業(yè)目前的負(fù)債比例高，為了緩解外界的壓力，應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債比例。同樣，企業(yè)還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風(fēng)險。
3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應(yīng)的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風(fēng)險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的時期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風(fēng)險，應(yīng)著重預(yù)測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風(fēng)險管理策略，通過其內(nèi)在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因?yàn)橄鄬τ谌嗣駧哦云滟H值日益明顯，否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。
4．考慮銀行參與制度。要使銀行對企業(yè)的監(jiān)控作用得到有效發(fā)揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企業(yè)的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強(qiáng)對貸款資金的適時監(jiān)控制度，把制度重點(diǎn)放在加強(qiáng)主辦銀行對借款企業(yè)的外部監(jiān)控上。例如對負(fù)債比例較高的公司，主動要求自己作為主要的債權(quán)人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息，實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險控制，以防止不良債權(quán)的產(chǎn)生。超級秘書網(wǎng)
四、總結(jié)
債務(wù)融資既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮債務(wù)融資時，不僅要根據(jù)自身的發(fā)展情況，考慮融資規(guī)模、融資方式和還款期限等，更要認(rèn)識和考慮債務(wù)融資所帶來的風(fēng)險。企業(yè)只有在正確認(rèn)識債務(wù)融資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，及時制定和嚴(yán)格執(zhí)行有效的債務(wù)融資風(fēng)險防范對策，使其控制在合理范圍內(nèi)，才能充分發(fā)揮債務(wù)融資的最佳作用，并確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)行。
參考文獻(xiàn)：
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2.郭燕枝.試比較經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿.哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報,2003(1)
3.胡玉明.中國國有企業(yè)債務(wù)問題的制度性分析.經(jīng)濟(jì)評論,2001(1)
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第6篇：負(fù)債籌資的好處范文
關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財(cái)務(wù)風(fēng)險；控制；籌資
負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競爭越來越激烈，作為競爭主體的企業(yè)，普遍采用負(fù)債經(jīng)營方式參與市場競爭。負(fù)債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時又具有不利的風(fēng)險一面，有負(fù)債就有風(fēng)險，這種靠負(fù)債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險，我們通常稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險，它是通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)的加重而增加，負(fù)債負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過度而不合理的負(fù)債將危及企業(yè)的生存，因此，對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行探討具有十分重要的意義。
一、負(fù)債經(jīng)營的作用
負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。
2.負(fù)債利息具有“抵稅作用”。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。
3.在通貨膨脹時期，負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因及控制
前已述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營有一定的風(fēng)險，財(cái)務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。
在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險外，無財(cái)務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
負(fù)債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險。
另外，企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)壓力越重，越有可能不能及時償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強(qiáng)，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時間越緊迫，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險就越大，極易出現(xiàn)償債危機(jī)。
針對財(cái)務(wù)風(fēng)險形成的幾個因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險。
1.要有強(qiáng)烈的風(fēng)險意識。企業(yè)冒險總會存在風(fēng)險，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計(jì)后果，大肆籌資舉債，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過度負(fù)債不僅會背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時償債，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險，要樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險意識來控制風(fēng)險。
2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對可能的風(fēng)險有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險。
3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到緊低限度。
4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時，不應(yīng)將其作為一種簡單的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款，何時不應(yīng)借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。
5.保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或借入更多的債務(wù)等手段來彌補(bǔ)資金缺口，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，保持盈利能力，增加資金，減少債務(wù)，才能控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。
第7篇：負(fù)債籌資的好處范文
關(guān)鍵詞:負(fù)債經(jīng)營;財(cái)務(wù)風(fēng)險;控制
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負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款,發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,競爭越來越激烈,作為競爭主體的企業(yè),普遍采用負(fù)債經(jīng)營方式參與市場競爭。負(fù)債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益,但同時又具有不利的風(fēng)險一面,有負(fù)債就有風(fēng)險,這種靠負(fù)債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險,我們通常稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險,它是通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)的加重而增加,負(fù)債負(fù)擔(dān)越重,企業(yè)生存所受到的威脅就越大,過度而不合理的負(fù)債將危及企業(yè)的生存。因此,對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行探討具有十分重要的意義。
一、負(fù)債經(jīng)營的作用
負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略,它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足,滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求,而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處,主要表現(xiàn)在以下幾個方面:
1、負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小,利潤多少,債務(wù)利息額是固定的,因而當(dāng)利潤增大時,每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相應(yīng)減少,從而使自有資本所有者的收益大幅度提高,這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。
2、負(fù)債利息具有“抵稅作用”。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用,與企業(yè)的收入抵扣,使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營的企業(yè)相比,成本費(fèi)用增大,利潤減少,應(yīng)納稅所得額隨之減少,從而減少上繳的所得稅,降低企業(yè)稅負(fù)。
3、在通貨膨脹時期,負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以賬面價值為準(zhǔn),不考慮通貨膨脹因素,所以通貨膨脹會給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益,通貨膨脹率越高,企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大,這種因負(fù)債經(jīng)營而可能獲得的收益,稱為舉債效應(yīng)。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因及控制
前已述及,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是有利可圖的,那么能否無限制地借債經(jīng)營呢?答案是否定的。這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營有一定的風(fēng)險,財(cái)務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性、舉債額和償還期限等因素影響而形成。
在企業(yè)資本構(gòu)成中,如果資金全部由股東投入,無債務(wù),企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險外,無財(cái)務(wù)風(fēng)險,一旦企業(yè)因資金不足,向銀行借款,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力,財(cái)務(wù)風(fēng)險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息,企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
負(fù)債的企業(yè),為了生存和發(fā)展,必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則,企業(yè)將無利可圖,更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中,必須保持一定的資金利潤率,并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測,企業(yè)很難正確估算資金利潤率,因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本,企業(yè)就要面臨虧損,增加財(cái)務(wù)風(fēng)險。
另外,企業(yè)負(fù)債越多,財(cái)務(wù)壓力越重,越有可能不能及時償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強(qiáng),也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險。債務(wù)償還期限越短,企業(yè)償債時間越緊迫,面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險就越大,極易出現(xiàn)償債危機(jī)。
針對財(cái)務(wù)風(fēng)險形成的幾個因素,企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險:
1、要有強(qiáng)烈的風(fēng)險意識。企業(yè)冒險總會存在風(fēng)險,企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤,而不計(jì)后果,大肆籌資舉債,增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過度負(fù)債不僅會背上沉重的利息包袱,而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難,不能按時償債,企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險,甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存,然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素,不能冒生存受威脅的風(fēng)險,要樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險意識來控制風(fēng)險。
2、建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本,最小風(fēng)險程度,取得最大的投資收益,在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中,采取進(jìn)取型策略,并對可能的風(fēng)險有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備,可以適當(dāng)多借入資金;在不利的環(huán)境中,應(yīng)謹(jǐn)慎從事,耐心等待有利時機(jī)的轉(zhuǎn)化,以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu),并做到胸有成竹,機(jī)動靈活,可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險。
3、選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上,企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險降到最低:首先,企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累,這種方式籌資難度小、風(fēng)險小、保密性好,能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次,如果企業(yè)從外部籌資,應(yīng)首選發(fā)行股票,因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本,外部籌資最后的選擇是向銀行借款,把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到最低限度。
4、采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時,不應(yīng)將其作為一種簡單的財(cái)務(wù)實(shí)踐,應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤,有時可以改善現(xiàn)金流量,然而,不管在何種情況下,應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定,企業(yè)就無借款的充分理由,企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款,何時不應(yīng)借款,只有這樣,才會控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險,不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。
5、保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要,企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額、出售短期金融資產(chǎn),或借入更多的債務(wù)等手段來彌補(bǔ)資金缺口,增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此,保持盈利能力、增加資金、減少債務(wù),才能控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。
6、保持資產(chǎn)的高度流動性。合理安排資金避免資金調(diào)度失誤帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)流動性是衡量一個企業(yè)償付到期債務(wù)能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險,減輕財(cái)務(wù)壓力的重要保證,企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn),則清償能力越強(qiáng),抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。
第8篇：負(fù)債籌資的好處范文
關(guān)鍵詞:負(fù)債經(jīng)營;財(cái)務(wù)杠桿;財(cái)務(wù)風(fēng)險
中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0093-02
企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動,必然產(chǎn)生對資金的需求｡企業(yè)資金的來源有兩個方面:一是投資者投入的和經(jīng)營過程中形成的內(nèi)部積累,二是通過舉借債務(wù)?穴即負(fù)債?雪｡負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略,是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一｡然而負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍,一方面可提高企業(yè)的獲利能力;另一方面會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險｡因此,從財(cái)務(wù)角度對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營､負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,是當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營管理中應(yīng)注意解決好的問題｡
一、負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵
負(fù)債經(jīng)營是債務(wù)人通過銀行貸款､發(fā)行債券､租賃或借助商業(yè)信用等方式,利用債權(quán)人的資金來從事生產(chǎn)經(jīng)營,以獲取最大利潤的經(jīng)營管理方式｡它包含以下含義:第一,負(fù)債經(jīng)營的主體應(yīng)該是市場經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè),即企業(yè)是應(yīng)當(dāng)具有相對獨(dú)立的自主經(jīng)營､自我約束､自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)和經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)實(shí)體;第二,負(fù)債經(jīng)營的形式表現(xiàn)為企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)或其他單位､個人吸收資金從事經(jīng)營活動,也可以采用融資租賃､商業(yè)信用､企業(yè)債券等其他靈活的方式;第三,負(fù)債經(jīng)營具有時間價值,負(fù)債必須按期償付本金､利息;最后,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的目的是為了擴(kuò)大規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,而不僅僅為了企業(yè)的生存｡
二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢
1.可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益
財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,由于籌集資本的成本固定而引起的普通股每股收益的波動幅度大于息稅前利潤波動幅度的現(xiàn)象｡運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益｡在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的｡當(dāng)息稅前利潤增多時,每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低,扣除所得稅后可供所有者分配的利潤就會增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益,即產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)｡同樣,由于杠桿效應(yīng),當(dāng)息稅前利潤下降時,稅后利潤下降,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益更大幅度下降｡企業(yè)資金結(jié)構(gòu)決定,支付固定性資金成本的借入資金越多,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,每股利潤的增長比息稅前利潤的增長更快｡財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)可表示為:DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I),式中,DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),EPS為普通股每股收益變動額;EPS為變動前普通股每股收益;EBIT為息稅前盈余變化額,EBIT為變動前息稅前盈余,I為債務(wù)利息｡由此可見,在投資收益率大于利息率情況下,負(fù)債經(jīng)營就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)｡
2.有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本
這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面,對于資本市場的投資者來說,債權(quán)性投資的收益率固定,能到期收回本金,其風(fēng)險比股權(quán)性投資小｡相應(yīng)地,所要求的報酬率也低,這就是對于企業(yè)來說,負(fù)債籌資的資本成本低于權(quán)益資本籌資的資本成本的原因｡因此,綜合運(yùn)用兩種籌資方式可降低企業(yè)的平均資本成本｡另一方面,負(fù)債經(jīng)營者可以從“稅后效應(yīng)”中獲益｡我國企業(yè)會計(jì)制度規(guī)定了企業(yè)的利息支出可在稅前扣除,從而使企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息一般低于其向投資者支付的利息(差額為利息抵稅部分),能獲得減少交納所得稅的好處,同時,也增加了權(quán)益資本收益｡因此,在資金總額一定時,一定比例的負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本,使企業(yè)享受到潛在的優(yōu)惠和收益｡
3.有利于保持企業(yè)控制權(quán)
企業(yè)在面臨新的籌資決策時,如果通過擴(kuò)股或增發(fā)股票籌措資金,往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位,勢必帶來股權(quán)的稀釋,影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)｡而負(fù)債經(jīng)營所籌措的資金在增加企業(yè)資金來源的同時,并不影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán),并且債權(quán)人不享有表決權(quán),不會干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策｡
4.抵制通貨膨脹的影響
在通貨膨脹環(huán)境中,貨幣貶值,物價上漲,而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn),而不考慮通貨膨脹因素｡所以,在通貨膨脹條件下,企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價值必然低于借入款項(xiàng)的真實(shí)價值,企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營得到貨幣貶值的利益｡
三、負(fù)債經(jīng)營的缺陷
1.增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險
財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險,包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加｡在公司資本結(jié)構(gòu)中,債務(wù)相對股東權(quán)益的比重越大,公司支付能力所承擔(dān)的風(fēng)險越大｡為此投資者所要求的收益率也就越高,如果舉債程度越高,債權(quán)人希望得到的風(fēng)險補(bǔ)償加大,這也促使負(fù)債成本的上升｡當(dāng)企業(yè)為擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿利益而增加負(fù)債比例的同時,必然給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險,主要表現(xiàn)在:(1)企業(yè)喪失到期償債能力;(2)所有者收益將會下降;(3)對于上市的股份公司來說,當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍,負(fù)債率越高,股票風(fēng)險就越大,公司股票價格也必然隨著下跌,從而使股東的利益受到損失｡
2.降低了企業(yè)的再籌資能力
負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大,對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低｡這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來籌資成本增加,籌資難度加大｡企業(yè)債務(wù)到期,若不能按期足額的還本付息,將會影響到企業(yè)的信譽(yù),若是信譽(yù)好的企業(yè),可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽(yù)不好的企業(yè),金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金,再籌資能力也就降低了
四、正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營
1.確定合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)
負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低｡負(fù)債規(guī)模通常由資產(chǎn)負(fù)債率來表示,資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)｡在財(cái)務(wù)杠桿正面作用下,企業(yè)舉債越多,利潤越大,資本利潤率越高,這種結(jié)構(gòu)對于所有者來說是理想的,因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營,而增加了所有者的權(quán)益｡但對于債權(quán)人來說,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大｡一般情況下,企業(yè)普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在30%時,為安全;40%,較合適;超過50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權(quán)人將考慮不再增加貸款,不同企業(yè)該比例的確定會略有差別｡
負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系｡在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下,究竟安排多少流動負(fù)債､多少長期負(fù)債,需要考慮企業(yè)銷售狀況､資產(chǎn)結(jié)構(gòu)､利率狀況､現(xiàn)金流量等因素對負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響｡同時,還要考慮不同籌資方式的特點(diǎn),比如,長期借款可以固定其利息支出水平,但融資速度慢,而且還會有一些限制性條款;如果采用短期借款來籌資,則利息費(fèi)用可能會有大幅度的波動,財(cái)務(wù)風(fēng)險也會增加｡因此,企業(yè)要關(guān)注長､短期債務(wù)的匹配,這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用｡
2.選擇適合的舉債方式
隨著資本市場的發(fā)展,企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款,發(fā)展到可多渠道籌集資金｡籌資方式主要有:(1)向銀行借款｡這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道,也是企業(yè)的首選｡但由于國家政策的限制和貸款額度的制約,所以,貸款有一定難度和限度｡(2)商業(yè)信用｡商業(yè)信用是當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家普遍采用的一種籌集融資方式,成本低,使用靈活,在交易活動中,可以背書轉(zhuǎn)讓,在資金緊張急需現(xiàn)款時,可以在銀行貼現(xiàn)取款｡(3)發(fā)行企業(yè)債券｡向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券,可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來,但籌集到的資金十分有限｡向社會公開募集,雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金,但資金成本高,風(fēng)險大｡(4)向資金市場拆借｡通過金融機(jī)構(gòu)組織,對某些企業(yè)的閑散資金通過資金市場集中起來,然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)｡這種渠道得到的資金,一般使用時間不長而且成本較高｡(5)引進(jìn)外資,即從國外引進(jìn)資金,但需要考慮匯率風(fēng)險｡企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定舉債的規(guī)模､使用時間的長短及可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式｡
3.建立和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系
控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的有效方法之一是建立企業(yè)風(fēng)險管理和預(yù)警體系,建立一套規(guī)范､全面的預(yù)警管理程序和預(yù)警體系,加強(qiáng)風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)､監(jiān)控和預(yù)警管理｡財(cái)務(wù)預(yù)警體系應(yīng)包括:(1)財(cái)務(wù)信息的收集､傳遞機(jī)制,以確保財(cái)務(wù)信息的及時性､準(zhǔn)確性和有效性｡(2)財(cái)務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu),確保財(cái)務(wù)預(yù)警分析工作能有專人負(fù)責(zé),并且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響｡(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險分析機(jī)制,通過財(cái)務(wù)風(fēng)險分析能夠迅速排除對財(cái)務(wù)影響較小的風(fēng)險,從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險上｡(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險處理機(jī)制,包括應(yīng)急措施､補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案｡其中,應(yīng)急措施主要指面對財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險,應(yīng)該采用何種方法去規(guī)避,以控制事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展;補(bǔ)救辦法主要指如何采取有效措施盡可能減少損失,將損失控制在一定范圍內(nèi);改進(jìn)方案主要指如何改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理中的薄弱環(huán)節(jié),杜絕和避免類似的財(cái)務(wù)風(fēng)險再度發(fā)生｡建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制,使企業(yè)能夠?qū)︼L(fēng)險防患于未然并能夠從容面對｡
負(fù)債經(jīng)營既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略,又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略,適度的負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)｡負(fù)債經(jīng)營既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營的風(fēng)險意識,又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營的度,對負(fù)債經(jīng)營的合理性､適度性有一個清醒的認(rèn)識,對自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析,從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營結(jié)構(gòu)｡
參考文獻(xiàn):
[1] 王妍雯.試論負(fù)債經(jīng)營控制策略[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā),2006(9).
第9篇：負(fù)債籌資的好處范文
關(guān)鍵詞:籌資方式;籌資成本;籌資組合;籌資風(fēng)險
一、籌資方式
(一)7種傳統(tǒng)籌資方式的內(nèi)容
一般而言,企業(yè)的籌資方式有以下7種:投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、發(fā)行債券籌資、發(fā)行商業(yè)本票籌資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資、租賃籌資。
(二)各籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)
1、投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn):能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力;可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),盡快開拓市場;可根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況向投資者支付報酬,比較靈活,財(cái)務(wù)風(fēng)險較小。投入資本籌資缺點(diǎn):資金成本較高;企業(yè)控制權(quán)容易分散。
2、發(fā)行普通股的優(yōu)點(diǎn):無固定利息負(fù)擔(dān),無固定到期日,無到期償付的風(fēng)險;能增加總價值提高公司的信譽(yù);籌資限制較少。缺點(diǎn):籌資成本較高;分配的股利無法抵扣稅額;發(fā)行費(fèi)用也比較高。
3、債券籌資的優(yōu)點(diǎn):債券成本較低;可利用財(cái)務(wù)杠桿;保障股東控制權(quán);便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險較高;限制條件較多;籌資數(shù)量有限。
4、長期借款的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快;資金籌資成本較低;借款彈性好,如有正當(dāng)理由,還可延期歸還;可利用財(cái)務(wù)杠桿,與債券籌資相同。長期借款的缺點(diǎn):必須定期付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險大;限制條款多;籌資數(shù)量有限。
5、商業(yè)信用籌資具有及時、便利、外在風(fēng)險較小的好處,但受外部影響較大,穩(wěn)定性較差,即使不考慮成本,也不能無限利用。
6、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn):迅速獲得所需資金,籌資速度快;租賃籌資限制較少;可適當(dāng)降低不能償付的危險;承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點(diǎn):資金成本較高;可能加重資金負(fù)擔(dān);若不能享有設(shè)備殘值,會帶來機(jī)會損失。
二、最優(yōu)的籌資組合方式
(一)企業(yè)籌資環(huán)境
企業(yè)籌資環(huán)境是企業(yè)進(jìn)行籌資活動時首先應(yīng)該考慮的因素。環(huán)境對企業(yè)籌資活動有著重要的作用,一方面為企業(yè)籌資提供機(jī)會和條件;另一方面對企業(yè)籌資進(jìn)行制約、干預(yù)甚至脅迫。金融環(huán)境是企業(yè)籌資的最直接的外部環(huán)境,對企業(yè)籌資活動有著十分重要的影響,應(yīng)了解金融市場,熟悉金融機(jī)構(gòu),掌握金融政策。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素是企業(yè)籌資活動所處的大環(huán)境,一般有宏觀經(jīng)濟(jì)政策,物價變動和周期變化,對整個社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動都有一定的影響。企業(yè)籌資的法律環(huán)境是指規(guī)范和制約企業(yè)籌資行為的有關(guān)法律法規(guī),企業(yè)的籌資行為應(yīng)在這些法規(guī)的規(guī)范和制約下進(jìn)行。
(二)籌資數(shù)量的預(yù)測
籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù):企業(yè)籌資預(yù)測的基本依據(jù)主要有以下方面:法律依據(jù),主要是指注冊資本限額的規(guī)定和企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定;企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù),一般而言,公司規(guī)模越大,所需資本就越多,反之則越少;其他因素,包括利率的高低、對外投資的多少、企業(yè)的信用狀況等。可按照籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法,銷售百分比法及線性回歸法預(yù)測籌資數(shù)量。
(三)測算資本成本率,分析籌資風(fēng)險,選擇合理的籌資方式組合
1、資本成本。資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價,主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用,向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等;使用資本所付出的代價,主要由貨幣時間價值構(gòu)成,如股利、利息等。分別通過測算借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成本率、留存收益資本成本率來分析哪種籌資方式比較合理。而要達(dá)到最優(yōu)的籌資方式的組合應(yīng)該考慮的是幾種籌資方式所組成的資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本率。一般情況下,企業(yè)應(yīng)該選擇綜合資本成本率最低的籌資方式的組合,但是這也要根據(jù)企業(yè)自身的情況來看,不能盲目地選擇而錯過的發(fā)展的機(jī)會。
2、籌資的風(fēng)險?；I資的風(fēng)險也是企業(yè)籌資決策時應(yīng)充分考慮的內(nèi)容,它主要指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致債券人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險。通常,發(fā)行股票籌資風(fēng)險較小,而長短期借款和發(fā)行債券則風(fēng)險較大。
3、總結(jié)。企業(yè)選擇籌資方式應(yīng)考慮的順序:一是企業(yè)有留存資金時,優(yōu)先考慮采用留存收益籌資不采用發(fā)行股票形式籌資。二是企業(yè)采用負(fù)債籌資的,先計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,并考慮企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險水平。如果負(fù)債水平較低且預(yù)期投資收益率較高,可采用負(fù)債籌資方式。企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險控制內(nèi),負(fù)債籌資越多越好。三是充分利用籌資資本低的短期負(fù)債籌資方式,如短期債券、短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款和其他應(yīng)交款等等。四是企業(yè)為更好地利用自有資金籌資,應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金的常管理工作,諸如提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率,降低營運(yùn)資金成本,以配合企業(yè)對外投資的籌資需要。通過這樣的考慮順序,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇適合自己的籌資方式并進(jìn)行最優(yōu)籌資方式組合。
三、企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足與對策
(一)企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足
在市場經(jīng)濟(jì)體制下,隨著證券金融市場的形成和發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)籌資渠道日益拓寬,除了財(cái)政撥款、銀行借款以外,還可以通過股票、債券、租賃等多種方式籌資。企業(yè)如何根據(jù)公司風(fēng)險承受能力和資金成本的大小,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并以各種可能的渠道籌措企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活動所需要的資本,是企業(yè)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的重要環(huán)節(jié),關(guān)系到企業(yè)價值最大化目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。就目前階段而言,企業(yè)的許多行業(yè)還受到本身機(jī)制方面的制約,尚不能從股東利益出發(fā)完全做出經(jīng)營決策。在企業(yè)經(jīng)營機(jī)智的轉(zhuǎn)變過程中,盡管一些企業(yè)在形式上具備了現(xiàn)代企業(yè)的特征,但是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)仍受到原來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式下企業(yè)經(jīng)營方式的束縛。大多數(shù)企業(yè)沒有從長期的發(fā)展戰(zhàn)略意義上來重視籌資決策,重視資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。沒有意識到,不同籌資決策對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、經(jīng)營收益以及企業(yè)價值的重大影響。更沒有意識到,制定一個穩(wěn)定合理的資本結(jié)構(gòu),實(shí)行多元籌資,以適應(yīng)企業(yè)長期發(fā)展的需要的重要性。
(二)企業(yè)選擇最優(yōu)籌資組合方式的對策
1、樹立正確的籌資方式選擇觀念?；I資方式組合的選擇就是為了實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,從而為提高企業(yè)盈利水平服務(wù)。企業(yè)應(yīng)慎重地選擇籌資方式,不應(yīng)為籌資而籌資還應(yīng)在籌資之前考慮資金的用運(yùn),在自己的能力范圍之內(nèi),要求籌資的效益應(yīng)大于籌資的成本,以實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。
2、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本,雖然沒有籌資風(fēng)險,但總資本成本較高,收益不能最大化;但如果債務(wù)資本過多,則企業(yè)的總資本成本雖然降低,收益可以提高,但籌資風(fēng)險卻加大了。因此,企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),在籌資風(fēng)險和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡,只有恰當(dāng)?shù)幕I資風(fēng)險與籌資成本相配合,才能使企業(yè)價值最大化。
3、保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模,合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu),確定理想的現(xiàn)金余額,同時要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額)、及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債等)等比率來分析、研究籌資方案,這些比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。
4、合理安排籌資期限的組合方式,做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。企業(yè)在安排籌資方式的比例時,必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金,是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。既要避免冒險型政策下的高風(fēng)險壓力,又要避免穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。
5、先內(nèi)后外的籌資策略。內(nèi)源籌資是指企業(yè)內(nèi)部通過計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部籌資的約束條件又比較苛刻時,若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機(jī)會。
6、關(guān)注利率、匯率走勢,合理安排籌資。研究利率、匯率的變化,高利率時,應(yīng)盡量少籌資,低利率時,籌資較為有利,但應(yīng)避免籌資過度。同時,因經(jīng)濟(jì)全球化,國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多,匯率變動對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以,從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè),應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方式的組合方案。
參考文獻(xiàn):
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