低成本融資方式精選(九篇)

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第1篇：低成本融資方式范文

可轉(zhuǎn)債作為一種兼具股票和債券雙重特性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品,自出現(xiàn)以來,一直受到企業(yè)青睞。但由于企業(yè)使用可轉(zhuǎn)債時的背景不同,帶來的結(jié)果也可能由此大相徑庭,使用得當(dāng)促進(jìn)公司經(jīng)營者有之,使用不當(dāng)致使公司陷入財務(wù)危機(jī)者亦不乏其例。以至于美國三位著名金融學(xué)教授SteDhen Ross,RandoIph Westerfield和Jeffrey Jeffe在其著作《公司金融》一書中感慨:“在公司金融領(lǐng)域中,幾乎沒有一個話題能像可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一樣令人感到困惑?！睂?shí)際上,可轉(zhuǎn)債發(fā)展到今天,其條款內(nèi)容越來越多,越來越細(xì),足以令企業(yè)和投資者眼花繚亂。

眾所周知,無論公司選擇何種融資方式,總要權(quán)衡融資方式的好處和潛在成本。而具體到可轉(zhuǎn)債,就要看可轉(zhuǎn)債最終的轉(zhuǎn)股結(jié)果:如果轉(zhuǎn)債順利轉(zhuǎn)股,則公司本質(zhì)上相當(dāng)于以高于現(xiàn)行股價的方式賣出了股票;如果不能轉(zhuǎn)股,則公司就要對轉(zhuǎn)債還本付息。若公司此時恰好資金周轉(zhuǎn)不佳,必將帶來財務(wù)上的困境。因此,公司在做可轉(zhuǎn)債融資時,需要權(quán)衡融資的低成本和潛在的財務(wù)困境成本。

根據(jù)自身股價走勢和整體股票市場走勢選擇適當(dāng)融資方式。

事實(shí)上,公司管理層在融資方式選擇時需要對自身股價走勢和股票市場走勢做出基本的判斷。兩種走勢的組合可以分為四個象限(見圖)。在第一象限,管理層預(yù)期自己的股價未來會上漲,并預(yù)期大盤呈現(xiàn)上升趨勢。這種情況下,公司如果認(rèn)為自己的股票目前被低估了,而未來無論是自家股票還是市場都將是一片光明,這個時候發(fā)行股票顯然不符合現(xiàn)有股東的利益,債務(wù)和可轉(zhuǎn)換債券是比較合適的選擇。具體是發(fā)行債務(wù)還是可轉(zhuǎn)債則取決于公司的成長階段及其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性:對處于成熟發(fā)展階段的企業(yè),競爭地位比較穩(wěn)固,未來現(xiàn)金流較為穩(wěn)定,公司有足夠的能力償還債務(wù),此時債務(wù)是不錯的融資選擇;而對處于高速成長期的公司而言,未來可能需要大量的投資,而短時間內(nèi)現(xiàn)金流回收較少,且面臨較大的不確定性,此時,可轉(zhuǎn)債就是較好的融資選擇。

在第二象限,公司預(yù)期自己有很大的升值潛力,但股票市場卻可能出現(xiàn)下滑。這個時候,公司也認(rèn)為自己的股價被低估了,但股票市場的不確定性較大,很難判斷未來公司股價是上升還是下降。這種情況下,公司從本質(zhì)上是不愿意發(fā)行股票進(jìn)行融資的,但在綜合考慮股票市場可能下滑之后,股權(quán)融資可能是個高成本但比較安全的融資方式,而債務(wù)則是低成本但高風(fēng)險的融資方式。此時的可轉(zhuǎn)債可以綜合兩個方面的因素,利用對執(zhí)行價格和到期日的判斷把握,在成本和風(fēng)險之間找到平衡。但這時發(fā)行可轉(zhuǎn)債是有風(fēng)險的。

在第三象限,公司預(yù)期自己未來股價會下行,而股票市場同樣籠罩著不景氣的氣氛。此時公司管理層其實(shí)認(rèn)為自己的股票被高估了,再加上未來股票市場可能低迷的概率較高,因此,公司股票被高估的狀態(tài)不太會繼續(xù)保持下去。此時,正好處于股權(quán)融資的“市場時機(jī)窗口”,因此發(fā)行股票融資會是一種低成本選擇。盡管債務(wù)和可轉(zhuǎn)債也同樣是低成本的,但考慮到公司經(jīng)營是個持續(xù)過程,此時采用股權(quán)融資可以為未來儲備融資能力。換句話說,公司可以在未來根據(jù)情況使用債務(wù)或可轉(zhuǎn)債。

在第四象限,公司預(yù)期自己未來的股價會下行,但股票市場卻可能走向繁榮。此時盡管公司也認(rèn)為自己的股票被高估,但和第三象限不一樣的是,此時的股票市場呈現(xiàn)欣欣向榮之勢,在當(dāng)前時點(diǎn)很難判斷公司股票的高估會持續(xù)多久。此時仍然是公司股權(quán)融資的“時機(jī)窗口”,公司可以用股權(quán)融資滿足當(dāng)前的投資需求,同時還可以繼續(xù)觀察自家股票的走勢以安排后續(xù)融資方式。

在條款設(shè)計得當(dāng)?shù)那疤嵯?均可選擇可轉(zhuǎn)債融資。

公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的本意是希望股權(quán)融資,減少一次性的大規(guī)模還本現(xiàn)金流出,實(shí)質(zhì)上是延遲發(fā)行股票。但基于公司經(jīng)營和股票市場走勢的不確定性,需要設(shè)計條款來促進(jìn)轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股。理論上,無論何種情形,只要條款設(shè)計得當(dāng),都可以選擇可轉(zhuǎn)債融資。

在第一象限,如果某些高成長公司選擇了可轉(zhuǎn)債,即使短期內(nèi)管理層的預(yù)測完全正確,公司股票和股票市場都確實(shí)出現(xiàn)了較大程度的上升,但誰也不能保證這種繁榮能持續(xù)多久。即使公司身處繁華之境仍不免有蕭條之憂。如果在一段時間內(nèi)公司股價遠(yuǎn)高于執(zhí)行價,則此時公司會希望轉(zhuǎn)債持有者盡早轉(zhuǎn)股以化解未來的困境之憂;但從轉(zhuǎn)債持有人的角度來看,轉(zhuǎn)債的持續(xù)期越長,則轉(zhuǎn)債所附帶的期權(quán)價值越高,持有人會希望越晚行使期權(quán)越好。為了化解這種矛盾,公司可以在發(fā)行轉(zhuǎn)債時設(shè)計“贖回條款”,在公司股價上升到一定幅度時,強(qiáng)制性回購轉(zhuǎn)債迫使轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股,從而把握時機(jī)盡早化解可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。

另一方面,在第二象限,如果發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司自身經(jīng)營確實(shí)不錯,但卻受到股票市場的拖累導(dǎo)致股價下行,此時公司會面臨較大的財務(wù)危機(jī)風(fēng)險。這種風(fēng)險主要是由股票市場導(dǎo)致的,與自身經(jīng)營無關(guān)。這種情況下,公司完全可以在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條款里加入“向下修正條款”,即萬一股票市場出現(xiàn)“系統(tǒng)性風(fēng)險”時,公司保留依照“系統(tǒng)性風(fēng)險”影響程度而下調(diào)可轉(zhuǎn)債執(zhí)行價格的權(quán)力,以避免可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)。

第2篇：低成本融資方式范文

關(guān) 鍵 詞：中小企業(yè)；融資方式；行業(yè)類型；發(fā)展階段

中圖分類號：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）03－0039－02

企業(yè)融資主要包括內(nèi)源融資、 權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具有自主性、有限性、低成本、低風(fēng)險等特點(diǎn)，可以增強(qiáng)企業(yè)的剩余控制權(quán)。 權(quán)益性融資指融資完成后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資，如股權(quán)出讓、增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等，它具有融資期限長、融資成本高、融資風(fēng)險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點(diǎn)。 債務(wù)性融資指融資完成后增加了企業(yè)負(fù)債的融資，如普通貸款、發(fā)行債券、民間借貸等，它具有融資期限短、融資成本高、融資風(fēng)險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點(diǎn)。企業(yè)融資涉及到諸多問題，如融資的時機(jī)、融資的數(shù)量、融資的方式等，其中，融資方式的選擇是重要一環(huán)。在融資實(shí)踐中，選擇合理的融資方式，對提高融資的成功率和企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。

一、中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)有很多融資方式可供選擇，而每種融資方式給企業(yè)帶來的影響也是不同的。企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的行業(yè)類型和不同的發(fā)展階段對融資的需求。

（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式

1． 高新科技中小企業(yè)。（1） 高新科技中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。高新科技中小企業(yè)主要包括在計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、通信、生物科技、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、光電子與光機(jī)電一體化等16大類領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)的中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)一般具有以下特點(diǎn)：風(fēng)險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點(diǎn)決定了高新科技中小企業(yè)融資的特殊性。由于風(fēng)險大，它很難像其他中小企業(yè)以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款，這類貸款注重安全性， 一般回避高風(fēng)險，且需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保。所以，從理論上來講， 普通貸款并不是高新科技中小企業(yè)適合的融資方式。而通過發(fā)行股票的權(quán)益性融資，一般要求企業(yè)有幾年的盈利記錄， 而大多數(shù)高新科技中小企業(yè)并不滿足。 因而高新科技中小企業(yè)不適合傳統(tǒng)型的融資方式。（2） 高新科技中小企業(yè)適合創(chuàng)新性的融資方式。從表面上看，高新科技中小企業(yè)的融資方式受到許多限制， 但實(shí)際情況并不然。盡管采用傳統(tǒng)融資方式很難，但并非所有的融資方式都不可行，最重要的一點(diǎn)是，高新科技中小企業(yè)與傳統(tǒng)意義上的中小企業(yè)相比有一個很關(guān)鍵的優(yōu)勢——“概念優(yōu)勢”。 所謂概念優(yōu)勢，是指高新科技中小企業(yè)所占有的“高新科技”這個概念順應(yīng)了社會發(fā)展，容易受到具有冒險精神的風(fēng)險投資家、風(fēng)險投資基金青睞，甚至高新科技領(lǐng)域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經(jīng)濟(jì)的重要性， 國家也會對這類企業(yè)給予充分的政策、法律，甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業(yè)適合風(fēng)險投資、買殼上市、融資租賃等創(chuàng)新型的融資方式。

2．傳統(tǒng)中小企業(yè)。（1）傳統(tǒng)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。傳統(tǒng)中小企業(yè)主要是指在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、餐飲業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、商業(yè)和其他傳統(tǒng)型非科技行業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)和提供服務(wù)的中小企業(yè)。與高新科技中小企業(yè)相比，傳統(tǒng)中小企業(yè)具有如下特點(diǎn)：低風(fēng)險、收益穩(wěn)定、享受較少的政策優(yōu)惠?；谝陨咸攸c(diǎn)，傳統(tǒng)中小企業(yè)缺乏足夠高的盈利前景， 很難獲得風(fēng)險投資，而且在資本市場上融資也較難。（2） 傳統(tǒng)中小企業(yè)適合傳統(tǒng)的融資方式。傳統(tǒng)中小企業(yè)有其自身優(yōu)勢，由于其資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占主體，市場成熟，產(chǎn)品需求穩(wěn)定，風(fēng)險相對較低，所以比較容易獲得親友的借款，以及利用銀行貸款、商業(yè)信用等傳統(tǒng)融資方式進(jìn)行融資。

（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式

中小企業(yè)發(fā)展周期可分為四個階段：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段。不同的發(fā)展階段對資金的需求有不同的特點(diǎn)，所以籌集資金的方式也應(yīng)不同。

1． 種子階段——內(nèi)源融資為主。在這一階段，中小企業(yè)主要從事研究開發(fā)工作，活動比較單一，組織結(jié)構(gòu)十分松散。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見正式產(chǎn)品，所以很難確定產(chǎn)品在商業(yè)上、技術(shù)上的可行性，企業(yè)前景的不確定性較高。就整個財務(wù)情況看，企業(yè)處于虧損期。此時企業(yè)尚無正式銷售渠道，沒有銷售收入，只有支出。企業(yè)處于“種子階段”的失敗率很高，大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段，由于企業(yè)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品無市場、生產(chǎn)無規(guī)模、經(jīng)營無經(jīng)驗(yàn)，因而風(fēng)險很高，敢于投資的機(jī)構(gòu)和個人非常少， 企業(yè)取得風(fēng)險投資的可能性很小。又由于這時產(chǎn)品市場不明確，生產(chǎn)也未正式開始，企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)少之又少， 想要取得普通貸款也并非易事。因此，處于種子期的中小企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資，主要是自有資金，其余是民間借貸，此外企業(yè)還可以尋求政府創(chuàng)業(yè)基金的幫助。

第3篇：低成本融資方式范文

一、消費(fèi)金融公司融資方式新選擇探究的必要性

《試點(diǎn)管理辦法》第2條規(guī)定，消費(fèi)金融公司是指經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)，在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內(nèi)居民個人提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。《試點(diǎn)管理辦法》第16條指出，消費(fèi)金融公司可以辦理信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、境內(nèi)同業(yè)拆借、向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券等業(yè)務(wù)。相比較而言，美國、日本等發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過股票市場、債券市場、同業(yè)拆借借入大量資金，彌補(bǔ)因旺盛的信貸需求導(dǎo)致的資金不足，也可以通過金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。在融資渠道方面，我國消費(fèi)金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點(diǎn)管理辦法》不允許消費(fèi)金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過其他方式實(shí)現(xiàn)外部融資。通常而言，外部融資主要是通過資本市場（信貸市場和證券市場）來籌集資金，常見的融資方式有債務(wù)融資和股權(quán)融資。然而這兩種方式有其固有的缺點(diǎn)，即融資成本相對較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費(fèi)金融公司的資金運(yùn)用成本必然增加。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》，貸款利率實(shí)行按借款人的風(fēng)險定價，最高利率可在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉(zhuǎn)移。由于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)與銀行個人信用卡業(yè)務(wù)具有較高的同質(zhì)性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴(yán)格，但過高的貸款利率還會使消費(fèi)金融公司的客戶轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的銀行個人信貸，因此，低外部融資成本將是消費(fèi)金融公司的競爭力所在，是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的普及與盈利的重要保證。下面將針對消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，就資產(chǎn)證券化的融資方式做一些簡單的探討，從而降低消費(fèi)金融公司的外部融資成本。

二、消費(fèi)金融公司資產(chǎn)證券化融資模式

由于《試點(diǎn)管理辦法》中不允許消費(fèi)金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是可以產(chǎn)生在統(tǒng)計意義上較為穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流入，因此通過資產(chǎn)證券化技術(shù)可以使消費(fèi)金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產(chǎn)證券化主要是指信貸資產(chǎn)證券化，這是一種把有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券的融資方式。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)類似于按揭，貸款者還款時依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點(diǎn)，因此，可以在統(tǒng)計意義上認(rèn)為公司應(yīng)收款所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流是相對穩(wěn)定的，這種由消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收款便是滿足資產(chǎn)證券化條件的具有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)。

資產(chǎn)的重組將通過一個特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來實(shí)現(xiàn)。這種SPV的作用在于真實(shí)購買應(yīng)收款資產(chǎn)，發(fā)行證券并基于該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還證券的本息，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收款資產(chǎn)與消費(fèi)金融公司的破產(chǎn)隔離。如果特殊載體SPV簽發(fā)的證券需公開發(fā)行，證券發(fā)行的利率將直接取決于證券的評級，而評級機(jī)構(gòu)要求SPV購買的資產(chǎn)有良好的歷史記錄和可預(yù)見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，其所作出的評級是基于應(yīng)收款的回收情況。應(yīng)收款回收的可預(yù)測風(fēng)險越小，評級將會越高，從而證券發(fā)行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時應(yīng)收款回收的可預(yù)測風(fēng)險可以由第三方信用增級的方式來解決。信用增級可以采取很多形式，比如擔(dān)保債券、銀行信用證、不可撤銷信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應(yīng)當(dāng)至少擁有和該證券一樣的評級。根據(jù)國外的實(shí)踐，通?？梢宰鳛樘厥廨d體的工具有主信托（mastertrust）和有限責(zé)任公司（LLCs）。主信托的優(yōu)點(diǎn)在于其靈活性，一個主信托可以發(fā)行多種受益憑證，有限責(zé)任公司的好處是它可以結(jié)合公司的有限責(zé)任和非公司的稅收優(yōu)惠，當(dāng)下越來越多的特殊載體被設(shè)計為有限責(zé)任公司的形式。這樣一來，融資方式的整個體系就更加明確。

圖1所示為消費(fèi)金融公司將應(yīng)收款項(xiàng)銷售給SPV從而實(shí)現(xiàn)融資，其出售價格將隨SPV發(fā)行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券利率上。而SPV發(fā)行證券時，可以通過第三方增級的方式提高級別，從而獲得較低利率，這樣消費(fèi)金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過程的核心要素是消費(fèi)金融公司的貸款者還貸時按期支付的收入流。這種支付的可預(yù)測性存在兩個風(fēng)險，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動性工具向SPV提供預(yù)付款以便在應(yīng)收款暫時延滯時用于償付。就違約而言，消費(fèi)金融公司的客戶應(yīng)當(dāng)數(shù)量足夠大并且分散，以便在統(tǒng)計意義上限制違約風(fēng)險。但若相對少數(shù)債務(wù)人集中承擔(dān)了大量債務(wù)的償付，則容易出現(xiàn)債務(wù)人集中風(fēng)險。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定的小額分散原則，消費(fèi)金融公司應(yīng)對每筆貸款設(shè)定一個上限。對于公司而言，只要交易安排得當(dāng)，其交易成本在一個可控制的范圍之內(nèi)，證券化將比純粹地通過抵押貸款或發(fā)行企業(yè)債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因?yàn)樽C券化的發(fā)行是債務(wù)性的，這種硬約束相比股權(quán)性的軟約束而言信用規(guī)則更容易強(qiáng)化，且股權(quán)性融資成本巨大，甚至高于普通債務(wù)融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優(yōu)勢。在國外，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種低融資成本的選擇。據(jù)分析，美國通用汽車承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車貸款證券化與同類的傳統(tǒng)債務(wù)融資相比，每年可以節(jié)省成本約1．3％，這是一個相當(dāng)可觀的數(shù)目。因此，國外的實(shí)踐也可以給我國消費(fèi)金融的開展提供很多有益的借鑒。

此外，通過證券化也可以使消費(fèi)金融公司改善其資產(chǎn)負(fù)債的情況，從而改善公司的財務(wù)狀況。通過以下分析可以看出資產(chǎn)證券化對公司資產(chǎn)負(fù)債的影響（見表1～表4，表中數(shù)據(jù)單位為百萬美元）。若公司用部分資產(chǎn)做擔(dān)保向銀行借款100，公司的負(fù)債權(quán)益比率將變壞。如果公司將應(yīng)收款出售，可得到現(xiàn)金100。公司用現(xiàn)金50以償還債務(wù)，那么公司的負(fù)債權(quán)益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產(chǎn)負(fù)債表上的表現(xiàn)也將優(yōu)于擔(dān)保貸款的普通債務(wù)融資方式。

第4篇：低成本融資方式范文

關(guān)鍵詞：股利分配　再融資行為　關(guān)系

2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關(guān)于提高再融資準(zhǔn)入門檻的呼聲越來越高。2008年10月，證監(jiān)會新規(guī)提高再融資門檻，規(guī)定再融資公司近3年現(xiàn)金分紅比例不低于30％，政策制定者從股利人手調(diào)控公司再融資行為，那么股利分配方式、股利支付率等因素到底對上市公司融資結(jié)構(gòu)、融資成本及融資方式產(chǎn)生怎樣的影響。有怎么樣的內(nèi)在聯(lián)系，本文以遼寧上市公司連續(xù)4年的(2005-2008年9月)財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，共選取有效樣本41家，通過對比其股利分配方案和融資方案，尋找特點(diǎn)并分析關(guān)系。本文將上市公司的股利分配方式分為三種：派現(xiàn)、送股(含轉(zhuǎn)增股本和送股)和混合股利分配方式(同時含派現(xiàn)和送股)。再融資方案分為股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種，股權(quán)融資包括配股、公開增發(fā)和定向增發(fā)。在債務(wù)融資中包括短期借款、長期借款、公司債券、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)債)等融資方式。

一、遼寧上市公司股利分配與再融資行為關(guān)系分析

綜合表1、表2、表3的數(shù)據(jù)，我們可以看到遼寧上市公司的股利分配與其再融資行為之間關(guān)系表現(xiàn)為：

(一)遼寧上市公司的融資方案并不符合股權(quán)融資偏好論，2005年-2008年9月遼寧上市公司很少運(yùn)用股權(quán)融資，其配股和增發(fā)的比例很低，平均來看。只有0.5家公司進(jìn)行配股，3家公司進(jìn)行增發(fā)，除去2005年(2005年股權(quán)分置改革開始后再融資基本停止)。平均只有4家公司進(jìn)行增發(fā)。與此同時，其債務(wù)融資比例相當(dāng)高，不管凈資產(chǎn)收益率處于哪個區(qū)間，企業(yè)短期融資的使用較多。由于遼寧上市公司普遍用的是派現(xiàn)分紅，進(jìn)行股利分配的企業(yè)比例相當(dāng)高，使得企業(yè)的內(nèi)源融資(留存收益)無法滿足企業(yè)的資金需求，使企業(yè)的外源融資成為融資的主要渠道。這種情況會使公司面臨以下困境：(1)上市公司沒有充分發(fā)揮股權(quán)再融資功能。股本規(guī)模過小會影響企業(yè)競爭力。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年9月，滬深股票總市值12.99萬億，總股本15410.39億。而遼寧上市公司在2008年9月的總市值為1642.47億元，約占全國上市公司總市值的1.24％，股本額254.14億。約占全國上市公司總股本的1.69％。以上數(shù)據(jù)可知，遼寧上市公司沒有很好的利用配股和增發(fā)兩個主要的股權(quán)再融資渠道。(2)債務(wù)融資過多導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險，雖然2008年第3季度遼寧上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均為61％，流動比率平均為61.8％，顯示企業(yè)償債能力不強(qiáng)。2005―2008年凈利潤增長率平均數(shù)為-77.94％，平均每股收益從2005年的0.16下降到2008年的0.08元，盈利能力逐年下降。由此可見，企業(yè)償債能力不強(qiáng)：一方面是企業(yè)自身負(fù)債率較高所致另一方面也受盈利能力下降所限。

(二)為了達(dá)到上市公司再融資的門檻，上市公司通常會采用不同的股利分配方式來調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，從而使企業(yè)順利地實(shí)現(xiàn)再融資。本文中統(tǒng)計，遼寧上市公司在股利分配方式上，主要采取派現(xiàn)方式，并且隨著凈資產(chǎn)收益率的提高。采取派現(xiàn)方式的公司比例也在上升。現(xiàn)金股利的發(fā)放會減少企業(yè)的凈資產(chǎn)，從而提高凈資產(chǎn)收益率，使上市公司可以輕易達(dá)到證監(jiān)會規(guī)定的再融資資格，實(shí)現(xiàn)企業(yè)配股或增發(fā)的愿望。雖然遼寧上市公司2005_2008年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到再融資資格線的企業(yè)平均為18家。占44％。但文中數(shù)據(jù)表明企業(yè)并沒有因?yàn)榕涩F(xiàn)提高凈資產(chǎn)收益率而廣泛的運(yùn)用股權(quán)融資方式。一方面說明遼寧上市公司并沒有出現(xiàn)“配股熱”或“增發(fā)熱”，短期借款和長期借款的債券融資方式仍然是上市公司外部融資的主要方式：另一方面也可以反映出遼寧上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了投資者帶來實(shí)際的利益。

二、遼寧上市公司股利分配與再融資現(xiàn)狀原因分析

(一)上市公司的盈利能力

無論哪一種再融資方式，證券監(jiān)管部門均對相關(guān)的資格條件作了嚴(yán)格的規(guī)定，尤其在盈利能力的要求方面。但從前文數(shù)據(jù)可以看出，遼寧上市公司盈利能力并不如意，2005―2008年凈資產(chǎn)收益率在配股和增發(fā)資格線下的公司平均有21家，約占51％，說明有一半以上的上市公司因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率無法達(dá)到再融資基本線，導(dǎo)致上市公司無法采用股權(quán)再融資方式。

從企業(yè)的盈虧情況與凈利潤的增長率來看，雖然每年有超過80％的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，且連續(xù)3年盈利的上市公司有35家，約占85.4％。但其4年的平均凈利潤增長率為一77.94％?？梢姡|寧上市公司整體盈利能力不強(qiáng)，利潤增長緩慢，無法為其直接再融資提供保證，從而使其再融資受阻。

(二)獲取融資的難易程度

融資成本是影響融資方式選擇的重要因素。債務(wù)融資成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。有學(xué)者認(rèn)為我國上市公司股權(quán)融資偏好的重要原因之一是股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本。筆者認(rèn)為2005年――2008年遼寧上市公司出現(xiàn)債務(wù)融資偏好，除了考慮融資成本及上市公司自身盈利能力以外，以下因素也對其融資方式的選擇產(chǎn)生重要影響：

1　國家政策導(dǎo)向的影響。國家振興東北老工業(yè)基地加大了對東北地區(qū)特別是遼寧上市公司的金融信貸支持力度，拓寬了東北地區(qū)上市公司的融資渠道。就遼寧而言，國家大力支持重工業(yè)、交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的發(fā)展，在遼寧的41家上市公司中有近22涉及到這些產(chǎn)業(yè)，國家的金融信貸支持對遼寧上市公司的融資提供了很好的平臺。

2　上市公司對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。上市公司往往是本行業(yè)的龍頭，為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)。在推動地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級方面發(fā)揮重要作用。正因?yàn)檫@樣上市公司往往受到當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的睛睞，成為金融機(jī)構(gòu)爭相貸款的對象。并享受很多的優(yōu)惠政策，信貸資金向上市公司集中。

第5篇：低成本融資方式范文

【關(guān)鍵詞】融資決策；融資方式；原則；影響因素

融資決策理論起源于對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)價值的研究，是公司財務(wù)理論當(dāng)中非常重要的一個領(lǐng)域，其根本目的是研究如何在融資過程中提高企業(yè)價值。在這一領(lǐng)域中眾多財務(wù)、金融方面的杰出學(xué)者從理論及實(shí)證方面進(jìn)行了大量的研究。

一、融資及融資決策的概念

“融資”，即資金融通，其定義有廣義和狹義之分。廣義的融資也叫金融，就是貨幣資金的融通以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動，當(dāng)事人通過各種渠道在金融市場上籌措或發(fā)放資金的行為。它是指資金在持有者之間流動，以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為，是資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出，也就是說，它不僅包括了資金的來源，還包括了資金的運(yùn)用。狹義的融資主要是指資金的籌集，也就是通常所說的資金來源，具體是指企業(yè)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)地預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向企業(yè)的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

融資決策（financing decision-making）是指為企業(yè)并購籌集所需要的大量資金，定出最佳的融資方案。融資決策是每個企業(yè)都會面臨的問題，也是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題之一。

二、融資方式

企業(yè)的資金來源包括內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資是指企業(yè)的內(nèi)部資金來源，即通過內(nèi)部積累的方式籌集的資金，主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外源融資，即企業(yè)的外部資金來源，是指通過銀行借貸、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式籌集資金，主要包括直接融資和間接融資兩種方式。直接融資也稱為股權(quán)融資，是指企業(yè)進(jìn)行上市募集資金、配股和增發(fā)新股等。間接融資也稱為債務(wù)融資，是指企業(yè)通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款獲取資金等債務(wù)融資活動。

三、融資決策的原則

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它在很大程度上決定企業(yè)償債和再融資能力，決定企業(yè)未來盈利能力，成為影響企業(yè)財務(wù)形象的重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，使企業(yè)獲得更大的自有資本收益率；否則，會使企業(yè)背負(fù)沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。因此，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理面臨的一個重要問題是如何從企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，遵循一定的原則，采取科學(xué)的測算方法，對與融資結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸因素進(jìn)行綜合分析，確定和選擇最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，并使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)始終保持在最恰當(dāng)?shù)臓顟B(tài)。具體而言確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則[1]。

（一）收益與風(fēng)險相匹配原則

企業(yè)的目的是將所融資金投人企業(yè)運(yùn)營；最終獲取經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)股東價值最大化。要考慮在既定的總收益下，企業(yè)要承擔(dān)怎樣的風(fēng)險以及這些風(fēng)險一旦演變成最終的損失，企業(yè)能否承受。即融資收益要和融資風(fēng)險相匹配。

（二）融資規(guī)模量力而行原則

籌資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險。而如果企業(yè)籌資不足，又會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

（三）控制融資成本最低原則

企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對于企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計算要涉及很多種因素，具體運(yùn)用時有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為：財政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。

（四）遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價值最大，并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)價值最大化要求降低資本成本，但這并不意味著要強(qiáng)求低成本，而不顧籌資風(fēng)險的增大，因?yàn)檫@同樣不利于企業(yè)價值的提高。

（五）測算融資期限適宜原則

企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。企業(yè)究竟是選擇短期融資還是長期融資，主要取決于融資的用途和融資成本和等因素。

（六）保持企業(yè)的控制權(quán)原則

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資行為所導(dǎo)致的企業(yè)不同的融資結(jié)構(gòu)與控制權(quán)之間存在著緊密聯(lián)系。融資結(jié)構(gòu)具有明顯的企業(yè)治理功能，它不僅規(guī)定著企業(yè)收入的分配，而且規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配，直接影響著一個企業(yè)的控制權(quán)爭奪。因此，管理者在進(jìn)行融資的時候一定要掌握各種融資方式的特點(diǎn)，精確計算各種融資方式融資量對企業(yè)控制權(quán)會產(chǎn)生的影響，這樣才能把企業(yè)牢牢的控制在自己的手中。

（七）選擇最適合的融資方式原則

中小企業(yè)在融資時通常有很多種融資方式可供選擇，每種融資方式由于特點(diǎn)不同給企業(yè)帶來的影響也是不一樣的，而且這種影響也會反映到對企業(yè)競爭力的影響上。

（八）把握最佳融資機(jī)會原則

所謂融資機(jī)會，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。從企業(yè)內(nèi)部來講，過早融資會造成資金閑置，而如果過晚融資又會造成投資機(jī)會的喪失。從企業(yè)外部來講，由于經(jīng)濟(jì)形勢瞬息萬變，這些變化又將直接影響中小企業(yè)融資的難度和成本。因此，中小企業(yè)若能抓住企業(yè)內(nèi)外部的變化提供的有利時機(jī)進(jìn)行融資，會使企業(yè)比較容易地獲得資金成本較低的資金。

第6篇：低成本融資方式范文

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；融資租賃；電力行業(yè)

一、 幾種項(xiàng)目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

BOT（Build-operate-transfer）即“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，是私營機(jī)構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。其大致思路由以下幾步構(gòu)成，首先由項(xiàng)目所在國政府或者相關(guān)所屬機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，然后由本國或外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者來安排融資，同時承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在約定的時間內(nèi)經(jīng)營該項(xiàng)目以獲取商業(yè)利潤，最后，按照協(xié)議約定將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

BOT項(xiàng)目融資中最基本的要素是特許權(quán)[1]。

BOT方式有諸多優(yōu)勢：

（1）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險；（2）能減少政府的直接財政負(fù)擔(dān)；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求；（4）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率；（5）BOT項(xiàng)目通常都是由外國的公司進(jìn)行承包，這會給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。其次，BOT方式具有獨(dú)特的定位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，這種優(yōu)勢確保了投資者獲得穩(wěn)定的資金回報率。

（二）ABS模式

ABS（Asset-Backed-Securitization）即資產(chǎn)支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產(chǎn)證券化的一種，指發(fā)起人（資金需求方）在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人（資金供給方）發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流償還給投資者，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報的目的[2]。ABS模式的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)在于，通過信用增級這種特有的提升信用等級的方式，使得原先資信水平較低的項(xiàng)目得以進(jìn)入國際優(yōu)質(zhì)的高檔證券市場，享受到高級證券市場的高資信等級、高債券安全性以及高流動性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發(fā)行債券募集資金的成本[3]。

ABS模式有以下主要特點(diǎn)：

（1）通過在國際高檔證券市場上發(fā)行債券籌集資金，資本市場流動性強(qiáng)，資產(chǎn)回報較高[4]，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規(guī)模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，資產(chǎn)支持證券對原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險主要由投資者和擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。同時，在資本市場上發(fā)行的債券被較多數(shù)量的投資者購買，從而使得投資風(fēng)險得以進(jìn)一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發(fā)行高檔債券籌集資金形成的負(fù)債，并不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免了對于原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應(yīng)用SPV來進(jìn)行信用增級的措施，且涉及的環(huán)節(jié)較少，在很大程度上減少了酬金、手續(xù)費(fèi)等中介費(fèi)用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優(yōu)勢所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量和信用水平對項(xiàng)目融資的應(yīng)用限制。

（三）PPP模式

PPP（public-private-partnership）是指公私合伙制，簡單來說就是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關(guān)系的這種新式來提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，PPP也是公共工程項(xiàng)目融資的一種模式。在這種模式下，政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)因?yàn)楣餐瑓⑴c該項(xiàng)目而形成多方的合作關(guān)系。PPP最突出的特點(diǎn)就是項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的巨大作用。其中政府的公共部門與私人參與者的合作是建立在特許權(quán)協(xié)議的基礎(chǔ)的[7]。

PPP模式的主要特點(diǎn)是：

（1）PPP融資方式相較于以往私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資方式來說，雖然未帶來顛覆性的改變，但是它的確帶來了一些巨大的改善。（2）PPP融資模式使得有意愿參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的私人企業(yè)可以在項(xiàng)目前期參與進(jìn)來，這種安排有利于利用私人企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。（3）

PPP方式使得有意向參與項(xiàng)目建設(shè)的私人公司可以與項(xiàng)目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目的論證階段共同商討項(xiàng)目建設(shè)過程中所采用的技術(shù)方案，這極大的提高了項(xiàng)目的技術(shù)水準(zhǔn)，有助于項(xiàng)目本身質(zhì)量的提高。而且，PPP模式可能可以幫助增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時有助于較新的技術(shù)在實(shí)踐中的應(yīng)用與發(fā)展。（4）PPP模式中，為了節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，同時節(jié)省準(zhǔn)備時間，進(jìn)而降低最后的投標(biāo)價格，鼓勵有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)盡早和項(xiàng)目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸。

（四）融資租賃模式

融資租賃（Financial-Lease）是由出租方以融資為目的，對承租人選定的設(shè)備進(jìn)行購買，然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易。在項(xiàng)目融資的實(shí)施中，往往是以杠桿租賃結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的方式來安排融資，因此也叫杠桿租賃。一般項(xiàng)目融資模式將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在設(shè)計項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時加以考慮和解決，而杠桿租賃模式是在融資結(jié)構(gòu)設(shè)計時將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個很重要的組成部分加以考慮。

融資租賃的主要特點(diǎn)：

（1）優(yōu)勢。與其他項(xiàng)目融資方式相比，融資租賃具有以下優(yōu)勢。第一、融資成本較低。在融資租賃結(jié)構(gòu)中，出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都令融資成本得以降低。第二、不直接擁有但卻能控制項(xiàng)目資產(chǎn)。第三、容易實(shí)現(xiàn)完全融資。在融資租賃模式中，由債務(wù)參加者和股本參加者提供的資金構(gòu)成了被出租項(xiàng)目的全部或大部分建設(shè)費(fèi)用或者購買價格，因此很可能解決項(xiàng)目所需的全部資金或設(shè)備問題。（2）劣勢。從一定意義上來說，融資租賃模式結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，需要專業(yè)人員才能組織和操作。另外，融資租賃模式靈活性相對較差。一旦確定使用融資租賃模式來進(jìn)行項(xiàng)目融資，重新安排融資的可能性以及重新融資的可選擇余地就變得較小，所以在確定融資模式前要進(jìn)行多方綜合考慮。

二、幾類電力項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式探討

（一）風(fēng)電項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式

關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)力發(fā)電發(fā)展的若干意見》中，國家經(jīng)貿(mào)委明確提出，在國家逐步加大風(fēng)電投資的基礎(chǔ)之上，國家鼓勵發(fā)展風(fēng)力發(fā)電的多種融資渠道，允許國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)和投資人積極投資參與風(fēng)電場項(xiàng)目的建設(shè)。這些政策表明國家對于風(fēng)力發(fā)電的大力支持。同時在市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善中，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，風(fēng)電融資形式也出現(xiàn)了多樣化的局面，新型的融資方式的引入成為未來的發(fā)展方向。

BOT模式在我國已有近二十年的歷史，中國人民對于

BOT模式已經(jīng)越來越不陌生。一大批成功范例不斷涌現(xiàn)。不過BOT模式在風(fēng)電行業(yè)的應(yīng)用較多的體現(xiàn)在風(fēng)機(jī)制造公司，多采用“開發(fā)風(fēng)電場―帶動整機(jī)銷售―轉(zhuǎn)讓以便再次獲得溢價”的模式。國內(nèi)最早的運(yùn)用該模式取得成功的是金風(fēng)科技。對風(fēng)電項(xiàng)目本身融資方式而言，融資租賃模式由于對于大型設(shè)備的低成本租賃以及易實(shí)現(xiàn)完全融資等特征而成為風(fēng)電項(xiàng)目融資的一種可行性選擇。為了說明融資租賃帶來的低成本優(yōu)勢，本文擬舉例說明我國發(fā)電企業(yè)應(yīng)用融資租賃方式進(jìn)行項(xiàng)目融資的可行性和優(yōu)越性。

此處的融資租賃方式選擇售后回租為例來說明。售后回租，是指企業(yè)將自身擁有的固定資產(chǎn)賣給租賃公司，然后再作為承租企業(yè)將所出售的固定資產(chǎn)向租賃公司租回使用，并按期向租賃公司交納租金。售后回租是國際上通用的一種融資租賃方式，與普通融資租賃相比，其特點(diǎn)在于它是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式。當(dāng)企業(yè)存在較好的投資機(jī)會或流動資金不足時，可以利用售后回租的融資租賃方式解決所需資金需求。在實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的同時，國外企業(yè)一般會結(jié)合國家的稅收優(yōu)惠政策，通過售后回租來為企業(yè)獲得更大的節(jié)稅效果。雖然售后回租并不能加速折舊、降低融資成本和資產(chǎn)負(fù)債率，此外還需要支付額外的手續(xù)費(fèi)，但是回租租賃還是有自身的優(yōu)點(diǎn)。（1）售后回租會比抵押貸款融資金額更大，能實(shí)現(xiàn)100%的融資。（2）節(jié)省了銀行貸款額度，保持了企業(yè)財務(wù)彈性。（3）售后回租能夠盤活發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)，有利于解決發(fā)電企業(yè)固定資產(chǎn)比率高的問題，為發(fā)電企業(yè)投資新的項(xiàng)目提供了良好的途徑。（4）出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都使融資成本降低。

（二）水電項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式

水電項(xiàng)目最大的特點(diǎn)就是收入安全，持續(xù)、穩(wěn)定，這一點(diǎn)正好可以利用來發(fā)揮ABS融資模式的優(yōu)勢。

ABS模式由于通過信用增級，得以在較低的資金成本水平上籌措到數(shù)量較多，并且期限較長的項(xiàng)目資金。因此ABS模式很適合那些投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，投資回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。并且ABS模式在國外的此類基建項(xiàng)目中已經(jīng)有充分的應(yīng)用。

水電項(xiàng)目具備的收入穩(wěn)定、持續(xù)、安全等優(yōu)良特性，正好符合ABS模式運(yùn)作的基礎(chǔ)性要求。具體的操作過程中，可以由信譽(yù)良好，實(shí)力較強(qiáng)的電力財務(wù)公司設(shè)立SPV，依托電力財務(wù)公司的較高的信譽(yù)設(shè)立具有較高信用等級的電力資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者可以通過為該產(chǎn)品提供擔(dān)保，從而提高該產(chǎn)品在資本市場上的信用水平。可通過資產(chǎn)證券化，使項(xiàng)目的所有權(quán)得到明晰，明確各方應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險，保證有效的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。投資人可以自行選擇投資項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，同時也提高了投資者自身的投資效率。而政府則可以通過對水電資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，達(dá)到其調(diào)控水電融資規(guī)模的目的。

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[5]李琴，王力.資產(chǎn)證券化在我國的運(yùn)用[J].中國市場，2006，22： 30-30

第7篇：低成本融資方式范文

1、進(jìn)行融資收益與成本的比較

中小企業(yè)在進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接對著各式各樣令人心動的融資方式，更不要草率地作出融資決策。首先應(yīng)該考慮企業(yè)是不是必須融資、融資后的收益如何等問題。因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，對融資的收益與成本進(jìn)行仔細(xì)地比較，確信利用資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。

2、選擇適合企業(yè)不同發(fā)展階段的融資方式

在對融資收益與成本進(jìn)行比較之后，認(rèn)為確有必要融資時，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。這里以美國這個成熟市場來看中小企業(yè)融資問題是如何解決的。這對我們有重要的啟示意義。從下頁的表1中可以看出，中小企業(yè)融資中股權(quán)融資和債權(quán)融資幾乎各占一半。在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，其融資方式基本上選擇的都是股權(quán)融資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險很大，很少有金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人來為你融資。而在股權(quán)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資實(shí)際上是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。但是，內(nèi)部人融資是企業(yè)吸引外部人融資的關(guān)鍵，只有具有相當(dāng)?shù)膬?nèi)部人資金，外部人才愿意進(jìn)行投資。真正獲得第一筆外部股權(quán)融資的可能是出于戰(zhàn)略發(fā)展目的又非常熟悉該投資行業(yè)的個人或企業(yè)的“天使”資金——風(fēng)險投資的早期資金。在此基礎(chǔ)上，可以尋求其他創(chuàng)業(yè)投資公司等機(jī)構(gòu)的股權(quán)融資。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時期和規(guī)模以后，就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來自金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行和財務(wù)公司等。對中小企業(yè)融資的商業(yè)銀行不是大的商業(yè)銀行，而主要是一些社區(qū)銀行或地方性銀行，大的銀行只有在信用評級制度發(fā)展之后（或者說中小企業(yè)具備了信用等級之后）才開始介入中小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)。財務(wù)公司提供中小企業(yè)貸款的主要形式是汽車貸款、設(shè)備貸款與資本性租賃。它們的抵押品就是有關(guān)汽車與設(shè)備。在非金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)性融資中，最重要的是貿(mào)易信貸，占美國中小企業(yè)債務(wù)性融資的30%左右。貿(mào)易信貸是指產(chǎn)品的銷售方在出售產(chǎn)品后，并不要求買立即支付款項(xiàng)，而對買方形成資金融通。我國中小企業(yè)可以借鑒發(fā)達(dá)成熟的美國中小企業(yè)是如何融資的，進(jìn)而根據(jù)企業(yè)自己的實(shí)際情況、企業(yè)發(fā)展階段和資金需求的性質(zhì)來選擇自己需要的并適合企業(yè)發(fā)展階段的融資方式。這樣，才是需要與可能相結(jié)合，才能作出切實(shí)可行的融資計劃。

3、合理確定融資規(guī)模

中小企業(yè)在籌集資金時，關(guān)鍵是要確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險。而籌資不足，又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，中小企業(yè)在進(jìn)行融資決策時，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。企業(yè)所需要的融資規(guī)?？梢酝ㄟ^定性或定量的方法來預(yù)測或測算。定性預(yù)測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經(jīng)驗(yàn)的主觀判斷和分析能力，對融資的需要量做出預(yù)測。這種方法一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。其預(yù)測過程是：首先由熟悉財務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行分析判斷，提出預(yù)測的初步意見；然后再通過召開座談會或發(fā)表格等形式，對上述預(yù)測的初步意見進(jìn)行修正補(bǔ)充。這樣經(jīng)過一次或幾次后，得出預(yù)測的最終結(jié)果。

定性預(yù)測法雖然十分有用，但它不能揭示資金需求量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。因此，一般企業(yè)都用定量測算法，即銷售百分比法。財務(wù)預(yù)測銷售百分比法是首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需要量。具體的計算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。雖然一個是根據(jù)總量來預(yù)測，一個是根據(jù)增量來預(yù)測，但兩者的基本原理是一樣的。這里介紹第一種計算外部融資需求的會計等式：

外部融資需求量=預(yù)計總資產(chǎn)—預(yù)計總負(fù)債—預(yù)計股東權(quán)益

4、制定最佳融資期限

企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。中小企業(yè)作融資決策，要充分考慮融資期限，要在短期融資與長期融資之間進(jìn)行權(quán)衡比較，以制定最佳融資期限結(jié)構(gòu)。因?yàn)樗苯佑绊懙劫Y金的成本，進(jìn)而影響到企業(yè)的效益。當(dāng)然，這主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險性偏好。

從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn)，則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周轉(zhuǎn)快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、金融機(jī)構(gòu)短期貸款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。

從風(fēng)險性偏好角度來看，在作融資期限決策時，可以根據(jù)融資人風(fēng)險性偏好的不同，采取配合型、激進(jìn)型、穩(wěn)健型等不同的融資策略。配合型融資策略是，對于臨時性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時性負(fù)債融資滿足其資金需要；對于永久性資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本融資滿足其資金需要。激進(jìn)型融資策略是，用臨時性負(fù)債不僅滿足于流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。穩(wěn)健型融資策略是，企業(yè)不僅用長期資金滿足永久性資產(chǎn)，還用于解決一部分甚至全部流動性資產(chǎn)。在這三種融資策略中，配合型風(fēng)險與成本、收益適中，激進(jìn)型風(fēng)險大、成本小、收益大，穩(wěn)健型風(fēng)險小、成本大、收益小。

第8篇：低成本融資方式范文

生物制藥企業(yè)由于研發(fā)藥品的特殊性，其可以根據(jù)風(fēng)險程度和企業(yè)價值大小劃分為種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期等不同的生命周期，不同的生命周期階段，生物制藥企業(yè)有著不同的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)了解行業(yè)特點(diǎn)，了解自身企業(yè)融資難原因和所處生命周期的特點(diǎn)，在不同生命周期階段針對性的采取不同的融資策略，只有這樣才能突破融資瓶頸，促進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，讓企業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

一、 基于生命周期的生物制藥企業(yè)融資難原因

（一） 產(chǎn)品研發(fā)的周期長、風(fēng)險大

就目前來看，生物制藥產(chǎn)品研發(fā)周期長、風(fēng)險大是多數(shù)國內(nèi)生物制藥企業(yè)在融資過程中所面臨的困難，首先一種藥品被研發(fā)出來要經(jīng)過藥物篩選、動物實(shí)驗(yàn)、臨床實(shí)驗(yàn)以及產(chǎn)品上市等階段，這是一個漫長的過程，以肺結(jié)核鏈霉素為例，其從被發(fā)現(xiàn)到大規(guī)模進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)經(jīng)歷了整整29年，此外在整個研發(fā)的過程中，與大量時間相對應(yīng)的是大量的成本投入，并且生物制藥產(chǎn)品的研發(fā)成功率一般不超過10%，這就導(dǎo)致了產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險較大，在此背景下，很少有商業(yè)銀行愿意冒著風(fēng)險提供貸款資金。

（二） 商業(yè)銀行對生物制藥企業(yè)信息了解不足

對于生物制藥企業(yè)來說，其核心競爭力以及利潤回報在于產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)，由于生物制藥行業(yè)的特殊性和復(fù)雜性，再加上銀行本身對生物制藥行業(yè)的忽視，致使許多商業(yè)銀行對生物技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、應(yīng)用、效果等不甚了解，對于研發(fā)成功率、研發(fā)周期和研發(fā)成本也沒有一個明確的概念，這種對生物制藥企業(yè)信息的了解不足會使得其無法預(yù)測生物制藥企業(yè)未來的收益，造成了信息不對稱的現(xiàn)象。同時，當(dāng)前的專業(yè)評估機(jī)構(gòu)并不健全，對于生物制藥企業(yè)信息的評估并不一定完全準(zhǔn)確，有一些生物制藥企業(yè)會利用這樣的漏洞掩蓋項(xiàng)目缺陷，用一些風(fēng)險較大的項(xiàng)目區(qū)獲取銀行貸款，致使銀行在給生物制藥企業(yè)貸款的時候存在較大風(fēng)險，相較而言，商業(yè)銀行更愿意貸款給一些比較穩(wěn)定、成熟的傳統(tǒng)企業(yè)。

（三） 生物制藥企業(yè)缺乏貸款抵押物

一般來說，企業(yè)在融資貸款的過程中，通常要用抵押物來抵押貸款，抵押物要求是實(shí)實(shí)在在的存貨以及固定資產(chǎn)等，但生物制藥企業(yè)是技術(shù)集約型企業(yè)，其主要的盈利點(diǎn)在于生物制藥的技術(shù)，這種技術(shù)是無形的資產(chǎn)，不符合抵押貸款的條件[1]。相較于其他企業(yè)，生物制藥企業(yè)專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)較多，一些固定資產(chǎn)、存貨等有形資產(chǎn)較少，再加上商業(yè)銀行并不了解相關(guān)技術(shù)知識，并不能準(zhǔn)確的評估出技術(shù)以及專利等無形資產(chǎn)的價值，自然也就不允許生物制藥企業(yè)以這些無形資產(chǎn)作為抵押物進(jìn)行貸款，使得生物制藥企業(yè)很難利用抵押貸款的方式進(jìn)行融資。

二、 基于生命周期的生物制藥企業(yè)融資策略分析

根據(jù)生物制藥企業(yè)高風(fēng)險、研發(fā)周期長等特點(diǎn)以及具體的企業(yè)價值大小可以將生物制藥企業(yè)分為種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期等四個生命周期階段。以下從四個生命周期階段入手來簡要研究一下生物制藥企業(yè)的融資策略：

（一） 種子期融資策略

處于種子期的生物制藥企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險較大，且還并不被外界熟知，企業(yè)的新產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用效果并不明確，資產(chǎn)較少，企業(yè)的價值以及信用等級還比較低，貸款比較困難，針對這樣的特點(diǎn)，在種子期階段的生物制藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用個人資本以及政府資金的融資方式。個人資本主要包括企業(yè)創(chuàng)始人以及合伙人的投資，這種融資方式有著使用靈活的特點(diǎn)，且不需要支付融資的相關(guān)成本，但缺點(diǎn)是持續(xù)性不強(qiáng)，企業(yè)還可以通過政府的支持進(jìn)行融資，例如國家自然基金、“863”計劃等，但并不是所有生物制藥企業(yè)都能獲得政府資金支持，其持續(xù)性也比較差?；谝陨?，種子期階段生物制藥企業(yè)可以入駐醫(yī)藥孵化器或者醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，分享各種優(yōu)化政策，在政策的引導(dǎo)下完成企業(yè)的發(fā)展，此外企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極了解政府資金扶持政策，爭取政府資金支持。

（二） 初創(chuàng)期融資策略

初創(chuàng)期階段的生物制藥企業(yè)穩(wěn)定性相對較強(qiáng)，其對資金的需求量十分龐大，在生物制藥過程中的各個環(huán)節(jié)都需要大量的資金支出，但其研發(fā)風(fēng)險相較于種子期已經(jīng)大大降低，企業(yè)價值也逐漸提升，基于以上特點(diǎn)，除了種子期所采用的個人資本以及政府資金外，生物制藥企業(yè)還可以采用項(xiàng)目融資和風(fēng)險投資的方式進(jìn)行融資。項(xiàng)目融資可以一次性獲取資金支持，在后期產(chǎn)品上市可以將產(chǎn)品市場作為投資者的回報，這種融資方式操作靈活，但要讓出部分收益，支付一定資金，風(fēng)險投資主要是指投資者通過購買股權(quán)和貸款等方式來對生物制藥企業(yè)進(jìn)行資金支持。根據(jù)以上初創(chuàng)期融資方式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)策略：①積極利用國家相關(guān)政策，降低成本投入；②加強(qiáng)政府資金申請；③加強(qiáng)對企業(yè)自身信息的披露，吸引合作伙伴，促成項(xiàng)目融資和風(fēng)險投資。

（三） 發(fā)展期融資策略

在發(fā)展期后影響企業(yè)發(fā)展的因素減少，生物制藥企業(yè)的風(fēng)險降低，企業(yè)的價值有所提升，企業(yè)可以采用銀行貸款、內(nèi)部融資以及創(chuàng)業(yè)板上市融資的方式進(jìn)行融資，銀行貸款可以解決短期的資金問題，但也存在一定風(fēng)險，內(nèi)部融資可以募集股權(quán)能夠有效緩解企業(yè)資金壓力，但會造成股權(quán)稀釋，成本較高，創(chuàng)業(yè)板上市融資能夠避免其他一些風(fēng)險融資方式，但其要求較高。生物制藥企業(yè)在發(fā)展期階段應(yīng)當(dāng)積極爭取政府產(chǎn)業(yè)扶持資金，采用成本較低的銀行貸款方式進(jìn)行融資，此外企業(yè)應(yīng)當(dāng)堅持收益在投資策略，如果條件符合，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定也可以采用股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資[2]。

（四）成熟期融資策略

進(jìn)入成熟期階段的生物制藥企業(yè)利潤相對穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營活動比較順暢，企業(yè)的信用等級較高，在融資方面更加容易。因此，進(jìn)入成熟期的生物制藥企業(yè)可以采用的融資方式較多，例如債券融資、企業(yè)并購、主板上市等等，需要注意的是，這三種融資方式都存在一定的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對自身的實(shí)力以及發(fā)展?fàn)顟B(tài)有一個正確的評估后方可進(jìn)行以上方式的融資。在成熟期階段企業(yè)的融資策略除了爭取政府資金支持外，還應(yīng)當(dāng)保留利益在投資方式促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展，此外還要關(guān)注生物制藥行業(yè)信息，做好科研，走在行業(yè)前沿，要權(quán)衡風(fēng)險與利益，選擇合理的融資方式。

第9篇：低成本融資方式范文

關(guān)鍵詞：大學(xué)生創(chuàng)業(yè)；融資方式

一、背景

據(jù)教育部統(tǒng)計，我國高校畢業(yè)生規(guī)模從2009年的611萬，一直增加到2011年的760萬人。與之相悖的是，自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，我國的就業(yè)情況一直萎靡不振。在這背景下，政府表示，要積極支持和引導(dǎo)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)。這不僅可以緩解就業(yè)壓力，也有利于推動高校創(chuàng)業(yè)教育的改革與發(fā)展。但是，由于資金、經(jīng)驗(yàn)、人脈等諸多方面的限制，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)之路極為坎坷。有報告顯示，在所調(diào)查的156個大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的實(shí)例中，失敗率高達(dá)83.97%。而資金問題，是創(chuàng)業(yè)失敗的重大原因。

二、文獻(xiàn)綜述

對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式，已有研究論文提出多種選擇，但多數(shù)因?yàn)闆]有對在校大學(xué)生的特點(diǎn)進(jìn)行深入了解，所以提出的方式?jīng)]有針對性，有些并不適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者應(yīng)用。本文則基于對在校大學(xué)生的調(diào)查和對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的走訪，結(jié)合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)，提出了適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的融資方式，并且分析了每種融資方式的利弊，以供創(chuàng)業(yè)者們根據(jù)自身的情況做出合理的選擇。另外，本文還提出了我國相對于國外大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的欠缺，并用實(shí)例對比闡釋國外做法給我們的啟示。

三、我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資特點(diǎn)

（一）融資渠道匱乏

通過訪問幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)人士，我們了解到，他們的首筆創(chuàng)業(yè)資金多是源于父母或銀行貸款，鮮有從其他渠道獲得。而在我們對在校大學(xué)生的問卷調(diào)查結(jié)果中，也表明了這一現(xiàn)象。

在82份有效答卷中，大多數(shù)人選擇金融機(jī)構(gòu)小額貸款（43.9%）和向父母親戚借錢（32.93%）。其次是參加創(chuàng)業(yè)比賽獲得獎勵（17.07%），很少有人選擇向朋友借錢（僅僅為2.44%），還有3.66%希望通過先工作進(jìn)行資本累積。由此可以看出，我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道較為單一，需要金融機(jī)構(gòu)多樣化、專業(yè)化的融資業(yè)務(wù)支持。

（二）創(chuàng)業(yè)環(huán)境先天不足

這方面主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠政策的落實(shí)和風(fēng)險投資商的吸引上。雖然近年來我國已陸續(xù)出臺各種扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策，包括稅收、信貸、基金支持等，但我們在走訪中發(fā)現(xiàn)，這些大學(xué)生創(chuàng)業(yè)人士幾乎都沒有切實(shí)享受到政策的優(yōu)惠。事實(shí)上，這些政策也并未得到廣泛的落實(shí)，創(chuàng)業(yè)者們只能望而嘆息。有關(guān)人員表示，這些政策的真正實(shí)施需要一個過程。

再讓我們聚焦風(fēng)險投資。美國是世界上創(chuàng)業(yè)投資最發(fā)達(dá)的國家，有成熟的資本市場，因而美國大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)計劃多數(shù)很容易得到風(fēng)投的青睞。相比之下，我國資本市場較為落后，創(chuàng)業(yè)投資處于起步階段，融資較為困難。我國現(xiàn)有的風(fēng)險投資商以參股形式進(jìn)入企業(yè)，一般都更青睞高科技、高風(fēng)險、高回報行業(yè)。但剛進(jìn)入社會的畢業(yè)生們一般不會選擇這些項(xiàng)目，而是從小規(guī)模、低成本的項(xiàng)目做起。因此風(fēng)險投資與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資往往失之交臂。

四、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式的利弊分析

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者是一個特殊的群體，客觀條件決定了并不是每一種融資方式都適合他們。因此，選擇適當(dāng)而有效的融資方式至關(guān)重要。在我國，大學(xué)生的融資方式分為兩種類型：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資原指企業(yè)不斷將自己的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程，具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險的特點(diǎn)。外源融資原指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，主要包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上也屬于外源融資的范圍。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者不存在企業(yè)自己的儲蓄，所以這里以下所指的內(nèi)源融資是指親情融資，而外源融資則主要介紹政策基金、銀行貸款、合伙融資、風(fēng)險投資等方式。

（一）內(nèi)源融資：親情融資

由于大學(xué)生剛畢業(yè)涉世不深，缺乏經(jīng)驗(yàn)和人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且創(chuàng)業(yè)的首筆資金數(shù)額一般不會很大，所以向親友借錢是個人籌集創(chuàng)業(yè)啟動資金最常見最簡單最有效的方式。這種融資方式因由情意牽線，所以對于籌資者來說基本不存在中途撤資的風(fēng)險，而且一般都是一次性支付。其突出的優(yōu)點(diǎn)在于一般沒有利息支出或?yàn)榈屠⒅С觯I資成本很低，同時也不需要信用記錄或抵押。

盡管從親友那里獲得資金較為容易，但也有其缺陷。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)全面考慮投資的正負(fù)面影響，以公事公辦的態(tài)度將通過親情融資取得的資金細(xì)節(jié)進(jìn)行整理，并最后形成一份正規(guī)的協(xié)議。如果創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)問題，無法按時還款，可能會傷及雙方感情，以后再借很難。所以，選擇這種融資方法的創(chuàng)業(yè)者，在籌資時應(yīng)向親友說明創(chuàng)業(yè)計劃的可行性與預(yù)期收益以及潛在風(fēng)險，爭取讓其明白投資所用。

（二）外源融資

1.政策基金

近年來，我國促進(jìn)各級政府和社會組織設(shè)立了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供資金幫助。這種基金融資一般分貸款和入股兩種形式。其中貸款需要承擔(dān)還款壓力，而入股則需要考慮股份的分配和公司控制權(quán)的占有率問題。但他們都具有資金鏈穩(wěn)定和籌資成本較低的優(yōu)點(diǎn)。上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金就是公益性的創(chuàng)業(yè)“天使基金”，也是培育自主創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“種子基金”。其下設(shè)兩種資助計劃：“創(chuàng)業(yè)雛鷹計劃”和“創(chuàng)業(yè)雄鷹計劃”，他們分別以債權(quán)與股權(quán)兩種方式對青年創(chuàng)業(yè)者提供資金上的幫助，并提供相應(yīng)的后續(xù)支持與服務(wù)。

在我們采訪的幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者中，有近一半采用了該種融資方式，而這一半全部采取了貸款這種形式。究其原因，我們得知，同一機(jī)構(gòu)提供的以入股形式的融資金額一般比貸款形式的大。初創(chuàng)企業(yè)很少需要這么一大筆資金。另外，大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者都是憑自己的興趣或是為了自己的夢想而創(chuàng)業(yè)的，如果有這么一個大股東進(jìn)入，很可能出現(xiàn)經(jīng)營理念分歧，公司就無法按著自己的設(shè)想進(jìn)行下去，而是成為單純的掙錢機(jī)器，這樣就違背了當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的真正意愿。所以，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都會選擇小額的貸款支持。

2.銀行貸款

銀行貸款被譽(yù)為創(chuàng)業(yè)融資的“蓄水池”，在創(chuàng)業(yè)者中很有 “群眾基礎(chǔ)”。它可進(jìn)一步細(xì)分為擔(dān)保貸款、抵押貸款、信用貸款、創(chuàng)業(yè)貸款等。但很顯然，初出茅廬的大學(xué)生既沒有可靠的擔(dān)保人或擔(dān)保機(jī)構(gòu)，也沒有貴重的抵押物，更不存在優(yōu)質(zhì)的商業(yè)信用，因此對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說，前三種貸款方式形同虛設(shè)。

唯一可以考慮的就是創(chuàng)業(yè)貸款。創(chuàng)業(yè)貸款是近年來銀行推出的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，凡是被認(rèn)定為具有一定生產(chǎn)經(jīng)營能力的個人，因創(chuàng)業(yè)需要均可申請。這種貸款不僅利率較低，而且有的地區(qū)有一定的補(bǔ)貼，一旦申請成功，創(chuàng)業(yè)者即可享受較為優(yōu)厚的條件。但是其門檻很高，對申請企業(yè)的要求很嚴(yán)苛。這對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說，無疑是一個大難題。因此，想要獲得創(chuàng)業(yè)貸款，必須有一個嚴(yán)密可行的創(chuàng)業(yè)計劃，充分考慮還款壓力和還款時間與企業(yè)預(yù)計經(jīng)營狀況的關(guān)系，確定貸款金額。另外，創(chuàng)業(yè)者要做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，因?yàn)樯暾堎J款還需要經(jīng)過工商管理部門、稅務(wù)部門、中介機(jī)構(gòu)等許多關(guān)卡，手續(xù)繁瑣，任何環(huán)節(jié)都不能出問題。

3.合伙融資

如果新創(chuàng)企業(yè)是合伙形式的，那么就可以通過合資來獲得企業(yè)的首筆資金。合作伙伴之間還可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，整合人脈資源，實(shí)現(xiàn)新創(chuàng)企業(yè)健康快速的發(fā)展。該種融資方式的風(fēng)險存在于財務(wù)和管理兩方面。因?yàn)楹匣锲髽I(yè)是無限責(zé)任制的，一旦公司出現(xiàn)危機(jī)，合伙人必須以全部財產(chǎn)按比例承擔(dān)責(zé)任，這樣的條件必然會讓初出茅廬的大學(xué)生望而生畏。此外，合伙人之間的協(xié)調(diào)也十分重要。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生們往往都是一腔熱血，有自己的創(chuàng)業(yè)理念，這就導(dǎo)致合伙人之間很容易出現(xiàn)摩擦。在采訪一位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者時，她向我們道出尋找志同道合的合伙人的不易，創(chuàng)業(yè)三年間合作伙伴換了又換。最終她得出結(jié)論，無論企業(yè)初創(chuàng)時有多少人與你并肩作戰(zhàn)，在進(jìn)入正式運(yùn)營后，公司必須有一個最終決策人，否則極易造成公司管理混亂。

因此，在合伙創(chuàng)業(yè)開始之前，創(chuàng)業(yè)者要與合作者將權(quán)利、義務(wù)以及如何經(jīng)營，如何獲取投資收益，如何區(qū)分工資所得與股東權(quán)益所得等一系列問題談清楚。合伙融資最應(yīng)該注意的是合伙人之間是否具有相互信任的基礎(chǔ)，如果僅僅是因?yàn)橘Y金的缺乏而選擇合伙，最有效的措施就是在合伙之前將所有可能發(fā)生的問題以法律合同的形式固定下來，以免不必要的麻煩。

4.風(fēng)險投資

風(fēng)險投資起源于美國，一般是高科技企業(yè)贏得資本的方式。我國在風(fēng)險投資這方面還沒有得到完善發(fā)展。風(fēng)險投資商多關(guān)注以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資，比如IT、藥業(yè)、電子產(chǎn)品制造業(yè)等。風(fēng)險投資的著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景，以便通過上市或出售取得高額回報。它是一種流動性較小的中長期投資。創(chuàng)業(yè)者往往在創(chuàng)業(yè)初期投入資金，經(jīng)過3~7年才能開始漸漸取得收益。投資人并不以在某個行業(yè)獲得強(qiáng)有力的競爭地位為最終目標(biāo)，而是把它作為一種實(shí)現(xiàn)超額回報的手段。

創(chuàng)辦高新技術(shù)企業(yè)的大學(xué)生是否能爭取到風(fēng)險投資基金的青睞主要取決于個人的信用保證以及項(xiàng)目的發(fā)展前景。風(fēng)險投資商除了關(guān)心創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)，也同樣關(guān)注創(chuàng)業(yè)者本人的素質(zhì)和新創(chuàng)企業(yè)的盈利模式。有這方面意向的大學(xué)生可以通過創(chuàng)業(yè)大賽、委托專門的風(fēng)險投資公司、在網(wǎng)上或其他媒體尋資信息以尋找投資人。此外,還可以參加創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)班,在老師的幫助下通過制訂科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)可行性強(qiáng)的“創(chuàng)業(yè)計劃書”來說服風(fēng)險投資者。

五、國外大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式的啟示

我們調(diào)研小組對上海的幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行了采訪，重點(diǎn)了解了他們創(chuàng)業(yè)資金的籌集狀況。目前他們主要有兩種融資方式：親情融資和政策基金。為什么只有這兩種呢？

首先，由于客觀原因，剛畢業(yè)的大學(xué)生一般會選擇較小的創(chuàng)業(yè)規(guī)模，如果沒有較硬的技術(shù)支持，他們更傾向于首筆投資不是很高且資金回流較快的項(xiàng)目。在我們的采訪對象中，他們所選擇的行業(yè)集中于服務(wù)業(yè)或外包項(xiàng)目。筆者認(rèn)為這主要有兩個原因：首先，大多數(shù)剛畢業(yè)大學(xué)生的思想還是比較保守的，不愿承擔(dān)太大的風(fēng)險。再者，雖然我國宏觀上已對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)予以一定重視，但政策落實(shí)得都還不是很到位。這就讓大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者有了顧慮，在選擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目時縮手縮腳，不敢嘗試生產(chǎn)型技術(shù)型項(xiàng)目。

第二，現(xiàn)在擺在大學(xué)生面前的其他融資方式，都有較高的門檻和限制條件。如銀行貸款這一方式，銀行的每一筆貸款支出都有嚴(yán)格的審核程序，從對借貸項(xiàng)目的考察到項(xiàng)目的進(jìn)程再到資金運(yùn)用的情況，可謂是過五關(guān)斬六將，這對初出牛犢的大學(xué)生來說無疑是一個巨大的考驗(yàn)，很難堅持到最后，所以很多人都望而卻步。風(fēng)險投資就更是難上加難了，先不說大學(xué)生的項(xiàng)目能不能吸引風(fēng)險投資者，即使有人投資，為了今后的合作，也需要找到與自己經(jīng)營理念相投的投資者，還要考慮股份的分配和管理上的問題。在這樣的情況下，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者傾向選擇親情融資和政策基金這兩種容易獲得和控制的融資方式也就不難理解了。

相比之下，國外的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資不僅渠道比我們廣泛，其成功率也大得多。這不僅得益于國外各種促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的政策和計劃，也得益于他們對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育的完善性。以下是幾個實(shí)例：

例一，英國王儲查爾斯王子大力倡導(dǎo)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，在王子基金的支持下，英國啟動了“青年創(chuàng)業(yè)計劃”。它通過聯(lián)合企業(yè)界和社會力量為青年大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供咨詢指導(dǎo)以及資金、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)支持，幫助青年大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。其主要方式是提供債券式的創(chuàng)業(yè)啟動金，數(shù)額在1500-3000英鎊不等。

例二，1998年，德國大學(xué)校長會議和全德雇主協(xié)會聯(lián)合發(fā)起一項(xiàng)名為“獨(dú)立精神”的倡議，呼吁在全國范圍內(nèi)創(chuàng)造一個有利于高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，使高校成為“創(chuàng)業(yè)者的熔爐”。為此，德國實(shí)施了一系列優(yōu)惠政策，包括優(yōu)惠的投融資政策，如允許創(chuàng)業(yè)投資公司采用股份有限公司等法律形式注冊經(jīng)營；優(yōu)惠的稅收政策，如對用于新一輪創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益免征稅。

六、結(jié)論

由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的特殊性，我們需要針對他們的特點(diǎn)提供特定的融資方式，創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)根據(jù)自身情況對比斟酌。另外，我國大學(xué)生的融資渠道有待拓寬。一方面，大學(xué)生自身需提高創(chuàng)業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)對各種融資方式的認(rèn)識分析。另一方面，有關(guān)部門需加強(qiáng)對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的支持，爭取把政策落到實(shí)處。

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